NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU THẾ GIỚI VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM HÀ NỘI, THÁNG 10/2015 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU THẾ GIỚI VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Nhóm tác giả: TS Phạm Thị Hồng Anh ThS Chu Khánh Lân Đào Bích Ngọc Nguyễn Minh Phương ThS Trần Huy Tùng Báo cáo nghiên cứu 15/02 ©2015 Báo cáo thuộc quyền Học viện Ngân hàng Mọi chép, lưu hành và/hoặc xuất phần toàn nội dung báo cáo mà không cho phép Học viện Ngân hàng vi phạm quyền Quan điểm trình bày báo cáo tác giả không thiết phản ánh quan điểm Học viện Ngân hàng Ngân hàng Nhà nước Xin vui lòng trích dẫn báo cáo sau: Học viện Ngân hàng (2015) Biến động giá dầu ảnh hưởng đến kinh tế Việt Nam Báo cáo nghiên cứu 15/02 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM TÓM TẮT Mục tiêu nghiên cứu nhằm phân tích nguyên nhân dẫn tới biến động giá dầu giới thời gian qua đánh giá ảnh hưởng cú sốc giá dầu giới tới lạm phát tăng trưởng kinh tế Việt Nam Chúng phân chia cú sốc giá dầu theo phương pháp Kilian (2009) sử dụng mô hình VAR để phân tích tác động cú sốc tới giá dầu giới giai đoạn 1975-2015 đánh giá tác động cú sốc giá dầu tới lạm phát tăng trưởng kinh tế Việt Nam giai đoạn 1997-2015 Kết mơ hình cho thấy đóng góp chủ yếu vào biến động giá dầu giới suốt giai đoạn 1975-2015 các cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng, cú sốc cung dầu có ảnh hưởng tương đối thấp tới biến động giá dầu, trừ giai đoạn 1976-1982, vai trò ngày giảm xuống Cú sốc tăng sản lượng dầu, cú sốc tăng tổng cầu có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam, cú sốc tăng cầu dự phòng lại làm giảm tăng trưởng kinh tế Cú sốc tăng sản lượng dầu làm giảm lạm phát, cú sốc tăng tổng cầu cú sốc tăng cầu dự phòng làm tăng lạm phát Việt Nam Từ khóa: cú sốc cung dầu, cú sốc tổng cầu, cú sốc cầu dự phòng dầu, giá dầu, mơ hình vector tự hồi quy, nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM MỞ ĐẦU Dầu nguồn lượng đầu vào quan trọng hầu hết hoạt động kinh tế, biến động giá dầu có tác động đáng kể tới kinh tế Giá dầu biến động mạnh lịch sử gây tình trạng lạm phát tăng cao suy thoái kéo dài số quốc gia giới Kể từ giá dầu tăng kỷ lục lần vào năm 1970 có biến động khó lường vào giai đoạn sau đó, dầu trở thành mối quan ngại lớn nhà hoạch định sách nhằm cố gắng tăng cường hiệu sử dụng dầu đa dạng hóa nguồn lượng đầu vào thay cho dầu Bên cạnh đó, giá dầu trở thành báo phân tích kinh tế1 Tại Việt Nam, ảnh hưởng giá dầu tới kinh tế bị xem nhẹ Việt Nam nước xuất dầu thô nhập sản phẩm từ dầu kinh tế Việt Nam ngày mở cửa Dễ thấy việc giá dầu với giá loại hàng hóa khác giới tăng mạnh gây ảnh hưởng tới lạm phát nội địa gây khó khăn cho nỗ lực kiềm chế lạm phát Ngân hàng Nhà nước Việt Nam vào năm 2008 Đã có nhiều nghiên cứu tìm hiểu nguyên nhân biến động giá dầu giới tác động tới kinh tế giới Mỹ OECD Tuy nhiên, có nghiên cứu đánh giá ảnh hưởng giá dầu tới kinh tế Việt Nam Nghiên cứu Le Viet Trung Nguyen Thi Thuy Vinh (2011) cho thấy giá dầu tăng lại có ảnh hưởng tích cực đáng kể tới hoạt động kinh tế đo số sản xuất công nghiệp Áp dụng phương pháp Kilian (2009), nghiên cứu tìm hiểu nguyên nhân biến động giá dầu giới giai đoạn 1975-2015 ảnh hưởng cú sốc giá dầu giới tới Việt Nam giai đoạn 1997-2015 Cụ thể, cú sốc dầu phân chia thành ba thành tố từ phía cung cầu sau: (i) cú sốc sản lượng dầu (cú sốc cung); (ii) cú sốc chu kỳ kinh tế giới thể qua thay đổi nhu cầu hàng hóa cơng nghiệp (cú sốc tổng cầu); (iii) cú sốc thay đổi nhu cầu dự phòng dầu (cú sốc cầu dự phòng) Cú sốc cung tăng làm giá dầu giảm xuống cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng tăng làm giá dầu tăng lên Kết mơ hình cho thấy đóng góp chủ yếu vào biến động giá dầu giới suốt giai đoạn 19752015 các cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng, cú sốc cung dầu có ảnh hưởng tương đối thấp tới biến động giá dầu, trừ giai đoạn 1976-1982, vai trò ngày giảm xuống Cả ba cú sốc dùng mơ hình xác định ảnh hưởng tới lạm phát tăng trưởng kinh tế Việt Nam Kết mơ hình cho thấy cú sốc tăng sản lượng dầu, cú sốc tăng tổng cầu có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam, cú sốc tăng cầu dự phòng lại làm giảm tăng trưởng kinh tế Cú sốc tăng sản lượng dầu làm giảm lạm phát, cú sốc tăng tổng cầu cú sốc tăng cầu dự phòng làm tăng lạm phát Việt Nam Mức độ ảnh hưởng hai giai đoạn trước sau năm 2007 khác Phần nghiên cứu kết cấu sau Phần phần trình bày sở lý thuyết nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu tác động biến động giá dầu tới lạm phát tăng trưởng kinh tế Phần phân tích cách ngắn gọn biến động giá dầu giai đoạn 2008-2015 nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu giai đoạn Phần phân tích cú sốc giá dầu ảnh hưởng giá dầu tới kinh tế Việt Nam Kết luận trình bày phần Phần phụ lục tóm tắt kết ước lượng mơ hình Trong nghiên cứu này, giá dầu hiểu giá giao dầu thô West Texas Intermediate (WTI) trừ rõ khác HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG TỚI GIÁ DẦU Sự biến động giá dầu chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố tác động tới phía cung phía cầu bao gồm: (i) tổng cầu kinh tế giới, (ii) co giãn cầu dầu theo giá, (iii) “tài hóa” thị trường dầu, (iv) biến động đồng USD, (v) kiện địa trị, (vi) sách OPEC, (vii) yếu tố công nghệ môi trường, (viii) kỳ vọng nhà đầu tư thị trường dầu Tổng cầu kinh tế giới Mặc dù tỷ lệ sử dụng dầu tiêu thụ lượng giới giảm dần từ năm 1970 dầu dần thay loại lượng khác, dầu yếu tố đầu vào quan trọng trình sản xuất kinh doanh doanh nghiệp bên cạnh yếu tố sản xuất khác vốn, lao động, đất đai… Chính vậy, tổng cầu kinh tế giới có tác động trực tiếp đến nhu cầu sử dụng dầu quốc gia Khi kinh tế giới tăng trưởng mạnh mẽ, nhu cầu sử dụng nhiên liệu tăng khiến nhu cầu dầu tăng, làm giá dầu giới tăng lên Ngược lại, kinh tế giới rơi vào suy thoái, hoạt động sản xuất kinh doanh bị đình trệ cắt giảm, nhu cầu dầu giảm xuống làm giảm giá dầu Sự co giãn cầu dầu theo giá thu nhập Nhiều nghiên cứu2 ước tính cho thấy độ co giãn cầu dầu thơ theo giá thấp Điều có nghĩa thay đổi lượng cầu giá thay đổi nhỏ Khi đó, cú sốc giảm sản lượng làm giá dầu tăng mạnh cú sốc tăng sản lượng làm giá dầu giảm mạnh Bên cạnh đó, tỷ lệ chi tiêu cho dầu tổng thu nhập yếu tố ảnh hưởng tới biến động giá dầu Khi tỷ lệ thấp, giá dầu tăng lên chưa ảnh hưởng tới ngân sách tiêu dùng, chưa ảnh hưởng tới lượng cầu dầu khiến giá tiếp tục tăng Tuy nhiên, giá tăng lên đến mức khiến tỷ lệ chi tiêu cho dầu tổng thu nhập tăng lên cao, lượng cầu dầu giảm xuống, tác động làm giảm giá dầu “Tài hóa” thị trường dầu vật chất Sự “tài hóa” thị trường thương phẩm nói chung thị trường dầu nói riêng nhà đầu tư tài coi dầu loại tài sản đầu tư riêng biệt hình thành thị trường dầu tương lai từ năm 1980s tác động tới biến động giá dầu Sự gia tăng/cắt giảm nguồn vốn đầu tư vào dầu tạo áp lực làm tăng/giảm giá dầu Bên cạnh đó, với tham gia nhiều nhà đầu thị trường hơn, mức độ biến động giá dầu nhanh mạnh Nững biến động giá dầu bị khuếch đại tác động hiệu ứng tâm lý bầy đàn thị trường dầu tương lai Sự biến động đồng USD Đồng USD biến động ảnh hưởng tới giá dầu chủ yếu dầu coi loại tài sản đầu tư ngang hàng với loại thương phẩm khác đồng USD Khi đồng USD lên giá, nhà đầu tư chuyển sang đầu tư vào đồng USD khiến loại tài sản khác có dầu giá Ngược lại, đồng USD giá, nhà đầu tư chuyển sang đầu tư vào tài sản khác có dầu làm dầu lên giá Bên cạnh đó, tác động biến động USD tới giá dầu mạnh dầu yết giá đồng USD thị trường quốc tế Đồng USD lên giá so với đồng tiền khác làm giảm sức mua nước khơng sử dụng đồng USD, qua làm giảm nhu cầu nhập dầu nước này, từ làm giá dầu giảm Kết ước lượng độ co giãn cầu dầu thô theo giá ngắn hạn số nghiên cứu: 0,07 theo Dahl (1993), 0,05 theo Cooper (2003), 0,21-0,34 giai đoạn 1975-1980 0,034-0,077 cho giai đoạn 2001-2006 theo Hughes cộng (2008) HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Các kiện địa trị Nhiều đợt biến động giá dầu lớn lịch sử gắn liền với việc nguồn cung dầu mỏ bị ảnh hưởng tiêu cực kiện trị diễn nhiều khu vực sản xuất dầu mỏ khác giới Theo thứ tự thời gian, kể đến kiện ảnh hưởng đến giá dầu chiến tranh Yom Kippur năm 1973 kéo theo lệnh cấm vận dầu mỏ Ả rập Xê út năm 1973-1974, Cách mạng Iran năm 1978-1979, chiến tranh Iran-Iraq năm 1980-1988, chiến tranh vịnh Ba tư năm 1990-1991, khủng hoảng Venezuela năm 2002, chiến tranh Iraq năm 2003, dậy Libya năm 2011, gần chiến Iran Syria Những kiện ảnh hưởng xấu tới việc sản xuất vận chuyển dầu mỏ, làm sụt giảm nguồn cung dầu, qua làm giảm giá dầu Chính sách OPEC nước sản xuất dầu lớn Đóng góp nguồn cung lớn sản lượng dầu mỏ toàn cầu, nước OPEC sản xuất dầu lớn có khả tác động tới giá dầu sách Trước đây, OPEC có truyền thống điều chỉnh lực sản xuất để ảnh hưởng tới nguồn cung bình ổn giá biên độ mục tiêu OPEC Nếu khơng có sách điều chỉnh sản lượng OPEC, biến động ngắn hạn cung cầu dầu có tác động mạnh nhiều tới giá dầu Tuy nhiên, sách OPEC gây biến động mạnh giá dầu nhắm tới mục tiêu khác Chẳng hạn, giá dầu tăng mạnh giai đoạn năm 1973-1974 hồi tháng 10/1973 OPEC tuyên bố cắt giảm 5% sản lượng dầu lực lượng quân Israel “hoàn toàn rút khỏi tất vùng lãnh thổ nước Ả rập bị chiếm đóng từ chiến tranh tháng 6/1967 quyền hợp pháp người dân Palestin phục hồi” Sự tăng giá dầu kỷ lục giai đoạn 2007-2008 cho có đóng góp việc OPEC khơng tăng sản lượng sản xuất dầu bối cảnh nhu cầu dầu tăng trưởng mạnh Ngược lại, Ả rập xê út khơng thực sách “đỡ giá” dầu năm 1986 làm giá dầu giảm mạnh từ mức 27 USD/thùng xuống 14 USD/thùng Tương tự, cuối năm 2014 đứng trước sản lượng gia tăng nước OPEC, nước OPEC thay đổi mục tiêu sách sang bảo vệ thị phần cách trì mức trần sản lượng mức 30 triệu thùng/ngày thay cắt giảm sản lượng để bảo vệ giá Các yếu tố công nghệ môi trường Cả cung cầu dầu bị tác động yếu tố công nghệ môi trường Về phía cung, dầu mỏ nguồn lượng tái tạo được, nước giới nỗ lực tìm kiếm nguồn dầu mỏ tìm kiếm cách khai thác dầu để đáp ứng nhu cầu dầu mỏ Với kỹ thuật khoan chiều ngang bẻ gãy sức nước, nhà sản xuất dầu mỏ Mỹ chứng tỏ khả chiết xuất dầu từ đá phiến với chi phí thấp thời gian ngắn so với phương pháp khai thác dầu truyền thống Lượng cung tăng với chi phí sản xuất thấp có tác động làm giảm giá dầu Về phía cầu, với cam kết việc cắt giảm khí thải CO2 nước phát triển giới, nhiều công nghệ đời nhằm sản xuất thiết bị thân thiện với môi trường, hạn chế việc sử dụng loại nhiên liệu hóa thạch có dầu Điều làm giảm nhu cầu tiêu thụ sản phẩm từ dầu, làm giảm nhu cầu dầu dài hạn, qua làm giảm giá dầu Kỳ vọng nhà đầu tư thị trường dầu Một yếu tố vô quan trọng có tác động mạnh tới giá dầu kỳ vọng nhà đầu tư thị trường dầu Giá dầu phản ánh kỳ vọng nhà đầu tư tương lai với kỳ vọng tích cực làm tăng giá ngược lại Cụ thể, kỳ vọng rủi ro địa trị tác động đến cung dầu, kỳ vọng tăng trưởng kinh tế giới tác động đến cầu dầu, kỳ vọng giá dầu hay dư HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM thừa hay thiếu hụt cung dầu so với cầu dầu tác động tới cầu dự trữ, qua tác động đến giá dầu Với thị trường dầu tương lai quy mô lớn tham gia giới đầu cơ, giá dầu phản ứng nhanh mạnh trước thông tin thị trường Thông tin công bố tốt kỳ vọng tác động tích cực đến giá thông tin xấu kỳ vọng làm cho giá dầu diễn biến xấu ẢNH HƯỞNG CỦA GIÁ DẦU TỚI LẠM PHÁT VÀ TĂNG TRƯỞNG KINH TẾ Sự biến động giá dầu có ảnh hưởng tới kinh tế thực dầu mà nguồn lượng chủ yếu hoạt động kinh tế Biến động giá dầu ảnh hưởng qua nhiều kênh: (i) Một cú sốc tăng giá dầu có tác động trực tiếp làm tăng lạm phát dầu loại hàng hóa tính tốn số giá tiêu dùng Khi đó, giá gia tăng đóng vai trò cú sốc cầu bất lợi làm giảm sức mua công chúng làm giảm tổng cầu kinh tế; (ii) Bởi dầu sử dụng nguồn nhiên liệu đầu vào cho nhiều ngành công nghiệp sản xuất chế biến, giá dầu tăng làm tăng giá loại hàng hóa khác Giá gia tăng đóng vai trò cú sốc cung bất lợi khiến làm giảm sản lượng đầu kinh tế; (iii) Cú sốc tăng giá dầu gây hiệu ứng phân bổ lại nguồn lực kinh tế làm dịch chuyển hoạt động kinh tế sang ngành sử dụng lượng hơn, chẳng hạn giảm bớt khu vực sản xuất tơ Khi đó, việc dịch chuyển cấu ngành gây cắt giảm việc sử dụng vốn lao động, làm giảm sản lượng thực kinh tế; (iv) Sự không chắn biến động giá dầu làm khuếch đại hiệu ứng phân bổ lại nguồn lực kinh tế, đồng thời làm gia tăng nhu cầu tiền dự phòng (tiết kiệm) làm giảm chi tiêu người tiêu dùng Như vậy, với kênh tác động trên, giá dầu tăng làm tăng lạm phát làm giảm hoạt động kinh tế Ngược lại, giá dầu giảm có tác động theo chiều ngược lại tới lạm phát tăng trưởng kinh tế Mức độ ảnh hưởng giá dầu lên lạm phát tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào nhiều yếu tố bao gồm (i) độ lớn mức độ dai dẳng cú sốc giá dầu, (ii) mức độ phụ thuộc kinh tế vào dầu nhập dầu, (iii) phát triển thị trường phái sinh, (iv) khả điều hành sách sách tiền tệ, (v) sách quản lý giá dầu phủ Phần phân tích ảnh hưởng yếu tố tới tác động giá dầu vào kinh tế điều kiện yếu tố khác không đổi (i) Độ lớn cú sốc giá dầu xem xét cách đơn giản mức tuyệt đối tương đối so với mức giá trước Còn độ dai dẳng cú sốc lại phụ thuộc vào nhân tố tác động đến giá dầu Độ lớn độ dai dẳng cú sốc lớn tác động giá dầu tới kinh tế lớn (ii) Càng phụ thuộc vào dầu kinh tế dễ bị tổn thương trước cú sốc tăng giá dầu Hầu phát triển Mỹ, châu Âu, Nhật Bản Hàn Quốc bớt thâm dụng lượng nhiều so với thời kỳ năm 1970 Cuộc khủng hoảng dầu mỏ HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM vào đầu năm 1970 khiến nước thực thi sách nhằm tăng hiệu sử dụng dầu tận dụng nguồn lượng khác, qua đa dạng hóa nguồn lượng bớt phụ thuộc vào dầu Vì vậy, nước chịu ảnh hưởng từ cú sốc tăng giá dầu so với nước phụ thuộc vào dầu Còn với nước phát triển Việt Nam, công nghệ sử dụng trình sản xuất thường hao tốn lượng nên tỷ trọng chi phí cho đầu vào lượng nhiên liệu (điện, xăng dầu) thường mức cao lượng lượng nhiên liệu cần thiết để tạo đồng GDP mức cao Điều khiến mức độ ảnh hưởng cú sốc tăng giá dầu vào lạm phát GDP lớn (iii) Sự phát triển thị trường phái sinh giúp doanh nghiệp sẵn có sản phẩm công cụ để bảo hiểm bớt rủi ro giá nguyên nhiên liệu đầu vào gia tăng, qua làm giảm tác động biến động giá đầu vào tới lạm phát GDP (iv) Khả điều hành sách tiền tệ ảnh hưởng tới tác động cú sốc giá dầu tới kinh tế Với kinh tế có độ mở lớn, mặt giá giới có ảnh hưởng lớn vào giá nước sách tiền tệ khơng chủ động khơng có khả neo kỳ vọng lạm phát cơng chúng Khi đó, cú sốc tăng giá dầu làm tăng lạm phát mức độ lớn có tác động lớn tới mức giá tương lai, làm sản lượng giảm mạnh (v) Chính sách quản lý giá dầu phủ khiến cú sốc tăng giá dầu giới truyền dẫn trực tiếp tới mức giá dầu nội địa Tuy nhiên, giá dầu tăng mạnh vượt khả sử dụng quỹ bình ổn để cân đối cân đối giá nhập giá nội địa, giá dầu nội địa bị điều chỉnh tương ứng tác động làm tăng lạm phát BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU THẾ GIỚI GIAI ĐOẠN 2008 – 2015 VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG 4.1 Biến động giá dầu giai đoạn 2008 - 2015 Biến động giá dầu giai đoạn 2008 – 2015 chia thành bốn giai đoạn: (i) Giai đoạn tháng 12/2007 – 07/2008: giá dầu tăng nhanh; (ii) Giai đoạn tháng 08/2008 – 02/2009: giá dầu giảm mạnh; (iii) Giai đoạn tháng 03/2009 – 05/2014: giá dầu tăng trở lại dao động ổn định; (iv) Giai đoạn tháng 06/2014 – 09/2015: giá dầu giảm mạnh Giá dầu tăng liên tục từ năm 2007 đạt ngưỡng 105,45 USD/thùng vào tháng 03/2008 Sau đó, giá dầu thô tiếp tục tăng nhanh đạt mức giá 133,88 USD/thùng vào tháng 6/2008 Tuy nhiên, mức giá khơng trì lâu, tháng liên tiếp sau, giá dầu thô liên tục giảm tới 69,28% xuống 41,12/USD thùng (tương đương với mức giá tháng 07/2004) Sang năm 2009, giá dầu tăng trở lại dao động khoảng từ 70 – 110 USD/thùng hai năm Từ tháng 06/2014 giá dầu liên tiếp giảm mạnh chạm mức đáy 47,22 USD/thùng vào tháng 01/2015 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Giá dầu thô giới giai đoạn năm 2000 – 2015 (USD/thùng) 140 WTI 120 100 80 60 40 20 Thg1-2000 Thg8-2000 Thg3-2001 Thg10-2001 Thg5-2002 Thg12-2002 Thg7-2003 Thg2-2004 Thg9-2004 Thg4-2005 Thg11-2005 Thg6-2006 Thg1-2007 Thg8-2007 Thg3-2008 Thg10-2008 Thg5-2009 Thg12-2009 Thg7-2010 Thg2-2011 Thg9-2011 Thg4-2012 Thg11-2012 Thg6-2013 Thg1-2014 Thg8-2014 Thg3-2015 Nguồn: International Energy Agency 4.2 4.2.1 Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu Giai đoạn tháng 01/2007 – 07/2008 Diễn biến cung – cầu dầu thô Tổng cung giai đoạn tăng từ 84,51 triệu thùng/ngày lên 86,19 triệu thùng/ngày Trong đó, mức tăng cao thuộc khối quốc gia OPEC với mức 1,61 triệu thùng/ngày, từ 30,48 triệu thùng/ngày lên 32,09 triệu thùng ngày Trái lại, sản lượng quốc gia không thuộc OPEC giảm không đáng kể, giữ mức 50 triệu thùng/ngày Sản lượng dầu OPEC OPEC giai đoạn Q1/2007-Q2/2008 (Triệu thùng/ngày) OPEC OPEC NGLs NFC Oil Ngoài OPEC Tổng cung Quý 1/2007 30,48 4,22 49,82 84,51 Quý 2/2007 30,61 4,35 49,48 84,44 Quý 3/2007 31,05 4,40 49,00 84,45 Quý 4/2007 31,73 4,62 49,53 85,88 Quý 1/2008 32,07 4,44 49,66 86,17 Quý 2/2008 32,09 4,60 49,49 86,19 Nguồn: OPEC Tổng cầu dầu thô đến quý 2/2008 đạt 85,4 triệu thùng/ngày cao 0,75 triệu thùng/ngày so với kỳ năm trước, 0,5 triệu thùng so với cuối năm 2006 Đóng góp tăng trưởng cầu gia tăng mạnh mẽ nhu cầu tiêu thụ dầu quốc gia: Trung Quốc (5,9%), Trung Đông (4,67%), Ấn Độ (4,5%) Trái lại, quốc gia OECD, sản lượng OECD giảm 0,3%, phần ngun nhân nóng lên khí hậu HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Tăng trưởng cầu dầu giai đoạn tháng 1/2007 – 07/2008 8% 6% 4% 2% 0% -2% Trung Quốc Trung Đông Ấn Độ Các quốc gia khác OECD Nguồn: OPEC Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu Sự gia tăng mạnh giá dầu giai đoạn bắt nguồn chủ yếu từ ba nguyên nhân: nhu cầu dầu tăng vượt nguồn cung; tình trạng đầu giá lên thị trưởng dầu phái sinh; xung đột trị (i) Do nhu cầu lượng tăng nhanh toàn giới Đặc biệt quốc gia phát triển đóng góp 71% vào mức tăng trưởng tổng cầu Trong đó, lượng cung tăng chậm chạp Mức tăng sản lượng dầu OPEC giai đoạn đáp ứng nhu cầu dầu mỏ tồn giới Hơn nữa, có số ý kiến cho việc không tăng sản lượng OPEC muốn tận dụng hội giá cao gia tăng lợi nhuận Mặt khác có ý kiến cho việc tăng sản lượng diễn thời gian ngắn (Khan, 2009) (ii) Góp phần gia tăng giá giai đoạn đầu giá lên thị trường phái sinh Yếu tố đầu giai đoạn thể việc hợp đồng phi thương mại chiếm tới 55% khối lượng giao dịch Theo Báo cáo “Các nhân tố ảnh hưởng tới giá dầu” Cơ quan lượng quốc gia Canada, với việc nắm giữ hợp đồng giao dịch dầu mỏ phái sinh có số lượng lên tới 69 triệu thùng/ngày, nhà đầu góp phần đẩy giá dầu lên cao Một yếu tố góp phần thúc đẩy hoạt động đầu tư xu hướng giảm giá liên tục đồng Đô la Mỹ Thị trường phái sinh dầu mỏ giai đoạn 1999 – 2009 Chỉ số USD giá dầu giai đoạn 01/2007 – 07/2008 Thg7-2008 Thg5-2008 Thg3-2008 Thg1-2008 Thg11-2007 Thg9-2007 Thg7-2007 Thg5-2007 Thg3-2007 90 85 80 75 70 65 60 Thg1-2007 140 120 100 80 60 40 Giá dầu USD/thùng (Cột trái) Chỉ số USD (Cột phải) Nguồn: Medlock cộng (2009) Nguồn: Investingdata HỌC VIỆN NGÂN HÀNG BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM quốc gia xuất dầu phản ứng chậm chạp với cú sốc cầu dựa lập luận chi phí phải bỏ để điều chỉnh lại sản lượng quan ngại tình hình thiếu ổn định thị trường dầu Những biến động kinh tế giới cú sốc cung dầu gây giả định cú sốc tổng cầu (phản ánh hoạt động kinh tế giới) Sự tăng lên giá dầu không ảnh hưởng tới hoạt động kinh tế giới mà có độ trễ dựa giả định chủ thể kinh tế cần thời gian để thích ứng, vòng tháng Cú sốc giá dầu khơng phải cú sốc cung cú sốc tổng cầu giả định phản ánh thay đổi nhu cầu dự phòng dầu Cú sốc mơ tả quan ngại chủ thể kinh tế khả cung ứng dầu tương lai so với nhu cầu dự kiến 5.1.2 Dữ liệu nghiên cứu Số liệu dprod oilp thu thập tính toán từ U.S Energy Information Administration Federal Reserve Bank of St.Louis; số liệu rea thu thập từ website Kilian Giai đoạn nghiên cứu từ tháng năm 1973 đến tháng năm 2015 Kiểm định Augumented Dickey - Fuller thực để kiểm tra tính dừng chuỗi thời gian Kết kiểm định cho thấy biến dừng với mức ý nghĩa 1% Nhóm tác giả lựa chọn độ trễ 24 tháng Kiểm định nghiệm đơn vị cho nghiệm nhỏ 1, đồng nghĩa với việc mơ hình ổn định mặt thống kê 5.1.3 Kết nghiên cứu Diễn biến cú sốc cung cầu dầu Phụ lục cho thấy diễn biến cú sốc cung cầu dầu (đã tính bình qn theo năm) giai đoạn 1975 – 2015 Tại thời điểm nào, giá dầu chịu tác động cú sốc khác với độ lớn chiều hướng khác Nghiên cứu nguyên nhân tăng giá dầu năm 1979 cho thấy cách mạng Iran năm không dẫn tới sụt giảm nguồn cung dầu toàn giới (do mức giảm bù đắp việc gia tăng sản lượng từ quốc gia xuất dầu khác) Tuy nhiên, gia tăng nhu cầu tiêu thụ dầu tăng trưởng kinh tế giới nhu cầu dự phòng dầu lại ngun nhân khiến giá dầu tăng mạnh năm Cuộc cách mạng khủng hoảng tin Iran, chiến tranh Soviet – Afghanistan làm gia tăng quan ngại khả cung ứng dầu khu vực Trung Đông, gây cú sốc cầu dự phòng dầu Trái lại, năm 1980 chứng kiến sụt giảm mạnh sản lượng dầu chiến tranh Iran – Iraq nổ Giá dầu sụt giảm năm 1997 1998 không xuất phát từ thay đổi sản lượng dầu sản xuất, đặc biệt OPEC đánh giá thấp mức độ ảnh hưởng khủng hoảng tài đưa định tăng mức quota từ 25 triệu thùng/ngày lên 27,5 triệu thùng/ngày Sự xuống giá dầu giai đoạn bắt nguồn chủ yếu từ suy giảm kinh tế sụt giảm nhu cầu dự phòng dầu kể OPEC có phản ứng điều chỉnh cắt giảm quota 1,25 triệu thùng/ngày vào tháng thêm 1,335 triệu thùng/ngày vào tháng năm 1998 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 17 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Sự sụt giảm giá dầu từ cuối năm 2008 đến phần lớn từ sụt giảm nhu cầu tiêu thụ dự phòng dầu khủng hoảng tài – suy thoái kinh tế giới xảy Việc OPEC định cắt giảm sản lượng 4,2 triệu thùng/ngày vào đầu năm 2009, nội chiến Libya, lệnh cấm vận Mỹ vào Iran, phát triển mạnh mẽ tổ chức Hồi giáo tự xưng khu vực Trung Đông, tăng trưởng mạnh mẽ số kinh tế tạo điều kiện cho giá dầu phục hồi trì ổn định từ năm 2009 đến năm 2014 Kể từ tháng 6/2014, suy giảm vài kinh tế lớn giới nhu cầu dự phòng dầu xuống nguyên nhân dẫn tới sụt giảm mạnh giá dầu Trong giai đoạn sản lượng dầu gia tăng nhờ việc số quốc gia Bắc Mỹ ứng dụng thành công công nghệ khai thác dầu thô việc OPEC định không cắt giảm sản lượng để trì thị phần dầu Hàm phản ứng sản lượng dầu, hoạt động kinh tế giới giá dầu trước cú sốc cung cầu dầu Phụ lục cho thấy hàm phản ứng sản lượng dầu, diễn biến kinh tế giới, giá dầu trước cú sốc cung cầu Sự tăng lên đột ngột sản lượng dầu toàn cầu điều chỉnh giảm xuống nửa khoảng sáu tháng Kết phù hợp với lập luận tăng lên sản lượng sản xuất dầu thô quốc gia dẫn đến điều chỉnh giảm sản lượng sản xuất quốc gia xuất dầu khác để trì mức giá mục tiêu Sự tăng trưởng đột ngột kinh tế giới thúc đẩy sản lượng dầu gia tăng vòng năm trước giảm xuống sau Điều phản ánh việc quốc gia xuất dầu có xu hướng giảm nhẹ sản lượng bối cảnh nhu cầu dầu gia tăng nhằm có lợi thỏa thuận mua bán dầu Lập luận củng cố thông qua chứng sản lượng dầu phản ứng chập chạp với mức độ nhẹ có cú sốc tăng giá Điều cho thấy chi phí thực tế chi phí hội việc tăng sản lượng dầu trước cú sốc giá dầu lớn, khiến cho quốc gia xuất dầu hạn chế tăng sản lượng Một tăng lên đột biến sản lượng dầu làm giá dầu giảm xuống sau tháng kéo dài tới tận tám tháng sau mức độ ảnh hưởng không lớn Điều cho thấy phản ứng thị trường thông tin việc cắt giảm sản lượng dầu không nhanh mạnh kỳ vọng thông thường Một cách giải thích cho tượng việc sụt giảm sản lượng quốc gia, khu vực bù đắp lại việc điều chỉnh tăng sản lượng quốc gia hay khu vực khác, giúp giảm thiểu phần sụt giảm sản lượng trước Kết có củng cố dựa chứng ảnh hưởng cú sốc cầu dự phòng tới giá dầu diễn nhanh mạnh tháng kéo dài thời gian dài sau Đơn cử, cú sốc cung dầu dẫn tới quan ngại sản lượng dầu khó đáp ứng nhu cầu tương lai, kéo theo gia tăng giá dầu Cũng phản ứng gần tương tự, giá dầu tăng từ tháng tiếp tục trì giai đoạn sau kinh tế tăng trưởng mạnh dự kiến Điểm đáng ý mức độ tăng cao giá dầu sau cú sốc cầu dự phòng điều chỉnh giảm nhẹ tháng sau đó, chứng rõ ràng hiệu ứng tăng vọt giá dầu trước cú sốc cầu dự phòng Ảnh hưởng cú sốc tổng cầu tới tăng trưởng kinh tế giới nhanh mạnh Tương tự, cú sốc cầu dự phòng dầu kéo theo gia tăng hoạt động kinh tế HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 18 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phân rã phương sai ảnh hưởng cú sốc cung cầu dầu tới giá dầu Phụ lục cho thấy cú sốc cung dầu có ảnh hưởng tương đối thấp tới biến động giá dầu, trừ giai đoạn 1976 – 1982, vai trò ngày giảm xuống Trái lại, đóng góp vào biến động giá dầu suốt giai đoạn 1975 – 2015 các cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng Trong cú sốc tổng cầu gây biến động trung hạn tới dài hạn biến động manh tính chất ngắn hạn gây cú sốc cầu dự phòng Dễ dàng nhận thấy gia tăng mạnh giá dầu vào cuối năm 1979 đầu năm 1980 xuất phát từ tăng lên sẵn có tổng cầu tăng đột biến cú sốc cầu dự phòng lo ngại khả cung ứng dầu tương lai Tương tự, xuống kinh tế giới trước khủng hoảng tiền tệ Châu Á 1997 – 1998 với xuống đột ngột mạnh mẽ nhu cầu dự phòng dầu từ nửa cuối năm 1996 cuối năm 1998 nguyên nhân dẫn tới giá dầu sụt giảm mạnh mẽ giai đoạn Sự kiện 11/9/2001 chiến tranh Afghanistan Mỹ không tạo gia tăng giá dầu nhu cầu dự phòng dầu giảm, suy yếu kinh tế Mỹ gia tăng sản lượng quốc gia xuất dầu OPEC Sự gia tăng mạnh liên tục giá dầu giai đoạn 2002 – 2008 phần nhiều trình tăng trưởng nóng kinh tế giới bị gây cú sốc cung cú sốc cầu dự phòng Trong khủng hoảng tài – suy thối kinh tế giới năm 2008, cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng nguyên nhân dẫn tới xuống mạnh mẽ giá dầu Giai đoạn giá dầu diễn biến ổn định tới tháng 6/2014 trung hòa ảnh hưởng cú sốc tổng cầu làm giảm giá dầu cú sốc cầu dự phòng làm tăng giá dầu Từ tới nay, sụt giảm giá dầu xuất phát từ cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng phần nhỏ từ cú sốc cung dầu 5.2 Phân tích ảnh hưởng giá dầu giới tới kinh tế Việt Nam 5.2.1 Phương pháp nghiên cứu Nhóm tác giả sử dụng cú sốc nội dung phân tích cú sốc giá dầu để làm cú sốc tác động tới kinh tế Việt Nam thông qua hai biến số vĩ mô tổng sản phẩm quốc nội số giá tiêu dùng Mơ hình hồi quy ảnh hưởng cú sốc cung cầu dầu tới kinh tế Việt Nam sau: ∑ ̂ j = 1, 2, (3) Và HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 19 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM ∑ Trong đó, ̂ j = 1, 2, (4) cú sốc giá dầu Trong hai mơ hình trên, hệ số hàm phản ứng thời điểm h hệ số hồi quy Độ trễ mơ hình 12 q Hai mơ hình khơng bị khuyết tật tự tương quan, phương sai sai số thay đổi, phân dư có phân phối chuẩn 5.2.2 Dữ liệu nghiên cứu Dữ liệu kinh tế Việt Nam tổng sản phẩm quốc nội số giá tiêu dùng giai đoạn 1997Q1 – 2015Q1 lấy từ Tổng cục Thống kê Do khơng có số liệu tổng sản phẩm quốc nội với tần suất theo tháng mà có số liệu theo q nên nhóm tác giả lấy bình qn cú sốc cung cầu dầu vòng ba tháng liên tiếp để tạo nên liệu theo quý cho cú sốc Theo Kilian (2009), giả định vòng quý, cú sốc kinh tế (như kinh tế Việt Nam) khơng có tác động tới cú sốc cung cầu dầu (do chậm trễ thu thập công bố thông tin Việt Nam kinh tế nhỏ, với sản lượng sản xuất tiêu thụ dầu chiếm tỷ trọng nhỏ so với sản lượng nhu cầu toàn giới), cú sốc cung cầu dầu ̂ coi biết trước sử dụng để phân tích tác động tới kinh tế Việt Nam ̂ ∑ ̂ j = 1, 2, Trong đó, ̂ phần dư ước lượng từ phương trình (1) cho cú sốc thứ j vào tháng thứ i quý thứ t 5.2.3 Kết nghiên cứu Phụ lục mô tả phản ứng tốc độ tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát Việt Nam trước ba cú sốc cung cầu Cú sốc sản lượng dầu tổng cầu góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Việt Nam cú sốc cầu dự phòng làm giảm tăng trưởng kinh tế cách rõ ràng từ quý thứ hai trở Giả định cú sốc tăng giá dầu danh nghĩa không kèm với thay đổi giá chung kinh tế giới 1% tăng giá dầu danh nghĩa làm tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam giảm 0,0159% sau bốn quý Lạm phát nước phản ứng lại trước cú sốc câu dầu mạnh nhanh cú sốc cung dầu Sản lượng dầu gia tăng đột ngột làm lạm phát nước giảm xuống rõ rệt từ quý thứ ba trở Giá dầu danh nghĩa tăng 1% làm lạm phát nước tăng theo, đạt mức tăng 0,1694% sau bốn quý Nhận định có thay đổi cấu trúc kinh tế Việt Nam sau giai đoạn gia nhập WTO, nhóm tác giả tiến hành kiểm định thay đổi cấu trúc Chow với thời điểm quý 1/2007 Kiểm định Chow Breakpoint test phủ định giải thuyết “khơng có thay đổi cấu trúc quý năm 2007” mức ý nghĩa 1% Nhóm tác giả tách giai đoạn nghiên cứu thành hai giai đoạn nhỏ từ quý 1/1997 đến quý 4/2006 quý 1/2007 đến quý 1/2015 tiến hành hồi quy lại phương trình (3) (4) (xem phụ lục 5) Nhiều nghiên cứu HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 20 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM giới tách giai đoạn nghiên cứu nhằm phản ánh khác biệt đặc điểm kinh tế làm ảnh hưởng cú sốc giá dầu khơng hồn tồn giống (nghiên cứu Blanchard Gali (2007), Hamilon (2008), Cunado cộng (2015)) Giai đoạn từ quý 1/1997 đến quý 4/2006: Cú sốc sản lượng dầu sản xuất tăng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vòng quý trước thúc đẩy tốc độ tăng trưởng lại không đáng kể quý thứ Cú sốc giá dầu dự phòng làm giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế mạnh quý vào mức 0,0051% sau mức độ tác động giảm dần xấp xỉ 0% vào quý thứ Trong giai đoạn này, chiều hướng mức độ tác động cú sốc tăng sản lượng dầu tỷ lệ lạm phát Việt Nam tương đối giống cú sốc cho giai đoạn 1997 – 2015 Tương tự, cú sốc giá dầu khiến cho tỷ lệ lạm phát tăng quý đạt mức tăng 0,1933% sau năm Giai đoạn từ quý 1/2007 đến quý 1/2015: Khác với giai đoạn trước gia nhập WTO, cú sốc sản lượng dầu làm tăng tốc độ tăng trưởng kinh tế Việt Nam vòng nửa năm trước làm giảm mạnh tốc độ tăng trưởng Sự khác biệt hai giai đoạn lý giải kinh tế Việt Nam ngày phụ thuộc vào xuất dầu thơ nên việc phần lại giới gia tăng sản lượng sản xuất dầu làm giảm giá dầu tương ứng nguồn thu từ xuất dầu bị giảm xuống Cú sốc giá dầu dự phòng làm giảm mạnh tốc độ tăng trưởng kinh tế với độ trễ vào khoảng quý Sau khoảng năm, giá dầu danh nghĩa tăng 1% làm tốc độ tăng trưởng kinh tế giảm khoảng 0,01765% Mức giảm tốc độ tăng trưởng kinh tế cao gấp lần tốc độ giảm giai đoạn trước, phản ánh ngày phụ thuộc vào dầu mỏ cho hoạt động kinh tế Việt Nam Khác với giai đoạn trước, cú sốc tăng sản lượng dầu làm tăng tỷ lệ lạm phát nước ba quý trước làm giảm mạnh từ quý thứ trở Ảnh hưởng cú sốc giá dầu làm cho tỷ lệ lạm phát tăng nhanh, đạt mức tăng 0,1717% sau năm với 1% tăng giá dầu Kết nghiên cứu tương đối giống với kết nghiên cứu số tác giả mức độ ảnh hưởng cú sốc giá dầu tới kinh tế Nghiên cứu Cunado cộng (2015) quốc gia xuất dầu Indonesia, sụt giảm sản lượng dầu mỏ giới có tác động thúc đẩy tăng trưởng kinh tế khuyến khích phát triển ngành công nghiệp dầu nước nhằm bù đắp thiếu hụt sản lượng giới Nghiên cứu Lippi Nobili (2008) cho thấy kết tương tự kinh tế Mỹ Trái lại, tốc độ tăng trưởng kinh tế quốc gia nhập dầu mỏ chủ yếu Nhật Bản, Hàn Quốc, Ấn Độ bị ảnh hưởng tiêu cực trước cắt giảm đột ngột sản lượng dầu (Cunado cộng sự, 2015) Trái lại, cú sốc giá dầu tăng làm tăng tỷ lệ lạm phát đa phần quốc gia Nghiên cứu Abdullah (2007) cho thấy quốc gia nghiên cứu Malaysia, Indonesia (các quốc gia sản xuất dầu) lẫn Hàn Quốc, Đài Loan (các quốc gia khơng sản xuất dầu) có tỷ lệ lạm phát tăng trước cú sốc giá dầu tăng Các quốc gia Châu Á khác Nhật Bản, HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 21 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Hàn Quốc, Ấn Độ chịu ảnh hưởng tương tự Indonesia, tỷ lệ lạm phát giảm xuống trước cú sốc cầu dự phòng (xem Cunado cộng sự, 2015) Abeysinghe (2001) 10 quốc gia châu Á (Indonesia, Malaysia, Philippines, Thái Lan, Hong Kong, Hàn Quốc, Singapore, Đài Loan, Trung Quốc, Nhật Bản) lẫn Mỹ chịu ảnh hưởng tiêu cực từ cú sốc giá dầu tăng, quốc gia xuất dầu Indonesia Malaysia KẾT LUẬN Trong nghiên cứu này, nhóm tác giả khái quát diễn biến giá dầu, phân tích cung cầu, đánh giá nhân tố tác động tới giá dầu giai đoạn từ năm 2008 Phù hợp với phân tích lý thuyết, kết nghiên cứu định tính cho thấy giá dầu giai đoạn chịu ảnh hưởng từ nhiều nhân tố khác tổng cầu kinh tế giới, “tài hóa” thị trường dầu vật chất, biến động đồng USD, kiên địa chính, sách OPEC… Để xem xét mức độ ảnh hưởng cú sốc cung cầu tới giá dầu, nhóm tác giả áp dụng phương pháp Kilian (2009) với cú sốc dầu chia thành cú sốc cung, cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng Kết nghiên cứu định lượng cho thấy thời điểm nào, giá dầu chịu tác động ba cú sốc kể với độ lớn chiều hướng không giống Việc OPEC định cắt giảm sản lượng vào đầu năm 2009, bất ổn trị Trung Đông, tăng trưởng mạnh mẽ số kinh tế tạo điều kiện cho giá dầu phục hồi trì ổn định từ năm 2009 đến năm 2014 Trong đó, suy giảm vài kinh tế lớn giới, nhu cầu dự phòng dầu xuống nguyên nhân dẫn tới sụt giảm mạnh giá dầu kể từ tháng 6/2014 trở lại Một số kết luận bật rút từ hàm phản ứng bao gồm: tăng lên sản lượng sản xuất dầu thô quốc gia dẫn đến điều chỉnh giảm sản lượng sản xuất quốc gia xuất dầu khác để trì mức giá mục tiêu Phản ứng thị trường thông tin việc cắt giảm sản lượng dầu không nhanh mạnh kỳ vọng thơng thường sụt giảm sản lượng bù đắp lại việc điều chỉnh tăng sản lượng quốc gia hay khu vực khác Quan ngại khả cung ứng dầu tương lai không đáp ứng nhu cầu làm giá dầu tăng mạnh nhanh trước điều chỉnh lại sau đó, thể chứng rõ ràng hiệu ứng tăng vọt giá dầu Phân rã ảnh hưởng tích lũy cú sốc tới giá dầu thấy cú sốc cung dầu có ảnh hưởng tương đối thấp tới biến động giá dầu vai trò ngày giảm xuống Trái lại, đóng góp vào biến động giá dầu suốt giai đoạn 1975 – 2015 các cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng Trong cú sốc tổng cầu gây biến động trung hạn tới dài hạn biến động manh tính chất ngắn hạn gây cú sốc cầu dự phòng Khác với nghiên cứu khác tác động giá dầu tới kinh tế Việt Nam sử dụng giá dầu biến ngoại sinh, nghiên cứu tách tác động giá dầu thành cú sốc cung dầu, cú sốc tổng cầu cú sốc cầu dự phòng Kết nghiên cứu cho thấy cú sốc cung cầu dầu có ảnh hưởng không đáng kể tới tăng trưởng kinh tế lại có ảnh hưởng mạnh tới lạm phát Giá dầu tăng cú sốc cung cú sốc tổng cầu ảnh hưởng tích cực tới tăng trưởng cú sốc cầu dự phòng làm giảm tốc độ HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 22 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM tăng trưởng kinh tế Cú sốc cầu dự phòng có tác động làm tăng lạm phát nhanh cú sốc cung cú sốc tổng cầu Việt Nam kinh tế phát triển với mức độ thâm dụng lượng cao, đặc biệt nguồn lượng từ xăng, dầu Ngoài ra, mức độ phụ thuộc vào giá dầu lớn Việt Nam nước xuất dầu thô, đem lại nguồn thu lớn cho ngân sách nhà nước nước nhập sản phẩm từ dầu để phục vụ cho hoạt động sản xuất, tiêu dùng nội địa Trong đó, thị trường phái sinh, đặc biệt sản phẩm phái sinh dầu, lại chưa phát triển, khiến cho khả phòng ngừa rủi ro chủ thể kinh tế trước biến động giá dầu thấp (i) Kết nghiên cứu gợi ý cho công tác điều hành kinh tế vĩ mô Việt Nam trước hết phải nhận diện nguồn gốc cú sốc giá dầu Thơng qua mơ hình mà nhóm tác giả áp dụng, quan quản lý phân loại cú sốc cung cầu dầu để tách riêng cú sốc làm biến số đại diện cho ảnh hưởng từ bên vào kinh tế trước đưa định can thiệp (ii) Phản ứng kinh tế trước cú sốc cầu dự phòng đòi hỏi Chính phủ phải linh hoạt nhằm lúc trì mức tăng trưởng kinh tế trung hạn kiểm soát lạm phát gia tăng nhanh ngắn hạn Ngoài ra, giá dầu tăng kinh tế giới tăng trưởng mạnh mong đợi có tác động tích cực tới tăng trưởng kinh tế nên Ngân hàng Nhà nước không thiết cần triển khai sách vĩ mơ nhằm hạn chế ảnh hưởng bất lợi việc tăng giá dầu Trong bối cảnh giá dầu sụt giảm phần lớn cú sốc tổng cầu cầu dự phòng mức độ ảnh hưởng tới tăng trưởng kinh tế khơng đáng kể góp phần làm giảm tỷ lệ lạm phát Việt Nam HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 23 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM TÀI LIỆU THAM KHẢO Abdullah P 2007 Impact and policy responses to oil price shock in the Seacen countries Kuala Lumpur : SEACEN, 2007 Abeysinghe, T., 2001 Estimation of direct and indirect impact of oil price on growth Economic Letters 73, 147–153 Akram, Q., 2009, Commodity prices, interest rates and the dollar, Energy Economics 31 Barreff, J., Kose, M, Ohnsorge, F Stocker, M 2015 The Great Plunge in Oil Prices: Causes, Consequences and Policy Responses The World Bank Baumeister, C., and G Peersman 2013 The role of time-varying price elasticities in accounting for volatility changes in the crude oil market Journal of Applied Econometrics, 28(7), 1087-1109 Baumeister, Christiane, Lutz Kilian 2015 Understanding the Decline in the Price of Oil since June 2014 CFS Working Paper No 501 Available at SSRN: http://ssrn.com/abstract=2557316 Berman, Art 2015 A Year of Lower Oil Prices: Crossing A Boundary Available at http://www.artberman.com/a-year-of-lower-oil-prices-crossing-a-boundary/ Bernanke, B., M Gertler and M Watson 1997 Systematic monetary policy and the effects of oil price shocks Brookings papers on Economic Activity, 1, 91- 157 Blanchard and Gali 2007 The Macroeconomics effects of oil price shocks: why are the 2000s so different from the 1970s? BER Chapters, in: International Dimensions of Monetary Policy, pages 373-421 National Bureau of Economic Research, Inc Cooper, John C B 2003 Price Elasticity of Demand for Crude Oil: Estimates for 23 Countries OPEC Review 27, no 1:1-8 Cunado, J and F Perez de Gracia 2005 Oil prices, economic activity and inflation: Evidence for some Asian countries The Quarterly Review of Economics and Finance, 45, 65 – 83 Dahl, Carol A 1993 A Survey of Oil Demand Elasticities for Developing Countries OPEC Review 17, no (Winter):399-419 Durden, T., 2015, The current oil price slump is far from over, truy cập tại: http://www.zerohedge.com/news/2015-07-01/current-oil-price-slump-far-over E.L, 2014, Why the oil price is falling, truy cập tại: http://www.economist.com/blogs/economist-explains/2014/12/economist-explains-4 EIA, 2015, Dữ liệu giá dầu, truy cập tại: http://tonto.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=RWTC&f=M HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 24 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Federal Researve Bank of St Louis, 2015, Dữ liệu USD/EUR, truy cập tại: https://research.stlouisfed.org/fred2/series/DEXUSEU Fukunaga, I Hirakata, N and Sudo, N 2010 The effects of oil price changes on the industry level production and prices in the U.S and Japan Commodity Prices and Markets, East Asia Seminar on Economics, Volume 20 Hamilton, J 2008 Oil and the macroeconomy In New Palgrave Dictionary of Economics, 2nd edition, edited by Steven Durlauf and Lawrence Blume, Palgrave McMillan Ltd Hamilton, James D 2009 Causes and Consequences of the Oil Shock of 2007-08 Brookings Papers on Economic Activity 1:215-61 Holodny, E., 2014, The Shale Revolution is changing how we think about oil and the dollar, truy cập tại: http://www.businessinsider.com/us-dollar-oil-prices-correlation2014-10 Hughes, Jonathan E., Christopher R Knittel, and Daniel Sperling 2008 “Evidence of a Shift in the Short-Run Price Elasticity of Gasoline Demand.” Energy Journal 29 no 1:113-134 Khan, Mohsin S 2009 The 2008 Oil Price Bubble Perterson Institute for International Economics Policy Brief PB09-19 Kilian, Lutz 2009 Not All Oil Price Shocks Are Alike: Disentangling Demand and Supply Shocks in the Crude Oil Market American Economic Review 99:1053-1069 Kilian, Lutz 2014 Oil Price Shocks: Causes and Consequences Annual Review of Resource Economics 6:133-154 Le Viet Trung, Nguyen Thi Thuy Vinh 2011 The Impact of Oil Prices, Real Effective Exchange Rate and Inflation on Economic Activity: Novel Evidence for Vietnam RIEB Kobe University Discussion Paper Series DP2011-09 Lee, K and S Ni 2002 On the dynamic effects of oil price shocks: a study using industry level data Journal of Monetary Economics, 49, 823-852 Lippi, F., Nobili, A (2008), Oil and the Macroeconomy: A Structural VAR Analysis with Sign Restrictions https://www.bancaditalia.it/studiricerche/seminari/2008/080408/Lippi_Nobili_8_04 _08.pdf Medlock III, Kenneth B., Amy M Jaffe 2009 Who is in the oil futures market and How has it changed? James A Baker III Institute for Public Policy, Rice University Organization of the Petroleum Exporting Countries 2008 OPEC Annual Report 2007 _ 2009 OPEC Annual Report 2008 _ 2010 OPEC Annual Report 2009 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 25 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM _ 2010 OPEC Annual Report 2010 _ 2011 OPEC Annual Report 2011 _ 2012 OPEC Annual Report 2012 _ 2013 OPEC Annual Report 2013 _ 2014 OPEC Annual Report 2014 Peersman, G (2005): What caused the early millennium slowdown? Evidence based on vector autoregressions Journal of Applied Econometrics, 20, 185-207 Peersman, G and I Van Robays 2009 Oil and the euro area economy Economic Policy, 24, 603-651 Zang, Y., Fan, Y., Tsai, H and Wei, Y 2008 Spillover effect of US dollar exchange rate on oil prices Journal of Policy Modeling, Vol 30, No 6:973-991 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 26 0.5 0 -0.5 -2 -1 -4 M01 M02 M03 M04 M05 M06 M07 M08 M09 M10 M11 M12 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0.5 0 -0.5 -2 -1 -4 M01 M02 M03 M04 M05 M06 M07 M08 M09 M10 M11 M12 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 0.5 0 -0.5 -2 -1 -4 Cú sốc cung dầu Cú sốc tổng cầu Cú sốc cầu dự phòng M01 M02 M03 M04 M05 M06 M07 M08 M09 M10 M11 M12 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phụ lục 1: Diễn biến cú sốc cung cầu dầu giai đoạn 1975 – 2014 Năm 2014 Năm 2014 Năm 2014 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 27 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phụ lục 2: Hàm phản ứng trước cú sốc cung cầu dầu Cú sốc cung → sản lượng dầu Cú sốc tổng cầu → sản lượng dầu Cú sốc cầu dự phòng → sản lượng dầu 1.5 1.5 1.5 1.0 1.0 1.0 0.5 0.5 0.5 0.0 0.0 0.0 -0.5 -0.5 -0.5 -1.0 -1.0 12 15 18 21 -1.0 24 Cú sốc cung → hoạt động kinh tế 12 15 18 21 24 Cú sốc tổng cầu → hoạt động kinh tế 12 10 -2 -4 12 10 -2 -4 12 15 18 21 24 12 15 18 21 24 Cú sốc tổng cầu → giá dầu 0.08 12 15 18 21 24 Cú sốc cầu dự phòng → hoạt động kinh tế 12 10 -2 -4 Cú sốc cung → giá dầu 0.12 1 12 15 18 21 24 Cú sốc cầu dự phòng → giá dầu 0.12 0.12 0.08 0.08 0.04 0.04 0.00 0.00 0.04 0.00 -0.04 -0.08 -0.04 12 15 18 21 24 -0.04 12 15 18 21 24 12 15 18 21 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 24 28 -1 -1 1975M02 1975M10 1976M06 1977M02 1977M10 1978M06 1979M02 1979M10 1980M06 1981M02 1981M10 1982M06 1983M02 1983M10 1984M06 1985M02 1985M10 1986M06 1987M02 1987M10 1988M06 1989M02 1989M10 1990M06 1991M02 1991M10 1992M06 1993M02 1993M10 1994M06 1995M02 1995M10 1996M06 1997M02 1997M10 1998M06 1999M02 1999M10 2000M06 2001M02 2001M10 2002M06 2003M02 2003M10 2004M06 2005M02 2005M10 2006M06 2007M02 2007M10 2008M06 2009M02 2009M10 2010M06 2011M02 2011M10 2012M06 2013M02 2013M10 2014M06 1975M02 1975M10 1976M06 1977M02 1977M10 1978M06 1979M02 1979M10 1980M06 1981M02 1981M10 1982M06 1983M02 1983M10 1984M06 1985M02 1985M10 1986M06 1987M02 1987M10 1988M06 1989M02 1989M10 1990M06 1991M02 1991M10 1992M06 1993M02 1993M10 1994M06 1995M02 1995M10 1996M06 1997M02 1997M10 1998M06 1999M02 1999M10 2000M06 2001M02 2001M10 2002M06 2003M02 2003M10 2004M06 2005M02 2005M10 2006M06 2007M02 2007M10 2008M06 2009M02 2009M10 2010M06 2011M02 2011M10 2012M06 2013M02 2013M10 2014M06 -1 1975M02 1975M10 1976M06 1977M02 1977M10 1978M06 1979M02 1979M10 1980M06 1981M02 1981M10 1982M06 1983M02 1983M10 1984M06 1985M02 1985M10 1986M06 1987M02 1987M10 1988M06 1989M02 1989M10 1990M06 1991M02 1991M10 1992M06 1993M02 1993M10 1994M06 1995M02 1995M10 1996M06 1997M02 1997M10 1998M06 1999M02 1999M10 2000M06 2001M02 2001M10 2002M06 2003M02 2003M10 2004M06 2005M02 2005M10 2006M06 2007M02 2007M10 2008M06 2009M02 2009M10 2010M06 2011M02 2011M10 2012M06 2013M02 2013M10 2014M06 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phụ lục 3: Phân rã diễn biến giá dầu giai đoạn 1975 – 2014 Ảnh hưởng tích lũy cú sốc cung → giá dầu 0.5 -0.5 Ảnh hưởng tích lũy cú sốc tổng cầu → giá dầu 0.5 -0.5 Ảnh hưởng tích lũy cú sốc cầu dự phòng → giá dầu 0.5 -0.5 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 29 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phụ lục 4: Hàm phản ứng kinh tế Việt Nam trước cú sốc cung cầu dầu Cú sốc cung → tăng trưởng kinh tế Cú sốc tổng cầu → tăng trưởng kinh tế Cú sốc cầu dự phòng → tăng trưởng kinh tế 0.20 0.20 0.20 0.15 0.15 0.15 0.10 0.10 0.10 0.05 0.05 0.05 0.00 0.00 0.00 -0.05 -0.05 -0.05 -0.10 -0.10 10 11 12 -0.10 10 11 12 Cú sốc cung → lạm phát Cú sốc tổng cầu → lạm phát 10 11 12 Cú sốc cầu dự phòng → lạm phát 0.6 0.6 0.6 0.4 0.4 0.4 0.2 0.2 0.2 0 -0.2 -0.2 -0.2 -0.4 -0.4 -0.4 -0.6 -0.6 10 11 12 -0.6 10 11 12 10 11 12 HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 30 BIẾN ĐỘNG GIÁ DẦU VÀ ẢNH HƯỞNG CỦA NÓ ĐẾN NỀN KINH TẾ VIỆT NAM Phụ lục 5: Tác động cú sốc sản lượng cú sốc giá dầu tới tăng trưởng kinh tế tỷ lệ lạm phát kinh tế Việt Nam Quý Quý Cú sốc sản lượng6 → tốc độ tăng trưởng kinh tế7 Cú sốc giá dầu8 → tốc độ tăng trưởng kinh tế Quý 1/1997 - 4/2006 -0.0068% -0.0034% -0.0007% -0.0008% 0.0047% 0.0025% 0.0035% 0.0021% 0.0077% Quý 1/2007 - 1/2015 0.0127% 0.0007% 0.0257% -0.0171% -0.0098% -0.0310% -0.0430% -0.0275% -0.0116% Cú sốc sản lượng → tỷ lệ lạm phát9 Quý 1/1997 - 4/2006 -0.0004% -0.0093% -0.0143% -0.0319% -0.0626% -0.0982% -0.1245% -0.1362% -0.1472% Quý 1/2007 - 1/2015 0.0056% 0.0265% 0.0226% 0.0264% -0.0482% -0.1401% -0.2514% -0.3236% -0.3579% Quý 1/1997 - 4/2006 -0.0008% -0.0051% -0.0038% -0.0017% 0.0001% 0.0032% -0.0032% -0.0027% -0.0036% Quý 1/2007 - 1/2015 -0.0008% -0.0003% -0.0109% -0.0147% -0.0177% -0.0294% -0.0273% -0.0435% -0.0411% Cú sốc giá dầu → tỷ lệ lạm phát Quý 1/1997 - 4/2006 0.0211% 0.0671% 0.1226% 0.1655% 0.1933% 0.2106% 0.2286% 0.2477% 0.2536% Quý 1/2007 - 1/2015 0.0200% 0.0511% 0.0888% 0.1353% 0.1717% 0.1964% 0.1857% 0.1796% 0.1610% Cú sốc sản lượng dầu tăng 1% Tốc độ tăng trưởng kinh tế so với kỳ năm trước Cú sốc sản lượng dầu tăng 1% Tỷ lệ lạm phát so với kì năm trước HỌC VIỆN NGÂN HÀNG 31 ... 87,2 Q1/2 011 29,6 Q2/2 011 29,2 Q3/2 011 29,9 5,1 5,3 5,4 5,4 5,5 5,7 5,8 52,7 87,4 52,0 86,5 52,1 87,4 52,7 88,5 53,2 89,9 52,6 89,8 52,4 89,4 Q4/2012 30, 6 Q1/2013 30, 2 Q2/2013 30, 6 5,6 5,8 5,8 5,8... Thg7-2003 Thg2-2004 Thg9-2004 Thg4-2005 Thg11-2005 Thg6-2006 Thg1-2007 Thg8-2007 Thg3-2008 Thg10-2008 Thg5-2009 Thg12-2009 Thg7-2010 Thg2-2 011 Thg9-2 011 Thg4-2012 Thg11-2012 Thg6-2013 Thg1-2014 Thg8-2014... 28,5 Q3 /300 9 28,9 Q4 /300 9 29,0 Q1/2010 Q2/2010 Q3/2010 Q4/2010 29,2 29,1 29,3 29,3 4,3 4,5 4,5 4,7 4,8 5,2 5,0 50,7 83,5 50,9 84,2 51,5 85,0 52,1 86,0 52,1 86,0 51,9 86,4 52,9 87,2 Q1/2 011 29,6