TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG KHOA QUẢN TRỊ KINH DOANH CHUYÊN NGÀNH KINH DOANH QUỐC TẾ -*** - KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP Đề tài: Quản trị vốn lưu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex Họ tên sinh viên : Nguyễn Thị Hiền Linh Lớp : Anh Khóa : 44 Giáo viên hướng dẫn : ThS Nguyễn Thúy Anh Hà Nội - 11/2009 MỤC LỤC MỤC LỤC DANH MỤC BẢNG BIỂU DANH MỤC ĐỒ THỊ VÀ SƠ ĐỒ LỜI MỞ ĐẦU CHƢƠNG I: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG VÀ QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG DOANH NGHIỆP I NHỮNG VẤN ĐỀ CHUNG VỀ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG DOANH NGHIỆP KHÁI NIỆM VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG NỘI DUNG CỦA VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG Ý NGHĨA, VAI TRÒ CỦA VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP ĐẶC ĐIỂM VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG II QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG DOANH NGHIỆP NHU CẦU VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA DOANH NGHIỆP MỐI QUAN HỆ GIỮA VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG VÀ NHU CẦU VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG NỘI DUNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG DOANH NGHIỆP 10 3.1 QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 10 3.1.1 KHÁI NIỆM TIỀN MẶT VÀ QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 10 3.1.2 MỤC ĐÍCH QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 11 3.1.3 CÁC YẾU TỐ CỦA HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 11 3.1.4 CÁC MÔ HÌNH QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 12 3.2 QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO 19 3.2.1 KHÁI NIỆM HÀNG TỒN KHO 19 3.2.2 MỤC ĐÍCH CỦA QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO 19 3.2.3 VAI TRÒ CỦA QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO 20 3.2.4 CÁC PHƢƠNG PHÁP QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO 21 3.2.5 GIÁM SÁT TÌNH HÌNH TỒN KHO 24 3.3 QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI THU 25 3.3.1 KHÁI NIỆM KHOẢN PHẢI THU 25 3.3.2 CHÍNH SÁCH BÁN CHỊU 26 3.3.3 QUẢN TRỊ CHÍNH SÁCH BÁN CHỊU 28 3.4 QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI TRẢ 32 3.4.1 KHÁI NIỆM KHOẢN PHẢI TRẢ 32 3.4.2 ĐẶC ĐIỂM CỦA KHOẢN PHẢI TRẢ 32 3.4.3 PHƢƠNG PHÁP QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI TRẢ 36 MỘT SỐ CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA DOANH NGHIỆP 36 4.1 CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ NHU CẦU VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG 36 4.2 CHỈ TIÊU KHẢ NĂNG THANH TOÁN 37 4.2.1 HỆ SỐ THANH TOÁN NGẮN HẠN 37 4.2.2 HỆ SỐ THANH TOÁN NHANH 37 4.2.3 HỆ SỐ THANH TOÁN TỨC THỜI 37 4.3 CHỈ TIÊU HIỆU QUẢ SỬ DỤNG 37 4.3.1 SỐ VÒNG QUAY VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG 37 4.3.2 SỐ VÒNG QUAY HÀNG TỒN KHO 38 4.3.3 SỐ VÒNG QUAY KHOẢN PHẢI THU 38 4.3.4 SỐ VÒNG QUAY KHOẢN PHẢI TRẢ 38 CHƢƠNG II: THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 40 I TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 40 QUÁ TRÌNH LỊCH SỬ HÌNH THÀNH VÀ PHÁT TRIỂN 40 CƠ CẤU TỔ CHỨC VÀ CHỨC NĂNG NHIỆM VỤ CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 41 2.1 CƠ CẤU TỔ CHỨC 41 2.2 CHỨC NĂNG, NHIỆM VỤ CỦA CÔNG TY 46 KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY TRONG NĂM GẦN ĐÂY ( 2006-2008) 47 II TÌNH HÌNH QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 49 CƠ CẤU VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA CÔNG TY 49 1.1 CƠ CẤU TIỀN MẶT 49 1.2 CƠ CẤU KHOẢN PHẢI THU 50 1.3 CƠ CẤU KHOẢN PHẢI TRẢ 51 1.4 CƠ CẤU HÀNG TỒN KHO 53 TÌNH HÌNH QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 55 2.1 TÌNH HÌNH QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA CÔNG TY 55 2.1.1 QUẢN TRỊ TIỀN MẶT 56 2.1.2 QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO 57 2.1.3 QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI THU 59 2.1.4 QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI TRẢ 61 2.2 MỘT SỐ CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ HIỆU QUẢ QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA CÔNG TY 62 2.2.1 CHỈ TIÊU KHẢ NĂNG THANH TOÁN 62 2.2.2 CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG BẢO TOÀN VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG CỦA CÔNG TY 65 2.2.3 CHỈ TIÊU ĐÁNH GIÁ KHẢ NĂNG HUY ĐỘNG VỐN NGẮN HẠN CỦA CÔNG TY 65 II ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 66 NHỮNG ƢU ĐIỂM 66 NHỮNG HẠN CHẾ 67 CHƢƠNG III: CÁC GIẢI PHÁP NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 70 I MỤC TIÊU PHƢƠNG HƢỚNG PHÁT TRIỂN CỦA CÔNG TY TRONG THỜI GIAN TỚI 70 II MỘT SỐ GIẢI PHÁP CƠ BẢN NHẰM NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG CÔNG TY CỔ PHẦN XUẤT NHẬP KHẨU THAN COALIMEX 73 MỘT SỐ GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI CÔNG TY 73 1.1 VỀ NHU CẦU VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG VÀ SỐ VÒNG QUAY VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG 73 1.2 VỀ QUẢN TRỊ TIỀN MẶT CỦA CÔNG TY 78 1.3 VỀ QUẢN TRỊ HÀNG TỒN KHO CỦA CÔNG TY 81 1.4 VỀ QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI THU CỦA CÔNG TY 82 1.5 VỀ QUẢN TRỊ KHOẢN PHẢI TRẢ CỦA CÔNG TY 85 1.6 MỘT SỐ BIỆN PHÁP VỀ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH VÀ TIÊU THỤ SẢN PHẨM 86 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NHÀ NƢỚC 89 2.1 HOÀN THIỆN HỆ THỐNG CHỈ TIÊU THÔNG TIN KẾ TOÁN 90 2.2 BAN HÀNH NHỮNG CHÍNH SÁCH NGOẠI THƢƠNG HỖ TRỢ NGÀNH XUẤT KHẨU THAN 90 2.3 CẢI THIỆN CÁC THỦ TỤC HÀNH CHÍNH 91 2.4 ĐIỀU CHỈNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ 91 2.5 TIẾN HÀNH HOÀN THIỆN, ĐỒNG BỘ CÁC BỘ LUẬT 92 KẾT LUẬN 93 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Kết hoạt động kinh doanh công ty Coalimex 2006 – 2008 47 Bảng 2: Cơ cấu tiền mặt công ty Coalimex từ năm 2006-2008 49 Bảng 3: Cơ cấu khoản phải thu công ty Coalimex từ năm 2006-2008 50 Bảng 4: Cơ cấu tiền khoản phải trả công ty Coalimex từ năm 2006-2008 52 Bảng 5: Cơ cấu hàng tồn kho công ty Coalimex năm 2006-2008 53 Bảng 6: Các mặt hàng tồn kho công ty Coalimex 54 Bảng 7: Chỉ tiêu đánh giá vốn lƣu động ròng công ty Coalimex 56 Bảng 8: Chỉ tiêu đánh giá hàng tồn kho công ty Coalimex 57 Bảng 9: Chỉ tiêu đánh giá khoản phải thu công ty Coalimex 60 Bảng 10: Vốn lƣu động ròng doanh nghiệp ba năm 2006-2008 62 Bảng 11: Hệ số toán ngắn hạn công ty Coalimex năm 2006-2008 63 Bảng 12: Hệ số toán nhanh công ty Coalimex năm 2006-2008 64 Bảng 13: Hệ số toán tức thời công ty Coalimex năm 2006-2008 64 Bảng 14: Mục tiêu phấn đấu công ty Coalimex năm 2009 70 Bảng 15: Số dƣ bình quân khoản mục bảng cân đối kế toán ngày 31/12/2008 74 Bảng 16: Bảng tỉ lệ % khoản mục so với doanh thu 75 DANH MỤC ĐỒ THỊ VÀ SƠ ĐỒ Đồ thị 1: Đồ thị minh họa mô hình Miller-Orr 15 Đồ thị : Mô hình sản lƣợng đặt hàng hiệu EOQ 21 Sơ đồ 1: Biểu đồ ngân lƣu toán khoản phải trả 33 Đồ thị 3: Đồ thị NPV dòng ngân lƣu toán khoản phải trả với r = 15% 36 Sơ đồ : Mô hình máy quản lý công ty Coalimex 46 Đồ thị 4: Đồ thị biểu diễn mối quan hệ chi phí đặt hàng chi phí tồn kho, lƣợng đặt hàng tối ƣu công ty Coalimex 59 LỜI MỞ ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Trong điều kiện cạnh tranh khốc liệt nay, nâng cao hiệu kinh doanh mục tiêu hàng đầu doanh nghiệp muốn tồn phát triển bền vững Để nâng cao hiệu kinh doanh doanh nghiệp việc quản lý vốn đặc biệt vốn lưu động ròng vấn đề sống doanh nghiệp Với doanh nghiệp thương mại nói chung doanh nghiệp thương mại cổ phần hóa nói riêng, vốn lưu động ròng loại vốn quan trọng phục vụ trực tiếp cho trình kinh doanh lưu chuyển hàng hóa thường chiếm tỷ trọng lớn tổng số vốn kinh doanh doanh nghiệp Vốn lưu động ròng xác định mức chênh lệch tài sản ngắn hạn khoản nợ ngắn hạn Trên thực tế, quản trị loại tài sản lưu động có liên quan chặt chẽ đến quản trị tài sản ngắn hạn doanh nghiệp nên thuật ngữ “quản trị vốn lưu động ròng” thường sử dụng để đề cập tới quản lí tất loại tài sản lưu động khoản nợ ngắn hạn Do đó, việc sử dụng hiệu vốn lưu động ròng nhà quản trị quan tâm vốn lưu động ròng biến đổi không ngừng nhân tố có ảnh hưởng lớn đến hiệu sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Một phương thức thích hợp để quản lý hiệu dòng ngân lưu từ hoạt động kinh doanh, nguồn vốn tồn đọng nhiều hàng tồn kho khoản phải thu, công ty kinh doanh có lãi bị phá sản khả toán Vì vậy, đến lúc, nhà quản trị cần nhận bên cạnh lợi nhuận, quản trị vốn lưu động ròng đóng vai trò định cho tồn vong công ty Công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex, doanh nghiệp thương mại tổng công ty than Việt Nam Bên cạnh thành tích, công ty tránh khỏi khó khăn tồn định, nhiều vấn đề đặt tiếp tục cần giải việc quản trị vốn lưu động ròng Qua thời gian thực tập công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex em nhận thấy tầm quan trọng tính cấp thiết vấn đề Với giúp đỡ tận tình cô giáo hướng dẫn Nguyễn Thúy Anh cô phòng Tài chính- Kế toán Công ty, em mạnh dạn chọn đề tài khóa luận tốt nghiệp: “ Quản trị vốn lƣu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex” Mục đích nghiên cứu - Khái quát vấn đề lý thuyết liên quan đến quản trị vốn lưu động ròng doanh nghiệp - Phân tích hoạt động quản trị vốn lưu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex qua số liệu hoạt động ba năm gần dựa tiêu đánh giá hiệu sử dụng vốn lưu động ròng, phản ánh tình hình quản trị vốn lưu động ròng doanh nghiệp.0020 - Từ đó, tìm giải pháp hoàn thiện, giúp hoạt động quản lý vốn lưu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex hiệu hơn, phát huy ưu điểm, hạn chế khuyết điểm việc sử dụng quản trị vốn lưu động ròng Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu khóa luận Công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex Phạm vi nghiên cứu khóa luận số liệu kết kinh doanh công ty giai đoạn từ năm 2006 đến 2008 Phƣơng pháp nghiên cứu Khóa luận đề tài nghiên cứu ứng dụng, thực cách vận dụng phương pháp nghiên cứu phương pháp điều tra, phương pháp mô tả, phương pháp diễn giải, phương pháp phân tích tình huống, phương pháp thống kê Thông tin, số liệu khóa luận thu thập từ nhiều nguồn qua sách giáo trình sách chuyên ngành, mạng Internet, vấn trực tiếp người thuộc đối tượng điều tra nghiên cứu Ngoài ra, số liệu tài kế toán cung cấp phòng Tài – Kế toán công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex Kết cấu khóa luận Nội dung khóa luận chia làm chương: Chƣơng I : Những lý luận vốn lƣu động ròng quản trị vốn lƣu động ròng doanh nghiệp Chƣơng II : Thực trạng hoạt động quản trị vốn lƣu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex Chƣơng III : Các giải pháp nhằm nâng cao hiệu hoạt động quản trị vốn lƣu động ròng công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex Do thời gian trình độ người thực khóa luận nhiều hạn chế nên đề tài thực chắn không tránh khỏi thiếu sót định Em mong bảo, đóng góp ý kiến thầy cô, cô công ty cổ phần xuất nhập than Coalimex để khóa luận hoàn thiện Em xin chân thành cảm ơn! CHƢƠNG I: NHỮNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG VÀ QUẢN TRỊ VỐN LƢU ĐỘNG RÒNG TRONG DOANH NGHIỆP I Những vấn đề chung vốn lƣu động ròng doanh nghiệp Khái niệm vốn lƣu động ròng Vốn lưu động ròng định nghĩa cách tổng quát khoản chênh lệch sử dụng vốn nguồn vốn thời gian sử dụng giao dịch tài kì kinh doanh gây Vốn lưu động xác định nguồn vốn dài hạn trừ tài sản cố định tài sản ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn Vốn lưu động ròng cách thể khác hệ số toán ngắn hạn (CR: Current Ratio) xác định tài sản ngắn hạn trừ nợ ngắn hạn.2 Hiện nay, thuật ngữ vốn lưu động ròng người ta nhắc đến vốn lưu động doanh nghiệp Vậy hai thuật ngữ có điểm khác nhau? Theo quan điểm tác giả, bản, hai thuật ngữ khác nhau, vốn lưu động ròng thường gọi tắt thành vốn lưu động Tuy nhiên, phân tích vốn lưu động ròng ta phải xét đến mối liên hệ tài sản ngắn hạn nợ ngắn hạn, mối tương quan hai yếu tố Từ định nghĩa trên, ta xác định vốn lưu động ròng doanh nghiệp chênh lệch tài sản ngắn hạn ( bao gồm hàng tồn kho, khoản phải thu, vốn tiền) trừ nợ ngắn hạn ( khoản phải trả) Đây tiêu quan trọng đánh giá tình hình tài doanh nghiệp, vốn lưu động ròng phản ánh khả toán khoản nợ ngắn hạn doanh nghiệp Nội dung vốn lƣu động ròng Phân tích tài doanh nghiệp – Tập thể tác giả - NXB Thanh niên - 2000 Chương trình giảng dạy kinh tế Fulbright – Nguyễn Tấn Bình – Niên khóa 2008-2009 Nguồn vốn lưu động ròng xác định tổng giá trị tài sản ngắn hạn trừ khoản nợ ngắn hạn  Tài sản ngắn hạn doanh nghiệp: phản ánh giá trị tài sản ngắn hạn doanh nghiệp có thời gian luân chuyển ngắn (không năm chu kỳ sản xuất kinh doanh) Theo chuẩn mực kế toán VAS 21, tài sản ngắn hạn doanh nghiệp chia thành mục sau: - Tiền : bao gồm tiền mặt quỹ (gồm ngân phiếu), tiền gửi ngân hàng, tiền chuyển Loại có tính lưu động cao - Các khoản đầu tư tài ngắn hạn: Là khoản đầu tư chứng khoán, góp vốn liên doanh, cho vay vốn… có thời hạn thu hồi không năm Khoản có tính lưu động thứ hai sau tiền - Các khoản phải thu: Là khoản tiền mà khách hàng bên liên quan nợ doanh nghiệp vào thời điểm lập bảng cân đối kế toán Các khoản trả thời hạn ngắn (dưới năm) - Hàng tồn kho: Bao gồm vật liệu, công cụ, dụng cụ, hàng hóa kho, hàng gửi bán, hàng đường, sản phẩm dở dang… Những tài sản có thời gian luân chuyển ngắn thường không năm nên xếp vào tài sản ngắn hạn Tuy nhiên có doanh nghiệp có hàng ứ đọng kho lâu ngày phẩm chất sản phẩm, vật liệu không tiêu thụ không dùng cho sản xuất… làm chậm vòng quay hàng tồn kho có thời gian luân chuyển năm tài sản cố định có giá trị thấp đặc tính luân chuyển nhanh - Tài sản ngắn hạn khác : bao gồm khoản tạm ứng, chi phí trả trước, chi phí chờ kết chuyển, tài sản thiếu chờ xử lý, khoản chấp, ký cược, ký quỹ ngắn hạn…  Nợ ngắn hạn khoản nợ mà doanh nghiệp có trách nhiệm phải trả vòng chu kỳ hoạt động kinh doanh bình thường vòng năm, bao gồm vay ngắn hạn, tiền trả cho người bán, cho cán công nhân viên, cho Nhà nước, nợ dài hạn đến hạn trả… Các khoản nợ thường trang trải tài sản lưu động khoản nợ ngắn hạn phát sinh.3 Ý nghĩa, vai trò vốn lƣu động ròng doanh nghiệp Phân tích tài doanh nghiệp – Tập thể tác giả - NXB Thanh niên - 2000 Nguyên tắc tài tài sản ngắn hạn phải hình thành từ nguồn vốn ngắn hạn Cách tài trợ giúp cho doanh nghiệp có ổn định, an toàn mặt tài Trong thực tiễn hoạt động kinh doanh, giao dịch tài lúc diễn theo nguyên tắc Chính xuất chênh lệch tài sản ngắn hạn nguồn vốn ngắn hạn Khoản chênh lệch vốn lưu động ròng Vốn lưu động ròng tiêu quan trọng cho việc đánh giá tình hình tài doanh nghiệp Chỉ tiêu cho biết doanh nghiệp có đủ khả toán khoản nợ ngắn hạn hay không - Vốn lưu động ròng > Trong trường hợp nguồn tài trợ từ nguồn vốn tốt Toàn tài sản cố định tài trợ từ nguồn vốn dài hạn cách ổn định Doanh nghiệp đủ vốn dài hạn tài trợ cho tài sản cố định mà thừa để tài trợ cho nhu cầu ngắn hạn Đồng thời, vốn lưu động ròng dương có nghĩa tổng tài sản lưu động lớn nợ ngắn hạn Điều chứng tỏ doanh nghiệp có khả toán tốt, trang trải khoản nợ ngắn hạn với tài sản quay vòng nhanh - Vốn lưu động ròng < Trong trường hợp này, tài sản cố định lớn nguồn vốn dài hạn Điều có nghĩa rằng, doanh nghiệp dùng nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho đầu tư dài hạn Điều nguy hiểm hết hạn vay phải tìm nguồn khác để thay Đây giải pháp tình Nếu điều xảy liên tục tồn doanh nghiệp bị đe dọa, doanh nghiệp bị đẩy tới giải pháp bán tài sản cố định lý Khả toán doanh nghiệp không tốt khả rủi ro cao tài sản cố định phải tài trợ nợ ngắn hạn - Vốn lưu động ròng = ( xảy ra) Tình hình tài doanh nghiệp tương đối lành mạnh Nguồn vốn dài hạn đủ để tài trợ cho tài sản cố định Còn tài sản lưu động đủ để trang trải khoản nợ ngắn hạn Ý nghĩa việc phân tích vốn lưu động ròng: Đây tiêu quan trọng để đánh giá sách tài trợ doanh nghiệp hoạt động phát sinh kỳ Vốn lưu động ròng dương dấu hiệu an toàn vững tài trợ doanh nghiệp Đặc điểm vốn lƣu động ròng Trong trình tham gia hoạt động kinh doanh, bị chi phối đặc điểm tài sản ngắn hạn nên vốn lưu động ròng doanh nghiệp có đặc điểm sau: - Vốn lưu động ròng trình chu chuyển thay đổi hình thái biểu - Vốn lưu động ròng chuyển toàn giá trị lần hoàn lại toàn sau chu kỳ kinh doanh Các nhân tố ảnh hƣởng đến vốn lƣu động ròng Vốn lưu động ròng bao gồm số loại tiền, hàng tồn kho khoản phải thu Sự thay đổi yếu tố ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn vốn lưu động ròng doanh nghiệp - Tăng (giảm) tiền mặt : tiền mặt bao gồm tiền quỹ tiền gửi ngân hàng Đây nhân tố lưu động hay thay đổi Sự thay đổi lượng tiền mặt doanh nghiệp dẫn đến thay đổi tài sản ngắn hạn làm thay đổi vốn lưu động ròng doanh nghiệp - Tăng (giảm) khoản phải thu: Các khoản phải thu khoản doanh thu doanh nghiệp thực chưa thu tiền Thu tiền bán hàng làm giảm khoản phải thu tăng luồng tiền vào, khách hàng mua chịu nhiều hàng hóa làm tăng khoản phải thu Sự thay đổi khoản phải thu phụ thuộc vào sách kinh doanh doanh nghiệp Ta thấy để bán nhiều hàng, doanh nghiệp tạo điều kiện thuận lợi cho người mua có thời gian để trả tiền Điều làm khoản phải thu gia tăng Hoặc phụ thuộc vào ngành hoạt động, khách hàng chủ yếu phải toán khoản phải thu giảm xuống gần không có.Việc tăng (giảm) khoản phải thu dẫn đến việc tăng (giảm) nguồn tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, dẫn đến thay đổi tăng (giảm) vốn lưu động ròng - Tăng (giảm) hàng tồn kho: Tăng (giảm) hàng tồn kho phản ánh mối quan hệ thu (từ hàng xuất bán) chi (mua hàng nhập kho), tức liên quan đến luồng tiền vào luồng tiền doanh nghiệp kỳ Nếu hàng tồn kho cuối kỳ tăng so với đầu kỳ chứng tỏ số hàng mua vào kỳ nhiều số hàng xuất bán kỳ Điều phụ thuộc vào sách sản xuất doanh nghiệp, tạo nên lượng dự trữ hàng hóa lớn làm tăng lượng hàng tồn kho, hay tùy theo loại hình doanh nghiệp doanh nghiệp làm theo thời vụ, đến mùa vụ số lượng hàng tồn kho giảm mạnh Việc tăng (giảm) hàng tồn kho làm tăng (giảm) tài sản ngắn hạn doanh nghiệp, điều ảnh hưởng vốn lưu động ròng doanh nghiệp - Tăng (giảm) khoản phải trả: Các khoản phải trả thể số doanh nghiệp có chưa trả tiền người cung cấp Nếu khoản phải trả cuối kỳ giảm so với đầu kỳ chứng tỏ kỳ doanh nghiệp chi tiền để toán khoản phải trả kỳ trước chuyển sang Việc tăng (giảm) khoản phải trả kỳ ảnh hưởng đến tăng (giảm) nợ ngắn hạn doanh nghiệp Nếu yếu tố tăng cao, tài sản ngắn hạn doanh nghiệp không đủ để tài trợ cho nợ ngắn hạn dẫn đến ảnh hưởng không tốn doanh nghiệp II Quản trị vốn lƣu động ròng doanh nghiệp Nhu cầu vốn lƣu động ròng doanh nghiệp Trong chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp phát sinh nhu cầu vốn lưu động Nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp lượng vốn mà doanh nghiệp cần để tài trợ cho phần tài sản ngắn hạn gồm hàng tồn kho khoản phải thu Nhu cầu vốn lưu động ròng xác định theo công thức sau : Nhu cầu vốn lưu động ròng = (Tồn kho + Khoản phải thu) – Nợ ngắn hạn Trong thực tế, xảy trường hợp sau: Nhu cầu vốn lưu động ròng âm tức khoản tồn kho khoản phải thu nhỏ nợ ngắn hạn Chính nguồn ngắn hạn từ bên dư thừa bù đắp đủ cho sử dụng ngắn hạn doanh nghiệp Nhu cầu vốn lưu động ròng âm tình trạng tốt với doanh nghiệp, với ý nghĩa doanh nghiệp chủ nợ ngắn hạn cung cấp vốn cần thiết cho chu kỳ sản xuất kinh doanh Tình trạng ngày không ngành nào, doanh nghiệp đạt Yếu tố định thói quen toán ngành nghề, tính chất mối quan hệ thương mại Nhu cầu vốn lưu động ròng dương tức tồn kho khoản phải thu lớn nợ ngắn hạn Trong trường hợp này, sử dụng ngắn hạn doanh nghiệp lớn nguồn vốn ngắn hạn mà doanh nghiệp có từ bên Vì vậy, doanh nghiệp phải dùng nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho phần chênh lệch Để giảm nhu cầu vốn lưu động ròng, biện pháp tích cực giải phóng tồn kho giảm khoản phải thu Mối quan hệ vốn lƣu động ròng nhu cầu vốn lƣu động ròng Việc so sánh vốn lưu động ròng nhu cầu vốn lưu động ròng quan trọng cho việc đánh giá tình hình doanh nghiệp Bởi nhìn vào hai tiêu cách riêng lẻ, nhiều ta không đánh giá hết tình hình Nhu cầu vốn lưu động ròng dương có nghĩa doanh nghiệp cần vốn để tài trợ cho chu kỳ sản xuất kinh doanh nợ ngắn hạn không đủ cho sử dụng ngắn hạn Vốn lưu động ròng dùng để đáp ứng nhu cầu Cụ thể, ta xem xét ba trường hợp sau đây: Trong ba trường hợp giả định ban đầu vốn lưu động ròng dương, nghĩa tài sản cố định tài trợ nguồn vốn dài hạn Các tham số đơn vị tiền tệ Về phần tài sản cố định, tình trạng tài lành mạnh, ổn định Trường hợp : Tồn kho khoản phải thu +5, nợ ngắn hạn +3, giả định vốn lưu động ròng doanh nghiệp +3 Trong trường hợp tồn kho khoản phải thu lớn nợ ngắn hạn (5>3) Như sử dụng ngắn hạn lớn nguồn ngắn hạn mà doanh nghiệp huy động được, nhu cầu vốn lưu động ròng +2 Để tài trợ cho phần chênh lệch này, doanh nghiệp cần phải sử dụng vốn lưu dộng ròng tức phần vốn dài hạn không dùng để tài trợ tài sản cố định Trong trường hợp vốn lưu động ròng đủ bù vào nhu cầu phần Còn lại phần nguồn vốn mà doanh nghiệp không sử dụng tới, có hình thức vốn tiền để ngân quỹ Như vậy, vốn lưu động ròng doanh nghiệp đáp ứng đủ nhu cầu vốn mà dư tiền quỹ Đối với doanh nghiệp có nhu cầu vốn lưu động ròng dương cách thường trực trường hợp vốn dài hạn tài trợ cho tài sản cố định mà tài trợ cho phần sử dụng ngắn hạn Do đó, vốn lưu động ròng buộc phải dương tình hình tài công ty lành mạnh Trường hợp 2: Tồn kho khoản phải thu +4, nợ ngắn hạn +5, giả định vốn lưu động ròng doanh nghiệp +2 Trong trường hợp này, nợ ngắn hạn lớn khoản phải thu toàn tồn kho (5>4) Như vậy, vay ngắn hạn từ bên thừa đủ để tài trợ cho sử dụng ngắn hạn doanh nghiệp Từ ta thấy, nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp âm (-1) Vốn lưu động ròng dương (2) Vốn tiền doanh nghiệp +3 Ta thấy doanh nghiệp nhiều tiền nhàn rỗi chưa dùng đến, tình trạng tạm thời chấp nhận đc Thí dụ doanh nghiệp giao máy móc hàng hóa, lúc bên sử dụng bảng cân đối kế toán tăng lên,sự chênh lệch giảm đi, đồng thời doanh nghiệp phải dùng vốn tiền quỹ để toán Nếu tình trạng lâu dài doanh nghiệp ta đánh giá doanh nghiệp lãng phí việc sử dụng vốn Vốn lưu động ròng dương trường hợp không cần thiết Nguồn vốn dài hạn tài sản cố định đủ Trường hợp 3: Tồn kho khoản phải thu +5, nợ ngắn hạn +2, giả định vốn lưu động ròng +1 Trong trường hợp này, tồn kho khoản phải thu lớn nợ ngắn hạn (5>2) Nghĩa nhu cầu vốn lưu động ròng doanh nghiệp lớn không(+3) Trường hợp vốn lưu động ròng +2 Như vốn lưu động ròng không đáp ứng đủ nhu cầu vốn lưu động ròng Doanh nghiệp thiều hụt vốn, tình trạng thể với số vốn tiền âm Doanh nghiệp thiếu vốn tiền tồn kho khoản phải thu lớn Thí dụ, tình trạng xảy lí đó, bắt nguồn từ doanh nghiệp hay từ môi trường kinh tế, doanh nghiệp không tiêu thụ sản phẩm sản phẩm không phù hợp với thị hiếu khách hàng, hay yếu tố bên làm cho doanh nghiệp không bán hàng, hàng tồn kho tăng lên, gây nhu cầu vốn lưu động ròng Nếu tình trạng trầm trọng kéo dài, doanh nghiệp không bán hàng gặp khó khăn toán trang trải khoản nợ Như vậy, rút nhận xét rằng: Để có tình trạng tài lành mạnh, điều kiện doanh nghiệp phải có vốn lưu động ròng lớn tối thiểu không Nghĩa tất tài sản cố định doanh nghiệp phải tài trợ nguồn vốn dài hạn Tuy nhiên, điều kiện đủ Doanh nghiệp phải có đủ vốn lưu động ròng để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động ròng để đảm bảo cho khả toán Nội dung quản trị vốn lƣu động ròng doanh nghiệp 3.1 Quản trị tiền mặt 3.1.1 Khái niệm tiền mặt quản trị tiền mặt Tiền mặt bao gồm tiền mặt quỹ (gồm ngân phiếu), tiền gửi ngân hàng, tiền chuyển 10 Quản trị tiền mặt định mức tồn quỹ tiền mặt, cụ thể tìm toán tối ưu để định cho mức tồn quỹ tiền mặt cho tổng chi phí đạt tối thiểu mà đủ để trì hoạt động bình thường doanh nghiệp.4 3.1.2 Mục đích quản trị tiền mặt Đối với tiền mặt, có ba động để công ty trì tồn quỹ, : - Động hoạt động, giao dịch việc bình thường doanh nghiệp, mức tồn quỹ tiền mặt hoạch định nhằm đáp ứng kịp thời khoản chi tiêu phục vụ cho hoạt động sản xuất kinh doanh - Động dự trữ hành động dự phòng trước khả gia tăng nhu cầu chi tiêu tăng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh nhanh chóng đáp ứng hội kinh doanh đột xuất - Động đầu phản ứng trước dự báo khan hiếm, biến động giá hàng hóa nguyên vật liệu biến động tỉ giá hối đoái thị trường 3.1.3 Các yếu tố hoạt động quản trị tiền mặt a Tăng tốc độ thu hồi Một nguyên tắc đơn giản quản trị tiền mặt tốc độ thu hồi séc nhận chậm viết séc chi trả Nguyên tắc cho phép công ty trì mức chi tiêu tiền mặt nhiều giao dịch kinh doanh mức thấp hơn, có nhiều tiền cho đầu tư Tăng tốc độ thu hồi tiền mặt giảm chi tiêu có liên quan chặt chẽ với quản trị tiền mặt Doanh nghiệp cần áp dụng nhiều biện pháp để đảm bảo một khoản nợ toán tiền đưa vào đầu tư nhanh tốt Quy trình thực cách thiết lập hệ thống toán tập trung qua ngân hàng Hệ thống mạng lưới tài khoản ký thác ngân hàng, tài khoản cho phép doanh nghiệp trì tài khoản tiền gửi họ Đồng thời, ngân hàng mở tài khoản chi tiêu cho doanh nghiệp nhằm thực trì khả toán, chi trả họ Bên cạnh đó, nhiều quốc gia phát triển việc thực nghiệp vụ toán cho doanh nghiệp phối hợp tiến hành qua hộp thư bưu điện (nghiệp vụ chuyển, phát tiền nhanh) b Giảm tốc độ chi tiêu Quản trị tài ngắn hạn – Nguyễn Tấn Bình – NXB Thống kê - 2007 11 Cùng với việc tăng tốc độ thu hồi tiền mặt, doanh nghiệp thu lợi nhuận cách giảm tốc độ chi tiêu, để có nhiều tiền nhàn rỗi để đầu tư sinh lời tốt Thay dùng tiền toán sớm hóa đơn mua hàng, nhà quản trị tài nên trì hoãn việc toán, phạm vi thời gian mà chi phí tài chính, tiền phạt hay xói mòn vị tín dụng thấp lợi nhuận việc chậm toán đem lại Có số chiến thuật mà doanh nghiệp sử dụng để chậm toán hóa đơn mua hàng Hai chiến thuật tiếng thường sử dụng tận dụng chênh lệch thời gian khoản phải thu, chi chậm trả lương c Dự báo xác nhu cầu tiền mặt Dự báo dòng tiền hàng tháng thiết lập vào đầu năm, gọi “kế hoạch tiền mặt” Kế hoạch lập dựa trên, lệ thuộc vào kế hoạch hoạt động kinh doanh công ty, cụ thể dự kiến doanh thu chi phí Có hai loại dự báo dự báo định lượng dự báo định tính Phương pháp định tính gọi dự báo chủ quan, dựa vào trực giác để điều chỉnh ngân lưu dự báo Thường định tính sử dụng dự báo ngắn hạn, không cần sử dụng máy tính, khả hiểu toán thống kê bên mô hình định lượng Phương pháp định lượng sử dụng nhiều mô hình dự báo thường phải nhờ đến máy tính Bên cạnh đó, hai yếu tố hoạt động quản trị tiền mặt xác định nhu cầu tiền mặt đầu tư thích hợp khoản tiền nhàn rỗi 3.1.4 Các mô hình quản trị tiền mặt a Mô hình Baumol Nhà quản trị mong muốn tối thiểu hóa chi phí, bao gồm chi phí giao dịch bán chứng khoán thu tiền mặt chi phí hội việc nắm giữ tiền mặt Mô hình Baumol giả định rằng: - Doanh nghiệp định kì nhận lượng tiền mặt định, đồng thời phải liên tục chi tiền ra, theo tỷ lệ ổn định - Nhu cầu tiền mặt kỳ đoạn cụ thể (tháng, quý, năm) công ty dự báo trước cách xác 12 - Khi số dư tiền mặt ban đầu giảm xuống không, hay mức an toàn tối thiểu, số dư tiền mặt tăng lên việc bán chứng khoán với khối lượng xác định nhằm đạt số dư tiền mặt ban đầu Tổng chi phí cho việc tồn quỹ tiền mặt gồm: chi phí giao dịch (chuyển đổi chứng khoán tiền mặt) chi phí hội tiền mặt tồn quỹ Tổng chi phí = Chi phí giao dịch + Chi phí hội Công thức: T  C  Tổng chi phí(Z) = F    r   C    Trong : T : Tổng nhu cầu tiền mặt kỳ F : Chi phí giao dịch cố định cho lần mua bán bán chứng khoán r : Chi phí hội vốn nắm giữ tiền mặt, sử dụng lãi suất chứng khoán ngắn hạn để bù đắp tồn quỹ C : Mức tồn quỹ ban đầu thời điểm chuyển điểm chuyển đổi chứng khoán để bù đắp tồn quỹ C/2 : Mức tồn quỹ bình quân T/C : Số lần giao dịch, chuyển đổi chứng khoán tiền mặt Từ công thức ta tính mức tồn quỹ tối ưu C :C = FT r Mô hình cho biết quy mô tối ưu quản trị tiền mặt Do tổng nhu cầu tiền mặt (T) tăng lên theo tỷ lệ cho trước dẫn đến gia tăng C với tỷ lệ nhỏ Dựa số dư tiền mặt C cụ thể, tính số dư tiền mặt bình quân C/2 số lần giao dịch T/C  Ví dụ: Một công ty A dự báo xác nhu cầu tiền mặt hàng năm 1.000 triệu đồng Chi phí môi giới chứng khoán lần giao dịch 0,864 triệu đồng Trong cần phải trì mức tồn quỹ theo yêu cầu ngân hàng, công ty muốn hưởng lãi 12%/năm qua khoản đầu tư ngắn hạn thay tồn quỹ tiền mặt mà không sinh lãi đồng Với tình hình công ty trên, ta áp dụng mô hình Baumol, tính mức tiền mặt tối ưu cho công ty trên: 13 FT , ta có: C = r Mức tồn quỹ tối ưu là: C =  0,864  1000 = 120 triệu đồng 12 % Với tổng chi phí tối thiểu Z cho định quản trị tiền mặt theo mô hình là: T  C  C  2  1000   120    12 %   14,4 triệu đồng  120    Z =F    r    0,864   Đánh giá mô hình Baumol - Ưu điểm: + Mô hình giúp nhà quản trị đưa định khối lượng tiền mặt mối tương quan với chi phí xem thấp + Dễ dàng cập nhật, cần thay số liệu vào mô hình để có kết phù hợp với tình hình thực tế - Nhược điểm: Những giả định mô hình không thực tế, thể công thức tính Vì biết giá trị C có phải mức tồn quỹ tối ưu để tổng chi phí Z đạt tối thiểu giả định để áp dụng mô hình không xác Sự đơn giản hóa mô hình bắt nguồn từ việc đơn giản hóa chi phí mô hình : - Tổng nhu cầu tiền mặt T tương lai phụ thuộc hoàn toàn vào xác tuyệt đối việc dự báo nhu cầu tiền mặt - Chi phí giao dịch F cố định cho lần giao dịch, giả định hoàn toàn không phù hợp với thực tế hoạt động nhiều công ty điều kiện thị trường tiền tệ Nhiều loại giao dịch, chẳng hạn “tài khoản ủy thác” có chi phí giao dịch không vào số lần mà theo giá trị giao dịch - Tiền mặt nhận theo định kỳ mức chi tiêu lại phải liên tục b Mô hình Miller – Orr Mô hình Miller – Orr xây dựng hai giả định: Giả định thứ nhất, giả định dòng ngân lưu công ty biến động ngẫu nhiên hoàn toàn dự báo Tất nhiên có khoản chi biết trước chẳng hạn tiền lương hay trả nợ ngân hàng, hầu hết dòng tiền công ty dự báo 14 [...]... phát sinh nhu cầu vốn lưu động Nhu cầu vốn lưu động ròng của doanh nghiệp là lượng vốn mà doanh nghiệp cần để tài trợ cho một phần của tài sản ngắn hạn gồm hàng tồn kho và các khoản phải thu Nhu cầu vốn lưu động ròng được xác định theo công thức sau : Nhu cầu vốn lưu động ròng = (Tồn kho + Khoản phải thu) – Nợ ngắn hạn Trong thực tế, có thể xảy ra những trường hợp sau: Nhu cầu vốn lưu động ròng âm tức... phải được tài trợ bằng các nguồn vốn dài hạn Tuy nhiên, đó không phải là điều kiện đủ Doanh nghiệp còn phải có đủ vốn lưu động ròng để tài trợ cho nhu cầu vốn lưu động ròng để đảm bảo cho khả năng thanh toán của mình 3 Nội dung quản trị vốn lƣu động ròng trong doanh nghiệp 3.1 Quản trị tiền mặt 3.1.1 Khái niệm tiền mặt và quản trị tiền mặt Tiền mặt bao gồm tiền mặt tại quỹ (gồm cả ngân phiếu), tiền... nghiệp lớn hơn các nguồn vốn ngắn hạn mà doanh nghiệp có từ bên ngoài Vì vậy, doanh nghiệp phải dùng nguồn vốn dài hạn để tài trợ cho phần chênh lệch Để giảm nhu cầu vốn lưu động ròng, biện pháp tích cực nhất là giải phóng tồn kho và giảm các khoản phải thu 2 Mối quan hệ giữa vốn lƣu động ròng và nhu cầu vốn lƣu động ròng 8 Việc so sánh giữa vốn lưu động ròng và nhu cầu vốn lưu động ròng rất quan trọng... này, doanh nghiệp cần phải sử dụng vốn lưu dộng ròng tức là phần vốn dài hạn không dùng để tài trợ tài sản cố định Trong trường hợp này vốn lưu động ròng bằng 3 đủ bù vào nhu cầu phần trên Còn lại 1 phần nguồn vốn mà doanh nghiệp không sử dụng tới, có hình thức vốn bằng tiền để trong ngân quỹ Như vậy, vốn lưu động ròng của doanh nghiệp không những đáp ứng đủ nhu cầu về vốn mà còn dư tiền trong quỹ Đối... và khoản phải thu lớn hơn nợ ngắn hạn (5>2) Nghĩa là nhu cầu về vốn lưu động ròng của doanh nghiệp là lớn hơn không(+3) Trường hợp này vốn lưu động ròng chỉ là +2 Như vậy vốn lưu động ròng không đáp ứng đủ nhu cầu vốn lưu động ròng Doanh nghiệp sẽ thiều hụt vốn, tình trạng này sẽ thể hiện với số vốn bằng tiền âm Doanh nghiệp đang thiếu vốn bằng tiền do tồn kho và các khoản phải thu quá lớn Thí dụ, tình... chi phối bởi các đặc điểm của tài sản ngắn hạn nên vốn lưu động ròng của doanh nghiệp có các đặc điểm sau: - Vốn lưu động ròng trong quá trình chu chuyển luôn thay đổi hình thái biểu hiện - Vốn lưu động ròng chuyển toàn bộ giá trị ngay trong một lần và được hoàn lại toàn bộ sau mỗi chu kỳ kinh doanh 5 Các nhân tố ảnh hƣởng đến vốn lƣu động ròng Vốn lưu động ròng bao gồm một số loại chính là tiền, hàng... với các doanh nghiệp có nhu cầu vốn lưu động ròng dương một cách thường trực như trường hợp trên thì vốn dài hạn không những tài trợ cho tài sản cố định mà còn tài trợ cho một phần sử dụng ngắn hạn nữa Do đó, vốn lưu động ròng buộc phải dương thì tình hình tài chính công ty mới lành mạnh Trường hợp 2: Tồn kho và khoản phải thu là +4, nợ ngắn hạn là +5, giả định vốn lưu động ròng của doanh nghiệp là +2... động sản xuất kinh doanh - Động cơ dự trữ là một hành động dự phòng trước khả năng gia tăng nhu cầu chi tiêu do tăng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh hoặc nhanh chóng đáp ứng những cơ hội kinh doanh đột xuất - Động cơ đầu cơ là một phản ứng trước dự báo khan hiếm, biến động giá cả hàng hóa nguyên vật liệu hoặc sự biến động về tỉ giá hối đoái trên thị trường 3.1.3 Các yếu tố của hoạt động quản trị. .. hết tình hình Nhu cầu vốn lưu động ròng dương có nghĩa là doanh nghiệp cần vốn để tài trợ cho chu kỳ sản xuất kinh doanh vì nợ ngắn hạn không đủ cho những sử dụng ngắn hạn Vốn lưu động ròng sẽ dùng để đáp ứng nhu cầu đó Cụ thể, ta xem xét ba trường hợp sau đây: Trong cả ba trường hợp giả định ban đầu là vốn lưu động ròng luôn dương, nghĩa là tài sản cố định được tài trợ bằng nguồn vốn dài hạn Các tham... định Còn tài sản lưu động đủ để trang trải các khoản nợ ngắn hạn Ý nghĩa của việc phân tích vốn lưu động ròng: Đây là một chỉ tiêu quan trọng để đánh giá chính sách tài trợ của doanh nghiệp đối với các hoạt động phát sinh trong kỳ Vốn lưu động ròng dương là một dấu hiệu an toàn và vững chắc đối với sự tài trợ của doanh nghiệp 6 4 Đặc điểm vốn lƣu động ròng Trong quá trình tham gia hoạt động kinh doanh,