Header Page of 145 Chương I: LÝ THUYẾT VỀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ VÀ VẬN HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG NỀN KINH TẾ MỸ I.- Lý thuyết sách tiền tệ: Khái niệm: Chính sách tiền tệ tổng hòa phương thức mà ngân hàng trung ương thơng qua hoạt động tác động đến khối lượng tiền lưu thông, nhằm phục vụ cho việc thực mục tiêu kinh tế - xã hội đất nước thời kỳ định Nó phận quan trọng hệ thống sách kinh tế - tài vĩ mơ Chính phủ Chính sách mở rộng tiền tệ: 2.1 Khái niệm: Chính sách mở rộng tiền tệ việc ngân hàng trung ương nước định giảm lãi suất cho vay làm tăng tổng cầu thơng qua việc tăng cung tiền nhằm kích thích đầu tư khu vực tư nhân, thúc đẩy GDP tăng nhanh để làm giảm suy thoái kinh tế Nếu kinh tế có tổng cầu (tăng trưởng GDP) yếu, việc thực sách tiền tệ mở rộng hợp lý Tuy nhiên, có nhiều tiền đưa vào lưu hành làm tăng mức giá Do đó, việc áp dụng sách tiền tệ phải hạn chế cho lạm phát giữ mức thấp, phải mở rộng đủ để đảm bảo lượng tín dụng cần thiết cho ngành sản xuất có hiệu kinh tế 2.2 Chính sách tiền tệ mở rộng Mơ hình IS-LM Hình mơ tả ảnh hưởng sách tiền tệ mở rộng mơ hình IS-LM Sự tăng lên ban đầu cung ứng tiền làm dịch chuyển đường LM sang phải đến LMA, mức giá giữ nguyên - Sự tăng lên cung ứng tiền danh nghĩa làm tăng cung ứng tiền thực tế làm giảm lãi suất (rút lượng tiền thể điều này) Footer Page of 145 , Header Page of 145 - Lãi suất giảm làm cho việc đầu tư tiền vào dự án trở nên xem trọng hơn, doanh nghiệp tăng nhu cầu đầu tư, điều làm tăng tổng chi tiêu điều thể di chuyển xuống dọc theo đường IS - Bởi giữ nguyên mức giá thí nghiệm này, thể thay đổi phần hình minh hoạ dịch chuyển sang phải đường AD đến AD1, mức giá giữ nguyên, với tổng cầu hàng hoá dịch vụ tăng lên đến YA - Tuy nhiên, dịch chuyển sang phải đường AD làm tăng áp lực tăng lên mức giá - Như thấy, mức giá tăng lên làm giảm cung ứng tiền thực tế , hạn chế phần tăng lên ban đầu, điều tạo dịch chuyển sang trái đường LM, từ LMA đến LM1 - Kết cuối sách cung ứng tiền mở rộng làm giảm mức lãi suất, làm tăng GDP thực tế tăng mức Chúng ta thấy ngân hàng trung ương sử dụng sách tiền tệ mở rộng để tăng GDP thực tế giảm mức thất nghiệp - kinh tế có độ hẫng hụt suy thối, ngân hàng trung ương cải thiện cách tăng cung ứng tiền 2.3 Mục tiêu sách mở rộng tiền tệ: Mục tiêu cuối sách mở rộng tiền tệ nhằm góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm  Phát triển kinh tế, gia tăng sản lượng: Sự tác động vào trình phát triển kinh tế, gia tăng sản lượng nhiều yếu tố khác phức tạp Nhưng có điều chắn rằng, muốn kinh tế tăng trưởng thiết phải thực tái sản xuất mở rộng sở khai thác triệt để nguồn vốn tiềm nước Trong việc thực mục tiêu này, vai trò ngân hàng quan trọng Với chức trung tâm tín dụng, đạo ngân hàng trung ương thơng qua sách tiền tệ, ngân hàng huy động cách triệt để nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi xã hội, sở phân phối lại cho đơn vị kinh tế sử dụng để sung dụng thêm phận tài nguyên nước vào phát triển kinh tế  Tạo công ăn việc làm: Trong kinh tế thị trường, sức lao động trở thành hàng hóa tượng thất nghiệp tượng tất yếu xảy Do vậy, tạo công ăn việc làm yêu cầu thiết thường trực quốc gia Việc làm nhiều hay ít, tăng hay giảm, nói chung chủ yếu phụ thuộc vào tình hình tăng trưởng kinh tế Khi kinh tế mở rộng phát triển việc làm tạo nhiều hơn, thất nghiệp giảm Tuy nhiên cần lưu ý rằng, tăng trưởng kinh tế đạt kết cải tiến kỹ thuật việc làm khơng tăng mà cịn giảm; Mặt khác, nhà kinh tế học tên Arthur Okun phát quy luật rằng: Khi GNP thực tế giảm 2% so với GNP tiềm năng, mức thất nghiệp tăng 1% Như vậy, GNP thực tế lúc bắt đầu 100% tiềm năng, sau giảm xuống 98% GNP tiềm năng, tỷ lệ thất nghiệp tăng từ x% lên (x + 1)% Hay nói cách tổng quát, tượng suy thoái kinh tế theo chu kỳ làm cho tỷ lệ thất nghiệp tăng Những phân tích cho thấy vai trị ngân hàng trung ương thực mục tiêu phải vận dụng cơng cụ góp phần tăng cường đầu tư mở rộng sản xuất – kinh doanh Mặt khác, phải tham gia tích cực vào việc chống suy thoái kinh tế theo chu kỳ, tạo tăng trưởng kinh tế ổn định, vững chắc, nhằm mục đích khống Footer Page of 145 Header Page of 145 chế tỷ lệ thất nghiệp không vượt tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, tạo lượng công ăn việc làm cao 2.4 Những công cụ để thực thi sách mở rộng tiền tệ: 2.4.1 Dự trữ bắt buộc: Dự trữ bắt buộc phần tiền gửi mà ngân hàng trung gian phải đưa vào dự trữ theo luật định Mức dự trữ bắt buộc cao hay thấp phụ thuộc vào tỷ lệ dự trữ bắt buộc – ngân hàng trung ương qui định – cao hay thấp Tỷ lệ dự trữ bắt buộc tỷ lệ phần trăm lượng tiền gởi mà ngân hàng trung gian huy động được, phải để dạng dự trữ Như vậy, ngân hàng cho vay số tiền lại sau trừ phần dự trữ bắt buộc Qua đó, với việc hạ thấp (giảm) tỷ lệ dự trữ bắt buộc, ngân hàng trung ương bành trướng khối lượng tiền tệ mà hệ thống ngân hàng có khả cung ứng cho kinh tế Một cách khái quát, ngân hàng trung ương giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc ngân hàng trung ương làm tăng hệ số tạo tiền hệ thống ngân hàng trung gian, kết khối tín dụng mà ngân hàng trung gian cung ứng cho kinh tế tăng lên Nhìn chung, dự trữ bắt buộc cơng cụ mang tính chất hành ngân hàng trung ương, nhằm điều tiết mức cung tiền tệ ngân hàng trung gian cho kinh tế, thông qua hệ số tạo tiền 2.4.2 Lãi suất: Lãi suất giá quyền sử dụng vốn, việc thay đổi lãi suất kéo theo biến đổi chi phí tín dụng, từ tác động đến việc thu hẹp hay mở rộng khối lượng tín dụng kinh tế Do đó, lãi suất cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ Ngân hàng trung ương sử dụng cơng cụ lãi suất để điều hành sách tiền tệ theo sách sau:  Ngân hàng trung ương kiểm soát trực tiếp lãi suất thị trường cách quy định loại lãi suất như: - Lãi suất tiền gửi lãi suất cho vay theo kỳ hạn; - Sàn lãi suất tiền gởi trần lãi suất cho vay để tạo nên khung lãi suất giới hạn - Công bố lãi suất cộng với biên độ giao dịch…  Ngân hàng trung ương áp dụng sách tự hóa để lãi suất tự hình thành theo chế thị trường Và để can thiệp vào lãi suất thị trường, ngân hàng trung ương gián tiếp can thiệp thơng qua sách: - Cơng bố lãi suất để hướng dẫn lãi suất thị trường - Sử dụng công cụ lãi suất tái cấp vốn kết hợp với lãi suất thị trường mở để can thiệp điều chỉnh lãi suất thị trường Tái cấp vốn phương pháp mà qua ngân hàng trung ương cung ứng tiền cho kinh tế thông qua việc cấp tín dụng cho ngân hàng trung gian sở nhận tái chiết khấu, tái cầm cố chứng từ có giá ngân hàng trung gian Khi ngân hàng trung ương có ý định muốn bành trướng khối tiền tệ, ngân hàng trung ương khuyến khích ngân hàng trung gian việc vay cách hạ thấp lãi suất tái chiết khấu điều kiện tái chiết khấu dễ dãi Trong trường hợp này, ngân hàng trung gian vay tốn nên có khuynh hướng giảm bớt lãi suất cho vay Ngoài việc gián tiếp làm thay đổi lãi suất, sách tái chiết khấu ngân hàng trung ương cịn có vai trị quan trọng giúp ngân hàng trung gian khai thơng lực tốn, nhờ cứu vãn sụp đổ tài – ngân hàng Cụ thể, ngân hàng bị đe dọa phá sản, ngân hàng trung ương cấp dự trữ cho chúng thông qua tái chiết khấu, tái cầm cố chứng từ có giá, từ khơi phục khả toán ngân hàng Footer Page of 145 Header Page of 145 2.4.3 Thị trường mở: Công cụ thị trường mở phản ánh việc ngân hàng trung ương mua bán chứng từ có giá thị trường tài cơng cộng, nhằm đạt đến mục tiêu điều chỉnh lượng tiền lưu thơng Các chứng từ có ngân hàng trung ương thường sử dụng để tiến hành nghiệp vụ thị trường mở chứng khoán kho bạc, thị trường chứng khốn “lỏng” có dung lượng kinh doanh lớn Ngân hàng trung ương thực sách mở rộng tiền tệ cách đem tiền mặt séc mua chứng khốn thị trường mở, lượng tiền mặt lưu thông tăng lên, dự trữ ngân hàng thương mại tăng lên Mặt khác, việc ngân hàng trung ương mua chứng khoán làm tăng cầu chứng khốn, điều kiện nhân tố khác khơng đổi, giá chứng khoán tăng, dẫn đến lãi suất chứng khoán giảm, đến lượt lãi suất ngân hàng giảm, kích thích doanh nghiệp vay, nghĩa cách bành trướng khối tiền tệ II Chính sách tiền tệ kinh tế Mỹ: Sự vận hành kinh tế Mỹ: Trong hệ thống kinh tế, doanh nhân nhà quản lý sử dụng nguồn tài nguyên thiên nhiên, lao động công nghệ để sản xuất phân phối hàng hóa dịch vụ Nhưng phương thức tổ chức sử dụng nhân tố khác lại phản ánh ý tưởng trị quốc gia văn hóa Khi xem xét đến chế vận hành kinh tế Mỹ, phải nhìn nhận nước Mỹ thường mô tả kinh tế “tư bản”, khái niệm Các Mác - nhà kinh tế lý thuyết xã hội người Đức kỷ XIX - đặt để mô tả hệ thống nhóm người kiểm soát khối lượng lớn tiền tệ, vốn, đưa định kinh tế quan trọng Mác đặt kinh tế tư chủ nghĩa tương phản với kinh tế “xã hội chủ nghĩa”, mơ hình kinh tế tập trung nhiều quyền lực vào hệ thống trị Mác người theo học thuyết ông cho kinh tế tư chủ nghĩa tập trung quyền lực vào tay số nhà kinh doanh giàu có - người lấy mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận; ngược lại, kinh tế xã hội chủ nghĩa dường đề cao vai trò kiểm sốt lớn phủ, có xu hướng đặt mục tiêu trị - chẳng hạn phân phối công nguồn tài nguyên xã hội - lên lợi nhuận Trong phạm trù này, dù bị đơn giản hóa q mức, có nhân tố đắn ngày chúng thay đổi nhiều Nếu chủ nghĩa tư túy Mác mô tả tồn biến dạng từ lâu phủ Mỹ nhiều quốc gia khác can thiệp vào kinh tế họ nhằm hạn chế tập trung quyền lực giải nhiều vấn đề xã hội liên quan đến lợi ích thương mại mang tính cá nhân khơng bị kiểm sốt Do vậy, kinh tế Mỹ có lẽ tốt mô tả kinh tế “hỗn hợp”, phủ đóng vai trị quan trọng với doanh nghiệp tư nhân Mặc dù người Mỹ thường bất đồng ranh giới xác lịng tin với doanh nghiệp tự với quản lý phủ, kinh tế hỗn hợp mà họ xây dựng phát triển thu thành cơng đáng kể 1.1 Vai trị thị trường: Nước Mỹ coi có kinh tế hỗn hợp, doanh nghiệp sở hữu tư nhân phủ đóng vai trò quan trọng Quả thực, số tranh luận kéo dài lịch sử kinh tế Mỹ tập trung vào vai trò tương đối khu vực nhà nước tư nhân Hệ thống doanh nghiệp tự Mỹ nhấn mạnh đến sở hữu tư nhân Các doanh nghiệp tư nhân tạo phần lớn hàng hóa dịch vụ, gần hai phần ba tổng sản lượng Footer Page of 145 Header Page of 145 kinh tế quốc gia dành cho tiêu dùng cá nhân (một phần ba cịn lại mua phủ doanh nghiệp) Trên thực tế, vai trò người tiêu dùng lớn đến mức quốc gia mô tả có “nền kinh tế tiêu dùng” Sự nhấn mạnh sở hữu tư nhân xuất phát phần từ niềm tin người Mỹ tự cá nhân Ngay từ thời lập quốc, người Mỹ lo sợ quyền lực mức phủ, họ ln tìm cách hạn chế uy quyền phủ cá nhân - bao gồm vai trị phủ lĩnh vực kinh tế Hơn nữa, người Mỹ nhìn chung tin kinh tế đặc trưng sở hữu tư nhân dường hoạt động hiệu so với kinh tế đặc trưng sở hữu nhà nước Suy nghĩ xuất phát từ việc người Mỹ tin nguồn lực kinh tế giải phóng, cung cầu xác định giá hàng hóa dịch vụ Đến lượt nó, giá mách bảo doanh nghiệp nên sản xuất gì; người muốn loại hàng hóa đặc biệt nhiều lượng cung kinh tế giá hàng hóa tăng lên Điều thu hút ý công ty khác công ty mới, công ty cảm thấy có hội kiếm nhiều lợi nhuận bắt đầu sản xuất hàng hóa nhiều Ngược lại, người có cầu loại hàng hóa giá giảm nhà sản xuất có khả cạnh tranh ngừng kinh doanh tiến hành sản xuất loại hàng hóa khác Một hệ thống kinh tế gọi kinh tế thị trường Trái lại, kinh tế xã hội chủ nghĩa đặc trưng sở hữu nhà nước kế hoạch hóa tập trung nhiều Hầu hết người Mỹ cho kinh tế xã hội chủ nghĩa hiệu phủ, vốn dựa vào thu nhập từ thuế, nắm bắt tín hiệu giá cảm nhận nguyên tắc lực lượng thị trường áp đặt xa so với doanh nghiệp tư nhân Tuy vậy, doanh nghiệp tự có hạn chế Người Mỹ ln tin số dịch vụ nhà nước đảm nhận tốt doanh nghiệp tư nhân Chẳng hạn, Chính phủ Mỹ chịu trách nhiệm chủ yếu hoạt động tư pháp, giáo dục (mặc dù có nhiều trường học trung tâm đào tạo tư nhân), hệ thống đường giao thông, báo cáo thống kê xã hội an ninh quốc phòng Hơn nữa, phủ thường yêu cầu can thiệp vào kinh tế để điều chỉnh tình mà hệ thống giá khơng hoạt động Ví dụ, phủ điều tiết nhà “độc quyền tự nhiên”, sử dụng luật chống độc quyền để kiểm soát ngăn chặn tổ hợp kinh doanh trở nên mạnh đến mức chúng chế ngự lực lượng thị trường Chính phủ giải vấn đề nằm phạm vi lực lượng thị trường Nó cung cấp phúc lợi trợ cấp thất nghiệp cho người khơng có khả tự trang trải, họ gặp rủi ro sống cá nhân bị việc làm biến động kinh tế đột ngột; tốn hầu hết chi phí chăm sóc y tế cho người già người sống cảnh nghèo nàn; phủ điều tiết ngành công nghiệp tư nhân nhằm hạn chế nhiễm khơng khí nước; cung cấp khoản vay với lãi suất thấp cho người bị thiệt hại thiên tai; đóng vai trò đầu tàu việc khám phá vũ trụ, ngành có chi phí q cao doanh nghiệp tư nhân Trong kinh tế hỗn hợp này, cá nhân giúp định hướng cho kinh tế không thông qua lựa chọn họ người tiêu dùng mà cịn thơng qua phiếu họ bầu chọn quan chức, người thảo sách kinh tế Trong năm gần đây, người tiêu dùng tỏ lo lắng tình trạng an tồn sản phẩm, thảm họa môi trường số ngành công nghiệp định gây ra, nguy tiềm ẩn sức khoẻ mà người dân phải gánh chịu; phủ đáp ứng lại mối quan ngại việc lập quan bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng nâng cao phúc lợi cơng cộng nói chung Footer Page of 145 Header Page of 145 Nền kinh tế Mỹ biến đổi theo cách thức khác Dân số lực lượng lao động dịch chuyển mạnh từ trang trại thành phố, từ cánh đồng vào nhà máy, hết vào ngành công nghiệp dịch vụ Trong kinh tế ngày nay, số lượng nhà cung cấp dịch vụ công cộng cá nhân đông nhiều so với số người sản xuất hàng hóa cơng nghiệp nơng nghiệp Do kinh tế ngày phát triển phức tạp hơn, số liệu thống kê cho thấy xu mang tính dài hạn rõ nét kỷ qua chuyển từ tự hoạt động kinh doanh sang làm việc cho người khác 1.2 Vai trò phủ kinh tế: Trong người tiêu dùng người sản xuất đưa phần lớn định hình thành nên kinh tế hoạt động phủ có tác động mạnh đến kinh tế Mỹ bốn lĩnh vực  Ổn định tăng trưởng: Có lẽ điều quan trọng phủ liên bang định hướng nhịp điệu chung hoạt động kinh tế, cố gắng trì tăng trưởng liên tục, giữ mức việc làm cao ổn định giá Bằng việc điều chỉnh chi tiêu thuế suất (chính sách tài khố) điều khiển mức cung tiền kiểm soát việc sử dụng tín dụng (chính sách tiền tệ), phủ làm giảm thúc đẩy tỷ lệ tăng trưởng kinh tế - q trình tác động đến mức giá việc làm Trong nhiều năm sau Đại khủng hoảng kinh tế thập kỷ 1930, đợt suy thoái - giai đoạn tăng trưởng kinh tế chậm thất nghiệp cao - xem mối đe dọa lớn kinh tế Khi hiểm họa suy thoái xuất đến mức nghiêm trọng nhất, phủ phải tìm cách thúc đẩy kinh tế giải pháp tăng mạnh chi tiêu cắt giảm thuế để người tiêu dùng chi tiêu nhiều hơn, việc tăng mạnh mức cung tiền, điều khuyến khích tăng chi tiêu Trong năm 1970, đợt tăng giá hàng hoá, đặc biệt giá lượng, gây nỗi sợ hãi lạm phát - tăng giá chung Kết nhà lãnh đạo phủ tập trung vào việc kiểm sốt lạm phát chống lại suy thoái cách hạn chế tiêu dùng, từ chối cắt giảm thuế kiềm chế gia tăng mức cung tiền Ý tưởng công cụ tốt để ổn định kinh tế thay đổi giai đoạn từ thập kỷ 1960 tới thập kỷ 1990 Trong thập kỷ 1960, phủ tin vào sách tài khóa - cơng cụ vận động thu nhập phủ để tác động đến kinh tế Do tiêu dùng thuế tổng thống quốc hội kiểm soát, nên quan chức lựa chọn đóng vai trò chủ đạo việc định hướng kinh tế Một giai đoạn lạm phát cao, thất nghiệp cao, thâm hụt ngân sách lớn làm giảm lịng tin vào sách tài khóa cơng cụ điều chỉnh nhịp độ chung hoạt động kinh tế Thay vào đó, sách tiền tệ - kiểm sốt mức cung tiền quốc gia cơng cụ tỷ lệ lãi suất - lại có vai trị bật Chính sách tiền tệ điều khiển Ngân hàng trung ương quốc gia, gọi Cục dự trữ liên bang, với quyền độc lập đáng kể tổng thống quốc hội  Điều tiết kiểm sốt: Chính phủ liên bang Mỹ điều tiết doanh nghiệp tư nhân nhiều cách Hoạt động điều tiết phân thành hai phạm trù Điều tiết kinh tế tìm cách kiểm soát giá trực tiếp gián tiếp Theo truyền thống, phủ tìm cách ngăn cản nhà độc quyền ngành dịch vụ điện để tránh tăng giá vượt mức bảo đảm cho họ thu lợi nhuận hợp lý Thỉnh thoảng, phủ mở rộng việc kiểm sốt kinh tế sang số ngành cơng nghiệp khác Trong năm sau Đại khủng hoảng kinh tế, phủ trang bị hệ thống phức tạp để bình ổn giá cho hàng hóa nơng nghiệp, có xu hướng dao động bất thường cung Footer Page of 145 Header Page of 145 cầu thay đổi nhanh chóng Một loạt ngành công nghiệp khác - ngành vận tải sau ngành hàng khơng - tìm cách tự điều tiết thành cơng nhằm hạn chế họ cho giảm giá có hại Một dạng điều tiết kinh tế khác luật chống độc quyền - tìm cách tăng cường sức mạnh cho lực lượng thị trường đến mức không cần đến giải pháp điều tiết trực tiếp Chính phủ, tổ chức tư nhân, sử dụng luật chống độc quyền để ngăn cấm hoạt động hợp gây hạn chế cạnh tranh cách mức Chính phủ tiến hành kiểm sốt cơng ty tư nhân để đạt mục tiêu xã hội bảo vệ sức khoẻ an tồn cho cộng đồng, giữ gìn mơi trường Ví dụ, Cơ quan quản lý lương thực dược phẩm Hoa Kỳ cấm lưu hành loại thuốc độc hại; Cục sức khỏe an toàn nghề nghiệp bảo vệ công nhân tránh mối nguy hiểm mà họ gặp phải làm việc; Cơ quan bảo vệ mơi trường tìm cách kiểm sốt nhiễm nước khơng khí Thái độ người Mỹ hoạt động điều tiết thay đổi ba thập kỷ cuối kỷ XX Bắt đầu từ năm 1970, nhà hoạch định sách ngày trở nên lo ngại điều tiết kinh tế bảo hộ công ty làm ăn hiệu gây tổn thất cho người tiêu dùng ngành công nghiệp ngành hàng không vận tải Cùng lúc đó, thay đổi cơng nghệ tạo đối thủ cạnh tranh số ngành công nghiệp, chẳng hạn ngành viễn thông, ngành có thời coi độc quyền tự nhiên Cả hai xu hướng dẫn đến loạt đạo luật làm giảm nhẹ điều tiết Trong nhà lãnh đạo hai đảng trị nhìn chung ủng hộ phi điều tiết kinh tế, suốt thập kỷ 1970, 1980 1990 có thỏa thuận liên quan đến điều tiết soạn thảo nhằm đạt tới mục tiêu xã hội Hoạt động điều tiết xã hội ngày trở nên quan trọng năm sau Đại khủng hoảng Chiến tranh giới thứ hai, lại có vai trị quan trọng thập kỷ 1960 1970 Nhưng thời kỳ Tổng thống Ronald Reagan thập kỷ 1980, phủ nới lỏng đạo luật bảo vệ người lao động, người tiêu dùng môi trường, với lập luận việc điều tiết can thiệp vào doanh nghiệp tự do, làm tăng chi phí hoạt động kinh doanh góp phần gây lạm phát Nhiều người Mỹ tiếp tục tỏ lo lắng kiện xu hướng cụ thể, thúc đẩy phủ phải đưa luật điều tiết số lĩnh vực, bao gồm hoạt động bảo vệ mơi trường Trong lúc đó, số cơng dân quay khởi kiện họ cảm thấy quan chức họ bầu không giải số vấn đề cách nhanh chóng dứt khốt Ví dụ, năm 1990, cá nhân cuối phủ kiện công ty thuốc mối nguy hại cho sức khỏe việc hút thuốc gây Một khoản bồi thường tài lớn chuyển cho bang dài hạn để trang trải chi phí y tế dùng vào điều trị bệnh liên quan tới hút thuốc  Các dịch vụ trực tiếp: Mỗi cấp quyền cung cấp nhiều dịch vụ trực tiếp Ví dụ, quyền liên bang chịu trách nhiệm quốc phòng, hỗ trợ hoạt động nghiên cứu để phát triển sản phẩm mới, tiến hành hoạt động thám hiểm không gian vũ trụ, thực nhiều chương trình đưa nhằm giúp cơng nhân phát triển trình độ tay nghề tìm việc làm Sự chi tiêu phủ có tác động đáng kể đến kinh tế khu vực địa phương - nhịp độ chung hoạt động kinh tế Trong đó, quyền bang chịu trách nhiệm xây dựng tu phần lớn đường cao tốc Chính quyền bang, tỉnh thành phố có vai trị lãnh đạo tài hoạt động trường học cơng lập Chính quyền địa phương chịu trách nhiệm an ninh cứu hoả Việc chi tiêu quyền lĩnh vực Footer Page of 145 Header Page of 145 tác động đến kinh tế khu vực địa phương, định liên bang nhìn chung gây ảnh hưởng đến kinh tế lớn Nhìn chung, liên bang, bang, địa tiêu khoảng 18% tổng sản phẩm quốc nội năm 1997  Hỗ trợ trực tiếp: Chính phủ cung cấp nhiều loại hình trợ giúp cho doanh nghiệp cá nhân Chính phủ đưa khoản vay với lãi suất thấp trợ giúp kỹ thuật cho doanh nghiệp nhỏ, cho sinh viên vay tiền để học đại học cao đẳng Các doanh nghiệp phủ bảo trợ mua lại nhà cầm cố từ người cho chấp chuyển chúng thành chứng khốn để mua bán nhà đầu tư, nhờ khuyến khích hoạt động cho vay chấp nhà Chính phủ tích cực thúc đẩy xuất tìm cách ngăn cản nước khác trì hàng rào thuế quan để hạn chế nhập Chính phủ trợ giúp cá nhân khơng đủ khả tự chăm lo cho An sinh xã hội, chương trình cấp tài từ khoản đóng thuế chủ doanh nghiệp người lao động, đóng góp phần lớn thu nhập hưu trí người Mỹ Chương trình Bảo hiểm y tế tốn nhiều khoản chi phí thuốc men cho người già Chương trình Hỗ trợ y tế cung cấp tài để chăm sóc y tế cho gia đình có thu nhập thấp Trong nhiều bang, quyền bang trì tổ chức chăm sóc người thiểu trí tuệ khuyết tật nặng Chính phủ liên bang đưa chương trình Tem phiếu thực phẩm để trợ giúp lương thực cho gia đình nghèo, phủ liên bang với quyền bang cung cấp khoản trợ cấp phúc lợi chung để hỗ trợ gia đình thu nhập thấp có trẻ em Rất nhiều chương trình vậy, bao gồm An sinh xã hội, có nguồn gốc từ chương trình “Chính sách mới” Franklin D Roosevelt, Tổng thống Mỹ từ năm 1933 đến năm 1945 Điểm mấu chốt cải cách Roosevelt niềm tin cho nghèo đói thường hậu nguyên nhân kinh tế xã hội thiếu hụt nhân cách cá nhân Quan điểm bác bỏ quan niệm chung có nguồn gốc từ chủ nghĩa Thanh giáo Mới nước Anh cho thành cơng dấu hiệu thiện ý Chúa trời cịn thất bại dấu hiệu bất bình Chúa trời Đây chuyển hóa quan trọng tư kinh tế xã hội người Mỹ Tuy vậy, chí ngày nay, cịn nghe thấy tiếng vọng quan điểm cũ tranh luận xung quanh vấn đề định, đặc biệt phúc lợi Rất nhiều chương trình hỗ trợ khác dành cho cá nhân gia đình, gồm Bảo hiểm y tế Hỗ trợ y tế, năm 1960, “Cuộc chiến chống nghèo đói” Tổng thống Lyndon Johnson (1963-1969) Mặc dù số chương trình gặp khó khăn tài vào năm 1990 nhiều cải cách khác đề xuất, chương trình hai đảng trị chủ chốt Mỹ ủng hộ mạnh mẽ Tuy nhiên, người trích lập luận cung cấp phúc lợi cho người thất nghiệp khoẻ mạnh thực tế tạo tính phụ thuộc khơng giải vấn đề Luật cải cách phúc lợi ban hành năm 1996 thời Tổng thống Bill Clinton (1993-2001) đòi hỏi người phải làm việc điều kiện để nhận phúc lợi đưa giới hạn khoảng thời gian mà cá nhân nhận tiền Chính sách tiền tệ kinh tế Mỹ: Trong ngân sách đóng vai trị quan trọng cơng việc điều hành kinh tế chuyển từ sách tài khóa sang sách tiền tệ suốt năm cuối kỷ XX Chính sách tiền tệ lĩnh vực Hệ thống dự trữ liên bang, quan độc lập phủ Mỹ Hệ thống dự trữ liên bang, cịn gọi “FED”, bao gồm 12 ngân hàng dự trữ liên bang địa phương 25 chi nhánh ngân Footer Page of 145 Header Page of 145 hàng dự trữ liên bang Tất ngân hàng thương mại đặc quyền quốc gia theo luật yêu cầu phải thành viên Hệ thống dự trữ liên bang; tư cách hội viên không bắt buộc ngân hàng đặc quyền bang Nói chung, ngân hàng thành viên Hệ thống dự trữ liên bang sử dụng Ngân hàng dự trữ khu vực giống cách thức người sử dụng ngân hàng cộng đồng nơi người sống Ban Thống đốc dự trữ liên bang điều hành Hệ thống dự trữ liên bang Ban gồm bảy thành viên tổng thống định phục vụ nhiệm kỳ nối tiếp 14 năm Các định quan trọng sách tiền tệ ủy ban thị trường mở liên bang (FOMC) tiến hành, ủy ban gồm bảy ủy viên nói trên, chủ tịch Ngân hàng dự trữ liên bang New York chủ tịch bốn Ngân hàng dự trữ liên bang khác làm việc sở luân phiên Mặc dù Hệ thống dự trữ liên bang phải báo cáo định kỳ hoạt động cho Quốc hội, theo luật ủy viên ban Thống đốc độc lập với Quốc hội tổng thống Để tăng cường tính độc lập này, FED tiến hành thảo luận riêng sách quan trọng thường cơng bố sau thời gian Nó trang trải chi phí hoạt động từ khoản thu nhập đầu tư phí dịch vụ 2.1 Cơng cụ thực thi sách tiền tệ kinh tế Mỹ: FED có ba cơng cụ để trì kiểm sốt việc cung tiền tín dụng kinh tế Thứ là, hoạt động thị trường mở - xem công cụ quan trọng nhất, thực thơng qua việc bán mua chứng khốn phủ Để tăng mức cung tiền, FED mua chứng khốn phủ từ ngân hàng, doanh nghiệp khác cá nhân, toán cho họ séc (một nguồn tiền in); séc FED gửi vào ngân hàng, chúng tạo lượng dự trữ - phần ngân hàng cho vay đầu tư, làm tăng lượng tiền lưu thông Mặt khác, FED muốn giảm mức cung tiền, bán chứng khốn phủ cho ngân hàng để thu lại tiền dự trữ từ ngân hàng Do mức dự trữ thấp đi, ngân hàng phải giảm lượng cho vay mức cung tiền giảm theo Thứ hai là, quy định cụ thể lượng tiền dự trữ mà tổ chức nhận tiền gửi phải dành riêng lượng tiền mặt két hay tiền đặt cọc ngân hàng dự trữ địa phương Những yêu cầu tăng lượng dự trữ buộc ngân hàng phải giữ lại tỷ lệ tiền lớn quỹ mình, làm giảm mức cung tiền, yêu cầu giảm lượng dự trữ vận hành theo chiều ngược lại làm tăng mức cung tiền Các ngân hàng thường cho vay tiền qua đêm để đáp ứng yêu cầu dự trữ Lãi suất cho khoản vay vậy, gọi “lãi suất quỹ liên bang”, thước đo chủ yếu xem mức độ sách tiền tệ “chặt” hay “lỏng” thời điểm Thứ ba là, tỷ lệ chiết khấu, hay tỷ lệ lãi suất mà ngân hàng thương mại phải toán vay tiền từ quỹ ngân hàng dự trữ Thông qua việc tăng giảm tỷ lệ chiết khấu, FED khuyến khích khơng khuyến khích việc vay tiền làm thay đổi mức thu nhập ngân hàng cho vay Các công cụ cho phép FED mở rộng hay thu hẹp lượng tiền tín dụng kinh tế Mỹ Nếu mức cung tiền tăng tín dụng gọi nới lỏng Trong bối cảnh đó, tỷ lệ lãi suất có xu hướng giảm xuống, chi tiêu cho kinh doanh tiêu dùng có xu hướng tăng, việc làm tăng; kinh tế hoạt động gần hết tiềm q nhiều tiền dẫn đến lạm phát, suy giảm giá trị đồng đôla Ngược lại, mức cung tiền thu hẹp lại tín dụng chặt Trong bối cảnh đó, tỷ lệ lãi suất có xu hướng tăng, mức chi tiêu ngưng lại suy Footer Page of 145 Header Page 10 of 145 giảm lạm phát giảm xuống; kinh tế hoạt động mức tiềm nó, tiền tệ chặt chẽ dẫn đến gia tăng thất nghiệp Tuy nhiên, có nhiều yếu tố làm phức tạp thêm khả FED việc sử dụng sách tiền tệ nhằm thực thi mục tiêu cụ thể Chẳng hạn, tiền tệ có nhiều hình thái khác thường khơng rõ sách tiền tệ nên nhằm vào loại Dạng tiền gồm có tiền xu tiền giấy Tiền xu có nhiều loại khác dựa giá trị đồng đơla: đồng penny có giá trị cent hay phần trăm đôla; đồng nickel cent; đồng dime 10 cent; đồng quarter 25 cent; đồng nửa đôla 50 cent; đồng đơla (1USD) Tiền giấy có loại 1USD, 2USD, 5USD, 10USD, 20USD, 50USD, 100USD Một thành phần quan trọng việc cung tiền tồn khoản chi phiếu hay tiền vào sổ kế toán giữ lại ngân hàng tổ chức tài khác Các cá nhân tốn viết séc, với dẫn cần thiết cho ngân hàng họ để toán số tiền cụ thể cho người nhận séc Tiền gửi có kỳ hạn giống tồn khoản chi phiếu ngoại trừ người chủ sở hữu chấp nhận gửi số tiền thời hạn định trước; nói chung người gửi rút tiền sớm thời hạn quy định họ phải trả khoản tiền phạt lãi suất để làm việc Tiền cịn gồm quỹ thị trường tiền tệ, cổ phần quỹ góp chung chứng khốn ngắn hạn, nhiều loại tài sản khác chuyển đổi dễ dàng tiền thời hạn ngắn Lượng tiền giữ dạng khác theo thời gian thay đổi phụ thuộc vào sở thích yếu tố khác mà có khơng có tầm quan trọng kinh tế nói chung Một rắc rối cho nhiệm vụ FED thay đổi việc cung tiền có tác động đến kinh tế sau khoảng thời gian khơng biết trước 2.2 Điều hành sách tiền tệ hoạt động tài Cục dự trữ Liên bang Mỹ (FED): Hoạt động FED tiến triển theo thời gian nhằm đáp ứng kiện yếu Quốc hội thiết lập Hệ thống dự trữ liên bang vào năm 1913 để tăng cường giám sát hệ thống ngân hàng chấm dứt tình trạng hoang mang sợ hãi với ngân hàng nổ theo chu kỳ kỷ trước Do hậu Đại khủng hoảng năm 1930, Quốc hội ủy quyền cho FED thay đổi yêu cầu dự trữ điều tiết mức tiền bảo chứng thị trường chứng khoán (lượng tiền mặt người phải trả mua chứng khoán tín dụng) Tuy nhiên, FED thường có xu hướng làm theo quan chức bầu vấn đề sách kinh tế nói chung Ví dụ, Chiến tranh giới thứ hai, FED xem nhẹ hoạt động việc giúp Ngân khố Hoa Kỳ vay tiền với lãi suất thấp Sau đó, Chính phủ Mỹ bán lượng lớn chứng khoán Ngân khố để trang trải cho Chiến tranh Triều Tiên, FED mua nhiều để giữ giá chứng khoán khỏi tụt xuống (do bơm mạnh mức cung tiền) FED khẳng định lại tính độc lập vào năm 1951, thỏa thuận đạt với Ngân khố sách FED khơng bị coi nhẹ việc tài trợ cho Ngân khố Nhưng Ngân hàng trung ương khơng chệch q xa khỏi tính chất thống trị Ví dụ, thời kỳ quyền mang tính bảo thủ tài khóa Tổng thống Dwight D Eisenhower (1953-1961), FED nhấn mạnh đến ổn định giá hạn chế tăng mức cung tiền, thời tổng thống có tính tự năm 1960 lại nhấn mạnh đến tồn dụng nhân cơng tăng trưởng kinh tế Trong nhiều năm thập kỷ 1970, FED cho phép mở rộng tín dụng nhanh chóng để phù hợp với mong muốn tiến hành chống lại nạn thất nghiệp phủ Nhưng Footer Page 10 of 145 Header Page 20 of 145  Sự sụp đổ dây chuyền bất động sản – tài chính: Do lo lắng diễn biến lạm phát, Cục Dự trữ liên bang (DTLB) bắt đầu tăng dần lãi suất, dẫn đến việc thị trường bất động sản (BĐS) bắt đầu chững lại vào đầu năm 2006 Trong vào năm 2003 lãi suất FED có 1% vào năm 2006 tăng lên đến 5,25%, bắt buộc ngân hàng thương mại phải đẩy lãi suất cho vay tiền mua nhà lên cao nhiều Tình hình lãi suất cao khiến cường độ vay để mua nhà giảm lại Giá nhà bắt đầu trượt dốc cung vượt cầu Nhiều người mua nhà giá cao trước bắt đầu thấy giá thị trường nhà sở hữu thấp khoản nợ mà vay Bên cạnh đó, nhiều người nhóm vay tiền với lãi suất chuẩn bắt đầu khả trả nợ lãi suất họ bị điều chỉnh trở lại theo lãi suất hành cao Họ muốn bán nhà để trả nợ khơng giá nhà thấp khoản nợ thị trường tụt dốc Hệ họ đành bỏ nhà cho ngân hàng trưng thu lại Việc ngày nhiều người khơng có khả trả nợ ngân hàng tháng dẫn đến việc trị giá MBS bị tụt dốc Như nói lúc đầu, có nhiều nhà đầu tư Phố Wall mua MBS Do đó, MBS giá đồng nghĩa với việc tài sản họ bị theo, dẫn đến việc thiếu hụt vốn Bên cạnh đó, công ty bảo hiểm MBS, chẳng hạn AIG, lâm vào cảnh khốn đốn phải đứng bảo lãnh ngày nhiều khoản vay xấu Ngoài ra, ngân hàng thương mại công ty cho vay chấp giữ lại phần lớn khoản vay cho (thay bán lại cho Fannie Mae chẳng hạn) nhìn dịng vốn tín dụng bị cạn kiệt phải đương đầu với tỷ lệ khả trả nợ ngày cao người vay thuộc nhóm chuẩn Tóm lại, có nhiều mối liên hệ chằng chịt người vay nhiều thành phần cho vay trực tiếp gián tiếp, việc tụt dốc thị trường bất động sản ảnh hưởng trực tiếp đến thị trường tài nói chung Mức độ lan tỏa nghiêm trọng vấn đề mua bán lại cơng cụ tài phát sinh (các MBS CDS) kéo nhiều thành phần đầu tư, nước, vào chơi luật lệ sân chơi thiếu sót không rõ ràng Footer Page 20 of 145 Header Page 21 of 145 Vấn đề mấu chốt khan tín dụng hồnh hành Vấn đề trở nên nghiêm trọng nhà đầu tư bắt đầu bán tháo bán đổ cơng cụ đầu tư mạo hiểm để tìm cách bảo tồn vốn Sự việc dẫn đến niềm tin vào thị trường bị tụt dốc "suy nghĩ hành động bầy đàn" trở nên phổ biến, bắt buộc phủ phải xen vào thị trường cách rộng lớn táo bạo để khôi phục niềm tin  Khủng hoảng xảy ra: Khi kinh tế hoạt động không hiệu quả, lãi suất tăng tạo nên gánh nặng trả nợ với người thu nhập thấp, thất nghiệp gia tăng rủi ro cho vay nợ chuẩn bị ảnh hưởng nhanh Không trả nợ, hàng loạt người mua nhà bị xiết nợ phát mại tài sản Cleveland (Ohio) thành phố châm ngòi cho khủng hoảng lan rộng toàn nước Mỹ giới Theo số liệu thống kê, khoảng 1/10 số nhà Cleveland bị thu hồi để phát mại Những người nhập cư với giấc mơ mua nhà lại trở tay trắng Giá nhà Mỹ giảm thảm hại Qúy năm 2007, mức tồi tệ từ khủng hoảng tài năm 1930 Ngay lập tức, Cục dự trữ liên bang Mỹ Ngân hàng Trung ương Châu Âu phải bơm số vốn khổng lồ vào thị trường Từ tháng 9/2007, Cục dự trữ liên bang Mỹ liên tục lần cắt giảm lãi suất chiết khấu đồng USD từ 5,25%/năm xuống mức 3%/ năm Đây biện pháp mạnh nhằm cứu vãn kinh tế Mỹ khỏi khủng hoảng 2.2 Những nguyên nhân khủng hoảng tài tồn cầu: Sai lầm sách kinh tế vĩ mô: Các Ngân hàng trung ương nước phương Tây cắt giảm lãi suất sâu trì mức lãi suất thấp thời gian dài, sau sụp đổ hàng loạt công ty công nghệ bê bối tài tập đồn năm 2000 – 2002 Lãi suất thấp tín dụng rẻ, dễ tiếp cận trở thành nhân tố kích thích mạnh đầu tư vào tiêu dùng kinh tế Niềm tự hào 3/4 tăng trưởng kinh tế Mỹ dựa vào tiêu dùng nước lại nguyên nhân tích tụ khổng lồ nợ hạn ngân hàng làm gia tăng tình trạng chứng khốn hố khoản nợ tín dụng cho vay, ngân hàng đầu tư khả kiểm sốt tình hình, dự trữ bắt buộc nằm mức chuẩn lực khoản ngân hàng bị giảm sút Do đó, "bong bóng" nhà đất bị nổ, suy sụp ngân hàng tập đoàn đầu tư lớn Mỹ tất yếu xảy Ngân hàng trung ương nước phát triển nước xuất dầu thêm vào dư thừa tiền tệ toàn cầu thông qua việc neo giữ tỷ giá ngoại tệ Khiếm khuyết hệ thống pháp luật Hệ thống pháp luật không theo kịp phát triển cơng cụ tài chính, đặc biệt cơng cụ tài phái sinh Hệ thống pháp luật khơng phản ứng kịp thời với ngân hàng tìm cách né tránh quy định vốn đối ứng cách sử dụng cơng cụ bên ngồi bảng cân đối kế toán ngân hàng Hệ thống pháp luật không phản ứng kịp thời trước lỗ hổng không ngừng gia tăng hệ thống ngân hàng Footer Page 21 of 145 Header Page 22 of 145 Sai lầm việc đánh giá quản lý rủi ro: Sử dụng cơng thức tốn học dựa giá trị sản phẩm phái sinh dựa số liệu thống kê trước để đánh giá khả vỡ nợ, từ dẫn đến nhà đầu tư công ty định giá đánh giá thấp rủi ro đẫn đến việc định giá thấp rủi ro Hậu từ nghiệp vụ chứng khốn hóa khoản vay: Chứng khốn hóa lảm rộng thêm yếu thêm mối quan hệ người vay người cung cấp khoản vay Chứng khốn hóa dẫn đến việc khơng có đủ nguồn vốn để ứng phó với rủi ro xảy Hậu từ lịng tham: Chứng khốn hóa làm giảm động lực đánh giá rủi ro cách đầy đủ Hệ thống lương thưởng công ty tài khuyến khích việc chấp nhận rủi ro Hệ thống pháp luật số tiểu bang Hoa Kỳ khuyến khích người cầm cố tài sản tuyên bố vỡ nợ số tiền vay vượt tài sản nhà đất cầm cố Tồn cầu hóa làm gia tăng tính lan truyền dẫn tới khủng hoảng tài tồn cầu Hậu khủng hoảng cho vay chuẩn Mỹ hiệu ứng Domino: Mỹ kinh tế khổng lồ chiếm ¼ GDP giới nên kinh tế Mỹ khó khăn ảnh hưởng trực tiếp đến đời sống kinh tế toàn cầu điều dễ hiểu Việc đại gia ngân hàng Mỹ phá sản hay bị sát nhập, thơn tính ảnh hưởng trực tiếp đến nhà đầu tư vào Mỹ từ thị trường châu Âu hay châu Á 3.1 Hậu nặng nề khủng hoảng cho vay chuẩn xảy Mỹ: Hậu khủng hoảng tín dụng cho nước Mỹ giới lớn Tính đến có 33 ngân hàng hàng đầu Mỹ phá sản Trung tâm tài phố Wall chứng kiến cảnh tượng chưa có nhà đầu tư đua bán tháo cổ phiếu Hàng loạt công ty phá sản nộp đơn xin bảo lãnh phá sản, có GM (hãng sản xuất tơ hàng đầu giới); Casino Los Angeles (niềm tự hào giàu sang nước Mỹ) Đội quân thất nghiệp gia tăng nhanh chưa có Thị trường bất động sản thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng nặng nề Thị trường trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa bị khả khoản Ngành xây dựng Mỹ đóng góp 15% GDP phải cắt giảm nửa sản lượng cắt 1-2 triệu công việc Các khoản cho vay chấp khả thu hồi giá trị tài sản đảm từ nhà bị sụt giảm nguyên nhân giá trị đánh giá lại (mark to market) gói trái phiếu phát hành bị giảm giá khơng phanh, đặc biệt gói trái phiếu có rủi ro cao (gói Z) Các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu hình thành từ chứng khốn hóa nợ chuẩn người chịu hậu nặng nề Dự báo số tổn thất giảm giá trị trái phiếu cho toàn thị trường lên tới khoảng 220 tỷ - 450 tỷ USD Hàng loạt ngân hàng đầu tư trót nắm giữ gói trái phiếu rủi ro mà chưa kịp chuyển giao cho thị trường phải ghi nhận khoản tổn thất lên đến hàng trăm tỷ USD Citi (21 tỷ USD), Merrill Lynch (25 tỷ USD), UBS (18 tỷ USD), Morgan Stanley (10 tỷ USD), JP Morgan (2,2 tỷ USD), Bear Stearns (2 tỷ USD), Lehman Brothers (1,5 tỷ USD), Goldman Sachs (1,3 tỷ USD) Tổng thiệt hại tài ngân hàng đầu tư năm 2007 ước tính lên tới gần trăm tỷ USD Citi Merrill Footer Page 22 of 145 Header Page 23 of 145 Lynch phải cầu viện tăng vốn khẩn cấp từ quỹ đầu tư Châu Á Hàng ngàn nhân viên phố Wall bị sa thải Không thiệt hại giảm giá trái phiếu, mảng kinh doanh béo bở từ chứng khốn hóa ngân hàng đầu tư bị tạm ngưng hoạt động Cổ phiếu ngân hàng đầu tư rớt thảm hại tháng cuối năm 2007 Với tổn thất nặng nề này, ông chủ phố Wall phải đi, cụ thể ông chủ UBS, Citigroup, Merrill Lynch Bear Stearns Theo ghi nhận nay, vụ phá sản, sáp nhập hay định đối phó phủ nước trở thành cột mốc đáng nhớ hành trình "xuống đáy" khủng hoảng kinh tế làm rung chuyển giới suốt thời gian qua Cụ thể sau: - Ngày 8/2/2007: Ngân hàng HSBC cảnh báo lỗ với hoạt động cho vay chuẩn Tập đoàn ngân hàng lớn thứ tư giới thông báo việc Household Finance, công ty chuyên cho vay chấp Mỹ lâm vào cảnh thua lỗ xuống thị trường nhà đất HSBC cảnh báo ảnh hưởng tượng kinh tế toàn cầu - Ngày 2/4/2007: New Century phá sản Công ty hàng đầu hoạt động cho vay chuẩn Mỹ, New Century Financial, buộc phải nộp đơn bảo hộ phá sản Đây coi dấu hiệu bất ổn thị trường cho vay chấp Mỹ Cổ phiếu ngân hàng chuyên hoạt động kinh doanh Countrywide chịu nhiều sức ép - Ngày 9/8/2007: Thị trường tín dụng đóng băng Tín dụng rơi tự sau BNP Paribas thơng báo số quỹ lớn họ "hoàn toàn khoản" tài sản liên quan đến chứng khoán Ngân hàng trung ương châu Âu buộc phải bơm khoảng 170 tỷ Euro vào thị trường ngân hàng FED cố gắng cắt giảm tỷ lệ lãi suất Tuy nhiên, Ngân hàng trung ương Anh từ chối can thiệp vào thị trường tín dụng - Ngày 15/9/2008: Lehman Brothers sụp đổ Ngân hàng đầu tư tiếng Mỹ Lehman Brothers thức phá sản sau phủ nước từ chối kế hoạch giải cứu tốn Cùng lúc Merrill Lynch mua lại Bank of America sau đối mặt với khoản lỗ khổng lồ 24 sau, đại gia bảo hiểm AIG phải nhờ vào khoản vay khẩn cấp 85 tỷ USD từ Bộ Tài Mỹ để tồn AIG lâm vào cảnh khốn đốn tham gia bảo hiểm cho khoản vay chấp Footer Page 23 of 145 Header Page 24 of 145 3.2 Hiệu ứng Domino nguy lan tỏa: 3.2.1 Ảnh hưởng đến thị trường Châu Âu: Chính phủ nước châu Âu phải tiến hành quốc hữu hóa số ngân hàng lớn ảnh hưởng bão tài Mỹ Ở Anh: Anh nước chịu ảnh hưởng trực tiếp nặng nề từ khủng hoảng tài xảy Mỹ Cụ thể là: Ngày 28/9 Anh quốc hữu hóa ngân hàng Bradford & Bingley tốn 25 tỷ USD Ngày 14/9/2007: Nothern Rock thoi thóp Khách hàng ngân hàng uy tín hàng đầu nước Anh ạt rút tiền sau thông tin việc Northern Rock phải sống nhờ nguồn gói tài khẩn cấp Ngân hàng trung ương Anh Vấn đề mà ngân hàng phụ thuộc nhiều vào hoạt động kinh doanh tài quy mơ lớn thị trường xuống Ngày 17/9/2008: Lloyds mua lại HBOS Ngân hàng Lloyds đồng ý mua lại Halifax Bank of Scotland (HBOS) với giá 12,2 tỷ Bảng Ngân hàng cho vay chấp lớn nước Anh lâm vào cảnh khó khăn sau cổ phiếu HBOS giá mạnh niềm tin khách hàng Sau sát nhập, ngân hàng nắm khoảng 1/3 số tài sản cầm cố Anh Ngày 13/10/2008: Chính phủ Anh can thiệp vào RBS Lloyds-HBOS Cả RBS HBOS, hai ngân hàng hàng đầu Anh phải đối mặt với đề nghiêm trọng thị trường tài sụp đổ Sau sát nhập với HBOS, đến lượt Lloyds không chịu khoản nợ khổng lồ từ phía đối tác Trong đó, RBS phải vật lộn sát nhập đầy tốn với ABN-AMRO Tình cảnh buộc phủ Anh phải bơm khẩn cấp khoản tiền 37 tỷ Bảng cho hai ngân hàng Footer Page 24 of 145 Header Page 25 of 145 Ngày 2/4/2009: Hội nghị thượng đỉnh G20 London Tại hội nghị này, nhà lãnh đạo kinh tế lớn giới cam kết chi thêm tổng cộng 1000 tỷ USD để giúp kinh tế toàn cầu vượt dốc Thủ tướng Anh Gordon Brown coi điểm nút khủng hồng kinh tế giới Tuy nhiên, khơng phải khoản tiền chi mang lại hiệu Ngày 22/4/2009: Ngân sách nước Anh thâm hụt nặng Những khoản chi tốn thời kỳ khủng hoảng khiến nước Anh phải chịu mức thâm hụt ngân sách nặng nề lịch sử, khoảng 175 tỷ Bảng Tổng số nợ phủ nước lên tới gần 1.000 tỷ Bảng vào năm 2014 Các quan chức cao cấp cho rằng, nước Anh cần 10 năm để trở với tình trạng ngân sách trước khủng hoảng Tiếp việc nước Bỉ-Hà lan Luxembourg phải quốc hữu hóa phận tài tập đồn Fortis, ngân hàng lớn Bỉ vào ngày 29/9 Ngày 6/10 ngân hàng BNP Parisbas Pháp thức tiếp nhận kiểm soát cổ phần Fortis Bỉ Luxembourg Chính phủ Iceland chi 600 triệu euro để kiểm soát cổ phần Glitnir Bank nước để tránh phá sản Nguy lan rộng sang ngân hàng nước khác buộc phủ nước châu Âu phải tìm cách bảo vệ khoản tiền gửi cho công dân họ Chính phủ Đức Bundesbank phải bỏ 50 tỷ euro để cứu nguy cho Hypo Real Estate, tổ chức cho vay thương mại lớn thứ hai Đức khỏi phá sản Đây ngân hàng thương mại chuyên cho vay lĩnh vực bất động sản Bà Merkel - Thủ tướng Đức phải tuyên bố Đức không cơng ty tài bị lụn bại gây ảnh hưởng xấu cho toàn hệ thống Nguy hiệu ứng Domino trước khủng hoảng tài Mỹ có khả lan rộng buộc nước châu Âu phải tìm cách phịng ngừa Ngày 4/10/2008 Lãnh đạo cấp cao nước Anh, Đức, Pháp Italia gặp Paris theo đề xuất Tổng thống Pháp đồng ý ký hiệp ước thức để hỗ trợ cho ngân hàng nước Thị trường chứng khoán nhiều nước tiếp tục giảm sút mạnh gây tâm lý hoang mang lo sợ cho nhà đầu tư phủ nhiều nước nguy hiệu ứng Domino bão tài Mỹ đổ ập đến Việc Bộ trường Tài 27 nước EU phải ngồi lại với ngày 7/10/2008 minh chứng rõ rệt cho điều Quả vậy, ngày 5/10/2008 chứng khốn châu Âu có phiên giảm lịch sử, ngày 6/10/2008 chứng khoán đứng yên chỗ Nhiều cổ phiếu đại gia ngân hàng châu Âu bị bán tháo ( Barklays, Royal Scotland & Deutsche Bank ) Kết thúc họp, 27 nước EU đến thống là: Thấy cần thiết phải cứu thị trường tài Nhất trí nâng mức bảo hiểm tiền gửi ngân hàng chưa thống mức cụ thể Pháp đề nghị nâng từ 20.000 lên 100.000 Các nước nghèo đồng ý mức 50.000 Trước Đức, Hy lạp Ireland đồng ý nâng không hạn chế , cịn Tây Ban Nha Áo định nâng lên 100.000 USD từ 7/10/2008 Đồng ý “linh hoạt hóa” quy định kế tốn, buộc ngân hàng công ty bảo hiểm phải định giá lại thường xuyên tài sản theo giá thị trường Tuy nhiên EU không thống hành động, cụ thể đề xuất gói giải cứu 400 tỷ euro khơng thơng qua Có thể nói bão tài bắt nguồn từ khủng hoảng nợ Mỹ lan giới với tốc độ khó kiểm sốt 3.2.2 Ảnh hưởng đến thị trường Châu Á số nước khác giới: Ngay nước mà khơng có liên quan đến khủng hoảng nợ chuẩn Mỹ Nga, Brazil, Indonesia Trung Đơng,… dễ bị tổn thương trước Footer Page 25 of 145 Header Page 26 of 145 bất ngờ sụt giảm dòng vốn chảy vào điều làm cho chứng khốn nước sụt giảm mạnh Trong đó, thị trường Brazil Hàn Quốc bị tác động mạnh Hiện tượng số chứng khốn có mức giảm lớn ngày trở thành phổ biến, chẳng hạn KOSPI giảm khoảng 7% ngày Khủng hoảng kinh tế đe dọa đến việc thực mục tiêu xóa đói giảm nghèo tồn cầu, theo báo cáo Ngân hàng Thế giới Các nước rủi ro: vùng nước có khả nẳng rủi ro đói nghèo nhất: Số liệu cho 2009 cho thấy tăng trưởng kinh tế chậm làm khoảng 46 triệu người khơng nghèo (ở mức 1,25 đô la/ngày) Và khoảng 53 triệu người khác nằm mức đô la/ngày Trong báo cáo sách cho hội nghị Bộ trưởng Tài G7 vào thứ bảy này, Ngân hàng Thế giới cho khoảng 40 số 107 nước phát triển có nguy bị ảnh hưởng cao, nước lại có khả bị ảnh hưởng trung bình Chỉ có 10% nước bị ảnh hưởng nhẹ Báo cáo cho thấy nguy khơng hồn thành Mục tiêu Thiên niên kỷ Liên Hợp Quốc, có mục tiêu giảm nghèo cụ thể cho năm 2015 Báo cáo cho thấy tăng trưởng chậm làm tăng tỉ lệ tử vong trẻ sơ sinh, với khoảng từ 1,4 2,8 triệu trẻ sơ sinh tử vong khoảng từ đến năm 2015, khủng hoảng tiếp diễn “Cuộc khủng hoảng kinh tế biến thành khủng hoảng nhân đạo nhiều nước khơng có biện pháp bảo vệ người nghèo”, ông Robert B Zoellick, Chủ tịch Nhóm Ngân hàng Thế giới nói “Trong tồn giới ý đến gói kích thích tăng trưởng kinh tế, không nên quên người nghèo nước phát triển rủi ro kinh tế nước xuống Cuộc khủng hoảng địi hỏi phải có giải pháp toàn cầu Cần phải thảo luận nhu cầu người nghèo nước phát triển nữa.”  Ở khu vực Châu Á: Trước hết, Châu Á chịu ảnh hưởng lớn có lẽ thị trường chứng khoán Chứng khoán Mỹ tụt dốc gây nên tâm lý bất an nhà đầu tư Châu Á thị trường chứng khoán nước suy sụp theo Tài sản cá nhân Footer Page 26 of 145 Header Page 27 of 145 đầu tư chứng khoán bị giảm sút làm giảm khả chi tiêu dân kéo theo đình đốn sản xuất Tuy nhiên hiệu mạnh kinh tế tiên tiến thị trường chứng khốn phát triển đáng kể Nhật, Hàn Quốc Đài Loan Về thị trường xuất nước Châu Á, Mỹ cịn chiếm vị trí cao nên xuất sản xuất nước bị đình trệ, kinh tế lớn Châu Á Nhật Trung Quốc năm gần giảm đáng kể độ tùy thuộc vào thị trường Mỹ Chẳng hạn vào năm 2002 thị trường Mỹ chiếm tới 27% xuất Nhật đến năm 2007 độ 20% Hiện Trung Quốc thị trường xuất lớn Nhật, Mỹ Đối với Trung Quốc từ năm 2007 thị trường xuất lớn chuyển từ Mỹ sang EU Dĩ nhiên giảm, vị trí Mỹ cao thị trường nước thứ ba (như Âu châu) bị ảnh hưởng khủng hoảng Mỹ xuất từ Châu Á gián tiếp bị ảnh hưởng Trong tình hình đó, nội nhu đóng vai trị quan trọng Mỹ u cầu kinh tế lớn Châu Á Nhật, Trung Quốc, Hàn Quốc chuyển hướng sách tăng nội nhu Đồng tiền nước này, đồng nhân dân tệ lên giá Nội nhu có lẽ không tăng đủ để bù vào chỗ giảm sút xuất nên tăng trưởng kinh tế Châu Á giảm tốc Tuy nhiên khơng thể có chuyện suy sụp Mỹ Nhìn mặt khác, khủng hoảng Mỹ làm tăng tiếng nói vị trí nước Châu Á quan hệ với Mỹ nỗ lực quốc tế nhằm ổn định thị trường tiền tệ kinh tế giới Với lượng dự trữ ngoại tệ lớn (Trung Quốc 1.540 tỉ USD, đứng đầu giới; Nhật xếp vị trí thứ hai với 954 tỉ USD, Hàn Quốc 240 tỉ), nước Châu Á dễ dàng mua nhiều trái phiếu phủ Mỹ, tham gia sở hữu nhiều cơng ty tài Mỹ tích cực xuất vốn cho dự án giúp nước gặp khó khăn ngoại tệ Hiện Nhật bắt đầu cho thấy vai trị Tập đồn tài Mitsubishi UFG Nhật mua 21% cổ phiếu Morgan Stanley, Tập đoàn Nomura mua số cổ phiếu sở hoạt động Lehman Brothers châu Á, châu Âu Trung Đơng Bộ trưởng Tài Nhật vừa đưa đề án yêu cầu IMF đứng lập quỹ hỗ trợ kinh tế gặp khó khăn hứa đóng góp tích cực  Ảnh hưởng Việt Nam: Ảnh hưởng khủng hoảng mặt tiền tệ Việt Nam có lẽ khơng đáng kể Những loại chứng khốn mà có vấn đề cơng ty chứng khốn bảo hiểm Mỹ chưa bán Việt Nam Hệ thống tiền tệ thị trường vốn, thị trường chứng khoán Việt Nam chưa lành mạnh, dễ tổn thương, dễ lâm vào bất ổn chủ yếu yếu tố nội Việt Nam thiếu tính cơng khai, thiếu minh bạch, dân chúng khó tiếp cận, tồn giao dịch nội gián , không liên quan nhiều đến khủng hoảng Mỹ Đầu tư trực tiếp (FDI) Việt Nam có lẽ khơng bị ảnh hưởng nhiều từ khủng hoảng tiền tệ Mỹ Các nhà đầu tư Việt Nam Nhật, Hàn Quốc, Đài Loan Ngay công ty chế tạo Mỹ có kế hoạch đầu tư vào Việt Nam khơng khủng hoảng mà đình hỗn kế hoạch Kinh nghiệm thập niên 1990 cho thấy kinh tế Nhật suy thoái khơng ảnh hưởng đến FDI họ Trung Quốc Việt Nam Kinh nghiệm Intel Việt Nam cho thấy công ty chậm triển khai kế hoạch đầu tư nước ta chủ yếu khơng bảo đảm Footer Page 27 of 145 Header Page 28 of 145 nguồn nhân lực có trình độ cao cần thiết Thành ra, để tiếp tục tiếp nhận FDI từ Nhật, Mỹ nhiều nước khác, Việt Nam cần hoàn thiện điều kiện nguồn nhân lực, sở hậu cần, xây dựng công nghiệp phụ trợ Việt Nam chịu ảnh hưởng nặng từ suy thối Mỹ có lẽ lĩnh vực xuất Hiện Mỹ chiếm 20% tổng kim ngạch xuất Việt Nam Nhưng phần lớn sản phẩm ta xuất sang Mỹ hàng may mặc, giày dép hàng thủy sản nên trước mắt mặt hàng gặp khó khăn Dù Mỹ không gặp khủng hoảng, việc tập trung xuất số mặt hàng định sang Mỹ dễ gây va chạm với nhà sản xuất xứ Vấn đề Việt Nam phải nỗ lực chuyển dịch cấu mặt hàng xuất theo hướng cao cấp hơn, đa dạng Trong thời gian truớc mắt, Việt Nam nên củng cố sức cạnh tranh ngành công nghiệp để kinh tế Mỹ hồi phục triển khai chiến lược xuất với nhiều mặt hàng đa dạng Footer Page 28 of 145 Header Page 29 of 145 Chương III: NHỮNG HÀNH ĐỘNG CỦA MỸ TRƯỚC CUỘC KHỦNG HOẢNG CHO VAY DƯỚI CHUẨN VÀ BÀI HỌC RÚT RA CHO VIỆT NAM I.- Những hành động Mỹ trước khủng hoảng cho vay chuẩn: Hành động Chính phủ Mỹ: Tháng 3/2008, trước dấu hiệu khan tín dụng nguy suy thối kinh tế từ khan tín dụng gây ra, phủ đưa khoản trợ cấp trị giá 168 tỷ nhằm chống lại suy thoái kinh tế Ngày 30/07/08 phủ ban hành đạo luật nhà cho phép Fannie & Freddie phép bảo hiểm khoản vay cầm cố lên tới 625.000 USD thay 417.000 USD đồng thời chi 300 tỷ USD cho FHA (Federal Housing Administration) bảo lãnh cho khoản vay bên cho vay hạ giá trị khoản cho vay xuống 90% giá trị tại, nghĩa giúp người sở hữu nhà gặp khó khăn Và điểm quan trọng kế hoạch cho phép hai công ty Fannie Mac Freddie Mac tiếp cận nguồn tài khơng giới hạn kho bạc Mỹ Bất chấp nỗ lực to lớn vậy, tình hình trở nên xấu đi.Trước tụt dốc không phanh thị trường BĐS bất ổn thị trường tài chính, Chính phủ Hoa Kỳ bắt buộc phải tay cứu nguy để ngăn chặn khủng hoảng kinh tế phương diện rộng lớn Vào tháng 3/2008, để tránh cho Bear Stearns bị phá sản đầu tư nhiều vào MBS xấu, Cục Dự trữ liên bang (FED) đứng bảo lãnh 30 tỉ USD khoản nợ phải trả Bear để tạo điều kiện cho JP Morgan Chase mua lại Bear Stearns Vào đầu tháng 9, Bộ Tài thơng báo gói cứu nguy khẩn lên đến 200 tỉ USD để giúp Fannie Mae Freddi Mac (2 công ty đổ vốn nhiều vào thị trường BĐS nói lúc đầu) tiếp tục hoạt động nhằm cố gắng bình ổn thị trường sau vài ngày phủ Mỹ quốc hữu hóa hai cơng ty cho chúng quan trọng tồn hệ thống tài Tiếp đó, vào tháng 9, để ngăn chặn khủng hoảng tràn lan, FED lại tiếp tục khẩn cấp cứu nguy cho AIG (công ty bảo hiểm tư nhân lớn giới) cách cho vay 85 tỉ USD để giúp AIG thoát khỏi phá sản Như đề cập phần trước, AIG bán nhiều bảo hiểm CDS cho nhà đầu tư MBS thị trường BĐS bị vỡ nợ, AIG buộc nhiều để trả cho hợp đồng bảo hiểm Do AIG có quy mơ hoạt động tồn cầu (bán bảo hiểm đủ loại 100 nước giới) để bị phá sản ảnh hưởng xấu tràn lan khắp nơi Do đó, động thái cứu nguy cho AIG coi bắt buộc để ngăn chặn đà lan tỏa khủng hoảng Các động thái cứu nguy cho thấy phủ xen vào thị trường cách mạnh tay Tuy nhiên, tính chất phức tạp quan hệ đan xen nguyên nhân gây khủng hoảng, phục hồi niềm tin thị trường trở nên vơ khó khăn Bên cạnh đó, việc phủ khơng cứu nguy ngân hàng đầu tư khổng lồ Lehman Brothers bị phá sản (vào tháng 9) làm cho nhà đầu tư lo sợ với suy nghĩ cơng ty bị số phận tương tự Việc tiếp tục niềm tin thể qua việc thị trường chứng khoán liên tục bị tụt dốc nhà đầu tư tranh Footer Page 29 of 145 Header Page 30 of 145 bán cổ phần để rút tiền khỏi thị trường nhằm tìm bãi đáp an toàn hơn, chẳng hạn trái phiếu ngắn hạn phủ (T-bill) Trước hoang mang cao độ thị trường tài ảnh hưởng xấu lên kinh tế nói chung, Chính phủ Mỹ bắt buộc phải ban hành Đạo luật Bình ổn kinh tế khẩn cấp vào ngày tháng 10 năm 2008 Đạo luật cho phép Bộ Tài sử dụng lên đến 700 tỉ USD để mua lại cổ phần tài sản có vấn đề cơng ty tài chính, đặc biệt MBS xấu Mục đích giảm bớt mát công ty trút vốn vào hệ thống tài để khơi phục niềm tin đẩy lui khủng hoảng tín dụng có nguy đẩy kinh tế lún sâu vào trì trệ Một hành động phủ Mỹ nỗ lực giải cứu khủng hoảng kinh tế phải kể đến vai trò Cơ quan Bảo hiểm tiền gửi Liên bang (FDIC).Cơ quan nhanh chóng đưa sách bảo hiểm cho tất khoản tiền gửi không hưởng lãi suất Hành động thực chất nhằm ngăn chặn tháo chạy ngân hàng, điều khủng khiếp vào lúc có nhiều ngân hàng bị phá sản nhanh chóng đưa đến sụp đổ hồn toàn hệ thống ngân hàng Đồng thời quan liên tục rà soát vấn đề khoản hệ thống ngân hàng thương mại nhằm giám sát tránh đổ vỡ vượt ngồi tầm kiểm sốt, đồng thời xử lý kịp thời ngân hàng vỡ nợ Đến tháng 9/2008, Mỹ thơng qua gói cứu trợ trị giá 700 tỷ USD Chính phủ Mỹ tay cứu vớt hai gã khổng lồ lĩnh vực cho vay cầm cố Fannie Mae Freddie Mac Hai công ty tạm thời chuyển thành sở hữu cơng sau trợ giúp nhằm khỏi khoản lỗ khổng lồ Tất nhiên, để có tiền cho hành động giải cứu khổng lồ trên, phủ Mỹ chấp nhận thâm hụt ngân sách nặng nề Kho bạc Mỹ tuyên bố vay mức kỷ lục 550tỷ USD quý 3/2008 vay thêm 368 tỷ tháng đầu năm 2009 để tài trợ cho kế hoạch giải cứu tài chính.Thâm hụt ngân sách riêng năm 2008 lên tới 989 tỷ USD Đó mức thâm hụt ngân sách khủng lồ Mỹ lịch sử Trên thực tế vào tháng 2/2009, gói kích thích kinh tế 787 tỷ USD Mỹ thông qua Phần lớn khoản tiền sử dụng nhằm tạo việc làm dành cho chi tiêu công, đầu tư vào hệ thống giao thông, trường học lượng xanh Những hành động FED: Với chức quản lý tiền tệ, sách lãi suất, Cục dự trữ liên bang Mỹ có hành động lớn chưa thấy lịch sử hoạt động có nhiều hành động vượt ngồi khn khổ truyền thống FED Về mặt lãi suất, nhằm chống lại nguy suy thoái kinh tế kể từ thị trường bất động sản đổ vỡ, FED mạnh tay hạ lãi suất nhiều lần từ mức 5,25% (tháng 8/2007) xuống 1% (10/2008) FED cắt giảm lãi suất chiết khấu xuống 1,25%  Điểm bật số hành động chưa thấy lịch sử hoạt động FED, là: Thứ nhất, FED bơm tiền vào hệ thống ngân hàng suy giảm khoản việc cho đấu thầu lãi suất khoản tiền mà FED muốn cho ngân hàng Footer Page 30 of 145 Header Page 31 of 145 thương mại vay; Dự kiến FED bơm 900 tỷ USD vào hệ thống ngân hàng vào cuối năm 2008 Thứ hai, FED tay đỡ đầu định chế tài phi ngân hàng, hành động vượt ngồi khn khổ FED FED ngun tắc hành động từ trước đến coi người cho vay cuối ngân hàng thương mại mà thơi Nhưng tình thay đổi việc chứng khốn hóa khoản vay cầm cố làm cho tổ chức ngân hàng thương mại phi thương mại có quyền lợi gắn chặt với đến mức tách rời Ví dụ điển hình hành động FED cho JP Morgan vay 30tỷ USD để mua lại cơng ty tài khổng lồ Bear Stearn cho AIG vay 85 tỷ USD tổ chức lâm nguy Thứ ba, tình hình tồi tệ lan rộng toàn giới, FED chi 247 tỷ USD cho chương trình hóa đổi tiền tệ quốc tế nhằm làm giảm bớt khan đô la thị trường giới Thứ tư, hành động chưa có tiền lệ FED chi tiền để mua thương phiếu nhằm giúp đỡ trực tiếp khu vực cơng ty thị trường tín dụng chưa tan băng Thông thường thương phiếu an tồn có tính khoản cao, dễ bán bối cảnh có nhiều cơng ty lớn phá sản nên ngân hàng trở nên e ngại mua loại thương phiếu Trước tình hình đó, FED lập quỹ trị giá 540 tỷ USD cho chương trình mua thương phiếu nhằm hỗ trợ doanh nghiệp tín dụng chưa tan băng, hành động mang tính lịch sử Thứ năm, hành động đáng kể vào tháng 12/2008 FED đưa lãi suất mốc 0% Cục dự trữ liên bang Mỹ cắt giảm tỷ lệ lãi suất xuống từ đến 0.25% nỗ lực tránh suy giảm sâu cho kinh tế Đây mức lãi suất thấp mà FED công bố lịch sử Cơ quan bắt đầu kế hoạch bơm tiền vào kinh tế, giúp việc vay tiền cá nhân doanh nghiệp thuận lợi Các nỗ lực nhằm giải cứu thực chất nhằm ngăn chặn sụp đổ hệ thống tài chính, làm tan băng thị trường tín dụng tiến tới kích thích kinh tế đến phục hồi.Cho tới nay, nói nỗ lực thành công việc ngăn chặn tháo chạy ngân hàng thị trường tín dụng cải thiện Tuy nhiên, để sách phát huy tác dụng phục hồi kinh tế đòi hỏi nhiều thời gian II Bài học rút cho Việt Nam: Việt Nam cần rút học từ khủng hoảng tài Mỹ Nếu để hệ thống tiền tệ phát triển tự phát với xuất cơng cụ tài tinh vi, phức tạp khó quản lý Thị trường chứng khoán phải phát triển bước phải có đủ chế cơng khai thơng tin việc thực thi luật lệ phải có tính minh bạch Phát triển thị trường tài cách vội vàng dễ phát sinh khủng hoảng Đối với Việt Nam nay, mục tiêu tối thượng hệ thống tiền tệ phải góp phần tăng sản xuất, chuyển dịch cấu sản xuất xuất khẩu, huy động vốn dân giúp doanh nghiệp tiếp cận với vốn Thêm vào đó, hệ thống tiền tệ phải hoàn toàn nằm khả quản lý, giám sát Nhà nước Để vậy, phải ưu tiên củng cố hệ thống ngân hàng, làm cho ngân hàng trở thành nơi tin cậy gần Footer Page 31 of 145 Header Page 32 of 145 gũi với dân chúng người gửi tiết kiệm, nhà đầu tư Phải tạo chế để doanh nghiệp nhỏ vừa tiếp cận với vốn xúc tiến đầu tư phát triển, tạo cơng ăn việc làm, góp phần tăng cường sức cạnh tranh kinh tế Bên cạnh đó, cần phải biết phát huy tăng cường vai trò tổ chức định chế trung gian tài vai trị quản lý vĩ mơ Nhà nước việc thúc đẩy kinh tế tăng trưởng, chống nguy khủng hoảng xảy Về phía tổ chức định chế tài trung gian: Điểm lại nguyên nhân khủng hoảng tài Mỹ để khẳng định điều rằng, khủng hoảng không đơn chấn động chu kỳ, tất yếu diễn sau gần thập kỷ kinh tế Mỹ liên tục tăng trưởng cao, mức bình qn - 5% (ngoại lệ có suy giảm số lĩnh vực công nghệ cao vào năm 2001) mà biểu khủng hoảng thể chế tài Cụ thể tự hố tài đạt tới mức cao Hoa Kỳ, tổ chức tài độc lập vượt hồn tồn ngồi khả kiểm soát Quỹ Dự trữ Liên bang, ngân hàng say sưa đầu tư vào chứng khoán trước tiên chứng khoán lĩnh vực bất động sản, ngân hàng tranh đua mở rộng dịch vụ bảo hiểm cho vay đầu tư bất động sản, ngân hàng thương mại gia tăng lực "ảo" tổ chức tài cho vay chấp chuẩn Điều có nghĩa là, thể chế tài Mỹ lạc hậu tương đối so với yêu cầu giám sát dịch vụ đầy mạo hiểm mà kinh tế Mỹ tạo ra.Thiếu công cụ giám sát, thiếu dự báo biện pháp phòng ngừa , hoạt động đầu tư loại Mỹ kích đẩy, chúng không gặp trở ngại hay cảnh báo từ phía điều hành Chính phủ Tuy tổ chức định chế tài trung gian Việt Nam chưa chịu nhiều ảnh hưởng từ khủng hoảng tài tồn cầu từ ngun nhân của khủng hoảng tài tồn cầu học hữu ích cho hoạt động tín dụng Ngân hàng thương mại Việt Nam nói chung hoạt động cho vay bất động sản nói riêng: Trước hết là, cần kiểm sốt rủi ro hoạt động cho vay bất động sản thông qua tỷ lệ cho vay bất động sản tối đa tổng dư nợ Thứ hai là, cần có tổ chức xếp hạng chuyên nghiệp uy tín xếp hạng tín nhiệm loại chứng khốn, bao gồm chứng khoán vốn chứng khoán nợ Thứ ba là, cần lưu ý nguyên tắc phân tích tín dụng hướng vào rủi ro thấp thay tiềm cao Nếu để hệ thống tiền tệ phát triển tự phát với xuất cơng cụ tài tinh vi, phức tạp khó quản lý Về mặt quản lý vĩ mơ: Đứng góc độ quản lý hệ thống tài chính, cần lưu ý vấn đề vĩ mô rút từ khủng hoảng tài tồn cầu khủng hoảng qua để tránh lặp lại sai lầm nước, cụ thể sau:  Không để thâm hụt tài khoản vãng lai lớn, đặc biệt thâm hụt mức tiêu dùng đầu tư vào khu vực phi thương mại  Tự hóa thị trường tài mang lại hội nguồn vốn để phát triển tài trợ thâm hụt tài khoản vãng lai Tuy nhiên, việc tiếp nhận ạt vượt hấp thụ cách hiệu dẫn tới đỗ vỡ dễ dàng Vì vậy, tự hóa thị trường Footer Page 32 of 145 Header Page 33 of 145 vốn cần kết hợp với quy định giám sát chặt chẽ khu vực tài ngân hàng để ngăn chặn tình trạng bùng nổ tín dụng tăng mạnh bất thường giá bất động sản giá cổ phiếu Minh bạch thông tin điều tối quan trọng để đảm bảo niềm tin nhà đầu tư ngăn chặn hành vi rủi ro đạo đức  Thị trường chứng khoán phải phát triển bước phải có đủ chế cơng khai thơng tin việc thực thi luật lệ phải có tính minh bạch Phát triển thị trường tài cách vội vàng dễ phát sinh khủng hoảng;  Đối với Việt Nam nay, mục tiêu tối thượng hệ thống tiền tệ phải góp phần tăng sản xuất, chuyển dịch cấu sản xuất xuất khẩu, huy động vốn dân giúp doanh nghiệp tiếp cận với vốn, đặc biệt doanh nghiệp vừa nhỏ Hệ thống tiền tệ phải hoàn toàn nằm khả quản lý, giám sát Nhà nước Để vậy, phải ưu tiên củng cố hệ thống ngân hàng, làm cho ngân hàng trở thành nơi tin cậy gần gũi với dân chúng người gửi tiết kiệm, nhà đầu tư Phải tạo chế để doanh nghiệp nhỏ vừa tiếp cận với vốn xúc tiến đầu tư phát triển, tạo cơng ăn việc làm, góp phần tăng cường sức cạnh tranh kinh tế  Tránh tỷ trọng nợ vốn doanh nghiệp cao, khuyến khích tiết kiệm nước thay trơng cậy q nhiều vào vay nước ngoài, đặc biệt nguồn vốn vay nước ngắn hạn để tài trợ cho dự án dài hạn  Đảm bảo tính kỷ luật sách tài khóa sách tiền tệ cam kết ban đầu Uy tín phủ cao (thể thống cam kết thực hiện) kỳ vọng nhà đầu tư theo hướng tích cực khủng hoảng khơng xảy Một sách tỷ giá cố định muốn vững bền cần quán với sách nước khác  Tăng cường liên kết nước khu vực để tạo tính bền vững tài cho tồn khối Một nước vượt qua khủng hoảng tiền tệ thơng qua nguồn hỗ trợ tài từ nước khu vực, điều quay ngược trở lại đảm bảo an tồn cho nước khỏi hiệu ứng lan truyền khủng hoảng Các nước khu vực với nét tương đồng cần tăng cường tính chủ động hợp tác thay phụ thuộc nhiều vào IMF tổ chức nước phát triển  Để sớm cảnh báo nguy khủng hoảng có sách phản ứng kịp thời, cần theo dõi sát tiêu kinh tế sau: Các biến tài khoản vãng lai: (i) tốc độ tăng trưởng xuất nhập khẩu; (ii) tỷ số cán cân thương mại GDP; (iii) tỷ số tài khoản vãng lai GDP, (iv) thay đổi tỷ giá thương mại, (v) độ chệch tỷ giá thực tế so với xu bình quân thời kỳ trước Các biến tài khoản vốn: (i) chênh lệch lãi suất nội tệ lãi suất đồng tiền nước neo theo; (ii) tỷ số nợ nước tổng nợ định chế tài chính, (iii) tỷ số nợ ngắn hạn dự trữ ngoại hối; (iv) tăng trường tài khoản vốn Footer Page 33 of 145 Header Page 34 of 145 Các biến tài chính: (i) lãi suất tiền gửi thực; (ii) chênh lệch lãi suất tiền gửi tiền cho vay; (iii) thay đổi tỷ số M2 dự trữ ngoại hối; (iv) thay đổi tỷ số tín dụng nước GDP; (v) M1 thực tế dôi Các biến thực: (i) tỷ số cán cân tài khóa GDP; (ii) tỷ lệ lạm phát; (iii) tốc độ tăng trưởng GDP; (iv) biến động giá cổ phiếu Footer Page 34 of 145 ... nhận tiền Chính sách tiền tệ kinh tế Mỹ: Trong ngân sách đóng vai trị quan trọng cơng việc điều hành kinh tế chuyển từ sách tài khóa sang sách tiền tệ suốt năm cuối kỷ XX Chính sách tiền tệ lĩnh... nghiệp vay, nghĩa cách bành trướng khối tiền tệ II Chính sách tiền tệ kinh tế Mỹ: Sự vận hành kinh tế Mỹ: Trong hệ thống kinh tế, doanh nhân nhà quản lý sử dụng nguồn tài nguyên thiên nhiên,... việc sử dụng sách tiền tệ nhằm thực thi mục tiêu cụ thể Chẳng hạn, tiền tệ có nhiều hình thái khác thường khơng rõ sách tiền tệ nên nhằm vào loại Dạng tiền gồm có tiền xu tiền giấy Tiền xu có nhiều