ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI KHOA LUẬT HOÀNG NAM PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Luật Kinh tế Mã số: 60 38 01 07 TÓM TẮT LUẬN VĂN THẠC SĨ LUẬT HỌC Hà Nội – 2016 Công trình đƣợc hoàn thành Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Cán hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Thị Thu Thủy Phản biện 1: Phản biện 2: Luận văn đƣợc bảo vệ Hội đồng chấm luận văn, họp Khoa Luật - Đại học Quốc gia Hà Nội Vào hồi ., ngày tháng năm 20… Có thể tìm hiểu luận văn Trung tâm tƣ liệu Khoa Luật – Đại học Quốc gia Hà Nội Trung tâm Thông tin – Thƣ viện, Đại học Quốc gia Hà Nội MỤC LỤC CỦA LUẬN VĂN LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CÁC CHỮ VIẾT TẮT MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Tình hình nghiên cứu đề tài Mục tiêu nhiệm vụ luận văn Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Tính đóng góp đề tài Phƣơng pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1.NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1.1.Khái niệm, đặc điểm chào bán chứng khoán công chúng 1.1.2.Mục đích, vai trò chào bán chứng khoán công chúng 11 1.1.3.Các hình thức chào bán chứng khoán công chúng 15 1.1.4.Nguyên tắc chào bán chứng khoán công chúng 17 1.2 KHÁI NIỆM, CẤU TRÚC CỦA PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 19 1.2.1.Khái niệm pháp luật chào bán chứng khoán công chúng 19 1.2.2.Cấu trúc pháp luật chào bán chứng khoán công chúng 21 KẾT LUẬN CHƢƠNG 25 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 26 2.1TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 26 2.1.1Đăng ký chào bán chứng khoán công chúng 27 2.1.2Công bố thông tin trƣớc chào bán chứng khoán công chúng 42 2.1.3Phân phối chứng khoán 48 2.2 CHỦ THỂ THAM GIA HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 52 2.2.1 Tổ chức phát hành 53 2.2.2 Tổ chức trung gian 53 2.2.3 Cơ quan quản lý nhà nƣớc chứng khoán thị trƣờng chứng khoán 55 2.2.4 Nhà đầu tƣ 57 2.3 ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 60 2.3.1.Điều kiện chào bán cổ phiếu công chúng 60 2.3.2.Điều kiện chào bán trái phiếu công chúng 61 2.3.3.Điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng 62 2.4.BẢO LÃNH CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 64 2.5.QUẢN LÝ NHÀ NƢỚC ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 67 2.5.1.Mô hình quản lý nhà nƣớc hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 68 2.5.2 Giám sát, tra xử lý vi phạm pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 71 2.6.CHÀO BÁN SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN MỚI VÀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TẠI NƢỚC NGOÀI 82 2.6.1.Chào bán sản phẩm chứng khoán 82 2.6.2.Chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nƣớc 91 KẾT LUẬN CHƢƠNG 94 CHƢƠNG 3: PHƢƠNG HƢỚNG VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN HIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 95 3.1.PHƢƠNG HƢỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 95 3.2 KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 98 3.2.1.Kiến nghị quản lý nhà nƣớc hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 99 3.2.2.Kiến nghị trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán công chúng 103 3.2.3.Kiến nghị chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 107 3.2.4.Kiến nghị điều kiện chào bán chứng khoán công chúng 109 3.2.5.Kiến nghị bảo lãnh phát hành chứng khoán công chúng 110 3.2.6.Kiến nghị chào bán sản phẩm chứng khoán chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nƣớc 111 3.3 KIẾN NGHỊ KHÁC 112 KẾT LUẬN CHƢƠNG 114 KẾT LUẬN 115 TÀI LIỆU THAM KHẢO 117 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài nghiên cứu Từ ban hành Luật Chứng khoán số 70/2006/NĐ-CP nay, loạt văn bổ sung hướng dẫn ban hành không ngừng hoàn thiện khung pháp luật điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán Tuy nhiên, hoạt động chào bán chứng khoán đề tài, lĩnh vực với quan quản lý nhà nước doanh nghiệp Thực tế hoạt động chào bán chứng khoán công chúng phát sinh nhiều vấn đề dẫn tới nhu cầu nghiên cứu tìm ra giải pháp vấn đề chuyển đổi mô hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, chào bán sản phẩm chứng khoán phái sinh hay chào bán cổ phiếu mệnh giá Trong bối cảnh đó, lựa chọn đề tài “Pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam” để nghiên cứu Tình hình nghiên cứu đề tài Trước đây, việc chào bán chứng khoán nghiên cứu số luận văn như: - Đề tài “Pháp luật phát hành chứng khoán công ty Việt Nam” tác giả Nguyễn Minh Hiếu (2008) - Đề tài “Một số vấn đề pháp lý chào bán chứng khoán công chúng theo pháp luật Việt Nam pháp luật số nước” tác giả Phạm Thị Thanh Hương (2010) Tuy nhiên, nội dung nghiên cứu đề tài không nghiên cứu cách đầy đủ, toàn diện vấn đề phát sinh hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, tình hình văn pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng ban hành để sửa đổi hoàn thiện nội dung pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Mục tiêu nhiệm vụ luận văn 3.1 Mục tiêu luận văn Trên sở nghiên cứu cách có hệ thống toàn diện pháp luật chào bán chứng khoán công chúng, luận văn xác định vấn đề bất cập pháp luật chào bán chứng khoán công chúng thực tiễn áp dụng Việt Nam, từ đề xuất giải pháp nhằm hoàn thiện pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam 3.2 Nhiệm vụ luận văn Để đạt mục tiêu nói trên, luận văn đưa nhiệm vụ cụ thể sau: - Phân tích vấn đề lý luận chào bán chứng khoán công chúng pháp luật chào bán chứng khoán công chúng - So sánh quy định chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam giới - Xác định vấn đề pháp lý nảy sinh trình áp dụng quy định pháp luật vào thực tế vấn đề pháp lý mà pháp luật chưa điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán công chúng - Trên sở thực tiễn pháp luật hành hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, đưa giải pháp nhằm hoàn thiện hệ thống quy định pháp luật cho hoạt động Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu luận văn quy định hành pháp luật điều chỉnh hoạt động chào bán chứng khoán công chúng vấn đề pháp lý phát sinh thực tiễn áp dụng pháp luật Về phạm vi nghiên cứu, luận văn không sâu vào tìm hiểu tất vấn đề chào bán chứng khoán công chúng mà tập trung nghiên cứu việc chào bán ba loại chứng khoán chủ yếu cổ phiếu, trái phiếu chứng quỹ Các chủ thể đặc biệt hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Chính phủ, quan Trung Ương địa phương, doanh nghiệp nhà nước chuyển đổi thành công ty cổ phần chủ thể thực việc bán chứng khoán theo định Tòa Án hay quy định phá sản không thuộc phạm vi nghiên cứu luận văn hưởng quy định miễn trừ đăng ký chào bán chứng khoán công chúng tuân thủ quy định riêng Chính phủ ban hành Tính đóng góp đề tài Đề tài “Pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam” nghiên cứu đề xuất giải pháp cho vấn đề vướng mắc hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, bao gồm: Thứ nhất, nghiên cứu vấn đề lý luận hoạt động chào bán chứng khoán công chúng pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Luận văn nêu phân tích khái niệm chào bán chứng khoán công chúng pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Thứ hai, đối chiếu quy định pháp luật hành với thực tiễn áp dụng so sánh với quy định nước để tìm vấn đề pháp lý vướng mắc hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, kể tới chào bán cổ phiếu mệnh giá, công bố thông tin tiếng Anh, xử lý vi phạm pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Đồng thời tìm hiểu vấn đề pháp lý chưa pháp luật điều chỉnh chào bán sản phẩm chứng quỹ đầu tư mạo hiểm, chứng khoán phái sinh (quyền chọn, hợp đồng hoán đổi), chứng khoán hóa v.v Thứ ba, luận văn đưa giải pháp giải vấn đề pháp lý vướng mắc thiếu để hoàn thiện pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam Các giải pháp chủ yếu mà luận văn đưa tập trung vào việc chuyển đổi mô hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, hoàn thiện hệ thống công bố thông tin, thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Phƣơng pháp nghiên cứu Trong trình tiếp cận giải vấn đề mà luận văn đặt ra, sử dụng phương pháp biện chứng vật chủ nghĩa Mác- Lênin, dựa đường lối quan điểm Đảng Nhà nước ta sách kinh tế - xã hội nội dung khác có liên quan Trong trường hợp cụ thể, kết hợp sử dụng phương pháp nghiên cứu phù hợp thống kê, so sánh, tổng hợp, phân tích… nhằm kết hợp nhuần nhuyễn kiến thức lý luận thực tiễn để góp phần làm sáng tỏ vấn đề cần nghiên cứu Kết cấu luận văn Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, Luận văn kết cấu gồm ba chương sau: Chương 1: Những vấn đề lý luận chào bán chứng khoán công chúng pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Chương 2: Thực trạng pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam Chương 3: Phương hướng số kiến nghị nhằm hoàn thiện pháp luật chào bán chứng khoán công chúng việt nam CHƢƠNG 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm chào bán chứng khoán công chúng 1.1.1.1 Khái niệm chào bán chứng khoán công chúng Chào bán chứng khoán công chúng việc chào bán chứng khoán theo phương thức sau đây: a) Thông qua phương tiện thông tin đại chúng, kể Internet; b) Chào bán chứng khoán cho từ trăm nhà đầu tư trở lên, không kể nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp; c) Chào bán cho số lượng nhà đầu tư không xác định 1.1.1.2 Đặc điểm chào bán chứng khoán công chúng Thứ nhất, việc chào bán chứng khoán công chúng thực sau tổ chức phát hành đăng ký chào bán với quan nhà nước có thẩm quyền quản lý thị trường chứng khoán Thứ hai, giới việc chào bán thường tiến hành thông qua tổ chức trung gian công ty bảo lãnh phát hành đại lý phát hành chứng khoán Thứ ba, việc chào bán thực phạm vi lớn, thu hút số lượng lớn nhà đầu tư (đến từ nước không nhà đầu tư có tổ chức mà buộc phải có nhà đầu tư cá nhân) bỏ vốn để mua chứng khoán chào bán đợt chào bán Thứ tư, tổng giá trị chứng khoán chào bán thường phải đạt tới mức độ định, nhằm tập trung lượng vốn lớn, giúp tổ chức phát hành thực dự án mở rộng quy mô kinh doanh đầu tư 1.1.2 Mục đích, vai trò chào bán chứng khoán công chúng 1.1.2.1 Mục đích chào bán chứng khoán công chúng (1) Chào bán chứng khoán công chúng nhằm huy động vốn cho chủ thể phát hành chứng khoán; (2) Chào bán chứng khoán công chúng điều kiện quan trọng để tham gia niêm yết thị trường tập trung; (3) Chào bán chứng khoán công chúng nhằm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp; (4) Chào bán chứng khoán công chúng nhằm nâng cao uy tín, quảng bá hình ảnh; (5) Chào bán chứng khoán công chúng nhằm giảm chi phí tiếp cận vốn 1.1.2.2 Vai trò chào bán chứng khoán công chúng Đối với kinh tế xã hội, chào bán chứng khoán công chúng đem lại nguồn vốn cần thiết để thúc đẩy phát triển kinh tế - xã hội Đối với thị trường chứng khoán, chào bán chứng khoán công chúng hoạt động quan trọng ảnh hưởng trực tiếp tới tồn phát triển thị trường chứng khoán Có thể nói, chào bán chứng khoán công chúng nguồn cung hàng hóa cho thị trường sơ cấp Chứng khoán sau chào bán công chúng thường giao dịch rộng rãi, mua bán lại dễ dàng, nghĩa tạo tính khoản cho thị trường thứ cấp Khi đó, thị trường chứng khoán phát huy vai trò kênh huy động phân bổ nguồn vốn chủ yếu kinh tế Đối với tổ chức phát hành doanh nghiệp chào bán chứng khoán công chúng kênh huy động vốn quan trọng giúp doanh nghiệp giải nhu cầu vốn mà tránh việc phụ thuộc nhiều vào vốn tín dụng định chế tài Thêm vào đó, chào bán chứng khoán công chúng làm tăng giá trị doanh nghiệp Sau chào bán chứng khoán công chúng, tính khoản chứng khoán thường tăng lên với uy tín công ty khiến cho giá bán chứng khoán thị trường tăng Khi đó, giá trị thực công ty xác định số lượng giá chứng khoán giao dịch thị trường 1.1.3 Các hình thức chào bán chứng khoán công chúng Chào bán chứng khoán công chúng có hai hình thức: chào bán lần đầu công chúng (Initial public offering gọi tắt IPO) chào bán thêm chứng khoán công chúng (Primary offering gọi tắt PO) (Điều 11 Luật Chứng khoán) Bên cạnh đó, vào loại chứng khoán phát hành chia chào bán chứng khoán công chúng làm ba loại: chào bán cổ phiếu công chúng, chào bán trái phiếu công chúng chào bán chứng quỹ công chúng (Điều 12 Luật Chứng khoán) 1.1.4 Nguyên tắc chào bán chứng khoán công chúng - Tổ chức phát hành cần công khai báo cáo tài thông tin khác đầy đủ, xác, kịp thời nhằm tạo sở cho định nhà đầu tư - Người nắm giữ chứng khoán công ty (tổ chức phát hành) cần đối xử công không phân biệt đối xử - Cần áp dụng chuẩn mực kế toán kiểm toán có chất lượng cao quốc tế công nhận 1.2 KHÁI NIỆM, CẤU TRÚC CỦA PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.2.1 Khái niệm pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Pháp luật chào bán chứng khoán công chúng tổng thể quy phạm pháp luật nhà nước ban hành thừa nhận nhằm điều chỉnh quan hệ phát sinh hoạt động chào bán chứng khoán công chúng thị trường sơ cấp 1.2.2 Cấu trúc pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Cấu trúc pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam bao gồm nhóm quy định sau: 10 - Các quy định trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán công chúng - Các quy định chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán công chúng - Các quy định điều kiện chào bán chứng khoán công chúng - Các quy định bảo lãnh chào bán chứng khoán công chúng - Các quy định hình thức chào bán chứng khoán công chúng - Các quy định quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 2.1.1 Đăng ký chào bán chứng khoán công chúng Về thủ tục đăng ký chào bán chứng khoán chia làm đăng ký chào bán cổ phiểu công chúng, đăng ký chào bán trái phiếu công chúng đăng ký chào bán chứng quỹ công chúng 2.1.2 Công bố thông tin trƣớc chào bán chứng khoán công chúng Tại Việt Nam, nhằm hỗ trợ cho hoạt động công bố thông tin, UBCKNN triển khai vận hành hệ thống công bố thông tin IDS từ năm 2013 Mặc dù vậy, hoạt động công bố thông tin trước chào bán chứng khoán công chúng số điểm cần hoàn thiện 2.1.3 Phân phối chứng khoán 11 Việc phân phối chứng khoán thực thông qua ba kênh: bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành tự phân phối Dù thông qua kênh phân phối tổ chức phát hành, tổ chức bảo lãnh phát hành hay tổ chức đại lý phát hành phải phân phối chứng khoán công bằng, công khai bảo đảm thời hạn đăng ký mua chứng khoán cho nhà đầu tư tối thiểu hai mươi (20) ngày, thời hạn phải ghi Bản thông báo phát hành 2.2 CHỦ THỂ THAM GIA HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Tham gia vào hoạt động chào bán chứng khoán công chúng có chủ thể sau đây: Tổ chức phát hành, tổ chức trung gian, quan quản lý nhà nước chứng khoán thị trường chứng khoán nhà đầu tư Trong số đó, Tổ chức phát hành đóng vai trò nguồn cung thị trường sơ cấp, nhà đầu tư đóng vai trò nguồn cầu thị trường tổ chức trung gian đơn vị tư vấn, hỗ trợ cho hoạt động chào bán quan quản lý giữ chức người quản lý, giám sát hoạt động 2.3 ĐIỀU KIỆN CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Điều kiện chào bán chứng khoán công chúng bao gồm: Điều kiện chào bán cổ phiếu công chúng; điều kiện chào bán trái phiếu công chúng điều kiện chào bán chứng quỹ công chúng 2.4 BẢO LÃNH CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Theo pháp luật Việt Nam, bảo lãnh phát hành chứng khoán định nghĩa việc cam kết tổ chức bảo lãnh phát hành tổ chức phát hành thực thủ tục trước chào bán chứng khoán, nhận mua phần toàn chứng khoán tổ chức phát hành để bán lại mua số chứng khoán lại chưa phân phối hết tổ chức phát hành hỗ trợ tổ chức phát hành phân phối chứng khoán công chúng (Điều Luật Chứng khoán) 12 2.5 QUẢN LÝ NHÀ NƢỚC ĐỐI VỚI HOẠT ĐỘNG CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng hiểu can thiệp nhà nước vào hoạt động Mục tiêu can thiệp để bảo vệ nhà đầu tư hạn chế đến mức thấp tiêu cực xảy trình chào bán 2.6 CHÀO BÁN SẢN PHẨM CHỨNG KHOÁN MỚI VÀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN CỦA DOANH NGHIỆP VIỆT NAM TẠI NƢỚC NGOÀI 2.6.1 Chào bán sản phẩm chứng khoán Tại Mỹ, Ngân hàng đầu tư chủ thể tiên phong việc phát triển sáng tạo tài Sáng tạo tài (financial engineering) hiểu cách thức chế biến rủi ro tài nhằm tạo sản phẩm Những sáng tạo tài bật vài thập kỷ gần sản phẩm chứng khoán phái sinh (CKPS) sản phẩm chứng khoán hóa (CKH) 2.6.2 Chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nƣớc Thị trường chứng khoán quốc tế từ lâu xem kênh huy động vốn với lãi suất rẻ nguồn vốn lớn dài hạn Đây yếu tố hấp dẫn doanh nghiệp lớn muốn tìm kiếm nguồn tài trợ vốn cho dự án tầm cỡ quốc gia Chào bán chứng khoán nước cách để doanh nghiệp nâng cao uy tín nước 13 CHƢƠNG PHƢƠNG HƢỚNG VÀ MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NHẰM HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 3.1 PHƢƠNG HƢỚNG HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM - Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng cần áp dụng chuẩn mực thông lệ quốc tế phải phù hợp với điều kiện thực tế đất nước, tích cực hội nhập với thị trường tài quốc tế - Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng cần đồng với hệ thống pháp luật Việt Nam, phạm vi điều chỉnh bao quát quan hệ phát sinh hoạt động chào bán chứng khoán công chúng có hiệu lực ổn định thời gian dài - Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng cần đảm bảo quyền lợi ích hợp pháp chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, nhà đầu tư - Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng cần đảm bảo tính công bằng, hiệu minh bạch thị trường chứng khoán - Pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng cần ngăn ngừa kiểm soát rủi ro hệ thống 3.2 KIẾN NGHỊ HOÀN THIỆN PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 3.2.1 Kiến nghị quản lý nhà nƣớc hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 3.2.1.1 Về mô hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng 14 Thực việc chuyển đổi từ mô hình quản lý kết hợp chế quản lý chất lượng (Merit Review Regulation) chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ (full disclosure regulation) sang chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ nghĩa 3.2.1.1 Về hoạt động giám sát Thứ nhất, tăng cường công tác giám sát hoạt động kiểm toán công ty đại chúng Thứ hai, trao thẩm quyền điều tra, khởi tố cho UBCKNN tội danh lĩnh vực chứng khoán Thứ ba, thống quan giám sát lĩnh vực tài cách sát nhập quan vào Ủy ban Giám sát tài quốc gia 3.2.1.2 Về hoạt động xử lý vi phạm pháp luật Các quy định xử lý hành cần sửa đổi theo hướng tăng nặng mức phạt tiền Đối với việc truy cứu trách nhiệm hình sự, cần bổ sung hướng dẫn cụ thể tội làm giả tài liệu hồ sơ chào bán, niêm yết chứng khoán quy định rõ ràng khoản thu từ hành vi bất hợp pháp Khoản thu sử dụng để bồi thường cho nhà đầu tư bên có liên quan bị thiệt hại hành vi phạm tội gây 3.2.2 Kiến nghị trình tự, thủ tục chào bán chứng khoán công chúng 3.2.2.1 Về thủ tục đăng ký chào bán - Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán cổ phiếu công chúng: Thứ nhất, cần sớm bổ sung hướng dẫn cụ thể định giá tài sản doanh nghiệp phù hợp với chuẩn mực quốc tế hành Thứ hai, cần có hướng dẫn cụ thể trình tự, thủ tục đăng ký chào bán cổ phiếu mệnh giá Thứ ba, cần có hướng dẫn cụ thể trình tự, thủ tục chào bán sản phẩm - Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán trái phiếu công chúng: Thứ nhất, cần sửa đổi Nghị định 90/2011/NĐ-CP theo hướng quy định chặt chẽ 15 hoạt động chào bán trái phiếu riêng lẻ Thứ hai, thúc đẩy việc thành lập hoạt động tổ chức định mức tín nhiệm - Kiến nghị thủ tục đăng ký chào bán chứng quỹ công chúng: hoàn thiện khung pháp lý quỹ đầu tư chứng khoán nhằm thực hóa trình tự, thủ tục chào bán sản phẩm 3.2.2.2 Về thủ tục công bố thông tin Thứ nhất, quy định bắt buộc phải công bố thông tin tiếng Anh những doanh nghiệp niêm yết có vốn điều lệ, vốn chủ sở hữu từ 500 tỷ đồng trở lên, đồng thời có quan hệ thương mại thường xuyên với bạn hàng thị trường nước ngoài, có tính đại chúng cao, có xuất thường xuyên cổ đông nước Thứ hai, ban hành chuẩn mực kế toán, kiểm toán cho phù hợp với thông lệ quốc tế điều kiện cụ thể Việt Nam Đồng thời, cần quy định rõ trách nhiệm bồi thường tổ chức kiểm toán thiệt hại gây cho nhà đầu tư tin tưởng vào báo cáo tài kiểm toán xác thực 3.2.2.3 Về thủ tục phân phối chứng khoán Bổ sung quy định đăng ký giao dịch cổ phiếu thị trường tập trung (Upcom, HOSE, HNX) sau hoàn thành đợt chào bán phải báo cáo cho UBCKNN kết đăng ký giao dịch Bắt buộc tổ chức phát hành sau kết thúc đợt chào bán trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu quỹ công chúng phải đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch Upcom 3.2.3 Kiến nghị chủ thể tham gia hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Thứ nhất, tương lai cần quy định lại địa vị pháp lý UBCKNN theo hướng hoạt động đơn vị độc lập, trực thuộc phủ Thứ hai, cần đẩy mạnh việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm (doanh nghiệp xếp hạng tín nhiệm) Việt Nam Thứ ba, bước sửa đổi khung pháp lý 16 lĩnh vực chứng khoán nhà đầu tư nước ngoài, đảm bảo nguyên tắc đối xử quốc gia theo thông lệ quốc tế cam kết điều ước, hiệp định mà Việt Nam ký kết 3.2.4 Kiến nghị điều kiện chào bán chứng khoán công chúng Tăng cường chế giám sát hoạt động sử dụng vốn huy động từ hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, đặc biệt hoạt động chào bán trái phiếu công chúng 3.2.5 Kiến nghị bảo lãnh phát hành chứng khoán công chúng Xây dựng quy định phương thức phát hành phương pháp dựng sổ (book building) mà nhiều nước phát triển áp dụng cho phép CTCK mua chứng khoán mà bảo lãnh phát hành trình phân phối chứng khoán giá chứng khoán chào bán bị suy giảm 3.2.6 Kiến nghị chào bán sản phẩm chứng khoán chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nƣớc Thứ nhất, việc xây dựng hình thành thị trường chứng khoán phái sinh cần quan tâm tới việc chuẩn bị sở hạ tầng công nghệ thông tin Thứ hai, việc chuẩn bị khung pháp lý cho sản phẩm chứng khoán hóa, tính chất phức tạp hoạt động chứng khoán hóa nên cần thực đồng nhiều giải Thứ ba, hoạt động chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nước cần ý áp dụng chế độ công bố thông tin, chế độ kế toán, kiểm toán theo tiêu chuẩn quốc tế, áp dụng quy chuẩn đại quản trị công ty để cải thiện định mức tín nhiệm nhằm huy động vốn với lãi suất thấp 17 KẾT LUẬN Chào bán chứng khoán công chúng dù trải qua nhiều năm áp dụng vào thực tiễn Việt Nam vấn đề mẻ không quan quản lý nhà nước mà chủ thể tham gia tổ chức phát hành, nhà đầu tư, tổ chức trung gian Thông qua việc khái quát vấn đề lý luận hoạt động chào bán chứng khoán công chúng; đánh giá thực trạng pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam; so sánh quy định pháp luật Việt Nam với pháp luật số nước giới phân tích điểm vướng mắc, bất cập pháp luật Việt Nam hoạt động chào bán chứng khoán công chúng, luận văn đưa số kết luận sau đây: - Việt Nam dần hoàn thiện khung pháp lý liên quan tới hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Các quy định chào bán xây dựng sở tham khảo kinh nghiệm quốc gia phải đảm bảo phù hợp với điều kiện thực tế nước Bộ khung pháp lý quy định đầy đủ trình tư, thủ tục, điều kiện chế quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoán công chúng - Việt Nam bước đưa quy định chào bán chứng khoán công chúng phù hợp với thông lệ quốc tế nguyên tắc tổ chức quốc tế Ủy ban chứng khoán (IOSCO) Tuy nhiên, chế độ công bố thông tin việc tuân thủ chuẩn mực quốc tế kế toán kiểm toán cần nỗ lực để nguyên tắc IOSCO áp dụng hiệu Việt Nam - Mô hình quản lý nhà nước hoạt động chào bán chứng khoản công chúng Việt Nam mô hình kết hợp chế quản lý chất lượng chế quản lý sở công bố thông tin đầy đủ Về lâu dài, chế hỗn hợp trở gánh nặng cho quan quản lý không phù hợp với phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam tương lai 18 - Qua thực tiễn thực thi pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam cho thấy quy định chào bán chứng khoán công chúng nhiều vướng mắc, bất cập đòi hỏi phải nghiên cứu Ví dụ việc bắt buộc công ty đại chúng phải đăng ký giao dịch, niêm yết thị trường chứng khoán tập trụng; bảo lãnh chào bán chứng khoán hay khuyến khích chào bán trái phiếu công chúng Cùng với vấn đề pháp lý phát sinh cần nghiên cứu kỹ lưỡng chào bán chứng khoán phái sinh, chứng khoán hóa, chào bán chứng khoán doanh nghiệp Việt Nam nước v.v - Trong phạm vi nghiên cứu mình, luận văn cố gắng đưa kiến nghị có tính ứng dụng cao nhằm giải đòi hỏi thiết việc hoàn thiện pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam Với phương hướng rõ ràng kết hợp với việc áp dụng giải pháp hợp lý, hy vọng pháp luật hoạt động chào bán chứng khoán công chúng Việt Nam ngày hoàn thiện, phù hợp với thông lệ quốc tế góp phần đưa thị trường chứng khoán Việt Nam thực trở thành kênh huy động vốn dài hạn có hiệu kinh tế 19 ... TRẠNG PHÁP LUẬT CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG Ở VIỆT NAM 2.1 TRÌNH TỰ, THỦ TỤC CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 2.1.1 Đăng ký chào bán chứng khoán công chúng Về thủ tục đăng ký chào bán chứng. .. CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG VÀ PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.1.1 Khái niệm, đặc điểm chào bán chứng khoán. .. CẤU TRÚC CỦA PHÁP LUẬT VỀ CHÀO BÁN CHỨNG KHOÁN RA CÔNG CHÚNG 1.2.1 Khái niệm pháp luật chào bán chứng khoán công chúng Pháp luật chào bán chứng khoán công chúng tổng thể quy phạm pháp luật nhà nước