i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết luận nêu luận án trung thực, có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng Các kết luận án chưa công bố công trình khoa học Tác giả luận án Tạ Hoàng Hà ii MỤC LỤC MỤC LỤC ii DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT v DANH MỤC CÁC BẢNG vi DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ VÀ BIỂU ĐỒ vii LỜI MỞ ĐẦU ix CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC CÔNG TRÌNH NGHIÊN CỨU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1.Tổng quan công trình nghiên cứu nước 1.1.1.Các nghiên cứu mô hình thực hoạt đông ngân hàng đầu tư 1.1.2 Các nghiên cứu hoạt động ngân hàng đầu tư truyền thống 1.1.3 Các nghiên cứu cấu trúc hoạt động ngân hàng đầu tư 10 1.2.Phương pháp nghiên cứu 12 1.2.1.Tiếp cận vấn đề nghiên cứu 12 1.2.2.Hệ thống liệu 13 1.2.3.Phương pháp nghiên cứu 14 CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ 24 2.1.Hoạt động ngân hàng đầu tư 24 2.1.1.Khái niệm, vai trò mô hình hoạt động ngân hàng đầu tư 24 2.1.2.Các hoạt động ngân hàng đầu tư 31 2.2 Phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư 33 2.2.1 Khái niệm 33 2.2.2 Các tiêu phản ánh phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư 34 2.3 Các điều kiện phát triển nhân tố tác động tới hoạt động ngân hàng đầu tư 42 2.3.1 Các điều kiện 42 2.3.2 Các nhân tố tác động 45 2.4 Hoạt động NHĐT số nước giới học kinh nghiệm cho Việt Nam 55 2.4.1 Bài học từ chuyển đổi sang hệ thống ngân hàng tổng hợp Trung Quốc 55 2.4.2 Bài học từ hoạt động ngân hàng đầu tư Nhật Bản 57 2.4.3 Bài học kinh nghiệm từ phá sản ngân hàng Lehman Brothers 58 iii CHƯƠNG 3: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM 62 3.1 Tổng quan hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 62 3.2 Cơ sở pháp lý hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 63 3.2.1 Luật Tổ chức Tín dụng vai trò ngân hàng thương mại 63 3.2.2 Luật Chứng khoán vai trò công ty chứng khoán, công ty quản lý quỹ 64 3.2.3 Hệ thống văn luật khác 65 3.2.4 Cơ chế giám sát thị trường tài 66 3.3 Thực trạng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 67 3.3.1 Thực trạng tổ chức hoạt động ngân hàng đầu tư 67 3.3.2 Thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tư 79 3.3.3 So sánh hoạt động ngân hàng đầu tư NHTM CTCK độc lập 86 3.3.4 Đo lường hiệu hoạt động ngân hàng đầu tư: Cách tiếp cận phi tham số với mô hình Bao kỹ thuật (DEA) 94 3.3.4.1 Mô tả mẫu liệu nghiên cứu 94 3.3.4.2 Chỉ định mô hình DEA 95 3.3.4.3 Kết ước lượng hiệu kỹ thuật số Malmquist DEA 96 3.4 Đánh giá thực trạng hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 101 3.4.1 Đánh giá mô hình tổ chức hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 101 3.4.2 Đánh giá nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 112 CHƯƠNG 4: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN HOẠT ĐỘNG NGÂN HÀNG ĐẦU TƯ TẠI VIỆT NAM 119 4.1 Định hướng phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 119 4.1.1 Định hướng phát triển mô hình ngân hàng đầu tư tổng hợp Việt Nam 120 4.1.2 Định hướng phát triển mô hình ngân hàng đầu tư chuyên biệt Việt Nam 121 4.2 Giải pháp phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam 123 4.2.1 Nhóm giải pháp chung 123 4.2.1.1 Hoàn thiện sở pháp lý phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư 123 4.2.1.2 Đa dạng hóa sản phẩm ngân hàng đầu tư 126 4.2.1.3 Nâng cao chất lượng sản phẩm thị trường 127 4.2.1.4 Thu hút vốn đầu tư nước 129 4.2.1.5 Xây dựng hệ thống đồng công cụ phòng ngừa rủi ro 129 4.2.1.6 Tăng cường tra giám sát tổ chức tham gia thị trường 130 iv 4.2.2 Nhóm giải pháp phát triển mô hình ngân hàng tổng hợp 131 4.2.2.1 Kết hợp phát triển hoạt động tín dụng ngân hàng thương mại với hoạt động ngân hàng đầu tư 131 4.2.2.2 Lựa chọn mô hình ngân hàng tổng hợp 135 4.2.2.3 Nâng cao vai trò cầu nối Công ty chứng khoán NHTM 138 4.2.3 Nhóm giải pháp phát triển mô hình ngân hàng đầu tư chuyên biệt 139 4.2.3.1 Nâng cao lực tổ chức hoạt động CTCK, Cty QLQ 139 4.2.3.2 Chính sách thúc đẩy quan hệ ngân hàng đầu tư 141 4.2.3.3 Phát triển hoạt động tư vấn mua bán sáp nhập 143 4.2.3.4.Nâng cao chất lượng hoạt động góp vốn đầu tư 144 4.2.3.5 Tăng cường hoạt động bảo lãnh phát hành 147 4.3 Điều kiện thực giải pháp 152 4.3.1 Phát triển thị trường vốn 152 4.3.2 Hoàn thiện sở pháp lý giám sát thị trường tài 156 4.3.3 Thành lập tổ chức xếp hạng tín nhiệm Việt Nam 158 KẾT LUẬN 160 DANH MỤC CÔNG TRÌNH KHOA HỌC CÓ LIÊN QUAN xvii DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO xvii PHỤ LỤC xxv v DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt ABS BĐT BKS BLPH BTC CAGR CCTCPS CDO CLO CTCK Cty QLQ DNNN ETF GLBA GSA HĐQT IPO LBO M&A MBS NHĐT NHNN NHTH NHTM OTC SEO TCTD TPCP TTCK UBCK Nguyên văn Tiếng Việt Chứng khoán bảo đảm tài sản Ban điều hành Ban kiểm soát Bảo lãnh phát hành Bộ Tài Tỷ lệ tăng trưởng hàng năm Nguyên văn Tiếng Anh Asset-Backed Securities Board of Management Supervisory Board Underwriting Ministry of Finance Compound Annual Growth Rate Công cụ tài phái sinh Derivatives Nghĩa vụ nợ chấp Collaterized debt obligation Các khoản vay có bảo đảm Collaterized loan obligation Công ty chứng khoán Securities Company Công ty Quản lý quỹ Fund Management Companiy Doanh nghiệp nhà nước State owned corporate Quỹ hoán đổi danh mục Exchange Trade Fund Đạo luật Gramm-Leach-Bliley Gramm-Leach-Bliley Act Đạo luật Glass Steagall Glass – Steagall Act Hội đồng quản trị Board of Directors Phát hành lần đầu công chúng Initial Public Offerring Mua lại doanh nghiệp vốn vay Leveraged Buyout Mua bán sáp nhập Merger and Acquisition Chứng khoán có bảo đảm tài Mortgage-Backed Securities sản chấp Ngân hàng đầu tư Investment bank Ngân hàng Nhà nước State Bank of Vietnam Ngân hàng tổng hợp Universal bank Ngân hàng thương mại Commercial bank Thị trường chứng khoán phi tập Over-The-Counter Market trung Chứng khoán phát hành thêm Seasoned Equity Offering Tổ chức tín dụng Credit institution Trái phiếu Chính phủ Government Bond Thị trường chứng khoán Securities market Ủy ban Chứng khoán State Securities Commission of Vietnam vi DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Các tiêu vĩ mô phản ánh phát triển hoạt động NHĐT .37 Bảng 2: Tỷ lệ dự nợ thị trường/GDP số nước khu vực năm 2012 (%) 38 Bảng 3: Thị phần ngành ngân hàng đầu tư Mỹ giai đoạn 1960-2003 39 Bảng 4: Tỷ trọng khoản đầu tư NHTM tổng tài sản qua năm 68 Bảng 5: Thống kê tiêu lợi nhuận từ kinh doanh đầu tư CK NHTM 70 Bảng 6: Kết hồi quy mô hình SPSS 11.5 với mẫu nghiên cứu 73 Bảng 7: Thống kê Tổng tài sản Vốn chủ sở hữu CTCK độc lập 77 Bảng 8: M&A từ nước theo phân ngành 80 Bảng 9: Quy mô cấu M&A nước 81 Bảng 10: Tỷ trọng doanh thu công ty chứng khoán 85 Bảng 11: Quy mô công ty lĩnh vực chứng khoán NHTM 87 Bảng 12: Kiểm định tương quan Tổng tài sản Vốn CTCK NHTM Độc lập 89 Bảng 13: Kiểm định tương quan Doanh thu, Chi phí CTCK NHTM Độc lập 90 Bảng 14: Kiểm định tương quan ROA ROE CTCK thuộc NHTM Độc lập 93 Bảng 15: Thống kê tóm tắt biến sử dụng mô hình DEA 94 Bảng 16: Hệ số tương quan Pearson biến 95 Bảng 17: Hệ số Hiệu Kỹ thuật CTCK 96 Bảng 18: Hệ số hiệu kỹ thuật công ty chứng khoán theo phân loại 98 Bảng 19: Số lượng CTCK có hiệu suất tăng, giảm không đổi theo quy mô .99 Bảng 20: Kết ước lượng số Malmquist 100 Bảng 21: Khối lượng Giá trị niêm yết HOSE 102 Bảng 22: Thống kê tiêu Thị trường chứng khoán 2000 - 2012 .102 Bảng 23: Tăng trưởng GDP, CK Vốn giá trị vốn hóa 2005 - 2013 103 Bảng 24: Thống kê quy mô vốn Công ty chứng khoán 105 Bảng 25: Hoạt động quỹ đầu tư chứng khoán giai đoạn 2004 - 2010 .105 Bảng 26: Thị phần CTCK 107 Bảng 27: Giá trị niêm yết trái phiếu HNX (triệu đồng) 111 Bảng 28: Kiểm định tương quan Vốn Doanh thu hoạt động NHĐT truyền thống 115 Bảng 29: Tương quan Vốn Doanh thu môi giới chứng khoán 116 Bảng 30: Tương quan Vốn Doanh thu đầu tư, kinh doanh chứng khoán 117 Bảng 31: Tương quan Tổng tài sản doanh thu NHĐT truyền thống 117 Bảng 32: Tương quan Tổng tài sản doanh thu môi giới chứng khoán 118 Bảng 33: Tương quan Tổng tài sản doanh thu đầu tư, kinh doanh chứng khoán 118 vii DANH MỤC CÁCSƠ ĐỒ VÀ BIỂU ĐỒ Danh mục Sơ đồ Sơ đồ 1: Hiệu kỹ thuật (TE) Hiệu phân phối (AE) 16 Sơ đồ 2: Đường đẳng lượng lồi giấp khúc 16 Sơ đồ 3: Đo lường hiệu điểm yếu đầu vào 18 Sơ đồ 4: Tính toán hiệu quy mô theo DEA 20 Sơ đồ 5: Mô hình ngân hàng đầu tư chuyên biệt 28 Sơ đồ 6: Các mô hình ngân hàng tổng hợp .31 Sơ đồ 7: Cấu trúc hoạt động ngân hàng đầu tư 35 Sơ đồ 8: Mô hình nhân tố ảnh hưởng tới thu nhập lãi NHTM 72 Sơ đồ 9: Mô hình hoạt động ngân hàng đầu tư chuyên biệt .140 Sơ đồ 10: Mô hình đầu tư góp vốn tư nhân 146 Sơ đồ 11: Mô hình liên kết bảo lãnh phát hành .152 Danh mục Biểu đồ Biều đồ 1: Phí dịch vụ ngân hàng đầu tư toàn cầu theo sản phẩm (%/tổng) 36 Biều đồ 2: Cấu trúc chi phí ngân hàng đầu tư Mỹ .41 Biều đồ 3: ROE loại hình ngân hàng giới .41 Biều đồ 4: Sự sụt giảm mức lãi biên sản phẩm ngân hàng đầu tư 43 Biều đồ 5: Theo dõi giá trị trung bình khoản đầu tư NHTM qua năm .68 Biều đồ 6: Tăng trưởng quy mô CTCK thuộc NHTM 69 Biều đồ 7: Tăng trưởng doanh thu CTCK thuộc NHTM 69 Biều đồ 8: Biến động doanh thu NHTM 70 Biều đồ 9: Tỷ trọng doanh thu NHTM .70 Biều đồ 10: Biến động lợi nhuận từ kinh doanh chứng khoán góp vốn NHTM 70 Biều đồ 11: Lợi nhuận trung bình từ hoạt động dịch vụ NHTM 71 Biều đồ 12: Tỷ trọng thu nhập từ hoạt động dịch vụ 71 viii Biều đồ 13: Đồ thị phân phối lợi nhuận lãi 74 Biều đồ 14: Đồ thị Q-Q lợi nhuận lãi 74 Biều đồ 15: Doanh thu lợi nhuận CTCK thuộc NHTM 76 Biều đồ 16: Tỷ trọng doanh thu CTCK thuộc NHTM 76 Biều đồ 17: Phân phối Tài sản Vốn CTCK độc lập 77 Biều đồ 18: Biến động quy mô tài sản vốn CTCK độc lập .77 Biều đồ 19: Biến động doanh thu CTCK độc lập 78 Biều đồ 20: Tỷ trọng doanh thu CTCK độc lập 78 Biều đồ 21: Giá trị số thương vụ M&A .79 Biều đồ 22: M&A tập đoàn nước .80 Biều đồ 23: Cơ cấu M&A nước .80 Biều đồ 24: Doanh thu Môi giới bình quân CTCK giai đoạn 2006-2013 83 Biều đồ 25: Phân bố Tỷ lệ Doanh thu khác/Tổng doanh thu CTCK 84 Biều đồ 26: Số lượng CTCK thực BLPH Tổng doanh thu từ BLPH 85 Biều đồ 27: Số lượng CTCK thực Tư vấn Tổng doanh thu từ Tư vấn 85 Biều đồ 28: So sánh quy mô vốn tài sản CTCK NHTM 86 Biều đồ 29: Quy mô vốn tài sản CTCK toàn thị trường 89 Biều đồ 30: Thống kê Khối lượng giao dịch HOSE 101 Biều đồ 31: Giao dịch toàn thị trường qua năm HOSE .102 Biều đồ 32: Một số tiêu vĩ mô thị trường kinh tế 103 Biều đồ 33: Sự phát triển số lượng vốn CTCK, Cty QLQ .104 Biều đồ 34: Phân phối quy mô CTCK 31/12/2013 .105 Biều đồ 35: Mức độ tập trung môi giới bảo lãnh phát hành .108 ix LỜI MỞ ĐẦU Giới thiệu luận án Luận án nghiên cứu mô hình thực nội dung hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam Luận án khám phá thêm khía cạnh lý thuyết khác giải thích cho hình thành phát triển hoạt động ngân hàng đầu tư Việt Nam.Để nghiên cứu vấn đề trên, tác giả tiếp cận theo phương pháp nghiên cứu kết hợp phân tích định tính định lượng Kết phân tích thực nghiệm cho thấy: Vốn đầu tư, quy mô tín dụng, đầu tư chứng khoán, đầu tư góp vốn dài hạn có mối tương quan thuận chiều lên thu nhập lãi NHTM sở hợp với α < 5% Hoạt động kinh doanh phi tín dụng ngân hàng không phụ thuộc vào quy mô tài sản cố định sở vật chất NHTM với α < 5% Hoạt động kinh doanh chứng khoán không mang lại nhiều lợi nhuận cho NHTM sở hợp nhất, kể mảng hoạt động phi tín dụng Phân tích hiệu kỹ thuật CTCK cho thấy: - Các CTCK Việt Nam sử dụng không hiệu 35.1% yếu tố đầu vào; - Các CTCK thuộc NHTM có hiệu kỹ thuật kỹ thuật (0.705), hiệu quy mô (0.782) cao CTCK độc lập (0.624 & 0.759); - Đa số CTCK thuộc NHTM có hiệu suất giảm theo quy mô Ngược lại, nhóm CTCK độc lập đa số có hiệu suất tăng theo quy mô; - Thay đổi suất nhân tố tổng hợp 0.9010 < 1, yếu tố kỹ thuật, công nghệ quy mô có giá trị 0.9183, 0.9666 0.9671