Header Page of 126 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LƢU VĂN THẠCH PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60.34.20 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH Đà Nẵng, Năm 2013 Footer Page of 126 Header Page of 126 Công trình hoàn thành ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS.NGUYỄN MẠNH TOÀN Phản biện 1: PGS.TS.TRẦN ĐÌNH KHÔI NGUYÊN Phản biện 2: TS.NGUYỄN PHÚ THÁI Luận văn bảo vệ Hội đồng chấm Luận văn tốt nghiệp thạc sĩ Quản trị kinh doanh họp Đại Học Đà Nẵng vào ngày 24 tháng 03 năm 2013 * Có thể tìm hiểu luận văn tại: - Trung tâm Thông tin-Học liệu, Đại Học Đà Nẵng - Thư viện trường Đại học Kinh Tế, Đại học Đà Nẵng Footer Page of 126 Header Page of 126 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Cấu trúc tài chủ đề quan trọng lý thuyết tài doanh nghiệp Việc lựa chọn cấu trúc tài hay cấu tài trợ vốn CSH vốn vay tối ưu chủ đề thu hút quan tâm nghiên cứu nhà kinh tế quản lý doanh nghiệp giới Nghiên cứu đặc trưng cấu trúc tài doanh nghiệp xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp sở để lựa chọn cấu trúc tài hợp lý cho doanh nghiệp Xuất phát từ nhận thức trên, tác giả chọn đề tài: “Phân tích nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam” làm luận văn thạc sĩ nhằm đóng góp vào công phát triển ngành du lịch tỉnh Quảng Nam thời kỳ hội nhập Mục tiêu nghiên cứu - Hệ thống hóa vấn đề lý luận cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp; -Xây dựng mô hình nhân tố ảnh hưởng đến doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam - Đề xuất số kiến nghị nhằm giúp cho nhà hoạch định sách, doanh nghiệp tổ chức tài trung gian có định hướng tối ưu cho chiến lược tài Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu • Đối tượng nghiên cứu: Đối tượng nghiên cứu đề tài cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch Footer Page of 126 Header Page of 126 • Phạm vi nghiên cứu: - Đề tài phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam thực 25 doanh nghiệp du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam năm từ 2009 đến 2011 Phƣơng pháp nghiên cứu Luận văn sử dụng phương pháp thống kê, mô tả, phương pháp so sánh, sử dụng mô hình hồi qui bội với giúp đỡ phần mềm SPSS Bố cục đề tài Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn bao gồm chương: Chương 1: Cấu trúc tài nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Chương : Thực trạng cấu trúc tài xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn Tỉnh Quảng Nam Chương : Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam số kiến nghị Tổng quan tài liệu nghiên cứu Các nghiên cứu thực nghiệm cho thấy rằng, cấu trúc tài công ty bị ảnh hưởng nhiều yếu tố khác quy mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản, hiệu kinh doanh, cấu sở hữu, thuế, ngành nghề kinh doanh,… Các kết nghiên cứu sở cho nghiên cứu tác giả đề tài Footer Page of 126 Header Page of 126 CHƢƠNG : CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 1.1.1 Khái niệm cấu trúc tài Theo S.C Myers “Cấu trúc tài khái niệm dùng để phản ánh mối quan hệ tính tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu mà doanh nghiệp sử dụng để tài trợ cho hoạt động kinh doanh mình” Như vậy, cấu trúc tài doanh nghiệp hiểu cách chung quan hệ tỷ lệ toàn nợ phải trả vốn chủ sở hữu tính toán từ bảng cân đối kế toán doanh nghiệp 1.1.2 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài Các tiêu sử dụng phổ biến nghiên cứu cấu trúc tài chính, tỷ suất nợ Tỷ suất nợ = Nợ phải trả Tổng tài sản * 100% Chỉ tiêu phản ánh mức độ tài trợ tài sản doanh nghiệp khoản nợ Ngoài ra, cấu trúc tài thể tính tự chủ tài doanh nghiệp thông qua tiêu tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu = Footer Page of 126 Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu * 100% Header Page of 126 1.2 MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC TÀI CHÍNH VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Giá trị doanh nghiệp = Tổng tài sản - Giá trị doanh nghiệp = V1 – D(1+kd) = Nợ phải trả VE + VE.kE VE.kE giá trị kỳ vọng tăng thêm vốn chủ sở hữu, kE tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu Như vậy, nghiên cứu cấu trúc tài nghiên cứu sách tài trợ doanh nghiệp thể qua tiêu tỷ suất nợ nghiên cứu tác động nhân tố đến việc sử dụng nợ doanh nghiệp trình huy động sử dụng vốn để hướng tới mục tiêu tối đa hóa giá trị doanh nghiệp phụ thuộc vào tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 1.3 MỘT SỐ LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.3.1 Theo quan điểm truyền thống Quan điểm cấu trúc tài truyền thống cho doanh nghiệp bắt đầu vay mượn, thuận lợi vượt trội bất lợi Chi phí nợ thấp, kết hợp với thuận lợi thuế khiến WACC (Chi phí vốn bình quân gia quyền) giảm nợ tăng 1.3.2 Lý thuyết cấu trúc tài Modigliani Miller Trong trường hợp thuế cấu trúc tài DN không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Kết nghiên cứu năm 1963 M&M bác bỏ lý thuyết M&M năm 1958 cho cấu trúc tài có liên quan đến giá trị doanh nghiệp 1.3.3 Các lý thuyết đại cấu trúc tài a) Lý thuyết cân đối Footer Page of 126 Header Page of 126 Hình thành lý thuyết cấu trúc tài tối ưu: VL = VU + TD – Hiện giá chi phí khánh tận – Hiện giá chi phí trung gian Nhìn chung, việc đưa chi phí khánh tận tài chi phí trung gian vào mô hình Modilligani Miller (1958) dẫn đến lý thuyết cân cấu trúc tài Những mô hình thừa nhận cấu trúc tài tối ưu b) Lý thuyết trật tự phân hạng Lý thuyết trật tự phân hạng Myers Majluf công bố vào năm 1984 Lý thuyết phát triển từ nghiên cứu Donaldson năm 1961, lý giải định tài trợ doanh nghiệp dựa sở thông tin bất cân xứng Các ông cho có trật tự ưu tiên tài trợ khoản đầu tư: việc sử dụng nguồn vốn có bên doanh nghiệp (lợi nhuận giữ lại), khoản vay nợ, cuối huy động vốn cổ phần c) Lý thuyết đại diện Lý thuyết cho hoạt động tài doanh nghiệp liên quan đến giới hữu quan khác Trong chủ yếu cổ đông, nhà quản lý trung gian tài Giữa họ có khác lợi ích cách tiếp cận nợ Vì xuất mâu thuẫn để giải mâu thuẫn xuất chi phí đại diện Nếu tính thêm chi phí đại diện giá trị doanh nghiệp tính theo công thức: VL = VU + T.D - Các chi phí phát sinh liên quan Các chi phí phát sinh liên quan gồm chi phí khốn khó tài chi phí đại diện Footer Page of 126 Header Page of 126 1.4 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP 1.4.1 Qui mô doanh nghiệp Bảng 1.1: Ảnh hưởng nhân tố quy mô đến cấu trúc tài doanh nghiệp Quan hệ thuận chiều Quan hệ nghịch chiều Marsh (1982) Kim Friend Lang (1988) (1986) Rajan Zingales (1995) Titmam Vessels Long Malitz (1985) Booth et al (2001) (1988) Không ảnh hưởng Sorense Remmers et al (1974) Harris Raviv (1990) Bradley et al (1984) Kester(1986) Gonedes et al (1988) Narayanan (1988) 1.4.2 Hiệu kinh doanh Bảng 1.2: Ảnh hưởng khả sinh lợi đến cấu trúc tài doanh nghiệp Quan hệ thuận chiều Quan hệ nghịch chiều Không ảnh hưởng Hallet Taffler (1982) Kester (1986) Marsh (1982) Barton Gordon (1988) Friend Lang (1988) Bradley et al Friend Hasbrouck (1988) Titmam Vessels (1988) (1984) Chowdhury Miles (1992) Allen Mizumo (1989) Kim Sorense Jensen,Solberg Zorn Rajan Zingales (1995) (1986) (1992) Chehab (1995) Chaplinsky Downs (1993) Booth et al (2001) Niehaus(1990) Boyle Eckhold (1997) Pandey (2001) Footer Page of 126 Header Page of 126 1.4.3 Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh không chắn lợi nhuận mà công ty nhận tính bất ổn định doanh số đặc điểm chi phí công ty Bảng 1.3 : Ảnh hưởng rủi ro kinh doanh đến cấu trúc tài chinh doanh nghiệp Quan hệ thuận chiều Quan hệ nghịch chiều Không ảnh hưởng Kim Sorense (1986) Bradley et al (1984) Marsh (1982) Barton Gordon Friend Lang (1988) Long Malitz (1988) Titman Wessels (1985) Trang (2007) (1988) Gonedes et al (1988) Nhung (2008) Booth et al (2001) Chaplinsky Niehaus(1990) 1.4.4 Cơ cấu tài sản cố định Bảng 1.4 : Ảnh hưởng TSCĐ đến cấu trúc tài doanh nghiệp Quan hệ thuận Quan hệ nghịch chiều Không ảnh hưởng chiều Marsh (1982) Hutchinson Hunter (1995) Bradley et al (1984) Gonedes et al Booth et al (2001) Kim Sorense (1988) Huang Song (2002) (1986) Rajan Zingales Kester (1986) (1995) Chaplinsky Harris Raviv Niehaus(1990) (1990) Footer Page of 126 Header Page 10 of 126 1.4.5 Tốc độ tăng trƣởng Bảng 1.5 : Ảnh hưởng tốc độ tăng trưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Quan hệ thuận chiều Quan hệ nghịch chiều Không ảnh hưởng Kester (1986) Kim Sorense (1986) Marsh (1982) Titman Vessels Barton Gordon (1988) Bradley et al (1984) (1988) Chung (1993) Long Booth et al (2001) Rajan Zingales (1995) (1985) Pandey (2001) Rose Westerfield (2000) Friend Chen (2004) (1988) và Malitz Lang 1.4.6 Hình thức sở hữu doanh nghiệp Hình thức sở hữu yếu tố thể việc lựa chọn hình thức sở hữu vốn doanh nghiệp Doanh nghiệp có nhiều cách để góp vốn đưa vào kinh doanh, việc phân biệt sở hữu, trách nhiệm trách nhiệm đến đâu vốn kinh doanh yếu tố quan trọng kinh doanh Footer Page 10 of 126 Header Page 12 of 126 10 2.2 THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM 2.2.1 Tỷ suất nợ bình quân doanh nghiệp du lịch địa bàn Quảng Nam từ 2009 đến 2011 Kết hợp phân tích bảng cho thấy tỷ suất nợ bình quân tổng tài sản đạt 50.04% nghĩa có 50.04% tài sản doanh nghiệp hình thành từ nợ 2.2.2 Tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu bình doanh nghiệp du lịch địa bàn Quảng Nam từ 2009 đến 2011 Nhìn bảng số cho thấy, giá trị trung bình doanh nghiệp 119.58% (> 100%) điều có nghĩa tài sản doanh nghiệp tài trợ chủ yếu khoản nợ Qua phân tích tiêu cho thấy, cấu trúc tài doanh nghiệp du lịch địa bàn Tỉnh Quảng Nam nghiêng nợ vay với tỷ suất nợ tổng tài sản 50.04% tỷ suất nợ vốn chủ sở hữu 119.58% 2.2.3 Cơ cấu khoản nợ Như cấu nguồn vay cho ta thấy thực tế rằng, qui mô số lượng doanh nghiệp ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam lựa chọn nguồn vốn vay dài hạn để đầu tư cho nhu cầu tài sản cố định, mở rộng kinh doanh cao so với doanh nghiệp lựa chọn vốn vay ngắn hạn 2.3 XÂY DỰNG GIẢ THUYẾT VỀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM 2.3.1 Cơ sở lựa chọn nhân tố ảnh hƣởng Footer Page 12 of 126 Header Page 13 of 126 11 Căn vào nghiên cứu nhà kinh tế học đưa nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng Kết hợp với thực trạng tình hình kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam Kết hợp với phương pháp phân tích so sánh để lựa chọn nhân tố có ảnh hưởng mạnh 2.3.2 Xây dựng giả thuyết nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài a Qui mô doanh nghiệp Trong phần nghiên cứu này, tác giả sử dụng tiêu Tổng tài sản bình quân để đánh giá quy mô doanh nghiệp du lịch Quảng Nam Kết hợp với thực trạng phần trước cho ta thấy doanh nghiệp có quy mô lớn vay nợ lớn, điều với giả thiết doanh nghiệp lớn vay nợ nhiều, có điều kiện tiếp cận thể chế tài dễ dàng doanh nghiệp nhỏ b Hiệu kinh doanh Đề tài chia thành mức để đánh giá tương ứng với tỷ suất nợ Nhìn tổng thể tỷ suất nợ doanh nghiệp tỷ lệ nghịch với hiệu quả, nghĩa doanh nghiệp hiệu tỷ suất nợ thấp c Rủi ro kinh doanh Rủi ro kinh doanh có quan hệ chiều với tỷ suất nợ d Cơ cấu tài sản cố định Qua phân tích mô tả cho thấy nhân tố cấu tài sản cố định có ảnh hưởng đáng kể đến sách vay nợ danh nghiệp e Tốc độ tăng trưởng tài sản Footer Page 13 of 126 Header Page 14 of 126 12 Qua kết phân tích cho thấy quan hệ tỷ suất nợ tốc độ tăng trưởng tài sản rõ thuận chiều f Hình thức sở hữu doanh nghiệp Đề tài thực phân loại theo nhóm sở hữu, từ tính tỷ suất nợ đánh giá mức sử dụng nợ thông qua số với hình thức Do đó, đề tài đưa giả thiết hình thức sở hữu có ảnh hưởng đến cấu trúc tài Bảng 2.11: Giả thiết nghiên cứu đề tài Nhân tố Quy mô doanh nghiệp Hiệu kinh doanh Biến đo lƣờng Tổng Tài sản = Tổng tài sản bình quân Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) Rủi ro kinh Độ lệch chuẩn ROA doanh Độ lệch chuẩn ROE Cơ cấu tài sản cố định Tốc độ tăng trưởng tài sản Hình thức sở hữu Tỷ trọng tài sản cố định (TT.TSCĐ) = TSCĐ/ Tổng tài sản bình quân (+) (-) (+) (+) Tốc độ tăng trưởng tài sản (TgT.TS) = [(Tổng tài sản năm n+1) - (Tổng tài sản (+) năm n)]/Tổng tài sản năm n Tỷ lệ sở hữu nhà nước (HTSH) 1: Có sở hữu nhà nước doanh nghiệp Giả thiết (C) 0: Không có sở hữu nhà nước Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (C) Có ảnh hưởng Footer Page 14 of 126 Header Page 15 of 126 13 CHƢƠNG 3: PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 3.1 PHƢƠNG PHÁP PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH 3.1.1 Mô hình nghiên cứu Mô hình xem xét ảnh hưởng nhân tố đến tiêu đại diện cho cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch tỷ suất nợ Mô hình hồi quy tổng thể có dạng: Y X1 X2 n Xn Trong đó: X , X , , X n : Biến độc lập mô hình Y : Biến phụ thuộc : Hệ số tự , , , n : Các tham số chưa biết mô hình : Sai số mô hình Căn vào giá trị mẫu, sử dụng công cụ phân tích SPSS, tính tham số hàm hồi quy tổng thể 3.1.2.Quy trình nghiên cứu Bƣớc 1: Lựa chọn nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam Footer Page 15 of 126 Header Page 16 of 126 14 Đề tài sử dụng tiêu tỷ suất nợ để đại diện cho cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam Bƣớc 2: Thu thập liệu Mẫu nghiên cứu bao gồm số liệu năm (từ năm 2009 – 2011) 25 doanh nghiệp Căn vào báo cáo tài năm (từ năm 2009 – 2011) 25 doanh nghiệp nộp cho Cục Thuế Tỉnh Quảng Nam số báo cáo kiểm toán độc lập Bƣớc 3: Mã hóa biến Bƣớc 4: Thống kê mô tả biến Bƣớc 5: Kiểm tra liệu trước phân tích hồi quy Đề tài dùng phương pháp Kolmogorov-Smirnov để kiểm tra tính chuẩn Bƣớc 6: Xác định mối quan hệ tương quan biến cách tính hệ số tương quan r (Pearson Correlation Coefficient) Bƣớc 7: Xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp – biểu qua tiêu tỷ suất nợ cách phân tích hồi quy tuyến tính đơn, hồi quy tuyến tính bội sau xây dựng mô hình hồi quy Bƣớc 8: Kiểm định vi phạm giả định mô hình đưa kết nghiên cứu đề tài 3.2 KẾT QUẢ XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CÚA TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM 3.2.1 Phân tích tƣơng quan Các biến độc lập có tương quan với biến phụ thuộc Footer Page 16 of 126 Header Page 17 of 126 15 Các biến phụ thuộc có tương quan với nhau, đặc biệt cặp nhân tố có hệ số tương quan cao, phải loại trừ biến để loại trừ đa cộng tuyến 3.2.2 Phân tích hồi quy tuyến tính đơn tỷ suất nợ nhân tố ảnh hƣởng Kết phân tích hồi quy đơn tiêu nghiên cứu tỷ suất nợ với biến độc lập nhân tố ảnh hưởng cho hệ số xác định R2 tổng hợp bảng 3.4 Bảng 3.4: Hệ số xác định độ phù hợp R2 mô hình hồi quy đơn Các biến R2 X1 X2 X3 X4 X5 X6 X7 D 0.166 0.331 0.092 0.079 0.188 0.005 0.000 0.109 Với hầu hết giá trị R2 bảng 3.4 nhỏ gần 0, ngoại trừ giá trị R2 biến quy mô tổng tài sản (X1), tỷ suất sinh lời tài sản (X2), độ lệch chuẩn ROE (X5) 0.166; 0.331; 0.188 mức thấp Điều phản ánh phù hợp mô hình, có nghĩa việc phân tích hồi quy đơn cho yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất nợ có ý nghĩa Kết xác định rằng, tỷ suất nợ doanh nghiệp không chịu tác động nhân tố độc lập mà chịu tác động đồng thời nhiều nhân tố 3.2.3 Phân tích hồi quy tuyến tính bội tỷ suất nợ nhân tố ảnh hƣởng a Lựa chọn biến đưa vào mô hình _ Nhân tố hiệu kinh doanh Trong nghiên cứu sử dụng hai tiêu để phản ánh hiệu kinh doanh doanh nghiệp, X2 X3 Nhân tố có hai biến có tương quan với tỷ suất nợ X2 X3 r= -0.576 r Footer Page 17 of 126 Header Page 18 of 126 16 = -0.303 Do biến X2 có tương quan chặt chẽ nên đề tài lựa chọn biến X2 để phân tích _Nhân tố rủi ro kinh doanh Chỉ tiêu độ lệch chuẩn ROE có hệ số tương quan với tỷ suất nợ X5 (r = 0.433) cao hệ số tương quan tiêu độ lệch chuẩn ROA tỷ suất nợ X4 (r = -0.280) nên đề tài lựa chọn biến độ lệch chuẩn ROE X5 để phân tích - Nhân tố hình thức sở hữu: Như trình bày phần trước, để đánh giá ảnh hưởng hình thức sở hữu đến cấu trúc vốn doanh nghiệp đề tài sử dụng kỹ thuật biến giả (dummy variable) Ký hiệu là: D (hình thức sở hữu), với: D = 1: Có sở hữu nhà nước D = 0: Không có sở hữu nhà nước Mô hình hồi qui biến lựa chọn sau: Y= 0+ X1+ X 2+ X 5+ X 6+ X7+D b Phân tích hồi quy bội tỷ suất nợ với nhân tố ảnh hưởng Dùng phương pháp BACKWARD để xử lý số liệu phân tích hồi quy bội biến phụ thuộc tỷ suất nợ với biến giải thích lựa chọn Kết thể sau: Footer Page 18 of 126 Header Page 19 of 126 17 Bảng 3.5: Hệ số xác định mô hình tỷ suất nợ Model Summarye R Model R Square Adjusted R Std Error of Square the Estimate Durbin-Watson 925a 855 681 1209935 923b 852 729 1115723 913c 833 738 1096056 873d 762 673 1224587 2.434 Biến lựa chọn: D, Log(X1) Log (X5) Qua bước loại bỏ dần biến độc lập có tác dụng với tỷ suất nợ Lần lược biến bị bỏ sau: tỷ suất sinh lời tài sản X 2, cấu tài sản cố định X6 biến tốc độ tăng trưởng tài sản X7 Như mô hình lại biến tổng tài sản X1, độ lệch chuẩn ROE X5 hình thức sở hữu (D)  Kiểm định độ phù hợp mô hình  Các thông số thống kê mô hình Để đánh giá cụ thể mức độ ý nghĩa thống kê biến mô hình hồi quy tuyến tính bội, đề tài xem xét bảng 3.7 sau: Footer Page 19 of 126 Header Page 20 of 126 18 Bảng 3.7: Bảng kết phân tích hồi quy bội mô hình tỷ suất nợ Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Constant ) Std Error Beta Collinearity Statistics T Sig Toleran ce VIF -2.758 842 -3.276 004 X1 355 081 686 4.415 000 725 1.379 X5 199 087 309 2.291 032 960 1.041 D -.529 122 -.664 -4.329 000 745 1.342 a Dependent Variable: Y Như vậy, hàm hồi quy tổng thể mô hình có biến phụ thuộc tỷ suất nợ viết sau: Y = -2.758+0.355X1+0.199X5-0.529D  Dò tìm vi phạm giả định cần thiết hồi qui tuyến tính - Kiểm định giả định liên hệ tuyến tính - Kiểm định giả định phương sai sai số không đổi - Kiểm định giả định phân phối chuẩn phần dư - Kiểm định giả định tính độc lập sai số (không có tương quan phần dư) - Kiểm định giả định mối tương quan biến độc lập Kết hợp với giá trị R2 mô hình bảng 3.5 cho thấy mô hình xây dựng phù hợp với tập liệu đề tài tới 76.2% có ý nghĩa thống kê Như vậy, mô hình hồi quy bội thỏa điều kiện Footer Page 20 of 126 Header Page 21 of 126 19 đánh giá kiểm định độ phù hợp cho việc rút kết luận nghiên cứu 3.3 KẾT QUẢ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM Bảng 3.9: Giả thiết kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố mô hình đến cấu trúc tài STT Nhân tố Biến Quy mô doanh nghiệp Hiệu hoạt động Rủi ro kinh doanh Cơ cấu tài sản cố định Sự tăng trưởng doanh nghiệp Tổng tài sản bình quân Tỷ suất sinh lời tài sản Độ lệch chuẩn ROE Hình thức sở hữu doanh nghiệp Giả thiết Kết nghiên cứu (+) (-) (K) (+) (+) Tỷ trọng TSCĐ (+) (K) Tốc độ tăng trưởng tài sản (+) (K) Tỷ lệ sở hữu nhà nước (C) (C) Trong đó: (+) Cùng chiều; (-) Ngược chiều; (C) Có ảnh hưởng Footer Page 21 of 126 (+) Header Page 22 of 126 20 Theo kết phân tích hồi quy, có nhân tố thật ảnh hưởng đến tỷ suất nợ quy mô doanh nghiệp, rủi ro kinh doanh hình thức sở hữu, mô hình giải thích 76,2% thực tế thay đổi tỷ suất nợ Nhân tố quy mô đại diện biến tổng tài sản có quan hệ chiều với tỷ suất nợ điều thể doanh nghiệp có qui mô lớn sử dụng nợ nhiều để tài trợ cho hoạt động doanh nghiệp Nhân tố thứ hai có ảnh hưởng đến tỷ suất nợ rủi ro kinh doanh Chỉ tiêu đại diện độ lệch chuẩn ROE Nhân tố rủi ro kinh doanh có quan hệ chiều với tỷ suất nợ Điều thể doanh nghiệp có rủi ro kinh doanh cao nợ nhiều Nhân tố thứ ba hình thức sở hữu Hình thức sở hữu có quan hệ với tỷ suất nợ Điều hoàn toàn phù hợp với giả thiết ban đầu đặt loại hình doanh nghiệp khác tỷ suất nợ doanh nghiệp khác 3.4 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM Qua phân tích đặc điểm cấu trúc tài 25 doanh nghiệp du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam thời gian từ 2009-2011, nhận định số kết quả: Thứ nhất, kết phân tích cho thấy, doanh nghiệp du lịch địa bàn Tỉnh Quảng Nam sử dụng nợ mức cao với tỷ suất nợ 50.04% tỷ suất nợ vốn chủ 119.58%, Footer Page 22 of 126 Header Page 23 of 126 21 tài trợ chủ yếu nợ dài hạn Điều chứng minh cho đặc điểm ngành du lịch vay dài hạn nhằm đầu tư tài sản cố định Thứ hai, kết phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam, cho thấy có nhân tố thực ảnh hưởng nhân tố quy mô, nhân tố rủi ro kinh doanh hình thức sở hữu Nhân tố quy mô nhân tố rủi ro kinh doanh có quan hệ chiều, hình thức sở hữu có ảnh hưởng đến tỷ suất nợ Kết khằng định cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam giải thích theo lý thuyết trật tự phân hạng Myers 3.5 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 3.5.1 Đối với doanh nghiệp du lịch a Đa dạng kênh huy động vốn + Cho thuê tài chính, cho thuê hoạt động nhằm giải tình trạng thiếu vốn hoạt động thuê, phương thức tạo lợi cho doanh nghiệp đảm bảo hoạt động doanh nghiệp hạn chế việc sử dụng nguồn vốn thân doanh nghiệp để hoạt động, mà thực trả tiền chi phí vốn hoạt động cho thuê + Tìm kiếm xem xét việc liên doanh, liên kết với đối tác để tăng sức cạnh tranh thị trường gia tăng qui mô nguồn vốn + Nhanh chóng niêm yết thị trường chứng khoán b Xây dựng phương thức quản trị tài hiệu Để xây dựng phương thức tài hiệu quả, doanh nghiệp cần phải thực việc kiểm soát thông qua bước sau: + Phân tích rà soát lại hệ thống tài Footer Page 23 of 126 Header Page 24 of 126 22 + Phải thực dự báo tài (trong năm) để chủ động nguồn vốn + Lựa chọn cấu trúc tài mục tiêu c Đào tạo đội ngũ quản trị tài Việc xây dựng quản trị cấu trúc tài việc không dễ dàng, đòi hỏi phải có đội ngũ tài đủ tầm để trì hệ thống tài linh hoạt 3.5.2 Đối với quan quản lý nhà nƣớc a Đẩy mạnh đầu tư xây dựng sở hạ tầng kỹ thuật Quy hoạch hệ thống công trình sở hạ tầng gắn với quy hoạch phát triển tổng thể du lịch, sở xem xét phân tích cách đầy đủ vai trò công trình Từ đó, xác định công trình trọng điểm cần thiết đầu tư trước, công trình có tác động “đột phá” đến phát triển du lịch tạo hiệu ứng thu hút đầu tư b Đẩy mạnh cải thiện môi trường đầu tư, hoàn thiện chế sách Cần thiết kế hệ thống sách ưu đãi đủ mạnh nhằm thu hút nhà đầu tư nước có tiềm lực kinh doanh, có kinh nghiệm kinh doanh du lịch vào đầu tư trung tâm du lịch c Xây dựng trung tâm du lịch lớn Xây dựng Hội An, Mỹ Sơn, Cù lao Chàm thành trung tâm du lịch lớn Hình thành “chuỗi” điểm du lịch ven biển trải dài từ Cửa Đại (Hội An) đến Khu kinh tế mở Chu Lai với loại hình du lịch nghỉ dưỡng, dịch vụ du lịch biển, loại hình vui chơi giải trí cho du khách, nhà đầu tư miền Trung Footer Page 24 of 126 Header Page 25 of 126 23 d Bảo đảm tính an toàn cao an ninh cho nhà đầu tư, du khách Chuyên môn hóa nâng cao tính động quan bảo vệ pháp luật, bảo đảm an ninh trật tự, an toàn xã hội trung tâm du lịch e Phát triển nguồn nhân lực Có chế sách ưu đãi phù hợp nhằm phát triển nguồn nhân lực đáp ứng trình phát triển du lịch xu Tiến hành thành lập số chuyên ngành đào tạo phục vụ du lịch trung tâm đào tạo nghề tỉnh : tiếp tân, buồng phòng, giặt là, hướng dẫn viên, điện tử, viễn thông, ngoại ngữ, kỹ giao tiếp,…, với chất lượng cao f Xây dựng hoàn thiện sách marketing du lịch Chính sách marketing du lịch cần thiết kế hướng đến đối tượng du lịch khác với phối thức chuyên biệt Footer Page 25 of 126 Header Page 26 of 126 24 KẾT LUẬN Kết đạt đƣợc - Về nghiên cứu lý thuyết Đề tài hệ thống số lý thuyết cấu trúc tài chính, đồng thời tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc tài doanh nghiệp mặt lý luận Xây dựng phương pháp xác định nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp - Về mặt thực tiễn Đề tài khái quát đặc điểm doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam thực trạng cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam giai đoạn 2009-2011 Đề tài xây dựng mô hình nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam Những hạn chế tồn Đề tài không thực khảo sát nhằm tìm nhiều nhân tố tác động đến định cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch Các nhân tố ảnh hưởng đo lường nhiều tiêu khác nên khó để đưa kết luận mức độ ảnh hưởng nhân tố đến cấu trúc tài Footer Page 26 of 126 ... ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn Tỉnh Quảng Nam Chương : Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng. .. cứu: - Đề tài phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp kinh doanh ngành du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam thực 25 doanh nghiệp du lịch địa bàn tỉnh Quảng Nam năm từ 2009 đến 2011... PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP KINH DOANH NGÀNH DU LỊCH TRÊN ĐỊA BÀN TỈNH QUẢNG NAM Bảng 3.9: Giả thiết kết phân tích thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố