Bộ giáo dục đào tạo Trường đại học kinh tÕ qc d©n CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN  Người hướng dẫn khoa học: pGS TS §µM V¡N H Thonmy KEOKINNALY Phản biện 1: PGS.TS L£ HOàNG NGA ủy ban chứng khoàn nhà nước CÔNG Cụ NGHIệP Vụ THị TRƯờNG Mở TạI NƯớC Cộng hòa dân chủ nhân dân LàO Phn bin 2: ts đào minh phúc Ngân hàng nhà nước việt nam Phn bin 3: ts Lê anh tuấn Chuyên ngành: Tài - Ngân hµng M· sè: Bé tµi chÝnh 62 31 12 01 Luận án bảo vệ Hội đồng chấm luận án cấp Nhà nước, họp Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Vào hồi giờ, ngày tháng năm 201 Có thể tìm hiểu luận án - Thư viện Quốc gia - Thư viện Trường i hc Kinh t Quc dõn Hà nội, năm 2014 MỞ ĐẦU Tính cấp thiết luận án Công cụ thị trường mở coi công cụ linh hoạt hiệu việc điều hành CSTT, năm 2005 NHTW Lào thức khai trương hoạt động thị trường mở Trải qua năm hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở thực an tồn, góp phần quan trọng vào việc điều tiết kiểm soát lượng tiền cung ứng NHTW Lào Tuy nhiên, cơng cụ sách tiền tệ khác NHTW, nghiệp vụ thị trường mở bộc lộ hạn chế định Số lượng tổ chức tín dụng tham gia thị trường mở ít; doanh số giao dịch nhỏ; hàng hoá giao dịch chưa nhiều chưa đa dạng chủng loại; Lãi suất thị trường mở chưa phản ánh lãi suất thị trường; quy định quy trình, xử lý lãi suất thơng tin chưa hồn thiện Vì vậy, nhu cầu đổi cấu hoạt động, hồn thiện cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở sử dụng công cụ cho hợp lý với điều kiện kinh tế nước Lào vấn đề cấp bách cần thiết Nhận thức điều tác gia chọn đề tài: “Cơng cụ nghiệp vụ thị trường mở nước CHDCND Lào” Mục đích nhiệm vụ nghiên cứu - Hệ thống hố vấn đề sách tiền tệ, công cụ CSTT nghiệp vụ thị trường mở ngân hàng Trung ương - Nêu lên thực trạng hoạt động Nghiệp vụ thị trường mở năm qua - Phân tích đánh giá hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào từ năm 2005 – 2012 - Đề xuất giải pháp hồn thiện cơng cụ thị trường mở nước CHDCND Lào đến năm 2020 nhằm phục vụ cho trình phát triển kinh tế - xã hội Lào thực trình hội nhập kinh tế quốc tế lĩnh vực tài tiền tệ Đối tượng phạm vi nghiên cứu - Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào việc thực thi sách tiền tệ quốc gia - Thời gian nghiên cứu từ năm 2005 -2012 định hướng đến năm 2020 Phương pháp nghiên cứu Để phân tích hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương nói chung hoạt động thị mở Ngân hàng Trung ương Lào nói riêng, luận án sử dụng số phương pháp nghiên cứu khoa học bản, bao gồm: (1) Phương pháp phân tích tổng hợp: Trên sở phân tích nội dung hoạt động thị trường mở NHTW, luận án tổng hợp kết nghiên cứu hoạt động thị trường mở phương diện lý thuyết thực tiễn Lào; (2) Phương pháp mô tả so sánh: Dùng để mô tả hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương Lào qua năm, sở đưa so sánh đảm bảo hiệu nội dung phân tích; (3) Phương pháp logic biện chứng: nhằm nghiên cứu hoạt động thị trường mở cách golic từ lý thuyết đến thực tiễn, dùng spss qua mơ hình Lào (4) Phương pháp diễn giải quy nạp: Luận án diễn giải hoạt động thị trường mở NHTW, sở tổng hợp vào mơ hình nghiên cứu (5) Phương pháp thống kê: dùng để thu thập số liệu hoạt động thị trường mở NHTW Lào số liệu khác qua năm (6) Luận án sử dụng phương pháp tốn học với việc sử dụng mơ hình hồi quy hai biến phân tích định lượng hoạt động thị trường mở NHTW Lào mối quan hệ với số kinh tế vĩ mô Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài Luận án nghiên cứu cụ thể vấn đề CSTT,các công cụ CSTT đặc biệt sâu nghiên cứu nghiệp vụ thị trường mở NHTW Trên sở đánh giá hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào, so sánh đối chiếu với sở lý luận kinh nghiệm thực thi hoạt động thị trường mở số nước khu vực số nước phát triển giới, luận án đưa số giải pháp có tính khả thi để cải cách hoạt động nghiệp vụ thị trường mở cho phù hợp với điều kiện thực tế Nước CHDCND Lào nhằm góp phần đưa hoạt động thị trường mở mạnh đảm bảo hiệu cao 6.Kết cấu luân án Luận án gồm chương: - Chương 1: Một số vấn đề nghiệp vụ thị trường mở NHTW - Chương 2: Thực trạng hoạt động thị trường mở NHTW Lào giải đoạn năm 2005-2012 - Chương 3: Đánh giá thực trạng hoạt động thị trường mở Nước CHDCND Lào giải đoạn năm 2005-2012 - Chương 4: Giải pháp hồn thiện cơng cụ thị trường mở NHTW Lào đến năm 2020 Tổng quan công trình nghiên cứu liên quan đến sách tiền tệ cơng cụ thị trường mở Các cơng trình nghiên cứu nước ngoại nước CHDCND Lào nhằm hỗ trợ cho việc nghiên cứu hồn thiền cơng cụ thị trường mở ngân hàng trung ương Lào năm tới đạt hiệu cao CHƯƠNG MỘT SỐ VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW 1.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG VÀ CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 1.1.1 Khái quát Ngân hàng Trung ương Ngân hàng Trung ương ngân hàng phát hành tiền quốc gia Ngân hàng Trung ương quan quản lý kiểm soát lĩnh vực tiền tệ ngân hàng phạm vi toàn quốc NHTW máy tài tổng hợp, thực chức quản lý Nhà nước tiền tệ hoạt động ngân hàng đồng thời ngân hàng ngân hàng tổ chức tín dụng khác kinh tế 1.1.1.1 Mơ hình NHTW Ngân hàng Trung ương quốc gia có tổ chức mơ hình khác như: (i) Ngân hàng Trung ương trực thuộc Chính phủ: NHTW máy Chính phủ, quan ngang Bộ, chịu đạo trực tiếp Chính phủ việc điều hành sách tiền tệ quốc gia (ví dụ: Việt Nam, Lào, Malaysia, Inđơnêsia, Trung Quốc ) Mơ hình có nhược điểm: Khả sử dụng cơng cụ phát hành tiền để bù đắp thiếu hụt ngân sách dễ dàng xẩy ra, từ gây lạm phát(ii) NHTW độc lập với phủ.NHTW có vị trí độc lập với Chính phủ, tổ chức đạo trực tiếp từ Quốc hội Hoạt động ngân hàng Trung ương trường hợp không chịu chi phối Chính phủ, NHTW thể tính độc lập cao việc điều hành sách tiền tệ 1.1.1.2 Vai trò ngân hàng Trung ương Ngân hàng Trung ương quan quản lý vĩ mô lĩnh vực tiền tệ ngân hàng Ngân hàng Trung ương có vai trị vị trí quan trọng, coi thể chế tài đặc biệt công cụ quan trọng quản lý nhà nước Là quan điều tiết quản lý vĩ mô lĩnh vực tiền tệ ngân hàng, hoạt động Ngân hàng Trung ương có ảnh hưởng trực tiếp đến ổn định phát triển kinh tế, đồng thời có ảnh hưởng đến tình hình tài tiền tệ quốc gia 1.1.2 Khái quát sách tiền tệ 1.1.2.1 Khái niệm sách tiền tệ Chính sách tiền tệ sách kinh tế vĩ mơ mà ngân hàng Trung ương sử dụng cơng cụ để điều tiết kiểm soát điều kiện tiền tệ kinh tế nhằm đảm bảo ổn định giá trị tiền tệ, tạo tảng thúc đẩy tăng trường kinh tế trì mục tiêu xã hội hợp lý Chính sách tiền tệ theo nghĩa hẹp: sách bảo đảm cho khối lượng tiền cung ứng tăng thêm năm tương ứng với mức tăng trưởng kinh tế số lạm phát nhằm ổn định giá trị đồng tiền, góp phần đạt mục tiêu kinh tế vĩ mô Chính sách tiền tệ ngân hàng Trung ương: tổng thể tất biện pháp, công cụ mà NHTW sử dụng nhằm điều tiết khối lượng tiền tệ, tín dụng, ổn định tiền tệ, góp phần đạt mục tiêu kinh tế vĩ mơ Chính sách tiền tệ quốc gia: tổng thể biện pháp Nhà nước pháp quyền nhằm cung ứng đầy đủ phương tiện toán cho kinh tế, sở khơng ngừng ổn định giá trị đồng tiền quốc gia Dù quan niệm CSTT theo nghĩa CSTT nhằm mục tiêu cuối ổn định tiền tệ, góp phần đạt mục tiêu sách kinh tế Trong khoảng thời gian định, tuỳ theo điều kiện cụ thể kinh tế, CSTT hoạch định theo hai hướng: Chính sách tiền tệ mở rộng: Theo hướng này, CSTT nhằm tăng lượng tiền cung ứng, khuyến khích đầu tư mở rộng sản xuất kinh doanh tạo việc làm Trong trường hợp này, CSTT nhằm chống suy thoái kinh tế thất nghiệp 3 Chính sách tiền tệ thắt chặt: Theo hướng này, CSTT nhằm giảm lượng tiền cung ứng, hạn chế đầu tư, kìm hãm phát triển cao kinh tế Trường hợp này, CSTT nhằm chống lạm phát kìm hãm phát triển “quá nóng” kinh tế 1.1.2.2 Mục tiêu sách tiền tệ Chính sách tiền tệ phận tổng thể sách kinh tế vĩ mơ Tuy nhiên, CSTT có mục tiêu tính chất riêng hướng tới mục tiêu chung Tuỳ quốc gia giai đoạn phát triển khác nhau, CSTT có mục tiêu khác thống hướng tới mục tiêu tăng trưởng kinh tế, ổn định giá trị đồng tiền, tạo việc làm cho người lao động 1.1.2.3 Mục tiêu tổng quát/ mục tiêu cuối Mục tiêu CSTT thống nước Sự điều chỉnh lượng tiền cung ứng nhằm mục tiêu trước hết ổn định giá trị tiền tệ, sở góp phần tăng trưởng kinh tế tạo công ăn việc làm Ngồi mục tiêu vĩ mơ trên, số nước tập trung vào mục tiêu cụ thể, tuỳ thuộc vào đặc điểm kinh tế phát triển đặc thù quốc gia 1.1.2.4 Mục tiêu điều hành Các mục tiêu sách mục tiêu cuối mà CSTT nhằm tới Đây mục tiêu mang tính định tính nên để tạo điều kiện thuận lợi trình điều hành CSTT, NHTW xây dựng hệ thống mục tiêu điều hành mang tính định lượng cụ thể Căn vào phát triển diễn biến thị trường tiền tệ, NHTW nước lựa chọn mục tiêu điều hành CSTT Mục tiêu điều hành CSTT bao gồm mục tiêu trung gian mục tiêu hoạt động 1.1.3.Các cơng cụ sách tiền tệ 1.1.3.1 Dự trữ bắt buộc Dự trữ bắt buộc (DTBB) số tiền mà NHTM buộc phải trì tài khoản tiền gửi NHTW thời kỳ định DTBB NHTW quy định loại tiền gửi cấu thành nên nguồn vốn hoạt động ngân hàng 1.1.3.2 Chính sách chiết khấu Chiết khấu hình thức cho vay NHTW NHTM Khi cấp khoản tín dụng cho NHTM, mặt NHTW làm tăng lượng tiền cung ứng, mặt khác tạo sở cho NHTM tạo bút tệ khai thông lực tốn họ Chính sách chiết khấu bao gồm quy định hạn mức chiết khấu, lãi suất chiết khấu điều kiện cho vay NHTW ngân hàng NHTW cho vay ngắn hạn sở chiết khấu chứng từ có giá ngân hàng 1.1.3.3 Nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở (OMO) hoạt động NHTW mua, bán GTCG tín phiếu kho bạc, trái phiếu kho bạc, tín phiếu NHTW, chứng tiền gửi thị trường tiền tệ nhằm làm thay đổi số tiền tệ mà đặc biệt tiền dự trữ hệ thống ngân hàng, qua tác động đến khối lượng tiền cung ứng 1.1.3.4 Các công cụ bổ trợ Bên cạnh cơng cụ chủ yếu nêu NHTW cịn sử dụng cơng cụ bổ trợ để thực CSTT a) Lãi suất xem công cụ gián tiếp thực CSTT điều khiển mức cung ứng tiền cho kinh tế, lẽ lãi suất không trực tiếp làm tăng hay giảm khối lượng tiền tệ lưu thơng b) Hạn mức tín dụng công cụ can thiệp trực tiếp NHTW để khống chế mức tăng khối lượng tín dụng hệ thống tổ chức tín dụng cung ứng cho kinh tế đảm bảo mức tăng trưởng tổng phương tiện toán theo mục tiêu đề c) Tỷ giá hối đoái tương quan sức mua đồng nội tệ đồng ngoại tệ, hay nói giá đồng tiền đo đồng tiền khác Tỷ giá vừa phản ánh sức mua đồng nội tệ, vừa biểu quan hệ cung cầu ngoại tệ 1.2 KHÁI NIỆM VÀ NỘI DỤNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ 1.2.1 Khái niệm nghiệp vụ thị trường mở “Nghiệp vụ thị trường mở” công cụ CSTT để thực thi sách tiền tệ, mang lại hiệu cao công cụ khác nước giới sử dụng để điều hành sách tiền tệ Khi NHTW thực nghiệp vụ thị trường mở tác động vào mục tiêu sách tiền tệ mặt giá trị mặt lượng 1.2.2 Nội dung hoạt động thị trường mở 1.2.2.1 Hàng hoá thị trường mở Các hàng hoá hoạt động mua – bán thị trường mở :1.Tín phiếu kho bạc (Treasury Bills);2) Trái phiếu Chính phủ (Government Bonds);3) Tín phiếu Ngân hàng Trung ương (Central Bank Bills);4) Chứng tiền gửi (Certificate of Deposit);5) Trái phiếu đô thị (Municipal Bonds) 1.2.2.2 Các chủ thể tham gia thị trường mở Các chủ thể tham gia thành viên thị trường đa dạng với mục đích khác nhau:(1) Ngân hàng Trung ương người tổ chức, xây dựng vận hành hoạt động thị trường mở theo mục tiêu CSTT 2) Các ngân hàng thương mại;3) Các tổ chức tài phi ngân hàng;4) Các nhà giao dịch trung gian khác 1.2.2.3 Phương thức giao dịch nghiệp vụ thị trường mở gồm: Giao dịch song phương Đấu thầu Mỗi phương thức có đặc điểm phù hợp với điều kiện giao dịch trường hợp cụ thể 1.2.2.4 Hình thức thực nghiệp vụ thị trường mở Hoạt động mua – bán giấy tờ có giá NHTW chia thành hai loại: Mua hẳn bán hẳn Mua bán có kỳ hạn 1.2.3 Cơ chế tác động nghiệp vụ thị trường mở Thông qua hoạt động mua- bán GTCG thị trường mở, NHTW tác động trực tiếp đến dự trữ ngân hàng ảnh hưởng gián tiếp đến mức lãi suất thị trường, từ tác động trực tiếp đến mục tiêu sách tiền tệ mặt giá mặt lượng 1.2.4 Ưu điểm nhược điểm công cụ thị trường mở 1) Ưu điểm(i) NHTW chủ động can thiệp vào thị trường tiền tệ, từ tác động trực tiếp vào khả cung ứng tín dụng tổ chức tín dụng.(ii).Sử dụng cơng cụ đảm bảo độ linh hoạt xác cao.(iii).NHTW ln tốn chủ động số lượng tiền “bơm” vào “hút” khỏi lưu thông cách khống chế lượng mua bán.(iv) NHTW đảm bảo tính cạnh tranh NHTM đặc biệt đấu thầu lãi suất Các ngân hàng tham gia nghiệp vụ thị trường mở cách tự nguyện theo nguyên tắc thị trường, khơng mang tính chất bắt buộc khơng phải chịu "khoản thuế” công cụ dự trữ bắt buộc.(v).Nghiệp vụ thị trường mở có hai loại +/.năng động thực với mục đích thay đổi dự trữ hệ thống ngân hàng +/ thụ động thực nhằm bù đắp lại biến động nhân tố khác ảnh hưởng đến dự trữ 2) Nhược điểm(i) công cụ phát huy tối đa hiệu có thị trường tài phát triển Hàng hoá thị trường phải phong phú, có khả đáp ứng nhu cầu khác khách hàng, NHTW phải có khả dự báo tốt vốn khả dụng toàn hệ thống ngân hàng 1.2.5 Mối quan hệ nghiệp vụ thị trường mở công khác CSTT Trong công cụ nghiệp vụ thị trường mở sử dụng linh hoạt loại sách tiền tệ Nó cơng cụ điều tiết vĩ mơ Nghiệp vụ thị trường mở có tác động thơng qua "hiệu ứng thơng báo ” sách lãi suất chiết khấu sách dự trữ bắt buộc Ngân hàng trung ương kết hợp chặt chẽ đồng với công cụ khác nhằm phát tín hiệu điều hành CSTT theo mục tiêu thời kỳ 1.3 VAI TRÒ VÀ ĐIỀU KIỆN CẦN THIẾT CHO NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ HOẠT ĐỘNG CÓ HIỆU QUẢ 1.3.1 Vai trò Nghiệp vụ thị trường mở việc điều hành CSTT quốc gia 1.3.1.1 Đối với ngân hàng Trung ương NHTW phận máy quản lý Nhà nước NHTW quan có quyền phát hành tiền (in tiền) Ngân hàng khơng có khả bị phá sản Nó đóng vai trị chủ Ngân hàng Ngân hàng thương mại, đảm bảo cho hệ thống Ngân hàng hoạt động không trục trặc cịn đóng vai trị chủ Ngân hàng Chính phủ, gánh trách nhiệm kiểm sốt việc cung ứng tiền tệ việc tài trợ cho thâm hụt ngân sách Chính phủ sách tác động đến giá trị tiền tệ quốc gia 1.3.1.2 Đối với NHTM tổ chức tài trung gian Hoạt động kinh doanh ngân hàng chế thị trường ngày da dạng dẫn đến hoạt động quản lý sử dụng vốn khả dụng cần phải chủ động linh hoạt Hiện cấu nguồn vốn ngân hàng, tiền gửi khơng kỳ hạn có kỳ hạn 12 tháng chiếm 70% Vì vậy,vấn đề cấp bách NH làm để sử dụng vốn có hiệu cao,để đáp ứng nhu cầu tăng trường kinh tế 1.3.1.3 Đối với kinh tế Mặc dù viên thị trường mở chủ yếu tổ chức tín dụng, tài NHTW thị trường mở có vai trị kinh tế Thơng qua việc phát hành,mua bán GTCG thị trường mở làm tăng thêm tính khoản cho GTCG Điều góp phần thúc đẩy thị trường tài phát triển.Từ tạo điều kiện cho trung gian tài thu hút vốn kinh tế thay đổi thói quen tiết kiệm,tiêu dùng hộ gia định 1.3.2 Điều kiện để thị trường mở hoạt động có hiệu Nghiệp vụ thị trường mở vận hành theo chế thị trường, lợi dụng chế thị trường để ảnh hưởng đến mục tiêu CSTT cần có điều kiện để NVTTM vận hành sơi động có hiệu 1.3.2.1 Về phát triển thị trường tài chính- tiền tệ Hoạt động thị trường mở công cụ tự nguyện theo nguyên tắc thị trường, vậy, OMO có sơi động hiệu hay khơng phụ thuộc lớn vào hành vi tham gia chủ thể thị trường (chủ yếu NHTM) số lượng, chủng loại hàng hóa OMO Cả hai yếu tố phát triển thị trường tài – tiền tệ quy định 1.3.2.2 Về khuôn khổ pháp lý Khung pháp lý đầy đủ điều kiện tiên để OMO phát triển Trên lý thuyết, OMO đa dạng hình thức giao dịch, hàng hóa giao dịch, đối tác giao dịch, tần suất giao dịch, kỳ hạn giao dịch Mỗi quốc gia có trình độ phát triển khác có quy định khác hình thức hoạt động OMO quy định thay đổi theo trình độ phát triển quốc gia 1.3.2.3 Về trình độ cán điều hành OMO NHTW Với vai trò tổ chức, xây dựng điều hành hoạt động OMO, sở dự báo diễn biến tiền tệ, tình hình vốn khả dụng NHTM, NHTW định thời điểm, khối lượng chào mua/chào bán GTCG, thời hạn phương thức giao dịch OMO nhằm điều tiết thị trường tiền tệ theo mục tiêu xác định.Trình độ đội ngũ cán việc điều hành thị trường mở quan trọng.Vì việc định thực phiên giao dịch OMO kết giao dịch OMO phụ thuộc nhiều vào trình độ dự báo cán NHTW 1.3.2.4 Về hạ tầng công nghệ thông tin Một yêu cầu OMO diễn nhanh chóng, Kíp thời đáp ứng u cầu mục tiêu CSTT bơm/hút tiền lưu thông, hạn chế độ trễ thời gian Muốn đáp ứng yêu cầu giao dịch OMO phải hồn tất ngày Điều địi hỏi phải có hệ thống thông tin hỗ trợ giao dịch OMO 1.4 KINH NGHIỆM ĐIỀU HÀNH THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG MỘT SỐ NƯỚC TRÊN THẾ GIỚI 1.4.1 Hoạt động thị trường mở số nước 1.4.1.1 Hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Cục Dự trữ Liên bang Mỹ 1.4.1.2 NHTW Đức thực nghiệp vụ thị trường mở nhằm giúp TCTD có điều kiện đầu tư vốn khả dụng dư thừa vào tài sản sinh lời từ luồng vốn 1.4.1.3 Hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương Nhật Bản 1.4.1.4 Hoạt động thị trường mở Ngân hàng nhà nước Việt Nam 1.4.1.5 Hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương Thái Lan 1.4.1.6 Hoạt động thị trường mở Ngân hàng Trung ương Trung Quốc 1.4.2 Bài học kinh nghiệm rút điều hành NVTTM cho nước Cộng hoà Dân chủ Nhân dân Lào Trong trình nghiên cứu kinh nghiệm phát triển thị trường mở số Ngân hàng Trung ương tiêu biểu, đại diện cho nước, khu vực có thị trường tài phát triển có nhiều kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ thị trường mở rút học cho Lào(1) Hàng hoá giao dịch thị trường mở phong phú chùng loại.(2).Thị trường mở phát huy hiệu sở phát triển đồng thị trường khác như:Thị trường trái phiếu Chính phủ, thị trường thứ cấp mua – bán GTCG.(3) Phát triển thị trường mở gắn liên với ứng dụng công nghệ thông tin.(4) Quản lý vốn khả dụng có vai trị quan trọng Vì việc dự báo xác nhu cầu vốn khả dụng định đến hiệu hoạt động công cụ nghiệp vụ thị trường mở (5).Giao dịch có kỳ hạn ngắn CHƯƠNG THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NGÂN HÀNG NƯỚC CỘNG HOÀ DÂN CHỦ NHÂN DÂN LÀO GIAI ĐOẠN 2005 – 2012 2.1 KHÁI QUÁT VỀ NGÂN HÀNG TRUNG ƯƠNG LÀO 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển Ngân hàng Trung ương Lào Lịch sử phát triển NHTW Lào gắn liền với hình thành phát triển hệ thống ngân hàng Lào nói riêng gắn liền với lịch sử phát triển thời kỳ cách mạng công xây dựng đất nước nói chung NHTW Lào thành lập ngày mong tháng 10 năm 1968 khu giải phóng Mương Viêng Say tỉnh Hố Phan (miền Bắc Lào) theo Hiến pháp Đại hội Đảng cách mạng Lào lần thứ III tháng năm 1966 định Trung ương Đảng Dân Chủ Nhân Dân Lào, lúc có tên gọi “Kho bạc Trung ương” nhằm phụ vụ cách mạng Sau đó, Đại hội hệ thống ngân hàng toàn quốc lần thứ khai mạc năm 1986 định chuyển từ ngân hàng cấp thành ngân hàng cấp, đồng thời đổi tên Ngân hàng Quốc gia Lào thành "Ngân hàng Nước CHDCND Lào” 2.1.2 Vị trí, chức Ngân hàng Trung ương Lào Luật Ngân hàng Nhà nước Lào năm 2000 quy định vị trí chức Ngân hàng Trung ương Lào quan ngang Bộ Chính phủ, Ngân hàng nước CHDCND Lào;Ngân hàng Trung ương Lào pháp nhân, có vốn pháp định thuộc sở hữu Nhà nước, có trụ sở Thủ Viêng Chăn; Ngân hàng Trung ương Lào thực chức quản lý Nhà nước tiền tệ, hoạt động ngân hàng ngoại hối; thực chức NHTW phát hành tiền, ngân hàng tổ chức tín dụng cung ứng dịch vụ tiền tệ cho Chính phủ;Khuyến khích giữ gìn giá trị đồng Kíp nội tệ đối ngoại; Quản lý phát triển chế tốn hệ thống ngân hàng có hiệu quả; quản lý cán cân toán, hệ thống ngân hàng làm cho hệ thống tiền tệ tín dụng quốc gia ổn định có tính minh bạch 2.1.3 Nhiệm vụ quyền hạn Ngân hàng Trung ương Lào Nhiệm vụ quyền hạn NHTW theo Luật Ngân hàng Trung ương Lào sau(1).Tổ chức in, đúc, bảo quản, vận chuyển tiền; thực nghiệp vụ phát hành ,thu hồi, thay tiêu hủy tiền;Thực việc tái cấp vốn nhằm cung ứng tín dụng ngắn hạn phương tiện toán cho kinh tế;Quản lý vĩ mô tiền tệ; ngân hàng NHTM TCTD, người cho vay cuối NHTM, TCTD Cấp, thu hồi giấy phép thành lập chi nhánh NHTW; NHTM ngân hàng nước ngồi, TCTD theo phê duyệt Chính phủ.(2) Quản lý- kiểm tra hoạt động ngân hàng, đảm bảo tính ổn định phát triển hệ thống ngân hàng;Quản lý quỹ dự trữ ngoại hối;Thu thập, tổng hợp, phân tích diễn biến tình hình kinh tế - tiền tệ từ cá nhân quan có liên quan nước nhằm phục vụ việc điều hành sách tiền tệ 2.1.4 Mơ hình tổ chức Ngân hàng Trung ương Lào HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ NHTW Lào Thống đốc NHTW Lào Phó Thống đốc Văn phòng Vụ phát hành kho quỹ Vụ tổ chức Vụ quan hệ quốc tế Ban quản lý thị trường CK Vụ kiểm tra Viện ngân hàng Chi nhánh NHTW Udomxay Vụ sách Vụ mua bán nợ Chi nhánh NHTW Luông pra phang Vụ quản lý NH Cục công nghệ Vụ kế toán Vụ chống rửa tiền Chi nhánh NHTW Sa văn na kheth Sở giao dịch Nhà máy in tiền Chi nhánh NHTW Chăm pa sác 2.2 THỰC TRẠNG VIỆC ĐIỀU HÀNH CSTT CỦA NHTW LÀO GIAI ĐOẠN 2005 – 2012 2.2.1 Trong bổi cảnh trung Từ năm 2005 đến kinh tế Nước CHDCND Lào phát triển điều kiện khó khăn nhiều thuận lợi so với nhiều năm trước: Điểm khó khăn Thị trường giới biến động phúc tạp như: Cuộc khủng hồng tài khu vực,thế giới tác động đến giá nhiên liệu,vật tư,giá vàng,xăng dầu,thiên tai,bênh dịc cum vv điều tác động tích cục đến giá nước tăng lên chưa có điểm dừng,do kinh tế nước không đáp ứng yêu cầu phát triển kinh tế Điểm lợi Mặc dù tình hình kinh tế giới biến động phúc tạp vậy,Đảng nhà nước Lào Đã trì tốc độ tăng trường kinh tế mức 8% lạm phát thấp mức tăng trường kinh tế.Điều cho ta thấy thể lực nước CHDCND Lào mạnh nhiều năm trước 2.2.2 Thực trạng điều hành CSTT Giai đoạn 2005 đến 2012, tình hình kinh tế giới nước Lào chịu ảnh hưởng tác động nhiều mặt ảnh hưởng khủng hoảng tài quốc tế, thiên tai vấn đề dịch bệnh, tất tác động tiêu cực đến tình hình phát triển kinh tế - xã hội nước giới Nước Lào chịu tác động khủng hoảng tài quốc tế, thiên tai nỗ lực phấn đấu tất ngành, đạo Đảng cách mạng Lào tạo điều kiện thuận lợi cho kinh tế vĩ mô phát triển ổn định, đầu tư nước người tăng liên tục, thể hiện: bước tiến quan trọng việc điều hành CSTT Ngân hàng Trung ương Lào NHTW Lào sử dụng công cụ gián tiếp (nới lỏng) phối hợp với công cụ khác cho phù hợp với thời kỳ Trong năm qua, hoạt động nghiệp vụ thị trường mở ngày bước phát triển quy mô, tổ chức chất lượng hoạt động, trở thành công cụ điều tiết chủ yếu NHTW Lào, góp phần thực có hiệu mục tiêu CSTT thời kỳ, cụ thể: 2.3.1.2 Cơ sở pháp lý tạo điều kiện thuận lợi cho nghiệp vụ thị trường mở Nghiệp vụ thị trường mở đời từ lâu giới Lào công cụ mẻ Cơ sở pháp lý nghiệp vụ thị trường mở trước chưa có, đến năm 2007 xuất số văn bên cạnh quy định Luật Ngân hàng Trung ương Lào 2000 sửa đổi bổ sung lại Luật Ngân hàng Nhà nước Lào Các văn điều chỉnh hoạt động thị trường mở Lào ban hành 2.3.1.3 Cơ cấu tổ chức hoạt động thị trường mở Lào Do Lào tổ chức thị trường mở nên cần học hỏi kinh nghiệm nước đặc biệt nước khu vực có điều kiện phát triển kinh tế gần với Lào Thái Lan Việt Nam Từ trước đến nay, Thống đốc NHTW Lào phụ trách Vụ CSTT Sở Giao dịch nên Thống đốc nắm rõ trực tiếp đạo hoạt động nghiệp vụ TTM Có phần phối hợp như:(Vụ CSTT; Vụ Quản lý NHTM; Sở Giao dịch) 2.3.2 Nội dung hoạt động 2.3.2.1 Quy trình hoạt động Để thực phiêu giao dịch thị trường mở cần quy trình khép kín phối hợp đồng phận điều hành tham gia thành viên Quy trình NVTTM NHTW Lào có bước thực sau: 2.3.2.2 Dự báo nhu cầu vốn khả dụng Bộ phận quản lý vốn khả dụng Vụ Chính sách tiền tệ NHNN đưa kết dự báo biến động vốn khả dụng 2.3.2.3 Sở Giao dịch thơng báo mua-bán giấy tờ có giá Ban điều hành (Thống đốc NHTW) giao nhiệm vụ cho Sở Giao dịch thực mua – bán GTCG thị trường mở Đăng ký lưu giữ giấy tờ có giá.Thủ tục đăng ký mua - bán: Lập giao, nhận hợp đồng mua – bán có kỳ hạn: Thanh tốn chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá 2.3.2.4 Thành viên tham gia giao dịch Theo quy định hành thành viên NVTTM TCTD thành lập hoạt động theo Luật Tổ chức tín dụng có điều kiện cần thiết Bảng: Số đợ mà thành viên tham gia hoạt động thị trường mở Số lượng thành viên năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 NHTM quốc gia 14 14 17 17 14 14 16 17 NHTM liên doanh 6 NH nước 10 10 11 13 13 18 17 Công ty tài 5 11 13 15 NH tư nhân 1 1 Tổng 33 33 39 41 42 46 63 58 Nguồn: Ngân hàng trung ương Lào,2013 2.3.2.5 thành viên tham gia thị trường mở NHTW Lào (i) NHTW Lào tham gia NVTTM với tư cách quan tổ chức,điều hành,quản lý hoạt động (ii).NHTM tổ chức phi NH viên thị trường mở tăng lên từ 12 viên 2005-2007; hiên năm 2012 có 25 thành viên 2.3.2.6 Hàng hố nghiệp vụ thị trường mở: Tín phiếu Kho bạc ;Trái phiếu Chính phủ Tín phiếu NHTW Bảng: Các loại hàng hóa mà NHTW sử dụng Năm 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Loại hàng hoá Tín phiếu Kho bạc × × × × × × × × Trái phiếu Chính phủ × × × × × Tín phiếu NHTW × × × × × × × × Biểu đồ 2.1: Sự thay đổi lạm phát Nguồn: NHNN Lào,2013 Biểu đồ 2.2: Sự tăng lên tổng phương tiện toán 2.3 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI NƯỚC CHDCND LÀO 2.3.1 Khái quát nghiệp vụ thị trường mở Lào 2.3.1.1 Hoàn cảnh đời nghiệp vụ thị trường mở Lào Với nước CHDCND Lào nghiệp vụ thị trường mở công cụ quan trọng cần thiết việc điều hành CSTT Ở Lào cần thiết việc đời nghiệp vụ thị trường mở có điểm sau: 1/.Hạn chế cơng cụ trực tiếp việc điều hành CSTT qua thực trạng điều hành CSTT 10 năm qua hiệu thấp,sự phối hợp không chặt chẽ, phản ánh tính thị trường, NHTW Lào cần thiết sử dụng công cụ gián tiếp phối hợp với cơng cụ trực tiếp cho phù hợp với tình hình thị trường tài khơng phát triển NHTW Lào rút kinh nghiệm với NHNN Việt Nam việc điều hành CSTT 2/.Trong xu thời đại với hội nhập quốc tế , Lào phải có thị trường tài phát triển tham gia vào thị trường quốc tế Do công cụ nghiệp vụ thị trường mở thúc đẩy phát triển thị trường tài 3/.Nghiệp vụ thị trường mở giúp Chính phủ thực thi CSTT quốc gia cách có hiệu điều phải phụ thuộc vào chủ động linh hoạt hoạt động NHTW Lào thời hạn mục đích minh 4/ Nghiệp vụ thị trường mở tác động vào TCTD việc áp dụng vốn khả dụng Nghiệp vụ thị trường mở Ngân hàng Trung ương thực thức từ năm 2005, đánh dấu 10 2.3.2.7.Hình thức thực Các giao dịch thị trường mở thường thực thơng qua Hình thức đấu thầu đấu thầu khối lượng đấu thầu lãi suất mà NHNN giới thực cách phổ biến Biểu đồ 2.3: Khối lượng đấu thầu tín phiếu Kho bạc TP Chính phủ từ năm 2005 – 2010 CHƯƠNG ĐÁNH GIÁ HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI NƯỚC CHDCND LÀO GIAI ĐOẠN 2005 đến 2012 3.1 TÁC ĐỘNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ VỚI VIỆC SỰ DỤNG CÁC CÔNG CỤ KHÁC CỦA CSTT GIAI ĐOẠN 2005 – 2012 3.1.1 Một số tiêu phản ánh hoạt động thị trường mở Trong giai đoạn mục tiêu điều hành CSTT NHTW Lào thực CSTT nới lỏng vừa đảm bảo mục tiêu ổn định kiệm chế lạm phát NHTW thực hoạt động, nghiệp vụ thị trường mở bước thực trở thành công cụ điều hành CSTT hiệu NHTW Lào thị trường giao dịch thứ cấp loại GTCG Các thành viên tham gia thị trường mở ngày tăng lên so với năm đầu thực nghiệp vụ thị trường mở Qui mơ, doanh số giao dịch có xu hướng tăng lên qua năm hoạt động Có thể khẳng định NHTW Lào bước đổi việc điều hành CSTT, NHTW đưa cơng cụ vào điều hành sách tiền tệ nhằm tác động tới vốn khả dụng tổ chức tín dụng + Cơng cụ lãi suất: NHTW thay chế lãi suất trần sàn lãi suất thành tự hoá lãi suất, cho phép NHTM tự định lãi suất theo giá thị trường thay chế lãi suất thoả thuận hoạt động tín dụng thương mại LAK tổ chức tín dụng khách hàng Bảng 3.1: Mối quan hệ loại lãi suất(đồng kip) Tỷ Kíp Nguồn: Bộ Tài Lào,2013 2.3.2.8 Phương thức giao dịch thị trường mở Giao dịch thị trường mở NHTW thành viên thực theo phương thức sau: a/ Giao dịch mua – bán hẳn: b/Giao dịch mua – bán có kỳ hạn: Thời gian giao dịch thời gian tốn Về trình tự thực thị trường mở Ngày giao dịch thị trường mở tính ngày làm việc khơng tính ngày nghỉ cuối tuần, ngày lễ ngày Tết Lào Trong việc mua lại ngày đến hạn toán GTCG trùng với ngày nghỉ cuối tuần, nghỉ lễ ngày tốn chuyển giao GTCG thực vào ngày làm việc tiếp theo; Thời hạn mua, bán áp dụng chi tiết trường hợp NHTW mua hẳn GTCG thành viên đăng ký bán hẳn loại GTCG lại tối đa 90 ngày Kỳ hạn giao dịch thị trường mở Kỳ hạn hay thời hạn giao dịch thị trường mở thường 30 ngày, tối đa 120 ngày NHTW mua GTCG với kỳ hạn giao dịch ngắn hạn 7-14 ngày Như vậy, kỳ hạn giao dịch GTCG thực thị trường mở kỳ hạn giao dịch ngắn, qua hỗ trợ đặc lực việc đảm bảo nhu cầu vốn khả dụng TCTD Bảng : Số lượng phiên giao dịch định kỳ giao dịch thị trường mở Số phiên mua Số phiên bán Số phiên Định kỳ Năm giao dịch Mua hẳn Mua có kỳ hạn Bán hẳn Mua có kỳ hạn giao dịch 2004 15 1phiên giao dịch/5 ngày 2005 33 23 2phiên giao dịch/1 tuần 2006 127 58 55 14 2phiên giao dịch/1 tuần 2007 133 100 26 3phiên giao dịch/1 tuần 2008 376 245 122 2phiên giao dịch/1tuần 2009 331 200 130 2phiên giao dịch/ tuần 2010 495 490 2phiên giao dịch/ 1tuần 2011 689 324 132 230 phiên giao dịch/1 tuần 2012 367 87 59 219 phiên giao dịch/1tuần Tổng 2,566 16 1,536 534 480 Nguồn: Ngân hàng Trung ương Lào,2013 Đơn vị: %/năm Lãi / năm Lãi suất tái cấp Lãi suất qua Lãi suất mua -bán Lãi suất thị trường Lãi suất tái chiết vốn đêm thị trường mở liên NH khấu 2005 20 12 5,5 10 2006 20 12 5,5 10 2007 20 12 5,5 10 2008 25 5.5.00-7.00 5,5 2009 25 6.00-7.00 5,5 2010 25 6.5-7.00 5,5 2011 25 6.5-7.00 5,5 2012 25 6.5-7.00 5,5 Nguồn: Ngân hàng Trung ương Lào,2013 + Công cụ tỷ giá: NHTW thay đổi từ tỷ giá cố định thành tỷ giá tự hố có quản lý Nhà nước NHTW qui định tỷ giá để làm định hướng cho NHTM, qui định tỷ giá không biến động ± 2% nhằm mục đích cho luồng ngoại tệ luân chuyển cách linh hoạt kiểm soát trạng thái ngoại hối tác động lớn đến trạng thái cân cán cân tốn + Cơng cụ dự trữ bắt buộc: Với vai trò tương đối quan trọng điều tiết thị trường, NHTW thường xuyên thay đổi mức dự trữ bắt buộc tổ chức tín dụng, tạo điều kiện mở rộng tín dụng, kích thích đầu tư Đồng thời, mức dự trữ bắt buộc áp dụng cho khoản tiền gửi ngoại tệ + Nghiệp vụ tái cấp vốn: Từ năm 2005, NHTW bắt đầu tạo lập chế lãi suất tái cấp vốn lãi suất trần lãi suất chiết khấu sàn làm điều để tạo hội gia tăng vốn nhanh chóng thị trường tiền tệ + Nghiệp vụ thị trường mở: Mặc dù nghiệp vụ thị trường mở thực từ năm 2005 tác động khủng hoàng tiền tệ, NHTW bán trái phiếu thị trường bán trực tiếp với công chúng khơng qua thị trường mở,điều NHTW thực để hút tiền vào để giảm áp lực lạm phát Trong thời gian đầu, năm 2005 – 2007, doanh số giao dịch thị trường mở yếu lượng tiền cung ứng đạt 349,7 tỷ Kíp vào năm 2008, đến doanh số giao dịch tăng lên liên tục đến mức 590 tỷ Kíp 11 12 Năm 2008 đến doanh số giao dịch tăng lên 40%, lượng tiền cung ứng tăng 69 % so với năm 2005 -2007 Năm 2008 đến nay, Ngân hàng Trung ương Lào phát hành trái phiếu ngoại tệ Quy trình cụ thể hố NHTW Lào sau: Khi NHTW Lào sử dụng công cụ CSTT (DTBB, sách tái cấp vốn, NVTM) trước tiên nhằm vào mục tiêu hoạt động R (dự trữ NHTM) tiếp tác động đến mục tiêu trung gian M2, sau tác động đến mục tiêu cuối lạm phát tăng trưởng kinh tế Hiện nay, NHTW lấy R (tiền gửi TCTD NHTW) làm mục tiêu hoạt động lãi suất thị trưởng tiền tệ liên ngân hàng nước phát triển lẽ thị trường chưa thực sôi động, giao dịch ngắn hạn giao dịch O/N chưa có nhiều; khả truyền tải thơng qua kênh lãi suất đến mức lãi suất khác thấp Để đạt mục tiêu cuối cùng, NHTW chọn tổng phương tiện tốn M2 làm mục tiêu trung gian Có thể lý giải NHTW không dùng lãi suất thị trường làm mục tiêu trung gian giai đoạn lẽ: thị trường tài chưa phát triển ổn định, chưa hồn thiện, lãi suất chưa phản ảnh nhanh nhạy, Kíp thời, khách quan mối quan hệ cung cầu vốn thị trường Có thể tổng hợp việc sử dụng công cụ CSTT thời gian qua NHTW thông qua bảng số liệu sau: Bảng 3.6: Doanh số giao dịch nghiệp vụ thị trường mở qua năm Đơn vị: tỷ Kíp Chi tiêu 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Tổng DS nội tệ 40.4 410.44 164.00 352.52 589.00 1.750,4 4.340,26 7.047,34 0 100.00 119.7 114.3 208.1 227.3 863.9 Tổng DS Ngoại tệ DS bán n/t 154.74 209.69 65.00 292.52 189.00 112.80 260.00 867.00 0 100.00 99.7 20.00 64.00 120.00 765.00 DS bán ng/t(m $) DS mua n/t 40.4 200.75 99.00 60.00 400.00 1.637,6 4.080,26 6.180,34 0 20.00 94,30 144,10 107,3 98,9 DS mua ng/t(m $) Nguồn: NHTW Lào,2013 Bảng 3.7: Diễn biến vệ thay đổi tỷ lệ dự trữ bắt buộc giai đoạn 2005 -2012 (tỷ lệ %) Các đồng tiền 1989-1993 1995 9/2002 4/2002 29/2006 6/2008 30/2008 2012 Đồng Kíp 5% 12% 6% 8% 5% 5% 5% 5% Đồng ngoại tệ 5% 12% 12% 15% 10% 10% 10% 10% Nguồn từ NHTW Lào,2013 Trong bảng 3.6 cho thấy, doanh số hoạt động thị trường mở tăng lên hai chiều mua chiều bán: năm 2009 trúng thầu 589 tỷ Kíp; năm 2010 1.750,4 tỷ Kíp năm 2011 4.340,26 tỷ Kíp năm 2012 khơng thực phương thức đấu thầu có cảm kết mua – bán song phương 7.047,34 tỷ Kíp so với năm trước tăng lên 62.37% doanh số giao dịch ngoại tệ tăng lên năm Nhà nước bán GTCG để đầu tư sở hạ tầng để cân huy động vốn cho vay NHTM Năm 2005, NHTW đấu thầu GTCG Kho bạc Nhà nước khối lượng100 tỷ Kíp, trúng thầu 60,6% kế hoạch đặt Mục đích phát hành để cân đối ngân sách nhà nước Năm 2010 doanh số giao dịch thị trường mở khơng đa dạng NHTM tổ chức tín dụng có khả tốn cao làm cho thị trường mở khơng hoạt động mạnh Điều cho thấy thị trường mở “ kênh” cung ứng vốn quan trọng NHNN nhằm thực mục tiêu CSTT Đối với TCTD, vào tháng Phun Phi May Lào tháng tư, nhu cầu rút tiền cho chi tiêu tăng lên đột biến, vốn khả dụng TCTD thiếu hụt thị trường mở thực “kênh” hỗ trợ cho TCTD, bảo đảm khả toán cho TCTD Bảng 3.8: Lãi suất tái cấp vốn lãi suất tái chiết khấu từ năm 2007 đến 2012 Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Lãi suất tín phiếu NHTW - LAK 5.5-7.00 6.00-7.00 6.5-7.00 6.5-7.00 6.5-7.00 - USD 2.5-3.5 3.00-3.50 3.00-3.75 3.00-3.75 3.00-3.75 Nguồn từ NHTW Lào,2013 Năm 2005 đến 2012 năm NHTW thực việc đổi điều hành CSTT có phối hợp tương đối đồng công cụ CSTT Điều có tác động giảm số giá tiêu dùng, ổn định giá trị đồng tiền Kíp, góp phần đạt mục tiêu tăng trưởng kinh tế 3.1.2 Những tiêu khác phàn ánh hoạt động nghiệp vụ thị trường mở Năm 2009, thông qua thị trường mở, NHTW tăng cường chào bán tín phiếu NHTW để hút tiền về, góp phần giảm áp lực tăng tổng phương tiện toán đảm bảo giữ nguyên mức lãi suất 14%/ năm, lãi suất tái cấp vốn 4%/năm, lãi suất chiết khấu 8%/ năm, trì ổn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Kíp ngoại tệ TCTD Điều góp phần khơng nhỏ việc đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 8.1%/năm.Năm 2010 đến2012, thông qua thị trường mở, NHTW tăng cường chào bán tín phiếu NHTW để hút tiền về, góp phần giảm áp lực tăng tổng phương tiện toán đảm bảo giữ nguyên mức lãi suất 10%/ năm, lãi suất tái cấp vốn 4%/ năm, lãi suất chiết khấu 8%/năm, trì ổn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi nội tệ ngoại tệ TCTD Bảng 3.1: Doanh số giao dịch thị trường mở Đơn vị: Tỷ Kíp Tổng doanh số giao % tăng so với năm Năm Doanh số mua Doanh số bán dịch trước 2005 202 30.54 232.54 2006 180.20 29.49 209.69 - 9.8% 2007 220.10 72.42 292.52 39.50% 2008 70 117 187 -36.07% 2009 50.50 62.30 112.80 -39.68% 2010 50.50 62.30 112.80 2011 100 160 260 130.50% 2012 200 200 400 53.85% Nguồn: Ngân hàng Trung ương Lào,2013 Trong giai đoạn từ năm 2005đến2010, NHTW mua GTCG qua hình thức đấu thầu; phiên giao dịch lãi suất biến động khoảng -10 %/năm ; cuối năm 2011 đến 2012 NHTW khơng thực hình thức đấu thầu lãi suất NHTW thông báo trước mức 5,5 %/năm (thực hình thức song phương hợp lý ) + Nhiều năm qua NHTW Lào sử dụng công cụ chủ yếu CSTT kết nối với công cụ hỗ trợ khác cách linh hoạt vận dụng phù hợp với điều kiện thị trường – tiền tệ Lào chưa phát triển mạnh, tình trạng la hố phổ biến - Lãi suất NHTW bán năm 2005 đến 2010 từ 11% đến12 %/năm; cuối năm 2010 đến2012 lãi suất bán 6,5%/năm, lãi suất thị trường mở biến động theo hướng lạm phát Hiện nay, tốc độ lạm phát thấp NHTM huy động vốn với lãi suất cao làm cho lãi suất cho vay cao lãi suất thể thị trường mở thấp lãi suất tái cấp vốn thấp nữa, vấn đề làm hoạt động thị trường mở hiệu - Cơ chế hoạt động thị trường mở bước cải cách hoàn thiện, phù hợp với tình hình thực tế; cơng tác điều hành tổ chức thực nghiệp vụ thị trường mở thực quy định bám sát với diễn biến thị trường, Việc thường xuyên tổ chức đánh giá, tiếp tục học hỏi kinh nghiệm công tác điều hành tổ chức thực làm cho chất lượng hoạt động nghiệp vụ thị trường mở khơng ngừng phát triển lại có hạn chế Hàng hố giao dịch thị trường mở cịn hạn chế, cần phải đa dạng hóa chủng loại, thời hạn giao dịch phải dài trước NHTW tăng cường chào bán tín phiếu NHTW để hút tiền về, góp phần giảm áp lực tăng tổng phương tiện toán đảm bảo giữ nguyên mức lãi suất 14%/ năm, lãi suất tái cấp vốn 4%/năm, lãi suất chiết khấu 8%/ năm, trì ổn định tỷ lệ dự trữ bắt buộc tiền gửi đồng Kíp ngoại tệ TCTD Điều góp phần khơng nhỏ việc đảm bảo tốc độ tăng trưởng kinh tế đạt 8.1%/năm 13 14 lượng tiền dự trữ biểu diễn sau: Biểu đồ 3.7: Cơ cấu hoạt động M2 (%) 3.2 PHÂN TÍCH SỐ LIỆU THEO MƠ HÌNH SPSS 3.2.1.Giới thiệu mơ hình 1) Kiểm chứng mối quan hệ chặt chẽ thị trường mở với lượng tiền cung ứng biến số tiền trữ ngân hàng thương mại sở giao dịch Thơng qua mơ hình định lượng mơ hình: RR = b0 + b1OMO (mơ hình ) Log RR = log b0 +log b1OMO M2 = b0 + b1 RR (mơ hình 2) Log M2 = log b0 + log b1RR thông qua việc sử dụng kinh tế lượng để xây dựng mô hình hồi quy tuyến tính tính tốn phần mềm SPSS, với số liệu để khảo sát mối quan hệ lấy theo Quý năm.Theo mô hình gian đơn,NHTW kiểm sốt tiến gửi (D) thông qua việc ấn định tỷ lệ dự trữ bất buộc (r) mức dự trữ (RR) Điều không may cho NHTW thực tế lại khơng đơn giản Để hình thành mơ hình cung tiền phát triển gắn với sống thực tiễn Để hình thành mơ hình cung tiền, nhắc lại khái niệm: Tiền hay cung tiền bao gồm tiền mặt lưu thông (C)và tiền gửi toán (D), tức khối tiền M2 Cung tiền = M = M2 = Tiền mặt + Tiền gửi toán => M = C +D Lượng tiền cung ứng (hay mức cung ứng tiền MS) tổng số tiền có khả tốn Nó bao gồm tiền mặt lưu hành khoản tiền gửi không kỳ hạn NHTM (RR) MS = C + RR = (1+ C/RR) RR 2).Phân tích định lượng theo mơ hình tác động việc hoạt động thị trường mở sách tiền tệ tới nhân tố vĩ mơ khác Nước CHDCND Lào giai đồn đổi điều hành CSTT từ năm chuyển khai thực nghiệp vụ thị trường mở năm 2005 đến Tác gia dùng mơ hình định lượng để kiểm định mối quan hệ biến tiền tệ (M2 ), thu nhập (GDP ) biến động lạm phát (CPI ) Mơ hình phản ánh việc gia tăng lượng tiền cung ứng qua thị trường tiền tệ ảnh hưởng đến gia tăng thu nhập ảnh hưởng đến tốc độ lạm phát, tác gia dùng mơ hình đơn giản để phân tích định lượng số liệu thu thập từ NHTW Lào (Vụ CSTT) số liệu từ Báo cáo thường niên NHTW Lào.Theo mơ hình định lượng đơn giản như: CPI = b0 + b1M2 +b2GDP Log CPI = logb0 + logb1 M2 + log b2GDP (mơ hình 3) 3.2.2 Ảnh hưởng lượng tiền cung ứng đến lượng tiền dự trữ NHTM a) Phương pháp luận nghiên cứu qua ước lượng mơ hình SPSS Phương trình hồi quy thể mối quan hệ lượng tiền cung ứng ròng qua thị trường mở RR = b0 + b1OMO Trong đó: OMO: lượng tiền cung ứng ròng qua thị trường mở RR: tiền dự trữ NHTM Sau tính tốn, kết sau: logRR = 15,898 – 0,003log OMO R = 0,272 ; t =20,897 R2 = 0,038 ; P value = 23,839 Ở ta chứng minh mơ hình không liên quan với nhau: 3.2.3 Ảnh hưởng lương tiền đến gía tăng trưởng kinh tế a) Phương pháp luận nghiên cứu qua ước lượng mô hình ♦ Mối quan hệ CPI,M2 GDP (hình 2.1) CPI = b0 + b1 M2 + b2GDP (mô hình 1) Trong đó: CPI: lạm phát M2 : lượng tiền cung ứng GDP : tăng trưởng kinh tế Giải thích mơ hình tính tốn sau: Log CPI = 5,119 + 0,06 log M2 – 0,093 log GDP Số mơ hình sau đây: Mơ hình hệ số phụ thuộc có quan hệ với lượng tiền cung ứng R =0,81 ; R2 = 0,657 Kiểm định hệ số b1 (của biến số M2) Kiểm định hệ số b2 (của biến GDP) t = 2,191 t = 6,192 P value =0,039 P value =0,000 b) Phân tích kết phương trình hồi quy Ở R2 = 0,657 cho thấy 65,7 % thay đổi CPI giải thích thay đổi tỷ lệ tăng lượng tiền cung ứng tăng trưởng kinh tế Thông qua mơ hình q thấp Pvalue thấp(3,9%< 5%) cho thấy tăng lên khối lượng tiền M2 qui tác động lớn đến gia tăng thu nhập hệ số điều dương, điều có nghĩa với mức 3,9% gia tăng tiền tệ có ảnh hưởng tới mức gia tăng thu nhập tăng trưởng kinh tế - Tổng hệ số lượng tiền cung ứng tăng lên Log M2 phản ánh lượng tiền M2 tăng lên 1% CPI (mức giá cả) tăng lên khoảng 0,06% - Nếu mức tăng trưởng kinh tế tăng (log GDP) ≈ 1% GDP mức lạm phát giảm khoảng 0,093% 3.2.4 Ảnh hưởng tỷ lệ tăng lên dự trữ NHTM đến khối lượng tiền cung ứng a) Phương pháp luận nghiên cứu qua ước lượng mơ hình ♦ Mối quan hệ M2 RR (Mơ hình 2.2) M2 = b0 + b1 RR Trong đó: M2 : lượng tiền cung ứng DT: tiền dự trữ NHTM Sau tính tốn, kết có sau: logM2 = 20,083 – 4,568 log RR Ý nghĩa: Khi tiền RR tăng thêm 1% M2 giảm khoảng 4,568 % Thông số Kiểm định mơ hình: Kiểm định hệ số hồi quy b1 R = -0,89 T = - 9,958 R2 = 0,792 hay 79,2% P value =0,000 15 16 b) Phân tích kết nghiên cứu qua mơ hình Ở R = - 0,89 cho thấy 89% thay đổi lượng tiền cung ứng giải thích thay đổi tỷ lệ tăng lượng tiền dự trữ NHTM có liên hệ với cách chặt chẽ, M2 phụ thuộc với RR# Sai số mơ hình: Se = 0,52426 Mơ hình kiểm định với thuyết lý nhà nghiên cứu Dự trữ phần vốn tiền gửi NHTM NHTW phân chia thành hai phận dự trữ bắt buộc NHTW qui định dự trữ vượt trội Tỷ lệ dự trữ bắt buộc không hàm hành vi biến đó, tỷ lệ cịn định NHTW Thông qua dự trữ bắt buộc dẫn đến thu hẹp hay mở rộng tỷ lệ dự trữ có ảnh hưởng đến khối lượng cung ứng tiền M2 Mô hình khẳng định tiền dự trữ tăng lên đơn vị hay 1% khối lượng tiền cung ứng tăng lên 4,568% Kết hồi quy khẳng định thay đổi khối lượng tiền cung ứng 89% phụ thuộc vào tỷ lệ tăng lượng tiền dự trữ NHTM.Theo số liệu kiệm đỉnh phù hợp với học thuyết nhà nghiên cứu nêu giáo trình học 3.2.5.Kết kiểm định hai mơ hình Phân tích liệu Các số liệu dùng hồi quy lấy từ nguồn số liệu NHTW Lào (Vụ CSTT Sở giao dịch NHTW Lào), ngồi cịn so sánh số liệu từ IMF, Tổng cục thống kê, báo cáo thường niên, báo cáo 10 năm (2000 đến 2010) hoạt động hệ thống ngân hàng Luận án lựa chọn mơ hình phù hợp với quan hệ lượng tiền cung ứng với nhân tố vĩ mô khác, tác động CSTT với tăng trưởng kinh tế (GDP), giá (lạm phát) vốn khả dụng NHTM Tác động trực tiếp công cụ nghiệp vụ thị trường mở ảnh hưởng trực tiếp với tăng trưởng kinh tế, thu nhập có khác rõ rệt Các kiểm định cho thấy mơ hình khơng có khuyết tật Hệ số R2 hai phương trình cao cho thấy hai phương trình chấp nhận với mức ý nghĩa 3,9% đến 5% Trong bối cảnh Lào, việc sử dụng công cụ CSTT tăng M2; M2 ↑ → GDP ↑ M2 tăng CPI tăng không chậm Với số liệu thực tế Lào, lạm phát năm 2012 6,9%, tăng trưởng 8,1% việc thay đổi dự trữ tác động lớn đến lượng tiền cung ứng Vì việc sử dụng nghiệp vụ thị trường mở vô cần thiết Điều dẫn đến việc NHTW Lào cần phải hồn thiện nghiệp vụ thị trường mở Có thể kết luận yếu tố ngẫu nhiên mô hình nhiễu trắng (1) OMOs có phối hợp chặt chẽ với công cụ khác (2) CSTT với thị trưởng mở, NHTW trì công cụ khác CSTT Do vậy, thời điểm cụ thể, thị trường mở điều hành linh hoạt, góp phần tạo phối hợp chặt chẽ với công cụ CSTT khác nhằm đạt mục tiêu CSTT 3.3 ĐÁNH GIÁ KHÁI QUÁT HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI NƯỚC CHDCND LÀO 3.3.1 Kết đạt Đánh giá lại hiệu sử dụng thị trường mở điều hành sách tiền tệ ngân hàng nước CHDCND Lào thời gian qua thấy kết chủ yếu đạt sau: 3.4.1.1 Khối lượng giao dịch thị trường mở tăng lên qua năm, điều cho thấy khả điều tiết công cụ đến vốn khả dụng NHTM 3.4.1.2.Trong năm qua khối lượng giao dịch TTM có xu hướng tăng lên chiều mua chiều bán 3.4.1.3.Kỳ hạn giao dịch NHTW điều chỉnh cách linh hoạt phù hợp với điều kiện thị trường tài – tiền tệ chưa phát triển Kỳ hạn chủ yếu từ 15 ngày đến 30 ngày phiên giao dịch, NHTW chào mua GTCG với thời hạn ngày để đáp ứng khả toán 3.4.1.4.Tỷ trọng doanh số mua qua nghiệp vụ thị trường mở có xu hướng tăng lên chiếm ưu tổng số kênh hỗ trợ vốn NHTW qua kênh (hiện NHTM mang GTCG cầm cố chiết khấu, tái chiết khấu giấy tờ có giá, nghiệp vụ thị trường mở hoán đổi ngoại tệ) ngày tăng lên, năm 2011 50% năm 2012 65% 3.4.1.5.Số thành viên tham gia thị trường mở ngày tăng lên từ NHTM quốc gia số thành viên tham gia thị trường mở 21 thành viên tham gia tương đối thường xuyên Các NHTM động thị trường tiền tệ, góp phần quan trọng việc điều hoà vốn từ NHTW đến NHTM thiếu vốn không đủ công cụ tham gia nghiệp vụ thị trường mở 3.3.2 Hạn chế nguyên nhân 3.3.2.1 Hạn chế -Thứ nhất: Sự phát triển thị trường tiền tệ thời gian qua chậm so với nhu cầu phát triển - Thứ hai: Hàng hóa thị trường mở thiếu thốn chủng loại lẫn khối lượng - Thứ ba: Công cụ thị trường mở chủ yếu phát huy vai trò điều tiết khối lượng vốn khả dụng TCTD điều tiết lãi suất thị trường - Thứ tư: Số lượng thành viên tham gia thị trường cịn q ít, số 12 thành viên tham gia thị trường chủ yếu NHTM quốc doanh thực tế NHTM quốc doanh nắm giữ tới 75% lượng tín phiếu Chính phủ tín phiếu NHTW - Thứ năm: Do hạn chế mặt kỹ thuật trình độ đội ngũ nhân viên thực nghiệp vụ nên công tác dự báo luồng vốn vào TCTD chưa tốt; TCTD chưa chủ động tích cực tham gia vào thị trường mở, hạn chế khả truyền tải tác động công cụ tới kinh tế 3.3.2.2 Các nguyên nhân Nguyên nhân trước tiên khiến cho nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào chưa phát huy hết hiệu nghiệp vụ đời điều kiện thị trường tài chính- tiền tệ chưa thực phát triển, dạng sơ khai hoạt động chưa sôi động do, - Cơ sở pháp lý thị trường tài chính-tiền tệ thực chưa đồng bộ, nhiều điều chưa sửa đổi bổ sung lại cho phù hợp với điều kiện đất nước, hội nhập sâu rộng vào hệ thống tài – tiền tệ giới, - Các công cụ thị trường tiền tệ nghèo nàn tính thị trường thấp,cơng cụ chủ yếu từ trước đến hai cơng cụ tín phiếu kho bạc nhà nước,tín phiếu phủ tín phiếu NHTW, tín phiếu loại ngắn hạn - Nước Lào từ trước đến tình trạng đơla hóa cịn tồn phan tán lãnh thổ Lào Và nhiều năm qua Mặc dù NHTW Lào với quan quản lý nhà nước động viện chi – trả đồng Kíp(LAK) tâm lý thói quen cơng chúng sử dụng nhiều đồng tiền vạy gây khó khăn cho NHTW Lào điều hành CSTT gặp nhiều bất cập - Về lực tài NHTM cịn hạn chế, nợ xấu ngày tăng lên - Việc thu thập thông tin tình hình thị trường tiền tệ, thông tin thị trường tiền tệ liên ngân hàng cịn nhiều khó khăn - Các giấy tờ có giá mở rộng chưa thực đa dạng hóa - Kỳ hạn loại tín phiếu Chính phủ - cơng cụ chủ yếu nghiệp vụ thị trường mở chưa đa dạng hóa Tín phiếu Chính phủ phát hành với thời hạn 365 ngày, cịn với kỳ hạn ngắn hạn khơng nhiều - Sự hỗ trợ cơng nghệ thơng tin cịn hạn chế gây khó khăn cho chủ thể tham gia thị trường liên ngân hàng thị trường mở -Cơ sở hạ tầng thơng tin cịn nhiều bất cập,các giao dịch qua mạng chưa thực cách đơn giản hóa CHƯƠNG GIẢI PHÁP HỒN THIỆN CƠNG CỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TRONG CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TẠI NƯỚC CHDCND LÀO NĂM 2020 4.1 ĐỊNH HƯỚNG ĐIỀU HÀNH CSTT VÀ VIỆC SỬ DỤNG CÔNG CỤ NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW LÀO ĐẾN NĂM 2020 4.1.1 Định hướng quan điểm điều hành sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương Lào đến 17 18 năm 2020 4.1.1.1 Định hướng điều hành Chính sách tiền tệ Định hướng để đổi hoàn thiện hệ thống ngân hàng thời gian tới tập trung vào số vấn đề sau: + NHTW Lào thành lập phận phân tích diễn biến thị trường tài - tiền tệ để thực thi CSTT CSTK theo cách luôn nhìn phía trước, ln có đánh giá xu hướng diễn biến kinh tế nước môi trường quốc tế, tác động trung hạn thay đổi cung tiền, lãi suất, tỷ giá đến kinh tế để có sách tiền tệ + NHTW tiếp tục cấu lại số ngân hàng thương mại quốc doanh để nâng cao lực tài sách quan trọng hàng đầu quốc gia việc củng cố, nâng cao lực cạnh tranh phát triển bền vững hệ thống NHTM tiếp tục cổ phần hóa NHTM quốc doanh từ đến năm 2020 cách toàn diện hệ thống NH (i) Cần chuyển mạnh sang tăng tỷ trọng thu nhập/lợi nhuận ngân hàng từ cung cấp dịch vụ phi tín dụng (chú trọng dịch vụ đại) thay phụ thuộc lớn vào thu nhập từ hoạt động tín dụng truyền thống.(ii) NHTM phải phối hợp với AMC (Vụ xử lý nợ xấu NHTW Lào) để đưa nợ thành sản phẩm mua - bán thị trường tiền tệ với cơng ty mua - bán nợ khác điều tạo điều kiện cho NHTM quốc doanh cổ phần hóa tăng cường lực tài để cạnh tranh thị trường tài - tiền tệ.(iii) Sửa đổi Luật NHTW Lào tín phiếu ngân hàng Trung ương tín phiếu Chính phủ sau:NHTW nên phải bổ sung điều cho phép NHTW quốc doanh phát hành trái phiếu để tăng vốn NHTM Nhà nước theo hướng gần với thông lệ quốc tế NHTMNN phải có giải pháp hỗ trợ đảm bảo tính khoản trái phiếu ủy quyền cho cơng ty Chứng khốn Lào mua - bán trái phiếu làm tăng giao dịch thị trường tài có nhiều hàng hóa (iv) NHTW Lào Bộ Tài / Bộ Kế hoạch đầu tư phải phối hợp mật thiết với để giải tình trạng giảm phát phát sinh từ cuối năm 2012 đến nay, gây cân đối lượng tiền cung ứng thị trường (v) NHTW phải xác định LSCB nên phù hợp với điểm chủ yếu quan hệ tín dụng NHTW NHTM xác định LSCB phải dựa vào tốc độ biến động lạm phát, tăng trường kinh tế mức sinh lời dơn vị doanh nghiệm Vì vậy, NHTW, Bộ Tài Ủy quản lý Thị trường chứng khoán phải tổ chức Bản điều hành để ban hành giải pháp hỗ trợ, đảm bảo tính khoản trái phiếu dư nợ dự án ủy quyền cho công ty chứng khoán chào mua - bán trái phiếu làm tăng giao dịch thị trường chứng khoán 4.1.1.2 Quan điểm quản lý điều hành sách tiền tệ Đổi sách quản lý hoạt động kinh doanh hệ thống ngân hàng thương mại thời gian tới Tiếp tục nâng cao vai trò Ngân hàng phát triển Lào thành ngân hàng SME cách toàn diện Cơ chế sách cần phải trước cơng nghệ bước, đảm bảo thuận lợi cho việc phát triển dịch vụ ngân hàng đại, tạo điều kiện thuận lợi cho việc gia nhập AEC vào năm 2015 Đổi điều hành sách tiền tệ, tạo mơi trường thuận lợi nâng cao lực cạnh tranh phát triển bền vững NHTM + Về sách lãi suất: Hiện NHTW Lào tự hóa lãi suất kinh tế thị trường việc điều hành lãi suất chưa hợp lý linh hoạt, lãi suất tái cấp vốn thấp lãi suất thị trường mở nói chung, chưa theo nguyên tắc thị trường làm cho nguồn vốn không tập trung cho phát triển kinh tế, tác động kinh tế phát triển chậm Việc điều hành lãi suất cần linh hoạt gắn liền với thị trường nguyên tắc đảm bảo lợi ích người gửi tiền, NHTM người vay tiền, tạo điều kiện tập trung nguồn vốn tối đa cho phát triển kinh tế + Chính sách tái cấp vốn: Để tránh tình trạng NHTM thiếu vốn đến NHTW tái cấp vốn Theo nguyên lý, NHTW người cuối tái cấp vốn, NHTW nên phải mở rộng danh mục loại GTCG sử dụng giao dịch tái cấp vốn + Dự trữ bắt buộc: NHTW cần phải có chế quản lý dự trữ bắt buộc thích hợp để tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh, bình đẳng tổ chức tín dụng: NHTW nên mở rộng đối tượng áp dụng qui chế dự trữ bắt buộc, tỷ lệ dự trữ bắt buộc đưa giải pháp phù hợp với diễn biến thị trường tiền tệ, với mục tiêu CSTT đặc điểm cụ thể NHTM toàn hệ thống NHTM Lào năm tới + Chính sách tỷ giá: Trong thời gian qua NHTW Lào mở rộng điều chỉnh linh hoạt biến độ tỷ giá, hàng ngày NHTW Lào công bố tỷ giá để điều tiết biến động tỷ giá thị trường, NHTW quy định chênh lệch giá mua vào – bán không mức ± 2; chế tỷ giá có tác động lớn đến phát triển thị trường ngoại hối hiệu hoạt động chủ thể tham gia NHTM 4.1.2 ĐỊNH HƯỚNG HOẠT ĐỘNG NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ CỦA NHTW LÀO ĐẾN NĂM 2020 Trong thời gian tới, mục tiêu NHTW nâng dần vị trí, vai trò nghiệp vụ thị trường mở công cụ điều hành NHTW Lào, đồng thời kết hợp với công cụ khác để thực tốt mục tiêu CSTT thời kỳ 4.1.2.1 Định hướng lâu dài nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào (i) Trên sở định hướng điều hành CSTT năm tới (từ 2013-2020) NHTW Lào phải tiếp tục đổi cách hoạt động nghiệp vụ thị trường mở để đóng vai trị cơng cụ chủ yếu điều tiết tiền tệ NHTW cơng cụ sách tiền tệ thường xun linh hoạt (ii) Tạo điều kiện thúc đẩy hoạt động thị trường: thị trường liên ngân hàng, thị trường đấu thầu tín phiếu kho bạc, trái phiếu quyền địa phương, thị trường mua – bán lại GTCG TCTD TCTD với khách hàng đủ điều kiện (iii) NHTW Lào phải mở rộng đa dạng hàng hóa phép giao dịch thị trường mở NHTW bước xem xét mở rộng thêm loại GTCG khác trái phiếu NHTM phát hành, Trái phiếu đô thị địa phương, phát hành để đầu tư xây dựng sở hạ tầng tỉnh, thành phố địa phương (iv) NHTW phải chủ động thực cấu lại số ngân hàng quốc doanh tình hình tài nhằm nâng cao lực tài mức độ tín nhiệm việc thực nghiệm vụ ngân hàng đáp ứng yêu cầu đổi kinh tế thị trường 4.1.2.2 Định hướng trước mắt (i) NHTW Bộ Tài phải phối hợp với điều hành sách tiền tệ sách tài khóa để thực mục tiêu tăng trưởng kinh tế, kiềm chế lạm phát, ổn định kinh tế vĩ mô (ii) NHTW Bộ Tài nên phối hợp chặt chẽ với ban hành quy chế quản lý nợ công, quản lý thị trường trái phiếu quản lý trái phiếu Chính phủ, trái phiếu Chính phủ bảo lãnh phát hành trái phiếu địa phương, tín phiếu NHTM, công ty lớn tạo liên thông thị trường tiền tệ thị trường chứng khoán (iii) NHTW Bộ Tài phải thoả thuận với loại kỳ hạn tín phiếu, trái phiếu gồm kỳ hạn năm – 10 năm để có bước tiến mạnh qui mô chất lượng, trở thành kênh quan trọng việc huy động vốn cho NSNN (iv) Đối với trái phiếu Chính phủ trái phiếu Chính phủ bảo lãnh: cần xây dựng kế hoạch lịch biểu phát hành bám sát với nhu cầu bù đắp bội chi đầu tư phát triển NSNN; (v) NHTW Lào phải rà soát lại quy định vấn đề có liên quan đến hoạt động thị trường mở để điều chỉnh cho phù hợp nhằm tạo điều kiện thuận lợi cho TCTD tham gia tăng lên.(vi) NHTW thực thi điều hành CSTT phải kết hợp đồng có hiệu cơng cụ thị trường mở với công cụ khác để thực tốt mục tiêu CSTT.(vii) NHTW cần thường xuyên tổ chức lớp tập huấn nghiệp vụ thị trường mở để làm cho TCTD thấy rõ hiệu việc tham gia hoạt động thị trường mở với thành viên để Kíp thời tháo gỡ khó khăn vướng mắc cho TCTD tham gia thị trường mở.(viii) Việc dự báo vốn khả dụng đóng vai trị quan trọng nên cần cải tiến nâng cao chất lượng thu thập số liệu vốn khả dụng phân tích vốn khả dụng NHTM để làm sở cho ban điều hành thị trường mở đưa 19 20 định xác, Kíp thời cho phiên giao dịch thị trường mở.(ix) Chính phủ nên phải thành lập Ưy ban CSTT Và CSTK quốc gia: thành viên gồm phần(i).NHTW;BTC:Đại học quốc gia Lao;BTM vv có liên quan 4.2 GIẢI PHÁP HỒN THIỆN NGHIỆP VỤ THỊ TRƯỜNG MỞ TẠI NƯỚC CỘNG HÒA DÂN CHỦ NHÂN DÂN LÀO ĐẾN NĂM 2020 4.2.1 Giải pháp chủ yếu 4.2.1.1 Tiếp tục hoàn thiện khung pháp lý cần thiết cho phát triển thị trường tiền tệ Hành lang pháp lý có ảnh hưởng mạnh đến phát triển NHTW nói chung hiệu thị trường mở nói riêng Những hạn chế từ văn pháp lý thị trường mở nguyên nhân chủ yếu làm giảm tính hiệu thị trường mở Do vậy, việc hồn thiện mơi trường pháp lý đòi hỏi cấp thiết, cụ thể: (i) Đối với quy chế nghiệp vụ thị trường mở, phải đáp ứng yêu cầu phát triển lâu dài, NHTW cần tiếp tục nghiên cứu, bên cạnh việc hoàn thiện quy chế nghiệp vụ thị trường mở, NHTW cần bổ sung thêm quy định nhằm đáp ứng yêu cầu thị trường mở phù hợp với điều kiện hoạt động NHTW phát triển kinh tế điều kiện hội nhập kinh tế quốc tế (ii) Đối với quy chế quản lý vốn khả dụng: phải nghiên cứu vấn đề cách cẩn trọng để quản lý vốn khả dụng, công tác dự báo vốn khả dụng hỗ trợ Ban điều hành việc định hàng ngày (iii) Chính phủ phải ban hành văn ban xử lý Nợ xấu công chúng doanh nghiệp, ban hành quy định ưy ban điều hành CSTC TT quốc gia, liệt thành lập cơng ty xử lý nợ xấu có quyền đặc biệt để xử lý nợ quốc gia(Muốn thành lập trước hết phải ban hành văn ban pháp lý đó) 4.2.1.2 Nâng cao chất lượng máy Ban điều hành thị trường mở (1) Đổi tổ chức hoạt động nghiệp vụ thị trường mở NHTW để hình thành máy tinh gọn, chun nghiệp, có đủ nguồn lực, lực xây dựng thực thi CSTT theo nguyên tắc thị trường dựa sở công nghệ tiên tiến, thực thông lệ, chuẩn mực quốc tế hoạt động NHTW, bước hội nhập với cộng đồng quốc tế (2)NHTW Lào phải lựa chọn cán có lực, trình độ vào làm việc lĩnh vực thị trường mở, mở lớp tập huấn công cụ thị trường mở nước ngồi nước nhằm bước nâng cao trình độ cán để thực thi hoạt động thị trường mở có hiệu 4.2.1.3 Đa dạng hóa loại hàng hóa giao dịch thị trường mở (1) NHTM chưa có quan tâm mức đến hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ qui mơ vốn nhỏ chậm toán đến thời hạn: (2) Nguồn vốn nhàn rỗi trì thời gian ngắn hạn khoảng đến tháng, tín phiếu Chính phủ có thời gian 1- năm, phát hành số lượng không lớn Do thị trường tài - tiền tệ chưa phát triển nên thành viên thị trường mở, cơng ty tài nhà đầu tư nắm giữ tín phiếu huy động vốn Chính phủ gặp rủi ro khoản có nhu cầu lại khơng bán được, không cầm cố Các đề xuất để giải tình trạng là: (1) NHTW nên phải nghiên cứu xem để mở rộng loại GTCG giao dịch thị trường mở tạo sở cho thị trường thứ cấp hoạt động - Một tăng cường tính phù hợp giấy tờ có giá có: tín phiếu KBNN ; tín phiếu NHNN trái phiếu Chính phủ - Hai là, bổ sung giấy tờ có giá khác tham gia giao dịch như: chứng tiền gửi NHTM phát hành trái phiếu đô thị tỉnh thành phố lớn để đầu tư cho chương trình dự án kinh tế địa phương, giảm giánh nặng ngân sách Trung ương - NHTW nên ban hành luật xử phạt có vi phạm, hành vi gian lận (2) NHTW tiếp tục đề nghị Bộ Tài phát hành tín phiếu thơng qua thị trường mở phương thức hợp lý ưu đãi thuế để thu hút viên tham gia mua - bán với lãi suất linh hoạt phản ánh sát thực lãi suất thị trường, qua sử dụng hiệu nguồn vốn tạm thời nhàn rỗi, đồng thời làm phong phú hàng hóa giao dịch 4.2.1.4 Đổi việc xác định Lãi suất NHTW Lào theo mơ hình định lượng Việc xác định LSCB NHTW trước hết phải tính theo số CPI (π) sử dụng chuối số giá tiêu dùng (π) so với kỳ theo tháng để tính mức tăng của(π) so với kỳ trung bình cho quý tiếp tính theo trung bình q (π) trước 4.2.1.5 Mở rộng thành viên tham gia thị trường mở a) Về phía NHTW Lào(i) NHTW Lào: Để tăng cường số lượng thành viên tham gia thị trường mở, phía NHTW cần có giải pháp sau đây: NHTW phải phối hợp với Bộ Tài việc tổ chức phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ, tạo điều kiện để phiên đấu thầu trái phiếu Chính phủ diễn cơng khai minh bạch, tạo cạnh tranh lành mạnh TCTD với tạo tính hấp dẫn thị trường (ii) NHTW kết hợp Bộ Tài xây dựng chế độ khuyến khích NHTM, tổ chức tín dụng, cơng ty bảo hiểm cam kết thường xuyên mua tín phiếu phát hành lần đầu thơng qua sách ưu đãi thuế (iii) NHTW phải sử dụng linh hoạt kỳ hạn, phương thức đấu thầu Khi tham gia giao dịch, thành viên có nhiều lựa chọn khác nhau, có lựa chọn cách thức giao dịch Trong thời gian tới, NHTW nên xem xét phương thức đấu thầu trái phiếu Chính phủ cách linh hoạt để tạo tính đa dạng hấp dẫn cho giao dịch, tạo thuận lợi cho thành viên tham gia đảm bảo tính cạnh tranh thị trường.(iv) NHTW cần thường xuyên tổ chức tập huấn nghiệp vụ cách mời chuyên gia từ nước khu vực sang trao đổi kinh nghiệm hoạt động nghiệp vụ thị trường mở, mở hội nghị NHTW với NHTM, TCTD phi ngân hàng doanh nghiệp để trao đổi, đóng góp ý kiến nhằm bước hoàn thiện phát triển nghiệp vụ thị trường mở.(v) NHTW nên đa dạng hóa kỳ hạn giao dịch phiên giao dịch để giúp cho thành viên có nhiều lựa chọn để định giao dịch phù hợp với mục đích quản lý khoản mình, thu hút nhiều thành viên tham gia phiên giao dịch nhằm tăng tính cạnh tranh sơi động thị trường.(vi) Lãi suất tín phiếu trái phiếu Chính phủ phiên đầu thầu sơ cấp chưa thể tính cạnh tranh, chưa tạo độ chênh hấp dẫn cho thành viên dùng loại giấy tờ có giá để tham gia thị trường mở NHTW cần phối hợp với Bộ Tài để có sách lãi suất đạo hợp lý đưa kế hoạch phát hành cụ thể để thu hút nhiều thành viên tham gia.(vii) Tăng cường công tác tuyên truyền phổ biến, thông tin rộng rãi nghiệp vụ thị trường mở nhằm tạo điều kiện thu hút viên đủ điệu kiện tham gia nghiệp vụ thị trường mở Xây dựng hệ thống sở liệu thông tin hoạt động nghiệp vụ thị trường mở nói riêng thị trường tiền tệ nói chung để tạo điều kiện cho thành viên theo dõi thông tin diễn biến thị trường ngồi nước b) Về phía TCTD:(i) Các TCTD cần phải nhận thức lợi ích quan tâm đến việc đầu tư vào GTCG thị trường mở, theo dõi cảnh báo NHTW thị trường tiền tệ để có biện pháp điều chỉnh kịp thời nhằm nâng cao hiệu hoạt động kinh doanh.(ii) Các TCTD phải nâng cao chất lượng hoạt động cách có biện pháp quản lý vốn, đảm bảo hoạt động an tồn, hiệu quả; bố trí cán có lực, trình độ, am hiểu nghiệp vụ; bố trí sở vật chất phù hợp; lập bảng theo dõi kỳ hạn luồng vốn theo ngày, tháng, quý, năm để dự báo khả tốn đơn vị mình, chủ động cân đối vốn, sử dụng vốn có hiệu cao.(iii) Các TCTD phải tăng cường trao đổi thông tin thành viên với với NHTW để có sở chủ động tham gia nghiệp vụ thị trường tiền tệ.(iv) Hàng tháng TCTD cần xây dựng kế hoạch đầu tư hợp lý vào giấy tờ có giá làm công cụ dự trữ thứ cấp để cần thiết tham gia giao dịch thị trường tài - tiền tệ thị trường mở.(v) Các TCTD phải tăng cường đại hóa hệ thống toán, thực quản lý vốn tập trung cách có hiệu quả.(vi) Các TCTD cần có chiến lược đào tạo cán để nâng cao trình độ nghiệp vụ thị trường mở, có khả phân tích, dự báo quản lý vốn khả dụng để có định hợp lý, kịp thời, có hiệu cao 4.2.1.6 Nâng cao trình độ cán phụ trách nghiệp vụ thị trường mở NHTW Lào (i) NHTW Lào phải lựa chọn cán có trình độ, lực vào hoạt động thị trường mở, mở lớp tập huấn cơng cụ thị trường mở nước ngồi nước Ngồi ra, phải nâng cao trình độ cán 21 22 NHTM đảm bảo hiểu rõ việc mua - bán loại giấy tờ có giá (ii) Trong năm gần với thay đổi công tác cán góp phần nâng cao trình độ đội ngũ lao động, q trình triển khai thị trường mở mười năm cung cấp đội ngũ cán có nhiều kinh nghiệm Tuy nhiên, việc tiếp tục xây dựng hoàn thiện đội ngũ cán có trình độ chun mơn cao có am hiểu nghiệp vụ theo thơng lệ quốc tế, phẩm chất đạo đức tốt, đáp ứng yêu cầu phát triển thị trường mở đòi hỏi cần thiết giai đoạn tới - Cần có kế hoạch bố trí, xếp cán cách hợp lý Đối với cán nghiệp vụ để đảm bảo chất lượng cán bộ, việc tuyến dụng thiết phải qua thi tuyển,cán nghiệp vụ phải có đại học, đào tạo ngân hàng - tài chính, có kiến thức ngoại ngữ, tin học Trên sở đánh giá đội ngũ cán bộ, xây dựng kế hoạch bồi dưỡng, phân cơng vị trí cơng tác đảm bảo đủ số lượng chất lượng công việc giao Đối với cán quản lý, phải có xếp, quy hoạch, bồi dưỡng cán đảm bảo đáp ứng vị trí cơng tác quản lý - Xây dựng kế hoạch đào tạo ngắn hạn dài hạn, sử dụng hình thức đào tạo khác tổ chức hội thảo khoa học, tổ chức lợp bồi dưỡng ngắn hạn nước quốc tế, tận dụng triệt để hội hợp tác quốc tế, chia sẻ kinh nghiệm qua mạng thông tin, cử cán khảo sát thực tiễn thị trường mở nước khu vực giới để có thêm kiến thức thực tế, giúp vận dụng linh hoạt hiệu vào tình hình cụ thể Lào 4.2.1.7 Tăng cường công tác tra kiểm sốt - Đảm bảo an tồn việc hoạt động kinh doanh TCTD tham gia thị trường mở Việc tra kiểm soát hoạt động kinh doanh TCTD vốn hoạt động mang tính thường nhật NHTW Thơng qua hoạt động không giúp NHTW nắm bắt việc tuân thủ quy định pháp luật hoạt động kinh doanh TCTD, mà kịp thời có biện pháp cần thiết TCTD vi phạm nghiêm trọng quy định NHTW, gây ảnh hưởng đến khả điều hành NHTW thị trường mở - Thanh tra kiểm soát hoạt động kinh doanh TCTD theo chuẩn mực quốc tế (hệ thống tiêu an toàn vốn, tiêu phân ảnh chất lượng tài sản có, tiêu khả toán, giới hạn cho vay, ); - Đảm bảo thực nghiêm túc quy định cảnh báo sớm TCTD có nguy an toàn cao để TCTD kịp thời chấn chỉnh xử lý; - Đảm bảo chế tài xử lý TCTD Trên sở kết luận từ hoạt động tra kiểm soát, NHTW áp dụng chế tài cần thiết đổi với TCTD kiểm soát đặc biệt, phạt vi phạm hành chính, đề nghị điều chỉnh nhân sự, 4.2.1.8 Đảm bảo hiệu công tác dự báo vốn khả dụng - Vụ Chính sách tiền tệ phải tiến hành thu thập đầy đủ thông tin Mặc dù kỹ thuật dự báo phương pháp dự báo vốn khả dụng NHTW thực theo chuẩn mực quốc tế, phương pháp dự báo chủ đạo dựa vào bảng cân đối tiền tệ NHTW theo dõi dãy số liệu lịch sử có điều chỉnh mang tính thời vụ - Nguồn số liệu xác đầy đủ: số liệu bao gồm số liệu thị trường mở, lượng tiền cung ứng, dự trữ NHTM, nhu cầu vốn khả dụng tổ chức tín dụng, cho vay Chính phủ, cho vay tái cấp vốn, lãi suất thị trường liên ngân hàng, số liệu số kinh tế vĩ mô (tỷ lệ lạm phát, tốc độ tăng trường kinh tế, cán cân xuất nhập khẩu) số liệu khác có liên quan phát sinh q trình điều hành thị trường mở - Xây dựng mơ hình dự báo, sử dụng công cụ để xử lý kỹ thuật mặt kinh tế lượng số liệu đầu vào Mơ hình tốn kinh tế lựa chọn việc định lượng hiệu thị trường mở mà Luận án lựa chọn Tuy nhiên, việc lựa chọn mơ hình cần có tham vấn có kiểm định để đảm bảo đưa kết phân tích tốt - Thiết lập đội ngũ chuyên gia vấn đề quan trọng việc đảm nhiệm công tác thống kê, phân tích, xử lý mơ hình kết báo cáo Ban điều hành phục vụ cho công tác điều hành thị trường mở ngắn hạn dài hạn 4.2.1.9 Sử dụng giao dịch hoán đổi ngoại tệ phận nghiệp vụ thị trường mở Năm 2000, NHTW Lào NHTW Thái Lan, NH liên doanh Lào - Việt thực giao dịch hốn đổi ngoại tệ sau NHTW Lào thực nghiệp vụ thị trường liên NH, gọi nghiệp vụ SWAP (i) Ban hành quy chế hoạt động giao dịch SWAP cách chặt chẽ;(ii) Bổ sung chương trình vận hành, quản lý giao dịch SWAP phần mềm tin học ứng dụng chương trình thị trường mở có;(iii) Hướng dẫn triển khai giao dịch hoán đổi ngoại tệ tới thành viên tham gia, thơng báo giao dịch cho thành viên giao dịch 4.2.1.10 Hàng năm cần đánh giá tổng kết việc hoạt động thị trường mở định hướng hoạt động cho năm tới (i) NHTW Lào nên chủ động xem xét việc đánh giá hàng năm tham gia thành viên thị trường mở chất lượng hoạt động (2) NHTW Lào định kỳ quý/lần năm/lần yêu cầu thành viên tham gia thị trường mở phải cung cấp thông tin dựa câu hỏi nêu ra: NHTW phải đánh giá vốn điều lệ; tổng nguồn vốn; tổng tài sản; nguồn vốn nhạy cảm với rủi ro; GTCG danh mục mua - bán thị trường mở năm giữ; giá trị tệ nắm giữ ; dư nợ tín dụng; tỷ lệ tăng trường tài sản; lợi nhuận ròng tổng tài sản thành viên 4.2.2 Giải pháp hỗ trợ 4.2.2.1 Phát triển hoàn thiện cấu trúc thị trường tiền tệ Lào Thị trường tiền tệ có loại: (1) Thị trường mua - bán GTCG ngắn hạn Chính phủ NHTW; (2) Thị trường mua - bán nợ; (3) Thị trường giao dịch công cụ nợ ngắn hạn khác thương phiếu công ty, chứng tiền gửi các TCTD kỳ phiếu ngân hàng thương mại để huy động vốn ngắn hạn Các giải pháp phát triển thị trường tiền tệ là: (i) Hiện nay, nợ hạn TCTD có xu hướng tăng mạnh đầu tư q nóng, NHTM phải bán khoản nợ hạn thị trường mua - bán nợ với AMC NHTW Lào để tạo khả khoản với khách hàng, giảm thiếu thốn nguồn vốn, tạo điều kiện cho thị trường tiền tệ đa dạng hóa.(ii) Khuyến khích NHTM tham gia thị trường liên ngân hàng để hoán đổi vốn khả dụng với nhau, giảm tái cấp vốn NHTW, NHTW người cung ứng tiền cuối cung.(iii) Xây dựng thị trường mua - bán lại GTCG nhằm tăng cường tính khoản GTCG khả toán NHTM.(iv) Tập trung xây dựng hoàn chỉnh quy chế cho thị trường tiền tệ theo hướng mở rộng khả phát hành cơng cụ có khả tốn cơng cụ NHTM; nâng cao khả kiểm tra, kiểm soát điều tiết thị trường.(v) Tăng cường việc phát hành GTCG Chính phủ cho TCTD phải giảm thiếu việc phát hành GTCG qua kênh bán lẻ trực tiếp cho công chúng NHTW Bộ Tài phải phối hợp với ban hành sách lãi suất đấu thầu GTCG hợp lý nhất, phản ánh lãi suất thị trường.(vi) Chính phủ phát hành GTCG phải thực qua kênh đấu thầu qua NHTW Đối tượng quyền mua định chế tài chính, khơng nên phát hành bán lẻ Khi đó, hệ thống ngân hàng thị trường chứng khoán đàm nhận việc huy động vốn từ khu vực dân cư 4.2.2.2 Nâng cao vai trò NHTM thị trường tiền tệ người tạo lập thị trường Các NHTM, đặc biệt NHTMNN có quy mơ lớn phải đóng vai trị tổ chức tạo lập thị trường cụ thể:(i) Phải quan tâm dành nguồn vốn định để tham gia thị trường tiền tệ đưa nhiều sản phẩm để đáp ứng nhu cầu vốn, đầu tư, phòng ngừa rủi ro thị trường chiết khấu giấy tời có giá, hợp đồng mua lại, hợp đồng hốn đổi ngoại tệ hình thức khác.(ii) Trên thị trường liên ngân hàng, NHTM phải thực hai chiều người cho vay người vay thực giao dịch theo mức lãi suất cam kết.(iii) Trong bối cảnh nhiều NHTM thiếu vốn để đầu tư kinh doanh có hiệu bền vững cảnh tranh thị trường tài - tiền tệ NHTM phải nghiên cứu việc huy động vốn cách khác phát hành GTCG (Certicate of Deposit) minh thị trường tăng nguồn lực tài mạnh giảm vướng mắc nguồn vốn 23 24 NH 4.2.2.3 Hồn thiện cơng cụ sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương (i) Hoàn thiện công cụ tái cấp vốn theo hướng trở thành công cụ quan trọng NHTW muốn bổ sung vốn cho hệ thống ngân hàng NHTW xây dựng lộ trình bước từ bỏ hình thức chiết khấu GTCG ngân hàng hình thức cho vay bù đắp thiếu hụt vốn toán bù trừ; (ii) Bổ sung hình thức cho vay qua đêm hình thức tái cấp vốn NHTW;(iii) Bổ sung hình thức nhận tiền gửi ngắn hạn (thường qua đêm) NHTM NHTW cơng cụ CSTT NHTW.(iv) Hồn thiện cơng cụ DTBB nhằm nâng cao khả kiểm soát tiền tệ NHTW tạo điều kiện cho NHTM dụng vốn linh hoạt, hiệu NHTW nên trả lãi cho tiền dự trữ bắt buộc (không trả lãi cho dự trữ vượt mức NHTM) NHTW phải mở rộng diện tiền gửi phải DTBB; tỷ lệ DTBB nên điều chỉnh lại cách linh hoạt năm tới, đồng với việc điều chỉnh công cụ khác CSTT 4.2.2.4 Phối hợp đồng trình sử dụng cơng cụ điều hành sách tiền tệ (i) Phối hợp sách lãi suất với sách tỷ giá Sự phối hợp hướng vào mục tiêu tỷ giá nhằm cân sở tỷ giá ổn định tỷ giá Đạt mục tiêu tỷ giá góp phần ổn định hoạt động kinh tế đối ngoại khắc phục dòng tiền chạy từ nội tệ sang ngoại tệ.(ii) Phối hợp nghiệp vụ thị trường mở, dự trữ bắt buộc tái cấp vốn Sự phối hợp hướng vào mục tiêu kiểm soát tổng lượng M2 nhằm tạo cân bên sở lạm phát kiểm sốt 4.2.2.5 Sớm thành lập Ưy ban điều hành sách tiền tệ sách tài khóa Một cách đồng để ban hành đình hướng hoạt động kinh tế vĩ mơ ổn định có tính đảm bảo giá trị đồng tiền quốc gia tương đối ổn định.Cùng đánh giá khủng hồng tài quốc gia gặp phải nghiên cứu kỹ nguyên nhân hạn chế tồn có biển pháp khắc phục giải kịp thời (trong Ưy ban điều hành CSTT CSTK có người tìm hiểu kinh tế cách khách quan, cụ có liên quan như: Bộ Trưởng trung ương đảng(hiệu kinh tế); Bộ Trưởng tài chính; Giao sư,phó giao sư đại học quốc gia; NHTW Bộ Thương mai vv Chính phủ tuyền chọn Ủy viên thành viên) Một tuần, tháng làm việc với để tìm hiệu rủi ro ấn dấu việc thực thi điều hành sách tài tiền tệ 4.3 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ 4.3.1 Đổi với Bộ Tài (1) Bộ Tài Kho bạc Nhà nước nên xem xét công tác kế hoạch hóa luồng tiền vào, Ngân sách Nhà nước khối lượng trái phiếu Chính phủ dự định phát hành để bù đắp thiếu hụt NSNN, vừa phục vụ việc thực thi CSTT (2) Cơ sở pháp lý phải chặt chẽ đảm bảo cho NHTW hoạt động có hiệu Do vậy, việc đảm bảo sở pháp lý chặt chẽ cho NHTW hoạt động có hiệu vấn đề cần có thống chủ trương từ phía Nhà nước cụ thể hố Luật giúp NHTW thực thi hoạt động có thị trường mở phát triển nữa, cụ thể: Đảm bảo tính độc lập NHTW Điều chỉnh hoàn thiện nội dung quy định thị trường mở, nay, NHTW thực nghiệp vụ thị trường mở thông qua việc mua, bán GTCG TCTD ; Luật NHTW chưa qui định rõ loại GTCG phép giao dịch thông qua nghiệp vụ thị trường mở, vậy, để bổ sung nghiệp vụ SWAP triển khai thị trường mở Luật NHTW cần thiết phải điều chỉnh, bổ sung thêm quy định "NHTW thực mua, bán GTCG ngoại tệ với TCTD NHTW phải quy định loại GTCG, ngoại tệ mua bán thị trường mở thời kỳ”.(3) Sự phối hợp chặt chẽ NHTW Bộ Tài Chính (CSTT CSTK)Trước đến nay, việc phối hợp chưa đồng điệu CSTT CSTK gây nhiều ảnh hưởng đến thị trường mở CSTK không ngừng mở rộng qua năm, đến năm 2011, khoản chi lớn chi thường xuyên chi đầu tư phát triển tăng tương ứng mức 9% 40% so với dự toán Trong điều kiện phải đảm bảo mục tiêu ổn định, CSTT vô vất vả kiểm soát lạm phát, ổn định giá trị đồng tiền CSTK lạo nới lỏng chi tiêu, dẫn đến NHTW phải tạm ứng tiền cho NSNN Do vậy, để đảm bảo thị trường mở hoạt động có hiệu NHTW Bộ Tài cần có đồng điệu với cách chặt chẽ q trình thực thi sách CSTT CSTK Vấn đề cần vai trị điều hành Chính phủ.(4) Bộ Tài khơng nên phát hành Tín phiếu kho bạc giao cho Kho Bạc NN; Trái phiếu phủ trực tiếp với cơng chúng nên phát hành qua thị trường sơ cấp hình thức đấu thầu qua NHTW thực NHTW tiếp tục thực mua - bán thị trường mở (thị trường thứ cấp) Trong năm 2010 đến 2012 kinh tế vĩ mơ có chuyền biến định, nhìn chung cịn nhiều khó khăn phát sinh năm 2013, hoạt động tín phiếu chưa quan với số thị trường khối lượng huy động phủ trào bán công chúng không đạt mức cần thiết làm cho cân NS 4.3.2 Đối với Chính phủ quản lý nhà nước có liên quan (1) Mơi trường pháp lý phải có đồng bộ.Trong điều kiện kinh tế có chuyển đổi nước CHDCND Lào trước nhiều vấn đề tiếp tục hoàn thiện cải cách lại Đại hội Đảng lần thứ nêu hành lang pháp lý không mở rộng việc phát triển kinh tế phải đổi mới, hoàn thiện tiếp tục xây dựng hành lang pháp lý đồng bộ, tạo điều kiện cho hoạt động NHNW thị trường mở điều vô cần thiết (2) Đảm bảo phối hợp tích cực, đồng từ phía Bộ, ngành Hoạt động thị trường mở đảm bảo thực sở mua, bán GTCG Thực tế có nhiều loại GTCG khác nhau, tính hợp lệ hợp pháp loại GTCG tham gia giao dịch, đa dạng hoá thành viên tham gia giao dịch, đóng góp phần không nhỏ vào phát triển thị trường mở Vì vậy, tính hiệu thị trường mở khó thực với nỗ lực Ngân hàng Trung ương (3) Theo tác gia kiến nghị với phủ nên phải gộp kế hoạch đầu tư vào trực thuộc tài tốt phủ theo dõi nắm việc kế hoạch đầu tư đồng cung cấp thông tin chiến lược phát triển kinh tế xã hội nước cân đối chủ yếu kinh tế.Các thông tin sở cho NHTW dự báo nhu cầu tín dụng,tiền tệ kinh tế.(4) Kiến nghị với phủ khơng nên đặt mực tiêu tăng trường kinh tế cao (hàng năm 8%): Đó vấn đề đặt nóng bộng làm cho việc đầu tư không tập trung không hiệu quả, qui mô kinh tế Lào cịn nhỏ bé, tình trạng dùng tiền mặt cịn phổ biến gây ảnh hưởng cho đầu tư nước ngoại nước lợi dùng kiếm lợi cho như: khai thác tài nguyên thiên nhiên quốc gia gây ảnh hưởng đến môi trường sinh thái người dân Lào giảm xuống (Như số liêu vốn đầu tư nước ngoại đồ sô vào Lào từ năm 2009 tăng mạnh làm cho GDP tăng lên đạt kế hoạch (7.5 đến 8.2) % khơng phải điểm đáng mừng lâu dài mừng ngắn hạn) NHỮNG CƠNG TRÌNH CỦA TÁC GIẢ Đà CÔNG BỐ LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN Thonmy KEOKINNALY (2013), "Định hướng phát triển thị trường tài nước Cộng hồ Dân chủ Nhân dân Lào thời gian tới", Tạp chí Ngân hàng, số 6, tháng 3/2013 Thonmy KEOKINNALY (2013), "Hoạt động thị trường mở ngân hàng Nhà nước Lào - Thực trạng định hướng phát triển", Tạp chí Quản lý Ngân quỹ Quốc gia, số 129 (3/2013) Thonmy KEOKINNALY - Đàm Văn Huệ (2013), "Một số vấn đề chủ yếu công cụ nghiệp vụ thị trường mở Việt Nam học rút cho CHDCND Lào", Kỷ yếu hội thảo khoa học: Phát triển hệ thống tài Việt Nam góp phần ổn định kinh tế vĩ mô hỗ trợ tăng trưởng - Trường Đại học Kinh tế Quốc dân