BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU Á Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS NGUYỄN KHẮC QUỐC BẢO TP.Hồ Chí Minh – Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực có nguồn gốc rõ ràng Tác giả Luận văn Lê Đức Cảnh MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG – HÌNH TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài 1.6 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN KHOA HỌC – CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRƯỚC ĐÂY 2.1 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến chế độ tỷ giá hối đoái 2.2 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến dự trữ ngoại hối 11 2.3 Bằng chứng thực nghiệm liên quan đến lựa chọn sách tiền tệ 12 2.4 Tóm tắt chương 13 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU NGHIÊN CỨU 14 3.1 Hồi quy phân vị - Hồi quy bình phương nhỏ 14 3.1.1 Hồi quy phân vị 14 3.1.2 Phương pháp bình phương tối thiểu 15 3.1.3 Phương pháp hồi quy phân vị 15 3.1.4 Minh họa đồ thị hồi quy phân vị 17 3.1.5 Ưu nhược điểm phương pháp hồi quy phân vị 19 a Ưu điểm hồi quy phân vị 19 b Nhược điểm hồi quy phân vị 20 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 3.3 Mở rộng biến kiểm soát 22 3.4 Dữ liệu nghiên cứu 24 3.5 Lựa chọn khoảng thời gian quan sát 29 3.6 Lựa chọn sách tiền tệ nhóm quốc gia 31 3.7 Mô hình nghiên cứu 34 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 36 4.1 Thống kê mô tả biến mô hình 36 4.2 Kiểm định tự tương quan đa cộng tuyến 37 4.2.1 Ma trận tương quan đơn tuyến tính cặp biến 37 4.2.2 Kiểm định đa cộng tuyến nhóm 39 4.3 Kết phân tích hồi quy 39 4.3.1 Phân tích kết hồi quy biến kiểm soát 39 4.3.2 Kiểm tra tính vững điều kiện bổ sung 43 4.3.3 Kết hồi quy phân vị 45 4.3.4 Kết phân tích hồi quy với biến OIL mở rộng 47 a Kiểm định biến kiểm soát với hồi quy phân vị thứ 50 47 b Kiểm định hồi quy phân vị 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 51 5.1 Kết luận 51 5.2 Hạn chế đề tài 52 5.3 Hàm ý nghiên cứu gợi ý sách 53 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Chữ viết tắt/ký hiệu NHTW FED GDP GNP IMF NEER OECD REER WB WTO Cụm từ đầy đủ Ngân hàng trung ương Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Tổng sản phẩm quốc nội Tổng sản phẩm quốc dân Quỹ tiền tệ quốc tế Tỷ giá hối đoái danh nghĩa đa phương Tổ chức hợp tác phát triển kinh tế Tỷ giá hối đoái thực có hiệu lực Ngân hàng giới Tổ chức thương mại giới DANH MỤC BẢNG – HÌNH Danh mục bảng STT Bảng 3.1 Bảng 3.2 Bảng 4.1 Bảng 4.2 Bảng 4.3 Bảng 4.4 Bảng 4.5 Bảng 4.6 Bảng 4.7 Bảng 4.8 Bảng 4.9 Tên bảng Mô tả chi tiết biến Kết hồi quy với biến giả DIF1, DIF2 Thống kê mô tả biến mô hình Kết ma trận tự tương quan Kết kiểm tra đa cộng tuyến với nhân tử phóng đại phương sai Kết hồi quy mô hình Kết hồi quy mô hình (tiếp theo) Kết hồi quy phân vị mô hình Kết hồi quy mô hình với biến OIL mở rộng Kết hồi quy mô hình với biến OIL mở rộng (tiếp theo) Kết hồi quy phân vị mô hình với biến OIL mở rộng Trang 28 30 36 38 39 40 43 45 47 48 49 Danh mục hình STT Hình 3.1 Hình 3.2 Hình 3.3 Tên hình Trang Xác suất xuất biến giải thích 17 Đường cong với giá trị trung vị biểu thị đường đen 18 dày, đường trung bình biểu thị đường trắng mảnh Độ thị biểu diễn kết hồi quy phân vị Y theo X 19 TÓM TẮT Trong nghiên cứu này, tác giả tiến hành nghiên cứu thực nghiệm lựa chọn sách tiền tệ việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cậu châu Á Bài nghiên cứu sử dụng mô hình hồi quy phân vị cho liệu yếu tố kiểm soát khoảng thời gian năm 2008 – 2009 từ 49 quốc gia châu Á, với kỳ quan sát tính theo năm Bài nghiên cứu rút số kết quan trọng sau đây: Thứ nhất, quốc gia châu Á, việc lựa chọn sách tiền tệ có vai trò không quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cầu Bởi lẽ giai đoạn này, quốc gia châu Á chịu ảnh hưởng lớn từ yếu tố khác tác động từ dòng vốn bên hội nhập sâu rộng, áp dụng hoạch định sách để ổn định tình hình tài nội địa, sử dụng công cụ dự trữ ngoại hối làm công cụ tiền tệ kiểm soát khủng hoảng Thứ hai, mức độ khác biệt tăng trưởng GDP dự báo tăng trưởng GDP thực có ảnh hưởng đến mối quan hệ lựa chọn sách tiền tệ khác 10% quốc gia có mức độ khác biệt nhỏ cho kết hồi quy thể lựa chọn sách tiền tệ có vai trò quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cầu Trong quốc gia có mức độ khác biệt lớn vai trò Thứ ba, giá dầu giới có vai trò quan trọng việc giải thích hỗ trợ giải thích cho lựa chọn sách tiền tệ nhằm giảm thiểu tác động khủng hoảng toàn cầu quốc gia châu Á CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Giới thiệu vấn đề nghiên cứu: Chính sách tiền tệ phận tổng thể hệ thống sách kinh tế quốc gia để thực việc quản lý vĩ mô kinh tế nhằm đạt mục tiêu kinh tế - xã hội giai đoạn định Nếu sách tài tập trung vào thành phần kết cấu mức chi phí thuế khóa nhà nước, sách tiền tệ quốc gia lại tập trung vào mức độ khả toán cho toàn kinh tế quốc dân, bao gồm việc đáp ứng khối lượng cần cung ứng cho lưu thông, điều khiển hệ thống tiền tệ khối lượng tín dụng đáp ứng vốn cho kinh tế, tạo điều kiện thúc đẩy hoạt động thị trường tiền tệ, thị trường vốn theo quỹ đạo định Nền kinh tế đương đại phát triển không ngừng, NHTW quốc gia xây dựng cho kinh tế đặc thù lựa chọn sách tiền tệ phù hợp với công cụ điều hành thích hợp Đặc biệt sau trải qua khủng hoảng kinh tế toàn cầu (2008) – khủng hoảng làm tổn thất 50 nghìn tỷ USD tổng tài sản tài giới, 20 quốc gia tuyên bố suy thoái kinh tế (theo nghiên cứu Ngân hàng phát triển Châu Á), quốc gia có nhìn cẩn trọng việc thực thi công cụ sách Bài nghiên cứu tác giả Visokaviciene (2014) nghiên cứu sách tiền tệ Lithuania – quốc gia quan sát đại diện cho EU Trong môi trường đầy thử thách kinh tế toàn cầu, NHTW châu Âu áp dụng sách ổn định tiền tệ thông qua khuôn khổ thể chế để cung cấp tính khoản ổn định cho đồng Euro Một số biện pháp như: áp dụng chế độ tỷ giá thả (khuyến khích trì ngang giá sức mua PPP), ổn định giá hàng hóa, thực nghiệp vụ thị trường mở, tăng dự trữ ngoại hối,… Trong đó, quốc gia châu Á, nghiên cứu Akiko Terada Hagiwara (2005) Ila Patnaik cộng (năm 2010) xem xét vấn đề liên quan đến chế độ tỷ giá hối đoái châu Á quan sát khoảng hoảng tài Trước khủng hoảng tài châu Á, hầu hết tỷ giá hối đoái quốc gia châu Á neo chặt vào đồng USD Mặc dù quốc gia lo sợ “nổi sợ thả tỷ giá” nhiên, khủng hoảng giảm xuống, tính biến động tỷ giá quốc gia lớn trước khủng hoảng Hiện tại, nước châu Á từ từ nâng mức linh hoạt tỷ giá giảm vai trò đồng đôla Mỹ cách tăng cường tích lũy dự trữ ngoại hối áp dụng với biện pháp vô hiệu hóa ngắn hạn, cải thiện lựa chọn sách dài hạn, bao gồm: hệ thống ngân hàng điều tiết thị trường vốn; tính minh bạch kỷ luật sách tài khóa tài chính; tự hóa thương mại Liên quan đến điều chỉnh điều hành sách tiền tệ, Jerry H cộng (2009) cho nhìn tổng quát vai trò Cục dự trữ liên bang (FED) Mỹ Công cụ điều hành FED việc điều hành sách tiền tệ nhiều năm qua liên quan đến “lãi suất quỹ vốn FED” – lãi suất ngân hàng ấn định với cho khoản vay qua đêm thị trường liên ngân hàng Lãi suất ngân hàng tự quy định FED không ép buộc Tuy nhiên, FED tác động đến lãi suất để trì mức phù hợp cách kiểm soát nguồn cung dự trữ hệ thống ngân hàng Cuộc khủng hoảng tài toàn cầu kéo theo mức chi phí lớn kinh tế xã hội, đồng thời, cung cấp hội độc (trong điều kiện tự nhiên) để điều tra tính hiệu lựa chọn sách tiền tệ kinh tế giới nhằm chống chọi lại bất lợi từ cú sốc bên Những kinh tế khác mức phục hồi khác mà lựa chọn sách khác để trung hòa tác động khủng hoàng Các nghiên cứu thường nghiên cứu vai trò nhân tố tiền tệ việc hình thành khả phục hồi sau khủng hoảng tập trung vào loại chế độ tỷ giá hối đoái mà lựa chọn sách tiền tệ (chẳng hạn Berkmen cộng (2012), Blanchard cộng (2010), Tsangarides (2012) Trong đó, tác giả Dabrowski cộng (2015) lại tiếp cận theo hướng lựa chọn sách tiền tệ Trước hết, tác giả tìm kiếm tương đồng phản ứng nhà điều hành khủng hoảng tài toàn cầu Mục tiêu xác định kinh tế thị trường tương đồng việc sử dụng công cụ sách tiền tệ để chống lại cú sốc Mô hình (3) Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = Iteration 1: sum Iteration 2: sum Iteration 3: sum Iteration 4: sum Iteration 5: sum Iteration 6: sum Iteration 7: sum Iteration 8: sum Iteration 9: sum Iteration 10: sum Iteration 11: sum of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = 176.76586 220.58844 182.19162 177.03594 176.68229 175.51417 175.40184 175.33015 175.04222 174.95965 174.89036 174.82352 Median regression Raw sum of deviations 233.464 (about 2.1382288) Min sum of deviations 174.8235 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE OIL _cons 0196723 0505816 -.0086333 0842622 -.1983013 -.0844906 -.0667919 10.76484 Std Err .0094695 0288477 0075573 0649194 0530818 0287304 0182903 1.844057 t 2.08 1.75 -1.14 1.30 -3.74 -2.94 -3.65 5.84 P>|t| 0.042 0.084 0.258 0.199 0.000 0.005 0.001 0.000 Number of obs = Pseudo R2 = 72 0.2512 [95% Conf Interval] 0007547 -.0070484 -.0237307 -.0454293 -.3043444 -.1418861 -.1033311 7.080908 0385898 1082116 0064642 2139537 -.0922582 -.027095 -.0302528 14.44876 Mô hình (4) Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = 173.21481 172.7279 172.36637 172.30447 171.69679 171.62434 171.50848 171.20117 171.19939 Median regression Raw sum of deviations 228.301 (about 2.1382288) Min sum of deviations 171.1994 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP OIL _cons 0177701 0606045 -.0081472 082607 -.2098564 -.0716049 0505478 -.0656167 11.57424 Std Err .0109282 0365822 0125226 0749284 0644372 033828 1337322 0210546 2.82809 t 1.63 1.66 -0.65 1.10 -3.26 -2.12 0.38 -3.12 4.09 P>|t| 0.109 0.103 0.518 0.275 0.002 0.038 0.707 0.003 0.000 Number of obs = Pseudo R2 = 70 0.2501 [95% Conf Interval] -.0040822 -.0125461 -.0331878 -.0672216 -.3387065 -.1392482 -.2168662 -.107718 5.919122 0396224 1337551 0168934 2324357 -.0810063 -.0039616 3179618 -.0235154 17.22935 Mô hình (5) Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = 151.03343 148.38111 146.19259 145.94191 145.24095 144.96948 143.62242 143.3395 143.05847 142.58779 142.52075 142.48295 142.44994 142.43462 Median regression Raw sum of deviations 203.248 (about 2.0490879) Min sum of deviations 142.4346 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN OIL _cons 0273253 0021214 -.0078758 0847126 -.2079751 -.0562042 -.0072998 -.4064762 -.0598873 9.190682 Std Err .0092526 0328069 0099139 0617052 0545077 0272264 107359 2810566 0169918 2.291159 t 2.95 0.06 -0.79 1.37 -3.82 -2.06 -0.07 -1.45 -3.52 4.01 P>|t| 0.005 0.949 0.430 0.175 0.000 0.044 0.946 0.154 0.001 0.000 Number of obs = Pseudo R2 = 66 0.2992 [95% Conf Interval] 0087901 -.0635986 -.0277358 -.0388978 -.3171672 -.1107453 -.2223657 -.9695002 -.0939258 4.600939 0458605 0678415 0119842 208323 -.098783 -.0016631 2077661 1565477 -.0258487 13.78043 Mô hình (6) Iteration 1: Iteration 1: Iteration 2: Iteration 3: Iteration 4: Iteration 5: Iteration 6: Iteration 7: Iteration 8: Iteration 9: Iteration 10: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = 143.54903 165.93389 141.37546 139.21753 135.61551 133.86756 133.33171 133.29241 133.21245 132.93478 132.75686 Median regression Raw sum of deviations 203.248 (about 2.0490879) Min sum of deviations 132.7569 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT OIL _cons 0348532 0260807 -.02612 0831404 -.1983886 -.041861 -.0001273 -.7212996 -4.47626 -8.525835 -7.236679 -.072418 19.0716 Std Err .0142518 0410894 0145398 076641 0715097 0348899 1302907 3585951 4.3173 3.222722 3.0182 0203761 4.357784 t 2.45 0.63 -1.80 1.08 -2.77 -1.20 -0.00 -2.01 -1.04 -2.65 -2.40 -3.55 4.38 P>|t| 0.018 0.528 0.078 0.283 0.008 0.236 0.999 0.049 0.305 0.011 0.020 0.001 0.000 Number of obs = Pseudo R2 = 66 0.3468 [95% Conf Interval] 0062677 -.0563341 -.0552832 -.0705821 -.3418189 -.1118412 -.2614574 -1.44055 -13.13567 -14.9898 -13.29042 -.1132874 10.331 0634387 1084956 0030432 2368629 -.0549583 0281192 2612027 -.0020489 4.183147 -2.061872 -1.182936 -.0315487 27.81221 Mô hình (7) Iteration 1: Iteration 1: Iteration 2: Iteration 3: Iteration 4: Iteration 5: Iteration 6: Iteration 7: Iteration 8: Iteration 9: Iteration 10: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = 105.40558 105.91343 102.99785 102.87036 101.29196 100.05547 99.456134 99.438392 99.414216 99.414131 99.3939 Median regression Raw sum of deviations 165.8676 (about 1.6711288) Min sum of deviations 99.3939 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0337532 0283853 -.0194309 4565139 -.3164407 -.0813298 -.2737431 -.6193553 -3.718202 -3.052079 -4.363067 -.8760969 -.0742504 8.296145 Std Err .0085852 0323542 0121763 710162 0837267 0300656 1525111 3300938 1.476081 2.275703 1.871458 1.930633 0158778 2.545237 t 3.93 0.88 -1.60 0.64 -3.78 -2.71 -1.79 -1.88 -2.52 -1.34 -2.33 -0.45 -4.68 3.26 P>|t| 0.000 0.385 0.118 0.524 0.000 0.010 0.080 0.068 0.016 0.187 0.025 0.652 0.000 0.002 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4008 [95% Conf Interval] 0164276 -.0369081 -.0440038 -.976651 -.485408 -.1420047 -.581523 -1.285512 -6.697055 -7.644633 -8.139822 -4.772272 -.1062931 3.159649 0510788 0936787 0051419 1.889679 -.1474733 -.0206549 0340368 0468009 -.7393494 1.540476 -.5863121 3.020078 -.0422077 13.43264 Phụ lục II.11:Kết hồi quy với biến OIL mở rộng (tiếp theo) (Bảng 4.8) Mô hình (8) Mô hình (9) Mô hình (10) Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = 98.996761 108.82711 98.82129 96.49484 92.859061 91.669381 91.447394 91.383877 90.824732 90.696621 90.451986 90.370922 90.343485 90.234558 Median regression Raw sum of deviations 165.8676 (about 1.6711288) Min sum of deviations 90.23456 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN GDP_REG H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0351692 -.0145508 -.0115715 8074933 -.3488304 -.0640858 -.2258056 -1.023955 2737483 -1.678191 -4.906688 -4.154668 -5.143302 -1.524916 -3.847296 -1.3651 -.0552134 11.27507 Std Err .0175583 0550022 0219864 1.195912 1659871 0574091 2981749 5794802 2054077 5.868804 5.022537 4.13097 2.760005 4.189776 3.075995 3.594319 0275024 7.892437 t 2.00 -0.26 -0.53 0.68 -2.10 -1.12 -0.76 -1.77 1.33 -0.29 -0.98 -1.01 -1.86 -0.36 -1.25 -0.38 -2.01 1.43 P>|t| 0.052 0.793 0.602 0.504 0.042 0.271 0.454 0.085 0.191 0.776 0.335 0.321 0.070 0.718 0.219 0.706 0.052 0.161 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4560 [95% Conf Interval] -.0003757 -.1258968 -.0560806 -1.613505 -.6848536 -.1803044 -.8294292 -2.197052 -.1420779 -13.55896 -15.07428 -12.51738 -10.73064 -10.00667 -10.07432 -8.641418 -.110889 -4.702333 0707141 0967953 0329377 3.228491 -.0128072 0521328 377818 1491412 6895746 10.20258 5.260906 4.208044 4440365 6.956842 2.379731 5.911218 0004623 27.25248 Mô hình (11) note: MPF_3 omitted because of collinearity Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 140.25249 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 159.45704 137.72956 136.77473 136.68214 136.64301 135.60419 135.04052 134.99262 134.87902 134.68801 134.66687 134.65572 134.63961 134.62148 134.61377 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = Median regression Raw sum of deviations 203.248 (about 2.0490879) Min sum of deviations 134.6138 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN LMF MPF_1 MPF_2 MPF_3 OIL _cons 0343767 -.0172204 0046144 0850174 -.2040971 -.073493 1483982 -.7097176 -.0177011 -2.043359 -1.402264 -.0661537 13.34244 Std Err .0149387 0376886 0112772 071698 0631022 0308697 1287886 3307061 1286985 9241829 1.084481 (omitted) 019237 2.728174 t P>|t| Number of obs = Pseudo R2 = 66 0.3377 [95% Conf Interval] 2.30 -0.46 0.41 1.19 -3.23 -2.38 1.15 -2.15 -0.14 -2.21 -1.29 0.025 0.650 0.684 0.241 0.002 0.021 0.254 0.036 0.891 0.031 0.202 0044136 -.0928142 -.0180048 -.0587906 -.330664 -.1354098 -.109919 -1.37303 -.2758376 -3.897035 -3.577457 0643399 0583734 0272336 2288254 -.0775302 -.0115762 4067153 -.0464052 2404354 -.1896825 7729296 -3.44 4.89 0.001 0.000 -.1047381 7.870414 -.0275692 18.81446 Mô hình (12) note: MPF_3 omitted because of collinearity Iteration 1: WLS sum of weighted deviations = 101.31106 Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 100.50841 99.392044 98.975021 96.505881 95.197186 93.658457 93.410093 92.684254 91.681957 91.627453 91.60424 91.576774 91.556055 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = Median regression Raw sum of deviations 165.8676 (about 1.6711288) Min sum of deviations 91.55605 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN MPF_1 MPF_2 MPF_3 GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 031959 0126672 -.0039781 -.000416 -.1780851 -.0482835 -.056815 -.6824827 -2.155656 -1.928109 -3.343053 -1.893829 -2.532786 1.034631 -.0673634 9.944388 Std Err .010417 0391483 0154208 8508347 1144999 0361225 2289415 4027288 1.313353 1.131484 (omitted) 1.953011 2.831087 2.337271 2.775906 0187186 3.496593 t P>|t| Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4480 [95% Conf Interval] 3.07 0.32 -0.26 -0.00 -1.56 -1.34 -0.25 -1.69 -1.64 -1.70 0.004 0.748 0.798 1.000 0.128 0.189 0.805 0.098 0.109 0.096 0109054 -.0664545 -.0351446 -1.720017 -.4094981 -.1212897 -.519523 -1.496428 -4.810042 -4.214924 0530126 0917888 0271884 1.719185 0533278 0247227 4058929 1314627 4987292 3587052 -1.71 -0.67 -1.08 0.37 -3.60 2.84 0.095 0.507 0.285 0.711 0.001 0.007 -7.290235 -7.61567 -7.256587 -4.575684 -.1051952 2.87751 6041301 3.828012 2.191016 6.644945 -.0295316 17.01127 Phụ lục II.12: Kết hồi quy phân vị với biến OIL mở rộng (Bảng 4.9) Phân vị 10th Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 20: 21: 22: 23: 24: 25: 26: 27: 28: 29: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 64.252282 117.12561 92.727915 80.137514 56.913859 50.887314 49.459159 42.398273 40.486277 38.674644 37.621596 36.737402 35.955069 35.674513 33.121908 32.561743 32.224147 31.72777 30.868551 28.5395 26.359843 26.334719 26.150649 25.681378 25.421034 25.382039 25.366064 25.36183 25.3282 25.31788 Quantile regression Raw sum of deviations 65.93825 (about -1.6046391) Min sum of deviations 25.31788 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0307837 0473411 -.0033327 9351185 -.240344 0051391 -.0308016 -.8437715 -2.283179 -4.025933 -2.374548 -4.939509 2.45253 0233751 5825891 -.0541454 8.835033 Std Err .002164 0067817 0026987 1474082 0204039 0070743 0367489 0714491 72298 6193454 5093864 3402001 5166078 3787689 4432455 0031299 9498446 t 14.23 6.98 -1.23 6.34 -11.78 0.73 -0.84 -11.81 -3.16 -6.50 -4.66 -14.52 4.75 0.06 1.31 -17.30 9.30 P>|t| 0.000 0.000 0.224 0.000 0.000 0.472 0.407 0.000 0.003 0.000 0.000 0.000 0.000 0.951 0.196 0.000 0.000 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.6160 [95% Conf Interval] 0264065 0336238 -.0087913 6369572 -.2816147 -.0091699 -.1051333 -.9882909 -3.745544 -5.278677 -3.40488 -5.627629 1.407592 -.7427573 -.3139595 -.0604763 6.913791 0351609 0610585 0021259 1.23328 -.1990733 0194482 04353 -.6992521 -.8208142 -2.773188 -1.344217 -4.25139 3.497468 7895075 1.479138 -.0478145 10.75627 Phân vị 25th Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: 18: 19: 20: 21: 22: 23: 24: 25: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = = 87.153709 1822.6726 82.856794 78.883493 77.691603 76.377093 76.062328 72.642549 71.33825 71.120728 70.396318 68.132175 68.002173 67.376057 66.828066 65.54435 65.15871 65.056532 64.879191 63.541018 60.563309 60.538624 60.489214 60.372143 60.234072 60.010369 25 Quantile regression Raw sum of deviations 115.3662 (about 1) Min sum of deviations 60.01037 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0298864 0395799 -.0199593 1698301 -.1968136 -.0380498 -.2945802 -.6132623 -1.417544 -2.375568 -1.206839 -5.837173 -1.574913 -2.834206 -1.124374 -.0551734 5.705221 Std Err .0065539 0205389 0081731 4464361 0617945 0214249 1112966 2163885 2.189595 1.87573 1.542712 1.03032 1.564583 1.147128 1.3424 0094793 2.87667 Number of obs = Pseudo R2 t 4.56 1.93 -2.44 0.38 -3.18 -1.78 -2.65 -2.83 -0.65 -1.27 -0.78 -5.67 -1.01 -2.47 -0.84 -5.82 1.98 P>|t| 0.000 0.061 0.019 0.706 0.003 0.084 0.012 0.007 0.521 0.213 0.439 0.000 0.320 0.018 0.407 0.000 0.054 = 56 0.4798 [95% Conf Interval] 0166298 -.001964 -.0364911 -.7331721 -.3218048 -.0813857 -.5196988 -1.050949 -5.846418 -6.16959 -4.327269 -7.921191 -4.73958 -5.154491 -3.839633 -.074347 -.1133927 0431429 0811239 -.0034276 1.072832 -.0718224 0052861 -.0694616 -.1755753 3.011329 1.418455 1.913591 -3.753155 1.589754 -.5139213 1.590886 -.0359998 11.52384 Phân vị 50th Iteration 1: Iteration 1: Iteration 2: Iteration 3: Iteration 4: Iteration 5: Iteration 6: Iteration 7: Iteration 8: Iteration 9: Iteration 10: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = 107.2367 111.23917 106.29142 106.1145 100.55792 99.271985 98.579009 98.480753 98.41999 97.470776 97.429471 Median regression Raw sum of deviations 165.8676 (about 1.6711288) Min sum of deviations 97.42947 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0304919 0481652 -.0138152 5986921 -.318077 -.0462184 -.1048027 -.9648078 2.7084 -1.441969 -.3319807 -3.248279 -.1008336 -2.840268 5543193 -.0602781 10.05058 Std Err .0176094 0551851 02196 1.199507 1660326 0575655 2990374 5814036 5.883115 5.039808 4.145038 2.768315 4.203801 3.082162 3.606828 0254693 7.729184 t 1.73 0.87 -0.63 0.50 -1.92 -0.80 -0.35 -1.66 0.46 -0.29 -0.08 -1.17 -0.02 -0.92 0.15 -2.37 1.30 P>|t| 0.091 0.388 0.533 0.621 0.063 0.427 0.728 0.105 0.648 0.776 0.937 0.248 0.981 0.362 0.879 0.023 0.201 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4126 [95% Conf Interval] -.0051266 -.0634571 -.0582335 -1.82754 -.6539097 -.1626556 -.7096629 -2.140808 -9.191325 -11.63594 -8.716111 -8.847725 -8.603823 -9.074529 -6.741179 -.1117947 -5.583173 0661103 1597876 0306031 3.024925 0177556 0702187 5000575 211192 14.60812 8.752005 8.05215 2.351168 8.402156 3.393992 7.849818 -.0087615 25.68433 Phân vị 75th Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = 103.85154 109.30874 108.39889 106.83565 106.77052 104.67036 103.09506 102.89401 102.14112 96.866735 93.978504 93.486939 93.464113 93.396802 93.365012 75 Quantile regression Raw sum of deviations 160.3595 (about 3.9123798) Min sum of deviations 93.36501 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 02086 1732808 -.0439357 6060203 -.4102742 -.0139619 2179562 -1.206226 -2.108848 -9.554691 -7.170402 -1.728278 695459 -2.797587 3.542241 -.0654391 28.47324 Std Err .0360601 1130065 0449691 2.456318 3399969 1178809 6123604 1.190582 12.04728 10.32038 8.488092 5.668879 8.608425 6.311565 7.385962 0521554 15.82761 t 0.58 1.53 -0.98 0.25 -1.21 -0.12 0.36 -1.01 -0.18 -0.93 -0.84 -0.30 0.08 -0.44 0.48 -1.25 1.80 P>|t| 0.566 0.133 0.335 0.806 0.235 0.906 0.724 0.317 0.862 0.360 0.403 0.762 0.936 0.660 0.634 0.217 0.080 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4178 [95% Conf Interval] -.0520784 -.0552963 -.1348943 -4.362351 -1.097983 -.2523985 -1.02066 -3.614405 -26.47677 -30.42963 -24.33919 -13.19467 -16.71672 -15.56393 -11.39728 -.1709333 -3.541122 0937985 401858 0470228 5.574392 2774345 2244748 1.456572 1.201954 22.25908 11.32024 9.998386 9.738111 18.10764 9.968757 18.48176 0400552 60.48759 Phân vị 90th Iteration 1: Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration Iteration 1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9: 10: 11: 12: 13: 14: 15: 16: 17: WLS sum of weighted deviations = sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum sum of of of of of of of of of of of of of of of of of abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs abs weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted weighted deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations deviations = = = = = = = = = = = = = = = = = 91.304366 119.06904 110.23079 99.816486 97.84282 79.510121 77.385527 69.781791 63.799281 62.489526 61.916301 61.333635 60.860512 60.489568 59.914692 59.875402 59.811469 59.100156 Quantile regression Raw sum of deviations 114.9871 (about 7.2311137) Min sum of deviations 59.10016 GDP_FE Coef EXPORT CA CREDIT ROA ROE ZSCORE EMP KAOPEN H_PEG S_PEG M_FLOAT GROUP1 GROUP2 GROUP3 GROUP4 OIL _cons 0216309 232292 -.1119604 2856682 -.3065979 1325746 -.4401014 -.8041154 -3.057979 -13.04773 -.3268308 -7.620592 -4.557249 -5.960005 8371077 -.1079771 25.09489 Std Err .0289427 0907016 0360932 1.971497 2728894 0946139 4914945 9555886 9.669424 8.283373 6.812738 4.549972 6.90932 5.065807 5.928143 0418611 12.7036 t 0.75 2.56 -3.10 0.14 -1.12 1.40 -0.90 -0.84 -0.32 -1.58 -0.05 -1.67 -0.66 -1.18 0.14 -2.58 1.98 P>|t| 0.459 0.014 0.004 0.886 0.268 0.169 0.376 0.405 0.753 0.123 0.962 0.102 0.513 0.247 0.888 0.014 0.055 Number of obs = Pseudo R2 = 56 0.4860 [95% Conf Interval] -.0369112 0488307 -.1849659 -3.702061 -.8585688 -.0588002 -1.434243 -2.736976 -22.61624 -29.80244 -14.10689 -16.82378 -18.53267 -16.20657 -11.15369 -.1926492 -.6005673 080173 4157533 -.038955 4.273397 2453729 3239493 5540402 1.128745 16.50028 3.706971 13.45323 1.582596 9.41817 4.286557 12.82791 -.023305 50.79035 ... GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH LÊ ĐỨC CẢNH VAI TRÒ CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TRONG VIỆC GIẢM THIỂU TÁC ĐỘNG CỦA CUỘC KHỦNG HOẢNG TÀI CHÍNH TOÀN CẦU TẠI CÁC QUỐC GIA CHÂU... chọn sách tiền tệ khác 10% quốc gia có mức độ khác biệt nhỏ cho kết hồi quy thể lựa chọn sách tiền tệ có vai trò quan trọng việc giảm thiểu tác động khủng hoảng tài toàn cầu Trong quốc gia có... chọn sách thay định hướng vào việc giảm nhẹ tác động khủng hoảng so sánh quốc gia neo tỷ giá với quốc gia thả 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Để cung cấp thêm nhìn toàn diện việc đánh giá tác động sách tiền