1 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” công trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua, hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Liên Hoa Tác giả luận văn Nguyễn Thị Bích Phượng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT CP: Cổ phần HOSE: Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh NHNN: Ngân hàng nhà nước TP.HCM: Thành phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 3.1: Phân loại công ty theo lĩnh vực kinh doanh Bảng 3.2: Thống kê mô tả biến mẫu khảo sát DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 3.1: Tổng nợ Tổng tài sản giai đoạn 2009-2012 Hình 3.2: Nợ phải trả Tổng tài sản bình quân lĩnh vực kinh doanh khác Hình 3.3: Tỷ số nợ tổng tài sản bình quân qua năm theo lĩnh vực kinh doanh Hình 3.4: Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu giai đoạn 2008-2012 Hình 3.5: ROE bình quân qua năm lĩnh vực kinh doanh khác Hình 4.1: Lạm phát từ năm 2009-2012 Hình 4.2: Lãi suất bản/năm giai đoạn 2008-2012 Hình 4.3: Chỉ số VN Index giai đoạn 2008-2012 DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC Phụ lục 1: Danh sách 30 công ty thuộc mẫu phân tích Phụ lục 2: Tổng tài sản công ty Phụ lục 3: Nợ phải trả công ty Phụ lục 4: Vốn chủ sở hữu công ty Phụ lục 5: Lợi nhuận sau thuế công ty Phụ lục 6: ROE công ty Phụ lục 7: Tỷ số nợ tổng tài sản công ty Phụ lục 8: Chỉ số tăng trưởng công ty MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU TRÚC VỐN TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .15 3.1 DỮ LIỆU 15 3.2 THỐNG KÊ MÔ TẢ 19 3.3 PHƯƠNG PHÁP 25 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH TÁC ĐỘNG CỦA CẤU TRÚC VỐN ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VIỆT NAM………………………………………… 26 4.1 KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM………………………………………………26 4.2 CÁC YẾU TỐ THỊ TRƯỜNG TÁC ĐỘNG ĐẾN GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP VÀ VIỆC LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH GIAI ĐOẠN 2008-2012 29 KẾT LUẬN CHƯƠNG 33 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN…………………………… 34 5.1 KẾT LUẬN 34 5.2 ĐỀ XUẤT……………………………… .34 5.3 GIỚI HẠN NGHIÊN CỨU VÀ CÁC ĐỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG TƯƠNG LAI……………………………………………………………………39 KẾT LUẬN 39 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 40 PHỤ LỤC 41 CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1.1 Ý nghĩa đề tài Làm để công ty tối ưu hóa cấu trúc vốn mình? Mục tiêu việc tối ưu hóa cấu trúc vốn định cân đối hình thức nợ khác vốn cổ phần để tối đa hóa giá trị công ty, tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn bình quân Trong nhiều năm qua, mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp xem vấn đề quan trọng quan tâm đáng kể, nhiều tranh luận xung quanh Các lý thuyết mối quan hệ dự báo mối quan hệ đồng biến, nghịch biến, ý nghĩa thống kê đáng kể (Modigliani Miller, 1958, 1963; Modigliani and Miller, 1963; Jensen Meckling, 1976; Miller, 1977; Myer, 1977, 1984; Myer Majluf, 1984; Graham, 2000; Baker Wurgler, 2002; Welch, 2004) Tương tự, nghiên cứu thực nghiệm cho kết hỗn hợp (Friend and Lang, 1988; Barton et al., 1989; Bos and Fetherston, 1993; Michaels et al., 1999; Booth et al., 2001; Abor, 2005; Mollik, 2005; Bonaccorsi di Patti, 2006; Kyerboach-Coleman, 2007) Để nâng cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn cấu trúc vốn cho phù hợp với công ty Với nhận định đó, tác giả chọn đề tài “Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp” làm luận văn tốt nghiệp cao học 1.2 Mục tiêu đề tài Mục tiêu nghiên cứu đề tài áp dụng lý thuyết cấu trúc vốn nghiên cứu thực nghiệm giới Việt Nam để làm sáng tỏ tác động cấu trúc vốn, quy mô công ty số tăng trưởng đến giá trị doanh nghiệp công ty niêm yết Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM 1.3 Đối tượng phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp, mối liên hệ tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp khảo sát kiểm định từ báo cáo tài 30 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 Phương pháp nghiên cứu đề tài: gồm bước: • Bước 1: Dựa vào paper “ Capital structure and firm value in China: A panel threshold regression analysis ” Yu-Shu Cheng, Yi-Pei Liu and Chu-Yang Chien để kiểm định tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp • Bước 2: Thu thập số liệu báo cáo tài 30 công ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2012 • Bước 3: Nghiên cứu định lượng sử dụng phương pháp thống kê lịch sử, phương pháp thống kê mô tả, phương pháp phân tích tổng hợp dựa kết xử lý số liệu thống kê Eview 6.0 đưa kết luận kiến nghị 1.4 Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu kết luận, luận văn chia thành chương sau: o Chương 1: Giới thiệu o Chương 2: Tổng quan nghiên cứu trước cấu trúc vốn mối quan hệ với giá trị doanh nghiệp o Chương 3: Phương pháp nghiên cứu o Chương 4: Kiểm định tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp o Chương 5: Kết luận CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU TRÚC VỐN TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Có lý thuyết phổ biến cấu trúc vốn, là: cấu trúc vốn không liên quan, cấu trúc vốn có liên quan đến giá trị doanh nghiệp, thuyết đánh đổi tĩnh thuyết trật tự phân hạng Trong thị trường hoàn hảo cạnh tranh, cấu trúc vốn không liên quan Modigliani Miller (1958) cho giá trị công ty độc lập với cấu trúc tài công ty, không tồn cấu trúc vốn tối ưu cho doanh nghiệp Tuy nhiên, giả thiết thị trường tài hoàn hảo như: không chi phí giao dịch, không thuế kỳ vọng đồng nhất, thông tin cân xứng không thực tế thuế, chi phí đại diện, khác thông tin, tất tồn thực tế (Modigliani and Miller, 1963; Jensen and Meckling, 1976; Myer, 1984; Myer and Majluf, 1984) Trong nghiên cứu mình, Modigliani and Miller (1963) nới rộng giả định họ cách kết hợp lợi ích thuế thu nhập doanh nghiệp yếu tố định cấu trúc vốn công ty Một điểm đặc trưng thuế ghi nhận chi phí lãi vay chi phí trừ xác định thuế phải nộp Một công ty trả khoản thuế nhận phần bù lãi suất “lá chắn thuế”: trả thuế Nói cách khác, giá trị công ty tăng lên thông qua việc sử dụng nợ cấu trúc vốn, tiền lãi vay trả cho khoản nợ khấu trừ thuế Đây thừa nhận ngầm, cấu trúc vốn ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Do đó, Modigliani Miller (1963) đề xuất, công ty nên sử dụng vốn vay nhiều tốt để tối đa hóa giá trị họ Tương tự mệnh đề Modigliani Miller (1963), Miller (1977) kết hợp hai loại thuế thuế doanh nghiệp thuế thu nhập cá nhân vào mô hình ông Theo Miller (1977), giá trị công ty phụ thuộc vào mức độ cân thuế suất hai loại thuế Miller (1977) mức độ cân mức thuế suất xác định giá trị doanh nghiệp, điều có nghĩa lợi ích từ việc sử dụng nợ nhỏ so với đề xuất Modigliani Miller (1963) Trong nghiên cứu gần đây, Graham (2000) cho lợi ích thuế lãi vay sử dụng nợ khoảng 10% giá trị công ty thuế thu nhập cá nhân giảm khoản lợi xuống khoảng chừng 2/3 trước có cải cách thuế năm 1986 lại nửa sau cải cách thuế đời Thuyết đánh đổi tĩnh phát triển Myers vào năm 1977 Theo Myers (1977), cấu trúc vốn tối ưu có tồn Một công ty tối đa hóa giá trị tìm thấy cấu trúc vốn tối ưu việc đánh đổi lợi nhuận chi phí từ việc tài trợ nợ Theo đó, giá trị công ty tính cách lấy giá trị công ty không sử dụng vốn vay cộng với giá chắn thuế trừ giá chi phí phá sản chi phí đại diện Thuyết trật tự phân hạng Myers (1984) Myers Majluf (1984), nêu lên hệ thống phân cấp nguồn tài khoản đầu tư công ty, đồng thời nhấn mạnh tỷ lệ nợ mục tiêu rõ ràng Đó có tồn thông tin bất cân xứng công ty nhà đầu tư tài tiềm Công ty tài trợ cho nhu cầu họ, ban đầu sử dụng quỹ nội tự có (chẳng hạn thu nhập chưa phân phối, tồn thông tin bất cân xứng), đến nợ rủi ro có nhu cầu vốn thêm cuối cách phát hành cổ phiếu bên để đáp ứng cho nhu cầu vốn lại Sở dĩ có trật tư ưu tiên theo thứ tự liên quan tới khác chi phí sử dụng vốn nguồn tài trợ khác Với lý thuyết đa dạng vậy, nên việc số lượng lớn tài liệu nghiên cứu thực nghiệm đòn bẩy tài giá trị công ty cho kết hỗn hợp điều đáng ngạc nhiên 10 Chẳng hạn như, Berger Bonaccorsi di Patti (2006) kết luận đòn bẩy tài cao, với đòn bẩy tài tính tỷ lệ tổng nợ giá trị sổ sách tổng tài sản, làm giảm chi phí đại diện vốn cổ phần từ bên ngoài, vậy, gia tăng giá trị công ty Kết thực nghiệm giống với kết Abor (2005), Mollik (2005), Peterson Rajan (1994), Bos Fetherston (1993), họ phát có mối quan hệ chiều đòn bẩy tài hiệu (Growth) Tuy nhiên, nhiều nghiên cứu chứng minh đòn bẩy hiệu có mối quan hệ ngược chiều (Friend Lang, 1988; Barton et al., 1989; Michaels et al., 1999; Booth et al., (2001) Claessens Djankov (1999) kiểm tra công ty Cộng hòa Séc phát lợi nhuận việc tập trung quyền sở hữu có mối quan hệ chiều T Pedersen, S Thomsen (2003) nghiên cứu mối quan hệ cấu sở hữu vốn giá trị doanh nghiệp công ty lớn Châu Âu Kết tìm cho thấy tập trung quyền sở hữu có tác động tích cực tới giá trị công ty chủ sở hữu lớn công ty tổ chức tài công ty khác Nếu chủ sở hữu lớn công ty gia đình cá nhân nhất, tập trung quyền sở hữu không tác động đến giá trị doanh nghiệp Và tập trung quyền sở hữu tác động tiêu cực đến giá trị doanh nghiệp chủ sở hữu lớn tổ chức phủ Fama French (1998) tiến hành phân tích mối quan hệ thuế, định tài giá trị công ty Họ đến kết luận nợ lợi ích thuế Bên cạnh đó, độ lớn đòn bẩy cao tạo vấn đề chi phí đại diện cổ đông chủ nợ, dự báo mối quan hệ ngược chiều đòn bẩy lợi nhuận Vì vậy, thông tin tiêu cực liên quan đến nợ lợi nhuận che lấp lợi ích thuế nợ Graham (2000) kết luận nghiên cứu công ty lớn làm ăn có lãi bộc lộ tỷ lệ nợ thấp Booth et al (2001) phát triển nghiên cứu nhằm tìm mối tương quan cấu trúc vốn nhiều công ty nước có thị trường tài khác Booth et al (2001) đến kết 10 41 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: DANH SÁCH 30 CÔNG TY THUỘC MẪU PHÂN TÍCH Stt 01 Tên công ty Công ty CP Xây dựng Kinh doanh vật tư Mã chứng khoán Lĩnh vực kinh doanh CNT Bán buôn bán lẻ, sửa chữa ô tô, mô tô, xe máy xe có động khác Tập đoàn Công ty CP tập đoàn Hoàng Long Công ty CP Cơ điện xây dựng Việt Nam Công ty Cổ phần Thương mại Dịch Vụ Bến Thành HLG - nt - MCG - nt - BTT - nt - 05 Công ty CP đường Biên Hòa BHS Công nghiệp chế biến, chế tạo 06 07 08 BBC VCF TAC - nt - nt - nt - SCD - nt - LSS - nt - LAF - nt - 13 Công ty CP Bibica Công ty CP VinaCafe Biên Hòa Công ty CP dầu thực vật Tường An Công ty CP nước giải khát Chương Dương Công ty CP Mía đường Lam Sơn Công ty CP chế biến hang xuất Long An Công ty CP Kinh Đô Công ty CP Sữa Việt Nam KDC VNM 14 Công ty CP cấp nước Chợ Lớn - nt - nt Cung cấp nước, hoạt động quản lý xử lý rác thải, nước thải 15 Công ty CP Công viên nước Đầm Sen DSN Dịch vụ giải trí 16 Công ty CP Xuyên Thái Bình PAN Hoạt động hành dịch vụ hỗ trợ 17 Công ty CP hoàng Anh Gia Lai HAG Hoạt động kinh doanh bất động sản 18 CTCP Tư vấn – Thương mại – Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân HQC - nt - Tập Đoàn VINGROUP - CTCP VIC 02 03 04 09 10 11 12 19 CLW 41 -nt 42 20 Khai khoáng Công ty CP Khoáng sản Bình Định BMC 21 Công ty CP Khoáng sản xây dựng Bình Dương KSB - nt - 22 Công ty CP Cao su tây Ninh TRC Nông nghiệp, lâm nghiệp thủy sản Công ty CP Cao su Phước Hòa PHR Công ty CP Nhiệt điện Phả Lại PPC Công ty CP FPT FPT 26 Công ty CP đầu tư hạ tầng kỹ thuật Tp.HCM CII Xây dựng 27 Công ty CP xây dựng kinh doanh địa ốc Hòa Bình HBC - nt - Công ty CP xây dựng Cotec CTD 29 Công ty CP Phát triển hạ tầng Kỹ thuật IJC - nt - 30 Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam VNE - nt - 23 24 25 28 42 - nt Sản xuất phân phối điện, khí đốt, nước nóng, nước Thông tin truyền thông - nt - 43 PHỤ LỤC 2: TỔNG TÀI SẢN CÁC CÔNG TY Stt Mã chứng khoán TỔNG TÀI SẢN 2008 2009 2010 VNM 5.966.959 8.482.036 VCF 390.709 TAC 2011 2012 491.953 10.754.30 729.227 818.065 1.133.188 686.965 651.956 944.175 1.031.008 996.652 SCD 170.997 195.651 203.383 231.843 232.352 BHS 598.525 884.740 1.020.023 1.289.861 2.107.920 LSS 867.306 997.928 1.549.880 2.184.326 2.694.762 LAF 216.802 216.100 354.368 723.638 235.351 KDC 2.983.410 4.247.601 5.031.920 5.809.421 5.518.265 BBC 603.421 735.135 758.841 786.198 768.378 10 BTT 333.036 337.991 336.975 346.930 346.468 11 TRC 660.673 790.848 1.054.948 1.471.258 1.492.006 12 PPC 10.797.31 2.011.311 11.713.33 2.504.297 11.541.41 3.538.468 11.795.135 12.062.509 13 CII 43 15.582.672 19.667.796 4.999.713 6.631.179 44 14 BMC 131.616 15 FPT 6.124.834 10.395.415 12.304.544 14.943.087 14.270.464 16 CNT 1.149.572 1.513.103 1.879.410 1.928.472 1.735.826 17 HBC 1.163.293 1.361.598 1.912.959 3.285.396 4.572.531 18 PHR 1.823.708 1.869.042 2.305.353 3.088.344 3.108.985 19 KSB 404.057 481.955 599.028 656.048 692.930 20 CTD 1.156.079 1.771.940 2.017.419 2.459.637 3.612.997 21 HAG 8.871.560 12.196.211 19.043.122 25.576.512 31.298.811 22 HLG 822.686 1.239.225 1.630.614 2.148.347 2.523.206 23 MCG 914.653 1.107.664 2.106.889 2.255.275 2.572.346 24 PAN 213.384 233.791 297.076 293.246 368.580 25 DSN 98.209 95.817 117.170 155.619 172.842 26 CLW 192.949 222.751 247.476 276.529 322.939 1.006.368 1.035.624 3.994.937 4.385.977 4.608.465 1.169.859 1.916.435 2.947.239 2.792.973 2.743.786 6.021.566 14.313.365 26.146.849 35.512.635 55.818.379 2.031.308 1.962.338 27 28 29 30 IJC HQC VIC VNE 151.936 44 169.597 1.819.716 257.555 1.922.009 271.054 1.845.511 45 PHỤ LỤC 3: NỢ PHẢI TRẢ CỦA CÁC CÔNG TY STT Mã chứng khoán NỢ PHẢI TRẢ 2008 2009 2010 2011 2012 1.991.196 2.808.596 3.105.466 4.204.772 44.601 150.064 92.882 176.147 VNM VCF 1.154.43 48.661 TAC 377.704 354.139 574.467 678.799 620.654 SCD 44.324 51.741 50.635 62.869 54.248 BHS 267.295 456.207 518.518 733.238 1.535.195 LSS 276.054 289.672 359.352 787.113 1.420.496 LAF 127.008 109.851 104.430 491.272 154.226 KDC 835.925 1.767.440 1.176.457 1.959.475 1.459.586 BBC 111.738 213.556 214.267 211.891 189.182 10 BTT 97.395 84.241 72.403 82.761 74.844 11 TRC 156.206 162.638 287.548 344.198 188.674 12 PPC 7.447.624 7.813.669 8.814.396 7.875.757 13 CII 1.281.281 2.076.373 3.746.024 4.987.693 14 BMC 7.361.02 1.147.46 31.532 48.674 69.537 7.619 45 67.423 46 15 FPT 3.227.109 6.677.493 7.255.513 8.717.275 7.194.525 16 CNT 963.054 1.304.482 1.625.017 1.686.753 1.506.538 17 HBC 573.103 725.319 1.243.393 2.557.711 3.793.787 18 PHR 944.579 706.249 1.004.773 1.306.718 1.052.572 19 KSB 229.924 180.471 220.731 231.810 245.092 20 CTD 259.995 674.244 748.832 1.022.087 1.534.768 21 HAG 4.672.354 7.068.557 10.261.838 15.493.289 20.474.822 22 HLG 328.601 663.104 1.075.546 1.561.614 2.005.665 23 MCG 730.765 883.346 1.328.787 1.546.082 1.861.681 24 PAN 20.833 25.620 36.607 37.797 41.336 25 DSN 6.284 3.822 13.007 9.602 12.076 26 CLW 48.372 68.265 85.222 98.345 136.725 426.256 366.257 3.198.611 1.243.470 1.593.277 1.935.857 2.019.898 1.989.706 27 28 29 30 IJ C HQC VIC VNE 1.012.639 1.356.825 4.399.063 10.677.630 16.593.209 27.260.458 44.944.748 1.653.847 1.490.094 1.103.644 46 1.219.812 1.102.019 47 PHỤ LỤC 4: VỐN CHỦ SỞ HỮU CỦA CÁC CÔNG TY STT Mã chứng khoán VỐN CHỦ SỞ HỮU 2008 2009 2010 2011 6.455.47 447.351 7.964.43 579.163 12.477.20 725.183 2012 VNM VCF 4.665.71 326.890 TAC 306.855 297.817 369.708 352.209 375.999 SCD 126.203 142.739 152.747 168.974 178.104 BHS 331.060 425.466 496.675 553.191 572.724 LSS 568.404 700.268 1.378.976 1.255.194 LAF 89.794 106.249 1.174.87 249.938 232.366 81.125 KDC 3.739.26 544.574 4.020.437 BBC 2.413.13 521.579 3.814.673 2.075.92 491.683 574.307 579.196 10 BTT 231.501 251.710 263.267 262.560 270,272 11 TRC 478.841 606.298 767.400 1.127.060 1.303.332 12 PPC 1.214.861 1.466.243 14 BMC 3.727.74 1.403.03 120.923 4.186.753 CII 4.265.71 1.206.58 120.195 2.951.918 13 3.431.98 781.681 188.018 203.631 123.024 47 15.493.097 957.041 48 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 FPT CNT HBC PHR KSB CTD HAG HLG MCG PAN DSN IJC HQC VIC VNE CLW 2.273.483 2.999.501 3.980.651 5.518.255 6.181.640 154.698 196.918 246.295 233.309 220.992 532.844 573.646 641.819 721.594 770.475 881.913 1.016.802 1.284.413 1.761.511 2.031.657 167.172 288.086 378.297 424.238 447.838 881.402 1.101.159 1.268.587 1.437.550 2.078.228 3.728.928 4.694.915 8.192.168 9.398.583 9.765.253 483.424 550.292 541.338 573.139 517.166 180.470 221.189 776.392 706.884 706.980 184.005 198.491 259.317 253.846 325.516 91.925 91.994 104.163 146.017 160.766 580.112 669.367 796.326 3.142.507 3.015.188 157.220 402.999 777.215 711.963 754.080 1.497.934 2.066.943 6.842.651 6.501.238 10.556.569 311.142 400.252 646.893 639.057 681.888 143.693 153.724 162.254 178.184 186.214 48 49 PHỤ LỤC 5: LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA CÁC CÔNG TY STT 10 11 12 13 Mã chứng khoán VNM VCF TAC SCD BHS LSS LAF KDC BBC BTT TRC PPC CII LỢI NHUẬN SAU THUẾ 2008 2009 2010 2011 2012 1.248.968 968 105.193 2.376.067 3.615.493 4.218.182 5.819.455 136.005 161.561 211.113 303.828 11.838 27.825 87.664 25.232 61.444 25.546 34.790 26.109 22.763 22.490 (43.276) 120.087 148.873 148.922 119.210 72.921 163.319 301.471 412.977 36.341 4.002 21.464 83.920 10.330 (152.560) (60.602) 522.943 580.912 278.635 357.216 20.851 57.293 41.778 46.369 26.029 18.532 28.264 33.213 34.383 35.438 198.220 153.290 274.606 515.082 342.644 (212.784) 840.730 4.126 7.796 619.693 132.780 316.248 377.354 130.811 416.392 49 50 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 BMC FPT CNT HBC PHR KSB CTD HAG HLG MCG PAN DSN CLW IJ C HQC VIC VNE 46.611 21.618 23.260 91.388 86.414 1.051.047 1.405.874 1.691.757 2.079.148 1.540.327 21.498 45.889 21.099 10.698 (10.697) 8.249 47.076 139.769 149.553 134.936 338.933 267.439 503.133 825.573 602.664 72.269 92.458 125.812 120.004 90.320 144.188 228.100 240.327 211.064 218.756 765.343 1.286.899 2.081.085 1.325.318 351.854 95.289 79.126 41.989 62.491 149 19.487 49.714 46.794 3.838 2.625 20.691 34.429 20.070 13.669 80.128 24.155 25.417 37.443 56.729 64.964 11.448 13.376 19.115 27.284 29.568 96.567 97.636 212.146 317.829 184.330 1.865 59.417 411.036 25.733 20.240 125.995 1.101.737 2.432.015 1.073.560 1.571.312 (558) 93.820 17.336 19.426 43.291 50 51 PHỤ LỤC 6: ROE CỦA CÁC CÔNG TY Mã chứng khoán 2008 2009 2010 2011 VNM 0,2809 0,4273 0,5014 0,4127 0,4161 VCF 0,3160 0,3513 0,3147 0,3237 0,3612 TAC 0,0358 0,0920 0,2626 0,0699 0,1688 SCD 0,2068 0,2587 0,1767 0,1415 0,1296 BHS 0,3174 0,3228 0,2837 0,2126 LSS (0,1223 ) 0,1252 0,2574 0,3215 0,3234 0,0275 LAF 0,0442 0,2189 0,4712 0,0428 (0,9697) KDC 0,2329 0,1888 0,0737 0,0912 BBC (0,0268 ) 0,0598 0,1130 0,0783 0,0828 0,0451 10 BTT 0,0788 0,1169 0,1289 0,1307 0,1310 11 TRC 0,4139 0,2825 0,3998 0,5437 0,2820 12 PPC 0,2184 0,0010 0,0023 0,1745 13 CII (0,0586 ) 0,1708 0,3181 0,2892 0,1185 0,3106 Stt ROE 51 2012 52 14 BMC 0,4693 0,1777 0,1929 0,5916 0,4413 15 FPT 0,4942 0,5332 0,4847 0,4377 0,2632 16 CNT 0,1404 0,2610 0,0952 0,0446 (0,0471) 17 HBC 0,0155 0,0850 0,2299 0,2193 0,1809 18 PHR 0,3434 0,2817 0,4372 0,5420 0,3178 19 KSB 0,4923 0,4061 0,3776 0,2990 0,2071 20 CTD 0,1727 0,2301 0,2028 0,1559 0,1244 21 HAG 0,4101 0,3055 0,3229 0,1506 0,0367 22 HLG 0,1970 0,1530 0,0769 0,1121 0,0003 23 MCG 0,1360 0,2475 0,0938 0,0051 0,0037 24 PAN 0,1061 0,1800 0,0876 0,0532 0,2766 25 DSN 0,2655 0,2763 0,3817 0,4535 0,4235 26 CLW 0,0784 0,0899 0,1209 0,1602 0,1536 27 IJC 0,1681 0,1562 0,2894 0,1613 0,0599 28 HQC 0,0139 0,2121 0,6965 0,0345 0,0276 29 VIC 0,0754 0,6181 0,5459 0,1609 0,1842 30 VNE 0,0016 0,2637 0,0331 0,0302 0,0655 52 53 PHỤ LỤC 7: TỶ SỐ NỢ TRÊN TỔNG TÀI SẢN CỦA CÁC CÔNG TY Mã Stt DA chứng khoán VNM VCF TAC SCD BHS LSS LAF KDC BBC 10 BTT 11 TRC 12 PPC 13 CII 14 BMC 15 FPT 16 CNT 17 HBC 2008 2009 2010 2011 2012 19,34707% 23,47545% 26,11601% 19,92897% 21.37897% 12,45454% 9,06611% 20,57850% 11,35387% 15.54438% 54,98155% 54,31946% 60,84328% 65,83838% 62.27389% 25,92092% 26,44556% 24,89638% 27,11706% 23.34734% 44,65895% 51,56396% 51,01307% 57,11236% 72.82985% 31,82890% 29,02734% 23,18580% 36,03459% 52.71323% 58,58249% 50,83341% 29,46937% 67,88919% 65.53021% 28,01911% 41,61031% 23,37988% 33,72926% 26.45009% 18,51742% 29,04990% 28,23609% 26,95135% 24.62095% 29,24459% 24,92404% 21,48616% 23,85524% 21.60199% 23,64347% 20,56501% 27,25708% 23,39481% 12.64566% 68,17462% 63,58242% 67,70113% 74,72908% 65.29120% 57,05060% 51,16330% 58,68000% 74,92478% 75.21578% 5,78881% 20,75348% 28,69980% 26,99889% 24.87438% 52,68892% 64,23498% 58,96613% 58,33651% 50.41549% 83,77500% 86,21237% 86,46421% 87,46578% 86.79084% 49,26558% 53,26969% 64,99841% 77,85092% 82.96908% 53 54 18 PHR 19 KSB 20 CTD 21 HAG 22 HLG 23 MCG 24 PAN 25 DSN 26 CLW 27 IJC 28 HQC 29 VIC 30 VNE 33.85581% 51,79442% 37,78668% 43,58434% 42,31128% 56,90385% 37,44561% 36,84819% 35,33430% 35.37038% 22,48938% 38,05118% 37,11832% 41,55438% 42.47908% 52,66666% 57,95699% 53,88737% 60,57624% 65.41725% 39,94246% 53,50957% 65,95957% 72,68910% 79.48875% 79,89533% 79,74855% 63,06868% 68,55403% 72.37288% 9,76315% 10,95851% 12,32244% 12,88918% 11.21493% 6,39860% 3,98885% 11,10096% 6,17020% 6.98673% 25,06984% 30,64633% 34,43647% 35,56408% 42.33772% 42,35588% 35,36583% 80,06662% 28,35104% 34.57283% 86,56077% 70,79943% 65,68375% 72,32071% 72.51681% 73,05513% 74,59902% 63,46160% 76,76270% 80.51962% 81,41784% 75,93462% 60,64924% 63,46547% 59.71349% 54 55 PHỤ LỤC CHỈ SỐ TĂNG TRƯỞNG CỦA CÁC CÔNG TY Stt Mã chứng khoán SG 2008 2009 2010 2011 2012 VNM 25,55% 29,11% 48,63% 37,24% 22,80% VCF 39,34% 18,30% 27,46% 21,82% 35,04% TAC 17,10% -11,61% 23,26% 36,25% -8,68% SCD 14,14% 16,50% 18,35% 11,74% -21,01% BHS 23,14% 50,37% 68,52% 27,82% 18,70% LSS 18,78% LAF -9,48% -2,84% -6,82% 21,70% 72,73% 51,37% -0,48% -11,12% 0,25% KDC 18,40% 4,98% 26,22% 120,20% 0,94% BBC 19,34% 15,91% 25,54% 27,23% -6,97% 10 BTT -5,68% -33,02% 30,72% 14,26% 4,53% 11 TRC 11,63% -19,81% 72,13% 57,69% -23,41% 12 PPC 1,97% 13,89% -5,38% -10,64% 10,36% 13 CII 29,10% -11,55% -2,25% 0,41% 37,02% 14 BMC 15,47% 15 FPT 21,54% -21,68% 12,13% 21,58% 8,79% 200,38% 26,73% 7,92% 51,57% 16 CNT 34,66% -2,47% 20,89% 22,33% -38,01% 17 HBC 52,84% 153,38% 0,27% 72,83% 33,60% 18 PHR 15,56% -15,77% 90,07% 27,26% -14,14% 19 KSB 25,09% 4,32% 44,52% 11,22% 2,81% 20 CTD 35,58% 21 HAG 46,72% 7,63% 97,59% 68,36% 26,06% 36,50% -45,74% -0,72% 39,91% 22 HLG -5,41% 9,63% 28,32% 58,71% 6,50% 23 MCG 31,23% -14,46% 12,16% 101,86% 21,56% 24 PAN 32,29% 25,32% 27,29% 19,43% 17,89% 25 DSN 20,38% 2,63% 29,81% 25,09% 16,56% 26 CLW 16,53% 13,91% 43,32% 23,54% 15,00% 27 IJC 337,78% 8,99% 44,54% 275,47% -43,16% 28 HQC -57,34% 1186,04% 126,45% -82,49% 39,73% 29 VIC 32,70% 725,51% 96,16% -40,26% 241,78% 30 VNE -35,61% 37,96% -39,68% 73,84% 23,32% 55 ... động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp o Chương 5: Kết luận CHƯƠNG TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ CẤU TRÚC VỐN TRONG MỐI QUAN HỆ VỚI GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP Có lý thuyết phổ biến cấu trúc. .. cao giá trị doanh nghiệp, công ty Việt Nam cần phải lựa chọn cấu trúc vốn cho phù hợp với công ty Với nhận định đó, tác giả chọn đề tài Cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp làm luận văn tốt nghiệp. .. phương pháp nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu đề tài: cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp, mối liên hệ tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp khảo sát kiểm định từ báo cáo tài 30 công ty