Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Lớp MPP1 Niên khóa 2008-2009 PHÂN TÍCH TÀI CHÍNH Học kỳ Xn 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình Bài giảng Phân tích DuPont & quản lý tăng trưởng công ty 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Nội dung này:  Vấn đề tăng trưởng cơng ty    Quy luật hoạt động doanh nghiệp      Giai đoạn khởi động Tăng trưởng Trưởng thành tới hạn Suy giảm Hệ tăng trưởng nhanh    Tăng trưởng q nhanh Tăng trưởng q chậm Hệ tăng trưởng Huy động vốn Tốc độ tăng trưởng bền vững   1/5/2009 Ứng dụng phân tích DuPont Xác định tốc độ tăng trưởng bền vững Nguyễn Tấn Bình Tăng trưởng quản lý tăng trưởng công ty vấn đề đặc biệt quan trọng hoạch đònh kinh doanh tài Tăng trưởng tối đa hóa lợi nhuận; Mặc dù tăng trưởng, tăng thò phần lợi nhuận công ty tăng nhanh; Tuy nhiên, nhìn từ góc độ tài chính, tăng trưởng luôn điều tốt đẹp (điển hình: Enron, Minh Phụng, gần đây…) 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Tăng trưởng đặt nguồn lực công ty trạng thái căng thẳng dễ dàng nhìn thấy  Nếu nhà quản trò không nhận thức ảnh hưởng tạo bước cần thiết để kiểm soát chúng, tăng trưởng dẫn đến phá sản  Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 Tăng trưởng nhanh Công ty tăng trưởng nhanh, sản phẩm cung ứng có nhu cầu thực thò trường thất bại ?  Vì thiếu nhạy bén linh hoạt tài để theo đuổi quản lý tốc độ tăng trưởng cách mực bền bó  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Tăng trưởng chậm Tăng trưởng chậm vấn đề, nhiên mặt trái chòu áp lực tài  Nếu đánh giá lực tài trì tốc độ tăng trưởng chậm ngược lại, công ty trở thành đối thủ tiềm cạnh tranh giành giật thò phần tương lai  Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 Bài học khó nhận thức! Hạn chế tăng trưởng học dễ dàng giám đốc   Bởi họ nghó rằng, nhiều tốt (more is better) Đó quan điểm sai lầm Nhưng thật ăm, trách nhiệm nặng nề đè lên đôi vai họ lại thúc ép phải tăng trưởng  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Cần phải quản lý tăng trưởng Quản trò tăng trưởng trở thành chủ đề đáng để nhà quản trò quan tâm nghiên cứu cách kỹ thật nghiêm túc 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG Quy mô tăng trưởng tài xác đònh tốc độ tăng trưởng bền vững công ty  Đây tốc độ tăng trưởng tối đa phù hợp với tốc độ gia tăng doanh số mà không làm cạn kiệt nguồn nội lực tài công ty  Phải làm tốc độ tăng trưởng mục tiêu công ty vượt tốc độ tăng trưởng bền vững ngược lại?  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 10 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Quy luật hoạt động Sự thành công công ty giống hình ảnh vòng đời sản phẩm thông thường  Cũng trải qua giai đoạn:  Giai đoạn khởi động  Giai đoạn tăng trưởng, đạt lợi nhuận  Giai đoạn trưởng thành tới hạn  Giai đoạn suy thoái  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 11 Giai đoạn khởi động Giai đoạn mà công ty phải đầu tư nhiều tiền để phát triển sản xuất giới thiệu quảng bá sản phẩm, nhằm tìm kiếm giữ chỗ đứng vững thò trường 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 12 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Giai đoạn tăng trưởng đạt lợi nhuận Sự tăng trưởng nhanh chóng dẫn đến gia tăng nhu cầu vốn,  Công ty buộc phải tìm kiếm nguồn vốn đặn từ bên  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 13 Giai đoạn trưởng thành tới hạn Giai đoạn bắt đầu giảm sút tăng trưởng  Chuyển đổi từ việc huy động nguồn tài bên sang việc tạo lượng tiền mặt nhiều để tái đầu tư  Lợi nhuận cao giai đoạn  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 14 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Giai đoạn cuối Giảm sút liên tục cách toàn diện  Lợi nhuận khiêm tốn  Tự trang trải khoản tái đầu tư  Doanh thu bắt đầu giảm dần  Công ty giai đọan thường dành không thời gian tiền bạc cho việc tìm kiếm hội đầu tư vào sản phẩm đầu tư vào công ty khác thời kỳ tăng trưởng  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 15 Hệ tăng trưởng Tăng trưởng công ty trước hết thể tăng trưởng doanh thu (gia tăng sản xuất, phát triển chi nhánh, mở rộng phạm vi, lónh vực hoạt động, v.v…)  Khi doanh thu tăng, dẫn đến tài sản tăng (cả tài sản cố đònh tài sản ngắn hạn)  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 16 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Hệ tăng trưởng  Tài sản cố đònh tăng, tăng: - Đầu tư đất đai, nhà xưởng, máy móc, trang thiết bò  Tài sản ngắn hạn tăng, tăng: - Dự trữ tiền mặt - Khoản phải thu - Hàng tồn kho Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 17 Nguồn vốn huy động  Tài sản huy động từ nguồn: Vay nợ  Vốn chủ sở hữu   Đẳng thức kế toán TÀI SẢN = N + VỐN CHỦ SỞ HỮU 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 18 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Huy động từ vốn chủ sở hữu  Vốn chủ sở hữu bao gồm: Vốn góp  Lợi nhuận giữ lại  Nếu công ty huy động vốn góp, vốn chủ sở hữu huy động từ lợi nhuận giữ lại  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 19 Huy động từ nợ vay Một huy động Vốn chủ sở hữu, công ty phải huy động Nợ vay  Hệ gia tăng đòn cân nợ, dẫn đến rủi ro tài  Khủng hoảng kinh tế vơ tình giúp cho học q nhiều minh hoạ !! 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 20 10 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] Tăng doanh thu đòi hỏi phải tăng Tài sản tăng Huy động vốn Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu Tài sản Tài sản tăng thêm để đáp ứng tăng lên doanh thu 1/5/2009 Vay Tăng Vốn CSH Nguyễn Tấn Bình 21 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG Tốc độ tăng trưởng bền vững công ty suy cho tốc độ tăng vốn chủ sở hữu  Đây tốc độ tăng trưởng tối đa phù hợp với tốc độ gia tăng doanh số mà không làm cạn kiệt nguồn nội lực tài công ty  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 22 11 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp) Giả đònh công ty tăng vốn chủ sở hữu vốn góp (huy động mới), để tài trợ cho tăng trưởng công ty lệ thuộc vào lợi nhuận giữ lại  Gọi g tốc độ tăng trưởng bền vững; R tỉ lệ lợi nhuận giữ lại, ta viết:  g= (R) × Lợi nhuận Vốn CSH đầu kỳ Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 23 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp)  Trong đó, Lợi nhuận = ROE Vốn CSH đầu kỳ  Nên ta viết, g = (R) ROE 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 24 12 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp)  ROE gồm nhân tốù, theo phương trình DuPont: Lã i rò ng Doanh thu Doanh thu Tà i sả n  Trong đó, ROE = Tà i sả n Vố n chủ sở hữ u Lãi ròng/Doanh thu Tỉ suất lợi nhuận  Doanh thu/ Tài sản Số vòng quay tài sản  Tài sản/ Vốn chủ sở hữu Đòn cân nợ  Lưu ý: Hai hệ số đầu thể tình hình kinh doanh, hệ số thứ ba thể tình hình tài công ty Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 25 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp)  ROE viết lại sau: A × ROA E  Trong đó, A: Tài sản; E: Vốn chủ sở hữu;  ROA tỉ lệ Lợi nhuận/ Tài sản ROE = ROA = 1/5/2009 Lợi nhuận Doanh thu × Doanh thu Tài sản Nguyễn Tấn Bình 26 13 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp)  Trở lại phương trình ROE: A × ROA E  Giả đònh tỉ lệ Vốn CSH công ty 50% (so với tổng tài sản) A/E =  Và ROE viết: ROE = ROE = × ROA Nguyễn Tấn Bình 1/5/2009 27 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp)  Trở lại phương trình tăng trưởng bền vững: g = (R) ROE   Trong đó, R tỉ lệ lợi nhuận giữ lại Ta viết lại: g = (R) 2ROA 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 28 14 Chia Chia se se tu tu http://Clubtaichinh.net http://Clubtaichinh.net [[ Click Click ]] TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp) Giả đònh, tỉ lệ lợi nhuận giữ lại R=50%, tốc độ tăng trưởng bền vững là:  g = 50% × ROA = ROA Giả đònh, tỉ lệ lợi nhuận giữ lại R=80%, tốc độ tăng trưởng bền vững là:  g = 80% × ROA = 1,6 ROA 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 29 TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG (tiếp) Giả đònh, tỉ lệ lợi nhuận giữ lại R=100%, tốc độ tăng trưởng bền vững là:  g = 100% × ROA = ROA Như vậy, tốc độ tăng trưởng bền vững lệ thuộc vào:  Tỉ lệ lợi nhuận giữ lại không huy động vốn chủ sở hữu  Tình hình tài (tỉ lệ vốn chủ sở hữu)  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 30 15 ...  Nếu công ty huy động vốn góp, vốn chủ sở hữu huy động từ lợi nhuận giữ lại  1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình 19 Huy động từ nợ vay Một huy động Vốn chủ sở hữu, công ty phải huy động Nợ vay  Hệ gia... vững   1/5/2009 Ứng dụng phân tích DuPont Xác định tốc độ tăng trưởng bền vững Nguyễn Tấn Bình Tăng trưởng quản lý tăng trưởng công ty vấn đề đặc biệt quan trọng hoạch đònh kinh doanh tài Tăng... đáng để nhà quản trò quan tâm nghiên cứu cách kỹ thật nghiêm túc 1/5/2009 Nguyễn Tấn Bình TĂNG TRƯỞNG BỀN VỮNG Quy mô tăng trưởng tài xác đònh tốc độ tăng trưởng bền vững công ty  Đây tốc độ tăng