6 bài học thị trường hiệu quả

5 1.7K 13
6 bài học thị trường hiệu quả

Đang tải... (xem toàn văn)

Thông tin tài liệu

Việc lựa chọn các bài toán đố sẽ mất nhiều thì giờ, nhưng chúng ta tin rằng hiện có một số nhất trí rộng rãi là các thị trường vốn

Sáu bài h c c a th tr ng hi u quọ ủ ị ườ ệ ảVi c l a ch n các bài toán đ s m t nhi u thì gi , nh ng chúng ta tin r ngệ ự ọ ố ẽ ấ ề ờ ư ằ hi n có m t s nh t trí r ng rãi là các th tr ng v n ho t đ ng đ t t đ n n i hi mệ ộ ố ấ ộ ị ườ ố ạ ộ ủ ố ế ỗ ế có các c h i ki m t su t sinh l i m t các d dàng. Vì v y, các nhà kinh t tình cơ ộ ế ỷ ấ ờ ộ ễ ậ ế ờ g p các tr ng h p mà giá th tr ng rõ ràng là b t th ng, h không ném gi thuy tặ ườ ợ ị ườ ấ ườ ọ ả ế th tr ng hi u qu vào đ ng rác kinh t . Thay vào đó, h suy nghĩ m t cách c n th nị ườ ệ ả ố ế ọ ộ ẩ ậ xem li u có thi u m t m t thành t nào đó mà các lý thuy t c a h đã b qua không.ệ ế ấ ộ ố ế ủ ọ ỏVì v y, chúng ta đ ngh các giám đ c tài chính nên ch p nh n là, ít nh t là ậ ề ị ố ấ ậ ấ ở đi m kh i đ u, giá ch ng khoán là ph i chăng và r t khó đ phán đoán v t qua đ cể ở ầ ứ ả ấ ể ượ ượ th tr ng. Đi u này có các ý nghĩa quan tr ng đ i v i m t giám đ c tài chính.ị ườ ề ọ ố ớ ộ ốBài h c 1: Th tr ng không có trí nhọ ị ườ ớTheo hình th c y u c a gi thuy t th tr ng hi u qu , chu i các thay đ iứ ế ủ ả ế ị ườ ệ ả ỗ ổ trong giá c trong quá kh không ch a đ ng thông tin v thay đ i giá trong t ng lai.ả ứ ứ ự ề ổ ươ Các nhà kinh t đã di n t cùng ý ki n này m t cách chính xác h n khi nói r ng thế ễ ả ế ộ ơ ằ ị tr ng không có trí nh . Đôi khi có v nh các giám đ c tài chính hành đ ng nh làườ ớ ẻ ư ố ộ ư đi u này không đúng. Thí d , các nghiên c u c a Taggart và các nhà kinh t khác Mề ụ ứ ủ ế ở ỹ và c a Marsh Anh cho th y các giám đ c th ng thiên v tài tr v n c ph n h n làủ ở ấ ố ườ ề ợ ố ổ ầ ơ tài tr n sau khi có các tăng giá b t th ng. Ý ki n c a h là ph i ch p l y thợ ợ ấ ườ ế ủ ọ ả ụ ấ ị tr ng khi giá đang cao. T ng t , h th ng do d không mu n phát hành c ph nườ ươ ự ọ ườ ự ố ổ ầ khi giá s t, h th ng mu n ch cho đ n khi giá tăng tr l i. Nh ng chúng ta bi tụ ọ ườ ố ờ ế ở ạ ư ế r ng th tr ng không có trí nh và các chu kỳ mà các giám đ c th ng trông mong thìằ ị ườ ớ ố ườ không hi n h u.ệ ữĐôi khi m t giám đ c tài chính s có thông tin n i b cho th y là c ph n c aộ ố ẽ ộ ộ ấ ổ ầ ủ doanh nghi p đ c đ nh giá cao hay giá th p. Thí d , gi d có m t vài tin t c t t màệ ượ ị ấ ụ ả ụ ộ ứ ố b n bi t trong khi th tr ng không bi t. Giá c ph n s tăng nhanh khi tin t c đ cạ ế ị ườ ế ổ ầ ẽ ứ ượ ti t l . Vì v y, n u công ty bán c ph n v i giá hi n t i, công ty đang cung ng m tế ộ ậ ế ổ ầ ớ ệ ạ ứ ộ giá h i cho các c đông m i v i ph n thi t do các c đông hi n h u gánh ch u.ờ ổ ớ ớ ầ ệ ổ ệ ữ ịT nhiên là các giám đ c s do d không mu n bán c ph n m i khi h có cácự ố ẽ ự ố ổ ầ ớ ọ thông tin n i b thu n l i. Nh ng thông tin này không liên quan đ n l ch s c a giá cộ ộ ậ ợ ư ế ị ử ủ ổ ph n. C ph n c a công ty b n có th đang bán v i giá b ng phân n a giá cách đâyầ ổ ầ ủ ạ ể ớ ằ ử m t năm, tuy nhiên b n có th có thông tin đ c bi t nào đó cho th y là c ph n c aộ ạ ể ặ ệ ấ ổ ầ ủ công ty mình v n đang đ c đ nh giá r t cao. Hay có th nó đ c đ nh d i giá m cẫ ượ ị ấ ể ượ ị ướ ở ứ g p hai l n giá năm v a r i.ấ ầ ừ ồBài h c 2: Hãy tin vào giá th tr ngọ ị ườTrong m t th tr ng hi u qu , b n có th tin vào giá c , vì giá c ch a đ ngộ ị ườ ệ ả ạ ể ả ả ứ ự t t c thông tin có s n v giá tr c a m i ch ng khoán. Đi u này có nghĩa là trong m tấ ả ẵ ề ị ủ ỗ ứ ề ộ th tr ng hi u qu , không có cách nào đ h u h t các nhà đ u t đ t đ c m t tị ườ ệ ả ể ầ ế ầ ư ạ ượ ộ ỷ su t sinh l i cao h n liên t c. Đ làm đ c nh v y, b n không ch c n bi t nhi uấ ợ ơ ụ ể ượ ư ậ ạ ỉ ầ ế ề h n b t kỳ ng i nào khác, mà còn c n bi t nhi u h n t t c m i ng i khác. Thôngơ ấ ườ ầ ế ề ơ ấ ả ọ ườ đi p này r t quan tr ng cho m t giám đ c tài chính ch u trách nhi m v chính sách tệ ấ ọ ộ ố ị ệ ề ỷ giá h i đoán hay v mua và bán n c a m t doanh nghi p. N u b n làm vi c trên cố ề ợ ủ ộ ệ ế ạ ệ ơ s là b n thông minh h n nh ng ng i khác trong vi c d báo các thay đ i trong t giáở ạ ơ ữ ườ ệ ự ổ ỷ h i đoái hay các bi n chuy n lãi su t, b n s đánh đ i m t chính sách tài chính thíchố ế ể ấ ạ ẽ ổ ộ h p đ nh n l y các o nh không th năm b t đ c.ợ ể ậ ấ ả ả ể ắ ượCác tài s n c a công ty cũng có th ch u tác đ ng tr c ti p c a ni m tin c aả ủ ể ị ộ ự ế ủ ề ủ ban giám đ c vào các k năng đ u t c a mình. Thí d , m t công ty có th mua m tố ỹ ầ ư ủ ụ ộ ể ộ công ty khác đ n gi n ch vì ban giám đ c nghĩ r ng c ph n c a công ty kia đ cơ ả ỉ ố ằ ổ ầ ủ ượ đ nh d i giá. Kho ng phân n a các tr ng h p c ph n c a công ty đ c mua l i,ị ướ ả ử ườ ợ ổ ầ ủ ượ ạ qua nh n th c sau đó hóa ra b đ nh d i giá. Nh ng phân n a các tr ng h p kia làậ ứ ị ị ướ ư ử ườ ợ đ c đ nh giá cáo. Tính trung bình thì giá tr s đúng, vì v y mua l i m t công ty khácượ ị ị ẽ ậ ạ ộ là m t trò ch i công bình, ngo i tr các chi phí mua l i.ộ ơ ạ ừ ạTháng 12 năm 1994, qu n Cam, m t trong nh ng qu n giàu nh t M , côngậ ộ ữ ậ ấ ở ỹ b b l 1,7 t đô la trong danh m c đ u t . Ph n l phát sinh vì giám đ c ngân khố ị ỗ ỷ ụ ầ ư ầ ỗ ố ố qu n là Robert Citron đã huy đ ng các kho n vay ng n h n l n đ đ t c c vào m tậ ộ ả ắ ạ ớ ể ặ ượ ộ tăng giá các trái phi u dài h n. Các trái phi u mà qu n đã mua đ c h tr b i cácế ạ ế ậ ượ ỗ ợ ở kho n vay th ch p do chính ph b o đ m. Tuy nhiên, m t s trái phi u này thu cả ế ấ ủ ả ả ộ ố ế ộ lo i b t th ng đ c g i là trái phi u có lãi su t bi n đ i ng c chi u, có nghĩa làạ ấ ườ ượ ọ ế ấ ế ổ ượ ề khi lãi su t tăng, chi tr lãi cho m i trái phi u gi m, và ng c l i.ấ ả ỗ ế ả ượ ạTrái phi u có lãi bi n đ i ng c chi u r i ro nhi u h n trái phi u thôngế ế ổ ượ ề ủ ề ơ ế th ng. Khi lãi su t tăng, giá c a t t c trái phi u đ u s t, nh ng giá c a trái phi u lãiườ ấ ủ ấ ả ế ề ụ ư ủ ế su t bi n đ i ng c chi u s t g p đôi vì chi tr lãi s t trong khi su t chi t kh u tăng.ấ ế ổ ượ ề ụ ấ ả ụ ấ ế ấ Nh v y, ch c ch n r ng v i chính sách c a Robert Citron vay ti n đ đ u t vào tráiư ậ ắ ắ ằ ớ ủ ề ể ầ ư phi u lãi su t bi n đ i ng c chi u, khi lãi su t sau đó tăng, ng c l i v i d báo c aế ấ ế ổ ượ ề ấ ượ ạ ớ ự ủ ông, qu đã ph i gánh ch u nh ng kho n thua l kh ng l .ỹ ả ị ữ ả ỗ ổ ồGi ng nh Robert Citron, các giám đ c tài chính đôi khi “đ t c c l n” vì tinố ư ố ặ ượ ớ r ng h có th tính đ c h ng bi n đ ng c a lãi su t, giá c ph n hay h i su t, vàằ ọ ể ượ ướ ế ộ ủ ấ ổ ầ ố ấ đôi khi các ông ch c a h khuy n khích h đ u c . Chúng ta không đ nh ám ch r ngủ ủ ọ ế ọ ầ ơ ị ỉ ằ đ u c nh v y luôn luôn đ a đ n thua l nh trong tr ng h p qu n Cam, vì trongầ ơ ư ậ ư ế ỗ ư ườ ợ ậ m t th tr ng hi u qu , các nhà đ u c th ng th ng mà thua cũng th ng. Nh ngộ ị ườ ệ ả ầ ơ ắ ườ ườ ư nh ng giám đ c tài chính c a doanh nghi p cũng nh giám đ c ngân kh thành phữ ố ủ ệ ư ố ố ố nên tin t ng vào giá c th tr ng h n là gánh ch u các r i ro l n khi c g ng tìmưở ả ị ườ ơ ị ủ ớ ố ắ ki m t su t sinh l i giao d ch mua bán.ế ỷ ấ ợ ịBài h c 3: Hãy đ c sâuọ ọN u th tr ng hi u qu , giá c ch a đ ng t t c thông tin có s n. Vì v y, chế ị ườ ệ ả ả ứ ự ấ ả ẵ ậ ỉ c n chúng ta bi t cách đ c sâu, giá c ph n có th cho chúng ta bi t nhi u v t ngầ ế ọ ổ ầ ể ế ề ề ươ lai. Nh ng đánh giá c a th tr ng v ch ng khoán c a công ty cũng có th cung c pữ ủ ị ườ ề ứ ủ ể ấ nh ng thông tin quan tr ng v các tri n v ng c a công ty. Nh v y, n u các trái phi uữ ọ ề ể ọ ủ ư ậ ế ế c a công ty đang cung ng v i m t t su t sinh l i đáo h n cao h n trung bình, b nủ ứ ớ ộ ỷ ấ ợ ạ ơ ạ có th suy di n r ng công ty có th đang g p v n đ .ể ễ ằ ể ặ ấ ềThí d : Gi d các nhà đ u t tin r ng lãi su t s tăng trong năm t i. Trongụ ả ụ ầ ư ằ ấ ẽ ớ tr ng h p này, h s thích ch tr c khi cung c p các kho n vay dài h n, và m tườ ợ ọ ẽ ờ ướ ấ ả ạ ộ doanh nghi p nào đó mu n vay dài h n hôm nay s ph i đ a ra m t m c lãi su t caoệ ố ạ ẽ ả ư ộ ứ ấ h n. Nói cách khác, lãi su t dài h n s ph i cao h n lãi su t m t năm. Chênh l chơ ấ ạ ẽ ả ơ ấ ộ ệ gi a lãi su t dài h n và ng n h n cho b n bi t đôi chút v đi u mà các nhà đ u t kỳữ ấ ạ ắ ạ ạ ế ề ề ầ ư v ng s x y ra cho lãi su t ng n h n trong t ng lai.ọ ẽ ả ấ ắ ạ ươBài h c 4: Không có các o t ng tài chínhọ ả ưởTrong m t th tr ng hi u qu , không có các o t ng tài chính. Các nhà đ uộ ị ườ ệ ả ả ưở ầ t ch quan tâm m t cách th c t đ n các dòng ti n c a doanh nghi p và ph n c a cácư ỉ ộ ự ế ế ề ủ ệ ầ ủ dòng ti n này mà h có quy n h ng.ề ọ ề ưởBài h c 5: Ph ng án t làm l yọ ươ ự ấTrong m t th tr ng hi u qu , các nhà đ u t s không tr ti n cho ng iộ ị ườ ệ ả ầ ư ẽ ả ề ườ khác đ nh làm vi c mà t h cũng làm đ c t t nh v y. Nh chúng ta s th y,ể ờ ệ ự ọ ượ ố ư ậ ư ẽ ấ nhi u cu c tranh lu n trong tài tr doanh nghi p t p trung vào vi c các cá nhân có thề ộ ậ ợ ệ ậ ệ ể sao chép hay tái t o các quy t đ nh tài chính doanh nghi p t t nh th náo. Thí d , cácạ ế ị ệ ố ư ế ụ công ty th ng bi n minh các sáp nh p trên c s là chúng mang đ n m t doanhườ ệ ậ ơ ở ế ộ nghi p đa d ng hóa h n và do đó n đ nh h n. Nh ng n u các nhà đ u t có th n mệ ạ ơ ổ ị ơ ư ế ầ ư ể ắ gi c ph n c a c hai công ty, t i sao h l i ph i c m n các công ty v vi c đaữ ổ ầ ủ ả ạ ọ ạ ả ả ơ ề ệ d ng hóa này? Th ng thì vi c đa d ng hóa d h n và r h n cho h h n là cho cácạ ườ ệ ạ ễ ơ ẻ ơ ọ ơ công ty.Giám đ c tài chính c n h i cùng câu h i khi xem xét li u phát hành n t t h nố ầ ỏ ỏ ệ ợ ố ơ hay phát hành c ph n th ng t t h n. N u doanh nghi p phát hành n , doanh nghi pổ ầ ườ ố ơ ế ệ ợ ệ s t o ra đòn b y tài chính. K t qu là c ph n s r i ro h n và s ph i cung ng m tẽ ạ ẩ ế ả ổ ầ ẽ ủ ơ ẽ ả ứ ộ t su t sinh l i mong đ i cao h n. Nh ng các c đông có th đ t đ c đòn b y tàiỷ ấ ợ ợ ơ ư ổ ể ạ ượ ẩ chính mà không c n doanh nghi p phát hành n : h có th vay ti n cho riêng h . Vìầ ệ ợ ọ ể ề ọ v y, v n đ c a giám đ c tài chính là quy t đ nh xem li u công ty có th phát hành nậ ấ ề ủ ố ế ị ệ ể ợ r h n là cá nhân c đông không.ẻ ơ ổBài h c 6: Đã xem m t c ph n, hãy xem t t cọ ộ ổ ầ ấ ảTính co giãn c a c u đ i v i b t c m t v t ph m nào đo l ng ph n trămủ ầ ố ớ ấ ứ ộ ậ ẩ ườ ầ thay đ i trong s l ng c u cho m i ph n trăm tăng thêm c a giá c . N u v t ph mổ ố ượ ầ ỗ ầ ủ ả ế ậ ẩ có các s n ph m thay th t ng lai, tính co giãn s âm; n u không nó s g n zero. Thíả ẩ ế ươ ẽ ế ẽ ầ d , cà phê là m t hàng hóa n đ nh, có tính co giãn c a c u kho n -0,2. Nghĩa là m tụ ộ ổ ị ủ ầ ả ộ thay đ i 5% trong giá cà phê làm thay đ i doanh s kho n -0,2 x 0,05 = - 0,01; nói cáchổ ổ ố ả khác, nó ch làm gi m m c c u kho ng 1%. Ng i tiêu dùng th ng xem các nhãnỉ ả ứ ầ ả ườ ườ hi u cà phê khác nhau nh là các s n ph m thay th g n nhau h n.ệ ư ả ẩ ế ầ ơCác nhà đ u t không mua m t c ph n vì tính ch t đ c đáo c a nó; mà vì nóầ ư ộ ổ ầ ấ ộ ủ cung ng m t tri n v ng t su t sinh l i ph i chăng so v i r i ro c a nó. Đi u này cóứ ộ ể ọ ỷ ấ ợ ả ớ ủ ủ ề nghĩa là các c ph n, h u nh là các th ph m tuy t đ i. Vì v y, m c c u đ i v i cổ ầ ầ ư ế ẩ ệ ố ậ ứ ầ ố ớ ổ ph n m t công ty s có tính co giãn cao. N u t su t sinh l i tri n v ng c a nó quáầ ộ ẽ ế ỷ ấ ợ ể ọ ủ th p so v i r i ro, s không ai mu n n m gi c ph n này. N u ng c l i, m i ng iấ ớ ủ ẽ ố ắ ữ ổ ầ ế ượ ạ ọ ườ s tranh nhau mua.ẽGi d b n mu n bán m t l ng l n c ph n. Vì c u có tính co giãn, thôngả ụ ạ ố ộ ượ ớ ổ ầ ầ th ng b n k t lu n r ng b n ch c n c t gi m nh giá đ bán c ph n c a mình.ườ ạ ế ậ ằ ạ ỉ ầ ắ ả ẹ ể ổ ầ ủ Không may là m i vi c s không nh t thi t di n ra nh v y. Khi b n bán c ph n, cácọ ệ ẽ ấ ế ễ ư ậ ạ ổ ầ nhà đ u t khác có th nghi ng là b n mu n v t b nó vì m t lý do nào đó mà hầ ư ể ờ ạ ố ấ ỏ ộ ọ không bi t. Vì v y, h s đi u ch nh l i đánh giá c a h v giá tr c a c ph n c aế ậ ọ ẽ ề ỉ ạ ủ ọ ề ị ủ ổ ầ ủ b n theo chi u h ng đi xu ng nghĩa là c ph n s gi m nhi u h n. C u thì v n coạ ề ướ ố ổ ầ ẽ ả ề ơ ầ ẫ gi n, nh ng toàn b đ ng cong c u s đi xu ng. C u co gi n không ng ý là b n cóả ư ộ ườ ầ ẽ ố ầ ả ụ ạ th bán m t l ng l n c ph n sát v i gián th tr ng cho đ n khi nào b n có thể ộ ượ ớ ổ ầ ớ ị ườ ế ạ ể thuy t ph c các nhà đ u t khác r ng b n không có thông tin riêng.ế ụ ầ ư ằ ạ . Sáu bài h c c a th tr ng hi u quọ ủ ị ườ ệ ảVi c l a ch n các bài toán đ s m t nhi u thì gi , nh ng chúng. th phát hành nậ ấ ề ủ ố ế ị ệ ể ợ r h n là cá nhân c đông không.ẻ ơ Bài h c 6: Đã xem m t c ph n, hãy xem t t cọ ộ ổ ầ ấ ảTính co giãn c a c u đ i

Ngày đăng: 22/10/2012, 15:42

Từ khóa liên quan

Tài liệu cùng người dùng

  • Đang cập nhật ...

Tài liệu liên quan