Chương PHƯƠNG PHÁP ĐÁNH GIÁ VÀ LỰA CHỌN DỰ ÁN ĐẦU TƯ HỌC VIỆN TÀI CHÍNH BỘ MÔN TCDN An 10/8/16 Nội dung: 7.1 Các phương pháp đánh giá hiệu dự án đầu tư 7.2 Điểm hoà vốn đòn bẩy kinh doanh 10/8/16 7.1 Các phương pháp đánh giá hiệu dự án đầu tư 10/8/16 7.1.1 Tiêu chuẩn đánh giá hiệu dự án ĐTDH - Hiệu đầu tư - quan hệ lợi ích thu đầu tư mang lại chi phí bỏ để thực đầu tư - Đánh giá lợi ích đầu tư xuất phát từ mục tiêu đầu tư - Tiêu chuẩn đánh giá hiệu kinh tế DAĐT góc độ tài chính: + Tỷ suất lợi nhuận bình quân VĐT + Thời gian hoàn VĐT (PP) + Giá trị DAĐT (NPV) + Tỷ suất doanh lợi nội DAĐT (IRR) + Chỉ số sinh lời DAĐT (PI) 10/8/16 7.1.2 Các phương pháp đánh giá hiệu quảDAĐT - Các loại dự án đầu tư + Dự án độc lập + Dự án loại trừ (DA xung khắc) + Dự án phụ thuộc - Các phương pháp chủ yếu đánh giá lựa chọn DAĐT + Tỷ suất lợi nhuận bình quân VĐT + Thời gian hoàn (thu hồi) VĐT + Giá trị + Tỷ suất doanh lợi nội + Chỉ số sinh lời DAĐT 10/8/16 7.1.2.1 Phương pháp TSLN bình quân VĐT Nội dung: đánh giá lựa chọn DAĐT sở xem xét TSLN bình quân VĐT DA Trình tự: 1- Xác định TSLN bình quân VĐT DAĐT 2- Đánh giá lựa chọn dự án: + Với dự án độc lập, TSLN BQ VĐT >= TSSL đòi hỏi DN -> chọn + Với dự án xung khắc, DA có TSLN BQ VĐT cao chọn Ưu điểm, hạn chế phương pháp: 10/8/16 7.1.2.2 - Phương pháp thời gian hoàn VĐT (PP –Payback Period ) Nội dung: đánh giá, lựa chọn dự án sở xem xét thời gian hoàn (thu hồi) VĐT DA Trình tự 1- Xác định thời gian hoàn VĐT DA 2- Đánh giá lựa chọn DA: đối chiếu thời gian hoàn VĐT DA với thời gian hoàn VĐT tối đa chấp nhận DN đề ra, sau đó: + Loại bỏ DA ĐT có thời gian hoàn VĐT dài thời gian tiêu chuẩn DN đề + Với DAĐT xung khắc: chọn DA có thời gian hoàn VĐT ngắn số dự án Ưu điểm, hạn chế P/P (GT): 10/8/16 7.1.2.2 - Phương pháp thời gian hoàn VĐT (PP –Payback Period ) * Thời gian hoàn VĐT DAĐT: thời gian cần thiết mà DAĐT tạo dòng tiền số VĐT ban đầu để thực dự án * Cách xác định: + T/hợp 1: Dòng tiền thu nhập đặn hàng năm Thời gian hoàn VĐT (năm) 10/8/16 Vốn đầu tư ban đầu D tiền hàng năm đầu tư 7.1.2.2 - Phương pháp thời gian hoàn VĐT (PP –Payback Period ) + T/hợp 2: Dòng tiền thu nhập hàng năm khác nhau: - Xác định số năm thu hồi VĐT cách xác định số VĐT phải thu hồi cuối năm theo thứ tự - Xác định số tháng thu hồi nốt VĐT năm (nếu có) số VĐT phải thu năm nhỏ D,tiền đầu tư năm - Thời gian thu hồi VĐT DA xác định cách tổng cộng số năm số tháng thu hồi VĐT 10/8/16 10 Xác định sản lượng hòa vốn kinh tế Q sản lượng hòa vốn kinh tế F tổng chi phí cố định kinh doanh V chi phí biến đổi/sp P giá bán đơn vị sp Tại điểm hòa vốn : DT = Tổng chi phí SXKD Tức là: QP = F + QV=> F = QP – QV = Q(P – V) F Q= P −V => Vấn đề: Qh thay đổi P thay đổi? Nếu F tăng? Khi V giảm? 10/8/16 24 Xác định sản lượng hòa vốn tài  Q sản lượng hòa vốn tài  F ,V,P  I số lãi tiền vay phải trả kỳ  Tại điểm hòa vốn TC : DT = Tổng chi phí SXKD + lãi vay  Tức là: QP = F + QV+I => F + I = QP – QV = Q(P – V) => F+I Q= P −V Vấn đề: so sánh sản lượng hòa vốn tài với sản lượng hoà vốn kinh tế, -> điểm hoà vốn tài điểm hoà vốn kinh tế 10/8/16 25 Xác định doanh thu hòa vốn kinh tế  Q1 sản lượng hòa vốn kinh tế  F tổng chi phí cố định kinh doanh  V chi phí biến đổi/sp  P giá bán đơn vị sp  Nếu DN SX-TT loại sản phẩm: Sh1=Q1 xP  Nếu DN SX-TT nhiều loại sp Q1 = F F F Sh1 = Q1 xP = xP = = V QV P −V 1− 1− P QP Vấn đề: tự xây dựng công thức xác định doanh thu hòa vốn tài với I lãi vay phải trả 10/8/16 26 Vấn đề đặt ra: - Tự xây dựng công thức xác định công suất hòa vốn thời gian cần thiết để hòa vốn - Tự xây dựng công thức xác định sản lượng sản phẩm cần sản xuất tiêu thụ để đạt mức lợi nhuận dự kiến (KH) - Việc nghiên cứu điểm hòa vốn có ý nghĩa với người quản lý DN ? 10/8/16 27 7.2.2 - Đòn bẩy kinh doanh rủi ro KD 7.2.2.1 – Rủi ro kinh doanh - Rủi ro (Risk): kiện không chắn có khả dẫn đến tổn thất tài sản cho DN - Rủi ro KD: Là tính khả biến (không chắn) lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) Nói cách khác rủi ro gắn liền với tính bất ổn định kết kinh doanh - Nguyên nhân:- Sự biến động (thu hẹp, không ổn định) thị trường tiêu thụ sản phẩm (giá cả, tổng cầu) -> kết KD DN (EBIT) giảm sút < = - Mức độ phân bổ chi phí cố định chi phí biến đổi -> khả đạt Q hòa vốn hoạt động kinh doanh  đòn bẩy KD F Q1 = P −V 10/8/16 F+I Q2 = P −V 28 7.2.2.2 Đòn bẩy kinh doanh - Chi phí kinh doanh cố định: chi phí kinh doanh không thay đổi sản lượng thay đổi - Các DN có mức độ sử dụng chi phí kinh doanh cố định khác  dẫn tới với thay đổi số lượng tiêu thụ hay doanh thu mức độ khuyếch đại thay đổi lợi nhuận hoạt động (EBIT) DN không giống - Đòn bẩy KD mức độ sử dụng chi phí cố định kinh doanh nhằm hy vọng gia tăng lợi nhuận trước lãi vay thuế hay TSSL kinh tế tài sản 10/8/16 29 7.2.2.2 Đòn bẩy kinh doanh - Nói cách khác: Đòn bẩy KD việc sử dụng chi phí cố định kinh doanh hoạt động SXKD nhằm hy vọng gia tăng EBIT hay BEP - Mức độ sử dụng đòn bẩy kinh doanh thể tỷ trọng chi phí cố định tổng chi phí SXKD DN - Ví dụ minh họa 10/8/16 30 7.2.2.2 Đòn bẩy kinh doanh - Nhận xét: 10/8/16 31 7.2.2.2 Đòn bẩy kinh doanh - Cần xác định Mức độ tác động đòn bẩy kinh doanh (Degree of operating leverage – DOL) + Nếu gọi: Q sản lượng tiêu thụ F tổng chi phí cố định kinh doanh V chi phí biến đổi/sp P giá bán đơn vị sản phẩm (chưa có thuế gián thu) - DOL = Tỷ lệ thay đổi EBIT so với tỉ lệ thay đổi DT sản lượng hàng bán Q0 ( P − V ) EBIT + F DOL = = Q0 ( P − V ) − F EBIT Ýnghĩa : 10/8/16 32 Vấn đề đặt 10/8/16 33 7.2.2.3 Quan hệ đòn bẩy kinh doanh điểm hoà vốn - Ví dụ minh hoạ - Kết luận: + Sản lượng tiêu thụ xa sản lượng hoà vốn, lợi nhuận hoạt động (+/-) lớn, DOL nhỏ + DOL tiến đến vô cực (ko xác định) Q tiến tới Q hoà vốn + Khi Q lớn DOL tiến tới 10/8/16 34 Mối quan hệ đòn bẩy kinh doanh điểm hoà vốn 10/8/16 35 7.2.2.4 Quan hệ đòn bẩy kinh doanh rủi ro kinh doanh  Rủi ro KD rủi ro bất ổn phát sinh trình hoạt động làm cho EBIT DN biến động  Có nhiều yếu tố tác động đến bất ổn DT chi phí Đòn bẩy KD làm khuyếch đại ảnh hưởng yếu tố đến EBIT Không nên đồng DOL rủi ro kinh doanh - Đòn bẩy kinh doanh yếu tố rủi ro tiềm ẩn, trở thành rủi ro kinh doanh có biến động DT chi phí SXKD 10/8/16 36 7.2.2.4 Quan hệ đòn bẩy kinh doanh rủi ro kinh doanh - 10/8/16 Ý nghĩa nghiên cứu đòn bẩy kinh doanh công tác quản lý TCDN : 37 7.2.2.4 Quan hệ đòn bẩy kinh doanh rủi ro kinh doanh Điểm cân EBIT:  Khái niệm: mức sản lượng mà sản lượng làm cho lợi nhuận trước lãi vay thuế (EBIT) phương án đầu tư có chi phí cố định kinh doanh khác đạt giống  Công thức xác định: F1 − F2 Qi = V2họa:− V1  Ví dụ minh  Ý nghĩa : 10/8/16 38