ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Đà Nẵng - Năm 2017 ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THỊ THU TRANG TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SỸ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Mã số:60.34.02.01 Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Đà Nẵng - Năm 2017 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tơi Đề tài nghiên cứu thân thực hướng dẫn PGS.TS Võ Thị Thúy Anh Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình Các thơng tin trích dẫn luận văn ghi rõ nguồn gốc Tơi hồn toàn chịu trách nhiệm cam đoan Tác giả luận văn Phạm Thị Thu Trang MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Bố cục đề tài CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 1.1 CẤU TRÚC SỞ HỮU CỦA CÔNG TY 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Phân loại 1.1.3 Các hình thức cấu trúc sở hữu 1.2 HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 1.2.1 Khái niệm 1.2.2 Các tiêu đánh giá hiệu hoạt động công ty 1.3 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 13 1.3.1 Sở hữu nhà nước hiệu hoạt động công ty 13 1.3.2 Sở hữu nước ngồi hiệu hoạt động cơng ty 16 1.3.3 Một số khía cạnh khác cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động công ty 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 24 CHƯƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 25 2.1 MÔ HÌNH VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 25 2.1.1 Xác định biến mơ hình 25 2.1.2 Mơ hình nghiên cứu 32 2.2 QUY TRÌNH NGHIÊN CỨU 34 2.2.1 Thu thập liệu 34 2.2.2 Xử lý liệu 36 2.2.3 Xây dựng ma trận hệ số tương quan 37 2.2.4 Lựa chọn biến đưa vào mơ hình 37 2.2.5 Ước lượng tham số mơ hình 37 2.2.6 Kiểm định phù hợp mơ hình 37 KẾT LUẬN CHƯƠNG 39 CHƯƠNG 3.KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC SỞ HỮU ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 40 3.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ 40 3.2 PHÂN TÍCH TƯƠNG QUAN 42 3.3 PHÂN TÍCH HỒI QUY TÁC ĐỘNG CỦA SỞ HỮU NHÀ NƯỚC, SỞ HỮU NƯỚC NGOÀI VÀ SỰ TỒN TẠI CỦA CỔ ĐÔNG LỚN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÔNG TY 43 3.3.1 Tác động sở hữu nhà nước đến hiệu hoạt động (Q, ROE, ROA) 43 3.3.2 Tác động sở hữu nước đến hiệu hoạt động (Q, ROE, ROA) 46 3.3.3 Tác động tồn cổ đông lớn đến hiệu hoạt động (Q, ROE, ROA) 49 3.3.4 Tác động sở hữu nhà nước, sở hữu nước ngồi tồn cổ đơng lớn đến hiệu hoạt động (Q, ROE, ROA) 50 3.4 KIỂM ĐỊNH SỰ PHÙ HỢP CỦA MƠ HÌNH 52 3.5 NHẬN XÉT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 57 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 58 4.1 KẾT LUẬN 58 4.2 HÀM Ý CHÍNH SÁCH 60 KẾT LUẬN CHƯƠNG 66 KẾT LUẬN 67 PHỤ LỤC DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO QUYẾT ĐỊNH GIAO ĐỀ TÀI (BẢN SAO) DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT AGE : Tuổi công ty BLOCK : Sự tồn cổ đông lớn CSH : Chủ sở hữu FE : Ước lượng tác động cố định FEM : Mơ hình tác động cố định FORG : Sở hữu nước GOV : Sở hữu nhà nước GROW : Tốc độ tăng trưởng công ty HOSE : Sàn Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HNX : Sàn Giao dịch chứng khốn Thành phố Hà Nội LEV : Cấu trúc tài công ty LSDV : Phương pháp ước lượng hồi quy biến giả tối thiểu NĐT : Nhà đầu tư OLS : Phương pháp hồi quy liệu chéo Q : Chỉ số Tobin’s Q RE : Tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản REM : Mơ hình tác động ngẫu nhiên ROA : Tỷ suất sinh lời tài sản ROE : Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ROS : Tỷ suất lợi nhuận doanh thu SGDCK : Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh TP.HCM SIZE : Quy mơ công ty Tobin’s Q : Tỷ số giá trị thị trường giá trị thay tài sản TS : Tài sản DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng bảng 2.1 2.2 Tổng hợp giả thuyết nghiên cứu Danh sách 164 công ty nghiên cứu niêm yết sàn HOSE Trang 31 81 3.1 Thống kê mơ tả biến mơ hình 40 3.2 Ma trận hệ số tương quan biến 42 3.3 Tác động GOV tới Q 43 3.4 Tác động GOV tới ROA 44 3.5 Tác động GOV tới ROA sau loại biến LOGAGE 44 3.6 Tác động GOV tới ROE 45 3.7 Tác động FORG tới Q 46 3.8 3.9 3.10 3.11 3.12 3.13 3.14 Tác động FORG tới Q sau loại biến LOGAGE Tác động FORG tới ROA Tác động FORG tới ROA sau loại biến LOGAGE Tác động FORG đến ROE Tác động tồn cổ đông lớn đến Q, ROA, ROE Tác động đồng thời GOV, FORG, BLOCK đến Q, ROA, ROE So sánh cấu trúc sở hữu nhóm cơng ty 47 47 48 49 50 51 54 DANH MỤC CÁC HÌNH Số hiệu hình Tên hình Trang 3.1 So sánh nhóm nhóm theo ROE 55 3.2 So sánh nhóm nhóm theo ROA 55 3.3 So sánh nhóm nhóm theo Q 56 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Tại Việt Nam, trình cổ phần hóa thực từ năm 1992 giúp thay đổi cấu sở hữu công ty nhà nước cách bán phần toàn cổ phần cho nhà đầu tư nước, với mục tiêu cải thiện hiệu hoạt động công ty Điều cho thấy, sở hữu tư nhân nước ngồi đóng vai trị trọng yếu việc cải thiện kinh tế Việt Nam Tháng 10 năm 2011, Hội nghị Trung ương khóa XI định tái cấu kinh tế đến năm 2020, tập trung ưu tiên vào ba lĩnh vực quan trọng tái cấu đầu tư với trọng tâm đầu tư công; cấu lại thị trường tài với trọng tâm tái cấu hệ thống ngân hàng thương mại tổ chức tài chính; tái cấu doanh nghiệp nhà nước mà trọng tâm tập đoàn kinh tế tổng cơng ty nhà nước Cổ phần hóa thu hút vốn đầu tư nước vấn đề quan tâm Việt Nam trình tái cấu kinh tế Vậy cổ phần hóa gia tăng sở hữu nước ngồi có tác động đến công ty niêm yết Để trả lời cho câu hỏi này, nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty cần thiết trình tái cấu Trên giới nghiên cứu mối quan hệ cấu trúc sở hữu hiệu hoạt động xuất từ sớm có sức ảnh hưởng mạnh mẽ đến hoạt động công ty quốc gia phát triển Mỹ quốc gia châu Âu Đa số kết nghiên cứu thực nghiệm tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty cho thấy ảnh hưởng ngược chiều sở hữu nhà nước ảnh hưởng thuận chiều sở hữu nước lên hiệu hoạt động công ty thị trường Tuy nhiên, có ... (2015) thực đo lường hiệu hoạt động công ty theo ba tiêu trên, tác giả thực nghiên cứu 164 công ty phi tài niêm yết Sàn Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ 2010-2015 Thêm vào đó,... hoạt động công ty niêm yết Sàn Giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh - Đề xuất khuyến nghị công ty, phủ chủ thể có liên quan tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty Đối tượng phạm... động công ty Chương 2: Thiết kế nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty Chương 3: Kết nghiên cứu tác động cấu trúc sở hữu đến hiệu hoạt động công ty niêm yết Sàn Giao dịch