BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN THÀNH ĐỒNG LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2001 MỞ ĐẦU Nền kinh tế giới ngày trở nên hội nhập với hình thành tổ chức hợp tác kinh tế, khu vực mậu dịch tự Trong xu toàn cầu đó, quốc gia mở cửa, bãi bỏ rào cản mậu dịch, nới lỏng biện pháp kiểm soát tài để bước vào trình hòa nhập toàn cầu không muốn bị tụt hậu Chủ trương hội nhập khẳng định nghị Đại hội VIII: “Xây dựng kinh tế mở”, “Đẩy nhanh trình hội nhập kinh tế khu vực giới” Trong bối cảnh kinh tế thị trường hội nhập kinh tế quốc tế, tự hóa tài trở nên xu hướng tất yếu thời đại, hệ thống tài hiệu điều thiết yếu để tăng trưởng nhanh chóng Trong xu tự hóa tài chính, lãi suất thể cung cầu vốn giúp luân chuyển nguồn vốn quốc gia từ nơi sinh lợi thấp đến nơi sinh lợi cao Với vai trò công cụ để thực sách tiền tệ quốc gia, lãi suất yếu tố quan trọng ảnh hưởng tới tiết kiệm, đầu tư, tiêu dùng từ ảnh hưởng lớn đến tổng cầu hay tăng trưởng quốc gia Trần lãi suất cho vay thời gian qua nước ta nhiều lần hạ thấp nhằm tạo môi trường thuận lợi cho đầu tư thực sách kích cầu, nhiên số dư cho vay không tăng đáng kể Điều cho thấy sách lãi suất ngân hàng Nhà nước chưa thật điều chỉnh cung cầu vốn mong muốn, chưa phản ánh nhu cầu khả cung ứng vốn kinh tế nước ta Phải lãi suất cần phải tự hóa xu tự hóa thị trường hàng hóa để phản ánh cung cầu vốn kinh tế? Để hội nhập với giới, góp phần thúc đẩy kinh tế tăng trưởng, bắt buộc ngành ngân hàng phải cải cách sách lãi suất để tín dụng thật động lực công cụ định hướng cho hoạt động kinh tế trình hội nhập Với đề tài:” Giải pháp cho trình tự hóa lãi suất để hướng tới tự hóa tài - góp phần thúc đẩy hội nhập kinh tế Việt Nam với khu vực giới ”, hy vọng đóng góp phần nhỏ ý kiến cho trình đổi ngành ngân hàng nước ta để hoàn thiện sách lãi suất ngân hàng Nhà nước, bước tiến đến tự hóa lãi suất tự hóa tài tương lai, sách lãi suất phải trước bước trình đổi hội nhập nước ta Đây vấn đề rộng lớn phức tạp, với hạn hẹp thời gian khuôn khổ đề tài, tham vọng nghiên cứu toàn vấn đề lãi suất biến động thời gian dài, đề tài không tham vọng giải hết yêu cầu đổi ngành ngân hàng mà tập trung phân tích số điểm để định hướng cho sách lãi suất ngành ngân hàng nước ta chuyển dần sang tự hoá lãi suất CHƯƠNG I LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ LÃI SUẤT VÀ VẤN ĐỀ TỰ DO HOÁ LÃI SUẤT TRONG XU HƯỚNG HỘI NHẬP KINH TẾ HIỆN NAY 1.1 TỔNG QUAN VỀ LÃI SUẤT 1.1.1 Khái niệm lãi suất 1.1.1.1 Lợi tức tín dụng: C.Mác cho “Sau thời gian định tư cho vay hoàn lại người chủ sở hữu kèm theo giá trị tăng thêm lợi tức tín dụng” ông khẳng định lợi tức tín dụng phần lợi nhuận người vay tạo từ việc sử dụng vốn vay phân phôí lại cho người cho vay Đây phân phối lại thật hợp lý người có “của” người có “công” Công thức tổng quát phản ánh vận động tư cho vay (tiền tệ) C.Mác mô tả cách thuyết phục T-T’ T’=T+Δ t Như vậy, lợi tức tín dụng phần giá trị tăng thêm mà người vay phải trả cho người cho vay sau sử dụng số tiền vay thời gian định Lợi tức coi giá phải trả cho việc sử dụng tiền vay Thực chất tiền trả cho doanh nghiệp thuê vốn 1.1.1.2 Lãi suất tín dụng Cùng với hoạt động tín dụng, phạm trù lãi suất tồn phát triển kinh tế hàng hoá tất yếu khách quan Lãi suất giá quyền sử dụng vốn giá phải trả cho việc sử dụng vốn thị trường Lãi suất kinh tế thị trường nhà kinh tế học khẳng định “giá để vay mượn thuê dịch vụ tiền”, việc vay mượn thuê dịch vụ tiền liên quan đến việc tạo tín dụng người ta coi lãi suất giá tín dụng Như vậy, lãi suất tín dụng (còn gọi tỷ suất lợi tức) tính tỷ lệ phần trăm tổng số lợi tức thu thời gian (năm, quý, tháng) với tổng số vốn bỏ cho vay thời gian 1.1.2 Các loại lãi suất Lãi suất phân loại theo tiêu thức khác Nếu xét mặt công dụng phân lọai sau: 1.1.2.1 Lãi suất Lãi suất lãi suất giữ vị trí quan trọng, chi phối loại lãi suất khác Lãi suất ngân hàng trung ương xác định công bố sở tình hình thực tế mục tiêu sách tiền tệ Lãi suất lãi suất để ngân hàng, tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh lãi suất tiền gởi, tiết kiệm, lãi suất cho vay, lãi suất chiết khấu… Lãi suất quy định tối đa lãi suất trần quy định lãi suất tối thiểu lãi suất sàn Ở nước ta, lãi suất công cụ quản lý nhà nước nhà nước quy định Theo khoản 12 điều 9, luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam quy định lãi suất lãi suất Ngân hàng Nhà nước Việt nam công bố làm sở cho tổ chức tín dụng ấn định lãi suất kinh doanh” 1.1.2.2 Lãi suất tái cấp vốn Bao gồm lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu ngân hàng trung ương Đây lãi suất mà ngân hàng trung ương sử dụng để tái cấp vốn cho ngân hàng thương mại tổ chức tín dụng Ngân hàng trung ương sử dụng công cụ để điều chỉnh khối lượng tín dụng kinh tế Cụ thể ngân hàng trung ương muốn mở rộng tín dụng hạ thấp lãi suất tái chiết khấu ngược lại, muốn thu hẹp tín dụng ngân hàng trung ương nâng lãi suất tái chiết khấu Khi hệ thống ngân hàng ổn định, kinh tế phát triển tốt, hệ thống luật pháp đồng hoàn chỉnh ngân hàng trung ương không ấn định lãi suất nữa, lúc lãi suất tái chiết khấu đóng vai trò lãi suất 1.1.2.3 Lãi suất thị trường tài Thị trường tài bao gồm thị trường tiền tệ thị trường vốn, nơi mua bán chứng từ có giá ngắn dài hạn Các chứng từ có giá ngắn hạn có trái phiếu, tín phiếu kho bạc, loại thương phiếu, kỳ phiếu, chứng tiền gởi, kỳ phiếu ngân hàng, khế ước cho vay… Người chủ trái phiếu hưởng lãi sau thời gian Người bán trái phiếu người cần tiền người mua trái phiếu người có tiền muốn đầu tư để sinh lợi sau thời gian ngắn Điều cho thấy lãi suất thị trường tiền tệ có tác dụng lôi số lượng tiền tiết kiệm tiền dư tạm thời từ nơi thừa sang nơi thiếu nơi cần Sự biến đổi lãi suất thị trường tiền tệ tuân theo vài yếu tố chính: • Giá trái phiếu: giá trái phiếu biến đổi ngược chiều với lãi suất • Sự tương quan cung cầu trái phiếu • Sự dự đoán người tham gia thị trường tiền tệ trái phiếu • Sự can thiệp ngân hàng trung ương thị trường tiền tệ Trong đó, chứng từ có giá dài hạn giấy nợ trung hạn, dài hạn (chứng khoán có thời hạn năm) loại cổ phiếu mua bán thị trường vốn Lãi suất thị trường tiền tệ lãi suất ngắn hạn, lãi suất thị trường vốn lãi suất dài hạn Những biến đổi lãi suất thị trường vốn phụ thuộc vào yếu tố giống thị trường tiền tệ, tức lãi suất thay đổi tỷ lệ nghịch với giá cổ phiếu trái phiếu dài hạn tuỳ thuộc vào mối tương quan cung cầu chứng khoán Nếu so với trái phiếu ngắn hạn thị trường tiền tệ, thường biến động mạnh với lãi suất, giá trái phiếu dài hạn biến động chậm Trên thị trường tín dụng trung dài hạn can thiệp trực tiếp ngân hàng trung ương Ngân hàng trung ương không mua bán chứng khoán mà có ảnh hưởng gián tiếp qua việc can thiệp thị trường tiền tệ từ tác động đến lãi suất thị trường vốn Nói chung lãi suất ngắn hạn biến đổi mạnh hơn, sâu rộng lãi suất dài hạn thường thấp lãi suất dài hạn 1.2.3.4 Lãi suất kinh doanh Là loại lãi suất ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng xác định công bố để áp dụng khách hàng gửi vốn vay vốn Trong điều kiện lãi suất lãi suất kinh doanh xoay quanh lãi suất điều kiện không lãi suất phụ thuộc lãi suất tái chiết khấu tự điều chỉnh cho phù hợp Trong hoạt động kinh doanh tiền tệ ngân hàng thương mại, người ta ấn định lãi suất sau: Lãi suất huy động, lãi suất cho vay, lãi suất chiết khấu Trong hoạt động vay, cho vay lẫn ngân hàng thị trường liên ngân hàng có lãi suất liên ngân hàng IBOR (Interbank Offered Rate) Ở nước tư phát triển, lãi suất tín dụng thương mại tham chiếu từ lãi suất IBOR, tùy theo mức độ rủi ro mà lãi suất vùng hay khế ước cộng thêm số % định Lãi suất tín dụng thương mại = IBOR + x % 1.1.3 Vai trò lãi suất Vai trò lãi suất có tác động lớn đến kinh tế – xã hội Lãi suất công cụ để thực thi sách tiền tệ Lãi suất có tác dụng sau: 1.1.3.1 Lãi suất công cụ điều tiết vó mô kinh tế: Lãi suất vừa đối tượng quản lý vừa công cụ quan trọng sách tiền tệ Lãi suất sử dụng đắn phù hợp với điều kiện, tình hình kinh tế thời kỳ định có tác dụng trực tiếp đến việc kiềm chế lạm phát kích thích tiết kiệm để đầu tư, sử dụng cứng nhắc không phù hợp với điều kiện kinh tế, lãi suất lại trở thành vật kiềm hãm, trói buộc kinh tế Như nhận định nhà kinh tế học người Pháp A.Poial: “Lãi suất công cụ tích cực phát triển kinh tế đồng thời lại công cụ kiềm hãm phát triển ấy, tùy thuộc vào việc sử dụng nào” Lãi suất công cụ quan trọng sách tiền tệ thể chỗ lãi suất phạm trù kinh tế phản ánh mối quan hệ cung cầu tiền tệ Khi mức cung ứng tiền tăng lên, đem số tiền tạm thời thừa cho vay đầu tư lãi suất hạ xuống Khi lãi suất giảm, giá thành đầu tư giảm theo, doanh nghiệp lại tăng đầu tư, nhu cầu đầu tư tiêu dùng tăng lên, lãi suất lại tăng lên Lãi suất phải phản ánh thực trạng kinh tế nước, thông qua biến động lãi suất, người ta dự đoán kinh tế phát triển hay suy thoái 1.1.3.2 Lãi suất động lực tiết kiệm đầu tư: Trong kinh tế thị trường, lãi suất loại giá nhiều đối tượng khác quan tâm ảnh hưởng trực tiếp đến hoạt động kinh tế người, gia đình, doanh nghiệp có hệ quan trọng sức khoẻ kinh tế Đối với người, gia đình, lãi suất tác động đến định phân bổ thu nhập cho tiết kiệm hay tiêu dùng Đối với doanh nghiệp, lãi suất tác động đến việc mở rộng hay thu hẹp quy mô sản xuất kinh doanh Lãi suất cao khích lệ công chúng hạn chế tiêu dùng để tăng tỷ lệ tiết kiệm thu nhập Sau từ khoản tiết kiệm này, họ chọn hướng đầu tư vào hoạt động tài thấy có lợi Ngược lại, mức lãi suất cao làm hạn chế doanh nghiệp vay mượn vốn để đầu tư, lẽ thu nhập có từ dự án đầu tư khó mà bù số lãi phải trả cho số tiền vay Mặt khác, kinh tế mở cửa, lãi suất ảnh hưởng trực tiếp đến số lượng ngoại tệ ra, vào quốc gia Khi lãi suất thị trường nước tăng, kết nguồn vốn ngắn hạn thị trường giới đổ vào để hưởng chênh lệch ngược lại Điều ảnh hưởng đến quan hệ cung cầu ngoại tệ, dẫn đến thay đổi tỷ giá quan hệ xuất nhập hàng hoá cán cân toán quốc tế Tóm lại, mức lãi suất cao hay thấp giữ thời gian đủ dài có ảnh hưởng trực tiếp đến trình tiết kiệm đầu tư, ảnh hưởng đến phát triển kinh tế 1.1.4 Các yếu tố tác động đến lãi suất 1.1.4.1 Về cấp độ vó mô: Lãi suất biến số theo dõi cách chặt chẽ kinh tế trực tiếp ảnh hưởng đến hoạt động kinh tế hàng ngày cá nhân hay doanh nghiệp có hệ quan trọng kinh tế Vậy diễn biến lãi suất yếu tố tác động? Trong kinh tế thị trường có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến lãi suất, xem xét yếu tố ảnh hưởng tực tiếp 1.1.4.1.1 Cung, cầu vốn tín dụng Giá hàng hoá thông thường phụ thuộc vào quan hệ cung cầu thị trường Lợi tức – giá đồng vốn lên xuống theo quan hệ cung cầu Cung cầu vốn tín dụng bị chi phối nhiều yếu tố qua bảng 1.1 : Bảng 1.1: CUNG CẦU -Nhu cầu tín dụng cá nhân - Những khoản tiết kiệm cá nhân - Tiết kiệm doanh nghiệp (khấu hao -Đầu tư kinh doanh lợi nhuận dùng để tái đầu tư) -Thâm hụt ngân sách phủ - Thặng dư ngân sách phủ -Thiếu hụt ngân sách địa phương - Thặng dư ngân sách địa phương -Số giảm cung - Số tăng thêm cung giảm cầu -Số tăng cầu Khi lãi suất thị trường tăng lên, điều kiện không đổi, cầu thường giảm xuống ngược lại Mỗi cá nhân, doanh nghiệp thị trường cố gắng sử dụng đồng tiền cho có hiệu họ biết bảo vệ an toàn thành mình, không chủ định củng cố lợi ích kinh tế chung thị trường, song trình theo đuổi lợi ích riêng bàn tay vô hình thị trường buộc họ phải theo quỹ đạo lợi ích chung không nằm dự định ban đầu cá nhân điều dẫn đến lãi suất thị trường làm cân cung cầu tiền tệ Mặt khác, cung cầu quỹ cho vay đến lượt lại tác động trở lại lãi suất, tác động đến phía cung sách mở rộng tiền tệ hay thắt chặt tiền tệ làm cho lãi suất giảm tăng lên 1.1.4.1.2 Yếu tố lạm phát Rõ ràng ngày thừa nhận tỷ lệ lạm phát mức lãi suất có mối quan hệ chặt chẽ với theo hướng, lãi suất tăng cao thời kỳ có tốc độ lạm phát tăng cao Hình 1.1 Lãi suất S1 S0 i1 i0 D0 D1 Quỹ cho vay Giả định với môi trường giá ổn định Mức cung, cầu lãi suất quỹ cho vay biểu S0 D0 i0 Lạm phát tăng kéo theo giá tiếp tục tăng, lúc đường cung quỹ cho vay giảm xuống S1 đường cầu tăng lên D1 kéo theo mức thăng lãi suất tới i1 51 sâu Các ngân hàng thương mại cần tổ chức điều hòa vốn hệ thống để tiến tới điều hòa vốn ngân hàng thương mại với để mở rộng địa bàn hoạt động thị trường liên ngân hàng, tiến tới hình thành thị trường thông suốt cho nước ♦ Đa dạng hóa hoàn thiện định chế tài trung gian: Hiện hệ thống ngân hàng Việt Nam bao gồm: ngân hàng thương mại quốc doanh, 51 ngân hàng cổ phần, 23 chi nhánh ngân hàng nước ngân hàng liên doanh Tổng số tài sản hệ thống ngân hàng Việt Nam tương đương 38%GDP, tổng dư nợ tín dụng 22%GDP tổng tiền gởi 20% GDP (tính đến cuối năm 1998) Các số nói mức độ tiền tệ hóa hệ thống tài Việt Nam thấp Chỉ tính riêng nước có trình độ phát triển kinh tế tương tự Việt Nam khu vực Thái Lan, Indonesia, Philipin tổng tài sản hệ thống ngân hàng đạt từ 100-150% GDP Do vậy, cần thúc đẩy hình thành nhiều loại định chế tài trung gian đôi với củng cố phát triển hệ thống ngân hàng thương mại nhằm tạo nên lực lượng chủ thể hùng mạnh cho thị trường tiền tệ Càng đa dạng loại hình, phát triển số lượng đảm bảo chất lượng quy mô định chế tài trung gian làm cho thị trường tiền tệ hoạt động thêm náo nhiệt, khai thông nguồn vốn xã hội hình thành lãi suất đủ loại thời hạn thị trường Vì vậy, Nhà nước cần có sách khuyến khích đời phát triển loại hình định chế tài trung gian ưu đãi thuế, góp vốn liên doanh, cổ phần ♦ Phát triển thị trường mở: Nghiệp vụ thị trường mở, công cụ gián tiếp điều hành sách tiền tệ kinh tế thị trường ngân hàng Nhà nước thức khai trương Hà Nội ngày 12/07/2000 Thị trường mở thị trường mua bán loại giấy có giá ngắn hạn tín phiếu kho bạc, thương phiếu… Thị trường mở công cụ kiểm soát tiền tệ chủ yếu nước công nghiệp phát 52 triển ngày đóng vai trò quan trọng nước phát triển kinh tế chuyển đổi Thị trường mở cho phép ngân hàng Trung ương có khả linh hoạt việc xác định thời điểm khối lượng giao dịch tiền tệ theo ý muốn NHTW Nó có ưu điểm so với công cụ tái cấp vốn chỗ cho vay chiết khấu ngân hàng Trung ương kiểm soát cách trực tiếp mặt khối lượng mà chủ yếu tác động thông qua điều hành lãi suất chiết khấu, chênh lệch lãi suất chiết khấu, tái chiết khấu ngân hàng Trung ương xác định với lãi suất thị trường 3.2.1.2 Hoàn thiện phát triển công cụ tài phương tiện vận chuyển đồng vốn ♦ Để thị trường mở công cụ gián tiếp điều hành linh hoạt có hiệu trước hết phải tạo lập khối lượng hàng hóa lớn đa dạng cho thị trường Hiện sản phẩm thức thực lưu hành thị trường mở trái phiếu kho bạc Nhà nước Một vài ngân hàng có phát hành kỳ phiếu ngân hàng đầu tư phát triển việc mua bán lại kỳ phiếu ngân hàng thị trường tiền tệ hạn chế Khối lượng vốn ngắn hạn trao đổi ngân hàng thương mại gần toàn hình thức hợp đồng tiền gởi ngắn hạn Ngoài ra, công cụ nợ truyền thống thương phiếu, chứng tiền gởi, trái phiếu cầm cố tài sản…cũng Chính vậy, giai đoạn 2001-2005, trái phiếu kho bạc nên tạo điều kiện cho thương phiếu, chứng tiền gởi vv… phát triển Hiện có pháp lệnh thương phiếu cần phải có thêm văn hướng dẫn thi hành, tạo lập yếu tố pháp lý cho phép trái phiếu trung hạn, dài hạn thời hạn năm giao dịch thị trường mở ♦ Trong phạm vi giao dịch liên ngân hàng, khoản thặng dư mức quy định dự trữ tối thiểu bắt buộc trở thành nguồn vốn ngắn hạn mua bán ngân hàng, ngân hàng thiếu dự trữ bắt buộc vay 53 ngân hàng thừa dự trữ bắt buộc thời gian ngắn, thường qua đêm (overnight) để bù đắp dự trữ 3.2.1.3 Hoàn thiện chế tái cấp vốn ♦ Bãi bỏ cho vay toán bù trừ để đáp ứng nhu cầu cân đối vốn khả dụng ngân hàng ngân hàng Nhà nước thực cho vay dựa vào bảo đảm hồ sơ tín dụng chứng từ có giá chiết khấu chứng từ có giá(điểm 2, điều 17 Luật NHNN) 3.2.1.4 Đẩy mạnh nâng cao vai trò kiểm toán độc lập ♦ Từ trước đến nay, ngân hàng gặp nhiều khó khăn xét duyệt cho vay thông tin cần thiết để ngân hàng xét duyệt báo cáo tài khách hàng cung cấp phần lớn chưa kiểm toán Điều gây rủi ro cho ngân hàng không đánh giá xác thực trạng doanh nghiệp vay vốn Do cần phải hoàn thiện nhiều mặt pháp lệnh kế toán, văn pháp quy cho việc hành nghề kiểm toán, đưa nguyên tắc chuẩn mực cho công tác kiểm toán phù hợp với thông lệ quốc tế nhằm tạo ổn định hỗ trợ tích cực cho hoạt động ngân hàng 3.2.2 Giai đoạn 2006-2010: Sau đạt kết khả quan ổn định kinh tế vó mô, kinh tế tăng trưởng cao, hệ thống tài cải thiện, tổ chức tín dụng nước lớn mạnh khả cạnh tranh, thị trường tiền tệ mở rộng có tham gia ngân hàng nước vào kinh doanh đồng nội tệ… Nhà nước chuyển sang chương trình tự hóa lãi suất triệt để Khi đó, can thiệp Nhà nước vào lãi suất thị trường công cụ sau: ™ Sử dụng công cụ lãi suất tái cấp vốn đồng thời kết hợp với nghiệp vụ thị trường mở hoàn thiện để điều chỉnh lãi suất kinh tế Khi thiết chế hạ tầng sở thị trường phát triển thị trường mở ưu tiên sử 54 dụng thường xuyên so với nghiệp vụ chiết khấu, tái chiết khấu công tác điều hành cung ứng tiền Ngân hàng Trung ương sử dụng công cụ chiết khấu, tái chiết khấu với mục tiêu để giải vấn đề khả toán tình trạng khủng hoảng tiền dự trữ ngân hàng với tư cách người cho vay cuối ™ Phát triển thêm công cụ tài hợp đồng bảo đảm tỷ giá, lãi suất, giá chứng khoán… hợp đồng tương lai, lựa chọn (Futures, Forward, Option) Trong giai đoạn Nhà nước nên cho phép ngân hàng, định chế tín dụng phát triển sáng kiến tài chính, tức cho phép họ phát triển công cụ tài phục vụ nhu cầu đa dạng khách hàng thị trường Một mặt điều thúc đẩy tính động cạnh tranh tổ chức tín dụng, mặt khác giúp hình thành môi trường ổn định sinh động cho hệ thống ngân hàng, giúp ngân hàng Việt Nam chuyên nghiệp đủ sức cạnh tranh với ngân hàng nước Việt Nam hiệp định thương mại Việt-Mỹ thực thi Việt Nam gia nhập WTO ™ Để công cụ thị trường mở hoạt động hiệu bên cạnh thị trường chứng khoán, thị trường sơ cấp phải phát triển tương ứng Các đợt phát hành chứng khoán ngân hàng Trung ương, kho bạc Nhà nước, dạng hợp đồng mua lại mua lại đảo chiều thông qua thị trường thứ cấp sôi động hỗ trợ cho công cụ thị trường mở 3.3 Hoàn thiện quản lý vó mô NHNN công cụ lãi suất xu tự hoá Ngoài khống chế trần lãi suất, ngân hàng Nhà nước có công cụ khác để điều tiết lưu thông tiền tệ Ngoài biện pháp trực tiếp tăng giảm cung tiền, qui định tỷ lệ dự trữ bắt buộc biện pháp khác, riêng lónh vực lãi suất, thay quy định trần lãi suất, ngân hàng Nhà nước sử dụng lãi suất 55 bản, cụ thể tăng giảm lãi suất chiết khấu (tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng), lãi suất tái chiết khấu thương phiếu (tác động đến lãi suất thị trường tiền tệ), hay nghiệp vụ thị trường mở (ảnh hưởng đến lãi suất thị trường vốn, thị trường cung ứng tín dụng trung dài hạn) Ngân hàng Nhà nước sử dụng công cụ này, thay khống chế trần lãi suất 3.3.1 Lãi suất bản- công cụ lãi suất để ngân hàng Nhà nước điều tiết lưu thông tiền tệ xu tự hóa Trong kinh tế nào, ngân hàng Trung ương quan phát hành tiền pháp định để tạo điều kiện cho doanh nghiệp hoạt động công cụ trực tiếp để tăng hay giảm lượng tiền lưu thông Ngân hàng Trung ương có nhiều công cụ khác để điều phối lưu lượng tiền, có lãi suất chiết khấu ảnh hưởng trực tiếp đến khả thu hẹp hay mở rộng tín dụng hệ thống ngân hàng thương mại Đây dạng lãi suất để ngân hàng thương mại ấn định lãi suất vay cho vay không thiết phải giống cho hệ thống, lại không giống khách hàng Thật vậy, với chức người cho vay cuối kinh tế, ngân hàng Trung ương hoàn toàn chi phối lãi suất thị trường dài hạn ngắn hạn mà không cần phải đạo “khung lãi suất” hay “lãi suất trần” Lãi suất ngân hàng Nhà nước đưa để tái cấp vốn cho hệ thống ngân hàng thương mại xem lãi suất với ý nghóa loại lãi suất tảng có sức chi phối lãi suất thị trường vận động theo hướng mà ngân hàng Trung ương cho cần thiết có lợi cho kinh tế Thông qua lãi suất này, ngân hàng Nhà nước tác động đến lãi suất thị trường liên ngân hàng, lãi suất thị trường tiền tệ lãi suất thị trường vốn Cụ thể chế tác động trường hợp sau: 56 ™ Lãi suất cho vay thị trường liên ngân hàng: Thị trường liên ngân hàng nơi có ngân hàng thương mại với ngân hàng Nhà nước giao dịch với nhau, cho vay qua lại lẫn để bù đắp thiếu hụt vốn tạm thời hệ thống ngân hàng thương mại Như vậy, ngân hàng Nhà nước ấn định lãi suất từ thị trường liên ngân hàng hình thành mức lãi suất gọi “lãi suất cho vay thị trường liên ngân hàng” Các ngân hàng thương mại cho vay lẫn theo lãi suất sau cho doanh nghiệp vay lại cộng thêm khoản chi phí lợi nhuận ngân hàng thương mại Một lãi cho vay liên ngân hàng thay đổi lãi suất thị trường thay đổi theo Như thông qua lãi suất bản, ngân hàng Nhà nước tham gia vay – cho vay với ngân hàng thương mại nhằm tác động vào lãi suất cho vay liên ngân hàng để gián tiếp làm thay đổi lãi suất thị trường ™ Lãi suất tái chiết khấu thương phiếu: Ngân hàng Nhà nước can thiệp vào lãi suất thị trường tiền tệ hình thức tái chiết khấu thương phiếu mà ngân hàng thương mại chiết khấu cho doanh nghiệp Lãi suất tái chiết khấu thực chất giá mua lại khoản nợ thị trường mua bán nợ Một ngân hàng Nhà nước tăng hay giảm lãi suất tái chiết khấu, ngân hàng thương mại tăng hay giảm lãi suất tái chiết khấu từ kéo theo doanh nghiệp tăng hay giảm lãi suất tín dụng thương mại mua bán chậm trả thoả thuận thương phiếu ™ Lãi suất thị trường tín dụng trung dài hạn Ngân hàng Nhà nước can thiệp vào lãi suất thị trường tín dụng trung dài hạn chế vay, cho vay thị trường mở- thị trường dành cho đối tượng, từ ngân hàng Nhà nước, hệ thống ngân hàng thương mại, doanh nghiệp công chúng Trên thị trường này, ngân hàng Nhà nước 57 phát hành chuộc lại trái phiếu phủ để bơm vào hút tiền khỏi lưu thông nhằm điều chỉnh cung tiền theo yêu cầu kinh tế thời kỳ Với lãi suất trái phiếu phủ trung dài hạn này, ngân hàng Nhà nước tác động lên lãi suất thị trường, chủ yếu lãi suất thị trường tín dụng trung dài hạn Theo chế cạnh tranh cung cầu vốn, lãi suất tín phiếu, kỳ phiếu ngân hàng thương mại phát hành phải tăng, giảm tương ứng theo lãi suất trái phiếu phủ Tóm lại, lãi suất ngân hàng Nhà nước biểu ba dạng: lãi suất cho vay ngân hàng Nhà nước thị trường liên ngân hàng, lãi suất tái chiết khấu thương phiếu lãi suất trái phiếu phủ Cả ba dạng lãi suất chi phối, tác động gián tiếp đến lãi suất thị trường ngắn hạn, trung dài hạn Thông qua điều chỉnh ba dạng lãi suất này, ngân hàng Nhà nước thực sách quản lý kinh tế vó mô lónh vực lãi suất tín dụng nhằm đạt mục tiêu chung kinh tế 3.3.2 Điều kiện để sử dụng công cụ điều chỉnh lãi suất ngân hàng Nhà nước Để điều chỉnh lãi suất thị trường, ngân hàng Nhà nước cần xây dựng chế thích hợp với số điều kiện cần thiết như: ¾ Khi công bố lãi suất mình, ngân hàng Nhà nước phải có đủ nguồn lực vốn tín dụng để sẳn sàng tái tài trợ theo lãi suất để đáp ứng nhu cầu ngân hàng thương mại cần tái chiết khấu thương phiếu hay cần vay thị trường liên ngân hàng Ngân hàng Nhà nước cần tham gia tích cực vào thị trường liên ngân hàng, nhanh chóng linh hoạt sử dụng nghiệp vụ thị trường mở với tư cách ngồn cung hay cầu tín dụng lớn để đủ sức điều tiết lãi suất thị trường, lôi ngân hàng thương mại tự xác định mức lãi suất thị trường theo chiều 58 hướng ngân hàng Nhà nước đưa tín hiệu tăng giảm lãi suất thay định hành ấn định lãi suất cho thị trường ¾ Thị trường nội tệ liên ngân hàng thiết lập chưa vận hành tốt Các ngân hàng thương mại chưa xem thị trường nguồn cung ứng vốn sẵn có, lớn ngân hàng Nhà nước Chính giao dịch thị trường thưa thớt nên chưa hình thành lãi suất liên ngân hàng (IBOR) Muốn cho điều tiết ngân hàng Nhà nước lãi suất thị trường liên ngân hàng có tác dụng trước hết Nhà nước phải thúc đẩy thêm nhiều ngân hàng thương mại tham gia vào thị trường để hình thành lãi suất IBOR ¾ Các ngân hàng thương mại phải tự thật việc định giá mua bán vốn Những mức lãi suất huy động hay lãi suất cho vay ngân hàng thương mại tuỳ ngân hàng đánh giá mức độ rủi ro tín dụng loại khách hàng, tuỳ mức độ khan vốn thời điểm tuỳ vào lãi suất ngân hàng Nhà nước 3.4 Các kiến nghị, giải pháp cho thay đổi hệ thống ngân hàng để phát triển thị trường tài theo hướng tự hóa tài Qua thời gian dài, tài nước ta phải chịu ảnh hưởng việc thắt chặt tài phủ với nhiều biện pháp can thiệp Điều ảnh hưởng nhiều đến phát triển kinh tế Với xu hướng hội nhập kinh tế việc định hướng chiến lược cho thay đổi hệ thống ngân hàng ngày hướng tới tự hóa tài Quá trình tự hóa tài không thiết phải toàn diện triệt để từ đầu mà phải thận trọng bước phù hợp với tình hình phát triển kinh tế xã hội nước ta Cụ thể kiến nghị cho việc thay đổi hệ thống ngân hàng là: 59 ¾ Các ngân hàng nên pháp luật cho phép kinh doanh trao đổi nguồn vốn cách tự do, sở thoả thuận bên vào phiên giao dịch thị trường tài chính, thị trường tài tập trung nhà nước quản lý Ngân hàng Nhà nước giữ lại quyền yêu cầu ngân hàng khác phải báo cáo lại số tiền, điều khoản, giá giao dịch tiến hành để quản lý tầm vó mô thị trường tài Nói chung ngân hàng Nhà nước nên can thiệp hạn chế vào phát triển thị trường tài nước ¾ Việc ngân hàng Nhà nước bảo lãnh cho khoản vay ngân hàng thương mại quốc doanh từ ngân hàng nước thông qua thị trường liên ngân hàng cần huỷ bỏ Các ngân hàng cần tự định dựa sở rủi ro hội việc vay cho vay Sự bảo lãnh ngân hàng Nhà nước ngân hàng thương mại quốc doanh tài sản chấp nên chuyển qua thành dịch vụ bảo lãnh với mức giá cụ thể để dần buộc ngân hàng thương mại phải có tính trách nhiệm cao khoản vay ¾ Các công cụ kinh tế vó mô mà hệ thống ngân hàng sử dụng cần cấu điều chỉnh lại Lấy ví dụ sách lãi suất, sách cần hợp lý hoá để phát triển thị trường tài mà không gây ảnh hưởng đến khu vực khác kinh tế Như thời kỳ 1994-1995, lãi suất thực tế không vào thị trường Lãi suất cho tín phiếu kho bạc có xu hướng xem biểu lãi suất thị trường, biểu cho định chi phí khả cung ứng tín dụng toàn kinh tế, lãi suất cho tín phiếu kho bạc lại cao mức ngân hàng phải trả cho khoản tiền gởi có kỳ hạn tương đương, cao lãi suất công trái với thời hạn dài Chính suốt thời kỳ này, hầu hết ngân hàng thương mại tăng huy động vốn tiết kiệm thông qua việc phát hành tín phiếu trái phiếu, chiếm tới 50-70% tổng số vốn huy động Điều khuấy động thị trường tài nhỏ bé Việt 60 nam nhiên, dòng vốn tiết kiệm chảy vào lớn lại không liền với việc mở rộng tín dụng cách tương ứng cho doanh nghiệp sản xuất nước, điều dẫn tới nhiều khó khăn ngân hàng thương mại bị buộc phải giảm lãi suất vào đầu năm 1996 Vậy sách lãi suất thận trọng vô quan trọng ngân hàng việc trì khả sinh lợi uy tín tài họ Điều quan trọng có tầm nhìn chiến lược, không thay đổi mức lãi suất năm qua năm khác mà không quan tâm tới thiệt hại cho toàn kinh tế Việc định mức lãi suất phải liền với cải thiện chất lượng khoản tín dụng từ ngân hàng, sửa đổi điều kiện thủ tục liên quan đến tín dụng, để từ thúc đẩy tăng cường tín dụng điều chỉnh cấu tín dụng phù hợp với cấu kinh tế chuyển đổi ¾ Cải thiện hoạt động hệ thống ngân hàng cần phải hỗ trợ cấp quyền cao thông qua điều kiện vật chất môi trường pháp lý thích hợp, đồng hoàn chỉnh Sự độc lập hệ thống ngân hàng cần phải trọng, qua tách ảnh hưởng mặt trị khỏi chế điều chỉnh lực lượng thị trường tự do, chế tác động mạnh mẽ đến tính sinh lợi hoạt động ngân hàng Tạo lập sân chơi bình đẳng tổ cức tín dụng, ngân hàng khác hệ thống tín dụng nước ta tạo công tham gia vào thị trường tài chính, quyền lợi nghóa vụ phân bổ áp dụng đồng theo pháp luật Cần có đối xử bình đẳng quyền lợi thông qua việc cấp tín dụng hạn mức tín dụng Các doanh nghiệp cá nhân tiếp cận với thị trường tài cần đánh giá sở rủi ro liên quan tới khả độ tin cậy mặt tài họ Về mặt dự án xã hội nên xem xét cách cẩn thận không khía cạnh hiệu kinh tế có giá trị đánh giá tiền, cần trọng giá trị mặt xã hội mà dự án đem lại 61 ¾ Đầu tư gián tiếp trở thành phương thức đầu tư chủ yếu tương lai gần nước ta, với dạng tài sản tài sẵn có quan trọng cho công chúng lựa chọn đầu tư Đa dạng hóa loại hình tài sản lưu thông trách nhiệm nhiệm vụ hệ thống ngân hàng nước ta để thu hút khoản vốn nhàn rỗi, ví dụ chứng nhận tiền gởi ngân hàng chuyển nhượng hay thoả thuận mua lại sau ngày vv… kinh nghiệm nước phát triển ¾ Theo kinh nghiệm cho thấy đặt vào hoàn cảnh nước ta, cổ phần hóa đặt biệt quan trọng cho việc thành lập thị trường chứng khoán Việt Nam Chính hệ thống ngân hàng khác cần phải nỗ lực lớn để hỗ trợ cho trình Dịch vụ bảo lãnh phát hành cổ phiếu cần phải phát triển lan rộng Các ngân hàng thương mại nhà tư vấn mà phải nhà bảo lãnh đảm bảo cho công ty cổ phần hóa, trợ giúp việ phát hành cổ phiếu từ ngân hàng thúc đẩy phát triển loại hình thị trường tài Việt Nam Hơn nữa, việc thành lập công ty tài cho dù chúng có thuộc quyền sở hữu ngân hàng thương mại hay không cần thiết, điều gia tăng sức mạnh mạng lưới trung gian tài Qua đó, lưu thông tiền tệ chứng từ có giá thị trường tài Việt Nam tiến hành dễ dàng, trôi chảy hiệu ¾ Một thị trường cho thương phiếu hối phiếu, kỳ phiếu, giấy nợ giao dịch vv…cần phải thành lập Cho tới ngân hàng thương mại đơn chiết khấu thương phiếu sau lại gặp nhiều khó khăn việc bán lại chúng, lý thị trường cho loại “hàng” Việc lưu thông chứng từ quan trọng việ hỗ trợ cho thương mại mặt tài nói chung Việc mua bán nên tập trung trước hết phạm vi hệ thống ngân hàng, sau dần bước làm cho công chúng quen với mở rộng phạm vi kinh doanh 62 ¾ Hoạt động thị trường mở phận quan trọng khác cần sớm thực thị trường tài Việt Nam Hiện tại, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam gặp phải khó khăn tiến hành hoạt động này, hàng hóa thị trường Ngoài ra, việ mua bán chứng từ nợ bị hạn chế không thực (mua trước ngày đến hạn) Bên cạnh thị trường tiền tệ phát triển, loại phương tiện tài chưa đủ độ tin cậy Nhiệm vụ ngân hàng tổ chức tín dụng thúc đẩy hoạt động nói thông qua việc phát triển loại tài sản khác giao dịch đề cập Bên cạnh đó, đội ngũ nhân viên ngân hàng cần phải sớm đào tạo loại nghiệp vụ để hoạt động thực tế tốt tương lai gần Nghiệp vụ thị trường mở có kết hữu hiệu thị trường thứ cấp thực nghiệm vụ mua bán lại giấy tờ có giá hoạt động cách sôi nhất, khối lượng giao dịch hàng hóa lớn phong phú Các hoạt động giao dịch mua bán chứng khoán hoạt động thị trường ngân hàng thương mại, tổ chức tín dụng chủ thể khác kinh tế phải hình thành thói quen tập quán Để tác động ngân hàng Nhà nước gây hiệu dây chuyền kinh tế cách tốt Ngân hàng Nhà nước cần sớm nghiên cứu để tìm hàng hoá mà tác động hiệu ¾ Hoạt động thị trường mở có phát triển tốt hay tuỳ thuộc vào mối quan hệ có gắn bó hay không với thị trường khác thị trường liên ngân hàng chẳng hạn Trên thị trường ngân hàng Nhà nước đóng vai trò người cho vay cuối Hoạt động thị trường sôi gắng bó ngân hàng thương mại an tâm tham gia vào thị trường cách tốt họ an tâm có ngân hàng Nhà nước đối tượng cuối vay mượn vốn cần thiết 63 ¾ Hệ thống ngân hàng thương mại cần tiếp tục đổi công nghệ ngân hàng công nghệ toán vv… Đồng thời tiến tới việc xã hội hoá tài khoản toán cho chủ thể xã hội để chủ thể tham gia cách tốt thị trường tiền tệ đồng thời để ngân hàng Nhà nước quản lý nguồn vốn xã hội cách tốt ¾ Cần có ngân hàng sách để tách bạch hai nhiệm vụ kinh doanh nhiệm vụ cứu trợ xã hội ngân hàng thương mại Cần trao quyền tự chủ mặt tài mặt hoạt động cho loại hình ngân hàng sách Phải xác định nguyên tắc hoạt động ngân hàng lấy thu nhập bù chi phí Cơ cầu nguồn vốn ngân hàng sách quỹ phủ tổ chức bảo hiểm kinh tế Một mô hình ngân hàng sách mà ta học hỏi rút kinh nghiệm ngân hàng sách Nhật Bản \^ 64 KẾT LUẬN Xu hướng tất yếu khách quan thời đại ngày hòa nhập kinh tế toàn cầu gắn liền với dòng hàng hoá dịch vụ dòng vốn lưu chuyển thông thoáng biên giới quốc gia Tách biệt khỏi xu hướng tất yếu khách quan, quốc gia đạt tăng trưởng kinh tế cao bền vững Ở Việt nam, đổi sách tài phận cấu thành tách rời tiến trình đổi sâu sắc toàn kinh tế xã hội Việt nam thời gian qua Thành công công đổi có phần đóng góp không nhỏ sách tài mới, khoa học hơn, thực tế tự thông thoáng hiệu Những sách tài Nhà nước ta thời gian qua dừng lại góp phần tích cực ổn định kinh tế vó mô, bước đầu tạo môi trường cho tăng trưởng kinh tế chưa làm cho sách tài nói chung, công cụ tài nói riêng trở thành vũ khí sắc bén thúc đẩy tăng trưởng kinh tế với tốc độ cao bền vững Để vượt qua thách thức, hoàn thành nghiệp công nghiệp hoá đại hoá bối cảnh hoà nhập kinh tế toàn cầu thế, sách tài cần đổi toàn diện, triệt để nhiều phải trước đổi mơi kinh tế xã hội nói chung bước Tự hoá lãi suất tự hoá tài bước quan trọng chiến lược tăng trưởng kinh tế nước hướng đến kinh tế thị trường đỉnh cao Hoàn thiện chế điều hành lãi suất nước ta vấn đề đặt cấp bách Cần phải có thời gian biểu rõ ràng, chế lộ trình hợp lý cho trình đổi Đổi phải khâu nhận thức lãi suất bản, công cụ tác động đến thị trường tiền tệ ngân hàng Nhà nước công cụ nên khuyến khích phát triển nhằm thúc đẩy nhanh trình hội nhập tài nước ta với khu vực giới 65 Tuy nhiên, trình tự hoá lãi suất gặp khó khăn vướng mắc Trong khó khăn lớn vai trò Nhà nước cần thực tốt vai trò đầu tàu, khuyến khích tự hoá song không buông lỏng Do vậy, tác giả mạnh dạn trình bày số kiến nghị, giải pháp khắc phục mặt hạn chế, phát huy mạnh Việt nam theo nội dung sau: ¾ Khẳng định rõ quan điểm: Tự hoá lãi suất thực cần thiết Việt nam ¾ Để cho trình tự hoá lãi suất Việt nam hướng cần có định hướng, giám sát hỗ trợ từ nhiều phía đặc biệt từ Nhà Nước, Chính Phủ Sự quan tâm cần chủ động giai đoạn phát triển ban đầu, không dễ rơi vào tình trạng phát triển vô phủ gây khủng hoảng ¾ Tự hoá lãi suất đòi hỏi phải tiến hành bước, theo lịch trình cụ thể, gắn liền với lộ trình đổi toàn kinh tế, với tự hoá lónh vực khác, với việc củng cố sở pháp lý, nhận thức người dân, trình độ quản lý kinh tế thói quen, truyền thống dân tộc ¾ Chính sách tự hoá lãi suất, tự hoá tài nước kinh nghiệm học hỏi tốt, song không nên bê nguyên mô hình mà cần điều chỉnh, sửa đổi, bổ sung kịp thời cập nhật theo điều kiện thực tiễn Việt nam [\ ... LÃI SUẤT ĐỂ HƯỚNG TỚI TỰ DO HOÁ TÀI CHÍNH GÓP PHẦN THÚC ĐẨY HỘI NHẬP KINH TẾ VIỆT NAM VỚI KHU VỰC VÀ THẾ GIỚI 3.1 Xác định sở nguyên tắc cho việc thay đổi chế điều hành lãi suất để tiến tới tự. .. cho hoạt động kinh tế trình hội nhập Với đề tài: ” Giải pháp cho trình tự hóa lãi suất để hướng tới tự hóa tài - góp phần thúc đẩy hội nhập kinh tế Việt Nam với khu vực giới ”, hy vọng đóng góp phần... phần tự hoá tài 1.2 TỰ DO HÓA LÃI SUẤT VÀ SỰ CẦN THIẾT CỦA VIỆC TỰ DO HÓA LÃI SUẤT 1.2.1 Tự hóa tài Tự hoá tài tài mà có can thiệp phủ vào hoạt động trình tài Trong môi trường tự hoá tài chính, quan