Đang tải... (xem toàn văn)
Cấu trúc vốn và thành phần của nó. Cấu trúc vốn của doanh nghiệp được định nghĩa như là sự kết hợp giữa nợ (debt) và vốn cổ phần (equity) trong tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp c
Doanh nghiệp Hành trình tìm Cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn thành phần Cấu trúc vốn doanh nghiệp định nghĩa kết hợp nợ (debt) vốn cổ phần (equity) tổng nguồn vốn dài hạn mà doanh nghiệp huy động để tài trợ cho dự án đầu tư Ở cần làm rõ chút khái niệm thành phần cấu trúc vốn Vốn cổ phần (equity), bao gồm vốn cổ phần thường, cổ phần ưu đãi lợi nhuận giữ lại, tìm thấy dễ dàng khoản mục vốnchủ sở hữu bảng cân đối kế toán Trong đó, khái niệm nợ (debt) phức tạp Lý thuyết đầu tư thường đồng nợ (debt) với khoản mục phải trả dài hạn (liabities) Tuy nhiên khoản mục phải trả (liabilities) lại cần phải phân biệt phải trả tài (financing liabilities) phải trả người bán dài hạn, vay nợ dài hạn (bao gồm trái phiếu trái phiếu chuyển đổi) phải trả hoạt động (operating liabilities) thuế thu nhập phải trả hỗn lại, dự phịng trợ cấp việc làm khoản dự phòng phải trả dài hạn khác, quỹ lương hưu chưa đến thời hạn trả Cả hai loại nợ phải trả giống chỗ, tương lai chúng khiến doanh nghiệp phải xuất dòng tiền Nhưng điều khác biệt với phải trả hoạt động (operating liabilities), doanh nghiệp khơng tốn đồng chi phí cho khoản vốn chiếm dụng hợp pháp Mặc dù nhiều tranh cãi, song vấn đề đơn giản, theo quan điểm nhiều nhà phân tích, đồng thành phần nợ cấu trúc vốn doanh nghiệp với khoản mục vay nợ dài hạn bảng cân đối kế toán Do thước đo cấu trúc vốn đơn giản tỷ số vay nợ dài hạn tổng vốn dài hạn Tại câu chuyện cấu trúc vốn lại đáng quan tâm đến vậy? Bất doanh nghiệp vận hành có cấu trúc vốn định dù họ có ý thức xây dựng hay khơng Có thể 100% vốn cổ phần 30% nợ vay, 70% vốn cổ phần v.v Có khác hai cấu trúc vốn này?… Vâng, khơng có đáng bàn cãi giá trị mang lại cho cổ đông hai cấu trúc vốn khác Tuy nhiên, tài trợ nợ vay rẻ vốn cổ phần, nên doanh nghiệp có sử dụng nợ, theo lý thuyết địn bẩy tài chính, có khả tạo kết hoạt động tốt doanh nghiệp 100% vốn cổ phần Sở dĩ nói nợ vay rẻ vốn cổ phần : Thứ nhất, trái quyền (quyền trái chủ) ưu tiên trước quyền cổ đông trường hợp doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, trái chủ xem có mức độ rủi ro thấp cổ đơng, tương ứng với an tồn này, họ nhận tỷ suất sinh lợi (chính lãi suất vay nợ) thấp tỷ suất sinh lợi vốn cổ phần cổ đông Thứ hai, chi phí lãi vay khấu trừ trước thuế làm giảm mức thuế thu nhập mà doanh nghiệp phải nộp xuống, mang đến cho doanh nghiệp lợi ích chắn thuế Để hiểu rõ hơn, quan sát ví dụ : Xét doanh nghiệp A 100% vốn cổ phần, có 100 cổ phần thường lưu hành, giá cổ phần 10$, giả sử P/E=10 Gía trị vốn hóa thị trường doanh nghiệp 1000$ Hằng năm doanh nghiệp tạo thu nhập trước thuế lãi vay (EBIT) 200$, thuế suất thuế TNDN 50%, thu nhập cổ phần EPS = 1$ Nếu doanh nghiệp A thực việc thay đổi tỷ lệ nợ tổng vốn từ lên 20% Tức sử dụng cấu trúc vốn có địn bẩy tài Để thực điều này, doanh nghiệp tiến hành vay nợ 200$ với lãi suất vay 10%, sau dùng lượng tiền mặt mua lại 20 cổ phần (200$/10$=20), số lượng cổ phần thường doanh nghiệp sụt giảm từ 100 xuống 80 Với 200$ vay nợ, doanh nghiệp phải trả lãi vay năm 20$ Với cấu trúc vốn mới, thu nhập cổ phần EPS 1.13 cao so với trường hợp cấu trúc vốn khơng có nợ với mức EBIT Khơng sử dụng nợ Có sử dụng nợ Thu nhập trước thuế lãi vay( EBIT) 200$ 200$ Nợ vay 200$ Lãi vay, nợ*10% -0 -20$ Thu nhập trước thuế) =200$ =180$ Thuế thu nhập doanh nghiệp(50%) -100$ -90$ Thu nhập sau thuế =100$ =90$ Số lượng cổ phần 100 80 Thu nhập cổ phần 1$ 1.13$ Gía cổ phần (giả sử P/E =10) 10$ 10$ Gía trị vốn hóa thị trường 1000$ 800$ Tỷ số nợ vốn cổ phần 0.25 Tỷ số nợ tổng vốn dài hạn 0.20 Rõ ràng với thu nhập trước thuế lãi vay( EBIT) nhau, cấu trúc vốn có sử dụng nợ mang đến cho cổ đông mức EPS cao Vay nợ xem tốt Và thật tốt doanh nghiệp có khả tạo thu nhập từ nợ vay nhiều chi phí lãi vay chi phí liên quan kèm theo( có) Tuy nhiên, vay nợ đến mức lượng nợ tăng thêm trở nên rủi ro doanh nghiệp đối mặt với chi phí phát sinh khác chi phí hao mịn doanh nghiệp, chi phí phá sản… Do doanh nghiệp mù quáng tin vay nợ tốt vay nhiều đến mức khả chi trả lãi vay hạn nguy phá sản khơng có phải bàn cãi Tình hình tệ hại doanh nghiệp nằm ngành có cạnh tranh gay gắt, khó khăn bạn thời cho đối thủ chiếm lĩnh thị phần Bởi vậy, tài chính, người ta nói nợ thí dụ tốt dao hai lưỡi Khi doanh nghiệp nên vay nợ vay nợ hợp lý? Hành trình tìm lời giải cho tốn hành trình doanh nghiệp tìm cấu trúc vốn tối ưu cho Con đường xem gian nan thay! Hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu Cấu trúc vốn tối ưu hiểu tỷ lệ lý tưởng nợ dài hạn tổng vốn dài hạn mà doanh nghiệp tối đa hóa giá trị thu nhập cổ phần (EPS) với mức chi phí sử dụng vốn thấp Thật khơng may, vấn đề khó xác định, kết hợp nợ vốn cổ phẩn thay đổi tùy theo yếu tố tác động Ít chúng phụ thuộc vào hai yếu tố đây: Thứ nhất, cấu trúc vốn tối ưu khác với ngành Chính đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động góp phần định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Bởi có số ngành địi hỏi sử dụng tài sản cố định hữu hình nhiều ngành khác thí dụ : ngành viễn thơng, điện tử… Nói chung thì, ngành có nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định ( máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) nhiều khả sử dụng nợ nhiều Đơn giản kênh tài trợ lớn cho doanh nghiệp từ ngân hàng họ lại thích cho vay dựa tài sản có đảm bảo tài sản cố định hữu hình tài sản vơ hình Thứ hai, cấu trúc vốn thay đổi tùy theo chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp Các doanh nghiệp giai đoạn khởi tăng trưởng cấu trúc vốn tối ưu sử dụng nhiều vốn cổ phần giai đoạn này, cổ đông không cần cổ tức mà họ trông đợi vào thặng dư vốn tương lai Cổ phiếu công ty gọi cổ phiếu tăng trưởng Một công ty tăng trưởng mạnh không cần phải đưa tiền mặt (dưới dạng cổ tức) cho cổ đơng chủ nợ địi hỏi toán lãi vay ( tiền mặt chuyển khoản) đặn năm nửa năm tùy theo hợp đồng Còn với doanh nghiệp giai đoạn” sung mãn” , dư thừa tiền mặt nên thực cấu trúc vốn có vay nợ chiến lược tài để lợi dụng lợi ích từ địn bẩy tài chính, tiền mặt dư thừa dùng để chi trả cổ tức cho cổ đơng tăng lên, dùng tiền mặt để mua lại cổ phần Thay lời kết Khơng thể tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp Đặc điểm ngành, chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp yếu tố có tác động mạnh đến nhà quản trị việc định cấu trúc vốn tối ưu giai đoạn với đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động Một yếu tố có lẽ ảnh hưởng khơng đến lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ý chí chủ quan nhà quản lý Nếu tất phân tích bạn tốt, bạn xác định cấu trúc vốn mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, người có quyền định lại khơng thích vay nợ bạn đành chịu Tuy nhiên tơi tin hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp hành trình đầy gian nan thú vị ... Khi doanh nghiệp nên vay nợ vay nợ hợp lý? Hành trình tìm lời giải cho tốn hành trình doanh nghiệp tìm cấu trúc vốn tối ưu cho Con đường xem gian nan thay! Hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu Cấu. .. Khơng thể tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp Đặc đi? ??m ngành, chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp yếu tố có tác động mạnh đến nhà quản trị việc định cấu trúc vốn tối ưu giai đoạn... mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, người có quyền định lại khơng thích vay nợ bạn đành chịu Tuy nhiên tơi tin hành trình tìm cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp hành trình đầy gian nan