TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH KHÓA 41 ~ Đề tài: CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP VÀ CƠ CHẾ TÀI TRỢ VỐN CHO DOANH NGHIỆP MỤC LỤC A CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: Lý thuyết Thực tiễn A.Tổng quan cấu trúc vốn Cấu trúc vốn Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt động kinh doanh Tuy nhiên, điều quan trọng doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng nguồn vốn để tạo cấu vốn hợp lý đưa lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Khái niệm cấu trúc vốn Khái niệm Cấu trúc vốn thể tỷ trọng nguồn vốn tổng giá trị nguồn vốn mà doanh nghiệp huy động, sử dụng vào hoạt động kinh doanh Nguồn gốc: Cấu trúc vốn xuất phát từ cấu trúc bảng cân đối kế toán Trong cân đối kế toán, cấu trúc vốn cần phần tổng tài sản doanh nghiệp hình thành từ vốn góp chủ sở hữu lợi nhuận chủ sở hữu giữ lại đầu tư cho hoạt động doanh nghiệp phần hình thành từ nguồn có Quyết định cấu trúc nguồn vốn vấn đề tài quan trọng doanh nghiệp lẽ: Cơ cấu nguồn vốn doanh nghiệp yếu tố định đến chi phí sử dụng vốn bình qn doanh nghiệp Cơ cấu nguồn vốn ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu hay thu nhập cổ phiếu rủi ro tài doanh nghiệp Ưu nhược điểm cấu trúc vốn Nhìn vào bảng cân đối tài sản doanh nghiệp bên tay trái tài sản có, bên tay phải nguồn gốc tạo tài sản có: gồm nợ (các loại) vốn chủ sở hữu với lợi nhuận giữ lại chủ sở hữu Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu gọi cấu trúc vốn Phần đông doanh nghiệp chúng ta, doanh nghiệp vừa nhỏ, nhìn nhận tỷ lệ đơn giản Thường tự nhẩm tính nên mượn nợ, kêu gọi thêm vốn chủ sở hữu Dĩ nhiên tính Kiến nghị Cấu trúc vốn tối ưu Trong tài chính, người ta nói nợ thí dụ tốt dao hai lưỡi Khi doanh nghiệp nên vay nợ vay nợ hợp lýCấu trúc vốn tối ưu hiểu tỷ lệ lý tưởng nợ dài hạn tổng vốn dài hạn mà doanh nghiệp tối đa hóa giá trị thu nhập cổ phần với mức chi phí sử dụng vốn thấp Thật khơng may, vấn đề khó xác định, kết hợp nợ vốn cổ phẩn thay đổi tùy theo yếu tố tác động Ít chúng phụ thuộc vào hai yếu tố đây: Thứ nhất, cấu trúc vốn tối ưu khác với ngành Chính đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động góp phần định cấu trúc vốn cho doanh nghiệp Bởi có số ngành đòi hỏi sử dụng tài sản cố định hữu hình nhiều ngành khác thí dụ : ngành viễn thơng, điện tử… Nói chung thì, ngành tính chất cơng nợ (thơng qua khoản nợ khác nhau) Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp Cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp thể qua tiêu sau: Hệ số nợ(Hn) = Nợ phải trả/ Tổng số vốn Hệ số nợ phản ánh nợ phải trả chiếm % tổng nguồn vốn doanh nghiệp hay tài sản doanh nghiệp % hình thành nguồn nợ phải trả Các nguồn vốn mang tính chất cơng nợ: • Vốn vay ngân hàng: Đây nguồn vốn tài trợ quan trọng doanh nghiệp • Tín dụng thương mại: Đây hình thức tín dụng sở kinh doanh cung cấp, biểu hình thức mua bán chịu hàng hóa ứng tiền tốn phần có lý người định Tuy vậy, biết rằng, việc xác định cấu vốn đạt hiệu cao cho doanh nghiệp vấn đề lớn, quan trọng tài doanh nghiệp, có lẽ bỏ nhiều thời gian nghiên cứu thận trọng định Nợ: Ưu khuyết điểm: Một ưu điểm lớn việc dùng nợ thay cho vốn chủ sở hữu lãi suất mà doanh nghiệp phải trả nợ miễn thuế Trong cổ tức hay hình thức thưởng khác cho chủ sở hữu phải bị đánh thuế Trên nguyên tắc mà nói, thay vốn sở hữu nợ giảm thuế doanh nghiệp phải trả tăng giá trị doanh nghiệp lên Một điều cần lưu ý, với nước mà nhà đầu tư phải trả thuế thu nhập với mức cao ưu điểm nợ bị giảm hay trở thành yếu điểm Ưu điểm thứ hai nợ, thơng thường nợ rẻ vốn chủ sở hữu( lãi suất ngân hàng hay lãi suất trái phiếu thấp nhiều có nhu cầu đầu tư vào tài sản cố định (như máy móc thiết bị, nhà xưởng, đất đai) nhiều khả sử dụng nợ nhiều Đơn giản kênh tài trợ lớn cho doanh nghiệp từ ngân hàng họ lại thích cho vay dựa tài sản có đảm bảo tài sản cố định hữu hình tài sản vơ hình Thứ hai, cấu trúc vốn thay đổi tùy theo chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp Các doanh nghiệp giai đoạn khởi tăng trưởng cấu trúc vốn tối ưu sử dụng nhiều vốn cổ phần giai đoạn này, cổ đông không cần cổ tức mà họ trông đợi vào thặng dư vốn tương lai Cổ phiếu công ty gọi cổ phiếu tăng trưởng Một công ty tăng trưởng mạnh không cần phải đưa tiền mặt (dưới dạng cổ tức) cho cổ đơng chủ nợ địi hỏi toán lãi vay (tiền mặt chuyển khoản) đặn năm nửa năm tùy theo hợp đồng Còn với doanh nghiệp giai đoạn” sung mãn” , dư thừa tiền mặt nên trước nhận hàng hóa • Phát hành trái phiếu doanh nghiệp: Trái phiếu chứng vay vốn doanh nghiệp phát hành thể nghĩa vụ cam kết doanh nghiệp toán số lợi tức tiền vay vào thời hạn xác định cho người nắm giữ trái phiếu • Th tài chính: Đây phương thức tài trợ tín dụng trung dài hạn khơng thể hủy ngang, theo đó, người cho thuê thường mua tài sản, thiết bị theo yêu cầu người thuê nắm giữ quyền sở hữu so với lãi suất kỳ vọng nhà đầu tư Do tăng nợ tức giảm chi phí chi đồng tiền mặt tăng cao lợi nhuận, giá trị công ty Vì tính chất mà tỷ số nợ vốn sở hữu gọi tỷ số đòn bẩy Tuy doanh nghiệp tăng nợ lên mức cao so với chủ sở hữu Khi cơng ty rơi vào tình trạng tài khơng lành mạnh, dẫn đến rủi ro khác Vốn: Ưu khuyết điểm: Một điểm không thuận lợi vốn chủ sở hữu giá thành (hay chi phí) cao chi phí nợ Vì khơng người đầu tư bỏ tiền đầu tư bỏ tiền đầu tư vào công ty gánh chịu rủi ro hoạt động kết kinh doanh công ty mà lại chịu nhận tiền lãi lãi suất cho vay nợ Việc với tính chất khơng miễn trừ thuế làm cho chi phí vốn cao Việc dẫn tới điểm không thuận lợi khác vốn chủ sở hữu cao, số lượng chủ sở hữu nhiều áp lực kỳ vọng nhà đầu tư quản lý, giám sát họ thực cấu trúc vốn có vay nợ chiến lược tài để lợi dụng lợi ích từ địn bẩy tài chính, tiền mặt dư thừa dùng để chi trả cổ tức cho cổ đông tăng lên, dùng tiền mặt để mua lại cổ phần  Khơng thể tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu chung cho tất doanh nghiệp Đặc điểm ngành, chu kỳ tăng trưởng doanh nghiệp yếu tố có tác động mạnh đến nhà quản trị việc định cấu trúc vốn tối ưu giai đoạn với đặc điểm ngành mà doanh nghiệp hoạt động Một yếu tố có lẽ ảnh hưởng không đến lựa chọn cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ý chí chủ quan nhà quản lý Nếu tất phân tích bạn tốt, bạn xác định mộtcấu trúc vốn mang lại giá trị tối ưu cho doanh nghiệp, tài sản cho thuê • Các nguồn vốn chiếm dụng hợp pháp: Đây khoản vốn mà doanh nghiệp sử dụng thời gian, sau phải hồn trả, tốn cho người sở hữu, xem nguồn tài trợ có chi phí sử dụng vốn khơng Vd: Tiền lương phải trả, bảo hiểm xã hội, thuế, khoản phải tốn khác,… lên nhà điều hành cơng ty lớn Tuy vậy, vốn chủ sở hữu tăng công ty cần tiền Tăng để cân với nợ giữ cho cơng ty tình trạng tài lành mạnh Một lý để nhà đầu tư tăng vốn thị trường định giá cổ phiếu cao giá trị nội (overprice) Phát hành vốn trường hợp tạo lợi nhuận tài cho cơng ty thực chất tăng phần lợi nhuận cho nhà đầu tư hữu Hệ số vốn chủ sở hữu = Vốn chủ sở hữu/Tổng số vốn Cấu trúc nguồn vốn phản ánh qua hệ số nợ vốn chủ sở hữu Các nguồn vốn vốn chủ sở hữu: - Vốn góp ban đầu chủ sở hữu(Vốn người có quyền định lại khơng thích vay nợ bạn đành chịu điều lệ) : Là nguồn vốn người chủ sở hữu doanh nghiệp trực tiếp đầu tư thành lập doanh nghiệp • Nguồn vốn bổ sung cách kết nạp thành viên mới: Khi cần mở rộng quy mơ kinh doanh, doanh nghiệp huy động tăng vốn cách kêu gọi nhà đầu tư nước nước ngồi • Ưu: Làm tăng vốn uy tín doanh nghiệp • Hạn chế: nhà đầu tư phải phân chia lại quyền kiểm sốt doanh nghiệp lợi ích kinh tế cho nhà đầu tư - Nguồn vốn bổ sung từ lợi nhuận sau thuế: Sử dụng lợi nhuận sau thuế để tiếp tục đầu tư kinh doanh Tuy vậy, phương thức phụ thuộc nhiều vào quy mô lợi nhuận có q trình kinh doanh doanh nghiệp B Các lý thuyết khác cấu trúc vốn THEO QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG THEO QUAN ĐIỂM TRUYỀN THỐNG Khi tỷ lệ vốn nợ vốn chủ sở hữu tăng, tác Quan điểm cấu trúc vốn động tỷ lệ vốn vay so truyền thống cho với tổng vốn buộc chủ doanh nghiệp bắt đầu sở hữu tăng lợi tức yêu cầu vay mượn, thuận lợi vượt họ (nghĩa chi phí vốn trội bất lợi Chi phí nợ chủ sở hữu tăng) Ở mức tỷ thấp, kết hợp với thuận lợi lệ vốn nợ vốn chủ sở thuế khiếnWACC(Chi hữu cao, chi phí nợ phí vốn bình quân gia tăng khả doanh quyền) giảm nợ tăng nghiệp không trả nợ cao (nguy phá LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN sản cao hơn) Vì vậy, CỦA MODIGLIANI VÀ mức tỷ lệ nợ vốn MILLER (MƠ HÌNH MM) chủ sở hữu cao hơn, WACC Trái với quan điểm truyền tăng thống, Modilligani Vấn đề quan Miller (1958) tìm hiểu điểm truyền thống xem chi phí vốn tăng hay khơng có lý thuyết giảm doanh nghiệp LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN CỦA MODIGLIANI VÀ MILLER (MƠ HÌNH MM) Theo mơ hình thuế MM (1963) cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp Sử dụng nợ cao giá trị doanh nghiệp tăng gia tăng đến tăng hay giảm vay mượn sở thể chi phí vốn chủ tối đa doanh nghiệp sở hữu nên tăng tài trợ 100% nợ Để chứng minh lý tỷ lệ vốn nợ vốn thuyết khả thi, Modilligani chủ sở hữu hay chi phí nợ Miller (MM) đưa nên tăng số giả định đơn nguy vỡ nợ giản hoá phổ biến lý thuyết tài chính: họ LÝ THUYẾT CẤU TRÚC VỐN giả định thị trường vốn CỦA MODIGLIANI VÀ hồn hảo, MILLER (MƠ HÌNH MM) khơng có chi phí giao dịch tỷ lệ vay giống -Những giả định thị tỷ lệ cho vay với tỷ trường vốn hồn hảo lệ vay miễn phí; việc đánh khơng có thực thuế bỏ qua nguy -Thực tế phần lớn tính hồn tồn doanh nghiệp phải tính khơng ổn định nộp thuế thu nhập doanh luồng tiền nghiệp, sử dụng Nếu thị trường vốn hồn địn bẩy tài có ảnh hưởng đến giá trị doanh hảo, MM tranh luận nghiệp doanh nghiệp có hội kinh doanh giống -Khả luồng tiền có tiền lãi mong đợi thể dừng vỡ nợ hàng năm giống phải =>Mơ hình MM giả định có tổng giá trị giống tiền lãi mong đợi hàng năm bất chấp cấu trúc vốn khơng đổi nên giá trị giá trị doanh nghiệp phải phụ thuộc vào doanh nghiệp giá trị hoạt bất chấp cấu trúc vốn Nếu thực tế tiền lãi mong đợi động nó, khơng phải chiều hướng dựa cách thức cấp xuống việc sử dụng nợ vốn Từ đây, rút tất cơng có tác động ngược lại ty có tiền lời mong dẫn doanh nghiệpđến chỗ phá sản đợi giống giá trị Trong trình phá sản giống phải có phát sinh khoản chi phí WACC giống chi phí pháp lý chi mức độ tỷ lệ nợ phí hành chính, vốn chủ sở hữu khoản thiệt hại doanh Giả định khơng có việc đánh thuế: Đây vấn đề quan trọng thuận lợi then chốt nợ việc giảm nhẹ thuế cho chi tiêu tiền lãi Nguy lý thuyết MM tính tốn hồn tồn tính biến đổi luồng tiền nghiệp thiếu vỡ nợ nên nợ lớn buộc nhà quản lý bỏ qua hội đầu tư có lời (Myers, 1977) Chi phí gọi chi phí khánh tận tài Các chi phí khánh tận tài cao cho thấy nhiều vốn cổ phần cấu trúc vốn Họ bỏ qua khả luồng tiền dừng vỡ nợ Đây vấn đề đáng kể khác với lý thuyết nợ cao Đưa giả định có nghĩa có thuận lợi việc vay tiền (nợ rẻ rủi ro cho nhà đầu tư) bất lợi (chi phí vốn chủ sở hữu tăng với nợ tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn) Modigliani Miler tác động cân cách xác Việc sử dụng nợ mang đến cho chủ sở hữu tỷ suất lợi tức cao hơn, lợi tức cao xác họ bù đắp cho nguy tăng lên từ tỷ lệ vốn vay so với tổng vốn Với giả thuyết trên, dẫn đến phương trình cho lý thuyết MM 10 tài khơng có ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Sau đó, nhà kinh tế học bỏ bớt giả định khơng có thuế, khơng có chi phí phá sản để chứng minh định cấu trúc vốn có liên quan tới cân việc tận dụng chắn thuế nợ vay với việc gia tăng rủi ro phá sản Ở mức thấp việc vay nợ chủ yếu lợi ích từ chắn thuế Nhưng lạm dụng chắn thuế, sử dụng nợ vay nhiều nguy phá sản gia tăng giá trị doanh nghiệp giảm Cơ cấu nguồn vốn tháng đầu năm 2012 Tổng công ty Dung dịch khoan hóa phẩm dầu khí (PVC - sàn HNX) 18 19 B CƠ CHẾ TÀI TRỢ VỐN CHO DOANH NGHIỆP: Cơ chế tài trợ:  Trực tiếp:  Thị trường chứng khoán kết nối trực tiếp người tiết kiệm người có nhu cầu vốn  Người tiết kiệm có hội mua nhiều loại chứng khốn Các cơng ty cổ phần có nhiều hội tiếp cận nguồn vốn tiết kiệm Hộ gia đình Vốn Nhà đầu tư  Thị trường Tài Vốn Doanh nghiệp Chính phủ Gián tiếp:  Các định chế tài ( Ngân hàng thương mại, loại Quỹ tiết kiệm, Quỹ tín dụng, Quỹ tương hỗ, Quỹ đầu tư, công ty bảo hiểm, công ty tài chính, cơng ty chứng khốn, ) đóng vai trị trung gian tài người tiết kiệm người vay  Các định chế tài sẽ: • Chấp nhận số khoản tiền cho vay • Trả lãi cho người gửi tiết kiệm thấp tiền lãi thu từ khoản tiền cho vay • Cung cấp dịch vụ toán Người gửiTiền gửi tiết kiệm Tiền vay Trung gian Tài Lãi Doanh nghiệp Lãi Các mơ hình tài trợ: Lựa chọn chiến lược tài trợ: I.1 Tổng tài sản thường xuyên = Tài sản dài hạn + Tài sản ngắn hạn thường xuyên Tài sản ngắn hạn tạm thời = Tổng tài sản - Tài sản thường xuyên 20 - Tài sản ngắn hạn tạm thời mang tính chất mùa vụ, khối lượng hoạt động thay đổi tùy vào mức độ hoạt động doanh nghiệp Tại thời điểm kinh doanh nhu cầu vốn doanh nghiệp tổng số tài sản cần thiết phải có để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh Một chiến lược thường doanh nghiệp sử dụng phù hợp chặt chẽ thời hạn nguồn vốn với thời hạn sử dụng tài sản tạo - - Nguồn vốn thường xun nguồn vốn có tính chất ổn định mà doanh nghiệp sử dụng dài hạn (lớn năm) vào hoạt động kinh doanh sử dụng để: + Mua sắm, hình thành tài sản cố định + Một phần tài sản lưu động thường xuyên cần thiết cho hoạt động doanh nghiệp Nguồn vốn dài hạn doanh nghiệp thời điểm xác định: Nguồn vốn dài hạn = Vốn chủ sở hữu + Nợ dài hạn Nguồn vốn tạm thời nguồn vốn có thời hạn vịng năm doanh nghiệp dử dụng để đáp ứng u cầu có tính chất tạm thời phát sinh hoạt động kinh doanh doanh nghiệp - - - Đó tài sản lưu động định cần giai đoạn luân chuyển tài sản dự trữ nguyên vật liệu, sản phẩm chế tạo, bán thành phẩm thành phẩm nợ phải thu từ khách hàng Tài sản thường xuyên = Tài sản cố định +Tài sản lưu động thường xuyên Trong hoạt động kinh doanh DN, lúc hoạt động bình thường, mà có lúc xuất cố biến đổi làm nảy sinh nhu cầu vốn lưu động để trang trải Có nhiều nguyên nhân dẫn đến hình thành phận tài sản lưu động có tính chất tạm thời, ngun nhân là: + Dự kiến giá nguyên vật liệu, vật tư tăng có chuyến hàng chở vật tư đến doanh nghiệp kế hoạch, làm vật tư dự trữ tăng lên đột biến nên cần nguồn vốn tạm thời để trang trải + Sản xuất tiêu thụ doanh nghiệp tăng lên đột biến nhiều thuận lợi việc bán hàng làm hàng tồn kho tăng lên nhu cầu vốn lưu động 21 tăng lên theo + Trong trường hợp nhận đơn đặt hàng theo kế hoạch làm nhu cầu vốn lưu động tăng lên 1.2 Các mơ hình tài trợ doanh nghiệp 1.2.1 Mơ hình tài trợ thứ nhất: Tài sản dài hạn, tài sản ngắn hạn thường xuyên đảm bảo nguồn vốn thường xuyên, toàn tài sản ngắn hạn tạm thời đảm bảo nguồn nguồn vốn tạm thời a Ưu điểm: Xác định cân thời gian sử dụng vốn nguồn vốn đó, giúp DN hạn chế chi phí sử dụng vốn phát sinh thêm rủi ro gặp kinh doanh DN b Nhược điểm: -Tổ chức cấu, sử dụng nguồn vốn chưa linh hoạt doanh thu tiêu thụ sản phẩm DN biến động phải đảm bảo nguồn vốn thường xuyên lớn -Phải sử dụng lượng vốn trung dài hạn tương đối lớn phí cho việc sử dụng vốn cao 1.2.2 Mơ hình thứ hai: Tài sản dài hạn, tài sản ngắn hạn thường xuyên phần tài sản ngắn hạn tạm thời đảm bảo nguồn vốn thường xuyên, phần tài sản lưu động tạm thời lại đảm bảo nguồn vốn ngắn hạn 22 a Ưu điểm: Giúp doanh nghiệp hạn chế rủi ro toán, mức độ an tồn cao b Nhược điểm: -Chi phí cao mơ hình khác lãi vay dài hạn thường cao lãi vay ngắn hạn -Chưa tạo linh hoạt tổ chức sử dụng vốn 1.2.3 Mơ hình thứ ba: TS dài hạn phần TS ngắn hạn thường xuyên đảm bảo nguồn vốn dài hạn, phần TS ngắn hạn thường xuyên toàn TS ngắn hạn tạm thời tài trợ nguồn vốn ngắn hạn 23 a Ưu điểm: - Chi phí sử dụng vốn thấp, sử dụng vốn linh hoạt - Mơ hình thường lựa chọn, phần tín dụng ngắn hạn xem dài hạn thường xuyên, DN hình thành cần thiết b Nhược điểm: DN gặp rủi ro kinh doanh nguồn vốn ngắn hạn sử dụng nhiều => Thông thường DN không áp dụng mô hình tài trợ mà tùy vào điều kiện cụ thể thời kỳ mà điều chỉnh cách hợp lý Các sách tài trợ vốn cho Doanh nghiệp :  Chính sách tín dụng đầu tư, tín dụng xuất doanh nghiệp:  Nhà nước thực sách tín dụng đầu tư (cho vay đầu tư hỗ trợ sau đầu tư) sách tín dụng xuất (cho vay xuất (cho nhà xuất nhà nhập nước vay) dự án đầu tư, hợp đồng xuất khẩu, hợp đồng nhập hàng hóa Việt Nam sản xuất 24    Chính sách vay vốn từ Quỹ phát triển Doanh nghiệp nhỏ vừa:  Quỹ Phát triển doanh nghiệp nhỏ vừa thành lập để hỗ trợ cho doanh nghiệp nhỏ vừa có dự án, phương án sản xuất - kinh doanh khả thi thuộc lĩnh vực ưu tiên, khuyến khích Nhà nước, phù hợp với mục đích hoạt động Quỹ nhằm nâng cao khả cạnh tranh doanh nghiệp, góp phần làm tăng thu nhập, tạo việc làm cho người lao động Chính sách vay vốn từ Quỹ phát triển Doanh nghiệp nhỏ vừa địa phương:  Quỹ bảo lãnh tín dụng Ủy ban nhân dân tỉnh, thành phố trực thuộc Trung ương thành lập quản lý, tổ chức tài chính, hoạt động khơng mục tiêu lợi nhuận; thực chức bảo lãnh tín dụng cho doanh nghiệp nhỏ vừa vay vốn đồng Việt Nam tổ chức tín dụng thành lập hoạt động theo Luật tổ chức tín dụng Tín dụng ngân hàng cho doanh nghiệp nhỏ vừa:  Giảm lãi suất huy động vốn cho doanh nghiệp vừa nhỏ  Giảm lãi suất cho vay  Bảo lãnh tín dụng cho doanh nghiệp vừa nhỏ vay vốn C VÍ DỤ: GIỚI THIỆU CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP ĐOÀN HOA SEN: https://www.youtube.com/watch?v=jUqtBj_Bdck 25 Cấu trúc vốn: TỔNG CỘNG TÀI SẢN tàisảnngắnhạn +tiền khoản tương đương tiền +các khoản đầu tư tài ngắn hạn +các khoản phải thu ngắn hạn +hàngtồnkho +tài sản ngắn hạn khác Tàisảndàihạn +các khoản phải thu dài hạn +tàisảncốđịnh +bất động sản đầu tư +tài sản dở dang dài hạn +các khoản đầu tư tài dài hạn +tài sản dài hạn khác +lợi thương mại( trước 2015) TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN nợphảitrả +nợngắnhạn +nợdàihạn vốnchủsởhữu +vốnchủsởhữu +nguồn kinh phí quỹ khác vốn cổ đơng thiểu số Q4/2016 $ 13,956,857.00 $ 7,955,554.00 Q3/2016 $ 12,206,917.00 $ 6,964,701.00 Q2/2016 $ 9,523,076.00 $ 4,613,315.00 Q1/2016 $ 9,583,947.00 $ 4,906,642.00 Q4/2015 $ 8,806,463.00 $ 4,317,851.00 $ $ 576,616.00 $ $ 548,489.00 $ $ - $ $ 430,744.00 $ $ 227,856.00 - 210,447.00 - 230,496.00 - $ 1,892,900.00 $ 4,967,956.00 $ 866,842.00 $ 6,001,302.00 $ 1,096,590.00 $ 4,730,161.00 $ 561,334.00 $ 5,242,216.00 $ 1,353,401.00 $ 2,580,356.00 $ 469,111.00 $ 4,909,761.00 $ 589,608.00 $ 3,039,386.00 $ 298,415.00 $ 4,677,305.00 $ 1,038,307.00 $ 2,445,629.00 $ 603,419.00 $ 4,488,612.00 $ 28,471.00 $ 4,656,454.00 $ $ 892,287.00 $ 28,471.00 $ 4,580,297.00 $ $ 319,431.00 $ 28,471.00 $ 4,534,553.00 $ $ 119,518.00 $ 28,586.00 $ 3,816,305.00 $ $ 618,575.00 $ 28,583.00 $ 3,829,344.00 $ $ 417,301.00 $ $ 73,407.00 350,684.00 $ $ 7,936.00 306,083.00 $ $ 27,248.00 199,971.00 $ $ 29,494.00 184,346.00 $ $ 38,353.00 175,032.00 $ $ $ $ $ $ $ 13,956,857.00 9,358,761.00 7,692,411.00 1,666,351.00 4,598,095.00 4,598,095.00 $ $ $ $ $ $ $ 12,206,917.00 8,079,861.00 6,657,235.00 1,422,626.00 4,127,056.00 4,127,056.00 $ $ $ $ $ $ $ 9,523,076.00 5,834,206.00 4,333,468.00 1,500,738.00 3,688,870.00 3,688,870.00 $ $ $ $ $ $ $ 9,583,947.00 6,010,692.00 4,684,894.00 1,325,798.00 3,573,255.00 3,573,255.00 $ $ $ $ $ $ $ 8,806,463.00 5,592,583.00 4,330,841.00 1,261,742.00 3,213,880.00 3,213,880.00 $ $ - $ $ - $ $ - $ $ - $ $ - (Bảng cân đối kế hoạch Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen) 26 27 28 Cơ chế tài trợ vốn: (Cơ cấu nguồn vốn đầu tư phân kỳ 1, giai đoạn dự án thép Hoa Sen Cà NáNinh Thuận) Các khoản nợ: Siêu dự án thép Hoa Sen - Cà Ná xem dự án thép lớn Việt Nam từ trước tới Với số vốn đầu tư dự kiến 10,6 tỷ USD (khoảng 237.000 tỷ đồng), Hoa Sen - Cà Ná vượt mặt Formosa – dự án rót khoảng tỷ USD Dự án theo báo cáo ông Lê Phước Vũ, Chủ tịch Tập đoàn Hoa Sen, đầu tư thành giai đoạn với phân kỳ Trong đó, phân kỳ đầu giai đoạn I dự án tiêu tốn khoảng 500 triệu USD (hơn 11.000 tỷ đồng) Để vận hành dự án, Hoa Sen cần thêm 2.700 tỷ đồng vốn lưu động Như vậy, trước mắt, Tập đoàn Hoa Sen cần khoảng 14.000 tỷ đồng Kế hoạch vốn mà Tập đoàn đưa vốn tự có chiếm 18% tổng vốn đầu tư, tương ứng 2.500 tỷ đồng 11.350 tỷ đồng lại vốn vay ngắn hạn trung hạn Với vốn góp chủ sở hữu 1.965 tỷ đồng, tổng tài sản 9.523 tỷ đồng lợi nhuận chưa phân phối 1.054 tỷ đồng, rõ ràng Tập đoàn Hoa Sen tự thân chuẩn bị số tiền nửa tỷ USD Và vay vốn phương án mà Hoa • 29 Sen đưa đại hội cổ đông bất thường Hiện tại, theo Hoa Sen, có ngân hàng đảm bảo cung cấp vốn cho siêu dự án Tại Đại hội cổ đông bất thường diễn ngày 6/9, ông Lê Phước Vũ, Chủ tịch Hội đồng quản trị Tập đoàn Hoa Sen khẳng định ký thoả thuận cam kết để ngân hàng Vietinbank rót tiếp 500 triệu USD (hơn 11.100 tỷ đồng) cho Hoa Sen Tính đến ngày 30/06/2016, tổng nợ phải trả Tập đoàn Hoa Sen 5.834 tỷ đồng, tính riêng khoản vay nợ tài lên tới 4.638 tỷ đồng - chiếm tới 80% tổng nợ vay chiếm gần 50% nguồn vốn Trong danh sách nhà băng chủ nợ Tập đồn Hoa Sen, khơng thể khơng kể đến góp mặt của nhiều ơng lớn có Vietcombank, Vietinbank, BIDV, Agribank, ACB, Eximbank, MBBank, VPBank, Bản Việt, Ngân hàng Phát triển Việt Nam (VDB); ngân hàng nước HSBC, ANZ, Standard Chartered Bank, UOB,… Hầu hết khoản vay có tài sản bảo đảm quyền sử dụng đất, máy móc thiết bị hay hàng tồn kho, chí Vietcombank, Agribank hay VPBank… cịn cho Tập đồn vay tín chấp hàng trăm tỷ đồng ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động Trong đó, ngân hàng Vietinbank “chủ nợ” lớn Hoa Sen cho Tập đoàn vay 2.200 tỷ đồng, chiếm tới 48% tổng vay nợ, thuê tài ngắn hạn vay, nợ thuê tài dài hạn Chỉ riêng khoản nợ ngân hàng lớn vốn góp chủ sở hữu Tập đồn Hoa Sen 30 • Phát hành cổ phiếu: a) Từ năm 2001 đến năm 2004 - Ngày 08/08/2001, Công ty Cổ phần Hoa Sen, tiền thân Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen đƣợc thành lập với số vốn điều lệ ban đầu 30 tỷ đồng 22 nhân viên chi nhánh phân phối – bán lẻ trực thuộc b) Từ năm 2005 đến 30/09/2008 - Tháng 11/2006: Góp vốn thành lập Cơng ty Cổ phần Tôn Hoa Sen với vốn điều lệ 320 tỷ đồng - Tháng 12/2007: Công ty Cổ phần Hoa Sen đổi tên thành Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen tiến hành nhận sáp nhập công ty: Công ty Cổ phần Tôn Hoa Sen, Công ty Cổ phần Vật liệu Xây dựng Hoa Sen, Công ty Cổ phần Cơ khí Xây dựng Hoa Sen c) Từ 2008 – 2009 - Ngày 05/12/2008, niêm yết 57.038.500 cổ phiếu Tập đoàn Hoa Sen Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM với mã chứng khoán HSG d) Từ 2009 – 2010 - Phát hành thêm 12.961.500 cổ phiếu cho nhà đầu tƣ lớn cán công nhân viên, tăng vốn điều lệ từ 570.385.000.000 đồng lên 700.000.000.000 đồng - Phát hành thêm 13.960.000 cổ phiếu với mục đích phát hành cổ phiếu thƣởng chi trả cổ tức cổ phiếu NĐTC 2008 – 2009 cho cổ đông , tăng vốn điều lệ từ 700.000.000.000 đồng lên 839.960.000.000 đồng - Phát hành thêm 16.794.790 cổ phiếu để chi trả cổ tức NĐTC 2008 – 2009 cho cổ đông, tăng vốn điều lệ từ 839.960.000.000 đồng lên 1.007.907.900.000 đồng e) Từ 2010 – 2011 - Doanh thu xuất đạt 101 triệu USD f) Từ 2011 – 2012 - Doanh thu xuất đạt 180 triệu USD, trở thành doanh nghiệp xuất tôn hàng đầu Đông Nam Á g) Từ 2012 – 2015 - Ngày 08/12/2015, phát hành thêm 30.236.277 cổ phiếu để chi trả cổ tức NĐTC 2013 – 2014, tăng vốn điều lệ từ 1.007.907.900.000 đồng lên 1.310.270.670.000 đồng h) Từ 2015 – 2016 31 - Ngày 08/06/2016, phát hành thêm 65.512.762 cổ phiếu để chi trả cổ tức NĐTC 2014 – 2015, tăng vốn điều lệ từ 1.310.270.670 tỷ đồng lên 1.965.398.290 tỷ đồng hợp luyện cán thép Hoa Sen Cà Ná – Ninh Thuận Kết quả: Cổ đông biểu thông qua chủ trương liên quan đến việc triển khai Dự án với tỷ lệ đồng thuận cao 32 ... LỤC A CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP: Lý thuyết Thực tiễn A.Tổng quan cấu trúc vốn Cấu trúc vốn Trong kinh tế thị trường, doanh nghiệp sử dụng nhiều nguồn vốn khác để đáp ứng nhu cầu vốn cho hoạt... tăng giá trị doanh nghiệp giảm Cơ cấu nguồn vốn tháng đầu năm 2012 Tổng công ty Dung dịch khoan hóa phẩm dầu khí (PVC - sàn HNX) 18 19 B CƠ CHẾ TÀI TRỢ VỐN CHO DOANH NGHIỆP: Cơ chế tài trợ:  Trực... kinh doanh Tuy nhiên, điều quan trọng doanh nghiệp cần phối hợp sử dụng nguồn vốn để tạo cấu vốn hợp lý đưa lại lợi ích tối đa cho doanh nghiệp Khái niệm cấu trúc vốn Khái niệm Cấu trúc vốn thể