Đang tải... (xem toàn văn)
Luận án đánh giá thực trạng cấu trúc vốn tại các doanh nghiệp thuộc TĐDKQGVN, chỉ ra những hạn chế của cấu trúc vốn hiện nay tại các doanh nghiệp (cấu trúc vốn chưa tối ưu thể hiện ở hiệu quả hoạt động của nhiều doanh nghiệp thuộc TĐDKQGVN thấp, không tương xứng với tiềm năng và thế mạnh của Tập đoàn), cũng như các nguyên nhân của những hạn chế đó.
i L I CAM ðOAN Tơi xin cam đoan r ng: Lu n án ti n sĩ “Tái c u trúc v n t i T p đồn D u khí Qu c gia Vi t Nam” cơng trình nghiên c u đ c l p, tơi hồn thành Các tài li'u, trích d(n lu n án trung th)c, có ngu+n g,c rõ ràng Tơi xin hồn tồn ch.u trách nhi'm v0 l1i cam đoan trên! Hà N i, ngày tháng năm 2014 Nghiên c u sinh Vũ Th Ng c Lan ii M CL C L I CAM ðOAN i M C L C ii DANH M C CÁC CH VI T T!T .v L I M# ð$U CHƯƠNG T*NG QUAN NGHIÊN C-U 1.1 T/ng quan nghiên c u v2 c3u trúc v7n t8i Doanh nghi:p 1.1.1 Các nghiên c u c4a tác gi5 nư7c 1.1.2 Các nghiên c u c4a tác gi5 nư7c 1.2 Kho>ng tr7ng nghiên c u v2 c3u trúc v7n .11 1.3 Phương pháp nghiên c u 12 CHƯƠNG NH NG VCN ðD LÝ LUFN VD CCU TRÚC VIN VÀ TÁI CCU TRÚC VIN CKA TFP ðOÀN KINH T 15 2.1 Khái qt v2 TMp đồn kinh tQ 15 2.1.1 Khái ni'm T p đồn kinh t 15 2.1.2 ð?c ñi@m T p đồn kinh t 16 2.1.3 CBu trúc c4a T p ñoàn kinh t 17 2.2 C3u trúc v7n cRa doanh nghi:p thuTc TMp đồn kinh tQ 18 2.2.1 Khái ni'm v0 v,n cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p 18 2.2.2 Các cBu thành c4a cBu trúc v,n 19 2.2.3 ð?c trưng c4a cBu trúc v,n 23 2.3 Tái c3u trúc v7n cRa doanh nghi:p TMp đồn kinh tQ .30 2.3.1 CBu trúc v,n t,i ưu c4a doanh nghi'p 31 2.3.2 Khái ni'm tái cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p T p đồn kinh t .48 2.3.3 N i dung tái cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p T p đồn kinh t 48 CHƯƠNG THWC TRXNG CCU TRÚC VIN TXI TFP ðỒN D$U KHÍ QUIC GIA VIZT NAM .52 3.1 ð[c ñi\m kinh tQ ^ k_ thuMt cRa TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam >nh hưbng ñQn c3u trúc v7n cRa TMp ñoàn 52 iii 3.1.1 ð?c đi@m v0 ch c năng, nhi'm vI mơ hình tJ ch c K qu5n lý c4a T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam 5nh hưRng đ n cBu trúc v,n c4a T p đồn 52 3.1.2 ð?c đi@m tình hình hoSt đ ng c4a T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam 5nh hưRng đ n cBu trúc v,n c4a T p đồn 55 3.2 Thcc tr8ng c3u trúc v7n cRa doanh nghi:p t8i TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 59 3.2.1 Khái quát v0 cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .59 3.2.2 V,n ch4 sR hTu tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .62 3.2.3 NU tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .71 3.2.4 Tình hình chi phí v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam 85 3.2.5 Phân tích tác đ ng c4a nhân t, ñ n cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .90 3.3 ðánh giá c3u trúc v7n t8i doanh nghi:p thuTc TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 108 3.3.1 NhTng ưu ñi@m c4a cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .108 3.3.2 NhTng hSn ch cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam 111 3.3.3 Nguyên nhân c4a hSn ch cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .116 CHƯƠNG CÁC GIfI PHÁP THWC HIZN TÁI CCU TRÚC VIN TXI TFP ðỒN D$U KHÍ QUIC GIA VIZT NAM .122 4.1 ð nh hưgng phát tri\n q trình tái c3u trúc TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 122 4.2 Quan ñi\m v2 tái c3u trúc v7n t8i TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam.124 iv 4.2.1 Nhóm quan đi@m mang tính đ?c thù c4a tái cBu trúc v,n tSi m t T p đồn kinh t 125 4.2.2 Nhóm quan đi@m nh m đ5m b5o cho q trình tái cBu trúc v,n đSt t7i cBu trúc v,n t,i ưu phù hUp v7i h' th,ng tiêu chí đánh giá 126 4.3 Các gi>i pháp tái c3u trúc v7n t8i TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 129 4.3.1 Nhóm gi5i pháp tr)c ti p nh m xác ñ.nh cBu trúc v,n t,i ưu cho doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam .129 4.3.2 Nhóm gi5i pháp h\ trU 140 4.3.3 Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc NU 146 4.3.4 Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc v,n ch4 sR hTu 150 4.4 Các ñi2u ki:n thcc thi gi>i pháp tái c3u trúc v7n t8i doanh nghi:p thuTc TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 153 4.4.1 GiT Jn ñ.nh tăng trưRng kinh t vĩ mơ, ki@m sốt lSm phát, Jn đ.nh th trư1ng ti0n t', tín dIng 153 4.4.2 Hồn thi'n mơ hình T p đồn kinh t Nhà nư7c 154 4.4.3 Hoàn thi'n h' th,ng pháp lu t, h' th,ng ch sách c4a Nhà nư7c 156 4.4.4 Lành mSnh hóa thúc đ`y s) phát tri@n c4a th trư1ng tài 157 K T LUFN 161 DANH M C CƠNG TRÌNH CÔNG BI CKA TÁC GIf 163 DANH M C TÀI LZU THAM KHfO v DANH M C CÁC CH VI T T!T BCTC : Báo cáo Tài BSR : Cơng ty TNHH MTV Lec hóa dOu Bình sơn CP : CJ phOn CSH : Ch4 sR hTu DH : Dài hSn DMC : TJng công ty Dung d.ch khoan hóa ph`m DOu khí DN : Doanh nghi'p DNNN : Doanh nghi'p Nhà nư7c DPM : TJng cơng ty phân bón hóa chBt DOu khí DQS : Công ty TNHH MTV Công nghi'p tàu th4y Dung quBt EBIT : Thu nh p trư7c thu lãi vay EPS : Thu nh p cJ phi u GDP : TJng s5n ph`m qu,c n i NHNN : Ngân hàng Nhà nư7c NH : Ngin hSn NN : Nhà nư7c PET : TJng công ty cJ phOn d.ch vI tJng hUp DOu Khí Petec : TJng cơng ty thương mSi kk thu t ñOu tư PVC : TJng cơng ty cJ phOn xây lip DOu khí Vi't Nam PVD : TJng công ty cJ phOn khoan d.ch vI khoan DOu khí PVE : TJng cơng ty tư vBn thi t k DOu khí PVEIC : TJng cơng ty cơng ngh' lưUng DOu khí PVEP : TJng cơng ty thăm dị khai thác DOu khí vi PV Gas : TJng cơng ty Khí Vi't Nam PVI : TJng cơng ty B5o hi@m DOu Khí Vi't Nam PVN : T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam PVT : TJng công ty cJ phOn v n t5i DOu khí PV Oil : TJng cơng ty DOu Vi't Nam PVP : TJng công ty ði'n l)c DOu khí Vi't Nam PTSC : TJng cơng ty cJ phOn D.ch vI kk thu t DOu khí Vi't Nam QTDN : Qu5n tr doanh nghi'p ROA : Thu nh p tJng tài s5n ROE : Thu nh p v,n ch4 sR hTu TCT : TJng công ty TNHH : Trách nhi'm hTu hSn TNHH MTV : Trách nhi'm hTu hSn m t thành viên TðDKQGVN : T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam TðKT : T p đồn kinh t TðKTNN : T p đồn kinh t Nhà nư7c TCT : TJng cơng ty TTCK : Th trư1ng ch ng khốn USD : ðơ la Mk VN : Vi't Nam VND : ð+ng Vi't Nam VCSH : V,n ch4 sR hTu WACC : Chi phí v,n bình qn gia quy0n vii DANH M C BfNG BIlU, HÌNH Vn Danh moc b>ng bi\u: B5ng 3.1 TJng hUp đóng góp c4a T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam v0 doanh thu n p ngân sách nhà nư7c cho n0n kinh t giai ñoSn 2007 – 2012 .56 B5ng 3.2 HoSt ñ ng ñOu tư giai ñoSn 2006K2011 K hoSch 2011 K 2015 57 B5ng 3.3 CBu trúc v,n tSi Công ty mr doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn giai đoSn 2007 K 2012 60 B5ng 3.4 TJng hUp ts l' NU dài hSn V,n ch4 sR hTu c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i đi@m 31/12/2012 62 B5ng 3.5 TJng hUp quy mô v,n ch4 sR hTu doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i ñi@m 31/12/2012 62 B5ng 3.6 Quy mô v,n ch4 sR hTu c4a Công ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn 63 B5ng 3.7 Quy mô v,n ch4 sR hTu c4a doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng ngồi lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn 64 B5ng 3.8 Ts l' v,n ch4 sR hTu tJng v,n c4a Công ty mr doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn giai đoSn 2007 K 2012 66 B5ng 3.9 Ts l' v,n ch4 sR hTu tJng v,n c4a doanh nghi'p thành viên cBp hoSt đ ng ngồi lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p ñoàn giai ñoSn 2007 K 2012 67 B5ng 3.10 TJng hUp ts l' v,n ch4 sR hTu tJng v,n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i đi@m 31/12/2012 68 B5ng 3.11 Ts l' v,n Nhà nư7c v,n ch4 sR hTu tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i ñi@m 31/12/2012 69 B5ng 3.12 Cơ cBu v,n ñOu tư th)c hi'n giai ñoSn 2007 – 2011 71 viii B5ng 3.13 TJng hUp nU vay c4a tồn T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam giai ñoSn 2007 – 2011 72 B5ng 3.14 TJng hUp quy mô v,n vay doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i ñi@m 31/12/2012 .73 B5ng 3.15 Quy mơ nU vay c4a Cơng ty mr T p đồn doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c kinh doanh c4a T p đồn giai đoSn 2007K2012 73 B5ng 3.16 Quy mô nU vay c4a doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn giai đoSn 2007K2012 74 B5ng 3.17 Quy mô nU dài hSn c4a Công ty mr doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn 2007 K 2012 76 B5ng 3.18 Quy mô NU dài hSn c4a doanh nghi'p thành viên cBp hoSt đ ng ngồi lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn 77 B5ng 3.19 TJng hUp ts l' NU dài hSn tJng v,n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i đi@m 31/12/2012 79 B5ng 3.20 TJng hUp tình hình phát hành trái phi u nư7c c4a TJng cơng ty Tài cJ phOn DOu khí 83 B5ng 3.21 Chi phí v,n ch4 sR hTu tSi m t s, doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn DOu khí (hoSt đ ng theo mơ hình cơng ty cJ phOn) 86 B5ng 3.22 Chi phí v,n vay dài hSn bình qn c4a doanh nghi'p DOu khí theo lĩnh v)c giai ñoSn 2007 – 2011 88 B5ng 3.23 Chi phí v,n bình qn c4a doanh nghi'p DOu khí theo lĩnh v)c 90 B5ng 3.24 T,c ñ tăng trưRng tJng tài s5n c4a Công ty mr doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam giai ñoSn 2007 – 2012 95 B5ng 3.25 TJng hUp quy mô doanh thu c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam năm 2012 .96 ix B5ng 3.26 TJng hUp cBu trúc tài s5n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i đi@m 31/12/2012 .99 B5ng 3.27 So sánh giTa cBu trúc v,n ch4 sR hTu cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam tSi th1i ñi@m 31/12/2012 102 B5ng 3.28 Ts suBt lUi nhu n tJng tài s5n (ROA) tSi Công ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn giai ñoSn 2007 – 2012 112 B5ng 3.29 TJng hUp ts suBt lUi nhu n tJng tài s5n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam năm 2012 114 B5ng 4.1 Cơ cBu v,n đOu tư c4a T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam theo lĩnh v)c giai đoSn 2011K2015 123 B5ng 4.2 H' s, “β” c4a doanh nghi'p thành viên cBp ñã th)c hi'n niêm y t (th1i ñi@m 31/12/2012) 131 B5ng 4.3 H' s, “β” c4a doanh nghi'p thành viên cBp chưa th)c hi'n niêm y t (Th1i ñi@m Quý 4/2012) .133 B5ng 4.4 Chi phí v,n ch4 sR hTu c4a Công ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn tSi th1i ñi@m 31/12/2012 136 B5ng 4.5 “Gi7i hSn” an tồn c4a TJng NU/ VCSH c4a Cơng ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp c4a T p đồn theo phương pháp Z – Score tSi th1i ñi@m 31/12/2012 139 x Danh moc bi\u ñr: Bi@u ñ+ 3.1 Cơ cBu nU Công ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p ñoàn tSi th1i ñi@m 31/12/2012 78 Bi@u ñ+ 3.2 Cơ cBu nU doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng ngồi lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn tSi th1i đi@m 31/12/2012 79 Bi@u ñ+ 3.3 Cơ cBu vay nư7c vay nư7c ngồi cBu theo hình th c vay (tính theo Dư nU tSi th1i đi@m 31/12/2012) 82 Bi@u ñ+ 3.4 CBu trúc tài s5n tSi Công ty mr K PVN doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn tSi th1i ñi@m 31/12/2012 .98 Bi@u ñ+ 3.5 CBu trúc tài s5n tSi doanh nghi'p thành viên cBp hoSt ñ ng ngồi lĩnh v)c s5n xuBt kinh doanh c4a T p đồn tSi th1i đi@m 31/12/2012 99 Danh moc ñr th : ð+ th 2.1 Giá tr doanh nghi'p l7n nhBt cBu trúc v,n t,i ưu 45 ð+ th 3.1 Dixn bi n lãi suBt LIBOR giai ñoSn 2002 K 2012 87 ð+ th 3.2 T,c ñ tăng trưRng GDP 2000K2012 91 ð+ th 3.3 T,c ñ tăng CPI c4a Vi't Nam giai ñoSn 2001 ñ n 2012 92 ð+ th 3.4 Lãi suBt huy ñ ng cho vay b ng VND ty năm 2007K 2011 93 ð+ th 3.5 M c ñ r4i ro kinh doanh ph5n ánh qua hàm Log c4a ñ l'ch chu`n lUi nhu n 151 doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam 97 ð+ th 3.6 T,c ñ tăng quy mô v,n, quy mô v,n ch4 sR hTu quy mơ v,n vay c4a tồn T p đồn giai ñoSn 2007 – 2012 109 158 c4a tJ ch c niêm y t S) ch m trx, th m chí che giBu thơng tin c4a tJ ch c niêm y t 5nh hưRng l7n t7i quy t ñ.nh, ni0m tin c4a nhà ñOu tư ñ,i v7i cJ phi u ñưUc niêm y t Do v y, SR giao d.ch ch ng khốn, v7i tư cách đơn v qu5n lý tr)c ti p tJ ch c niêm y t cOn có bi'n pháp ch tài nghiêm ng?t ñ@ giám sát xz lý sai phSm công b, thông tin c4a công ty ^ Giám sát lcc tài chính, đ8o đ c ngh2 nghi:p cRa cơng ty ch ng khốn ^ chR th\ tham gia th trư ng ch ng khoán Hi'n vBn đ0 l)c tài hoSt đ ng c4a Cơng ty ch ng khốn tham gia th trư1ng y u t, ñáng báo ñ ng Do v y Công ty ch ng khốn cOn đưUc theo dõi sát qu5n lý ch?t ch• Bư7c đOu vi'c u cOu tJ ch c kinh doanh ch ng khoán c p nh t đ.nh kỳ thơng tin v0 ts l' an tồn tài theo Thơng tư 52 phát huy nhTng tác dIng tích c)c NhTng cơng ty có ts l' an tồn tài thBp đưUc ki@m sốt đ?c bi't giúp nhà đOu tư hi@u rõ tình trSng c4a cơng ty mà chen đ@ giao d.ch ðây ti0n ñ0 t,t ñ@ ñưa tJ ch c kinh doanh ch ng khoán t7i m t l)c tài t,t ch\ d)a chic chin cho nhà ñOu tư ð+ng th1i, s) giám sát s• giúp quan qu5n lý thúc đ`y hUp nhBt, sáp nh p ho?c sàng lec nhTng công ty y u đ@ tăng quy mơ hoSt đ ng, gi5m s, lưUng cho phù hUp v7i nhu cOu c4a th trư1ng S) sàng lec s• giúp phát tri@n Cơng ty ch ng khốn phát tri@n Jn đ.nh b0n vTng theo mơ hình kinh doanh đa chun doanh, theo hư7ng chun nghi'p hóa, hi'n đSi hóa ty tyng bư7c nâng cao l)c cung cBp d.ch vI ch ng khoán th trư1ng khu v)c Vi'c tăng cư1ng giám sát, tra, qu5n lý cOn ñưUc quan qu5n lý ñ`y mSnh ñ,i v7i cơng ty ch ng khốn bRi chBt lưUng nghi'p vI khơng ch• v0 m?t ki n th c kk mà cịn cOn ph5i hồn thi'n đSo ñ c ngh0 nghi'p ^ ða d8ng hóa lo8i hình nhà đ`u tư, c>i thi:n ch3t lưsng nhà đ`u tư Khơi thơng dịng v,n, có sách ñ@ thu hút ngu+n v,n ñOu tư ñ?c bi't dịng v,n c4a nhà đOu tư có tJ ch c, nhà đOu tư nư7c ngồi m t gi5i pháp mang tính quy t đ.nh đ@ phát tri@n th trư1ng ch ng khốn Hi'n nay, nhà đOu tư nư7c thi u tJ ch c, nhà đOu tư cá nhân cịn thi u 159 ki n th c chuyên môn lĩnh v)c ch ng khốn đ@ có th@ t) đưa quy t ñ.nh ñOu tư ñúng ñin Các quk ñOu tư hoSt ñ ng thi u hi'u qu5 Do v y, mIc tiêu đa dSng hóa loSi hình nhà đOu tư mang ý nghĩa then ch,t chi n lưUc phát tri@n th trư1ng ch ng khốn Quk bBt đ ng s5n, quk hưu trí t) nguy'n, quk đOu tư ch• s, nhTng cOu đOu tư ti0m Tuy nhiên, đ@ tSo đi0u ki'n hình thành phát tri@n tJ ch c này, ch tài, khuôn khJ pháp lý cOn ñưUc xây d)ng k.p th1i Bên cSnh đó, vi'c hồn thi'n m t ch cho nhà đOu tư nư7c ngồi s• giúp th trư1ng ch ng khốn Vi't Nam thu hút đưUc lưUng v,n hoSt cho trung dài hSn COn đơn gi5n hóa th4 tIc ñăng ký ñOu tư, tSo ưu ñãi v0 thu phí đ@ tSo đi0u ki'n khuy n khích tJ ch c nư7c ngồi đOu tư vào th trư1ng Tuy nhiên quan qu5n lý cOn có m t ch giám sát, tăng cư1ng tính minh bSch ch ñ báo cáo, th,ng kê hoSt ñ ng lưu chuy@n c4a v,n ngoSi M?t khác, cOn có phương án ph5n ng k.p th1i dịng v,n đ5o chi0u ^ ða d8ng hóa ngurn cung, chu£n hóa quy đ nh đ\ t8o đi2u ki:n cho doanh nghi:p có th\ huy ñTng ñưsc v7n tham gia th trư ng ch ng khốn Nh m tăng cung hàng hóa cho th trư1ng, quan qu5n lý cOn tSo ñi0u ki'n cho doanh nghi'p thơng qua vi'c đơn gi5n hóa th4 tIc chào bán ch ng khốn, khuy n khích đa dSng hóa s5n ph`m ch ng khốn đưUc chào bán công chúng trái phi u chuy@n ñJi, trái phi u kèm mua hay s5n ph`m liên k t ñOu tư ð+ng th1i, cOn nâng cao chBt lưUng tư vBn cJ phOn hóa minh bSch q trình cJ phOn hóa doanh nghi'p Nhà nư7c Như v y, th trư1ng ch ng khoán m7i th)c s) đóng vai trị m t kênh huy ñ ng v,n hi'u qu5 Bên cSnh ñó cOn quy đ.nh cJ phOn hóa doanh nghi'p ph5i trình niêm y t doanh nghi'p th trư1ng ch ng khốn, khơng đ@ tách r1i ho?c có kho5ng cách th1i gian xa giTa th1i ñi@m IPO th1i ñi@m niêm y t th trư1ng ch ng khoán c4a doanh nghi'p 160 KQt luMn chương V7i hi'n trSng cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p thu c TðDKQGVN, v7i nhTng hSn ch , bBt c p cBu trúc v,n d(n ñ n hi'u qu5 hoSt ñ ng c4a doanh nghi'p c4a T p đồn khơng tương x ng v7i ti0m th mSnh c4a T p đồn, địi h„i m t q trình tái cBu trúc T p đồn treng tâm chìa khóa quy t đ.nh thành cơng tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn Phù hUp v7i đ.nh hư7ng phát tri@n q trình tái cBu trúc nói chung c4a T p đồn, q trình tái cBu trúc v,n ph5i đưUc ti n hành m t cách th n treng sR h' th,ng nhTng quan đi@m mang tính ngun tic H' th,ng nhTng quan ñi@m bao g+m (i) Nhóm quan đi@m mang tính đ?c thù c4a tái cBu trúc v,n tSi m t T p đồn kinh t : “Tái cBu trúc v,n ph5i bám sát ñ.nh hư7ng v0 xác ñ.nh lĩnh v)c ưu tiên chi n lưUc phát tri@n ch4 trương tái cBu trúc T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam”; (ii) Nhóm quan đi@m nh m đ5m b5o cho q trình tái cBu trúc v,n ñSt t7i cBu trúc v,n t,i ưu phù hUp v7i h' th,ng tiêu chí đánh giá cBu trúc v,n t,i ưu Ty h' th,ng quan đi@m b5n này, đ@ th)c hi'n thành cơng trình tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, lu n án khuy n ngh nhóm gi5i pháp b5n, là: (i) Nhóm gi5i pháp tr)c ti p nh m xác ñ.nh cBu trúc v,n t,i ưu cho doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam; (ii) Nhóm gi5i pháp h\ trU; (iii) Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc NU; (iv) Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc v,n ch4 sR hTu ð@ gi5i pháp k@ có th@ th)c thi có hi'u qu5, quy t đ.nh t7i thành cơng c4a q trình tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, tác gi5 ñ0 xuBt gi5i pháp mang tính vĩ mơ nhTng đi0u ki'n tiên quy t ñ@ th)c thi gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, là: (i) GiT Jn đ.nh tăng trưRng kinh t vĩ mơ, ki@m sốt lSm phát, Jn đ.nh th trư1ng ti0n t', tín dIng (ii) Hồn thi'n mơ hình T p đồn kinh t Nhà nư7c; (iii) Hoàn thi'n h' th,ng pháp lu t, h' th,ng ch sách c4a Nhà nư7c; (iv) Lành mSnh hóa thúc đ`y s) phát tri@n c4a Th trư1ng tài 161 K T LUFN GiT vai trị m t T p đồn kinh t Nhà nư7c trI c t, then ch,t c4a ñBt nư7c, v7i nhTng đóng góp to l7n cho n0n kinh t qu,c dân, s) phát tri@n lành mSnh vTng chic c4a tồn T p đồn tyng doanh nghi'p T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam có m t ý nghĩa s,ng cịn đ,i v7i n0n kinh t Như v y, vi'c xây d)ng m t cBu trúc v,n hUp lý, t,i ưu cho m\i doanh nghi'p T p đồn hay nói cách khác tái cBu trúc v,n thành công tSi T p đồn DOu khí qu,c gia Vi't Nam m t địi h„i tBt y u khách quan khơng nhTng cho b5n thân s) phát tri@n n i tSi c4a T p đồn tyng Doanh nghi'p T p đồn mà cịn cho s) phát tri@n Jn đ.nh chung c4a n0n kinh t Tuy nhiên vi'c ñưa gi5i pháp ñ+ng b ñ@ thi t l p m t cBu trúc v,n hUp lý tSi ñơn v thành viên c4a T p ñoàn, nh m vya đ5m b5o tính hi'u qu5 hoSt đ ng, sz dIng ngu+n v,n vya ñ5m b5o ki@m sốt đưUc r4i ro tài sz dIng q nhi0u v,n vay ti0n ñ0 cho T p ñoàn phát tri@n Jn ñ.nh b0n vTng b,i c5nh cSnh tranh ti n trình h i nh p kinh t qu,c t khu v)c ñang dixn m t q trình ph c tSp địi h„i ph5i d)a sR m t nghiên c u tJng th@ ñánh giá ñúng ñin v0 hi'n trSng cBu trúc v,n tSi T p đồn DOu khí qu,c gia Vi't Nam Có th@ thBy, th1i gian qua v7i nhTng lUi th c4a m t T p đồn kinh t l7n c4a ñBt nư7c, doanh nghi'p c4a T p đồn hoSt đ ng tương đ,i Jn đ.nh có nhTng bư7c phát tri@n đáng k@ v7i cBu trúc v,n th@ hi'n nhTng ưu ñi@m nJi b t, nhiên, th)c trSng cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p tSi T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam v(n cịn b c l q nhi0u đi@m bBt c p d(n ñ n nhTng h' lIy, nhTng hSn ch cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam cu,i ñã th@ hi'n thư7c ño cu,i m?c dù có nhTng ưu th ưu đãi to l7n cBu trúc v,n khơng t,i ưu nên hi'u qu5 hoSt ñ ng c4a m t s, doanh nghi'p thu c T p đồn cịn R m c h t s c hSn ch n u khơng nói rBt thBp so v7i ti0m th mSnh c4a doanh nghi'p 162 Chính th)c trSng địi h„i, tyng doanh nghi'p nói riêng T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam nói chung ph5i th)c hi'n thành cơng q trình tái cBu trúc T p đồn treng tâm chìa khóa quy t đ.nh thành cơng tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, m t địi h„i s,ng cịn c4a T p đồn ti n trình Jn đ.nh phát tri@n Tuy nhiên v7i nhTng khó khăn c4a n0n kinh t , nhTng hSn ch c4a h' th,ng sách s) chưa hồn thi'n c4a b5n thân mơ hình T p đồn kinh t Nhà nư7c, v7i nhTng hSn ch t+n tSi b5n thân doanh nghi'p n i tSi T p đồnđịi h„i q trình tái cBu trúc v,n ph5i ñưUc ti n hành m t cách th n treng, b5n sR h' th,ng nhTng quan đi@m mang tính ngun tic Trên sR h' th,ng quan đi@m b5n đó, đ@ th)c hi'n thành cơng q trình tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, lu n án khuy n ngh nhóm gi5i pháp b5n, là: (i) Nhóm gi5i pháp tr)c ti p nh m xác ñ.nh cBu trúc v,n t,i ưu cho doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam; (ii) Nhóm gi5i pháp h\ trU; (iii) Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc NU; (iv) Nhóm gi5i pháp tái cBu trúc v,n ch4 sR hTu ð@ gi5i pháp k@ có th@ th)c thi có hi'u qu5, quy t đ.nh t7i thành cơng c4a q trình tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, tác gi5 đ0 xuBt gi5i pháp mang tính vĩ mơ nhTng ñi0u ki'n tiên quy t ñ@ th)c thi gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi't Nam, là: (i) GiT Jn đ.nh tăng trưRng kinh t vĩ mơ, ki@m sốt lSm phát, Jn đ.nh th trư1ng ti0n t', tín dIng (ii) Hồn thi'n mơ hình T p đồn kinh t Nhà nư7c; (iii) Hồn thi'n h' th,ng pháp lu t, h' th,ng ch sách c4a Nhà nư7c; (iv) Lành mSnh hóa thúc ñ`y s) phát tri@n c4a Th trư1ng tài 163 DANH M C CƠNG TRÌNH CƠNG BI CKA TÁC GIf Gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Vi't nam; H i th o Tình hình vay nN tr nN cơng giai đoIn 2006 ( 2012 đTnh hưYng đ#n năm 2020, B Tài chính, Tháng 7/2013 Các nhân t, 5nh hưRng t7i cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p tSi T p đồn DOu khí Vi't nam; TIp chí Kinh t# Phát trijn, ðSi hec Kinh t qu,c dân; S, 193, Tháng 7/2013 (tr 23 – 28) Gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Vi't nam; TIp chí ThT trưUng Tài tipn t ; Hi'p h i Ngân hàng Vi't nam; S, 15, Tháng 8/2013 (tr 32 – 35) DANH M C TÀI LZU THAM KHfO A Danh moc tài li:u tiQng Vi:t 1.TV B Tài (2005), Thơng tư 72/2005/TTKBTC ngày 1/9/2005 – HưYng dvn th/c hi n quy ch# tài ñ>i vYi công ty Nhà nưYc hoIt ñ ng theo mơ hình cơng ty mw cơng ty 2.TV B Tài (2005), Thơng tư 81/2005/TTKBTC ngày 19/9/2005 – HưYng dvn vi c chuyjn giao quypn ñIi di n ch1 s0 h;u v>n Nhà nưYc ñSu tư tIi doanh nghi p vp TMng cơng ty đSu tư kinh doanh v>n Nhà nưYc 3.TV B Tài (2005), Thơng tư 90/2005/TTKBTC ngày 17/10/2005 – HưYng dvn thi hành Quy#t ñTnh s> 288/Qð(TTg c1a Th1 tưYng Chính ph1 ngày 29/9/2005 vp tQ l tham gia c1a ngưUi nưYc ngồi đ>i vYi doanh nghi p Nhà nưYc 4.TV B Tài (2009), Thông tư 155/2009/TTKBTC ngày 31/7/2009 K HưYng dvn ch# ñ phân ph>i lNi nhuZn c1a công ty nhà nưYc theo quy ñTnh tIi NghT ñTnh s> 09/2009/Nð(CP ngày 05/2/2009 c1a Chính ph1 5.TV B Tài (2009), Thơng tư 242/2009/TTKBTC ngày 30/12/2009 – HưYng dvn thi hành m t s> đipu c1a Quy ch# qu n lý tài c1a công ty nhà nưYc qu n lý v>n nhà nưYc ñSu tư vào doanh nghi p khác ban hành kèm theo NghT ñTnh s> 09/2009/Nð(CP ngày 05 tháng 02 năm 2009 c1a Chính ph1 6.TV B Tài (2010), Thông tư 117/2010/TTKBTC ngày 5/8/2010 K HưYng dvn ch# tài c1a cơng ty trách nhi m h;u hIn m t thành viên Nhà nưYc làm ch1 s0 h;u 7.TV B Tài (2010), Thơng tư 131/2010/TTKBTC ngày 6/9/2010 K HưYng dvn th/c hi n Quy ch# góp v>n, mua cM phSn c1a nhà đSu tư nưYc doanh nghi p Vi t Nam 8.TV B Tài (2010), Thơng tư 138/2010/TTKBTC ngày 17/9/2010 – HưYng dvn ch# ñ phân ph>i lNi nhuZn ñ>i vYi công ty trách nhi m h;u hIn m t thành viên Nhà nưYc làm ch1 s0 h;u 9.TV B Tài (2010), Thơng tư 79/2010/TTKBTC ngày 24/5/2010 K HưYng dvn xD lý tài chuyjn đMi cơng ty nhà nưYc thành công ty trách nhi m h;u hIn m t thành viên 10.TV Chính ph4 (2004), NghT đTnh 153/2004/Nð(CP ngày 9/8/2004 vp chuyjn ñMi doanh nghi p Nhà nưYc thành cơng ty cM phSn 11.TV Chính ph4 (2004), NghT ñTnh 199/2004/Nð(CP ngày 3/12/2004 Ban hành Quy ch# qu n lý tài c1a Cơng ty Nhà nưYc qu n lý v>n Nhà nưYc ñSu tư vào doanh nghi p khác 12.TV Chính ph4 (2007), NghT đTnh 142/2007/Nð(CP ngày 5/9/2007, Ban hành Quy ch# qu n lý tài c1a Cơng ty mw ( TZp đồn DSu khí Vi t Nam 13.TV Chính ph4 (2009), NghT đTnh 09/2009/Nð(CP ngày 5/2/2009 vp Ban hành quy ch# qu n lý tài c1a Cơng ty Nhà nưYc qu n lý v>n Nhà nưYc ñSu tư vào doanh nghi p khác 14.TV Chính ph4 (2010), NghT đTnh 25/2010/Nð(CP ngày 19/3/2010 vp chuyjn đMi cơng ty nhà nưYc thành cơng ty trách nhi m h;u hIn m t thành viên tM ch c qu n lý công ty trách nhi m h;u hIn m t thành viên Nhà nưYc làm ch1 s0 h;u 15.TV Chính ph4 (2010), NghT đTnh 44/2010/Nð(CP ngày 20/4/2010 SDa ñMi, bM sung m t s> ñipu vp Quy ch# qu n lý tài c1a Cơng ty mw ( TZp đồn DSu khí Vi t Nam 16.TV Chính ph4 (2011), NghT đTnh 90/2011/Nð(CP ngày 14/10/2011 vp phát hành trái phi#u doanh nghi p 17.TV Chính ph4 (2209), NghT đTnh 101/2009/Nð(CP ngày 5/11/2009 vp Thí đijm thành lZp, tM ch c, hoIt ñ ng qu n lý tZp đồn kinh t# nhà nưYc 18.TV ðàm Văn Hu' (2006), ði0u ki'n ñ@ xây d)ng cBu v,n t,i ưu cho doanh nghi'p Vi't Nam", TIp chí chí Kinh t# Phát trijn, S, Tháng 10, 2006 19.TV ðào Văn Hùng, Nguyxn ThSc Hốt nhóm nghiên c u Hec vi'n Chính sách Phát tri@n K B KH&ðT; Tham lu n “LIm phát tăng trư0ng kinh t# Vi t Nam vYi mEc tiêu phát trijn bpn v;ng” 20.TV ðoàn Ngec Phi Anh (2010), Các nhân t, 5nh hưRng ñ n cBu trúc tài hi'u qu5 tài chính: Ti p c n theo phương pháp phân tích đư1ng d(n, ðSi hec Kinh t , ðSi hec ðà n’ng, TIp chí khoa h|c công ngh ; ðSi hec ðà n’ng, s, 5/2010 21.TV Lưu Th Hương, Vũ Duy H5o(2011), Tài Doanh nghi p, NXB ðSi hec Kinh t Qu,c dân 22.TV Nguyxn Thành Cư1ng (2008), Các nhân t, 5nh hưRng ñ n cBu trúc tài c4a doanh nghi'p ch bi n th4y s5n Khánh hòa, ðSi hec Nha trang, TIp chí Khoa h|c – Cơng ngh Th1y s n; S, 03/2008 23.TV Nguyxn Thu Th4y (2005), “Các sR lý lu n b5n ñ@ nghiên c u l)a chen cBu v,n doanh nghi'p”, TIp chí Nghiên c u kinh t#, Vi n Kinh t# h|c 24.TV Nguyxn Thu Th4y (2005), “Các nhân t, quy t ñ.nh s) l)a chen cBu v,n tSi m t s, nư7c ASEAN”, TIp chí Nghiên c u kinh t#, Vi'n Kinh t hec 25.TV Nguyxn Thu Th4y (2005), “M t mơ hình th)c nghi'm nghiên c u cBu v,n tJng th@ c4a nư7c th gi7i”, TIp chí Nh;ng v8n ñp kinh t# th# giYi, Vi'n Kinh t Th gi7i; 26.TV PhSm Quang Trung (1997), “Qu5n lý tài t p đồn kinh doanh (tJng cơng ty) R Vi't Nam, TIp chí kinh t# phát trijn 27.TV PhSm Quang Trung (2003), TZp đồn kinh doanh ch# qu n lý tài TZp đồn kinh doanh, NXB Tài 28 PhSm Quang Trung (2007), Mơ hình Cơng ty mw ( Cơng ty Tái c8u tài TMng cơng ty lYn, NXB ðSi hec Kinh t qu,c dân 29.TV PhSm Quang Trung (2009), “Bàn vp c8u trúc kijm soát tài c1a tZp đồn kinh t#”, H i th5o “T p đồn kinh t lý lu n th)c tixn” 30.TV PhSm Quang Trung (2013), “Mơ hình tZp đồn kinh t# nhà nưYc Vi t Nam ñ#n năm 2020” (Nhà xuBt b5n Chính tr Qu,c gia) 31.TV TrOn Ngec Thơ (2006), Tài doanh nghi p hi n đIi, ðSi hec Kinh t Tp H+ Chí Minh 32.TV TrOn Th Thanh Tú (2006), ðMi mYi c8u v>n c1a doanh nghi p nhà nưYc Vi t Nam hi n nay, Lu n án Ti n sĩ Kinh t 33.TV Vũ Duy Hào, ðàm Văn Hu' (2009), Qu n trT Tài Doanh nghi p, NXB Giao thơng v n t5i 34.TV Vũ Th Ngec Lan (2010), “Cơ ch qu5n lý Tài T p đồn kinh t K Bài hec ty m t "thí đi@m" mơ hình T p đồn kinh t ", TIp chí Kinh t# Phát trijn; S, tháng 7/2010 35.TV Vũ Th Ngec Lan (2010), “M t s, vBn đ0 v0 Tài c4a T p đồn kinh t K Nhìn lSi ty m t s) "đJ vŽ"", TIp chí Kinh t# Phát trijn, S, tháng 7/2010 36.TV Vũ Th Ngec Lan (2013), “Gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Vi't Nam”; H i th5o “Tình hình vay nU trR nU cơng giai ñoSn 2006 – 2012 ñ.nh hư7ng ñ n năm 2020” – B tài chính, Tháng 7/2013 37.TV Vũ Th Ngec Lan (2013), “Các nhân t, 5nh hưRng t7i cBu trúc v,n c4a doanh nghi'p tSi T p đồn DOu khí Vi't Nam”; TIp chí Kinh t# phát trijn – Trư1ng ðSi hec kinh t qu,c dân, S, 193, tháng 7/2013, trang 23K28 38.TV Vũ Th Ngec Lan (2013), “Gi5i pháp tái cBu trúc v,n tSi doanh nghi'p thu c T p đồn DOu khí Vi't Nam”, TIp chí ThT trưUng tài tipn t K Hi'p h i Ngân hàng Vi't Nam; S, 15, tháng 8/2013, trang 32 K 35 B Danh moc tài li:u tiQng Anh Altman, E (1968), "Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy," Journal of Finance Altman, E., R Haldeman, and P Narayanan (1977), "ZETA Analysis: A New Model to Identify Bankruptcy Risk of Corporations", The Journal of Banking and Finance Altman, Edward (2000), “The Predicting financial distress of companies: revisiting the ZKSCORE AND ZETA® Models” Andrew Atkeson Harold L Cole, 2005 “A Dynamic Theory of Optimal Capital Structure and Executive Compensation”, Working paper 11083, NBER Balakrishnan, S And Fox, I (1993), “Asset specificity, fiml heterogeneity and capital structure”, Strategic Management Journal, Vol 14,pp 3K16 Bartholdy, J and C Mateus (2008), Taxes and Corporate Debt Policy: Evidence for Unlisted Firms of Sixteen European Countries, Working Paper, Arhus Barton, S.L and Gordon, P.J (1987), “Corporate strategy: useful perspective for the study of capital structure”, Academy of Management Review, Vol 12, pp 67K75 Berger, P and Ofek, E ( 1995), “ Diversification’s effect on firm value”, Journal of Financial Economics, Vol 37, pp 67K87 Booth, L., Aivazian, V., DemirgucKKunt, V and Maksimovic, V.(2001), “ Capital structures in developing countries”, Journal of Finance, Vol 56, pp 87K130 10 Chen, J.J ( 2004), “ Determinants of capital structure of ChineseKlisted companies”, Journal of Business Research, Vol 57, pp 1341K51 11 Chkir, I.E and Cosset, J.C (2001), “Diversification strategy and capital structure of multinational corporations”, Journal of Multinational Financial Management, Vol 17, p.37 12 DemirgucKKunt, A & Maksimovic, V (1999) Institutions, financial markets and firm debt maturity, Journal of Financial Economics 54, pp 295K336 13 En.wikipedia.org/wiki/Corporate_group (The Definition of Business Group K Leff – 1978) 14 Fischer, E., Heinkel, R., Zechner, J., (1989), “Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Test”, The Journal of Finance, pp 19 – 40 15 Francis Cai and Arvin Ghosh (2003), “Tests of Capital Structure Theory: A Binomial Approach", The Journal of Business and Economic Studies 16 Francis Cai and Arvin Ghosh (2004), "Optimal Capital Structure Vs Pecking Order Theory: A further Test," The Journal of International Business and Economic Research, Vol 2, Number 2, pp 61K68 17 Francis Cai Arvin Ghosh (2003), “Capital Structure and Firm Performance”, Transaction Publisher (1/2008) 18 Frank, Murray Z and Goyal, Vidhan K., “Trade – off and Pecking Order Theories of Debt” February 22, 2005 19 Gordon, M.J and Eli Shapiro (1956) "Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit," Management Science, 3,(1) (October 1956) pp 102K110 20 Gordon, Myron J (1959) "Dividends, Earnings and Stock Prices" Review of Economics and Statistics (The MIT Press) 41 (2), pp 99–105 21 Gordon, Myron J (1962) “The Investment, Financing, and Valuation of the Corporation” Homewood, IL: R D Irwin 22 Hann, R.N., Ogneva, M and Ozbas, O.(2009), “Corporate diversification and the cost of capital”, working paper , University of Maryland, College Park, MD 23 Harris, F H (1988) Capital Intensity and the Firm's Cost of Capital Review of Economics and Statistics, 52 (4), 587K595 24 Harris, M and Raviv, A.( 1991), “The theory of capital structure”, Journal of Finance, Vol 46, pp 297K356 25 Hayne E Leland, 1998 Agency Costs, Risk Management, and Capital Structure Haas School of Business, University of California 26 Huang, G and Song, F.M (2006), “The determinants of capital structure: evidence from China”, China Economic Review, Vol 17, pp 14K36 27 John R Graham (2003), “Taxes and Corporate Finance: A Review”, Duke University; NBER, https://faculty.fuqua.duke.edu/~jgraham/ /TaxReviewNOWZacFinal.pdf 28 Kale, J., Noe, T and Ramirez, G (1992), “The effect of business risk on corporate capital structure: theory and evidence”, Journal of Finance, Vol 46, pp 1693K715 29 Kochhar, R And Hitt, M (1998), “ Linking corporate strategy to capital structure: diversification strategy, type and source of financing” Strategic Management Journal, Vol 19, pp 301K10 30 La Rocca, M., La Rocca, T and Cariola, A (2008), “Capital structure decisions and diversification: the effect of relatedness on corporate financial behaviours”, working paper, University of Calabria, Arcavacata di Rende 31 Larry D.Su, 2010, Ownership structure, corporate diversification and capital structure: Evidence from China’publicly listed firms, School of Business, University of Greenwich, London, UK, Management Decision Vol 48, No 2, pp.314K339 32 Lintner, John 1965 “The Valuation of Risk Assets and the Selection of Risky Investments in Stock Portfolios and Capital Budgets.” Review of Economics and Statistics 47:1, pp 13–37 33 Lisa A Keister 2004 "Capital Structure in Transition: The Transformation of Financial Strategies in China's Emerging Economy." Organization Science 15:145K58 34 Lowe, J., Naughton, A and Taylor, P (1994), “The impact of corporate strategy on the capital structure of Australian companies”, Managerial and Decision Economics, Vol 15, pp 245K57 35 Malcolm Baker & Jeffrey Wurgler (2002), “Market Timing and Capital Structure”, The Journal of Finance; Vol 57, Issue 1, pp 1–32 36 Miao, J (2005), “Optimal capital structure and industry dynamics”, Journal of Finance, Vol 60, pp 2621K60 37 Michael C JENSEN and William H MECKLING (1976), “Theory of the firm: managerial behavior, agency costs and ownership structure”; University of Rochester, Rochester, NY 14627, U.S.A 38 Michael J Barclay, Clifford W Smith and Ross L Watts (1995), “THE DETERMINANTS OF CORPORATE LEVERAGE AND DIVIDEND POLICIES”, Journal of Applied Corporate Finance, Vol 7, Issue 4, pages 4–19 39 Michaely, R., R H Thaler, and K L Womack (1995), “ Price reactions to dividend initiations and omissions: Overreaction or drift?”, Journal of Finance 50, pp 573–608 40 Modigliani F., & Miller M.H (1958); “The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment” The American Economic Review, 48, pp 261K297 41 Modigliani F., & Miller M.H (1963); “Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction”; American Economic Review, 53, pp 433K443 42 Mossin, Jan 1966 “Equilibrium in a Capital Asset Market.” Econometrica October, 35, pp 768–83 43 Myers, S (1984); “The capital structure puzzle”; Journal of Finance 39, pp 575K592 44 Myers, S.C (1977), “The determinants of Corporate Borrowing”, Journal of Financial Economics Vol 5, No.2, November 1977, pp 147 – 175 45 Myers, Stewart C and Nicholas S Majluf (1984) “Corporate Financing and Investment Decisions When Firms Have Information Investors Do Not Have.” Journal of Financial Economics, 131, pp 187–221 46 Nguyen Thu Thuy (2008), “Capital Structure, Strategic Competition, and Governance” 47 Ozkan, A (2001), “Determinants of capital structure and adjustment to long run target: evidence from UK company panel data”, Journal of Business Finance and Accounting, Vol 28, pp 175K98 48 Rajan, R.G and L Zingales (1995) “What we know about capital structure? Some evidence from international data”; Journal of Finance 50, 1421K1460 49 Reint Gropp (1995), “Corporate Taxation and Capital Structure choice in Germany”, Finanz Archiv, Vol 52, pp 196 – 211 50 Ross, S.A (1977), “The determination of financial structure: the incentiveK signalling approach”, Bell Journal of Economics, Vol 8, pp 23K40 51 Roy L Simerly Mingfang Li, 2002 ReKthinking the Capital Structure Decisions East Carolina University 52 Scott, J.H., 1976 "A Theory of Optimal Capital Structure" Bell Journal of Economics, Vol issue 1, pp 33K54 53 Scott, James H Jr 1977 "Bankruptcy, Secured Debt, and Optimal Capital Structure." Journal of Finance; 32 (1), pp 1K19 54 Sheridan Titman, Roberto Wessels (1988), The Determinants of Capital structure choice, The Journal of Finance, Vol.43, No.1, pp – 19 55 Singh, M., Devidson, W III and Suchard, J (2003), “Corporate diversification strategies and capital structure” Quarterly Review of Economics and Finance, Vol 43, pp 147K67 56 Smith, C W Jr., Watts, R L., (1992), “The investment opportunity set and corporate financing, dividend and compensation policies”, Journal of Financial Economics, Vol 32, pp 263 K 292 57 Tarek I Eldomiaty and Mohamed A Ismail (2008), Modeling capital structure decisions in transition market: empirical analysis of firms in Egypt, 58 Titman S., & Wessels R (1988) The Determinants of Capital Structure Choice, Journal of Finance, 43, pp 1K19 http://dx.doi.org/10.2307/2328319 59 Tugba Bas, Gulnur Muradoglu and Kate Phylatis (2009), Determinants of Capital structure in Developing Countries, Cass Business School 60 William F Sharpe, 1964 “Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk.” Journal of Finance; 19:3, pp 425– 442 61 William M Gentry (1994), “Taxes, Financial Decisions and Organizational Form: Evidence from Publicly Traded Partnerships”, Journal of Public Economics, February 1994, vol 53, pp 223K244 ... trình tái c3u trúc TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam 122 4.2 Quan ñi\m v2 tái c3u trúc v7n t8i TMp đồn D`u khí Qu7c gia Vi:t Nam. 124 iv 4.2.1 Nhóm quan đi@m mang tính đ?c thù c4a tái. .. v0 cBu trúc v,n, nhân t, 5nh hưRng đ n cBu trúc v,n ty ñưa gi5i pháp ñ+ng b ñ@ th)c hi''n vi''c tái cBu trúc v,n tSi T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi''t Nam Chính v y, đ0 tài nghiên c u ? ?Tái c3u trúc v7n... cBu trúc v,n c4a doanh nghi''p thu c T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi''t Nam (3) ðưa nhTng quan ñi@m v0 tái cBu trúc v,n tSi T p đồn DOu khí Qu,c gia Vi''t Nam; ñ0 xuBt gi5i pháp ñ@ th)c hi''n tái cBu trúc