T sut hon Mc lc T sut hon 1.1 Tớnh toỏn 1.1.1 Mt thi k 1.1.2 Hon trung bỡnh nhiu thi k So sỏnh gia cỏc t sut hon khỏc 1.2.1 Hon s hc v hon lụ-ga-rớt 1.2.2 T sut hon trung bỡnh s hc v T sut hon trung bỡnh hỡnh hc 1.2.3 Hon hng nm v hon thng niờn húa 1.3 Cỏc s dng 1.4 Hon tin mt hay hon tin mt tim nng 1.4.1 Giỏ tr thi gian ca tin 1.4.2 To lói kộp hay tỏi u t Hon vn b ri ro 1.5.1 Tng v l 1.5.2 Tỏi u t cú ri ro: T sut hon v li sut 1.5.3 Hon ca qu tng h v cụng ty u t 1.6 Túm tt: t sut hon tng th 1.7 Xem thờm 1.8 Chỳ thớch 1.9 am kho 1.10 c thờm 1.11 Liờn kt ngoi i gian hon 2.1 1.2 1.5 am kho Yu t sn xut 3.0.1 Phỏt trin v cỏc quan im khỏc 3.1 an im c in nh l nn tng ca kinh t vi mụ 3.2 Xem thờm 10 3.3 am kho 10 Phõn tớ i phớ - li 11 i ii MC LC 4.1 Lý thuyt 11 4.2 y trỡnh 11 4.3 nh giỏ 11 4.4 i gian v chit khu 12 4.5 Ri ro v khụng chc chn 12 4.6 Lch s 12 4.6.1 Chớnh sỏch cụng 13 4.6.2 u t giao thụng ti 13 4.7 Chớnh xỏc 13 4.8 am kho 14 4.9 c thờm 14 4.10 Liờn kt ngoi 15 4.11 Ngun, ngi úng gúp, v giy phộp cho bn v hỡnh nh 16 4.11.1 Vn bn 16 4.11.2 Hỡnh nh 16 4.11.3 Giy phộp ni dung 16 Chng T sut hon Trong ti chớnh, t sut hon (ROR), t l thu hi u t, cũn c gi l hon u t (ROI), t l li nhun hoc ụi ch l hon vn, l t l tin ó t c hoc b mt (cho dự thc hin hoc cha thc hin) trờn mt u t so vi s tin ó u t S tin thu c hoc b mt ny cú th c gi l li ớch, tin lói, li nhun/thua l, thu nhn/tn tht, hoc thu nhp rũng/tn tht Tin c u t cú th c gi l ti sn, tin vn, tin gc, hoc chi phớ c s ca u t ROI thng c biu din theo t l phn trm Hon lụ-ga-rớt hay hon kộp liờn tc 1.1 Tớnh toỏn R = P ert Hon lụ-ga-rớt hay hon kộp liờn tc, cũn c bit nh nh hng ca tin lói, c nh ngha l: ln ( rlog = Vf Vi ) t hay õy: R = Hon P = S tin gc r = Lói sut t = i k Giỏ tr ban u ca mt khon u t, Vi , khụng phi luụn cú mt giỏ tr tin t c nh ngha rừ rng, nhng vi mc ớch o lng ROI, giỏ tr d kin phi c ch rừ rng cựng vi lý cho giỏ tr ban u ny Tng t nh vy, giỏ tr cui cựng ca mt khon u t, Vf , cng khụng phi luụn cú mt giỏ tr tin t c xỏc nh rừ rng, nhng vi mc ớch o lng ROI, giỏ tr cui cựng phi ghi rừ vi cựng lý cho giỏ tr cui cựng ny 1.1.2 Hon trung bỡnh nhiu thi k T sut hon trung bỡnh s hc T sut hon trung bỡnh s hc qua n thi k c nh ngha l: T sut hon cú th c tớnh mt thi k n nht, hoc c th hin nh mt trung bỡnh qua 1 r = rarith,i = (rarith,1 +ã ã ã+rarith,n ) arithmetic nhiu thi k n i=1 n 1.1.1 T sut hon trung bỡnh hỡnh hc Mt thi k Xem thờm thụng tin: T sut hon gia quyn thi gian thc t Hon s hc Hon s hc l: rarith = T sut hon trung bỡnh hỡnh hc, cũn gi l hon c thng niờn húa, qua n thi k c nh ngha l: Vf Vi Vi ( rgeometric = rarith ụi c gi l li sut n )1/n (1 + rarith,i ) i=1 an trng hn, hon c thng niờn húa l ớt hn hon trung bỡnh hng nm (hoc bng nu tt c cỏc hon hng nm bng nhau), nh mt h qu ca bt ng thc AM-GM Trong thc t, s khỏc bit gia hon c thng niờn húa v hon trung bỡnh hng nm l t l thun vi phng sai (cn bc hai ca bin ng) - hiu qu cng bin ng, cng cú nhiu khỏc bit, tng ng vi phng sai.[note 1] Nh mt vớ d c bn, mt hon +10%, theo sau bi mt hon 10%, cú hon trung bỡnh 0%, nhng kt qu tng th 110% ì 90% = 99% cho mt hon tng th 1% i vi mt hon +20%, theo sau l hon 20%, li cú hon trung bỡnh 0%, nhng hon tng th 4% Mt cỏch cc oan, mt hon +100%, theo sau l 100%, cú hon trung bỡnh 0%, nhng hon tng th l 100%, cỏc kt thỳc giỏ tr ti Trong trng hp cỏc u t cú ũn by, cỏc kt qu thm cũn cc oan hn l cú th: mt hon +200%, theo sau l 200%, cú hon trung bỡnh 0%, nhng hon tng th 300% Trong toỏn hc ti chớnh, phiờn bn cc hn ca s khỏc bit gia hon trung bỡnh v hon c thng niờn húa ny, cú ngha l cỏc thi k kộo di mt nm c thay th bng cỏc thi k ngn hn (trong cỏc thi k vụ cựng ngn gii hn), l b Ito cho chuyn ng B-rao hỡnh hc CHNG T SUT HON VN MWRR l hu ớch ch chỳng a cỏc dũng tin vo xem xột iu ny c bit hu ớch ỏnh giỏ cỏc trng hp ngi qun lý tin kim soỏt lu chuyn tin t (i vi cỏc khon u t c phn t nhõn, vớ d, cng nh cỏc t sut hon danh mc u t ph) cng nh cung cp cho nh u t vi hon ca chỳng Ngc li vi TWRR 1.2 So sỏnh gia cỏc t sut hon khỏc 1.2.1 Hon s hc v hon lụ-garớt Giỏ tr ca mt u t c gp ụi sau nm nu ROR hng nm rarith = +100%, nh vy, nu rlog = ln($200 / $100) = ln(2) = 69.3% Giỏ tr ny rt v khụng rarith = 100%, nh vy, nu rlog = - Cỏc hon s hc v lụ-ga-rớt khụng bng nhau, nhng l xp x i vi cỏc hon nh S khỏc gia chỳng l ln ch cỏc thay i phn trm l cao Vớ d, mt hon s hc +50% tng ng vi Trong s hin din ca cỏc dũng chy bờn ngoi, chng hon lụ-ga-rớt 40.55%, mt hon s hn nh tin mt hoc chng khoỏn di chuyn vo hoc hc 50% tng ng vi hon lụ-ga-rớt 69.31% danh mc u t, hon tng th phi c tớnh toỏn tng ca cỏc di chuyn ny, c thc hin Cỏc hon logarit thng c s dng bi cỏc hc bi T sut hon gia quyn thi gian thc t (TWRR) gi nghiờn cu ca h Li th chớnh l hon Cỏc t sut gia quyn thi gian l quan trng vỡ chỳng kộp liờn tc l i xng, hon s hc loi b tỏc ng ca cỏc dũng tin iu ny l hu khụng phi l i xng: cỏc hon s hc phn trm ớch ỏnh giỏ cụng vic m mt ngi qun lý tin dng v õm khụng bng iu ny cú ngha l ó lm cho khỏch hng ca mỡnh, m thng cỏc mt khon u t $ 100 m to mt hon s hc 50%, theo sau l mt hon s hc 50% s cú kt qu khỏch hng kim soỏt cỏc dũng tin ny.[1] $ 75, mt u t $ 100 to li sut hon logarit 50% sau ú hon logarit 50 % nú s Hon ni b cũn $ 100 1.2.2 T sut hon trung bỡnh s hc v T sut hon trung bỡnh hỡnh T l hon ni b (IRR), cũn gi l t l hon gia quyn tin mt hoc t l hon gia quyn hc bng tin (MWRR), c nh ngha l giỏ tr/cỏc giỏ tr r lm tha phng trỡnh sau: C hai t sut hon trung bỡnh s hc v hỡnh hc u l cỏc trung bỡnh ca t l phn trm hon nh k S dch mt cỏch khụng chớnh xỏc thnh s n tin thc t ó nhn c hoc tn tht nu mc tng Ct NPV = =0 phn trm nhn c b tớnh trung bỡnh vi phn trm t (1 + r) t=0 tn tht [2] Mt mt mỏt 10% trờn u t $ 100 l mt tn tht $ 10, v tng 10% u t $ 100 l mc tng $ õy: 10 Khi cỏc t l phn trm hon trờn khon u t c tớnh toỏn, chỳng c tớnh toỏn cho mt khong NPV = giỏ tr hin ti thun ca u t thi gian - khụng da trờn tin u t ban u, nhng da trờn s tin u t vo u v cui ca thi k ny Ct = dũng tin ti thi im t Vỡ vy, nu u t $ 100 mt 10% giai on u Khi chi phớ ca r nh hn t l IRR r , khon u tiờn, s tin u t l sau ú 90 $ Nu u t sau ú t t l cú th cú li nhun, ngha l, N P V > Nu 10% giai on tip theo, s tin u t l $ 99 khụng, u t khụng th cú li nhun Mt tng thờm 10%, theo sau mt mt mỏt 10% l tn 1.3 CC S DNG tht 1% t m mt mỏt v tng thờm xy khụng nh hng n kt qu Mt tng 50% v gim 50% l mt mỏt 25% Mt tng thờm 80% cng vi mt mt mỏt 80% l mt mỏt 64% phc hi t mt mt mỏt 50%, tng 100% l cn thit Toỏn hc ca ny nm ngoi phm vi ca bi vit ny, nhng vỡ cỏc hon u t thng c cụng b nh hon trung bỡnh, iu quan trng cn lu ý l cỏc hon trung bỡnh khụng luụn luụn chuyn thnh hon bng tin 1.2.3 Hon hng nm v hon thng niờn húa Bn phi cn thn khụng gõy nhm ln hon hng nm v hon c thng niờn húa Mt hon hng nm l mt hon ca mt thi k, hon c thng niờn húa l mt hon trung bỡnh s hc, nhiu giai on T sut hon hng nm l hon trờn mt u t khong thi gian mt nm, chng hn nh ngy thỏng n ht ngy 31 thỏng 12 hng nm hoc ngy 03 thỏng nm 2006 n ngy 02 thỏng nm 2007 Mi ROI dũng tin vớ d nờu trờn l mt t sut hon hng nm T sut hon c thng niờn húa l hon trờn u t qua mt thi k khỏc vi mt nm (chng hn nh mt thỏng, hoc hai nm) c nhõn hay chia a mt so sỏnh vi hon mt nm Vớ d, mt t l hon mt thỏng l 1% cú th c quy nh nh t l hon hng nm l 12,7% = ((1+0.01)12 1) Hoc ROI hai nm l 10% Cú th khng nh nh t sut hon hng nm l 4,88% = ((1+0.1)(12/24) - 1) Trong dũng tin vớ d di õy, hon tin cho bn nm cng thờm 265 ụ-la T sut hon c thng niờn húa bn nm l: $265 ữ ($1,000 x nm) = 6,625% 1.3 Cỏc s dng ROI l mt thc o tin mt c to bi hoc b tn tht u t Nú xỏc nh c dũng tin hoc lung thu nhp t u t n nh u t, liờn quan n s tin u t Lu chuyn tin t ti nh u t cú th l di hỡnh thc li nhun, tin lói, c tc, hoc lói vn/l Lói vn/l xy giỏ tr th trng hoc giỏ tr bỏn li ca u t tng hoc gim Dũng tin õy khụng bao gm hon ca ó u t Cỏc giỏ tr ROI thng c s dng cho cỏc quyt nh ti ớnh cỏ nhõn bao gm T sut hon hng nm v T sut hon thng niờn húa i vi cỏc khon u t ri ro danh ngha nh ti khon tit kim hoc chng ch tin gi, cỏc nh u t cỏ nhõn xem xột cỏc tỏc ng ca tỏi u t/to lói kộp ti vic tng s d tit kim theo thi gian i vi cỏc khon u t ú cú ri ro, chng hn nh chng khoỏn c phiu, c phn qu tng h v mua nh, ch u t cỏ nhõn lu ý nhng nh hng ca bin ng giỏ v lói vn/l trờn cỏc hon Cỏc t sut li nhun thng c s dng bi cỏc nh phõn tớch ti chớnh so sỏnh li nhun ca mt cụng ty theo thi gian hoc so sỏnh li nhun gia cỏc cụng ty bao gm Biờn li nhun gp, Biờn li nhun hot ng, t l ROI, Li sut c tc, Biờn li nhun rũng, Hon trờn ch s hu v Hon trờn ti sn.[3] Trong lp ngõn sỏch vn, cỏc cụng ty so sỏnh t sut hon ca cỏc d ỏn khỏc la chn cỏc d ỏn cn theo ui to hon hay ca ci ti a cho cỏc c ụng ca cụng ty Cỏc cụng ty lm nh vy bng cỏch xem xột t sut hon trung bỡnh, thi gian hon vn, giỏ tr hin ti rũng, ch s li nhun v t l hon ni b cho cỏc d ỏn khỏc nhau.[4] Mt hon cú th b iu chnh bi thu cung cp cho cỏc t sut hon sau thu iu ny c thc hin ti cỏc khu vc a lý hoc thi gian lch s ú thu c tiờu th hoc tiờu th mt phn ỏng k li nhun hoc thu nhp T sut hon sau thu c tớnh bng cỏch nhõn t sut hon vi thu sut, sau ú tr t l phn trm ny t sut hon Mt hon 5% b ỏnh thu mc 15% cho hon sau thu l 4,25% 0,05 x 0,15 = 0,0075 0,05-0,0075 = 0,0425 = 4,25% Mt hon 10% b ỏnh thu mc 25% cho hon sau thu l 7,5% 0,10 x 0,25 = 0,025 0,10-0,025 = 0,075 = 7,5% Cỏc nh u t thng tỡm kim mt t sut hũn cao hn trờn hon u t chu thu hn l trờn hon u t khụng phi chu thu Mt hon cú th b iu chnh bi lm phỏt ch nh tt hn giỏ tr tht s ca nú sc mua Mt u t bt k vi t sut hon danh ngha thp hn t l lm phỏt hng nm i din cho mt mt mỏt giỏ tr, mc dự t sut hon danh ngha cng cú th l ln hn 0% Khi ROI c iu chnh theo lm phỏt, hon kt qu c coi l tng hoc gim sc mua Nu CHNG T SUT HON VN mt giỏ tr ROI c iu chnh theo lm phỏt, nú c quy nh rừ rng, chng hn nh Hon vn, c iu chnh theo lm phỏt, l 2%. Vớ d, nu mt nh u t t 1.000 USD mt Chng ch tin gi (CD) nm tr lói sut hng nm l 4%, tớnh lói kộp thờm hng quý, CD ny s c hng tin lói 1% mi quý trờn s d ti khon S d ti khon Mt s cụng c bi co trc tuyn bao gm ROI bao gm tin lói ó ghi cú trc õy vo ti khon thng kờ theo dừi ca mt ngi chi, tr Khỏi nim ngun thu nhp cú th th hin iu ny giỳp ngi chi vic ỏnh giỏ kh nng li rừ rng hn Vo u nm nay, nh u t ly 1000 $ nhun ca i th tỳi (hoc kim tra ti khon) u t vo mt CD ti ngõn hng Tin l ca ụng ta, nhng nú ó khụng cũn cú sn mua hng phm u t 1.4 Hon tin mt hay hon ny cung cp mt dũng chy tin mt $ 10,00, $ 10,10, $ 10,20 v $ 10,30 Vo cui nm, nh u t cú $ 1,040.60 tin mt tim nng tr li t ngõn hng $ 1000 l hon 1.4.1 Giỏ tr thi gian ca tin Cỏc khon u t to dũng tin cho ch u t phi bi thng cho nh u t i vi giỏ tr thi gian ca tin Mt tin lói kim c ca mt nh u t nú s tr thnh Lói kộp liờn quan n tỏi u t vn; tin lói thu c mi quý c tỏi u t Vo cui quý u tiờn nh u t cú $ 1,010.00, sau ú kim c $ 10,10 quý II Cỏc ng xu cú thờm l tin lói trờn u t thờm 10 $ ca ụng ta Li sut phn trm hng nm hay giỏ tr tng lai cho lói kộp l cao hn so vi lói n vỡ tin lói c tỏi u t v hng lói Li sut trờn u t núi trờn l 4,06% Ngoi tr nhng thi k him hoi ca gim phỏt ỏng k m iu ngc li cú th ỳng, mt ụ-la bng tin mt hụm cú giỏ tr thp hn ca hụm qua, v giỏ tr ngy hụm ca nú s hn giỏ tr ngy mai Cỏc yu t chớnh c s dng bi cỏc nh u t Cỏc ti khon ngõn hng cung cp cỏc hon c xỏc nh t sut hon m ti ú h sn sng u t m bo theo hp ng, vỡ vy cỏc nh u t khụng th mt Cỏc nh u t/ngi gi tin cho ngõn tin bao gm: hng vay tin, v ngõn hng cú ngha v phi cung cp cho cỏc nh u t thu hi ca h cng vi tt c c tớnh ca t l lm phỏt tng lai tin lói thu c Bi vỡ cỏc nh u t khụng ri ro mt c tớnh v ri ro ca u t (vớ d nh th no ca h trờn mt khon u t xu, h kim c kh nng nú l nh u t s nhn c cỏc chi tr mt t sut hon khỏ thp Nhng ca h gia tin lói/ c tc thng xuyờn v thu hi y tng mt cỏch cú li ca h) cỏc nh u t cú hoc khụng mun tin ny l cú sn (thanh khon) cho cỏc s dng khỏc 1.5 Hon vn b ri ro Giỏ tr thi gian ca tin c phn ỏnh lói sut m cỏc ngõn hng cung cp cho cỏc tin gi, v cng cỏc mc lói sut m cỏc ngõn hng tớnh phớ cho cỏc 1.5.1 Tng v l khon vay nh vay th chp nh Cỏc lói sut "phi ri ro" t l l lói sut trờn Tớn phiu kho bc Hoa K, bi Nhiu u t mang ri ro ỏng k m nh u t s cú vỡ õy l lói sut cao nht m khụng cú ri ro th mt mt phn hoc ton b u t Vớ d, u T sut hon m nh u t mong i t mt khon t vo c phiu cụng ty c phn a vo ri ro Giỏ u t c gi l t l chit khu Mi u t cú t l tr ca mt chng khoỏn c phn ph thuc vo mt chit khu khỏc nhau, da trờn dũng tin d kin ngi no ú sn sng tr tin cho nú bao nhiờu mt tng lai t vic u t Ri ro cng cao, t l chit khu thi im nht nh Khụng ging nh u t vo (t sut hon vn) m nh u t yờu cu t vic u mt ti khon tit kim, giỏ tr (giỏ) ca mt chng t cng cao khoỏn c phn liờn tc thay i Nu giỏ c tng i n nh, cỏc c phiu c cho l cú "bin ng thp Nu giỏ thng xuyờn thay i rt nhiu, c phiu cú 1.4.2 To lói kộp hay tỏi u t bin ng cao Tt c cỏc c phiu chng khoỏn u Lói kộp hay tỏi u t khỏc ca cỏc hon tin mt cú mt s bin ng, v s thay i giỏ trc tip (chng hn nh lói vay v c tc) khụng nh hng t nh hng n t sut hon i vi cỏc khon u l chit khu ca mt u t, nhng nú nh hng ti t chng khoỏn Li sut phn trm hng nm, vỡ vic to lói kộp/tỏi u t lm gia tng u t Hon c phiu thng c tớnh cho thi gian nm gi nh mt thỏng, mt quý hoc mt nm 1.5 HON VN KHI VN B RI RO 1.5.2 Tỏi u t cú ri ro: T sut 1.5.3 Hon ca qu tng h v cụng hon v li sut ty u t Li sut l t sut hon kộp bao gm nh hng Cỏc qu tng h, qu giao dch trao i (ETF), v ca tỏi u t tin lói hoc c tc cỏc u t c c phn húa khỏc (chng hn nh tớn Bờn phi l mt vớ d v u t chng khoỏn ca mt thỏc u t n v hay UIT, cỏc ti khon tỏch bit bo u t c phiu c mua vo u nm vi giỏ 100 him v cỏc sn phm bin th liờn quan nh cỏc hp USD ng variable universal life insurance v cỏc hp ng variable annuity, v cỏc qu trn ln c ngõn hng C tc hng quý c tỏi u t ti giỏ c phiu ti tr, cỏc qu li ớch th, hay cỏc qu tớn thỏc ph cui quý thụng) v c bn l cỏc danh mc chng khoỏn u t phong phỳ nh c phiu, trỏi phiu v cỏc cụng c th S lng c phn c mua mi quý = (c tc) / trng tin t c c phn húa bng cỏch bỏn c phn (Giỏ c phiu) hay cỏc n v qu cho nh u t Cỏc nh u t v Giỏ tr u t cui cựng 103,02 ụ-la l mt li cỏc bờn khỏc quan tõm bit cỏch u t c thc sut 3,02% trờn u t ban u l 100 ụ-la õy hin nhng thi k khỏc l li sut kộp, v hon ny cú th c coi Hiu qu thng c tớnh bng tng hon ca l hon trờn u t 100 ụ-la qu Trong nhng nm 1990, nhiu cụng ty qun lý qu khỏc c qung cỏo cỏc tng hon khỏc - mt s l tng hon tớch ly, mt s l tng hon trung bỡnh, mt s cú hay khụng cú khu tr cỏc gỏnh nng bỏn hng hoc hoa hng, vv to sõn chi v giỳp nh u t so sỏnh hiu qu hot ng ca mt qu ny vi mt qu khỏc, cỏc y ban chng khoỏn Hoa K (SEC) ó bt u ũi hi cỏc qu phi cú Tng u t = Chi phớ C s = $ 100 ụ-la + tớnh toỏn v bỏo cỏo cỏc tng hon da trờn mt 4,06 ụ-la = 104,06 ụ-la cụng thc tiờu chun c gi l tng hon theo Tng vn/l = 103,02 ụ-la - 104,06 ụ-la = - tiờu chun ca SEC l tng hon trung bỡnh hng nm gi nh tỏi u t c tc v cỏc phõn phi v trớch 1.04 ụ-la (mt vn) khu gỏnh nng bỏn hng hoc chi phớ bỏn hng Cỏc (4,06 ụ-la c tc - 1,04 ụ-la l vn) / 104,06 ụ-la qu cú th tớnh toỏn v qung cỏo cỏc hon trờn tng u t = 2,9% ROI cn c khỏc (c gi l hon phi tiờu chun), l h cng cụng b d liu hon tiờu chun Bt li ca tớnh toỏn ROI ny l nú khụng a vo ti khụng kộm ni bt khon thc t l khụng phi tt c s tin ó c u Tip theo iu ny, dng nh cỏc nh u t, nhng t c nm (tỏi u t c tc xy sut c ngi ó bỏn c phn qu ca h sau mt s gia nm) Li th l: (1) nú s dng chi phớ u t c s, (2) tng ln giỏ c phn ny cui nhng nm nú cho thy rừ rng tng thờm no l c tc v tng 1990 v u nhng nm 2000 ó khụng bit gỡ v cỏch thờm/gim i no l tng vn/l vn, v (3) hon tỏc ng ỏng k ca thu thu nhp/tng trờn thc t 3,02 ụ-la c so sỏnh vi u t thc t tng thu nhp qu ca h Cú ngha l, h cú rt ớt ý ca 104,06 ụ-la tng v s khỏc bit gia thu nhp tng (hon Cho cỏc mc ớch thu thu nhp ca M, nu c phn trc thu) v thu nhp rũng (hon sau thu) cú c bỏn vo cui nm, c tc s l 4,06 ụ-la, chi phớ th l ỏng k nh th no Trong phn ng i vi u t c s s l 104,06 ụ-la, giỏ bỏn s l 103,02 ụ-la, s thiu hiu bit rừ rng ny ca nh u t, v cú v mt s l 1,04 ụ-la l vỡ lý khỏc, SEC ó cỏc quy nh tip tc yờu Vỡ tt c hon c tỏi u t, ROI cng cú th c cu cỏc qu tng h cụng b bn cỏo bch hng tớnh nh mt hon lói kộp liờn tc hoc hon nm ca h, s nhng th khỏc, tng thu nhp lụ-ga-rớt T sut hon lói kộp liờn tc l ghi nhn trc v sau tỏc ng ca thu thu nhp cỏ nhõn liờn t nhiờn ca giỏ tr u t cui cựng chia cho giỏ tr bang M V hn na, hon sau thu s bao gm 1) hon trờn mt ti khon chu thu gi nh sau u t ban u: tr thu trờn c tc v cỏc phõn phi tng nhn c cỏc thi k minh v 2) nhng tỏc ng Vi l u t ban u (100 ụ-la) ca cỏc mc khon 1) cng nh gi nh ton b c phn u t ó c bỏn vo cui k (thc hin Vf l giỏ tr cui cựng (103.02 ụ-la) tng/gim lý cỏc c phn ny) Nhng ( ) ( ) hon sau thu ny tt nhiờn s ch ỏp dng cho Vf 103.02 ROILog = ln = ln = 2.98% cỏc ti khon chu thu v khụng ỏp dng cho cỏc ti Vi 100 tớnh toỏn t sut hon vn, cỏc nh u t bao gm c tc tỏi u t tng mc u t Cỏc nh u t nhn c tng cng 4,06 ụ-la c tc nm, tt c u c tỏi u t, vỡ vy s lng u t tng 4,06 ụ-la 6 khon hoón thu thu nhp hoc ti khon hu trớ nh IRA CHNG T SUT HON VN Year Reinvestment Factor = Year Total Distribution Year Share Price + 1 Reinvestment F Year Reinvestment Factor = Year Total DistributionìYear Cui cựng, nhng nm gn õy, cỏc bỏo cỏo ti Year Share Price khon mụi gii cỏ nhõn hoỏ" ó c yờu cu bi cỏc Reinvestment F nh u t Núi cỏch khỏc, cỏc nh u t ang núi Year Reinvestment Factor = Year Total DistributionìYear Year Share Price nhiu hn hoc ớt hn rng cỏc thu nhp qu cú l khụng phi l cỏc hon ti khon thc t ca h Reinvestment F Year Reinvestment Factor = Year Total DistributionìYear Year Share Price cú, da trờn lch s giao dch ti khon u t thc t iu ny l cỏc u t cú th ó c thc hin vo Reinvestment F Year Reinvestment Factor = Year Total DistributionìYear nhng ngy khỏc v mua sm v rỳt b sung cú Year Share Price th ó xy khỏc v s lng v ngy gi v Reinvestment Factor ú l nht i vi ti khon c th Hin ngy cng Total Return = Final PriceìLast Beginning Price cú nhiu qu v cụng ty mụi gii cung cp cỏc thu nhp ti khon cỏ nhõn trờn cỏc bỏo cỏo ti khon ca nh Tng hon hng nm trung bỡnh (hỡnh hc) u t ỏp ng nhu cu ny Vi vic xột n cựng ú, õy l cỏch cỏc thu nhp c bn v lói/l hot ng trờn mt qu tng h ghi nhn thu nhp i vi c tc v tin lói thu c m thng lm gia tng giỏ tr ca cỏc c phn qu tng h, cỏc chi phớ mt khỏc cú tỏc ng bự tr n giỏ tr c phn ny Khi cỏc khon u t ca qu tng giỏ tr th trng, thỡ cng lm giỏ tr cho c phn (hoc n v) qu thuc s hu ca nh u t Khi cỏc khon u t ca qu tng (gim) giỏ tr th trng, thỡ giỏ tr c phiu qu cng tng (hoc gim) Khi qu bỏn cỏc khon u t cú li nhun, nú chuyn hoc tỏi phõn loi li nhun trờn giy hoc thu nhp cha thc hin ú vo mt thu nhp thc t hay thu nhp thc hin Vic bỏn ny khụng nh hng n giỏ tr ca c phn qu nhng nú ó c phõn loi li mt phn ca giỏ tr ca nú t mt thựng n sang mt thựng khỏc trờn s sỏch ca qu - iu ny s cú tỏc ng tng lai ti cỏc nh u t t nht mi nm, mt qu thng tr c tc t thu nhp rũng ca nú (thu nhp tr i chi phớ) v tng rũng c thc hin cho cỏc c ụng nh mt yờu cu IRS Bng cỏch ny, qu khụng tr tin thu m l tt c cỏc nh u t cỏc ti khon chu thu lm Giỏ c c phn qu tng h thng c nh giỏ tr mi ngy cỏc th trng c phiu hoc trỏi phiu m v thng l giỏ tr ca mt c phn l giỏ tr ti sn rũng ca cỏc c phn qu cỏc nh u t nm gi Tng hon Cỏc qu tng h ca M ang tớnh toỏn tng hon hng nm trung bỡnh theo quy nh ca y ban chng khoỏn Hoa K (SEC) hng dn hỡnh thnh N-1A (bn cỏo bch qu) nh l t sut hon kộp trung bỡnh hng nm cho cỏc thi k nm, nm v 10 nm (hoc thi gian thnh lp qu nu ngn hn) l tng hon trung bỡnh hng nm cho tng qu Cụng thc sau õy c s dng:[5] n P (1 + T) = ERV õy: P = mt chi tr ban u gi nh 1,000 ụ-la T = tng hon trung bỡnh hng nm n = s nm ERV = giỏ tr kh chuc cui cựng ca mt chi tr 1,000 ụ-la c thc hin vo u cỏc k 1-, 5-, hay 10-nm ti cui cỏc thi k 1-, 5-, hay 10-nm (or fractional portion) Gii cho T c ( )1/n T = ERV P Vớ d Tng hon = (($19.90 ì 1.09278) / $14.21) - = 53.04% Tng hon trung bỡnh hng nm (hỡnh hc) = ((($19.90 ì 91.314) / $1,000) ^ (1 / 5)) - = 12.69% Phn ny cp tng hon m khụng cú tỏc ng Bng cỏch s dng mt tớnh toỏn Hon thi k ca thu thu nhp cỏ nhõn liờn bang M v thu tng nm gi, sau nm, mt nh u t ó u t nm gi 91.314 c phn cú giỏ tr $19.90 mi c phn ((($19.90 Tng hon bỏo cỏo ca qu tng h gi nh tỏi ì 91.314) / $1,000) - 1) / = 16.34% hon Mt nh u t c tc v cỏc phõn phi tng Cú ngha l, s u t khụng tỏi u t nhn c cỏc chi tr tin mt tin c phõn phi c s dng mua cỏc c phn tng cng $5.78 mi c phn ((($19.90 + $5.78) / $14.21) b sung ca cỏc qu nh ca k hn tỏi u t/c tc - 1) / = 16.14% hon thờm T l hay h s tỏi u t ny da trờn tng s Cỏc qu tng h bao gm tng cng nh c tc cỏc phõn phi (c tc cng vi tng vn) tng tớnh toỏn hon ca h Vỡ giỏ th trng ca thi k mt c phn qu tng h da trờn giỏ tr ti sn rũng, 1.9 THAM KHO mt phõn phi tng c bự p bi mt gim cõn bng ln giỏ tr/giỏ c phn qu tng h T quan im ca c ụng, mt phõn phi tng khụng phi l mt thu c rũng ti sn, m nú l mt tng c thc hin 1.6 Túm tt: t sut hon tng th 'T sut hon vn' v hon u t cho thy dũng tin t u t ti nh u t sau mt thi k nht nh, thng l mt nm ROI l thc o tớnh kh li ca u t, khụng phi l thc o quy mụ u t Trong lói kộp v tỏi u t c tc cú th lm tng quy mụ ca u t (do ú cú kh nng cho mt hon bng tin cao hn cho nh u t), hon u t l hon tớnh theo t l phn trm trờn ó u t Núi chung, ri ro u t cng cao, hon u t tim nng cng ln v tn tht u t tim nng cng ln 1.7 Xem thờm Lp ngõn sỏch T l tng trng hng nm kộp Lói kộp Trung bỡnh chi phớ bng tin Giỏ tr kinh t gia tng Hon k vng T l hon ni b Phng phỏp Dietz sa i Giỏ tr hin ti thun T sut li nhun Hon bng tin Hon bng ti sn Phng phỏp Dietz n gin T sut hon gia quyn thi gian thc t u t giỏ tr 1.8 Chỳ thớch [1] Tuyờn b ny v tt c cỏc tớnh toỏn vớ d theo t cụng thc phng sai, (x + y)(x y) = x2 y For x = 100% the terms have average 100% but product less than 100% 1.9 Tham kho [1] Strong, Robert (2009) Portfolio construction, management, and protection Mason, Ohio: SouthWestern Cengage Learning tr 527 ISBN 0-324-665105 [2] Damato, Karen Doing the Math: Tech Investors Road to Recovery is Long Wall Street Journal, pp.C1-C19, ngy 18 thỏng nm 2001 [3] A A Groppelli and Ehsan Nikbakht (2000) Barrons Finance, 4th Edition New York tr 442456 ISBN 07641-1275-9 [4] Barrons Finance tr 151163 [5] U.S Securities and Exchange Commission (1998) Final Rule: Registration Form Used by Open-End Management Investment Companies: Sample Form and instructions 1.10 c thờm A A Groppelli and Ehsan Nikbakht Barrons Finance, 4th Edition New York: Barrons Educational Series, Inc., 2000 ISBN 0-76411275-9 Zvi Bodie, Alex Kane and Alan J Marcus Essentials of Investments, 5th Edition New York: McGraw-Hill/Irwin, 2004 ISBN 0073226386 Richard A Brealey, Stewart C Myers and Franklin Allen Principles of Corporate Finance, 8th Edition McGraw-Hill/Irwin, 2006 Walter B Meigs and Robert F Meigs Financial Accounting, 4th Edition New York: McGraw-Hill Book Company, 1970 ISBN 0-07-041534-X Bruce J Feibel Investment Performance Measurement New York: Wiley, 2003 ISBN 0-471-26849-6 1.11 Liờn kt ngoi Chng Thi gian hon i gian hon ngõn sỏch cp n khong thi gian cn thit cho s tr v trờn mt khon u t tr n" s tin u t ban u Vớ d, mt khon u t 1000 USD tr li 500 USD mi nm s cú thi gian hon hai nm giỏ tr thi gian ca tin khụng a vo ti khon i gian hon trc giỏc cỏc bin phỏp bao lõu mt cỏi gỡ ú cn thit tr tin cho chớnh nú" Tt c cỏc yu t khỏc l nh nhau, thi gian hon ngn hn l thớch hp hn thi gian hon lõu hn i gian hon c s dng rng rói vỡ d s dng mc dự cụng nhn nhng hn ch, mụ t di õy khụng nờn c s dng s cụ lp Bin phỏp thay th tr li a thớch cỏc nh kinh t l giỏ tr hin ti rũng v ni sut li nhun Mt gi nh tim n vic s dng thi gian hon l tr li u t tip tc sau thi gian hon i gian hon khụng xỏc nh bt c so sỏnh cn thit u t khỏc hoc thm khụng thc hin u t Khụng cú cụng thc tớnh toỏn thi gian hon vn, tr trng hp n gin v khụng thc t ca kinh phớ tin mt ban u v dũng tin tip tc liờn tc hoc liờn tc dũng tin ngy cng tng tớnh toỏn thi gian hon vn, mt thut toỏn m l easlily ỏp dng ut ng ny cng c s dng rng rói cỏc bng tớnh l cn thit Cỏc thut toỏn in hỡnh loi khỏc ca lnh vc u t, thng xuyờn i vi lm gim vic tớnh toỏn dũng tin tớch ly v thi im nng lng hiu qu cụng ngh, thay i bo trỡ, nõng ú nú bin tớch cc t õm cp, hoc khỏc Vớ d, mt búng ốn hunh quang Cỏc phc phỏt sinh thay i dũng chy tin mt compact cú th c mụ t l cú mt thi gian hon ký nhiu ln, tc l, nú cú cha dũng chy gia hoc ca mt s lng nht nh ca nm hoc thi gian cui ca cuc i d ỏn i gian hon thay i hot ng, gi s chi phớ nht nh õy, s tr li u thut toỏn cú th c ỏp dng sau ú nht, tng t bao gm gim chi phớ hnh Mc dự ch yu l hp ca tt c cỏc lung tin c tớnh toỏn Sau ú, mt thut ng ti chớnh, cỏc khỏi nim v thi gian dũng tin mt tớch cc tớch ly c xỏc nh cho tng hon l ụi m rng mc ớch s dng khỏc, thi k i gian hon sa i c tớnh nh thi chng hn nh thi gian hon nng lng (khong im, ú dũng tin tớch cc tớch ly vt quỏ tng thi gian m cỏc khon tit kim nng lng ca mt s dũng chy tin mt d ỏn bng s tin chi tiờu nng lng k t khi ng d ỏn), nhng khỏc cỏc iu khon cú th khụng c tiờu chun húa hoc s dng rng rói 2.1 Tham kho i gian hon l mt cụng c phõn tớch thng c s dng bi vỡ nú l d dng ỏp dng v d hiu i vi hu ht cỏc cỏ nhõn, khụng phõn bit o to hc tp, hoc lnh vc n lc Khi c s dng cn thn hoc so sỏnh cỏc khon u t tng t, nú cú th c khỏ hu ớch Nh mt cụng c c lp so sỏnh u t khụng lm gỡ", thi gian hon ó khụng cú tiờu chun rừ rng quyt nh (ngoi tr, cú l, thi gian hon ớt hn vụ cc) i gian hon c coi l mt phng phỏp phõn tớch vi nhng hn ch nghiờm trng v trỡnh s dng ca nú, bi vỡ nú khụng tớnh n giỏ tr thi gian ca tin, nguy c, ti chớnh hoc cõn nhc quan trng khỏc, chng hn nh chi phớ c hi Trong giỏ tr thi gian ca tin cú th c sa cha bng cỏch ỏp dng mt chi phớ bỡnh quõn gim giỏ vn, nú thng ng ý rng cụng c ny cho cỏc quyt nh u t Chng Yu t sn xut Kinh t hc c in phõn bit cỏc yu t sn xut c nim v cỏc yu t sn xut Nhng h cú xu hng s dng sn xut hng húa: tỏch sc lao ng cỏc yu t cũn li ca sn xut, xem xột nú nh l yu t u vo cú ý thc v t hay cỏc ngun lc t nhiờn (ti nguyờn thiờn tớch cc vic chuyn húa nguyờn liu vt lý thụ nhiờn) - cỏc sn phm cú ngun gc t nhiờn v cỏc u vo khỏc thnh cỏc sn phm cú giỏ tr s chng hn nh t v khoỏng cht Chi phớ dng i vi ngi tiờu dựng v kinh doanh Cỏc phõn cho vic s dng t l a tụ tớch ca h khụng thay i trờn thc t t tng v cỏc Sc lao ng - cỏc hot ng ca ngi c yu t sn xut, mc dự nú nhn mnh phng thc s dng sn xut Chi phớ toỏn cho sn xut, c xỏc nh nh l cỏc yu t tr i sc lao ng, ú nú c gng theo ui s phõn bit vi sc lao ng l lng yu t nhõn lc Ngoi ra, hc thuyt kinh t chớnh tr T bn hay - Cỏc sn phm ngi lm theo ch ngha Marx cng phõn bit cỏc khỏi nim lch hay cụng c sn xut) c s dng sn s ca cỏc yu t sn xut v vai trũ ca chỳng xut cỏc sn phm khỏc Vn bao gm mỏy múc, ch ngha t bn: h thng kinh t-xó hi ú, lao thit b v nh xng Trong ý ngha chung, chi ng tr thnh "t bn bin i" c coi nh l ngun phớ toỏn cho gi l lói sut gc ca giỏ tr thng d hay li nhun, cỏc yu t phi-con ngi ca sn xut tr thnh "t bn c Cỏc yu t ny ln u tiờn c h thng húa nh", chỳng khụng to giỏ tr thng d ngoi tr cỏc phõn tớch ca Adam Smith, 1776, David Ricardo, vic giỏn tip lm cho sc lao ng tr nờn cú tớnh sn 1817, v sau ny c John Stuart Mill úng gúp nh xut hn l mt phn ca lý thuyt cht ch v sn xut Nhng nh kinh t khỏc trung vo vai trũ trung kinh t chớnh tr tõm ca t bn ngi, c th l t bn xó hi (nim Trong cỏc phõn tớch c in, t bn núi chung c tin cng ng) v t bn kin thc (cỏc kin thc v k xem nh l cỏc vt th hu hỡnh nh mỏy múc, thit nng ngh nghip ca ngi lao ng) m chỳng úng b, nh xng Vi s ni lờn ca kinh t tri thc, cỏc vai trũ ngy cng tng sut th k 20 phõn tớch hin i hn thụng thng phõn bit t bn vt lý ny vi cỏc dng khỏc ca t bn chng hn nh Cỏc phõn tớch hin i nht thụng thng nhc n "t bn ngi" (thut ng kinh t ch giỏo dc, t ti dng t bn, nh ch ngha t bn t nhiờn hay cỏc hc thuyt ca t bn tri thc ng kin thc hay s lnh ngh) hiu kinh doanh cng c núi ti nh l t bn Ngoi ra, mt s nh kinh t núi ti cỏc kinh doanh thng hiu, tc mt dng c bit vụ hỡnh ca t bn cũn cú khỏi nim kh nng t chc, t bn cỏ nhõn xó hi c tha nhn bi mt cng ng ln xó hoc n gin ch l kh nng lónh o nh l yu t hi, cỏc phõn tớch ca Baruch Lev th t Tuy nhiờn, iu ny dng nh l mt dng ca sc lao ng hay t bn ngi Khi cú s phõn bit, chi phớ cho yu t ny ca sn xut c gi l li nhun 3.1 Quan im c in nh l nn Hc thuyt kinh t c in sau ny ó c phỏt trin xa hn na v gi c tỏc dng cho ti ngy nh l nn tng cho kinh t vi mụ tng ca kinh t vi mụ Mc dự nhiu im khụng lm vic hon ho vi mụ hỡnh kinh t hin i vụ cựng phc tp, cỏc hc thuyt c in gi vai trũ quan trng kinh t vi mụ 3.0.1 Phỏt trin v cỏc quan im khỏc ngy nay, nhiờn cú nhiu im phõn bit m ngi Cỏc nh kinh t theo quan im ca ch ngha Mỏc ta cn chỳ ý cp ti cỏc hc thuyt v mụ v cỏc nh xó hi ch ngha cng nghiờn cu cỏc khỏi hay kinh t chớnh tr 10 t tr thnh t bn t nhiờn, cỏc khớa cnh mụ phng ca sc lao ng tr thnh t bn kin thc, cỏc khớa cnh sỏng to hay cm hng hoc tớnh kinh doanh tr thnh t bn cỏ nhõn (trong mt s phõn tớch), v t bn xó hi ngy cng tr nờn quan trng Mi quan h c in ca t bn ti chớnh v t bn h tng c tha nhn nh l trung tõm, nhng ó xut hin cỏc tranh lun rng rói v cỏc phng thc sn xut v cỏc phng thc bo h khỏc nhau, hay cỏc quyn s hu, m bo s dng chỳng mt cỏch tin cy Khi cỏc tranh cói phỏt sinh v cỏc khỏc bit ny, phn ln cỏc nh kinh t s quay tr li vi ba yu t c in Trong cha cú mt hc thuyt no cú th thay i hon ton cỏc s tha nhn nn tng ca hc thuyt cỏnh t" (nhng ngi theo ch ngha Marx) hoc cỏnh hu (tõn c in), ch ngha George l mt nhng h thng h ln ca t ó kt hp c nhng nn tng t tng ca ch ngha xó hi (mi ngi cú quyn bỡnh ng vic khai thỏc s dng ngun lc t nhiờn) trỡ cht ch trit hc t v quyn tuyt i ca s hu t nhõn (t hu) sn xut ca mi sc lao ng ca ngi 3.2 Xem thờm Kinh t vi mụ Cỏc nn tng hc thuyt sn xut Sn xut, giỏ thnh, giỏ Hc thuyt lao ng ca giỏ tr Hc thuyt giỏ thnh sn xut ca giỏ tr Phõn b ti u cỏc yu t Danh sỏch cỏc ch th trng Danh sỏch cỏc ch qun lý Danh sỏch cỏc ch kinh t Danh sỏch cỏc ch k toỏn Danh sỏch cỏc ch ti chớnh Danh sỏch cỏc nh kinh t 3.3 Tham kho CHNG YU T SN XUT Chng Phõn tớch chi phớ - li ớch Phõn tớ i phớ - li (CBA), ụi c gi l phõn tớ li - i phớ (BCA), l mt quỏ trỡnh cú h thng tớnh toỏn v so sỏnh li ớch v chi phớ ca mt d ỏn chớnh sỏch, hoc quyt nh chớnh ph (sau õy, d ỏn) CBA cú hai mc ớch: xỏc nh cú nờn quyt nh u t hay khụng (tớnh ỳng n/ kh thi) phõn tớch chi phớ - li ớch chớnh xỏc xỏc nh la chn lm tng phỳc li t mt quan im cú tớnh tin ớch Nu khụng, phõn tớch chi phớ - li ớch khụng cung cp m bo hiu qu kinh t tng hoc tng phỳc li xó hi, lý thuyt kinh t vi mụ tớch cc l s ngh lun núi n ỏnh giỏ tỏc ng v phỳc li xó hi ca mt chớnh sỏch 4.2 Quy trỡnh Cung cp mt c s so sỏnh d ỏn Nú liờn quan n vic so sỏnh tng chi phớ d kin ca tng la chn so vi tng li ớch d kin, xem liu nhng li ớch cú ln hn chi phớ, v ln hn bao nhiờu.[1] CBA cú liờn quan, nhng khỏc vi phõn tớch tớnh hiu qu chi phớ Trong CBA, li ớch v chi phớ c th hin v tin bc, v c iu chnh cho cỏc giỏ tr thi gian ca tin, tt c cỏc dũng chy ca li ớch v dũng chy ca chi phớ d ỏn theo thi gian (m cú xu hng xy ti cỏc thi im khỏc nhau) c th hin trờn mt c s khỏi nim chung "giỏ tr hin ti rũng" ca chỳng Sau õy l danh sỏch cỏc bc bao gm mt phõn tớch chi phớ - li ớch tng quỏt.[2] Danh mc cỏc d ỏn/chng trỡnh thay th Liờn quan cht ch, nhng hi khỏc nhau, cỏc k thut chớnh thc bao gm phõn tớch tớnh hiu qu chi phớ, phõn tớch chi phớ - tin ớch, phõn tớch tỏc ng kinh t, phõn tớch tỏc ng ti chớnh v phõn tớch hon u t xó hi (SROI) Danh sỏch cỏc bờn liờn quan Chn cỏc o lng v o lng tt c cỏc yu t chi phớ v li ớch D oỏn kt qu ca chi phớ v li ớch giai on thi gian cú liờn quan Chuyn i tt c cỏc chi phớ v li ớch vo mt ng tin chung p dng sut chit khu Tớnh toỏn giỏ tr hin ti rũng ca d ỏn la chn c hin phõn tớch nhy 4.1 Lý thuyt ụng qua s la chn ngh Phõn tớch chi phớ - li ớch thng c s dng bi cỏc chớnh ph v nhng t chc khỏc, vớ d nh cỏc doanh nghip, ỏnh giỏ mc cn thit ca mt chớnh 4.3 nh giỏ sỏch nht nh Nú l mt phõn tớch cõn bng li ớch v chi phớ d kin, bao gm mt ti khon ca la chn CBA c gng o lng nhng hu qu tớch cc hoc thay th b qua v trng thỏi nguyờn, giỳp d oỏn liu tiờu cc ca mt d ỏn, cú th bao gm: cỏc li ớch ca mt chớnh sỏch cú ln hn chi phớ ca nú, v ln hn bao nhiờu (tc l ngi ta cú th xp Tỏc dng trờn ngi dựng hoc ngi tham gia hng cỏc chớnh sỏch thay th v t l chi phớ v li ớch) ay i hin trng bng cỏch chn t l li ớch chi phớ Tỏc dng trờn ngi khụng s dng hoc khụng thp nht cú th ci thin hiu qu Pareto, ú tham gia khụng cú chớnh sỏch thay th cú th ci thin tỡnh hỡnh Hiu ng Ngoi tỏc ca mt nhúm m khụng lm tn hi khỏc Núi chung, 11 12 La chn giỏ tr hoc cỏc li ớch xó hi Mt s c tng t cng c s dng phõn tớch mụi trng ca tng giỏ tr kinh t C hai chi phớ v li ớch cú th l a dng Chi phớ ti chớnh cú xu hng c trit nht i din cỏc phõn tớch chi phớ - li ớch cỏc d liu th trng tng i di Nhng li ớch rũng ca mt d ỏn cú th kt hp tit kim chi phớ hoc sn sng tr tin bi thng no (ng ý cụng chỳng khụng cú quyn phỏp lý nhng li ớch ca chớnh sỏch) hoc sn sng chp nhn bi thng (ng ý cụng chỳng cú quyn li ớch ca chớnh sỏch) cho kt qu thay i phỳc li t chớnh sỏch Cỏc nguyờn tc hng dn ỏnh giỏ li ớch l lit kờ tt c cỏc bờn (loi) b nh hng bi cỏc bin phỏp v thờm giỏ tr (tớch cc hoc tiờu cc), thng l tin t, m h gỏn cho nh hng ca phỳc li ca h Vic bi thng thc t ca mt cỏ nhõn s ũi hi phi cú mt chớnh sỏch phỳc li ca h khụng thay i l khụng chớnh xỏc tt nht Kho sỏt ý kin (ó nờu u ói k thut) hoc hnh vi th trng (k thut mc u ói) thng c s dng c tớnh bi thng liờn quan vi chớnh sỏch, nhiờn ngi tr li cuc kho sỏt thng cú ng lc cao trỏnh bỏo cỏo s thớch tht s ca h v hnh vi th trng khụng cung cp bt k thụng tin no v tỏc ng phỳc li phi th trng quan trng Mt tranh cói c ỏnh giỏ mt i sng ngi, vớ d: ỏnh giỏ cỏc bin phỏp an ton ng b hoc cuc sng tit kim thuc Tuy nhiờn, iu ny ụi cú th trỏnh c bng cỏch s dng cỏc k thut liờn quan n chi phớ tin ớch phõn tớch, ú li ớch c th hin bng n v tin t nh iu chnh cht lng cuc sng nm Vớ d, an ton giao thụng ng b cú th c o v chi phớ cho mi cuc sng lu, m khụng chớnh thc t giỏ tr ti chớnh v cuc sng Tuy nhiờn, s liu tin t nh vy khụng cú hn ch tớnh hu dng ỏnh giỏ chớnh sỏch vi nhng kt qu ỏng k khỏc Ngoi ra, nhiu li ớch khỏc cú th tớch lu t chớnh sỏch, v cỏc s liu nh chi phớ cho mi cuc sng lu 'cú th dn n mt th hng ỏng k khỏc ca cỏc la chn thay th hn so vi phõn tớch chi phớ - li ớch truyn thng CHNG PHN TCH CHI PH - LI CH thng c thc hin bng cỏch chuyn i d kin tng lai ca dũng chi phớ v li ớch vo mt s tin giỏ tr hin ti bng cỏch s dng mt t l chit khu Nghiờn cu thc nghim v mt khuụn kh k thut [3] ngh rng thc t, lm gim giỏ tng lai nh th ny Vic la chn t l chit khu l ch quan Mt t l nh hn giỏ tr th h tng lai bỡnh ng vi th h hin ti T l ln hn (vớ d nh mt t l hon th trng) phn ỏnh thu hỳt ngi thi gian khụng thng nht, giỏ tr tin m h nhn c ngy hụm nhiu hn s tin h nhn c tng lai S la chn lm cho mt s khỏc bit ln vic ỏnh giỏ cỏc can thip cú hiu qu lõu di, chng hn nh nhng nh hng n bin i khớ hu Mt l cõu phớ ch s hu, ú li nhun di hn vo c phiu cú th l khỏ cao so vi h nờn c Nu vy thỡ cho l lói sut th trng tr li khụng nờn c s dng xỏc nh mt t l chit khu, vỡ lm nh vy s cú tỏc dng ỏnh giỏ thp tng lai xa (vớ d nh bin i khớ hu) 4.5 Ri ro v khụng chc chn Nguy c liờn quan vi nhng kt qu ca d ỏn thng c x lý bng cỏch s dng lý thuyt xỏc sut iu ny cú th c tớnh vo t l chit khu (cú s khụng chc chn ngy cng tng theo thi gian), nhng thng c xem xột mt cỏch riờng bit Xem xột c th c phỏt cho lo ngi ri ro, u ói hp lý trỏnh mt hn t c Tớnh toỏn hon d kin khụng ti khon cho cỏc hiu ng bt li ca s khụng chc chn Tớnh khụng chc chn cỏc thụng s CBA (trỏi ngc vi nguy c tht bi d ỏn, vv) cú th c ỏnh giỏ bng cỏch s dng mt phõn tớch nhy, ú cho thy lm th no kt qu ỏp ng vi nhng thay i ca tham s Ngoi mt phõn tớch ri ro chớnh thc hn cú th c thc hin bng cỏch s dng mụ phng Monte Carlo [4] Mt tranh cói khỏc c ỏnh giỏ mụi trng, m th k 21 thng c ỏnh giỏ bi giỏ tr h sinh thỏi dch v i vi ngi, chng hn nh khụng khớ v cht lng nc v ụ nhim Giỏ tr tin t cng cú 4.6 Lch s th c giao cho cỏc hiu ng khỏc vụ hỡnh nh uy tớn kinh doanh, thõm nhp th trng, hoc liờn kt chin Khỏi nim ca CBA cú t mt bi bỏo ca Jules Dupuit lc doanh nghip lõu di nm 1848 v c chớnh thc húa cỏc tỏc phm sau ny ca Alfred Marshall Cỏc cụng ty k thut bt u s dng ca CBA ti Hoa K, sau Navigation 4.4 Thi gian v chit khu o lut liờn bang nm 1936 phõn tớch chi phớ - li ớch cú hiu qu cn thit cho c s h tng giao thụng CBA thng c gng t tt c cỏc chi phớ liờn quan ng thu liờn bang xut[5] Cỏc o lut chng lt, v li ớch trờn mt c s thi gian ph bin bng cỏch bóo nm 1939 l cụng c CBA thit lp nh chớnh s dng giỏ tr thi gian ca tin tớnh toỏn iu ny sỏch liờn bang 4.7 CHNH XC 13 dn cú sn t Federal Highway Administration,[22][23] hng khụng liờn bang qun tr,[24] S Giao thụng Vn ng dng cho chớnh sỏch cụng rng ln hn bt u ti Minnesota,[25] California S Giao thụng Vn ti t cụng trỡnh ca Oo Eckstein [6] , vo nm 1958 ó (Caltrans),[26] Giao thụng ti nghiờn cu Hi ng t mt phỳc li kinh t nn tng cho CBA v ng qun tr y ban Giao thụng ti Kinh t [27] dng phỏt trin ti nguyờn nc ca nú Trong nm 1960, CBA ó c ỏp dng ti Hoa K cho cht lng nc[7] , du lch gii trớ[8] v bo tn t ai.[9] Trong 4.7 Chớnh xỏc thi gian ny, khỏi nim giỏ tr la chn ó c phỏt trin i din cho giỏ tr hu hỡnh ca vic bo tn Giỏ tr ca mt phõn tớch chi phớ-li ớch ph thuc ngun ti nguyờn nh cỏc cụng viờn quc gia.[10] vo tớnh chớnh xỏc ca cỏc c tớnh chi phớ cỏ nhõn CBA sau ú c m rng gii quyt li ớch vụ hỡnh v li ớch Nghiờn cu so sỏnh cho thy rng c tớnh v hu hỡnh ca chớnh sỏch cụng liờn quan n bnh ny thng b mc li, ngn chn nhng ci tin tõm thn,[11] lm dng cht kớch thớch,[12] giỏo dc i Pareto v hiu qu Kaldor-Hicks Nguyờn nhõn ca hc [13] v chớnh sỏch cht thi húa cht [14] Ti M, nhng iu khụng chớnh xỏc bao gm : o lut Chớnh sỏch mụi trng quc gia nm 1969 ln u tiờn yờu cu ng dng ca CBA cho cỏc chng Ph thuc quỏ nhiu vo d liu t cỏc d ỏn trỡnh quy nh, v k t ú, cỏc chớnh ph khỏc ó ban quỏ kh (thng khỏc rừ rt v chc nng hnh cỏc quy tc tng t Sỏch hng dn Chớnh ph hoc kớch c v mc k nng ca cỏc thnh cho cỏc ng dng ca CBA chớnh sỏch cụng cng bao viờn nhúm) gm hng dn phõn tớch phỏp lý ca Canada,[15] S dng n tng ch quan ca cỏc thnh viờn c hng dn cho quy ch v ti chớnh,[16] hng dn nhúm ỏnh giỏ cho cỏc chng trỡnh chm súc sc khe Hoa K,[17] v hng dn cho cỏc chng trỡnh qun lý khn cp [18] Bt lch s s dng heuristics ly c tin chi phớ ca cỏc yu t phi vt th 4.6.1 Chớnh sỏch cụng 4.6.2 u t giao thụng ti CBA ng dng cho u t giao thụng ti bt u Anh, vi cỏc d ỏn ng cao tc M1 nm 1960 Sau ú nú c ỏp dng trờn nhiu d ỏn bao gm tuyn Victoria ca Tu in ngm London Sau ú, Phng phỏp tip cn mi thm nh (Nata) ó c gii thiu sau ú [Mụi trng, B Giao thụng v cỏc khu vc iu ny trỡnh by kt qu chi phớ-li ớch v chi tit ỏnh giỏ tỏc ng mụi trng mt cỏch cõn bng Nata ln u tiờn c ỏp dng cho h thng ng b quc gia ỏnh giỏ ng b 1998 nhng sau ú tung tt c cỏc phng thc ti Nm 2011 l mt nn tng thm nh giao thụng ti Anh v c trỡ v phỏt trin S Giao thụng ti [19] EU 's Phỏt trin cỏc phng phỏp tip cn hi ho chõu u Giao thụng ti chi phớ v d ỏn ỏnh giỏ (HEATCO) d ỏn, mt phn ca [[ sỏu khung chng trỡnh, xem xột giao thụng ti thm nh hng dn trờn khp nc thnh viờn EU v tỡm thy s khỏc bit ỏng k tn ti gia cỏc nc HEATCO ca mc ớch l phỏt trin cỏc hng dn hi hũa thc hnh thm nh chuyn qua HEATCO xem xột]][20] Xỏc nhn thiờn v s nhng ngi ng h d ỏn (vỡ lý tin hnh) am kho d bỏo lp c phỏt trin tng chớnh xỏc d toỏn chi phớ[28] Cỏc nhúm li ớch cú th bao gm hoc loi tr cỏc chi phớ ỏng k t mt phõn tớch nh hng kt qu Trong trng hp ca Ford Pinto ( õu, bi vỡ cỏc l hng thit k, Pinto ó chu bt la mt v va chm phớa sau tỏc ng), quyt nh ca cụng ty khụng phỏt hnh thu hi Phõn tớch chi phớ - li ớch ca Ford ó c tớnh rng da trờn cỏc s xe ụ tụ s dng v tai nn cỏc t l cú th xy ra, t vong cỏc l hng thit k s chi phớ nú khong 49,5 triu ụ-la gii quyt v kin sai trỏi cht so vi thu hi chi phớ l 137,5 triu USD Ford b b qua (hoc c coi l khụng ỏng k) chi phớ ca tiờu cc cụng khai rng s cho kt qu, buc thu hi v b h hng bỏn hng [29] Trong kinh t y t, mt s nh phõn tớch cho rng phõn tớch chi phớ - li ớch cú th l mt bin phỏp khụng bi vỡ sn sng tr cỏc phng phỏp xỏc nh giỏ tr ca i sng ngi cú th b nh hng bi mc thu nhp H h tr s dng cỏc bin th nh phõn tớch chi Giao thụng ti Canada thỳc y vic s dng ca phớ tin ớch v iu chnh cht lng cuc sng nm CBA cho u t giao thụng chớnh vi vic phỏt hnh phõn tớch nhng tỏc ng ca chớnh sỏch y t nm 1994 ca Hng dn ca nú.[21] Trong quy nh v sc khe mụi trng v ngh Ti M, c hai ngnh ti liờn bang v tiu bang thng c ỏp dng CBA, bng cỏch s dng mt lot cỏc cụng c phn mm cú sn bao gm HERS, BCA.Net, StatBenCost, Cal-BC, v TREDIS Hng nghip, nú ó c lp lun rng nu cỏc chi phớ - li ớch phõn tớch hin i ó c ỏp dng prospectively quyt nh nh loi b chỡ t xõy dng, xng du Hoover Dam Grand Hotel Canyon v quy nh tip xỳc ca ngi lao 14 ng [[vinyl chloride, h s khụng c thc hin mc dự h c coi l rt thnh cụng nhỡn li.[30] Cỏc o lut Khụng khớ sch ó c trớch dn cỏc nghiờn cu hi cu nh l mt trng hp m li ớch vt quỏ chi phớ, nhng kin thc v nhng li ớch (do phn ln nhng li ớch ca vic gim ht ụ nhim.) l khụng cú sn cho n nhiu nm sau ú [30] 4.8 Tham kho [1] http://www.dot.ca.gov/hq/tpp/offices/ote/benefit_ cost/index.html [2] Boardman, NE (2006) Phõn tớch chi phớ - li ớch, khỏi nim v thc hnh (3 ed.) Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall CHNG PHN TCH CHI PH - LI CH [16] Australian Government, 2006 Introduction to Cost-Benet Analysis and Alternative Evaluation Methodologies and Handbook of Cost-Benet Analysis, Finance Circular 2006/01 http://www.finance.gov.au/ publications/finance-circulars/2006/01.html [17] Feasibility, Alternatives, And Cost/Benet Analysis Guide Truy cp 10 thỏng nm 2015 [18] Federal Emergency Management Administration, 1022 Guide to Benet Cost Analysis http://www.fema.gov/ government/grant/bca.shtm [19] [20] Hng dn Chi phớ-li ớch phõn tớch cỏc d ỏn u t n v ỏnh giỏ, chớnh sỏch DG khu vc, y ban chõu u, nm 2002 [3] Dunn, William N Phõn tớch chớnh sỏch cụng: mt gii thiu Longman (2009) [21] Hng dn Phõn tớch Li ớch-Chi phớ Giao thụng ti Canada Giao thụng ti Canada ỏnh giỏ Chi nhỏnh Kinh t, Giao thụng ti Canada, Oawa, nm 1994 [4] Campbell v Brown (2003) Ch cung cp mt cuc tho lun hu ớch ca phõn tớch nhy v mụ hỡnh húa ri ro CBA [22] n lý ng cao tc liờn bang M Primer: Phõn tớch kinh t: phõn tớch li ớch-Chi phớ nm 2003 [5] Lch s phõn tớch chi phớ li ớch, K yu ca Hi ngh Chi phớ li ớch nm 2006 20cost% 20history.pdf [23] Cc n lý ng cao tc liờn bang M: D bỏo Toolbox chi phớ-li ớch cho ng cao tc, Circa 2001 [6] Eckstein, Oo, 1958 Water Resource Development: e Economics of Project Evaluation, Harvard University Press, Cambridge [7] Kneese, A.V., 1964 e Economics of Regional Water ality Management, Johns Hopkins Press, Baltimore [8] Clawson M and J.L Knetsch, 1966 Economics of Outdoor Recreation, Johns Hopkins Press, Baltimore [9] Krutilla, J.V., 1967 Conservation Reconsidered, American Economic Review, 57 [10] Weisbrod, Burton A., 1964 Collective-Consumption Services of Individual-Consumption Goods, arterly Journal of Economics, 78(3) [11] Weisbrod, Burton A., 1981 Benet-Cost Analysis of a Controlled Experiment: Treating the Mentally Ill, Journal of Human Resources, 16(4) [12] Plotnick, Robert D., 1994 Applying Benet-Cost Analysis to Substance Abuse Prevention Programs, International Journal of the Addictions, 29(3) [13] Weisbrod, Burton A and W Lee Hansen, 1969 Benets, Costs, and Finance of Public Higher Education, Markham Publishing [14] Moll, K S et al, 1975 Hazardous wastes: A RiskBenet Framework Applied to Cadmium and Asbestos. Stanford Research Institute, Menlo Park, CA [15] Canadian Cost-Benet Guide: Regulatory Proposals, Treasury Canada, 2007 [24] Cc Hng khụng Liờn bang Hoa K: Sõn bay Phõn tớch li ớch-Chi phớ hng dn, nm 1999 [hp:// www.faa.gov/regulations_policies/policy_guidance/ benefit_cost/] [25] Minnesota S Giao thụng Vn ti: Phõn tớch chi phớ li ớch MN DOT Vn phũng n lý u t [26] California S Giao thụng Vn ti: Phõn tớch li ớch-Chi phớ Hng dn cho Giao thụng ti K hoch [27] Giao thụng ti nghiờn cu Hi ng qun tr, y ban Giao thụng ti Kinh t: Giao thụng ti phõn tớch li ớch-Chi phớ [28] Flyvbjerg, B., 2008, Kim ch Bias lc quan v trỡnh by sai s chin lc K hoch: tham kho lp D bỏo thc tin. Nghiờn cu K hoch chõu u, vol 16, thỏng Giờng, trang 3-21] [29] Bn mu:Trớch dn web'' [30] Ackerman et al (2005) p dng chi phớ-li ớch quyt nh trc õy: bo v mụi trng l mt ý tng tt Lut hnh chớnh 4.9 c thờm Asco, Elizabeth Nm 2006 Phõn tớch li ớch chi phớ ca Wonderworld Overpass San Marcos, Texas ng dng D ỏn nghiờn cu , i hc bang Texas 4.10 LIấN KT NGOI Flyvbjerg Bent, Mee K Skamris Holm, v Sứren L Buhl, "ỏnh giỏ thp chi phớ cỏc d ỏn cụng trỡnh cụng cng: Li hoc Lie?" Tp ca Hi K hoch hoỏ M, vol 68 tui, khụng cú 3, hố nm 2002, trang 279-295 Flyvbjerg Bent, Mee K Skamris Holm, v Sứren L Buhl, Lm th no (In) chớnh xỏc d bỏo nhu cu cỏc d ỏn cụng trỡnh cụng cng Trng hp Giao thụng Vn ti. Tp ca Hi K hoch hoỏ M, vol 71 tui, khụng cú 2, Spring, 2005 trang 131-146 Flyvbjerg Bent, Nils Bruzelius, v Rothengaer Werner, Megaprojects v ri ro: Anatomy of Ambition ([[Cambridge University Press, 2003) Li ớch/Chi phớ Phõn tớch: Gii thiu Mankato Nh nc i hc khụng ghi ngy thỏng ~ tony/courses/604/bencost.html Campbell, Harry v Brown, Richard (2003) Phõn tớch li ớch-Chi phớ: m nh ti chớnh v kinh t S dng Spreadsheets Cambridge University Press Chakravarty, Sukhamoy (1987) Phõn tớch chi phớ-li ớch, "Palgrave: T in Kinh t, cõu 1, trang 687-90 15 Portney, Paul R., phõn tớch li ớch chi phớ, vin ca Kinh t v Liberty c hnh d kin i vi phõn tớch kinh t ca d ỏn lu vc sụng Washington: [M Govt In O], 1950 Tevk F Nas, phõn tớch chi phớ-li ớch: Lý thuyt v ng dng (ousand Oaks, Ca: Sage, 1996) Kosub, Jery, (2010) Chuyn Hm i xanh: Mt phõn tớch chi phớ-li ớch ca mt Chng trỡnh Hm i xe ti cỏc Vn phũng t Texas ti Austin, Texas (2010) ng dng d ỏn nghiờn cu i hc tiu bang Texas Nghiờn cu 329 4.10 Liờn kt ngoi Benet-Cost Analysis Center at the University of Washington's Daniel J Evans School of Public Aairs Society for Benet-Cost Analysis Journal of Benet-Cost Analysis Cost-Benet Analysis Course at the Harris School of Public Policy Studies Dupuit, Jules "o Tin ớch cụng trỡnh cụng cng c Kinh t phỳc li, ed Kenneth J Arrow v Tibor Scitovsky (1969) e Environmental Valuation & Cost-Benet Website Eckstein, Oo Phỏt trin ti nguyờn nc: Kinh t ca thm nh D ỏn Cambridge: Harvard University Press, 1958 Transportation Research Board, Transportation Economics Commiee: Transportation BenetCost Analysis Folland, Sherman, Allen C Goodman v Miron Stano Kinh t ca Heath v chm súc sc khe nm ed Pearson Prentice Hall: New Jersey, 2007 pg 83, 84 Caltrans Guide to Benet-Cost Analysis Ferrara, A (2010) Phõn tớch chi phớ-li ớch ca Multi-Cp Chớnh ph: Trng hp ca chớnh sỏch gn kt ca EU v u t Chớnh sỏch Liờn bang M, London v New York: Routledge details/9780415568210/ Hirshleifer, Jack Cp nc: Kinh t, Cụng ngh v Chớnh sỏch Chicago: University Of Chicago Press 1960 Maass, Arthur, biờn son it k k thut ca h thng ti nguyờn nc: i vi Liờn quan Mc tiờu kinh t, Phõn tớch K thut, K hoch ca Chớnh ph Cambridge: Harvard University Press, 1962 McKean, Roland N hiu qu Chớnh ph ụng qua phõn tớch h thng: Nhn mnh Trờn Phỏt trin Ti nguyờn nc New York: Wiley 1958 Environmental Valuation & Cost-Benet News Inaccuracy in cost estimates Inaccuracy in benet estimates Decision Analysis in Health Care George Mason University: Khoỏ hc trc tuyn cung cp bi ging v cụng c o lng li ớch - chi phớ lnh vc chm súc sc kho Reports on cost-benet analysis environment in Tropical countries and the Cost Benet Knowledge Bank for Criminal Justice Trang web ng hnh cựng Campbell and Brown (2003) vi cỏc nhu liu hc tp, vớ d v nghiờn cu tỡnh UK Military Aviation Authority Regulatory Notice MAA/RN/12/11(DG) Cost Benet Analysis of Potential Air Safety Measures - Principles (8 thỏng 11 nm 2011) 16 CHNG PHN TCH CHI PH - LI CH 4.11 Ngun, ngi úng gúp, v giy phộp cho bn v hỡnh nh 4.11.1 Vn bn T sut hon Ngun: https://vi.wikipedia.org/wiki/T%E1%BB%B7_su%E1%BA%A5t_ho%C3%A0n_v%E1%BB%91n?oldid=20511058 Ngi úng gúp: EmausBot, Cheers!-bot, Alphama, AlphamaBot, Minhnhh, AlphamaBot4, TuanminhBot v ngi vụ danh i gian hon Ngun: https://vi.wikipedia.org/wiki/Th%E1%BB%9Di_gian_ho%C3%A0n_v%E1%BB%91n?oldid=23726749 Ngi úng gúp: Ctmt, TuHan-Bot, Phnhuong, AlphamaBot, Addbot, itxongkhoiAWB, TuanminhBot v Mt ngi vụ danh Yu t sn xut Ngun: https://vi.wikipedia.org/wiki/Y%E1%BA%BFu_t%E1%BB%91_s%E1%BA%A3n_xu%E1%BA%A5t?oldid= 16666606 Ngi úng gúp: Vng Ngõn H, Palica, YurikBot, DHN-bot, JAnDbot, ijs!bot, Bỡnh Giang, VolkovBot, SieBot, Loveless, PixelBot, MelancholieBot, Luckas-bot, ArthurBot, EmausBot, Cheers!, WikitanvirBot, Cheers!-bot, AlphamaBot, Addbot v Mt ngi vụ danh Phõn tớ i phớ - li Ngun: https://vi.wikipedia.org/wiki/Ph%C3%A2n_t%C3%ADch_chi_ph%C3%AD_-_l%E1%BB%A3i_%C3% ADch?oldid=26058392 Ngi úng gúp: Trungda, Luckas-bot, Prenn, TuHan-Bot, EmausBot, Cheers!-bot, MerlIwBot, Kolega2357, AlphamaBot, Addbot, Gaconnhanhnhen, Tuanminh01, TuanminhBot v ngi vụ danh 4.11.2 Hỡnh nh Tp_tin:Question_book-new.svg Ngun: https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/9/99/Question_book-new.svg Giy phộp: CC-BY-SA-3.0 Ngi úng gúp: Chuyn t en.wikipedia sang Commons Created from scratch in Adobe Illustrator Based on Image: Question book.png created by User:Equazcion Ngh s u tiờn: Tkgd2007 Tp_tin:Translation_to_english_arrow.svg Ngun: https://upload.wikimedia.org/wikipedia/commons/8/8a/Translation_to_english_ arrow.svg Giy phộp: CC-BY-SA-3.0 Ngi úng gúp: Own work, based on :Image:Translation_arrow.svg Created in Adobe Illustrator CS3 Ngh s u tiờn: tkgd2007 4.11.3 Giy phộp ni dung Creative Commons Aribution-Share Alike 3.0 ... tc thay i Nu giỏ c tng i n nh, cỏc c phiu c cho l cú "bin ng thp Nu giỏ thng xuyờn thay i rt nhiu, c phiu cú 1.4.2 To lói kộp hay tỏi u t bin ng cao Tt c cỏc c phiu chng khoỏn u Lói kộp hay tỏi... phn trm Hon lụ-ga-rớt hay hon kộp liờn tc 1.1 Tớnh toỏn R = P ert Hon lụ-ga-rớt hay hon kộp liờn tc, cũn c bit nh nh hng ca tin lói, c nh ngha l: ln ( rlog = Vf Vi ) t hay õy: R = Hon P = S... 1.4 Hon tin mt hay hon tin mt tim nng 1.4.1 Giỏ tr thi gian ca tin 1.4.2 To lói kộp hay tỏi u t