ĐẠI HỌC KINH TẾ ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRẦN QUANG PHÚ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ CHUYÊN NGÀNH: KINH TẾ CHÍNH TRỊ NGƢỜI HƢỚNG DẪN: ĐÀO LÊ MINH NĂM 2007 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực Những kết luận khoa học luận văn chƣa đƣợc công bố cơng trình TÁC GIẢ LUẬN VĂN Trần Quang Phú MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết nghiên cứu đề tài: Tình hình nghiên cứu đề tài: Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu: Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: Phƣơng pháp nghiên cứu: Đóng góp luận án: Bố cục luận án: Chƣơng 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 1.1 Một số lý luận chung thị trƣờng chứng khoán 1.1.1 Bản chất thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Những quan điểm khác chất thị trường chứng khoán 1.1.1.2 Đặc điểm thị trường chứng khoán 1.1.2 Các hình thức tồn chức TTCK 1.1.2.1 Các hình thức tồn TTCK 1.1.2.2 Các chức TTCK Error! Bookmark not defined 1.2 Những cấu thành định hƣớng định phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam trình hội nhập quốc tếError! Bookmark not defined 1.2.1 Chứng khốn- loại tư giả, hàng hóa đặc biệt- kinh tế thị trường Error! Bookmark not defined 1.2.1.1 Sự đời hàng hóa chứng khốn.Error! Bookmark not defined 1.2.1.2 Các thuộc tính đặc thù hàng hóa chứng khốnError! Bookmark not def 1.2.1.3 Tạo lập đầy đủ loại hình chứng khốn để phát triển hội nhập quốc tế cho TTCK Việt Nam Error! Bookmark not defined 1.2.2 Cầu chứng khoán nhân tố thúc đẩy phát triển hội nhập TTCKError! Bookm 1.2.2.1 Cầu chứng khoán thị trường Error! Bookmark not defined 1.2.2.2 Các nhân tố ảnh hưởng tác động đến phát triển hội nhập TTCK từ phía cầu Error! Bookmark not defined 1.2.3 Cung chứng khoán nhân tố thúc đẩy phát triển hội nhập TTCK nước ta Error! Bookmark not defined 1.2.3.1 Cung chứng khoán đặc điểm Error! Bookmark not defined 1.2.3.2 Các nhân tố thúc đẩy nguồn cung nhằm phát triển hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam.Error! Bookmark not defined 1.2.4 Sự xác lập giá TTCK chế quản lý nhà nước.Error! Bookmark n 1.2.41 Sự hình thành giá trị thị trường - trục điều tiết giá chứng khoán Error! Bookmark not defined 1.2.4.2 Sự hình thành giá thị trường chứng khoánError! Bookmark not defin 1.2.4.3 Điều chỉnh nhà nước hình thành giá chứng khoán thị trường Error! Bookmark not defined 1.3 Kinh nghiệm phát triển hội nhập TTCK số quốc gia chuyển đổi tƣơng đồng với Việt Nam Error! Bookmark not defined 1.3.1 Kinh nghiệm tái lập thị trường chứng khoán quốc gia chuyển đổi từ kinh tế tập trung, bao cấp sang kinh tế thị trường.Error! Bookmark 1.3.1.1 Kinh nghiệm tái lập thị trường chứng khoán Liên Bang Nga điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined 1.3.1.2 Kinh nghiệm tái lập phát triển thị trường chứng khoán điều kiện hội nhập quốc tế Trung Quốc Error! Bookmark not defined 1.3.2 Những học gợi ý cho Việt Nam phát triển thị trường chứng khoán điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined Chƣơng 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾError! Bookmark no 2.1 Sự đời đặc trƣng chủ yếu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 2.1.1 Sự đời Thị trường chứng khoán Việt NamError! Bookmark not defined 2.1.1.1 Tạo lập tiền đề cho đời thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 2.1.1.2 Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam thành tựu năm tồn hoạt động nó.Error! Bookmark not defined 2.1.2 Những đặc trưng chủ yếu Thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined 2.1.2.1 Lần xuất tác động nhà nước nên sở hạ tầng kinh tế- xã hội thị trường chứng khốn chưa hồn thiệnError! Bookmar 2.1.2.2 Việc đời thị trường chứng khoán Việt Nam phải đối diện với hội thách thức to lớn hội nhập kinh tế.Error! Bookmark not define 2.2 Thực trạng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam năm đầu kỷ XXI Error! Bookmark not defined 2.2.1 Thực trạng nguồn cung cho Thị trường chứng khoán từ thành lập đến đầu năm 2007 Việt Nam Error! Bookmark not defined 2.2.1.1 Tạo lập nguồn cung chứng khoán cho thị trường thơng qua cổ phần hóa doanh nghiệp nhà nước Việt Nam.Error! Bookmark not defined 2.2.1.2 Thực trạng nguồn cung chứng khoán cho thị trường từ phát hành chứng có giá phủ quĩ loại công ty.Error! Bookma 2.2.2 Thực trạng cầu biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 2.2.2.1 Thực trạng cầu thị trường chứng khoán Việt Nam năm kể từ đời Error! Bookmark not defined 2.2.2.2 Sự biến động giá thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ tháng 7/2000 đến tháng 7/2007 Error! Bookmark not defined 2.2.2.3 Đầu rủi ro nhân tố tác động mạnh vào cung- cầu hình thành giá thị trường chứng khoán Việt NamError! Bookmark not de 2.2.3 Thực trạng tổ chức- quản lý nhà nước thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined Chƣơng 3: PHƢƠNG HƢỚNG VÀ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ Error! Bookmark not defined 3.1 Triển vọng phƣơng hƣớng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined 3.1.1 Triển vọng phát triển thị trường chứng khoán Việt NamError! Bookmark not de 3.1.2 Phương hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined 3.1.2.1 Phương hướng thứ củng cố phát triển vững nguồn cung chứng khoán: Error! Bookmark not defined 3.1.2.2 Phương hướng thứ hai kích thích , khơi dậy nâng cao khối cầu chứng khốn ngồi nước Error! Bookmark not defined 3.1.2.3 Phương hướng thứ ba hoàn thiện hệ thống tổ chức – quản lý thị trường chứng khoán nhà nước Error! Bookmark not defined 3.1.2.4 Phương hướng thứ tư đẩy nhanh tiến trình hội nhập thị trường chứng khoán Việt Nam vào thị trường tài quốc tế để phát triển Error! Bookmark not defined 3.2 Các giải pháp phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined 3.2.1 Những giải pháp tác động tới việc hoàn thiện thể chế thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 3.2.1.1 Giải pháp hoàn thiện khung pháp lý cho TTCKError! Bookmark not defi 3.2.1.2 Nâng cao vai trị quản lý vĩ mơ nhà nước TTCKError! Bookmar 3.2.1.3 Nâng cao mở rộng vai trò tác nghiệp trung tâm giao dịch chứng khoán, sở giao dịch chứng khoán trung tâm lưu ký chứng khoán Error! Bookmark not defined 3.2.1.4 Giải pháp đào tạo, nghiên cứu, tuyên truyềnError! Bookmark not defined 3.2.2 Nhóm giải pháp tác động tới điều tiết quan hệ cung- cầu thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 3.2.2.1 Tăng cung chứng khoán cho thị trường số lượng, chất lượng Error! Bookmark not defined 3.2.2.2 Thực hiên biên pháp kích cầu thị trường chứng khốnError! Bookm 3.2.3 Nhóm giải pháp thúc đẩy tiến trình hội nhập quốc tế thị trường chứng khoán Việt Nam Error! Bookmark not defined 3.2.3.1 Xây dựng hoàn thiện sở hạ tầng tài quốc gia bền vững có hiệu Error! Bookmark not defined 3.2.3.2 Hoạch đinh lộ trình hội nhập phù hợp.Error! Bookmark not defined 3.2.3.3 Xác lập hệ thống sách điều tiết vĩ mơ lĩnh vực tài linh hoạt hiệu Error! Bookmark not defined 3.2.3.5 Áp dụng chuẩn mực quản trị công ty cho doanh nghiệp Error! Bookmark not defined KẾT LUẬN Error! Bookmark not defined.9 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Viết tắt APEC ASEAN Tiếng Anh Tiếng Việt Asia Pacific Economic Diễn đàn hợp tác Kinh tế Châu Á- Cooperation Thái Bình Dƣơng Association of Southeast Asia Hiệp hội quốc gia Đông Nam Á Nations CP Cổ phiếu CPH Cổ phần hóa CNH,HĐH Cơng nghiệp hóa, đại hóa CTNY Cơng ty niêm yết CTQLQ Cơng ty quản lý quỹ CTCP Công ty cổ phần CTĐTCK Cơng ty đầu tƣ chứng khốn CTTNHH Cơng ty trách nhiệm hữu hạn DN Doanh nghiệp DNNN Doanh nghiệp nhà nƣớc ĐTNN Đầu tƣ nƣớc FDI Foreign Direct Investment Đầu tƣ trực tiếp FII Foreign Indirect Invenstment Đầu tƣ gián tiếp GDP Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội IPO Initial Public Offering phát hành cổ phiếu công chúng lần đầu IOSCO International Organization Of Securities Commission Hiệp hội Ủy ban chứng khoán quốc tế KTTT Kinh tế thị trƣờng KHCN Khoa học- Công nghệ LKCK Lƣu ký chứng khoán NĐT Nhà đầu tƣ NĐTNN Nhà đầu tƣ nƣớc NHTM Ngân hàng thƣơng mại NHNN Ngân hàng Nhà nƣớc Việt Nam NHTW Ngân hàng Trung ƣơng NYSE New York Stock Exchange Sở giao dịch chứng khoán New York MNCs Multinational Corporations Công ty đa quốc gia QĐT Quỹ đầu tƣ QĐTNN Quỹ đầu tƣ nƣớc SGDCK Sở giao dịch chứng khoán The Securities Research and Trung tâm Nghiên cứu khoa học Training Center Đào tạo chứng khoán SGX Singapore Exchange Ltd Sở Giao dịch chứng khoán Singapore OTC Over the counter Thị trƣờng giao dịch phi tập trung SRTC TTCK Thị trƣờng chứng khoán TTGDTT Thị trƣờng giao dịch tập trung TTLKCK Trung tâm lƣu ký chứng khốn TCT Tổng cơng ty TCTNN Tổng công ty nhà nƣớc TCGSĐL Tổ chức giám sát trung gian độc lập TNC Transnational Corporations Công ty xuyên quốc gia SCIC State Capital Invesment Tổng công ty Đầu tƣ Kinh doanh Corporations vốn nhà nƣớc TPCP Trái phiếu phủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp Trung tâm giao dịch chứng khoán Thị trƣờng giao dịch tập trung TTGDTT WTO World Trade Organization Tổ chức Thƣơng mại Thế giới DANH SÁCH PHỤ LỤC PHỤ LỤC CÁC CAM KẾT TRONG HĐTM VIỆT NAM- HOA KỲVỀ CHỨNG KHOÁN VÀ TTCK PHỤ LỤC 2: NỘI DUNG HỢP TÁC TRONG KHUÔN KHỔ ASEAN+3 PHỤ LỤC 3: CHƢƠNG TRÌNH CƠNG TÁC VỀ HỢP TÁC TÀI CHÍNH ASEAN giai đoạn 1999-2004 PHỤ LỤC DANH SÁCH CÁC CƠNG TY CHỨNG KHỐN PHỤ LỤC 5: DANH SÁCH CÁC CÔN G TY NIÊM YẾT TRÊN TTGD TP Hồ Chí Minh MỞ ĐẦU Sự cần thiết nghiên cứu đề tài: Hai mƣơi năm chuyển từ kinh tế tập trung bao cấp sang KTTT xã hội chủ nghĩa, thị trƣờng hàng hóa , dịch vụ nƣớc ta đƣợc hình thành bƣớc đầu phát triển Song riêng thị trƣờng tài chính, đặc biệt thị trƣờng chứng khốn (TTCK) trạng thái sơ khai Từ hình thành vào năm 2000, bên cạnh thành cơng, TTCK cịn mặt hạn chế cần khắc phục, đặc biệt việc xây dựng lộ trình để hội nhập với thị trƣờng khu vực giới Một lộ trình hội nhập hợp lý đòn bẩy hữu hiệu để phát triển thị trƣờng vốn nói chung TTCK nói riêng Việc trở thành thành viên thức WTO vào ngày tháng 11 năm 2006 giúp tranh thủ nguồn vốn, kỹ thuật, công nghệ quốc gia tiên tiến để phát triển kinh tế, thực thành công nghiệp cơng nghiệp hóa, đại hóa (CNH, HĐH) gắn liền với phát triển kinh tế tri thức Nhƣng trình hội nhập đặt thách thức kinh tế nói chung TTCK nói riêng, cần phải đƣợc phân tích nghiên cứu thấu đáo điều kiện TTCK Việt Nam non trẻ so với thị trƣờng nƣớc khác Với ý nghĩa tác giả chọn " Phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế” làm đề tài luận án thạc sĩ chuyên ngành KTCT Tình hình nghiên cứu đề tài: Đã có nhiều đề tài cơng trình nghiên cứu TTCK hội nhập TTCK Việt Nam vào kinh tế khu vực giới nhƣ: Thủ tƣớng Chính phủ Nguyễn Tấn Dũng (2006), Gia nhập WTO, hội thách thức hành động chúng ta, Báo Nhân Dân Bộ Tài chính, UBCKNN (2005), Chương trình hành động Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước để phát triển thị trường chứng khoán năm 2005 - Bộ Tài chính, UBCKNN (1999), Đề tài cấp , Những vấn đề việc hình thành phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam - Bộ Tài chính, UBCKNN (2005), Hội nghị tổng kết công tác năm 2005, phương hướng năm 2006 hội nghị công chức, viên chức UBCKNN , - Bộ Tài chính, UBCKNN (1997), Một số vấn đề phát triển sở hạ tầng quản lý TTCK - Bộ Tài chính, UBCKNN (1999), Sở giao dịch chứng khốn Việt Nam - Mơ hình tổ chức , quản lý giám sát - Bộ ngoại giao, Tồn cầu hóa hội nhập kinh tế Việt Nam, NXB Chính trị quốc gia - Bob Waner, Sự hội nhập kinh tế chiến lược phát triển Việt Nam Viện chiến lƣợc phát triển UNDP - Bùi Huy Khoát, Thúc đẩy quan hệ thương mại- đầu tư liên minh Châu Âu- Việt Nam năm đầu kỷ XX, Trung tâm KHXH& Nhân văn Quốc gia, Trung tâm Nghiên cứu Châu Âu, NXB khoa học xã hội - Nguyễn Sơn (1998) , Lựa chọn mơ hình bước thích hợp để thành lập TTCK Việt Nam, Luận án tiến sỹ kinh tế - Trần Đắc Sinh (1999), Các giải pháp xây dựng phát triển TTCK Việt Nam, Luận án tiến sỹ kinh tế Thứ trƣởng Bộ Thƣơng mại Lƣơng Văn Tự, (2006), Tiến trình gia nhập WTO, hội thách thức nước ta, Vietnamnet - Ủy ban quốc gia hợp tác kinh tế quốc tế , Việt Nam tổ chức kinh tế quốc tế, NXB Chính trị quốc gia Tuy nhiên cơng trình đề tài nghiên cứu đời, điều kiện phát triển mặt riêng rẽ trình hội nhập TTCK Việt Nam Chƣa có đề tài nghiên cứu tƣơng đối toàn diện xu phát triển trình hội nhập TTCK nƣớc ta, đặc biệt tiếp cận dƣới giác độ Kinh tế trị Do đề tài khơng trùng lặp hồn tồn với đề tài trƣớc đây, nƣớc ta vừa gia nhập WTO ( 7/11/2006) Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu: - Mục đích: Luận án làm rõ sở lý luận thực tiễn TTCK điều kiện hội nhập KTTT nƣớc ta vào kinh tế khu vực giới, nhƣ rõ tính đặc thù phát triển TTCK điều kiện hội nhập kinh tế Việt Nam - Nhiệm vụ: + Khái quát nét TTCK đặc thù phát triển điều kiện hội nhập quốc tế + Đánh giá thực trạng hoạt động TTCK Việt Nam theo lộ trình thực cam kết với nƣớc cam kết gia nhập WTO + Đề xuất số phƣơng hƣớng giải pháp đảm bảo phát triển bền vững TTCK Việt Nam, tận dụng ƣu Việt Nam để thúc đẩy TTCK Việt Nam hội nhập quốc tế đạt kết tích cực Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: -Đối tượng: Luận án vào nghiên cứu khái quát lý luận thực tiễn đặc thù phát triển TTCK điều kiện hội nhập quốc tế Luận án không sâu vào vấn đề kỹ thuật nghiệp vụ cụ thể TTCK Tuy nhiên TTCK hệ thống gắn bó với trình cổ phần hóa doanh nghiệp, nên luận án có khảo sát mối quan hệ - Phạm vi: +Luận án nghiên cứu trình phát triển TTCK Việt Nam từ giai đoạn hình thành vào năm 2000 trở lại + Luận án nghiên cứu hội nhập tất yếu TTCK Việt Nam dựa dựa mơ hình : quốc gia phát triển điều kiện chuyển đổi từ chế tập trung bao cấp sang chế thị trƣờng điều kiện hội nhập quốc tế + Luận án nghiên cứu cam kết hội nhập TTCK dựa cam kết song phƣơng đa phƣơng Việt Nam Phƣơng pháp nghiên cứu: Phƣơng pháp nghiên cứu luận án chủ yếu phƣơng pháp kinh tế trị chủ nghĩa Mác- Lênin Trong phƣơng pháp vận dụng Đảng cộng sản Việt Nam, sách nhà nƣớc Việt Nam phát triển TTCK Ngồi phƣơng pháp trừu tƣợng hóa khoa học, kết hợp với lịch sử logíc… luận án có sử dụng số công cụ nhƣ bảng biểu, sơ đồ thu thập dựa việc sử dụng kết cơng trình nghiên cứu thực nghiệm thơng qua việc khảo sát thực tế số sàn giao dịch chứng khốn Hà nội Đóng góp luận án: Thơng qua q trình nghiên cứu kết hợp lý luận thực tiễn, đóng góp luận án thể số điểm sau: - Nghiên cứu khái quát song có hệ thống chất xu phát triển hội nhập TTCK – phận thị trƣờng tài quốc tế - Nghiên cứu thực trạng phát triển TTCK Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế - Đề xuất lộ trình hội nhập thích hợp cho TTCK, đảm bảo phát triển bền vững Bố cục luận án: Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo phụ lục, nội dung luận án gồm chƣơng, tiết Chƣơng CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ THỰC TIỄN VỀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN TRONG HỘI NHẬP QUỐC TẾ 1.1 Một số lý luận chung thị trƣờng chứng khoán 1.1.1 Bản chất thị trường chứng khoán 1.1.1.1 Những quan điểm khác chất thị trường chứng khốn Thị trƣờng chứng khốn (TTCK ) có hàng trăm năm phát triển kinh tế nhân loại, ngƣời ta hiểu rõ chất quy luật chi phối vận động Ở Việt Nam, TTCK đời thực KTTT XHCN bƣớc vào hoàn thiện từ năm 2000 đến nay, cịn nhiều nhận thức quan điểm khác TTCK : Trong “ Giáo trình kinh tế trị Mác- Lênin” Bộ giáo dục Đào tạo đƣa định nghĩa TTCK nhƣ sau: “ Thị trƣờng chứng khoán thị trƣờng mua bán loại chứng khốn có giá” [1,tr139] Tiếp đó, giáo trình giải thích: Trên thị trƣờng này, ngồi cổ phiếu trái phiếu cịn mua bán loại chứng khốn khác nhƣ cơng trái, kỳ phiếu, tín phiếu, văn tự cầm cố Ƣu điểm khái niệm xác định rõ hàng hóa bán thị trƣờng, song khái niệm chƣa khái quát đến tầm chất hàng hóa bán thị trƣờng đặc thù loại thị trƣờng Do đó, với khái niệm nhƣ chƣa thể tạo lập đƣợc sở lý luận để hiểu chất quy luật vận động TTCK Trong “ Giáo trình vấn đề chứng khốn thị trƣờng chứng khốn” UBCKNN cho : “ TTCK thực chất trình vận động tƣ tiền tệ Các chứng khoán mua bán TTCK đem lại thu nhập cho ngƣời nắm giữ sau thời gian định đƣợc lƣu thông TTCK theo giá thị trƣờng, bề ngồi đƣợc coi nhƣ tƣ hàng hóa” [27,tr46] Quan điểm rõ đƣợc hai nội dung bản: 1) Thực chất TTCK vận động tƣ tiền tệ; 2) hình thức chứng khốn lƣu thông thị trƣờng biểu nhƣ tƣ hàng hóa So với quan điểm trên, quan điểm bao hàm đƣợc nội dung chủ yếu thuộc chất TTCK, tức nói rõ thực chất sản phẩm bán thị trƣờng hình thức biểu Song chƣa cho ta thấy rõ đầy đủ yếu tố cấu thành TTCK , qui luật chi phối vận động thị trƣờng này, chƣa tạo lập đầy đủ điều kiện để phân tích sâu chất TTCK Trong sách : “TTCK kinh tế chuyển đổi”, sau trình bày đời chứng khoán, TS Nguyễn Minh Đức cho rằng: “ Khơng gian kinh tế mà thực việc phát hành giao dịch sản phẩm tài đặc biệt nêu (chứng khốn) đƣợc gọi thị trƣờng chứng khốn” [13,tr16] Sau phân tích xong chức TTCK , tác giả đến kết luận, có kết luận cho “TTCK phận tất yếu thị trƣờng tài phận quan trọng thị trƣờng vốn; TTCK phƣơng thức huy động , phân phối phân phối lại nguồn vốn “ hàn thử biểu” KTTT Đồng thời, TTCK môi trƣờng đầu tƣkinh doanh sôi động, mạo hiểm, đầy hấp dẫn phức tạp” [13, tr32] Nhƣ vậy, tác phẩm này, TTCK đƣợc tiếp cận dƣới nhiều giác độ khác nhau: đƣợc coi “ Không gian kinh tế”, Khi lại đƣợc coi “ Phƣơng thức huy động, phân phối phân phối lại nguồn vốn”… “là môi trƣờng đầu tƣ- kinh doanh” Tất cách tiếp cận phù hợp phân tích TTCK với tƣ cách chuyên ngành tài chính, song chƣa rõ ràng quan hệ kinh tế nảy sinh KTTT phát triển cao Và quan trọng hơn, chƣa cho ta nhận diện đƣợc đầy đủ phận cấu thành quan hệ có tính quy luật chi phối vận động quan hệ TTCK Trong số lý thuyết thị trƣờng tài có giả thuyết bƣớc ngẫu nhiên “ Radom walk” tiếng Theo quan niệm giả thuyết TTCK đƣợc coi trình ngẫu nhiên, tiền bạc khơng tự nhiên sinh không tự mà chuyển cách ngẫu nhiên từ ngƣời sang ngƣời khác dƣới áp lực tâm lý tự phát kiểu “bầy đàn” Trên TTCK lợi nhuận tay ngƣời rủi ro đồng thời đến với ngƣời khác Quan niệm cho ta thấy rõ tính chất tự phát TTCK mở cho ta biết động lực thúc đẩy thị trƣờng lên xuống bất thƣờng thực lực hoạt động có hiệu doanh nghiệp mà chứng khoán đại diện Tuy nhiên, quan niệm lại không khái quát đƣợc TTCK thị trƣờng cụ thể gì, có đặc thù vận động hàng hóa gì, chứa đựng quan hệ kinh tế gì, khơng đủ sức khái quát để làm sở phân tích mặt TTCK Theo quan điểm luận văn, TTCK phận quan trọng thị trường vốn mơi trường cho phép chuyển hóa trực tiếp từ quyền sở hữu tư thành quyền sử dụng tư tạo mối liên hệ chặt chẽ hai quyền thơng qua vận động chứng khốn- loại hàng hóa tư giả- tác động quy luật thị trường Sự phát triển TTCK từ chỗ chiếm dung lƣợng nhỏ bé đến phát triển phổ biến chiếm dung lƣợng lớn kết cấu KTTT phản ánh trình độ phát triển hồn thiện cao quan hệ sản xuất dựa chế độ đa sở hữu Định nghĩa không khẳng định TTCK phận trọng yếu thị trƣờng vốn ( ngắn , trung dài hạn), mà cho biết mơi trƣờng kinh tế cho phép chuyển hóa trực tiếp từ quyền sở hữu túy tƣ thành quyền sử dụng tƣ kết hợp hai quyền với thơng qua vận động chứng khốn, loại hàng hóa đặc biệt, dƣới tác động quy luật thị trƣờng Ẩn sau khái quát này, ngƣời ta dễ dàng nhận thấy TTCK phƣơng thức tổ chức sản xuất kinh doanh mang tính xã hội hóa cao, cho phép chủ thể thị trƣờng với khối lƣợng tƣ không lớn dễ dàng tham gia vào trình tái sản xuất xã hội Thị trƣờng chứng khốn thị trƣờng đặc thù, phận thị trƣờng vốn, vận động loại hàng hóa đặc biệt- tƣ giả Với tƣ cách thị trƣờng vốn, TTCK thuộc thị trƣờng yếu tố sản xuất, tức thị trƣờng thứ cấp Điều cho thấy, bị định trạng thái thị trƣờng hàng hóa dịch vụ Nếu thị trƣờng hàng hóa dịch vụ phát triển sơi động thị trƣờng vốn tăng trƣởng mạnh Trạng thái gắn liền với trạng thái thị trƣờng sơ cấp (cấp I), nơi diễn việc mua bán chứng khoán lần đầu Ở đây, nguồn vốn TTCK chảy thẳng vào doanh nghiệp để đáp ứng nhu cầu vốn tăng lên nhu cầu hàng hóa dịch vụ tăng Với tƣ cách môi trƣờng vận động tƣ giả, TTCK lại chịu tác động quy luật tâm lý tâm lý bầy đàn tạo sức ép lên hành vi NĐT Trạng thái gắn liền với vận động thị trƣờng thứ cấp (cấp II), nơi diễn việc mua bán lại chứng khốn Nguồn vốn khơng rót thẳng vào doanh nghiệp, chí thân doanh nghiệp khơng có nhu cầu vốn mà nguồn tiền đổ vào mua chứng khốn doanh nghiệp đó, ngƣợc lại doanh nghiệp thiếu vốn để phát triển sản xuất đổi máy móc thiết bị thị trƣờng ngƣời ta lại “ bán tống bán tháo” cổ phần Nguồn vốn túy chảy từ túi NĐT sang NĐT khác khơng có tác động trực tiếp tới doanh nghiệp Đồng thời từ tạo tầng lớp “ thực lợi” ngồi buôn bán cổ phiếu kiếm lời, mở đầu cho thời kỳ tách rời ngày xa kinh tế tài tiền tệ khỏi sản xuất vật chất phạm vi toàn cầu 1.1.1.2 Đặc điểm thị trường chứng khốn Thị trƣờng chứng khốn có đặc điểm chủ yếu sau: Thứ nhất, định chế tài trực tiếp Khác với hình thức gián tiếp, đầu tƣ thơng qua chuyển hóa từ tƣ nhàn rỗi sang tƣ cho vay định chế tài trung gian nhƣ tín dụng ngân hàng tổ chức tài trung gian khác, từ tƣ sở hữu đƣợc chuyển hóa thành tƣ sử dụng Ở TTCK , thông qua sàn giao dịch (SGD ) thức khơng thức (OTC) vốn nhàn rỗi dân cƣ đƣợc đầu tƣ trực tiếp vào doanh nghiệp kinh doanh có hiệu thông qua đánh giá trực tiếp NĐT doanh nghiệp sở công khai hóa hoạt động thị trƣờng dƣới tác động quy luật thị trƣờng Qui tắc chi phối mạnh hành vi chủ thể thị trƣờng lợi nhuận tối đa Thứ hai, TTCK nơi NĐT gắn đƣợc quyền sở hữu tƣ với quyền sử dụng tƣ ( quyền sở hữu vốn với quyền sử dụng vốn ) mà khơng cần tích lũy đƣợc nguồn vốn đủ lớn để đứng tổ chức sản xuất kinh doanh Ở NĐT liên tục trực tiếp đƣa định việc sử dụng tƣ mình, tức nhanh chóng di chuyển tƣ từ lĩnh vực này, doanh nghiệp sang lĩnh vực doanh nghiệp khác cách mua bán cổ phiếu SGD Nhƣ vậy, TTCK nơi tạo lập đƣợc môi trƣờng thuận lợi để tƣ sở hữu tƣ sử dụng gắn liền với đẩy hầu hết nhà tƣ khỏi lĩnh vực sản xuất trực tiết để trở thành tầng lớp thực lợi, tầng lớp chuyên ngồi “cắt cổ phiếu” thu lợi nhuận không cần biết sản xuất diễn nhƣ Thứ ba, TTCK vốn NĐT bị chơn chặt lại máy móc thiết bị nhà xƣởng nhƣng đƣợc tồn dƣới chứng có giá, hình thức cổ phiếu khác đại diện cho phần với mệnh giá nhỏ lƣu thơng TTCK cho phép NĐT đa dạng hóa kinh doanh, từ tạo nên linh hoạt hoạt động sản xuất kinh doanh toàn kinh tế, làm cho tính xã hội hóa tƣ cao Thứ tư, TTCK môi trƣờng tạo tính khoản cao cho luồng vốn tồn hình thái tư giả, nhờ khơng tạo tính linh hoạt vận động luồng vốn, mà tạo minh bạch thẩm định hiệu hoạt động luồng vốn Do hấp dẫn NĐT ... cho Việt Nam phát triển thị trường chứng khoán điều kiện hội nhập quốc tế Error! Bookmark not defined Chƣơng 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC... TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG ĐIỀU KIỆN HỘI NHẬP QUỐC TẾ Error! Bookmark not defined 3.1 Triển vọng phƣơng hƣớng phát triển thị trƣờng chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế ... defined 3.1.1 Triển vọng phát triển thị trường chứng khoán Việt NamError! Bookmark not de 3.1.2 Phương hướng phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam điều kiện hội nhập quốc tế Error!