Đang tải... (xem toàn văn)
ã Xu hướng ngành kém khả quan trong 2011, ã Dự báo lợi nhuận thực hiện ở phần lớn doanh nghiệp trong ngành chỉ tương đương so với 2009. ã Kết quả quý 1 tiếp tục ủng hộ xu thế đi ngang cổ phiế
SBS Research Báo cáo ngành Báo cáo ngành thép Triển vọng 2011 - Đầu tư thận trọng • Xu hướng ngành khả quan 2011, • Dự báo lợi nhuận thực phần lớn doanh nghiệp ngành tương đương so với 2009 • Kết quý tiếp tục ủng hộ xu ngang cổ phiếu thép • Quan điểm đầu tư năm khuyến khích lựa chọn cổ phiếu riêng rẻ theo bottom-up • HPG tiếp tục đề xuất đầu tư h{ng đầu danh mục ngành thép Trang Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Báo cáo ngành thép Triển vọng 2011 Đánh giá tổng hợp • Việt nam thị trường thép lớn khu vực Asean với quy mô tiêu thụ 13 triệu tấn/năm Ngành có tốc độ tăng trưởng nhanh, bình qn 10 năm qua 15%/năm v{ kỳ vọng trì tốc độ 10%/năm d{i hạn • Dịng sản xuất ngành có chuyển dịch lớn theo hướng giảm dần tỷ trọng nhập khẩu, tăng chủ động sản xuất nước, xu hướng đầu tư nhiều v{o nguyên liệu Kỳ vọng năm 2011, nhập chủ yếu nguyên liệu sở, tỷ trọng nhập bán thành phẩm thành phẩm mảng thép dài • Thép xây dựng thị trường lớn tập trung thương hiệu lớn ngành thép Việt nam Nhu cầu thực sản phẩm sản phẩm tôn, ống dự báo khả quan Tuy nhiên, tăng trưởng tôn, ống bị hạn chế phần giới hạn nguyên liệu đầu vào • Triển vọng ngành chung năm 2011 không khả quan ảnh hưởng tiêu cực sách tiền tệ, lãi suất, khả biến động giá thép, áp lực cung ngắn hạn thị trường bất động sản thiếu động Thị trường tôn, ống tồn giới hạn ngun liệu Theo đó, chúng tơi khơng kỳ vọng tăng trưởng vượt bậc ngành 2011 Tuy nhiên, dự báo thép dài trì tăng trưởng mức – 10% với thực trạng triển khai thị trường xây dựng, dự án bất động sản • Triển vọng dài hạn thị trường khả quan với nguồn cầu cao áp lực cung không đ|ng kể so với nhu cầu dài hạn, thị trường bất động sản cịn q trình phát triển dài yếu tố biến động giá, lãi suất, lạm phát kinh tế giới phát triển ổn định sau chu kỳ khủng hoảng Trưởng nhóm ngành: Nguyễn thị Thúy Quỳnh Email: quynh.ntt@sbsc.com.vn Điện thoại: (84.8)62686868 – Ext: 8874 Đầu tư ngành • • Trang Kết kinh doanh quý khả quan tình trạng kinh doanh quý có chưa cải thiện tốt giữ xu ngang giá cổ phiếu thép giai đoạn Tăng trưởng ngành tạo tốc độ tăng trưởng tương đương doanh nghiệp Một số doanh nghiệp đạt tốc độ tăng trưởng cao từ huy động công suất doanh nghiệp đ~ hoạt động hết cơng suất khơng có dự |n đầu tư mở rộng năm gần đ}y có tăng Friday, January 28, 2011 Nhân viên phân tích: Nguyễn Khánh Ly Email: ly.nk@sbsc.com.vn Điện thoại: (84.8)62686868 – Ext: 8874 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành trưởng Do đó, kỳ vọng khả gia tăng thị phần nhiều nhiều doanh nghiệp niêm yết HPG, POM, HSG Khả điều tiết tỷ giá vào giá bán tạo mặt gi| trung bình 2011 cao – 10% so với trung bình 2010 góp phần tăng doanh thu tốc độ cao • Dự báo biên lợi nhuận rịng khơng tốt t|c động mặt lãi suất cao l{m tăng mạnh chi phí tài Bên cạnh đó, với dự báo giá thép cịn nhiều biến động 2011, chúng tơi dự phóng lợi nhuận ngành tương đương năm trước (2010) Khả tăng trưởng lợi nhuận khả thi doanh nghiệp có tỷ lệ chủ động nguyên liệu cải thiện năm • Với c|c quan điểm ng{nh v{ xu hướng lợi nhuận trên, khuyến khích đầu tư theo lựa chọn cổ phiếu, tập trung cổ phiếu có hoạt động tốt, trì tăng trưởng, định giá hợp lý Đầu tư cổ phiếu • Danh mục theo PE: Do chi phối phương ph|p n{y lựa chọn cổ phiếu đầu tư, số cổ phiếu lựa chọn cho s|ch đầu tư theo PE thấp HPG, POM, SMC, VIS, DTL • Danh mục theo bottom-up: HPG tiếp tục chọn cổ phiếu hàng đầu khuyến nghị đầu tư mặt lợi khu liên hợp thép khả khép kín sản xuất tạo giá thành cạnh tranh, tăng thị phần, tăng chủ động nguyên liệu Tốc độ tăng lợi nhuận 30% Bên cạnh đó, POM l{ cổ phiếu tốt cho chiến lược đầu tư bản, nhiên giới hạn khoản mức độ công bố thông tin làm cho chiến lược đầu tư cổ phiếu thận trọng Chúng xếp sau HPG sở so sánh số định giá • Đầu tư ngắn hạn kỹ thuật: Tập trung nhóm có khoản tốt VIS, VGS HSG, HLA, TLH Tuy nhiên, cho đ}y l{ chiến lược đầu tư có nhiều rủi ro năm 2011 Bên cạnh đó, việc đầu tư nên tránh cổ phiếu có số PE cao 10 lần Các cơng ty nhóm gia công với tỷ lệ vay nợ lớn mức nhạy cảm biên lợi nhuận cao, rủi ro lớn • Trang Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Ma trận yếu tố ngành • Tổng hợp t|c động từ yếu tố chi phối tiềm năng, cạnh tranh ngành cho thấy triển vọng thị trường thép năm 2011 cịn nhiều vấn đề Trong đó, yếu tố tích cực nhu cầu ngành dự b|o trì tăng trưởng vừa phải, sách thuế chưa g}y ảnh hưởng đ|ng kể việc đầu tư mang lại công nghệ tốt giá thành cạnh tranh so với khu vực Tuy nhiên, yếu tố ảnh hưởng tiêu cực mặt lãi suất cao, thị trường bất động sản thiếu động v{ khả gi| thép giới nhiều biến động Các mảng sản xuất nước chịu áp lực cung gia tăng, ảnh hưởng khả huy động cơng suất Do đó,chúng tơi khơng kỳ vọng tăng trưởng mạnh ngành 2011 rủi ro lớn hiệu kinh doanh doanh nghiệp áp lực chi phí • Triển vọng dài hạn khả quan với tiềm ng{nh trì tốc độ tăng trưởng bình qu}n 10%/năm, s|ch đầu tư hạ tầng kinh tế ổn định tạo tăng trưởng cầu nhanh mảng thép xây dựng so với mức hợp lý GDP đầu người trước quay mức bảo hòa Áp lực cung dài hạn không lớn công suất chưa đủ nhu cầu dài hạn Nhu cầu thị trường bất động sản khả quan biến động giá thép Các yếu tố ảnh hưởng ngành thép Yếu tố 2011 Dài hạn Tiềm – Nhu cầu – 10% 10%/năm Nguồn cung Có ảnh hưởng Cân Chính sách thuế Khơng đ|ng kể Có ảnh hưởng Biến động giá thép Có ảnh hưởng Ít Thị trường bất động sản Có ảnh hưởng Xu hướng tốt Giá thành Thép xây dựng (khá tốt) Khá tốt Lãi suất Có ảnh hưởng - Nguồn: SBS Nguồn cầu • Mức độ phát triển kinh tế giảm dần tỷ trọng thép dài xây dựng tăng dần thép dẹt trì tốc độ tăng trưởng trung bình - 10%/năm • Chính s|ch đầu tư mạnh hạ tầng khuyến khích tốc độ tăng nhanh với mức tiêu thụ sớm vượt mốc trung bình thực trạng kinh tế Nguồn cung • Trang Ng{nh thép, đặc biệt thép xây dựng chịu áp lực tăng cung ngắn hạn lớn nhiều dự |n đầu tư v{o hoạt động giai đoạn n{y v{ năm tới Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành • Mặc dù tăng cung ngắn hạn, nguồn cung thấp mức cân dài hạn thể khả c}n dài hạn tốt • Áp lực cạnh tranh mảng sản phẩm không lớn, lợi doanh nghiệp cơng nghệ tốt v{ đầu tư nhiều v{o kh}u nguyên liệu Chính sách thuế • Các sách thuế theo xu hướng mở hội nhập toàn cầu giảm dần trung dài hạn tăng cạnh tranh vào ngành thép • Khả t|c động đến cạnh tranh doanh nghiệp không lớn trung hạn lợi vận chuyển thị trường châu Âu, Mỹ thị trường lân cận nước xuất Cam kết thuế Trung quốc có mức bảo hộ cao Trung Quốc • Trung Quốc chiếm tỷ lệ ~ 40 - 50% sản xuất tiêu thụ thép giới thay đổi cung cầu nước ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường thép tồn cầu • Chính sách kiểm sốt cung giảm áp lực hàng xuất thị trường n{y đến thị trường Việt nam Tuy nhiên, xu hướng nguồn cầu tăng chậm lại cân t|c động lên giá thị trường giá giới Giá • Diễn biến gi| thép nước thường liên thông từ ảnh hưởng giá giới Các biến động giá năm gần đ}y l{m cho gi| trở thành yếu tố rủi ro ngành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp • Các phân tích nguồn gốc yếu tố giá cho thấy khả biến động giá tiếp diễn 2011 với biến động tỷ giá, lãi suất, lạm phát kinh tế giới dự b|o chưa ổn định Tuy nhiên, xu hướng giá dài hạn ổn định Thị trường bất động sản • Chính s|ch vĩ mơ khơng có nhiều khuyến khích lĩnh vực bất động sản Do đó, khơng kỳ vọng khả tăng cung mạnh từ thị trường nhu cầu thép Cơng nghệ • Cơng nghệ yếu tố cạnh tranh tốt doanh nghiệp thép với tỷ trọng lớn công suất nh{ m|y thép đầu tư thời gian gần đ}y Chính sách tiền tệ, lãi suất • Trang Chính sách tiền tệ nước hỗ trợ ngành 2011 với xu hướng lãi suất cao khó giảm, lạm ph|t l{ nguy to{n cầu cổ xúy cho khuynh hướng giới hạn tăng trưởng cung tiền sách tiền tệ Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành • • • Việt nam thị trường thép lớn khu vực Asean Cơ cấu thị trường phân làm hai dòng sản phẩm riêng biệt với tập trung phần lớn doanh nghiệp sản xuất nước mảng thép dài, tơn ống Dịng sản xuất ngành thép có chuyển dịch lớn theo hướng giảm dần tham gia nhập khẩu, tăng chủ động sản xuất nước, xu hướng đầu tư nhiều vào nguyên liệu 14 12 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010e 2011f Ngành thép Việt nam Biểu đồ - Tiêu thụ (triệu tấn) Nguồn: SBS Biểu đồ - Sản xuất (triệu tấn) Ngành thép 2009 2010e 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Quy mô sản xuất tiêu thụ: Thị trường thép Việt nam có sức tiêu thụ khoảng 13 triệu tấn/năm 2010, tăng trưởng ngành ổn định mức 10% sau phục hồi mạnh năm 2009 Tốc độ tăng trưởng ng{nh kh| cao giai đoạn 10 năm gần đ}y; xấp xỉ 17%/năm với xu hướng tăng trưởng kh| (ngoại trừ 2008 suy thoái) Doanh thu to{n ng{nh đạt khoảng VND170,000 tỷ (bình quân từ lượng giá), xấp xỉ 10% GDP kinh tế Việt nam thị trường thép lớn khu vực với quy mô tiêu thụ tương đương Th|i Lan lớn c|c thị trường ASEAN khác quy mô dân số lớn Nguồn cung sản xuất ước khoảng triệu triệu thép xây dựng tương ứng lượng cung đ|ng kể nhập từ bên ngồi 2000 • Nguồn: SBS Biểu đồ - Tiêu thụ thép khu vực (nghìn tấn) 15000 • Trang Sự chi phối nhập khẩu: Yếu tố nhập gần xuyên suốt chuỗi sản xuất ngành cịn trì lâu dài khâu ngun liệu Sản xuất thép dài yêu cầu lượng lớn phế liệu nhập nguồn nước hạn chế với nhu cầu nhập 3.5 triệu tấn/năm Lượng phôi nhập thêm cho nhà máy cán khoảng 1.8 triệu năm 2010 Ở thép dẹt, Việt nam chưa sản xuất phôi cho sản phẩm n{y v{ nhập chủ yếu bán thành phẩm thép cán nóng nguội với sản lượng triệu tấn/năm lượng cán nóng xấp xỉ triệu tấn/năm Việt nam gần khơng nhập thành phẩm dịng sản phẩm n{y Như vậy, tính trung bình tỷ trọng nhập chi phối khoảng 75% tổng sản lượng đầu (ước tính quy mơ lượng Friday, January 28, 2011 10000 5000 Singapore Philippines Malaysia Thailand 2009 2008 2007 2006 2005 2004 2003 2002 2001 Phân chia phân khúc sản phẩm: Ngành phân chia theo hai dòng sản phẩm với chuỗi sản xuất riêng biệt dòng sản phẩm thép dài (thép cây, cuộn) thép dẹt (tấm, lá) Tỷ trọng 50:50 tổng nhu cầu tiêu thụ h{ng năm Trong đó, mảng thép dài phục vụ chủ yếu lĩnh vực xây dựng chi phối phần lớn doanh nghiệp nước, nhập thành phẩm giảm dần v{ xu hướng năm tới Thép dẹt có nhu cầu khoảng 6.5 triệu tấn/năm phục vụ hoạt động cơng nghiệp gồm c|c ng{nh đóng t{u, tơ, điện máy, thực phẩm,… Ở dòng sản phẩm n{y, đ|ng ý l{ hai sản phẩm tôn ống ứng dụng lớn ngành xây dựng chiếm khoảng 20% sản lượng Ngoại trừ tỷ trọng lớn thép dẹt sử dụng nguyên liệu bán thành phẩm ngành công nghiệp, thành phẩm thép sử dụng cuối tập trung loại thép xây dựng, tơn ống 2000 • Vietnam Nguồn: Worldsteel Biểu đồ - Cơ cấu sản xuất 2010 1,040,714 16% 561,508 8% Thép xây dựng 4,958,585 76% Ống thép Tôn mạ Nguồn: VSA www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Biểu đồ - Nhập (triệu tấn) đầu vào xấp xỉ lượng đầu ra) • 13 Những cơng ty đầu ngành: Với sản lượng khoảng triệu tấn, thép xây dựng phân khúc lớn tập trung công ty thép h{ng đầu Việt nam Đ}y l{ mảng sôi động thị trường sản xuất, đầu tư thép nước thời gian qua Theo thống kê Hiệp hội, 11 doanh nghiệp lớn chi phối 80% sản xuất thép xây dựng, c|c nh{ m|y đầu tư v{o hoạt động công ty cổ phần tạo chuyển dịch thị phần với vị trí dẫn đầu Pomina (16.6%), thứ Hòa Phát (12.0%) đơn vị thuộc Vnsteel Tisco nhà máy thép Miền Nam chiếm 12.6% 7.6% Vinakyoei liên doanh nhóm top với thị phần 8.7% Nhóm doanh nghiệp n{y chiếm 58% lượng cung thép xây dựng 12 12 12 11 11 11 10 2009 Nguồn: VSA Biểu đồ - Cơ cấu nhập 2010 (tấn) (*) Thị phần Hiệp hội, theo thống kê, Hiệp hội thép chi phối khoảng 90% tổng tiêu thụ thép toàn thị trường • • So với thép xây dựng, doanh nghiệp tư nh}n nhỏ tham gia nhiều vào mảng sản xuất ống thép tôn mạ Mức chi phối 10 doanh nghiệp lớn thuộc Hiệp hội khoảng 70% thị phần mảng Ngành tơn thép có cách biệt lớn Hoa Sen với thị phần 30% so với đơn vị thứ hai Sunsteel (15%) thứ ba Phương Nam (10.1%) Ở mảng n{y thu hút kh| nhiều nhà sản xuất nước ngo{i Sunsteel (Đ{i Loan), Blue scope steel (7.9%) Thứ tự nhà sản xuất dự b|o thay đổi tương lai Sản phẩm ống thép có thị phần kh| năm doanh nghiệp dẫn đầu Hữu Liên Á Châu, Hịa Phát, SeAH Việt nam, Cơng ty 190, Việt Đức Khả thay đổi vị trí mảng có khả cao nhiều cơng ty thúc đẩy hoạt động đầu tư v{o ng{nh Tổng công ty thép Việt nam (VNsteel): Đ}y l{ tổng công ty nh{ nước thực vai trò điều tiết ngành thép với thị phần chi phối cao c|c năm qua Hệ thống Vnsteel có khoảng 11 cơng ty con, 10 đơn vị trực thuộc 29 công ty liên liên kết với khoảng 10 liên doanh sản xuất sản phẩm thép Tuy nhiên, bùng nổ hoạt động tư nh}n l{m giảm đ|ng kể thị phần Vnsteel vai trò chi phối giảm dần Thay đổi dòng sản xuất ngành thép • • Trang Cập nhật tiến độ đầu tư c|c dự án gần đ}y ng{nh gia tăng công suất từ khâu chuỗi sản xuất ngành tạo biến chuyển lớn dòng luân chuyển sản phẩm ngành Các xu hướng l{ tăng tỷ trọng sản xuất sâu vào khâu nguyên liệu giảm nhập thành phẩm Qua đó, tỷ lệ chủ động ng{nh thép tăng dần Nguyên liệu sở (phế liệu, quặng): Việc đưa v{o hoạt động khu liên hợp thép Hòa Ph|t, Đình Vũ tăng đ|ng kể lượng sản xuất phơi thép từ quặng sắt (sử dụng lò cao lò thổi) với cơng suất tối đa triệu tấn, đóng góp khoảng 30% tổng lượng nguyên liệu sản xuất phôi Thép phế giảm từ 90% xuống 70% 30% từ nước 70% lại từ nhập Tỷ lệ sử Friday, January 28, 2011 2010 1,745,68 21% 2,150,37 26% 4,375,12 53% Phôi thép Thép đen Thép phế Nguồn: VSA Bảng – Nhà sản xuất thép xây dựng Doanh nghiệp Pomina Tisco Hòa Phát Vinakyoei VNS Thị phần 16.6% 12.6% 12.0% 8.7% 7.6% Nguồn: VSA Bảng – Nhà sản xuất tôn thép Doanh nghiệp Hoa Sen Sun Steel Tôn Phương Nam Perstima Việt Nam Blue Scope Steel Thị phần 30.7% 15.1% 10.1% 8.9% 7.9% Nguồn: VSA Bảng – Nhà sản xuất ống thép Doanh nghiệp Hữu Liên Á Châu Hòa Phát SeAH VN CTy 190 Việt Đức Thị phần 14.4% 12.9% 11.1% 10.3% 10.2% Nguồn: VSA Biểu đồ - Sản xuất & Tiêu thụ VSA www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành dụng thép phế gang khả đạt 7:3 năm tới Hiện ngành thép Việt Nam chưa tham gia sản xuất phôi dẹt, nguyên liệu thép cán nóng thép cán nguội • • Bán thành phẩm (phơi, thép cán nóng, cán nguội): Với cơng suất luyện phôi đạt 7.5 triệu tấn, dự kiến tỷ lệ chủ động phôi cho sản xuất thép c|n đạt 100%, theo Việt nam khơng cần thiết nhập phơi từ bên ngồi Ở sản phẩm thép cán nóng cán nguội, cơng suất cán nóng dự kiến đạt 0.5 triệu cán nguội tấn, giảm lượng thép cuộn nhập từ triệu xuống triệu tấn/năm Thép thành phẩm (thép cây, cuộn, ống, tôn): Công suất thép dài đảm đ|p ứng đủ nhu cầu thị trường nước với tổng công suất thiết kế triệu Ngoài ra, số sản phẩm tôn thép đủ cung từ nước Việt nam khơng có nhu cầu nhập thành phẩm theo công suất 2010 6,000 4,000 2,000 Ống thép Sản xuất Tôn mạ Tiêu thụ Thép xây dựng Nguồn: VSA Biểu đồ - Thép xây dựng sx (tấn) 1,325,601 27% 2,588,815 52% 1,044,169 21% Khối VNSteel LD với VNSteel Ngoài VNSteel Nguồn: VSA Trang Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Sơ đồ: Dòng sản xuất ngành theo số liệu 2009 Sơ đồ: Dòng sản xuất ngành cập nhật công suất thiết kế đầu tư (*) Sơ đồ n{y xây dựng thời điểm tháng 11/2010 nên chưa cập nhật số liệu ngành năm 2010 Trang Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Biểu đồ - Tiêu thụ thép theo mức độ phát triển (kg/người/năm) Nguồn cầu • • 600 Mức độ phát triển kinh tế giảm dần tỷ trọng thép dài xây dựng tăng dần thép dẹt trì tốc độ tăng trưởng trung bình - 10%/năm Chính sách đầu tư mạnh hạ tầng khuyến khích tốc độ tăng nhanh với mức tiêu thụ sớm vượt mốc trung bình thực trạng kinh tế 500 500 400 250 300 250 200 100 50 50 Ước tính nguồn cầu ngắn dài hạn • • Kém phát triển Dựa số thơng tin tổng hợp, trung bình tiêu thụ thép (tính bình qn người) c|c nước chậm phát triển từ – 50 Kg/người/năm, ph|t triển từ 50 – 250 Kg/người/năm; đ~ ph|t triển 250 Kg/người/năm Tại mức 250 Kg/người/năm, nhu cầu thép Việt nam 21.5 triệu tấn/năm v{ mức 500 Kg 43 triệu tấn/năm Hiện tại, số khoảng 125 Kg, nằm khoảng c|c nước ph|t triển với mức tăng d{i hạn lớn Cơ cấu sản phẩm có chuyển dịch theo hướng tăng dần tỷ lệ thép dẹt (dùng công nghiệp) giảm tỷ trọng thép dài (dùng xây dựng) Trung bình tỷ lệ thép dài chiếm 80 – 85% c|c nước chậm phát triển; 60 – 65% c|c nước ph|t triển 30 – 35% c|c nước đ~ ph|t triển Như vậy, mức độ phát triển kinh tế giảm dần tỷ lệ tiêu thụ thép xây dựng Việt nam (hiện 55%) Theo giá trị tuyệt đối, sản lượng thép xây dựng bảo hòa vào khoảng 15 triệu tấn/năm Đang phát triển Tiêu thụ bình qu}n đầu người (kg) Tổng nhu cầu (triệu tấn) Tỷ lệ thép d{i (giả định) 30,000 130.0 250.0 500.0 11.2 21.5 43.0 45% 35% Nhu cầu thép d{i (triệu tấn) 5.6 9.7 15.1 Nhu cầu thép dẹt (triệu tấn) 5.6 11.8 28.0 Nguồn: SBS Chính sách hạ tầng tốc độ phát triển ngành xây dựng • Cao Nguồn: Bảng – Cơ cấu tiêu thụ theo mức độ phát triển 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% Sản phẩm d{i Kém ph|t triển Sản phẩm dẹt Đang ph|t triển Ph|t triển Phát triển 3,000 (Vietnam 2009) 50% Thấp Ph|t triển Nguồn: Bảng: Dự phóng nhu cầu theo GDP/người/năm GDP bình quân người (USD, theo PPP) Đang ph|t triển Bảng – Tiêu thụ thép bình quân (kg/người/năm) 2008 Nhật Bản EU US Malaysia Trung Quốc Thái Lan Việt nam Ấn Độ Indonesia Philippines 500 1000 600 370 333 328 327 206 91 45 37 37 Nguồn: World steel 2008 Đ}y hai nguồn cầu thép xây dựng, tăng trưởng cao c|c lĩnh vực tạo nên tốc độ phát triển tương đương ngành thép Trong 2010, tăng trưởng ngành xây dựng Việt Nam 10% Theo dự báo BMI, giá trị đầu tư hạ tầng gi| trị xây dựng đạt tốc độ tăng 20% năm 2011 Giả sử tỷ lệ tương đương giá trị thép giá trị xây dựng v{ đầu tư hạ tầng khoảng 20%, nhu cầu tiêu thụ thép có khả ph|t triển mạnh Trang 10 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành với mức tăng 20% năm tới trì 10%/năm dài hạn Con số n{y cao nhiều so với ước tính trên, nhiên chúng tơi cho nên sử dụng số tham khảo tính xác thực khơng cao • T|c động yếu tố n{y đến nguồn cầu xem xét rõ Trung Quốc Tại mức GDP (theo PPP) với Việt nam tại, tỷ lệ tiêu thụ Trung Quốc 140Kg/người/năm (2002) Theo đó, mức tiêu thụ n{y tăng nhanh 10 năm v{ đạt 450Kg/người/năm (2010) với GDP USD7,000/người/năm Mặc dù Trung Quốc chưa vượt qua mốc GDP nước phát triển, tỷ lệ thép tiêu thụ quốc gia n{y đ~ vượt ngưỡng Nguyên nhân Trung Quốc có s|ch đầu tư hạ tầng mạnh thời gian qua với tỷ lệ 40% GDP Bảng – Tiêu thụ thép Trung Quốc 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2024 Tiêu thụ thép (Kg/người/năm) 105 125 141 186 212 266 287 320 327 405 750 GDP/người (USD/người/năm) 2,377 2,614 2,880 3,217 3,614 4,064 4,659 5,389 5,970 6,546 15,500 Nguồn: Worldsteel Tiềm tăng trưởng kinh tế • Tăng trưởng kinh tế thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ thép chung bao gồm thép xây dựng thép công nghiệp Theo đó, ng{nh thép có tiềm tăng trưởng lớn dài hạn tương ứng với tiềm kinh tế Việt nam • Theo ph}n tích trên, ước đo|n giai đoạn chuyển đổi vào 2020 tương đương mức tiêu thụ thép 21.5 triệu 10 triệu thép xây dựng Con số n{y kh| tương đương với số liệu theo dự phóng Bộ Cơng Thương Theo đó, nhu cầu thép dẹt tăng 10%/năm v{ thép d{i khoảng 7%/năm d{i hạn Về ngắn hạn, tăng trưởng thép dài đạt cao hơn, trung bình - 10% t|c động c|c s|ch đầu tư hạ tầng lớn tốc độ xây dựng Dự báo giá trị xây dựng đầu tư hạ tầng Gi| trị x}y dựng (VND'tỷ) Tăng trưởng thực (%) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 79,617 95,969 94,877 126,115 157,745 189,959 224,542 260,829 12.01 0.37 -8.14 23.93 18.58 14.42 12.2 10.7 33,825 43,865 42,574 59,604 77,115 94,951 114,100 134,193 15.4 6.68 -9.94 31 22.88 17.13 14.17 12.11 Tổng nhu cầu x}y dựng (VND'Tỷ) 113,442 139,834 137,451 185,719 234,860 284,910 338,642 395,022 Gi| trị sắt thép (chiếm khoảng 20%) 22,688 27,967 27,490 37,144 46,972 56,982 67,728 79,004 23% -2% 35% 26% 21% 19% 17% Gi| trị đầu tư hạ tầng (VND'tỷ) Tăng trưởng thực (%) Tăng trưởng (%) Nguồn: GSO, IMF, ILO, BMI Trang 11 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Nguồn cung • • • Ngành thép, đặc biệt thép xây dựng chịu áp lực tăng cung ngắn hạn lớn nhiều dự án đầu tư vào hoạt động giai đoạn năm tới Mặc dù tăng cung ngắn hạn, nguồn cung thấp mức cân dài hạn thể khả cân dài hạn tốt Áp lực cạnh tranh mảng sản phẩm không lớn, lợi doanh nghiệp cơng nghệ tốt đầu tư nhiều vào khâu nguyên liệu Tổng cung ngắn hạn & trung hạn • Ước tính đến cuối 2010, tổng cơng suất thép thành phẩm Việt nam đạt khoảng 10 triệu bao gồm triệu thép xây dựng, 1.2 triệu tôn 0.95 triệu ống thép Dự báo cuối 2011, công suất 11 triệu Nguồn cung n{y kh| tương đương so với nguồn cầu nhiên cấu đầu tư sản xuất không c}n đối gây tình trạng thừa cơng suất số sản phẩm đ~ có thiếu cơng suất số sản phẩm khác • Thép xây dựng l{ lĩnh vực có gia tăng cung ạt năm gần đ}y, kết qu| trình đầu tư mạnh trước sau nhu cầu thép tăng cao năm 2006 - 2007 Công suất tăng thêm sản phẩm vào khoảng triệu năm qua dự báo trì 2-3 năm tới, khả đạt 10 triệu tấn/năm (2012) với nhiều dự án triển khai Áp lực cung cầu • So sánh chênh lệch tổng công suất cung với nguồn cầu (xấp xỉ triệu tấn) tạo khoảng thừa cung đ|ng kể mảng thép xây dựng Tuy nhiên, xem xét công suất khả dụng (thực huy động), áp lực thấp Cụ thể, loại trừ công suất c|c nh{ m|y cũ, lạc hậu 750,000 – triệu tấn, công suất hoạt động khoảng 7.2 triệu gồm nhà máy có cơng nghệ đại (5.7 triệu tấn) trung bình (1.5 triệu tấn) Ngành tồn áp lực cung ngắn hạn Tuy nhiên, áp lực g}y t|c động việc giảm tỷ lệ công suất hoạt động c|c công ty cạnh tranh giá đòi hỏi vốn lưu động lớn nên doanh nghiệp thường có xu hướng sản xuất theo nhu cầu thị trường l{ cạnh tranh giá Bên cạnh đó, doanh nghiệp nhóm cơng nghệ đại có lợi cạnh tranh tốt Về dài hạn, nguồn cung thấp nhu cầu dài hạn 15 triệu đảm bảo c}n đối cung cầu dài hạn • Sản phẩm tơn mạ có cơng suất khoảng 1.2 triệu dự b|o tăng lên triệu tấn/năm năm tới Lượng tiêu thụ năm 2010 ước khoảng triệu 70% doanh nghiệp thuộc Hiệp hội thép Thị trường có nhu cầu lớn sản phẩm mạ nói chung lĩnh vực cơng nghiệp, xây dựng Tuy nhiên, nhu cầu tơn sản phẩm lợp không lớn lĩnh vực dân dụng thị trường tồn nhu cầu ổn định từ thay Nhu cầu tốt mảng công nghiệp tốc độ cơng nghiệp hóa thu hút Trang 12 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành đầu tư (trong nước, nước ngoài) vào Việt nam dài Tốc độ phát triển chậm lại khu công nghiệp giai đoạn khủng hoảng tài l{m cho tăng trưởng tiêu thụ tơn nội địa chậm c|c năm gần đ}y • Ống thép phân khúc thị trường nhỏ có cung cầu triệu tấn/năm Tuy nhiên, sản phẩm có ứng dụng đa dạng rộng Thực tế, xu hướng đẩu tư v{o ph}n khúc n{y diễn chủ yếu doanh nghiệp thép lớn HPG, HLA, DTL, Nippon Steel…, tăng cao nguồn cung c|c năm tới • Hầu hết sản phẩm tơn, ống có tỷ lệ hoạt động cơng suất khoảng 70% tương ứng tỷ lệ thừa cung 30% Tuy nhiên, nhận thấy, giới hạn nguyên liệu đầu có t|c động việc hạn chế khả huy động công suất cao với nguyên liệu chủ lực thép cán nóng thép cán nguội, gây hạn chế tăng trưởng Nguyên nhân tỷ lệ nhập nguyên liệu giá cao làm sản xuất có giá thành cạnh tranh so với sản phẩm thay khác Sản xuất thép cán nguội 2010 đạt 1.5 triệu tấn, tương đương khả đ|p ứng 100% lượng nguyên liệu sản xuất hai sản phẩm tôn ống, cán nóng Tuy nhiên, tỷ lệ giảm cịn 70% loại trừ doanh nghiệp xuất Do đó, kỳ vọng nguồn cung nguyên liệu mở rộng tương lai tạo động lực tăng trưởng tốt cho hai sản phẩm Dự tính cơng suất cán nóng đạt 0.5 triệu thép cán nguội triệu năm 2011 v{ tăng 30 50% công suất đầu tư Bảng: Công suất ngành thép Thép xây dựng Tôn Ống Công suất thiết kế (triệu tấn) 7.83 1.2 0.95 Sản xuất 2010 (triệu tấn) 5.9 0.70 Công suất huy động 2010 80% 83% 74% 3.0 0.53 0.21 Công suất dự |n đầu tư v{ triển khai (triệu tấn) Nguồn: SBS Dự án FDI • Tổng quy mơ đầu tư dự án FDI lớn USD40 tỷ với tổng công suất thiết kế 62 triệu Với quy mô đầu tư vậy, dự án hoàn th{nh v{o hoạt động gây áp lực cung lớn nhu cầu thép tối đa Việt nam dự tính khoảng 40 triệu Tuy nhiên, áp lực nhìn thời điểm h{nh khơng đ|ng ngại hầu hết dừng mức đăng ký, triển khai chậm, số đ~ bị rút phép đầu tư, tính khả thi khơng cao Ngo{i ra, phần lớn dự án tập trung vào sản xuất nguyên liệu sản phẩm thép thiếu cung Việt Nam thép c|n nóng, c|n nguội, phơi dẹt Do đó, dự án không ảnh hưởng đ|ng kể đến doanh nghiệp thép nội địa kh|c ph}n khúc, đặc biệt không cạnh tranh với phân khúc lớn thép xây dựng Trang 13 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Chính sách thuế • • Các sách thuế theo xu hướng mở hội nhập toàn cầu giảm dần trung dài hạn tăng cạnh tranh vào ngành thép Khả tác động đến cạnh tranh doanh nghiệp không lớn trung hạn lợi vận chuyển thị trường châu Âu, Mỹ thị trường lân cận nước xuất Cam kết thuế Trung quốc có mức bảo hộ cao Các cam kết quốc tế ngành thép • Ng{nh thép l{ lĩnh vực mang tính tồn cầu chi phối chặt chẽ từ thị trường giới đến thị trường nước, đặc biệt giá Trong đó, thương mại khu vực thị trường thép lớn Là công cụ sử dụng thường xuyên việc điều tiết cung cầu nước, sách thuế cam kết quốc tế yếu tố quan trọng t|c động ngành khả cạnh tranh doanh nghiệp ngắn dài hạn Ba cam kết lớn ngành thép tham gia l{ CEPT/AFTA với khu vực ASEAN, ACFTA với ASEAN+Trung Quốc; WTO với c|c nước giới Bảng - Các cam kết thuế ngành thép Khu vực CEPT/AFTA ACFTA WTO ASEAN ASEAN + Trung Thế giới Thuế 0% vào 2015 Thuế 15% vào 2015 Quốc Lộ trình giảm thuế Thuế 0% vào 2014 - 2017 Nguồn: SBS CEPT/AFTA • • Theo cam kết lộ trình giảm thuế, mức thuế suất nhập thép từ c|c nước ASEAN giảm 0% chậm l{ năm 2015, với mức thuế suất này, bảo hộ thép nước không cịn Tuy nhiên có số yếu tố làm cho áp lực cạnh tranh khu vực n{y không đ|ng ngại ASEAN khu vực nhập ròng thép với tình trạng sản xuất chưa đủ cung ứng Hiện tại, nhiều loại thép đ~ áp dụng mức thuế – % thép cuộn, phôi thép sản phẩm không hợp kim cán phẳng, chưa phủ mạ tráng Do đó, việc giảm thấp 0% không gây cú sốc lớn cho ngành Năm 2010, thép ASEAN chiếm 52% tổng lượng thép nhập vào Việt Nam, tăng từ tỷ lệ 44% năm trước Thực tế đ}y chủ yếu thép hoạt động nhập mang tính thương mại luân kiếm lợi nhuận thị trường Do đó, hoạt động khơng ảnh hưởng đến mảng sản xuất thép nước Trang 14 Friday, January 28, 2011 Các mức thuế suất nhập áp dụng Thép phế liệu 0% Phôi thép 8% Thép xây dựng 15% Thép cán nóng 0% Thép cán nguội 8% Ống thép 10% Tôn 13% Nguồn: SBS www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành ASEAN + Trung Quốc • Thuế suất cam kết từ 1/1/2006 35%, thuế nhập giảm xuống 15% v{o năm 2015 Đối với thép xây dựng, lộ trình giảm thuế nhanh v{ đạt 15% vào 2014 Với mức thuế này, trung hạn, thép Việt có mức bảo hộ tốt thép từ Trung Quốc lộ trình giảm thuế triển khai chậm Do đó, dự báo nguồn thép không gây ảnh hưởng nhiều lên thị trường nội địa năm tới WTO • Trong năm 2009, thuế suất áp dụng WTO 15% v{ năm 2010 đ~ thực giảm 1% - 2% cho số sản phẩm Theo quy định, năm thuế nhập có mức giảm khác nhau, đến năm 2014 xa 2017, số sản phẩm thép ngoại có mức thuế 0% Giống cam kết CEPT/AFTA, sau năm 2014 ng{nh thép nước chịu cạnh tranh mạnh từ thép nhập từ WTO Tuy nhiên, Châu Âu khu vực xuất chủ yếu vào Việt Nam kỳ vọng doanh nghiệp nước có lợi cạnh tranh giá thành chi phí vận chuyển Hiện tại, chi phí khoảng USD20 – 30/tấn, tương đương 5% gi| thành thép Trang 15 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Trung Quốc • • Trung Quốc chiếm tỷ lệ ~ 40 - 50% sản xuất tiêu thụ thép giới thay đổi cung cầu nước ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường thép tồn cầu Chính sách kiểm sốt cung giảm áp lực hàng xuất thị trường đến thị trường Việt nam Tuy nhiên, xu hướng nguồn cầu tăng chậm lại cân tác động lên giá thị trường giá giới Chính sách gần theo hướng giảm tốc độ tăng cung • Năm 2010, Trung Quốc bỏ sách hồn thuế xuất thép nhằm tập trung nguồn cung cho thị trường nội địa hạn chế nguồn chảy tài nguyên quặng sắt nước Chủ trương n{y nằm mục tiêu hạn chế phát triển sản xuất nội địa vấn đề môi trường Cụ thể Trung Quốc đ~ lệnh tạm dưng cấp phép mở rộng sản xuất thép số khu vực nước không cấp phép dự |n đầu tư cho hết năm 2011 Theo đó, c|c sách thị trường cho thấy khả giới hạn nguồn cung c|c năm tới Nhu cầu dự báo tăng chậm lại • Theo dự báo World steel, thị trường thép Trung Quốc tăng trưởng 9.4% năm 2010, tiếp tục tiến trình phục hồi từ 2009 Tuy nhiên, tổ chức dự báo tốc độ tăng trưởng dự kiến giảm 3.5% năm 2011 sách chống lạm phát làm cầu từ thị trường bất động sản yếu hết t|c động gói kích cầu kinh tế năm 2009 Tốc độ tăng trưởng nhu cầu thép Trung Quốc giảm • Các sách gần đ}y Trung quốc hạn chế giới hạn cung nội địa t|c động tốt đến thị trường thép Việt nam, giảm áp lực từ hàng Trung quốc Bên cạnh đó, khả gi| tăng Tuy nhiên, nguồn cầu chậm lại, khả tăng gi| |p lực thị trường không rõ ràng Trang 16 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Bảng – Thị trường sản xuất quặng (triệu tấn) Giá 900 800 • • Diễn biến giá thép nước thường liên thông từ ảnh hưởng giá giới Các biến động giá năm gần làm cho giá trở thành yếu tố rủi ro ngành hoạt động kinh doanh doanh nghiệp Các phân tích nguồn gốc yếu tố giá cho thấy khả biến động giá tiếp diễn 2011 với biến động tỷ giá, lãi suất, lạm phát kinh tế giới dự báo chưa ổn định Tuy nhiên, xu hướng giá dài hạn ổn định 700 600 500 400 300 200 100 India Biến động giá theo chu kỳ chung • Australia Brazil China Nguồn: Wordsteel Giá thép biến động mạnh năm gần đ}y sau giai đoạn ổn định trước đó, tạo rủi ro cao cho hoạt động doanh nghiệp ngành Tuy nhiên xét tình hình giá mặt h{ng kh|c dầu thơ thấy giá dầu có biến động kh| tương đương Điều cho thấy tình trạng kinh tế vĩ mơ thiếu ổn định thời gian qua tạo biến động giá hàng hóa nói chung giá thép ngoại lệ Bảng – Xuất quặng (triệu tấn) 350 300 250 200 150 Giá thép giới 100 1200.0 50 1100.0 1000.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 900.0 800.0 India 700.0 Australia Brazil Nguồn: Worldsteel 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 Thép phế liệu Phôi thép Nguồn: SBS Chi phối từ giá quặng số thị trường chủ chốt • Quặng sắt nguyên liệu quy trình sản xuất thép quy trình cung cấp 70% sản lượng thép giới (30% sản xuất từ phế liệu) Các nước sản xuất quặng sắt bao gồm Trung Quốc, Úc, Ấn Độ v{ Brazil Trong có Úc, Brazil Ấn Độ l{ nước xuất Trung Quốc chủ yếu khai thác quặng để phục vụ cho thị trường nội địa Do nắm giữ nguồn cung nên c|c nước xuất Trang 17 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành quặng có khả chi phối định lên giá quặng sắt giới, cụ thể thay đổi vĩ mô c|c nước tỷ giá, lạm phát, lãi suất, gây biến động lên giá quặng giới v{ gi| thép đầu Trong năm tới, dự b|o t|c động từ thị trường tiếp tục trì kinh tế vĩ mơ cịn nhiều vấn đề Chi phối từ tỷ giá, lạm phát lãi suất thị trường • Sản xuất thép ngành thâm dụng vốn lớn, bao gồm vốn vay để đầu tư tài sản cố định vốn vay ngắn hạn tài trợ vốn lưu động Vì thế, lãi suất có t|c động nhiều lên hoạt động kinh doanh doanh nghiệp gián tiếp ảnh hưởng đến giá thép Cụ thể trường hợp lãi suất tăng cầu giảm, doanh nghiệp nắm giữ hàng tồn kho nhiều chịu áp lực tài lớn từ chi phí l~i vay cao v{ dịng tiền hồn trả nợ vay Do đó, cơng ty tìm c|ch đẩy hàng nhanh để thu hồi vốn làm cung tăng đột ngột gây áp lực giảm lên giá bán Đ}y l{ yếu tố làm cho giá thép dễ biến động Lạm phát yếu tố t|c động đến giá thép Khi giá nguyên vât liệu tăng lạm phát, giá thép chịu t|c động dây chuyền v{ tăng theo Biến động tỷ giá thị trường xuất khẩu, USD g}y điều tiết tương đương theo đồng nội tệ nước Với xu hướng lạm phát lãi suất tăng giới dự b|o năm 2011, c|c yếu tố tiếp tục gây biến động lên gi| thép nước • Theo đó, gi| thép chưa ổn định năm 2011 với áp lực lạm phát nghiêng dự b|o gi| tăng 2011 Tuy nhiên, kì vọng giá thép ổn định dài hạn kinh tế v{o giai đoạn ổn định Do khả gi| thép biến động d{i hạn Trang 18 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Các yếu tố khác • • • Chính sách vĩ mơ khơng có nhiều khuyến khích lĩnh vực bất động sản Do đó, khơng kỳ vọng khả tăng cung mạnh từ thị trường nhu cầu thép Công nghệ yếu tố cạnh tranh tốt doanh nghiệp thép với tỷ trọng lớn công suất nhà máy thép đầu tư thời gian gần Chính sách tiền tệ nước hỗ trợ ngành 2011 Nhu cầu giảm từ thị trường bất động sản • Ngành bất động sản có vai trị quan trọng nguồn cầu thép xây dựng nên biến động cung cầu ngành g}y t|c động trực tiếp đến thị trường thép Sự gia tăng nóng thị trường n{y năm 2007 xem nguyên nhân tăng trưởng mạnh nhu cầu thép năm n{y Hiện tại, thị trường bất động sản gần đ~ qua thời kỳ đỉnh điểm chu kỳ phát triển Theo đó, chúng tơi khơng kỳ vọng t|c động tốt từ thị trường n{y đến nhu cầu ng{nh thép năm 2011 yếu tố vĩ mơ v{ sách khơng có nhiều khuyến khích hỗ trợ Cụ thể, lãi suất cho vay bất động sản cao khó giảm xu hướng tín dụng hạn chế, vốn đầu tư giải ng}n v{o lĩnh vực chậm lại khiến cho ngành khơng có nhiều đột biến 2011 Trong dài hạn, bất động sản đ|nh gi| l{ thị trường nhiều tiềm tăng trưởng nên ảnh hưởng thị trường đến ngành thép tốt Cơng nghệ tăng cạnh tranh giá thành • Tốc độ đầu tư ng{nh thép năm gần đ}y đ~ cải thiện đ|ng kể tạo mặt công nghệ chung ngành thép Việt nam kh| tương đương so với giới Điều góp phần tăng tính cạnh tranh sản phẩm thép nước chất lượng sản phẩm khả sản xuất sản phẩm có giá thành cạnh tranh nhờ định mức tiêu hao hợp lý Giá thành • Với nguyên liệu đầu vào (phôi thép, quặng sắt thép phế) mua từ bên theo mặt giá giới Việc mua khiến t|c động nguyên liệu đến giá thành thép Việt Nam v{ c|c nước kh|c l{ Nước ta cịn có lợi bảo hộ từ sách thuế, chi phí vận chuyển chi phí sản xuất nước thấp Tất yếu tố n{y đ~ góp phần giúp giá thành sản xuất doanh nghiệp nội địa mức cạnh tranh tốt Chính sách tiền tệ, lãi suất nước • Xu hướng lãi suất cao 2011 t|c động không tốt đến thị trường thép năm Theo đó, khuynh hướng thị trường tiền tệ, tài hỗ trợ phát triển thị trường thép Trang 19 Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Chiến lược đầu tư • • • Xu hướng ngành chưa thể ổn định 2011 khuyến khích phương pháp bottom-up lựa chọn cổ phiếu đầu tư Hoạt động đầu tư tập trung nhóm doanh nghiệp đầu tư sâu vào khâu nguyên liệu với khả tạo giá thành cạnh tranh biên lợi nhuận tốt Đề xuất HPG cổ phiếu xếp hạng lựa chọn đầu tư ngành thép Dự phóng lợi nhuận quý khả quan với tiêu thụ mức thấp ảnh hưởng mặt lãi suất cao ủng hộ xu hướng ngang nhóm cổ phiếu hết quý làm cho hoạt động đầu tư ngắn hạn khơng mang lại hiệu Phân nhóm cổ phiếu thép Giá cổ phiếu ngành mức thấp sau biến động 2010 • Tốc độ giảm giá nhóm cổ phiếu thép từ đầu 2010 đến (1/2011) mức 30%, cao tốc độ giảm chung thị trường nằm nhóm cổ phiếu có mức độ giá lớn năm Nguyên nh}n l{ hiệu kinh doanh không tốt từ quý quý chu kỳ giảm giá thép sau tăng mạnh quý nhiều doanh nghiệp đẩy mạnh tồn kho giai đoạn Trang 20 Friday, January 28, 2011 VNINDEX HPG 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 1/4/2011 12/4/2010 11/4/2010 9/4/2010 10/4/2010 8/4/2010 7/4/2010 6/4/2010 5/4/2010 4/4/2010 3/4/2010 2/4/2010 -10.0% 1/4/2010 0.0% -5.0% -15.0% -20.0% -25.0% Nguồn: SBS HSG 20.0% VNINDEX HSG 10.0% 1/4/2011 12/4/2010 11/4/2010 10/4/2010 9/4/2010 8/4/2010 7/4/2010 -20.0% 6/4/2010 -10.0% 5/4/2010 0.0% 4/4/2010 Cho mục đích đầu tư bản, chúng tơi phân chia nhóm cổ phiếu ngành thép làm nhóm 1) Nhóm doanh nghiệp sản xuất có đầu tư v{o kh}u nguyên liệu HPG, POM, HSG, DTL, VIS 2) Nhóm sản xuất mang tính gia cơng HLA, TLH, PHT, VGS 3) Nhóm kinh doanh thương mại SMC, HMC v{ đa số cịn lại Biên lợi nhuận gộp nhóm đạt từ 15 – 25% biên lợi nhuận ròng – 10% mức biên ròng nhóm 3-5% nhóm khoảng 1.5 – 3% điều kiện bình thường Hoạt động đầu tư nên tập trung vào nhóm với đặc trưng nhóm doanh nghiệp biên lợi nhuận cao nhờ đầu tư vào khâu nguyên liệu nên khả chịu đựng biến động giá vốn, rủi ro chi phí tốt Nhóm xem có rủi ro cao biên lợi nhuận thấp hoạt động mang tính gia cơng chu kỳ tồn kho lại cao nhóm thương mại 25.0% 3/4/2010 • Các doanh nghiệp có khối lượng niêm yết 100 triệu cổ phiếu gồm có HSG, POM HPG Ngoại trừ POM có khoản 100 ngàn CP/phiên, mã cịn lại có lượng giao dịch bình qn cao (HSG: 370 ngàn cp/phiên, HPG: 250 ngàn cp/phiên) Ngoài ra, số cổ phiếu có khoản tốt gồm HLA, TLH, VIS, DTL v{ VGS đặc biệt VGS có bình qn giao dịnh 300 ngàn cp/phiên HPG 2/4/2010 • Trên sàn HOSE HNX, có 17 doanh nghiệp thép niêm yết, tập trung đa số sàn HOSE với 10 cơng ty Mã chứng khốn có lượng cổ phiếu gi| trị vốn hóa lớn ngành HPG (Công ty Cổ phần Tap đoan Hoa Phat) Tại ngày 22/01/2011, vốn hóa HPG VND12,205 tỷ, tương đương 2% gi| trị vốn hóa sàn HOSE tổng vốn hóa doanh nghiệp thép niêm yết chiếm khoảng 4% 1/4/2010 • -30.0% -40.0% -50.0% -60.0% -70.0% Nguồn: SBS www.sbsc.com.vn ... Research Báo cáo ngành Chiến lược đầu tư • • • Xu hướng ngành chưa thể ổn định 2011 khuyến khích phương pháp bottom-up lựa chọn cổ phiếu đầu tư Hoạt động đầu tư tập trung nhóm doanh nghiệp đầu tư sâu...SBS Research Báo cáo ngành Báo cáo ngành thép Triển vọng 2011 Đánh giá tổng hợp • Việt nam thị trường thép lớn khu vực Asean với quy mơ tiêu thụ 13 triệu tấn/năm Ngành có tốc độ tăng... Nguồn: VSA Trang Friday, January 28, 2011 www.sbsc.com.vn SBS Research Báo cáo ngành Sơ đ? ?: Dòng sản xuất ngành theo số liệu 2009 Sơ đ? ?: Dòng sản xuất ngành cập nhật công suất thiết kế đầu tư (*)