MỤC LỤC MỞ ĐẦU CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CAO SU I Tổng quan kinh tế vĩ mô tháng năm 2016 Tổng quan ngành Cao Su 11 Khái quát lại 16 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SAO VÀNG 19 I Giới thiệu công ty, vị lực: 19 Triển vọng phát triển công ty: 22 1.1 Vị công ty 22 1.2 Bảng cân đối kế toán 23 1.3 Đề xuất nâng cao giá trị công ty 23 1.4 Kế hoạch kinh doanh từ Hội đồng cổ đông 24 II Thị trƣờng: 24 III.Các số tài 25 IV.Phân tích Swot 26 CHƢƠNG 3: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP – CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU SAO VÀNG ( SRC ) 29 Lợi nhuận sau thuế bình quân năm 52 Mức cổ tức bình quân năm gần (triệu đồng) 52 Tỉ lệ trả cổ tức bình quân 52 Vốn chủ sở hữu bình quân (triệu đồng) 53 ROE bình quân 53 ROE bình quân = LNST bình quân / Vốn chủ sở hữu bình quân 53 Xác định tốc độ tăng trƣởng thu nhập kỳ vọng (%) 53 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page i Dự đốn chi phí vốn cơng ty qua năm 54 Tính giá trị cơng ty 54 CHƢƠNG 4: CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ 66 CHƢƠNG KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ 71 PHỤ LỤC 75 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page ii MỞ ĐẦU Định giá doanh nghiệp việc điều tra chi tiết đánh giá hoạt động công ty nhằm xác định giá trị tiềm doanh nghiệp, nhằm trợ giúp cho trình chuyển đổi cấu vốn chủ sở hữu cổ đông nhà đầu tư muốn nắm bắt cách chi tiết tình hình cơng ty trớc đưa định cuối Nó đưa hội tiềm phát triển cho tương lai, đặc biệt xác định khoản nợ dự kiến chuẩn bị cho việc phát hành trái phiếu công chúng lần đầu (IPO) Một điều kiện bắt buộc phải định giá doanh nghiệp thị trường chứng khoán áp đặt số yêu cầu qui tắc định chủng loại thông tin mà công ty buộc phải công khai văn IPO gọi cáo bạch Qui trình định giá doanh nghiệp phải xác định hoạt động cốt lõi công ty hội nhân tố rủi ro để tối thiểu hóa khó khăn mà cơng ty bị giảm giá trị cách đáng kể niêm yết, ảnh hưởng xấu tới lợi ích chủ sở hữu Ngược lại, công ty hoạt động hiệu quả, nhà quản trị cần phải xác định lại giá trị công ty để cải thiện tình hình hoạt động chung cơng ty Do vậy, trình định giá doanh nghiệp đánh giá cách khách quan điểm mạnh điểm yếu công ty việc xác định vấn đề khu vực thể rõ điểm yếu cơng ty, q trình định giá doanh nghiệp công cụ nhằm giúp công ty đánh giá cách khách quan “mở khoá” hội, tiềm gia tăng giá trị cho cổ đông tương lai Định giá doanh nghiệp có yêu cầu nguyên tắc riêng Đó phải dựa giá trị hành thị trường, phù hợp với chế thị trường quy luật thị trường Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường Cần phải định giá cho doanh nghiệp theo phương pháp cụ thể cho doanh nghiệp thuộc nhóm nghành khác nhau, doanh nghiệp hoạt động lĩnh vực khác theo giá hành Không áp dụng dập khuôn mơ hình, kiểu định giá cho doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp phải LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page tuân theo quy luật kinh tế quy luật cung cầu, quy luật giá trị Ngoài định giá doanh nghiệp cần phải linh hoạt trình xác định, phải đặt doanh nghiệp tổng thể phát triển chung toàn thị trường, nghành nghề mà doanh nghiệp tiến hành kinh doanh Việc thực tốt nguyên tắc đảm bảo yêu cầu giúp cho hoạt động định giá có hiệu Việc định giá doanh nghiệp phải tuỳ thuộc vào doanh nghiệp mà phải lựa chọn phương pháp định giá cho phù hợp Trong toàn trình thực khâu hoạt động định giá vấn đề kiểm kê tài sản, xử lý tài phải thật chuẩn xác cẩn trọng Tuân theo nguyên tắc yêu cầu, tiến hành đánh giá doanh nghiệp cụ thể, Cơng ty cổ phần Cao Su Sao Vàng LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CAO SU I Tổng quan kinh tế vĩ mô tháng năm 2016 GDP tiếp tục x Cu hướng tăng qua quý, giảm so với kỳ 2015 GDP tháng năm 2016 tiếp tục xu hướng tăng trưởng quý sau cao quý trước Cụ thể GDP tháng tăng 5,93% kỳ năm trước Quý I tăng 5,48%, quý II tăng 5,78% ước tính quý III tăng 6,40% Tổng cục Thống kê cho biết, GDP tháng 9/2016 thấp so với kỳ năm 2015 (đạt 6,53%) Nguyên nhân chủ yếu ngành cơng nghiệp khai khống tiếp tục giảm nông nghiệp tăng trưởng thấp mức tăng kỳ năm trước Để đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế năm 2016 Quốc hội đề 6,7% chuyên gia kinh tế nhận định, toàn kinh tế phải nâng cao sức mạnh nội lực, tăng tốc mạnh mẽ, GDP Quý IV ước đạt 7,01% Nhìn vào biểu đồ thấy GDP tháng năm 2016 giảm so với kỳ năm 2015 nhiên tăng so với kỳ năm 2013, 2014 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page GDP Quý năm 2016 theo chiều hướng lên Chỉ số PMI toàn phần lĩnh vực sản xuất Nikkei đưa nhận định tăng trưởng lĩnh vực sản xuất Việt Nam cải thiện vào cuối quý năm 2016 với tất số lượng đơn đặt hàng mới, sản lượng hoạt động mua hàng tăng nhanh so với tháng Tốc độ tạo việc làm cao thời gian 1,5 năm CPI: Mức tăng CPI tháng 0.54% sau đứng mức thấp tháng tháng 8, đưa tới mức tăng chung từ đầu năm đạt 3.14% tăng 1,81% so với năm trước CPI tăng điều chỉnh tăng giá học phí giá xăng LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page Công nghiệp xây dựng Ngành cơng nghiệp có mức tăng trưởng đạt 7,19%, mức tăng trưởng cao thứ hai vòng năm qua Trong cơng nghiệp chế biến, chế tạo đạt mức tăng 11,22%, đóng góp 1,8 điểm phần trăm vào mức tăng trưởng chung Ngành khai khoáng tháng năm giảm tới 3,60%, làm giảm 0,28 điểm phần trăm, nguyên nhân chủ yếu sản lượng dầu thô khai thác giảm so với kỳ năm trước; khai thác than gặp khó khăn tiêu thụ sản phẩm giá giảm Ngành xây dựng tăng trưởng với tốc độ 9,1%, đóng góp 0,5 điểm phần trăm vào mức tăng chung LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page Ngành Dịch vụ Nhìn vào biểu đồ nhận thấy ngành dịch vụ tháng năm 2016 có mức tăng trưởng cao vòng năm trở lại Với tốc độ tăng trưởng đều, dịch vụ đóng góp nhiều vào tăng trưởng chung kinh tế Bán lẻ tăng trƣởng mạnh Ngành bán buôn bán lẻ có tốc độ tăng trưởng ấn tượng, đạt 8,15% tháng qua đóng góp 0,74 điểm phần trăm vào tăng trưởng chung Hoạt động tài chính- ngân hàng- bảo hiểm có tăng trưởng cao tháng qua đóng góp 0,37 điểm phần trăm Ngồi ra, hoạt động kinh doanh bất động sản tăng 3,66% (cùng kỳ năm trước tăng 2,9%), đóng góp 0,2 điểm phần trăm LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page áo cáo SC nhận định sức mua giữ xu hướng lên từ đầu năm, tính chung tháng tổng mức bán lẻ tăng 9,5%, đóng góp chủ yếu doanh thu bán lẻ hàng hóa, dịch vụ lữ hành, nhà ở, vật liệu xây dựng Tăng ng ng nh án l Nông- Lâm- Cao su tăng trƣởng thấp năm Nơng nghiệp khỏi tăng trưởng âm, đạt 0,05% tháng qua tổng thể tăng trưởng khu vực nông- lâm- Cao su thấp năm qua, đạt 6,19% Nhìn biểu đồ thấy khu vực lao dốc mạnh kể từ đạt mức tăng trưởng đỉnh điểm 3% vào tháng năm 2014 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page Giám đốc World ank Việt Nam, ông Ousmane Dione đưa khuyến nghị nông nghiệp Việt Nam cần thay đổi cách làm để vượt qua thách thức biến đổi khí hậu, mơi trường khu vực tăng trưởng giảm sâu Cơ cấu kinh tế tháng năm 2016 Cơ cấu kinh tế tháng năm 2016 cho thấy khối dịch vụ chiếm tỷ lệ đóng góp nhiều với 41,8%, chiếm gần nửa kinh tế Tiếp theo ngành công nghiệp xây dựng với tỷ lệ 32,48% Việt Nam coi nước mạnh ngành nông nghiệp, đất nước nông nghiệp tỷ lệ đóng góp ngành 15.54% LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page Từ năm 2018 trở đi, công ty bước sang giai đoạn phát triển ổn định Trong giai đoạn này, ta giả sử công ty tăng trưởng mức ổn định g = 8%/năm trì mức chi phí vốn ke= 15.5% Do công ty qua giai đoạn tăng trưởng nên không cần huy động nhiều vốn, nên công ty định giảm tỷ lệ lợi nhuận giữ lại, tăng tỉ lệ chi trả cổ tức lên 70,37% để bù đắp cho cổ đông khoản thời gian trước Áp dụng cơng thức tính P/E cho mơ hình tăng trưởng giai đoạn: P0  P / E current  EPS  gh (1  g h ) n  (1  )(1  g h ) 1  n ROE hg  (1  ke,hg )  ke,hg  g h (1   g st )(1  g st )(1  g h ) n ROE st (ke,st  g st )(1  ke,hg ) n Tỷ lệ trả cổ tức bình quân = Cổ tức bình quân / LNST bình qn Ta có bảng sau: Xác đinh giá theo PP PE PHÂN TÍCH CƠ BẢN TT nhanh TT ổn định g 15,00% 8,00% ROE 29,00% 27,00% Tỷ lệ chi trả cổ tức 48,28% 70,37% Ke 17,22% 15,50% 1+g 115,00% 108,00% 1+k 117,22% 115,50% k-g 2,22% 7,50% Thời gian tăng trƣởng (năm) P/E giai đoạn từ năm 1,84 P/E current 11,23 EPS current 3430,101518 P LÊ QUỲNH MAI – 13050699 9,39 38530,459 Page 62 Xác định P/E theo phƣơng pháp hồi quy  Ta sử dụng P/E trailing doanh nghiệp (đã tính tốn trên) hồi quy với biến độc lập tốc độ tăng trưởng (g) hệ số beta (β) công ty (dữ liệu sử dụng trang CafeF) Xác định P/E theo phƣơng pháp hồi quy Tên Công ty P/E g2016 beta Trailing CSM - Công ty Cổ phần Công 4,22 116,19% 0,76 4,38 21,49% 0,68 12,43 16,33% 0,34 17,46 2,34% 0,89 10,64 1,79% -0,31 6,81 17,86% 0,18 8,28 11,53% 0,34 9,90 12,20% 0,23 5,10 14,39% 1,37 nghiệp Cao su Miền Nam DRC - Công ty Cổ phần Cao su Đà Nẵng DPR - Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú TNC - Công ty Cổ phần Cao su Thống Nhất HRC - Cơng ty Cổ phần Cao su Hòa Bình BRC - Cơng ty Cổ phần Cao Su Bến Thành PHR - Công ty cổ phần Cao su Phƣớc Hòa TRC - Cơng ty Cổ phần Cao su Tây Ninh SRC - Công ty cổ phần Cao su Sao Vàng LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 63 Sử dụng eview để chạy hồi quy, ta có kết sau: Dependent Variable: P/E Method: Least Squares Date: 12/07/15 Time: 17:57 Sample: Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 12,870980 25,86657 49,75911 0.0025 G -6,78840 5,21121 -13,02654 0.2405 β -2,48823 3,82017 -0,65134 0.5390 P/E = 12,870980 + (-6,78840)* g - 2,48823* β Thay giá trị g =14,39%, β = 1,37 ta có: P/Edự báo = 12,2 Giá cổ phiếu: P = P/Edự báo * EPStrailing = 29105,31 đồng Tính giá cổ phiếu cơng ty Sao Vàng: Từ tính tốn trên, ta thu giá cổ phiếu tương ứng với phương pháp Để định giá cổ phiếu công ty, ta lấy giá trị trung bình giá cổ phiếu LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 64 Định giá cổ phiếu: P 2015 29.858 P forward 29.337 P 38.530 P hồi quy 29.105 P trung bình 31.708 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 65 CHƢƠNG 4: CÁC PHƢƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ Phương Ưu điểm pháp FCFE - Nhược điểm Kết Áp dụng Tỷ lệ tăng trưởng ổn định - Nhiều khả công thu từ mô giai đoạn không ty bị tiếp quản hình tốt vượt tỷ lệ tăng ban quản trị thay đổi nhiều so với mô trưởng kinh tế danh nghĩa - Áp dụng cho hình chiết khấu cổ Không phản ánh cách doanh nghiệp có tình tức ước tính thực tình hình doanh hình tài lành giá trị VCSH nghiệp, giá trị đưa khơng mạnh có khả cơng ty trả cổ hồn tồn xác, nguyên toán tức thấp nhân giá trị khả khoản doanh nghiệp cao cao, vốn dự trữ lớn, có FCFE - D tính nguồn vốn vay khả kinh doanh toán - chiếm tỷ trọng lớn tạo lợi nhuận đủ để Khắc phục (50%) rõ ràng theo bù đắp cho chi phí nhược nguyên lý đòn bẩy tài đầu tư điểm DDM - Kết bao gồm lợi nhuận kỳ vọng việc chi trả lãi vốn doanh nghiệp lớn vay xác rủi ro cao, phần vốn vay thực chất khơng thuộc giá trị doanh nghiệp, nguồn vốn doanh nghiệp FCFF - D tính Cũng tất mơ hình Những cơng ty có tốn - tăng trưởng ổn định, mơ hình đòn bẩy tài Phản LÊ QUỲNH MAI – 13050699 ánh nhạy cảm trước giả cao Page 66 giá nghiệp trị doanh định tỷ lệ tăng trưởng kỳ trình thay đổi đòn theo giá vọng bẩy tài trị hoạt động liên Hạn chế trầm trọng cơng ty tục - suất chiết khấu sử áp dụng cách tiếp cận Ước lượng dụng để tínhWACC, thấp FCFF tốt để định đầy đủ đáng kể so với chi phí giá Việc tính FCFE dòng tiền, có tính vố chủ sở hữu hầu hết khó khăn nhiều đến nợ phải trả công ty doanh nghiệp trường Hơn nữa, mơ hình nhạy hợp biến cảm trước giả định đống gây tiêu đầu tư so với khấu hao khoản toán nợ Nếu đầu vào để tái đầu tư (hay phát hành nợ hàm số mới), giá trị VCSH, theo tăng trưởng kỳ vọng phần nhỏ dòng tiền tự cơng ty tổng giá trị cơng phồng lên (hay xẹp ty, nhạy cảm xuống) thông qua giảm (hay trước giả định tăng) tiêu đầu tư so với tăng trưởng rủi ro khấu hao Nếu tỷ lệ tái đầu tư Dù vậy, nên lưu ước lượng từ suất sinh ý lý thuyết, lợi vốn, việc thay đổi hai cách tiếp cận suất sinh lợi vốn mang lại giá ảnh hưởng đáng kể trị giá trị công ty cho VCSH Việc đạt kết thực tế lại thử thách hoàn toàn khác DDM Do phương pháp - LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Khó xác định độ dài - Khi thay Page 67 dòng tiền chiết giai đoạn tăng trưởng đổi quyền quản khấu phương bất thường pháp mở rộng - lý cơng ty khó khăn Sự thay đổi từ giai quy mô giới phương pháp vốn đoạn tăng trưởng nhanh sang hạn hoá thu nhập bền vững cần có thời gian áp dụng để thẩm định TT việc thâu tóm Những công ty trả cổ - Phù hợp giá tức thấp tích lũy tiền cơng ty tăng với trưởng doanh nghiệp có mặt bị định giá thấp cao trì dòng thu khơng thực tế khoảng thời gian ổn định, thay đổi cụ thể qua năm có - tính đến yếu tố tăng trường khiêm tốn lạm phát giai đoạn đầu - Những công ty Hiệu công ty trì sách chi trả cổ tức dòng tiền lại sau tốn nợ đáp ứng nhu cầu tái đầu tư P/E Có thể dùng để - Do thu nhập - Áp dụng định giá cổ phiếu số liệu kế toán nên cho tất loại trường sáp nhiều ngành, doanh doanh nghiệp, phù hợp hợp nghiệp không áp dụng nhập, mua nguyên tắc kế toán giống doanh nghiệp có EPS lại, phát hành cổ không nên sử giá cổ phiếu ổn phiếu lần đầu dụng phương pháp để định công chúng, định giá cổ phiếu LÊ QUỲNH MAI – 13050699 - Áp dụng Page 68 chí định giá cổ chưa đƣợc Phải quan tâm đến doanh nghiệp phiếu hệ số khác giá giá nước có thị trường giao trị sổ sách (P/ V), giá chứng khoán ổn định dịch - D tính dòng tiền (P/CF) giá d hiểu doanh thu bán hàng (P/S) - Phương pháp bị giới hạn trường hợp doanh nghiệp chứng khốn giao dịch thị trường, chẳng hạn doanh nghiệp nhỏ; khó tìm thấy doanh nghiệp so sánh với doanh nghiệp cần định giá Nhận xét việc áp dụng phương pháp định giá PTSC: Qua việc phân tích ưu - nhược điểm phương pháp định giá trên, nhận thấy để xác định xác giá trị PTSC nên áp dụng phương pháp FCFE FCFF Vì: - Phương pháp FCFF ước lượng đầy đủ dòng tiền có tính đến nợ phải trả doanh nghiệp, PTSC sử dụng đòn bẩy tài cao (tỷ lệ nợ/tổng tài sản lên tới 70%) nên dòng tiền tới nhà cho vay lớn Đồng thời công ty q trình dịch chuyển đòn bẩy tài nên phương pháp tác động mạnh - Mặc dù có tỷ lệ nợ cao, nhiên cơng ty lại có số khoản lành mạnh có xu hướng tăng, tình hình tài lành mạnh khả sinh lợi cao, áp dụng phương pháp FCFE - Doanh nghiệp có kinh doanh cung cấp số dịch vụ độc quyền Việt Nam, nữa, công ty so sánh có hoạt động kinh doanh đa ngành nghề nên LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 69 lấy trung bình cơng ty so sánh làm đại diện cho toàn ngành việc áp dụng phương pháp định giá P/E không mang lại kết hợp lý - Việc tính tốn tỷ lệ chi trả cổ tức khơng xác chênh lệch niên độ (theo tính tốn, tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình khoảng 31% sách chi trả cổ tức cơng ty hàng năm vào khoảng 15% - 20%) Điều ảnh hưởng tới kết định giá theo mô hình DDM Độ nhạy Khi tăng g lên 1% ta có giá thay đổi nhƣ sau: Mơ hình Giá (VNĐ) FCFE 17.427 FCFF 23.061 DDM 17,499 P/E ình quân LÊ QUỲNH MAI – 13050699 ình quân (VNĐ) 7.64 19.329 Page 70 CHƢƠNG KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ ĐẦU TƢ Do có khác biệt kết định giá phương pháp định giá khác nên để đánh giá xác giá trị doanh nghiệp ta nên sử dụng kết trung bình có trọng số phương pháp định giá dựa phù hợp mơ hình Cơng ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Mơ hình Giá (VNĐ) Tỷ trọng ình quân (VNĐ) 17.427 FCFE 30% FCFF 23.061 55% DDM 17,499 5% 7.64 10% P/E ình quân 100% 12.038 Hiện nay, giá cổ phiếu SRC giao động mức 12.000đ – 13.000đ, nhiên, với hệ số beta 1.35 cao, vậy, dự kiến tương lai, giá cổ phiếu SRC tăng cao Theo kết định giá tính tốn được, giá cổ phiếu SRC vào khoảng 12.038, thấp giá thị trường khoảng 2%, sai số không đáng kể Như vậy, theo nhận xét cá nhân tơi tình hình hoạt động kinh doanh tình hình biến động giá cổ phiếu SRC tương lai, giá cổ phiếu công ty tăng, nhà đầu tư mua cổ phiếu cơng ty với giá giao dịch để thu lợi nhuận tương lai Rủi ro công ty cho nhà đầu tƣ Theo phận phân tích cơng ty chứng khốn Sài Gòn (SSI Research), mức giá mục tiêu năm SRC 16.500 đồng/cổ Với mức giá khoảng 12.99 đồng/cổ, hệ số P/E SRC cho năm 2015 7.64 lần Mặc dù mức P/E không đủ hấp dẫn SSI Research khuyến nghị nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ SRC dựa tiềm tăng trưởng công ty Những dự án mở rộng dây chuyền sản xuất Cao Su SRC bắt đầu hoạt động từ năm 2016, qua gia tăng sản lượng suất cơng ty ên cạnh đó, LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 71 giá nguyên liệu đầu vào giữ mức thấp tương lai nguồn cung tăng mạnh, qua giảm chi phí đầu vào cho sản xuất Doanh thu năm 2015 tăng 10,8% so với kỳ, năm 2016 tăng 20,3% Năm tài khóa SRC cơng ty thay đổi, qua năm tài khóa 2015 SRC kết thúc vào ngày 30/9/2015 Tuy nhiên, để d so sánh, viết sử dụng mơ hình năm tài khóa 12 tháng kết thúc vào ngày 31/12/2015 Về doanh thu năm 2015, SRC dự đoán đạt 16.512 tỷ đồng doanh thu, tăng 10,8% so với kỳ (YoY) Trong đó, doanh thu xuất săm lốp đạt 4.041 tỷ đồng, giảm 6% YoY Tỷ lệ lãi gộp SRC dự đoán tăng từ 7,5% năm 2014 lên 8% năm 2015 Nguyên nhân chủ yếu cho giá nguyên liệu đầu vào giảm 10% YoY Doanh thu tài tăng đạt 49 tỷ đồng, tăng 80% YoY, chi phí tài đạt 378 tỷ đồng, tăng 27% YoY, chi phí lãi vay đạt 318 tỷ đồng, tăng 17,9% YoY SRC tăng cường vay nợ Lợi nhuận trước thuế công ty năm 2015 dự kiến đạt 341 tỷ đồng, giảm 24,4% YoY, lợi nhuận ròng đạt 307 tỷ đồng, giảm 27,8% YoY Năm 2016, doanh thu SRC dự kiến tăng 20,3% YoY, đạt 19.862 tỷ đồng, lợi nhuận ròng tăng 23,5% YoY, đạt 379 tỷ đồng Nguyên nhân chủ yếu sản lượng xuất săm lốp tăng 15% YoY Ngoài ra, trang trại trồng cao su làm gia tăng sản lượng cao su SRC hiệp định thương mại tự tác động tích cực đến doanh số Kết kinh doanh q II khơng hồn toàn lạc quan Trong quý II/2015, doanh thu SRC đạt 3.930 tỷ đồng (+23,1% YoY +26% so với q trước đó), lợi nhuận ròng đạt 40,6 tỷ đồng (-55,6% YoY -19,1% so với quý trước đó) Hơn nữa, chi phí tài SRC tăng 27% YoY doanh thu tài lại giảm 89% YoY Đáng ý, chi phí lãi vay SRC quý II tăng 21% tăng cường vay nợ cho tái đầu tư hoạt động kinh doanh Dư nợ cơng ty tính đến ngày 30/6/2015 đạt 7.039 tỷ đồng, tăng 49% YoY LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 72 Hiện SRC có kế hoạch vay thêm 1.300 tỷ đồng nhằm tái đầu tư mở rộng xây dựng nhà máy chế biến Cao Su Trong tháng đầu năm 2015, doanh số SRC đạt 7.049 tỷ đồng, tăng nhẹ 1,7% YoY chủ yếu tăng trưởng mảng sản xuất săm lốp Doanh số mảng kinh doanh săm lốp nửa đầu năm đạt 2.460 tỷ đồng, tăng 34,5% YoY Trái ngược lại, xuất cao su đạt 1.835 tỷ đồng, giảm 10,7% YoY, doanh số thị trường nội địa đạt 613 tỷ đồng, giảm 25% YoY Tỷ lệ lãi gộp SRC giảm từ 8,7% nửa đầu năm 2014 xuống 7,5% kỳ năm 2015 Trong tháng đầu năm 2015, lợi nhuận ròng SRC giảm 48,1% YoY nguyên nhân chủ yếu chi phí tài tăng doanh thu tài lại giảm Chi phí lãi vay tăng làm gia tăng rủi ro chênh lệch tỷ giá Năm 2014, ngân hàng VI mua 300 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm SRC, ngân hàng IDV mua 700 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm Theo biên đại hội đồng cổ đông năm 2015, SRC có kế hoạch vay 1.300 tỷ đồng năm 2015 nhằm tái đầu tư cho sản xuất kinh doanh Trong tháng đầu năm 2015, công ty phát hành thành công 43,99 triệu cổ phiếu cho cổ động hữu với giá 10.000 đồng/cổ Đồng thời, ngân hàng Tiên Phong (TP ) mua 300 tỷ đồng trái phiếu kỳ hạn năm SRC Hiện công ty thương thảo khoản vay 20 triệu USD kỳ hạn năm với tập đoàn đầu tư phát triển DEG Đức Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu SRC tăng từ 1,88 nửa đầu năm 2014 lên 2,63 kỳ năm 2015 Điều cho thấy rủi ro chi phí lãi vay SRC năm 2015 2016, qua làm xói mòn tác động tích cực từ giảm chi phí trồng trọt Do doanh số SRC đồng USD chi phí lãi vay đồng tiền không cao, việc đồng Việt Nam giảm giá 5% so với đồng USD từ đầu năm đến cho chưa có tác động nhiều đến công ty LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 73 Theo SRC, lãi vay đồng USD thấp 4-5% so với vay đồng Việt Nam, cơng ty có lợi đồng Việt nam giảm giá Tuy nhiên, lợi ích khơng thực rõ ràng SRC tích cực vay vốn năm 2015 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 74 PHỤ LỤC Các tài liệu tham khảo: Giáo trình “Định giá đầu tư” ( Investment Valuation) – Aswath Damodaran Cổng thông tin điện tử ộ kế hoạch Đầu tư http://www.mpi.gov.vn/ http://www.cophieu68.vn/ http://cafef.vn/ áo cáo tài hợp Công ty Cổ phần Cao Su Sao Vàng Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn (A&C) kiểm tốn 2015 áo cáo tài hợp Cơng ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Công ty TNHH Kiểm toán Tư vấn (A&C) kiểm toán 2014 áo cáo tài hợp Cơng ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Công ty TNHH Kiểm toán Tư vấn (A&C) kiểm toán 2013 áo cáo tài hợp Cơng ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn (A&C) kiểm toán 2012 áo cáo tài hợp Cơng ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn (A&C) kiểm tốn 2011 10 áo cáo tài hợp Công ty Cổ Phần Cao Su Sao Vàng Cơng ty TNHH Kiểm tốn Tư vấn (A&C) kiểm toán 2010 LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 75 LỜI CẢM ƠN Định giá doanh nghiệp khía cạnh ngày quan trọng nhiều kế hoạch tài chính, thuế, báo cáo vấn đề tranh chấp Bằng chứng giao dịch hồn hảo có sẵn người mua người bán sẵn sàng có kiến thức biểu thị xác giá trị doanh nghiệp thực tế, chứng có sẵn Kết luận có giá trị phải bắt nguồn từ kết hợp phân tích nhạy bén đánh giá chuyên môn khách quan Nắm bắt tầm quan trọng ấy, Trường Đại Học Kinh Tế Đại Học Quốc Gia Hà Nội, đặc biệt Khoa Tài Chính Ngân Hàng đưa vào giảng dạy môn học : Định giá doanh nghiệp Em xin gửi lời cảm ơn chân thành tới giảng viên : Ths Nguy n Quốc Việt đồng hành chúng em suốt kì học vừa qua mơn Định giá doanh nghiệp Với kiến thức chuyên môn vững vàng nhiệt tình tâm huyết thầy, chúng em gặt hái nhiều điều bổ ích khơng Định giá doanh nghiệp mà kiến thức thực tế Em chúc thầy có thật nhiều sức khỏe công tác tốt ! LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page 76 ... 13050699 Page 18 CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SAO VÀNG I Giới thiệu công ty, vị lực: a Tổng quan: Tên pháp định Công ty cổ phần cao su Sao Vàng Tên quốc tế Sao Vang Rubber Joint Stock... nguyên tắc yêu cầu, tiến hành đánh giá doanh nghiệp cụ thể, Công ty cổ phần Cao Su Sao Vàng LÊ QUỲNH MAI – 13050699 Page CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN NỀN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CAO SU I Tổng quan kinh tế vĩ... phải dựa giá trị hành thị trường, phù hợp với chế thị trường quy luật thị trường Định giá doanh nghiệp xác định giá trị ước tính doanh nghiệp theo giá thị trường Cần phải định giá cho doanh nghiệp