ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ PHẠM THÁI HÙNG PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA, THÀNH PHỐ ĐÀ NẴNG TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.02.01 Đà Nẵng - Năm 2017 Công trình hoàn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Hoàng Tùng Phản biện 1: PGS.TS Lâm Chí Dũng Phản biện 2: TS Nguyễn Phú Thái Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp Thạc sĩ Tài ngân hàng họp trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 26 tháng 08 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin – Học liệu, Đại học Đà Nẵng - Thư viện, Trường đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Phân tích tài dự án khâu quan trọng, thiếu trình lập dự án đầu tư Có thể nói, phân tích tài dự án đầu tư bước để đảm bảo khoản đầu tư vốn doanh nghiệp mang lại lợi nhuận giúp doanh nghiệp đứng vững kinh tế thị trường Tuy nhiên, thực tế công tác phân tích tài dự án đầu tư doanh nghiệp nhiều hạn chế, dẫn đến nhiều dự án vào hoạt động không hiệu kỳ vọng, chí bị phá sản Công ty Cổ phần Sông Ba hoạt động chủ yếu lĩnh vực thủy điện nên có đặc trưng trình lập phân tích tài dự án đầu tư Nhằm góp phần hoàn thiện công tác phân tích tài dự án đầu tư SBA nói riêng số Công ty hoạt động ngành nói chung để vận dụng nghiên cứu để phân tích tài dự án đầu tư, chọn đề tài: “Phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba, thành phố Đà Nẵng” để nghiên cứu Trong đó, chủ yếu tập trung nội dung phân tích tài dự án đầu tư, minh họa việc phân tích tài dự án thủy điện Krông H’năng 2 Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hoá làm rõ sở lý luận phân tích tài dự án đầu tư doanh nghiệp - Đánh giá thực trạng hoạt động phân tích tài dự án đầu tư SBA - Khuyến nghị nâng cao hiệu công tác phân tích tài dự án đầu tư SBA Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu - Đối tượng nghiên cứu: Những vấn đề lý luận phân tích tài dự án đầu tư thực tiễn hoạt động phân tích tài dự án đầu tư SBA, minh họa việc phân tích tài dự án thủy điện Krông H’năng - Phạm vi nghiên cứu: Đứng quan điểm chủ đầu tư: + Về không gian: Tại Công ty Cổ phần Sông Ba + Nội dung nghiên cứu: Nghiên cứu lý luận dự án đầu tư, tiêu phân tích hiệu tài giai đoạn lập dự án đầu tư; Thực trạng hoạt động phân tích tài dự án đầu tư minh họa việc phân tích tài dự án thủy điện Krông H’năng SBA đầu tư; Một số khuyến nghị nhằm góp phần hoàn thiện công tác phân tích tài dự án đầu tư SBA Phƣơng pháp nghiên cứu Phương pháp thực trình nghiên cứu, gồm: Phương pháp tham khảo tài liệu, phương pháp tổng hợp, phương pháp thu thập số liệu xử lý thông tin, phương pháp phân tích, phương pháp so sánh, số phương pháp kinh tế khác có liên quan * Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài - Về mặt lý luận: Đề tài luận văn hệ thống lại cách khoa học sở lý luận nội dung phân tích tài dự án đầu tư - Về mặt thực tiễn: Tác giả đưa số khuyến nghị cụ thể, thiết thực gắn liền với thực tế hoạt động doanh nghiệp Các doanh nghiệp ngành vận dụng nghiên cứu để hoàn thiện nâng cao hiệu phân tích tài dự án đầu tư, đưa định đầu tư đắn, mang lại hiệu cao Nội dung, kết cấu đề tài Ngoài lời nói đầu, mục lục, kết luận chung danh mục tài liệu tham khảo, luận văn kết cấu thành ba chương: - Chương 1: Cơ sở lý luận phân tích tài dự án đầu tư doanh nghiệp - Chương 2: Thực trạng công tác phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba – Minh họa phân tích tài dự án thủy điện Krông H’năng - Chương 3: Khuyến nghị nâng cao hiệu công tác phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ 1.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1.1 Khái niệm đầu tƣ, dự án đầu tƣ giai đoạn thực dự án đầu tƣ a Đầu tư - Khái niệm: Đầu tư hoạt động sử dụng nguồn lực tài chính, nguồn lực vật chất, nguồn lực lao động để sản xuất kinh doanh thời gian tương đối dài nhằm thu lợi nhuận lợi ích kinh tế xã hội - Hoạt động đầu tư có đặc điểm sau: + Phải có vốn + Thời gian tương đối dài, thường từ năm trở lên, đến 50 năm, tối đa không 70 năm + Lợi ích đầu tư mang lại biểu hai mặt: lợi ích tài lợi ích kinh tế - xã hội b Dự án đầu tư - Khái niệm: Dự án đầu tư tập hợp đề xuất việc bỏ vốn trung dài hạn để tiến hành hoạt động đầu tư địa bàn cụ thể, khoảng thời gian xác định - Dự án đầu tư xem xét từ nhiều góc độ khác - Yêu cầu dự án đầu tư: Tính khoa học; tính thực tiễn; tính pháp lý; tính đồng - Phân loại dự án đầu tư c Các giai đoạn thực dự án đầu tư - Giai đoạn chuẩn bị đầu tư - Giai đoạn thực đầu tư - Giai đoạn vận hành kết việc đầu tư đánh giá sau đầu tư 1.1.2 Ý nghĩa hoạt động đầu tƣ doanh nghiệp Đầu tư định đời, tồn phát triển doanh nghiệp Trong hoạt động đầu tư, doanh nghiệp bỏ vốn dài hạn nhằm hình thành bổ sung tài sản cần thiết để thực mục tiêu kinh doanh Hoạt động thực tập trung thông qua việc thực dự án đầu tư 1.1.3 Phân tích tài dự án đầu tƣ a Khái niệm - Phân tích tài dự án nội dung kinh tế quan trọng nhằm đánh giá tính khả thi dự án mặt tài - Quá trình phân tích tài dự án đầu tư thường bao gồm nội dung sau: Xác định thông số dự án ước lượng dòng tiền đầu tư phát sinh từ dự án; xác định suất chiết khấu hợp lý cho dự án; tính toán phân tích tiêu đánh giá hiệu tài dự án; phân tích rủi ro tài dự án; đưa kết luận tính khả thi mặt tài dự án đầu tư b Các quan điểm chủ thể định đầu tư dự án Quan điểm tổng đầu tư; quan điểm chủ đầu tư; quan điểm ngân sách Chính phủ; quan điểm kinh tế; quan điểm phân tích kinh tế - xã hội; quan điểm nhu cầu Trong giới hạn nghiên cứu này, phân tích tài dự án, tác giả xem xét, đánh giá dự án đứng quan điểm chủ đầu tư 1.2 NỘI DUNG CƠ BẢN PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ 1.2.1 Quy trình phân tích tài định đầu tƣ - Phân tích tài định đầu tư trình lập kế hoạch cho khoản chi cho đầu tư có sinh lời kỳ vọng liên tục nhiều năm - Phân tích tài dự án đầu tư thông thường tiến hành sau: + Thu thập xử lý thông tin + Phân tích tài dự án: Lập bảng thông số đầu vào dự án; Lập bảng tính trung gian: Bảng vốn đầu tư, phân bổ nguồn vốn đầu tư, kế hoạch trả nợ, doanh thu, chi phí, khấu hao, kết kinh doanh, cân đối thu chi (dòng tiền); Tính toán tiêu hiệu tài (NPV, IRR, PBP, B/C) - Sử dụng kết phân tích 1.2.2 Ƣớc tính dòng tiền dự án đầu tƣ Công thức: Dòng tiền dự án (NCF) = [Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh dự án + Giá trị lại tài sản cố định (sau thuế)] – [Chi tiêu vốn dự án + Thay đổi vốn luân chuyển ròng] 1.2.3 Suất chiết khấu a Suất chiết khấu tính toán, phân tích tài dự án đầu tư - Suất chiết khấu suất sinh lời kỳ vọng nhà đầu tư số vốn cần đầu tư cho dự án b Phương pháp xác định suất chiết khấu cho dự án đầu tư - Phương pháp 1: Phương pháp lãi suất vay vốn - Phương pháp 2: Phương pháp cấu vốn Công thức: r = [(Vdh x rdh) + (Vth x th) + + (Vcsh x rcsh)] / [Vdh + Vth + + Vcsh] - Phương pháp 3: Phương pháp tỷ lệ nguồn vốn hay chi phí vốn bình quân có trọng số (WACC) Công thức: r = [(Kdh x rdh) + (Kth x th) + + (Kcsh x rcsh)] Xét mặt toán học phương pháp phương pháp tương tự - Lạm phát lựa chọn suất chiết khấu 1.2.4 Các tiêu đánh giá hiệu tài dự án a Giá trị ròng (NPV – Net Present Value) Công thức: + Khi NPV = 0: Thu nhập ròng vừa đủ bù lại vốn đầu tư chi phí + Khi NPV < 0: Dự án lãi, không đầu tư dự án + Khi NPV > 0: Dự án có lãi Nếu NPV lớn lãi từ dự án cao Các dự án chấp nhận phải có NPV > dự án chọn dự án có NPV max b Tỷ suất hoàn vốn nội (IRR – Internal Rate of Return) Công thức: IRR tính theo công thức nội suy sau: Một dự án đầu tư chấp nhận tỷ suất sinh lời thực tế (IRR) cao suất chiết khấu c Tỷ số lợi ích chi phí (B/C – Benefit Cost Ratio) Công thức: Nếu dự án có B/C lớn dự án có hiệu mặt tài d Thời gian hoàn vốn đầu tư (PBP – Payback Period) Công thức: 1.3 PHÂN TÍCH RỦI RO TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ 1.3.1 Sự cần thiết phải phân tích rủi ro tài dự án đầu tƣ Qua phân tích rủi ro tài xác định xác định mức độ chắn hoạt động dự án, quản lý rủi ro cách chia sẻ, phân tán rủi ro thông qua tính toán hợp đồng trình thực đầu tư vận hành dự án 1.3.2 Các phƣơng pháp phân tích rủi ro tài dự án đầu tƣ a Ph n tích độ nhạ (Sensitivit nal sis Phân tích độ nhạy dự án đầu tư xem xét thay đổi tiêu hiệu tài dự án yếu tố có liên quan đến tiêu thay đổi b Ph n tích t nh (Scenatio nal sis Phân tích tình hay gọi phân tích kịch giúp xem xét thay đổi dòng tiền tập hợp biến có mối tương quan c ph ng onte Carlo ( onte Carlo Simulation Mô Monte Carlo phương pháp phân tích mô tả tượng có chứa yếu tố ngẫu nhiên (như rủi ro dự án) nhằm tìm lời giải gần 11 Cơ cấu tổ chức hoạt động Công ty, gồm: Đại hội đồng cổ đông; Hội đồng quản trị; Ban kiểm soát; Tổng Giám đốc Phó Tổng Giám đốc; Chi nhánh Nhà máy thủy điện; Chi nhánh Trung tâm TV Kiểm định an toàn Đập; Các phòng nghiệp vụ chức 2.1.4 Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh SBA từ năm 2014 đến năm 2016 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh từ năm 2014 đến năm 2016 SBA sau: Bảng 2.1 Kết sản xuất kinh doanh C ng t từ năm 2014 đến năm 2016 ĐVT: triệu đồng So sánh (%) STT CHỈ TIÊU Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Doanh thu bán hàng cung cấp dịch vụ 211.372,11 194.925,78 211.904,17 92,22 108,71 Giá vốn hàng bán 75.292,15 67.181,70 67.903,95 89,23 101,08 136.079,96 127.744,08 144.001,22 93,87 112,73 121,72 87,21 33,27 71,65 38,15 Chi phí tài 57.853,57 63.738,08 64.384,94 110,17 101,01 Trong đó: Chi phí lãi vay 48.597,99 61.747,83 64.181,39 8.880,42 8.259,07 9.515,20 93,00 115,21 69.467,69 55.834,13 70.134,35 80,37 125,61 366,67 2.064,78 293,94 298,94 67,72 69.535,42 376,21 1.688,56 57.522,70 811,46 (517,52) 69.616,83 4.145,81 5.752,93 5.409,72 65.389,60 1.043 51.769,77 859 64.207,11 1.065 79,17 82,36 124,02 123,98 10 11 12 13 14 15 Lợi nhuận gộp bán hàng cung cấp dịch vụ Doanh thu hoạt động tài Chi phí bán hàng Chi phí quản lý doanh nghiệp Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh Thu nhập khác Chi phí khác Lợi nhuận khác Tổng lợi nhuận kế toán trước thuế Chi phí thuế TNDN hành Lợi nhuận sau thuế TNDN Lãi cổ phiếu (EPS) (đồng/CP) 2015/ 2014 2016/ 2015 12 2.2 THỰC TRẠNG CÔNG TÁC PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ TẠI SBA – MINH HỌA DỰ ÁN THỦY ĐIỆN KRÔNG H’NĂNG 2.2.1 Quy trình nội dung phân tích tài dự án đầu tƣ a Qu tr nh lập dự án đầu tư Sau nghiên cứu phát hội đầu tư, Phòng Kinh tế - Kế hoạch tham mưu Tổng Giám đốc đề xuất Hội đồng quản trị Công ty chấp thuận cho tiến hành lập Báo cáo đầu tư dự án Khi chấp thuận Hội đồng quản trị Công ty, Tổng Giám đốc xem xét, phân công cho đơn vị SBA tham gia công tác lập dự án đầu tư Phòng Kinh tế - Kế hoạch chịu trách nhiệm đầu mối Tổng Giám đốc không định bổ nhiệm chủ nhiệm dự án thành lập tổ nghiên cứu lập dự án đầu tư Phòng Kinh tế - Kế hoạch đơn vị liên quan trình bày đề cương, phương hướng điều kiện kinh tế, kỹ thuật, hiệu tài dự án trước Ban Tổng Giám đốc Công ty Khi dự án đầu tư Tổng Giám đốc Công ty thông qua, Phòng Kinh tế - Kế hoạch chuẩn bị báo cáo dự án đầu tư để Công ty trình Hội đồng quản trị xem xét định phê duyệt đầu tư dự án b Nội dung ph n tích tài dự án đầu tư Trên sở thông số đầu vào đánh giá, chọn lọc, Phòng Tài – Kế toán tiến hành phân tích tài dự án, gồm nội dung sau: - Tính toán tổng chi phí đầu tư nguồn vốn đầu tư 13 - Ước lượng doanh thu, chí phí hàng năm dự án - Tính toán tiêu hiệu tài chính: NPV, IRR, PBP, B/C - Đưa kết luận dự án đầu tư có khả thi hiệu tài hay không? 2.2.2 Dự án thủy điện Krông H’năng a Khái quát dự án thủ điện Kr ng H’năng - Vị trí dự án Dự án Thủy điện Krông H’năng nghiên cứu xây dựng sông Krông H’năng, thuộc địa phận: Xã Ea Sô, huyện Ea Kar, tỉnh Đăk Lăk; xã Ea Ly, huyện Sông Hinh, tỉnh Phú Yên - Mục tiêu, nhiệm vụ Dự án Dự án Thủy điện Krông H’năng nghiên cứu bố trí khoảng hai công trình thủy điện vào vận hành công trình thủy điện Krông H’năng thượng lưu công trình thủy điện Sông Ba Hạ hạ lưu Tạo nguồn phát điện cung cấp cho lưới điện quốc gia, đáp ứng nhu cầu sử dụng điện ngày tăng ngành kinh tế sinh hoạt đất nước - Cơ sở hình thành Dự án Để phát huy tối đa tài nguyên nước sau phát điện từ công trình thủy điện Krông H’năng, tận dụng thêm nguồn nước tự nhiên khu diện tích lưu vực 51,5 km2, đồng thời tận dụng sở vật chất từ công trình thủy điện Krông H’năng đường dây đấu nối 110 KV, thiết phục vụ thi công sở hạ tầng khác xây dựng, chủ đầu tư dự án thủy điện Krông H’năng Công ty Cổ phần Sông Ba đề xuất nghiên cứu đầu tư Dự án thủy điện Krông H’năng 2, sông Krông H’năng khoảng hai 14 công trình: Công trình thủy điện Krông H’năng thượng lưu công trình thủy điện Sông Ba hạ hạ lưu - Quy hoạch bổ sung Dự án thủy điện Krông H’năng Quyết định số 481/QĐ-BCT, ngày 21/01/2008 Bộ trưởng Bộ Công Thương phê duyệt bổ sung Dự án Thuỷ điện Krông H’năng vào Quy hoạch bậc thang Thuỷ điện sông Ba, vị trí tuyến đập dâng nằm sau hợp lưu sông Puych sông Krông H’năng với MNDBT tối đa +134m; Nlm = 15~22MW - Quy mô công trình thủy điện Krông H’năng + Công trình cấp III, công suất lắp máy 13,5MW; + Mực nước dâng bình thường: 134,4 mét; + Mực nước chết: 129,5 mét; + Dung tích hữu ích: 3,08 triệu m3; + Lưu lượng phát điện lớn nhất: Qmax= 68 m3/s + Thông số kỹ thuật Dự án thủy điện Krông H’năng 15 b Ph n tích tài dự án thủ điện Kr ng H’năng - Tổng chi phí đầu tƣ dự án Bảng 2.4 Tổng vốn đầu tư dự án thủ điện Kr ng H’năng ĐVT: triệu đồng STT Nội dung Giá trị trƣớc thuế VAT I Chi phí đầu tƣ xây dựng 211.021,50 Chi phí xây dựng Chi phí thiết bị Chi phí bồi thường, giải phóng mặt Chi phí quản lý dự án, chi phí tư vấn chi phí khác 88.745,54 108.346,36 Giá trị sau thuế VAT Thuế VAT 20.402,15 231.423,65 8.874,55 97.620,09 10.834,64 119.181,00 7.000,00 - 7.000,00 6.929,60 692,96 7.622,56 4.1 Chi phí quản lý dự án 1.818,18 181,82 2.000,00 4.2 Chi phí khảo sát tư vấn 3.588,86 358,89 3.947,75 4.3 Chi phí khác 1.522,55 152,26 1.674,81 21.400,00 - 21.400,00 35.666,79 3.566,68 39.233,47 13.311,83 1.331,18 14.643,01 22.354,96 2.235,50 24.590,46 II III Lãi vay thời gian XD Chi phí dự phòng [15%*(I)] Dự phòng cho yếu tố khối lượng công việc phát sinh phần xây dựng Dự phòng yếu tố trượt giá thời gian thực dự án (gồm phần xây dựng, thiết bị) Tổng cộng Suất đầu tƣ 1MW 268.088,29 19.858,39 23.968,83 292.057,12 16 - Nguồn vốn nguồn vốn đầu tƣ dự án Tổng vốn đầu tư (trước thuế VAT) cho dự án 268.088,29 triệu đồng, vốn tự có SBA 30%, vốn vay ngân hàng 70% Cụ thể: + Vốn đầu tư SBA: 80.426,49 triệu đồng + Vốn vay Ngân hàng : 187.661,80 triệu đồng - Phân bổ nguồn vốn đầu tƣ dự án - Kế hoạch trả nợ gốc lãi vay cho Ngân hàng - Giá bán điện doanh thu Giá bán điện dự án quy định Thông tư số 56/2014/TT-BCT, ngày 19 tháng 12 năm 2014 Bộ Công thương thực tế vận hành Nhà máy thủy điện Krông H’năng năm, bình quân đạt 1.150 đồng/kWh (giá điện chưa bao gồm: thuế VAT, phí môi trường rừng, thuế tài nguyên nước) doanh thu hàng năm ước đạt 41,63 tỷ đồng - Chi phí hoạt động sản xuất dự án Chi phí khấu hao TSCĐ, chi phí lãi vay, chi phí vận hành bảo dưỡng hàng năm (O&M) chi phí sửa chữa lớn, chi phí thuế TNDN (Dự án miễn giảm thuế TNDN năm kể từ có thu nhập chịu thuế, giảm 50% năm hưởng thuế suất ưu đãi 10% thời hạn 15 năm) - Báo cáo kết kinh doanh dự án vào vận hành - Báo cáo dòng tiền dự án - Kết phân tích hiệu tài dự án Bảng 2.12 Kết tiêu phân tích hiệu tài dự án STT Chỉ tiêu Giá trị dòng (NPV) (r = 9,5%; t = 30 năm) Suất sinh lời nội (IRR) Tỷ số lợi ích/Chi phí (B/C) Thời gian hoàn vốn (PBP) Kết tính toán 59,43 tỷ đồng 15,16 % 1,13 16 năm 11,8 tháng 17 - Kết luận hiệu tài dự án đầu tƣ Từ kết phân tích thông qua tiêu trên, SBA đưa kết luận dự án thủy điện Krông H’năng khả thi mặt tài 2.2.3 Đánh giá công tác phân tích tài dự án đầu tƣ Công ty Cổ phần Sông Ba a Những mặt đạt Trước thực đầu tư dự án, Công ty có chuẩn bị kỹ thông tin dự án đầu tư Nguồn thông tin cung cấp đơn vị Công ty khảo sát thực địa, tham khảo ý kiến chuyên gia, quy định pháp luật nên độ tin cậy cao Phòng Tài – Kế toán nguồn thông tin để đưa vào tính toán, phân tích tài phục vụ cho việc định đầu tư dự án Công ty áp dụng phương pháp tính số tiêu để phân tích hiệu tài dự án đầu tư: NPV, IRR, B/C, PBP Khi tính toán, phân tích tiêu này, Công ty thiết lập, ước lượng đầy đủ thu nhập, chi phí, kết kinh doanh, dòng tiền dự án quy định hành nhà nước, vận hành thực tế dự án tương tự… Do đó, việc đưa kết luận tính khả thi tài dự án có thuyết phục cao Công ty tổ chức, phân công trách nhiệm việc lập dự án đầu tư công tác phân tích tài dự án đầu tư cho đơn vị Phòng Kinh tế - Kế hoạch đầu mối chủ trì công tác lập dự án đầu tư nên việc trao đổi thông tin phận lập phân tích tài dự án tốt, có phối hợp công việc Cơ sở hạ tầng phục vụ cho việc tính toán, phân tích như: phần mềm tính toán, nhân lực, đảm bảo đầy đủ 18 b Những mặt hạn chế - Về Quy trình lập dự án đầu tƣ: Công ty chưa ban hành quy trình thức, giao cho số CBNV có lực đơn vị liên quan để thực Tuy có phân công trách nhiệm phận tham gia CBNV lập dự án chịu chi phối cấp quản lý nên đôi lúc tính khách quan thông số đầu vào để tính toán phân tích - Về nội dung phân tích tài dự án đầu tƣ: Đặc thù hoạt động sản xuất thủy điện theo chu kỳ thủy văn, sản lượng điện bình quân hàng năm không nên dẫn đến dòng tiền thu vào dự án hàng năm khác Tuy nhiên, phân tích tài mức độ ước lượng dòng tiền thu hàng năm nên tiêu phản ánh hiệu tài mức độ tương đối, chưa xác Suất chiết khấu tính toán dựa lãi suất cho vay ngân hàng mà chưa sử dụng phương pháp như: phương pháp cấu vốn; phương pháp chi phí vốn bình quân có trọng số (WACC)… Việc phân tích rủi ro tài dự án chưa áp dụng phương pháp như: phân tích độ nhạy; phân tích tình huống; phương pháp mô Monte Carlo để đưa kết luận phù hợp xác Ngoài ra, phân tích tài dự án đầu tư, Công ty chưa xác định đưa vào tính toán vốn lưu động ròng dự án như: thay đổi khoản phải thu; thay đổi khoản phải trả; thay đổi tiền… Những khoản thay đổi ảnh hưởng đến tiêu phân tích hiệu tài dự án 19 c Ngu ên nh n hạn chế - Nguyên nhân chủ quan: Thứ nhất, Công ty Cổ phần Sông Ba hoạt động chủ yếu lĩnh vực thủy điện nên vốn đầu tư cho dự án đầu tư lớn cần nhiều thời gian Do đó, việc lập dự án đầu tư Công ty không thường xuyên nên dẫn đến chưa ban hành quy trình lập dự án đầu tư (một số dự án đầu tư vào hoạt động trước tư vấn lập, tính toán phân tích) Thứ hai, nhân phục vụ cho công tác lập dự án đầu tư phân tích tài dự án Công ty hạn chế Chỉ có số nhân viên thực dự án đầu tư có số vốn lớn tuổi thọ dài dự án thường đòi hỏi CBNV phải có trình độ cao, có kinh nghiệm am hiểu sâu sắc lĩnh vực Thứ ba, CBNV phân công phụ trách làm việc theo nhóm chưa hiệu dẫn đến nhiều thời gian lập dự án đầu tư nói chung phân tích tài dự án đầu tư nói riêng - Nguyên nhân khách quan: Thứ nhất, hoạt động sản xuất thủy điện phụ thuộc nhiều vào thời tiết thủy văn Trong giai đoạn đầu tư, chủ đầu tư tính toán sản lượng điện bình quân nhiều năm chuỗi số liệu thủy văn khứ Do đó, khó để tính toán sản lượng điện theo năm để ước lượng dòng tiền thu năm dự án nên ảnh hưởng lớn đến kết tiêu phân tích hiệu tài dự án Thứ hai, đầu tư dự án thủy điện thường có số vốn lớn nên từ lúc lập, phân tích tài dự án đến lúc triển khai thực hiện, hoàn thành dự án có khoảng thời gian dài dẫn đến thông số đầu vào dự án có nhiều biến động như: Tổng vốn đầu tư, lãi suất vay vốn, sách pháp luật thuế… Do đó, việc phân tích tiêu tài có nhiều sai khác so với thực tế 20 Thứ ba, môi trường kinh tế - xã hội nước ta trình hội nhập khu vực giới nên nhiều văn quy định nhà nước đầu tư, xây dựng bản, quản lý tài chính, sách thuế… chưa rõ ràng, chưa đầy đủ, thay đổi nhanh Điều ảnh hưởng lớn khó khăn cho công tác dự báo như: lãi suất, lạm phát, giá bán điện, chi phí hoạt động… CHƢƠNG KHUYẾN NGHỊ NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA 3.1 ĐỊNH HƢỚNG MỤC TIÊU NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA - Nhận thức rõ tầm quan trọng việc lập dự án đầu tư công tác phân tích tài cho giai đoạn chuẩn bị đầu tư để định cần hướng đến cho giai đoạn lại dự án - Phân tích đầy đủ lợi ích chi phí tài dự án, từ tính toán xác tiêu phản ánh hiệu tài dự án - Xác định yếu tố có ảnh hưởng trọng yếu đến hiệu tài dự án dự báo thay đổi yếu tố biến động để có giải pháp tài phù hợp - Đưa kết phân tích kết luận tính khả thi mặt tài dự án mà Công ty dự kiến thực đầu tư 3.2 KHUYẾN NGHỊ NÂNG CAO HIỆU QUẢ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN SÔNG BA 3.2.1 Tổ chức máy nhân hoạt động hiệu Công ty cần phải có biện pháp tổ chức máy phù hợp, gắn trách nhiệm cá nhân vào dự án lập giai đoạn nghiên 21 cứu khả thi Với dự án đầu tư, Công ty nên thành lập Tổ nghiên cứu dự án gồm: Chủ nhiệm dự án (thành viên Ban Tổng Giám đốc Trưởng đơn vị chuyên môn); thành viên Tổ điều động từ số Phòng, Ban liên quan: Phòng Kinh tế - Kế hoạch (chủ trì lập), Trung tâm tư vấn & Kiểm định an toàn Đập, Phòng Cơ điện (chịu trách nhiệm phân tích kỹ thuật), Phòng Tài – Kế toán (chịu trách nhiệm phân tích tài dự án đầu tư) 3.2.2 Hoàn thiện công tác thu thập xử lý thông tin a Khai thác đa dạng nguồn th ng tin phục vụ c ng tác ph n tích tài dự án đầu tư b Tăng cường khảo sát, t m hiểu thực tế c Tiếp xúc ph ng vấn trực tiếp chu ên gia d X dựng hệ thống sở liệu th ng tin ph n tích tài dự án đầu tư 3.2.3 Hoàn thiện nội dung phân tích tài dự án đầu tư a X dựng ban hành qu tr nh ph n tích tài dự án đầu tư b N ng cao tính xác th ng số đầu vào ph n tích tài dự án đầu tư c Hoàn thiện chương tr nh ứng dụng ph n tích tài dự án đầu tư d Ước lượng xác dòng tiền dự án đầu tư e Sử dụng suất chiết khấu hợp lý ph n tích tài dự án đầu tư f Sử dụng phương pháp ph n tích rủi ro tài dự án đầu tư: phương pháp ph n tích độ nhạ ; phương pháp ph n tích t nh huống; phương pháp ph n tích m ph ng 22 3.2.4 Hƣớng đến tổ chức công tác phân tích tài sau dự án đầu tƣ vào hoạt động Hướng đến công tác phân tích tài sau vào hoạt động công tác cần thiết nhằm so sánh với kết phân tích tài giai đoạn định đầu tư để kịp thời phát rủi ro rút kinh nghiệm cho dự án khác sau KẾT LUẬN Qua nghiên cứu thực trạng công tác phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba, thấy công tác phân tích tài dự án đầu tư Công ty thời gian qua có quan tâm đạt kết đáng kể nhiều hạn chế Trên sở lý luận kết hợp phân tích thực tế đơn vị, tác giả nêu lên định hướng mục tiêu, kết Công ty đạt được, hạn chế nguyên nhân Đồng thời, tác giả đưa số khuyến nghị nhằm góp phần hoàn thiện công tác phân tích tài Công ty Cổ phần Sông Ba, gồm có nhóm khuyến nghị sau: Tổ chức máy nhân hoạt động hiệu quả: Công ty cần phải tuyển dụng, đào tạo đội ngũ lao động có trình độ chuyên môn, kỹ giàu kinh nghiệm để thực hiệu công tác lập phân tích tài dự án đầu tư Với dự án đầu tư, Công ty nên thành lập Tổ nghiên cứu dự án Tổng Giám đốc Công ty định thành lập Tổ nghiên cứu dự án bổ nhiệm chủ nhiệm dự án Chủ nhiệm dự án phải chịu trách nhiệm chính, phân công rõ trách nhiệm, công việc cụ thể thành viên điều hành tất hoạt động Tổ nghiên cứu dự án Các thành viên Tổ cần tăng cường kỹ làm việc nhóm hiệu quả, đáp ứng tiến độ dự án 23 Hoàn thiện công tác thu thập xử lý thông tin: Khai thác đa dạng nguồn thông tin phục vụ công tác phân tích tài dự án đầu tư (thông tin tình hình kinh tế - xã hội; thông tin thị trường thu thập chủ yếu từ internet tài liêu liên quan) Công ty cần tăng cường khảo sát, tìm hiểu thông tin thực tế liên quan đến dự án đầu tư Ngoài ra, thông tin khai thác thu thập thông qua tiếp xúc vấn trực tiếp chuyên gia Một vấn đề quan trọng Công ty cần xây dựng hệ thống sở liệu thông tin điện tử phục vụ công tác phân tích tài dự án đầu tư cách nhanh chóng xác Hoàn thiện nội dung phân tích tài dự án đầu tƣ: Công ty cần sớm ban hành quy trình phục vụ công tác phân tích tài dự án đầu tư để thực đầy đủ bước phân tích kiểm soát tốt nội dung, giảm thời gian cho công tác Đồng thời, nâng cao tính xác thông số đầu vào phân tích tài dự án đầu tư nhằm cho kết phân tích có độ tin cậy cao Các thông số đầu vào cần quan tâm như: tổng vốn đầu tư; nguồn vốn tài trợ; doanh thu; chi phí; khoản tiền thu khác dự án; …Công ty cần hoàn thiện chương trình ứng dụng phân tích tài dự án đầu tư, giúp giảm đáng kể thời gian phân tích, tránh sai sót Việc ước lượng xác dòng tiền dự án đầu tư cần ý phân biệt khác doanh thu khoản thu, chi phí khoản chi Khi tính toán dòng tiền dự án, Công ty nên phân tích thêm thay đổi vốn luân chuyển dòng dự án Việc sử dụng suất chiết khấu hợp lý phân tích tài dự án đầu tư quan trọng, ảnh hưởng đến kết tiêu phân tích hiệu tài dự án Công ty nên sử dụng phương pháp chi phí vốn bình quân có trọng số (WACC) để xác định suất chiết khấu cho dự án đầu tư phù hợp Về phần xác định tỷ suất sinh lời kỳ vọng vốn chủ sở hữu (rcsh) xác định theo mô hình tăng trưởng cổ tức, sử dụng tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Công ty (ROE) sử dụng tỷ 24 suất sinh lời bình quân ngành Công ty cần sử dụng phương pháp phân tích rủi ro tài dự án đầu tư như: Phương pháp phân tích độ nhạy; phương pháp phân tích tình huống; phương pháp phân tích mô Monte Carlo để đưa kết luận cuối tính khả thi mặt tài dự án đầu tư Hƣớng đến tổ chức công tác phân tích tài sau dự án đầu tƣ vào hoạt động: Công ty cần quan tâm trọng đến công tác phân tích tài sau dự án vào vận hành, khai thác Nếu có định hướng giúp cho Công ty nhìn thấy khó khăn mà dự án phải đối diện để có giải pháp phù hợp nâng cao hiệu hoạt động, qua rút nhiều học kinh nghiệm cho dự án đầu tư khác sau Công ty Trong giới hạn đối tượng phạm vi nghiên cứu đề tài, nội dung trình bày luận văn phần đạt mục tiêu nghiên cứu phân tích, đánh giá thực trạng công tác phân tích tài dự án đầu tư số khuyến nghị chủ yếu góp phần nâng cao hiệu công tác Công ty Cổ phần Sông Ba Thông qua nội dung nghiên cứu này, hy vọng Công ty hoạt động lĩnh vực thủy điện tham khảo áp dụng cách phù hợp với tình hình thực tế đơn vị nhằm nâng cao hiệu trính đầu tư dự án Mặc dù có nhiều cố gắng hạn chế khả thời gian nghiên cứu nên luận văn không tránh sai sót định Tác giả kính mong nhận đóng góp ý kiến Quý Thầy, Cô giáo, nhà quản lý đồng nghiệp để luận văn hoàn thiện Khoa Quản lý chuyên ngành kiểm tra xác nhận: Tóm tắt luận văn trình bày theo quy định hình thức chỉnh sửa theo kết luận Hội đồng ... đề tài: Phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba, thành phố Đà Nẵng để nghiên cứu Trong đó, chủ yếu tập trung nội dung phân tích tài dự án đầu tư, minh họa việc phân tích tài dự án. .. hiệu công tác phân tích tài dự án đầu tư Công ty Cổ phần Sông Ba CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƢ 1.1 TỔNG QUAN VỀ PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU TƯ 1.1.1 Khái niệm đầu. .. trình phân tích tài dự án đầu tư; - Ước tính dòng tiền dự án; - Suất chiết khấu; - Nội dung phân tích rủi ro tài dự án; - Suất đầu tư dự án CHƢƠNG THỰC TRẠNG CÔNG TÁC PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH DỰ ÁN ĐẦU