ỦY BAN NHÂN DÂN TỈNH BÌNH DƢƠNG TRƢỜNG ĐẠI HỌC THỦ DẦU MỘT NGUYỄN THÙY LINH 1583401020029 TIỂU LUẬN CUỐI KỲ DỰ ÁN TƢ VẤN CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM (VNM) Môn: Quản trị tài Chuyên ngành: Quản trị kinh doanh Mã ngành: 60 34 01 02 TS NGUYỄN TRẦN PHÚC BÌNH DƢƠNG, THÁNG 05 NĂM 2016 i MỤC LỤC MỤC LỤC i DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ iii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU iv CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM CHƢƠNG 2: PHÂN TÍCH DỰ ÁN 2.1 QUẢN TRỊ CÔNG TY 2.1.1 Cơ cấu máy quản lý 2.1.2 Định hướng phát triển 2.1.2.1 Mục tiêu 2.1.2.2 Chiến lược trung dài hạn 2.1.2.3 Phát triển bền vững 2.1.3 Các đợt phát hành cổ phiếu 2.1.4 Thù lao trả cho Ban Điều hành 2.1.5 Đánh giá Ban Điều hành 2.1.6 Đánh giá quản trị công ty 2.2 VỀ KẾT QUẢ KẾ TOÁN 2.3 VỀ KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG TRÊN THỊ TRƢỜNG 10 2.4 QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƢ 12 2.5 QUYẾT ĐỊNH TÀI TRỢ 13 2.6 QUYẾT ĐỊNH VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 14 2.7 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 16 2.8 HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ LỢI THẾ THƢƠNG MẠI MANG LẠI 20 2.9 CHÍNH SÁCH PHÒNG NGỪA RỦI RO 20 2.9.1 Rủi ro tín dụng 20 2.9.1.1 Tiền khoản tương đương tiền 21 2.9.1.2 Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn 21 2.9.1.3 Phải thu khách hàng khoản phải thu khác 21 2.9.2 Rủi ro khoản 22 2.9.3 Rủi ro thị trường 22 ii 2.9.3.1 Rủi ro tỷ giá hối đoái 22 2.9.3.2 Rủi ro lãi suất 22 2.9.3.3 Rủi ro giá 22 KẾT LUẬN 24 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC iii DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Sơ đồ 2.1: Cơ cấu máy quản lý iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng Bảng 2.1: Phát hành cổ phiếu năm 2011 Bảng 2.2: Phát hành cổ phiếu năm 2012 Bảng 2.3: Phát hành cổ phiếu năm 2014 Bảng 2.4: Phát hành cổ phiếu năm 2015 Bảng 2.5: Các số tài chủ yếu VNM từ 2011 - 2015 Bảng 2.6: Các số tài chủ yếu MSN từ 2011 - 2015 Bảng 2.7: Kết phân tích hồi quy cổ phiếu VNM VN-Index 10 Bảng 2.8: Kết phân tích hồi quy 10 Bảng 2.9: Các tiêu tài để định đầu tư 12 Bảng 2.10: Thông số tính toán cấu vốn tối ưu 13 Bảng 2.11: Chi phí vốn Vinamilk mức nợ vay khác 13 Bảng 2.12: Ước lượng ảnh hưởng đến giá trị Vinamilk thay đổi cấu vốn 14 Bảng 2.13: Thông số đầu vào mô hình chiết khấu cổ tức giai đoạn 15 Bảng 2.14: Bảng tính mô hình chiết khấu cổ tức VNM 16 Bảng 2.15: Tóm tắt thông tin đầu vào 17 Bảng 2.16: Giả thuyết để định giá doanh nghiệp 17 Bảng 2.17: Minh họa mô hình chiết khấu dòng tiền tự Vinamilk 18 Bảng 2.18: Kết định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự 19 Bảng 2.19: Kết định giá theo phương pháp chiết khấu dòng cổ tức 19 Đồ thị Đồ thị 2.1: Sự tương quan giá cổ phiếu VNM số VN-Index 11 Đồ thị 2.2: Sự tương quan suất sinh lợi VNM suất sinh lợi VN-Index 11 CHƢƠNG TỔNG QUAN VỀ CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM CÔNG TY CỔ PHẦN SỮA VIỆT NAM MÃ CỔ PHIẾU: VNM Tên tiếng Anh: Vietnam Dairy Products Joint Stock Company Tên viết tắt: Vinamilk Vốn điều lệ: 12.006.621.930.000 đồng Trụ sở chính: 10 Tân Trào, Phƣờng Tân Phú, Quận 7, TP.HCM Điện thoại: (84-8) 54 155 555 Fax: (84-8) 54 161 230 Email: vinamilk@vinamilk.com.vn Website: https://www.vinamilk.com.vn http://www.vuoncaovietnam.com https://www.youtube.com/user/Vinamilk Giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp mã số thuế: 0300588569 CHƢƠNG PHÂN TÍCH DỰ ÁN 2.1 QUẢN TRỊ CÔNG TY 2.1.1 Cơ cấu máy quản lý Sơ đồ tổ chức Vinamilk thể cách chuyên nghiệp phân bổ phòng ban cách khoa học hợp lý, phân cấp cụ thể trách nhiệm thành viên phòng ban công ty Sơ đồ tổ chức giúp Vinamilk hoạt động cách hiệu nhất, giúp phòng ban phối hợp chặt chẽ để tạo nên Vinamilk vững mạnh Đại hội đồng cổ đông Ghi chú: Báo cáo trực tiếp Ban kiểm soát Báo cáo theo chức phận Hội đồng quản trị ~~~~~~~~~ Báo cáo theo tính chất công việc quy định Tổng Giám đốc Giám đốc Kiểm soát nội & Quản lý rủi ro Giám đốc Kiểm toán nội Giám đốc điều hành hoạt động ~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~ [ Giám đốc Hoạch định chiến lược Giám đốc Quản lý CN nước Giám đốc Công nghệ thông tin Giám đốc Điều hành dự án Giám đốc Điều hành tài Giám đốc Điều hành nhân Hành & Đối ngoại Giám đốc Điều hành phát triển vùng nguyên liệu Giám đốc Điều hành marketting Giám đốc Điều hành R&D Giám đốc Điều hành sản xuất Giám đốc Điều hành kinh doanh Giám đốc Điều hành chuỗi cung ứng Sơ đồ 2.1: Cơ cấu máy quản lý (Nguồn: Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2015) 2.1.2 Định hƣớng phát triển 2.1.2.1 Mục tiêu - Luôn công ty sản xuất kinh doanh sữa số thị trường Việt Nam khoảng thời gian năm tới; - Doanh số hoạt động kinh doanh thị trường quốc tế chiếm 50% so với doanh thu nội địa vòng năm tới; - Ngoài ra, Công ty kinh doanh đa ngành nghề hoạt động tảng lợi cạnh tranh sẵn có – năm tới 2.1.2.2 Chiến lược trung dài hạn - Công ty xác lập mô hình kinh doanh đặc thù phù hợp với mảng kinh doanh nước nước ngoài; - Các chiến lược cốt lõi xác lập rõ ràng cho mảng kinh doanh; - Về trung hạn: Một Bộ phận R&D mạnh đảm bảo cho Vinamilk có danh mục sản phẩm đa dạng, đủ sức cạnh tranh thị trường nước quốc tế; chuỗi hoạt động áp dụng thực hành tiên tiến hình thức tích hợp dọc trước sau đảm bảo tính hiệu cạnh tranh cao; chương trình gồm nhiều dự án phát triển nhân thực thi nhằm đảm bảo lực kinh doanh mảng kinh doanh thị trường mục tiêu tương ứng - Về dài hạn: Các mảng kinh doanh tách rời nhằm nâng cao tính chuyên môn hóa vào thời điểm thích hợp Các hình thức hợp tác đối tác, thâu tóm sáp nhập thực thi theo mục tiêu đề Một mô hình tổ chức quản lý tương lai theo hướng bán tập trung thiết lập 2.1.2.3 Phát triển bền vững - Công ty phát triển sách phát triển bền vững đảm bảo hài hòa lợi ích Việc đáp ứng lợi ích cổ đông thông qua thực thi sách trách nhiệm với người tiêu dùng kèm với việc đảm bảo môi trường làm việc với độ thỏa mãn mức cao - Công ty cam kết có chế kiểm soát để đảm bảo khoản đóng góp Chính phủ cộng đồng như: thuế, nghĩa vụ khoản đóng góp xã hội khác Công ty đảm bảo việc phát triển kinh doanh gắn liền với việc đảm bảo yêu cầu bảo vệ môi trường khai thác tài nguyên hợp lý CAM KẾT CỦA HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ Sẽ đồng hành với Ban Điều hành Vinamilk xây dựng kế hoạch, chiến lược phù hợp ngắn hạn dài hạn với mục tiêu không ngừng mở rộng thị trường, nâng cao chất lượng đa dạng sản phẩm; ứng dụng công nghệ đại sản xuất kinh doanh; xây dựng hệ thống quản trị nội quản lý rủi ro phù hợp với chuẩn mực quốc tế 2.1.3 Các đợt phát hành cổ phiếu 2.1.3.1 Năm 2011 Trong năm 2011, Vinamilk thực đợt phát hành cổ phiếu phổ thông tăng vốn điều lệ sau: Bảng 2.1: Phát hành cổ phiếu năm 2011 Nội dung phát hành Phát hành CP ESOP cho nhân viên theo kết kinh doanh 2010 Phát hành riêng lẻ 2011 Phát hành CP ESOP cho nhân viên 2011 Phát hành CP thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 2:1 Loại CP Ngày niêm yết phát hành có hiệu lực Số lƣợng CP phát hành Vốn điều lệ sau phát hành (1000đ) Phổ thông 01/04/2011 3.498.520 3.565.706.400 Phổ thông 27/06/2011 10.700.000 3.672.706.400 Phổ thông 27/06/2011 3.554.910 3.708.255.500 Phổ thông 27/12/2011 185.289.204 5.561.147.540 (Nguồn: Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2011) 2.1.3.2 Năm 2012 Căn vào Nghị Đại hội đồng cổ đông ngày 23/10/2012, công ty phát hành cổ phiếu để tăng vốn điều lệ từ nguồn vốn chủ sở hữu sau: Bảng 2.2: Phát hành cổ phiếu năm 2012 Nội dung phát hành Phát hành CP thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 2:1 Loại CP Ngày niêm yết phát hành có hiệu lực Phổ thông 23/01/2013 Số lƣợng CP phát hành Vốn điều lệ sau phát hành (1000đ) 277.841.042 8.339.557.960 (Nguồn: Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2012) 2.1.3.3 Năm 2013 Số lượng cổ phiếu không tăng thêm 2.1.3.4 Năm 2014 Căn vào Nghị Đại hội đồng cổ đông 2014 ngày 25/4/2014, công ty phát hành cổ phiếu để tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu sau: Bảng 2.3: Phát hành cổ phiếu năm 2014 Nội dung phát hành Phát hành CP thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 5:1 Loại CP Ngày niêm yết phát hành có hiệu lực Phổ thông Số lƣợng CP phát hành Vốn điều lệ sau phát hành (1000đ) 166.685.603 10.006.413.990 30/09/2014 (Nguồn: Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2014) 2.1.3.5 Năm 2015 Ngày 07/9/2015, công ty phát hành 200.020.794 cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 5:1: Bảng 2.4: Phát hành cổ phiếu năm 2015 Nội dung phát hành Phát hành CP thưởng cho cổ đông hữu theo tỷ lệ 5:1 Loại CP Ngày niêm yết phát hành có hiệu lực Phổ thông Số lƣợng CP phát hành Vốn điều lệ sau phát hành (1000đ) 200.020.794 12.006.621.930 07/09/2015 (Nguồn: Báo cáo thường niên Vinamilk năm 2015) Kết luận: Như vậy, sau năm, Vinamilk phát hành thêm 847.590.073 cổ phiếu thông qua đợt phát hành riêng lẻ phát hành cổ phiếu thưởng cho cổ đông hữu; theo vốn điều lệ tăng từ 3.531 tỷ đồng lên 12.006,6 tỷ đồng Ngoài ra, cổ phiếu ESOP (cổ phiếu ưu đãi dành cho cán nhân viên công ty thường bị hạn chế chuyển nhượng thời gian) góp phần làm cho lãnh đạo nhân viên có động lực để đưa công ty phát triển nữa, đồng nghĩa với giá trị cổ phiếu tăng lên Đó ý nghĩa cổ phiếu ESOP 2.1.4 Thù lao trả cho Ban Điều hành Về sách thù lao: Tiểu ban đãi ngộ xem xét đề xuất với Hội đồng quản trị sách tiền lương phù hợp cạnh tranh họp Đại hội đồng cổ đông thường niên Việc định thù lao cho thành viên Hội đồng quản trị, lương cho Ban Điều hành phê chuẩn thông qua quy trình thức minh bạch Không thành viên tự định mức lương 17 Bảng 2.15: Tóm tắt thông tin đầu vào TÓM TẮT THÔNG TIN ĐẦU VÀO EBIT chuẩn hóa 9.398.418 EBIT hiệu chỉnh 8.880.999 Chi phí lãi vay 31.277 Chi đầu tư 1.783.493 Khấu hao 1.097.076 Thuế suất thuế thu nhập 0,17 Doanh thu hành 40.080.385 Vốn lưu động không kể tiền mặt chứng khoán hành 2.175.856 Thay đổi vốn lưu động 277.053 Giá trị sổ sách nợ 1.843.528 Giá trị sổ sách vốn cổ phần 20.923.916 (Nguồn: Sheet Valuation – File Data VNM) Các giả thuyết để định giá doanh nghiệp Bảng 2.16: Giả thuyết để định giá doanh nghiệp Số năm tăng trưởng nhanh Tốc độ tăng trưởng Chi phí vốn chủ sở hữu Chi phí nợ vay Tỷ lệ nợ sử dụng để tính WACC Tỷ lệ vốn chủ sở hữu/(nợ + vốn chủ sở hữu) Tỷ lệ nợ/(nợ + vốn chủ sở hữu) Thuế suất Chi phí nợ sau thuế Suất sinh lợi vốn Tỷ lệ tái đầu tư Chi phí vốn bình quân trọng số (WACC) Mãi 4,07% 4,00% 8,52% 8,52% 2,15% 6,75% 8,10% 8,10% 91,90% 91,90% 8,10% 8,10% 17,06% 25,00% 1,78% 5,06% 58,81% 20,00% 6,92% 20,00% 7,98% 8,24% (Nguồn: Sheet Valuation – File Data VNM) Từ thông tin đầu vào giả thuyết tính toán, ta có bảng chiết khấu dòng tiền tự Vinamilk sau: 18 Bảng 2.17: Minh họa mô hình chiếu khấu dòng tiền tự Vinamilk Hiện Tốc độ tăng trưởng kỳ vọng Tăng trưởng lũy kế Tỷ lệ tái đầu tư EBIT Thuế suất EBIT * (1 - thuế suất) - (Chi đầu tư - Khấu hao + Thay đổi vốn lưu động) Ngân lưu tự doanh nghiệp Chi phí vốn Chi phí vốn lũy kế Giá trị 8.880.999 0,17 7.366.324 0,0407 1,0407 0,0692 9.242.284 0,17 7.665.990 0,0407 0,0407 0,0407 0,0407 1,0830 1,1271 1,1729 1,2206 0,0692 0,0692 0,0692 0,0692 9.618.266 10.009.543 10.416.738 10.840.497 0,17 0,17 0,17 0,17 7.977.848 8.302.392 8.640.138 8.991.625 Năm kết thúc 0,04 0,20 11.274.117 0,2 9.351.290 530.268 551.840 574.289 597.652 621.965 1.870.258 7.135.722 0,0798 1,0798 6.608.526 7.426.008 0,0798 1,0798 6.877.365 7.728.102 0,0803 1,0803 7.153.622 8.042.487 0,0814 1,0814 7.437.322 8.369.660 0,0824 1,0824 7.732.282 7.481.032 0,0824 1,0824 176.311.191 (Nguồn: Sheet Valuation – File Data Vinamilk – tính toán người viết) 19 Kết định giá: Bảng 2.18: Kết định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền tự ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP PV ngân lưu tự DN giai đoạn tăng trưởng cao 35.809.116 PV giá trị kết thúc DN 162.884.487 Giá trị tài sản phục vụ cho hoạt động kinh doanh 198.693.603 Giá trị tiền mặt, chứng khoán tài sản phi kinh doanh khác 10.027.061 Giá trị doanh nghiệp 208.720.664 Giá trị nợ vay 1.843.528 Giá trị vốn chủ sở hữu 206.877.136 Giá trị bình quân cổ phần 172.378 (Nguồn: Sheet Valuation – File Data Vinamilk – tính toán người viết) Theo mô hình chiếu khấu dòng tiền tự với thông số đầu vào giả thuyết người viết (tỷ lệ nợ tính theo giá sổ sách) giá trị nội cổ phiếu Vinamilk thời điểm kết thúc năm tài 2015 172.378đ/CP Sử dụng mô hình chiếu khấu dòng cổ tức (DDM), với thông số liệu từ 2006 – 2010 cách tính phần 2.6, ta có kết định giá sau (tham khảo Sheet DDM – File Data VNM): Bảng 2.19: Kết định giá theo phương pháp chiếu khấu dòng cổ tức Ngân lƣu Tốc độ tăng trưởng Lợi nhuận bình quân cổ phiếu Cổ tức bình quân cổ phiếu Giá trị cổ tức giai đoạn tăng nhanh Giá trị dòng cổ tức giai đoạn ổn định PV (Giá trị kết thúc) Giá trị cổ phiếu g 5,59% 5,59% 5,59% 5,59% 5,59% 5,20% EPS 7.147 7.547 7.968 8.414 8.884 9.346 D 6.149 6.492 6.855 7.238 7.643 8.084 PV 5.061 4.398 3.822 3.321 2.886 TV 212.593 PV(TV) 80.291 P 99.780 (Nguồn: Sheet DDM – File Data VNM – tính toán người viết) Bảng 2.19 cho ta giá trị nội cổ phiếu VNM thời điểm năm 2015 (mốc thời gian tham chiếu năm 2010) 99.780đ/CP So sánh phương pháp định giá, ta thấy có chênh lệch rõ rệt theo ý kiến cá nhân người viết, phương pháp chiếu khấu dòng tiền tự cho kết gần Vinamilk đà tăng trưởng nhanh, với vị cao sẵn có lợi thương mại lợi mặt thị trường 20 Đến thời điểm viết báo cáo (ngày 06/5/2016), giá trị cổ phiếu Vinamilk 142.000đ/CP cổ phiếu “blue chips” thị trường chứng khoán Theo đánh giá cá nhân người viết, VNM cổ phiếu đáng đầu tư danh mục, phù hợp với mục tiêu trung hạn, ngành sữa Việt Nam vào giai đoạn bão hòa Riêng Vinamilk, theo dự đoán tăng trưởng lợi nhuận hàng năm, dù không cao doanh nghiệp ăn nên làm Việt Nam 2.8 HOẠT ĐỘNG MUA LẠI VÀ LỢI THẾ THƢƠNG MẠI MANG LẠI Ngày 31/12/12013, Vinamilk hoàn tất việc mua lại 70% Driftwood Dairy Holdings Corporation – nhà máy sản xuất sữa Hoa Kỳ, với tổng khoản toán 158 tỷ VNĐ Lợi thương mại ghi nhận nghiệp vụ mua lại phát sinh chủ yếu từ giá trị cộng hưởng hoạt động kinh doanh mà Ban Điều hành mong đợi nhận thấy việc tích hợp Driftwood Dairy Holdings Corporation vào hoạt động kinh doanh công ty Lợi thương mại ghi nhận: 166.879.949.640đ 2.9 CHÍNH SÁCH PHÒNG NGỪA RỦI RO Danh mục rủi ro Vinamilk phân thành nhóm chính: Nhóm rủi ro chiến lược, Nhóm rủi ro hoạt động, Nhóm rủi ro tài Nhóm rủi ro tuân thủ Ở phạm vi tiểu luận này, người viết đề cập đến rủi ro tài Các loại rủi ro mà Vinamilk phải đối mặt sử dụng công cụ tài bao gồm: - Rủi ro tín dụng; - Rủi ro khoản; - Rủi ro thị trường 2.9.1 Rủi ro tín dụng Rủi ro tín dụng rủi ro lỗ tài công ty khách hàng bên đối tác công cụ tài không đáp ứng nghĩa vụ theo hợp đồng, phát sinh chủ yếu từ khoản phải thu khách hàng khoản đầu tư vào chứng khoán nợ 21 2.9.1.1 Tiền khoản tương đương tiền Tiền khoản tương đương tiền Vinamilk chủ yếu gửi tổ chức tài danh tiếng Ban Điều hành không nhận thấy có rủi ro tín dụng trọng yếu từ khoản tiền gửi cho tổ chức tài khả trả nợ gây tổn thất cho công ty 2.9.1.2 Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn bao gồm trái phiếu doanh nghiệp tiền gửi có kỳ hạn Rủi ro tín dụng Vinamilk từ khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn chịu ảnh hưởng chủ yếu đặc điểm tổ chức phát hành công cụ Đối phó với rủi ro này, Ban Điều hành công ty phân tích độ tin cậy tổ chức phát hành trước mua công cụ Ban Điều hành đánh giá tổ chức phát hành có sổ sách theo dõi tốt tin rủi ro tín dụng công cụ thấp Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn khoản tiền gửi có kỳ hạn ngân hàng, giữ chủ yếu tổ chức tài danh tiếng Ban Điều hành không nhận thấy rủi ro tín dụng trọng yếu từ khoản tiền gửi tin tổ chức tài khả trả nợ gây tổn thất cho công ty 2.9.1.3 Phải thu khách hàng khoản phải thu khác Rủi ro tín dụng Vinamilk từ phải thu khách hàng khoản phải thu khác chịu ảnh hưởng chủ yếu đặc điểm khách hàng Đối phó với rủi ro này, Ban Điều hành công ty thiết lập sách tín dụng mà theo khách hàng đánh giá riêng biệt độ tin cậy khả trả nợ trước công ty đưa điều khoản điều kiện giao hàng toán chuẩn cho khách hàng Hạn mức mua hàng trả chậm thiết lập cho khách hàng, thể số dư phải thu tối đa mà không cần phê duyệt Tổng Giám đốc Hạn mức soát xét cần Khách hàng không thông qua xếp hạng tín nhiệm giao dịch với công ty với điều kiện toán trước Phải thu khách hàng khoản phải thu khác chưa hạn hay chưa bị giảm giá chủ yếu từ công ty có lịch sử trả nợ đáng tin cậy Vinamilk Ban Điều hành tin khoản phải thu có chất lượng tín dụng cao 22 2.9.2 Rủi ro khoản Rủi ro khoản rủi ro công ty toán cho nghĩa vụ tài đến hạn Phương thức quản lý khoản Vinamilk đảm bảo mức cao công ty có đủ khả khoản để toán khoản phải trả đến hạn, điều kiện bình thường điều kiện căng thẳng mặt tài chính, mà không làm phát sinh mức tổn thất chấp nhận có nguy gây tổn hại đến danh tiếng công ty 2.9.3 Rủi ro thị trƣờng 2.9.3.1 Rủi ro tỷ giá hối đoái Vinamilk có rủi ro tỷ giá hối đoái từ giao dịch mua bán đơn vị tiền tệ đơn vị tiền tệ kế toán công ty (VNĐ) Đơn vị tiền tệ giao dịch chủ yếu Đô la Mỹ (USD) Euro (EUR) Rủi ro tỷ giá hối đoái công ty quản lý cách giữ mức rủi ro mức chấp nhận thông qua việc mua bán ngoại tệ tỷ giá giao cần thiết để xử lý việc mức rủi ro tỷ giá hối đoái ngắn hạn vượt mức cho phép Nợ gốc khoản vay ngân hàng USD Vinamilk dự phòng rủi ro tỷ giá hối đoái thông qua hợp đồng kỳ hạn có ngày đáo hạn vào thời điểm trả nợ khoản vay 2.9.3.2 Rủi ro lãi suất Các thay đổi lãi suất không ảnh hưởng trọng yếu đến lợi nhuận sau thuế công ty 2.9.3.3 Rủi ro giá Vinamilk có hoạt động đầu tư vốn vào công ty niêm yết chưa niêm yết chịu rủi ro biến động giá khoản đầu tư Các yếu tố rủi ro ảnh hưởng đến kết khoản đầu tư bao gồm kết hoạt động kinh doanh tình hình tài công ty đầu tư điều kiện thị trường Ban Điều hành quản lý rủi ro liên quan đến yếu tố kết hoạt động kinh doanh tình hình tài công ty đầu tư cách chọn lựa ngành nghề kinh doanh công ty để đầu tư Yếu tố rủi ro liên quan đến điều kiện thị trường tự thân bị ảnh hưởng điều kiện kinh tế chung Việt Nam hành vi nhà đầu tư, nằm khả kiểm soát Ban Điều hành Những 23 yếu tố dẫn đến điều kiện thị trường biến động nhiều hai năm vừa qua Đánh giá sách phòng ngừa rủi ro tài Vinamilk: Vinamilk có tiểu ban chuyên quản lý rủi ro hàng năm có họp mà nội dung rủi ro hàng đầu mà công ty cần trọng để có hành động ứng phó cần thiết Hệ thống quản trị rủi ro (ERM) Vinamilk trải qua năm vận hành phát triển Đến nay, ERM trở thành hoạt động quan trọng không tách rời tổng thể hệ thống quản trị công ty với tham gia tất nhân viên Hội đồng quản trị nhằm tối thiểu hóa rủi ro có biện pháp ứng phó hành động khắc phục cần thiết 24 KẾT LUẬN Khởi nghiệp từ năm 1976, đến sau 40 năm xây dựng phát triển, Vinamilk vững vàng vị trí dẫn đầu thị trường sữa Việt Nam Ở khía cạnh thị trường chứng khoán, VNM doanh nghiệp hàng đầu tạo lợi nhuận sàn chứng khoán đóng góp nhiều cho số VN-Index Được xem cổ phiếu hàng đầu sàn chứng khoán Việt Nam, Vinamilk liên tục chia cổ tức với tỷ lệ cao, bên cạnh đó, sau đợt phát hành thêm cổ phiếu thị giá cổ phiếu lại tăng Với văn 1787/TTg-ĐMDN cho phép Tổng Công ty Đầu tư & Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) chọn thời gian thích hợp để thoái hết vốn 10 doanh nghiệp có Vinamilk, thị trường chứng khoán hứa hẹn sôi động bối cảnh cổ phiếu VNM liên tục cạn room Việc SCIC thoái vốn Nhà nước khỏi Vinamilk tín hiệu đáng mừng với nhà đầu tư nước ngoài, mang lại lo ngại cho cổ đông nước việc dấu ấn Việt thị trường sữa Trong năm vừa qua, Vinamilk đầu tư mở rộng nhiều trang trại nước, đồng thời đầu tư vào doanh nghiệp khác Mỹ, Ba Lan, New Zealand, Campuchia tiếp tục tìm kiếm hội mua bán sáp nhập khác thị trường Vinamilk coi có mặt nhà đầu tư nước với lượng vốn giúp họ thực hóa tham vọng vươn giới Đứng góc độ cổ đông, có mặt nhà đầu tư nước Vinamilk dấu hiệu đáng mừng Tuy nhiên, Ban Điều hành cần có chiến lược khôn ngoan việc chọn nhà đầu tư, tránh nguy làm thương hiệu Việt có tiếng thị trường sữa./ TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Công ty Chứng khoán Đông Nam Á (2015), Báo cáo phân tích cổ phiếu VNM (26/10/2015) Nguyễn Trần Phúc, Quản trị tài doanh nghiệp, Slide giảng, Trường Đại học Thủ Dầu Một Nguyễn Xuân Thành (2013), Mô hình chiếu khấu cổ tức, Giáo trình, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Đỗ Thiên Anh Tuấn (2012), Lập mô hình định giá Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Vinamilk, Giáo trình, Chương trình Giảng dạy Kinh tế Fulbright Internet Tuyết Nhung (2015), Vinamilk có điểm quản trị công ty tốt Việt Nam, Tin Kinh doanh báo điện tử Vietnamnet, Truy cập ngày 25/4/2016 từ http://vietnamnet.vn/vn/kinh-doanh/274773/vinamilk-co-diem-quan-tri-cong-ty-totnhat-viet-nam.html Viện Khoa học Nông nghiệp Việt Nam (2015), Vinamilk đứng đầu top 10 thương hiệu uy tín truyền thông 2015, Tin nội bộ, Truy cập ngày 23/4/2016 từ http://www.vaas.org.vn/vinamilk-dung-dau-top-10-thuong-hieu-uy-tin-nhat-trentruyen-thong-2015-a14538.html Website https://www.vinamilk.com.vn PHỤ LỤC DỮ LIỆU CHỨNG KHOÁN VNM (1000đ) Ngày 04/01/2011 11/01/2011 18/01/2011 25/01/2011 08/02/2011 15/02/2011 22/02/2011 01/03/2011 08/03/2011 15/03/2011 22/03/2011 29/03/2011 05/04/2011 13/04/2011 20/04/2011 27/04/2011 05/05/2011 12/05/2011 19/05/2011 26/05/2011 02/06/2011 09/06/2011 16/06/2011 23/06/2011 30/06/2011 07/07/2011 14/07/2011 21/07/2011 28/07/2011 04/08/2011 11/08/2011 18/08/2011 25/08/2011 01/09/2011 08/09/2011 15/09/2011 VN-Index 486,0 477,4 497,4 502,0 520,7 517,9 470,0 466,1 475,4 468,7 464,8 457,9 457,2 461,0 458,5 469,3 479,3 482,1 444,9 398,0 450,6 443,9 445,2 434,8 432,5 430,0 418,9 413,1 408,4 396,1 384,4 402,9 401,6 435,3 453,3 470,7 Giá 85,5 85,5 85,5 96,0 93,5 92,0 86,5 88,5 93,0 89,5 92,5 93,5 94,5 96,0 94,5 102,0 107,0 114,0 113,0 98,0 105,0 104,0 105,0 110,0 109,0 115,0 112,0 114,0 114,0 114,0 115,0 117,0 119,0 128,0 131,0 126,0 Cổ tức tiền mặt 2,0 Suất sinh lợi Cổ tức cổ phiếu Giá CP chia thƣởng 10 VN-Index VNM -1,770% 4,189% 0,925% 3,725% -0,538% -9,249% -0,830% 1,995% -1,409% -0,832% -1,485% -0,153% 0,831% -0,542% 2,356% 2,131% 0,584% -7,716% -10,542% 13,216% -1,487% 0,293% -2,336% -0,529% -0,578% -2,581% -1,385% -1,138% -3,012% -2,954% 4,813% -0,323% 8,391% 4,135% 3,839% 0,000% 0,000% 12,281% -2,604% -1,604% -5,978% 2,312% 5,085% -3,763% 3,352% 1,081% 1,070% 1,587% -1,563% 7,937% 4,902% 6,542% -0,877% -13,274% 7,143% -0,952% 0,962% 4,762% -0,909% 5,505% -2,609% 1,786% 0,000% 0,000% 0,877% 1,739% 1,709% 7,563% 2,344% -2,290% 22/09/2011 29/09/2011 06/10/2011 13/10/2011 20/10/2011 27/10/2011 03/11/2011 10/11/2011 17/11/2011 24/11/2011 01/12/2011 08/12/2011 15/12/2011 22/12/2011 29/12/2011 06/01/2012 13/01/2012 20/01/2012 30/01/2012 06/02/2012 13/02/2012 20/02/2012 27/02/2012 05/03/2012 09/03/2012 16/03/2012 23/03/2012 30/03/2012 06/04/2012 13/04/2012 20/04/2012 27/04/2012 04/05/2012 11/05/2012 18/05/2012 25/05/2012 01/06/2012 08/06/2012 15/06/2012 22/06/2012 29/06/2012 06/07/2012 13/07/2012 20/07/2012 27/07/2012 449,3 428,1 421,3 412,6 403,7 414,8 408,4 401,0 385,9 381,8 380,1 381,6 364,5 360,4 350,5 336,7 354,3 373,0 384,9 399,7 395,5 414,0 428,4 457,2 432,1 438,5 454,1 441,0 447,4 462,5 465,7 473,8 476,3 480,1 434,9 437,4 428,8 432,9 433,1 427,2 422,4 415,4 417,0 424,5 413,2 129,0 126,0 128,0 127,0 127,0 127,0 135,0 138,0 136,0 138,0 91,5 92,0 90,0 90,5 89,0 80,5 82,0 84,5 85,0 87,0 87,0 92,0 91,5 95,5 91,0 91,5 96,0 92,0 92,5 91,0 90,0 90,5 90,0 90,0 87,5 87,5 87,0 85,5 88,5 86,5 88,0 86,5 87,5 87,5 87,0 1/2 2,0 10 -4,546% -4,718% -1,588% -2,065% -2,157% 2,750% -1,543% -1,812% -3,766% -1,062% -0,445% 0,395% -4,481% -1,125% -2,747% -3,937% 5,227% 5,278% 3,190% 3,845% -1,051% 4,678% 3,478% 6,723% -5,490% 1,481% 3,558% -2,885% 1,451% 3,375% 0,692% 1,739% 0,528% 0,798% -9,415% 0,575% -1,966% 0,956% 0,046% -1,362% -1,124% -1,657% 0,385% 1,799% -2,662% 2,381% -2,326% 1,587% -0,781% 0,000% 0,000% 6,299% 2,222% -1,449% 1,471% -0,543% 0,546% -2,174% 0,556% -1,657% -9,551% 1,863% 3,049% 0,592% 2,353% 0,000% 5,747% -0,543% 4,372% -4,712% 0,549% 4,918% -4,167% 2,717% -1,622% -1,099% 0,556% -0,552% 0,000% -2,778% 0,000% -0,571% -1,724% 3,509% -2,260% 1,734% -1,705% 1,156% 0,000% -0,571% 03/08/2012 10/08/2012 17/08/2012 24/08/2012 31/08/2012 07/09/2012 14/09/2012 21/09/2012 28/09/2012 05/10/2012 12/10/2012 19/10/2012 26/10/2012 02/11/2012 09/11/2012 16/11/2012 23/11/2012 30/11/2012 07/12/2012 14/12/2012 21/12/2012 28/12/2012 04/01/2013 11/01/2013 18/01/2013 25/01/2013 01/02/2013 08/02/2013 18/02/2013 25/02/2013 04/03/2013 11/03/2013 18/03/2013 25/03/2013 01/04/2013 08/04/2013 15/04/2013 22/04/2013 26/04/2013 03/05/2013 10/05/2013 17/05/2013 24/05/2013 31/05/2013 07/06/2013 418,2 425,6 433,4 399,7 396,0 397,5 398,9 395,5 392,6 388,2 392,5 398,2 391,7 375,3 386,7 385,7 381,7 377,8 383,8 392,2 396,8 413,7 426,1 462,7 454,2 468,1 483,4 494,0 493,9 483,7 468,7 476,5 479,1 493,6 489,9 506,7 480,0 468,4 474,5 475,2 486,1 487,6 500,2 518,4 528,0 97,5 104,0 111,0 104,0 105,0 106,0 110,0 111,0 117,0 115,0 118,0 133,0 129,0 121,0 126,0 130,0 130,0 129,0 130,0 128,0 83,0 88,0 88,0 103,0 97,5 99,5 102,0 102,0 102,0 103,0 102,0 105,0 105,0 115,0 122,0 125,0 120,0 122,0 124,0 123,0 124,0 125,0 131,0 134,0 136,0 2,0 10 1/2 1,210% 1,769% 1,833% -7,776% -0,926% 0,379% 0,352% -0,852% -0,733% -1,121% 1,108% 1,452% -1,632% -4,187% 3,038% -0,259% -1,037% -1,022% 1,588% 2,189% 1,173% 4,259% 2,997% 8,590% -1,837% 3,060% 3,269% 2,193% -0,020% -2,065% -3,101% 1,664% 0,546% 3,027% -0,750% 3,429% -5,269% -2,417% 1,302% 0,148% 2,294% 0,309% 2,584% 3,639% 1,852% 12,069% 6,667% 6,731% -4,505% 0,962% 0,952% 3,774% 0,909% 5,405% -1,709% 2,609% 12,712% -3,008% -6,202% 4,132% 3,175% 0,000% -0,769% 0,775% -1,538% -2,734% 6,024% 0,000% 17,045% -5,340% 2,051% 2,513% 0,000% 0,000% 0,980% -0,971% 2,941% 0,000% 9,524% 6,087% 2,459% -4,000% 1,667% 1,639% -0,806% 0,813% 0,806% 4,800% 2,290% 1,493% 14/06/2013 21/06/2013 28/06/2013 05/07/2013 12/07/2013 19/07/2013 26/07/2013 02/08/2013 09/08/2013 16/08/2013 23/08/2013 30/08/2013 06/09/2013 13/09/2013 20/09/2013 27/09/2013 04/10/2013 11/10/2013 18/10/2013 25/10/2013 01/11/2013 08/11/2013 15/11/2013 22/11/2013 29/11/2013 06/12/2013 13/12/2013 20/12/2013 27/12/2013 03/01/2014 10/01/2014 17/01/2014 24/01/2014 27/01/2014 06/02/2014 13/02/2014 20/02/2014 27/02/2014 06/03/2014 13/03/2014 20/03/2014 27/03/2014 03/04/2014 10/04/2014 17/04/2014 509,0 498,8 481,1 485,7 494,0 503,8 493,9 494,7 500,6 507,8 486,8 472,7 480,0 476,4 477,2 486,6 497,5 494,5 500,8 500,8 497,1 498,6 501,3 505,6 507,8 510,1 506,1 504,4 506,4 505,4 518,9 543,6 560,2 556,5 554,7 570,2 571,0 584,8 578,6 595,2 600,3 590,1 589,4 601,3 580,3 137,0 134,0 132,0 134,0 137,0 144,0 144,0 146,0 145,0 150,0 136,0 130,0 139,0 138,0 138,0 140,0 140,0 140,0 142,0 142,0 140,0 139,0 141,0 141,0 142,0 141,0 140,0 139,0 136,0 136,0 138,0 139,0 142,0 141,0 140,0 139,0 138,0 142,0 139,0 146,0 143,0 140,0 144,0 144,0 141,0 1,8 10 2,0 10 0,8 10 -3,598% -2,004% -3,549% 0,956% 1,709% 1,984% -1,965% 0,162% 1,193% 1,438% -4,135% -2,896% 1,544% -0,750% 0,168% 1,970% 2,240% -0,603% 1,274% 0,000% -0,739% 0,302% 0,542% 0,858% 0,435% 0,453% -0,784% -0,336% 0,397% -0,197% 2,671% 4,760% 3,054% -0,660% -0,323% 2,794% 0,140% 2,417% -1,060% 2,869% 0,857% -1,699% -0,119% 2,019% -3,492% 2,059% -2,190% -1,493% 1,515% 2,239% 5,109% 0,000% 1,389% -0,685% 3,448% -8,000% -4,412% 6,923% -0,719% 0,000% 1,449% 0,000% 0,000% 1,429% 0,000% -1,408% -0,714% 1,439% 0,000% 0,709% -0,704% -0,709% -0,143% -2,158% 0,000% 1,471% 0,725% 2,158% -0,704% -0,709% -0,714% -0,719% 2,899% -2,113% 5,036% -2,055% -2,098% 2,857% 0,000% -2,083% 23/04/2015 29/04/2014 05/05/2014 12/05/2014 19/05/2014 26/05/2014 02/06/2014 09/06/2014 16/06/2014 23/06/2014 30/06/2014 07/07/2014 14/07/2014 21/07/2014 28/07/2014 04/08/2014 11/08/2014 18/08/2014 25/08/2014 03/09/2014 10/09/2014 17/09/2014 24/09/2014 01/10/2014 08/10/2014 15/10/2014 22/10/2014 29/10/2014 05/11/2014 12/11/2014 19/11/2014 26/11/2014 03/12/2014 10/12/2014 17/12/2014 24/12/2014 31/12/2014 07/01/2015 14/01/2015 21/01/2015 28/01/2015 04/02/2015 11/02/2015 24/02/2015 03/03/2015 569,4 578,0 564,9 517,0 533,0 544,1 556,8 565,6 572,4 565,9 578,1 590,7 586,2 601,0 589,5 599,0 602,1 605,1 625,9 640,8 628,8 625,7 603,6 609,3 617,3 604,3 601,6 591,2 597,0 604,0 588,4 576,0 575,0 557,2 518,2 539,4 545,6 552,0 577,0 569,1 583,8 561,5 581,8 597,0 596,7 139,0 139,0 137,0 124,0 122,0 123,0 124,0 124,0 122,0 121,0 122,0 129,0 128,0 139,0 135,0 137,0 138,0 115,0 112,0 112,0 109,0 107,0 106,0 107,0 110,0 106,0 107,0 104,0 104,0 104,0 101,0 100,0 100,0 99,0 92,5 95,0 95,5 98,0 101,0 100,0 101,0 103,0 105,0 107,0 108,0 2,0 2,0 10 1/5 10 -1,878% 1,510% -2,266% -8,479% 3,095% 2,083% 2,334% 1,580% 1,202% -1,136% 2,156% 2,180% -0,762% 2,525% -1,913% 1,612% 0,518% 0,498% 3,437% 2,381% -1,873% -0,493% -3,532% 0,944% 1,313% -2,106% -0,447% -1,729% 0,981% 1,173% -2,583% -2,107% -0,175% -3,094% -6,999% 4,091% 1,149% 1,173% 4,529% -1,369% 2,583% -3,820% 3,615% 2,613% -0,050% -1,418% 0,000% -1,439% -9,489% 0,000% 0,820% 0,813% 0,000% -1,613% -0,820% 0,826% 5,738% -0,775% 8,594% -2,878% 1,481% 0,730% 0,000% -2,609% 0,000% -2,679% -1,835% -0,935% 0,943% 2,804% -3,636% 0,943% -2,804% 0,000% 0,000% -2,885% -0,990% 0,000% -1,000% -6,566% 2,703% 0,526% 2,618% 3,061% -0,990% 1,000% 1,980% 1,942% 1,905% 0,935% 10/03/2015 17/03/2015 24/03/2015 31/03/2015 07/04/2015 14/04/2015 21/04/2015 27/04/2015 04/05/2015 11/05/2015 18/05/2015 25/05/2015 01/06/2015 08/06/2015 15/06/2015 22/06/2015 29/06/2015 06/07/2015 13/07/2015 20/07/2015 27/07/2015 03/08/2015 10/08/2015 17/08/2015 24/08/2015 01/09/2015 08/09/2015 15/09/2015 22/09/2015 29/09/2015 06/10/2015 13/10/2015 20/10/2015 27/10/2015 03/11/2015 10/11/2015 17/11/2015 24/11/2015 01/12/2015 08/12/2015 15/12/2015 22/12/2015 29/12/2015 589,7 581,8 567,4 551,1 548,1 558,7 562,2 562,4 545,1 551,7 529,0 563,0 575,0 579,8 586,5 594,1 591,8 625,2 634,1 620,5 635,5 609,5 614,5 573,1 526,9 562,3 566,7 563,3 573,2 561,2 581,3 580,8 590,5 598,4 611,7 605,3 605,0 593,8 570,4 574,1 568,0 566,4 576,3 108,0 109,0 107,0 106,0 106,0 110,0 108,0 108,0 106,0 106,0 105,0 106,0 106,0 108,0 106,0 112,0 114,0 116,0 117,0 116,0 122,0 119,0 107,0 103,0 94,5 99,5 97,0 97,5 102,0 100,0 103,0 102,0 112,0 114,0 123,0 128,0 134,0 123,0 122,0 125,0 126,0 125,0 127,0 4,0 1/5 10 -1,173% -1,340% -2,475% -2,873% -0,544% 1,934% 0,626% 0,036% -3,076% 1,211% -4,115% 6,427% 2,131% 0,835% 1,156% 1,296% -0,387% 5,644% 1,424% -2,145% 2,417% -4,091% 0,820% -6,737% -8,061% 6,719% 0,783% -0,600% 1,758% -2,094% 3,582% -0,086% 1,670% 1,338% 2,223% -1,046% -0,050% -1,851% -3,941% 0,649% -1,063% -0,282% 1,748% 0,000% 0,926% -1,835% -0,935% 0,000% 3,774% -1,818% 0,000% -1,852% 0,000% -0,943% 0,952% 0,000% 1,887% -1,852% 5,660% 1,786% 1,754% 0,862% -0,855% 5,172% -2,459% 9,580% -3,738% -8,252% 5,291% -2,513% 0,515% 4,615% -1,961% 3,000% -0,971% 9,804% 1,786% 7,895% 4,065% 4,688% -8,209% -0,813% 2,459% 0,800% -0,794% 1,600% (Nguồn: http://www.cophieu68.vn) [...]... vừa qua, Vinamilk đầu tư mở rộng nhiều trang trại trong nước, đồng thời đầu tư vào các doanh nghiệp khác tại Mỹ, Ba Lan, New Zealand, Campuchia và vẫn đang tiếp tục tìm kiếm cơ hội mua bán sáp nhập khác tại các thị trường mới Vinamilk coi sự có mặt của nhà đầu tư nước ngoài với một lượng vốn mới sẽ giúp họ hiện thực hóa tham vọng vươn ra thế giới Đứng ở góc độ cổ đông, sự có mặt của các nhà đầu tư nước... các khoản đầu tư này Các yếu tố rủi ro ảnh hưởng đến kết quả của các khoản đầu tư này bao gồm kết quả hoạt động kinh doanh và tình hình tài chính của các công ty được đầu tư và điều kiện thị trường Ban Điều hành quản lý rủi ro liên quan đến yếu tố kết quả hoạt động kinh doanh và tình hình tài chính của các công ty được đầu tư bằng cách chọn lựa các ngành nghề kinh doanh và các công ty để đầu tư Yếu tố... báo cáo (ngày 06/5/2016), giá trị một cổ phiếu Vinamilk là 142.000đ/CP và vẫn đang là một trong những cổ phiếu “blue chips” của thị trường chứng khoán Theo đánh giá cá nhân của người viết, VNM là cổ phiếu đáng được đầu tư trong danh mục, phù hợp với các mục tiêu trung hạn, cho đến khi ngành sữa Việt Nam đi vào giai đoạn bão hòa Riêng Vinamilk, theo dự đoán vẫn sẽ tăng trưởng lợi nhuận hàng năm, dù không... hạn Các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn bao gồm trái phiếu doanh nghiệp và tiền gửi có kỳ hạn Rủi ro tín dụng của Vinamilk từ các khoản đầu tư nắm giữ đến ngày đáo hạn chịu ảnh hưởng chủ yếu bởi đặc điểm của từng tổ chức phát hành công cụ Đối phó với những rủi ro này, Ban Điều hành của công ty phân tích độ tin cậy của tổ chức phát hành trước khi mua các công cụ này Ban Điều hành đánh giá tổ chức... đông nhận được ít hơn so với dự tính nhưng vẫn mang tính cạnh tranh trên thị trường) một mức độ nhất định để đảm bảo dòng tiền tái đầu tư 2.7 ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP Các thông số đầu vào cho mô hình chiết khấu dòng tiền tự do: 17 Bảng 2.15: Tóm tắt thông tin đầu vào TÓM TẮT THÔNG TIN ĐẦU VÀO EBIT chuẩn hóa 9.398.418 EBIT hiệu chỉnh 8.880.999 Chi phí lãi vay 31.277 Chi đầu tư 1.783.493 Khấu hao 1.097.076... Khởi nghiệp từ năm 1976, đến nay sau 40 năm xây dựng và phát triển, Vinamilk vẫn luôn vững vàng ở vị trí dẫn đầu thị trường sữa Việt Nam Ở khía cạnh thị trường chứng khoán, VNM là doanh nghiệp hàng đầu tạo ra lợi nhuận trên sàn chứng khoán và đóng góp nhiều cho chỉ số VN-Index Được xem là cổ phiếu hàng đầu trên sàn chứng khoán Việt Nam, Vinamilk cũng liên tục chia cổ tức với tỷ lệ cao, bên cạnh đó, sau... Với văn bản 1787/TTg-ĐMDN cho phép Tổng Công ty Đầu tư & Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) chọn thời gian thích hợp để thoái hết vốn tại 10 doanh nghiệp trong đó có Vinamilk, thị trường chứng khoán hứa hẹn sẽ sôi động trong bối cảnh cổ phiếu VNM liên tục cạn room như hiện nay Việc SCIC thoái vốn Nhà nước khỏi Vinamilk là một tín hiệu đáng mừng với nhà đầu tư nước ngoài, nhưng cũng mang lại lo ngại cho... các khoản đầu tư vào chứng khoán nợ 21 2.9.1.1 Tiền và các khoản tư ng đương tiền Tiền và các khoản tư ng đương tiền của Vinamilk chủ yếu được gửi tại các tổ chức tài chính danh tiếng Ban Điều hành không nhận thấy có rủi ro tín dụng trọng yếu nào từ các khoản tiền gửi này và cho rằng các tổ chức tài chính này không thể mất khả năng trả nợ và gây tổn thất cho công ty 2.9.1.2 Các khoản đầu tư nắm giữ... Đứng ở góc độ cổ đông, sự có mặt của các nhà đầu tư nước ngoài ở Vinamilk là dấu hiệu đáng mừng Tuy nhiên, Ban Điều hành cần có những chiến lược khôn ngoan trong việc chọn nhà đầu tư, tránh nguy cơ làm mất đi thương hiệu Việt có tiếng trên thị trường sữa./ TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt Công ty Chứng khoán Đông Nam Á (2015), Báo cáo phân tích cổ phiếu VNM (26/10/2015) Nguyễn Trần Phúc, Quản trị tài chính... yết có sự đa dạng nhiều nhất về thông tin công bố Theo Vietnam Report, trong nhiều năm qua Vinamilk luôn là một trong những điểm sáng của kinh tế Việt Nam, không chỉ thành công trong các hoạt động sản xuất kinh doanh mà còn tích cực thực hiện các công tác an sinh xã hội 2.1.6 Đánh giá quản trị công ty Dự án đánh giá Quản trị công ty của ASEAN (ASEAN Scorecard project – ACGS) do Diễn đàn thị trường