LỜI MỞ ĐẦU Giới thiệu tổng quan Thị trường chứng khoán đóng vai trò quan trọng kinh tế đại, cầu nối tài người cần vốn người có vốn nhàn rỗi, nhằm huy động nguồn vốn trung dài hạn nước nước cho đầu tư phát triển kinh tế, bên cạnh TTCK nơi để nhà đầu tư kinh doanh kiếm lời thông qua hoạt động mua bán lại chứng khoán, nhiên việc kinh doanh chứng khoán có nhiều rủi ro khiến cho nhà đầu tư không an tâm, gây nhiều tổn thất cho nhà đầu tư để hạn chế bớt rủi ro cho nhà đầu tư thị trường chứng khoán cần phải có công cụ phái sinh, có quyền chọn chứng khoán, giúp ích cho nhà đầu tư không việc phòng ngừa rủi ro mà kinh doanh kiếm lời (tất nhiên thân quyền chọn có rủi ro) – hai chức kinh tế quan trọng công cụ quyền chọn, kể từ thị trường chứng khoán Việt Nam đời từ tháng năm 2000 đến nay, trải qua nhiều biến động giá chứng khoán, gây nhiều mát cho nhà đầu tư, để phòng ngừa rủi ro tạo thêm sản phẩm cho thị trường chứng khoán công cụ quyền chọn đóng vai trò quan trọng có ý nghĩa việc tạo đa dạng sản phẩm, hàng hóa cho thị trường tăng thêm tính hấp dẫn cho nhà đầu tư, nhằm giảm thiểu rủi ro gia tăng lợi nhuận cho nhà đầu tư từ việc kinh doanh quyền chọn thị trường chứng khoán Đây lý khiến tác giả chọn đề tài “Ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh phòng ngừa rủi ro Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM” Mục tiêu nghiên cứu - Làm rõ vấn đề lý luận quyền chọn chứng khoán - Nghiên cứu chiến lược quyền chọn chứng khoán kinh doanh phòng ngừa rủi ro hình thành phát triển công cụ quyền chọn thị trường quyền chọn chứng khoán Chicago – Mỹ để từ rút học kinh nghiệm cho việc triển khai quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM - Phân tích thực trạng SGDCK TP.HCM, nhận diện loại rủi ro thị trường từ đề xuất giải pháp triển khai công cụ quyền chọn chứng khoán SGDCK TP HCM 3.Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Nghiên cứu vấn đề quyền chọn chứng khoán - Kinh nghiệm triển khai ứng dụng quyền chọn chứng khoán thị trường quyền chọn Chicago – Mỹ đề xuất giải pháp việc ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM - Đề tài không sâu vào việc định giá quyền chọn Phương pháp nghiên cứu - Phương pháp nghiên cứu chủ yếu chủ nghĩa vật biện chứng kết hợp phương pháp so sánh, đối chiếu, liên hệ, tổng hợp để khái quát chất vấn đề nghiên cứu Ý nghĩa thực tiễn đề tài - Nghiên cứu ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM để kinh doanh phòng ngừa rủi ro cho nhà đầu tư, tạo thêm sản phẩm để tạo thêm đa dạng, hấp dẫn cho thị trường, đồng thời cải thiện tính khoản thị trường Kết cấu đề tài - Phần mở đầu - Chương 1: Cơ sở lý luận quyền chọn chứng khoán phòng ngừa rủi ro TTCK - Chương 2: Vận dụng chiến lược quyền chọn để kinh doanh phòng ngừa rủi ro điều kiện thị trường - Chương 3: Thực trạng SGDCK TP.HCM cần thiết ứng dụng quyền chọn chứng khoán - Chương 4: Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh phòng ngừa rủi ro SGDCK TP.HCM - Kết luận CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Sự đời quyền chọn Việc sử dụng quyền chọn cố gắng bảo vệ lợi ích kinh tế hay tài đạt được, đề cập sách trị Aristotle xuất năm 332 trước công nguyên theo Aristotle, Thales triết gia cho người sáng tạo quyền chọn Thales không nhà triết học lớn mà ông nhà thiên văn học nhà toán học Để đáp lại lời trích nghề ông không đem lại giá trị Thales sử dụng khả thiên văn học đọc để dự báo thời tiết Kỹ ông cho phép ông tiên đoán vụ thu hoạch Olive lớn năm tới Tuy nhiên, Thales không đủ tiền để mua máy ép dầu Olive nên ông sử dụng số tiền ỏi để mua quyền sử dụng máy ép mùa thu hoạch không mua máy ép Sở hữu quyền cho Thales quyền sử dụng máy ép mùa thu hoạch (hoặc ông bán quyền sử dụng máy ép dầu Olive cho người khác mà cho ông lợi ích lớn hơn) Thales sáng tạo hợp đồng quyền chọn Người bán quyền hạnh phúc ông ta có thu nhập mà không cần quan tâm xem vụ mùa có thành công hay không Thales chứng minh cho người thấy kiến thức triết học, thiên văn học toán học ông có giá trị đem lại giá trị lớn cho thân xã hội Và quyền chọn tiếp tục phát triển hợp đồng hoa tulip năm 1636 hoa Tulip nhập vào Châu Âu từ Thổ Nhĩ Kỳ vào năm thập niên 1500s Và đầu kỷ 17, hoa Tulip xem biểu tượng phồn thịnh mà cầu bắt đầu vượt cung (Hà Lan xem nơi sản xuất hoa Tulip lớn nhất) người Hà Lan bắt đầu kinh doanh quyền chọn hoa Tulip với số lượng lớn Việc sử dụng quyền chọn không đắt đỏ mua trực tiếp với số lượng lớn Chiến lược quyền chọn tỏ có lời giá không leo thang Vào năm 1872, nhà tài người Mỹ tên Rusell Sage phát minh quyền chọn mua, quyền chọn bán cổ phiếu Giống quyền chọn ngày nay, quyền chọn Sage cho người mua quyền chọn quyền mua bán khối lượng cổ phiếu định khoảng thời gian định Và theo dòng thời gian vào năm đầu thập niên 1900, nhóm công ty gọi Hiệp hội Nhà môi giới Kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán thành lập thị trường quyền chọn Nếu người muốn mua quyền chọn, thành viên hiệp hội tìm người bán sẵn sang muốn ký hợp đồng bán quyền chọn Nếu công ty thành viên tìm người bán, tự công ty bán quyền chọn Vì vậy, công ty thành viên vừa nhà môi giới – người mang người mua người bán đến với – nhà kinh doanh – người thật thực vị giao dịch Mặc dù thị trường quyền chọn phi tập trung (OTC) tồn tại, có nhiều khiếm khuyết Thứ nhất, thị trường không cung cấp cho người nắm giữ quyền chọn hội bán quyền chọn cho người khác trước quyền chọn đáo hạn Các quyền chọn thiết kế để nắm giữ đáo hạn, chúng thực hết hiệu lực Vì vậy, hợp đồng quyền chọn có chí tính khoản Thứ hai, việc thực hợp đồng người bán đảm bảo công ty môi giới kiêm kinh doanh Nếu người bán công ty thành viên Hiệp hội Nhà môi giới kinh doanh quyền chọn mua quyền chọn bán bị phá sản, người nắm giữ quyền chọn tuyệt đối không may mắn Thứ ba, chi phí giao dịch tương đối cao, phần hai vấn đề Và năm 1973, có thay đổi mang tính cách mạng giới quyền chọn Sàn giao dịch Chicago Board of Trade (CBOT), sàn giao dịch lâu đời lớn hợp đồng giao sau hàng hóa, tổ chức sàn giao dịch dành riêng cho giao dịch quyền chọn cổ phiếu Sàn giao dịch đặt tên Chicago Board Option Exchange (CBOE) mở cửa giao dịch quyền chọn mua vào ngày 26/04/1973 Các hợp đồng quyền chọn bán đưa vào giao dịch tháng 6/1977 CBOE tạo thị trường trung tâm cho hợp đồng quyền chọn Bằng cách tiêu chuẩn hóa kỳ hạn điều kiện hợp đồng quyền chọn, làm tăng tính khoản thị trường 1.2 Tổng quan quyền chọn 1.2.1 Khái niệm quyền chọn Quyền chọn hợp đồng hai bên – người mua người bán – cho người mua quyền, nghĩa vụ, để mua bán tài sản vào ngày tương lai với giá đồng ý vào ngày hôm Không giống hợp đồng tương lai, quyền nghĩa vụ người mua bán quyền chọn không cân xứng Người mua quyền chọn có quyền, người bán quyền chọn có nghĩa vụ Gía phải trả cho quyền chọn thường gọi giá trị quyền chọn hay phí quyền chọn Thực chất việc kinh doanh quyền chọn đánh cược biến động giá chứng khoán, dự đoán nhà đầu tư xác NĐT có lời ngược lại bị thua lỗ Quyền lựa chọn công cụ cho phép người nắm giữ mua (nếu quyền chọn mua) bán (nếu quyền chọn bán) khối lượng định hàng hóa sở với mức giá xác định (hay gọi giá thực - Strike price) thời hạn định Các hàng hóa sở (Underlying assets) : Có thể cổ phiếu, số cổ phiếu, trái phiếu, số trái phiếu, thương phẩm, đồng tiền hay hợp đồng tương lai 1.2.2 Đặc điểm quyền chọn (Characteristics of options) - Vị mua người mua quyền chọn có quyền thực không thực quyền, vị bán người phải thực theo yêu cầu người mua quyền - Ngày thực quyền người mua quyền định thời hạn hợp đồng quyền chọn, thời hạn quyền chọn hiệu lực, quyền chọn kiểu Mỹ người mua quyền thực vào ngày thời hạn quyền chọn Đối với quyền chọn kiểu Châu Âu ngày thực quyền ngày cuối quyền chọn (tức vào ngày đáo hạn quyền chọn) - Gía thực – Strike price giá thỏa thuận cổ phần theo chứng khoán sở mua bán người nắm giữ quyền chọn họ thực hợp đồng quyền chọn - Người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản phí – gọi phí quyền chọn (option premium) - Phí quyền chọn có hai yếu tố : Gía trị nội (Intrinsic value) giá trị thời gian (Time value) + Gía trị nội quyền chọn mua – Intrinsic Value (Call options) thị giá cổ phiếu cở sở cao giá thực quyền chọn mua có lời – số chênh lệch thị giá giá thực giá trị nội quyền chọn mua + Gía trị nội quyền chọn bán – Intrinsic Value (Put options) giá thị trường chứng khoán sở nhỏ giá thực quyền chọn bán có lời – số chênh lệch thị giá giá thực giá trị nội quyền chọn bán + Gía trị thời gian quyền chọn – Time Value - trước đáo hạn, phí quyền chọn gồm hai phần, phần phí dôi dư giá trị nội quyền chọn giá trị thời gian quyền chọn Gía trị thời gian quyền chọn biết đến lượng giá trị mà nhà đầu tư sẵn lòng trả cho quyền chọn lớn phần giá trị nội với hy vọng vào lúc trước hết hạn giá trị quyền chọn tăng lên thay đổi thuận lợi giá chứng khoán sở Thời gian dài điều kiện thị trường hoạt động có lợi cho nhà đầu tư, giá trị thời gian tăng lên - Các trạng thái quyền chọn: + Đối với quyền chọn mua + Nếu giá thị trường cổ phiếu lớn giá thực cổ phiếu quyền chọn có lời – In the money – ITM + Nếu giá thị trường cổ phiếu nhỏ giá thực cổ phiếu quyền chọn bị lỗ - Out of the money – OTM + Nếu giá thị trường cổ phiếu giá thực cổ phiếu quyền chọn mua hòa vốn – At the money – ATM + Đối với quyền chọn bán + Nếu giá thị trường cổ phiếu nhỏ giá thực cổ phiếu quyền chọn bán có lời – In the money – ITM + Nếu giá thị trường cổ phiếu lớn giá thực cổ phiếu quyền chọn bán bị lỗ - Out of the money – OTM + Nếu giá thị trường cổ phiếu giá thực cổ phiếu quyền chọn bán hòa vốn – At the money – ATM 1.2.3 Các dạng hợp đồng quyền chọn - Quyền chọn mua (Call Option) Quyền chọn mua cho người mua quyền mua số lượng cổ phiếu định (thường hợp đồng quyền chọn mua có số lượng 100 cổ phiếu) thời gian xác định – thời gian 3,6, tháng Người mua quyền chọn trả cho người bán quyền chọn khoản phí, gọi phí quyền chọn Người mua quyền thực quyền vào ngày thời hạn quyền chọn (nếu quyền chọn kiểu Mỹ) thời hạn quyền chọn mà người mua không thực quyền quyền chọn trở lên vô hiệu Minh họa : (Trong trường hợp sau phải giả định thuế, phí chi phí giao dịch) Khi nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu XYZ (lúc nhà đầu tư kỳ vọng tăng giá cổ phiếu XYZ tương lai) với số lượng 100 cổ phiếu, giá thực 100USD/cổ phiếu vòng tháng tới, nhà đầu tư bán 100 cổ phiếu vào ngày vòng tháng tới, giả sử người mua phải trả cho người bán quyền khoản phí 2USD/cổ phiếu hay 200USD/hợp đồng Gỉa sử thời gian tới giá cổ phiếu XYZ tăng lên 120 USD/cổ phiếu nhà đầu tư thực quyền chọn mua 100 cổ phiếu XYZ với giá 100USD/cổ phiếu sau đem bán thị trường với giá 120USD/cổ phiếu Như lúc nhà đầu tư lời 20USD/cổ phiếu tính sau : (120USD x 100) - (100USD x 100) = 2000USD Trừ phí quyền chọn mua : 2USD x 100 = 200USD Vậy số tiền lời thực nhà đầu tư : 1800USD = 2000USD - 200USD - Quyền chọn bán (Put Option) Quyền chọn bán cho người mua quyền bán số lượng cổ phiếu (thường 100 cổ phiếu/hợp đồng quyền chọn bán) định thời gian định người mua quyền phải trả cho người bán quyền khoản phí Quyền chọn bán ngược lại với quyền chọn mua (nếu quyền chọn mua áp dụng cho nhà đầu tư kỳ vọng vào tăng giá cổ phiếu tương lai quyền chọn bán lại nhà đầu tư kỳ vọng vào sụt giảm giá tương lai cổ phiếu) Khi nhà đầu tư mua hợp đồng quyền chọn bán cổ phiếu XYZ (có nghĩa nhà đầu tư kỳ vọng vào sụt giá cổ phiếu XYZ tương lai) với số lượng 100 cổ phiếu với giá 100USD/cổ phiếu, thời gian tháng, người mua quyền chọn bán phải trả khoản phí 2USD/cổ phiếu hay 200USD/hợp đồng Gỉa sử tháng sau giá cổ phiếu XYZ thị trường giảm xuống 80USD/cổ phiếu lúc nhà đầu tư mua 100 cổ phiếu XYZ thị trường với giá 80USD/cổ phiếu sau bán lại theo hợp đồng quyền chọn bán 100 cổ phiếu XYZ với giá 100USD/cổ phiếu, nhà đầu tư lời 20USD/cổ phiếu tính sau : (100USD x 100) - (80USD x 100) = 2000USD Trừ phí quyền chọn : 2USD x 100 = 200USD Số tiền lời thực nhà đầu tư : 1800USD = 2000USD - 200USD - Quyền chọn chiều (Call and put options) Trong trường hợp giá cổ phiếu biến động nhiều nhà đầu tư nên chọn quyền chiều – nhà đầu tư mua quyền chọn mua quyền chọn bán để phòng ngừa rủi ro kiềm lời, trường hợp giá cổ phiếu thị trường tăng lên nhà đầu tư nên thực quyền chọn mua ngược lại giá cổ phiếu thị trường giảm giá nhà đầu tư thực quyền chọn bán để kiếm lời Tuy nhiên nhà đầu tư phải quan tâm tới biên độ biến động giá, biên độ biến động giá lớn việc kinh doanh quyền chọn có lời, biên độ dao động hẹp biến động giá số tiền kiếm không đủ bù đắp chi phí bị thua lỗ 1.3 Chức kinh tế quyền chọn 1.3.1 Ứng dụng quyền chọn kinh doanh Cổ phiếu công ty Z giao dịch thị trường với mức giá 20.000đ/cổ phần Nhà đầu tư dự đoán mức giá tăng lên vòng tháng tới Gỉa sử quyền lựa chọn niêm yết để giao dịch cổ phiếu Z, nhà đầu tư mua quyền chọn mua cổ phiếu Z mức giá 20.000đ, với số lượng 100.000 cổ phiếu Gỉa sử phí quyền chọn 2% giá trị hợp đồng tương đương với : 20.000đ x 100.000CP x 2% = 40.000.000đ Nhà đầu tư bỏ 40 triệu đồng để mua quyền chọn mua Sau tháng cổ phiếu Z tăng lên 21.000đ/cổ phiếu phần chênh lệch giá NĐT hưởng 100.000.000đ, trừ phí 40.000.000đ lại lãi ròng 60.000.000đ Như vòng tháng nhà đầu tư thu khoản lợi nhuận 60.000.000đ khoản đầu tư 40.000.000đ, tương đương với lãi suất 150% Nếu thay sử dụng quyền chọn, nhà đầu tư phải bỏ tỷ đồng để mua 100.000 cổ phiếu Z sau tháng giá tăng lên 21.000đ, nhà đầu tư bán cổ phiếu thu tiền lời 100.000.000đ vốn đầu tư tỷ đồng tương đương mức lợi tức 5% 1.3.2 Ứng dụng quyền chọn phòng ngừa rủi ro Chức kinh tế quan trọng quyền chọn nhằm cung cấp công cụ giảm thiểu rủi ro Một người phải chịu rủi ro từ thay đổi giá bất lợi dụng quyền chọn để loại trừ rủi ro Một quyền chọn mua xem công cụ đảm bảo mức giá mua tốt (nếu giá thị trường chứng khoán cao mức giá thực hiện, quyền chọn giúp nhà đầu tư mua chứng khoán mức giá thực hiện) Một quyền chọn bán đảm bảo mức giá bán tốt (việc thực quyền giúp cho nhà đầu tư bán chứng khoán mức giá thực trường hợp giá thị trường chứng khoán thấp giá thực hiện) Như vậy, quyền chọn xem công cụ phòng ngừa thay đổi giá bất lợi 1.4 Lợi nhuận rủi ro hợp đồng quyền chọn Hầu hết chiến lược mà nhà đầu tư quyền chọn sử dụng để giới hạn rủi ro, đồng thời lợi nhuần tiềm có giới hạn Vì lý này, chiến lược quyền chọn kế hoạch làm giàu nhanh chóng Các giao dịch quyền chọn thường cần vốn so với giao dịch kinh doanh cổ phiếu lại đem lại tỷ suất sinh lợi cao so với việc kinh doanh cổ phiếu Thậm chí nhà đầu tư mà sử dụng quyền chọn chiến lược đầu cơ, viết quyền chọn mua (bán quyền chọn mua) thường không nhận lợi nhuận cao Lợi nhuận tiềm giới hạn phí quyền chọn mà họ nhận từ hợp đồng, lỗ tiềm không giới hạn Mặc dù quyền chọn dành cho người chúng lựa chọn linh hoạt lựa chọn đầu tư Tùy thuộc vào hợp đồng, quyền chọn bảo vệ tăng cường đa dạng danh mục đầu tư khác nhà đầu tư thị trường hướng lên, hướng xuống thị trường có biến động không nhiều - Đối với vị mua : Một lợi ích việc mua quyền chọn lời lỗ không cân xứng Mua quyền chọn mua tạo lợi nhuận tiềm không giới hạn giá chứng khoán tăng khoản lỗ rủi ro giá chứng khoán rớt xuống giới hạn khoản phí quyền chọn trả trước Tương tự, mua quyền chọn bán mang lại khoản lợi nhuận không giới hạn giá cổ phiếu rớt xuống khoản tổn thất tối đa giá cổ phiếu tăng phần phí quyền chọn ban đầu Kết không cân xứng mang đặc tính bảo hiểm, lý mà ta phải trả tiền mua quyền chọn gọi phí quyền chọn (option premium) Đối với người mua, hợp đồng quyền chọn cho đòn bẩy tài (leverage) với rủi ro tính trước Phí mua hợp đồng (premium) phần nhỏ so với giá thị 10 rủi ro phát sinh từ quyền chọn, theo dõi sát tình hình biến động thị trường để thoát vị NĐT lâm vào tình bất lợi cho 3.4.3 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Thị trường hoạt động ảm đảm có nhiều vấn đề tiêu cực gây cho thị trường bán khống tràn lan, sử dụng vốn không với cam kết ban đầu, chất lượng chứng khoán không cao tính khoản thấp… làm cho NĐT chán nản không tin vào thị trường, họ quay lưng lại với thị trường làm cho thị trường không hoạt động hiệu quả, chức quan trọng thị trường huy động vốn cho kinh tế, bên cạnh yếu tố luật pháp công cụ quyền chọn góp phần tích cực việc cải thiện tính khoản thị trường lúc NĐT có thêm sản phẩm để giao dịch để giảm thiểu rủi ro 3.4.4 Tạo mục tiêu để công ty niêm yết phấn đấu Trong thời kỳ đầu triển khai thị trường quyền chọn UBCKNN lập danh sách cổ phiếu đáp ứng đủ điều kiện để tham gia thị trường quyền chọn (các điều kiện quy mô vốn, điều kiện phải kinh doanh có lãi năm liền, chất lượng cổ phiếu thị trường vv…) điều kiện mục tiêu để công ty niêm yết phấn đấu để tham gia giao dịch thị trường quyền chọn KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương tập trung vào phân tích thực trạng SGDCK TP.HCM, thành mà thị trường đạt nhận diện loại rủi ro hạn chế thị trường từ cho thấy cần thiết ứng dụng công cụ quyền chọn chứng khoán để giảm thiểu rủi ro, đa dạng hóa sản phẩm kinh doanh thị trường cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Bên cạnh đó, tác giả nêu thực trạng ứng dụng quyền chọn thị trường quyền chọn Chicago rút học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán vào SGDCK TP.HCM 54 CHƯƠNG GIẢI PHÁP ỨNG DỤNG QUYỀN CHỌN CHỨNG KHOÁN ĐỂ KINH DOANH VÀ PHÒNG NGỪA RỦI RO TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN TP.HCM 4.1 Định hướng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Để sở giao dịch chứng khoán TP.HCM phát triển hoạt động hiệu nữa, nhằm phát huy tối đa vai trò thị trường huy động nguồn vốn nhàn rỗi ngắn hạn, trung hạn dài hạn nước nước để đáp ứng nhu cầu vốn cho phát triển kinh tế cần phải có định hướng phát triển thị trường với mục tiêu giải pháp phát triển cụ thể sau : 4.1.1 Các mục tiêu phát triển SGDCK TP.HCM - Không ngừng hoàn thiện pháp lý, tăng cường công tác quản lý giám sát thị trường có hình thức chế tài phải đủ sức răn đe hành vi làm ảnh hưởng xấu đến thị trường : thao túng giá, tung tin đồn nhảm, mua bán nội gián, câu kết đầu tích trữ, gian lận thị trường… loại trừ phần tử xấu khỏi thị trường, làm cho thị trường thực sạch, lành mạnh hoạt động thực sôi động đạt hiệu cao Tạo điều kiện tiền đề để triển khai thị trường quyền chọn chứng khoán - SGDCK TP.HCM cần hệ thống công nghệ giao dịch đại đủ sức theo dõi, phát xử lý hành vi thao túng, làm giá, lũng đọan thị trường gây phẫn nộ, xúc làm giảm lòng tin NĐT Để làm điều cần phải trọng vấn đề phát triển ứng dụng khoa học công nghệ thông tin công nghệ giao dịch thị trường - Đa dạng hóa sản phẩm thị trường phát triển công cụ phái sinh nhằm giúp cho NĐT, công ty quản trị rủi ro tốt hơn, hoạt động hiệu - Chủ động hội nhập thị trường tài quốc tế để hoàn thiện phát triển nhằm rút ngắn khoảng cách với TTCK khu vực quốc tế 55 - Tái cấu trúc thị trường chứng khoán làm tăng tính hiệu cho thị trường, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin, nâng cao sức cạnh tranh định chế tài trung gian.Tăng quy mô, củng cố tính khoản cho thị trường phấn đấu đưa tổng trị giá vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 100% GDP vào năm 2020 - Đa dạng hóa cải thiện nguồn cung thông qua việc bước nâng cao điều kiện niêm yết, củng cố chế độ công bố thông tin, tăng cường lực quản lý giám sát, tra, xử lý vi phạm phát triển nhà đầu tư tổ chức quỹ đầu tư, quỹ hưu trí, quỹ bảo hiểm 4.1.2 Các giải pháp phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Để thực mục tiêu nêu cần phải có giải pháp cụ thể sau : Thứ nhất, tăng quy mô, củng cố tính khoản cho thị trường chứng khoán, phấn đấu đưa tổng giá trị vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt từ 80% đến 110% GDP vào năm 2020 Phát triển thị trường trái phiếu trở thành kênh huy động phân bổ vốn quan trọng cho phát triển kinh tế Chú trọng đặc biệt phát triển thị trường trái phiếu Chính phủ để huy động vốn cho Ngân sách nhà nước đầu tư xây dựng Củng cố cách cầu đầu tư chứng khoán; phát triển đa dạng hóa sở nhà đầu tư, phát triển hệ thống nhà đầu tư tổ chức, khuyến khích nhà đầu tư nước đầu tư dài hạn, tiếp tục phát triển hệ thống nhà đầu tư cá nhân Ngoài ra, thị trường dựa tảng vững tạo hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước chắn trở nên linh hoạt trước cú sốc kinh tế tài Do đó, việc phát triển hệ thống nhà đầu tư có tổ chức nước vấn đề then chốt cần lưu ý để giúp hệ thống tài phòng vệ chống lại ảnh hưởng cú sốc bên Thứ hai, tăng tính hiệu thị trường sở tái cấu trúc TTCK, đại hóa sở hạ tầng, chuyên nghiệp hóa việc tổ chức vận hành hạ tầng công nghệ thông tin Từng bước đại hóa SGDCK với hệ thống giao dịch, giám sát công bố thông tin 56 đại có khả kết nối với SGDCK quốc tế; đa dạng hóa phương thức giao dịch sản phẩm thị trường đáp ứng nhu cầu thị trường Việc tái cấu trúc TTCK phải có bước thích hợp nhằm phát huy tối đa vai trò SGDCK phát triển thị trường giai đoạn trước mắt, tiến tới thống thị trường dài hạn.Kiện toàn phát triển hệ thống lưu ký, đăng ký, toán, bù trừ theo chuẩn mực quốc tế; đại hóa hoạt động Trung tâm Lưu ký Chứng khoán, bước tham gia kết nối vớiTTLKCK quốc tế khu vực Hiện đại hóa hạ tầng công nghệ thông tin SGDCK, TTLKCK, công ty chứng khoán tổ chức khác có liên quan, nhằm bảo đảm hạ tầng công nghệ thông tin đồng bộ, thống nhất, tương thích an toàn Thứ ba, nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ.Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, công nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức công ty chứng khoán theo mô hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế Thứ tư, tăng cường lực quản lý, giám sát, tra cưỡng chế thực thi quan quản lý nhà nước lĩnh vực chứng khoán sở phân định rõ chức giám sát Bộ Tài chính/UBCKNN với ngành, cấp giám sát khác theo hướng chuyên biệt hóa; tăng cường vai trò giám sát tổ chức tự quản tổ chức hiệp hội; thiết lập chế thức phối kết hợp quan quản lý nhà nước nước lĩnh vực chứng khoán, ngân hàng, bảo hiểm, nhằm bảo đảm hiệu hoạt động giám sát, cưỡng chế thực thi, bảo đảm an toàn cho hoạt động chứng khoán TTCK Việt Nam Thứ năm, chủ động hội nhập quốc tế, có lộ trình phù hợp với trình độ phát triển thị trường Hội nhập quốc tế xu hướng tất yếu nhằm nâng cao vai trò, vị thế, tăng khả cạnh tranh TTCK Việt Nam khu vực giới Để có lợi ích lớn từ hội nhập quốc tế giảm thiểu rủi ro tham gia 57 trình này, quan quản lý cần chủ động xây dựng sách hội nhập, lộ trình hội nhập có tính đến yếu tố trình độ phát triển TTCK kinh tế Việt Nam giai đoạn Bên cạnh giải pháp phát triển TTCK nói cần phải có giải pháp triển khai ứng dụng quyền chọn chứng khoán thị trường chứng khoán TP.HCM sau: 4.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán SGDCK TP.HCM Để triển khai vận hành tốt thị trường quyền chọn chứng khoán cần phải có chuẩn bị đầy đủ điều kiện tiền đề, để triển khai ứng dụng thị trường quyền chọn vận hành tốt tránh vấn đề không đáng có xảy ra, cần phải tập trung chuẩn bị tốt tất điều kiện : đào tạo nâng cao trình độ chuyên môn cho nhà đầu tư, nhà môi giới kinh doanh quyền chọn, xây dựng luật sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ đại, lập danh sách cổ phiếu đáp ứng đủ tiêu chuẩn tham gia giao dịch thị trường quyền chọn, vai trò quan quản lý Nhà nước vấn đề quản lý, giám sát vận hành thị trường …các giải pháp cụ thể : 4.2.1 Các giải pháp phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán 4.2.1.1 Đối với nhà môi giới Không ngừng nâng cao trình độ chuyên môn lực cho đội ngũ nhà môi giới, giúp họ vững vàng tự tin trình tư vấn kinh doanh phòng ngừa rủi ro quyền chọn, đội ngũ đóng vai trò quan trọng thị trường quyền chọn TTCK Vì vậy, việc không ngừng nâng cao trình độ chuyên môn nghiệp vụ phải trọng vấn đề cấp giấy phép hành nghề, xem xét vấn đề chuyên môn đạo đức nghề nghiệp Công tác quản lý, giám sát ban hành văn pháp lý phải quy định cụ thể chặt chẽ quyền lợi, nghĩa vụ chế tài phải đủ sức răn đe nhà môi giới hoạt động môi giới, có hoạt động môi giới sàn giao dịch quyền chọn chứng khoán hoạt động trôi chảy diễn mong đợi 4.2.1.2 Đối với nhà đầu tư 58 Để vận hành tốt thị trường quyền chọn vấn đề nhận thức nhà đầu tư quyền chọn quan trọng, họ nhận thức lợi ích rủi ro chiến lược quyền chọn họ biết điều kiện thị trường nên sử dụng chiến lược quyền chọn nào, lợi ích mà họ đạt họ tham gia nhiệt tình nhà tạo lập thị trường, nhà môi giới, tư vấn người tham gia vận hành thị trường phải hiểu cách sâu sắc quyền chọn để tư vấn nhận định tình hình thị trường để đầu tư đạt hiệu cao Vì cần phải mở lớp đào tạo bồi dưỡng quyền chọn từ đơn giản nâng cao, làm cho nhận thức NĐT ngày chuyên sâu sản phẩm phái sinh Bên cạnh Nhà nước phải làm tốt công tác giới thiệu giảng dạy kiến thức kinh doanh quyền chọn chứng khoán thông qua kênh phương tiện thông tin đại chúng : tivi, internet, đài phát loại báo viết … nhằm mục đích giáo dục tuyên truyền kiến thức quyền chọn kinh doanh quyền chọn tới quảng đại quần chúng để nâng cao trình độ dân trí kiến thức lĩnh vực này, nhằm thúc đẩy tham gia nhiều người vào hoạt động kinh doanh quyền chọn không lĩnh vực chứng khoán mà nhiều lĩnh vực khác vàng ngoại tệ, hàng nông sản 4.2.1.3 Điều kiện môi trường pháp lý Bất kỳ thị trường cần phải có luật chơi, mục đích thị trường hoạt động công bằng, bảo vệ lợi ích nhà đầu tư Luật pháp phải xây dựng phù hợp điều kiện đặc thù thị trường Việt Nam song phải phù hợp với thông lệ chuẩn mực quốc tế, có thu hút nhà đầu tư nước tham gia hòa nhập rút ngắn khoảng cách với thị trường quyền chọn khu vực quốc tế Luật phải quy định rõ ràng, cụ thể quyền lợi trách nhiệm thành phần tham gia giao dịch thị trường quyền chọn : người mua, người bán, nhà môi giới nhà kinh doanh sàn, nhà tạo lập thị trường… hình thức chế tài phải thực có hiệu lực tính răn đe cao, xử lý thật nghiêm minh hành vi gian lận làm ảnh hưởng xấu đến thị trường 59 Tránh tình trạng thị trường bị bóp méo luật pháp chồng chéo, lỏng lẻo, thiếu sức răn đe, thiếu đồng quán dẫn đến lòng tin nhà đầu tư vào thị trường Đặc biệt chế tài hành vi bị cấm thị trường, cần phải xử lý thật nghiêm minh cần thiết loại bỏ khỏi thị trường thành phần vi phạm luật giao dịch kinh doanh quyền chọn chứng khoán Luật pháp yếu tố quan trọng bậc giữ cho thị trường hoạt động hiệu Nếu luật pháp mà không chặt chẽ dễ gây đổ bể thị trường hành vi gian lận, lách luật làm thiệt hại đáng kể cho NĐT tác động xấu đến thị trường Trong trình xây dựng luật cho thị trường cần phải ban hành văn quy định nội dung hợp đồng quyền chọn, danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch, số lượng hợp đồng quyền chọn mà NĐT phép giao dịch tránh tình trạng thao túng thị trường, áp dụng kiểu hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ hay Châu Âu 4.2.1.4 Điều kiện hạ tầng kỹ thuật Hạ tầng kỹ thuật phải trang bị đại nhằm giúp thị trường hoạt động tốt, không bị sụp đổ lỗi kỹ thuật thực khối lượng giao dịch lớn công nghệ phải tự động hóa hoàn toàn, tránh tình trạng nhà đầu tư không thực lệnh lỗi kỹ thuật dễ gây sụp đổ thị trường làm lòng tin nơi nhà đầu tư Tập trung chủ yếu vào vấn đề chất lượng công nghệ thông tin, không ngừng nâng cấp đổi công nghệ thông tin, công nghệ thông tin đóng vai trò quan trọng TTCK thị trường quyền chọn Muốn phải có tham khảo công nghệ nước phát triển lựa chọn công nghệ phù hợp với điều kiện thị trường Việt Nam 4.2.1.5 Điều kiện hệ thống thông tin tuyên truyền Hệ thống thông tin tuyên truyền đóng vai trò quan trọng thị trường hệ thống thông tin dựa chủ yếu vào hạ tầng kỹ thuật công nghệ thông tin, phải trọng vấn đề ứng dụng công nghệ thông tin quản lý, công bố tuyên truyền thông tin tới nhà đầu tư, hệ thống phải cung cấp thông tin nhanh chóng, kịp thời xác tới nhà đầu tư phải phát xử lý thông tin sai thật nhà đầu tư phải chịu trách nhiệm trước pháp luật việc công bố thông tin, công ty đưa thông tin sai 60 thật phải chịu trách nhiệm hoàn toàn trước pháp luật phải bị xử lý nghiêm minh công ty hay nhà đầu tư bị tẩy chay, loại khỏi thị trường thị trường phải xây dựng phận chuyên trách giao dịch công bố thông tin nhằm cung cấp thông tin công khai, công đem lại hiệu cho nhà đầu tư việc kinh doanh phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán 4.2.2 Các giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh Ngoài giải pháp nêu phần giải pháp phòng ngừa rủi ro quyền chọn chứng khoán việc kinh doanh quyền chọn chứng khoán cần phải bổ sung thêm giải pháp sau để việc triển khai quyền chọn chứng khoán diễn mong đợi, giải pháp : 4.2.2.1 Thiết lập danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường quyền chọn Việc lập danh sách cổ phiếu đủ điều kiện tham gia thị trường quyền chọn quan trọng, thị trường quyền chọn chứng khoán thành lập nên việc thị trường quyền chọn có vận hành tốt hay không lại phụ lớn vào hàng hóa chứng khoán sở Nếu cổ phiếu tham gia giao dịch mà tính khoản không cao, tỷ suất sinh lợi thấp, khối lượng giao dịch không lớn, làm ăn lãi … gây khó khăn cho việc ứng dụng quyền chọn chứng khoán kinh doanh việc phòng ngừa rủi ro quyền chọn Vì cần phải đưa điều kiện cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường quyền chọn : + Điều kiện cổ phiếu niêm yết (Xem xét hai mặt số lượng chất lượng công ty niêm yết trọng nhiều vào vấn đề chất lượng công ty niêm yết) + Hoạt động kinh doanh phải có lãi năm gần 61 4.2.2.2 Cải thiện tính khoản thị trường chứng khoán Tính khoản thị trường chứng khoán nhiều nguyên nhân khiến cho NĐT rời bỏ thị trường : doanh nghiệp đầu tư chồng chéo lẫn nhau, công bố thông tin chưa minh bạch, sử dụng vốn huy động cổ đông không mục đích, giao dịch bán khống tràn lan, hàng hóa sàn không đảm bảo chất lượng … điều khiến cho giao dịch thị trường chứng khoán èo uột, thưa thớt dẫn đến tính khoản cổ phiếu thấp, nghiêm trọng lòng tin nơi NĐT NĐT chí rời bỏ sàn, dòng vốn vào thị trường ngày cạn kiệt – nguyên nhân chủ yếu chất lượng chứng khoán chưa cao khiến cho kênh đầu tư chứng khoán ngày hấp dẫn Vì cần phải nâng cao tính khoản thị trường chứng khoán quyền chọn chứng khoán đánh cược chuyển biến giá chứng khoán, thị trường chứng khoán mà thiếu tính khoản không ứng dụng quyền chọn chứng khoán Và Chính phủ phải vào đề sách quy định nhằm nâng cao tính khoản cho thị trường mở rộng thêm room cho NĐT nước ngoài, đẩy mạnh công tác cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Nhà nước 4.2.2.3 Bảo vệ tính sáng minh bạch thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán năm gần hoạt động “mờ ám” – bị tháo túng NĐT lớn, làm cho thị trường không sân chơi công hiệu lúc thị trường bị NĐT lớn thao túng làm giá dẫn đến bóp méo thị trường, việc khiến nhiều NĐT chán nản phải rời bỏ thị trường…và để triển khai thành công thị trường quyền chọn chứng khoán Chính phủ cần phải tăng cường công tác quản lý, giám sát thị trường đề hình thức xử phạt thật nghiêm minh trường hợp câu kết, thao túng làm giá NĐT lớn, trả lại minh bạch, sáng công thị trường chứng khoán để thực kênh huy động vốn hữu ích cho phát triển kinh tế, tảng cho triển khai ứng dụng sản phẩm phái sinh có quyền chọn chứng khoán Sau 10 năm hoạt động, luật chứng khoán bộc lộ yếu thực tế Vì vậy, thị trường chứng khoán cần phải sửa đổi bổ sung điều khoản luật chứng khoán nhằm quản lý, giám sát 62 xử lý hiệu làm cho thị trường hoạt động thật công đạt mục đích đề 4.2.2.4 Giải pháp tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn Cần phải xây dựng hình thức tổ chức quản lý sàn giao dịch quyền chọn với cấu tổ chức bao gồm : SGDCK, công ty chứng khoán, trung tâm lưu ký, toán bù trừ thành phần tham gia thị trường UBCKNN thông qua qui tắc điều lệ hoạt động sàn giao dịch liên quan đến nhiệm vụ, cấu tổ chức việc bổ nhiệm thành viên sàn giao dịch, UBCKNN biên soạn điều lệ chuẩn mực cho thị trường quyền chọn, sở giao dịch trung tâm lưu ký, toán bù trừ biên soạn qui định cụ thể cho hoạt động giao dịch biểu mẫu hợp đồng quyền chọn mua, quyền chọn bán, mức giá thực hiện, phương thức đặt lệnh, ký quỹ việc toán hợp đồng, số lượng hợp đồng phép giao dịch phiên Sở giao dịch quyền chọn trực tiếp quản lý điều hành hoạt động thị trường, đề tiêu chuẩn, quy định liên quan đến hoạt động thị trường Bên cạnh sở giao dịch quyền chọn định công ty chứng khoán phép tham gia vào hoạt động thị trường quyền chọn dựa vào uy tín, lực tài nhân công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán đảm nhiệm vai trò nhà môi giới cho giao dịch NĐT, công ty chứng khoán đặt lệnh trực tiếp chuyển lệnh cho nhân viên môi giới sở giao dịch để thực giao dịch quyền chọn, NĐT phải trả phí hoa hồng môi giới cho công ty chứng khoán Trung tâm lưu ký toán bù trừ thực phần công việc sau lệnh khớp nhận ký quỹ, lưu trữ chứng khoán, toán bù trừ cho giao dịch quyền chọn Hoạt động trung tâm lưu ký toán phải tuân theo nguyên tắc sở giao dịch 63 Cơ quan quản lý giám sát có vai trò quan trọng hoạt động thị trường nhằm giám sát việc tuân thủ quy trình thủ tục công ty chứng khoán NĐT việc chấp hành quy định giao dịch, toán công bố thông tin, phát có dấu hiệu gian lận hay vi phạm pháp luật giao dịch quan quản lý giám sát phải có trách nhiệm thông báo đến sở giao dịch quyền chọn để xử lý vi phạm theo luật định, đảm bảo cho thị trường hoạt động công hiệu quả, bảo vệ thành NĐT 4.2.2.5 Cổ phần hóa doanh nghiệp lớn Nhà nước Đẩy mạnh công tác cổ phần hóa công ty lớn, hoạt động sản xuất kinh doanh có hiệu nhằm mục đích đa dạng hóa hình thức sở hữu loại hình công ty để huy động thêm vốn trí tuệ nhiều người, thay đổi tư quản lý, giám sát hoạt động kinh doanh, gắn quyền lợi thiết thực với cán công nhân viên loại hình công ty, để tạo thêm nguồn hàng hóa có chất lượng cao cho thị trường chứng khoán từ cải thiện tính khoản thị trường thị trường quyền chọn hoạt động hiệu 4.3 Các giải pháp hỗ trợ 4.3.1 Đối với Chính phủ quan quản lý Nhà nước - Chính phủ, Bộ tài UBCK NN cần phải phối hợp đạo đề khung pháp lý cho vận hành thị trường quyền chọn chứng khoán Có chế độ trả lương thưởng cao để giữ người tài thực công việc quản lý, giám sát điều hành thị trường - Nhà nước cần phải có chế đào tạo bồi dưỡng cho cán quản lý điều hành thị trường, nhằm tăng cường khả giám sát điều hành thị trường, kết hợp với việc đề sách giám sát xử lý hoạt động thị trường thật linh hoạt hiệu - Nhà nước thực việc điều chỉnh, điều tiết thị trường thông qua công cụ sách kinh tế - tài tiền tệ : sách lãi suất, thuế, tỷ giá công cụ thị trường mở nhằm ổn định tác động định hướng thị trường nhằm giúp thị trường hoạt động hiệu hướng 64 - Tăng cường phối hợp công tác kiểm tra, giám sát hoạt động thị trường, phát xử lý thật nghiêm trường hợp gian lận thị trường làm ảnh hưởng xấu đến thị trường tác động đến lòng tin tâm lý NĐT, Nhà nước phải có chế tài đủ mạnh xử lý thật nghiêm minh trường hợp vi phạm, tạo sân chơi văn minh, bình đẳng đạt hiệu cao 4.3.2 Đối với công ty chứng khoán định chế tài trung gian Xây dựng mô hình liên kết linh hoạt công ty chứng khoán định chế tài trung gian, phải không ngừng nâng cao sức cạnh tranh định chế trung gian thị trường tổ chức phụ trợ Hệ thống tổ chức trung gian chứng khoán phải củng cố chuyên nghiệp hơn, có đủ lực tài chính, công nghệ nguồn nhân lực để cạnh tranh với tổ chức kinh doanh chứng khoán khu vực phù hợp với xu hướng chung giới mô hình tổ chức công ty chứng khoán theo mô hình đa củng cố hệ thống quản trị rủi ro định chế 4.3.3 Đào tạo nguồn nhân lực Đào tạo nguồn nhân lực phục vụ cho công tác triển khai công cụ quyền chọn chứng khoán điều cần thiết quan trọng không am hiểu tường tận chứng khoán quyền chọn việc nắm bắt, vận hành tư vấn cho NĐT bị thất bại, mà lại thất bại từ thiếu hiểu biết kiến thức quyền chọn, lợi ích rủi ro liên quan quyền chọn không đáng có Tránh tình trạng NĐT kinh doanh chứng khoán lại không am hiểu chứng khoán TTCK hồi đầu TTCK vào hoạt động Chính vậy, công tác đào tạo tuyên truyền đóng vai trò quan trọng nhằm cung cấp nguồn nhân lực có trình độ cao am hiểu quyền chọn, thị trường quyền chọn TTCK Nhằm làm tác nhân thúc đẩy cho thị trường hoạt động sôi động đạt hiệu cao, thu hút nhiều người tham gia vào thị trường Công tác đào tạo phải lên kế hoạch chuẩn bị từ đến nâng cao chí cần cử người nước học tập nâng cao trình độ nhằm mục đích đem lại kiến thức để phát triển thị trường 65 KẾT LUẬN CHƯƠNG Chương tập trung vào việc đề xuất giải pháp phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM giải pháp để triển khai ứng dụng thành công thị trường quyền chọn, giải pháp : xây dựng luật, xây dựng sở hạ tầng kỹ thuật công nghệ, đào tạo bồi dưỡng kiến thức quyền chọn cho NĐT, nhà môi giới kinh doanh, thiết lập danh sách cổ phiếu tham gia giao dịch thị trường, giải pháp vai trò quan quản lý Nhà nước, giải pháp cải thiện tính khoản thị trường, giải pháp bảo vệ tính sáng, minh bạch thị trường, tất giải pháp nhằm mục đích giúp thị trường chứng khoán thị trường quyền chọn hoạt động thực hiệu mang lại lợi ích thiết thực cho nhà đầu tư 66 PHẦN KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán đời tất yếu khách quan, kênh huy động nguồn vốn nhàn rỗi cho đầu tư phát triển kinh tế hữu ích, đóng vai trò thiếu phát triển kinh tế xã hội Thị trường chứng khoán đời không đem lại vốn cho kinh tế mà sân chơi cho nhà đầu tư để kinh doanh kiếm lời hoạt động kinh doanh hàm chứa yếu tố rủi ro, thị trường chứng khoán ngoại lệ, trái lại thị trường chứa đựng nhiều rủi ro nhất, nhạy cảm với rủi ro Vì thị trường cần phải có công cụ quyền chọn chứng khoán nhằm giảm thiểu rủi ro đa dạng hóa sản phẩm kinh doanh cho nhà đầu tư Ở chương tác giả trình bày lợi ích rủi ro chiến lược quyền chọn ứng dụng điều kiện thị trường, mục đích đem lại nhìn tổng quan quyền chọn vấn đề tảng để xâu nghiên cứu chương Ở chương tác giả tập trung phân tích thực trạng Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM – thành tựu đạt được, mặt hạn chế nhận diện loại rủi ro thị trường từ cho thấy cần thiết phải ứng dụng quyền chọn chứng khoán để giảm thiểu rủi ro Và chương này, tác giả giới thiệu thị trường quyền chọn Chicago để từ rút học kinh nghiệm ứng dụng quyền chọn chứng khoán cho SGDCK TP.HCM Và sau chương tác giả tập trung vào việc định hướng phát triển Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM đồng thời đề giải pháp phát triển thị trường giải pháp ứng dụng quyền chọn chứng khoán để kinh doanh phòng ngừa rủi ro thị trường nhằm mục đích để xây dựng thành công thị trường quyền chọn TTCK TP.HCM Do trình độ có hạn nên luận văn tránh khỏi khiếm khuyết sai sót, tác giả mong dẫn góp ý 67 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng Việt PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (Chủ biên), PGS.TS Trần Ngọc Thơ, ThS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, Hồ Quốc Tuấn (2007), Quản trị rủi ro tài chính, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS.TS Trần Ngọc Thơ, PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh PGS.TS BÙI KIM YẾN (Chủ biên) (2009), Giáo trình Thị trường chứng khoán, Nhà xuất giao thông vận tải, Thành phố Hồ Chí Minh TS Nguyễn Minh Kiều (2006), Tài doanh nghiệp, Nhà xuất thống kê, Thành phố Hồ Chí Minh TS.Hồ Công Hưởng (2010), Thị trường chứng khoán Việt Nam, 10 năm nhìn lại (phần 2) TS Đặng Minh Ất (2008), Hệ thống thông tin thị trường chứng khoán Mỹ Trung Quốc Nguyễn Sơn, (2010), 10 năm hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam định hướng chiến lược giai đoạn 2010 – 2020, Tạp chí kinh tế dự báo, chuyên san Tổng quan kinh tế - xã hội Việt Nam (số tháng 6/2010) Thủy Triều (2010), 10 năm vốn hóa thị trường chứng khoán 40% GDP, Thời báo kinh tế Sài Gòn Tài liệu tiếng Anh Michael S Williams & Amy Hoffman (2001), Fundamentals of the options markets J Marc Allaire, James B Bittman, Riva Aidus Hee1mond, Elliot Katz, Harrison Roth, Athony J Saliba, Gary L Trennepohl, C.R (Sonny) Tucker, James W Yates, Jr (1995), Options Essential concepts and trading strategies, Options Institute, the Educational Division of the Chicago Board Options Exchange 68 ... - Phí quyền chọn có hai yếu tố : Gía trị nội (Intrinsic value) giá trị thời gian (Time value) + Gía trị nội quyền chọn mua – Intrinsic Value (Call options) thị giá cổ phiếu cở sở cao giá thực... the money – ITM + Nếu giá thị trường cổ phiếu nhỏ giá thực cổ phiếu quyền chọn bị lỗ - Out of the money – OTM + Nếu giá thị trường cổ phiếu giá thực cổ phiếu quyền chọn mua hòa vốn – At the money... money – ITM + Nếu giá thị trường cổ phiếu lớn giá thực cổ phiếu quyền chọn bán bị lỗ - Out of the money – OTM + Nếu giá thị trường cổ phiếu giá thực cổ phiếu quyền chọn bán hòa vốn – At the money