LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ ĐỘC LẬP CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY TẠI VIỆT NAM” công trình nghiên cứu tác giả, nội dung đúc kết từ trình học tập kết nghiên cứu thực tiễn, số liệu sử dụng trung thực có nguồn gốc trích dẫn rõ ràng Luận văn thực hướng dẫn khoa học PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Tác giả luận văn Nguyễn Văn An MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ TỰ VÀ CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU TÓM LƯỢC 1 Giới thiệu: 1.1 Lý chọn đề tài: 1.2 Mục đích nghiên cứu: 1.3 Bố cục nghiên cứu: Tổng quan lý thuyết chứng thực nghiệm mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty: 2.1 Tổng quan lý thuyết: 2.1.1 Lý thuyết đại diện (Agency Theory): 2.1.2 Lý thuyết quản lý (Stewardship Theory): 11 2.2 Bằng chứng ảnh hưởng độc lập Hội đồng quản trị đến thành hoạt động công ty: 14 Dữ liệu phương pháp nghiên cứu: 21 3.1 Mẫu nghiên cứu: 21 3.2 Mô tả biến: 22 3.2.1 Biến phụ thuộc: 22 3.2.2 Biến độc lập: 23 3.2.3 Biến kiểm soát: 25 3.3 Mô hình nghiên cứu: 28 3.3.1 Mô hình hồi quy “gộp”(Pooled OLS): 30 3.3.2 Mô hình tác động cố định (Fixed effect model – FEM): 31 3.3.3 Mô hình tác động ngẫu nhiên (Radom effect model – REM): 32 3.3.4 Kiểm tra mô hình FEM hay REM, phương sai thay đổi, tượng tự tương quan cách khắc phục: 33 3.3.5 Mô hình hồi quy bình phương tối thiểu hai giai đoạn sử dụng biến công cụ (Two Stage Least of Square-IV-2SLS): 34 3.3.6 Mô hình hồi quy phương pháp mô-men tổng quát (Generalized Method of Moments - GMM): 37 3.4 Các bước kiểm định thực nghiệm: 38 3.5 Giả thuyết nghiên cứu: 39 Kết nghiên cứu: 39 4.1 Thống kê mô tả: 39 4.2 Tương quan biến: 44 4.3 Kết nghiên cứu từ mô hình hồi quy “gộp” (Pooled OLS), mô hình tác động cố định (Fixed Effect) mô hình tác động ngẫu nhiên (Random Effect) : 48 4.4 Mô hình FEM hay REM, Phát - khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan: 53 4.4.1 So sánh mô hình FEM REM: 53 4.4.2 Hiện tượng phương sai thay đổi: 54 4.4.3 Hiện tượng tự tương quan: 54 4.4.4 Khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan: 55 4.5 Hồi quy ước lượng bình phương tối thiểu hai giai đoạn với biến công cụ có sẵn IV-2SLS: 56 4.6 Hồi quy ước lượng phương pháp mô-men tổng quát GMM: 60 4.7 Phân tích thêm: 64 4.7.1 Số lượng thành viên Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động công ty: 64 4.7.2 Chi phí giám sát, thành viên Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động công ty: 67 4.7.3 Cấu trúc sở hữu, thành viên Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động công ty: 70 Kết luận, hạn chế hàm ý đề tài: 74 5.1 Kết luận: 74 5.2 Hàm ý hạn chế đề tài: 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC KÝ TỰ VÀ CHỮ VIẾT TẮT 2SLS: Two Stage Least of Square - phương pháp bình phương tối thiểu hai giai đoạn DNNN: Doanh nghiệp Nhà nước FEM: Fixed Effect Model - Mô hình tác động cố định GLS: Generalized Least Square - phương pháp bình phương tối thiểu tổng quát GMM: General Method of Moments - phương pháp mô-men tổng quát HOSE: Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh HNX: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội OLS: Ordinary least square- phương pháp bình phương tối thiểu REM: Random Effect Model - Mô hình tác động ngẫu nhiên ROA: Return on Assets - tỷ số lợi nhuận ròng tổng tài sản ROE: Return on Equity - tỷ số lợi nhuận ròng vốn chủ sở hữu TP.HCM: Thành Phố Hồ Chí Minh DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến 39 Bảng 4.2: Ma trận tương quan biến 46 Bảng 4.3: Kết chạy hồi quy cho biến phụ thuộc mô hình Pooled OLS, FEM, REM GLS 50 Bảng 4.4: Kết chạy hồi quy cho kiểm định Hausman test mô hình FEM hay REM 53 Bảng 4.5: Kết kiểm định tượng phương sai thay đổi 54 Bảng 4.6: Kết kiểm định phát tượng tự tương quan 55 Bảng 4.7: Kết kiểm định độ mạnh yếu biến công cụ 57 Bảng 4.8: Kết chạy hồi quy cho biến phụ thuộc mô hình IV-2SLS 57 Bảng 4.9: Kết chạy hồi quy cho biến phụ thuộc phương pháp dynamic GMM 60 Bảng 4.10: Số lượng viên Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động (hồi phương pháp FEM) 65 Bảng 4.11: Chi phí giám sát, Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động (hồi phương pháp FEM) 68 Bảng 4.12: Cấu trúc sở hữu, Hội đồng quản trị độc lập thành hoạt động (hồi phương pháp FEM) 71 TÓM LƯỢC Trong nghiên cứu tác giả xem xét mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty Việt Nam Bài nghiên cứu sử dụng mẫu gồm 833 quan sát thu thập từ 119 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2014 Bằng việc sử dụng kỹ thuật phân tích liệu bảng, bao gồm khắc phục tượng nội sinh phương pháp bình phương tối thiểu hai giai đoạn sử dụng biến công cụ có sẵn (IV-2SLS) thực hồi quy phương pháp mô-men tổng quát (GMM) – kiểm soát tượng nội sinh mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty Kết nghiên cứu tìm thấy độc lập Hội đồng quản trị có tác động tích cực đến thành hoạt động công ty Tuy nhiên, tác động tích cực có ý nghĩa thống kê với biến phụ thuộc ROA với ROE không Từ khóa: Thành hoạt động doanh nghiệp, Giám đốc độc lập, cấu trúc sở hữu, chi phí giám sát, hiệu đầu tư Giới thiệu: 1.1 Lý chọn đề tài: Cơ cấu Hội đồng quản trị ảnh hưởng đến định thành hoạt động lĩnh vực nghiên cứu phổ biến tài doanh nghiệp đại Tuy nhiên, dù có nghiên cứu đồ sộ lĩnh vực kéo dài hai thập kỷ, chủ yếu nghiên cứu công ty Mỹ; chứng rõ ràng mối quan hệ mạnh mẽ thành phần Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty (Hermalin Weisbach, 2003) Việc thiếu mối quan hệ nhân nghĩa cấu Hội đồng quản trị tác động đến thành hoạt động doanh nghiệp Thay vào phù hợp với quan điểm cho chế quản trị nội bộ, chẳng hạn cấu Hội đồng quản trị, xác định nội sinh đại diện cho phản ứng hiệu đến môi trường hoạt động hợp tác doanh nghiệp (Linck, Netter, Yang, 2008; Wintoki, Link, Netter, 2012, số nhà nghiên cứu khác) Trái ngược hoàn toàn với chứng Mỹ, nghiên cứu sử dụng liệu Mỹ liên tục ghi nhận mối quan hệ tích cực độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động doanh nghiệp, cho thấy hiệu ứng thay có chế quản trị nội với người làm thuê từ bên công ty So với Mỹ, nước nghiên cứu thường có hệ thống pháp luật phát triển để cung cấp bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư cách đầy đủ Ở nước này, chế quản trị nội chẳng hạn cấu Hội đồng quản trị trở nên quan trọng (Klapper Love năm 2004; Ferreira Matos, 2008; McCahery, Sautner, Starks, 2010) Trong nghiên cứu này, tác giả kiểm tra tác động Hội đồng quản trị độc lập đến thành hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết Việt Nam Hiện chưa rõ liệu mối quan hệ tích cực độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty ghi nhận số quốc gia nước Mỹ khái quát hóa cho Việt Nam hay đặc điểm khác biệt quốc gia ghi nhận Điểm đặc biệt phần lớn công ty niêm yết Việt Nam cựu doanh nghiệp nhà nước (DNNN) Nhà nước cổ đông lớn nhiều doanh nghiệp Mặt khác, Việt Nam tương tự nhiều nước phát triển khác chỗ có cấu trúc sở hữu tập trung môi trường thể chế yếu nơi mà quyền lợi ích đáng nhà đầu tư đặc biệt nhà đầu tư nhỏ lẻ tự doanh chưa bảo vệ nghĩa (Nguyễn Thị Thu Phương, 2012) Tác giả sử dụng liệu năm, bao gồm 119 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2014, phân tích sử dụng kỹ thuật liệu bảng, thực hồi quy phương pháp bình phương tối thiểu hai giai đoạn sử dụng biến công cụ có sẵn (IV_2SLS) phương pháp mô-men tổng quát (GMM) – kiểm soát tượng nội sinh lên biến độc lập Hội đồng quản trị công ty, đặc điểm công ty không quan sát tác động đến thành hoạt động công ty; xem xét tính độc lập Hội đồng quản trị có thật ảnh hưởng quan hệ với thành hoạt động công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Đi tìm cho câu trả lời lý khuyến khích tác giả chọn đề tài “MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ ĐỘC LẬP CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ THÀNH QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY TẠI VIỆT NAM” làm đề tài nghiên cứu cho luận văn tốt nghiệp Bài nghiên cứu tác giả góp phần giải thiếu hụt từ nghiên cứu trước phạm vi, tính phong phú chiều sâu mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty Việt Nam Quan trọng hơn, tác giả điều tra mối quan hệ nào, tức từ kênh truyền dẫn tiềm ẩn mà thông qua thành viên Hội đồng quản trị độc lập có tác động đến thành hoạt động công ty Việc làm sáng tỏ vấn đề, kết nghiên cứu tác giả cung cấp chứng hỗ trợ thực nghiệm bổ sung cho việc đẩy mạnh hội nhập toàn cầu nhà quản lý nhà hoạt động quản trị cho việc thiết lập hệ thống quản trị doanh nghiệp tối ưu cho doanh nghiệp (Aggarwal, Erel, Ferreira, Matos, 2011) 1.2 Mục đích nghiên cứu: Xem xét ảnh hưởng độc lập Hội đồng quản trị đến thành hoạt động công ty niêm yết sàn chứng khoán HOSE giai đoạn từ năm 2008 đến năm 2014 1.3 Bố cục nghiên cứu: Phần lại nghiên cứu gồm có bốn phần: Phần hai: trình bày tổng quan lý thuyết, chứng nghiên cứu thực nghiệm trước có liên quan Phần ba: mô tả mẫu, phương pháp nghiên cứu, mô hình nghiên cứu giải thích biến sử dụng để phân tích Phần bốn: kết thực nghiệm thảo luận Phần năm: kết luận, hàm ý hạn chế nghiên cứu Tổng quan lý thuyết chứng thực nghiệm mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty: 2.1 Tổng quan lý thuyết: Bài nghiên cứu dựa hai lý thuyết khác xoay quanh vấn đề cấu Hội đồng quản trị; lý thuyết đại diện (Agency theory) lý thuyết quản lý (Stewardship theory) Theo lý thuyết đại diện Jensen Meckling (1976), Fama Jensen (1983) cho kiêm nhiệm Giám đốc điều hành gây cản trở hoạt động Hội đồng quản trị giám sát quản lý công ty làm tăng vấn đề chi phí đại diện Và kết kiêm nhiệm Giám đốc điều hành làm tăng lạm quyền Knyazeva, A., Knyazeva, D., Masulis, R., 2013 The supply of corporate directors and board independence Review of Financial Studies 26, 1561-1605 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, A., 1999 Corporate ownership around the world Journal of Finance 54, 471-517 Lex Donaldson, James H Davis, 1991 Stewardship Theory or Agency Theory: CEO Governance and Shareholder Returns, Australian Journal of Management, 16, 1, June 1991 Linck, J.S., Netter, J.M., Yang, T., 2008 The determinants of board structure Journal of Financial Economics 87(2), 308-328 Liu, Yu, Miletkov, Mihail K., Wei, Zuobao, Yang and Tina, 2014 Board independence and firm performance in China, Journal of Corporate Finance, December 11, 2014 Maug, E., 1997 Boards of directors and capital structure: Alternative forms of corporate restructuring Journal of Corporate Finance 3, 113-139 Megginson, W L., Netter, J M., 2001 From state to market: A survey of empirical studies on privatization Journal of Economic Literature 39, 321-389 Mei J., Scheinkman J., Xiong W., 2009 Speculative trading and stock prices: An analysis of Chinese AB share premia Annals of Economics and Finance 10, 225-255 Michael C Jensen, et al, 1976 Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure, Journal of Financial Economics, October, 1976, Volume.3, No.4, pp.305-360 Modigliani, F., Miller, M., 1958 The cost of capital, corporate finance and the theory of investment The American Economic Review 48(3), 261-297 Naveen Kumar J P Singh, 2012 Outside Directors, Corporate Governance and Firm Performance: Empirical Evidence from India, Asian Journal of Finance & Accounting, ISSN 1946-052X, 2012, Vol 4, No Nenova, T., 2003 The value of corporate voting rights and control: A cross-country analysis Journal of Financial Economics 68, 325-351 Peng, Mike W., Shujun Zhang Xinchun Li, 2007 CEO Duality and Firm Performance during China’s Institutional Transitions, Management and Organization Review, Volume 3, Issue 2, 205–225 Petersen, M.A., 2009 Estimating standard errors in finance panel data sets: Comparing approaches Review Financial Studies 22, 435-480 Raheja, C.G., 2005 Determinants of board size and composition: A theory of corporate boards Journal of Financial and Quantitative Analysis 40(2), 283-306 Shen, S., Jia, J., 2005 Will the independent director institution work in China? Loyola Los Angeles International and Comparative Law Review, 223-248 Spence, Michael & Zeckhauser, Richard J, 1971 Insurance, Information, and Individual Action, American Economic Review, vol 61, issue 2, pages 380-87 Stephen A Ross, 1973 The Principal's Problem American Economic Review, vol 63, issue 2, pages 134-39 Sun, Q., Tong, W., 2003 China share issue privatization: the extent of its success, Journal of Financial Economics 70, 183-222 Wellalage Locke, 2011 Does CEO duality is really matter? Evidence from an emerging market, Corporate Ownership & Control, Vol 8, No 4, Summer 2011 Wintoki, M.B., Linck, J.S., Netter, J.M., 2012 Endogeneity and the dynamics of internal corporate governance Journal of Financial Economics 105(3), 581-606 Yang, T., Zhao, S., 2014 CEO duality and firm performance: Evidence from an exogenous shock to the competitive environment Journal of Banking and Finance, forthcoming Yeh, Y.-H., Woidtke, T., 2005 Commitment or entrenchment?: Controlling shareholders and board composition Journal of Banking and Finance 29, 1857-1885 Yermack, D., 1996 Higher market valuation of companies with a small board of directors Journal of Financial Economics 40(2), 185-211 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Kết chạy hồi quy “gộp” Pooled OLS từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: regress ROA Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge Source | SS df MS Number of obs = 833 -+ -F( 12, 820) = 17.51 Model | 960207635 12 080017303 Prob > F = 0.0000 Residual | 3.74801815 820 004570754 R-squared = 0.2039 -+ -Adj R-squared = 0.1923 Total | 4.70822579 832 005658925 Root MSE = 06761 ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0547541 011313 -4.84 0.000 -.07696 -.0325483 Topowner_State | 0152642 0058992 2.59 0.010 0036848 0268436 Topowner_Individual | -.0080623 0065582 -1.23 0.219 -.0209351 0048105 Foreign | 0243744 0140309 1.74 0.083 -.0031664 0519152 Volatility | -.0272188 025278 -1.08 0.282 -.076836 0223984 Sales_Growth | 0036562 0068984 0.53 0.596 -.0098844 0171968 Ln_BoardSize | -.0186065 0123821 -1.50 0.133 -.0429109 0056978 Duality | 005153 0052087 0.99 0.323 -.0050709 0153769 Invest_Expenditure | 0140572 0181816 0.77 0.440 -.0216307 0497451 Ln_Assets | 008217 0022502 3.65 0.000 0038002 0126339 Leverage | -.0264402 0021787 -12.14 0.000 -.0307167 -.0221637 Ln_FirmAge | -.0149467 004885 -3.06 0.002 -.0245352 -.0053581 _cons | -.0163417 0631153 -0.26 0.796 -.1402283 1075449  Biến ROE: regress ROE Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge Source | SS df MS -+ -Model | 1.39073848 12 115894874 Residual | 14.858469 820 018120084 -+ -Total | 16.2492075 832 019530297 Number of obs F( 12, 820) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE = = = = = = 833 6.40 0.0000 0.0856 0.0722 13461 ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0877918 022525 -3.90 0.000 -.1320053 -.0435784 Topowner_State | 0338838 0117458 2.88 0.004 0108285 0569392 Topowner_Individual | 0028158 0130578 0.22 0.829 -.0228149 0284464 Foreign | -.001392 0279366 -0.05 0.960 -.0562276 0534435 Volatility | -.0022029 0503302 -0.04 0.965 -.1009941 0965883 Sales_Growth | 0081601 0137352 0.59 0.553 -.0188002 0351203 Ln_BoardSize | -.0165592 0246537 -0.67 0.502 -.0649509 0318325 Duality | -.0007766 0103708 -0.07 0.940 -.0211331 0195798 Invest_Expenditure | 014281 0362007 0.39 0.693 -.056776 0853381 Ln_Assets | 0181309 0044804 4.05 0.000 0093366 0269252 Leverage | Ln_FirmAge | _cons | 0016359 -.0311182 -.2178756 004338 0097264 1256669 0.38 -3.20 -1.73 0.706 0.001 0.083 -.0068789 -.0502097 -.4645422 0101507 -.0120266 028791 Phụ lục 2: Kết chạy hồi quy FEM từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: xtreg ROA Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: CK Number of obs Number of groups = = 833 119 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.0955 between = 0.0810 overall = 0.0779 F(12,702) = 6.18 corr(u_i, Xb) = -0.2794 Prob > F = 0.0000 ROA | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0202342 0130158 -1.55 0.120 -.0457887 0053204 Topowner_State | -.0219833 0254668 -0.86 0.388 -.0719835 0280169 Topowner_Individual | 0168197 0096875 1.74 0.083 -.0022002 0358397 Foreign | -.0281523 025735 -1.09 0.274 -.0786792 0223745 Volatility | 0692592 0235632 2.94 0.003 0229964 115522 Sales_Growth | -.0055027 0061198 -0.90 0.369 -.017518 0065126 Ln_BoardSize | 0118723 0180623 0.66 0.511 -.0235903 0473348 Duality | -.0074267 0067808 -1.10 0.274 -.0207397 0058862 Invest_Expenditure | 0072449 0167794 0.43 0.666 -.025699 0401888 Ln_Assets | 0208737 0094413 2.21 0.027 0023372 0394102 Leverage | -.025582 0038888 -6.58 0.000 -.0332172 -.0179469 Ln_FirmAge | -.0169229 0065397 -2.59 0.010 -.0297626 -.0040832 _cons | -.4618389 25363 -1.82 0.069 -.959803 0361253 + -sigma_u | 05506457 sigma_e | 05381008 rho | 5115208 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(118, 702) = 5.02 Prob > F = 0.0000  Biến ROE: xtreg ROE Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: CK Number of obs Number of groups = = 833 119 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.0528 between = 0.0403 overall = 0.0279 corr(u_i, Xb) = -0.6484 F(12,702) Prob > F = = 3.26 0.0001 ROE | Coef Std Err t P>|t| [95% Conf Interval] + Ind | -.0261382 0280796 -0.93 0.352 -.0812682 0289918 Topowner_State | -.0508769 0549406 -0.93 0.355 -.1587444 0569907 Topowner_Individual | 0346904 0208993 1.66 0.097 -.0063422 075723 Foreign | -.0885287 0555193 -1.59 0.111 -.1975325 020475 Volatility | 1509449 0508339 2.97 0.003 0511402 2507496 Sales_Growth | -.010158 0132025 -0.77 0.442 -.0360791 0157632 Ln_BoardSize | 0094506 0389665 0.24 0.808 -.0670543 0859554 Duality | -.0195121 0146284 -1.33 0.183 -.0482327 0092086 Invest_Expenditure | 0105007 036199 0.29 0.772 -.0605706 081572 Ln_Assets | 0778291 020368 3.82 0.000 0378395 1178186 Leverage | -.0174088 0083895 -2.08 0.038 -.0338804 -.0009372 Ln_FirmAge | -.0561978 0141084 -3.98 0.000 -.0838975 -.0284982 _cons | -1.913921 5471669 -3.50 0.000 -2.9882 -.8396411 + -sigma_u | 11503969 sigma_e | 11608679 rho | 49546964 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: F(118, 702) = 3.39 Prob > F = 0.0000 Phụ lục 3: Kết chạy hồi quy REM từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: xtreg ROA Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, re Random-effects GLS regression Group variable: CK Number of obs Number of groups = = 833 119 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.0821 between = 0.2831 overall = 0.1851 corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(12) Prob > chi2 = = 111.01 0.0000 ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.033725 011839 -2.85 0.004 -.0569291 -.010521 Topowner_State | 0143858 0091459 1.57 0.116 -.0035398 0323113 Topowner_Individual | 0029172 0078155 0.37 0.709 -.0124009 0182353 Foreign | 0058538 0186256 0.31 0.753 -.0306517 0423593 Volatility | 0340724 0227243 1.50 0.134 -.0104664 0786112 Sales_Growth | -.0041936 0060403 -0.69 0.488 -.0160325 0076452 Ln_BoardSize | -.0046185 0148172 -0.31 0.755 -.0336597 0244228 Duality | -.0009801 0058478 -0.17 0.867 -.0124416 0104814 Invest_Expenditure | 0074189 0163098 0.45 0.649 -.0245477 0393855 Ln_Assets | 0094782 0035039 2.71 0.007 0026106 0163458 Leverage | -.0254219 0027771 -9.15 0.000 -.030865 -.0199789 Ln_FirmAge | -.0130341 0049475 -2.63 0.008 -.0227311 -.0033371 _cons | -.1152837 0951657 -1.21 0.226 -.3018051 0712377 + -sigma_u | 03842331 sigma_e | 05381008 rho | 33769281 (fraction of variance due to u_i)  Biến ROE: xtreg ROE Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, re Random-effects GLS regression Group variable: CK Number of obs Number of groups = = 833 119 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.0336 between = 0.1463 overall = 0.0768 corr(u_i, X) Wald chi2(12) Prob > chi2 = (assumed) = = 45.00 0.0000 ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0566223 0244302 -2.32 0.020 -.1045046 -.00874 Topowner_State | 0309956 0168991 1.83 0.067 -.0021259 0641172 Topowner_Individual | 0111239 0156692 0.71 0.478 -.0195873 041835 Foreign | -.0242275 036354 -0.67 0.505 -.0954801 0470252 Volatility | 0737935 0480979 1.53 0.125 -.0204767 1680638 Sales_Growth | -.004388 0128441 -0.34 0.733 -.029562 0207861 Ln_BoardSize | -.0071029 0297025 -0.24 0.811 -.0653188 051113 Duality | -.0063861 0118939 -0.54 0.591 -.0296977 0169254 Invest_Expenditure | 0067944 0345211 0.20 0.844 -.0608658 0744546 Ln_Assets | 0228622 0064748 3.53 0.000 0101719 0355525 Leverage | -.0021847 0054731 -0.40 0.690 -.0129119 0085424 Ln_FirmAge | -.0333516 0102042 -3.27 0.001 -.0533516 -.0133517 _cons | -.4018761 1766714 -2.27 0.023 -.7481458 -.0556065 + -sigma_u | 06456532 sigma_e | 11608679 rho | 23625513 (fraction of variance due to u_i) Phụ lục 4: Kết chạy hồi quy GLS từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: xtgls ROA Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, panels (hetero) corr(ar) force Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 119 13 (0.5339) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(12) Prob > chi2 = = = = = 833 119 210.87 0.0000 ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0221509 006188 -3.58 0.000 -.0342791 -.0100227 Topowner_State | 0028434 0041806 0.68 0.496 -.0053504 0110372 Topowner_Individual | 0000409 0040024 0.01 0.992 -.0078037 0078854 Foreign | -.0040352 0096298 -0.42 0.675 -.0229093 0148389 Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge _cons | | | | | | | | | 0119638 0010492 -.0050892 -.0003711 -.0065722 0092597 -.0207571 -.0083953 -.1176073 0114491 003735 0082301 0033136 0081041 0018681 0015115 0030601 0483576 1.04 0.28 -0.62 -0.11 -0.81 4.96 -13.73 -2.74 -2.43 0.296 0.779 0.536 0.911 0.417 0.000 0.000 0.006 0.015 -.0104761 -.0062712 -.0212199 -.0068658 -.022456 0055984 -.0237195 -.014393 -.2123863 0344036 0083697 0110416 0061235 0093116 0129211 -.0177947 -.0023977 -.0228282  Biến ROE: xtgls ROE Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, panels (hetero) corr(ar) force Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: Panels: Correlation: generalized least squares heteroskedastic common AR(1) coefficient for all panels Estimated covariances = Estimated autocorrelations = Estimated coefficients = 119 13 (0.5026) Number of obs Number of groups Time periods Wald chi2(12) Prob > chi2 = = = = = 833 119 92.14 0.0000 ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0336879 0123198 -2.73 0.006 -.0578342 -.0095416 Topowner_State | 0180027 0083482 2.16 0.031 0016405 0343648 Topowner_Individual | 0050592 0086438 0.59 0.558 -.0118822 0220007 Foreign | 0007614 0205192 0.04 0.970 -.0394555 0409782 Volatility | 0428301 0237903 1.80 0.072 -.003798 0894583 Sales_Growth | 0109852 0081792 1.34 0.179 -.0050457 0270162 Ln_BoardSize | -.018812 0164678 -1.14 0.253 -.0510883 0134642 Duality | -.0026202 0065616 -0.40 0.690 -.0154807 0102403 Invest_Expenditure | -.0197754 0176381 -1.12 0.262 -.0543453 0147946 Ln_Assets | 0210766 0038377 5.49 0.000 0135548 0285985 Leverage | 0066172 0034224 1.93 0.053 -.0000906 013325 Ln_FirmAge | -.0189343 0061228 -3.09 0.002 -.0309347 -.0069339 _cons | -.3665371 1022178 -3.59 0.000 -.5668803 -.166194 Phụ lục 5: Kết chạy hồi quy IV-2SLS từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: ivregress 2sls ROA Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge (Ind = IndustryInd ProvinceInd) Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 833 190.74 0.0000 0.1885 06773 - ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.0998931 0458612 -2.18 0.029 -.1897795 -.0100067 Topowner_State | 015595 0059185 2.63 0.008 0039948 0271951 Topowner_Individual | -.0095463 0067302 -1.42 0.156 -.0227371 0036446 Foreign | 0340794 0169955 2.01 0.045 0007689 06739 Volatility | -.0240876 0255092 -0.94 0.345 -.0740847 0259095 Sales_Growth | 0042483 006935 0.61 0.540 -.0093441 0178407 Ln_BoardSize | -.0206406 0125644 -1.64 0.100 -.0452664 0039852 Duality | 0000829 0072208 0.01 0.991 -.0140697 0142355 Invest_Expenditure | 0108695 0184818 0.59 0.556 -.0253542 0470932 Ln_Assets | 0080704 0022588 3.57 0.000 0036433 0124975 Leverage | -.026679 0021951 -12.15 0.000 -.0309814 -.0223765 Ln_FirmAge | -.0106454 0064714 -1.64 0.100 -.023329 0020383 _cons | 007606 0674785 0.11 0.910 -.1246494 1398614 Instrumented: Ind Instruments: Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge IndustryInd ProvinceInd  Biến ROE: ivregress 2sls ROE Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge (Ind = IndustryInd ProvinceInd) Instrumental variables (2SLS) regression Number of obs Wald chi2(12) Prob > chi2 R-squared Root MSE = = = = = 833 65.20 0.0000 0.0659 13499 ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | -.1824524 0914079 -2.00 0.046 -.3616086 -.0032963 Topowner_State | 0345774 0117965 2.93 0.003 0114567 0576981 Topowner_Individual | -.0002963 0134142 -0.02 0.982 -.0265875 025995 Foreign | 0189604 0338744 0.56 0.576 -.0474322 085353 Volatility | 0043635 0508434 0.09 0.932 -.0952878 1040148 Sales_Growth | 0094017 0138224 0.68 0.496 -.0176898 0364932 Ln_BoardSize | -.0208247 0250426 -0.83 0.406 -.0699073 0282579 Duality | -.0114092 0143921 -0.79 0.428 -.0396172 0167989 Invest_Expenditure | 007596 0368368 0.21 0.837 -.0646028 0797949 Ln_Assets | 0178234 0045021 3.96 0.000 0089995 0266473 Leverage | 0011352 0043752 0.26 0.795 -.0074401 0097105 Ln_FirmAge | -.022098 0128983 -1.71 0.087 -.0473782 0031823 _cons | -.1676551 1344941 -1.25 0.213 -.4312587 0959485 Instrumented: Ind Instruments: Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge IndustryInd ProvinceInd Phụ lục 6: Kết chạy hồi quy GMM từ phần mềm Stata 13  Biến ROA: xtabond2 ROA Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, gmm (Ind, lag(2 2)) iv (Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage) robust twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CK Number of obs = 833 Time variable : Year Number of groups = 119 Number of instruments = 21 Obs per group: = Wald chi2(12) = 64.88 avg = 7.00 Prob > chi2 = 0.000 max = | Corrected ROA | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | 0550433 0281942 1.95 0.051 -.0002163 1103028 Topowner_State | 0150549 0102055 1.48 0.140 -.0049477 0350574 Topowner_Individual | -.0026704 0088376 -0.30 0.763 -.0199918 0146511 Foreign | 0053344 0240932 0.22 0.825 -.0418873 0525561 Volatility | -.0112213 0196758 -0.57 0.568 -.0497853 0273426 Sales_Growth | -.0030845 0057303 -0.54 0.590 -.0143156 0081466 Ln_BoardSize | -.004429 0189668 -0.23 0.815 -.0416032 0327452 Duality | 0109624 0073356 1.49 0.135 -.0034151 0253398 Invest_Expenditure | -.005796 0160092 -0.36 0.717 -.0371734 0255814 Ln_Assets | 0106176 0041575 2.55 0.011 002469 0187662 Leverage | -.0258426 0037693 -6.86 0.000 -.0332304 -.0184549 Ln_FirmAge | -.039926 0103385 -3.86 0.000 -.0601892 -.0196629 _cons | -.1308166 1042116 -1.26 0.209 -.3350677 0734344 Instruments for first differences equation Standard D.(Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.Ind Instruments for levels equation Standard Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.Ind -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.54 Pr > z = 0.124 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -3.02 Pr > z = 0.002 -Sargan test of overid restrictions: chi2(8) = 4.14 Prob > chi2 = 0.845 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(8) = 4.99 Prob > chi2 = 0.759 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(3) = 4.09 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 0.90 Prob > chi2 = 0.252 0.970  Biến ROE: xtabond2 ROE Ind Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage Ln_FirmAge, gmm (Ind, lag(2 2)) iv (Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage) robust twostep Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Warning: Two-step estimated covariance matrix of moments is singular Using a generalized inverse to calculate optimal weighting matrix for two-step estimation Difference-in-Sargan/Hansen statistics may be negative Dynamic panel-data estimation, two-step system GMM -Group variable: CK Number of obs = 833 Time variable : Year Number of groups = 119 Number of instruments = 21 Obs per group: = Wald chi2(12) = 32.60 avg = 7.00 Prob > chi2 = 0.001 max = | Corrected ROE | Coef Std Err z P>|z| [95% Conf Interval] + -Ind | 0895382 0602877 1.49 0.137 -.0286234 2076999 Topowner_State | 0230649 0184926 1.25 0.212 -.0131799 0593097 Topowner_Individual | 0071857 0178048 0.40 0.687 -.0277111 0420826 Foreign | -.0266337 0425329 -0.63 0.531 -.1099967 0567293 Volatility | -.0152189 0378436 -0.40 0.688 -.0893909 0589532 Sales_Growth | -.0046272 0137947 -0.34 0.737 -.0316643 0224099 Ln_BoardSize | 002808 0344441 0.08 0.935 -.0647011 0703172 Duality | 0059035 0143918 0.41 0.682 -.0223039 0341109 Invest_Expenditure | 0003423 037352 0.01 0.993 -.0728662 0735509 Ln_Assets | 021385 0077571 2.76 0.006 0061814 0365886 Leverage | 0015437 0071525 0.22 0.829 -.0124749 0155623 Ln_FirmAge | -.0716035 0188065 -3.81 0.000 -.1084636 -.0347434 _cons | -.3557213 2032382 -1.75 0.080 -.7540609 0426182 Instruments for first differences equation Standard D.(Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.Ind Instruments for levels equation Standard Topowner_State Topowner_Individual Foreign Volatility Sales_Growth Ln_BoardSize Duality Invest_Expenditure Ln_Assets Leverage _cons GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.Ind -Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = -1.40 Pr > z = 0.162 Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = -3.63 Pr > z = 0.000 -Sargan test of overid restrictions: chi2(8) = 6.26 Prob > chi2 = 0.618 (Not robust, but not weakened by many instruments.) Hansen test of overid restrictions: chi2(8) = 7.69 Prob > chi2 = 0.464 (Robust, but weakened by many instruments.) Difference-in-Hansen tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Hansen test excluding group: chi2(3) = 7.22 Prob > chi2 = Difference (null H = exogenous): chi2(5) = 0.47 Prob > chi2 = 0.065 0.993 Phụ lục 7: Danh sách công ty niêm yết sàn HOSE mẫu nghiên cứu Số thứ tự 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Mã Chứng khoán Tên Công ty ABT ACL AGF ANV ASP BBC BHS BMC BMP BT6 CII CLC COM CYC DCL DHA DHG DIC DMC DPM DPR DQC DRC DTT DXV FMC FPT GIL GMC GMD GTA Công ty Cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang Công ty Cổ phần Xuất nhập thủy sản An Giang Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Tập đoàn Dầu khí An Pha Công ty Cổ phần Bibica Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa Công ty Cổ phần Khoáng sản Bình Định Công ty Cổ phần Nhựa Bình Minh Công ty Cổ phần Beton Công ty Cổ phần Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Vật Tư - Xăng Dầu Công ty Cổ phần Gạch men Chang Yih Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long Công ty Cổ phần Hoá An Công ty Cổ phần Dược Hậu Giang Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại DIC Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Tổng Công ty Cổ phần Phân bón Hóa chất dầu khí Công ty Cổ phần Cao su Đồng Phú Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang Công Ty Cổ phần Cao Su Đà Nẵng Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành Công ty Cổ phần ViCem Vật liệu xây dựng Đà Nẵng Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty Cổ phần FPT Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gòn Công ty Cổ phần GEMADEPT Công ty Cổ phần Chế biến gỗ Thuận An Số thứ tự 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 Mã Chứng khoán HAG HAP HAS HAX HBC HDC HMC HPG HRC HSG HT1 HTV ICF IMP ITA KDC KHA KHP KMR KSH L10 LAF LBM LCG LGC LSS MCP MHC NAV NSC NTL OPC Tên Công ty Công ty Cổ phần Hoàng Anh Gia Lai Công ty Cổ phần Tập đoàn HAPACO Công ty Cổ phần Hacisco Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh Công ty Cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hòa Bình Công ty Cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu Công ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh Công ty cổ phần Tập đoàn Hòa Phát Công Ty Cổ phần Cao su Hòa Bình Công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên Công ty Cổ phần Vận tải Hà Tiên Công ty Cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản Công ty Cổ phần Dược phẩm Imexpharm Công ty Cổ phần Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo Công ty Cổ phần Kinh Đô Công ty Cổ phần Đầu tư Dịch vụ Khánh Hội Công ty Cổ phần Điện lực Khánh Hòa Công ty Cổ phần Mirae Công ty Cổ phần Tập đoàn Khoáng sản Hamico Công ty Cổ phần LILAMA 10 Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Công ty Cổ phần Khoáng sản Vật liệu xây dựng Lâm Đồng Công ty Cổ phần LICOGI 16 Công ty Cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn Công Ty Cổ phần In Bao bì Mỹ Châu Công ty Cổ phần MHC Công ty Cổ phần Nam Việt Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Công ty Cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC Số thứ tự 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 Mã Chứng khoán 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 SJS SMC SSC ST8 SZL TAC TCM TCR TDH TMS TNA PAC PET PGC PIT PJT PNC PPC PVD PVT RAL REE SAM SAV SBT SC5 SCD SFC SFI SGT SJD Tên Công ty Công ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam Tổng Công ty Cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Công ty Cổ phần Gas Petrolimex Công ty Cổ phần Xuất nhập Petrolimex Công Ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường Thủy Petrolimex Công ty Cổ phần Văn hoá Phương Nam Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại Tổng Công ty Cổ phần Khoan Dịch vụ Khoan Dầu khí Tổng Công ty Cổ phần Vận tải dầu khí Công ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông Công ty Cổ phần Cơ Điện Lạnh Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM Công ty Cổ phần Hợp tác kinh tế Xuất nhập SAVIMEX Công ty Cổ phần Bourbon Tây Ninh Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty Cổ phần Nước giải khát Chương Dương Công Ty Cổ phần Nhiên Liệu Sài Gòn Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải SAFI Công ty Cổ phần Công nghệ Viễn thông Sài Gòn Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đô thị Khu công nghiệp Sông Đà Công ty Cổ phần Đầu tư thương mại SMC Công ty Cổ phần Giống trồng miền Nam Công ty Cổ phần Siêu Thanh Công ty Cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An Công ty Cổ phần Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công Công ty Cổ phần Công Nghiệp Gốm sứ Taicera Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Công ty Cổ phần Kho vận Giao nhận Ngoại thương TP.HCM Công ty Cổ phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam Số thứ tự 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 Mã Chứng khoán TNC TPC TRA TRC TS4 TSC TTF TTP TYA UIC VHC VHG VIC VID VIP VIS VNA VNE VNM VNS VPK VSC VSH VTB VTO Tên Công ty Công ty Cổ phần Cao su Thống Nhất Công ty Cổ phần Nhựa Tân Đại Hưng Công ty Cổ phần Traphaco Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh Công ty Cổ phần Thủy sản số Công ty Cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ Công ty Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ gỗ Trường Thành Công ty Cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Công ty Cổ phần Đầu tư phát triển Nhà Đô thị IDICO Công ty Cổ phần Vĩnh Hoàn Công ty Cổ phần Đầu tư Cao Su Quảng Nam Tập Đoàn VinGroup - Công ty Cổ phần Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Thương mại Viễn Đông Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu VIPCO Công ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty Cổ phần Vận tải biển VINASHIP Tổng Công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam Công ty Cổ phần Bao bì dầu thực vật Công ty Cổ phần Container Việt Nam Công ty Cổ phần Thủy điện Vĩnh Sơn – Sông Hinh Công ty Cổ phần Viettronics Tân Bình Công ty Cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO ... tra tác động Hội đồng quản trị độc lập đến thành hoạt động doanh nghiệp công ty niêm yết Việt Nam Hiện chưa rõ liệu mối quan hệ tích cực độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty ghi nhận... chia thành viên Hội đồng quản trị công ty thành bốn loại, cụ thể: thành viên Hội đồng quản trị điều hành (bên trong), thành viên Hội đồng quản trị độc lập (bên ngoài), thành viên Hội đồng quản trị. .. mối quan hệ độc lập Hội đồng quản trị thành hoạt động công ty Việt Nam Quan trọng hơn, tác giả điều tra mối quan hệ nào, tức từ kênh truyền dẫn tiềm ẩn mà thông qua thành viên Hội đồng quản trị