Đang tải... (xem toàn văn)
Trong giai đoạn hiện nay, sự biến động của nền kinh tế thế giới, có thể nói với cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Mỹ và sự tác động của nó đến toàn cầu diễn ra rất phức tạp, tình trạng rối loạn lan rộng ở nhiều nước, toàn bộ thị trường và nền kinh tế đều bị ảnh hưởng. Cộng đồng quốc tế đang tìm các giải pháp, bằng mọi cách để khắc phục, hạn chế sự ảnh hưởng của nó.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC BÀI TẬP NHÓM MÔN: KINH TẾ VĨ MÔ Đề tài: CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM Nhóm thực hiện: Lê Tú Anh Hoàng Thị Huyền Nguyễn Thị Hường Nguyễn Anh Thư Học viên lớp: Cao học 18D Giảng viên hướng dẫn TS. Nguyễn Việt Hùng CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM Hà Nội – 2010 LỜI MỞ ĐẦU Trong giai đoạn hiện nay, sự biến động của nền kinh tế thế giới, có thể nói với cuộc khủng hoảng tiền tệ ở Mỹ và sự tác động của nó đến toàn cầu diễn ra rất phức tạp, tình trạng rối loạn lan rộng ở nhiều nước, toàn bộ thị trường và nền kinh tế đều bị ảnh hưởng. Cộng đồng quốc tế đang tìm các giải pháp, bằng mọi cách để khắc phục, hạn chế sự ảnh hưởng của nó. Là một bộ phận cấu thành của nền kinh tế thế giới, vả lại ngày nay kinh tế Việt Nam đã hộ nhập đầy đủ với nền kinh tế thế giới nên kinh tế nước ta cũng chịu ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng kinh tế vừa qua. Chính phủ đã phải rất nỗ lực để đối phó với ảnh hưởng của cuộc khủng hoảng này. Ở Việt Nam, công tác cảnh báo sớm là một lĩnh vực còn rất mới mẻ nhưng đây lại là vấn đề rất đáng được quan tâm. Việc nghiên cứu các chỉ số để cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ hết sức cần thiết bởi điều này có tác dụng lớn trong phòng ngừa rủi ro xảy ra đối với nền kinh tế. Đó là lý do mà nhóm 6 chúng tôi lựa chọn nghiên cứu đề tài “ Các chỉ số cảnh báo khủng hoảng tiền tệ và ứng dụng cho Việt Nam”. Kết cấu của bài viết này như sau: Phần I: Lý luận về khủng hoảng tiền tệ và các chỉ số cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Phần II: Các chỉ số cảnh báo khủng hoảng tiền tệ và thực trạng phòng ngừa khủng hoảng tiền tệ của Việt Nam Phần III: Giải pháp hoàn thiện về cảnh báo khủng hoảng tiền tệ của Việt Nam Tuy nhiên, do nhiều lý do chủ quan cũng như khách quan khác, bài viết không tránh khỏi những thiếu sót. Nhóm chúng tôi rất mong nhận được sự nhận xét, bổ sung đóng góp ý kiến từ thầy giáo: Giảng viên TS. Nguyễn Việt Hùng và các bạn để bài viết được hoàn thiện hơn. Nhóm 6 xin chân thành cảm ơn! CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 2 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 3 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM PHẦN I: LÝ LUẬN VỀ KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ 1. Khủng hoảng tiền tệ 1.1. Định nghĩa Khủng hoảng tiền tệ hay khủng hoảng cán cân thanh toán liên quan đến việc chính phủ không còn đủ dự trữ ngoại tệ để đáp ứng nhu cầu sử dụng ngoại tệ của các khu vực khác nhau trong nền kinh tế và buộc phải phá giá đồng nội tệ. Có nhiều định nghĩa về khủng hoảng tiền tệ. Theo định nghĩa trong Rebelo (2007), “khủng hoảng tiền tệ được hiểu là thời kỳ đồng tiền bị mất giá một cách mạnh mẽ chỉ trong một khoảng thời gian ngắn”. Đó có thể là phá giá chính thức hoặc từ bỏ chế độ tỷ giá cố định. Cũng có những quan điểm khác linh hoạt hơn về cách định nghĩa khủng hoảng tiền tệ như Krznar (2004) – “khủng hoảng tiền tệ là tình trạng mất giá danh nghĩa đồng nội tệ hoặc giảm sút đáng kể dự trữ ngoại hối quốc gia”. Hay định nghĩa của Goldstein, Kaminsky và Reinhart "Khủng hoảng tiền tệ là trạng thái mà ở đó một cuộc tấn công vào đồng tiền nội tệ dẫn đến sự thâm hụt phần lớn dự trữ ngoại tệ và làm mất giá nhanh chóng đồng tiền nội tệ" Như vậy, các định nghĩa này cho phép thêm một khả năng tỷ giá vẫn được duy trì như ban đầu nhưng phải trả giá bằng việc giảm mạnh dự trữ ngoại hối của ngân hàng trung ương. 1.2. Các mô hình khủng hoảng tiền tệ: 1.2.1. Mô hình thế hệ thứ nhất Mô hình này được Krugman giới thiệu vào năm 1979 và sau đó được Flood và Garber hoàn thiện thêm vào năm 1984. Theo quan điểm của mô hình này, khủng hoảng tiền tệ là do sự không nhất quán và mâu thuẫn giữa chính sách trong nước (đặc biệt gắn với tình trạng thâm hụt ngân sách được tài trợ bằng in tiền trong thời gian dài) với chính sách duy trì tỷ giá cố định. Sự không nhất quán này có thể tạm thời tồn tại khi ngân hàng trung ương (NHTW) dùng dự trữ để giữ vững thị trường và an tâm nhà đầu tư. Tuy nhiên, nó không thể tồn tại lâu dài do NHTW không có đủ dự trữ để giữ tỷ giá thị trường ở mức đã ấn định, và khi đó các nhà đầu cơ sẽ gây ra đổ vỡ bằng việc ồ ạt bán nội tệ và mua ngoại tệ. 1.2.2. Mô hình thế hệ thứ hai Mô hình thứ hai được Obstfeld đưa ra năm 1986, mô hình này cho rằng khủng hoảng vẫn có thể xảy ra ngay cả khi các yếu tố kinh tế vĩ mô căn bản chưa đến mức đáng ngại. Mô hình cho rằng chính phủ sẽ theo đuổi chính sách tỷ giá trong mối quan hệ đánh đổi với các lợi ích kinh tế khác (tối thiểu hóa hàm tổn thất của Chính phủ). Nó sẽ CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 4 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM theo đuổi chính sách tỷ giá cố định nếu lợi ích thu được lớn hơn những tổn thất kinh tế khác bị mất đi, ngược lai nó cũng có thể từ bỏ nếu những tổn thất phải bỏ ra để theo đuổi chế độ tỷ giá này lớn hơn những lợi ích thu lại được, dù rằng chính phủ hay ngân hàng trung ương vẫn đủ sức duy trì mức tỷ giá đã cố định. Và như vậy, có thể tồn tại nhiều trạng thái cân bằng khác nhau tùy thuộc vào lựa chọn của Chính phủ. Với quan điểm như vậy, các thành viên tham gia thị trường sẽ kỳ vọng về lựa chọn chính sách của Chính phủ. Nếu kỳ vọng của họ đều thống nhất cho rằng Chính phủ sẽ từ bỏ chế độ giá cố định hay phá giá thì cuộc tấn công đầu cơ sẽ xảy ra. Tổn thất của việc theo đuổi tỷ giá cố định sẽ lớn hơn và càng củng cố thêm động cơ từ bỏ cam kết trước đó về tỷ giá của Chính phủ. Ngược lại, nếu kỳ vọng không thống nhất và trái ngược nhau thì áp lực phải từ bỏ tỷ giá sẽ không lớn và có thể Chính phủ sẽ không, hoặc tạm thời chưa từ bỏ tỷ giá đã cam kết. Như vậy, yếu tố kỳ vọng sẽ cùng với hàm tổn thất quyết định trạng thái cân bằng. 1.2.3. Mô hình thế hệ thứ ba Mô hình này được đưa ra sau cuộc khủng hoảng châu Á 1997. Các nhà nghiên cứu đã chỉ ra mối quan hệ khá chặt giữa những trục trặc trong khu vực ngân hàng tài chính với khủng hoảng tiền tệ. Mô hình do Krugman đưa ra năm 1998 đã phân tích tình trạng bong bóng trong đầu tư vào thị trường chứng khoán và bất động sản và việc quả bóng bị nổ tức là sụt giảm giá của thị trường chứng khoán và bất động sản. Mô hình này mặc dù phân tích các yếu tố thực của nền kinh tế, nhưng nó có thể giải thích được những vấn đề về khủng hoảng tiền tệ và nợ nước ngoài ở Đông Á năm 1997. 1.3. Những rủi ro chính liên quan đến khủng hoảng tiền tệ + Nhà đầu tư đột ngột rút vốn với quy mô lớn + Cho vay bất cẩn và đầu tư không sinh lợi + Rủi ro của việc mở cửa đối với các giao dịch nằm trong tài khoản vốn có khả năng làm trầm trọng thêm tình trạng nợ nước ngoài 2. Phương pháp cảnh báo sớm khủng hoảng tiền tệ 2.1. Phương pháp cảnh báo sớm phi tham số: Phương pháp được sử dụng phổ thông liên quan đến việc xây dựng các chỉ số dự báo khủng hoảng. Các chỉ số dự báo để dự đoán các cuộc khủng hoảng thường được chọn dựa trên các quan điểm kinh tế và sự sẵn có của số liệu. Qua các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy các chỉ số này hầu hết là các chỉ số cơ bản bề vĩ mô như: lạm phát, tài khoản vốn, tỷ giá thực, dự trữ ngoại hối, cán cân thương mại, thâm hụt ngân sách. Đây là các chỉ số hữu ích trong dự báo khủng hoảng tiền tệ. CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 5 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM 2.2. Phương pháp cảnh báo sớm tham số: Mô hình Cảnh báo sớm tham số nhằm ước lượng xác suất xảy ra khủng hoảng tài chính bằng cách sử dụng các phương pháp kinh tế lượng trên cơ sở các biến rời rạc, thường là phương pháp logit hoặc là probit. 2.3. Phương pháp khác Một trong những phương pháp để cảnh báo khủng hoảng là dựa trên các đánh giá của các tổ chức xếp hạng. Goldsdtien, Kaminsky và Reinhart (2000) chỉ ra rằng biên độ lãi suất và hệ số tín nhiệm quốc gia đều không phải là những chỉ số xếp hạng cao trong danh mục các chỉ số cảnh báo sớm đối với khủng hoảng hệ thống ngân hàng và khủng hoảng tiền tệ 3. Các chỉ số cảnh báo khủng hoảng tiền tệ Các chỉ số cảnh báo tiêu biểu và thường được đánh giá là những chỉ số hữu hiệu trong việc cảnh báo khủng hoảng tiền tệ như sau: 3.1. Lạm phát 3.1.1. Khái niệm: Theo kinh tế học lạm phát được dùng để chỉ sự tăng lên của mức giá chung theo thời gian của hầu hết các hàng hoá và dịch vụ so với thời điểm một năm trước đó. Lạm phát được đánh giá bằng cách so sánh giá cả của hai loại hàng hoá vào hai thời điểm khác nhau, với giả thiết chất lượng không thay đổi. Có nhiều dạng lạm phát khác nhau, như lạm phát một con số (single-digit inflation), lạm phát hai con số (double-digit inflation), lạm phát phi mã (galloping inflation), siêu lạm phát (hyper inflation) . Trong những năm gần đây, nhiều nhà hoạch định chính sách tiền tệ ở Việt Nam đề cập ngày càng nhiều về khái niệm “ lạm phát tổng thể” và “ lạm phát cơ bản” Lạm phát tổng thể (headline inflation) là sự tăng lên theo thời gian của mức giá chung của nền kinh tế (Mankiw,1998). Lạm phát cơ bản (core inflation) là lạm phát khi tính toán đã bỏ qua mức tăng giá của một số hàng hóa mà giá cả thường xuyên dao động. Nguyên nhân của lạm phát, xét về hệ quả là do cầu kéo, chi phí đẩy hoặc lạm phát kỳ vọng. Về nguồn gốc, là do thiếu hụt cung hoặc sốc cầu về hàng hoá, dịch vụ, cung tiền tăng quá mức và yếu tố tâm lý CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 6 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM 3.1.2. Phân loại các mức độ lạm phát Lạm phát thường được phân loại theo tính chất hoặc theo mức độ của tỷ lệ lạm phát. Nếu phân loại lạm phát theo mức độ của tỷ lệ lạm phát, các nhà kinh tế thường phân biệt 4 loại lạm phát: thiểu phát, lạm phát thấp, lạm phát cao (lạm phát phi mã) và siêu lạm phát 3.1.3. Các chỉ số đo lường lạm phát - Các phép đo phổ biến của chỉ số lạm phát bao gồm: chỉ số giá tiêu dùng (CPI), chỉ số giá sản xuất (PPI), chỉ số giảm phát GDP (GDP deflator), chỉ số chi tiêu cá nhân (PCE), chỉ số giá bán buôn (WPI),…Trong thực tế, chỉ số CPI được nhiều quốc gia (trong đó có Việt Nam) sử dụng để đo lạm phát tổng thể. - Thu nhập: Thu nhập người tiêu dùng tăng lên (ví dụ mức lương tối thiểu tăng và các yếu tố khác không thay đổi) sẽ tác động làm tăng tổng cầu, đẩy giá hàng hóa dịch vụ tăng theo. - Yếu tố kỳ vọng: Có ảnh hưởng khi người dân dự đoán, mong đợi một sự thay đổi nào đó trong tương lai gây nên hiện tượng lạm phát kỳ vọng (lạm phát xảy ra do yếu tố kỳ vọng của người tiêu dùng). - Chính sách của Chính phủ: Chính phủ thay đổi các chính sách tiền tệ, chính sách tài khóa… sẽ tác động làm thay đổi tổng cầu, tổng cung dẫn đến thay đổi giá hàng hóa dịch vụ. - Các yếu tố bất thường khác: ví dụ thời tiết, khí hậu tác động xấu gây nên mất mùa, cung của các hàng hóa nông, thủy sản giảm dẫn đến giá cả tăng. 3.2 Dự trữ ngoại hối 3.2.1 Khái niệm Dự trữ ngoại hối nhà nước, thường gọi tắt là dự trữ ngoại hối hoặc dự trữ ngoại tệ là lượng ngoại tệ mà ngân hàng trung ương hoặc cơ quan hữu trách tiền tệ của một quốc gia hay lãnh thổ nắm giữ. Đây là một loại tài sản của Nhà nước được cất giữ dưới dạng ngoại tệ (thường là các ngoại tệ mạnh như: Dollar Mỹ, Euro, Yên Nhật, v.v .) nhằm mục đích thanh toán quốc tế hoặc hỗ trợ giá trị đồng tiền quốc gia. 3.2.2 Hình thức dự trữ Ngoại hối có thể được dự trữ dưới hình thức: Tiền mặt; Số dư của tài khoản tiền gửi bằng ngoại tệ ở nước ngoài; Hối phiếu, trái phiếu hoặc các giấy tờ ghi nợ khác của chính phủ nước ngoài, ngân hàng nước ngoài, các tổ chức tài chính tiền tệ quốc tế; Vàng . CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 7 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM 3.2.3 Vai trò của dự trữ ngoại hối - Dự trữ ngoại hối được sử dụng nhằm tài trợ cho sự mất cân bằng cán cân thanh toán, hoặc gián tiếp tác động thông qua việc can thiệp trên thị trường ngoại hối giữ vai trò ngăn ngừa những biến động trong nguồn thu xuất khẩu, thanh toán nhập khẩu, cũng như chu chuyển quá lớn luồng vốn đối với một quốc gia. - Dự trữ ngoại hối là một cơ sở cho việc phát hành đảm bảo cho mối tương quan giữa tiền- hàng trong nước. - Dự trữ ngoại hối có vai trò đặc biệt quan trọng đối với nền kinh tế nên được nhà nước tiến hành quản lý. 3.3 Tỷ giá hối đoái 3.3.1 Khái niệm Tỷ giá hối đoái (thường được gọi tắt là tỷ giá) là tỷ lệ trao đổi giữa hai đồng tiền của hai nước. Cũng có thể gọi tỷ giá hối đoái là giá của một đồng tiền này tính bằng một đồng tiền khác. Tỷ giá hối đoái thực là mức giá tương đối của những hàng hoá mậu dịch tương ứng với các hàng hóa phi mậu dịch. Như vậy điểm cân bằng của tỷ giá thực sẽ tương ứng với giá so sánh giữa hàng hoá thương mại hoá và hàng hoá không thương mại hoá đem lại đồng thời sự cân bằng nội và cân bằng ngọai. Các nhân tố tác động lên quá trình hình thành tỷ giá. - Cung, Cầu về tiền trên thị trường ngoại hối: Các tỷ giá hối đoái được xác định chủ yếu thông qua các lực lượng thị trường của cung và cầu. Trạng thái cán cân thanh toán ảnh hưởng đến cung cầu ngoại tệ, thông qua đó tác động lên mức tỷ giá và kéo theo sự dao động của tỷ giá lệch khỏi sức mua của đồng tiền. - Chênh lệch mức giá giữa các nước, giữa thị trường tín dụng nội địa và quốc tế. -Thực trạng hoạt động của các thị trường tài chính, ngoại hối và các xu hướng nghiệp vụ đầu cơ ảnh hưởng đến tỷ giá. - Hệ số tín nhiệm đối với các đồng tiền trên thị trường Tài chính trong nước và quốc tế. - Các phương thức, công cụ điều chỉnh, các chính sách can thiệp của Nhà nước. - Các cú sốc kinh tế, chính trị xã hội và các chính sách lớn của Nhà nước trong lĩnh vực kinh tế, tài chính tiền tệ. CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 8 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM 3.4 Cán cân thương mại 3.4.1 Khái niệm Cán cân thương mại (TB) là một thành phần chủ yếu trong cán cân vãng lai (baogồm cán cân thương mại, cán cân dịch vụ và chuyển nhượng đơn phương). Cán cân thương mại ghi lại các hoạt động xuất nhập khẩu của một quốc gia trong một thời kỳ nhất định. Khi xuất khẩu ghi dấu +, khi nhập khẩu ghi dấu - Chênh lệnh giữa xuất khẩu và nhập khẩu hàng hóa gọi là giá trị xuất khẩu ròng. Xuất khẩu ròng còn thể hiện chênh lệch giữa tiết kiệm trong nước và đầu tư trong nước. Cán cân thương mại thặng dư khi xuất khẩu ròng mang dấu dương, thể hiện giá trị xuất khẩu lớn hơn giá trị nhập khẩu, ngược lại là thâm hụt thương mại. 3.2.1 Các yếu tố ảnh hưởng đến cán cân thương mại - Nhập khẩu: Nhập khẩu có xu hướng tăng khi GDP tăng và thậm chí nó còn tăng nhanh hơn. Sự gia tăng của nhập khẩu khi GDP tăng phụ thuộc xu hướng nhập khẩu biên (MPZ). MPZ là phần của GDP có thêm mà người dân muốn chi cho nhập khẩu. Ngoài ra, nhập khẩu phụ thuộc giá cả tương đối giữa hàng hóa sản xuất trong nước và hàng hóa sản xuất tại nước ngoài. Nếu giá cả trong nước tăng tương đối so với giá thị trường quốc tế thì nhập khẩu sẽ tăng lên và ngược lại. - Xuất khẩu: Xuất khẩu chủ yếu phụ thuộc vào những gì đang diễn biến tại các quốc gia khác vì xuất khẩu của nước này chính là nhập khẩu của nước khác. Do vậy nó chủ yếu phụ thuộc vào sản lượng và thu nhập của các quốc gia bạn hàng. Chính vì thế trong các mô hình kinh tế người ta thường coi xuất khẩu là yếu tố tự định. - Tỷ giá hối đoái: Nếu các yếu tố không đổi, một sự gia tăng trong giá trị đồng nội tệ có thể làm cán cân thương mại xấu đi. - Lạm phát cũng có ảnh hưởng đến cán cân thương mại của một nước thông qua việc làm tăng hay giảm giá trị đồng tiền của một quốc gia. - Biện pháp của chính phủ cán cân thương mại còn bị ảnh hưởng bởi các như chính sách bảo hộ mậu dịch. 3.5. Tăng trưởng tín dụng Tăng trưởng tín dụng là sự tăng lên của các khoản cho vay cho khối tư nhân, cá nhân, tập thể hoặc tổ chức công cộng. Khối lượng cho vay (tín dụng) có liên hệ mật thiết với cung tiền. Mức tăng của tăng trưởng tín dụng và cung tiền cũng xấp xỉ nhau .Khi tín dụng tăng trưởng nóng, không được kiểm soát chặt chẽ thì hậu quả sẽ rất đáng lo ngại, có thể gây mất an toàn cho các ngân hàng thương mại, thúc đẩy lạm phát tăng cao CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 9 CÁC CHỈ SỐ CẢNH BÁO KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ VÀ ỨNG DỤNG CHO VIỆT NAM 3.6. Thâm hụt ngân sách Thâm hụt ngân sách nhà nước, hay còn gọi là bội chi ngân sách nhà nước, là tình trạng khi tổng chi tiêu của ngân sách nhà nước vượt quá các khoản thu "không mang tính hoàn trả" của ngân sách nhà nước. Trường hợp ngược lại, khi các khoản thu lớn hơn các khoản chi được gọi là thặng dư ngân sách. Thu của chính phủ không bao gồm khoản đi vay. Đi vay chính là một cách mà chính phủ tài trợ cho thâm hụt ngân sách. Thâm hụt ngân sách nhà nước có thể ảnh hưởng tích cực hoặc tiêu cực đến nền kinh tế một nước tùy theo tỉ lệ thâm hụt và thời gian thâm hụt. Nói chung nếu tình trạng thâm hụt ngân sách nhà nước với tỷ lệ cao và trong thời gian dài sẽ gây ảnh hưởng tiêu cực. CH18D - NHÓM 6 - TOPIC 6 10