Lãi suất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán nào? Lãi suất ảnh hưởng đến thị trường chứng khoán nào? Câu chuyện lạm phát, lãi suất với chững lại thị trường chứng khoán thời gian gần dường thu hút quan tâm lớn nhiều người Trong phạm vi viết này, mạn phép xin lạm bàn chút mối quan hệ lãi suất thị trường chứng khoán Giữa chúng thật có quan hệ nào? Và chúng ảnh hưởng đến sống sao? Lãi suất Bình thường, lãi suất thực chất không khác chi phí mà ngưòi phải trả cho việc sử dụng tiền người khác Đối với hầu hết thuật ngữ” lãi suất” có lẽ xa lạ Nếu có vay tiền ngân hàng để trang trải chi phí học hành, hay để mua nhà trả góp theo chương trình hấp dẫn ngân hàng, hay đơn giản vay vốn đầu tư cho dự án cần tài trợ hết họ người hiểu rõ “lãi suất” Thế câu chuyện lãi suất chạy sang thị trường chứng khoán lại không dừng lại Thuật ngữ “ lãi suất” mà đề cập vượt xa ý nghĩa ví dụ Lãi suất ảnh hưởng đến toàn nhà đầu tư lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương (ở VN ngân hàng nhà nước) Lãi suất chiết khấu chi phí mà ngân hàng thuơng mại phải trả cho việc vay tiền từ ngân hàng trung ương Nói rõ ràng ngân hàng thương mại cần tiền, họ vay ngân hàng trung ương cách mang chiết khấu giấy tờ có giá với lãi suất ngân hàng trung ương công bố từ trước, gọi lãi suất chiết khấu Nhưng số lại quan trọng đến vậy? Bởi cách hữu hiệu mà ngân hàng trung ương nỗ lực để kiểm soát lạm phát Hiện tượng sức mua tiền bị giảm, đồng tiền giá liên tục thời gian dài, yếu tố bất thường gây lạm phát Không quốc gia muốn để lạm phát mức cao Việt Nam không nằm mục tiêu đó, cố gắng khống chế tỷ lệ lạm phát mức 8% Bằng việc thay đổi lãi suất chiết khấu, ảnh hưởng đến lượng cung tiền xã hội, ngân hàng trung ương hy vọng kiểm soát lạm 1068516.jpgphát Đây cách làm phổ biến hầu hết quốc gia Hiểu cách ngân hàng trung ương gia tăng lãi suất chiết khấu tức họ nỗ lực làm cho lượng cung tiền xã hội giảm cách tạo chi phí vay tiền đắt Hiệu ứng gia tăng lãi suất chiết khấu Khi ngân hàng trung ương tăng lãi suất chiết khấu, việc không tác động lên thị trường chứng khoán Thay vậy, lãii suất chiết khấu lại có tác động trực cách riêng Nó khiến cho việc vay tiền ngân hàng thương mại từ ngân hàng trung ương trở nên đắt Tuy nhiên, gia tăng lãi suất chiết khấu không dừng lại đó, tạo nên tác động lan truyền ảnh hưởng đến hầu hết cá nhân doanh nghiệp Tác động gián tiếp việc gia tăng lãi suất chiết khấu: ngân hàng tăng lãi suất cho vay khách hàng Khách hàng cá nhân bị ảnh hưởng thông qua việc lãi suất tăng thẻ tín dụng khoản vay ngắn hạn khác Song song đó, cá nhân hạn chế mức vay nợ xuống, lúc người tiêu dùng có tiền để chi tiêu Sau cùng, tháng người đêù phải trả tiền cho hoá đơn hoá đơn trở nên đắt khoản thu nhập dự phòng gia đình trở nên Lãi suất chiết khấu tác động đến khách hàng tiêu dùng cá nhân, đến lượt thay đổi hành vi người tiêu dùng cá nhân lại ảnh hưởng đến doanh nghiệp, nhiên với doanh nghiệp ảnh hưởng tăng lãi suất chiết khấu thế, họ chịu tác động nhiều Dễ thấy, thân doanh nghiệp cần vay tiền từ ngân hàng thương mại để trì hoạt động mở rộng sản xuất Một khoản vay từ ngân hàng trở nên đắt doanh nghiệp có tâm lý ngại vay tiền thực tế họ phải trả lãi suất cao cho khoản vay Với doanh nghiệp thời kỳ tăng trưởng điều tác động nghiêm trọng, doanh nghiệp phải thu hẹp phạm vi hoạt động kết lợi nhuận bị giảm sút Tác động đến thị trường chứng khoán Rõ ràng, thay đổi lãi suất chiết khấu ảnh hưởng đến hành vi cá nhân doanh nghiệp, câu chuyện mà thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng Như biết, cách để định giá doanh nghiệp đưa tất dòng tiền kỳ vọng tương lai chiết khấu Lấy giá trị doanh nghiệp chia cho số lượng cố phần lưu hành ta có giá trị cổ phần Gía chứng khoán thay đổi tuỳ theo kỳ vọng khác nhà đầu tư công ty thời điểm khác Do mà nhà đầu tư sẵn sàng mua bán cổ phần mức giá khác Một doanh nghiệp bị thị trường nhìn thấy cắt giảm chi phí đầu tư tăng trưởng doanh nghiệp tạo lợi nhuận chi phí vay nợ tăng cao doanh thu sụp giảm người tiêu dùng dòng tiền tương lai dự đoán giảm Và hệ giá cổ phần doanh nghiệp thấp xuống Nếu số lượng doanh nghiệp TTCK có sụp giảm đủ lớn xét toàn thị trường, số thị trường chứng khoán giảm Tác động đến đầu tư Đối với nhiều nhà đầu tư, thị trường xuống giá chứng khoán sụt giảm điều không hềrtr0027.jpg mong muốn Nhà đầu tư kỳ vọng giá trị khoản đầu tư không ngừng tăng lên, dạng lãi vốn, cổ tức hai Nhưng với kỳ vọng tăng trưởng tương lai thấp dòng tiền tương lai doanh nghiệp không tốt mong đợi, chắn không nhà đầu tư thông minh tiếp tục đánh giá cao doanh nghiệp, nhà đầu tư mong đợi sở hữu cổ phần Hơn nữa, đầu tư vào cổ phiếu xem rủi ro so với việc đầu tư vào lĩnh vực khác Khi ngân hàng trung ương công bố tăng lãi suất chiết khấu, thường kèm theo chứng khoán phủ phát hành thí dụ trái phiếu phủ Đây xem hội đầu tư an toàn Nói cách khác, lúc tỷ suất sinh lợi phi rủi ro tăng đầu tư vào trái phiếu phủ hội đầu tư tương tự trở nên hấp dẫn Nếu nhà đầu tư tiếp tục trung thành với cổ phiếu họ nâng tỷ suất sinh lợi đòi hỏi lên để bù đắp cho phần rủi ro tăng thêm lượng gọi phần bủ rủi ro Tỷ suất sinh lợi mong đợi từ việc nắm giữ cổ phiếu bao gồm tổng tỷ suất sinh lợi phi rủi ro phần bù rủi ro thị trường Dĩ nhiên độ lớn phần bù rủi ro khác với nhà đầu tư, tuỳ thuộc vào khả chịu đựng rủi ro doanh nghiệp mà họ đầu tư Tuy nhiên nói cách tổng quát thì, ngân hàng trung ương tăng lãi suất chiết khấu, lãi suất phi rủi ro tăng theo, tổng tỷ suất sinh lợi đầu tư đòi hỏi tăng Do vậy, phần bù rủi ro đòi hỏi giảm tỷ suất sinh lợi tiềm cũ chí thấp hơn, nhà đầu tư cảm thấy đầu tư vào cổ phiếu trở nên rủi ro kết họ chuyển tiền vào lĩnh vực đầu tư khác Thay lời kết Lãi suất ảnh hưởng không định thị trường chứng khoán Lãi suất thông qua phương tiện thông tin đại chúng báo đài, ti vi, mạng internet dễ dàng người tiêu dùng biết đến thật có tác động rộng lớn khác kinh tế Khi lãi suất chiết khấu gia tăng, hiệu ứng tổng thể làm giảm lượng cung tiền nhằm mục đích trì lạm phát mức thấp Nó làm cho việc vay tiền cá nhân doanh nghiệp trở nên đắt hơn, tác động đến hành vi tiêu dùng cá nhân chiến lược kinh doanh doanh nghiệp, gia tăng chi phí cho doanh nghiệp, khiến cho thu nhập thấp cuối có khuynh hướng làm cho thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn nhà đầu tư Tuy nhiên phải nhớ rằng, kiện kết có liên hệ với Lãi suất yếu tố có tính định giá chứng khoán có nhiều cách thức khác để xem xét thay đổi giá chứng khoán khuynh hướng thị trường - gia tăng lãi suất chiết khấu cách Do vậy, không tự tin nói công bố gia tăng lãi suất chiết khấu ngân hàng trung ương tạo nên ảnh hưởng xấu đến toàn giá chứng khoán heo tớ này: Lãi suất chiết khấu tăng WACC tăng lãi suất phi rủi ro tăng, điều tác động đến việc định giá cổ phiếu Giá cổ phiếu giảm lãi suất chiết khấu tăng → Nhà đầu tư thâm nhập thị trường chứng khoán giá cổ phiếu thấp trước tăng lãi suất → Index giảm Lãi suất chiết khấu tăng → Lãi suất tiền vay tăng → Doanh nghiệp hạn chế quy mô sản xuất ngại trả lãi tiền vay → Kết kinh doanh đạt khả quan doanh thu giảm → Tác động không tốt đến tâm lý Nhà đầu tư → Index giảm Lãi suất chiết khấu tăng → Lãi suất trái phiếu phủ tăng, lãi suất tiền gửi tổ chức tín dụng tăng cạnh canh với lãi suất trái phiếu → Lượng tiền nhàn rỗi dân cư tổ chức dịch chuyển nhiều Ngân hàng Kho bạc → Lượng tiền bỏ vào thị trường chứng khoán giảm → Index giảm Lãi suất chiết khấu tăng → Lãi suất tiền vay tăng → Lượng tiền vay Ngân hàng để đầu tư vào thị trường chứng khoán giảm đáng kể → Index giảm Lãi suất Mối quan hệ lãi suất giá cổ phiếu gián tiếp thay đổi Nguyên nhân luồng thu nhập từ cổ phiếu thay đổi theo lãi suất chắn liệu thay đổi luồng thu nhập có làm tăng hay bù đắp cho mức biến động lãi suất hay không Lãi suất tăng có khả làm giảm giá loại cổ phiếu thị trường Người mua cổ phiếu công ty niêm yết thường trông chờ cổ tức thấp Nhưng đổi lại, họ mong giá cổ phiếu tăng thị trường chứng khoán Tuy nhiên, lãi suất tăng kéo theo lãi suất trái phiếu tăng chắn người ta trông đợi lợi nhuận có từ việc mua cổ phiếu phải cao đề bù vào rủi ro cổ phiếu so với trái phiếu Trước mắt giá cổ phiếu phải giảm để nâng mức lợi nhuận Để giải thích rõ chiều hưởng ảnh hưởng lãi suất tới thị trường cổ phiếu cần phải xem xét khả xảy tỷ lệ lạm phát tăng, cụ thể sau: ♦ Lãi suất tăng tỷ lệ lạm phát tăng làm cho chi phí đầu tư vào giá hàng hóa bán tăng nên thu nhập công ty theo tăng công ty tăng giá cho phù hợp với mức tăng chi phí Trong trường hợp này, giá cổ phiếu ổn định ảnh hưởng tiêu cực việc tăng tỷ suất lợi nhuận đền bù phần hay toàn phần tăng tỷ lệ tăng trưởng thu nhập cổ tức Khi thị trường cổ phiếu ổn định Nhưng tăng giá hàng bán dẫn đến thu nhập công ty tăng cao chi phí đầu vào làm tăng lợi nhuận cho công ty giá cổ phiếu lại tăng lên ♦ Lãi suất tăng, luồng thu nhập dự tính thay đổi công ty khả tăng giá để phù hợp với chi phí tăng Do vậy, giá cổ phiếu giảm Tỷ suất lợi nhuận quy định tăng tỷ lệ tăng trưởng cổ tức không đổi, nên mức chênh lệch hai nhân tố lớn.Thị trường cổ phiếu xuống ♦ Lãi suất tăng luồng thu nhập giảm nguyên nhân làm tăng lãi suất lại gây tác động xấu tới thu nhập công ty Cụ thể xảy lạm phát chi phí sản xuất tăng, nhiều công ty tăng giá, dẫn tới biên độ lợi nhuận giảm Tác động loạt kiện xấu đến giá cổ phiếu Trong trường hợp này, giá cổ phiếu sụt nghiêm trọng tỷ suất lợi nhuận giảm cổ tức giảm, dẫn tới chênh lệch lãi suất giá cổ phiếu lớn Ngược lại, lãi suất giảm có tác động tốt cho doanh nghiệp chi phí cho vay mượn xuống thấp, giá cổ phiếu thường tăng lên… Một lý lãi suất tăng, giá trái phiếu giảm người đầu tư có xu hướng chuyển từ đầu từ cổ phiếu sang trái phiếu khiến cho giá cổ phiếu giảm ngược lại Mối quan hệ lạm phát, lãi suất giá cổ phiếu vấn đề đòi hỏi phải có kinh nghiệm ảnh hưởng chúng thay đổi theo thời kỳ Do vậy, mối quan hệ lạm phát, lãi suất thu nhập từ cổ phiếu tiêu cực, điều lúc Hơn nữa, điều toàn thị trường, tồn số ngành định có thu nhập cổ tức tạo ảnh hưởng tích cực từ biến động lạm phát lãi suất Trong trường hợp này, giá cổ phiếu có mối quan hệ tốt với lạm phát lái suất Mối quan hệ lãi suất tỷ giá: Xét trường hợp đồng VND USD (các yếu tố khác không đổi) Khi lựa chọn nắm giữ đồng tiền nội tệ đồng ngoại tệ (cụ thể USD), người ta xem xét mức lãi suất thực tế (1) đồng tiền Khi Lãi suất VND cao lãi suất USD (lãi suất thực), người ta có xu hướng chuyển từ nắm giữ USD sang nắm giữ VND Điều làm cho nhu cầu VND tăng lên, cầu USD giảm đi, từ giá USD giảm so với VND, hay tỷ giá giảm tới mức tỷ giá mà cung cầu USD - VND trở nên cân Khi đó, lãi suất thực tế VND USD tương đương (điều kiện ngang lãi suất không tính tới lạm phát) Khi có ảnh hưởng lạm phát, lãi suất danh nghĩa tăng, lãi suất thực tế giảm, lúc ngược lai - VND giảm giá so với USD, dẫn tới tỷ giá tăng Ngược lại, đồng USD tăng giá, để tạo cân thị trường ngoại hối, NHTW chủ động tăng lãi suất đồng nội tệ(VND) thông qua đẩy mạnh lượng cung ngoại tệ kinh tế đồng thời hút bớt đồng nội tệ Điều làm cho cung cầu ngoại hối trở nên cân Tỷ giá dài hạn Trong dài hạn, tỷ giá hối đoái tuân theo nguyên lý nêu: - Qui luật giá: - Thuyết ngang sức mua (Purchasing Power Parity-PPP) - Điều kiện ngang lãi suất ( Interest Parity Condition) Hạn chế: Lãi suất tỷ giá có mối quan hệ tác động qua lại lẫn cách gián tiếp, mối quan hệ trực tiếp nhân Các yếu tố để hình thành lãi suất tỷ giá không giống Lãi suất biến động tác động quan hệ cung cầu vốn cho vay Lãi suất biến động phạm vi tỷ suất lợi nhuận bình quân tình hình đặc biệt, vượt tỷ suất lợi nhận bình quân Còn tỷ giá hối đoái quan hệ cung cầu ngoại hối định, mà quan hệ lại tình hình cán cân toán dư thừa hay thiếu hụt định Như nhân tố hình thành lãi suất tỷ giá không giống nhau, biến động lãi suất (lên cao chẳng hạn) không thiết đưa đến tỷ giá hối đoái biến động theo ( hạ xuống chẳng hạn) Lãi suất lên cao thu hút vốn ngắn hạn nước chạy vào, tình hình trị, kinh tế tiền tệ nước không ổn định, không thiết thực được, với vốn nước ngoài, vấn đề lúc lại đặt trước tiên đảm bảo an toàn cho số vốn vấn đề thu hút lãi nhiều Các yếu tố ảnh hưởng tới lãi suất tỷ giá: Lạm phát quốc gia Cung-cầu ngoại hối Cán cân toán quốc tế ( hệ Cung- cầu ngoại tệ) Chính sách ngoại thương Hoạt động đầu Tình hình trị nước quốc tế _ (1) Lãi suất thực tế (đồng nội tệ) = Lãi suất danh nghĩa – tỷ lệ lạm phát dự kiến = Lãi suất ngoại tệ + (-) khoản tăng (giảm) giá dự tính ... đổi) Khi lựa chọn nắm giữ đồng tiền nội tệ đồng ngoại tệ (cụ thể USD), người ta xem xét mức lãi suất thực tế (1) đồng tiền Khi Lãi suất VND cao lãi suất USD (lãi suất thực), người ta có xu hướng... ngại trả lãi tiền vay → Kết kinh doanh đạt khả quan doanh thu giảm → Tác động không tốt đến tâm lý Nhà đầu tư → Index giảm Lãi suất chiết khấu tăng → Lãi suất trái phiếu phủ tăng, lãi suất tiền gửi... lãi suất trái phiếu → Lượng tiền nhàn rỗi dân cư tổ chức dịch chuyển nhiều Ngân hàng Kho bạc → Lượng tiền bỏ vào thị trường chứng khoán giảm → Index giảm Lãi suất chiết khấu tăng → Lãi suất tiền