GVHD: PGS.TS Lê Thị Lanh Nhóm _K22_NHDEM1_1 Chương 16 QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN TRONG THỰC TIỄN Danh sách nhóm Trần Ngọc Lan Hà Thị Thanh Xuân Trần Thị Thanh Loan Lê Thị Thanh Hòa Nguyễn Ngọc Tiệp Đỗ Thị Hoàng Linh Nguyễn Thị Diệu Trang 10 Bùi Thị Thu Hoài Trương Tuấn Anh 11 Võ Thị Bông Nguyễn Thị Quỳnh Diễm Nội dung I Dẫn nhập II Các nhân tố khác cần xem xét III Thực hành quản trị cấu trúc vốn IV Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế Khái niệm Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn định nghĩa kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, vốn cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu? Một cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp xảy điểm mà đó: - Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn - Tối thiểu hóa rủi ro - Tối đa hóa giá trị doanh nghiệp I Dẫn nhập Nợ ngắn han thường xuyên TỐI ĐA HÓA GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Nợ dài hạn CTV Vốn cổ phần thường TỐI THIỂU HÓA RỦI RO TỐI THIỂU HÓA CHI PHÍ SỬ DỤNG VỐN Vốn cổ phần ưu đãi I Dẫn nhập • • • • • • Các giả định MM: Không có chi phí hoa hồng giao dịch Không có thuế thu nhập doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân Không có chi phí kiệt quệ tài chi phí phá sản Các nhà đầu tư vay với mức lãi suất công ty Tất nhà đầu tư có đầy đủ thông tin ban giám đốc công ty hội đầu tư công ty • EBIT không bị ảnh hưởng vay nợ I Dẫn nhập • GTDN (không sử dụng nợ) = GTDN (có sử dụng nợ)  Khi có thuế: • • GTDN (có sử dụng nợ) = GTDN (không sử dụng nợ) + PV(Khoản sinh lợi từ chắn thuế)  Khi có chi phí kiệt quệ tài chính: • • • GTDN (có sử dụng nợ) = GTDN (không sử dụng nợ) + PV(Khoản sinh lợi từ chắn thuế) – PV(Chi phí kiệt quệ tài chính) II Các yếu tố khác cần xem xét định CTV Đặc điểm kinh tế Các đặc tính ngành Các đặc tính doanh nghiệp II Các yếu tố khác cần xem xét định CTV Đặc điểm kinh tế 1.1 Mức độ tự hóa tài II Các yếu tố khác cần xem xét định CTV Các đặc tính ngành 2.1 Cấu trúc tài sản 2.2 Tính chất ổn định dòng tiền ₋ 2.3 Điều tiết 2.4 Thông lệ Rủi ro kinh doanh doanh nghiệp Các biến động theo mùa vụ Các ngành có biến động theo chu kỳ Tính chất cạnh tranh ngành Giai đoạn chu kỳ tuổi thọ: IV Bài tập thực hành Bài 8/218 Bài giải: a) Tính EPS: Công ty Rock Island: R= 32 tr, N= 30 tr: + Giai đoạn mở rộng: EPS = (EBIT-I)(1-T)/N = (100-32)(1-40%)/30 = 1.36 + Giai đoạn suy thoái: EPS = (60-32)/(1-40%)/30 = 0.56 Công ty Davenport: R= tr , N=45 tr: + Giai đoạn mở rộng: EPS = (100-8)(1-40%)/45 = 1.23 + Giai đoạn suy thoái: EPS= (60-8)(1-40%)/45 = 0.69 b) Trong cổ phần công ty cổ phần công ty RI có rủi ro tài cao công ty RI có độ nghiêng đòn bẩy tài cao DFLRI = EBIT/ (EBIT-R) = 100 / (100 – 32) = 1.47 DFLDa = 1.086 IV Bài tập thực hành Bài 8/218 c) Mức EBIT để EPS công ty giống nhau: (EBIT-32)(1-40%)/30=(EBIT-8)/(1-40%)/45-> EBIT = 80 d) Tính giá thị trường cổ phần công ty giai đoạn mở rộng : + Công ty Rock Island: P/E = 9; EPS = 1.36 ⇒ P =12.24$/CP + Công ty Davenport: P/E = 10; EPS = 1.23 ⇒ P =12.3$/CP IV Bài tập thực hành Bài 10/220 Tóm tắt đề bài: Công ty High Sky: sản xuất khinh khí cầu Bảng CĐKT đơn giản hóa: Tài sản Nợ vốn   Trái phiếu (lãi suất 10%)   Cổ phần thường mệnh giá $ 100.000 cổ phần lưu hành     Vốn góp vượt mệnh giá   Thu nhập giữ lại Tổng tài sản 1.100.000 $ Tổng nợ vốn 60.000 $ 300.000 $ 100.000 $ 100.000 $ 1.100.000 $ IV Bài tập thực hành Bài 10/220 Tóm tắt đề bài: Dự án đầu tư mở rộng dự kiến có chi phí đầu tư: 600.000 $ Phương án tài trợ: PA1: Tài trợ vốn cổ phần: giá bán ròng 4$/cổ phần PA2: Bán trái phiếu với lãi suất 11% Thuế suất (TNDN): 40% a TÍnh điểm hòa vốn EBIT hai phương án tài trợ b Nếu EBITdk cho DN là: 240.000 $ với độ lệch chuẩn: 50.000 $ Tính xác suất mà phương án tài trợ nợ phát sinh lợi nhuận cao phương án tài trợ vốn cổ phần c Nếu phương án nợ chọn, tính xác suất mà công ty có EPS âm kỳ đó? IV Bài tập thực hành   Bài 10/220 IV Bài tập thực hành Bài 11/220 Tóm tắt đề bài: Công ty Anaya công ty dẫn đầu lãnh vực nghiên cứu trí thông minh nhân tạo Cấu trúc vốn: Cổ phần thường: 30 triệu cổ phần Nợ: 250 triệu $ (lãi suất: 15%) Thuế suất (TNDN): 40% Công ty xem xét phương án tài trợ cho dự án đầu tư mở rộng: PA1: tài trợ 100% vốn cổ phần: phát hành thêm triệu cổ phần thường, giá bán: 20$/cổ phần PA2: tài trợ nợ: bán 30 triệu $ trái phiếu với chi phí sử dụng nợ trước thuế 14% 30 triệu $ trái khoán với chi phí sử dụng nợ trước thuế 15% IV Bài tập thực hành Bài 11/220 Tóm tắt đề bài: a Tính điểm hòa vốn EBIT phương án b Theo giám đốc tài Anaya, công ty có lợi tài trợ vốn cổ phần ưu đãi thay cổ phần thường Ông đề nghị nên tính điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trọ cổ phần ưu đãi (cổ phần ưu đãi 60 triệu $ có chi phí sau thuế 16%) Trên sở EPS nên chọn phương án nào? (dùng lập luận để diễn giải, không cần phải làm phép tính IV Bài tập thực hành Bài 11/220   IV Bài tập thực hành Bài 11/220 Bài giải: Phương án tài trợ nợ phương àn tài trợ 100% VCP có điểm hoà vốn nên có xác suất để PA tài trợ VCP tốt phương án tài trợ VCP thường tốt phương án tài trợ cổ phần ưu đãi IV Bài tập thực hành Bài 13/220 Tóm tắt đề bài: Jenkin Products có cấu trúc vốn tại: + 50 triệu $ nợ dài hạn với lãi suất 10% + 40 triệu $ vốn cổ phần thường (10 triệu cổ phần) Công ty xem xét dự án mở rộng có chi phí 10 triệu $ Dự án tài trợ cách: + Bán thêm nợ dài hạn lãi suất 13%, cổ phần ưu đãi với chi phí 14% Hoặc: + Phát hành cổ phần thường với giá 10$/cổ phần Thuế suất thuế TNDN 40% IV Bài tập thực hành Bài 13/220 Tóm tắt đề bài: a Hãy tính điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ vốn cổ phần thường b Hãy tính mức EBIT điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ cổ phần thường phương án tài trợ cổ phần ưu đãi c Có điểm hòa vốn EBIT phương án tài trợ nợ phương án tài trợ cổ phần ưu đãi không? Tại sao? IV Bài tập thực hành Bài 13/220   IV Bài tập thực hành Bài 13/220 Bài giải: Không có điểm hòa vốn EBIT giữa phương án tài trợ bằng nợ phương án tài trợ bằng vốn cổ phần ưu đãi Vì: Điểm hòa vốn EBIT EBIT mà tại EPS của phương án tài trợ bằng nợ EPS của phương án tài trợ bằng vốn cổ phần ưu đãi bằng Trong khi, chi phí của phương án tài trợ bằng nợ 13%, chi phí của phương án tài trợ bằng cổ phần ưu đãi 14% Do đó, EPS của phương án tài trợ bằng nợ cao EPS của phương án tài trợ bằng vốn cổ phần ưu đãi The end NHÓM _K22_NHĐÊM 1_1 Cảm ơn theo dõi cô Cảm ơn Cô bạn theo dõi bạn ... III Thực hành quản trị cấu trúc vốn IV Các vấn đề cấu trúc vốn quốc tế Khái niệm Cấu trúc vốn Cấu trúc vốn định nghĩa kết hợp số lượng nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, vốn cổ phần ưu đãi vốn. .. phần thường dùng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu? Một cấu trúc vốn tối ưu doanh nghiệp xảy điểm mà đó: - Tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn - Tối thiểu hóa rủi ro - Tối... phần (EPS) Từ phân tích này, tìm điểm hoà vốn EBIT - điểm mà phương án tài trợ mang lại EPS VD: Công ty A – Tìm điểm hoà vốn EBIT Cấu trúc vốn: 100% vốn cổ phần thường: 10 triệu USD  N = 200.000