CHƯƠNG RỦI RO I TỔNG QUAN - Rủi ro khơng chắn kết tương lai - Rủi ro khả xuất khoản thiệt hại tài hay kết bất lợi - Trong chương này, rủi ro khơng chắn TSSL chứng khốn Vì thế, phương pháp ước lượng rủi ro dựa tảng I TỔNG QUAN Tỷ suất sinh lợi chứng khốn đo lường tổng khoản thu nhập lỗ chủ sở hữu thời kỳ Pt +1 - Pt + C t r= Pt C t Pt +1 - Pt r= + Pt Pt r : Tỷ suất sinh lợi mong đợi suốt kỳ t Pt+1: Giá chứng khốn cuối kỳ t Pt : Giá chứng khốn đầu kỳ t Ct : Lưu lượng tiền mặt nhận CK từ kỳ t đến t+1 II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK • - Có nhiều phương pháp ước lượng rủi ro khác nhau: Phân tích độ nhạy Phương sai độ lệch chuẩn Bán phương sai Rủi ro sụt giá Khả thâm hụt Giá trị có rủi ro Tuy nhiên, chương tìm hiểu phương pháp ước lượng rủi ro: phân tích độ nhạy, độ lệch chuẩn khả thâm hụt II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Phân tích độ nhạy • Là phương pháp đánh giá rủi ro cách dự đốn tỷ suất sinh lợi trường hợp xấu nhất; trường hợp mong đợi (có khả xảy nhất) trường hợp tốt cho chứng khốn Trong trường hợp này, rủi ro chứng khốn đo “khoảng cách” Khoảng cách lớn, rủi ro cao • Ưu điểm: dễ tính tốn, dễ hiểu, trực quan • Nhược điểm: chưa xác, bỏ qua yếu tố phân phối xác suất II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Ví dụ 1: • Cơng ty XYZ lựa chọn hai chứng khốn A B Mỗi chứng khốn u cầu vốn đầu tư ban đầu 10.000$ có tỷ suất sinh lợi mong đợi có khả xảy cao 15% • Để đánh giá rủi ro cần dự đốn tỷ suất sinh lợi trường hợp xấu tốt (xem bảng 4.1) II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Bảng 4-1 Chứng khốn A Chứng khốn B 10.000 10.000 Xấu 13% 7% Bình thường 15% 15% Tốt 17% 23% 4% 16% Đầu tư ban đầu Tỷ suất sinh lợi Khoảng cách II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK • Ví dụ 2: • Trò chơi 1: Sấp + Sấp = Bạn nhận 40% Sấp + Ngửa = Bạn nhận 10% Ngửa + Sấp = Bạn nhận 10% Ngửa + Ngửa = Bạn 20% • Trò chơi 2: Sấp + Sấp = Bạn nhận 70% Sấp + Ngửa = Bạn nhận 10% Ngửa + Sấp = Bạn nhận 10% Ngửa + Ngửa = Bạn 50% II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Phương sai độ lệch chuẩn Phân phối xác suất thể mức TSSL xác suất xảy TSSL Hình 4.1 thể phân phối xác xuất dạng hình Xá c suấ t Xá c suấ t 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 13 15 17 Tỷsuấ t sinh lợi (%) 15 23 Tỷsuấ t sinh lợi (%) II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Một phân phối xác suất liên tục dạng hình chng, gọi phân phối chuẩn 10 REVIEW Ví dụ : TSSL mong đợi cổ phần Bristol 12% Ford Motor 16% XA 75% XB 25%.TSSL danh mục là: rp = 0,75(12%) + 0,25(16%) = 13,0% Biết độ lệch chuẩn Bristol 20% độ lệch chuẩn Ford Motor 10% Hãy tính rủi ro danh mục với: a.Hệ số tương quan +1 b Hệ số tương quan c Hệ số tương quan -1 d Xác định tỷ trọng đầu tư tối ưu cho độ lệch chuẩn danh mục tối thiểu 52 REVIEW Hệ số tương quan +1 Bristol – Myers x2Bσ 2B =(0,25)2 x(20)2 Ford Motor xA xBρ ABσ Aσ B = 0,75 x 0,25 x x10 x 20 xA xBρ ABσ Aσ B = x2Aσ 2A =(0,75)2 x(10)2 0,75 x 0,25 x x 10 x 20 53 REVIEW • Hệ số tương quan +1 • Phương sai danh mục = (0,75)2 x (10)2 + (0,25)2 x (20)2 + 2(0,75 x 0,25 x x 10 x 20) = 156.25 • Độ lệch chuẩn = 12,5% bình qn gia quyền độ lệch chuẩn 10% 20% 54 REVIEW • Hệ số tương quan • Phương sai danh mục = [(0,75)2 x (10)2] + [(0,25)2 x (20)2] = 81,25 • Độ lệch chuẩn = 9,01% Rủi ro bình qn gia quyền 10% 20% chí đầu tư vào chứng khốn Bristol 55 REVIEW • Hệ số tương quan -1 • Phương sai danh mục = [(0,75)2 x (10)2] + [(0,25)2 x (20)2] + 2[0,75 x 0,25 x (-1) x 10 x 20] = 6,25 • Độ lệch chuẩn = 2,5% Khi có mối tương quan phủ định hồn tồn rủi ro danh mục mức thấp 56 REVIEW Bảng 4.4: rA = 12%; rB=16%; σ A = 10%; σ B = 20% Rủi ro danh mục (%) XA 0,0% 25,0 33,333 50,0 66,667 75,0 100,0 TSSL mong đợi danh mục rp (%) 16,0% 15,0 14,67 14,0 13,33 13,0 12,0 ρ = +1 ρ =0 ρ = -1 20,0% 17,5 16,67 15,0 13,33 12,5 10,0 20,0% 15,0 13,74 11,2 9,43 9,01 10,0 20,0% 12,5 10,0 5,0 0,0 2,5 10,0 57 REVIEW 20 18 16 14 12 10 10 R u ûi r o d a n h m u ïc ( σ 12 p 14 16 18 20 ) (% ) ( a ) T n g q u a n x a ùc đ òn h h o a øn t o a øn ( ρ A B = + ) 20 18 58 12 10 REVIEW 10 12 R u ûi r o d a n h m u ïc ( σ 14 16 18 20 ) (% ) p ( a ) T n g q u a n x a ùc đ òn h h o a øn t o a øn ( ρ A B = + ) 20 18 16 14 12 10 10 12 R u ûi r o d a n h m u ïc ( σ 14 p 18 20 ) (% ) ( b ) H e ä s o t n g q u a n b a èn g ( ρ 20 16 A B = ) 59 14 12 10 REVIEW 10 12 R u ûi r o d a n h m u ïc ( σ 14 p 16 18 20 18 20 ) (% ) ( b ) H e ä s o t n g q u a n b a èn g ( ρ A B = ) 20 18 16 14 12 10 10 12 R u ûi r o d a n h m u ïc ( σ p 14 16 ) (% ) ( c ) T n g q u a n p h u ûđ òn h h o a øn t o a øn ( ρ A B = − ) 60 REVIEW • Tỷ trọng đầu tư để rủi ro danh mục tiến đến tối thiểu (độ lệch chuẩn danh mục 0): σ − ρ AB σ A σ B x = 2 σ A + σ B − 2ρ AB σ A σ B * A B • Thay số liệu vào thấy đầu tư với tỷ trọng 66,67% vào Bristol 33,33% vào Ford Motor tỷ trọng đầu tư tối ưu (độ lệch chuẩn danh mục = 0) 61 REVIEW Hãy tính tốn lại rủi o danh mục với hệ số tương quan 0,2 Tính đóng góp rủi ro chứng khốn vào rủi ro danh mục Bristol Myers Ford Motors (0,75)2 x (10)2 0,75 x 0,25 x 0,2 x 10 x 20 0,75 x 0,25 x 0,2 x 10 x 20 (0,25)2 x (20)2 62 REVIEW Chứng khoán Góp phần vào rủi ro Bristol Myers Ford Motors 0,75 x {[0,75 x (10)2] + (0,25 x 0,2 x 10 x 20)} = 0,75 x 85 0,25 x {[0,75 x 0,2 x 10 x 20] + [0,25 x (20)2]} = 0,25 x 130 Tổng danh mục 96,25 63 REVIEW Tỷ phần đóng góp vào rủi ro danh mục Bristol Tầm quan trọng tương đối Bristol danh mục =0,75 x 85 x Hiệp phương sai trung bình Phương sai danh mục = 0,75 x 0,883 = 0,662 96,25 64 REVIEW Tỷ phần đóng góp vào rủi ro danh mục Ford Motor Tầm quan trọng tương đối Ford Motor danh mục =0,25 x 130 x Hiệp phương sai trung bình Phương sai danh mục = 0,25 x 1,35 = 0,337 96,25 65 REVIEW Trong trường hợp tỷ phần rủi ro phụ thuộc vào :  Qui mơ tương đối phần sở hữu cổ phiếu (0,75 0,25)  Tác động cổ phiếu rủi ro danh mục (0,883 1,35) beta Bristol Myers Ford Motor góp phần vào danh mục 66 ... sinh lợi trường hợp xấu tốt (xem bảng 4. 1) II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Bảng 4- 1 Chứng khốn A Chứng khốn B 10.000 10.000 Xấu 13% 7% Bình thường 15% 15% Tốt 17% 23% 4% 16% Đầu tư ban đầu Tỷ suất sinh... chuẩn Phân phối xác suất thể mức TSSL xác suất xảy TSSL Hình 4. 1 thể phân phối xác xuất dạng hình Xá c suấ t Xá c suấ t 50 50 40 40 30 30 20 20 10 10 13 15 17 Tỷsuấ t sinh lợi (%) 15 23 Tỷsuấ... chuẩn 10 II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Hình 4. 3 Thị trường chứng khốn, tỷ suất sinh lợi tính khơng ổn định qua thời gian 11 II ĐO LƯỜNG RỦI RO MỘT CK Hình 4. 4 Biểu đồ tỷ suất sinh lợi hàng năm cổ