Đang tải... (xem toàn văn)
Trong việc hoạch định và điều hành chính sách tiền tệ của NHTW, lãi suất là một biến số rất nhạy cảm, là một công cụ quan trọng trong điều hành kinh tế vĩ mô.
Lời mở đầu Trong việc hoạch định điều hành sách tiền tệ NHTW, lãi suất biến số nhạy cảm, công cụ quan trọng điều hành kinh tế vĩ mô Lãi suất tác động đến cung - cầu vốn, tác động đến hoạt động phát triển doanh nghiệp, tạo khả điều kiện cho việc phân bổ nguồn lực tài cách có hiệu kinh tế, tác động đến khối lượng tiền tệ lưu thơng từ ảnh hưởng đến tỉ giá, lạ phát tăng trưởng kinh tế…Do đó, can thiệp NHTW lên lãi suất có ảnh hưởng tới kinh tế Đối với Việt Nam, kinh tế nhỏ, mở cửa thời kỳ chuyển đổi sang chế kinh tế thị trường, có quản lý Nhà nước, sách lãi suất cơng cụ quan trọng góp phần kiềm chế lạm phát, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Do đó, việc hoạch định thực thi sách lãi suất cần ưu tiên giải nhằm đảm bảo cân đối kinh tế, đồng thời tác động đến trình phân bổ nguồn vốn tiền tệ Thời gian qua, nhiều sách biện pháp điều hành linh hoạt NHNN, chế lãi suất thị trường tiền tệ nước ta ngày hoàn thiện, phát huy tích cực việc thực sách tiền tệ thúc đẩy phát triển kinh tế Song, Việt Nam, lãi suất chưa phải công cụ đầy quyền lực NHNN Việt Nam, phần gây suy giảm hiệu lực sách tiền tệ Trên thực tế, việc điều hành sách lãi suất Ngân hàng Nhà nước Việt Nam bộc lộ tồn tại, hạn chế định ảnh hưởng đến kinh tế Chính vậy, cần phải xem xét, nghiên cứu để có giải pháp phù hợp nhằm hồn thiện sách lãi suất, từ nâng cao khả điều tiết kinh tế vĩ mơ NHNN, góp phần ổn định thị trường, kiểm sốt lạm phát, kích thích kinh tế phát triển Trong khoảng thời gian có hạn, đề tài “Chính sách lãi suất tác động tới trình tăng trưởng kinh tế Việt Nam” chắn cịn nhiều hạn chế Vì vậy, chúng tơi mong nhận bổ sung, góp ý thày giáo bạn để đề tài hoàn thiện 1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT 1.1 Những vấn đề lãi suất: Nói đến thị trường-dù thị trường tiền tệ phải nói đến tổng cung-tổng cầu hàng hoá giá hàng hoá Trong thị trường tiền tệ, quan hệ tín dụng hàng hố lượng tín dụng cung ứng giá giá trị tuyệt đối tính từ lãi suất ứng với loại tín dụng, thời kỳ định; Nếu quan hệ mua bán phương tiện tốn hàng hố lượng giá trị phương tiện toán giá tỷ giá tỷ lệ chiết khấu (lãi suất chiết khấu) để tính giá trị chiết khấu… Như vậy, thị trường tiền tệ luôn phải sử dụng công cụ lãi suất tỷ giá Vì vậy, khái quát sau: Lãi suất thị trường tiền tệ giá việc sử dụng tiền vốn thời gian định mà người cho vay đòi hỏi người vay phải trả sử dụng khoản tiền Giá cơng cụ vay nợ ngắn hạn, chịu tác động nhân tố chủ yếu: quan hệ cung-cầu vốn; mức độ rủi ro toán; rủi ro thị trường; lạm phát, tỷ suất lợi nhuận bình quân kinh tế; mức biến động tỷ giá lãi suất thị trường quốc tế; chi phí quản lý kinh doanh tổ chức tín dụng Các nhân tố NHTW lượng hố để xác định tính hợp lý dự báo chiều hướng biến động lãi suất thị trường, từ có tác động thích hợp thơng qua việc điều hành cơng cụ sách tiền tệ để hướng lãi suất thị trường phù hợp với mục tiêu sách tiền tệ Lãi suất thị trường tiền tệ chia thành nhóm sau: - Nhóm lãi suất chịu tác động quan hệ cung-cầu vốn: (1) Lãi suất tín phiếu kho bạc, đóng vai trị lãi suất chuẩn, thấp thị trường tiền tệ; (2) Lãi suất công cụ huy động vốn trung gian tài tiền tệ, chứng tiền gửi, hối phiếu NHTM chấp nhận,…; (3) Lãi suất vay vốn NHTM thị trường tiền tệ liên ngân hàng; (4) Lãi suất khoản tín dụng ngắn hạn NHTM cho doanh nghiệp vay lãi suất cao thị trường tiền tệ - Nhóm lãi suất NHTW công bố sử dụng để điều hành sách tiền tệ bao gồm: Lãi suất tái chiết khấu; lãi suất tái cấp vốn; lãi suất cho vay qua đêm; lãi suất định hướng thị trường liên ngân hàng; lãi suất nghiệp vụ thị trường mở… Không nhóm lãi suất nêu xác định chủ yếu theo quan hệ cung - cầu vốn, lãi suất NHTW xác định tuỷ thuộc vào mục tiêu sách tiền tệ diễn biến tiền tệ kinh tế vĩ mô 1.2 Những nội dung sách lãi suất Cơng cụ chủ yếu để Ngân hàng trung ương điều hành kiểm soát lượng tiền cung ứng nước phát triển thơng qua nghiệp vụ thị trường mở, giá trị tuyệt đối mức lãi suất thị trường mở, thị trường tái cấp vốn thị trường chiết khấu mức giá trực tiếp, quan trọng để vận hành công cụ NHTW có loại lãi suất đồng thời phương pháp chủ yếu tác động tới lượng tiền cung ứng cho kinh tế thông qua NHTM sau: - Lãi suất tái cấp vốn khẩn cấp lãi suất NHTW áp dụng tái cấp vốn (cấp tín dụng có bảo đảm) cho NHTM nhằm cung ứng vốn, hỗ trợ khả toán cho NHTM (lãi suất cao nhất) Nó khơng điều tiết lượng tiền cung ứng, mà để thực vai trò người cho vay cuối tổ chức tín dụng tác động đến điều chỉnh cấu đầu tư kinh tế Cũng có nước sử dụng lãi suất cho vay qua đêm NHTW làm “lãi suất trần” việc tái cấp vốn NHTW cho tổ chức tín dụng - Lãi suất đấu thầu tín phiếu, trái phiếu Chính phủ Cơng trái Nhà nước (lãi suất trung bình) Đây lãi suất mà tổ chức tín dụng hay cơng dân cho Nhà nước vay tiền điều kiện thời gian, khơng gian hồn cảnh định - Lãi suất cho vay lẫn NHTM (lãi suất liên ngân hàng) NHTW đóng vai trị tổ chức thơng qua trung tâm tốn quốc gia, lãi suất xoay quanh lãi suất đấu thầu trái phiếu tín phiếu - Lãi suất tiền gửi NHTM NHNN (lãi suất thấp nhất) Lãi suất chí khơng để kích thích NHTM cho vay kinh tế Đây loại lãi suất quan trọng mà NHTW nhiều nước áp dụng điều hành sách tiền tệ thơng qua cung ứng tiền, điều tiết lãi suất tỷ giá để gián tiếp quản lý Nhà nước mặt giá vốn nói chung Ngồi số nước Việt Nam sử dụng loại lãi suất sau: - Lãi suất tái chiết khấu hình thức lãi suất tái cấp vốn áp dụng NHNN tái chiết khấu thương phiếu giấy tờ có giá ngắn hạn khác cho tổ chức tín dụng - Lãi suất lãi suất NHNN cơng bố làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh Chúng ta biết lãi suất nói chung loại giá vốn hình thành nên chi phí đầu vào sản xuất Để sản xuất, hầu hết doanh nghiệp phải vay để hình thành vốn lưu động mua nguyên liệu, nhiên vật liệu, trả lương cho người lao động Thậm chí nhiều doanh nghiệp cịn phải vay vốn trung, dài hạn phát hành trái phiếu để hình thành phần vốn cố định Giá vốn ảnh hưởng trực tiếp đến giá bán sản phẩm Bản thân NHTM phải cạnh tranh khốc liệt giá để tối đa hoá lợi nhuận Như vậy, qua nghiên cứu lý thuyết chất giá nói chung tính đặc thù giá tín dụng nói riêng, rút định nghĩa sách lãi suất sau: Chính sách lãi suất hệ thống quan điểm, sở lý luận, thực tiễn để xây dựng mức lãi suất loại quan hệ tín dụng thị trường giai đoạn cụ thể 1.3.Vai trị sách lãi suất chế tác động đến ổn định kinh tế vĩ mơ 1.3.1 Vai trị sách lãi suất đến tăng trưởng kinh tế: Các NHTW lựa chọn loại lãi suất thuộc quyền công bố (như lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường mở, lãi suất định hướng liên ngân hàng,…) làm công cụ điều hành sách tiền tệ thường gọi lãi suất thức Sự thay đổi lãi suất thức tác động tới hoạt động kinh tế Lãi suất thị trường Giá tài sản Lãi suất thức Tổng cầu Kỳ vọng/lòng tin Áp lực lạm phát nước Tỷ giá Lãi suất thức (chủ đạo), NHTW tác động tới kinh tế theo nhiều kênh khác nhau, tạo thành chế truyền dẫn sách tiền tệ Khi Ngân hàng trung ương tănglãi suất thức, tác động tới lãi suất bán bn thị trường tiền tệ Ngay sau đó, NHTM điều chỉnh tăng lãi suất cho vay Điều dẫn tới hạn chế đầu tư, thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, nhà nước doanh nghiệp cần lao động hơn, làm cho mức sản lượng (tổng cầu) giảm, tăng trưởng kinh tế chậm lại Ngược lại, Ngân hàng trung ương giảm lãi suất thức khuyến khích đầu tư, mở rộng sản xuất kinh doanh, nhà nước doanh nghiệp có nhu cầu sử dụng nhiều lao động hơn, làm tăng sản lượng tăng trưởng kinh tế Ngoài ra, lãi suất thức có tác động lớn đến kỳ vọng doanh nghiệp dân cư tăng trưởng kinh tế tương lai, tác động tới giá tài sản (cổ phiếu, ổái phiếu,…) tăng giảm dẫn tới định chi tiêu, tiết kiệm, đầu tư hộ gia đình doang nghiệp Với điều kiện khác cân bằng, lãi suất thức NHTW thay đổi tác động làm cho tỷ giá thay đổi, giá hàng hoá xuất, nhập trở nên đắt rẻ Như vậy, thay đổi sách lãi suất NHTW tác động tới hành vi hầu hết chủ thể kinh tế chi tiêu, tiết kiệm cá nhân, nhu cầu đầu tư doanh nghiệp…tức làm tăng giảm lên tổng cầu hàng hố dịch vụ nước, từ tác động đến lạm phát Tuỳ theo điều kiện thị trường tài chính-tiền tệ nước mục tiêu sách tiền tệ, NHTW lựa chọn phương thức điều hành lãi suất thích hợp Ngược lại, NHTW thay đổi lãi suất thức dựa vào biến số chủ yếu lạm phát, tăng trưởng kinh tế, tình trạng vốn khả dụng NHTM, giá tài sản thị trường vốn lãi suất thị trường quốc tế 1.3.2 Cơ chế tác động sách lãi suất đến ổn định kinh tế vĩ mơ Chính sách lãi suất NHTW xuất phát từ mục tiêu sách tiền tệ Một NHTW có vị độc lập cao sách tiền tệ chịu chi phối nhóm nhân tố luật pháp cung-cầu tiền tệ kinh tế NHTW dự báo nhu cầu vốn hệ thống tổ chức tín dụng thị trường để qua có phương thức tác động cần thiết đến “mức cung tiền” thơng qua vai trị đặc biệt nhạy cảm lãi suất Để dự báo biến động vốn khả dụng, NHTW phải dựa nhân tố có liên quan đến mức dự trữ tổ chức tín dụng như: - Nhu cầu tiền mặt kinh tế Cụ thể phận người dân đủ lớn có nhu cầu sử dụng tiền, họ rút tiền từ tài khoản tiền gửi tài khoản tiết kiệm để chi dùng, làm cho vốn khả dụng hệ thống ngân hàng giảm, cầu tiền tăng, lãi suất thị trường tín dụng tăng theo NHTW phải “hạ nhiệt” cách tăng lượng tiền cung ứng cho NHTM thông qua việc giảm lãi suất cung ứng giảm lãi suất tái chiết khấu, giảm lãi suất thị trường mở,… - Khi NSNN giải ngân thường chuyển tiền từ tài khoản NSNN NHTW sang tài khoản tổ chức kinh tế thụ hưởng NHTM, làm tăng vốn khả dụng NHTM thời điểm chuyển giao vốn Khi NHTW cần tăng lãi suất cung ứng để bảo vệ sức mua đồng tiền - Các khoản thu-chi NHTW có ảnh hưởng đến vốn NHTM thu lãi cho vay, thu phí nghiệp vụ, thu dự trữ bắt buộc, bán ngoại tệ…nếu tới mức làm khan vốn khả dụng tổ chức tín dụng NHTW cần giảm hợp lý lãi suất cung ứng để “đẩy” cung tiền tăng lên… - NHTW phải kiểm sốt tình hình tín dụng khả huy động vốn NHTM để điều tiết theo tín hiệu thị trường thơng qua nghiệp vụ thị trường mở cách “hút tiền vào” thơng qua “bán” chứng khốn ngược lại Khi Ngân hàng trung ương muốn tăng lượng tiền cung ứng mua chứng khốn, cần giảm lãi suất cách hợp lý ngược lại - Để ổn định kinh tế, NHTW trực tiếp quy định khung lãi suất trần lãi suất cho vay ngân hàng thương mại Nếu nhằm bảo vệ quyền lợi ngân hàng, NHTW thường quy định mức lãi suất “sàn” tối đa cho tiền gửi lãi suất “trần” tối thiểu cho tiền vay Nếu nhằm bảo vệ quyền lợi cho khách hàng NHTM, NHTW thường quy định ngược lại với mức lãi suất tối thiểu cho tiền gửi mức tối đa cho tiền vay Tuy nhiên, kiểm soát lãi suất ngân hàng thương mại triệt tiêu cạnh tranh trình hoạt động Hiện nước phát triển phát triển chuyển sang trình tự hố lãi suất ngân hàng CHÍNH SÁCH LÃI SUẤT Ở VI ỆT NAM 2.1 Thực trạng sách lãi suất NHNN Việt Nam thời kỳ chuyển đổi kinh tế: Ở Việt Nam theo Luật Ngân hàng Nhà nước, lãi suất khẳng định cơng cụ điều hành sách tiền tệ quốc gia (Điều 16), nên sách lãi suất xem vấn đề thuộc kinh tế vĩ mô, tác động đến sách kinh tế khác Chính phủ Ngồi ra, sách lãi suất cịn tác động mạnh mẽ đến đời sống người dân, hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp hoạt động tổ chức tín dụng a) Giai đoạn trước tháng 6/1992 Ngân hàng Nhà nước (NHNN) can thiệp mức độ cao trực tiếp vào lãi suất thông qua ấn định mức lãi suất tiền gửi (LSTG) lãi suất cho vay (LSCV) Thời gian việc điều hành sách tiền tệ nhằm mục tiêu đẩy lùi lạm phát nên lãi suất tiền gửi tiết kiệm danh nghĩa đẩy lên nhằm thu hồi bớt tiền lưu thông, tiêu dùng đầu tư giảm, sản xuất bị thu hẹp, giá giảm xuống Song lạm phát thời kỳ cao cụ thể 34,7% năm 1989; 67,1% năm 1990 67,5% năm 1992 nên dẫn đến lãi suất thực âm Do đó, chế lãi suất thực âm mang nặng tính chất bao cấp trì suốt thời kỳ với: - LSCV doanh nghiệp nhà nước < LSCV doanh nghiệp quốc doanh; - Lãi suất danh nghĩa < Tỷ lệ lạm phát; - LSCV ngắn hạn > LSCV dài hạn; - LSTG tiết kiệm > LSTG tổ chức kinh tế Tình trạng làm cho lãi suất khơng thực chức vốn có nó; lãi suất khơng cịn địn bẩy kích thích nhu cầu gửi tiền cơng chúng, phát huy tính hiệu trình sử dụng vốn đảm bảo lợi nhuận cho ngân hàng b) Giai đoạn 6/1992 - 1995 NHNN có nhiều bước điều chỉnh điều hành sách lãi suất: - Do thời kỳ 1990 – 6/1992, lãi suất tiền gửi đẩy lên nên đến thời kỳ lãi suất tiền gửi danh nghĩa cao tỷ lệ lạm phát làm cho lãi suất thực lớn Do đó, gia đoạn này, NHNN chuyển từ chế lãi suất thực âm sang chế lãi suất thực dương để đảm bảo cho người dân gửi tiền ngân hàng người cho vay lợi Có thể nói, chế lãi suất có tác động tích cực đến tăng cường tiết kiệm đầu tư, phát triển kinh tế - Xoá bỏ chênh lệch lãi suất cho vay thành phần kinh tế, thay ấn định lãi suất cụ thể quản lý lãi suất theo khung, bao gồm lãi suất tối thiểu tiền gửi lãi suất tối đa tiền vay - NHNN cho phép Ngân hàng thương mại (NHTM) thoả thuận lãi suất với khách hàng (áp dụng trường hợp huy động vốn phát hành kỳ phiếulãi suất huy động cao lãi suất tiết kiệm kỳ hạn 0,2%/tháng cho vay cao mức trần 2,1%/ tháng); - Lãi suất bắt đầu sử dụng cơng cụ sách tiền tệ với lãi suất tái cấp vốn hình thành vào đầu năm 1991 hai Pháp lệnh ngân hàng có hiệu lực Lãi suất tái cấp vốn tính % so với lãi suất cho vay TCTD Tuy nhiên hiệu cơng cụ cịn nhiều hạn chế Những thay đổi thể sách lãi suất cải cách theo hướng linh hoạt phù hợp với chế thị trường Sự thay đổi từ việc ấn định mức lãi suất cụ thể sang quy định trần sàn lãi suất, cho phép TCTD chủ động, tự định mức lãi cụ thể đơn vị bước chuyển biến quan trọng để tiến tới q trình tự hố lãi suất, làm cho lãi suất linh hoạt hơn, hạn chế đến mức thấp can thiệp trực tiếp NHNN vào hoạt động NHTM Mặc dù vậy, chế khống chế trực tiếp lãi suất thị trường, làm giảm tác dụng kích thích điều tiết hoạt động kinh doanh ngân hàng c) Giai đoạn từ năm 1996 đến tháng 7/2000 Giai đoạn này, tiếp tục chế lãi suất thực dương Nhưng điểm nhấn mạnh giai đoạn chế kiểm soát trực tiếp lãi suất nới lỏng Cụ thể, NHNN tiếp tục ấn định mức lãi suất tái cấp vốn có đổi điều hành lãi suất: - Từ 1/1996 đến 12/19997, thực trạng biên độ lãi suất huy động lãi suất cho vay lớn dẫn đến việc hạn chế tiết kiệm, đầu tư không đảm bảo lợi ích người vay bên cho vay địi hỏi phủ phải điều chỉnh chế quản lý lãi suất cho có hiệu Do đó, thay qui định khung lãi suất tối thiểu tiền gửi - lãi suất tối đa tiền vay, NHNN qui định mức lãi suất “trần” cho vay Trần lãi suất cho vay chia làm trần: trần lãi suất cho vay ngắn hạn, trần lãi suất cho vay trung dài hạn, trần lãi suất cho vay địa bàn nông thôn; trần lãi suất cho vay quỹ tín dụng thành viên Đồng thời, NHNN khống chế chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động vốn bình quân 0,35%/tháng (4,2%/năm) để khắc phục tình trạng hầu hết ngân hàng thương mại có mức lợi nhuận cao doanh nghiệp lại gặp khó khăn tài (khi thực chế lãi suất thoả thuận giai đoạn trước) Trong giai đoạn này, khơng có bước tiến đáng kể tiến trình tự hóa lãi suất mà ngược lại cịn giảm tính linh hoạt ngân hàng việc xác định lãi suất huy động cho vay theo quan hệ thị trường - Đến cuối tháng 1/1998, tính khơng thực tế chế lãi suất vừa quy định lãi suất trần, vừa khống chế chênh lệch lãi suất cho vay lãi suất huy động nên NHNN xoá bỏ qui định chênh lệch lãi suất, qui định trần lãi suất cho vay Cùng với nới lỏng kiểm soát lãi suất, NHNN liên tục điều chỉnh trần lãi suất cho vay theo hướng giảm cấu trần mức khống chế, đặc biệt năm năm 1998, 1999 Trong giai đoạn này, kinh tế chịu ảnh hưởng khủng hoảng tài - tiền tệ Châu Á phát triển chậm lại có tính chu kỳ Việc điều hành sách tiền tệ NHNN thời kỳ nhằm hạn chế đến mức thấp tác động xấu từ bên ngoài, đồng thời ngăn chặn đà giảm sút tăng trưởng kinh tế - Trong năm1997, NHNN thay đổi hình thức qui định lãi suất tái cấp vốn, chuyển sang qui định mức lãi suất cụ thể Mức lãi suất tái cấp vốn điều chỉnh giảm xuống thời gian (từ 1,1% năm 1997 xuống 0,7%/tháng từ 4/9/ 99) để phù hợp với số lạm phát, quan hệ cung- cầu vốn thị trường thực giải pháp kích cầu đầu tư Chính phủ - Để bổ sung thêm công cụ điều hành lãi suất, tháng 11/1999 NHNN đưa vào sử dụng nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá cho NHTM, lãi suất tái chiết khấu qui định mức thấp 0,05%/tháng so lãi suất tái cấp vốn 10 ... yếu lạm phát, tăng trưởng kinh tế, tình trạng vốn khả dụng NHTM, giá tài sản thị trường vốn lãi suất thị trường quốc tế 1.3.2 Cơ chế tác động sách lãi suất đến ổn định kinh tế vĩ mơ Chính sách lãi. .. trạng sách lãi suất NHNN Việt Nam thời kỳ chuyển đổi kinh tế: Ở Việt Nam theo Luật Ngân hàng Nhà nước, lãi suất khẳng định công cụ điều hành sách tiền tệ quốc gia (Điều 16), nên sách lãi suất. .. định kinh tế vĩ mơ 1.3.1 Vai trị sách lãi suất đến tăng trưởng kinh tế: Các NHTW lựa chọn loại lãi suất thuộc quyền cơng bố (như lãi suất chiết khấu, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất thị trường mở,