BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HỒNG CẨM TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN THỊ HỒNG CẨM TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG (Hướng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS TRẦN NGỌC THƠ TP Hồ Chí Minh – Năm 2019 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài luận văn “Tác động việc quản trị vốn luân chuyển lên khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng cá nhân nhờ hỗ trợ từ giáo viên hướng dẫn GS TS Trần Ngọc Thơ Trong luận văn, số liệu sử dụng để phân tích, đánh giá có nguồn gốc rõ ràng lấy từ thực tế thực nghiệm thị trường Việt Nam Các nội dung luận văn hoàn toàn trung thực đảm bảo chưa công bố cơng trình nghiên cứu TP Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 06 năm 2019 Tác giả Nguyễn Thị Hồng Cẩm MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG TÓM TẮT ABSTRACT CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu vấn đề nghiên cứu .2 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.2 Các vấn đề nghiên cứu .2 1.3 Đối tượng nghiên cứu .2 1.4 Phạm vi nghiên cứu 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Bố cục CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN .5 2.1 Tổng quan lý thuyết 2.1.1 Vốn luân chuyển quản trị vốn luân chuyển 2.1.2 Các thành phần vốn luân chuyển 2.1.3 Mục tiêu quản trị vốn luân chuyển 2.1.4 Các phương pháp quản trị vốn luân chuyển 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước .8 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 3.1 Mơ hình nghiên cứu .12 3.2 Mô tả biến liệu 12 3.2.1 Mô tả biến 12 3.2.2 Mô tả liệu 14 3.3 Phương pháp quy trình nghiên cứu 14 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 14 3.3.2 Quy trình nghiên cứu .15 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 17 4.1 Thống kê mô tả .17 4.2 Phân tích tương quan 19 4.3 Các kiểm định mô hình 20 4.4 Phân tích kết hồi quy .22 CHƯƠNG KẾT LUẬN 29 5.1 Kết luận 29 5.2 Khuyến nghị 29 5.3 Hạn chế nghiên cứu 31 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tên tiếng anh Tên tiếng việt AP Accounts Payable Kỳ phải trả AR Accounts Recievable Kỳ thu tiền BCTC Báo cáo tài CCC Cash Conversion Cycle Chu kỳ luân chuyển tiền CG Corporate Governance Quy mô hội đồng quản trị GDP The gross domestic product growth Tốc độ tăng trưởng kinh tế GOP Gross Operating Profit Tỷ lệ lợi nhuận gộp HNX Ha Noi Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM INV Inventories Turnover Kỳ lưu kho NTC Net Trade Cycle Chu kỳ thương mại OLS Ordinary least squares Phương pháp bình phương tối thiểu SIZE Size of firm Quy mô công ty WCM Working Capital Management Quản trị vốn luân chuyển DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1 Tổng hợp biến 14 Bảng 4.1 Thống kê mô tả 17 Bảng 4.2 Phân tích tương quan 19 Bảng 4.3 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 20 Bảng 4.4 Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 21 Bảng 4.5 Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 22 Bảng 4.6 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (1) 23 Bảng 4.7 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (2) 24 Bảng 4.8 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (3) 25 Bảng 4.9 Phân tích hồi quy Pooled OLS mơ hình (4) 26 Bảng 4.10 Tổng hợp kết nghiên cứu 28 TÓM TẮT Bài luận văn nhằm nghiên cứu tác động việc quản trị vốn luân chuyển lên khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam Dữ liệu sử dụng nghiên cứu thu thập từ báo cáo tài cơng ty ngành thực phẩm niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HOSE) Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HNX) từ năm 2014 đến 2018 Bằng phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu (pooled OLS), kết nghiên cứu cho thấy quản trị vốn luân chuyển đo lường chu kỳ luân chuyển tiền (CCC) tỷ suất lợi nhuận gộp cơng ty ngành thực phẩm có mối quan hệ nghịch biến Đồng thời kết nghiên cứu tìm thấy mối quan hệ nghịch biến kỳ phải thu (AR), kỳ phải trả (AP), kỳ lưu kho (INV) với tỷ lệ lợi nhuận gộp (GOP) Từ khóa: quản trị vốn luân chuyển, ngành thực phẩm VN, khả sinh lợi, chu kỳ luân chuyển tiền ABSTRACT This essay aims to study the impact of Working capital management on the profitability of food companies listed on the Vietnamese stock exchange Data used in this research paper are collected from the financial statements of food companies listed on the Ho Chi Minh City Stock Exchange (HOSE) and Hanoi Stock Exchange (HNX) from 2014 to 2018 By pooled OLS method, the research results show that the management of floating capital is measured by Cash Conversion Cycle (CCC) and Gross Operating Profit of food industry companies have a negative relationship At the same time, the study results also found a negative relationship between the Accounts Receivable (AR), Accounts Payable (AP), Inventories Turnover (INV) with Gross Operating Profit (GOP) Keywords: management of working capital, Vietnam food industry, profitability, cash conversion cycle CHƯƠNG GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lý chọn đề tài “Một thành phần cấu tạo nên nguồn vốn chiếm tỷ trọng lớn nguồn vốn doanh nghiệp vốn luân chuyển Quản trị vốn luân chuyển hoạt động vô quan trọng nhằm đem lại hiệu sản xuất kinh doanh cho doanh nghiệp Tuy nhiên, để quản trị tốt vốn luân chuyển doanh nghiệp đòi hỏi phân tích kỹ lưỡng mối quan hệ, ảnh hưởng yếu tố vốn luân chuyển đến hiệu sản xuất kinh doanh (Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam 2015) Từ Thị Kim Thoa Nguyễn Thị Uyên Uyên (2014) cho rằng, vốn luân chuyển (Working Capital) chênh lệch nợ ngắn hạn phải trả tài sản ngắn hạn Theo nghĩa rộng, vốn luân chuyển tài sản ngắn hạn gắn liền với chu kỳ kinh doanh cơng ty Vốn ln chuyển coi tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, nguồn vốn dễ biến động Đó lý cần thiết phải quản trị vốn ln chuyển có ảnh hưởng đến rủi ro lợi nhuận, từ tác động đến giá trị doanh nghiệp.” Ngày nước ta, kinh tế thị trường trẻ, với cạnh tranh khốc liệt giai đoạn mở cửa hội nhập, phong cách tiêu dùng đại nguồn cung nguyên liệu đầu vào nước đa dạng phong phú, hội dành cho công ty ngành thực phẩm ngày tăng cao Tính đến thời điểm nay, đánh giá tiềm tăng trưởng, ngành thực phẩm chiếm khoảng 15% GDP có xu hướng tăng lên thời gian tới Theo ước tính Tổ chức giám sát kinh doanh quốc tế (BMI), tốc độ tăng trưởng ngành thực phẩm cao giai đoạn 2016-1019, khả Việt Nam đứng vị trí thứ ba Châu Á Đặc biệt ngành thực phẩm Việt Nam từ lâu ví “mỏ vàng” với nhiều nhà đàu tư nước nhà đầu tư nước ngồi lao vào rót vốn đầu tư cạnh tranh Đây động lực nhà đầu tư nước vươn lên để khảng định vị lãnh thổ tiếp tục vươn giới Một số thương hiệu có mặt nước ngồi kể đến sữa Vinamilk, cà phê Trung Nguyên, bánh kẹo Kinh Đô… xuất nước giới đà tăng trưởng tốt Tuy nhiên, để giữ vững mở rộng vị thị trường, công ty phải tập trung vào 30 Có hệ thống quản trị hàng tồn kho tiên tiến hệ thống quản trị chuỗi cung ứng (SCM – Supply chain management) hệ thống kiểm soát hàng tồn kho kịp thời (JIT – Just in time) công ty Wal-Mart, Best Buy áp dụng thành công Những thơng tin mã vạch, kích cỡ, màu sắc, số lượng hàng tồn kho theo dõi với máy tính Các hệ thống giúp đẩy nhanh q trình tiêu thụ tránh hàng hố bị tồn đọng, giảm chi phí lưu kho, nâng cao suất hoạt động cải thiện đáng kể doanh thu doanh nghiệp Ngồi ra, doanh nghiệp cần có phương pháp định lượng để dự báo lượng sản phẩm tiêu thụ phù hợp với đặc điểm ngành thực phẩm chu kỳ kinh doanh, tính mùa vụ (lễ, Tết) để có đủ lượng hàng tồn kho để đáp ứng cho nhu cầu khách hàng 5.2.2 Quản trị tiền mặt Hiện nay, công tác dự báo quản trị tiền mặt công ty ngành thực phẩm chưa đạt hiệu cao Tuy nhiên việc dự báo tiền mặt vô quan trọng giúp công ty trì khả tốn, giảm chi phí hội tiền mặt tồn trữ lớn chủ động trình sản xuất kinh doanh Các biện pháp sau để giảm thiểu rủi ro thất thoát hoạt động: ➢ Xây dựng quy trình dự đốn nguồn thu chi theo đặc thù chu kỳ kinh doanh, mùa vụ ví dụ thời điểm lễ, Tết nhu cầu thực phẩm tăng cao ➢ Ưu tiên nhà cung cấp khách hàng tốn qua tài khoản ngân hàng ➢ Tuân thủ nguyên tắc bất kiêm nhiệm, tách bạch vai trò thủ quỹ kế tốn 5.2.3 Quản trị khoản phải thu Qua kết nghiên cứu, khoản phải thu có tác động đến khả sinh lời doanh nghiệp Vì cơng ty ngành thực phẩm cần điều chỉnh sách tín dụng hợp lý với mơi trường kinh doanh ngành nới lỏng sách tín dụng nhằm thu hút khách hàng, tăng khả cạnh tranh Tuy nhiên cần có biện pháo hạn chế rủi ro không thu hồi nợ ➢ Doanh nghiệp nên thẩm định lực tài khách hàng trước định cấp tín dụng thương mại Đồng thời cần có sách hợp lý để khuyến 31 khích khách hàng tốn: chiết khấu, giảm giá… cho khách hàng trả tiền ➢ Tăng cường công tác thu hồi nợ, đặc biệt để đảm bảo ổn định mặt tài khoản nợ khó đòi doanh nghiệp cần trích lập quỹ dự phòng, mặt có biện pháp gia hạn, giảm nợ… ➢ Để rút ngắn thời gian trung bình từ bán hàng đến thu nợ từ khách hàng, nhà quản lý nên đưa giải pháp tồn diện từ sách (Quy định điều kiện khách hàng đủ tiêu chuẩn nợ, hạn mức nợ, người phê chuẩn cho hạn mức nợ), người, công cụ hỗ trợ đến kỹ năng, quy trình thu nợ (trước, sau ký hợp đồng) 5.3 Hạn chế nghiên cứu Dữ liệu nghiên cứu hạn chế, lấy liệu 32 công ty ngành thực phẩm hai sàn (HNX, HOSE) giai đoạn 2014 -2018 Bài nghiên cứu có tính xác thực sử dụng thêm phương pháp chạy mơ hình khác hạn chế mặt kỹ thuật nên áp dụng phương pháp bình phương tối thiểu (pooled OLS) TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Bùi Thu Hiền Nguyễn Hoài Nam, 2015 Mối quan hệ quản trị vốn lưu động khả sinh lời công ty thực phẩm-đồ uống niêm yết thị trường chứng khoán việt nam Tạp chí Kinh tế Đối Ngoại, Số 71, trang 90102 Nguyễn Thị Uyên Uyên Từ Thị Kim Thoa, 2014 Mối quan hệ quản trị vốn luân chuyển khả sinh lợi: Bằng chứng thực nghiệm Việt Nam Tạp chí Phát triển & Hội nhập Số14, trang 01-02 Trần Ngọc Thơ, 2008 Tài doanh nghiêp đại Nhà xuất thống kê Tiếng Anh Blinder, Alan S., and Louis J Maccini, 1991 The resurgence of inventory research: what have we learned? Journal of Economic Surveys, Số 5, trang 291-328 Brooks, C., 2014 Introductory Econometrics For Finance 3rd ed New York: Cambridge University Press Deloof, Marc, 2003 Does working capital management affect profitability of Belgian firms? Journal of Business Finance and Accounting, Số 30, trang 573587 Eljelly, Abuzar MA, 2004 Liquidity-profitability trade-off: An empirical investigation in an emerging market International Journal of Commerce & Management, Số14, trang 48–61 Filbeck, G., Krueger, T., 2005 Industry related differences in working capital management Mid-American Journal of Business, Số 20, trang 11–18 Gill, A., Bigger, Nahum, Mathur, N., 2010 The relationship between working capital management and profitability: evidence from the United States Business and Economics Journal, Số 2, trang 1–9 Ghosh, S.K., Maji, S.G., 2003 Working Capital Management Efficiency: A Study on the Indian Cement Industry The Institute of Cost and Works Accountants of India Greene, W H., 2003 Econometric Analysis 5th ed Upper Saddle River Pearson Education, Inc Guthmann, H G., 1948 Business Finance and Banking 10 Mohammad, A., 2011 Working capital management and corporate profitability: evidence from Iran World Applied Sciences Journal, Số 12, trang 1093–1099 11 Mona, A., 2012 The impact of working capital management policies on firm’s profitability and value: the case of Jordan International Research Journal of Finance and Economics, Số 85, trang 147–153 12 Petersen, Mitchell A., and Raghuram G Rajan, 1997 Trade credit: theories and evidence The review of financial studies, Số 10, trang 661-691 13 Raheman, Abdul, and Mohamed Nasr, 2007 Working capital management and profitability–case of Pakistani firms International review of business research papers, Số 3, trang 279-300 14 Shin, H.H., Soenen, L., 1998 Efficiency of working capital management and corporate profitability Financial Practice and Education, Số 8, trang 37–45 15 Ukaegbu.B, 2014 The significance of working capital management in determining firm profitability: Evidence from developing economies in Africa Research in International Business and Finance, Số 31, trang 1-16 16 Wilner, Benjamin S, 2000 The exploitation of relationships in financial distress: The case of trade credit The journal of finance, Số 55, trang153-178 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách công ty nghiên cứu STT Mã chứng Tên cơng ty khốn AAM CTCP Thủy sản MeKong ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản Bến Tre ACL CTCP Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang AGM CTCP Xuất nhập An Giang ANV CTCP Nam Việt ASM CTCP Tập đoàn Sao Mai BBC CTCP Bibica BHN Tổng Công ty cổ phần Bia - Rượu - Nước giải khát Hà Nội 10 BLF CTCP Thủy sản Bạc Liêu 11 CAN CTCP Đồ hộp Hạ Long 12 CMX CTCP Camimex Group 13 DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam 14 GTN CTCP GTNFoods 15 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 16 HLG CTCP Tập đoàn Hoàng Long 17 HNM CTCP Sữa Hà Nội 18 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 19 IDI CTCP Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia 20 KDC CTCP Tập đoàn KIDO 21 KHS CTCP Kiên Hùng 22 LAF CTCP Chế biến hàng Xuất Long An 23 MSN CTCP Tập đoàn Masan 24 PAN CTCP Tập đoàn Pan 25 SAB Tổng Công ty Cổ phần Bia Rượu Nước Giải Khát Sài Gòn 26 SAF CTCP Lương thực Thực phẩm Safoco 27 SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang 28 SJ1 CTCP Nông nghiệp Hùng Hậu 29 TAC CTCP Dầu thực vật Tường An 30 TS4 CTCP Thủy sản Số 31 VHC CTCP Vĩnh Hồn 32 VNM Cơng ty Cổ phần Sữa Việt Nam Phụ lục 2: Kết kiểm định ước lượng mơ hình Thống kê mơ tả Phân tích tương quan Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 3.1 Mơ hình (1) 3.2 Mơ hình (2) 3.3 Mơ hình (3) 3.4 Mơ hình (4) Kết kiểm định phương sai thay đổi mơ hình 4.1 Mơ hình (1) 4.2 Mơ hình (2) 4.3 Mơ hình (3) 4.4 Mơ hình (4) Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 5.1 Mơ hình (1) 5.2 Mơ hình (2) 5.3 Mơ hình (3) 5.4 Mơ hình (4) Kết ước lượng hồi quy Pooled OLS 6.1 Mơ hình (1) 6.2 Mơ hình (2) 6.3 Mơ hình (3) 6.4 Mơ hình (4) ... MINH NGUYỄN THỊ HỒNG CẨM TÁC ĐỘNG CỦA VIỆC QUẢN TRỊ VỐN LUÂN CHUYỂN LÊN KHẢ NĂNG SINH LỢI CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: TÀI CHÍNH – NGÂN... ngành thực phẩm Việt Nam nào? (3) Hàng tồn kho tác động đến khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm Việt Nam nào? (4) Chu kỳ luân chuyển tiền tác động đến khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm Việt Nam. .. cứu khả sinh lợi công ty ngành thực phẩm niêm yết sàn chứng khoán Việt Nam tác động việc quản trị vốn luân chuyển 3 1.4 Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: Các công ty thực phẩm niêm yết