ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ  LÊ TRẦN HOÀI THƯƠNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ - TRƯỜNG HỢP CỦA VIỆT NAM TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số: 60.34.02.01 Đà Nẵng – Năm 2017 Công trình hoàn thành TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ, ĐHĐN Người hướng dẫn khoa học : PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH Phản biện 1: PGS.TS Nguyễn Hòa Nhân Phản biện 2: TS Lê Công Toàn Luận văn bảo vệ trước Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Tài ngân hàng họp Trường Đại học Kinh tế, Đại học Đà Nẵng vào ngày 25 tháng 03 năm 2017 Có thể tìm hiểu luận văn tại:  Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại học Đà Nẵng  Thư viện trường Đại học Kinh tế, ĐHĐN MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Toàn cầu hoá xu phát triển tất yếu lịch sử nhân loại, đem lại nhiều hội thuận lợi việc thúc đẩy phát triển kinh tế quốc gia tất yếu đặt nhiều vấn đề tiêu cực Nhờ liên kết kinh tế toàn cầu, dòng chu chuyển vốn thị trường giới vận động nhanh hơn, mạnh hơn, thúc đẩy phát triển kinh tế quốc gia đồng thời đặt kinh tế giới nói chung nước nói riêng đứng trước nguy khủng hoảng tiền tệ tương lai Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu năm 2008 bắt nguồn từ nước Mỹ lan toàn giới ảnh hưởng nghiêm trọng tới hệ thống tài – tiền tệ nhiều quốc gia, kinh tế giới bị thiệt hại nặng nề Việt Nam chịu ảnh hưởng không nhỏ Năm 2007, Việt Nam gia nhập WTO; năm 2015, Việt Nam tham gia cộng đồng kinh tế ASEAN (AEC) năm 2016, Việt Nam ký kết hiệp định đối tác thương mại xuyên Thái Bình Dương (TPP), ngày mở rộng cánh cửa thị trường tài – tiền tệ Từ đây, yếu thị trường ngày bộc lộ rõ nét việc tự hóa tài khoản vãng lai tài khoản vốn hệ thống ngân hàng nhà nước gặp phải cạnh tranh khốc liệt dòng vốn nước Mặc dù khủng hoảng tiền tệ Việt Nam chưa hoàn toàn xảy ra, thị trường tài – tiền tệ nước ta tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, việc hiểu biết cặn kẽ nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ nước ta cần thiết để giúp Việt Nam tránh khủng hoảng tiền tệ tương lai Thực tế có nhiều nhà nghiên cứu tìm hiểu lý thuyết vận dụng mô hình nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam Lê Thị Thùy Vân (2015); Nguyễn Phi Lân (2011); Ngô Dương Minh (2014), Võ Thị Thúy Anh cộng (2016) Tuy nhiên nghiên cứu tiến hành lâu, kết không phù hợp thực tại, chủ yếu dùng phương pháp tiếp cận phi tham số để xây dựng mô hình Trong luận văn này, dùng phương pháp tiếp cận tham số - phương pháp tiếp cận khác, nguồn liệu cập nhật để phát triển mô hình thực nghiệm để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ, nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ, từ đưa khuyến nghị phù hợp để Chính phủ chủ thể có liên quan hoạch định sách tiền tệ tốt Vì lý trên, chọn đề tài: “Các nhân tố ảnh hƣởng đến khủng hoảng tiền tệ - trƣờng hợp Việt Nam” làm đề tài tốt nghiệp Mục tiêu nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu nội dung sau: - Hệ thống hóa vấn đề lý thuyết khủng hoảng tiền tệ nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ; - Phát mô hình thực nghiệm cho phép nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam; - Đề xuất hàm ý sách cho chủ thể có liên quan để hoạch định sách vĩ mô nhằm phát ngăn ngừa nguy phát sinh khủng hoảng tiền tệ Việt Nam Câu hỏi nghiên cứu Để đạt mục tiêu trên, đề tài đặt số câu hỏi nghiên cứu sau: - Các nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ chế tác động nhân tố đến khủng hoảng tiền tệ nào? - Các nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam mức độ ảnh hưởng chúng đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam? - Chính phủ chủ thể liên quan nên lưu ý đến vấn đề hoạch định sách liên quan tới khủng hoảng tiền tệ? Đối tƣợng, phạm vi nghiên cứu - Đối tƣợng nghiên cứu: Lý thuyết thực trạng khủng hoảng tiền tệ, nhân tố ảnh hưởng đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam - Phạm vi nghiên cứu + Phạm vi nội dung đề tài: Các nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ + Phạm vi không gian: Đề tài nghiên cứu vấn đề liên quan đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam + Phạm vi thời gian: Nghiên cứu giai đoạn từ năm 20012016 Phƣơng pháp nghiên cứu Để thực đề tài tác giả kết hợp phương pháp định tính định lượng Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài - Ý nghĩa khoa học: Hệ thống hóa sở lý luận, kết nghiên cứu giới nước khủng hoảng tiền tệ nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ, bổ sung thêm chứng thực nghiệm cho nghiên cứu mô hình nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ - Ý nghĩa thực tiễn: Đề tài giúp xác định ảnh hưởng nhân tố đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam; tạo sở để nhà hoạch định sách đưa sách tài - tiền tệ phù hợp Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, kết cấu đề tài gồm có chương: Chương 1: Cơ sở lý luận thực nghiệm khủng hoảng tiền tệ; Chương 2: Thiết kế nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Chương 3: Kết nghiên cứu; Chương 4: Kết luận khuyến nghị CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC NGHIỆM VỀ KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ 1.1 CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1.1 Khái niệm a Khủng hoảng tài b Khủng hoảng tiền tệ c Khủng hoảng ngân hàng d Khủng hoảng nợ 1.1.2 Các lý thuyết khủng hoảng tiền tệ a Mô hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ P.Krugman b Mô hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ hai Obsfeld (Khủng hoảng tự phát sinh) c Mô hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ ba Kaminsky Reinhart (1999) – Khủng hoảng kép d Mô hình khủng hoảng tiền tệ hệ thứ tư bao gồm yếu tố thể chế 1.1.3 Các dạng mô hình nhân tố ảnh hƣởng đến khủng hoảng tiền tệ Mô hình nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ xây dựng với mục đích phát biến động bất thường lĩnh vực tài – tiền tệ giai đoạn đầu giúp phòng ngừa khủng hoảng cách lúc nhằm tránh việc suy giảm lòng tin công chúng nhà đầu tư vào hệ thống tài – tiền tệ quản lý điều hành quyền Thực chất, mô hình nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ mô hình dự báo sớm khủng hoảng tiền tệ Tùy theo hướng tiếp cận tham số hay phi tham số mà nhà kinh tế học nước nước nghiên cứu vận dụng mô hình nhân tố ảnh hưởng khác Mỗi hướng tiếp cận cho kết xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ quốc gia nghiên cứu khoảng thời gian từ 12 – 24 tháng a Phương pháp tiếp cận phi tham số b Phương pháp tiếp cận tham số 1.2 TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU Cho tới nay, nhà kinh tế học đề xuất bốn mô hình lý thuyết khủng hoảng tiền tệ, mô hình giải thích cho chế xuất khủng hoảng tiền tệ giới nhiều giai đoạn kinh tế Bên cạnh đó, nghiên cứu thực nghiệm lại cho thấy, quốc gia khác chế phát sinh khủng hoảng tiền tệ khác Các mô hình khủng hoảng giải thích nhân tố thuộc khối kinh tế tài vĩ mô (như mô hình hệ thứ thứ hai) nhân tố phi kinh tế kỳ vọng nhà đầu tư rủi ro đạo đức tâm lý bầy đàn (trong mô hình hệ thứ ba), nhân tố thuộc môi trường thể chế bầu cử trị hay định nhà hoạch định sách (trong mô hình hệ thứ tư) Trong nghiên cứu thực nghiệm, tác giả thường kết hợp mô hình nhiều hệ xác định nhân tố nguyên nhân gây khủng hoảng Các nghiên cứu thực nghiệm giới để đưa mô hình cảnh báo sớm thực theo nhiều phương pháp khác nhau, hệ thống theo mô hình ba phương pháp tiếp cận theo hướng sau: i) Phương pháp tiếp cận số dẫn đầu, ii) Phương pháp biến tuyến tính phụ thuộc iii) Phương pháp biến rời rạc Ngoài ra, có số phương pháp tiếp cận khác mạng nơron nhân tạo mô hình tự hồi quy mô hình Markov Abiad có giới thiệu tổng quan hướng tiếp cận nghiên cứu xuất năm 2003 ông Các phương pháp sử dụng rộng rãi tài liệu thực nghiệm khủng hoảng tiền tệ hai hướng tiếp cận đầu tiên, nghĩa hai nhóm tiếp cận theo hướng: Tiếp cận tham số phi tham số 1.2.1 Các nghiên cứu theo hƣớng tiếp cận phi tham số Trong cách tiếp cận phi tham số, đa số học giả nước sử dụng mô hình tiếp cận tín hiệu (Signal approach) để dự đoán khả xảy khủng hoảng tương lai Những nghiên cứu điển hình theo phương pháp nước Kaminsky Reinhart (1996), Kaminsky, Lizondo Reinhart (1997), Kaminsky Reinhart (1999), Goldstein, Kaminsky Reinhart (2000), Edison (2000) Heun Schlink (2004) 1.2.2 Các nghiên cứu theo hƣớng tiếp cận tham số Phương pháp tiếp cận tham số việc nhà nghiên cứu sử dụng mô hình hồi qui tuyến tính phi tuyến để ước lượng xác suất mô hình Logit & Probit Điển hình cho xu hướng nghiên cứu Sachs, Tornell and Velasco (1996); Eichengreen, Rose and Wyplosz (1995); Berg, Borensztein, Milesi-Feretti, Patillo (1999); Bussiere Frantzscher (2002); Fabio Comeli (2013, 2014) Tóm lại, dựa sở tham khảo nghiên cứu tác giả nước hai phương pháp tiếp cận trên, nhận thấy phát triển mô hình để nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ dựa sở vận dụng mô hình tham số chọn lựa, điều chỉnh biến kinh tế vĩ mô gồm tỷ giá hối đoái thực, xuất khẩu, tổng sản phẩm quốc nội GDP đại diện cho sản lượng thực nước, nhập khẩu, cán cân thương mại, số nhân cung tiền M2, dư thừa cung tiền M1 thực, tiền gửi ngân hàng, tỷ lệ lãi suất thực nước nước ngoài, lãi suất tiền gửi thực, tỷ lệ M2/dự trữ ngoại hối, tổng dự trữ ngoại hối tỷ lệ tín dụng nội địa GDP danh nghĩa để tiến hành nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam KẾT LUẬN CHƢƠNG 10 2.2 KHÁI NIỆM KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ ĐƢỢC SỬ DỤNG TRONG NGHIÊN CỨU Kaminsky et al (1997) đưa khái niệm ““chỉ số áp lực thị trường ngoại hối” (EMPI) để nhận dạng khủng hoảng tiền tệ Trong mô hình nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ mình, nhóm tác giả đưa nhận định “một quốc gia có khủng hoảng tiền tệ số áp lực thị trường ngoại hối EMPI lớn n lần độ lệch chuẩn cộng với giá trị trung bình nước đó” EMPI thời điểm t định nghĩa trung bình tỷ lệ thay đổi tỷ giá hối đoái , δet , tỷ lệ thay đổi trữ ngoại hối, δRt   EMPIt  et   e   Rt   R  Trong đó: et  et  et 1 R  Rt 1 vàRt  t et 1 Rt 1 Trọng số chọn cho thành phần tạo nên số có điều kiện phương sai Vì số tăng lên có giảm giá tiền tệ suy giảm dự trữ ngoại hối, nên số tăng phản ánh đồng nội tệ chịu áp lực lớn Chỉ số EMPI lớn khả xảy khủng hoảng cao Các chứng thực nghiệm giới cho thấy khủng hoảng tiền tệ xảy số EMPI lớn từ - lần độ lệch chuẩn cộng với giá trị trung bình, nghĩa là: CCt = EMPIt  EMPI  3 EMPIt { (2) ngược lại 11 Trong đó, EMPI  ngoại hối, EMPI giá trị trung bình số áp lực thị trường sai số chuẩn  n  2.3 MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU VÀ GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.3.1 Biến phụ thuộc – biến dự báo khủng hoảng Yt Biến phụ thuộc Yt mô hình biến cho biết vòng 24 tháng kể từ thời điểm quan sát có khả xảy khủng hoảng tiền tệ hay không Biến dự báo khủng hoảng Yt biến đổi từ biến CCt sau: Yt = { ∃ k = 1, , 24 s.t CCt+k = (3) ngược lại Nếu vòng 24 tháng có xuất khủng hoảng tiền tệ biến Yt nhận giá trị 1, biến Yt nhận giá trị trường hợp ngược lại 2.3.2 Các biến độc lập mô hình Theo Kaminsky et al (1997), tác giả thống kê có tới 103 số sử dụng nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ số chia vào nhóm sau: (1) nhóm khu vực kinh tế đối ngoại (the external sector); (2) nhóm lĩnh vực tài (the financial sector); (3) nhóm lĩnh vực kinh tế thực (the real sector); (4) nhóm tài công (the public finances); (5) nhóm yếu tố thuộc cấu trúc thể chế (institutional and structural varaibles) (6) nhóm yếu tố trị (polictical varaiables) Tuy nhiên, 103 số này, có nhiều số tính toán dựa số gốc, ví dụ như số “tỷ lệ dự trữ quốc gia/lượng tiền sở” số “tỷ lệ tỷ lệ dự trữ quốc gia/GDP” dạng khác số “dự trữ quốc gia”, nhóm tác giả tổng hợp 103 số lại thành số gốc phân loại vào nhóm Trong số số này, nhóm tác 12 giả liệt kê nhóm 14 nhân tố ảnh hưởng rõ đến khủng hoảng tiền tệ biến độc lập sử dụng mô hình nghiên cứu Việc lựa chọn biến độc lập (chỉ số ảnh hưởng khủng hoảng tiền tệ) dựa nghiên cứu phương pháp tham số phi tham số Các biến đưa vào mô hình sử dụng nhiều nghiên cứu khác chứng minh có ý nghĩa thống kê theo liệt kê phần phụ lục số Kaminsky cộng (1997) a Nhóm tiêu tài khoản vãng lai a1 Tỷ giá thực (Real exchange rate) a2 Tăng trưởng xuất (Exports) a3 Tăng trưởng nhập (Imports) a4 Tỷ lệ cán cân thương mại (term of trade) b Nhóm nhân tố tài khoản vốn b1 Dự trữ ngoại hối b2 Tỷ lệ M2/Dự trữ ngoại hối b3 Tỷ lệ lãi suất huy động thực nước so với nước c Tổng sản phẩm quốc nội GDP d Nhóm nhân tố tài d1 Số nhân cung tiền M2 d2 Tỷ lệ Tín dụng nội địa/ GDP danh nghĩa d3 Lãi suất tiền gửi thực d4 Tỷ lệ Lãi suất cho vay/Lãi suất huy động d5 Số dư cung tiền M1 d6 Tiền gửi ngân hàng 2.3.3 Mô hình thực nghiệm Nếu ta gọi P(Yt = 1) xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ thời điểm t ta ước tính xác suất theo hai mô hình tham số sau: 13 a Mô hình Logit: Ta ước tính xác suất dựa theo mô hình logit hiệu ứng cố định, xác suất khủng hoảng tiền tệ hàm phi tuyến tính số kinh tế vĩ mô X: e X P (Yt  1)  F ( X  )   Pt  e X ' (4) b Mô hình Probit X Pr(Yt  1)  F ( X  )    ( z)dz ' (5)  Với F hàm phân phối mật độ tích lũy chuẩn hóa 2.3.4 Giả thuyết nghiên cứu đề tài 2.4 DỮ LIỆU VÀ XỬ LÝ DỮ LIỆU TRONG MÔ HÌNH 2.4.1 Thu thập liệu Nghiên cứu thực phương pháp nghiên cứu định lượng thông qua phân tích liệu thứ cấp thu thập phương pháp thống kê từ tổ chức uy tín Dữ liệu gồm 178 quan sát theo tháng giai đoạn từ tháng 12/2001 đến tháng 09/2016 Các liệu thu thập theo tháng (trừ GDP thu thập theo quý nội suy liệu tháng) Bảng 2.1: Giải thích biến độc lập 2.4.2 Xử lý liệu Trên sở liệu đầu vào, ta tính giá trị biến độc lập Sau đó, tính tỷ lệ thay đổi 12 tháng (mức độ biến động biến tháng i năm so với tháng i năm liền trước đó) theo công thức sau: Tỷ lệ thay đổi 12 tháng (t) = Giá trị tháng i năm (t) – giá trị tháng i năm (t-1) Giá trị tháng i năm (t-1) 14 Giá trị sử dụng cho tất biến, trừ: tỷ giá hối đoái thực, số dư cung tiền M1 ba biến lãi suất Bảng 2.2 thể biến số, chiều tác động giá trị biến sử dụng nghiên cứu Dữ liệu sử dụng để so sánh số năm khác kết bình quân 12 tháng năm Bảng 2.2: Các nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Chiều Biến Ký hiệu Xử lý liệu TDDK Tỷ giá hối đoái thực RER + Độ lệch từ khuynh hướng Xuất EM - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng Nhập IM + Tỷ lệ thay đổi 12 tháng Cán cân thương mại TOT - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng Dự trữ ngoại hối DNH - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng Tỷ lệ M2/DTNH M2DNH + Tỷ lệ thay đổi 12 tháng DIRFIR + Lần LIRSIR +/- Lần Chênh lệch LS huy động thực nước so với LS thực nước Tỷ lệ Lãi suất cho vay/Lãi suất tiền gửi Cung tiền M1 sau giải Dư thừa cung tiền M1 M1 + phóng lạm phát trừ cầu tiền ước tính 10 Số nhân cung tiền M2 11 Tổng sản phẩm quốc nội 12 Tỷ lệ Tín dụng nội địa/GDP danh nghĩa 13 Tiền gửi ngân hàng 14 Lãi suất tiền gửi thực M2 - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng GDP - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng DCGDP - Tỷ lệ thay đổi 12 tháng DB + Tỷ lệ thay đổi 12 tháng RDR + Tỷ lệ %/năm 15 2.5 ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH 2.5.1 Ƣớc lƣợng mô hình Thực ước lượng mô hình Probit mô hình Logit phương pháp thích hợp cực đại ML nhằm tìm hệ số β biểu thị mối tương quan biến phụ thuộc biến độc lập 2.5.2 Kiểm định mô hình Để mô hình hồi quy Logit & Probit đảm bảo khả tin cậy, ta cần thực kiểm định sau: a Kiểm định ý nghĩa hệ số: b Kiểm định mức độ phù hợp mô hình KẾT LUẬN CHƢƠNG 16 CHƢƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 3.1 ĐẶC ĐIỂM LĨNH VỰC TÀI CHÍNH - TIỀN TỆ CỦA VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2001 – 2016 VÀ DỰ BÁO NĂM 2017 3.1.1 Đặc điểm tình hình kinh tế Việt Nam giai đoạn 2001 – 2016 a Tình trạng xuất nhập b Tăng trưởng kinh tế c Tình hình tài chính, tiền tệ 3.1.2 Triển vọng kinh tế Việt Nam năm 2017 a Tăng trưởng kinh tế b Về lạm phát, lãi suất đầu tư c Về thị trường phận 3.2 CHỈ SỐ KHỦNG HOẢNG TIỀN TỆ TẠI VIỆT NAM Chỉ số khủng hoảng tiền tệ Việt Nam trình bày hình 3.1 Có thể thấy, giai đoạn từ 01/1995 đến tháng 09/2016, số có lần vượt qua ngưỡng EMPI    EMPIt lần vượt qua ngưỡng EMPI    EMPIt hay nói cách khác, giai đoạn này, Việt Nam nhiều lần cảnh báo có nguy khủng hoảng tiền tệ, rơi vào tháng 03/1997, tháng 11/1997, tháng 02/1998, tháng 08/1998, tháng 06/2008, tháng 11/2009, tháng 02/2010 tháng 02/2011 Trong đó, bốn lần nguy khủng hoảng tiền tệ cảnh báo mức độ cao, vượt qua ngưỡng EMPI    EMPIt tháng 02/1998, tháng 08/1998, tháng 11/2009 tháng 02/2011 Bảng 3.1 Các tháng có EMPI vượt ngưỡng 3.3 KẾT QUẢ ƢỚC LƢỢNG VÀ KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH Khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam bị tác động nhiều yếu tố Như chương trình bày, mô hình nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ xây dựng với biến phụ thuộc 17 biến dự báo khủng hoảng Yt nhận hai giá trị 1, mười bốn biến độc lập tỷ giá hối đoái thực, nhập khẩu, xuất khẩu, cán cân thương mại, dự trữ ngoại hối, tỷ lệ tín dụng nội địa/GDP danh nghĩa, số nhân cung tiền M2, tỷ lệ M2/ dự trữ ngoại hối, dư thừa cung tiền M1 thực, tỷ lệ lãi suất thực nước/nước ngoài, GDP danh nghĩa, tỷ lệ lãi suất cho vay/Lãi suất huy động, tiền gửi ngân hàng lãi suất tiền gửi thực Do độ trễ tác động khủng hoảng, xác suất Yt ước tính dựa biến trễ giai đoạn tất biến độc lập 3.3.1 Khi n = 2: a Mô hình Logit e13.110.33*DDB16.9*DLIRSIR P(Yt  1)   e13.110.33*DDB16.9*DLIRSIR Với F hàm phân phối mật độ tích lũy chuẩn hóa D trước tên biến liệu trễ giai đoạn biến b Mô hình Probit P(Yt  1)  F (6.75  0.1779 * DDB  8.92 * DLIRSIR ) Với F hàm phân phối mật độ tích lũy chuẩn hóa D trước tên biến sai phân bậc biến 3.3.2 Khi n = a) Mô hình Logit Xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam vòng 24 tháng xác định theo mô hình Logit sau: (D trước tên biến sai phân bậc biến đó) 18 e 0.259 DDB7.04*DLIRSIR0.1DM 20.106 DM DNH P(Yt  1)   e 0.259 DDB7.04*DLIRSIR0.1DM 20.106 DM DNH b) Mô hình Probit Xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam vòng 24 tháng xác định theo mô hình Probit sau: P(Yt  1)  F (0.135 * DDB  0.045 * DDCGDP  3.175 DLIRSIR ) Với F hàm phân phối mật độ tích lũy chuẩn hóa D trước tên biến liệu trễ giai đoạn biến 3.4 THẢO LUẬN KẾT QUẢ CỦA MÔ HÌNH 3.4.1 Khi n = Khi phân tích hồi quy Binary Logistic mô hình Logit hiệu ứng cố định mô hình Probit, kết cho thấy hai mô hình có biến có ý nghĩa thống kê với biến phụ thuộc (1) tiền gửi ngân hàng (2) tỷ lệ Lãi suất cho vay/Lãi suất huy động LIRSIR 3.4.2 Khi n = Khi phân tích hồi quy Binary Logistic mô hình Probit, kết cho thấy có biến độc lập có ý nghĩa thống kê với biến phụ thuộc Yt (1) Tiền gửi ngân hàng DB, (2) Tỷ lệ Tín dụng nội địa/ GDP danh nghĩa DCGDP (3) tỷ lệ Lãi suất cho vay/Lãi suất huy động LIRSIR Mô hình Logit cho kết có biến có ý nghĩa thống kê gồm DB, LIRSIR, M2 M2DNH Trong số biến này, có DB M2DNH tác động thuận chiều, biến lại tác động ngược chiều 3.4.3 Nhận xét Dựa việc nghiên cứu tác động 14 số kinh tế vĩ mô đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam, nghiên cứu nhận thấy có nhân tố tác động đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam tiền gửi ngân hàng, số nhân cung tiền M2, tỷ lệ lãi suất cho vay/ lãi suất huy động, tỷ lệ 19 tín dụng nội địa/ GDP danh nghĩa tỷ lệ cung tiền M2/Dự trữ ngoại hối Các biến số tăng trưởng tiền gửi ngân hàng tỷ lệ Cung tiền m2/GDP danh nghĩa biến động tăng làm tăng khả xảy khủng hoảng tiền tệ, biến tỷ lệ tín dụng nội địa/GDP danh nghĩa, tỷ lệ Lãi suất cho vay/lãi suất huy động số nhân cung tiền M2 làm giảm khả Nghiên cứu cho thấy, việc nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng ước lượng xác suất dự báo khủng hoảng mô hình Logit mô hình Probit cho kết tương đồng n = 2, có khác biệt lớn n = Bên cạnh đó, kết ước lượng cho thấy, Việt Nam, mô hình nghiên cứu cho kết tốt khủng hoảng định nghĩa tình số áp lực thị trường ngoại hối EMPI vượt qua giá trị trung bình cộng hai lần độ lệch chuẩn KẾT LUẬN CHƢƠNG 20 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 4.1 KẾT LUẬN Nghiên cứu làm rõ phương pháp, quy trình ước lượng mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam, đồng thời cho biết nhân tố có ảnh hưởng mạnh đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam Tiền gửi ngân hàng (DB), tỷ lệ Lãi suất cho vay/ lãi suất huy động (LIRSIR), tỷ lệ Tín dụng nội địa/ GDP danh nghĩa (DCGDP), tỷ lệ cung tiền M2/dự trữ ngoại hối số nhân tiền tệ M2 (M2) Trong số này, DB M2DNH có tác động thuận chiều biến lại có tác động ngược chiều đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Do đó, nhà hoạch định sách, cụ thể Chính Phủ Ngân hàng nhà nước, cần có sách quản lý số cho phù hợp nhằm ngăn ngừa khủng hoảng tiền tệ xảy Việt Nam Nghiên cứu cho biết giai đoạn từ 2001 – 2016, Việt Nam chưa thực xảy khủng hoảng tiền tệ, xuất dấu hiệu khủng hoảng tiền tệ chịu ảnh hưởng từ khủng hoảng tài tiền tệ toàn cầu, cụ thể vào năm 2008, 2009, 2012 2014 xác suất xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam mức cao Biểu đồ 4.1 Xác suất dự báo khủng hoảng với n= Biểu đồ 4.2 Xác suất dự báo khủng hoảng với n = Mức độ dự báo hai mô hình trường hợp n = n = cao, 90% phù hợp với thực tiễn nghiên cứu Hai mô hình cho kết tương đồng nhau, nhiên với n = mức độ tương đồng hai mô hình cao với n = 21 Dựa vào kết mô hình, vòng 24 tháng tiếp theo, khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam thấp Tình hình tài tiền tệ Việt Nam ổn định thời gian tương đối dài 4.2 CÁC KHUYẾN NGHỊ 4.2.1 Đối với Chính phủ a) Chính sách tăng trưởng hợp lý, kiềm chế lạm phát b) Chính sách ổn định kinh tế vĩ mô 4.2.2 Đối với Ngân hàng nhà nƣớc a) Chính sách kiểm soát cung tiền M2 b) Chính sách dự trữ ngoại hối c) Chính sách lãi suất d) Chính sách kiềm chế tăng trưởng tín dụng nóng 4.3 ĐÁNH GIÁ NGHIÊN CỨU 4.1.1 Kết đóng góp đề tài mặt thực nghiệm Thông qua việc giới thiệu mô hình lý thuyết thực nghiệm nghiên cứu khủng hoảng tiền tệ giới, đề tài cung cấp nhìn tổng quan, toàn diện khủng hoảng tiền tệ Đồng thời, đề tài nhận định mô hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ công cụ hữu ích để xác định mức độ ảnh hưởng nhân tổ kinh tế tài vĩ mô đến khả xuất khủng hoảng tiền tệ, từ đưa dự báo xác phù hợp môi trường tài – tiền tệ Việt Nam Về mặt thực tiễn, dựa mô hình, nhà điều hành sách vĩ mô ước lượng nguy xuất khủng hoảng tiền tệ tương lai gần dựa vào biến động số vĩ mô, từ đưa giải pháp ngăn ngừa khủng hoảng cho phù hợp 4.1.2 Những hạn chế đề tài Mô hình số hạn chế: 22 (1) Mô hình xác định khủng hoảng tiền tệ dựa khái niệm “một quốc gia có khủng hoảng tiền tệ số áp lực thị trường ngoại hối EMPI lớn n lần độ lệch chuẩn cộng với giá trị trung bình nước đó” với ≤ n ≤ Tuy nhiên, xảy trường hợp số EMPI vượt mức giá trị trung bình + lần độ lệch chuẩn không dẫn đến khủng hoảng Trong trường hợp này, mô hình chưa thể loại trừ (2) Do gặp nhiều hạn chế việc thu thập liệu cho Việt Nam, độ xác liệu thu thập mang tính tương đối KẾT LUẬN CHƢƠNG 23 KẾT LUẬN Cùng với việc tham gia vào tổ chức kinh tế khu vực giới, ký kết hiệp định thương mại song phương, đa phương, Việt Nam ngày mở rộng cánh cửa thị trường tài – tiền tệ Từ đây, yếu việc điều hành quản lý thị trường ngày bộc lộ rõ nét, nguy khủng hoảng tài nói chung khủng hoảng tiền tệ nói riêng xuất ngày nhiều Mặc dù khủng hoảng tiền tệ Việt Nam chưa hoàn toàn xảy ra, thị trường tài – tiền tệ nước ta tiềm ẩn nhiều rủi ro Do đó, việc xây dựng mô hình nghiên cứu toàn diện khủng hoảng tiền tệ Việt Nam cần thiết để giúp Việt Nam tránh khủng hoảng tiền tệ tương lai Nền kinh tế tài Việt Nam giai đoạn phát triển ổn định, tạo điều kiện thu hút đầu tư nước Tuy nhiên, tăng trưởng nước ta phụ thuộc nhiều vào yếu tố nước ngoài, nước nhiều nguy đầu tư công nhiều hiệu quả, nợ công cao đó, Việt Nam quốc gia nhạy cảm với khủng hoảng Dễ dàng nhận thấy qua khủng hoảng tài giới năm 2008, Việt Nam bị ảnh hưởng nặng, chịu tổn thất toàn diện : giảm kim ngạch xuất khẩu, vốn đầu tư khan hiếm, nhiều doanh nghiệp phá sản thu hẹp hoạt động sản xuất kinh doanh, thị trường chứng khoán sụt giảm nghiêm trọng, Phải nhiều thời gian để Việt Nam hồi phục sau khủng hoảng Tuy nhiên, tình hình kinh tế giới diễn biến phức tạp, chứa đựng nhiều nguy khủng hoảng tài chính, tiền tệ Do đó, kinh tế Việt Nam có nguy xảy khủng hoảng tài chính, tiền tệ lúc 24 Nghiên cứu phản ánh nhân tố kinh tế, tài vĩ mô có tác động đến khủng hoảng tiền tệ, từ đưa khuyến nghị phù hợp Chính phủ Ngân hàng Nhà nước nhằm ban hành sách phù hợp để ngăn ngừa nguy xuất khủng hoảng tiền tệ Việt Nam ... cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ, nhằm xác định nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ, từ đưa khuyến nghị phù hợp. .. vấn đề lý thuyết khủng hoảng tiền tệ nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ; - Phát mô hình thực nghiệm cho phép nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam; - Đề xuất hàm... khủng hoảng tiền tệ nào? - Các nhân tố ảnh hưởng đến khủng hoảng tiền tệ Việt Nam mức độ ảnh hưởng chúng đến khả xảy khủng hoảng tiền tệ Việt Nam? - Chính phủ chủ thể liên quan nên lưu ý đến vấn