Đang tải... (xem toàn văn)
Do sự phát triển của nền kinh tế, nhu cầu về tích vốn trong xã hội tăng lên và trở nên đa dạng, phong phú; người thì cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người thì có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời. Đầu tiên, họ tìm gặp nhau trực tiếp trên cơ sở quen biết. tuy nhiên sau đó, khi cung cầu vốn không ngừng tăng lên thì hình thức vay, cho vay trực tiếp dựa trên quan hệ quen biết không đáp ứng được; Vậy cần phải có một thị trường cho cung và cầu gặp nhau, đáp ứng các nhu cầu tài chính của nhau – Đó là thị trường tài chính. Thông qua thị trường tài chính, nhiều khoản vốn nhàn rỗi được huy động vào tiêu dùng, đầu tư, tạo đòn bẩy cho phát triển kinh tế. Căn cứ vào thời gian luân chuyển vốn, thị trường tài chính bao gồm: + Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính ngắn hạn dưới một năm. + Thị trường vốn: mua bán, trao đổi các công cụ tài chính trung và dài hạn. Tóm lại, ban đầu nhu cầu vốn cũng như tiết kiệm trong dân chưa cao và nhu cầu về vốn chủ yếu là vốn ngắn hạn. Theo thời gian, sự phát triển kinh tế, nhu cầu về vốn dài hạn cho đầu tư phát triển ngày càng cao; Chính vì vậy, Thị trường vốn đã ra đời để đáp ứng các nhu cầu này. Để huy động được vốn dài hạn, bên cạnh việc đi vay ngân hàng thông qua hình thức tài chính gián tiếp, Chính phủ và doanh nghiệp còn huy động vốn thông qua hình thức phát hành chứng khoán. Khi một bộ phận các chứng khoán có giá trị nhất định được phát hành, thì xuất hiện nhu cầu mua, bán chứng khoán; và đây chính là sự ra đời của Thị trường chứng khoán với tư cách là một bộ phận của Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán và trao đổi chứng khoán các loại.
MƠN PHÁP LUẬT THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN Đề Tài: Vai trò thị trường chứng khốn ổn định kinh tế vĩ mô Giảng viên: ThS.Nguyễn Vinh Hưng Nhóm phụ trách: 09 DANH SÁCH NHĨM Họ Tên Phạm Hồng Nhung (nhóm trưởng) Phan Thị Thu Hảo Lương Sỹ Mạnh Phạm Đức Sơn Nguyễn Quang Khải Nguyễn Quang Huy MSSV 16061250 16061543 16061167 16061261 16061242 15060690 I.THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN: Mở đầu – Sự hình thành - Do phát triển kinh tế, nhu cầu tích vốn xã hội tăng lên trở nên đa dạng, phong phú; người cần vốn cho mục đích tiêu dùng hay đầu tư, người có vốn nhàn rỗi muốn cho vay để sinh lời Đầu tiên, họ tìm gặp trực tiếp sở quen biết nhiên sau đó, cung cầu vốn khơng ngừng tăng lên hình thức vay, cho vay trực tiếp dựa quan hệ quen biết không đáp ứng được; Vậy cần phải có thị trường cho cung cầu gặp nhau, đáp ứng nhu cầu tài – Đó thị trường tài Thơng qua thị trường tài chính, nhiều khoản vốn nhàn rỗi huy động vào tiêu dùng, đầu tư, tạo đòn bẩy cho phát triển kinh tế - Căn vào thời gian luân chuyển vốn, thị trường tài bao gồm: + Thị trường tiền tệ: mua bán, trao đổi cơng cụ tài ngắn hạn năm + Thị trường vốn: mua bán, trao đổi cơng cụ tài trung dài hạn Tóm lại, ban đầu nhu cầu vốn tiết kiệm dân chưa cao nhu cầu vốn chủ yếu vốn ngắn hạn Theo thời gian, phát triển kinh tế, nhu cầu vốn dài hạn cho đầu tư phát triển ngày cao; Chính vậy, Thị trường vốn đời để đáp ứng nhu cầu Để huy động vốn dài hạn, bên cạnh việc vay ngân hàng thơng qua hình thức tài gián tiếp, Chính phủ doanh nghiệp huy động vốn thơng qua hình thức phát hành chứng khốn Khi phận chứng khốn có giá trị định phát hành, xuất nhu cầu mua, bán chứng khốn; đời Thị trường chứng khoán với tư cách phận Thị trường vốn nhằm đáp ứng nhu cầu mua, bán trao đổi chứng khoán loại 1.1 Khái niệm - Thị trường chứng khoán phận quan trọng Thị trường vốn, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Chính phủ để phát triển sản xuất, tăng trưởng kinh tế hay cho dự án đầu tư - Thị trường chứng khoán nơi diễn hoạt động giao dịch mua bán loại chứng khoán Việc mua bán tiến hành hai thị trường sơ cấp thứ cấp thị trường chứng khoán nơi chứng khoán phát hành trao đổi + Thị trường sơ cấp: người mua mua chứng khoán lần đầu từ người phát hành; + Thị trường thứ cấp: nơi diễn mua bán lại chứng khoán phát hành Thị trường sơ cấp - Hàng hóa giao dịch Thị trường chứng khoán bao gồm: cổ phiếu, trái phiếu số cơng cụ tài khác có thời hạn năm 1.2 Bản chất - Thị trường chứng khoán nơi mà cung cầu loại chứng khoán gặp để xác định giá Số lượng loại chứng khoán giao dịch thị trường - Thị trường chứng khốn khơng phải quan mua vào bán loại chứng khoán Thị trường chứng khoán nơi giao dịch, việc mua bán chứng khốn thực người mơi giới chứng khốn Như thị trường chứng khốn khơng phải nơi giao dịch (mua - bán) chứng khoán người muốn mua hay bán chứng khoán mà nhà môi giới Nếu người muốn mua hay bán chứng khốn, người thơng qua người mơi giới chứng khoán thị trường chứng khốn để tiến hành việc mua bán khơng trực tiếp tham gia mua bán Giá chứng khoán hình thành cách khách quan theo hệ thống bán đấu giá hai chiều Người môi giới mua khác với giá thấp nhất, người môi giới bán cạnh tranh với người môi giới bán khác để bán giá cao Vì mà thị trường chứng khốn thị trường có tính tự cao loại thị trường 1.3 Chức vai trò a Chức * Thu hút vốn nhàn rỗi vào đầu tư phát triển - Ta biết muốn đầu tư phát triển phải tự tích luỹ huy động từ bên - Vốn huy động từ bên bao gồm vốn vay tín dụng tổ chức tài phát hành cổ phiêú, trái phiếu - Ưu điểm phát hành trái phiêú, cổ phiếu dân chúng họ dễ dàng đầu tư vào DN họ muốn mua bán kiếm lợi Còn DN họ khơng phải trả lãi suất hàng tháng trả nợ gốc bị thua kỗ - Do tính chất chu kỳ kinh doanh nên vốn tạm thời nhàn rỗi DN lớn, bên cạnh, có lượng vốn lớn nằm rải rác dân chưa huy động Tất tiềm phát huy hiệu có thị trường chứng khốn Vì thị trường chứng khốn với sở pháp lý hoàn chỉnh má quản lý hữu hiệu, với phổ biến hướng dẫn rộng rãi , người dân dễ dàng sử dụng nguồn tiết kiệm họ Đây tác nhân kích thích ý thức tiết kiệm tạo thói quen đầu tư cơng chúng - Ngồi ra, xã hội cồn có khoản tiền tạm thời nhàn rỗi như: quỹ bảo hiểm, quỹ phúc lợi tập thể…một phần vốn quỹ gửi vào Nhân hàng để thực vệc tốn, phần lại, người quản lý quỹ tự hỏi làm cho vốn họ có khả sinh lãi nhiều vừa an tồn vừa có tính tạm thời…và thị trường chứng khốn có khả đáp ứng yêu cầu - Tóm lại,thị trường chứng khốn có chức thu hút nguồn vốn nhàn rỗi xã hội để đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh, mở rộng quy mô doanh nghiệp góp phần giải việc làm, giảm thất nghiệp * Điều tiết nguồn vốn - Phải thừa nhận rằng, DN lúc thiếu thừa vốn Thừa hay thiếu phụ thuộc vào tính chất chu kỳ kinh doanh.Khi cần đầu tư mua nguyên vật liệu, công cụ dụng cụ, khoản phải thu lớn, lúc mà DN thiếu vốn Khi trình sản xuất kết thúc, sản phẩm bán thu vốn về, khoản phải thu thu về, lúc DN lại tạm thời thừa vốn - Trên thị trường vốn, luôn có điều tiết vốn từ nơi thừa sang nơi thiếu Ở thị trường chứng khốn đóng vai trò quan trọng * Hoà nhập kinh tế giới - Một DN thu hút vốn bất vứ nơi đường mà họ thu hút cách dễ dàng thơng qua thị trường chứng khốn Nhờ vào hệ thống máy tính mà thị trường chứng khoán cho phép ai, nơi giới mua loại cổ phiếu công ty mà họ thích Từ hình thành mối liên hệ tiền tệ quốc tế, đẩy nhanh tốc độ chu chuyển nguồn vốn nước, thực quan hệ vay mượn lâu dài giới tạo điều kiện cho việc hoà nhập kinh tế giới * Điểu tiết vĩ mơ - Thị trường chứng khốn cơng cụ Nhà nước thơng qua Uỷ ban chứng khốn nhà nước, Ngân hàng trung ương - Nghiệp vụ chủ yếu thắt chặt hay nới lỏng đầu tư thị trường Khi sản xuất sa sút, thiếu vốn, Nhà nước tung tiền mở rộng cho vay để khuyến khích sản xuất thơng qua việc mua vào lơ chứng khốn có giá trị lớn Khi tượng đầu tư mức, đầu thịnh hành, bán chứng khốn nhằm thắt chặt tín dụng giảm bớt đầu tư kinh tế.Vậy thị trường chứng khốn cơng cụ hữu hiệu để nhà nước kịp thời điều tiết nguồn vốn thị trường b Vai trò * Tạo vốn cho kinh tế quốc dân - Do có thị trường chứng khoán nên việc đầu tư nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi dễ dàng Từ việc nguồn vốn bị ứng đọng từ nhiều nơi, khơng có khả sinh lời, có thị trường chứng khốn việc đầu tư, tích luỹ vốn sơi động dồi hẳn lên Thơng qua kinh tế tăng trưởng mạnh mẽ, công ăn việc làm giải quyết, thất nghiệp giảm Bên cạnh, thị trường chứng khoán trung tâm thu gom nguồn vốn từ dân chúng, nam châm cực mạnh hút nguồn vốn từ nước ngồi Ngồi giúp Nhà nước giải vấn đề thiếu hụt ngân sách, có thêm vốn xây dựng hạ tầng sở * Tạo điều kiện cho doanh nghiệp sử dụng vốn linh hoạt có hiệu - Khi DN cần vốn để mở rộng qui mơ sản xuất họ phát hành chứng khoán, vào thị trường để huy động vốn Đây phương thức tài trợ vốn qua phát hành lúc nguồn vốn DN tăng lên Lúc rủi ro doanh nghiệp nhỏ cổ đơng họ gánh đỡ thay Một điều thuận lợi nữa, DN chưa có hội sản xuất kinh doanh, DN dự trữ chứng khoán tài sản kinh doanh chứng khốn chuyển nhượng thành tiền cần thiết thông qua thị trường chứng khốn Ngồi ra, DN niêm yết thị trường chứng khốn, có nghĩa có chữ tín công chúng đầu tư Như công ty chứng khốn tác nhân kích thích giúp DN tạo vốn nhanh chóng * Thị trường chứng khốn cơng cụ đánh gía DN, dự đốn tương lai - Thị trường chứng khoán ngày đa dạng phức tạp, liên quan đến vận mệnh kinh tế quốc dân Sự hình thành thị giá chứng khoán DN thị trường chứng khoán bao hàm hoạt độngcủa DN dự doán tương lai Khi giá cổ phiếu DN cao (hay thấp) biểu trạng thái kinh tế tức khả mang lại cổ tức cao (hay thấp) cho cổ đơng DN Triển vọng tương lai DN thể cách trực tiếp thị giá cổ phiếu biến động - Ngồi ra, với phương pháp số hoá thị giá loại chứng khoán chủ yếu kinh tế việc nghiên cưú phân tích cách khoa học hệ thống số giá chứng khoán thị trường chứng khoán nước mối quan hệ với thị trường giới, dự đoán trước biến động kinh tế hàng loạt nước giới 1.4 Phân loại a Phân loại theo tổ chức giao dịch - Thị trường chứng khoán tập trung - hoạt động mua bán chứng khoán thực theo quy định đặt sàn Trên thị trường có cổ phiếu cơng ty qua niêm yết; - Thị trường chứng khoán OTC - điều kiện hợp đồng thỏa thuận bên bán bên mua Trên thị trường có cổ phiếu công ty không qua không muốn niêm yết sàn b Phân loại theo giai đoạn phát hành lưu thơng chứng khốn - Thị trường sơ cấp – diễn phát hành cổ phiếu lần đầu Phát hành cổ phiếu công khai (IPO -initial public offering) hay không công khai Trong trường hợp không công khai cổ phiếu mua số lượng người định, không công bố thơng tin tài Trong trường hợp cơng khai, việc phát hành cổ phiếu thông qua trung gian với số tài cơng bố; - Thị trường thứ cấp – diễn bán lại cổ phiếu phát hành Thành viên chủ yếu thị trường nhà đầu cơ, kiếm tiền dựa chênh lệch giá mua bán cổ phiếu c Phân loại theo đặc điểm địa lý - Thị trường chứng khoán quốc gia – hoạt động phạm vi quốc gia định, tái phân phối nguồn lực tài chủ thể kinh tế; - Thị trường chứng khoán khu vực – thị trường vùng định với luân chuyển vốn khép kín Thị trường loại hình thành phạm vi quốc gia, bao gồm vài thị trường chứng khoán quốc gia; - Thị trường chứng khoán quốc tế - luân chuyển chứng khoán xảy nước khu vực, cho phép chuyển vốn chúng II Nền kinh tế vĩ mô: Các yếu tố kinh tễ vĩ mơ tác động đến thị trường chứng khoán 1.1 Tổng sản phẩm nước GDP: a) Ý nghĩa: GDP thước đo tổng sản lượng tổng thu nhập kinh tế Đây biến số kinh tế quan trọng kinh tế quốc dân, báo tốt phúc lợi kinh tế xã hội b) Khái niệm, công thức, phương pháp đo lường: Tổng sản phẩm nước giá trị thị trường tất hàng hóa dịch vụ cuối sản xuất nước thời kỳ định - Phương pháp tiêu: GDP = C+I+G+X-M C: tiêu dùng hộ gia đình I: đầu tư tư nhân G: chi tiêu phủ X: xuất M: nhập - Phương pháp thu nhập: - GDP = W+R+I+Pr+OI+Te+Dep W: thù lao lao động R: tiền cho thuê tài sản I: tiền lãi ròng Pr: lợi nhuận doanh nghiệp OI: thu nhập doanh nhân Te: thuế gián thu ròng Dep: khấu hao tài sản cố định Phương pháp sản xuất: GDP = Tỏng giá trị tăng thêm theo sản xuất + Thuế giá trị gia tăng phải nộp + Thuế nhập hàng hóa dịch vụ 1.2 Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) a) b) Ý nghĩa: CPI tiêu tương đối phản ánh xu mức độ biến động giá bán lẻ hàng hóa tiêu dùng dịch vụ sinh hoạt dân cư hộ gia đình Bởi dùng để theo dõi thay đổi chi phí sinh hoạt theo thừi gian Khi CPI tăng nghĩa mứa gái trung bình tăng ngược lại Khái niệm, cơng thức, phương pháp đo lường: Chỉ số giá tiêu dùng đo lường mức giá trung bình giỏ hàng hóa dịch vụ mà người tiêu dùng điển hình mua CPTt = Chi phí để mua giỏ hàng hóa thời kỳ t / Chi phí để mua giỏ hàng hóa kỳ sở *100% 1.3 Lạm phát: Trong kinh tế vĩ mô, lạm phát tăng mức giá chung cách liên tục hàng hóa dịch vụ theo thời gian giá trị loại tiền tệ Khi mức giá chung tăng cao, đơn vị tiền tệ mua hàng hóa dịch vụ so với trước đây, lạm phát phản ánh suy giảm sức mua đơn vị tiền tệ Khi so sánh với nước khác lạm phát giảm giá trị tiền tệ quốc gia so với loại tiền tệ quốc gia khác 1.4 Cung ứng tiền tệ: Cung ứng tiền tệ, gọi tắt cung tiền, lượng cung cấp tiền tệ kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu mua hàng hóa, dịch vụ, tài sản, v.v cá nhân (hộ gia đình) doanh nghiệp (khơng kể tổ chức tín dụng) Ổn định kinh tế vĩ mô: Dường chưa thấy cắt nghĩa, giải thích thức xác đáng "ổn định kinh tế vĩ mô”, cụm từ nêu nhiều người phổ biến Điểm lại nhiều nói viết chuyên gia, tổ chức liên đới nước Việt Nam năm qua, thấy cụm từ "ổn định kinh tế vĩ mô” đa phần dùng nhiệm vụ riêng biệt, song song với nhiệm vụ, mục tiêu khác "kiềm chế lạm phát", "ổn định tỷ giá”, "thúc đẩy, hỗ trợ, ổn định tốc độ tăng trưởng" Thực tế giới, cụm từ "ổn định kinh tế vĩ mô” dùng với nghĩa bao hàm mục tiêu khác giữ ổn định tiêu tốc độ tăng trưởng (tiệm cận với mức tăng trưởng tiềm năng), mức giá tỷ lệ thất nghiệp Cách dùng dựa khái niệm "kinh tế vĩ mô” - hệ thống kinh tế quốc gia, với tiêu đo lường "sức khỏe" tốc độ tăng trưởng thu nhập, thất nghiệp, lạm phát Bởi vậy, ổn định kinh tế vĩ mơ có nghĩa giảm thiểu biến động (trong ngắn hạn) tiêu Mục đích ổn định kinh tế vĩ mơ để tạo điều kiện thúc đẩy đầu tư làm cải thiện tăng trưởng dài hạn Ngoài lý chuẩn mực phổ biến, cách dùng với nghĩa tránh mơ hồ mục đích cách dùng phổ biến Việt Nam nói Theo cách dùng Việt Nam dường "ổn định kinh tế vĩ mơ” khác độc lập với ổn định giá cả, kiềm chế lạm phát, khác độc lập với thúc đẩy, hỗ trợ, ổn định tăng trưởng kinh tế Vì rõ ràng nay, việc thúc đẩy, trì tốc độ tăng trưởng (hiện cho mức thấp so với tăng trưởng tiềm năng) gạt xuống hàng thứ yếu, sau mục tiêu "ổn định kinh tế vĩ mô” Theo cách chuẩn mực ổn định kinh tế vĩ mơ việc đạt ổn định nhiều tiêu, số có tiêu mà việc thực chúng có tính đối nghịch với việc thực tiêu khác, ngắn hạn, ví dụ ổn định lạm phát trì, ổn định tốc độ tăng trưởng Cụ thể hơn, với mục tiêu ổn định tốc độ tăng trưởng (hiện có xu hướng tụt thấp so với tăng trưởng tiềm năng) "gói" ổn định kinh tế vĩ mơ, cần thiết phải khôi phục ổn định tốc độ tăng trưởng kinh tế cho tiệm cận với tốc độ tăng trưởng tiềm Điều đòi hỏi phải có nới lỏng sách tiền tệ Nhưng, mặt khác, lạm phát mức cao nên cần thiết phải trì sách tiền tệ cách chặt chẽ Như vậy, ngắn hạn, ổn định kinh tế vĩ mơ nói chung có khả lồng ghép với phục hồi trì tăng trưởng kinh tế Trên thực tế, Chính phủ tách mục tiêu tăng trưởng kinh tế khỏi "gói" ổn định kinh tế vĩ mơ Loại bỏ mục tiêu tăng trưởng gói ổn định kinh tế vĩ mơ, ngồi mục tiêu giữ cho giá ổn định (lạm phát thấp), mục tiêu khác hạ lãi suất, ổn định tỷ giá, việc làm, thâm hụt ngân sách, cán cân thương mại Nhưng xét cho cùng, yếu tố chi phối việc đạt mục tiêu lạm phát thấp Khi giá ổn định (lạm phát thấp) biến động việc làm có xu hướng giảm thiểu (vì chi phí sản xuất bao gồm chi phí tiền lương khơng bị tác động nhiều lạm phát nên chủ doanh nghiệp có xu hướng trì ổn định số việc làm hơn) Khi lạm phát thấp áp lực phá giá nội tệ đến từ việc lên giá thực nội tệ so với ngoại tệ không lớn nên tỷ giá ổn định Đồng thời, tỷ giá ổn định nội tệ bị lên giá thực tạo điều kiện trì cán cân thương mại cân Lạm phát thấp có nghĩa sách tiền tệ thường thắt chặt nên thâm hụt ngân sách bị áp lực gia tăng Nói cách khác, ổn định kinh tế vĩ mô tăng trưởng bối cảnh Việt Nam "kiềm chế lạm phát (ở mức thấp) trì tốc độ tăng trưởng kinh tế mức hợp lý (theo diễn biến lạm phát) Như đủ ưu tiên (tức lạm phát), cần tập trung thực hiện, thứ yếu III Lịch sử nghiên cứu mối quan biến kinh tế vĩ mô TTCK: Một thị trường vốn hệu thị trường mà giá chứng khoán điều chỉnh tức thời xuất nguồn thơng tin mới; giá cổ phiếu thể tất thơng tin cổ phiếu Được Fama(1970) đưa tảng vững chắc, lý thuyết thị trường hiệu EMH đăth sở lý thuyết quan trọng cho nhà làm sách cho nhà đầu tư chứng khốn Theo nhà sách tự thi hành sách vĩ mơ quốc gia mà khơng cần phải lo lắng sợ sách làm thay đổi chất TTCK chúng ảnh hưởng đến giá chứng khốn mà thơi Dưới ảnh hưởng biễn vĩ mô chẳng hạn như: cung tiền, lãi suất, lên TTCK lý thuyết EMH nói cạnh tranh nhà đầu tư, người ln muốn tối đa hóa lợi nhuận – bảo đảm tất thơng tin cho có liên quan đến thay đổi biễn vĩ mơ phản ánh hết vào giá chứng khoán, nên nhà đầu tư kiếm tỉ suất sinh lợi bất thường thơng qua dự đốn xu hướng TTCK tương lai ( Chong Koh 2003) Do nhà tư vấn đầu tư đưa nhận định giúp khách hàng kiếm thu nhập mức trung bình; => khơng thể có ngành cơng nghiệp mơ giới chứng khốn họ tin vào kết lý thuyết EMH Trái ngược hoàn toàn với kết luận đưa lý thuyết EMH, nhiều chứng cho thấy biến vĩ mơ quang trọng giúp dự báo chuỗi tỷ suất sinh lợi tích lũ Phản bác lại lý thuyết EMH ta kể đến nghiên cứu Fama & Schwert (1977), Nelson (1977) Jaffe & Mandelker (1976), tất khẳng định biến số vĩ mô rõ ràng ảnh hưởng đến thu nhập giá cổ phiếu Xuất tiếp sau nghiên cữu TTCK Mỹ Ross (1976) cơng trình đưa ảnh hưởng lực vĩ mô vào lý thuyết tổng thể dựa lý thuyết kinh doanh chênh lệch APT Sau Chen, Roll Ross (1986) đưa nhìn tác động lực kinh tế lên tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, => công trình củng cố niềm tin có tồn mối quan hệ giá chứng khoán biến vĩ mô Granger (1986) Johansen & Juselius (1990) đề xuất xác định tồn mối quan hệ thơng qua phân tích đồng liên kết Các ông mở đường cho phương pháp ưa thích ngày để kiểm định mối quan hệ TTCK biến kinh tế Về sau phương pháp cho đời nhiều nghiên cứu chứng minh ảnh hưởng mạnh mẽ biễn vĩ mô lên TTCK, hầu hết nghiên cứu thị trường nước phát triển sau nhà học thuật di chuyển sang quốc gia phát triển mạnh mẽ, cỗ máy tăng trưởng châu Á như: Singapore, Thailand,… IV Vai trò chứng khốn tác động đến ổn định kinh tế vĩ mô Kinh tế vĩ mô ảnh hưởng tới toàn lĩnh vực ngành nghề tồn kinh tế Không riêng thị trường chứng khoán phái sinh, thị trường chứng khoán sở hay thị trường đầu tư khác bị tác động yếu tố dù ít- nhiều 3.1 Tổng sản phẩm quốc nội -GDP Một số quan trọng kinh tế vĩ mơ GDP – tổng sản phẩm quốc nội Có cách tính GDP: phương pháp chi tiêu, phương pháp thu nhập, phương pháp giá trị gia tăng Trong phổ biến phương pháp chi tiêu Nền kinh tế có khu vực: hộ gia đình, khối doanh nghiệp nhà nước Cả ba khu vực cần chi tiêu Ví dụ : Hộ gia đình mua gà Doanh nghiệp mua máy ấp trứng gà Và nhà nước mua điện để cung cấp cho kinh tế ni gà Nền kinh tế có ba luồng chi tiêu chi tiêu hộ gia đình (Consumption, C), chi tiêu doanh nghiệp (Investment, I) chi tiêu phủ (Government spending, G) Ngồi có chi tiêu người nước sản phẩm nước, ví dụ: xuất gà (Export-X) Và mua người nước ngồi, ví dụ: trứng gà nhập từ Trung Quốc (Import-M), phải loại trừ khỏi GDP trứng gà sản xuất phạm vi quốc gia Trung Quốc Do vậy, GDP = C + I + G + X – M Đây cách hiểu GDP đơn giản mặt kinh tế Những tác động thị trường chứng khoán đến GDP: + Thị trường chứng khoán tăng lượng chất tức GDP tăng trưởng tác động tích cực + Nền kinh tế tăng trưởng tốt , thu hút nhiều vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngồi FDI vốn gián tiếp FII Khi có nhiều nhà đầu tư nước tham gia, thị trường trở nên minh bạch chuyên nghiệp +Sự ổn định thị trường chứng khoán thể tăng trưởng kinh tế chung Cổ phiếu lên giá sàn tràn ngập sắc xanh tích cực + Tăng trưởng kinh tế tạo nhu cầu cho loại dịch vụ tài khác Từ đó, cơng ty cần vốn để phát triển có nhiều hội vay vốn tìm kiếm hội thu hút đầu tư Đứng trước hội lên sàn 3.2 Chỉ số giá tiêu dùng- CPI Đây số tính theo phần trăm để phản ánh mức thay đổi tương đối giá hàng tiêu dùng theo thời gian Sở dĩ thay đổi tương đối số dựa vào giỏ hàng hóa đại diện cho tồn hàng tiêu dùng Thơng thường, với mức số tiêu dùng ơn hòa,ổn định mức 5% điều kiện lí tưởng để thị trường chứng khốn hoạt động ổn định giả định yếu tố khác liên quan đến thị trường không đổi Những ảnh hưởng CPI tới TTCK: +CPI tăng gắn với việc phải tăng chi phí đầu vào Điều làm giảm lợi nhuận doanh nghiệp, BTTC không khả quan.Từ đó, giảm sức hút với nhà đầu tư thị trường chứng khoán +CPI tăng làm tăng áp lực buộc nhà nước phải thực sách tín dụng thắt chặt khiến nhà đầu tư chứng khoán cấp nguồn tín dụng khó khăn hơn, làm giảm đầu tư vào thị trường chứng khoán +CPI tăng làm kéo theo tăng lãi suất ngân hàng, khiến lãi suất trở nên hấp dẫn hội đầu tư chứng khốn khiến thu hẹp dòng đầu tư thị trường +CPI tăng gây 02 tác dụng trái chiều khác tăng bán chứng khoán ”xấu” để rút khỏi thị trường,tăng mua vào chứng khoán” tốt” để ẩn nấp lạm phát 3.3 Lạm phát lạm phát tăng mức giá chung hàng hóa dịch vụ theo thời gian giá trị loại tiền tệ Khi so sánh với nước khác lạm phát giảm giá trị tiền tệ quốc gia so với loại tiền tệ quốc gia khác.Theo nghĩa người ta hiểu lạm phát loại tiền tệ tác động đến phạm vi kinh tế quốc gia, theo nghĩa thứ hai người ta hiểu lạm phát loại tiền tệ tác động đến phạm vi kinh tế sử dụng loại tiền tệ Ngược lại với lạm phát giảm phát Một số lạm phát hay số dương nhỏ người ta gọi “ổn định giá cả” Những tác động lạm phát tới TTCK: + Lạm phát ảnh hưởng gián tiếp tới thị trường chứng khốn thơng qua thị trường hàng hóa.Lạm phát tăng có nghĩa chi phí doanh nghiệp bị đẩy lên cao, giá hàng hóa theo mà tăng lên Nhưng cầu hàng hóa giảm xuống giá tăng lên, dẫn đến doanh thu hàng hóa theo mà giảm Doanh nghiệp khơng hấp dẫn nhà đầu tư thị trường chứng khoán + Lạm phát cao dấu hiệu cho kinh tế bất ổn Điều làm cho người dân, nhà đầu tư niềm tin vào kinh tế ”Tâm lý bầy đàn ” xuất hiện, kéo theo việc rút vốn ạt thị trường chứng khoán 3.4 Cung ứng tiền tệ Gọi tắt cung tiền, lượng cung cấp tiền tệ kinh tế nhằm đáp ứng nhu cầu sử dụng tiền kinh tế Nếu lượng cung tiền mở rộng dẫn đến gia tăng tiêu dùng hàng hóa làm gia tăng việc sử dụng tài sản tài mà chứng khốn số Khi lượng cung tiền tăng, khoản vượt trội ảnh hưởng đến TTCK mạnh tác động sách tiền tệ tương đối nhanh trực tiếp Chính sách mở rộng tiền tệ làm giảm lãi suất kinh tế, làm giảm lãi suất chiết khấu chứng khốn qua làm tăng giá kỳ vọng tăng thu nhập Ngoài ra,một gia tăng cung tiền làm gia tăng khoản tín dụng cho nhà đầu tư cổ phiếu dẫn đến giá chứng khoán cao hơn, nghĩa cung tiền tăng lên dẫn đến tăng trưởng phát triển ổn định cho TTCK V Các vấn đề TTCK Việt Nam: Qua kết thực nghiệm TTCK Việt Nam, ta thấy rủi ro, lợi nhuận thị trường vốn phụ thuộc lớn vào tốc độ tăng trưởng cung tiền Do đó, động thái thắt chặt tín dụng ( thơng qua sách tiền tệ thắt chặt ) thường đem lại tác động tiêu cực đến TTCK Thực tế chứng minh, năm 2006 2007-2008 với sách tiền tệ mở rộng, cộng với việc gia nhập thành công WTO làm cho dòng vốn nóng chảy vào thị trường nhiều, khoản tăng mạnh với chi phí tín dụng rẻ tạo bong bóng TTCK Việt Nam Trong năm 2009, sau chịu ảnh hưởng mạnh từ khủng hoảng tài tồn cầu, gói kích cầu kinh tế đưa tạo điều kiện cho chứng khoán tăng mạnh trở lại Mặc dù bên cạnh kênh đầu tư chứng khốn có kênh đầu tư khác vàng, bất động sản, ngoại tệ, vv nhiên hoạt động đầu tư kênh thường đòi hỏi phải có vốn cực lớn ( bất động sản ) hay đòi hỏi phải có kiến thức tốt kỹ thuật phân tích ( vàng, ngoại tệ ) nên đầu tư chứng khốn ln xem kênh đầu tư ưa chuộng, lượng tiền từ hoạt động mở rộng tín dụng thường có xu hướng đổ vào thị trường vốn nhiều kênh vàng, ngoại tệ bị phủ quản lý chặt bất động sản bắt đầu xuất hiện tượng cung vượt cầu Kinh tế vĩ mô có tín hiệu ổn định tháng cuối năm, mục tiêu kinh tế năm 2018 tăng trưởng GDP 6,7%, lạm phát 4% khả thi nằm kiểm soát, điều hành Chính phủ, bên cạnh tín hiệu khả quan kết kinh doanh doanh nghiệp niêm yết Tuy nhiên, thị trường phải đối mặt với nhiều thách thức xu hướng tiêu cực TTCK giới, đặc biệt TTCK nổi, bắt nguồn từ lo ngại chiến tranh thương mại Mỹ nhiều nước; khối nhà đầu tư nước liên tục có động thái bán ròng; dòng tiền vào TTCK có dấu hiệu suy yếu nhiều lý do… Tình hình điều hành cung tiền phủ nhằm chống tình trạng lạm phát cao chưa có hiệu định nên tác động lớn lên tâm lý thị trường Thực trạng lãi suất Việt Nam mức cao nên làm cho hiệu ứng nghịch lãi suất lạm phát không phát huy tác dụng Hơn với đặc điểm riêng mình, việc thắt chặt cung tiền Việt Nam ( làm cho lãi suất vay nâng cao ) dễ dẫn nguy lạm phát chi phí đẩy làm cho lạm phát thêm trầm trọng đầu doanh nghiệp bắt buộc phải cao hơn, số thị trường Singapore, Úc sách thắt chặt cung tiền phát tín hiệu lạc quan cho thị trường nhà đầu tư hoàn toàn tin tưởng vào thành cơng sách, Kết thực nghiệm thị trường Việt Nam thị trường vốn Việt Nam có tương quan chặt chẽ với thị trường Mỹ Nguyên cho thực tiễn nhận thấy rõ hoạt động thương mại hai quốc gia lớn, nhiều năm liền Mỹ đối tác mà Việt Nam xuất nhiều ( chiếm trung bình 20% tổng xuất Việt Nam ); hai sàn HOSE HNX, doanh nghiệp niêm yết có đối tác chiến lược Mỹ chiếm số lượng lớn, nguồn vốn đầu tư ngoại vào thị trường vốn Việt Nam thường tất tốn lời lại thơng qua đồng tiền US$, cuối Mỹ quốc gia phát triển giới, tình trạng sức khỏe kinh tế Mỹ ảnh hưởng đến kinh tế tồn cầu mà có bạn hàng khác Việt Nam Mặc dù khoảng thời gian trước đây, nhiều ý kiến cho TTCK Việt Nam khơng liên hệ với TTCK giới thể qua phiên ngược lại với diễn biến chung chứng khốn giới Giải thích cho ngun nhân đưa vài lý do: + Thứ nhất, kinh tế Việt Nam hội nhập sâu vào thị trường giới sau gia nhập WTO tuổi đời non trẻ TTCK Việt Nam thời gian hội nhập chưa cao, phần tác động chưa phản ánh hết vào giá + Thứ hai, thị trường Việt Nam có đặc điểm riêng có nó, khơng thể có tượng quan 100% với thị trường có đặc thù khác, đặc biệt thời gian khủng hoảng, lúc mà thay đổi chuyển biến khó đốn khơng theo thơng thường Trong khoảng thời gian khủng hoảng, TTCK Việt Nam quan tâm đến yếu tố nội nhà sách kích cầu phủ, diễn biến lạm phát, v.v + Thứ ba, tình trạng bất cân xứng thơng tin tâm lý bầy đàn thị trường lớn ( nghiên cứu thị trường Việt Nam chứng thực vấn đề ), NĐT chưa có chuyên nghiệp định, dễ bị tác động thơng tin bên ngồi dẫn đến hành vi khơng hợp lý điều khó tránh khỏi VI Các kiến nghị: Vấn đề phát nhiều nghiên cứu việc biến vĩ mô khơng có ý nghĩa biến động VN-Index Nguyên nhân phủ can thiệp hành nhiều vào thị trường làm cho biến trở nên ý nghĩa khơng đại diện phản ánh thực chất kinh tế, để TTCK hoạt động hiệu hơn, sách vĩ mơ nên tn thủ nguyên tắc thị trường nguyên tắc cung cầu Trong sách, sách tiền tệ có tác động bền vững đến VN-Index cơng cụ điều tiết thị trường hiệu thông qua ảnh hưởng nguồn cung tiền Tuy nhiên sách cung tiền nên hướng vào hoạt động sản xuất kinh doanh thực doanh nghiệp để làm tảng phát triển cho thị trường Trước đây, cung tiền mở rộng, luồng tiền đổ vào TTCK lớn lượng hàng hóa sở thị trường khơng nhiều, khan hàng hóa góp phần tạo nên bong bóng tăng giá ảo hai sản Kể từ sau năm 2008 đến 2018, lạm phát dần trở thành mối lo ngại hàng đầu nhà đầu tư, việc kiềm chế lạm phát tâm điểm sách vĩ mơ năm gần đây, nhiên với đặc điểm riêng biệt Việt Nam vấn đề khó khăn Việc lựa chọn sách có mặt trái phải nó, để chống lạm phát cơng ta cần phải khoanh vùng tác động lạm phát để dùng cơng cụ tiền tệ đón đầu cho hiệu tránh tình trạng sách tiền tệ phải chạy theo diễn biến lạm phát nay: “ ví dụ đơn giản giá xăng dầu Khi tăng giá xăng giải thích giá thấp so với nước láng giềng Nhưng tăng xong nói thấp, người dân có tâm lý tăng tiếp Tại khơng tăng lần cho đơn giản nói giá thấp cam kết khơng có lần tăng giá cuối năm.” Qua nghiên cứu này, ta thấy TTCK Việt Nam ngày hội nhập sâu rộng vào TTCK giới Tuy nhiên, sau nhiều năm thị trường vận hành, việc đưa sản phẩm lại nghèo nàn, nên quan quản lý cần sớm chuẩn bị cho đời phát triển chứng khoán phái sinh Đây xu hướng tất yếu trình phát triển TTCK Nếu không sớm chuẩn bị điều kiện cần thiết, không phản ứng kịp với phát triển tự phát thị trường Các báo vĩ mô vốn sở cho phát triển thị trường, lại giải thích khơng nhiều thay đổi VN-Index, điều cho thấy rõ ràng thị trường tiềm ẩn nhiều rủi ro, mà lớn tượng tâm lý bầy đàn Theo ghi nhận thực tế, gần 90% NĐT cá nhân thị trường chưa có kinh nghiệm cộng với vấn đề bất cân xưng thông tin, môi trường lý tưởng cho hành vi bất hợp lý Để giảm phần tâm lý bầy đàn cần có biện pháp cải thiện vấn đề công bố thông tin thị trường kể số liệu vĩ mô, tăng cường biện pháp xử lý “đội lái”, tượng làm giá Các kiến nghị khác giúp phát triển TTCK kể đến như: nới lỏng giới hạn kinh doanh chênh lệch giá cơng cụ nhà bán khống, T+1 ,v.v Ngồi cần phát triển tổ chức đầu tư chuyên nghiệp mà vấn đề bật thời gian gần việc thành lập quỹ mở, xem bước phát triển tốt nhằm tăng tính hiệu cho TTCK Việt Nam giúp tăng thêm hàng hóa sở cho thị trường, tăng tính an tồn điều hành chuyên gia ngành Về phía NĐT: nên tránh đầu tư theo xu hướng, tin đồn rủi ro cao, nâng cao kiến thức Khi có điều chỉnh sách vĩ mơ kiểm sốt cung tiền, NĐT cần xem xét lại danh mục sách tiền tệ thường có tác động mạnh ảnh hưởng lâu dài, trường hợp xấu cần rút khỏi thị trường vào đầu tư vào kênh khác có tính an tồn cao Đối với mã cổ phiếu có xu hướng khác thường ( mã có tỷ lệ nắm giữ Nhà nước hay cổ đơng chiến lược cao ), nên có phân tích tỉ mỉ đầy đủ trước tiến hành giải ngân vào mã cổ phiếu Tài liệu tham khảo Lý thuyết EMH cùa Fama (1970) Giáo trình PLTTCK ,khoa luật ĐHQG Hà Nội Giáo trình kinh tế vĩ mơ, PGS.TS Nguyễn Minh Tuấn ThS Trần Nguyễn Minh Ái Cơng trình nghiên cứu sinh viên “ mối liên hệ nhân tố vĩ mơ thị trường chứng khốn , thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam”