ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TOÁN - TÀI CHÍNH in h tế H uế - - họ cK KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP ng Đ ại KIỂM ĐỊNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ (APT) TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Tr ườ Sinh viên thực hiện: Lê Thị Thúy Lớp: K44A - TCNH Niên khóa: 2010 - 2014 Giáo viên hướng dẫn: TS Trần Thị Bích Ngọc Huế, tháng 05 năm 2014 GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc tế H uế Khóa luận tốt nghiệp Để hoàn thành đề tài nghiên cứu này, xin gửi lời cám ơn chân thành đến TS Trần Thị h Bích Ngọc trực tiếp hướng dẫn, định hướng in chuyên môn, quan tâm giúp đỡ tận tình tạo cK điều kiện thuận lợi thời gian thực báo cáo họ Bên cạnh xin gửi lời cảm ơn tới gia đình toàn thể bạn bè động Đ ại viên, khích lệ suốt trình học tập nghiên cứu để hoàn thành đề tài nghiên cứu Xin gửi lời tri ân chân thành sâu sắc Tr ườ ng đến tất người! SVTH: Lê Thị Thúy Huế, tháng năm 2014 Sinh viên Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc MỤC LỤC uế PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ tế H Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu .2 Đối tượng nghiên cứu .2 Phạm vi nghiên cứu h Phương pháp nghiên cứu in PHẦN II: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU cK CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ MÔ HÌNH APT 1.1 Tổng quan mô hình APT .4 1.2 Các giả định mô hình họ 1.3 Nội dung mô hình APT 1.3.1 Mô hình APT Đ ại 1.3.2 Các yếu tố mô hình APT 1.4 So sánh mô hình APT mô hình CAPM 1.5 Hạn chế mô hình APT 10 1.6 Các nghiên cứu thực nghiệm giới mô hình APT 11 ng 1.6.1 Tổng quan nghiên cứu 11 1.6.2 Mối quan hệ nhân tố vĩ mô TTCK .11 ườ 1.6.2.1 Tác động biến kinh tế thực lên TTCK – Đại diện sản lương Tr công nghiệp 11 1.6.2.2 Ảnh hưởng nhân tố tiền tệ lên TTCK .12 1.6.2.3 Mối quan hệ nhân tố thị trường khác đến TTCK 14 1.6.3 Nghiên cứu thực nghiệm mô hình APT thị trường 18 1.7 Mô hình nghiên cứu 22 CHƯƠNG 2: KIỂM ĐỊNH MÔ HÌNH APT TRÊN TTCK VIỆT NAM 26 2.1 Lịch sử hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam .26 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 2.1.1 Thị trường chứng khoán 26 2.1.2 Khái quát hình thành thị trường chứng khoán Việt Nam .26 2.1.3 Sự phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam .27 2.1.4 Tình hình thị trường chứng khoán Việt nam 29 2.1.5 Những rủi ro tham gia vào thị trường chứng khoán 31 uế 2.1.5.1 Khái niệm rủi ro .31 tế H 2.1.5.2 Phân loại rủi ro 31 2.2 Kiểm định mô hình APT TTCK Việt Nam 33 2.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 33 2.2.2 Phương pháp nghiên cứu 34 h 2.2.3 Phương pháp tính toán biến mô hình .34 in 2.3 Kết nghiên cứu .35 2.3.1 Đánh giá hệ số hồi quy 35 cK 2.3.2 Đánh giá mức độ phù hợp mô hình tuyến tính 37 2.4 Các kiểm định .38 họ 2.4.1 Kiểm định tính dừng (kiểm định nghiệm đơn vị – ADF) 38 2.4.2 Kiểm định đa cộng tuyến 39 2.4.3 Kiểm định PSSS thay đổi 40 Đ ại 2.4.4 Kiểm định tượng tự tương quan 41 Chương 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ 42 PHẦN III: KẾT LUẬN 45 ng 1.1 Tóm tắt kết .45 1.1.1 Những kết đạt 45 ườ 1.1.2 Những hạn chế 46 1.2 Đóng góp hướng phát triển đề tài 46 Tr TÀI LIỆU THAM KHẢO 48 PHỤ LỤC SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT VÀ KÍ HIỆU Giải thích APT Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá CPI Chỉ số giá tiêu dùng EX Tỉ giá hối đoái GDP HOSE INF IP Sản lượng công nghiệp M2 Cung tiền 19 NĐT Nhà đầu tư 10 PSSS Phương sai sai số 11 TSSL Tỉ suất sinh lợi 12 TTCK Tổng sản phẩm quốc nội Sở Giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh họ cK in h Lạm phát Thị trường chứng khoán Đ ại ng ườ Tr SVTH: Lê Thị Thúy uế Ký hiệu tế H STT Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc DANH MỤC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 1.1: Mối quan hệ tỉ giá VN-Index .23 Biểu đồ 1.2: Mối quan hệ CPI VN-Index .24 uế Biểu đồ 1.3: Mối quan hệ sản lượng công nghiệp VN-Index 24 Tr ườ ng Đ ại họ cK in h tế H Biều đồ 2.1: Biến động VN-Index năm 2013 31 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Tóm tắt kì vọng tương quan nhân tố kinh tế vĩ mô với TTCK 18 Bảng 2.1: Tóm tắt biến độc lập mô hình .34 uế Bảng 2.2: Kết hồi quy tác động nhân tố 36 Bảng 2.3: Các cổ phiếu R2 tương ứng .37 tế H Bảng 2.4: Kết kiểm định tính dừng biến 38 Bảng 2.5: Ma trận hệ số tương quan cặp biến độc lập 39 Bảng 2.6: Kết kiểm định đa cộng tuyến 40 Bảng 2.7: Kết kiểm định PSSS thay đổi 40 Tr ườ ng Đ ại họ cK in h Bảng 2.8: Kết kiểm định tượng tự tương quan 41 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc TÓM TẮT NGHIÊN CỨU Trong bối cảnh tình hình TTCK giới Việt Nam khó khăn nay, việc phân tích đánh giá TSSL rủi ro chứng khoán cần thiết Trên thực tế uế có nhiều mô hình để đánh giá TSSL rủi ro chứng khoán Một mô hình mà nhà kinh tế học coi có khả vận dụng thực tế mô hình APT tế H Hơn nữa, nghiên cứu mối quan hệ biến vĩ mô đến TTCK nhiều nhà đầu tư quan tâm, đặc biệt thị trường Việt Nam mà sách kinh tế vĩ mô phủ thường có tác động mạnh đến tâm lý nhà đầu tư Xuất phát từ h lí chọn đề tài: “Kiểm định lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá Chương 1: Giới thiệu mô hình APT in (APT) TTCK Việt Nam” để nghiên cứu Nội dung khóa luận gồm chương: cK Chương đưa sở lý luận mô hình APT nghiên cứu thực nghiệm giới mô hình họ Chương 2: Kiểm định mô hình APT TTCK Việt Nam Nội dung chương tiến hành kiểm định mô hình APT TTCK Việt Nam nhằm đánh giá TSSL rủi ro TTCK để có nhìn cụ thể Đ ại khả ứng dụng mô hình APT thực tiễn Việt Nam sở tìm hiểu lịch sử hình thành phát triển TTCK Việt Nam thời gian qua rủi ro tham gia vào TTCK ng Chương 3: Thảo luận kết Trên sơ sở kết thu được, chương tiến hành phân tích, đồng thời so Tr ườ sánh với kết nghiên cứu khác giới Việt Nam SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc PHẦN I: ĐẶT VẤN ĐỀ Tính cấp thiết đề tài Sau 14 năm hình thành vào hoạt động, TTCK Việt Nam có uế đóng góp định cho kinh tế Tuy nhiên thị trường tiềm ẩn nhiều biến động bất thường rủi ro Sự thăng trầm thị trường thời gian qua tác tế H động nhiều nhân tố khác Hiện nay, nước ta tồn đa số nhà đầu tư cá nhân kinh doanh chủ yếu dựa vào khuyến nghị công ty chứng khoán định giá phương pháp chiết khấu dòng tiền phương pháp tương đối Tuy nhiên với tình hình biến động thị trường phương pháp tỏ h hiệu dự báo chuyển biến thị trường để NĐT có in thể thực định kinh doanh cách linh động Vì NĐT cK mong muốn có đo lường xác để đưa định đầu tư Do việc nghiên cứu ứng dụng lý thuyết đầu tư tài đại vào TTCK Việt Nam việc làm quan trọng cấp thiết Tuy nhiên ứng dụng mô hình cho họ công tác định giá để đưa định đầu tư vấn đề hóc búa Một thành tựu tiêu biểu tài đại lí thuyết kinh Đ ại doanh chênh lêch giá APT (Arbitrage pricing theory) Stephen Ross phát triển vào thập niên 1970 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá cho rằng: tỉ suất sinh lời chứng khoán không phụ thuộc vào nhân tố thị trường mà chịu tác động ng nhiều nhân tố khác Mặc dù có nhiều nghiên cứu giới việc ứng dụng lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá APT vào TTCK nghiên cứu ườ Chen – Ross – Roll TTCK Mỹ, nghiên cứu Antoniou cộng (1998) TTCK Luân Đôn, nghiên cứu Kwon, Shin Bacon (1997) thị trường Hàn Tr Quốc,…các nghiên cứu mang lại kết thiết thực Điều khẳng định thêm tính đắn tính thực nghiệm mô hình, liệu lý thuyết APT có phù hợp để đánh giá TSSL chứng khoán TTCK Việt Nam? Để trả lời câu hỏi này, báo cáo tiến hành nghiên cứu nhằm “KIỂM ĐỊNH LÝ THUYẾT KINH DOANH CHÊNH LỆCH GIÁ (APT) TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM” Kết đề tài sở quan trọng nhằm kiểm SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc chứng phù hợp mô hình APT TTCK Việt Nam, đồng thời tìm phương thức ước lượng rủi ro lợi nhuận cách hợp lý để NĐT có vững cho định đầu tư mình, góp phần làm cho TTCK Việt Nam phát triển cách ổn định bền vững Mục tiêu nghiên cứu uế  Mục tiêu chung tế H Kiểm định mô hình APT TTCK Việt Nam nhằm xem xét yếu tố ảnh hưởng đến đến TSSL rủi ro chứng khoán thị trường Việt Nam, đồng thời xem xét mô hình APT giải thích tác động nhân tố đến TSSL rủi ro chứng khoán Việt Nam mức độ h  Mục tiêu cụ thể in - Hệ thống hóa sở lý luận mô hình APT - Tìm hiểu nghiên cứu thực nghiệm giới mô hình APT Việt Nam thời gian qua cK - Tìm hiểu hình thành, tình hình phát triển biến động TTCK họ - Kiểm định tính phù hợp mô hình APT số cổ phiếu TTCK Việt Nam, cụ thể số cổ phiểu Sở Giao dịch TP HCM (HOSE) Đ ại Đối tượng nghiên cứu Đối tượng nghiên cứu mô hình đầu tư tài đại – mô hình APT 10 cổ phiếu gồm: ABT, AGF, BBC, DHG, DRC, HAP, KHA, PVD, REE, SAM Phạm vi nghiên cứu Phạm vi không gian: Sở GDCK TP Hồ Chí Minh - Phạm vi thời gian: Từ tháng 01/2007 đến 06/2013 ườ ng - Phương pháp nghiên cứu Tr  Phương pháp nghiên cứu tài liệu Phương pháp sử dụng tổng hợp hệ thống sở lý luận mô hình APT nghiên cứu có liên quan mô hình APT giới nói chung Việt Nam nói riêng thông qua internet, báo chí, đề tài nghiên cứu khoa học,… nhằm phục vụ tốt cho việc nghiên cứu đề tài SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 10 RDHG 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Tháng 0.114286 -0.119658 -0.058824 0.087719 -0.025000 0.080357 0.020548 Tháng 0.025641 -0.194175 -0.080357 0.008065 -0.025641 0.024793 -0.020134 Tháng -0.060714 -0.048193 0.029126 -0.056000 0.026316 0.032258 0.116438 uế Tháng -0.106464 0.132911 -0.018868 0.042373 0.034188 -0.023438 -0.030675 tế H Tháng 0.319149 -0.145251 0.144231 -0.040650 -0.066116 -0.008000 0.044304 Tháng 0.403226 -0.065359 -0.042017 -0.008475 -0.495575 0.024194 0.054545 Tháng -0.103448 -0.083916 0.008772 0.025641 0.052632 -0.023622 Tháng -0.005128 0.000000 0.269565 -0.025000 -0.016667 0.193548 h Tháng 0.030928 0.007634 0.130137 -0.025641 0.127119 -0.013514 in Tháng 10 0.245000 -0.181818 0.012121 0.008772 -0.007519 -0.047945 cK Tháng 11 -0.479920 0.083333 -0.269461 -0.043478 -0.121212 -0.064748 11 RBBC 2007 họ Tháng 12 -0.096525 0.017094 -0.065574 0.090909 -0.034483 0.123077 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Đ ại Tháng 0.226190 -0.185000 -0.035211 0.021053 -0.027650 0.063063 0.189349 Tháng 0.126214 0.000000 -0.233577 0.082474 -0.222749 0.186441 -0.054726 Tháng 0.120690 -0.159509 0.304762 -0.012698 -0.042683 0.314286 0.147368 ng Tháng -0.241538 -0.175182 0.189781 0.061093 -0.063694 0.298913 -0.091743 Tháng 0.196755 -0.258407 0.625767 -0.130303 -0.251701 -0.100418 0.111111 ườ Tháng -0.101695 -0.355609 0.147170 -0.006969 0.145455 -0.079070 -0.022727 Tháng 0.226415 -0.207407 0.069079 0.031579 -0.111111 -0.060606 Tr Tháng 0.246154 0.415888 0.181538 -0.170068 0.089286 -0.161290 Tháng 0.246914 -0.250825 -0.007812 -0.016393 -0.008197 -0.051282 Tháng 10 0.089109 -0.308370 -0.068241 -0.087500 -0.049587 -0.040541 Tháng 11 -0.054545 -0.063694 -0.121127 -0.141553 -0.060870 0.274648 Tháng 12 -0.038462 -0.034014 -0.086538 0.154255 0.027778 -0.066298 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 12.RABT 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Tháng 0.277778 -0.177778 -0.069959 0.134615 -0.081395 0.032164 -0.082353 Tháng 0.086957 -0.162162 0.017699 -0.101695 -0.050633 0.033994 0.030769 Tháng -0.140000 -0.346774 0.339130 0.018868 0.053333 -0.032877 0.042289 uế Tháng -0.224806 0.138272 0.029221 0.037037 -0.012658 0.101983 -0.045346 tế H Tháng 0.080000 -0.258134 0.135647 0.000000 -0.035897 -0.023136 0.022500 Tháng -0.027778 0.070175 0.255556 -0.080357 0.050532 0.026316 -0.024450 Tháng -0.047619 -0.071038 0.073009 0.019417 -0.040506 0.061538 Tháng 0.040000 0.144118 0.247423 -0.047619 0.055409 -0.082126 h Tháng 0.009615 -0.097686 0.322314 0.160000 -0.012500 0.018421 in Tháng 10 -0.038095 -0.233618 0.087500 -0.243103 -0.037975 0.028424 cK Tháng 11 -0.094059 -0.111524 -0.155172 -0.031891 -0.094737 -0.050251 13 RKHA 2007 họ Tháng 12 -0.016393 0.016736 -0.292517 0.011765 -0.005814 0.124339 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Đ ại Tháng 0.100503 -0.142857 0.079167 0.084848 -0.037975 0.156522 0.253012 Tháng 0.107306 -0.092593 -0.111969 -0.441341 -0.164474 0.060150 0.086538 Tháng 0.247423 -0.095918 0.013043 0.260000 -0.047244 -0.063830 -0.168142 ng Tháng -0.140496 -0.191874 0.077253 0.142857 -0.053719 0.295455 0.085106 Tháng -0.096154 -0.206704 0.175299 -0.118056 -0.310044 -0.216374 0.470588 ườ Tháng -0.021277 -0.323944 0.061017 -0.102362 0.056962 -0.097015 -0.173333 Tháng -0.282609 0.255208 0.661342 -0.114035 -0.059880 -0.033058 Tr Tháng 0.003030 0.800830 0.365385 -0.241584 0.165605 -0.153846 Tháng 0.072508 -0.394009 0.478873 0.093995 -0.043716 -0.202020 Tháng 10 1.718310 -0.030418 0.200000 -0.126492 -0.011429 -0.164557 Tháng 11 -0.186528 -0.082353 -0.388889 -0.147541 -0.190751 -0.075758 Tháng 12 -0.197452 0.025641 0.071429 0.012821 -0.178571 0.360656 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 14 RHAP 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Tháng 0.858790 -0.038462 -0.022727 -0.067010 -0.050000 0.090909 0.163265 Tháng 0.263566 -0.140000 -0.317829 0.005525 -0.248120 0.277778 0.017544 Tháng 0.196319 -0.313178 0.363636 0.043956 -0.070000 0.195652 -0.068966 uế Tháng -0.358974 -0.128668 0.075000 0.189474 -0.096774 0.563636 -0.018519 0.288000 -0.272021 0.674419 -0.137168 -0.166667 -0.174419 0.169811 Tháng 0.000000 -0.149466 0.087963 0.046154 0.028571 -0.183099 -0.096774 Tháng 0.018634 0.121339 -0.034043 -0.058824 -0.166667 -0.034483 Tháng 0.042683 0.175373 0.224670 -0.156250 -0.100000 -0.107143 tế H Tháng h Tháng -0.169591 -0.184127 -0.028777 -0.043210 0.018519 -0.140000 in Tháng 10 0.253521 -0.151751 -0.055556 -0.083871 -0.072727 -0.069767 cK Tháng 11 -0.044944 -0.133028 -0.129412 -0.028169 -0.235294 -0.025000 Tr ườ ng Đ ại họ Tháng 12 -0.082353 -0.301587 -0.126126 0.014493 -0.153846 0.256410 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Phụ lục 2: Kết hồi quy biến Cổ phiếu ABT Coefficient Std Error C RVNI INF LEX LIP DLM2 -0.002670 0.676645 -0.189284 -0.501410 -0.067817 0.166830 0.011456 0.099912 0.070131 1.065294 0.111110 0.112822 ng ườ Tr SVTH: Lê Thị Thúy Prob -0.233058 6.772393 -2.699026 -0.470678 -0.610360 1.478706 0.8164 0.0000 0.0087 0.6393 0.5435 0.1436 in cK Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat họ 0.517464 0.483954 0.091629 0.604498 78.86534 15.44231 0.000000 Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic h Variable tế H uế Dependent Variable: RABT Method: Least Squares Date: 05/24/14 Time: 07:24 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 -0.004456 0.127552 -1.868342 -1.687057 -1.795770 2.163761 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Cổ phiếu AGF Dependent Variable: RAGF Method: Least Squares Date: 05/16/14 Time: 09:12 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP LM2 0.259187 1.168177 1.096191 -12.19458 0.229109 0.659045 0.083838 0.731170 0.513225 7.795949 0.813115 0.825643 3.091519 1.597681 2.135889 -1.564221 0.281767 0.798220 0.0028 0.1145 0.0361 0.1222 0.7789 0.4274 tế H h in Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.249433 0.683495 2.112365 2.293650 2.184937 0.416677 họ Cổ phiếu BBC 0.100021 0.037523 0.670550 32.37384 -76.38224 1.600376 0.170975 cK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) uế Variable ng Đ ại Dependent Variable: RBBC Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:23 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP LM2 0.013094 1.040547 -0.144795 -2.033022 0.067096 0.036362 0.015656 0.136544 0.095843 1.455867 0.151847 0.154186 0.836330 7.620622 -1.510752 -1.396433 0.441868 0.235831 0.4057 0.0000 0.1352 0.1669 0.6599 0.8142 Tr ườ Variable R-squared SVTH: Lê Thị Thúy 0.532164 Mean dependent var 0.006300 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 0.499675 0.125223 1.129015 54.50195 16.38001 0.000000 S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Cổ phiếu DHG C RVNI INF LEX LIP LM2 -0.003849 0.472189 -0.094999 -0.285295 0.035750 0.110368 Std Error in Coefficient 0.015282 0.133275 0.093549 1.421021 0.148212 0.150496 họ cK Variable h tế H Dependent Variable: RDHG Method: Least Squares Date: 05/16/14 Time: 09:23 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 0.205095 0.149893 0.122226 1.075616 56.39160 3.715371 0.004770 t-Statistic Prob -0.251846 3.542956 -1.015500 -0.200767 0.241212 0.733365 0.8019 0.0007 0.0313 0.8414 0.8101 0.4657 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.003311 0.132564 -1.292092 -1.110807 -1.219520 2.080096 ng Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.177034 -1.243640 -1.062354 -1.171068 1.884428 uế Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ườ Cổ phiếu DRC Tr Dependent Variable: RDRC Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:16 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Variable C SVTH: Lê Thị Thúy Coefficient Std Error t-Statistic Prob 0.028857 0.022167 1.301806 0.1971 GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc 1.442184 -0.235254 -1.078955 -0.354116 -0.106224 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.526021 0.493106 0.177296 2.263236 27.37942 15.98109 0.000000 0.193324 0.135699 2.061279 0.214991 0.218303 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat Tr ườ ng R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) SVTH: Lê Thị Thúy 0.015296 0.249023 -0.548190 -0.366905 -0.475618 2.133522 in cK 0.008889 1.410476 -0.108007 -2.243030 -0.182134 -0.084708 Đ ại C RVNI INF LEX LIP LM2 Coefficient họ Variable 0.0000 0.0873 0.6023 0.0104 0.6280 h Cổ phiếu HAP Dependent Variable: RHAP Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:21 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 7.459927 -1.733648 -0.523440 -1.647120 -0.486587 tế H RVNI INF LEX LIP LM2 uế Khóa luận tốt nghiệp 0.637284 0.612096 0.130932 1.234301 51.02474 25.30051 0.000000 Std Error t-Statistic Prob 0.016370 0.142768 0.100212 1.522238 0.158769 0.161215 0.543012 9.879472 -1.077781 -1.473508 -1.147165 -0.525432 0.5888 0.0000 0.0285 0.1450 0.2551 0.6009 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.003971 0.210224 -1.154480 -0.973195 -1.081909 1.967433 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Cổ phiếu KHA Dependent Variable: RKHA Method: Least Squares Date: 05/16/14 Time: 09:29 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP LM2 0.013445 0.806916 -0.130646 -1.548216 -0.242774 -0.084550 0.014524 0.126664 0.088909 1.350532 0.140860 0.143030 0.925697 6.370504 -1.469447 -1.146375 -1.723515 -0.591131 0.3577 0.0000 0.1461 0.2554 0.0891 0.5563 tế H h in Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.001603 0.153175 -1.393846 -1.212561 -1.321275 2.482583 họ Cổ phiếu PVD 0.462228 0.424883 0.116163 0.971552 60.36001 12.37717 0.000000 cK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) uế Variable ng Đ ại Dependent Variable: RPVD Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:24 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP LM2 -0.001131 1.119610 0.026781 -0.934485 0.109054 -0.127409 0.012393 0.108085 0.075867 1.152429 0.120198 0.122050 -0.091240 10.35864 0.353006 -0.810883 0.907284 -1.043912 0.9276 0.0000 0.7251 0.4201 0.0367 0.3000 Tr ườ Variable R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood SVTH: Lê Thị Thúy 0.628559 0.602765 0.099123 0.707432 72.73286 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter -0.004552 0.157272 -1.711099 -1.529814 -1.638527 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc F-statistic Prob(F-statistic) 24.36798 0.000000 Durbin-Watson stat 2.391794 Cổ phiếu REE Coefficient Std Error C RVNI INF LEX LIP LM2 0.002019 1.314121 -0.050213 -0.646904 -0.127875 -0.030916 0.015643 0.136430 0.095763 1.454655 0.151720 0.154058 in cK họ 0.604291 0.576811 0.125119 1.127136 54.56694 21.99039 0.000000 Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic Prob 0.129082 9.632208 -0.524342 -0.444713 -0.842837 -0.200675 0.8977 0.0000 0.6017 0.6579 0.0402 0.8415 h Variable tế H uế Dependent Variable: RREE Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:55 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.002972 0.192333 -1.245306 -1.064021 -1.172734 1.858418 ng 10 Cổ phiếu SAM Tr ườ Dependent Variable: RSAM Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 07:14 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP LM2 0.004245 -0.001126 0.001767 0.220392 0.991063 -0.005012 0.001234 0.010763 0.007555 0.114763 0.011970 0.012154 3.439567 -0.104652 0.233905 1.920405 82.79709 -0.412374 0.0010 0.9169 0.8157 0.0588 0.0000 0.6813 SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter 1462.599 0.000000 Durbin-Watson stat 0.019172 0.096671 -6.324609 -6.143324 -6.252038 1.296732 Tr ườ ng Đ ại họ cK in h tế H Prob(F-statistic) 0.990251 0.989573 0.009871 0.007016 252.6598 uế R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc SVTH: Lê Thị Thúy Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Phụ lục 3: Kết kiểm định đa cộng tuyến cổ phiếu REE Dependent Variable:RVNI Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 10:27 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C INF LEX LIP LM2 0.007569 -0.198914 -0.728715 -0.082448 -0.058593 0.013391 0.078786 1.245009 0.129800 0.131986 0.565222 -2.524734 -0.585309 -0.635189 -0.443936 0.5737 0.0138 0.5601 0.5273 0.6584 tế H h Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat in 0.100705 0.051429 0.107337 0.841056 65.98523 2.043681 0.097112 0.000198 0.110209 -1.563724 -1.412653 -1.503247 1.465573 họ cK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) uế Variable Đ ại Dependent Variable: INF Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 10:28 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI LEX LIP LM2 0.004280 -0.403726 3.355718 0.022730 -0.127024 0.019113 0.159908 1.733945 0.185412 0.187701 0.223955 -2.524734 1.935309 0.122592 -0.676736 0.8234 0.0138 0.0568 0.9028 0.5007 ườ ng Variable Tr R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) SVTH: Lê Thị Thúy 0.144238 0.097347 0.152919 1.707052 38.37849 3.076013 0.021271 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.013222 0.160954 -0.855859 -0.704788 -0.795382 0.869654 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Dependent Variable: LEX Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 10:29 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LIP LM2 0.003603 -0.006410 0.014543 -0.026716 -0.004496 0.001186 0.010951 0.007515 0.011800 0.012384 3.038188 -0.585309 1.935309 -2.264029 -0.363054 0.0033 0.5601 0.0568 0.0265 0.7176 tế H h 0.003323 0.010496 -6.297150 -6.146079 -6.236674 1.618185 Đ ại họ Dependent Variable: LIP Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 10:31 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat in 0.127867 0.080079 0.010067 0.007398 250.5889 2.675704 0.038427 cK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) uế Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LM2 0.023834 -0.066667 0.009056 -2.455849 -0.071590 0.011741 0.104956 0.073867 1.084725 0.118549 2.029986 -0.635189 0.122592 -2.264029 -0.603883 0.0460 0.5273 0.9028 0.0265 0.5478 ườ ng Variable Tr R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Dependent Variable: LM2 Method: Least Squares SVTH: Lê Thị Thúy 0.072594 0.021778 0.096520 0.680077 74.27088 1.428553 0.233132 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.014397 0.097589 -1.776177 -1.625105 -1.715700 2.749464 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Date: 04/20/14 Time: 10:32 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error t-Statistic Prob C RVNI INF LEX LIP 0.022320 -0.045951 -0.049081 -0.400862 -0.069434 0.011594 0.103509 0.072526 1.104138 0.114978 1.925096 -0.443936 -0.676736 -0.363054 -0.603883 0.0581 0.6584 0.5007 0.7176 0.5478 tế H h Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat in 0.013722 -0.040321 0.095055 0.659594 75.46353 0.253904 0.906392 Tr ườ ng Đ ại họ cK R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) SVTH: Lê Thị Thúy uế Variable 0.019330 0.093195 -1.806757 -1.655686 -1.746281 1.891779 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Phụ lục 4: Kết kiểm định PSSS thay đổi cổ phiếu REE Heteroskedasticity Test: White Prob F(20,57) Prob Chi-Square(20) Prob Chi-Square(20) Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 10:36 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Coefficient Std Error C RVNI RVNI ^2 RVNI *INF RVNI *LEX RVNI *LIP RVNI *LM2 INF INF^2 INF*LEX INF*DLIP INF*LM2 LEX LEX^2 LEX*LIP LEX*LM2 LIP LIP^2 LIP*LM2 LM2 LM2 ^2 0.015531 0.097351 -0.098391 -0.236639 6.171776 -0.332003 -4.354645 0.021067 -0.136232 -0.207095 -0.280545 -2.765061 0.277270 11.21982 -1.045125 -44.12322 -0.017275 -0.204544 4.917714 0.366671 -0.636688 0.011008 0.063941 0.320276 0.475652 18.90390 0.894467 5.821331 0.061231 0.253433 6.620611 0.819015 4.919777 1.648021 57.03056 9.722188 104.2958 0.083579 0.363115 7.515436 0.574630 1.130649 in cK họ Đ ại ng ườ Tr SVTH: Lê Thị Thúy 0.094666 -0.222995 0.049986 0.142421 135.2441 0.298011 0.997963 t-Statistic Prob 1.410847 1.522513 -0.307207 -0.497505 0.326482 -0.371174 -0.748050 0.344059 -0.537546 -0.031280 -0.342540 -0.562030 0.168244 0.196733 -0.107499 -0.423058 -0.206696 -0.563303 0.654348 0.638098 -0.563117 0.1637 0.1334 0.7598 0.6207 0.7453 0.7119 0.4575 0.7321 0.5930 0.9752 0.7332 0.5763 0.8670 0.8447 0.9148 0.6738 0.8370 0.5754 0.5155 0.5260 0.5756 h Variable R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.9980 0.9952 0.0639 uế 0.298011 7.383972 30.38395 tế H F-statistic Obs*R-squared Scaled explained SS Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.014450 0.045200 -2.929336 -2.294838 -2.675335 2.112392 Khóa luận tốt nghiệp GVHD: TS Trần Thị Bích Ngọc Phụ lục 5: Kết kiểm định tự tương quan cổ phiếu REE Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: Prob F(2,70) Prob Chi-Square(2) Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 04/20/14 Time: 11:31 Sample: 2007M01 2013M06 Included observations: 78 Presample missing value lagged residuals set to zero Coefficient Std Error C RVNI INF LEX LIP LM2 RESID(-1) RESID(-2) -0.000359 -0.002016 0.002586 0.066175 0.004135 -0.001920 0.068668 -0.019512 0.015839 0.138209 0.097288 1.480642 0.153807 0.156283 0.120953 0.125585 ng ườ Tr SVTH: Lê Thị Thúy in cK họ 0.004808 -0.094711 0.126588 1.121716 54.75491 0.048313 0.999833 Đ ại R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) t-Statistic Prob -0.022649 -0.014584 0.026583 0.044693 0.026883 -0.012286 0.567726 -0.155367 0.9820 0.9884 0.9789 0.9645 0.9786 0.9902 0.5720 0.8770 h Variable 0.8448 0.8290 uế 0.169097 0.375032 tế H F-statistic Obs*R-squared Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -4.38E-18 0.120988 -1.198844 -0.957130 -1.102081 1.997122