Đang tải... (xem toàn văn)
Cái chết của gã khổng lồ Lehman Brothers là một bài học đáng giá cho ngành ngân hàng thế giới trong vẫn đề kinh doanh cũng như quản trị rủi ro. Định chế tài chính 158 tuổi sụp đổ một cách nhanh chóng vì những sai lầm mang tính chiến lược.
1 Sơ lược Lehman Brother Được thành lập Henry Lehman anh em ông - người nhập cư gốc Đức năm 1850 Thời kỳ đầu, Lehman Brothers hoạt động công ty buôn bán bông, bắt đầu chuyển qua lĩnh vực ngân hàng chứng khoán năm đầu kỷ 20, sau trở thành ngân hàng đầu tư Lehman Brothers ngân hàng đầu tư lớn giới bốn ngân hàng đầu tư lớn Mỹ với giá trị giao dịch hàng ngày có lên đến tỉ Dollar Theo Báo cáo Thường niên 2007 Lehman Brothers, ngân hàng có thu nhập chủ yếu từ nguồn thu phí giao dịch dịch vụ cung cấp Trước sụp đổ mình, Văn phòng quản lý rủi ro ngân hàng nhận năm loại rủi ro đặc trưng hoạt động kinh doanh họ Có thể thấy rằng, thị trường, tín dụng, khoản, hệ thống rủi ro danh tiếng tạo nên toàn rủi ro hoạt động Lehman Brothers Một mặt, muốn thành công, ngân hàng phải quản lý cách thận trọng cân bằng; mặt khác, xem nhẹ vấn đề này, hậu vô tai hại thấy sụp đổ hệ thống bị huỷ diệt Quá trình sụp đổ Sự cạnh tranh lĩnh vực ngân hàng đầu tư - với đặc trưng tính rủi ro cao - vô gay gắt Lehman Brothers số bốn ngân hàng đâu tư lớn Mỹ mục tiêu vị dẫn đầu với tăng trưởng doanh thu kế hoạch đề 15%/ năm Để đạt kỳ vọng tăng trưởng, ngân hàng thực thay đổi chủ chốt chiến lược kinh doanh: chuyển từ mô hình rủi ro thấp sang rủi ro cao Thay tạo tiền từ giao dịch, họ chuyển sang kiếm tiền từ vụ đầu tư dài hạn Quản lý Lehman tập trung vào việc mở rộng ba lĩnh vực chính: bất động sản, cho vay đòn bẩy cho vay nợ chuẩn ( Bankruptcy Report No.08 – 13555, 2008) Lehman Brothers chịu gánh nặng từ nhiều loại nợ chuẩn nợ tín chấp Nợ chuẩn nợ cho vay với đối gặp rủi ro tài chính, có bảo đảm thấp Những khoản cho vay thường đem lại lãi suất cao mức rủi ro cao Nợ chuẩn trở nên phổ biến bùng nổ đợt dãi suất thấp dài hạn sóng công 11/9 theo bong bóng nhà đất khổng lồ, đồng thời từ hành động Chính phủ nhằm cổ vũ ngân hàng giải ngân khoản nợ, để người có lực tài thấp mua nhà Lehman Brothers, ngân hàng đầu tư dẫn đầu khác, tạo khoản lợi nhuận to lớn từ nợ chuẩn tỉ lệ vỡ nợ nằm tỉ lệ bình thường Mô hình tạo khoản cho vay chuyển chúng thành chứng khoán, có nghĩa chia nợ thành khoảng nhỏ trộn chúng lại để phân rủi ro tín dụng.Chứng khoán, gọi Residential Mortgage Backed Securities, bán cho nhà đầu tư để tạo tiền cho ngân hàng Mặc dù khoản cho vay xem rủi ro, chứng khoán xếp hạn xem an toàn trái phiếu phủ Điều thường người nhận nợ xem không phụ thuộc chí vào việc tăng giá bất động sản (Norberg, 2009, Bankruptcy Report No.08 – 13555, 2008) Tuy nhiên, bong bóng nợ rẻ giá bất động sản leo thang bùng nổ 2006, mà lãi suất bắt đầu leo dốc, số lượng nhà đầu tư vỡ nợ gia tăng tạo khoản thua lỗ đáng kể dẫn đến gia tăng rủi ro khoản Những nhà đầu tư nhận chứng khoán hàm chứa nhiều rủi ro nhận định bắt đầu tránh chúng, lúc tổ chức xếp hạn tín dụng bắt đầu hạ bậc chúng Một hậu khác leo dốc lãi suất nhu cầu bất động sản sụt giảm theo giá Điều đưa đến vấn đề tương lai cho Lehman Brothers, mà họ nhận khoản lỗ bất động sản (Norberg, 2009, Bankruptcy Report No.08 – 13555, 2008) Cũng nhiều ngân hàng đầu tư khác đối mặt với vấn đề, thị trường tín dụng phát triển bền vững, khủng hoảng tín dụng, làm cho tài sản đòn bẩy từ nợ trở nên khó bán Lehman có ba lĩnh vực kinh doanh chính: nợ chuẩn, bâts động sản tài sản đòn bẩy nợ, tài sản mà bán, tài sản với sụt giảm giá thị trường nặng nề Đầu năm 2008, Lehman Brothers có khoản lỗ quý $2.5 tỉ, tập trung chủ yếu lĩnh vực kinh doanh đề cập (Lehman Brothers First Quarterly Report, Lehman Brothers Second Quarterly Report 2008) Thực tế giờ, Lehman Brothers bị thua lỗ với khoảng nợ ngất ngưỡng bảng cân đối tài đầy tài sản yếu kém, khoản tạo hậu tồi tệ cho ngành ngân hàng Những nhà cho vay yếu tố khác tín nhiệm với ngành ngân hàng, dẫn tới tăng giá vốn khó khăn việc có nguồn tài trợ cho khoản Lehman Brothers công bố mức lỗ quý $3.9 tỉ vào tháng 9/2008 (Lehman Brothers First Quarterly Report, Lehman Brothers Second Quarterly Report 2008) Mặc dù Lehman Brothers nỗ lực bán số tài sản họ suốt năm để giảm rủi ro tạo khoản, thị trường không tin họ ngân hàng vay mượn đủ tiền cho hoạt động thường ngày Rõ ràng có giải pháp khả thi việc phá sản Lehman thương lượng với số ngân hàng khác bán suốt tuần từ 12-14 tháng 9, ấn định ký kết Vì hành vi sai trái cẩn trọng nhận diện rủi ro, phủ Mỹ lòng tin ngành ngân hàng chọn giải pháp không can thiệp vài kết cục tránh khỏi Lehman Brothers Đến thứ hai, 15/9/2008, Lehman Brothers liệt vào danh sách phá sản Kỷ nguyên 158 năm chấm dứt, phá sản lớn lịch sử thực tế, khởi đầu cho khủng hoảng tài đưa đến sóng làm hỗn độn tài Sai lầm chiến lược Có nhiều sai lầm mang tính chiến lược dẫn tới sụp đổ Lehman Brothers Khi ngân hàng bắt đầu tập trung vào đầu tư dài hạn thay môi giới, sử dụng số lượng đáng kể vốn nhiều trước Lưu ý rằng, vốn tự có nhỏ đưa đến hậu gia tăng nhanh chóng rủi ro khoản Nó tạo vòng lẩn quẩn khiến ngân hàng tiếp tục ngày khó mượn vốn tài trợ rủi ro Nhưng vơi việc đầu tư thiếu cẩn trọng phương cách tài trợ vốn cho việc kinh doanh mẻ, Lehman Brothers tự đẩy họ vào rủi ro khoản – điều mà hoàn toàn tránh Thay vào đó, việc tiếp cận nhận diện rủi ro lẽ nên ưu tiên thực cách chậm rãi thương vụ kinh doanh mẻ Và, ngân hàng lẽ nên để tâm đến vấn đề kinh doanh, có rủi ro ngầm định phát triển thành công thường việc mở rộng hợp lý Lehman Brothers tiếp tục theo đuổi chiến lược phát triển nóng vội mặc cho khủng hoảng tài Hậu là, họ tin thay cắt giảm rủi ro, lại hội để giành lấy thị trường hoàn thiện lợi nhuận Những hành động dẫn đến gia tăng rủi ro tín dụng rủi ro hoạt động rủi ro thị trường ngày tăng Cuối cùng, rủi ro việc thua lỗ gia tăng đáng kể với siết ngân hàng với áp lực gấp đôi Hơn nữa, việc tiếp cận vấn đề tối thiểu hoá rủi ro thường nghiên cứu phân tích thông qua thị trường trước có định quan trọng thực Các phân tích lẽ phải đưa đến tín hiệu cảnh báo để chuyển công quản lý sang hướng khác Rủi ro khoản thua lỗ tạo cấu trúc vốn Lehman Brotherrs tỉ lệ đòn bẩy (Bankruptcy Report No.08‐13555, 2008) Tỉ lệ đòn bẩy lớn đồng nghĩa với khả tạo lợi nhuận cao mức độ rủi ro cao Một tỉ lệ đòn bẩy thông thường ngân hàng đầu tư thường từ đến 12 Tuy nhiên, thay đổi luật 2004, ngân hàng đầu tư gia tăng tỉ lệ đòn bẩy lên từ đến 40 ( Niall Ferguson, 2008 ), Lehman Brothers nắm lấy hội gia tăng tỉ lệ đòn bẩy từ 20.4 lên 30.7 (Lehman Brothers Annual Report, 2007) Theo số liệu thực tế, số tổng tài sản trị giá $ 691 tỉ có $22.5 tỉ vốn chủ sở hữu, nghĩa $ 668.5 tỉ nợ Với tỉ lệ đòn bẩy lớn, nguồn thu 4% tổng tài sản to vốn chủ sở hữu Tuy nhiên điều lưu ý tỉ lệ đòn bẩy củaLehman Brothers cao tương lai, điều tất yếu tương lai xói mòn tăng trưởng vốn sở hữu đòi hỏi việc phải tìm tỉ lệ nhiều rủi ro Cách tốt để kiểm soát tỉ lệ đòn bẩy linh động: hay nói thời kỳ mà kinh tế ổn định, tỉ lệ đòn bẩy cao nên sử dụng ngược lại, điều kiện bắt đầu thay đổi, chiến lược nên giảm tỉ lệ đòn bẩy xuống để hạn chế rủi ro Không thể phủ nhận sức mạnh sau tỉ lệ đòn bẩy lớn mà theo số liệu báo cáo công bố, Lehman Brothers nhận họ $5 tỉ tháng, tàn phá nhanh chóng vốn chủ sở hữu Phóng đại giới hạn rủi ro Khi phân tích nghiệp vụ quản lý rủi ro Lehman Brothers, kết luận lãnh đạo Lehman phóng đại giới hạn rủi ro vô số lần, cuối cùng, phóng đại sách rủi ro mức 70% biên bất động sản 100% với khoản cho vay đòn bẩy Một giải thích cho hành vi đầy nguy hiểm hệ thống thưởng Để thu hút giữ lấy óc sắc sảo nhạy bén ngành, ngân hàng đầu tư thường thưởng cho nhân viên với tiền hoa hồng cao Tuy nhiên, ưu đãi tiền thưởng thường không đối xứng Nếu kết ngân hàng xấu đi, vốn tích luỹ giảm xuống, nhân viên khoản toán tương lai giữ lại khoản tiền thưởng cũ Điều tạo rủi ro đạo đức Thường thì, đầu tư, rủi ro và lợi nhuận thường cân Tuy nhiên, mà nhân viên ngân hàng trường hợp cuối bị việc, họ chấp nhận rủi ro cao để có tiền thưởng cao Điều tạo tình mà ngân hàng hành động mà cảm giác rủi ro Trong trường hợp Lehman Brothers, nhân viên nhà quản lý gặp vận may suốt năm tốt lành mà ngân hàng ăn nên làm ra, lợi nhuận mà nắm giữ rủi ro cao với tỉ lệ đòn bẩy cao việc tiếp xúc với khoản cho vay bất động sản sinh lời Ví dụ, Richard Fuld, CEO Lehman Brothers, người dẫn dắt ngân hàng suốt 16 năm sụp đổ, tạo xấp cỉ $350 triệu suốt giây cuối Lương trời rơi xuống nuôi dưỡng lòng tham suy nghĩ thiển cận nhà lãnh đạo khiến họ mù quán kết đưa đến kịch xấu thực diễn Một phần lớn tiền thưởng chi trả cổ phiếu, nên ưu đãi bất cân xứng phần Dĩ nhiên việc điều hành ngân hàng đến chỗ phá sản bất lợi bi thảm cho tất người tổ chức, suy nghĩ cho lợi ích trước mắt lấn át hẳn suy nghĩ có tầm nhìn dài hạn Bên cạnh việc phóng đại giới hạn rủi ro ngân hàng chọn việc không tính đến ngành kinh doanh mới, bất động sản cho vay đòn bẩy mô hình thử nghiệm “stress test” Hậu là, cấp quản lý Lehman phương pháp cân đối hệ thống việc đánh giá tổn thất tiềm việc khoản Họ khuyến khích hành vi niềm tin sai lầm lĩnh vực kinh doanh nhỏ bé so với lĩnh vực kinh doanh truyền thống lợi nhuận tiềm lớn nhiều so với rủi ro tiềm Điều việc hàm chứa rủi ro hoạt động cao khắc phục cách hiệu tư khiêm nhường chuyên nghiệp Những đề xuất kết luận Cơ bản, rủi ro mô tả xác suất hậu kiện tiêu cực Những rủi ro nhận diện định nghĩa Lehman Brothers việc kinh doanh họ thể kịch mà ngân hàng chịu đựng thua lỗ kiện xấu liên quan đến thị trường, tín dụng, khoản, hoạt động danh tiếng Nhìn lại, rõ ràng kịch trở thành thực lý để ngân hàng khổng lồ sụp đổ Để trả lời câu hỏi làm khác để thấy rủi ro ảnh hưởng tổ chức họ phản ứng Có vẻ hệ thống hoa hồng thúc đẩy cấp lãnh đoạ tạo nên rủi ro lớn Những lõi hoạt động tạo loại bỏ tài sản thử nghiệm “stress test”, phóng đại giới hạn rủi ro tạo đòn bẩy mức cân đối tài sản, thổi bùng triển vọng tiền thưởng Một hệ thống ngân hàng việc thưởng hoa hồng khôn tưởng cho hầu hết ngân hàng, phương pháp giảm thiểu viễn cảnh mà rủi ro liên quan đến vấn đề thưởng hoa hồng xây dựng giới hạn hạn chế rủi ro tiêu chuân tiền thưởng, Ví dụ, việc thưởng khuyến khích thử nghiệm “stress test” cho thấy rủi ro lớn, chí lợi nhuận lớn, điều đòi hỏi phải kiểm chứng kiểm nghiệm độc lập Phần lớn rủi ro thị trường tránh Lehman không đầu tư mạnh tay vào tài sản có quan hệ với Khủng hoảng tín dụng đả kích mạnh mẽ khủng hoảng nợ chuẩn ảnh hưởng bất động sản tài sản cho vay đòn bẩy Bởi ràng buộc tài sản, Lehman bị đánh gục nhanh chóng việc thua lỗ nhiều mặt trận Hậu cú đả kích hệ thống trầm trọng ngân hàng hoạt động đa dạng không tập trung danh mục đầu tư Tương tự, tổ chức tập trung vào việc kiểm soát rủi ro sớm bắt đầu bán tài sản có vấn đề sớm hơn, họ lẽ chịu đựng tổn thất Thay vào đó, họ sai lầm hai điều hy vọng vào phục hồi Khi ngân hàng thay đổi chiến lược đầu tư dài hạn, khiến thân trở nên dễ tổn thương trước rủi ro khoản Họ trở nên phụ thuộc vào nguồn tài trợ ngắn hạn cho đầu tư dài hạn, điều nhanh chóng trở thành lầm khủng khiếp mà thị trường tín dụng cạn kiệt họ kẹt tài sản khoản Sự chuyển đổi khiến họ phơi bày nhiều rủi ro tín dụng cho vay chuẩn Rõ ràng họ đánh giá thấp khả việc vỡ nợ diện rộng, không thực trách nhiệm không sở hữu quy trình từ tạo lập đến chứng khoán hoá Cũng tương tự, họ làm tốt thử nghiệm “stress test” mô phỏng, họ không nên chuyển việc tập trung vào việc môi giới và dịch vụ tài vốn có tính khoản cao rủi ro tiềm ẩn Sự tác động tỉ lệ đòn bẩy cao dẫn đến việc hậu cùa rủi ro khác sâu Khi mà tất kịch rủi ro khác trở thành thực, đòn bẩy khiến sụp đổ trở nên nhanh chóng dùng lại Đó lý ngân hàng 158 năm tuổi sụp đổ vòng chưa tới năm sau hầu hết năm trước kinh doanh đạt lợi nhuận Như lưu ý, tỉ lệ đòn bâyr linh hoạt cách để giảm thiểu rủi ro, điều khó khăn để đạt Một giải pháp đơn giản sử dụng tỉ lệ đòn bẩy thấp rõ ràng giai đoạn khởi đầu Tương tự, điều tiết phủ cho phép thay đổi tỉ lệ đòn bẩy tối đa xem sai lầm to lớn tạo khả tỉ lệ đòn bẩy cao ngút trời Những rủi ro mức mà ngân hàng mang lấy lĩnh vực khác cuối phá huỷ danh tiếng ngành ngân hàng Lehman sụp đổ mà làm cho khả hậu mát tà khốc Vì rủi ro danh tiếng rủi ro khoản có liên kết với nhau, sụt dốc liên tục tạo Những người hoạt động thị trường tài không lòng tin với Lehman để tài trợ cho hoạt động thường ngày mà thị trường tài cạn kiệt điều trở thành cú đánh chết người Tại mốc thời điểm này, Lehman Brothers hành động khác họ làm Bánh xe lệch khỏi kiểm soát kết cục tránh khỏi ... trợ cho khoản Lehman Brothers công bố mức lỗ quý $3.9 tỉ vào tháng 9/2008 (Lehman Brothers First Quarterly Report, Lehman Brothers Second Quarterly Report 2008) Mặc dù Lehman Brothers nỗ lực... cẩn trọng nhận diện rủi ro, phủ Mỹ lòng tin ngành ngân hàng chọn giải pháp không can thiệp vài kết cục tránh khỏi Lehman Brothers Đến thứ hai, 15/9/2008, Lehman Brothers liệt vào danh sách phá... cao ngút trời Những rủi ro mức mà ngân hàng mang lấy lĩnh vực khác cuối phá huỷ danh tiếng ngành ngân hàng Lehman sụp đổ mà làm cho khả hậu mát tà khốc Vì rủi ro danh tiếng rủi ro khoản có liên