TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM KHOA TÀI CHÍNH TÀI CHÍNH QUỐC TẾ TÁC ĐỘNG CỦA TỔNG CUNG TIỀN ĐỐI VỚI GDP DANH NGHĨA (Tác giả: Martin Feldstein James H Stock) GVHD: PGS Tiến sĩ Nguyễn Khắc Quốc Bảo NHÓM THỰC HIỆN: 1.Bùi Thị Như Ý 2.Lê Xuân Thúy Bài viết xem xét tính khả thi việc sử dụng tổng cung tiền tác động đến tổng sản phẩm quốc nội danh nghĩa (GDP) với mục tiêu cuối giảm tỷ lệ lạm phát trung bình bất ổn sản lượng thực tế Chúng đo lường độ mạnh ổn định mối liên hệ tổng cung tiền (M2) GDP danh nghĩa đánh giá khả quy tắc hoạt động điều chỉnh tăng trưởng M2 qua quý làm giảm biến động GDP danh nghĩa Kết luận chung mối quan hệ M2 GDP danh nghĩa đủ mạnh ổn định điều tra sâu việc sử dụng M2 để tác động đến GDP danh nghĩa theo cách dự đoán Mối tương quan GDP danh nghĩa giá trị khứ M2 tương đối yếu, khả kiểm soát GDP danh nghĩa không hoàn toàn Tuy nhiên, có chứng cho thấy quy tắc đơn giản thay đổi M2 để đáp ứng thay đổi GDP danh nghĩa làm giảm biến động GDP danh nghĩa so với giá trị lịch sử tác động quy tắc tăng trưởng tiền cố định Các tính toán xác suất quy tắc làm giảm biến thiên tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng năm thập niên điển hình 85% Bài nghiên cứu bắt đầu với phần 1.1, thảo luận mục tiêu sách tiền tệ đánh giá thành công quy tắc tiền tệ thay thế.Phần 1.2 trình bày số quy tắc sách tiền tệ thay đánh giá nghiên cứu Phần 1.3 thảo luận ba vấn đề cần giải cung tiền tệ hữu ích cho GDP danh nghĩa mục tiêu Chúng không bao gồm độ mạnh ổn định mối liên hệ GDP danh nghĩa M2 mà không khả thi Cục Dự trữ Liên bang việc kiểm soát M2 ngắn hạn nguy việc sử dụng cung tiền tệ tác động lên GDP danh nghĩa mục tiêu làm yếu mối quan hệ thống kê mà tìm thấy chứng lịch sử (hay vấn đề Luật Goodhardt) Trong phần 1.4, trình bày chứng giá trị tương quan M2 GDP danh nghĩa thảo luận kiểm định nhân Granger cho toàn mẫu cho mẫu Phần 1.5 trình bày kiểm tra rõ tính ổn định mối liên hệ M2 GDP danh nghĩa Trọng tâm M2 phản ánh niềm tin cung tiền tệ rộng có mối tương quan mạnh ổn định với GDP danh nghĩa cung tiền tệ hẹp Chúng kiểm tra giả thuyết phần 1.6 cách kiểm tra độ mạnh ổn định tương quan từ sở tiền tệ M1 đến GDP danh nghĩa tìm thấy chứng mạnh mẽ không ổn định tương quan từ sở tiền/GDP Ml / GDP Có nhiều tài liệu mối liên hệ biến số tài đến sản lượng (những đóng góp gần bao gồm Bernanke Blinder 1992 Friedman Kuttner 1992, 1993a) kết tính hữu dụng ổn định quan hệ M2/GDP mang tính trái ngược Như giải thích, điều tập trung vào sản lượng danh nghĩa sản lượng thực, chi tiết đặc điểm kỹ thuật (chấp nhận khoảng sai số) sử dụng kiểm định kinh tế lượng phát triển gần để ổn định tham số Phần 1.7 1.8 xem số quy tắc tối ưu cho GDP danh nghĩa mục tiêu mô hình đơn giản so sánh hiệu với quy tắc đơn giản khác Mặc dù số lượng đáng kể trình bày lý thuyết GDP danh nghĩa mục tiêu, có nghiên cứu xem xét khía cạnh thực tế GDP danh nghĩa mục tiêu; Các trường hợp ngoại lệ đáng ý Taylor (1983, McCallum (1988, 1990), Pecchenino Rasche (1990), Judd Motley (1991, 1992) Hess, Small Brayton (1992) Trên tinh thần nghiên cứu này, ngoại trừ việc tập trung vào trình bày xác suất quy mô khả cải tiến kết việc sử dụng M2 cho GDP danh nghĩa mục tiêu Mục 1.9 kiểm tra tính hiệu lực dự đoán M2 dựa mô hình thời gian cách so sánh chúng với dự báo đơn lẻ Dự báo 1.10 sau trở lại câu hỏi tính không khả thi Cục dự trữ liên bang khả kiểm soát M2 thảo luận làm vấn đề khắc phục yêu cầu dự trữ rộng lớn với lãi suất trả cho dự trữ 1.1 Mục tiêu sách tiền tệ Người ta thống mục tiêu sách tiền tệ tỷ lệ lạm phát thấp ("ổn định giá") khoảng cách nhỏ GDP thực GDP tiềm Có thoả thuận chung tỷ lệ lạm phát thấp dài hạn đạt cách hạn chế tỷ lệ tăng trưởng cung tiền tệ rộng khoảng thời gian đủ lâu Tất quy định sách tiền tệ mà xem xét báo cáo tương thích với việc đạt tỷ lệ lạm phát đặc biệt dài hạn Hơn nữa, mô hình cân nhắc, quy tắc sách tiền tệ ngắn hạn lựa chọn không ảnh hưởng đến khả đạt mức lạm phát trung bình dài hạn thấp Về mặt kỹ thuật, giả định FED đặt tỷ lệ lạm phát dài hạn cách nhận dạng lạm phát đồng nghĩa với tăng trưởng tiền tệ trung bình cộng với tăng trưởng tốc độ trung bình trừ tăng trưởng sản lượng thực tế trung bình (%∆P= %∆M + %∆V %∆Y) Các chứng thực nghiệm cho thấy trung bình dài hạn tăng trưởng tốc độ lưu thông M2 không (%∆V = ) (kết hàm cầu tiền dài hạn trình bày phần 1.4) Mặc dù có nhiều nghiên cứu thú vị mối tương quan sản lượng thực dài hạn tăng trưởng tiền tệ dài hạn (một đóng góp thực nghiệm gần King Watson 1992), vấn đề thiết lập lại tách biệt với vấn đề ổn định ngắn hạn xem xét Theo nghĩa này, gia tăng thực ổn định ngắn hạn lợi ích lợi ích thêm đạt thông qua việc chọn tốc độ tăng trưởng tiền tệ trung bình để đạt lạm phát dài hạn Mục tiêu chung việc giảm khoảng cách GDP thực tế tiềm ngắn hạn trung hạn thực xác nhiều cách khác Bài nghiên cứu đưa cách tiếp cận đánh giá hiệu kinh tế thay đổi tốc độ tăng trưởng danh nghĩa hàng quý Sự tập trung vào khác biệt GDP danh nghĩa có nghĩa cân với biến động ngắn hạn lạm phát sản lượng thực Các biện pháp thay hiệu ngắn hạn sử dụng thay bao gồm khác biệt tăng trưởng GDP thực thiếu hụt trung bình GDP thực từ GDP tiềm Mặc dù biện pháp bỏ qua thay đổi tỷ lệ lạm phát ngắn hạn, tỷ lệ lạm phát trung bình dài hạn mong muốn đảm bảo cách thiết lập tỷ lệ tăng trưởng trung bình thấp tương ứng với cung tiền tệ Đánh giá hiệu khác biệt tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa tương đương với việc nhắm vào mục tiêu tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa xem xet đường GDP danh nghĩa Mặc dù phân biệt ý nghĩa tỷ lệ lạm phát dài hạn ảnh hưởng đến phản ứng tối ưu sách cú sốc ngắn hạn kinh tế Đặc biệt, đường tương lai tiềm ẩn GDP danh nghĩa luôn độc lập với điểm khởi đầu Điều nhìn thấy rõ ràng cách đối chiếu, so sánh giữa: mục tiêu giảm thiểu thay đổi tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa (trung bình cho toàn mẫu) với mục tiêu khác giảm thiểu thay đổi GDP danh nghĩa với xu hướng có tốc độ tăng trưởng theo cấp số nhân với tổng tỷ lệ lạm phát kỳ vọng tỷ lệ tăng trưởng GDP thực tế trung bình mẫu Nếu kinh tế bắt đầu đường xu thế, hai tiêu chí giống cho giai đoạn Nhưng khởi đầu từ xu hướng suốt giai đoạn hàm ý tiêu chuẩn khác cho giai đoạn thứ hai Tiêu chí giảm thiểu khác biệt tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa bỏ qua "sự vận động bản" GDP danh nghĩa Nó coi làm giảm thiểu sai lệch xung quanh đường xu hướng với điểm xuất phát xu hướng tăng dần thời kỳ đến mức thực tế đạt giai đoạn trước Cách hai cách tiếp cận thích hợp tùy thuộc vào loại cú sốc có khả gặp phải nhiều nhất, tác động khác tiền tệ sản lượng thực tế lạm phát, mục tiêu cuối sách tiền tệ Ví dụ, sản lượng thực bước ngẫu nhiên mà không bị ảnh hưởng sách tiền tệ, mục tiêu GDP danh nghĩa dẫn đến mức giá bước ngẫu nhiên, mức giá tương lai lệch ngẫu nhiên xa mức cố định kỳ vọng Mặt khác, giảm thiểu biến động theo quý tăng trưởng GDP danh nghĩa dẫn đến lạm phát ổn định, ổn định mức giá tương lai Tương tự, tốc độ tăng trưởng GDP thực tiềm thay đổi đáng kể từ quý tới quý, việc giảm thiểu khác biệt tốc độ tăng trưởng sách tốt Việc thay để giảm thiểu khác biệt GDP danh nghĩa đòi hỏi sách thắt chặt sau cú sốc suất dương, tăng lạm phát sách mở rộng sau cú sốc suất tiêu cực giảm sút lạm phát Chúng không nghiên cứu vấn đề nghiên cứu Các kiểm định sức mạnh ổn định tương quan M2 GDP danh nghĩa có liên quan, nhiên, liệu tiêu chí sách có đánh giá khác biệt GDP danh nghĩa với mức trung bình hay độ lệch GDP danh nghĩa từ lộ trình mục tiêu định trước hay không? Việc lựa chọn tiêu chí xác định cách thức cung tiền tệ nên thay đổi từ quý tới quý để giảm thiểu phương sai có liên quan 1.2 Cách tiếp cận thay sách tiền tệ Mặc dù FED quan tâm đến lạm phát hoạt động kinh tế, sách tiền tệ phải thực cách điều chỉnh số biến đổi tiền tệ- cung tiền tệ, lãi suất, tỷ giá hối đoái Trong phần này, thảo luận ba cách tiếp cận Điều khác xa so với loạt lựa chọn thay thế, cung cấp bối cảnh để so sánh phương pháp M2 với mục tiêu GDP danh nghĩa với lựa chọn khác thảo luận chung 1.2.1 Trạng thái tại: Chủ nghĩa chiết trung phán đoán (tuỳ nghi) Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang kiểm soát khối lượng dự trữ ngân hàng (cung tiền) việc bán trái phiếu kho bạc thị trường mở Trong năm gần đây, lượng trái phiếu dùng để điều chỉnh giá trị mục tiêu lãi suất quỹ liên bang Do đó, khoảng thời gian lên đến vài tuần, xáo trộn mối quan hệ thống kê tỷ lệ quỹ liên bang dự trữ ngân hàng (nghĩa là, chức cầu dự trữ hệ thống ngân hàng dự trữ) làm cho Cục Dự trữ Liên bang thay đổi dự trữ để trì mức mong muốn tỷ lệ quỹ liên bang Trong bối cảnh này, lãi suất biến ngoại sinh lượng dự trữ nội sinh Trong thời gian dài, mối quan hệ trở nên mơ hồ Ủy ban Thị trường Mở (FOMC) Cục Dự trữ Liên bang sửa lại mục tiêu tỷ lệ quỹ Fed phần để đáp ứng lại mức độ tăng trưởng dự trữ dịch chuyển tương ứng cung tệ hẹp M1 (Cũng khía cạnh khác hoạt động kinh tế tài chính) Điều đáng ý FOMC đưa định đưa hướng dẫn hoạt động cho Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York lãi suất Quỹ Liên bang M2 cung tiền khác Mỗi thành viên FOMC bỏ phiếu để tăng giảm tỷ lệ quỹ Fed lý riêng Một số thấy giảm tỷ lệ quỹ liên bang cách để tăng tỷ lệ tăng trưởng M2 kéo theo gia tăng GDP danh nghĩa thực Những người khác bỏ qua tác động tiềm tàng cung tiền tệ lựa chọn thay đổi lãi suất họ cho có khả ảnh hưởng đến lạm phát sản lượng thực Đôi khi, số thành viên FOMC xem xét tác động thay đổi tỷ lệ quỹ Fed giá trị quốc tế đồng USD Những người khác nhấn mạnh tác động tâm lý thay đổi lãi suất dấu hiệu cho thấy định FED đối phó với lạm phát kích thích hoạt động kinh tế Chúng không cố gắng để mô hình thử nghiệm quy tắc lãi suất rõ ràng cho sách tiền tệ quy tắc xử lý phức tạp khác Thay vào đó, ghi lại lịch sử hiệu kinh tế dấu hiệu FED đạt sách phán xét chiết trung Về mặt kỹ thuật, có nhiều số liệu thống kê, đặc biệt hồi quy R2 kiểm tra nội dung tiên đoán phần 1.4 1.6 biện pháp thực phần 1.7 1.8, cần hiểu cung cấp chứng khả sách thay để cải thiện hiệu khứ Thật vậy, hiệu hoạt động khứ đạt theo nghĩa tiền sử dụng để giảm thiểu khác biệt GDP danh nghĩa hàng quý, không tìm thấy tương quan lịch sử tiền tăng trưởng GDP tương lai Ngược lại, mối quan hệ lịch sử M2/GDP mạnh mẽ ổn định, điều mở điều tra việc liệu mối tương quan khai thác để kiểm soát GDP hiệu so với thực lịch sử? 1.2.2 Chính sách tiền tệ thụ động: Tốc độ tăng trưởng liên tục M2 Một điểm khởi đầu tự nhiên số quy tắc tiền tệ định lượng rõ ràng đề xuất Milton Friedman sách tăng trưởng ổn định cung tiền Đặt tốc độ tăng trưởng ổn định tiền tương đương với tăng trưởng tiềm GDP trừ tỷ lệ tăng kỳ vọng tốc độ lưu thông tiền dự kiến hàm ý dẫn đến ổn định tỷ lệ lạm phát Những sai sót nhỏ ước tính tốc độ tăng trưởng GDP tốc độ gây khởi đầu tương đối nhỏ lạm phát từ ổn định giá Friedman cho tốc độ tăng trưởng tiền ổn định dẫn đến ổn định GDP danh nghĩa sách tiền tệ tích cực nhằm đạt ổn định (Friedman 1953) Lập luận Friedman tóm tắt cách dễ dàng khuôn khổ ổn định định nghĩa biến thiên tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa Giả sử tăng trưởng GDP danh nghĩa bao gồm hai phần, phần đạt theo quy tắc tăng trưởng cố định phần phản ánh tác động quy tắc hoạt động Sau đó, khác biệt tăng trưởng GDP danh nghĩa tổng khác biệt thành phần cộng với hiệp phương sai chúng Điểm Friedman sách nhà hoạt động làm giảm tính biến động hiệp phương sai tương quan nghịch để bù lại đóng góp thêm vào khác biệt từ hoạt động kiểm soát Sự phân tích cung cấp cách hữu ích để giải thích kết hồi quy phần khác tài liệu mục 1.4 Nếu M2 có ý nghĩa thống kê sách tối ưu gần tối ưu làm giảm tổng biến động Tuy nhiên, R2 hồi quy nhỏ, lợi ích từ việc kiểm soát khiêm tốn Hơn nữa, theo sách "sai" tăng không giảm biến động sản lượng 1.2.3 Các quy tắc nhắm mục tiêu tích cực cho sách tiền tệ McCallum (1988, 1990), Taylor (1 985) người khác phát triển mô quy tắc thay để quản lý sách tiền tệ nhằm mục đích ổn định tăng trưởng GDP danh nghĩa Chúng xây dựng dựa tài liệu phần 1.7 1.8 cách đề xuất quy tắc tối ưu để sử dụng sách tiền tệ nhằm mục tiêu GDP danh nghĩa quy tắc điều chỉnh phần đơn giản xấp xỉ tác động quy tắc tối ưu Là phần phân tích quy tắc này, tính toán xác suất làm giảm khác biệt tăng trưởng GDP danh nghĩa Tính toán cụ thể mà thực giải thí nghiệm tư tưởng sau: Giả dụ Cục Dự trữ Liên bang phải áp dụng quy tắc cho mục tiêu GDP danh nghĩa cụ thể sử dụng thập kỷ Dựa số liệu sẵn có cho từ năm 1959 đến năm 1992, xác suất thay đổi tăng trưởng GDP danh nghĩa hàng quý thấp khoảng thời gian 10 năm so với thời điểm tại? Mức giảm phần trăm mong đợi độ lệch chuẩn 10 năm tăng trưởng GDP hàng quý theo quy tắc gì? nói chung, phân phối sụt giảm tiềm ? Các số liệu thống kê trả lời câu hỏi đủ điều kiện để phân phối sụt giảm thay đổi 10 năm tăng trưởng GDP hai bốn quý Tính toán kết hợp tham số không chắn phát sinh từ việc tiến hành với tập liệu lịch sử hữu hạn không chắn bổ sung đưa đường dẫn xảy mười năm cú sốc tương lai kinh tế Khi quy tắc sách thiết kế để giảm thiểu biến động GDP hàng quý, đề cập đến biện pháp thực áp dụng cho GDP ràng buộc hiệu quả, xây dựng sách tiền tệ thiết kế để giảm thiểu tỷ lệ (tỷ lệ nhiều thập kỷ,) Các tính toán cho thấy mặt nguyên tắc, quy tắc M2 tối ưu vượt trội sách trạng với xác suất cao Sự phức tạp quy tắc tối ưu cho việc thay đổi M2, chí mô hình đơn giản mà phân tích, gợi ý tối ưu hoá rõ ràng có liên quan chuẩn so sánh so với thực tế để áp dụng Cục Dự trữ Liên bang Do xem xét quy tắc điều chỉnh phần đơn giản, theo tinh thần quy tắc kiểm tra Taylor (1985) McCallum (1988, 1990) Cụ thể, quy tắc mà xếp kết điều chỉnh M2 40% để thu hẹp khoảng cách tăng trưởng GDP danh nghĩa mức mong muốn Các biện pháp hiệu cho nguyên tắc đơn giản cho thấy dẫn đến ổn định GDP danh nghĩa gần với quy tắc tối ưu tốt sách tình trạng ẩn Hơn nữa, lạm phát trung bình dài hạn giảm cách chọn mức tăng trưởng tiền tệ trung bình thấp Do đó, quy tắc dẫn đến lạm phát thấp giảm biến động tăng trưởng GDP, so với trạng 1.3 Sự hữu ích quy tắc mục tiêu tiền tệ: Ba vấn đề Nghiên cứu cho thấy quy tắc tiền tệ tích cực mô tả mục 1.2.3 nghiên cứu phần 1.7 1.8 nguyên tắc đạt hiệu kinh tế tốt (được đo tỷ lệ lạm phát ổn định tăng trưởng GDP danh nghĩa) so với đạt "chủ nghĩa phán xét chiết trung" thực Cục Dự trữ Liên bang đạt sách thụ động tăng trưởng ổn định M2 Milton Friedman đề xuất Chúng chuyên gia dự báo dường lợi tương đối so với mô hình VAR dựa mô hình M2 đơn giản dự báo GDP danh nghĩa dự kiến kết luận hoạt động tiền tệ dựa dự báo chuyên nghiệp không thỏa đáng so với sách dựa mô hình dự báo đơn giản Kết luận nguyên tắc tiền tệ "hữu ích" phản ánh kết luận tương quan đủ mạnh tiền GDP danh nghĩa Hai vấn đề khác phải giải thuận lợi để kết luận việc nhắm mục tiêu tiền tệ hữu ích thực tế nguyên tắc Tóm lại, quy tắc mục tiêu tiền tệ hữu ích đòi hỏi (a) tương quan đủ ổn định tiền GDP danh nghĩa; (b) hành vi hài lòng Cục Dự trữ Liên bang; Và (c) hệ thống hạn chế phản ứng với thay đổi sách tiền tệ 1.3.1 Liên kết ổn định tiền GDP danh nghĩa Các kiểm tra thống kê trình bày phần 1.4 1.5 cho thấy M2 có nội dung dự báo cho GDP danh nghĩa mối quan hệ dường ổn định theo thời gian Cụ thể hơn, phần 1.4 cho thấy mối tương quan tiền GDP danh nghĩa Việc giảm biến động GDP thực tế lạm phát GDP bảng) thấp so với GDP danh nghĩa Phạm vi bốn quý, quy tắc GDP mục tiêu dẫn đến cải thiện trung bình 6,6 phần trăm lạm phát 12,6 phần trăm GDP thực Tuy nhiên, hai phần ba số thập kỷ qua, biến động lạm phát giảm đi, ba phần tư số thập kỷ, biến động tăng trưởng GDP thực tế giảm Những phát từ thủ tục mạnh mẽ để sử dụng lãi suất quỹ tiền tệ thay lãi suất T-bill chín mươi ngày biến số tài Trong hệ thống này, sách tiền tệ tối ưu làm giảm biến động GDP danh nghĩa 83% đến 87% thập kỷ qua, tùy thuộc vào phạm vi Mức giảm trung bình biến động lạm phát biến động GDP thực lại thấp biến động GDP danh nghĩa Tuy nhiên, sách tối ưu dẫn đến giảm bớt biến động lạm phát hàng năm sản lượng thực tương ứng ba phần năm ba phần năm thập kỷ Chú ý: Giá trị cột thứ ba suy giả ước tính độ lệch tiêu chuẩn biến đưa cột tổng hợp tạm thời theo số quý đưa cột thứ ba hệ thống kiểm soát bằng việc sử dụng kiểm soát tố ưu bắt nguồn từ biến kiểm soát định Các cột lại tóm tắt phân phối mẫu r i khoảng 10 năm quy tắc tố ưu tính toán liệu 1960-92 thực tương lai ; có phân phối kết hợp tham số cú sốc không chắn n h thảo luận Các phép biến đổi liệu đưa phụ lục Thời gian ước lượng: 1960:2-1992:2 Dựa 2000 mô Monte Carlo 1.7.3 Mô lịch sử giả định giải thích Giả sử Fed sử dụng M2 cách tối ưu để giảm biến động GDP, kinh tế giai đoạn 1959-1992? Trả lời câu hỏi liên quan đến thực trạng kinh tế cung cấp phương tiện để minh họa tương tác động mô hình Bởi VAR bao gồm mối tương quan lịch sử cung tiền lấy trễ sản lượng tương lai nên khuôn khổ hữu ích để tính toán giới hạn thành báo cáo phần trước Tuy nhiên, thích hợp việc mô giả định, vài lý Mô hình không áp đặt hạn chế thuộc lý thuyết kinh tế ước lượng với không xác mức tối thiểu; cú sốc cấu trúc không xác định theo nghĩa phân tích VAR cấu trúc), phản ứng mô cú sốc khó giải thích Tuy nhiên, việc tính toán mô giả định phản ánh tính động mô hình Chú ý: Phản ứng Thị trưởng cung tiền sau k quý tương ứng với trung bình nó, với cú sốc độ lệch chuẩn phương trình GDP danh nghĩa (đường liền nét); lạm phát GD (đường nét đứt); lãi suất (đường chấm chấm) Với khuyến cáo này, mô đường GDP danh nghĩa theo nguyên tắc sách tối ưu Đường mô tính cách sử dụng cú sốc lịch sử cho ba phương trình hệ thống, với M2 xác định cách sử dụng quy tắc kiểm soát tối ưu từ trước Đường mô này, tính từ hệ thống ô A bảng 1.9, vẽ hình 1.4 với đường GDP thực tế Quy tắc sách tối ưu tạo đường khác rõ rệt cung tiền lãi suất, có đường khác GDP danh nghĩa, GDP thực lạm phát so với số liệu thực tế Một cách thuận lợi để tóm tắt quy tắc kiểm soát tối ưu thành phần hàm phản ứng đẩy cú sốc GDP, lạm phát lãi suất; hàm phản ứng đẩy d (L) cho (8) Sự thay đổi log cung tiền phản ứng với sai số độ lệch chuẩn ba phương trình biến hệ thống khác vẽ hình 1.5 Những cú sốc chưa xếp trực giao nên phản ứng đẩy giải thích cấu trúc Tuy nhiên, hệ thống định, phản ứng đẩy tạo điều kiện so sánh quy tắc tối ưu với quy tắc đơn giản xem xét phần tiếp the 1.8 Thành quy tắc thay tốc độ tăng trưởng M2 1.8.1 Các quy tắc nhằm đạt GDP danh nghiã Quy tắc tối ưu đưa ràng buộc để đánh giá thành kế hoạch thay mục tiêu nhắm tới GDP danh nghĩa Tuy nhiên, quy tắc có vài thiếu sót Các thiếu sót liên quan đến độ trễ nhiều biến, vậy, quy tắc phức tạp để thực theo Nhưng điều quan trọng, quy tắc tối ưu phụ thuộc tùy vào mô hình Bởi chứng thực nghiệm mô hình hoàn toàn tất trường hợp, vậy, lý cụ thể đưa để lựa chọn quy tắc tối ưu từ mô hình Trong phần này, xem xét mô hình thay thế, đơn giản so với mô hình lấy GDP danh nghĩa Khi làm vậy, tiến hành song song điều tra nguyên tắc đơn giản tốc độ tăng trưởng tiền Taylor (1985), McCallum (1988), Hess, Small Brayton (1992), Judd Motley (1991), mở rộng nghiên cứu việc đo lường r Nguyên tắc tốc độ tăng trưởng cung tiền xem xét theo công thức đây: Trong đ , µx tốc độ tăng trưởng mục tiêu GDP danh nghĩa, µ m tốc độ tăng trưởng trung bình tiền