ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ LÊ THỊ HỒNG KHÁNH NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN CỔ PHIẾU – TRƢỜNG HỢP CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT THUỘC NHĨM NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ KẾ TOÁN Mã số: 60.34.03.01 Đà Nẵng - Năm 2017 Cơng trình hồn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS TS Đƣờng Nguyễn Hƣng Phản biện 1: PGS TS Nguyễn Công Phương Phản biện 2: GS TS Đặng Thị Loan Luận văn bảo vệ trước hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Kế toán họp Trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 26 tháng 08 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm thông tin – học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khốn có vai trị quan trọng kinh tế, vừa kênh huy động vốn quan trọng kinh tế vừa cung cấp môi trường đầu tư cho công chúng Các nhà đầu tư thường dựa nhiều yếu tố để đưa định đầu tư TTCK Đối tượng tham gia vào TTCK đa dạng cá nhân, tổ chức, nên quan tâm chọn lựa thường khác Nhìn chung, dù mục đích đầu tư nữa, nhà đầu tư mong muốn mức thu nhập kỳ vọng thu tương lai đồng vốn bỏ cao nhất, tức tỷ suất sinh lời cổ phiếu mức cao Để có định đầu tư đắn, nhà đầu tư quan tâm đến thông tin mà công ty niêm yết công bố thông qua BCTC họ.Tuy nhiên, tách biệt chủ sở hữu, tức nhà đầu tư nhà quản lý mơ hình công ty cổ phần dẫn đến việc xung đột lợi ích chủ sở hữu nhà quản lý Trong chủ sở hữu muốn biết nhiều thông tin liên quan đến doanh nghiệp nhà quản lý lại có xu hướng hạn chế cung cấp thông tin cung cấp thơng tin có độ tin cậy thấp Trước thực tế, giới trình bày nhiều mơ hình nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận cơng ty niêm yết nhằm đưa đến nhìn đắn cho nhà đầu tư tiêu lợi nhuận cơng bố Tại Việt Nam, có nghiên cứu mơ hình thích hợp để áp dụng nhận diện hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam Tuy nhiên chưa có nhiều nghiên cứu ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lời cổ phiếu công ty niêm yết Nghiên cứu ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu giúp cho nhà đầu tư có nhìn đắn tiêu lợi nhuận doanh nghiệp có định tốt việc lựa chọn cổ phiếu đầu tư Nhận thức tầm quan trọng vấn đề trên, chọn đề tài : “Nghiên cứu ảnh hƣởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Trƣờng hợp công ty niêm yết thuộc nhóm ngành chế biến lƣơng thực thực phẩm” Mục tiêu nghiên cứu: Mục tiêu nghiên cứu là: - Làm rõ ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm - Từ kết nghiên cứu, đưa đề xuất ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài Ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu - Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm năm từ năm 2013 đến năm 2015 Phƣơng pháp nghiên cứu Đây nghiên cứu thực chứng thực sở xây dựng kiểm định mơ hình ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm - Phương pháp thu thập thông tin: - Phương pháp xử lý phân tích liệu nghiên cứu: - Phương pháp thống kê - Tài liệu sử dụng Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu, phần kết luận, phụ lục danh mục tài liệu tham khảo, nội dung nghiên cứu đề tài trình bày thành ba chương sau: Chương 1: Cơ sở lý thuyết ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Chương 2: Thiết kế nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Chương 3: Kết nghiên cứu hàm ý từ kết nghiên cứu Tổng quan tài liệu nghiên cứu Theo quan điểm Amadi & Amadi (2014), giá cổ phiếu xác định thị trường tài nhà đầu tư thành phần tham gia thị trường – người dựa vào thông tin BCTC để đánh giá giá trị rủi ro dòng tiền kỳ vọng cổ đông Nhà quản lý cung cấp BCTC; nhà đầu tư sử dụng thông tin để xác định giá trị công ty, cổ đông sử dụng giá trị công ty để xác định thù lao cho việc quản lý Đây động lực việc quản trị lợi nhuận Trước đó, nghiên cứu Raoli (2012) quản trị lợi nhuận lệch lạc thị trường (Market Misvaluation) rằng, nhà quản lý thấy giá trị thị trường cơng ty lên họ có động để thao túng thu nhập tăng lên để trì tăng giá trị thị trường Các nghiên cứu giá cổ phiếu TSSL cổ phiếu động để nhà quản lý thực hành vi quản trị lợi nhuận Các nghiên cứu giới cho hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty xuất phát từ khoản lợi nhuận dồn tích hay cịn gọi khoản dồn tích lợi nhuận (TA), nhiên biến dồn tích điều chỉnh (DA) khoản dồn tích nhà quản lý thực nhằm mục đích điều chỉnh lợi nhuận kỳ thước đo phù hợp để đánh giá nhà quản lý doanh nghiệp có điều chỉnh lợi nhuận hay không (Nguyễn Anh Hiền, Phạm Thanh Trung, 2015) Do đó, việc đo lường ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đo lường thông qua biến dồn tích điều chỉnh DA Nghiên cứu Oduma (2015), đưa mơ hình ảnh hưởng nhân tố quản trị lợi nhuận đo lường thông qua biến dồn tích điều chỉnh Tác giả nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận mơ hình Modiffied Jone (1991) hành vi quản trị lợi nhuận có ảnh hưởng chiều đáng kể đến TSSL cổ phiếu Trước đó, kết nghiên cứu Sayari, Mraihi, Finet, & Omri (2013) kết luận tương tự cho cổ phiếu công ty niêm yết Tunisa Cotten (2005) chứng việc gia tăng TSSL có tác động từ quản trị lợi nhuận tác giả cho hành vi quản trị lợi nhuận góp phần vào bất thường làm suy yếu hiệu thị trường, thơng qua mơ hình nghiên cứu tác động biến dồn tích điều chỉnh (DA), quy mơ vốn chủ sở hữu tỷ lệ giá trị sổ sách giá trị thị trường (Book-to-market value) đến TSSL cổ phiếu năm công ty Nghiên cứu Birjandi, Mohammad & Mohammad (2015) mối quan hệ quản trị lợi nhuận TSSL cổ phiếu Tehran cho thấy có mối quan hệ thuận chiều đáng kể TSSL cổ phiếu quản trị lợi nhuận, đồng thời cho thấy mối quan hệ nghịch chiều TSSL cổ phiếu Bên cạnh nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến TSSL cổ phiếu, nghiên cứu khác ảnh hưởng tiêu kế tốn, tài đến TSSL cổ phiếu Nghiên cứu Florou Chalevas (2010) ,Aras Yilmaz (2008), Kheradyar, Ibrahim Mat Nor (2011), Bukit (2013, Safari (2009) cho thấy, TSSL cổ phiếu phụ thuộc vào tỷ số tài cơng ty Tại Việt Nam, có nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suât sinh lợi cổ phiếu, nhiên chưa có nghiên cứu mối quan hệ quản trị lợi nhuận TSSL cổ phiếu Hành vi quản trị lợi nhuận nghiên cứu nhiều Việt Nam, chủ yếu nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến quản trị lợi nhuận Có phương pháp nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận nghiên cứu để áp dụng Việt Nam, Phùng Anh Thư (2016) thực kiểm định mức độ phù hợp bốn mơ hình nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận phổ biến Thế giới Qua đó, nhận diện mơ hình thích hợp để nghiên cứu hành vi quản trị lợi nhuận công ty Việt Nam mô hình Kothari, Leone and Wasley (2005) Kết phù hợp với nghiên cứu trước Nguyễn Anh Hiền, Phạm Thanh Trung (2015) mơ hình phù hợp để nhận diện hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết TTCK Việt Nam Các tác giả có kết luận mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) phù hợp Việt Nam Do đó, nghiên cứu này, tác giả sử dụng mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) để nhận diện biến dồn tích điều chỉnh đo lường ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đến TSSL cổ phiếu Việt Nam, kết hợp đồng thời với biến thuộc tài cơng ty Từ nhìn tổng quan nghiên cứu tác giả giới, thấy, có nhiều nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mối quan hệ TSSL cổ phiếu hành vi quản trị lợi nhuận quốc gia khác giới Trong nghiên cứu này, mơ hình nghiên cứu có biến độc lập thường biến dồn tích điều chỉnh DA kèm với hai biến quy mô công ty tỷ suất giá trị sổ sách/giá trị thị trường Tuy nhiên, biến này, tác giả cho rằng, cần thiết nghiên cứu nhân tố tài khác ảnh hưởng đến TSSL cổ phiếu Do đó, tác giả đưa mơ hình nghiên cứu ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đến TSSL cổ phiếu với biến độc lập biến dồn tích điều chỉnh DA kèm, biến quy mô công ty tỷ suất giá trị sổ sách giá trị thị trường, biến thuộc nhân tố tài cơng ty Cho đến này, việc nghiên cứu mối quan hệ quản trị lợi nhuận tác động đến TSSL chưa đc đề cập nghiên cứu có liên quan Việt Nam Do đó, mơ hình tác giả đề xuất luận văn mơ hình nghiên cứu mối quan hệ hệ Việt Nam CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN CỔ PHIẾU 1.1 TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN 1.1.1 Khái niệm quản trị lợi nhuận Theo đó, quản trị lợi nhuận hành động có mục đích, cố ý, trình bày sai lệch hay bỏ sót thơng tin số liệu kế toán trọng yếu nhằm gây hiểu nhầm xem xét với thơng tin có sẵn khác làm cho người sử dụng BCTC thay đổi định xét đốn 1.1.2 Cơ sở lý thuyết hành vi quản trị lợi nhuận Cơ sở hành vi quản trị lợi nhuận kế tốn theo sở dồn tích (Đường Nguyễn Hưng, 2013) Điểm khác mấu chốt kế toán theo sở dồn tích kế tốn theo sở tiền cách thức doanh thu chi phí ghi nhận Kế tốn theo sở dồn tích có nghĩa giao dịch kinh tế liên quan đến tài sản, nợ phải trả, nguồn vốn chủ sở hữu, doanh thu chi phí ghi nhận thời điểm phát sinh giao dịch, không quan tâm đến thời điểm thực tế thu chi tiền (Chuẩn mực kế tốn Việt Nam VAS số 01) 1.1.3 Mục đích hành vi quản trị lợi nhuận công ty niêm yết a Tránh vi phạm điều khoản thoả thuận với bên b Đạt yêu cầu hợp đồng thù lao nhà quản lý c Tránh điều khoản quy định tối thiểu hóa chi phí pháp lý, chi phí thuế hành d Đạt hiệu TTCK 1.1.4 Các mơ hình nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận Trong mơ hình nhận diện hành vi điều chỉnh lợi nhuận công bố nước ngoài, tác giả dựa nguyên tắc sở dồn tích kế tốn để chia lợi nhuận kỳ doanh nghiệp thành hai loại lợi nhuận thực thu tiền lợi nhuận dồn tích Các nghiên cứu giới cho hành vi quản trị lợi nhuận công ty xuất phát từ khoản lợi nhuận dồn tích hay cịn gọi khoản dồn tích lợi nhuận (TA) TA gồm hai thành phần: - Các khoản dồn tích khơng thể điều chỉnh (Nondiscretionary accruals viết tắt NDA) khoản dồn tích thực theo định, nguyên tắc chuẩn mực chế độ kế tốn - Các khoản dồn tích điều chỉnh (Discretionay accruals viết tắt DA) hay gọi khoản dồn tích bất thường (abnormal accruals) khoản dồn tích nhà quản lý thực nhằm mục đích điều chỉnh lợi nhuận kỳ Do đó, biến DA thước đo phù hợp để đánh giá nhà quản lý doanh nghiệp có điều chỉnh lợi nhuận hay khơng Về ngun tắc, DA mang giá trị dương nhiều khả nhà quản lý thổi phồng lợi nhuận Ngược lại, trường hợp DA mang giá trị âm có khả nhà quản lý che giấu lợi nhuận a Mơ hình Jones (1991) b Mơ hình Dechow, Sloan and Sweeney (1995) c.Mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) 1.2 TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN CỔ PHIẾU 1.2.1 Đo lƣờng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu phần lợi nhuận tổn thất đầu tư vào danh mục chứng khoán (Jones, 2000) Tỷ suất 11 CHƢƠNG THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN CỔ PHIẾU 2.1 TỔNG QUAN VỀ NGÀNH CHẾ BIẾN LƢƠNG THỰC THỰC PHẨM TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁNVIỆT NAM Dựa vào hoạt động sản xuất ngành phân loại Theo tìm hiểu tác giả, nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm niêm yết TTCK Việt Nam hai sàn HOSE HNX đến 31/12/2017 bao gồm 54 cơng ty Tính đến thời điểm 31/12/2016, quy mô công ty nhóm ngành 6.514.100.329 cổ phiếu, với tổng tài sản 258.119.386 triệu đồng Quy mô doanh thu, lợi nhuận, tổng tài sản công ty niêm yết nhóm ngành liên tục tăng qua năm Cụ thể sau: Bảng 2.1 Quy mô doanh thu, lợi nhuận, tổng tài sản cơng ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực, thực phẩm từ năm 2013-2016 Chỉ tiêu Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 150.024.614 165.215.358 198.598.878 228.989.128 14.410.756 16.664.211 23.985.683 22.468.376 164.097.435 188.882.605 239.096.017 258.119.386 Doanh thu (triệu đồng) Lợi nhuận sau thuế (triệu đồng) Tổng tài sản (triệu đồng) (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) 12 2.2 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 2.2.1 Các giả thuyết nghiên cứu H1 : Quản trị lợi nhuận đo lường thơng qua biến dồn tích điều chỉnh DA ảnh hưởng chiều đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu cơng ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm H2 : Ảnh hưởng quản trị lợi nhuận đo lường thông qua biến dồn tích điều chỉnh DA thấp ảnh hưởng biến dồn tích khơng điều chỉnh NDA dòng tiền từ HĐKD đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm 2.2.2 Các giả thuyết liên quan đến biến kiểm soát mơ hình H3 : Quy mơ cơng ty có ảnh hưởng ngược chiều đến TSSL cổ phiếu H4: Tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường có ảnh hưởng ngược chiều đến TSSL cổ phiếu H5 : Hệ số địn bẩy tài có ảnh hưởng ngược chiều đến TSSL cổ phiếu H6 : Tỷ suất cổ tức có ảnh hưởng chiều đến TSSL cổ phiếu H7 :Tỷ số toán hành có ảnh hưởng ngược chiều đến TSSL cổ phiếu Xuất phát từ giả thuyết nêu trên, tác giả đề xuất mơ hình để kiểm định giả thuyết ảnh hưởng hành vi quản trị lợi nhuận đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu – trường hợp cơng ty niêm yết thuộc nhóm ngành chế biến lương thực, thực phẩm sau: 13 SR = β0 + β1DA+ β2NDA + β3CFO – β4SIZE - β5BM β6LEV+ β7DY - β8CR+εi Trong đó:  SR: Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu công ty niêm yết nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm giai đoạn 2013-2015  DA: Biến đồn tích điều chỉnh  NDA: Biến dồn tích khơng thể điều chỉnh  CFO: Dòng tiền từ HĐKD  SIZE: Quy mô công ty  BM: Tỷ suất giá trị sổ sách giá trị thị trường  DY: Tỷ suất cổ tức  LEV: Tỷ suất nợ tổng tài sản  CR: Tỷ số toán hành 2.3 ĐO LƢỜNG CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH 2.3.1 Đo lƣờng biến phụ thuộc Biến phụ thuộc mơ hình xác định Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, kí hiệu SR SR đo lường công thức sau: SR = (P1 – P0) + D1 P0 Trong đó:  SR: TSSL cổ phiếu  P1: Giá cổ phiếu thời điểm t  P0: Giá cổ phiếu thời điểm  D1: Cổ tức chi trả năm Tác giả chọn thời điểm t ngày 15/05 năm thời điểm ngày 15/5 năm trước liền kề 14 Theo tác giả, đến 31/03 doanh nghiệp cơng bố BCTC năm trước đó, nhiên thời điểm nhà đầu tư chưa quan tâm nhiều đến BCTC doanh nghiệp Sau kì đại hội cổ đông, vấn đề BCTC nhà đầu tư quan tâm mức Tại Việt Nam, kì đại hội cổ đơng thường tổ chức vào tháng năm Do đó, tác giả lấy thời điểm ngày 15/5 để xác định giá cổ phiếu Giai đoạn xem xét năm D1 cổ tức nhận giai đoạn 2.3.2 Đo lƣờng biến độc lập a Đo lường biến dồn tích điều chỉnh DA Mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) cho mơ hình thích hợp để nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận công ty Việt Nam qua nghiên cứu tác giả Phùng Anh Thư (2016) hay Nguyễn Anh Hiền, Phạm Thanh Trung (2015) Do đó, nghiên cứu này, tác giả sử dụng mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) Mơ hình Kothari, Leone and Wasley (2005) xác định biến dồn tích khơng thể điều chỉnh sau: NDAt / At-1 = β1 / At-1 + β2 (REVt - RECt) /At-1 + β2PPEt / At-1 + β3ROAt-1 β1, β2, β3, β4 tham số tính ước lượng OLS α1, α2, α3, α4 mô hình sau: Với TAt biến kế tốn dồn tích cơng ty cần nghiên cứu có hành vi điều chỉnh lợi nhuận năm t Sau ước lượng biến dồn tích khơng thể điều chỉnh (NDA), 15 từ phương trình: DAt = TAt – NDAt Ta có: DAt / At-1 = TAt / At-1 – NDAt / At-1 Với TAt = Lợi nhuận sau thuế năm t - Dòng tiền từ HĐKD năm t Nghiên cứu vận dụng cách tính α1, α2, α3, α4 theo phương pháp liệu chéo (cross sectional - data) Dữ liệu có liên quan bao gồm: tổng biến kế tốn dồn tích (TA), tổng tài sản (A), doanh thu (REV), phải thu khách hàng (REC), nguyên giá TSCĐ (PPE), Tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) năm t năm t-1 công ty ngành thu thập α1, α2, α3, α4 tính tốn cho công ty ngành giống năm Tham số α1, α2, α3, α4 công thức tính NDA cơng ty nhóm ngành năm tính dựa sở liệu BCTC năm Đối với ước lượng NDA năm 2015, liệu làm sở tính tốn liệu kế toán năm 2015 Tương tự, ước lượng NDA năm 2014 2013 b Đo lường biến độc lập khác mơ hình - Đo lường biến CFO - Đo lường biến SIZE SIZE = Ln(Tổng tài sản) - Đo lường biến BM BM = (Tổng TS – Nợ phải trả) Giá cổ phiếu x Số lượng cổ phiếu lưu hành 16 - Đo lường biến LEV Tổng nợ LEV = Tổng tài sản - Đo lường biến DY Cổ tức cổ phiếu DY = Giá trị thị trường cổ phiếu - Đo lường biến CR Tài sản ngắn hạn CR = Nợ ngắn hạn 2.4 CHỌN MẪU NGHIÊN CỨU Mẫu chọn từ tổng thể 52 công ty cổ phần niêm yết thuộc nhóm ngành chế biến lương thực thực phẩm Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX) Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) từ năm 2013 đến năm 2015 Với điều kiện niêm yết từ trước 2013, tác giả chọn mẫu gồm 46 công ty đầy đủ số liệu để phân tích tổng thể 52 cơng ty 2.5 PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 2.5.1 Mơ tả thống kê 2.5.2 Phân tích tƣơng quan, đa cộng tuyến 2.5.3 Phân tích hồi quy 2.5.4 Kiểm định phù hợp mơ hình KẾT LUẬN CHƢƠNG 17 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ HÀM Ý TỪ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1.1 Mô tả thống kê Kết mơ tả thống kê biến mơ hình nghiên cứu với hỗ trợ phần mềm Eviews thể qua bảng sau: Bảng 3.1 Kết mô tả thống kê biến mơ hình Std Mean Median Maximum Minimum Obs Dev SR 0.1878 0.1023 2.8662 -0.6255 0.4652 138 DA 0.0456 0.0407 0.5960 -0.4733 0.1498 138 NDA -0.0237 -0.0192 0.3868 -0.3259 0.0757 138 CFO 0.0645 0.0590 0.7242 -0.4959 0.1675 138 SIZE 5.8829 5.7871 7.8564 5.0071 0.6491 138 BM 1.1181 0.8776 4.1015 0.1362 0.7512 138 LEV 0.4731 0.4198 0.9434 0.1076 0.2085 138 DY 0.0613 0.0496 0.8642 0.0000 0.0828 138 CR 0.1878 0.1023 2.8662 -0.6255 0.4652 138 (Nguồn: Tác giả tự tổng hợp) Kết thống kê mô tả rằng, giá trị trung bình biến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu 0,1878 Tỷ suất sinh lợi mức cao Điều cho thấy cơng ty cổ phiếu nhóm ngành nhận được quan tâm lớn NĐT 18 Để kết luận mức điều chỉnh lợi nhuận mẫu có thực đáng kể hay không, tác giả thực kiểm định giá trị trung bình biến dồn tích DA thơng qua kiểm định T-test kiểm định Wilcoxon dấu hạng giá trị trung bình để xem xét liệu biến dồn tích DA có thực lớn mức trọng yếu 1-2% Giá trị Sig từ kết kiểm định T-test =0,046 < 0,05 kết kiểm định Wilcoxon =0,033 < 0.05 Từ kết nhận thấy giá trị trung bình biến dồn tích điều chỉnh DA thực lớn mức trọng yếu 2% tổng TS Do đó, kết luận rằng, giai đoạn nghiên cứu, nhóm ngành chế biến lương thực thưc phẩm có mức điều chỉnh LN tương đối đáng kể 3.1.2 Phân tích mối quan hệ tƣơng quan biến  Mối quan hệ tương quan biến phụ thuộc biến độc lập: Kết phân tích tương quan cho thấy, tất yếu tố có quan hệ tương quan với tiêu nghiên cứu - Mối tương quan biến phụ thuộc SR biến độc lập DA Hệ số tương quan biến SR biến độc lập DA rDA,SR = -0.1378 Hệ số tương quan cho thấy, hai biến có mối quan hệ tương quan với nhau, nhiên mối tương quan hai biến không mạnh - Mỗi tương quan biến phụ thuộc SR biến độc lập khác mơ hình Các nhân tố có hệ số tương quan cao phản ánh mối quan hệ rõ ràng với biến Tỷ suất sinh lợi cổ phiếu SR biến CFO có rSR,CFO = 0,2329 Quy mơ cơng ty SIZE có rSR,SIZE = -0.1972 Tỷ suất nợ LEV có rSR,LEV = -0,2061 tỷ số giá trị sổ sách giá trị thị trường BM có rSR,BM = -0,1496 19 Các nhân tố có mối tương quan rõ biến Tỷ suất cổ tức DY có rSR,DY = 0,0446 biến tỷ suất toán hành CR có rSR,CR = 0,1197 Các biến có quan hệ tương quan thuận chiều với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu biến: biến đồn tích khơng thể điều chỉnh NDA, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh CFO, tỷ suất cổ tức, tỷ số toán hành Các nhân tố cịn lại có mối quan hệ tương quan ngược chiều với tỷ suất sinh lợi cổ phiếu Quy mô công ty, tỷ suất giá trị sổ sách giá trị thị trường Tỷ suất nợ  Mối quan hệ tương quan biến độc lập: Hầu hết hệ số tương quan nhỏ 0,5 Khi xét tương quan biến độc lập, ta thấy hệ số tương quan nhỏ Với kết phân tích mối tương quan biến độc lập với nhau, kết luận khơng có tượng đa cộng tuyến 3.1.3 Phân tích hồi quy a Kết hồi qui theo hai phương pháp FEM REM Từ kết bảng thống kê Kết kiểm định cho thấy pvalue = 0,006428 < 0,05 (mức ý nghĩa 5%) nên mô hình OLS khơng phù hợp Mơ hình phù hợp FEM REM Để biết FEM hay REM phù hợp, ta thực kiểm định Hausman Dựa vào thông tin bảng 3.4, kiểm định Hausman cho kết p-value 0.0003