BO GUO DUO VA DAO TAO D1U HOG Kim T! THA~11 PHO OHI MINH no ~Is: "" nzooa - 22 - 1a · 'I'D X ' ':::: ~ CtlU Ntll~M DE TAI: T8 NGUYEN HINH KIEU NtlOM NGHIEN ClrU: T8 NGUYEN MINH KIEU Th8 NGUYEN Tftl THU tliEN CN VU Tftl Lt GIANG 2003-2004 M1}C L1}C Trang CHUONG x: GIOI THI~U CONG TRiNH NGHIEN CUU• • • .•• .• x 1.1 TfNH CAP THIET cuA VItc NGHIEN cuu HE TAr : 1.2 xAc I>lNH vAN HE NGHIEN cuu (1 1.3 CAU HOI VA MlJC TIEU NGHIEN C U 1.4 PHu'dNG PHAP NGHrEN CUU (1 1.5 NQr DUNG NGHIEN C U L6Y NGHfA VA UNG DlJNG evA HE TAr NGHIEN cuu CHUONG 2: co LY THUYET VE MO HiNH TAl CHiNH v A NHUNG QUYET DJNH TRONG TAl CHiNH CONG TY 2.1 TONG QUAN vE NHUNG QUYET DlNH TRONG TAI CHINH CONG TY 2.1.1 Quye't dinh ddu tu' 2.1.2 Quye't dinh ngu6n v6n 2.1.3 Quye't dinh phan pho'i lgi nhu~n hay chinh sach c6 tltc 2.1.4 M9t so' quye't dinh khac tfti chinh cong ty 2.2 TONG QUAN vE NHUNG M6 HINH TRONG NGHIEN CUU TAr CHINH 10 ' n1~m ve mo h'1nh ' 2 Kh a1 10 2.2.2 Phan lo~i mo hinh 11 2.2.3 Nhung ye'u to' din ban cua mo hinh 13 2.2.4 Phudng phap xay dljng va ung dl;lng mo hinh quye't dinh tai chinh cong ty 14 2.3 NHUNG NEN TANGLY THUYET cuA M6 HINH TAr cHfNH 17 2.3.1 Thai gia ti~n t~ 18 2.3.2 Quan h~ giUa lgi nhu~n va rui ro ·········· 29 CHUONG 3: H~ THONG HOA cAc MO HiNH SU DVNG TRONG QUYET ? A ' A A A A so H 0 )< A ' ••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••• • A A DINH TAl CHINH CONG TY ••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••39 3.i cAc M6 HINH SU DlJNG TRONG QUYET DlNH I>AU Tlf 39 · 3.1.1 Cac mo hinh quye't dinh ddu tu tai san luu d9ng 39 Mo htnh quyit dtnh t6n quy ti~n mif,t 39 Mo htnh quyit dtnh d&u tzt tai chink ngdn hq,n , 46 Mo htnh quyit dtnh khoan phai thu hay chink sack ban ch?u hang hod 48 Mo htnh quyit d?nh t6n kho 60 3.1.2 Cac mo hinh quye't dinh ddu tu tai san co' dinh 62 ~ t'" , 62 az san co"'d·?nh maz M o" h'zn h quyet(td"?n h mua sum e t' az san co"'d"?n h cu- 63 M o" h'zn h quye"'t d"?n h th ay th"' Mo htnh quyit dtnh d&u tzt d'f! an 64 3.1.3 Mo hinh quye't dinh ddu tu tili chinh dai h~n 65 Mo htnh dtnh gia trai phiiu 65 ' co, p h""' zeu 71 M o" h'zn h d"?n h gza Mo htnh d?nh gia quy~n chQn 74 ? ? 3.1.4 Cac mo hinh quye't d!nh quan h~ giua chi phi bie'n d6i va chi phi c6 dinh 77 Phan tick hoa u6n 79 Phan tick dt') bdy hoq_t dt')ng .80 ~ von .' 82 ' 3.2 Cac mo h'1nh t rang quye"'t d'ln h nguon Mo h'tnh quyit d?nh chi phi sit d11-ng nq 83 ,.( cophA 1v.to h'zn h quye"'t d'fn h ch'L p h'L siN'? d 11-ng von un ztu d-' m 83 Mo h'tnh quyit d?nh chi phi sit d11-ng u6n cd ph&n pho? thong 84 Mo h'tnh quyit d?nh chi phi sit d11-ng u6n trung b'tnh 85 3.3 MQT SO M6 HINH QVYET B~NH KHAC TRONG TAI CHINH C6NG TY 86 3.3.1 Mo hinh quye't d!nh ti~n h.tang hi~u qua 86 3.3.2 Mo hinh quye't d!nh hinh thuc chuygn ti~n 87 3.4 KET LU!N 89 cHtiONG 4: KHAO sAT TH\)'c TR~NG su D1}NG MO HiNH TRONG QUYET A JIA"A ' • A? A DINH TAl CHINH CONG TY •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••• 90 KHAO SAT THQC TR~G QUAN TR~ TAI CHINH DOANH NGHI:¢P NAM 2000 : 90 4.1.1 Mota CUQC khao sat 90 4.1.2 Ke't qua khao sat 93 Thl!c hank qudn tr? ti~n mgt 93 Thl!c hank qudn tr? khodn phdi thu 95 Thl!c hank qudn tr? t6n kho 97 4.1.3 Nhl%n xet va ke't lul%n 98 4.2 KHAO SAT THtjC TR~NG SU DlJNG cAc M6 HINH TRONG QVYET B~NH TAI CHINH C6NG TY NAM 2004 100 4.2.1 Mo ta CUQC khao sat 100 4.2.2 Ke't qua khao sat 101 T'tnh h'tnh huy dt')ng u6n kinh doanh 101 T'tnh h'tnh dao tq_o, hi€u biit ua sit dl!-ng cac mo h"tnh tai chink 102 Khd nang sinh lqi ua thl!c ti~n quyit d?nh d&u tzt 102 m san 104 Ca sa cua VL~c quyeA'td'?n h SINy"?d 11-ng t'" Hi€u biit, ung d11-ng cac mo h"tnh tai chink 104 Kit lugn u~ nhu c&u ung d11-ng cac mo h"tnh tai chink 105 Bank gia nhu c&u d?ch Vl!- tzt udn qudn ly tai chink 105 4.2.3 Nhan xet va ke't luan 106 4.3 NH!N B~NH CHUNG vE THQC TR~NG QUAN TR~ TAI CHINH C6NG TY HI:¢N NAY 107 cHtfONG s: HtiONG DAN UNG D1JNG cAc MO HiNH TRONG QVYET DJNH 4.i ? ' ? • 'A ? A TAl CHINH CONG TY •••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••••1.08 5.1 HE XUAT CHUNG vE UNG Dl,JNG cAc M6 HINH TRONG QVYET B~NH TAI CHINH CONG TY d VI~T NAM 108 5.1.1 T~o nhl%n thuc v~ cac mo hinh tEti chinh 108 •?• quye "'t mau th uan la' 'hkh'1 quye"'td'ln h 110 512 G1a1 1c ' A A A ,/! ii 5.1.3 Thay d6i hEmh vi quye't dinh 111 5.1.4 Kich thich nhu cliu sit dl;lng cac mo hinh tai chinh 112 5.1.5 Giai quye't st,t ba't tuang thich giii'a mo hinh va moi truong tai chinh 112 5.1.6 Xay dt,tng h~ tho'ng thu th~p thong tin 113 5.1.7 Ung d1;1ng cac IDO hinh tai chinh phl;lC Vl;l Vi~C quye't d!nh 114 5.1.8 Kigm nghi~m va hoan thi~n mo hinh 114 5.2 Hu'ONG D.AN UNG Dl}NG CAC MO HINH TRONG QUTiiT DlNH TAI CHINH CONG TY 115 5.2.1 Htt6'ng d~n ung d1;1ng cac mo hinh quye't d!nh dliu tu 115 Huang d&n ung dlf-ng mo htnh Baumol 115 Huang d&n ung d1J-ng mo htnh Miller-Orr 119 Huang d&n ung d1J-ng ccic mo htnh qudn ly khodn phdi thu 120 Huang d&n ung d1J-ng mo h'tnh EOQ 127 Huang d&n ung d1J-ng mo htnh DCF 128 Huang d&n ung dlf-ng mo htnh CAPM ; 132 Huang d&n ung dlf-ng mo htnh d?nh gici trcii phiiu 134 Huang d&n ung d1J-ng mo htnh Gordon 135 5.2.2 Htt6'ng d~n U'ng d1;1ng cac mo hinh quye't d!nh quan h~ giua chi phi bie'n d6i va chi phi co' d!nh :""'"'"""'"'' 137 5.2.3 Htt6'ng d~n ung d1;1ng cac mo hinh quye't dinh ngu6n v6n 139 Huang d&n ung d1J-ng mo htnh quyit dtnh ngu&n tai trq ngdn h~n 139 Huang d&n ung d7!ng mo h'tnh quyit dtnh ngu&n tai trq dai h~n 141 5.3 HE xu.AT cAc c6NG TY UNG DUNG TIIU NGHIEM cAc M6 HINH TAI cHfNH I>A Du'~c digm cua cac doanh nghi~p tham gia khao sat 92 Bang 4.4: Thtjc hanh l~p ke' holitch ti~n m~t ; 93 Bang 4.5: Thtjc hanh quye't dinh t6n quy ti~n m~t 94 Bang 4.6: Tinh hinh thie'u h1,1t ho~c th~ng dtt ti~n m~t 95 Bang 4.7: Doanh thu va chinh sach ban chiu hang h6a-dich v~,~ 96 Bang 4.8: Muc d9 thttcmg xuyen xem xet khoan phai thu va ng qua hlitn 96 Bang 4.9: Ty 1~ ng qua hlitn so voi doanh thu 97 Bang 4.10: Muc d9 thuang xuyen l~p ke' holitch va xem xet t6n kho 97 Bang 4.11: CO' Sd cho vi~c quye't dinh muc t6n kho vavi~c slt d~,Ing mo hinh EOQ 98 Bang 5.1: Bang tinh EPS theo phuang an tai trg 143 ? ? ? iv DANH M1}C cAc HiNH Trang Hl.nh 1.1: Mo ta va'n d~ nghien CUu "" " " Hl.nh 2.1: Quan h~ giua cac bie'n mo hinh 14 Hl.nh 2.2: Mota dong ti~n 21 Hl.nh 2.3: Mo ta dong nH~n kim 22 Hl.nh 2.4: Ke't hgp hai chU:ng khoan Ava B d~ ci:it giam rui ro 36 Hl.nh 2.5: Rui ro h~ thffng va rui ro phi h~ thffng 38 Hinh 3.1: T6ng chi phi giu ti~n m~t 40 Hl.nh 3.2: Tinh hl.nh t6n quy ti~n m~t cua cong ty K 41 Hl.nh 3.3: Mo hl.nh Miller-Orr 44 HJ.nh 3.4: Mo hl.nh quye't dinh nai long chinh sach ban chiu 50 Hl.nh 3.5: Mo hl.nh quye't dinh thi:it ch~t chinh sach ban chiu 51 Hl.nh 3.6: Mo hl.nh quye't dinh rna rqng thai h~n ban chiu 53 Hl.nh 7: Mo hl.nh quye't d!nh rut ngi:in thai h~n ban chiu 54 Hinh 3.8: Mo hinh quye't dinh tang ty l~ chie't kha'u 55 Hl.nh 3.9: Mo hl.nh quye't dinh giam ty l~ chie't kha'u 57 Hl.nh 3.10: Mo hl.nh quye't dinh thay d6i chinh sach ban chiu c6 rui ro 58 ffinh 3.11: Mo hlnh quye't dinh ban chiu hang hoa 59 Hl.nh 3.12: Tinh hinh t6n kho theo thai gian 61 Hinh 3.13: Phan tich hoa v6n 79 Hinh 4.1: Ca ca'u doanh nghi~p theo nganh 91 Hinh 4.2: Ca ca'u doanh nghi~p theo hinh thuc sa huu 91 Hinh 5.1: Mota cac d~ xua't v~ ung dt,mg mo hinh tai chinh 109 Hinh 5.2: Mo hinh quye't dinh nai long chinh sach ban chiu 121 Hinh 5.3: Mo hinh quye't dinh thiit hc~t chinh sach ban chiu 122 Hinh 5.4: Mo hinh quye't dinh rna rqng thai h~n ban chiu 124 Hinh 5.5: Mo hinh quye't dinh rut ngi:in thai h~n ban chiu 125 ffinh 5.6: Mo hl.nh quye't dinh tang ty l~ chie't kha'u 126 Hinh 7: Mo hinh quye't dinh giam ty l~ chie't kha'u 126 Hinh 5.8: Mo ta mo hinh chie't kha'u dong ti~n (DCF) 129 Hinh 5.9: Cac buac tie'n hanh ung dt,mg mo hinh DCF 130 Hinh 5.10: Phan tich hoa v6n 138 ffinh 5.11: Cac quye't dinh lt~a ch(;m ngu6n tai trg ngan h~n 139 Hinh 5.12: B6 thi xac dinh di~m bang quan theo ba phuang an tai trg 145 v DANH M1}C Tu t:it CAPM DCF DOL EBIT EOQ EPS IRR MIT NPV SWIFT TIT YTC YTM WACC c.Ac TUVIET TAT Tie'ng Anh = Capital Asset Pricing Model = Discounted Cash Flows = Degree of Operating Leverage = Earnings Before Interest and Tax = Economic Order Quantity = Earnings per Share = Internal Rate of Return = Mail Transfer =Net Present Value =Society for Worldwide Interbank Financial Telecomunications = Telegraphic Transfer = Yield To Call = Yield To Maturity =Weighted Average Cost of Capital Tie'ng Vi~t Mo h!nh d!nh gia tai san v6n Mo hlnh chie't kh8:u dong ti~n BQ bffy ho~t di?ng Lgi nhu~n truO'c thue' va lai Mo h!nh lugng d~t hang kinh te' Lgi nhu~n tren m6i c6 phlln Su8:t sinh lgi n