Đang tải... (xem toàn văn)
ÔN tập CÔNG cụ tài CHÍNH PHÁI SINH
Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 1 ÔN TẬP CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH 1. ĐỊNH GIÁ FORWARD/FUTURE Mô hình chi phí nắm giữ mua mua ®Þnh gi¸ (huy ®éng) yÕt gi¸ (cho vay) (1 )F S r r b¸n b¸n ®Þnh gi¸ (cho vay) yÕt gi¸ (huy ®éng) (1 )F S r r Mô hình IRP ®Þnh gi¸ (huy ®éng) mua mua yÕt gi¸ (cho vay) 1 1 r FS r ®Þnh gi¸ (cho vay) b¸n b¸n yÕt gi¸ (huy ®éng) 1 1 r FS r 2. ĐỊNH GIÁ OPTION (MÔ HÌNH NHỊ PHÂN) Su = S*(1 + % tăng giá) Sd = S*(1 - % giảm giá) C u = Max [0, Su – X] C d = Max [0, Sd – X] 1 rd p ud (1 ) 1 ud pC p C C r Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 2 BÀI TẬP Bài 1: Giả sử thị trường cạnh tranh hoàn hảo, không có chi phí giao dịch, không tồn tại rủi ro kinh doanh trên thị trường quốc tế, không tồn tại ngăn cản vốn giữa các quốc gia. Ngày 31/5/2011, tỷ giá giao ngay USD/VND là 21000 – 80. Một nhà đầu tư Việt Nam đang có 30 tỷ VND và đang băn khoăn 2 phương án sau: (1) Đầu tư vào VND, thời hạn 6 tháng với lãi suất VND r (6 tháng). (2) Đầu tư vào USD, thời hạn 6 tháng với lãi suất USD r (6 tháng). Với phương án (2), vì sợ rủi ro tỷ giá nên nhà đầu tư sẽ bán lượng USD gốc và lãi thu được kỳ hạn 6 tháng với giá là F. 1. Chứng minh 2 phương án này cho kết quả như nhau theo IRP 1 (Interest Rate Parity – Ngang giá lãi suất). 2. Xây dựng công thức xác định tỷ giá kỳ hạn USD/VND. 3. Tính tỷ giá kỳ hạn 6 tháng USD/VND và EUR/VND. Biết tỷ giá giao ngay EUR/USD là 1,3045 – 95 và bảng lãi suất huy động như sau: USD (%/năm) 4,25 – 4,75 VND (%/tháng) 1,15 – 1,45 EUR (%/năm) 3,65 – 3,95 Bài 2: Một nhà nhập khẩu Mỹ có khoản phải thanh toán 1.000.000 CHF sau 6 tháng. Nhà nhập khẩu Mỹ cho rằng CHF tăng giá mạnh sau 6 tháng và muốn phòng ngừa (bảo hiểm) rủi ro ngoại hối cho khoản phải thanh toán. Với các thông tin như sau: Thị trường ngoại hối: Tỷ giá giao ngay: USD/CHF: 1,2600 – 05. Thị trường tiền tệ: Lãi suất CHF 6 tháng: 1,25% – 1,75% / năm Lãi suất USD 6 tháng: 4,35% – 4,75% / năm Yêu cầu: 1 Sự khác biệt về lãi suất giữa 2 quốc gia sẽ được bù đắp bằng sự thay đổi giá trị tiền tệ Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 3 1. Tính số USD phải chi để có 1.000.000 CHF sau 6 tháng trong 2 phương án sau: Sử dụng hợp đồng kỳ hạn để bảo hiểm rủi ro ngoại hối Sử dụng thị trường tiền tệ để bảo hiểm rủi ro tỷ giá 2. Phương án bảo hiểm nào hiệu quả hơn? Biết tỷ giá kỳ hạn xác định bằng mô hình chi phí nắm giữ Bài 3: Ngày 28/06/2011, Công ty A tại Việt Nam mua hàng trả chậm thời hạn 120 ngày của công ty B tại Mỹ, trị giá hợp đồng là 500.000 USD, đến hạn vào ngày 28/10/2011. Các dữ liệu cho trước như sau: Lãi suất tiền gửi USD: 2%/năm Lãi suất cho vay USD: 6%/năm Lãi suất cho vay VND: 20%/năm Lãi suất tiền gửi VND: 14%/năm Tỷ giá giao ngay 28/06/11 USD/VND: 20.500 – 610 Tỷ giá giao ngay 28/10/11 USD/VND: 21,000 – 200 Phí quyền chọn mua: 50 VND Để có 500.000 USD thanh toán hợp đồng, công ty A có thể làm những việc sau: 1. Tới ngày thanh toán hợp đồng, mua 500.000 USD. 2. Mua một lượng USD gửi ngân hàng kỳ hạn 4 tháng, sao cho số lãi sinh ra cộng vào vừa đủ 500.000 USD. 3. Ký hợp đồng mua kì hạn 500.000 USD. 4. Ký hợp đồng mua quyền chọn mua 500.000 USD với giá thực hiện là 20.500 Công ty A nên chọn phương án nào để có lợi nhất? Biết tỷ giá kỳ hạn xác định bằng mô hình chi phí nắm giữ. Bài 4: Xem xét một cổ phiếu hiện tại đang có giá là $100. Một kỳ sau giá của nó có thể tăng 25% hoặc giảm 20%. Giả sử một quyền chọn mua kiểu châu Âu với giá thực hiện là $105. Lãi suất phi rủi ro là 7%. Xác định giá của quyền chọn trong: 1. Mô hình nhị phân 1 thời kỳ. 2. Mô hình nhị phân 2 thời kỳ. Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 4 ĐÁP ÁN Bài 1: 1. Giá trị khoản đầu tư theo phương án (1): 1 tû*(1 ) VND r Giá trị khoản đầu tư theo phương án (2): 1 tû *(1 )* 21.080 USD rF Theo IRP, trên thị trường không tồn tại cơ hội kinh doanh chênh lệch (arbitrage) nên dòng tiền mặt thu được từ hai phương án trên phải bằng nhau. Tức 1 tû*(1 ) VND r = 1 tû *(1 )* 21.080 USD rF . Biến đổi ta có công thức: ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ 1 1 r F rS (1) 2. ®Þnh gi¸ (huy ®éng) mua mua yÕt gi¸ (cho vay) 1 1 r FS r ®Þnh gi¸ (cho vay) b¸n b¸n yÕt gi¸ (huy ®éng) 1 1 r FS r 3. Tỷ giá USD/VND: 21.000 – 21.080 USD/VND: mua 1 1,15%* 6 21.000* 21.928,2051 4,75% 1 2 F b¸n 1 1,45%* 6 21.080* 22.437,170 4,25% 1 2 F Tỷ giá EUR/VND: 27.394,5 – 27.604,3 EUR/VND: mua 1 1,15%* 6 27.394,5* 28.717,549 3,95% 1 2 F b¸n 1 1,45%* 6 27.604,3* 29.468,081 4,25% 1 2 F Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 5 [GIẢI THÍCH THÊM] Theo mô hình chi phí nắm giữ, ta có F S f (2) Từ (1) và (2) ta có ®Þnh gi¸ ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ yÕt gi¸ yÕt gi¸ yÕt gi¸ 1 1 1 1 1 1 r r r r r f F S S S S S r r r (3) Vì yÕt gi¸ r rất nhỏ nên yÕt gi¸ 11r (3) ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ ()f S r r Từ (2) và (3) ta có ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ ®Þnh gi¸ yÕt gi¸ ( ) *(1 )F S S r r S r r mua mua ®Þnh gi¸ (huy ®éng) yÕt gi¸ (cho vay) (1 )F S r r b¸n b¸n ®Þnh gi¸ (cho vay) yÕt gi¸ (huy ®éng) (1 )F S r r Bài 2: Phương án 1: mua mua ®Þnh gi¸ (huy ®éng) yÕt gi¸ (cho vay) 1,25% 4,75% (1 ) 1,2600* (1 ) 1,2380 22 F S r r Mua 1.000.000 CHF tỷ giá 1,2380. Vậy ta cần chi số tiền là: 1.000.000 807.754,4426 1,2380 (1) Phương án 2: Vay USD mua CHF Gửi CHF 6 tháng để có 1.000.000 CHF Số CHF cần gửi 6 tháng: 1.000.000 993.788,8 1,25% 1 2 (CHF) Số USD cần vay để mua 993.788,8 CHF: 993.788,8 788.721,3 1,2600 (USD) Ngoài ra vay USD cần phải trả lãi 6 tháng. Do đó số tiền thật sự phải chi là: 4,75% 788.721,3* (1 ) 807.453,43 2 (USD) (2) So sánh ta thấy (2) < (1) Do đó ta chọn phương án 2. Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 6 Bài 3: 1. Số tiền công ty phải trả: 21.200*500.000 = 10.600.000.000 VND 2. Số tiền USD cần gửi vào ngân hàng: 500.000 496.688,74 0,02 * 4 1 12 Số tiền công ty cần huy động: 496.688,74*20.610 = 10.236.755.000 VND 3. b¸n b¸n ®Þnh gi¸ (cho vay) yÕt gi¸ (huy ®éng) 0,2 0,02 (1 ) 20.610* (1 * 4) 21.846,6 12 F S r r Số tiền công ty phải bỏ ra: 21.846,6 * 500.000 = 10,923,300,000 VND 4. Hợp đồng mua quyền chọn mua có giá thực hiện là 20.500, phí 50. Ngày 28/10/11 giá giao ngay là 21.000 nên thực hiện quyền chọn mua. Số tiền công ty phải bỏ ra: (20.500 + 50) * 500.000 = 10.275.000.000 VND So sánh 4 phương án, ta chọn phương án 2. Bài 4: 1. Su = 125 Sd = 80 C u = 20 C d = 0 1 0,07 0,8 0,6 1,25 0,8 p 0,6 * 20 0,4 * 0 11,21 1 0,07 C 2. 2 51,25 u C 0 ud C 2 0 d C u 0,6*51,25 0,4*0 C 28,738 1 0,07 0,6*0 0, 4*0 0 1 0,07 d C 0,6* 28,74 0,4*0 16,115 1 0,07 C . Lê Minh Triết Đại học Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 1 ÔN TẬP CÔNG CỤ TÀI CHÍNH PHÁI SINH 1. ĐỊNH GIÁ FORWARD/FUTURE Mô hình. Hoa Sen – Ngành Tài chính - Ngân hàng CCTCPS Trang 2 BÀI TẬP Bài 1: Giả sử thị trường cạnh tranh hoàn hảo, không có chi phí giao dịch, không tồn tại rủi