BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - NGÔ THỊ TUYỀN NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI LỢI NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỰC PHẨM NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán Mã số ngành: 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THỊ MỸ LINH TP HỒ CHÍ MINH, năm 2016 CÔNG TRÌNH ĐƯỢC HOÀN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM Cán hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thị Mỹ Linh Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM ngày 12 tháng 07 năm 2016 Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: TT Chức danh Hội đồng Họ tên PGS.TS Phan Đình Nguyên TS Phạm Ngọc Toàn Phản biện PGS.TS Hồ Thủy Tiên Phản biện TS Phan Mỹ Hạnh TS Nguyễn Quyết Thắng Chủ tịch Ủy viên Ủy viên, Thư ký Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận sau Luận văn sửa chữa (nếu có) Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độc lập – Tự – Hạnhphúc TP HCM, ngày … tháng… năm 2016 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên: NGÔ THỊ TUYỀN Giới tính: Nữ Ngày, tháng, năm sinh: 10/10/1989 Nơi sinh: Hà Nam Chuyên ngành: Kế Toán MSHV: 1441850067 I- Tên đề tài: Nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động tới lợi nhuận công ty ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam II- Nhiệm vụ nội dung: Nghiên cứu chủ yếu phân tích tác động quản trị vốn lưu động tới lợi nhuận công ty ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2009 đến 2015 Từ kết hồi quy, tác giả đưa số gợi ý giúp nhà quản trị có định chiến lược mang lại hiệu kinh tế cho doanh nghiệp ngành thực phẩm thị trường chứng khoán Việt Nam III- Ngày giao nhiệm vụ: 23/01/2016 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 20/06/2016 V- Cán hướng dẫn: TS NGUYỄN THỊ MỸ LINH CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN NGÀNH i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng tôi, có hỗ trợ từ cô hướng dẫn TS Nguyễn Thị Mỹ Linh Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa công bố công trình khác Tôi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn cảm ơn thông tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn NGÔ THỊ TUYỀN ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, xin gởi lời cảm ơn chân thành đến cô TS Nguyễn Thị Mỹ Linh Người tận tình bảo, giúp đỡ, động viên suốt trình thực hoàn thành Luận văn Tôi xin gửi lời cảm ơn đến Ban Giám Hiệu, thầy cô Phòng Quản lý khoa học Đào tạo sau đại học, giúp đỡ tạo điều kiện thuận lợi cho từ lúc vào học Trường Luận văn hoàn thành Nhân dịp, xin cảm ơn đến tất thầy cô môn tận tâm truyền đạt kiến thức quý báu khóa học Cuối cùng, gửi lời cảm ơn đến Bố mẹ, gia đình bạn bè, người bên cạnh, hết lòng giúp đỡ, khích lệ tạo thuận lợi tốt để theo học hoàn thành Luận văn tốt nghiệp NGÔ THỊ TUYỀN iii TÓM TẮT Quản trị vốn lưu động mối quan tâm trọng yếu doanh nghiệp công việc quản trị tài ngắn hạn ảnh hưởng sâu rộng tới lợi nhuận doanh nghiệp Cũng số nghiên cứu thực nghiệm trước thực giới nghiên cứu này, tác giả kiểm định tác động vốn lưu động đến lợi nhuận công ty ngành thực phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả lựa chọn mẫu gồm 26 công ty thực phẩm niêm yết Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội khoảng thời gian từ 2009 đến năm 2015 Phương pháp nghiên cứu sử dụng hồi quy mô hình Pool Regression (OLS), Fixed Effects Model (FEM), Random Effects Model (REM) với liệu bảng để tiến hành phân tích định lượng yếu Xem xét tác động kỳ thu tiền bình quân (ACP), kỳ toán tiền bình quân (APP), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (IT) tỷ lệ nắm giữ tiền mặt (CCE) đến biến đại diện cho lợi nhuận lợi nhuận tổng tài sản (ROA) Ngoài ra, tác giả đưa vào mô hình hồi quy bốn biến kiểm soát quy mô doanh nghiệp (SIZE), tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp (GROW), khả toán hành (CR), tỷ lệ tăng trưởng (GDP), tỷ lệ lạm phát (INF) Kết kiểm định Hausman cho thấy liệu bảng đề tài phù hợp với phương pháp hồi quy Fixed Effect Kết nghiên cứu cho thấy việc quản trị vốn lưu động có ảnh hưởng rõ ràng tới lợi nhuận doanh nghiệp Cụ thể biến số ACP, APP, IT tác động âm tới lợi nhuận biến CCE tác động chiều với lợi nhuận Ngoài ra, nghiên cứu cho thấy có tác động chiều biến GROW, CR, GDP, INF lợi nhuận doanh nghiệp Tác giả không tìm thấy tác động có ý nghĩa biến SIZE đến lợi nhuận doanh nghiệp Các kết thu từ trình phân tích quan trọng đề tài đưa khuyến nghị liên quan đến việc quản trị vốn lưu động nhằm nâng cao lợi nhuận công ty Từ khóa: Quản trị vốn lưu động, Lợi nhuận, Doanh nghiệp ngành thực phẩm iv ABSTRACT Working capital management is one of the key concerns of enterprises in the short-term because it has deeply impact on the profitability Like some previous experimental studies were performed worldwide In this study, the impact of working capital to the profits of food industry joint stock companies in Vietnam was tested In this paper, a sample of 26 firms in food industry was selected in Vietnam’s stock market for the period of years from 2009 to 2015 Research methodology is regression models with Pool OLS, FEM, REM with panel data to conduct major quantitative analysis Considering the impact of the average collection period (ACP), the average payment period (APP), inventory rotation period (IT) and the proportion of cash holdings (CCE) to represent the interests variables on profit ability is profit on assets (ROA) In addition, the research is also included the regression model controlled four variables which are firm size (SIZE), business growth (GROW), current solvency (CR), the rate of growth ( GDP), inflation (INF) Hausman test results show data table in the research line with Fixed Effect regressions The research results showed that the working capital management had a clear impact on the profitability of enterprises Special, variables of ACP, APP, ID has negative impact to profit while CCE has the same impact with profit Moreover, the study also showed the same direction impact between variables GROW, CR, GDP, INF and companies profits The result of the study found no significant interaction between the variables of SIZE and profitability of the enterprises The results from the analysis play an important factor which the study make recommendations relation to working capital management in order to improve the profitability for the company Key word: Working Capital Management, Profitability, Food industry enterprises v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ACP Kỳ thu tiền bình quân APP Kỳ toán bình quân BQKPThu Bình quân khoản phải thu BQKPTrả Bình quân khoản phải trả BQTK Bình quân tồn kho CCE Tỷ lệ nắm giữ tiền mặt CR Khả toán hành D/E Tỷ lệ nợ vay EBIT Lợi nhuận trước thuế lãi vay FEM Mô hình yếu tố ảnh hưởng cố định GROW Tốc độ tăng trưởng doanh nghiệp HNX Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM ICR Tỷ số toán lãi vay IT Số ngày tồn kho REM Mô hình yếu tố ảnh hưởng ngẫu nhiên ROA Lợi nhuận tổng tài sản ROE Lợi nhuận vốn chủ sở hữu SG Tăng trưởng doanh thu SIZE Quy mô công ty TTCK Thị trường chứng khoán TTS Tổng tài sản VCSH Vốn chủ sở hữu VQKPThu Vòng quay khoản phải thu VQKPTrả Vòng quay khoản phải trả VQTK Vòng quay tồn kho WCM Quản trị vốn luân chuyển vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Bảng tóm tắt kết nghiên cứu công trình trước 20 Bảng 3.1 Bảng tóm tắt cách đo lường biến mô hình nghiên cứu 32 Bảng 3.2 Bảng kỳ vọng mối quan hệ biến biến phụ thuộc 33 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến phụ thuộc biến giải thích 38 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến nghiên cứu 41 Bảng 4.3: Kết kiểm định VIF, phương sai sai số thay đổi tự tương quan mô hình 43 Bảng 4.4 Kết nghiên cứu mô hình 44 vii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi MỤC LỤC vii CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI NGHIÊN CỨU 1.1 Lý nghiên cứu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Phạm vi đối tượng nghiên cứu 1.5.1 Đối tượng nghiên cứu 1.5.2 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài nghiên cứu 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC 2.1 Tổng quan quản trị vốn lưu động 2.1.1 Vốn lưu động 2.1.2 Quản trị vốn lưu động 2.1.3 Mục tiêu quản trị vốn lưu động 2.2 Các nhân tố cấu thành nên vốn lưu động 2.2.1 Quản trị khoản phải thu 2.2.2 Quản trị khoản phải trả 10 2.2.3 Quản trị hàng tồn kho 11 2.2.4 Quản trị vốn tiền 11 2.3 Tác động quản trị vốn lưu động tới lợi nhuận công ty 12 2.3.1 Sơ lược đo lường lợi nhuận công ty 12 2.3.2 Ảnh hưởng quản trị vốn lưu động tới lợi nhuận 12 Công ty Cổ phần Bia Hà Nội – Hải Thực phẩm HNX Công ty Cổ phần thương mại Bia Hà Nội Thực phẩm HNX HHC Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Thực phẩm HNX 19 HNM Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội Thực phẩm HNX 20 KTS Công ty Cổ phần Đường Kon Tum Thực phẩm HNX 21 MCF Thực phẩm HNX 22 NST Thực phẩm HNX 23 SGC Thực phẩm HNX 24 THB Công ty Cổ phần Bia Thanh Hóa Thực phẩm HNX 25 VDL Công ty Cổ phần thực phẩm Lâm Đồng Thực phẩm HNX 26 VTL Công ty Cổ phần Vang Thăng Long Thực phẩm HNX 16 HAD 17 HAT 18 Dương Công ty Cổ phần Xây lắp Cơ khí Lương thực thực phẩm (Mecofood) Công ty Cổ phần Ngân Sơn Công ty Cổ phần Xuất nhập Sa Giang PHỤ LỤC 3.1 DANH SÁCH CHUYÊN GIA STT Họ tên Công ty Nguyễn Quang Huy Công ty Cổ phần Bibica Nguyễn Hải Nam Công ty Cổ phần Bibica Hoàng Minh Đức Công ty Cổ phần Bibica Nguyễn Hoàng Nam Công ty Cổ phần Bibica Nguyễn Hải Phong Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Nguyễn Nam Dương Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Hoàng Mạnh Cường Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Lê Minh Tâm Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Trịnh Thị Hoàng Linh Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội 10 Lê Thị Lan Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội 11 Nguyễn Thị Nghĩa Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội 12 Lê Văn Minh Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội 13 Nguyễn Văn Bảo Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội 14 Huỳnh Minh Tuấn 15 Huỳnh Thị Thùy Linh Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An PHỤ LỤC 3.2 KẾT QUẢ TÍNH TOÁN BIẾN PHỤ THUỘC, CÁC BIẾN ĐỘC LẬP VÀ BIẾN KIỂM SOÁT Tên doanh nghiệp Doanh Nam Roa Acp It App Cce DoanhThu Grow Cr Gdp Inf 2009 0,0778 19,2068 41,2389 43,7493 0,2779 630.000.000 0,2155 2,1723 0,054 0,0705 2010 0,0551 31,8332 54,3956 44,5712 0,1174 790.000.000 0,0299 1,8149 0,0642 0,0886 2011 0,059 23,7426 44,0935 33,7436 0,0767 1.000.000.000 0,0361 2,0147 0,0624 0,1868 2012 0,0337 18,7211 47,1507 32,1151 0,0644 930.000.000 -0,0227 2,031 0,0525 0,0909 2013 0,0555 15,814 30,3642 23,5736 0,1877 1.100.000.000 0,0519 2,126 0,0542 0,0659 2014 0,0647 20,22 28,7465 21,5186 0,2824 1.100.000.000 0,105 2,3816 0,0598 0,0409 2015 0,0852 23,2305 26,8185 21,5388 0,3347 1.200.000.000 0,1267 2,5646 0,0668 0,0063 2009 0,1357 25,0927 61,7632 7,639 0,0973 1.200.000.000 0,4782 1,6051 0,054 0,0705 2010 0,1437 7,7982 54,4862 6,7107 0,0579 2.000.000.000 0,1474 1,5322 0,0642 0,0886 2011 0,1149 6,7386 47,4026 11,5413 0,1395 2.600.000.000 0,2626 1,1986 0,0624 0,1868 2012 0,0566 7,5389 98,3182 14,7157 0,0467 3.000.000.000 0,6445 1,0186 0,0525 0,0909 2013 0,017 28,0523 42,8403 6,8834 0,1086 2.900.000.000 0,0408 1,1158 0,0542 0,0659 2014 0,0349 44,4736 89,6076 31,5248 0,0346 2.600.000.000 0,0682 1,0808 0,0598 0,0409 2015 0,0345 50,0913 68,0448 47,3948 0,0345 3.700.000.000 1,0446 1,0781 0,0668 0,0063 2009 0,075 18,0595 65,5058 10,7873 0,0691 420.000.000 0,0559 1,7342 0,054 0,0705 2010 0,0772 20,4287 39,5848 12,0673 0,0569 530.000.000 0,1914 1,5559 0,0642 0,0886 2011 0,1263 15,7991 54,7732 7,9888 0,0261 830.000.000 0,2962 1,4387 0,0624 0,1868 Công ty Cổ phần Đồ 2012 0,0471 18,6668 61,1597 8,5208 0,0382 670.000.000 -0,1051 1,3071 0,0525 0,0909 hộp Hạ Long 2013 0,071 6,5777 66,153 18,23 0,1239 480.000.000 -0,2148 1,6838 0,0542 0,0659 2014 0,09 13,5776 89,7138 37,0647 0,072 410.000.000 0,0942 1,7015 0,0598 0,0409 2015 0,0672 14,6089 103,258 50,3911 0,0717 430.000.000 0,2004 1,4648 0,0668 0,0063 Công ty Cổ phần Bibica Công ty Cổ phần Đường Biên Hòa Nghiep 2009 0,0631 12,7464 30,4883 8,014 0,0788 140.000.000 -0,1556 0,6539 0,054 0,0705 2010 0,111 7,1045 58,0685 7,3311 0,1126 160.000.000 0,1825 0,8133 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần 2011 0,1923 9,7597 39,3242 12,8333 0,1063 240.000.000 0,0873 1,1121 0,0624 0,1868 Lâm nông sản thực 2012 0,1795 6,9909 27,628 12,0984 0,2634 280.000.000 0,3128 1,0906 0,0525 0,0909 phẩm Yên Bái 2013 0,1591 10,8629 40,3704 12,6266 0,1292 280.000.000 -0,0981 1,2006 0,0542 0,0659 2014 0,164 10,826 36,5739 6,6017 0,1984 300.000.000 0,0322 1,3073 0,0598 0,0409 2015 0,2875 11,7416 49,9336 7,6783 0,2111 310.000.000 0,0605 2,2061 0,0668 0,0063 2009 0,1081 43,8673 71,4272 18,1908 0,0807 1.100.000.000 0,2647 1,4601 0,054 0,0705 2010 0,0711 57,0939 85,9725 20,2117 0,1119 1.200.000.000 0,2836 1,3777 0,0642 0,0886 2011 0,096 42,5188 58,484 23,5342 0,1368 1.500.000.000 0,0387 1,3532 0,0624 0,1868 2012 0,084 40,9264 83,1031 11,5141 0,0314 1.400.000.000 -0,0736 1,4428 0,0525 0,0909 2013 0,1234 47,4484 61,4924 27,4229 0,0392 1.600.000.000 -0,0048 1,6988 0,0542 0,0659 2014 0,0988 38,3494 121,607 12,1393 0,0092 1.500.000.000 0,2546 1,5617 0,0598 0,0409 2015 0,1375 37,3885 89,3953 12,5951 0,0127 1.800.000.000 0,0205 1,5045 0,0668 0,0063 2009 0,2109 8,1939 24,6592 2,5012 0,1721 250.000.000 -0,1623 2,0202 0,054 0,0705 2010 0,234 4,14 34,8233 5,5561 0,3495 250.000.000 0,0218 3,634 0,0642 0,0886 2011 0,1755 10,2878 44,3184 3,6856 0,4669 230.000.000 0,1138 3,5673 0,0624 0,1868 2012 0,2056 6,4669 27,7007 3,9345 0,5482 230.000.000 0,0645 4,9726 0,0525 0,0909 2013 0,189 11,4233 52,5604 4,5186 0,5055 200.000.000 0,0709 5,9461 0,0542 0,0659 2014 0,1386 8,7546 51,9732 8,1727 0,5021 200.000.000 0,0715 6,7364 0,0598 0,0409 2015 0,123 20,2998 45,4236 7,476 0,299 200.000.000 0,0419 5,9424 0,0668 0,0063 2009 0,2166 0,0655 0,6594 9,5508 0,2939 300.000.000 0,5123 1,5934 0,054 0,0705 2010 0,1691 4,1102 1,787 0,6144 0,2925 330.000.000 0,0018 1,8728 0,0642 0,0886 2011 0,1729 0,1245 2,0589 0,0346 0,3926 320.000.000 0,0883 2,1777 0,0624 0,1868 2012 0,1185 0,0277 2,2252 2,8212 0,4079 390.000.000 0,1516 1,5615 0,0525 0,0909 Công ty Cổ phần Cát Lợi Công ty Cổ phần Bia Hà Nội - Hải Dương Công ty Cổ phần Thương mại Bia Hà Nội Công ty Cổ phần Bánh kẹo Hải Hà Công ty Cổ phần Sữa Hà Nội Công ty Cổ phần tập đoàn Kido 2013 0,1315 0,0341 1,4175 0,4343 0,516 420.000.000 0,0791 1,8 0,0542 0,0659 2014 0,1633 0,0316 1,2294 2,15 0,6296 480.000.000 0,1995 2,0983 0,0598 0,0409 2015 0,1761 0,0204 0,9958 3,0195 0,6515 530.000.000 0,1558 2,1068 0,0668 0,0063 2009 0,1059 14,112 56,4983 21,6996 0,1024 460.000.000 -0,063 1,7312 0,054 0,0705 2010 0,0843 14,104 69,8538 33,9456 0,1266 530.000.000 0,1666 1,6779 0,0642 0,0886 2011 0,0702 12,8027 57,825 30,7611 0,1564 640.000.000 0,2849 1,639 0,0624 0,1868 2012 0,0726 15,1076 46,5483 34,0746 0,2676 680.000.000 0,0453 1,6971 0,0525 0,0909 2013 0,0754 16,5514 41,5046 35,2486 0,1872 740.000.000 0,0459 1,7338 0,0542 0,0659 2014 0,0787 23,8942 38,6345 34,5203 0,1509 780.000.000 0,0695 1,7874 0,0598 0,0409 2015 0,0688 31,2079 41,2782 42,6777 0,2342 780.000.000 0,14 1,6707 0,0668 0,0063 2009 0,0603 14,997 71,0848 22,1163 0,0744 270.000.000 -0,0062 1,7864 0,054 0,0705 2010 -0,0997 17,0622 66,8608 24,7679 0,0833 310.000.000 0,0258 1,3633 0,0642 0,0886 2011 0,0074 37,0421 70,4755 22,0061 0,0184 270.000.000 -0,0215 1,487 0,0624 0,1868 2012 0,0057 43,3072 80,5369 14,322 0,0236 220.000.000 -0,0005 1,5905 0,0525 0,0909 2013 0,0133 92,7148 28,0324 40,9012 0,0098 240.000.000 0,0647 1,2525 0,0542 0,0659 2014 0,0005 102,581 79,4808 63,1979 0,2572 220.000.000 0,4916 1,8772 0,0598 0,0409 2015 0,0073 105,136 79,0845 51,9342 0,0384 270.000.000 0,0055 1,8382 0,0668 0,0063 10 2009 0,1131 30,3323 38,7769 30,4066 0,2318 1.500.000.000 0,4237 1,5374 0,054 0,0705 10 2010 0,1041 31,1879 81,9854 51,2265 0,1334 1.900.000.000 0,1865 2,2529 0,0642 0,0886 10 2011 0,0469 17,3955 34,209 23,5606 0,1659 4.200.000.000 0,1572 1,4345 0,0624 0,1868 10 2012 0,0642 15,3748 26,9638 23,3879 0,1504 4.300.000.000 -0,0545 1,692 0,0525 0,0909 10 2013 0,0774 15,1208 24,3059 22,7113 0,307 4.600.000.000 0,1566 2,5355 0,0542 0,0659 10 2014 0,0681 13,2377 24,5959 20,4908 0,3133 5.000.000.000 0,2348 2,8154 0,0598 0,0409 10 2015 0,7759 28,4709 11,0563 20,7844 0,17 3.100.000.000 -0,1402 3,1117 0,0668 0,0063 11 2009 0,1252 98,2738 34,6234 0,3456 110.000.000 0,0258 2,2525 0,054 0,0705 Công ty Cổ phần 11 2010 0,3042 0,2156 84,5311 27,5357 0,3944 150.000.000 0,1278 2,5903 0,0642 0,0886 Đường Kon Tum 11 2011 0,3791 8,115 62,4338 22,6407 0,3024 310.000.000 0,6064 2,1727 0,0624 0,1868 11 2012 0,1523 15,0503 86,5507 49,2694 0,0277 310.000.000 0,0327 2,346 0,0525 0,0909 11 2013 0,0803 0,556 72,1725 35,0915 0,1728 300.000.000 -0,0983 3,1881 0,0542 0,0659 11 2014 -0,0235 7,9311 110,089 44,0719 0,0938 190.000.000 -0,1492 3,9246 0,0598 0,0409 11 2015 0,1417 38,1254 11,4612 23,9436 0,3772 290.000.000 0,0959 3,9677 0,0668 0,0063 12 2009 0,0997 16,5656 70,7038 3,4402 0,0338 530.000.000 -0,0081 1,418 0,054 0,0705 12 2010 0,2368 14,1837 42,4269 3,6739 0,3504 910.000.000 0,6455 2,71 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần Chế 12 2011 0,0143 14,2903 27,6304 5,2473 0,0719 910.000.000 1,0421 1,2934 0,0624 0,1868 biến hàng xuất 12 2012 -0,6455 6,4507 43,7238 1,2685 0,0328 910.000.000 -0,6742 0,904 0,0525 0,0909 Long An 12 2013 0,178 18,7578 27,1806 4,2349 0,1517 540.000.000 -0,1992 1,4415 0,0542 0,0659 12 2014 0,0485 13,2196 47,5072 13,4724 0,1256 690.000.000 0,2722 1,3381 0,0598 0,0409 12 2015 0,0799 18,8468 66,0154 1,5049 0,0679 880.000.000 0,2702 1,5453 0,0668 0,0063 13 2009 0,1587 14,1187 41,665 20,2762 0,1605 1.100.000.000 0,1506 2,204 0,054 0,0705 13 2010 0,1933 15,3143 40,7049 21,1581 0,2989 1.300.000.000 0,5531 4,0498 0,0642 0,0886 13 2011 0,1876 22,7368 35,9817 8,9739 0,0576 2.000.000.000 0,4141 2,4283 0,0624 0,1868 13 2012 0,0134 20,636 85,63 22,3376 0,0477 1.900.000.000 0,221 1,0994 0,0525 0,0909 13 2013 0,0185 12,1584 78,0208 13,4845 0,0105 1.800.000.000 -0,1843 1,1175 0,0542 0,0659 13 2014 0,0229 36,8662 47,0678 14,2495 0,1028 1.700.000.000 0,0266 1,1194 0,0598 0,0409 13 2015 0,0182 46,2683 54,113 12,7321 0,0078 1.400.000.000 0,0752 1,0132 0,0668 0,0063 14 2009 0,0855 14,2373 112,77 4,9826 0,0855 310.000.000 1,8532 1,138 0,054 0,0705 Công ty Cổ phần Xây 14 2010 0,0661 35,0374 72,5652 4,2288 0,0213 430.000.000 0,0717 1,24 0,0642 0,0886 lắp Cơ khí Lương 14 2011 0,0829 12,8501 49,4146 2,645 0,1215 690.000.000 0,1769 1,1817 0,0624 0,1868 thực Thực phẩm 14 2012 0,1249 8,0993 44,3407 3,2273 0,3332 740.000.000 0,19 1,5824 0,0525 0,0909 14 2013 0,0584 31,3079 66,2556 22,0241 0,153 750.000.000 0,4777 1,3737 0,0542 0,0659 Công ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 14 2014 0,0982 17,4166 32,3631 8,3858 0,0393 810.000.000 -0,4017 2,051 0,0598 0,0409 14 2015 0,0771 25,4768 54,1226 3,2944 0,0193 460.000.000 -0,208 2,8556 0,0668 0,0063 15 2009 0,0594 5,241 18,3953 24,6389 0,1601 4.000.000.000 3,4542 2,0165 0,054 0,0705 15 2010 0,108 4,1898 18,9613 28,9831 0,1607 5.600.000.000 2,0112 1,4351 0,0642 0,0886 15 2011 0,0588 10,0143 31,6981 21,867 0,2852 7.100.000.000 0,5889 3,4589 0,0624 0,1868 15 2012 0,0326 4,2615 19,8093 34,2134 0,1478 10.000.000.000 0,1527 1,942 0,0525 0,0909 15 2013 0,0097 10,7409 32,7127 28,8018 0,1225 12.000.000.000 0,2016 1,1446 0,0542 0,0659 15 2014 0,0204 98,6196 36,409 22,6718 0,0975 16.000.000.000 0,139 1,3926 0,0598 0,0409 15 2015 0,0206 10,4647 52,6491 28,828 0,1159 31.000.000.000 0,3565 1,1136 0,0668 0,0063 16 2009 0,0399 47,003 110,199 8,0493 0,0143 590.000.000 0,6182 1,1636 0,054 0,0705 16 2010 0,0343 46,6048 203,823 1,4063 0,0163 530.000.000 0,321 1,2517 0,0642 0,0886 16 2011 0,0474 33,008 113,207 13,7097 0,0211 620.000.000 -0,1319 1,583 0,0624 0,1868 16 2012 0,0228 35,0439 103,93 24,4872 0,0144 720.000.000 0,2616 1,0568 0,0525 0,0909 16 2013 0,0191 70,8128 103,953 7,586 0,0086 880.000.000 0,4257 1,0521 0,0542 0,0659 16 2014 0,0248 45,5236 131,578 6,7751 0,0045 720.000.000 -0,2096 1,1142 0,0598 0,0409 16 2015 -0,0401 54,9126 30,5355 44,6057 0,0108 820.000.000 -0,0202 1,0513 0,0668 0,0063 17 2009 0,1138 31,0781 141,979 16,4345 0,0196 770.000.000 0,0453 3,4281 0,054 0,0705 17 2010 0,1764 26,781 96.4487 14,8284 0,0646 1.100.000.000 0,0601 5,9529 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần mía 17 2011 0,2398 32,1733 49,9072 9,8237 0,0385 2.100.000.000 0,1783 2,0712 0,0624 0,1868 đường Thành Thành 17 2012 0,1405 49,1485 63,1757 7,7176 0,042 2.000.000.000 0,1425 1,5979 0,0525 0,0909 Công Tây Ninh 17 2013 0,0735 31,0806 37,9711 29,4046 0,0855 2.200.000.000 0,2337 1,35 0,0542 0,0659 17 2014 0,0363 50,2472 107,417 18,2547 0,0457 2.000.000.000 0,0214 1,3792 0,0598 0,0409 17 2015 0,0454 60,6511 60,7475 50,8378 0,0908 2.900.000.000 0,8886 1,2746 0,0668 0,0063 Công ty Cổ phần 18 2009 0,1778 19,2495 25,2246 22,8026 0,4134 310.000.000 0,1442 2,6276 0,054 0,0705 Nước Giải khát 18 2010 0,1284 27,7579 26,0371 21,3546 0,4235 370.000.000 0,0395 2,9443 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần Tập đoàn Ma San Công ty Cổ phần Ngân Sơn Chương Dương 18 2011 0,0982 15,2584 32,2205 30,7391 0,5221 410.000.000 0,1399 2,8585 0,0624 0,1868 18 2012 0,1078 21,6141 44,3036 24,2395 0,2072 330.000.000 0,0035 3,39 0,0525 0,0909 18 2013 0,0856 7,2073 35,89 40,5079 0,1874 410.000.000 0,3167 2,146 0,0542 0,0659 18 2014 0,0756 75,5854 21,0882 50,897 0,0416 400.000.000 -0,0411 2,2363 0,0598 0,0409 18 2015 0,0915 54,4755 14,293 30,7033 0,0725 350.000.000 -0,026 2,6557 0,0668 0,0063 19 2009 0,1629 62,2484 34,0671 5,636 0,1239 110.000.000 0,3069 16,172 0,054 0,0705 19 2010 0,1323 63,6863 31,688 13,6046 0,0712 160.000.000 0,1504 3,397 0,0642 0,0886 19 2011 0,3292 66,3458 38,1201 4,4989 0,0662 200.000.000 0,098 5,7091 0,0624 0,1868 Công ty Cổ phần 19 2012 0,1329 68,1971 29,4299 14,4171 0,0793 180.000.000 -0,1023 3,6328 0,0525 0,0909 Xuất nhập Sa 19 2013 0,1731 60,1019 36,0318 15,9493 0,1092 200.000.000 0,0193 3,7892 0,0542 0,0659 Giang 19 2014 0,1458 60,3789 29,4022 9,9071 0,0944 210.000.000 -0,022 2,4687 0,0598 0,0409 19 2015 0,1568 54,2527 33,6779 9,657 0,1363 230.000.000 0,1277 2,5209 0,0668 0,0063 20 2009 0,0354 3,9128 27,8012 29,9304 0,2093 2.600.000.000 -0,051 1,3764 0,054 0,0705 20 2010 0,0928 4,7512 53,0968 32,0299 0,1297 3.300.000.000 0,4482 1,3063 0,0642 0,0886 20 2011 0,0245 4,5933 47,2617 26,2559 0,1006 4.400.000.000 0,092 1,1891 0,0624 0,1868 20 2012 0,0637 8,7368 41,6213 35,1702 0,2002 4.000.000.000 -0,0283 1,2262 0,0525 0,0909 20 2013 0,0539 8,3807 40,8093 39,9249 0,3325 4.300.000.000 0,2203 1,2444 0,0542 0,0659 20 2014 0,0523 7,035 55,5734 35,5316 0,2441 4.100.000.000 -0,0108 1,3201 0,0598 0,0409 20 2015 0,0569 8,4201 61,889 33,7526 0,0521 3.600.000.000 0,0137 1,3486 0,0668 0,0063 21 2009 0,0631 8,6127 31,5026 9,2131 0,0585 400.000.000 -0,1127 0,6153 0,054 0,0705 21 2010 0,1062 4,4024 31,5563 3,6484 0,0797 400.000.000 -0,0747 0,7146 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần Bia 21 2011 0,1082 8,6504 29,3861 8,0661 0,0756 360.000.000 -0,0647 0,9069 0,0624 0,1868 Thanh Hóa 21 2012 0,0945 16,0572 37,1604 9,2371 0,1398 360.000.000 -0,0099 1,2631 0,0525 0,0909 21 2013 0,097 12,3883 32,6236 12,7067 0,2597 400.000.000 0,1392 1,4774 0,0542 0,0659 21 2014 0,0985 4,7639 32,7219 9,026 0,2473 470.000.000 0,0888 1,5817 0,0598 0,0409 Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An 21 2015 0,0409 12,6113 28,1456 8,6638 0,1221 530.000.000 -0,033 1,5364 0,0668 0,0063 22 2009 0,2765 32,8699 37,7677 3,0453 0,4779 1.000.000.000 0,2591 15,3423 0,054 0,0705 22 2010 0,2216 30,6801 55,1663 22,0081 0,4961 1.300.000.000 0,4823 5,3728 0,0642 0,0886 22 2011 0,2581 25,5069 58,0862 6,2851 0,3645 1.600.000.000 0,1218 8,4808 0,0624 0,1868 22 2012 0,2632 7,849 40,5837 14,683 0,2429 2.100.000.000 0,3852 3,5149 0,0525 0,0909 22 2013 0,1614 6,5109 26,2833 15,3995 0,4655 2.300.000.000 0,4237 2,0893 0,0542 0,0659 22 2014 0,1613 5,0034 41,1325 23,8355 0,5506 3.000.000.000 0,5426 1,7522 0,0598 0,0409 22 2015 0,1168 5,5044 35,4737 29,22 0,5635 3.000.000.000 0,0163 2,5532 0,0668 0,0063 23 2009 0,1339 9,7289 51,2798 5,8214 0,4498 190.000.000 0,7288 3,3619 0,054 0,0705 23 2010 0,148 12,5007 52,6943 6,1489 0,4285 260.000.000 0,2696 2,4853 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần 23 2011 0,1268 17,7446 65,7023 4,0036 0,1862 350.000.000 0,0431 2,8903 0,0624 0,1868 Thực phẩm Lâm 23 2012 0,15 16,762 59,3748 4,6386 0,3434 330.000.000 0,1165 2,8113 0,0525 0,0909 Đồng 23 2013 0,1599 33,6777 64,86 5,5578 0,3129 280.000.000 0,0183 4,3903 0,0542 0,0659 23 2014 0,1118 25,4691 87,1576 5,2392 0,2548 350.000.000 0,285 3,1906 0,0598 0,0409 23 2015 0,1041 71,2898 76,9011 7,1629 0,1142 420.000.000 0,2377 2,907 0,0668 0,0063 24 2009 0,0725 9,7829 48,2859 0,2025 0,0713 1.700.000.000 0,6794 1,1622 0,054 0,0705 24 2010 0,0626 18,4051 26,1121 0,0985 0,1285 1.500.000.000 0,2517 1,1687 0,0642 0,0886 Công ty Cổ phần 24 2011 0,0612 19,6621 26,9968 0,1075 0,2273 1.900.000.000 0,0722 1,0933 0,0624 0,1868 Lương thực thực 24 2012 0,0077 27,9594 51,5072 3,9195 0,2844 1.600.000.000 0,6835 0,9312 0,0525 0,0909 phẩm Vĩnh Long 24 2013 -0,0222 37,8211 32,6828 1,5512 0,3088 1.700.000.000 -0,1275 0,8881 0,0542 0,0659 24 2014 -0,1802 59,9989 4,1176 0,0047 0,029 800.000.000 -0,5902 0,5302 0,0598 0,0409 24 2015 -0,3831 210,171 3,2623 0,0005 0,0243 210.000.000 -0,4525 0,4632 0,0668 0,0063 25 2009 0,2801 17,6536 45,1107 27,163 0,0502 11.000.000.000 0,4215 3,2649 0,054 0,0705 25 2010 0,3357 13,6116 54,4818 25,2422 0,0245 16.000.000.000 0,2701 2,2381 0,0642 0,0886 25 2011 0,2707 19,2929 55,229 30,9006 0,2026 22.000.000.000 0,4465 3,2132 0,0624 0,1868 Công ty Cổ phần Vinacafé Biên Hòa Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công ty Cổ phần Vang Thăng Long 25 2012 0,2954 17,4497 47,7226 30,8866 0,0636 27.000.000.000 0,2641 2,6805 0,0525 0,0909 25 2013 0,2856 22,3459 37,9462 23,2131 0,12 31.000.000.000 0,1613 2,6267 0,0542 0,0659 25 2014 0,2355 20,7521 37,7774 19,812 0,0593 35.000.000.000 0,1265 2,8464 0,0598 0,0409 25 2015 0,2829 20,0566 34,6974 19,9765 0,0494 40.000.000.000 0,0663 2,7866 0,0668 0,0063 26 2009 0,0447 76,517 129,129 9,58 0,1888 93.000.000 0,2306 1,2409 0,054 0,0705 26 2010 0,0302 90,8056 185,327 29,716 0,0657 96.000.000 0,0075 1,2533 0,0642 0,0886 26 2011 0,0235 41,8597 229,862 11,4991 0,0593 84.000.000 -0,1244 1,3588 0,0624 0,1868 26 2012 -0,0197 101,083 129,134 25,5909 0,2493 110.000.000 0,3206 1,1353 0,0525 0,0909 26 2013 0,0017 88,1462 430,724 35,3934 0,0231 57.000.000 -0,0059 1,137 0,0542 0,0659 26 2014 -0,0288 30,8838 387,419 10,939 0,0477 69.000.000 -0,0496 1,0509 0,0598 0,0409 26 2015 0,0704 123,562 129,16 10,5829 0,0504 130.000.000 0,1043 1,0737 0,0668 0,0063 PHỤ LỤC 4.1 KẾT QUẢ HỒI QUY MÔ HÌNH - Thống kê mô tả - Phân tích tương quan - Kiểm định tự tương quan biến độc lập mô hình (không bị tượng đa cộng tuyến) - Kiểm định phương sai sai số không đổi (không bị tượng phương sai thay đổi) - Kiểm định sai số mối quan hệ tương quan với (không bị tượng tự tương quan) - So sánh mô hình panel data: Pooled Regression, Fixed effects model, Random effects model  So sánh mô hình: Pooled Regression Fixed effects model: Ta tiến hành so sánh mô hình Pooled Regression Fixed effects model với giả thuyết H0: Chọn Pooled Regression - Phân tích hồi quy theo Pooled Regression: - Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: F = 0.0001 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  chọn Fixed effects model  So sánh mô hình: Fixed effects model Random effects model: - Phân tích hồi quy theo Fixed effects model: Phân tích hồi quy theo Random effects model: - Kiểm định Hausman Nhận xét: Với mức ý nghĩa 1%, ta có: Prob = 0.0055 < 1% nên bác bỏ giả thuyết H0  chọn Fixed effects model Kết luận chung: Sau so sánh ba mô hình, ta chọn mô hình Fixed effects model Kết kiểm định độ phù hợp biến giải thích Kết mô hình hồi quy sau khắc phục tượng phương sai thay đổi tự tương quan phương pháp bình phương bé tổng quát khả thi (Feasible General Least Square – FGLS)