BÀI TẬP THỰC HÀNH Nhóm 2_Đêm 1_ CHNH K22 Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 LOGO Bài tập trang 194 Bài tập 11 trang 194 Bài tập 12 trang 195 Bài tập 13 trang 195 Bài tập 15 trang 195 Bài tập trang 194  Hubbard’s Pet Foods: tài trợ +Cổ phần thường: 80% +Trái phiếu: 20 % +Tỷ suất sinh lợi dự kiến cổ phần thường 12% +Lãi suất trái phiếu 6% +Gỉa dụ trái phiếu rủi ro khả toán - Hãy vẽ đồ thị cho thấy tỷ suất sinh lợi cổ phần thường ( re) tỷ suất sinh lời gói hỗn hợp cổ phần thường trái phiếu (ra) với nhiều tỷ lệ nợ /vốn cổ phần khác Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải = wd rd + we re = 0,2x6% + 0,8x12% = 10,8% rd cố định = 6% giả sử D/E = 40/60, : ⇒rE = rA + D/E ( rA - rD) = 10,8% + 40/60 x (10,8%-6%) = 14% Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải r re 14% 12% 10.8% 6% rd 20/80 40/60 D/E Bài tập 11 trang 194 Archimedes Lovers tài trợ hỗn hợp nợ vốn cổ phần Bạn có thông tin sau chi phí vốn công ty này: Bạn điền vào khoảng trống không? rE = 22% rD = 12% rA = 17% βE= 1.5 rf = 10% βD = 0,25 rm = 18% βA = 0,875 D/V = 0.5 Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải βE = 1,5 rD = 12% rf = 10% rm = 18% rE = rf + βE(rm-rf) = 10%+1,5(18% - 10%) = 22% rD = rf + βD(rm-rf) = 10%+ βD (18% - 10%) =12% ⇒βD = 0,25 rA = D/V x rD + E/V x rE = 0,5 x 12% + 0,5 x 22% =17% βA = D/V x βD + E/V x βE = 0,5 x 0,25 + 0,5 x1,5 =0,875 Bài tập 12 trang 195:  Hãy xem lại câu 11 Bây giả dụ Archimedes mua lại nợ phát hành vốn cổ phần để D/V= 0.3 Nợ vay sụt giảm làm cho r D sụt xuống 11% Các biến số khác thay đổi nào? Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải Giả dụ Archimedes mua lại nợ phát hành vốn cổ phần để D/V = 0,3 Nợ vay sụt giảm làm cho rD sụt xuống 11% Ta có: rA , βA không đổi theo định đề I MN : Trong thị trường vốn hoàn hảo, định vay nợ không tác động đến lợi nhuận hoạt động tổng giá trị thị trường chứng khoán nên không tác động đến tỷ suất sinh lợi dự kiến từ tài sản rA doanh nghiệp rm=18% βA = 0,875 rD=11% rf=10% D/V=0,3 ext rT rA = 17% u Yo Các số rf, rm không thay đổi, nên: => E/V = 0,7 => D/E = 3/7 Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải rE = rA + D/E ( rA - rD) = 17% + 3/7 (17% - 11%) = 19,57% rE = rf + βE(rm-rf) = 10% + βE ( 18% - 10%) = 19,57% => βE = 1,196 u Yo βA = D/V x βD + E/V x βE = 0,3 x βD + 0,7 x 1,19625 =0,875 => βD = 0,125 ext rT Như sau mua lại nợ làm rD sụt giảm xuống 11%, dẫn đến rE giảm xuống 19,57%, βE 1,196 Còn rA , βA không đổi Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Bài tập 13 trang 195  Schuldenfrei A.P trả thuế tài trợ toàn cổ phần thường Cổ phần có β= 0.8 tỷ lệ giá thu nhập 12.5% định giá để cung ứng tỷ suất sinh lợi dự kiến 8% Bây Schuldenfrei định mua lại phân nửa số cổ phần thay nợ có giá trị Nếu nợ có lãi suất phi rủi ro 5% Hãy tính: a) Β cổ phần thường sau tái tài trợ b) Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi chênh lệch rủi ro cổ phần trước tái tài trợ c) Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi chênh lệch rủi ro cổ phần sau tái tài trợ d) Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nợ e) Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi công ty ( tức kết hợp cổ phần nợ) sau tái tài trợ f) Giả dụ lợi nhuận kinh doanh doanh nghiệp dự kiến giữ nguyên không đổi mãi, cho biết: g) % gia tăng lợi nhuận dự kiến cổ phần h) Bội số giá/ thu nhập Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải  Schuldenfrei trả thuế, tài trợ toàn cổ phần thường β = 0,8 P/E = 12,5% r = 8% rA = rE = 8% βA = βE = 0,8 Schuldenfrei định mua lại phân nửa số cổ phần thường, thay nợ Vì rd = rf + βD (rm-rf) , mặt khác rd = rf nợ có lãi suất phi rủi ro, (rmrf) lớn không lãi suất thị trường cao lãi suất phi rủi ro, => βD = D/V = E/V =0,5 => D/E = Nhóm2_Đêm 1_CHNH K22 Hướng dẫn giải Β cổ phần thường sau tái tài trợ βE = βA + D/E (βA – βD) = 0,8 + 1(0,8 – 0) = 1,6 Trước tái tài trợ rA = rE = 8% βA = βE = 0,8 Sau tái tài trợ rE = rA + D/E ( rA - rD) = 8% + (8% – 5%) = 11% Sau tái tài trợ tỷ suất sinh lợi đòi hỏi tăng lên ΔrE = 11% – 8% = 3% Rủi ro cổ phần tăng gấp đôi ΔβE = 1,6 – 0,8 =0,8 Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi nợ Vì nợ vay có lãi suất phi rủi ro nên rD = 5% Tỷ suất sinh lợi đòi hỏi công ty ( kết hợp nợ VCP) sau tái tài trợ không đổi theo định đề I MN giá trị công ty độc lập với cấu trúc vốn công ty thị trường hoàn hảo thuế TNDN Vì rA = 8% Hướng dẫn giải Giả dụ lợi nhuận kinh doanh doanh nghiệp dự kiến giữ nguyên không đổi mãi Phần trăm gia tăng lợi nhuận dự kiến cổ phần Bội số giá/ thu nhập Vì theo MM giá trị công ty không thay đổi thay đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp nên P không đổi Mức tăng EPS = EPS cũ x (1+Phần trăm gia tăng lợi nhuận dự kiến cổ phần) = EPS cũ x(1+ 37,5%) Vì P/EPS cũ = 12,5% nên P/EPS = P/( EPS cũ x (1+ 37,5%)) = 12,5%/1,375 = 9,09% Bài tập 15 trang 195  Hai doanh nghiệp U L giống nhau, khác cấu trúc vốn Cả hai thu 150$ thời kỳ phát đạt 50$ thời kỳ ế ẩm có xác suất 50% cho thời kỳ U tài trợ vốn cổ phần, cổ đông nhận toàn lợi nhuận Cổ phần U xác định 500$ L phát hành 400$ nợ phi rủi ro với lãi suất 10%, 40$ lợi nhuận L dùng chi trả lãi vay Không có thuế hay bất hoàn hảo thị trường khác Các nhà đầu tư vay cho vay với lãi suất đầu tư phi rủi ro a) Giá trị cổ phần L bao nhiêu? b) Giả dụ bạn đầu tư 20$ vào công ty U Có đầu tư khác vào L cho kết tương tự thời kỳ phát đạt thời kỳ ế ẩm không? Kết dự kiến từ chiến lược đầu tư gì? c) Bây giả dụ bạn đầu tư 20$ vào cổ phần L Hãy thiết kế chiến lược đầu tư khác cho kết tương tự d) Bây chứng minh định đề MM II Hướng dẫn giải a) Doanh nghiệp U có cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần , giá trị thị trường vốn cổ phần doanh nghiệp U EU = 500$ nên giá trị doanh nghiệp U VU = EU = 500$ Doanh nghiệp L U giống VL = VU = 500$ DN L phát hành nợ vay DL = 400$ giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp L EL = 100$ Và cấu trúc vốn doanh nghiệp L 80% nợ 20% vốn cổ phần Ta có bảng sau: Chỉ tiêu Doanh thu Lãi vay Doanh nghiệp U Doanh nghiệp L Ế ẩm Phát đạt Ế ẩm Phát đạt 50$ 150$ 50$ 150$ 0 40$ 40$ 50$ 150$ 10$ 110$ 10% 30% 10% 110% Lợi nhuận VCP Tỷ suất sinh lợi VCP Hướng dẫn giải b)TH1: Khi đầu tư 20$ vào DN U U Ế ẩm Phát đạt Số tiền đầu tư Chỉ 20$ 20$ Tỷ suất sinh lợi 10% 30% Số tiền đầu tư sinh lợi 2$ 6$ Kết KL: kết hai phương thức đầu tư vào hai doanh nghiêp U L Ế ẩm tiêu Tỷ suất VCP Kết  TH2: 20$ ta cho DN L vay 16$ với lãi suất cố định mua cổ phần DN L 4$ Tổng Phát đạt Cho Đầu tư vay VCP 16$ 4$ 16$ 4$ 10% 10% 10% 110% 1.6$ 0.4$ 1.6$ 4.4$ 1,6$ + 0,4$ = 2$ Cho vay Đầu tư VCP 1,6$ + 4,4$ = 6$ Hướng dẫn giải c) Ta đầu tư 20$ vào cổ phần L Ế ẩm Số tiền đầu tư 20$ Phát đạt Phát đạt 100$ 100$ 10% 30% Kết 10$ 30$ Lãi vay 8$ 8$ Số tiền đầu tư 10% 110% VCP Kết Ế ẩm 20$ Tỷ suất sinh lợi  Bây nhà đầu tư dùng 20$ tự có vay 80$ để đạt cấu trúc vốn 80% nợ 20% vốn cổ phần đem đầu tư vào DN U 2$ Tỷ suất sinh lợi VCP 22$ KL: kết hai phương thức đầu tư vào hai doanh nghiêp U L Tổng 10$-8$=2$ 30$-8$=22$ Hướng dẫn giải  Chứng minh re = nợ Dùng số liệu doanh nghiệp U doanh nghiệp không vay nợ, ta có: re = = Tỷ suất sinh lợi VCP doanh nghiệp U lúc ế ẩm x 50% + Tỷ suất sinh lợi VCP doanh nghiệp U lúc phát đạt x 50% = 10%x50%+30%x50%=20% Hướng dẫn giải Chứng minh có nợ : re = +( D/E )x(ra – rd) Dùng số liệu doanh nghiệp L ta có re = Tỷ suất sinh lợi VCP doanh nghiệp L lúc ế ẩm x 50% + Tỷ suất sinh lợi VCP doanh nghiệp L lúc phát đạt x 50% = 10%x50%+110%x50%=60% Mặt khác thay số liệu sẵn có vào công thức re = +( D/E )x(ra – rd) = 20% + (80/20)x(20%-10%)=60% Như vậy: re = +( D/E )x(ra – rd) = 60% THANK YOU Nhóm 2_Đêm 1_ CHNH K22 LOGO .. .Bài tập trang 194 Bài tập 11 trang 194 Bài tập 12 trang 195 Bài tập 13 trang 195 Bài tập 15 trang 195 Bài tập trang 194  Hubbard’s Pet Foods: tài trợ +Cổ phần thường:... phát hành nợ vay DL = 400$ giá trị vốn cổ phần doanh nghiệp L EL = 100$ Và cấu trúc vốn doanh nghiệp L 80% nợ 20% vốn cổ phần Ta có bảng sau: Chỉ tiêu Doanh thu Lãi vay Doanh nghiệp U Doanh nghiệp. .. Hướng dẫn giải a) Doanh nghiệp U có cấu trúc vốn 100% vốn cổ phần , giá trị thị trường vốn cổ phần doanh nghiệp U EU = 500$ nên giá trị doanh nghiệp U VU = EU = 500$ Doanh nghiệp L U giống VL