BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ĐẶNG TẤN TÀI ĐẶNG TẤN TÀI PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Chuyên ngành: Kinh tế Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 TP Hồ Chí Minh – Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC Trang Tôi xin cam đoan Luận văn thạc sĩ kinh tế với đề tài “Phát triển thị trường trái Trang phụ bìa phiếu doanh nghiệp Việt Nam” cơng trình nghiên cứu cá nhân tơi chưa Lời cam đoan công bố hình thức Các số liệu dùng để phân tích, đánh giá Mục lục luận văn trung thực trích nguồn rõ ràng Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu; hình vẽ Người thực MỞ ĐẦU CHƯƠNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Trái phiếu ĐẶNG TẤN TÀI 1.1.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu Học viên cao học Lớp TCDN Đ3 – K15 1.1.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Trường ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh 1.2 Trái phiếu doanh nghiệp 1.2.1 Khái niệm tính chất trái phiếu doanh nghiệp 1.2.2 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp 1.2.3 Ưu điểm phương thức tài trợ vốn trái phiếu doanh nghiệp 1.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 10 1.3.1 Khái niệm 10 1.3.2 Vai trò việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 11 1.3.3 Những thành viên thị trường trái phiếu doanh nghiệp .12 1.3.3.1 Chủ thể phát hành .12 1.3.3.2 Chủ thể đầu tư 13 1.3.3.3 Các tổ chức tài trung gian .13 1.3.4 Phương thức phát hành hình thức giao dịch thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.3.4.1 Phương thức phát hành trái phiếu doanh nghiệp .14 1.3.4.2 Các hình thức giao dịch thị trường trái phiếu doanh nghiệp 15 1.3.5 Các nhân tố ảnh hưởng đến hình thành phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .16 1.3.5.1 Ổn định môi trường kinh tế vĩ mô .16 1.3.5.2 Khung pháp lý hệ thống quản lý cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp 17 3.2 Một số giải pháp nhằm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp VN 68 1.3.5.3 Gây dựng lịng tin cho cơng chúng đầu tư thị trường 17 3.2.1 Nhóm giải pháp vĩ mô .68 1.3.5.4 Phát triển thị trường sơ cấp 18 3.2.1.1 Tạo lập môi trường kinh tế vĩ mô ổn định .68 1.3.5.5 Phát triển thị trường thứ cấp 18 3.2.1.2 Hoàn thiện khung pháp lý cho phát triển thị trường TPDN 70 1.3.5.6 Xây dựng hệ thống đăng ký, lưu ký toán bù trừ 19 3.2.1.3 Nâng cao lực điều hành, hiệu quản lý giám sát quan 1.3.6 Rủi ro đầu tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp 19 quản lý nhà nước thị trường trái phiếu doanh nghiệp 75 1.4 Khảo sát thị trường trái phiếu doanh nghiệp số quốc gia học kinh 3.2.1.4 Tăng cường lòng tin nhà đầu tư nước thị trường nghiệm cho Việt Nam .20 1.4.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp số quốc gia 21 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 25 trái phiếu doanh nghiệp 75 3.2.1.5 Tăng cường công tác tuyên truyền, đào tạo kiến thức chứng khoán cho doanh nghiệp nhà đầu tư 76 Kết luận Chương 28 3.2.2 CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 3.2.2.1 Xây dựng sách khuyến khích phát hành trái phiếu doanh nghiệp 77 TẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA 29 3.2.2.2 Chuẩn hóa thơng tin hệ thống cơng bố thơng tin, tăng cường tính minh bạch Nhóm giải pháp phát triển thị trường sơ cấp 77 2.1 Khái quát trình phát triển doanh nghiệp Việt Nam 29 cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp 78 2.2 Thực trạng thị trường chứng khoán thị trường trái phiếu Việt Nam 33 3.2.2.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn làm sở tham chiếu cho thị trường trái 2.2.1 Thị trường chứng khoán 33 phiếu doanh nghiệp 79 2.2.2 Thị trường trái phiếu .36 3.2.2.4 Khuyến khích phát triển tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp 80 2.3 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 38 3.2.2.5 Đa dạng hóa loại trái phiếu doanh nghiệp 82 2.3.1 Cơ sở pháp lý cho hình thành phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 3.2.3 Việt Nam 38 3.2.3.1 Xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt cho thị trường TPDN 83 2.3.2 Thực trạng trình phát triển thị trường TPDN Việt Nam 41 3.2.3.2 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) 84 2.3.3 Đánh giá tình hình hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 3.2.3.3 Phát triển định chế tài trung gian, nhà đầu tư chuyên nghiệp 2.3.4 Nguyên nhân hạn chế phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 3.2.3.4 Giải pháp hạn chế rủi ro thị trường trái phiếu doanh nghiệp 87 Việt Nam thời gian qua 57 3.2.4 thời gian qua theo mơ hình SWOT 48 Nhóm giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 82 nhà tạo lập thị trường .86 Giải pháp doanh nghiệp 88 Kết luận Chương 64 Kết luận Chương 91 CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH KẾT LUẬN NGHIỆP VIỆT NAM 65 TÀI LIỆU THAM KHẢO 3.1 Định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam .65 PHỤ LỤC 3.1.1 Triển vọng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .65 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam đến năm 2020 .66 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG – BIỂU, HÌNH VẼ - CNH – HĐH Cơng nghiệp hóa - Hiện đại hóa Bảng 1.1 Cơ cấu loại trái phiếu lưu hành Hàn Quốc - DN Doanh nghiệp Bảng 2.1 Tốc độ tăng trưởng GDP GDP bình quân đầu người Việt Nam giai - DNNN Doanh nghiệp nhà nước đoạn 1990 – 2008 - ĐMTN Định mức tín nhiệm Bảng 2.2 Số lượng doanh nghiệp hoạt động vào 31/12 hàng năm - GDP Tổng sản phẩm quốc nội Bảng 2.3 Quy mô vốn doanh nghiệp thời điểm 31/12/2006 - HASTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội - HOSE Sở giao dịch chứng khoán TP HCM Hình 2.1 Chỉ số VN – Index năm 2008 - NDT Nhân dân tệ Trung Quốc Hình 2.2 Tỷ trọng thị trường trái phiếu GDP Việt Nam so với nước khu vực Đông Á - NHNN Ngân hàng nhà nước - NHTM Ngân hàng thương mại Hình 2.3 Giá trị tỷ trọng thị trường TPDN Việt Nam năm 2005 – 2007 - OTC Thị trường giao dịch phi tập trung Hình 2.4 Quy mơ thị trường TPDN Việt Nam so sánh với nước khu vực Đông Á - TNHH Trách nhiệm hữu hạn - TPCP Trái phiếu phủ - TPCQĐP Trái phiếu quyền địa phương - TPDN Trái phiếu doanh nghiệp - TTCK Thị trường chứng khoán - TTGDCK Trung tâm giao dịch chứng khoán - UBCKNN Ủy ban chứng khoán nhà nước - USD Dollar Mỹ - WTO Tổ chức thương mại giới MỞ ĐẦU theo nhiều hình thức phát hành cổ phiếu, trái phiếu doanh nghiệp, vay tín dụng … Tuy nhiên, thực tế dễ thấy từ trước đến phần lớn DN Việt Nam cịn TÍNH CẤP THIẾT, Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI S au 20 năm kể từ 1986 - thời điểm đánh dấu bắt đầu trình chuyển đổi kinh tế từ chế kế hoạch hóa tập trung sang chế thị trường có quản lý nhà nước theo định hướng xã hội chủ nghĩa, Việt Nam đạt thành to lớn mặt đáng ghi nhận Nền kinh tế Việt Nam đạt tốc độ tăng trưởng cao ổn định, đời sống nhân dân ngày cải thiện, vai trò vị Việt Nam ngày khẳng định củng cố vững trường giới Tuy vậy, để đạt mục tiêu đề chiến lược ổn định phát triển kinh tế - xã hội Việt Nam đến năm 2020 phấn đấu đưa nước ta trở thành nước công nghiệp với sở vật chất kỹ thuật đại, tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng GDP hàng năm bình quân mức cao yếu tố đóng vai trị quan trọng cho thành cơng nguồn vốn cho đầu tư phát triển Bên cạnh đó, với kiện Việt Nam trở thành thành viên thức Tổ chức thương mại giới (WTO) mở cánh cửa hội nhập ngày sâu rộng cho kinh tế Việt Nam nói chung doanh nghiệp (DN) Việt Nam nói riêng Đi kèm với hội thách thức không nhỏ mà khơng phải DN dễ dàng vuợt qua khơng có tiềm tài nội lực vững mạnh Điều đồng nghĩa với việc để đứng vững nâng cao lực cạnh tranh thị trường nội địa thị trường quốc tế cịn khơng vấn đề đặt cần phải sớm giải cho thân DN đầu tư đổi trang thiết bị kỹ thuật công nghệ, tiết kiệm chi phí, nâng cao suất lao động, hạ giá thành sản phẩm, bồi dưỡng nâng cao trình độ kỹ nghề nghiệp cho người lao động … Để làm điều địi hỏi DN phải có tiềm lực tài vững mạnh, phải khơng ngừng gia tăng sử dụng hiệu nguồn vốn cho đầu tư phát triển Hiện nay, Việt Nam có khoảng 350.000 DN phấn đấu đến 2010 nước ta có khoảng 500.000 DN với nhiều loại hình khác Như nhu cầu bổ sung vốn để tái sản xuất đầu tư cho năm tới lớn trông chờ vào nguồn lợi nhuận giữ lại từ phía DN mà cần phải huy động từ bên ngồi thói quen vay vốn theo cách truyền thống từ ngân hàng tìm kiếm nguồn vốn vay tín dụng ưu đãi nhà nước tự huy động thị trường cách phát hành chứng khốn nợ Với thói quen vơ tình DN bỏ qua kênh dẫn vốn quan trọng trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) Bởi chi phí vốn huy động trái phiếu ln thấp chi phí phát hành cổ phiếu vay ngân hàng Có thể thấy với đời vào hoạt động thị trường chứng khoán thời gian qua khẳng định cần thiết tính tất yếu phải tạo kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế Việt Nam nói chung DN nói riêng Thế thực tế hoạt động thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian vừa qua, đặc biệt giai đoạn phát triển nóng hai năm 2006 – 2007 cho thấy DN trọng vào việc huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu mà chưa quan tâm đến tiện ích lợi việc tài trợ vốn thông qua phát hành TPDN Trong TPDN đánh giá kênh huy động vốn tích cực hiệu quả, thị trường TPDN giữ vai trò quan trọng phát triển thị trường vốn chưa thu hút quan tâm mức từ phía DN Vậy đâu nguyên nhân? Năm 2008, thị trường tài Việt Nam khơng tránh khỏi ảnh hưởng tác động khủng hoảng tài giới, khả huy động vốn để tái sản xuất đầu tư phát triển DN bị ảnh hưởng đáng kể Thị trường chứng khoán Việt Nam liên tục điểm khiến cho việc huy động vốn cổ phần trở nên khó khăn hơn, lãi suất thị trường tín dụng lại khơng ngừng gia tăng từ tháng đầu năm 2008 khiến cho khả tiếp cận vốn vay ngân hàng DN không dễ dàng Trong bối cảnh đó, số DN tính đến phương án huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu Phát hành TPDN thực trở thành kênh huy động vốn hiệu quả, lựa chọn hấp dẫn mang lại nhiều lợi ích cho DN Về mặt sách, phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam nói chung thị trường TPDN nói riêng Chính phủ quan tâm cụ thể hóa “Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020” Năm 2009, Chính phủ định hướng huy động lượng vốn lớn qua thị trường trái phiếu đồng thời bảo lãnh cho DN huy động vốn thơng qua phát hành TPDN Bộ Tài triển ngày cao cho kinh tế Việt Nam nói chung doanh nghiệp Việt Nam đưa số định hướng nhằm phát triển thị trường TPDN như: khuyến khích DN nói riêng huy động vốn trực tiếp thị trường, hạn chế phụ thuộc vào việc cấp vốn qua kênh ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU tín dụng, tiếp tục hồn thiện khn khổ pháp lý … Đề tài nghiên cứu tổng quát kênh huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu Mặc dù TPDN nhận quan tâm từ phía nhà nước lẫn DN, giao dịch nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu vốn cho đầu tư phát triển doanh nghiệp Tuy thị trường TPDN Việt Nam có tốc độ tăng trưởng cao khu vực Đông nhiên, lĩnh vực nghiên cứu phức tạp, địi hỏi phải có phối Nam Á tổ chức tài chuyên nghiệp chưa xếp thị trường TPDN Việt hợp đồng nhiều yếu tố, nhiều lĩnh vực khác Do giới hạn thời gian Nam vào loại thị trường phát triển cho tồn số yếu tố kìm hãm chuyên ngành nghiên cứu nên luận văn tập trung nghiên cứu thị trường trái phiếu phát triển lên thị trường Để phát triển thị trường TPDN Việt Nam tương xứng doanh nghiệp tầm vĩ mô, sở tập hợp phân tích số liệu hoạt động thị trường với tiềm nó, đáp ứng kịp thời nhu cầu vốn đầu tư phát triển kinh tế từ năm 1994 đến năm 2008, từ nhận định tình hình chung đề giải pháp thời kỳ - thời kỳ hội nhập, góp phần thành cơng vào nghiệp cơng nghiệp hồn thiện chế, sách nhằm đẩy mạnh thị trường trái phiếu doanh nghiệp hóa - đại hóa (CNH – HĐH) đất nước, cịn khơng vấn đề liên quan đến thị Việt Nam phát triển Đề tài không sâu vào nghiệp vụ chi tiết thị trường TPDN cần quan tâm xem xét nhiều góc độ Hơn lúc hết, việc trường vào nghiên cứu sở lý luận, tìm hiểu thực trạng, phân tích đánh giá nguyên nhân PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU mặt hạn chế cịn tồn q trình phát triển thị trường TPDN, từ đề Phương pháp nghiên cứu sử dụng để thực đề tài nghiên cứu tổng hợp xuất chế, sách giải pháp phù hợp nhằm hoàn thiện thúc đẩy thị sở lý luận, phương pháp thống kê lịch sử phương pháp tổng hợp, so sánh để đánh trường TPDN phát triển, góp phần nâng cao khả thu hút vốn đầu tư trung – dài hạn giá thực trạng hoạt động thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian cho DN vấn đề cấp bách cần thiết, có ý nghĩa quan trọng mặt lý qua sở quán triệt quan điểm học thuyết vật biện chứng vật lịch sử luận lẫn thực tiễn Chủ nghĩa Mac – Lê nin, từ vận dụng kinh nghiệm số quốc gia khu vực Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề tài: giới làm sở để đề xuất giải pháp khả thi nhằm thúc đẩy thị trường “PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM” để trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam phát triển làm Luận văn Thạc sĩ kinh tế KẾT CẤU CỦA ĐỀ TÀI MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Đề tài tập trung nghiên cứu vấn đề lý luận liên quan đến trái phiếu doanh nghiệp thị trường trái phiếu doanh nghiệp, kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu Ngoài phần mở đầu, danh mục bảng biểu, kết luận phụ lục; đề tài chia thành chương sau: CHƯƠNG doanh nghiệp số nước khu vực giới Trên sở đó, đề tài vào nghiên cứu đánh giá thực trạng, tìm hiểu nguyên nhân, phân tích mặt cịn tồn DOANH NGHIỆP CHƯƠNG THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHƯƠNG GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH thị trường trái phiếu doanh nghiệp, từ đề xuất giải pháp khả thi nhằm hoàn thiện phát triển bền vững thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới, góp phần bước phát triển thị trường vốn, đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư phát TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU TẠI VIỆT NAM TRONG THỜI GIAN QUA NGHIỆP VIỆT NAM CHƯƠNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VÀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP mệnh giá trái phiếu; đồng thời, trái chủ hoàn trả vốn gốc ban đầu với mệnh giá trái phiếu vào ngày đáo hạn * Kỳ hạn trái phiếu: Kỳ hạn cho biết khoảng thời gian mà người nắm giữ trái phiếu nhận tiền lãi định kỳ thời điểm mà tổ chức phát hành phải hoàn trả khoản vốn gốc ban đầu 1.1 Trái phiếu 1.1.1 Khái niệm đặc điểm trái phiếu Trái phiếu cơng cụ nợ dài hạn Chính phủ doanh nghiệp phát hành nhằm huy động vốn dài hạn Đó giấy chứng nhận nợ dài hạn mà tổ chức phát hành trái phiếu cam kết với người mua trái phiếu tốn lợi tức định kỳ hồn lại vốn gốc cho người nắm giữ trái phiếu vào ngày xác định tương lai Khi mua trái phiếu người nắm giữ trái phiếu – trái chủ người cho vay, cịn tổ chức phát hành trái phiếu người vay Trái phiếu chứng nhận mặt pháp lý thể mối liên hệ người cho vay người vay Thơng thường, trái phiếu có đặc điểm chủ yếu sau: * Mệnh giá: Là giá trị danh nghĩa thể trái phiếu mà tổ chức phát hành cam kết hoàn trả cho người sở hữu trái phiếu vào ngày đáo hạn * Lãi suất trái phiếu: Mỗi trái phiếu có mức lãi suất mà tổ chức phát hành cam kết toán cho chủ sở hữu trái phiếu số tiền lãi vào ngày xác định theo định kỳ Trái phiếu phát hành với mức lãi suất danh nghĩa xác định điều kiện thị trường thời điểm chào bán trái phiếu Lãi suất thường công bố theo tỷ lệ phần trăm (%) so với mệnh giá trái phiếu Số tiền lãi trái phiếu tính mệnh giá trái phiếu nhân với lãi suất trái phiếu Thông thường, thời hạn trả lãi trái phiếu quy định năm nửa năm lần * Giá trái phiếu: Đây số tiền thực tế mà nhà đầu tư bỏ để quyền sở hữu trái phiếu Trái phiếu mua mệnh giá, cao thấp mệnh giá (còn gọi giá chiết khấu) Dù vậy, tiền lãi trả cho trái chủ xác định cho nhà đầu tư trái phiếu theo mệnh giá trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu thường phân thành loại: ngắn hạn, trung hạn dài hạn Theo Ủy ban Chứng khoán Nhà nước, trái phiếu ngắn hạn có thời hạn từ – năm, trái phiếu trung hạn có thời hạn từ – 10 năm, trái phiếu dài hạn có thời hạn xác định 10 năm Kỳ hạn trái phiếu có ý nghĩa quan trọng lợi tức trái phiếu phụ thuộc vào thời hạn trái phiếu Kỳ hạn trái phiếu dài giá trái phiếu biến động lớn ảnh hưởng biến động lãi suất thị trường Hay nói cách khác, biến động giá trái phiếu phụ thuộc vào kỳ hạn trái phiếu ) Trái phiếu thị trường tài có nhiều loại, tuỳ theo tiêu chí khác mà trái phiếu phân thành loại tương ứng Nếu vào tiêu chí đối tượng phát hành mục đích phát hành, trái phiếu phân thành hai loại trái phiếu phủ trái phiếu doanh nghiệp Theo đó, trái phiếu phủ (TPCP) loại trái phiếu Chính phủ quyền địa phương phát hành nhằm mục đích cân đối ngân sách, tài trợ cho dự án xây dựng sở hạ tầng đảm bảo ngân sách quốc gia ngân sách địa phương Trái phiếu phủ loại trái phiếu đánh giá an tồn nhất, khơng có rủi ro đảm bảo nguồn vốn ngân sách Trong đó, trái phiếu doanh nghiệp (TPDN) loại trái phiếu DN phát hành nhằm huy động vốn trung dài hạn để đầu tư phát triển, mở rộng quy mô hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp đánh giá có mức rủi ro cao trái phiếu phủ, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp thường cao lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 1.1.2 Những yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu Nhìn chung, giá loại chứng khốn chịu ảnh hưởng quan hệ cung – cầu thị trường, ngồi cung cầu, giá trái phiếu chịu ảnh hưởng yếu tố sau: * Năng lực tài tổ chức phát hành trái phiếu Năng lực tài tổ chức phát hành trái phiếu yếu tố ảnh điều lại gây bất lợi cho người nắm giữ trái phiếu, tổ chức phát hành thường hưởng đến giá trái phiếu Đây yếu tố thường thu hút quan tâm lớn mua lại trái phiếu lãi suất trái phiếu phát hành cao lãi suất trái phiếu phát nhà đầu tư Vì giá trái phiếu có biến động rõ rệt thị trường chứng khoán hành Quyền mua lại gây khó khăn cho việc bán trái phiếu, trái phiếu tổ chức phát hành gặp khó khăn khả tài Thơng thường; trái phiếu kèm quyền mua lại thường có giá thấp lãi suất cao so với trái phiếu khác DN lớn, uy tín lâu năm có tiềm lực tài vững mạnh có giá cao có kỳ hạn trái phiếu DN nhỏ, thương hiệu yếu lực tài hạn chế * Sự biến động lãi suất thị trường Tương tự, trái phiếu kèm quyền bán lại cho phép chủ sở hữu trái phiếu quyền bán lại trái phiếu cho tổ chức phát hành trước trái phiếu đáo hạn Thông Lãi suất thị trường yếu tố đặc biệt quan trọng có ảnh hưởng lớn đến việc thường, nhà đầu tư bán lại trái phiếu lãi suất thị trường tăng họ cần vốn định giá chứng khốn có lãi suất cố định Nếu lãi suất bắt đầu tăng lợi tức giá bán lại thường mệnh giá Vì loại trái phiếu thường có giá cao trái phiếu tồn có thay đổi, dịng vốn luân chuyển vào nơi có mức lợi lãi suất thấp so với trái phiếu khác có thời hạn nhuận cao hơn, giá trái phiếu có lợi tức cố định giảm Nếu lãi suất thị trường bắt đầu giảm thấp lãi suất trái phiếu giá trái phiếu tăng cao mệnh * Khả chuyển đổi trái phiếu Đây loại trái phiếu mà tổ chức phát hành cho phép có khả chuyển giá Ở khía cạnh khác, người ta dự đoán lạm phát tăng kéo theo giá đổi thành cổ phiếu vào thời điểm tương lai Vì vậy, trái phiếu trái phiếu giảm việc tăng lãi suất coi tín hiệu đẩy lùi lạm phát thường có giá cao so với trái phiếu khơng có khả chuyển đổi phủ Ảnh hưởng tiêu cực việc tăng lãi suất đền bù tác động tích cực triển vọng lạm phát cải thiện * Cấu trúc kỳ hạn lãi suất Trái phiếu có thời gian đáo hạn khác có lãi suất khác Hầu hết * Dự kiến lạm phát Nếu lạm phát dự kiến tăng tương lai lãi cố định trả cho trái phiếu toán theo lãi suất danh nghĩa Do giá thị trường trái phiếu có lãi suất cố định giảm Ngược lại, lạm phát dự kiến giảm giá trái phiếu nhà đầu tư mong muốn lãi suất cao thời gian dài Khi số tiền nhà đầu có lãi suất cố định tăng tư chịu rủi ro khoảng thời gian dài họ mong muốn số tiền lãi lớn 1.2 Trái phiếu doanh nghiệp so với đầu tư ngắn hạn Do đó, trái phiếu có thời gian đáo hạn ngắn 1.2.1 Khái niệm tính chất trái phiếu doanh nghiệp giá trái phiếu tăng thị trường độ rủi ro thấp Ngược Trái phiếu doanh nghiệp loại trái phiếu phát hành doanh nghiệp lại, thời gian đáo hạn trái phiếu dài giá giảm mức rủi nhằm huy động vốn trung dài hạn cho đầu tư phát triển Doanh nghiệp phát hành trái ro cao Mối quan hệ lãi suất thời gian đáo hạn trái phiếu gọi phiếu có nhu cầu huy động vốn lớn để tài trợ cho việc đầu tư mở rộng, phát triển hoạt đường cong lãi suất Đường cong lãi suất thường có dạng: dạng thông thường, dạng động sản xuất kinh doanh trường hợp không đủ điều kiện không muốn phát dốc, dạng đảo ngược dạng phẳng hành cổ phiếu, tùy thuộc vào chiến lược quản lý vốn doanh nghiệp * Quyền mua lại bán lại trái phiếu Về chất, trái phiếu doanh nghiệp giấy xác nhận nợ doanh nghiệp Trái phiếu kèm quyền mua lại cho phép người phát hành mua lại trái phiếu trước phát hành, doanh nghiệp phát hành trái phiếu người vay người mua thời gian đáo hạn công bố Quyền mua lại thường có lợi cho tổ chức phát hành trái phiếu (trái chủ) người cho vay Trái phiếu doanh nghiệp chứng đảm bảo cho tổ chức phát hành mua lại trái phiếu theo quyền lựa chọn nhận mặt pháp lý, ghi nhận liên hệ quyền chủ nợ doanh nghiệp họ có khả vay tiền với lãi suất thấp lãi suất trái phiếu lưu hành Tuy nhiên nghĩa vụ tài mà doanh nghiệp phải thực Thơng thường, trái phiếu doanh nghiệp trả lãi theo thời hạn năm nửa năm lần Trong trường hợp doanh nghiệp lâm vào tình trạng phá sản, trái chủ quyền ưu tiên toán trước cổ đông nắm giữ cổ phiếu thường cổ phiếu ưu đãi 1.2.2 Phân loại trái phiếu doanh nghiệp bất động sản, máy móc thiết bị, nhà xưởng, loại chứng khoán mà DN nắm giữ … - Trái phiếu khơng có bảo đảm: Là loại trái phiếu mà phát hành dựa vào uy tín DN khơng đưa tài sản để đảm bảo Loại trái phiếu thường phát hành DN lớn Trái phiếu doanh nghiệp đa dạng phong phú chủng loại lẫn hình thức, đáp có danh tiếng thị trường Thương hiệu đảm bảo có giá trị cho DN ứng nhu cầu thị hiếu DN nhà đầu tư thị trường phát hành trái phiếu Trong trường hợp DN khơng đủ khả trả nợ lâm vào tình Sau số loại TPDN chủ yếu, phân loại theo tiêu chí khác trạng phá sản, người nắm giữ loại trái phiếu toán sau trái * Căn vào tính chất ghi danh trái phiếu: - Trái phiếu vô danh: Trái phiếu vô danh loại trái phiếu không ghi tên người chủ sở hữu bề mặt trái phiếu sổ sách tổ chức phát hành Đây loại trái phiếu đính chủ trái phiếu có bảo đảm trước cổ đông * Căn vào quyền kèm theo trái phiếu: - Trái phiếu mua lại trước hạn: Đây loại trái phiếu có kèm điều khoản cho phép DN mua lại trái phiếu kèm theo phiếu lĩnh lãi coupon Người sở hữu trái phiếu cắt phần cuống phiếu trả lãi trước thời điểm đáo hạn với mức giá cao mệnh giá trái phiếu trường hợp tương ứng đem đến tổ chức phát hành ngân hàng tổ chức phát hành ủy DN khơng cịn nhu cầu vay vốn trường hợp lãi suất thị trường giảm thấp quyền để nhận lãi Đến thời điểm đáo hạn, người nắm giữ trái phiếu trình giấy chứng lãi suất trái phiếu lúc phát hành Điều giảm thiểu thiệt hại cho DN nhận sở hữu trái phiếu để nhận lại vốn gốc tương đương với mệnh giá Trái phiếu vô trả lãi cao Về phía người mua trái phiếu bất lợi, giá danh chuyển nhượng cách dễ dàng, người nắm giữ trái phiếu bán loại trái phiếu thường rẻ trái phiếu khơng có đặc tính tay có quyền hưởng lãi quyền tốn trái phiếu Người nắm giữ trái phiếu nắm giữ trái phiếu đến ngày đáo hạn bán chúng thị - Trái phiếu bán lại trước hạn: Loại trái phiếu cho phép người nắm giữ trái phiếu quyền bán lại trái trường thứ cấp trước ngày đáo hạn phiếu cho DN trước thời điểm đáo hạn Điều có tác dụng loại bỏ rủi ro lãi - Trái phiếu ghi danh: suất cho chủ sở hữu trái phiếu Nhà đầu tư trái phiếu tránh khoản thua lỗ Là loại trái phiếu có ghi rõ họ tên địa người chủ sở hữu trái phiếu lãi suất thị trường gia tăng làm cho giá trái phiếu giảm xuống Với đặc tính này, trái bề mặt trái phiếu sổ sách tổ chức phát hành Vì tên người sở hữu ghi phiếu kèm quyền bán lại thường có giá bán cao trái phiếu khơng có đặc tính trái phiếu nên việc chuyển nhượng thực cách ký hậu đăng ký tương tự với tổ chức phát hành Đến ngày toán lãi, đại lý công ty phát hành gửi séc tiền mặt chuyển khoản để trả tiền lãi cho chủ sở hữu trái phiếu - Trái phiếu chuyển đổi: Đây loại trái phiếu cho phép người nắm giữ có quyền chuyển đổi trái phiếu * Căn vào tính chất đảm bảo trái phiếu: thành cổ phiếu sau khoảng thời gian xác định trước Tùy theo lựa chọn - Trái phiếu có bảo đảm: tình hình thị trường mà nhà đầu tư định có chuyển đổi trái phiếu hay Đây loại trái phiếu mà DN muốn phát hành chúng phải có tài sản không Thông thường, người nắm giữ trái phiếu thực việc chuyển đổi DN chấp đảm bảo Trong trường hợp DN bị phá sản, người nắm giữ trái phiếu đạt kết kinh doanh tốt cổ phiếu tăng giá có tiềm tăng giá mạnh thị bảo vệ mức độ cao tài sản chấp Tài sản chấp trường Khi nhà đầu tư thu khoản lợi nhuận từ chênh lệch giá Việc chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu phụ thuộc vào giá chuyển đổi tỷ lệ chuyển giá nên gọi giá chiết khấu Tuy nhiên, trái chủ nhận lại vốn gốc đổi Đây loại trái phiếu thị trường ưa chuộng thường DN lựa với mệnh giá thời điểm trái phiếu đáo hạn chọn định phát hành TPDN để huy động vốn nợ dài hạn 1.2.3 Ưu điểm phương thức tài trợ vốn trái phiếu doanh nghiệp - Trái phiếu kèm chứng quyền: Là loại trái phiếu cho phép người nắm giữ quyền mua kèm lượng cổ Nhu cầu vốn nhu cầu xem xúc DN, nhằm mục đích huy động vốn để tài trợ cho đầu tư phát triển, mở rộng quy mô hoạt phiếu định tương ứng với lượng trái phiếu mà họ nắm giữ với mức giá động, đa dạng hóa sản phẩm dịch vụ, tăng cường khả cạnh tranh doanh định khoảng thời gian xác định Giống trái phiếu chuyển đổi, quyền mua nghiệp thị trường quốc tế thị trường nội địa; đặc biệt sau Việt Nam kèm xác định trái phiếu phát hành trở thành thành viên thức WTO Cùng với phát triển ngày đa dạng * Căn vào cách xác định lãi suất trái phiếu: thị trường tài chính, DN ngày có nhiều hội tiếp cận với nguồn - Trái phiếu có lãi suất ổn định: vốn tài trợ nhiều hình thức khác nhau, nhu cầu vốn DN đáp Là loại trái phiếu truyền thống phát hành phổ biến tất thị trường ứng phương diện khối lượng, thời hạn yêu cầu khác phù hợp với giới Nó ràng buộc DN phải trả lãi cố định suốt thời gian trái phiếu lưu đặc thù DN Ngoài khoản lợi nhuận giữ lại, DN có nhiều hình thức để huy động hành với định kỳ tháng năm lần - Trái phiếu có lãi suất thả nổi: Trái phiếu có lãi suất thả hiểu loại trái phiếu mà lãi suất điều vốn trung dài hạn phát hành cổ phiếu, trái phiếu, vay vốn ngân hàng, tín dụng thương mại từ nhà cung cấp, th tài …Mỗi hình thức có ưu nhược điểm riêng Tùy vào nhu cầu điều kiện cụ thể mình, DN lựa chọn chỉnh theo biến động lãi suất thị trường Trong trường hợp lãi suất thị trường có phương án huy động vốn phù hợp Tuy nhiên, xét mặt tổng thể, việc tài trợ biến động mạnh liên tục, trái phiếu có lãi suất cố định gây ảnh hưởng bất lợi cho TPDN thường có số ưu điểm bật so với hình thức tài trợ vốn khác người phát hành lãi suất thị trường giảm cho nhà đầu tư lãi suất thị trường Thứ nhất, phát hành trái phiếu doanh nghiệp giúp cho doanh nghiệp huy tăng Với loại trái phiếu này, thông thường lãi suất điều chỉnh định kỳ năm động lượng vốn lớn với chi phí sử dụng vốn thấp so với vốn cổ phần, tháng lần để theo kịp phản ánh diễn biến lãi suất thị trường đồng thời giới hạn trách nhiệm DN khoản nợ phát hành trái phiếu * Ngoài ra, thị trường cịn có loại TPDN khác như: trái phiếu thu nhập, trái phiếu chiết khấu … - Trái phiếu thu nhập: bị ràng buộc so với phát hành cổ phiếu Chẳng hạn, Việt Nam, trường hợp tài trợ vốn cổ phần, DN thường cam kết với cổ đông mức cổ tức vào khoảng 12 – 15%/năm, chí đến mức 20%/năm Để đạt mức cổ tức Là loại trái phiếu mà việc toán lợi tức tuỳ thuộc vào mức lợi nhuận mà DN lợi nhuận sau thuế DN phải đạt mức tối thiểu từ 20 – 25% vốn chủ đạt hàng năm không cao lãi suất ghi trái phiếu Loại trái phiếu sở hữu, huy động vốn thơng qua kênh phát hành trái phiếu mức lãi suất trả lãi trước thuế cổ phiếu ưu đãi trả cổ tức sau thuế Thông phải trả cho trái chủ vào khoảng – 10%/năm Điều xuất phát từ nguyên nhân thường, loại trái phiếu thường phát hành DN gặp khó khăn tài mức độ rủi ro đầu tư trái phiếu thường thấp so với cổ phiếu Dù kết hoạt cần huy động vốn cho dự án động DN lợi tức trả cho trái chủ đảm bảo theo - Trái phiếu chiết khấu: định kỳ, cổ tức tốn cho cổ đơng lại phụ thuộc vào mức lợi nhuận Trái phiếu chiết khấu loại trái phiếu không trả lãi định kỳ giá bán sau thuế đạt DN Trong trường hợp DN lâm vào tình trạng khả vào lãi suất thị trường thời điểm phát hành, giá thường thấp mệnh toán dẫn đến phá sản, quyền ưu tiên toán khoản nợ từ việc lý tài sản 77 78 Vì vậy, thời gian tới, cần phải trang bị kiến thức TTCK vực tín dụng – ngân hàng mà điều trước tiên phải hạn chế bớt kênh bao cấp tín thị trường trái phiếu cho DN, đặc biệt DN vừa nhỏ để họ có chiến dụng, giảm bớt việc khoanh xóa nợ cho đối tượng khơng thuộc sách, tránh lược huy động vốn phù hợp, phát hành TPDN lực chọn tất yếu tình trạng DN trơng chờ ỷ lại vào nguồn vốn ngân sách, tín dụng ưu đãi bảo lãnh bối cảnh nhà nước Trong thời gian đầu xây dựng phát triển thị trường, cần có chế độ miễn Về phía cơng chúng đầu tư, việc tuyên truyền phổ biến kiến thức chứng khốn giảm loại thuế, phí lệ phí phát hành (như miễn, giảm thuế thu nhập DN, phí lưu TTCK nhằm tăng cầu chứng khốn, có TPDN việc làm cần thiết ký, phí niêm yết…) tổ chức phát hành trái phiếu công chúng Khác với quốc gia phát triển, TTCK tập trung hình thành cơng chúng 3.2.2.2 Chuẩn hóa thơng tin hệ thống cơng bố thơng tin, tăng cường tính minh đầu tư có kiến thức chứng khốn TTCK thông qua giao dịch bạch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp tự phát hình thành trước đó, cịn Việt Nam đại phận công chúng Công bố thông tin thị trường TPDN hoạt động quan trọng ảnh cịn hiểu biết TTCK Do vậy, để cơng chúng đầu tư mạnh dạn tham gia vào thị hưởng trực tiếp đến tính đắn định đầu tư nhà đầu tư Vì vậy, trường; cơng tác tuyên truyền, phổ cập kiến thức chứng khoán TTCK cho cơng việc xây dựng hồn thiện chế độ cơng bố thơng tin góp phần tạo môi trường đầu chúng đầu tư thời gian tới cần phải đẩy mạnh nhiều hình thức tư minh bạch, tạo dựng lịng tin công chúng, giúp cho thị trường TPDN thu hút khóa đào tạo, buổi tọa đàm, hội thảo, tư vấn, qua phương tiện thông tin nhiều nhà đầu tư nước đại chúng… Việc cơng bố thơng tin kịp thời, xác, đầy đủ trung thực giúp cho 3.2.2 Nhóm giải pháp phát triển thị trường sơ cấp nhà đầu tư có sở để tiến hành phân tích, đánh giá tình hình hoạt động DN 3.2.2.1 Xây dựng sách khuyến khích phát hành trái phiếu doanh nghiệp xu hướng, diễn biến thị trường, từ đưa định mua hay bán loại trái Bên cạnh hình thức huy động vốn vay ngân hàng, phát hành cổ phiếu…, phiếu có lợi cho nhằm giảm thiểu rủi ro việc đầu tư, quyền lợi ích để đáp ứng nhu cầu vốn ngày lớn DN thời kỳ hội nhập việc tài hợp pháp nhà đầu tư nhờ bảo vệ Bên cạnh việc tạo môi trường đầu trợ vốn qua kênh phát hành trái phiếu có vai trị quan trọng Tuy nhiên, hệ thống văn tư minh bạch công bằng, hoạt động công bố thông tin buộc DN phải cố gắng pháp luật hành chưa thật hoàn thiện, đồng chặt chẽ nên chưa thu hoạt động sản xuất kinh doanh thật hiệu để đảm bảo khả tài lành hút quan tâm đáng kể từ phía DN Do thời gian tới, cần tiếp tục khắc mạnh Đây yếu tố quan trọng để tạo lập lịng tin cơng chúng đầu tư vào thị trường phục hạn chế khung pháp lý, đơn giản hóa tiêu chuẩn niêm yết trái TPDN tăng hấp dẫn thị trường Mặt khác, việc chuẩn hóa hoạt động cơng bố phiếu để tạo điều kiện thuận lợi cho DN phát hành trái phiếu công chúng Bên thông tin giúp quan chức phát kịp thời diễn biến xấu cạnh đó, cần có số biện pháp cụ thể để khuyến khích DN củng cố nâng cao trình hoạt động DN, từ có biện pháp xử lý kịp thời nhằm tránh rủi ro hình ảnh, uy tín, thương hiệu nhằm tiếp cận dễ dàng với nhà đầu tư Chính sách tổn thất cho nhà đầu tư Vì lẽ trên, chế độ cơng bố thơng tin thị trường TPDN tín dụng NHNN có tác động lớn đến việc lựa chọn hình thức huy động cần tiến hành theo hướng sau: DN, qua có ảnh hưởng đến phát triển thị trường sơ cấp Nếu NHNN thực sách mở rộng tín dụng khơng khuyến khích DN phát hành trái - Phân định rõ ràng trách nhiệm quản lý, giám sát hoạt động công bố thông tin thị trường quan quản lý nhà nước phiếu khả tiếp cận vốn vay ngân hàng dễ dàng khơng nhiều chí - Quy định cụ thể nghĩa vụ công bố thông tin nội dung cần phải cơng bố phí Mặt khác, cần phải thực cách triệt để việc tạo lập mơi trường kinh DN, cơng ty chứng khốn, cơng ty quản lý quỹ, Sở giao dịch chứng khốn, định chế doanh bình đẳng thực cho DN thuộc thành phần kinh tế lĩnh tài trung gian, tổ chức cá nhân có liên quan 79 80 - Quy định thời điểm phương tiện công bố thông tin chủ thể có Để xác định mức lãi suất phát hành TPDN phù hợp, tạo sức hấp dẫn cho nhà nghĩa vụ công bố thông tin để đảm bảo thơng tin cơng bố kịp thời, xác dễ đầu tư, cần phải xây dựng lãi suất trái phiếu phủ trở thành lãi suất chuẩn cho thị tiếp cận cho nhà đầu tư trường tài nói chung thị trường TPDN nói riêng, mức lãi suất phải phản ánh - Thiết lập mẫu công bố thông tin chuẩn để tạo đồng tránh trường thực trạng tình hình cung cầu vốn thị trường Để làm điều thì: hợp cơng bố thơng tin sai sót, thiếu xác Hình thức nội dung mẫu cơng bố - Cần có phối hợp chặt chẽ Bộ Tài NHNN việc hoạch định thơng tin nên quy định theo hướng tuân thủ chuẩn mực quốc tế, góp phần quan trọng điều hành lãi suất Việc kết hợp sách huy động vốn với sách tiền tệ việc hội nhập TTCK giới, qua thu hút nhiều nhà đầu tư nước đảm bảo lãi suất phát hành trái phiếu xây dựng sát với tình hình cung cầu vốn - Mở rộng đối tượng cần phải công bố thông tin bao gồm tất thành viên thị trường Điều góp phần tạo mơi trường cạnh tranh lành mạnh, khuyến khích DN đối tượng có liên quan làm quen với việc cơng bố thơng tin, giúp họ có ý thức hướng tới việc kinh doanh trung thực, lành mạnh - Tiêu chuẩn hóa quy định ràng buộc lực trách nhiệm tổ chức, cá nhân thực hoạt động công bố thông tin - UBCKNN Sở giao dịch chứng khốn cần có quy định buộc DN niêm thị trường, làm sở cho việc xây dựng khung lãi suất trái phiếu phù hợp, có lãi suất TPDN - Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn để làm sở lãi suất cho thị trường TPDN thị trường tài khác cách phát hành TPCP với kỳ hạn dài 10 năm 15 năm Trên sở giao điểm đường cong lãi suất với kỳ hạn, chủ thể phát hành xác định mức lãi suất tương ứng Mức lãi suất chuẩn cộng với tỷ lệ rủi ro khác loại trái phiếu hình thành nên lãi suất huy động vốn thị trường yết phải công bố thông tin định kỳ tình hình sản xuất kinh doanh, tiến độ thực Như vậy, lãi suất TPCP lãi suất cho việc xác định lãi suất phát hành TPDN chiến lược kinh doanh, dự án thực Trên sở đó, nhà đầu tư 3.2.2.4 Khuyến khích phát triển tổ chức định mức tín nhiệm chun nghiệp nhận định đánh giá tình hình hoạt động triển vọng phát triển DN thời gian tới, từ có định đầu tư hợp lý chuẩn xác Ngày nay, hầu hết TTCK giới tồn tổ chức ĐMTN, phần xu thời đại, phần lớn vai trò quan trọng tổ chức - Phát triển hệ thống thơng tin DN, chế độ kế tốn – kiểm toán, tăng cường hỗ ĐMTN thị trường tài Hiện Việt Nam có TTCK, song hoạt động trợ phương tiện thông tin đại chúng; đảm bảo tính trung thực, xác kịp tổ chức ĐMTN hạn chế chưa chuyên nghiệp Với xu toàn cầu hóa, thời thơng tin cung cấp cho thị trường nói chung nhà đầu tư nói riêng hội nhập kinh tế quốc tế tự hóa tài việc khuyến khích phát triển tổ 3.2.2.3 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn làm sở tham chiếu cho thị trường trái chức ĐMTN chuyên nghiệp Việt Nam vấn đề cấp thiết Do ý phiếu doanh nghiệp nghĩa quan trọng tổ chức ĐMTN phát triển TTCK nói chung thị Với đặc điểm trái phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam cịn giai đoạn hồn thiện, để thu hút quan tâm nhà đầu tư, thiết cần phải xây dựng chế xác định lãi suất cho TPDN cách hợp lý Việc xây dựng lãi suất TPDN phải dựa nguyên tắc bản: trường TPDN nói riêng, để khuyến khích phát triển tổ chức ĐMTN chuyên nghiệp, cần thực biện pháp sau: - Ngoài việc tạo hành lang pháp lý, điều kiện khác có vai trị định đời tổ chức ĐMTN chun nghiệp quy mơ thị trường phải đạt kích - Lãi suất TPDN phải xác định theo quan hệ cung cầu vốn thị trường cỡ đủ lớn với đa dạng hàng hóa thị trường, phải có số lượng nhà đầu tư - Trái phiếu có thời hạn dài lãi suất cao định để tạo nhu cầu định mức tín nhiệm… Tổ chức ĐMTN muốn chủ - Lãi suất TPDN phải cao lãi suất huy động thấp lãi suất cho vay thể tham gia thị trường thừa nhận tồn thân phải tổ chức hoạt động NHTM có kỳ hạn độc lập, khơng thiên vị, có lực kỹ thuật có khả tiếp cận với 81 82 thông tin đáng tin cậy tổ chức định mức Với chức chủ yếu xếp hạng đảm bảo hoạt động tổ chức ĐMTN phù hợp với thông lệ quốc tế, nâng dần uy tín tín nhiệm cung cấp thông tin công cụ nợ, làm sở cho nhà đầu tư đánh tổ chức ĐMTN Việt Nam giá mức độ rủi ro khả sinh lợi đầu tư chứng khoán để đưa định 3.2.2.5 Đa dạng hóa loại trái phiếu doanh nghiệp đầu tư hợp lý, thời gian đầu nghiên cứu xây dựng mơ hình tổ chức ĐMTN Trái phiếu DN phát hành thời gian qua tương đối đơn điệu, chưa đáp ứng cơng ty cổ phần Để thực phát huy tính độc lập tổ chức ĐMTN tổ chức theo nhu cầu đa dạng nhà đầu tư Việc đa dạng hóa hình thức trái phiếu có ý mơ hình cổ phần, cấu sở hữu tổ chức phải nhiều chủ thể nắm giữ Tuy nghĩa quan trọng, có khả khai thác tối đa nguồn vốn xã hội, mở nhiên, Việt Nam nên thực cấu nắm giữ cổ phần theo hướng không chủ thể nhiều hình thức trái phiếu cho nhà đầu tư lựa chọn để phù hợp với điều kiện nắm giữ đa số không chủ thể nắm quyền chi phối việc hình thành định làm phong phú hàng hóa cho TTCK Để tăng tính hấp hấp dẫn trái hoạt động tổ chức ĐMTN Tổ chức ĐMTN theo mơ hình cơng ty cổ phần hồn phiếu, DN lựa chọn phát hành trái phiếu hình thức như: trái phiếu đa thời tồn khơng giới hạn số lượng cổ đơng, cổ đơng vừa pháp nhân vừa thể nhân hạn (là trái phiếu có nhiều ngày đáo hạn khác tính từ ngày phát hành đến thời hạn Tuy nhiên, cần thu hút tham gia cổ đơng có uy tín thị trường tài lưu hành cuối trái phiếu), trái phiếu chiết khấu, trái phiếu chuyển đổi, trái phiếu ngồi nước Bộ Tài chính, NHNN, UBCKNN, tổ chức ĐMTN xuyên có lãi suất thả nổi, trái phiếu có lãi suất đảm bảo vàng hay lãi suất thực đảm quốc gia Sự tham gia cổ đông quan trọng với tư cách thành viên hội đồng bảo dương trường hợp lạm phát cao… Với trái phiếu chuyển đổi, sau thời gian quản trị tạo điều kiện thuận lợi giai đoạn thành lập tổ chức ban đầu hỗ trợ xác định, loại trái phiếu quyền chuyển đổi thành cổ phiếu với tỷ lệ kinh nghiệm cho công tác quản lý tổ chức ĐMTN định Khi đó, cấu vốn DN thay đổi từ nợ sang vốn chủ sở hữu, trái chủ - Hợp tác quốc tế việc thành lập tổ chức ĐMTN Việt Nam chuyển đổi thành cổ đông quyền hưởng thu nhập thặng dư DN Trong bối cảnh Việt Nam nay, hợp tác quốc tế việc thành lập tổ chức kinh doanh Ngồi ra, DN cịn phát hành trái phiếu toán phần - ĐMTN chuyên nghiệp điều kiện tiên để phát triển ngành loại trái phiếu mà DN thực toán phần nợ trái phiếu theo thời gian ĐMTN nước Việc hỗ trợ mặt kỹ thuật, tài chính, đào tạo hình thành nên Loại trái phiếu tăng thêm độ an toàn cho người sở hữu trái phiếu Hoặc DN đảm bảo uy tín nhà đầu tư Trong thời gian đầu, quy mơ nhỏ nên khó phát hành trái phiếu kèm quyền mua cổ phiếu với giá ưu đãi, trường hợp liên kết với cơng ty lớn, Việt Nam nên tính đến khả có Vinaconex phát hành trái phiếu gắn với quyền mua cổ phiếu công ty thành viên thể liên kết với tổ chức ĐMTN khu vực Đông Á, đặc biệt khu vực Đơng Nam Á 3.2.3 Nhóm giải pháp phát triển thị trường thứ cấp Cơ cấu sở hữu vốn Việt Nam nên Bộ Tài nắm giữ nhằm tạo uy tín tìm Q trình phát triển thị trường TPDN dựa phát triển thị trường sơ đối tác liên doanh phải nắm giữ nguồn vốn chủ yếu liên doanh, phần lại cấp thị trường thứ cấp Nếu thị trường sơ cấp có vai trị cung ứng hàng hóa, tạo đối tác liên doanh nước nắm giữ Việc liên doanh với đối tác có lực động lực thúc đẩy giao dịch thứ cấp ngược lại, thị trường thứ cấp hoạt động hiệu hội để tiếp cận, học hỏi kinh nghiệm, nâng cao kiến thức mở đường cho thị trường sơ cấp phát triển theo hướng: tranh thủ tài trợ mặt kỹ thuật, cách thức quản lý tài từ phía đối tác Thiết nghĩ, việc hình thành tổ chức ĐMTN hình thức liên doanh tạo thuận lợi - Gia tăng tính phổ biến chứng khoán thị trường, thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư, tạo thuận lợi cho đợt phát hành việc mở rộng quy mô hoạt động loại hình dịch vụ, đảm bảo chất lượng xếp - Tăng tính khoản trái phiếu, tạo chế hoán đổi mặt thời gian hạng tín nhiệm thị trường nội địa, bước thâm nhập vào thị trường quốc tế, khoản vốn đầu tư nhằm hạn chế rủi ro tối đa hóa lợi nhuận Từ thu hút đơng đảo nhà đầu tư với quy mô cấu vốn khác tham gia thị trường phát hành 83 84 - Góp phần vào việc xây dựng chế lãi suất thị trường, phản ánh khách quan quan tăng khả tiếp cận thông tin cho nhà đầu tư cuối có nhiều lựa chọn giao hệ cung cầu vốn thị trường, tạo động lực kích thích luân chuyển nguồn vốn dịch Tuy nhiên, mặt trái thông tin thị trường hạn chế phụ thuộc vào nhà kinh tiết kiệm chuyển giao cho đầu tư qua kênh thị trường trái phiếu tăng lên Việc phát hành doanh để tăng tính khoản trái phiếu trở nên thuận lợi với chi phí thấp Do vậy, để phát triển thị trường thứ cấp, cần thực số giải pháp đồng - Giai đoạn (sau năm 2011) thực mơ hình thị trường liên định chế Đây hệ thống giao dịch gồm nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp, làm chức 3.2.3.1 Xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt cho thị trường trái phiếu doanh môi giới mua/bán cho mình; tổ chức đầu tư biết giá chào tốt nghiệp thị trường thời điểm tiến hành giao dịch thơng qua nhà mơi giới Hệ Tính chất giao dịch trái phiếu khác với giao dịch cổ phiếu Phương thức giao thống phù hợp với thị trường có lượng nhà đầu tư nhà kinh doanh trái phiếu dịch trái phiếu thường thiên thỏa thuận khớp lệnh Người sử dụng hệ đủ lớn, quy mô thị trường lớn công cụ chuẩn thị trường; đặc biệt thị thống thường nhà đầu tư cuối cùng, nhu cầu thỏa thuận trực tiếp cao Hệ trường sơ cấp có hệ thống nhà kinh doanh trái phiếu cấp (Primary Dealer), có thống thường pha trộn hệ thống thỏa thuận với hệ thống tra cứu thơng tin có kèm nghĩa vụ tạo lập thị trường cho trái phiếu thị trường thứ cấp Trên sở mơ hình tổ cơng cụ phân tích Thơng thường, khơng đáp ứng u cầu này, hệ thống chức thị trường giao dịch liên định chế, hệ thống toán giao dịch trái phiếu cho không phát huy hiệu Sự pha trộn giao dịch trái phiếu giao dịch cổ phiếu phép Trung tâm lưu ký thiết lập tiêu chí riêng thành viên, loại chứng khốn, cản trở phát triển giao dịch trái phiếu làm giảm tính khoản phương thức tốn, chế đảm bảo nhằm khắc phục tình trạng khả thị trường Do đó, cần phải xây dựng hệ thống giao dịch chuyên biệt hiệu toán phù hợp với chế giao dịch liên kết thành viên thông qua hệ thống cho thị trường trái phiếu nói chung thị trường TPDN nói riêng để tăng tính thanh toán NHNN khoản thị trường Đây việc làm cần thiết, gắn liền với phát triển Để xây dựng thị trường trái phiếu chuyên biệt, trước hết cần sửa đổi bổ sung kinh tế cải cách giai đoạn phát triển thị trường vốn, phù hợp với quy định pháp lý cho thị trường giao dịch trái phiếu Bộ Tài cần đưa khung chiến lược phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn 2020 lãi suất cho thời kỳ, đặc biệt lãi suất TPCP cần phản ánh sát với lãi suất Do đặc thù trái phiếu chuyên biệt, nhà đầu tư chủ yếu tổ chức tài chính, thị trường nên điều chỉnh cách linh hoạt Về phương thức phát hành, nên tổ chức đầu tư chuyên nghiệp nên việc phát triển nhà đầu tư Việt Nam giai đoạn tập trung phát hành trái phiếu chuyên biệt theo lô lớn để giảm số loại trái phiếu chuyên trước mắt dựa vào tổ chức tài nhà đầu tư bao gồm NHTM (trước biệt lưu hành thị trường Ngoài ra, cần đẩy mạnh phát hành trái phiếu qua mắt NHTM quốc doanh), cơng ty bảo hiểm, quỹ hưu trí Trong trung hạn (từ – phương thức đấu thầu bảo lãnh phát hành; nhiên, nên có phân chia khối lượng năm tới), thành viên tham gia thị trường trái phiếu chuyên biệt mở rộng phát hành cho phương thức theo kỳ hạn trái phiếu, tránh tình trạng đợt phát hành NHTM cổ phần chi nhánh ngân hàng nước Việt Nam, quỹ đầu tư, công ty diễn gần thời kỳ, gây chồng chéo làm giảm hiệu quản lý tài sản, cơng ty tài chính… Vì vậy, việc xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu đợt phát hành chuyên biệt cần chia làm hai giai đoạn: 3.2.3.2 Phát triển thị trường phi tập trung (OTC) - Giai đoạn (từ đến năm 2010) thực mơ hình đa định chế Hệ thống Bên cạnh thị trường giao dịch tập trung, hầu giới có cho phép nhà đầu tư kết nối với nhiều nhà kinh doanh trái phiếu, xem tất giá chào chế cho hoạt động thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) Đây thị trường giao hệ thống thời điểm để so sánh tìm giá chào tốt Nhà đầu tư liên hệ dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường với nhà kinh doanh có giá chào tốt để thực giao dịch Hệ thống làm tập trung Trái phiếu doanh nghiệp đáp ứng đầy đủ yêu cầu kỹ thuật, việc 85 86 niêm yết giao dịch Sở giao dịch chứng khốn cịn giao dịch thị trường 3.2.3.3 Phát triển định chế tài trung gian, nhà đầu tư chuyên nghiệp OTC, giá khối lượng giao dịch thực sở thỏa thuận các nhà tạo lập thị trường tổ chức kinh doanh trái phiếu Đối với loại TPDN chưa đáp ứng điều kiện Theo kinh nghiệm nhiều nước cho thấy, muốn phát triển mạnh mẽ thị trường để niêm yết giao dịch Sở giao dịch chứng khoán giao dịch mua bán trái phiếu nói chung thị trường TPDN nói riêng, điều đặc biệt quan trọng phải phát thị trường OTC, TPDN mua bán trực tiếp cơng ty chứng khốn, triển nhà đầu tư có tổ chức, bao gồm cơng ty chứng khốn, NHTM, công ty bảo nhà đầu tư chủ sở hữu trái phiếu Vì vậy, việc phát triển thị trường giao dịch phi tập hiểm, quỹ đầu tư… Đối với nhà đầu tư cá nhân, việc mua TPDN thường nhằm mục trung với việc hồn thiện khn khổ pháp lý chế hoạt động cho thị trường đích chủ yếu hưởng lãi ổn định, nhu cầu mua bán Đối với nhà đầu tư có tổ trở thành nhu cầu cấp thiết Thực tế thời gian qua, quy mô thị chức, việc mua bán trái phiếu cịn có mục đích tăng khối lượng quản lý tài tài trường OTC có tăng trưởng mạnh giá trị giao dịch lẫn số lượng DN tham gia, sản danh mục đầu tư Thông qua hoạt động kinh doanh mình, nhà đầu tư phần tâm lý e ngại giao dịch sàn thức DN, phần hầu hết có tổ chức đóng vai trị nhà tạo lập thị trường, nâng cao tính khoản thúc đẩy DN Việt Nam có quy mơ nhỏ vừa nên chưa đủ điều kiện niêm yết thị trường tập hoạt động thị trường thứ cấp phát triển Vì vậy, thời gian tới, cần đặc biệt quan tâm trung Tuy nhiên, thị trường OTC chưa có chế quản lý chặt chẽ, quyền phát triển nhà đầu tư có tổ chức, tạo mơi trường thuận lợi cho việc hình thành lợi ích hợp pháp nhà đầu tư chưa đảm bảo tiềm ẩn nhiều rủi ro Để quỹ đầu tư Đặc biệt, cần tập trung phát triển định chế tài phi ngân hàng thị trường giao dịch phi tập trung phát triển lành mạnh, an toàn hiệu quả, cần công ty bảo hiểm, quỹ hưu trí, cơng ty đầu tư, phát triển thêm nhiều loại hình quỹ trọng số vấn đề sau: đầu tư công ty quản lý quỹ (quỹ đầu tư mạo hiểm, quỹ đầu tư trái phiếu, công ty quản - Tăng cường phối hợp công tác giám sát giao dịch, công bố thông tin để đảm bảo tính cơng khai, minh bạch cơng chủ thể tham gia thị trường - Tạo điều kiện thuận lợi để nhà đầu tư cá nhân tham gia mua bán chứng khoán thị trường nhằm tăng tính khoản cho thị trường - Tiếp tục hồn thiện ứng dụng hệ thống công nghệ thông tin đại nhằm đáp ứng nhu cầu giao dịch từ xa diễn cách nhanh chóng, rút ngắn khoảng cách không gian thời gian cho nhà đầu tư - Khuyến khích DN nhỏ vừa tham gia thị trường OTC để chuẩn bị điều kiện cần thiết trước lên sàn giao dịch thức lý quỹ công chúng công ty quản lý quỹ thành viên) Bên cạnh đó; NHNN, Bộ Tài chính, UBCKNN cần tạo điều kiện thuận lợi môi trường pháp lý, sách ưu đãi để khuyến khích thành lập quỹ đầu tư chứng khoán liên doanh quỹ đầu tư 100% vốn nước ngồi theo lộ trình Hiệp định thương mại Việt – Mỹ cam kết Việt Nam đàm phán gia nhập WTO Để đảm bảo cho phát triển ổn định thị trường, đặc biệt đợt phát hành trái phiếu, cần thiết phải xây dựng hệ thống bao gồm nhà phân phối khách hàng lớn tham gia đấu thầu phát hành Đối với thị trường TPDN định chế tài trung gian đóng vai trị quan trọng q trình phát triển thị Việc phát triển thị trường giao dịch phi tập trung (OTC) có ý nghĩa đặc biệt quan trường Sự có mặt tổ chức góp phần quan trọng việc tạo cung chứng trọng việc mở rộng phạm vi thị trường có tổ chức, thu hẹp thị trường tự do, hình khốn thơng qua hoạt động tư vấn, hỗ trợ bảo lãnh cho nhà phát hành Mặt khác thành nên kênh tài trợ vốn hiệu cho DN, góp phần thúc đẩy TTCK nói định chế tài trung gian cịn thúc đẩy cầu chứng khốn thơng qua chức quản lý chung thị trường TPDN nói riêng phát triển cách bền vững, đáp ứng nhu cầu vốn tư vấn đầu tư cho tổ chức cá nhân, nhà đầu tư nhỏ hiểu ngày cao kinh tế Việt Nam thời kỳ – thời kỳ mở cửa, hội nhập biết Trong tương lai, định chế tài cơng ty tài chính, quỹ đầu tư, cơng ty cách toàn diện sâu rộng vào kinh tế giới bảo hiểm, NHTM nhà đầu tư lớn thành viên tham gia thường xuyên thị trường thực nghiệp vụ bảo lãnh phát hành trái phiếu Vì 87 88 vậy, định chế tài phải khơng ngừng hoàn thiện theo hướng ngày biến động giá tương lai chứng khoán sở Các chủ thể tham gia thị chuyên nghiệp hóa, tạo động lực thúc đẩy thị trường TPDN phát triển cách tồn diện trường tài tạo cơng cụ phái sinh sử dụng chúng để thực mục đích hiệu quả, thu hút ngày nhiều quan tâm nhà đầu tư vào thị kinh doanh hạn chế rủi ro đầu tư Các cơng cụ phái sinh nhìn chung trường đánh giá hữu hiệu phòng ngừa rủi ro, giúp nhà đầu tư tự tin mạnh dạn 3.2.3.4 Giải pháp hạn chế rủi ro thị trường trái phiếu doanh nghiệp tham gia đầu tư vào thị trường Hiện nay, thị trường giao dịch TPDN Việt Nam Hoạt động thị trường giao dịch có ảnh hưởng lớn đến khả huy động đơn điệu, dừng lại nghiệp vụ mua bán trái phiếu giao ngay, điều làm hạn vốn thị trường phát hành Hiện tại, tính khoản trái phiếu nói chung chế mục đích đầu tư tính linh hoạt thị trường Vì thời gian tới, TPDN nói riêng cịn thấp trở ngại lớn phát triển thị trường cần nghiên cứu phát triển sản phẩm chứng khoán phái sinh liên quan đến TPDN như: TPDN Vấn đề quan trọng, ảnh hưởng đến phát triển thị trường giao dịch quyền chọn mua, bán chứng khoán; hợp đồng tương lai; hợp đồng kỳ hạn; sản phẩm chế mua bán chuyển nhượng trái phiếu Với chế mua bán, chuyển nhượng từ chứng khốn hóa tài sản khoản nợ… nhằm tạo sôi động cho thị trường, thuận lợi làm tăng tính khoản TPDN, nhà đầu tư sẵn sàng đồng thời đáp ứng nhu cầu ngày đa dạng nhà đầu tư hai phương mua trái phiếu trung dài hạn đáp ứng yêu cầu: đảm bảo an tồn, sinh diện: tìm kiếm lợi nhuận kiểm sốt rủi ro đầu tư vào TPDN lợi tiền vốn dễ dàng chuyển đổi tiền mặt hay hình thức đầu tư khác Để làm 3.2.4 Giải pháp doanh nghiệp điều đó, cần ý quan tâm hai vấn đề sau đây: Thứ nhất, DN cần xây dựng kế hoạch tài hàng năm để có chiến lược huy - Tăng cường thỏa thuận mua lại (REPO) TPDN trung dài hạn Nhà động vốn thích hợp tuỳ thuộc vào nhu cầu điều kiện thực tế DN Thông nước cần có quy định kịp thời để điều chỉnh loại hình giao dịch REPO – loại thường, DN thường lập kế hoạch ngắn hạn từ – năm, kế hoạch nhu cầu giao dịch trái phiếu kỳ hạn hiệu hấp dẫn phát sinh thời gian qua vốn quan trọng vốn điều kiện tiên để tiến hành hoạt động sản xuất kinh Theo đó, trường hợp cần thiết, người mua người bán thỏa thuận doanh định đến tồn phát triển DN Tuy nhiên, DN mua bán lại trái phiếu, nhà phát hành đồng ý mua lại số trái phiếu qua giao dịch với thường chưa trọng quan tâm đến vấn đề này, phát sinh nhu cầu vốn mức giá thỏa thuận trước REPO phổ biến rộng rãi thị trường vốn thời điểm đó, DN thấy có khả huy động vốn từ nguồn sử dụng phát triển nhằm tạo tính khoản cao cho loại TPDN, tạo điều kiện cho nguồn mà chưa có kế hoạch dài hạn Vì vậy, việc huy động vốn phải trả chi phí nhà đầu tư sử dụng linh hoạt nguồn vốn ngắn hạn, góp phần ổn định phát triển thị cao, gây bất lợi cho DN Do đó, ưu tiên trước hết mà DN nên làm phải trường TPDN Thực tế diễn thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua xây dựng kế hoạch huy động vốn dài hạn, có chiến lược huy động vốn qua kênh cho thấy, tổ chức tài NHTM, bảo hiểm, quỹ đầu tư…tham gia phát hành TPDN cách hiệu cho DN chủ động huy động lượng mua – bán trái phiếu thường xuyên nhà đầu tư cá nhân thờ Vì vốn cần thiết thời điểm có nhu cầu, đảm bảo cho hoạt động sản xuất kinh cần phải có biện pháp tích cực để người dân làm quen sử dụng doanh diễn liên tục, ổn định với chi phí sử dụng vốn thấp dịch vụ REPO Nếu hoạt động tăng cường cách hiệu làm tăng đáng Thứ hai, DN cần nâng cao am hiểu pháp luật, sách khuyến khích, kể khả khoản cho TPDN, nhà đầu tư quan tâm mua trái ưu đãi nhà nước việc phát hành trái phiếu để tận dụng tranh thủ hội huy phiếu nhiều hơn, từ TPDN phát hành dễ dàng thành cơng động vốn cho có lợi cho DN Các DN nên có phận nghiên cứu tư vấn - Phát triển loại hình chứng khốn phái sinh từ TPDN Chứng khốn phái sinh luật để hoạt động mang tính hợp pháp, hiệu có tính cạnh tranh cao Bên cạnh tạo lập dựa chứng khoán gốc, giá trị phái sinh xác định dựa đó, DN cần trang bị kiến thức pháp luật quốc tế, luật cạnh tranh, 89 90 luật thương mại quốc tế… để hỗ trợ hiệu trường hợp DN phát hành trái DN phải người đưa định cuối phải ý gắn việc phát phiếu quốc tế để thu hút nguồn vốn nước hành trái phiếu với việc huy động vốn Thứ ba, DN cần đề chiến lược phát triển dài hạn để thuyết phục nhà đầu tư Thứ năm, DN cần chuẩn bị điều kiện cần thiết để tiến hành huy động vốn từ ngành nghề, lĩnh vực kinh doanh kết hoạt động kinh doanh DN bên ngồi thơng qua phát hành trái phiếu quốc tế Hiện nay, Bộ Tài gấp rút thời kỳ Đối với trái phiếu phát hành, DN cần có rõ ràng xác khối lượng, hồn chỉnh dự thảo để trình Chính phủ xem xét, ban hành Nghị định phát hành trái kỳ hạn, lãi suất trái phiếu, tỷ lệ chuyển đổi, thời hạn chuyển đổi, biên độ biến đổi giá cổ phiếu quốc tế Theo đó, có hai loại trái phiếu quốc tế TPCP TPDN, hai loại trái phiếu (trong trường hợp phát hành trái phiếu chuyển đổi), phương thức phát hành trái phiếu quy định rõ ràng từ mục đích phát hành, nguyên tắc phát hành đến phiếu, tổ chức bảo lãnh phát hành, bảo lãnh tốn, kế hoạch bố trí nguồn điều kiện phát hành Đối với TPDN, mục đích chủ yếu huy động vốn để phục vụ toán vốn gốc lãi trái phiếu cam kết khác với trái chủ phải cho nhu cầu kinh doanh tái đầu tư, DN muốn phát hành trái phiếu lên kế hoạch cách cụ thể, rõ ràng thống quốc tế phải đảm bảo điều kiện thành lập hoạt động hợp pháp Thứ tư, việc phát hành trái phiếu, DN cần phải đảm bảo khâu quan trọng: Việt Nam, có hệ số tín nhiệm thị trường quốc tế thừa nhận, có dự án đầu tư đạt DN xây dựng chiến lược phát triển huy động vốn dài hạn, có phương thức quản hiệu cao Các DN thực phát hành trái phiếu quốc tế theo nguyên tắc tự vay, tự lỹ ngân quỹ hiệu quả, công bố thông tin tiến hành thủ tục phát hành TPDN trả, tự chịu trách nhiệm hiệu sử dụng vốn huy động từ phát hành Đồng thời, - Đối với việc huy động vốn, DN cần phải xác dịnh nhu cầu huy động vốn để đầu để tạo điều kiện cho DN chủ động cân đối mức vốn cho dự án, Chính phủ tư, để toán nợ hay để sản xuất kinh doanh Nhưng dù với mục đích DN khơng quy định mức vốn tối đa DN phát hành, mà quy định khối lượng tối cần phải gắn việc huy động vốn với việc sử dụng vốn - Đối với vấn đề quản lý ngân quỹ tốn khó Làm để DN thiểu đợt phát hành nhằm đảm bảo tính khoản trái phiếu thị trường vốn quốc tế Mặt khác, DN tự phát hành đáp ứng đủ điều kiện vừa thu hút lượng vốn lớn, vừa trả khoản nợ có vốn để tiếp tục quy định mà khơng thiết phải có bảo lãnh Chính phủ Chỉ trường hợp sản xuất kinh doanh tái đầu tư, vấn đề đòi hỏi DN phải có tính tốn DNNN thực dự án đầu tư trọng điểm chưa đủ điều kiện phát hành (như kỹ lưỡng phải có chiến lược quản lý ngân quỹ cách hiệu tuỳ thuộc vào có hệ số tín nhiệm thấp), cần có hỗ trợ nhà nước Chính phủ xem xét cấp tình hình thực tế DN bảo lãnh - Đối với việc công bố thông tin chuẩn bị thủ tục phát hành trái phiếu Như vậy, để tiếp cận với nguồn vốn quốc tế, DN cần có bước vấn đề đặc biệt quan trọng mà DN muốn phát hành trái phiếu thành công chuẫn bị tốt hai mặt, sở kỹ thuật nguồn nhân lực Về sở kỹ thuật phải lưu ý Mọi thông tin cần thiết liên quan đến việc phát hành trái điều kiện để tiến hành việc phát hành trái phiếu quốc tế, DN cần phiếu DN cần phải công bố rộng rãi, minh bạch để tạo tin cậy tăng cường xây dựng chiến lược kinh doanh dài hạn để xác định nhu cầu vốn, chuẩn bị điều kiện lòng tin cho nhà đầu tư Doanh nghiệp phải thực đầy đủ nghĩa vụ công bố thông để xác định hệ số tín nhiệm Để đạt hệ số tín nhiệm tổ chức định mức tín tin chịu trách nhiệm tính xác, trung thực thông tin công bố nhiệm quốc tế đánh giá, DN phải có báo cáo kiểm tốn cơng ty kiểm tốn quốc tế trách nhiệm cam kết với tổ chức bảo lãnh phát hành, đại lý phát hành, đại lý thực năm gần nhất, đảm bảo yêu cầu minh bạch hoạt động kinh toán tổ chức ủy quyền đấu thầu trái phiếu trái chủ tự nguyện bán doanh, xếp cấu lại tổ chức phù hợp để có khả tiếp nhận sử dụng tốt lại trái phiếu cho DN phát hành Về quy trình phát hành trái phiếu, DN tham khảo nguồn vốn phát hành Đồng thời, DN cần chuẩn bị đủ nguồn nhân lực có kiến thức tư vấn chuyên gia, tổ chức nước, vấn đề mấu chốt thị trường vốn quốc tế để tiếp cận thị trường, thực quản lý dòng tiền, nghiệp 91 vụ tài chính, thường xuyên cập nhật cho nhà đầu tư quốc tế biết tình hình hoạt động KẾT LUẬN DN theo dõi biến động giá trái phiếu đơn vị thị trường… KẾT LUẬN CHƯƠNG T hị trường TPDN phận quan trọng tách rời hệ thống tài quốc gia Việc hình thành phát triển thị trường TPDN nước ta Nhằm đề xuất giải pháp có tính khả thi, tạo động lực thúc đẩy thị trường TPDN yêu cầu xúc kinh tế, xuất phát từ nhu cầu vốn đầu tư phát Việt Nam phát triển mạnh mẽ thời gian tới, luận văn khái quát triển DN, giai đoạn cạnh tranh ngày gay gắt nay, đặc nhu cầu, triển vọng quan điểm định hướng phát triển thị trường TPDN phù biệt sau Việt Nam trở thành thành viên thức thứ 150 Tổ chức thương hợp với chiến lược phát triển thị trường vốn đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 mại giới (WTO) Mặt khác, phát triển thị trường TPDN có tác động đến Trên sở đó, kết hợp với thực tiễn hoạt động thị trường thời gian qua, luận phát triển thị trường chứng khoán, thị trường TPDN hoạt động hiệu văn đề xuất số giải pháp cho phát triển thị trường TPDN Việt Nam Hy góp phần cung ứng cho thị trường chứng khốn lượng hàng hóa có chất lượng, đáp vọng giải pháp góp phần thiết thực vào việc nâng cao hiệu đợt ứng nhu cầu ngày đa dạng nhà đầu tư, từ tạo động lực góp phần thúc đẩy phát hành TPDN, tạo kênh huy động vốn linh hoạt hiệu cho DN bên thị trường chứng khoán phát triển Ngược lại, kể từ thị trường chứng khoán vào cạnh kênh huy động vốn truyền thống khác vay vốn ngân hàng, phát hành cổ hoạt động tạo tảng nhiều điều kiện thuận lợi cho phát triển thị phiếu… đồng thời bước góp phần hoàn thiện phát triển thị trường vốn, đáp ứng trường TPDN, góp phần cải thiện nâng cao khả huy động vốn trung dài hạn nhu cầu vốn đầu tư phát triển cho kinh tế nói chung DN Việt Nam nói riêng cho kinh tế nói chung DN nói riêng Vì vậy, phát triển thị trường TPDN để thời kỳ – thời kỳ hội nhập ngày sâu rộng toàn diện vào kinh tế tạo kênh huy động vốn trung dài hạn hiệu cho DN, đồng thời góp phần giới bước hoàn thiện phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 vấn đề cần phải đặc biệt quan tâm nay, khơng từ phía Nhà nước mà cịn từ nhu cầu giới DN lẫn cơng chúng đầu tư Với đề tài “Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam”, luận văn sâu tìm hiểu nghiên cứu sở lý luận thị trường TPDN, đặc biệt xem xét vai trò ý nghĩa việc phát triển thị trường TPDN kinh tế, nhân tố ảnh hưởng đến hình thành phát triển thị trường TPDN Bên cạnh đó, luận văn nghiên cứu kinh nghiệm hình thành phát triển thị trường TPDN số quốc gia giới, từ liên hệ thực trạng hoạt động thị trường TPDN Việt Nam thời gian qua; trọng phân tích điểm mạnh, điểm yếu, hội, thách thức, nguyên nhân làm hạn chế phát triển thị trường; ý đánh giá nhu cầu, triển vọng quan điểm, định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam thời gian tới Trên sở đó, luận văn đề xuất nhóm giải pháp phù hợp, tạo sở để thúc đẩy thị trường TPDN phát triển nữa, góp phần nâng cao khả thu hút vốn đầu tư trung dài hạn, đáp ứng nhu cầu vốn đầu tư phát triển ngày lớn TÀI LIỆU THAM KHẢO cho kinh tế Việt Nam nói chung cộng đồng DN Việt Nam nói riêng Tuy nhiên, lĩnh vực mẻ phức tạp, đòi hỏi cần phải có kiến thức nghiên cứu sâu rộng, cố gắng trình độ cịn nhiều hạn chế nên luận văn khơng thể tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận góp ý Thầy, Cơ thành viên Hội đồng Quý đọc giả để luận văn hoàn thiện có ý nghĩa thực tiễn I VĂN BẢN PHÁP LÝ Bộ Tài chính, Thơng tư số 75/2004/TT-BTC ngày 23/7/2004 phát hành trái phiếu doanh nghiệp cơng chúng Bộ Tài chính, Thơng tư số 17/2007/TT-BTC ngày 13/3/2007 hướng dẫn hồ sơ đăng ký chào bán chứng khốn cơng chúng Bộ Tài chính, Quyết định số 86/QĐ-BTC ngày 15/01/2008 việc phê duyệt Đề án xây dựng thị trường giao dịch trái phiếu phủ chuyên biệt Chính phủ, Nghị định 120/CP ngày 17/9/1994 ban hành Quy chế tạm thời việc phát hành trái phiếu, cổ phiếu Doanh nghiệp nhà nước Chính phủ, Nghị định 23/CP ngày 22/3/1995 việc phát hành trái phiếu quốc tế Chính phủ, Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 chứng khoán thị trường chứng khốn Chính phủ, Nghị định 144/2003/NĐ-CP ngày 28/11/2003 chứng khốn thị trường chứng khốn Chính phủ, Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp Quốc hội khóa X, Luật Doanh nghiệp 1999 ngày 12/6/1999 10 Quốc hội khóa XI, Luật Doanh nghiệp 2005 ngày 29/11/2005 11 Quốc hội khóa XI, Luật Chứng khoán ngày 29/6/2006 12 Thống đốc Ngân hàng nhà nước, Quyết định số 212/QĐ/NH1 ngày 22/9/1994 thể lệ phát hành trái phiếu Ngân hàng thương mại, Ngân hàng đầu tư hướng dẫn việc phát hành trái phiếu tổ chức tín dụng 13 Thống đốc Ngân hàng nhà nước, Quyết định số 07/2008/QĐ-NHNN ngày 24/3/2008 Thống đốc Ngân hàng nhà nước việc ban hành Quy chế phát hành giấy tờ có giá nước tổ chức tín dụng 14 Thủ tướng Chính phủ, Quyết định Thủ tướng Chính phủ số 128/2007/QĐTTg ngày 02/8/2007 việc phê duyệt Đề án phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020 II TÀI LIỆU TIẾNG VIỆT TS Phạm Trọng Bình (2001), Cơ sở lý luận thực tiễn cho việc phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Đề tài khoa học cấp Bộ, Ủy ban chứng khoán nhà nước, Hà Nội GS.TS Nguyễn Thị Cành (2009), “Kinh tế Việt Nam qua số phát triển tác động q trình hội nhập”, Tạp chí Phát triển kinh tế (tháng 01/2009), trang 15 – 22 Thạc sĩ Lê Quang Cường (2007), “Xây dựng mơ hình tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam”, Tạp chí phát triển kinh tế (tháng 4/2007), trang 31 – 32 Phạm Thúy Lan (2001), Thị trường trái phiếu công ty số nước Châu Á sau khủng hoảng số học kinh nghiệm cho Việt Nam, Đề tài khoa học cấp sở, Ủy ban chứng khoán nhà nước, Hà Nội TS Vũ Tiến Lộc (2009), “Kế hoạch phát triển Doanh nghiệp nhỏ vừa: Thực tiễn triển khai kiến nghị”, Tạp chí Tài doanh nghiệp (tháng 01/2009), trang 32 – 33 Đỗ Hoa Quỳnh (2008), “Phát hành trái phiếu – Kênh huy động vốn hiệu cho Doanh nghiệp”, Tạp chí Thị trường Tài – Tiền tệ (số 01+02 ngày 01.01.2008), trang 52 – 53 Trần Đắc Sinh (2002), Định mức tín nhiệm Việt Nam, Nhà xuất TP.HCM TS Nguyễn Đình Thọ (2008), “Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu Hàn Quốc học kinh nghiệm cho Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế (tháng 10/2008), trang 30 – 36 PGS.TS Trần Ngọc Thơ chủ biên (2005), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất Thống kê 10 Nguyễn Lê Trung (2009), “Tháo gỡ khó khăn cho doanh nghiệp nhỏ vừa phát triển”, Tạp chí Kinh tế & Dự báo (số 02/2009), trang 26 – 28 11 TS Trần Thị Thanh Tú (2008), “Thị trường trái phiếu doanh nghiệp – Thực trạng giải pháp”, Tạp chí Kinh tế phát triển (tháng 6/2008), trang 22 – 26 12 Phùng Tuấn (2008), “Trái phiếu doanh nghiệp: Lạc quan năm mới”, Tạp chí Tài (tháng 01/2008) 13 Hải Vân (2008), “Thị trường trái phiếu doanh nghiệp: Đường cong chưa rõ nét”, Tạp chí Thơng tin Tài (số 01+02 tháng 01/2008), trang 32 -33 14 PGS.TS Bùi Kim Yến – TS Nguyễn Minh Kiều (2009), Thị trường tài chính, Nhà xuất Thống kê 15 Thông tin tham khảo Website Internet PHỤ LỤC THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU MỘT SỐ NƯỚC ASEAN + 2005 Nước Loại trái phiếu Tổng Trung Quốc Hàn Quốc Nhật Bản PHỤ LỤC Hồng Kông Indonesia Malaysia Philippine Singapore Thái Lan Việt Nam Tổng nước thị trường Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Nguồn: Asia Bond Monitor 2008 2006 Tỷ trọng (%) Khối lượng (tỷ USD) 899,24 100 835,18 64,07 983,53 583,07 400,45 7046,41 6302,54 743,87 85,59 16,34 69,25 54,15 48,27 5,88 106,70 52,25 54,45 41,66 40,20 1,46 83,10 46,90 36,20 78,84 54,29 24,55 4,30 4,20 0,11 2337,11 1680,70 656,41 92,88 7,12 100 59,28 40,72 100 89,44 10,56 100 19,09 80,91 100 89,15 10,85 100 48,97 51,03 100 96,50 3,50 100 56,44 43,56 100 68,86 31,14 100 97,52 2,48 100 71,91 28,09 Khối lượng (tỷ USD) 2007 Tỷ trọng (%) Khối lượng (tỷ USD) Tỷ trọng (%) 1184,12 100 1689,83 100 1078,57 105,55 1192,72 702,88 489,84 7096,10 6389,17 706,93 96,19 16,94 79,25 76,72 69,88 6,84 121,38 61,00 60,37 46,36 43,50 2,86 99,39 55,92 43,47 112,01 74,58 37,44 4,93 4,50 0,43 2933,82 2107,77 826,05 91,09 8,91 100 58,93 41,07 100 90,04 9,96 100 17,62 82,38 100 91,09 8,91 100 50,26 49,74 100 93,83 6,17 100 56,26 43,74 100 66,58 33,42 100 91,28 8,72 100 71,84 28,16 1533,12 156,71 1313,81 722,11 591,69 7653,25 6879,28 773,97 97,98 17,52 80,46 87,55 79,14 8,41 164,16 88,61 75,55 58,02 52,84 5,18 118,11 68,13 49,98 153,93 107,47 46,45 9,79 8,28 1,51 3693,19 2677,23 1015,95 90,73 9,27 100 54,96 45,04 100 89,89 10,11 100 17,88 82,12 100 90,39 9,61 100 53,98 46,02 100 91,07 8,93 100 57,68 42,32 100 69,82 30,18 100 84,54 15,46 100 72,49 27,51 PHỤ LỤC PHỤ LỤC TỐC ĐỘ TĂNG TRƯỞNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CÁC NƯỚC ASEAN + GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP PHÁT HÀNH NĂM 2006 2005 Nước Trung Quốc Hàn Quốc Nhật Bản Hồng Kông Indonesia Malaysia Philippine Singapore Thái Lan Việt Nam Tổng nước thị trường Loại trái phiếu Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Tổng Chính phủ Doanh nghiệp Nguồn: Asia Bond Monitor 2008 2006 STT 2007 Tăng trưởng (%) Tỷ trọng GDP (%) Tăng trưởng (%) Tỷ trọng GDP (%) Tăng trưởng (%) Tỷ trọng GDP (%) 40,57 35,85 157,13 14,20 21,32 5,20 8,55 10,29 -4,23 9,18 3,37 10,65 -5,28 -5,69 -1,75 9,67 8,04 11,27 9,73 8,30 72,76 5,90 8,03 3,26 24,69 29,01 16,10 14,52 12,24 466,67 22,02 25,73 13,32 39,47 36,66 2,81 122,56 72,66 49,90 165,37 147,91 17,46 48,01 9,16 38,84 19,19 17,10 2,08 77,63 38,02 39,62 40,67 39,25 1,42 69,32 39,12 30,19 45,59 31,39 14,20 8,18 7,97 0,2 56,63 40,73 15,91 27,35 24,90 59,35 11,66 11,00 12,63 1,83 2,51 -3,9 12,72 4,01 14,77 29,64 32,46 6,48 6,19 8,99 3,5 2,73 -0,11 81,29 10,35 10,00 10,80 22,75 18,69 31,73 15,57 8,17 306,16 18,12 18,31 17,62 43,83 39,92 3,91 130,80 77,08 53,72 166,02 149,48 16,54 50,69 8,93 41,76 20,66 18,82 1,84 74,79 37,59 37,20 37,66 35,34 2,32 70,28 39,54 30,74 50,71 33,76 16,95 8,13 7,42 0,71 60,08 43,17 16,92 33,42 32,89 38,80 10,87 3,40 21,58 1,18 1,02 2,72 2,15 3,69 1,82 19,27 18,36 28,55 26,77 36,15 17,28 5,30 2,21 52,34 11,53 14,34 7,91 15,52 21,14 4,31 98,11 83,48 251,33 21,10 21,40 20,34 50,00 45,36 4,64 136,46 75,00 61,46 165,35 148,63 16,72 47,39 8,47 38,92 20,80 18,80 2,00 84,62 45,68 38,94 35,97 32,76 3,21 69,94 40,34 29,60 54,06 37,75 16,31 13,72 11,60 2,12 63,13 45,76 17,37 Tổ chức phát hành Tập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) Tập đồn cơng nghiệp tàu thủy VN (Vinashin) Ngân hàng Đầu tư & phát triển VN (BIDV) Tổng công ty Sông Đà Cơng ty tài dầu khí (PVFC) Cơng ty CP Đầu tư – kinh doanh nhà (INTRESCO) Công ty CP Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP HCM (CII) Công ty CP May Nhà bè (NHABECO) Ngân hàng phát triển nhà Đồng sông Cửu Long (MHB) 10 Ngân hàng Nông nghiệp & phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank) 11 12 Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) Ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) Tổng cộng Giá trị (tỷ đồng) Kỳ hạn (năm) Ngày phát hành 350 500 1.150 900 600 500 1.000 1.000 500 300 500 1.000 300 1.016,01 1.188,63 1.104,34 450,05 450,05 69,55 350,06 350,06 260 365 5 5 5 10 2 10 15 10 15 19 20 24/3/2006 15/6/2006 06/7/2006 20/7/2006 2006 01/10/2006 01/11/2006 11/12/2006 09/9/2006 09/11/2006 2006 2006 2006 19/5/2006 19/5/2006 01/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 8/2006 19/6/2006 100 15/5/2006 131,5 15/9/2006 25/12/2006 2 10 15 10 13tháng 15/3/2006 25/10/2006 10/10/2006 10/10/2006 2006 30/11/2006 01/11/2006 36 800 700 1.500 1.500 2.000 220 1.000 22.191,25 Nguồn: Bộ Tài chính, Ngân hàng nhà nước tác giả tự thống kê PHỤ LỤC PHỤ LỤC GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP PHÁT HÀNH NĂM 2007 GIÁ TRỊ TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP PHÁT HÀNH NĂM 2008 STT Tổ chức phát hành Tập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) Tập đồn cơng nghiệp tàu thủy VN (Vinashin) Cơng ty CP Lắp máy LILAMA 10 Ngân hàng Đầu tư & phát triển VN (BIDV) Tổng công ty Thép Việt Nam (VnSteel) Công ty tài dầu khí (PVFC) Cơng ty CP Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP HCM Tổng công ty CP Xây dựng điện VN (VNECO) Vilexim Công ty CP VINCOM 11 Cơng ty CP Địa ốc Sài Gịn Thương tín 19 20 21 Công ty Đầu tư phát triển đường cao tốc VN (VEC) Tổng công ty XNK & Xây dựng Vinaconex Tập đồn cơng nghiệp than – khống sản VN (Vinacomin) Tổng cơng ty thương mại Sài Gịn (Satra) Công ty CP Thủy hải sản Minh Phú Công ty công nghiệp tàu thủy Nam Triệu Công ty CP Ngoại thương & phát triển đầu tư TP HCM (FIDECO) Công ty CP Xuất nhập tổng hợp Công ty CP Đầu tư điện Tây Nguyên (TIC) Ngân hàng phát triển nhà ĐBSCL (MHB) 22 Ngân hàng TMCP Á Châu 12 13 14 15 16 17 18 23 Ngân hàng TMCP Kỹ thương VN 24 Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) 25 Ngân hàng TMCP Đông Nam Á (SeABank) 26 Cơng ty Chứng khốn Thăng Long 27 Ngân hàng TMCP Sài Gòn (SCB) Tổng cộng Giá trị (tỷ đồng) Kỳ hạn (năm) Ngày phát hành STT Tổ chức phát hành 600 500 500 1.000 300 3.000 3.000 200 500 1.000 500 3.000 400 1.000 500 500 1.000 500 500 5 10 10 10 10 5 5 5 5 01/9/2007 05/01/2007 09/01/2007 18/01/2007 30/01/2007 13/4/2007 20/9/2007 2007 05/3/2007 06/6/2007 28/9/2007 23/7/2007 10/5/2007 19/6/2007 09/7/2007 28/9/2007 2007 22/10/2007 31/10/2007 10/12/2007 Cơng ty CP Địa ốc Sài Gịn Thương tín 400 15 28/11/2007 1.000 19/9/2007 1.500 10 11/12/2007 1.000 200 300 5 15/12/2007 21/12/2007 2007 119 30/3/2007 30 19,74 2.000 2.250 1.920 1.750 420 580 1.000 1.000 300 200 1.400 1 5 2 2 2 8/2007 5/2007 16/10/2007 25/9/2007 20/12/2007 31/8/2007 20/6/2007 11/10/2007 Q3/2007 Q4/2007 22/9/2007 27/11/2007 02/12/2007 35.894 Nguồn: Bộ Tài chính, Ngân hàng nhà nước tác giả tự thống kê Tập đồn cơng nghiệp tàu thủy VN (Vinashin) Cơng ty tài dầu khí (PVFC) Cơng ty cổ phần VINCOM Cơng ty CP DL & TM Vinpearl Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai 10 11 12 13 14 15 Công ty CP Bê tông & Xây dựng Vinaconex Xuân Mai Công ty CP phát triển BĐS Phát Đạt Công ty CP Full Power (FPC) Ngân hàng TMCP Á Châu Ngân hàng VIB Bank Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) Ngân hàng TMCP Quân Đội (MB) Ngân hàng TMCP Việt Á Ngân hàng TMCP SG Công thương (SGB) Tổng cộng Giá trị (tỷ đồng) Kỳ hạn (năm) Ngày phát hành 100 750 tháng tháng 02/2/2008 06/3/2008 650 3&5 25/12/2008 1.500 2.000 500 500 650 350 5 2&3 2&3 2008 06/5/2008 06/5/2008 06/5/2008 30/9/2008 31/12/2008 200 98 400 1.350 3.000 600 3.000 400 30 tháng 1.000 17.048 Nguồn: Bộ Tài chính, Ngân hàng nhà nước tác giả tự thống kê 2008 2008 Q3/2008 21/02/2008 2008 2008 2008 2008 2008 PHỤ LỤC TÌNH HÌNH PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM TỪ NĂM 1994 ĐẾN NĂM 2008 STT Tổ chức phát hành Công ty Xi măng Hoàng Thạch Nhà máy xi măng Anh Sơn Công ty CP Cơ điện lạnh REE Công ty Thép Miền Nam Công ty CP Công nghệ thông tin (EIS) Tổng cơng ty Xi măng Cơng ty tài tàu thủy Cơng ty tài Cao su Tập đoàn điện lực Việt Nam (EVN) Giá trị (tỷ đồng) 44,45 7,7 55 9,2 10 Tập đoàn công nghiệp tàu thủy Việt Nam (Vinashin) 200 50 300 300 Ngày phát hành 1994 1994 01/7/1996 1997 Ngày đáo hạn 1998 1998 01/7/1998 2022 - 2027 2001 2004 06/5/2005 06/5/2010 350 24/3/2006 24/3/2011 500 15/6/2006 15/6/2011 1.150 06/7/2006 06/7/2011 900 20/7/2006 20/7/2011 2006 2011 500 01/10/2006 01/10/2011 1.000 01/11/2006 01/11/2011 1.000 600 1.000 500 300 10 11/12/2006 01/9/2007 2005 09/9/2006 09/11/2006 11/12/2016 01/9/2012 500 1.000 300 10 2006 2006 2006 500 1.000 300 3.000 3.000 200 10 10 10 05/01/2007 18/01/2007 30/01/2007 13/4/2007 20/9/2007 2007 09/9/2008 09/11/2008 2008 2016 2008 05/01/2012 18/01/2017 30/01/2009 13/4/20017 20/9/2017 2009 25/12/2008 25/12/2011 25/12/2008 25/12/2013 200 10/5/2005 10/5/2008 260 8/2006 8/2011 2 650 11 Tổng công ty Sông Đà Công ty CP Lắp máy LILAMA 13 Tổng công ty Thép Việt Nam (Vietnam Steel) Lãi suất 14 Ngân hàng Đầu tư & phát triển Việt Nam (BIDV) 15 Cơng ty tài dầu khí (PVFC) 4,5% chuyển đổi Công bố hàng năm 8% chuyển đổi 2003 2004 2004 2003 200 600 10 Kỳ hạn (năm) 3&5 25 - 30 12 8,8% năm đầu, năm sau thả 9,6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9,6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9,6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9,6% năm đầu, năm sau thả + 1,2% 9,6% cố định 9,6% năm đầu, năm sau l/s tiền gửi 9,6% năm đầu, 9,95% năm sau 9,7% 9,6% 9,6% 9,6% 10% 10,5% 9,6% 10% 10,5% 9,6% 9% 9,4% 8,95% 12,75% năm đầu, năm sau thả +2,5% 12,75% năm đầu, năm sau thả +3,8% 9,3% 10,5% năm đầu, năm sau thả 16 Công ty CP Đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP HCM (CII) 17 Tổng công ty CP Xây dựng điện Việt Nam (VNECO) 18 Vilexim 19 20 Công ty CP Đầu tư – kinh doanh nhà (INTRESCO) Công ty CP May Nhà bè (NHABECO) 21 Công ty Cổ phần VINCOM 22 Công ty CP Địa ốc Sài Gịn Thương tín (Sacomreal) 23 24 25 26 27 28 29 30 31 Công ty Đầu tư phát triển đường cao tốc Việt Nam (VEC) Tổng cơng ty XNK & Xây dựng Vinaconex Tập đồn cơng nghiệp than – khống sản VN (Vinacomin) Tổng cơng ty thương mại Sài Gịn (Satra) Cơng ty CP Thủy hải sản Minh Phú Công ty công nghiệp tàu thủy Nam Triệu Công ty CP Ngoại thương & phát triển đầu tư TP HCM (FIDECO) Công ty CP Xuất nhập tổng hợp Công ty CP Đầu tư điện Tây Nguyên (TIC) 500 1.000 500 10 05/3/2007 06/6/2007 28/9/2007 05/3/2012 06/6/2017 28/9/2012 9,6% 9,2% 8,8% 9,5% 400 10/5/2007 10/5/2012 1.016,01 1.188,63 1.104,34 450,05 450,05 69,55 350,06 350,06 3.000 300 365 1.000 15 10 15 19 20 5 19/5/2006 19/5/2006 07/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 23/7/2007 09/3/2003 19/6/2006 19/6/2007 19/5/2021 19/5/2016 07/12/2009 07/12/2010 07/12/2011 18/12/2021 18/12/2025 18/12/2026 23/7/2012 09/3/2008 19/6/2009 19/6/2012 1.500 2008 2011 131,5 15/9/2006 15/9/2009 8% 500 09/7/2007 09/7/2014 10,3% 500 28/9/2007 28/9/2012 10,15% 2007 2010 100 15/5/2006 15/5/2011 10% 10,2% 9,8% 9,36% 9,5% 9,5% 10,1% 10,45% 10,45% 8,15% 8,03% 9,05% 8,6% 17,5% năm đầu, năm sau thả + 0,3% 36 25/12/2006 25/12/2011 7% 1.000 22/10/2007 22/10/2012 10,3% 2.000 06/5/2008 06/5/2013 500 500 5 31/10/2007 10/12/2007 31/10/2012 10/12/2012 100 tháng 02/2/2008 02/8/2008 750 tháng 06/3/2008 06/11/2008 16% năm đầu, năm sau thả +4% 9,8% 10% 8,8% + quyền mua hộ giảm giá 5% 12% + quyền mua hộ giảm giá 8% 9% 400 15 28/11/2007 28/11/2022 1.000 19/9/2007 19/9/2010 1.500 10 11/12/2007 11/12/2017 9,5% 1.000 15/12/2007 15/12/2012 9,6% 200 21/12/2007 21/12/20012 9,98% 300 2007 2009 119 30/3/2007 30/3/2008 30 8/2007 8/2008 8,4% chuyển đổi 1:1 19,74 5/2007 5/2008 Chuyển đổi 3% + quyền mua CP với giá ưu đãi 9,6% 8% chuyển đổi 32 Công ty CP DL & TM Vinpearl 33 Công ty CP Bê tông & Xây dựng Vinaconex Xuân Mai 500 06/5/2008 06/5/2011 15% 500 06/5/2008 06/5/2013 16% 200 30 tháng 2008 2011 12% 30/9/2008 30/9/2010 30/9/2008 30/9/2011 31/12/2008 31/12/2010 31/12/2008 31/12/2011 2008 2011 650 34 Cơng ty CP Hồng Anh Gia Lai 350 35 36 Công ty CP Bê tông & Xây dựng Vinaconex Xuân Mai Công ty CP phát triển BĐS Phát Đạt 37 Công ty CP Full Power (FPC) 38 Ngân hàng TMCP ngoại thương Việt Nam (Vietcombank) 39 Ngân hàng Nông nghiệp & phát triển nông thôn Việt Nam (Agribank) 40 Ngân hàng phát triển nhà Đồng sông Cửu Long (MHB) 41 Ngân hàng TMCP Á Châu 42 Ngân hàng TMCP Kỹ thương Việt Nam (Techcombank) 43 44 45 46 47 48 49 50 Ngân hàng TMCP Quân đội (MB) Ngân hàng TMCP Đông Nam Á (SeABank) Công ty Chứng khốn Thăng Long Ngân hàng TMCP Sài Gịn (SCB) Ngân hàng VIB Bank Ngân hàng TMCP Phương Đông (OCB) Ngân hàng TMCP Việt Á Ngân hàng TMCP Sài Gòn Công thương (SGB) 200 30 tháng 98 20,5% năm đầu, năm sau thả điều chỉnh th/lần 21% năm đầu, năm sau thả điều chỉnh th/lần 12,25% năm đầu, năm sau thả nổi, đ/c 6th/lần 12,75% năm đầu, năm sau thả nổi, đ/c 6th/lần 12% 2008 10% năm đầu, năm sau thả 400 Q3/2008 Q3/2011 1.375 26/12/2005 26/12/2012 1.500 10 10/10/2006 10/10/2016 1.500 15 10/10/2006 10/10/2021 2.000 10 2006 2016 2 5 2004 15/3/2006 25/10/2006 16/10/2007 25/9/2007 20/12/2007 21/02/2008 15/3/2008 25/10/2008 16/10/2009 25/9/2012 20/12/2010 21/02/2013 9,2% 9,2% 9% 8,6% 8,7% 8% 8,6% 200 800 700 2.000 2.250 1.920 1.350 6% chuyển đổi 9,8% cho năm đầu, năm sau 10,2% mua lại, 10,4% không mua lại 10,2% cho 10 năm đầu, sau 10 năm mua lại 10,8% 9,8% - năm đầu, 10,2% - năm sau 1.750 31/8/2007 31/8/2012 220 420 580 3.000 1.000 1.000 300 200 1.000 1.400 3.000 2 30/11/2006 20/6/2007 11/10/2007 2008 Q3/2007 Q4/2007 22/9/2007 27/11/2007 01/11/2006 02/12/2007 2008 30/11/2011 20/6/2009 11/10/2009 8% 8% 8% Q3/2008 Q4/2009 22/9/2009 27/11/2009 01/12/2007 02/12/2009 8% 8% 9% 9% 2 13tháng 8,5% chuyển đổi 1:1 600 2008 400 2008 Chuyển đổi 1.000 2008 Chuyển đổi Nguồn: Bộ Tài chính, Ngân hàng nhà nước tác giả tự thống kê Chuyển đổi