Mục lục Lời giới thiệu I Tổng quan quyền chọn tiền tệ 1.1 Khái niệm 1.2 Sử dụng quyền chọn để phòng vệ rủi ro tỷ giá .4 Thực trạng thị trường quyền chọn tiền tệ thị trường Việt Nam .9 II Nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá tổ chức kinh tế Việt Nam 2.1 2.1.1 Đánh giá chung nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá Việt Nam thời gian qua 2.1.2 giá: Nguyên nhân doanh nghiệp chưa coi trọng phòng ngừa rủi ro tỷ .11 2.1.3 Nhu cầu sử dụng quyền chọn ngoại tệ Việt Nam thời gian qua: 12 2.1.4 Thuận lợi khó khăn sử dụng quyền chọn ngoại tệ Việt Nam 13 2.2 Thực trạng thị trường quyền chọn số ngân hàng .14 2.2.1 Cơ sở pháp lý cho việc thực giao dịch quyền chọn thị trường ngoại tệ chứng khoán Việt Nam 14 2.2.2 Thực trạng giao dịch quyền chọn ngoại tệ ngân hàng Việt Nam thời gian qua 15 III Một số giải pháp nhằm phát triển quyền chọn tiền tệ tương lai 20 Lời giới thiệu Lí chọn đề tài: Hiện trình hội nhập kinh tế toàn cầu, thường xuyên phải sử dụng ngoại tệ để trao đổi, tích trữ hay tốn, điều yêu cầu tỉ giá ổn định để đảm bảo an toàn tránh rủi ro Tuy khoảng thời gian qua, trước biến động kinh tế lớn, ngoại tệ nhiều lúc bất ổn, ảnh hưởng Hy Lạp tới đồng Euro, lần họp tăng lãi suất FED hay phá giá NDT Trung Quốc làm vấn đề ổn định tỉ giá trở nên cấp thiết Hiện Việt Nam, doanh nghiệp áp dụng chủ yếu hợp đồng quyền chọn (option contract) để bảo vệ tỉ giá Được đưa vào sử dụng 10 năm từ năm 2004, bắt đầu với Eximbank phần lớn ngân hàng toàn quốc áp dụng, số lượng khách hàng hạn chế Hạn chế thể số lượng giao dịch phái sinh thấp, diễn biến chiều chiều mua, chủ yếu Forward hay Swap, quyền chọn thể chưa hiệu quả, chủ thể thị trường chưa hào hứng với hợp đồng ngoại hối Với tất lí đó, nhóm nghiên cứu định lựa chọn đề tài “Thực trạng sử dụng quyền chọn để bảo vệ tỉ giá Việt Nam giải pháp hoàn thiện tương lai” với mục tiêu tìm hiểu bất cập thị trường quyền chọn đưa giải pháp để xây dựng hiệu Phương pháp nghiên cứu mục tiêu đề tài: Nhóm nghiên cứu áp dụng phương pháp diễn dịch, từ lí thuyết từ đối chiếu với thực tế, phạm vi tiểu luận nhóm sử dụng số liệu thứ cấp từ đối chiếu suy điểm yếu phương pháp khắc phục Mục tiêu nhóm đưa phương pháp hiệu để áp dụng vào thị trường ngoại hối Việt Nam Đối tượng phạm vi nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu nhóm khái niệm lí thuyết quyền chọn, vấn đề áp dụng quyền chọn số ngân hàng nay, số liệu giáo dịch quyền chọn Việt Nam Phạm vi nghiên cứu nhóm giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ, ngoại tệ với nội tệ thị trường Việt Nam, số liệu sử dụng từ năm 2004-2015 Bố cục tiểu luận: Bố cục tiểu luận gồm phần: Phần 1: Tổng quan quyền chọn tiền tệ Phần 2: Thực trạng thị trường quyền chọn tiền tệ thị trường Việt Nam Phần 3: Một số giải pháp nhằm phát triển quyền chọn tiền tệ tương lai I Tổng quan quyền chọn tiền tệ 1.1 Khái niệm Hợp đồng quyền chọn hợp đồng cho phép người mua có quyền, khơng bắt buộc, mua bán: • Một số lượng xác định đơn vị tài sản sở • Tại hay trước thời điểm xác định tương lai • Với mức giá xác định thời điểm thỏa thuận hợp đồng Tại thời điểm xác định tương lai, người mua quyền thực không thực quyền mua (hay bán) tài sản sở Nếu người mua thực quyền mua (hay bán), người bán quyền buộc phải bán (hay mua) tài sản sở Thời điểm xác định tương lai gọi ngày đáo hạn; thời gian từ ký hợp đồng quyền chọn đến ngày toán gọi kỳ hạn quyền chọn Mức giá xác định áp dụng ngày đáo hạn gọi giá thực (exercise price hay strike price) Phân loại hợp đồng quyền chọn: Quyền chọn cho phép mua gọi quyền chọn mua (call option), quyền chọn cho phép bán gọi quyền chọn bán (put option) • Quyền chọn mua trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, mua tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định • Quyền chọn bán trao cho người mua (người nắm giữ) quyền, nghĩa vụ, bán tài sản sở vào thời điểm hay trước thời điểm tương lai với mức giá xác định Đối với quyền chọn mua, ta có người mua quyền chọn mua (holder) người bán quyền chọn mua (writer) Đối với quyền chọn bán, ta có người mua quyền chọn bán người bán quyền chọn bán Một cách phân loại khác chia quyền chọn thành quyền chọn kiểu châu Âu (European options) kiểu Mỹ (American options) • Quyền chọn kiểu châu Âu (European options) loại quyền chọn thực vào ngày đáo hạn không thực trước ngày • Quyền chọn kiểu Mỹ (American options) loại quyền chọn thực vào thời điểm trước đáo hạn Quyền chọn dựa vào tài sản sở cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, lãi suất, ngoại hối, kim loại quý hay nơng sản Nhưng nhìn chung phân theo loại tài sản sở chia quyền chọn thành quyền chọn thị trường hàng hoá, quyền chọn thị trường tài quyền chọn thị trường ngoại hối Ví dụ: Quyền (kiểu Mỹ) chọn mua 100 cổ phiếu IBM với giá thực 50 USD, ngày đáo hạn 1/5/200X Người mua quyền chọn có quyền mua 100 cổ phiếu IBM với giá 50 USD vào thời điểm hết ngày 1/5/200X Quyền chọn mua bán thị trường tập trung (như Thị trường quyền chọn Chicago – CBOE, Thị trường HĐ tương lai quốc tế London – LIFFE, ) hay thị trường phi tập trung (OTC) 1.2 Sử dụng quyền chọn để phòng vệ rủi ro tỷ giá Hợp đồng quyền chọn, việc sử dụng cơng cụ đầu cơ, sử dụng cơng cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho hai trường hợp: phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản phải trả phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản phải thu ngoại tệ a) Phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả Để phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải trả doanh nghiệp thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn mua Khi ngân hàng, bên bán quyền, xem xét chào cho doanh nghiệp, bên mua quyền, quyền chọn mua có nội dung bao gồm : -Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải trả -Tỷ giá thực (E) -Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ -Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) -Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời hạn khoản phải trả Tất nội dung quyền chọn hai bên thỏa thuận trước Ở thời điểm thỏa thuận, tỷ giá giao thị trường biết thời điểm đến hạn tỷ giá giao thị trường chưa biết Nếu không sử dụng quyền chọn để ngừa rủi ro trị giá quy nội tệ khoản phải trả V(Sb) = KSb = f(Sb) phụ thuộc vào tỷ giá giao lúc khoản phải trả đến hạn, K trị giá khoản phải trả Sb tỷ giá bán giao thời điểm khoản phải trả đến hạn Nếu sử dụng quyền chọn mua để phòng ngừa rủi ro ngoại hối trị giá khoản phải trả đến hạn tùy thuộc vào quan hệ tỷ giá giao tỷ giá thực khoản phải trả đến hạn Mặc dù thời điểm đến hạn chưa xảy thời điểm thỏa thuận, doanh nghiệp biết trước đến hạn có hai khả xảy : Nếu Sb > E doanh nghiệp thực quyền chọn mua Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V = K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên tổng chi phí quy nội tệ khoản phải trả cố định mức K(E + P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt Nếu Sb < E doanh nghiệp không thực quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao để toán khoản phải trả Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = K.Sb Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên tổng chi phí quy nội tệ khoản phải trả K(Sb + P) Chi phí chưa cố định bị chặn tối đa mức K(E+P), nghĩa K(Sb + P) < K(E + P), Sb < E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm sốt Ví dụ: Cơng ty nhập khẩu, Import Co Ltd, có hợp đồng nhập trị giá triệu USD đến hạn toán sau tháng, tỷ giá giao (USD/VND) thời điểm tại: 15990 – 15992 tỷ giá giao (USD/VND) hợp đồng đến hạn chưa biết chưa xảy • Ở thời điểm giao dịch : Để tránh rủi ro ngoại hối, công ty liên hệ với ACB mua quyền chọn mua có nội dung, ACB xác định chào cho Import Co Ltd, sau : - Trị giá quyền chọn (K): triệu USD - Tỷ giá thực (E): 16.010 - Phí mua quyền chọn (P) tính đồng ngoại tệ : 20 đồng Tổng chi phí mua quyền chọn triệu x 20 đồng = 20 triệu đồng - Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T): tháng Ở thời điểm này, Import Co Ltd bỏ tổng chi phí 20 triệu đồng để mua cơng cụ phòng ngừa rủi ro ngoại hối Mặc dù, lúc thời điểm đáo hạn chưa xảy công ty biết trước đáo hạn có hai khả xảy giao dịch quyền chọn đáo hạn sau: • Ở thời điểm đáo hạn : - Nếu tỷ giá mua giao Sb > E = 16.010 doanh nghiệp thực quyền chọn mua Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V = x 16.010 = 16.010 triệu VND, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải trả tăng thêm cố định mức 16.010 + 20 = 16.030 triệu VND Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm soát - Nếu tỷ giá giao Sb < E = 16.010 doanh nghiệp khơng thực quyền chọn mua, mà mua ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị khoản phải trả quy nội tệ V(Sb) = triệu USD x Sb = Sb triệu VND Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí 20 triệu VND để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải rả quy nội tệ tăng thêm lên đến 1(Sb + 20) triệu VND Giá trị chưa cố định bị chận tối đa mức 16.030 triệu VND, Sb < 16.010 Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm soát Kết dù tỷ giá giao hợp đồng nhập đến hạn trị giá phải toán hợp đồng nhập qui VND nằm mức tối đa 16.030 triệu VND Tương tự, doanh nghiệp sử dụng quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải thu b) Phòng ngừa rui ro ngoại hối khoản phải thu Để phòng ngừa rủi ro ngoại hối khoản phải thu, doanh nghiệp thương lượng với ngân hàng mua quyền chọn bán Khi ngân hàng, bên bán quyền, xem xét chào cho doanh nghiệp, bên mua quyền, quyền chọn bán có nội dung bao gồm : - Trị giá quyền chọn (K), tương đương trị giá khoản phải thu - Tỷ giá thực (E) - Phí mua quyền K.P P phí mua quyền chọn tính đồng ngoại tệ - Kiểu quyền chọn (kiểu Âu Mỹ) - Thời hạn hiệu lực quyền chọn (T), tương đương thời hạn khoản phải thu Tất nội dung quyền chọn hai bên thỏa thuận trước Ở thời điểm thỏa thuận, tỷ giá giao thị trường biết thời điểm khoản phải đến hạn tỷ giá giao thị trường chưa biết Nếu không sử dụng quyền chọn để ngừa rủi ro trị giá quy nội tệ khoản phải thu V(Sm) = KSm = f(Sm) phụ thuộc vào tỷ giá giao lúc khoản phải thu đến hạn, K trị giá khoản phải thu Sm tỷ giá mua giao thời điểm khoản phải thu đến hạn Nếu sử dụng quyền chọn mua để phòng ngừa rủi ro ngoại hối trị giá khoản phải thu đến hạn tùy thuộc vào quan hệ tỷ giá giao tỷ giá thực khoản phải thu đến hạn Mặc dù thời điểm đến hạn chưa xảy thời điểm thỏa thuận, doanh nghiệp biết trước đến hạn có hai khả xảy : Nếu Sm < E doanh nghiệp thực quyền chọn bán Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V = K.E = số, bất chấp tỷ giá giao thị trường Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị quy nội tệ khoản phải thu cố định mức K(E – P) Nhờ vậy, rủi ro ngoại hối kiểm sốt Nếu Sm > E doanh nghiệp không thực quyền chọn bán, mà bán ngoại tệ thị trường giao Khi giá trị khoản phải thu quy nội tệ V(Sm) = K.Sm Cần lưu ý doanh nghiệp trước bỏ khoản chi phí K.P để mua quyền chọn nên giá trị khoản phải thu quy nội tệ K(Sm - P) Giá trị chưa cố định bị chận tối thiểu mức K(E - P), nghĩa K(Sm - P) > K(E - P), Sm > E Do đó, rủi ro ngoại hối kiểm sốt Tóm lại, thơng qua hợp đồng quyền chọn, doanh nghiệp kiểm soát rủi ro ngoại hối cách giới hạn tối đa chi phí nội tệ khoản phải trả mức trị giá khoản phải trả nhân với tỷ giá thực công thêm chi phí mua quyền chọn mua giới hạn tối thiểu giá trị nội tệ khoản phải thu mức trị giá khoản phải thu nhân với tỷ giá thực trừ chi phí mua quyền chọn bán II Thực trạng thị trường quyền chọn tiền tệ thị trường Việt Nam 2.1 Nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá tổ chức kinh tế Việt Nam 2.1.1 Đánh giá chung nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá Việt Nam thời gian qua Sự biến động tỷ giá làm cho hợp đồng xuất nhập trở lên không chắn Trong bối cảnh cung ngoại tệ thường nhỏ cầu ngoại tệ, doanh nghiệp nhập dễ gặp phải khó khăn việc mua ngoại tệ để đảm bảo tốn với nước ngồi, doanh nghiệp xuất khó đảm bảo giá trị hợp đồng ngoại tệ giá Vì vậy, để phòng ngừa rủi ro hối đối này, doanh nghiệp ký hợp đồng kỳ hạn hợp đồng quyền chọn, hợp đồng hoán đổi với ngân hàng Ở nước kinh tế phát triển, công cụ phòng ngừa rủi ro nói sử dụng phổ biến không ngân hàng thương mại mà doanh nghiệp Họ sử dụng công cụ vừa để bảo hiểm rủi ro, vừa đảm bảo khả khoản, vừa thông qua kiếm lời Gần người ta khảo sát mức độ sử dụng công cụ doanh nghiệp Mỹ tiêu thức: thường xuyên tương đối thường xuyên công cụ sau: giao dịch kỳ hạn 72,3% 2,9%; giao dịch hoán đổi 16,4%, 19,2%; giao dịch quyền chọn 18,8% 10,6%; giao dịch tương lai 4,1% 5,3% Trong điểm lại mốc xuất cơng cụ phái sinh quyền chọn Việt Nam, dễ nhận thấy chúng chưa thị trường đón nhận cơng cụ khơng thể thiếu phòng ngừa rủi ro Thị trường tiền tệ, thị trường ngoại hối nước ta chưa phát triển, nên việc tiếp cận sử dụng giao dịch phòng ngừa rủi ro bước đầu Bằng định số l01/1999/NHNN quy định hình thức giao dịch thị trường tiền tệ bao gồm giao dịch giao ngay, giao dịch hoán đổi giao dịch kỳ hạn Mặc dù bước đầu có khung pháp lý cho phép ngân hàng thương mại doanh nghiệp thực hiện, song thị trường ngoại hối, chủ yếu doanh nghiệp ngân hàng thực giao dịch trao (chiếm tới 90%), giao dịch kỳ hạn mờ nhạt, doanh số mua, bán ngoại tệ kỳ hạn chiếm 5% - 7% tổng doanh số mua, bán ngoại tệ thị trường ngân hàng với doanh nghiệp Ngay cấu mua kỳ hạn bán kỳ hạn có chênh lệch đáng kể, doanh số mua kỳ hạn ngoại tệ chiếm 20% doanh số bán kỳ hạn cho doanh nghiệp Các giao dịch hoán đổi ngoại tệ ngân hàng doanh nghiệp chưa thực được, có giao dịch hốn đổi ngân hàng thương mại với Ngân hàng Nhà nước trường hợp ngân hàng thương mại thiếu vốn VND tốn cho doanh nghiệp mà thơi 10 2.1.2 Ngun nhân doanh nghiệp chưa coi trọng phòng ngừa rủi ro tỷ giá: - Tâm lí tiết kiệm chi phí khiến DN lơ công cụ bảo hiểm phần Thị trường bảo hiểm tỉ giá chủ yếu DN FDI tham gia ngân hàng nước ngồi lấy phí thấp, DN VN chưa mặn mà với loại hình với lý ngân hàng VN lấy phí cao nên rõ ràng khơng cạnh tranh, DN khó khăn họ muốn giảm tối đa chi phí Lấy ví dụ Mỹ, vay lãi suất 0,5 – 1%, VN làm toán vay với lãi suất nay, cộng với phí vào lên tới 9-10% Như vậy, rõ ràng chưa cạnh tranh Ở nhiều nước, tỉ giá thay đổi liên tục, chí vòng nửa năm tăng 18-20% DN cần bảo hiểm tỉ giá Trong VN công bố cho phép 2%, kể nới room cho phép 4%, rõ ràng DN không mặn mà với bảo hiểm tỉ giá - Vẫn khơng DN thích đoán mức độ biến động tỷ giá ngắn hạn Họ tính tốn với mức điều chỉnh tỷ giá tối đa mà NHNN công bố, so sánh với độ chênh lệch lãi suất huy động USD VND để đưa định có hay khơng sử dụng phòng ngừa rủi ro tỷ giá Thực ra, DN khơng muốn thêm chi phí họ cho rằng, biến động tỷ giá tầm kiểm soát - Việc DN, DNNN, chưa coi nghiệp vụ phòng tránh rủi ro tỷ giá quan trọng phần chế sách Bản thân DN không chịu áp lực phải thực phòng tránh rủi ro tỷ giá Hiện nay, DN bị lỗ khơng phòng tránh rủi ro tỷ giá khơng quy kết trách nhiệm người đứng đầu quản trị DN Ví dụ: Một DN có khoản phải trả đồng ngoại tệ khác Nhưng chưa có quy định phải định giá lại giá trị hợp đồng nên nhiều DN khơng thấy có nhu cầu phải làm mà đến hạn tốn họ làm - Cơng cụ bảo hiểm tỷ giá VN nghèo nàn, chủ yếu thực hợp đồng kì hạn hợp đồng tương lai (future), chiều mua, chiều bán gần vắng bóng hợp đồng quyền chọn (option) chưa phổ biến Bản 11 thân ngân hàng ngại rủi ro tỷ giá chủ yếu làm “đại lý”, thu phí trung gian từ DN 2.1.3 Nhu cầu sử dụng quyền chọn ngoại tệ Việt Nam thời gian qua: Ở Việt Nam, nghiệp vụ phái sinh nói chung quyền chọn nói riêng bắt đầu sử dụng từ đầu năm 2000 nhiên, nghiệp vụ quyền chọn mang tính thí điểm đơn lẻ Số lượng giao dịch cơng cụ khiêm tốn: - Về quyền chọn ngoại tệ: NHNN cho phép thực thí điểm Eximbank, VIB, Vietcombank; ACB, BIDV, Techcombank, NHTMCP Quân đội, doanh số hoạt động khơng đáng kể só với doanh số hoạt động truyền thống Mặc dù thị trường cơng cụ tài phái sinh, quyền chọn ngoại tệ hình thành Việt Nam, nhỏ bé chưa phổ biến - Theo báo cáo hội thảo khoa học “ giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam “ năm 2007 doanh số mua bán ngoại tệ thị trường ngân hàng với khác hàng ngày tăng lên” năm 2004 tăng 30%, từ năm 20052007 trung bình tăng khoảng 20%/ năm Trong giao dịch giao chiếm từ 90-95%, giao dịch quyền chọn ngoại tệ chiếm từ 1-5%, tỉ trọng nhỏ 12 Doanh số giao dịch quyền chọn ngoại tệ VCB, ACB EIB giai đoạn 201220151 Đơn vị: Triệu USD Năm 2012 2013 2014 2015 VCB 37,4 40,3 45,4 56,7 ACB 227,5 256,4 267,8 290,6 EIB 170,78 201,67 230,45 259,87 2.1.4 Thuận lợi khó khăn sử dụng quyền chọn ngoại tệ Việt Nam  Thuận lợi: Việc phát triển nghiệp vụ giúp doanh nghiệp hiểu rõ đồng thời áp dụng công cụ quyền chọn để quản lý rủi ro mà hội cạnh tranh cho NHTM đa dạng hóa sản phẩm cung cấp,, đồng thời đón trước nhu cầu cấp thiết việc sử dụng công cụ thời gian tới doanh nghiệp Doanh nghiệp có thêm hội lựa chọn loại hình giao dịch hối đối phù hợp với mục tiêu kinh doanh mình, giải mâu thuẫn lợi nhuận rủi ro Các doanh nghiệp ngày quan tâm đến phòng ngừa rủi ro tỷ giá sử dụng sản phẩm phái sinh quyền chọn ngoại tệ để bảo vệ Nguồn: Báo cáo tổng hợp Ngân hàng Nhà nước Việt Nam 13  Khó khăn Việc điều chỉnh ban hành văn pháp luật phù hợp thị trường nhiều khó khăn Hiện với số văn định việc thực nghiệp vụ mua bán ngoại tê, hoán đổi lãi suất, quyền chọn ngoại tệ chưa quy định rõ hướng dẫn tổ chức tài nhà đầu tư thực quyền chọn, đặc biệt quyền chọn ngoại tệ Trong xây dựng sở hạn tầng công nghệ: vấn đề công nghệ áp dụng t khác nhau, chưa tạo nên đồng công nghệ Nguồn nhân lực Việt Nam chưa chuẩn bị kỹ khiến thức khả chuyên mơn Đối với nhà đầu tư Chính thiếu hiểu biết vè quyền chọn khả phân tích gây nhiều khó khăn rủi ro cho nhà đầu tư, nhiều nhầ đầu tư gặp rủi ro gây bất ổn cho thị trường Ví dụ: mua hợp đồng quyền chọn ngoại tệ để bảo vệ đồng tiền toán nhà đầu tư gặp rủi ro lớn khơng biết dự đoán tỷ giá theo xu hướng thị trường 2.2 Thực trạng thị trường quyền chọn số ngân hàng 2.2.1 Cơ sở pháp lý cho việc thực giao dịch quyền chọn thị trường ngoại tệ chứng khoán Việt Nam Trong thời gian qua, thị trường ngoại hối phát triển với nghiều nghị định, định, văn hướng dẫn Cụ thể văn pháp luật Nhà nước bao gồm:  Nghị định 05/2011/NĐ-CP ngày 17/1/2001 quản lý ngoại hối, định 648/2002-2004/QĐ-NHNN chế thỏa thuận tỷ giá kỳ ghạn NHTM với khách hàng sở chênh lệch lãi suất; 14  Quyết định 1452/2004/QĐ-NHNN điều chỉnh giao dịch hối đoái tổ chức tín dụng khách hàng  Đặc biệt pháp lệnh ngoại hối có hiệu lực từ ngày 1/6/2006, pháp lệnh khuôn khổ thống quản lý ngoại hối Theo , NHNN nới lỏng kiểm sốt ngoại tệ, tự hóa giao dịch, tăng quyền tự chủ cho NHTM TCTD, làm cho thị trường ngoại tệ diễn uyển chuyển linh hoạt Cơ chế điều hành tỷ giá có thay đổi đáng kể Vào tháng 5/2004, Ngân hàng Nhà nước bãi bỏ trần cố định tỷ giá kỳ hạn để thay chênh lệch lãi suất Tháng 7/2006, NHNN bỏ biên độ giao dịch la Mỹ tiền mặt, cho Eximbank thí điểm chế mua bán ngoại tệ mặt theo tỷ giá thỏa thuận Biên độ giao dịch USD không ngừng mở rộng, ngày 10/3/2008 biên độ xác định +/-1%, sau nâng lên thành +/-2% ,và gần nâng lên +/-3% Việc nới lỏng biên độ tỷ giá góp phần phản ánh xác quan hệ cung cầu ngoiaj tệ thị trường, đồng thời việc làm rủi ro hối đối khơng ngừng tăng lên 2.2.2 Thực trạng giao dịch quyền chọn ngoại tệ ngân hàng Việt Nam thời gian qua Thời gian qua Việt Nam, quyền chọn ngoại tệ dường công cụ phái sinh thị trường hoan nghênh đón nhận nhiều ưu điểm vốn có bối cảnh tỷ giá ln trạng thái tăng giảm liên tục Trong đó, quyền chọn cổ phiếu thí điểm bước đầu VCBS Về phía ngân hàng Theo kết khảo sát NHNN Việt Nam - chi nhánh TP HCM năm 2014 100% ngân hàng thừa nhận họ quan tâm đến vấn đề rủi ro 15 tỷ giá Qua khảo sát nhận thấy ngân hàng ngày trọng đến phát triển cung cấp giao dịch ngoại hối NHNN can thiệp giữ tỷ giá tương đối ổn định Việc phát triển nghiệp vụ ngồi mục đích giúp doanh nghiệp hiểu rõ đồng thời áp dụng công cụ quyền chọn để quản lý rủi ro, hội cạnh tranh cho NHTM đa dạng hóa sản phẩm cung cấp, đồng thời đón trước nhu cầu cấp thiết việc sử dụng công cụ thời gian tới doanh nghiệp Về phía doanh nghiệp Theo kết cơng trình nghiên cứu khoa học tháng 12/2014 sở khoa học công nghệ TPHCM kết hợp trường ĐH Kinh Tế TPHCM với đề tài “ Hồn thiện giải pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá nhằm chuẩn bị hội nhập kinh tế khu vực giới” cho thấy: Trong số doanh nghiệp khảo sát, có khoảng 4,3% doanh nghiệp chưa biết đến chưa nhận thức đầy đủ rủi ro tỷ giá, khoảng 16% có nghe biết đến không quan tâm, gần 30% chưa nhận thức tầm quan trọng rủi ro tỷ giá, 70% có nhận thức vấn đề rủi ro tỷ giá có khoảng 30% thực lo lắng rủi ro tỷ giá Kết phản ánh thực trạng doanh nghiệp Việt Nam thời gian trước đây, ỷ lại vào che chở quan nhà nước, doanh nghiệp không quan tâm đến vấn đề rủi ro tỷ giá mức, thời gian với thay đổi củatỷ giá hối đối rủi ro q trình hội nhập buộc doanh nghiệp phải trọng quan tâm đến cơng cụ phòng ngừa rủi ro quyền chọn để tự bảo vệ Báo cáo hội thảo khoa học 2014 “giải pháp phát triển thị trường phái sinh Việt Nam (bảng 2.1)” rằng: Có đến gần 80% doanh nghiệp khảo sát cho biết họ chưa tham gia giao dịch quyền chọn ngoại tệ Tỷ lệ doanh nghiệp có biết đến sử dụng hợp đồng quyền chọn ngoại tệ thường xuyên 16 vào khoảng 21% Qua sổ trên, phần phản ánh xác thực trạng sử dụng giao dịch quyền chọn ngoại tệ Việt Nam Song song đó, điều doanh nghiệp bước đầu thấy cần thiết việc áp dụng công cụ Bảng 2.1: Kết khảo sát việc sử dụng công cụ quyền chọn ngoại tệ2 Doanh nghiệp chưa biết 21% Doanh nghiệp sử dụng 58% Doanh nghiệp thường xuyên sử 21% dụng Tổng cộng Quyền chọn ngoại tệ 100% Qua khảo sát, thấy rằng: Các doanh nghiệp ngày quan tâm đến việc phòng ngừa rủi ro tỷ giá có nhu cầu sử dụng sản phẩm phái sinh quyền chọn ngoại tệ để bảo vệ Bên cạnh đó, NHTM chuẩn bị thứ sẵn sàng cạnh tranh đáp ứng nhu cầu sử dụng cung cụ phái sinh khách hàng, đặc biệt quyền chọn ngoại tệ Điều cho thấy tiềm phát triển lớn nghiệp vụ tương lai vấn đề tỷ giá ngày tự hóa Mặt khác Quyền chọn ngoại tệ lại bao gồm quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ quyền chọn ngoại tệ với nội tệ (VNĐ ) , sau ta tìm hiểu vào hai loại quyền chọn (1) Quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ Về phía ngân hàng tham gia Nguồn: tapchi.hvnh.edu 17 Trong giai đoạn thí điểm, ngân hàng thương mại (NHTM ) muốn thực giao dịch quyền chọn ngoại tệ phải ngân hàng phép kinh doanh ngoại hối , có vốn tự có tối thiểu 200 tỷ VNĐ kinh doanh ngoại tệ có lãi năm gần doanh số mua bán ngoiaj tệ năm trước tối thiểu tỷ USD Ngoài ra, NHTM phapr lập quy trình nghiệp vụ quyền chọn ngoiaj tệ trình cho thống đốc ngân hàng nhà nước (NHNN ) chấp thuận văn cho thực thí điểm Đặc điểm giao dịch Nguyên tắc loại quyền chọn doanh nghiệp cá nhân quyền đặt mua hay đặt bán USD với VNĐ thông qua tỷ giá khách hàng tự chọn, gọi tỷ giá thự Đặc biệt, quyền chọn USD VNĐ đáp ứng cho nhà nhập nhà xuất quyền chọn mua áp dụng nhà nhập quyền chọn bán áp dụng cho nhà xuất khẩu, :  Người mua quyền chọn doanh nghiệp hoạt động Việt Nam  Người bán quyền chọn NHTM  Đồng tiền giao dịch :giao dịch ngoại tệ tự chuyển đổi  Kiểu quyền chọn: kiểu Mỹ Châu Âu Về doanh số giao dịch Tính đến tháng 6/2004, lợi ích việc sử dụng công cụ bảo hiểm rủi ro thấy rõ nhu cầu cấp thiết, số lượng hợp ddoogf ký kết dừng lại số 50 hợp đồng quyền chọn với doanh số thực 50 triệu USD Eximbank ký với doanh nghiệp kinh doanh xuất nhập thời gian thí điểm nghiệp vụ quyền chọn, ngân hàng lại không ký hợp đồng nào/ 18 Từ 2004 đến 2008, khơng giới hạn số lượng NHTM tham gia giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ thực tế cho thấy hoạt động mua bán chưa thực sôi động, tập trung vào chi nhánh ngân hàng nước HSBC hay Citibank số NHTM Việt Nam Eximbank, Techcombank, lại ngân hàng khác khơng có giao dịch (2) Quyền chọn ngoại tệ với nội tệ (VNĐ) Về phía ngân hàng tham gia giao dịch Tháng 4/2005 NHNN Việt Nam bắt đầu cho triển khai thực thí điểm giao dịch quyền chọn ngoại tệ với VNĐ ACB ngân hàng thí điểm nghiệp vụ này, với mức tối đa giá trị hợp đồng 10 triệu USD mức tối thiểu 10.000 USD ( quy đổi ngoại tệ khác tương đương mức cho quyền chọn giao dịch ngoại tệ khác VNĐ) Đặc điểm giao dịch Cũng giống với giao dịch quyền chọn ngoại tệ với ngoại tệ, quyền chọn ngoại tệ với VNĐ yêu cầu NHTM muốn thực nghiệp vụ phải có đề án chi tiết quy trình nghiệp vụ, phương án phòng ngừa rủi ro, NHNN chấp nhận văn Quy định tỉ giá thực sau:  Đối với hợp đồng quyền chọn USD/VNĐ : tỷ giá không vượt tỷ giá kỳ hạn USD/VNĐ thời hạn  Đối với hợp đồng quyền chọn ngoại tệ khác với VNĐ: tỷ giá ngân hàng khách hàng tự thỏa thuận Doanh số giao dịch Mặc dù triển khai từ năm 2005, doanh số mua bán thực tế NHTM không đáng kể ,hầu hết giao dịch tiến hành theo kiểu Mỹ điều kiện toán linh hoạt hơn.Qua kết thăm dò,các ngân hàng ACB, 19 Techcombank,BIDV,VIB dù ngân hàng tham gia nghiệp vụ từ sớm họ thực số hợp đồng với doanh số không đáng kể Riêng Vietcombank Eximbank xem hai ngân hàng mạnh lĩnh vực doanh số hoạt động không cao TÍnh năm 2006-2007 Vietcombank đạt khoảng 37,53 triệu USD ( chiếm chưa đến 0,1% tổng doanh số giao dịch ngoại tệ ), Eximbank đạt 128,12 triệu USD ( chiếm khoảng 0,8% tổng số giao dịch ngoại tệ III Một số giải pháp nhằm phát triển quyền chọn tiền tệ tương lai Dựa phân tích trên, nhóm nghiên cứu đưa tới số khuyến nghị để phát triển thị trường quyền chọn Việt Nam sau: - Xây dựng sách tỉ giá linh hoạt Mặc dù phủ cam kết đưa tỉ giá linh hoạt mức độ linh hoạt VND chưa cao, nhà nước nhiều lúc định hương chiều để ổn định tỉ giá phát triển kinh tế, dẫn tới tỉ giá diễn biến chiều, chưa đặt cho doanh nghiệp nhu cầu cấp thiết để sử dụng hợp đồng quyền chọn, thực xác định phát triển loại phái sinh này, nhà nước cần có bước táo bạo nữa, hạn chế ảnh hưởng vào tỉ giá, chí thả cần Hơn NHTM Việt Nam có thói quen áp dụng giao dịch giao phái sinh chưa ý thức hết tầm quan trọng Đồng thời khách hàng chưa có nhu cầu mua bán cơng cụ phái sinh, thị trường Việt Nam dạng sơ khai, doanh số thấp, quan hệ chiều - Cần tăng cường quảng bá, tuyên truyền công cụ phái sinh để nhà nhập xuất nhận thức công cụ này, thời điểm thích 20 hợp cho điều học tỉ giá Trung Quốc Euro sau khủng hoảng nơi - Xây dựng khung pháp lí phù hợp với thị trường phái sinh, năm gần ngân hàng nhà nước xây dựng khung pháp lí cho quyền chọn ngoại hối, quyền chọn vàng thị trường phái sinh nhiều khe hở Cần hồn thiện khung pháp lí để thị trường phát triển - Xây dựng sở vật chất vững chắc, đội ngũ giao dịch giàu kinh nghiệm, áp dụng công nghệ phương pháp tiên tiến giới 21 ... chọn bán II Thực trạng thị trường quyền chọn tiền tệ thị trường Việt Nam 2.1 Nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá tổ chức kinh tế Việt Nam 2.1.1 Đánh giá chung nhu cầu bảo hiểm rủi ro tỉ giá Việt Nam. .. Nam giải pháp hoàn thiện tương lai với mục tiêu tìm hiểu bất cập thị trường quyền chọn đưa giải pháp để xây dựng hiệu Phương pháp nghiên cứu mục tiêu đề tài: Nhóm nghiên cứu áp dụng phương pháp. .. (OTC) 1.2 Sử dụng quyền chọn để phòng vệ rủi ro tỷ giá Hợp đồng quyền chọn, việc sử dụng cơng cụ đầu cơ, sử dụng cơng cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá cho hai trường hợp: phòng ngừa rủi ro tỷ giá khoản