BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG PHAN NGUYỄN THÙY UYÊN CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRONG TRƢỜNG HỢP CĨ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60.34.03.01 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng - Năm 2015 Cơng trình đƣợc hồn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: TS Đƣờng Nguyễn Hƣng Phản biện 1: PGS.TS Nguyễn Công Phương Phản biện 2: PGS.TS Trần Thị Cẩm Thanh Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại học Đà Nẵng vào ngày 19 tháng 12 năm 2015 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin - Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Hiện nay, phát hành thêm cổ phiếu hình thức tài trợ vốn cho công ty niêm yết Các nhà đầu tư thường có xu hướng đầu tư vào cơng ty có hiệu kinh tế triển vọng tăng trưởng cao Một yếu tố quan trọng thu hút quan tâm nhà đầu tư tiêu lợi nhuận, qua đánh giá hiệu kinh doanh triển vọng tăng trưởng cơng ty Chính vậy, phát hành thêm cổ phiếu thị trường chứng khốn, cơng ty đặc biệt cơng ty niêm yết có khả thổi phồng lợi nhuận giai đoạn cao Đó lý nhà quản trị cơng ty ln tìm cách để chuyển dịch lợi nhuận kì sau lợi nhuận kì trước kỳ chuẩn bị phát hành thêm cổ phiếu nhằm thu hút nhà đầu tư Điều khiến nhà đầu tư ln nghi ngờ tiêu lợi nhuận kỳ phát hành thêm cổ phiếu báo cáo tài có trung thực hay khơng? Trong đó, quản trị cơng ty nhận thức yếu tố quan trọng việc nâng cao chất lượng khả cạnh tranh doanh nghiệp Một mơ hình quản trị cơng ty tốt đem lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp Với việc tăng cường giá trị công ty quản lý rủi ro tốt hơn, quản trị cơng ty tốt góp phần vào việc tăng cường đầu tư phát triển bền vững Theo nhận xét chuyên gia quốc tế hội nghị tham vấn sáng kiến quản trị công ty khu vực Đông Nam Á khai mạc Hà Nội diễn vào ngày 12 tháng năm 2015, chất lượng quản trị cơng ty Việt Nam nhiều thách thức, đặc biệt việc tuân thủ quy định việc tham gia cổ đơng yếu Tình hình quản trị cơng ty doanh nghiệp bị đánh giá chưa tốt,còn thiếu rõ ràng so với tiêu chuẩn khu vực quốc tế Hơn , tình hình điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Việt Nam phổ biến, ảnh hưởng đến việc định nhà đầu tư Qua việc nghiên cứu mức độ yếu tố quản trị công ty ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, tác giả muốn đánh giá khách quan tình hình quản trị công ty công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu thị trường chứng khốn Việt nam; từ rút giải pháp quản trị công ty để ngăn ngừa phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết Mục tiêu nghiên cứu Luận văn nhằm hướng đến mục tiêu sau: - Làm rõ ảnh hưởng yếu tố quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu - Từ kết nghiên cứu rút hàm ý giải pháp tăng cường quản trị công ty việc ngăn ngừa phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận doanh nghiệp Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Đề tài nghiên cứu nhân tố thuộc quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu: Các công ty cổ phần niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội, sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh sàn UPCOM có phát hành thêm cổ phiếu từ giai đoạn 2011-2014 Phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn hệ thống hoá tổng hợp lý thuyết, phân tích lý thuyết để nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty; phán đốn đặt giả thuyết nghiên cứu dựa sở lập luận logic vấn đề liên quan đến đối tượng nghiên cứu; thu thập số liệu kiểm chứng giả thuyết thông qua mơ hình lựa chọn Sau đó, dựa kết kiểm chứng kĩ thuật thống kê để đưa nhận xét kiến nghị đề tài nêu Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Kết nghiên cứu cung cấp chứng ảnh hưởng nhân tố quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, từ cho thấy ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận, giúp cho đối tượng sử dụng thơng tin có nhìn xác tiêu lợi nhuận báo cáo tài công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Cấu trúc luận văn Luận văn gồm chương: Chương 1: Cơ sở lý luận ảnh hưởng quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết trường hợp có phát hành thêm cổ phiếu Chương 2: Thiết kế nghiên cứu nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Chương 3: Kết nghiên cứu, hàm ý từ kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ CÔNG TY ĐẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRONG TRƢỜNG HỢP CĨ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU 1.1 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY (CORPORATE GOVERNANCE) 1.1.1 Khái niệm quản trị cơng ty Quản trị cơng ty mơ hình cân kiềm chế quyền lực bên liên quan công ty, nhằm đảm bảo phát triển dài hạn bền vững công ty Quản trị công ty tập trung xử lý vấn đề thường phát sinh mối quan hệ ủy quyền công ty, ngăn ngừa hạn chế người quản lý lạm dụng quyền nhiệm vụ giao sử dụng tài sản hội kinh doanh công ty phục vụ cho lợi ích riêng thân người khác, làm thất thoát nguồn lực cơng ty kiểm sốt 1.1.2 Vai trò quản trị cơng ty Quản trị công ty giúp ngăn chặn lạm dụng quyền lực chức vụ, giảm thiểu rủi ro liên quan đến có nguồn gốc từ giao dịch với bên có liên quan; xung đột lợi ích tiềm từ việc khơng có tiêu chuẩn rõ ràng không tuân thủ quy định công bố thông tin không minh bạch Với việc tăng cường giá trị công ty quản lý rủi ro tốt hơn, quản trị công ty tốt góp phần vào việc tăng cường đầu tư phát triển bền vững 1.2 KHÁI QUÁT CHUNG VỀ ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN 1.2.1 Khái niệm Hành vi điều chỉnh lợi nhuận hiểu việc vận dụng không phù hợp sách thực ước tính kế tốn dẫn đến việc phản ánh khơng trung thực chất thực thể kinh tế doanh nghiệp Như vậy, lựa chọn phương pháp kế toán cho phép, ảnh hưởng lựa chọn làm sai lệch lợi nhuận cơng bố thuộc hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.2.2 Cơ sở hành vi điều chỉnh lợi nhuận Cơ sở hành vi điều chỉnh lợi nhuận kế tốn theo sở dồn tích Điểm khác mấu chốt kế tốn theo sở dồn tích kế toán theo sở tiền cách thức doanh thu chi phí ghi nhận Việc thực kế tốn theo sở dồn tích dẫn đến thời điểm khoản doanh thu chi phí ghi nhận khác với kế toán theo sở tiền sau: - Doanh thu chưa thu tiền - Chi phí chưa chi tiền - Doanh thu chưa thực - Chi phí trả trước Từ đó, chênh lệch lợi nhuận báo cáo kết hoạt động kinh doanh dòng tiền báo cáo lưu chuyển tiền tệ hình thành nên biến kế toán mà nhà nghiên cứu gọi biến kế tốn dồn tích Biến kế tốn dồn tích đo lường sau: iến kế tốn dồn tích Lợi nhuận sau thuế - Dòng tiền hoạt động kinh doanh Trong biến kế tốn dồn tích bao gồm biến: biến gọi biến dồn tích khơng thể điều chỉnh (nondiscretionary accruals), biến lại gọi biến dồn tích điều chỉnh có hành động điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị (discretionary accruals ) Do doanh thu chi phí ghi nhận tiền chưa thu hay chi, dẫn đến vấn đề quan trọng cần phải xem xét doanh thu chi phí thực phát sinh chưa phát sinh ghi nhận chưa Việc ghi nhận doanh thu chi phí trường hợp chịu ảnh hưởng định chủ quan nhà quản lý Nếu nhà quản lý có động lực muốn thay đổi kết lợi nhuận, việc điều chỉnh thời điểm ghi nhận doanh thu chi phí dẫn đến lợi nhuận cơng bố thay đổi Đây hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.3 MỐI QUAN HỆ GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT CÓ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU 1.3.1 Lý thuyết đại diện quản trị công ty Quản trị công ty xây dựng phát triển lý thuyết cho gốc phổ biển lý thuyết đại diện Theo lý thuyết đại diện, với vị trí mình, người quản lý cơng ty cho ln có xu hướng tư lợi, khơng đủ siêng năng, tìm kiếm lợi ích cá nhân cho hay người thứ ba khơng phải cho cơng ty Trong cổ đông lý thuyết đại diện kỳ vọng đại diện hành động định lợi ích người đứng đầu, họ quan tâm đến giá trị công ty, giá cổ phiếu Lý thuyết đại diện nhấn mạnh rằng, cổ đông cần phải sử dụng chế thích hợp để hạn chế phân hóa lợi ích cổ đơng người quản lý công ty, cách thiết lập chế đãi ngộ thích hợp cho nhà quản trị, thiết lập chế giám sát hiệu để hạn chế hành vi khơng bình thường, tư lợi người quản lý công ty 1.3.2 Mối quan hệ quản trị công ty hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Theo lý thuyết đại diện, quản trị công ty tốt cho phép giảm thiểu xung đột chi phí đại diện, ngăn ngừa hành vi điều chỉnh lợi nhuận Người ta cho việc tách biệt định quản lý định kiểm sốt làm giảm chi phí đại diện Trên thực tế, doanh nghiệp có chất lượng quản trị tốt rủi ro điều góp phần làm tăng giá cổ phiếu Và quản trị công ty tốt cho tín hiệu cho thấy vắng mặt hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.4 CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH HƢỞNG ĐẾN BIẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT KHI PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU Nội dung thực thông qua việc tổng hợp từ nghiên cứu trước Các nhân tố trình bày chi tiết đây: 1.4.1 Hội đồng quản trị  Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không tham gia điều hành Nghiên cứu Qiao Liu, Zhou (Joe) Lu (2007) cho tỉ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành hành vi điều chỉnh lợi nhuận có mối quan hệ ngược chiều Tuy nhiên nghiên cứu gần Yuyang Zhang, Konari Uchida, Hua Bu (2012), Shehu Usman Hassan, Abubakar Ahmed (2012); Jesus Sáenz González, Emma García, Meca (2014); cho thấy mối quan hệ tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành hành vi điều chỉnh lợi nhuận khơng có ý nghĩa thống kê  Quy mô hội đồng quản trị Quy mô hội đồng quản trị coi thuộc tính quan trọng cấu hội đồng quản tri Hội đồng quản trị quy mơ lớn có xu hướng chun mơn lực kiểm soát mạnh hơn, tránh tập trung quyền lực vào người nhóm người đó, giảm khả điều chỉnh lợi nhuận giúp công ty đảm bảo nguồn lực quan trọng làm tăng khả phát hành vi sai trái bên công ty Tuy nhiên nghiên cứu trước khơng tìm thấy chứng mối quan hệ có ý nghĩa thống kê quy mơ hội đồng quản trị việc điều chỉnh lợi nhuận  Số lƣợng họp hội đồng quản trị Với lập luận tần số họp cho phép thành viên hội đồng quản trị giám sát hỗ trợ nhà quản lý việc cung cấp thông tin, Hanen BEN AYED-KOU AA (2010) đưa chứng chứng minh mối quan hệ ngược chiều số lượng họp hội đồng quản trị với việc điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết 1.4.2 Ủy ban kiểm toán  Tỉ lệ thành viên độc lập ủy ban kiểm toán Anis en AMAR (2014) xem xét mối quan hệ có tính độc lập ủy ban kiểm tốn hành vi điều chỉnh lợi nhuận Như kết luận nghiên cứu thực nghiệm, họ nhấn mạnh thực tế thành viên độc lập ủy ban kiểm toán có mối liên quan chặt chẽ với hành vi điều chỉnh lợi nhuận  Tỷ lệ chuyên gia tài ủy ban kiểm tốn Nghiên cứu trước McMullen Raghunandan (1996) cho thấy ủy ban kiểm tốn có thành viên có chun mơn kế tốn chun mơn tài khả điều chỉnh lợi nhuận so với cơng ty khơng có chun mơn kế tốn tài 1.4.3 Chất lƣợng kiểm tốn Theo DeAngelo (1981) phân tích rằng, cơng ty kiểm toán lớn (với thương hiệu quốc tế tức ig 4) có khả cung cấp kiểm tốn chất lượng cao so với cơng ty kiểm tốn nhỏ (Tức khơng thuộc ig 4) Lý thuyết lập luận kết nghiên cứu cho thấy chất lượng kiểm toán liên hệ mật thiết có quan hệ ngược chiều với hành vi điều chỉnh lợi nhuận 1.4.4 Các nhân tố khác ảnh hƣởng đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu  Quy mô doanh nghiệp 10 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT CĨ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIỂU 2.1 ĐẶC ĐIỂM CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT CÓ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2011-2014 Về ngành nghề kinh doanh: Trong giai đoạn 2011-2014, thống kê ba sàn: sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội, sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh sàn UPCOM có tổng số 77 công ty phát hành thêm cổ phiếu thuộc ngành với tổng giá trị vốn hoá thị trường 46,775.7 tỷ đồng Trong đó, ngành động sản chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường lớn (33%) ngành bất động sản, khai khoáng khác, kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại, ngành thực phẩm-đồ uống-thuốc ngành xây dựng có tỉ lệ cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2011-2014 nhiều Với tỷ lệ 19.74%, ngành kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại tập trung số cơng ty phát hành thêm cổ phiếu cao so với ngành lại Về quy mơ: Tác giả thống kê giá trị tài sản 77 cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2011-2014 xếp theo quy mô dựa giá trị tài sản cơng ty vào năm t Kết cho thấy phần lớn công ty niêm yết quy mô nhỏ (dưới 500 tỷ) có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2011-2014, chiếm gần nửa số công ty mẫu Bên cạnh đó, cơng ty có quy mô lớn (từ 1000 tỷ trở lên) chiếm tỷ lệ lớn, chiếm 28 công ty 77 số công ty mẫu nghiên cứu 11 2.2 XÁC ĐỊNH CÁC BIẾN VÀ CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.2.1 Biến phụ thuộc phản ánh hành vi điều chỉnh lợi nhuận Từ nghiên cứu hành vi điều chỉnh lợi nhuận tác giả dựa vào kết nghiên cứu thực chứng trước đây, tác giả nghiên cứu mơ hình nhân tố quản trị cơng ty ảnh hưởng đến biến điều chỉnh lợi nhuận, tiêu điều chỉnh lợi nhuận báo cáo tài biến phụ thuộc Về mặt chất, cơng ty có điều chỉnh lợi nhuận làm phát sinh giá trị biến dồn tích điều chỉnh (DA) khác Khi cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu có khả cơng ty điều chỉnh lợi nhuận theo hướng tăng để làm đẹp thơng tin báo cáo tài chính, thu hút nhà đầu tư Vì vậy, với cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu dựa vào DA để biết cơng ty có điều chỉnh tăng lợi nhuận hay không, tức DA > Tuy nhiên, không thiết phát hành thêm cổ phiếu DA > phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác Phần đo lường giá trị biến dồn tích điều chỉnh cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu (ký hiệu DA) tác giả trình bày cụ thể phần đo lường biến 2.2.2 Các nhân tố quản trị công ty ảnh hƣởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu a Tính hữu hiệu chức giám sát hội đồng quản trị thể qua tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị khơng điều hành Nhóm biến phản ánh hiệu giám sát hội đồng quản trị bao gồm tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không tham gia điều hành, quy mô hội đồng quản trị số lượng họp hội đồng quản trị 12 Tuy nhiên đánh giá quy mô hội đồng quản trị doanh nghiệp có phù hợp hay khơng chưa có nghiên cứu tìm thấy chứng mối liên hệ có ý nghĩa thống kê nhân tố với khả điều chỉnh lợi nhuận Do nhân tố khơng đưa vào mơ hình nghiên cứu Tác giả không đưa nhân tố số lượng họp hội đồng quản trị vào mô hình lý tác động nhân tố khả điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu không rõ ràng Biến độc lập đại diện cho hiệu giám sát hội đồng quản trị chọn đưa vào mơ hình tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành: KoDH Giả thuyết đặt là: H1: Tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành doanh nghiệp cao khả điều chỉnh lợi nhuận báo cáo tài cơng ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu (thể thơng qua giá trị DA nhỏ) b Tính hữu hiệu chức giám sát ban kiểm soát thể thơng qua tỷ lệ chun gia tài ban kiểm soát Các nghiên cứu trước Hanen BEN Ayed-KOUBAA (2010); Pamela Kent,James Routledge, Jenny Stewart (2008) chứng minh ảnh hưởng hiệu giám sát ủy ban kiểm toán đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu Tuy nhiên điều kiện Việt Nam, hầu hết công ty không thành lập ủy ban kiểm tốn doanh nghiệp có thành lập ban kiểm sốt nội đại hội cổ đơng bầu có chức tương tự uỷ ban kiểm tốn Vì vậy, nghiên cứu xem xét ảnh hưởng hiệu ban kiểm soát đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận 13 công ty niêm yết trước phát hành thêm cổ phiếu thay cho uỷ ban kiểm tốn iến tỷ lệ chun gia tài uỷ ban kiểm soát đại diện cho hiệu ban kiểm sốt đưa vào mơ hình nghiên cứu Từ “chun gia tài chính” ám thành viên có trình độ chun mơn đại học, cao đẳng, trung cấp chuyên ngành tài kế tốn, kiểm tốn trở lên có chứng khác liên quan đến kế tốn, kiểm tốn cơng nhận Nghiên cứu kiểm định giả thuyết: H2: Tỷ lệ chuyên gia tài ban kiểm sốt cao khả điều chỉnh lợi nhuận báo cáo tài cơng ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu (thể thơng qua giá trị DA nhỏ) c Chất lượng kiểm toán  Chất lƣợng kiểm toán viên Một biến giả CLKT sử dụng để xác định công ty sử dụng dịch vụ kiểm tốn cơng ty kiểm toán lớn Biến kiểm tốn đơn vị thuộc nhóm Big4, thuộc cơng ty kiểm tốn nước cơng ty kiểm tốn nước ngồi khơng có tên tuổi lớn biến mã hoá Big gồm: Price Waterhouse Coopers (PWC), Deloitte Touche Tohmatsu (Deloitte), Ernst and Young (E&Y) KPMG Mục đích nghiên cứu kiểm định giả thuyết sau: H3: Nếu kiểm toán kiểm tốn viên Big cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu có khả điều chỉnh lợi nhuận (thể thông qua giá trị DA nhỏ)  Sự thay đổi kiểm toán viên Biến thay đổi kiểm toán (TDKT) biến giả Biến năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu cơng ty có thay đổi cơng ty kiểm tốn kiểm tốn viên so với năm trước đó, ngược lại năm trước năm phát hành thêm cổ phiếu khơng có thay đổi 14 cơng ty kiểm tốn kiểm tốn viên biến Giả thuyết đặt sau: H4: Nếu có thay đổi kiểm tốn viên qua năm cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu có khả điều chỉnh lợi nhuận (thể thông qua giá trị DA lớn) 2.2.3 Các nhân tố khác ảnh hƣởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu + TLNo: Tỷ lệ nợ doanh nghiệp Cần kiểm định giả thuyết: H5: Tỷ lệ nợ cao cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu có khả điều chỉnh lợi nhuận (thể thông qua giá trị DA lớn) + QMo: Quy mô doanh nghiệp H6: Quy mơ doanh nghiệp có quan hệ ngược chiều với khả điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu (thể thông qua giá trị DA nhỏ quy mô doanh nghiệp lớn) + SLoi: Mức độ sinh lời doanh nghiệp Giả thuyết đặt là: H7: Mức độ sinh lời cao khả điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu thấp (thể thông qua giá trị DA nhỏ) + TTLN: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận Biến đo lường mức độ tăng trưởng lợi nhuận công ty niêm yết năm trước năm nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận Vì vậy, nghiên cứu cần kiểm định giả thuyết: H8: Tốc độ tăng trưởng lợi nhuận thấp cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu có khả điều chỉnh lợi nhuận (thể thông qua giá trị DA lớn) 15 Xuất phát từ giả thuyết nêu trên, tác giả đề xuất mơ hình để kiểm định giả thuyết mối quan hệ nhân tố quản trị công ty với hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu (DA) sau: DA = β0 + β1KoDH + β2CGTC + β3CLKT + β4TDKT + β5QMo + β6TLNo + β7SLoi + β8TTLN +εi Trong đó: - DA: Biến dồn tích điều chỉnh cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu; - KoDH: Tỷ lệ thành viên HĐQT không điều hành; - CGTC: Tỷ lệ thành viên ban kiểm sốt chun gia tài chính; - CLKT: Nếu công ty năm trước năm phát hành cổ phiếu kiểm tốn cơng ty Big nhận giá trị 1, ngược lại; - TDKT: Nếu công ty năm trước năm phát hành cổ phiếu có thay đổi cơng ty kiểm tốn nhận giá trị 1, ngược lại; - QMo: Quy mô tài sản công ty niêm yết; - TLNo: Tỷ lệ nợ tổng tài sản công ty niêm yết; - SLoi: Mức độ sinh lời công ty niêm yết đo lường (Lợi nhuận trước thuế + Chi phí lãi vay)/ Tổng tài sản bình quân; - TTLN: Mức tăng trưởng lợi nhuận công ty niêm yết năm trước năm nghiên cứu điều chỉnh lợi nhuận 2.3 ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.3.1 Ƣớc lƣợng biến dồn tích điều chỉnh cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Nghiên cứu sử dụng mơ hình Modified Jones để xác định mẫu công ty niêm yết phát hành thêm cổ phiếu từ năm 16 2011 đến năm 2014 có điều chỉnh lợi nhuận thơng qua biến dồn tích điều chỉnh Cụ thể ngày thông báo phát hành cổ phiếu ngày kiện (ký hiệu 0) Ngày kiện rơi vào năm năm năm 2.3.2 Đo lƣờng biến độc lập Cách thức đo lường biến độc lập mơ hình nghiên cứu thể thông qua bảng sau (với t: năm gần trước năm phát hành cổ phiếu): Bảng 2.3 Các tiêu đo lường nhân tố ảnh hưởng biến dồn tích điều chỉnh cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Các biến độc lập Cách xác định Ảnh hƣởng kỳ vọng đến biến phụ thuộc Tỷ lệ TVHĐQT không điều hành Tỷ lệ chuyên gia tài BKS Chất lượng kiểm tốn viên Số TVHĐQT khơng điều hành năm t/Tổng số TVHĐQT năm t - Số chuyên gia tài BKS năm t/Tổng số thành viên BKS năm t - Thay đổi kiểm tốn (TDKT) Tỷ lệ nợ Quy mơ DN Biến giả: 1: Có TDKT vào năm t so với năm t-1; 0: khơng có thay đổi Tổng nợ năm t-1/Tổng tài sản năm t-1 Log(Giá trị tổng tài sản năm t-1) (Lợi nhuận trước thuế năm t-1+ CP lãi vay năm t-1)/Tổng tài sản bình quân năm t-1 Mức độ sinh lời Biến giả: 1: Công ty kiểm tốn năm t thuộc Big 4; 0: khơng thuộc Big - + + - 17 (Lợi nhuận trước thuế năm t-1 – Lợi Tốc độ tăng trưởng nhuận trước thuế t-2)/ Lợi nhuận trước lợi nhuận thuế năm t-2 2.4 CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU VÀ THU THẬP SỐ LIỆU Mẫu chọn từ tổng thể nghiên cứu ban đầu công ty cổ phần niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX), Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịch chứng khốn Upcom có phát hành thêm cổ phiếu từ năm 2011 đến năm 2014 với hình thức phát hành thêm cổ phiếu, khơng bao gồm cơng ty tài ngân hàng Nghiên cứu xem xét mức độ ảnh hưởng quản trị công ty đến khả điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, nên mẫu ban đầu bao gồm 77 cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu năm 2011 đến 2014 Tuy nhiên, số liệu không đầy đủ để phục vụ việc phân tích nên mẫu chạy mơ hình hồi quy bao gồm 76 cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu 2.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU - Phương pháp định tính - Phương pháp định lượng Để phân tích ảnh hưởng nhân tố quản trị công ty đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, tác giả sử dụng phương pháp nghiên cứu thực chứng: + Mô tả thống kê + Phân tích tương quan + Phân tích hồi quy 18 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ CÁC HÀM Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 MỘT SỐ BIỂU HIỆN VỀ KHẢ NĂNG ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT CÓ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIẾU TẠI VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 20112014 Theo phân tích số liệu thống kê lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2011-2014, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận năm gần trước năm phát hành thêm cổ phiếu tăng mạnh nhiều so với tốc độ tăng trưởng năm trước; thể rõ ngành xây dựng; thực phẩm-đồ uốngthuốc lá; ngành kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Và cho thấy gần nửa số công ty niêm yết mẫu nghiên cứu có tốc độ tăng lợi nhuận vào năm gần trước năm phát hành thêm cổ phiếu cao năm trước chiếm khoảng 42.86% Tuy nhiên để làm rõ hơn, tác giả thống kê phân tích tốc độ tăng trưởng công ty không phát hành thêm cổ phiếu; công ty ngành quy mô với công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Kết thể đa số công ty niêm yết không phát hành thêm cổ phiếu giai đoạn 2011-2014 có tốc độ tăng trưởng lợi nhuận trung bình ngành vào năm gần với năm phát hành thêm cổ phiếu không cao hầu hết thấp so với năm trước Và số cơng ty cơng ty niêm yết khơng phát hành thêm cổ phiếu có mức tăng lợi nhuận cao vào năm gần trước năm phát hành thêm cổ phiếu chiếm 18.18% tổng số cơng ty chọn Còn chiếm phần lớn 81.82% tổng số công ty niêm yết không phát hành thêm cổ phiếu cơng ty có mức tăng trưởng lợi nhuận bình thường, thấp giảm qua năm 19 3.2 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.2.1 Mô tả thống kê biến mơ hình nghiên cứu Kết mô tả thống kê biến mô hình nghiên cứu với hỗ trợ phần mềm SPSS thể bảng sau: Bảng 3.1 Kết mơ tả thống kê mơ hình Statistics DA KoDH CGKT CLKT TDKT SLoi TTLN TLNo QMo Valid 76 76 N Missing 0 Mean 1860 5446 Median 1298 5357 Std Deviation 3608 2623 Minimum 0000 4677 Maximum 8706 1.0000 76 76 76 76 76 76 02 00 093 20 00 401 0 55 1889 1.00 1674 501 1260 0 41 3784 26.9126 00 3805 26.9754 495 2051 1.3021 0 -.0759 0001 23.5163 1 5437 8979 30.9335 3.2.2 Phân tích mối quan hệ tƣơng quan biến Kết bảng phân tích tương quan cho kết sau: - Mối quan hệ tương quan biến phụ thuộc biến độc lập: Kết phân tích cho thấy hệ số tương quan biến dồn tích điều chỉnh nhân tố quản trị cơng ty ảnh hưởng có giá trị tuyệt đối lớn Nhân tố quản trị cơng ty có hệ số tương quan cao có ý nghĩa thống kê tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành với rKoDH = -0.287 Đây nhân tố thực có mối quan hệ rõ ràng với biến phụ thuộc - Mối quan hệ tương quan các biến độc lập: Các biến độc lập có hệ số tương quan thấp hơn, chặt chẽ ta thấy hệ số tương quan biến nhỏ 0.5 Với kết từ bảng phân tích mối tương quan biến độc lập với biến phụ thuộc 76 20 biến độc lập với nhau, thấy không tồn tượng đa cộng tuyến biến độc lập 3.2.3 Kiểm tra độ phù hợp mơ hình nghiên cứu Kết phân tích bảng hệ số xác định R-square cho thấy Adjusted R Square = 0.102 nằm khoảng từ đến Như mơ hình nghiên cứu có khả giải thích hành vi điều chỉnh lợi nhuận thông qua biến dồn tích điều chỉnh (DA) mức khiêm tốn; nhiên nghiên cứu khoa học, mức chấp nhận xem có ý nghĩa Kết phân tích bảng phân tích phương sai ANOVA cho thấy với số phân tích F = 2.059 sig = 0.05 chứng tỏ giả thuyết: β1 = β2 = β3 = β4 = β5 = β6 = β7 = β8 = bị bác bỏ, thể mô hình xác định có tính phù hợp có khả giải thích biến điều chỉnh lợi nhuận 3.2.4 Kết ƣớc lƣợng mơ hình nghiên cứu Kết ước lượng mơ hình nghiên cứu thể qua bảng hệ số ước lượng sau: Bảng 3.5 Bảng hệ số ước lượng Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Constant) -.736 Std Error 1.120 KoDH -.412 164 CGTC -.202 464 CLKT -.199 TDKT 077 SLoi t Sig Beta -.657 513 -.300 -2.506 015 -.052 -.434 665 132 -.221 -1.503 138 083 106 926 358 814 369 284 2.205 031 TTLN -.038 085 -.052 -.449 655 TLNo -.207 231 -.118 -.897 373 040 042 146 954 344 QMo a Dependent Variable: DA 21 Từ hệ số hồi quy ta phương trình: Y = -0.736 – 0.412KoDH - 0.202CGTC – 0.199CLKT + 0.077TDKT + 0.040QMo – 0.207TLNo + 0.814SLoi – 0.038TTLN 3.2.5 Kiểm định phân phối chuẩn biến phụ thuộc Biểu đồ cho thấy liệu quan sát tập trung sát với đường kỳ vọng nên biến phụ thuộc có phân phối chuẩn hay giả định phân phối chuẩn không bị vi phạm 3.2.6 Kiểm định phân phối chuẩn phần dƣ Trong biểu đồ P-P Plot thể phần dư phân phối tập trung quanh đường thẳng kỳ vọng Điều cho thấy phần dư có phân phối chuẩn mơ hình ước lượng cách đáng tin cậy 3.3 HÀM Ý CHÍNH SÁCH VÀ KIẾN NGHỊ 3.3.1 Hàm ý từ kết nghiên cứu Qua kết kiểm định cho thấy công ty niêm yết có tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị khơng điều hành lớn hạn chế hành vi điều chỉnh lợi nhuận báo cáo tài tốt Do vậy, cơng ty niêm yết tổ chức bầu thành viên hội đồng quản trị thị nên đảm bảo tỷ lệ thành viên hội đồng quản trị không điều hành lớn 50% để đảm bảo tính độc lập hội đồng quản trị Các nhân tố tỷ lệ chuyên gia tài ban kiểm soát, chất lượng kiểm toán, thay đổi kiểm tốn viên khơng có ý nghĩa thống kê kết nghiên cứu mối quan hệ nhân tố với hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu có ảnh hưởng định tác động đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty Vì vậy, đặc điểm thông tin quan trọng để đưa giải pháp hạn chế hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu 22 3.3.2 Một số kiến nghị nhằm tăng cƣờng vai trò quản trị công ty việc ngăn ngừa phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Quản trị công ty nâng cao thông tin lợi nhuận báo cáo tài thị trường chứng khốn Việt Nam thực hai hành động chủ yếu sau: - Hành động ngăn ngừa - Hành động phát a Giải pháp nhằm ngăn ngừa điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu - Tăng cường độc lập, trách nhiệm giám sát hội đồng quản trị Để tránh nhà quản lý ưu tiên quyền lợi cá nhân, quyền lợi nhóm quyền lợi cổ đơng cấu hội đồng quản trị phải có tham gia thành viên hội đồng quản trị độc lập ên cạnh đó, để nâng cao tính độc lập thành viên hội đồng quản trị độc lập, Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước cần tổ chức chương trình việc phổ biến kiến thức, tuyên truyền quản trị cơng ty, có chương trình đào tạo từ đơn giản đến quản trị công ty thông qua buổi tập huấn hội thảo để cá nhân trở thành thành viên hội đồng quản trị độc lập có trình độ, có kiến thức, có kinh nghiệm - Tăng cường hiệu giám sát ban kiểm soát: Các quan lập pháp cần phải xem xét ràng buộc với thành viên ban kiểm soát đưa quy định rõ ràng mang tính bắt buộc tư cách thành viên ban kiểm soát để doanh nghiệp thực Hơn nữa, Nhà nước cần có quy định chặt chẽ công tác kiểm tra xử lý nghiêm hành vi sai phạm Hằng năm, Uỷ ban chứng khoán Nhà nước cần có đợt tra đánh giá tồn cục báo cáo tài niêm yết 23 đợt tra đánh giá toàn cục doanh nghiệp có phát hành thêm cổ phiếu hệ thống xử phạt cần trọng hành vi điều chỉnh lợi nhuận không tuân thủ quy chế quản trị công ty đề b Giải pháp nhằm phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu - Đối với nhà đầu tư Để giảm thiểu rủi ro, nhà đầu tư cần theo dõi tình hình doanh nghiệp qua nhiều năm, cần có kiến thức đầy đủ báo cáo tài chính, phân tích logic yếu tố cấu thành nên BCTC, xẫu chuỗi kiện lại với để đánh giá xác tiêu lợi nhuận Ngoài ra, nhà đầu tư cần trang bị thêm kiến thức hành động điều chỉnh lợi nhuận nhà quản trị Từ kết hợp phân tích mức tăng trưởng lợi nhuận qua năm năm trước phát hành cổ phiếu xu tăng trưởng ngành với việc sử dụng mơ hình nhận diện điều chỉnh lợi nhuận để nhận có hay khơng hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu - Đối với kiểm toán viên tổ chức kiểm toán độc lập Để nâng cao khả phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận kiểm toán độc lập phải nâng cao chất lượng kiểm tốn doanh nghiệp hồn thiện quy trình kiểm tốn * Đảm bảo tính độc lập cơng ty kiểm tốn độc lập * Kiểm sốt chất lượng kiểm toán 24 KẾT LUẬN Bài nghiên cứu tập trung nghiên cứu số nhân tố quản trị tác động đến điều chỉnh lợi nhuận giúp nhà đầu tư có nhìn cụ thể tình hình hoạt động cơng ty có phát hành thêm cổ phiếu trước định đầu tư Kết nghiên cứu giúp tác giả tổng hợp đề xuất số giải pháp nhằm tìm số giải pháp để ngăn ngừa phát hành vi điều chỉnh lợi nhuận Tuy nhiên hạn chế nghiên cứu giới hạn thời gian cỡ mẫu nghiên cứu Mẫu nghiên cứu hạn chế 76 cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu số liệu phân tích giai đoạn 2011-2014 dẫn đến độ dài thời gian mẫu chưa đủ lớn để đánh giá hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu Một hạn chế khác việc thu thập xử lý liệu đề tài việc thu thập xử lý số liệu biến quản trị công ty phức tạp, nguồn liệu biến quản trị công ty không đầy đủ điều kiện lấy mẫu hạn chế gây khó khăn q tình thu thập Vì vậy, liệu biến quản trị công ty mức tương đối, không tuyệt đối số liệu biến kiểm sốt báo cáo tài Từ kết hạn chế trình nghiên cứu, luận văn sở để mở hướng nghiên cứu sâu hơn, rộng toàn diện hơn, khắc phục hạn chế để hoàn thiện vấn đề nghiên cứu tương lai Tác giả kỳ vọng vấn đề quản trị công ty ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu nhận nhiều quan tâm nhà nghiên cứu nhằm góp phần nâng cao trình độ phát triển kinh tế Việt Nam tương lai ... lợi nhuận cơng ty niêm yết trường hợp có phát hành thêm cổ phiếu Chương 2: Thiết kế nghiên cứu nhân tố quản trị công ty ảnh hưởng đến điều chỉnh lợi nhuận cơng ty niêm yết có phát hành thêm cổ. .. lời với hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết 10 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU CÁC NHÂN TỐ QUẢN TRỊ CÔNG TY ẢNH HƢỞNG ĐẾN ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT CÓ PHÁT HÀNH THÊM CỔ PHIỂU... cứu cung cấp chứng ảnh hưởng nhân tố quản trị công ty đến điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết có phát hành thêm cổ phiếu, từ cho thấy ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận, giúp cho đối