BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM NGUYỄN ANH VŨ NGUYỄN ANH VŨ PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : KINH TẾ TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS THÂN THỊ THU THỦY TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 TP HỒ CHÍ MINH – NĂM 2009 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Giải pháp phát triển nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư cho nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam” công trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn khoa học TS Thân Thị Thu Thủy Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập, không chép trái phép toàn hay phần công trình khác Các số liệu luận văn sử dụng trung thực, từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy TP HCM, ngày 17 tháng 07 năm 2009 Tác giả luận văn NHỮNG ĐIỂM CẦN LƯU Ý ™ Luận văn chỉnh sửa theo yêu cầu Hội đồng chấm luận văn ™ Những kết đạt nghiên cứu đề tài luận văn : • Nghiên cứu phương pháp lập kế hoạch tài chính, lập kế hoạch đầu tư quy trình xây dựng DMĐT dành cho nhà đầu tư cá nhân • Tập trung nghiên cứu lý thuyết QLDMĐT Markowitz số lý thuyết đầu tư đại sau Markowitz nhằm tìm phương pháp ứng dụng công cụ vào nghiệp vụ QLDMĐT TTCK Việt Nam Đánh giá nguồn liệu khả ứng dụng mô hình Markowitz lý thuyết đầu tư đại vào hoạt động QLDMĐT TTCK Việt Nam Đưa phương pháp tiêu chí lựa chọn cổ phiếu đủ điều kiện áp dụng mô hình Markowitz thuyết đầu tư đại • Đánh giá điểm mạnh, điểm yếu thời thách thức triển khai nghiệp vụ QLDMĐT TTCK Việt Nam Nguyễn Anh Vũ • Tập trung đề nhóm giải pháp nhằm xây dựng hoàn thiện quy trình nghiệp vụ QLDMĐT CTQLQ đặc biệt phương pháp ứng dụng mô hình Markowitz mô hình số đơn điều kiện cụ thể TTCK Việt Nam • Luận văn đề xuất giải pháp khác công ty QLQ kiến nghị quan chức việc phát triển thêm công cụ đầu tư quan trọng thị trường tài MỤC LỤC 1.2.1.3 Lợi suất kỳ vọng danh mục đầu tư 14 1.2.1.4 Phương pháp tính phương sai danh mục đầu tư 14 LỜI CAM ĐOAN 1.2.2 Lựa chọn danh mục đầu tư theo lý thuyết Markowitz 19 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT 1.2.2.1 Các giả thiết mô hình Markowitz 15 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ, BIỂU ĐỒ, BẢNG BIỂU 1.2.2.2 Mức ngại rủi ro 16 PHẦN MỞ ĐẦU 1.2.2.3 Mức hữu dụng hàm hiệu dụng 16 1.2.2.4 Danh mục đầu tư hiệu đường biên hiệu 16 CHƯƠNG : NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU 1.2.2.5 Truy tìm danh mục đầu tư hiệu 17 TƯ CÁ NHÂN VÀ CÁC LÝ THUYẾT QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.2.2.6 Truy tìm danh mục đầu tư tối ưu 19 1.3 PHÂN TÍCH HIỆU QUẢ ĐA DẠNG HÓA DMĐT VÀ GIỚI THIỆU VỀ 1.1 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ SAU MARKOWITZ 20 TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN 1.3.1 Phân tích hiệu đa dạng hóa DMĐT 20 1.1.1 Danh mục đầu tư 1.3.1.1 Vai trò đa dạng hóa danh mục tư yếu tố ảnh hưởng đến 1.1.1.1 Khái niệm danh muc đầu tư hiệu việc đa dạng hóa danh mục đầu tư 20 1.1.1.2 Các loại tài sản danh mục đầu tư 1.3.1.3 Phân tích rủi ro tổng thể mức đa dạng hóa hợp lý 20 1.1.2 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư 1.3.2 Giới thiệu lý thuyết đầu tư đại sau Markowitz 22 1.1.3 Những vấn đề cần lưu ý lập kế hoạch đầu tư nhà đầu tư cá nhân 1.1.3.1 Chuẩn bị bước đầu 1.1.3.2 Giá trị tài sản theo vòng đời chiến lược đầu tư 1.3.2.1 Mô hình số đơn ( Single Index Model) 22 1.3.2.2 Mô hình định giá tài sản vốn (Capital Asset Pricing Model CAPM) 22 1.3.2.4 Lý thuyết định giá kinh doanh chênh lệch (Arbitrage Pricing 1.1.4 Quy trình xây dựng quản lý danh mục đầu tư Theory – APT) 23 1.1.4.1 Mục tiêu đầu tư ( Investment Objectives) KẾT LUẬN CHƯƠNG 24 1.1.4.2 Phân bổ tài sản ( Asset Allocation ) 1.1.4.3 Lựa chọn chiến lược đầu tư ( Investment Strategies ) 10 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG VÀ TRIỂN VỌNG PHÁT TRIỂN CỦA NGHIỆP 1.1.4.4 Lựa chọn chứng khoán ( Security Selection ) 11 VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TẠI 1.1.4.5 Đánh giá hiệu hoạt động danh mục đầu tư ( Porfolio TTCK VIỆT NAM 25 Performance Measurement) 12 2.1 CÁC HÌNH THỨC ĐẦU TƯ TẠI TTCK VIỆT NAM 25 1.2 LÝ THUYẾT MARKOWITZ 12 2.1.1.Đầu tư cổ phiếu chứng qũy 25 1.2.1 Phương pháp đo lường lợi nhuận kỳ vọng rủi ro DMĐT 13 2.1.1.1 Thị trường niêm yết 25 1.2.1.1 Lợi nhuận kỳ vọng rủi ro chứng khoán riêng lẻ 13 2.1.1.2 Thị trường đấu giá phát hành cổ phiếu công chúng ………… 27 1.2.1.2 Đo lường mối quan hệ chứng khoán 13 2.1.1.3 Thị trường cổ phiếu chưa niêm yết 28 2.1.2 Đầu tư trái phiếu 30 2.1.2.1 Thị trường phát hành trái phiếu 30 2.1.2.2 Thị trường giao dịch trái phiếu 32 2.2 NHẬN DIỆN HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN TTCK VIỆT NAM………………………………………………………… 33 2.2.1 Quy mô nhà đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam…………………… 33 2.2.2 Tình hình hoạt động nhà đầu tư cá nhân TTCK Việt Nam… 35 2.3 THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG QUẢN LÝ DMĐT TẠI TTCK VIỆT NAM …………………………………………………………… 38 2.3.1 Thực trạng kinh nghiệm triển khai nghiệp vụ quản lý DMĐT giai đoạn trước Luật chứng khoán có hiệu lực thi hành 38 2.3.2 Thực trang nghiệp vụ quản lý DMĐT giai đoạn sau luật chứng khoán có 3.1 CÁC GIẢI PHÁP XÂY DỰNG VÀ HOÀN THIỆN QUY TRÌNH TRIỂN KHAI NGHIỆP VỤ QLMĐT 47 3.1.1 Xây dựng quy trình triển khai nghiệp vụ QLDMĐT thống 47 3.1.2 Phương pháp thu thập thông tin xác định mức ngại rủi ro nhà đầu tư 49 3.1.3 Xây dựng mục tiêu đầu tư – sách phân bổ tài sản – hạn chế đầu tư 51 3.1.3.1 Xây dựng mục tiêu đầu tư 51 3.1.3.2 Chính sách phân bổ tài sản 52 3.1.3.3 Hạn chế đầu tư 53 3.1.4 Lựa chọn chiến lược đầu tư 53 3.1.4.1 Lựa chọn chiến lược thụ động – chủ động – hỗn hợp 53 3.1.4.2 Lựa chọn chiến lược theo quy mô công ty, chiến lược theo mức độ tăng trưởng kết hợp chiến lược 55 hiệu lực thi hành 40 3.1.4.3 Chiến lược đầu tư theo mô hình số đơn hệ số Beta 57 2.3.2.1 Cơ sở pháp lý 40 3.1.4.4 Chiến lược đầu tư theo số 59 2.3.2.2 Hoạt động công ty quản lý qũy 40 2.3.2.3 Đánh giá thuận lợi khó khăn việc triển khai nghiệp vụ QLDMĐT công ty QLQ 41 3.1.4.5.Đề xuất chiến lược đầu tư cho sản phẩm QLDMĐT 62 3.1.5 Lựa chọn chứng khoán 62 3.1.5.1 Quy trình phân tích lựa chọn cổ phiếu 62 2.4 THỰC TRẠNG VÀ KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG MÔ HÌNH MARKOWITZ VÀ 3.1.5.2 Quy trình phân tích lựa chọn trái phiếu 63 CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ HIỆN ĐẠI TẠI TTCK VIỆT NAM 3.1.6 Xác định tỷ lệ phân bổ chứng khoán DMĐT 64 …………………………………………………………… 43 3.1.6.1 Thu thập liệu 64 2.4.1 Tình hình ứng dụng phương pháp đầu tư TTCK Việt Nam …… 43 3.1.6.2 Tính toán tỷ suất sinh lời khứ cổ phiếu 64 2.4.2 Nguồn liệu khả ứng dụng mô hình Markowitz lý thuyết 3.1.6.3 Tính toán lợi nhuận kỳ vọng, rủi ro cổ phiếu tỷ suất sinh đầu tư đại vào hoạt động QLDMĐT TTCK Việt Nam… 44 lời DMĐT 65 3.1.6.4 Tính ma trận hệ số hiệp phương sai ma trận hệ số tương quan65 KẾT LUẬN CHƯƠNG 46 3.1.6.5 Tính phương sai độ lệch chuẩn DMĐT 66 3.1.6.6 Lập mô hình toán truy tìm tỷ trọng phân bổ cổ phiếu DMĐT CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC 66 ĐẦU TƯ DÀNH CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG 3.1.6.7 Giải toán tìm tỷ trọng phân bổ tối ưu DMĐT 68 KHOÁN VIỆT NAM 47 3.2 CÁC GIẢI PHÁP ĐỐI VỚI CÔNG TY QUẢN LÝ QŨY 70 3.2.1 Các giải pháp Marketing phát triển thị trường 70 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT 3.2.1.1 Xác định thị trường mục tiêu phân loại khách hàng ………… 70 3.2.1.2.Tăng cường hình thức quảng bá dịch vụ ………………………… 71 3.2.1.3.Liên kết với công ty chứng khoán nhằm tạo chuỗi giá trị cung ứng …………………………………………………………………… 72 3.2.1.4.Xây dựng đội ngũ phát triển kinh doanh chuyên nghiệp ……… 73 3.2.2 Hoàn thiện nội dung hợp đồng QLDMĐT – Phương pháp xác định giá trị tài sản ròng – Phương pháp xác định loại phí liên quan 74 3.2.2.1 Hoàn thiện nội dung hợp đồng QLDMĐT…………………… 74 3.2.2.2 Phương pháp xác định giá trị tài sản ròng ………………… 74 3.2.2.3 Xác định khoản phí phải trả…………………………… 75 3.2.3 Xây dựng đạo đức nghề nghiệp dành cho Ban giám đốc, người quản lý nhân viên công ty QLQ 76 3.3 CÁC GIẢI PHÁP HỖ TRỢ 77 3.3.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 77 3.3.2 Phát triển thị trường chứng khoán hóa khoản vay chấp bất động sản 78 3.3.3 Phát triển quỹ đầu tư trái phiếu qũy thị trường tiền tệ đại chúng …79 KẾT LUẬN CHƯƠNG III 81 KẾT LUẬN 82 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO DANH MỤC CÁC CÔNG TRÌNH Đà CÔNG BỐ CỦA TÁC GIẢ PHỤ LỤC APT BHNT BĐS CK CAPM CTCP CTCK CTQLQ DMĐT IPO GDP HOSE LNKV IMF NHNN OTC PTKT QLDMĐT QLQ SCIC SGDCK TPHCM TSSL TTCK TTGDCK TPCP UBCKNN VND VN-Index : Arbitrage Pricing Theory – Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá : Bảo hiểm nhân thọ : Bất động sản : Chứng khoán : Capital Asset Pricing Model – Mô hình định giá tài sản vốn : Công ty cổ phần : Công ty chứng khoán : Công ty quản lý qũy : Danh mục đầu tư : Initial Public Offering – Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng : Tổng thu nhập quốc nội : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM : Lợi nhuận kỳ vọng : Qũy tiền tệ quốc tế : Ngân hàng Nhà nước : Over the Counter – Thị trường chứng khoán phi tập trung : Phân tích kỹ thuật : Quản lý danh mục đầu tư : Quản lý qũy : Tổng công ty Đầu tư Kinh doanh vốn Nhà nước : Sở giao dịch chứng khoán : Thành phố Hồ Chí Minh : Tỷ suất sinh lợi : Thị trường chứng khoán : Trung tâm giao dịch chứng khoán : Trái phiếu phủ : Ủy ban chứng khoán nhà nước : Đồng Việt Nam : Chỉ số trung bình giá chứng khoán thị trường Việt Nam bao gồm cổ phiếu niêm yết SGDCK TP.HCM HaSTC Index : Chỉ số trung bình giá chứng bao gồm cổ phiếu niêm yết TTGDCKHN Mã chứng khoán : Được viết tắt theo quy ước HOSE HaSTC DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ, BẢNG BIỂU, ĐỒ THỊ ™ DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ Sơ đồ 3.1: Quy trình triển khai nghiệp vụ QLDMĐT Sơ đồ 3.2 : Minh họa chiến lược hỗn hợp vệ tinh hạt nhân Sơ đồ 3.3 : Quy trình phân tích lựa chọn cổ phiếu Sơ đồ 3.4 : Chuỗi giá trị ngành dịch vụ quản ký quỹ ™ DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ Đồ thị 1.1: Đường cong hiệu Đồ thị 1.2 : Phân tích rủi ro tổng thể ™ DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ Biểu đồ 2.1 : Diễn biến số VN- Index Biểu đồ 2.1 : Diễn biến số HaSTC - Index Biểu đồ 2.3 : Biến động lợi tức trái phiếu năm 2008 Biểu đồ 3.1 : Diễn biến số VN-Index tín hiệu mua bán theo MA ( 26) ™ DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1 : Phương pháp ma trận Bảng 1.2 : So sánh mối quan hệ quy mô danh mục đầu tư với tỷ suất sinh lợi rủi ro DMĐT Bảng 2.1 : Thống kê quy mô niêm yết giao dịch cổ phiếu HOSE 2005 – 2008 Bảng 2.2 : Thống kê quy mô niêm yết giao dịch cổ phiếu HaSTC 2005 – 2008 Bảng 2.3 : 20 cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn HOSE HaSTC ( 06/3/2009) Bảng 2.4 : Một số đợt IPO tiêu biểu Bảng 2.5 :Đấu thầu phát hành trái phiếu phủ HaSTC giai đoạn 2006 - 2008 Bảng 2.6 : Tình hình bội chi ngân sách nhà nước Bảng 2.7 : Quy mô niêm yết giao dịch trái phiếu HaSTC 2005 -2008 Biểu đồ 2.8: Số lượng tài khoản nhà đầu tư chứng khoán qua năm Bảng 3.1 : Các sản phẩm QLDMĐT Bảng 3.2 : Chính sách phân bổ tài sản sản phẩm QLDMĐT Bảng 3.3 : Kết hợp chiến lược đầu tư theo quy mô mức độ tăng trưởng Bảng 3.4 : Hệ số Beta số loại cổ phiếu Bảng 3.5 : Danh mục đầu tư theo số Bảng 3.6 : Đề xuất chiến lược đầu tư sản phẩm QLDMĐT Bảng 3.7 : Tỷ suất sinh lời khứ 10 cổ phiếu : Bảng 3.8 : Lợi nhuận kỳ vọng, phương sai độ lệch chuẩn cổ phiếu Bảng 3.10 : Ma trận hệ số hiệp phương sai Bảng 3.11 : Ma trận hệ số tương quan Bảng 3.12 : Ma trận trung gian Bảng 3.13 : Danh mục đầu tư theo mô hình Bảng 3.14 : Danh mục đầu tư theo mô hình Bảng 3.15 : Danh mục đầu tư theo mô hình DANH MỤC PHỤ LỤC • PHỤ LỤC : PHƯƠNG PHÁP VÀ CÔNG THỨC TÍNH LỢI NHUẬN KỲ VỌNG VÀ RỦI RO • PHỤ LỤC 2: NGHIÊN CỨU CỦA FISHER VÀ LAWRENCE • PHỤ LỤC 3: MÔ HÌNH CHỈ SỐ ĐƠN VÀ MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ TÀI SẢN VỐN • PHỤ LỤC : CÁC BẢNG SỐ LIỆU VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM • PHỤ LỤC : TỔNG HỢP KẾT QUẢ KHẢO SÁT NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LỜI MỞ ĐẦU SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Định kỳ hàng năm Capgemini Merrill Lynch công bố Báo Cáo Thịnh Vượng (Wealth Report) nhằm thống kê đánh giá số lượng quy mô giá trị tài sản cá nhân có giá trị tài sản ròng cao (High Net Worth Individuals –HNWIs) - cá nhân có giá trị tài sản tài lớn triệu USD khu vực toàn giới Tại Báo Cáo Thịnh Vượng Châu Á Thái Bình Dương năm 2008 (Asia Pacific Wealth Report • PHỤ LỤC : NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CỦA CTCK NGÂN HÀNG NGOẠI THƯƠNG VÀ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN CÔNG THƯƠNG 2008) lần Việt Nam xuất cách riêng rẽ báo cáo bên cạnh • PHỤ LỤC : NHỮNG QUY ĐỊNH PHÁP LÝ CHỦ YẾU ĐỐI VỚI NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ Hồng Kong…với tư cách quốc gia có tốc độ tăng dân số HNWIs nhanh khu • PHỤ LỤC : DANH SÁCH VÀ SƠ LƯỢC HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY QUẢN LÝ QUỸ • PHỤ LỤC : TÌNH HÌNH ÁP DỤNG CÁC PHƯƠNG PHÁP PHÂN TÍCH TẠI MỘT SỐ CÔNG TY CHỨNG KHOÁN VÀ CÔNG TY QUẢN LÝ QŨY quốc gia : Nhật Bản, Ấn Độ, Trung Quốc, Hàn Quốc, Australia, Singapore, Đài Loan, vực Không bàn đến mức độ xác số liệu thống kê báo cáo hay quy mô tài sản HNWIs Việt Nam thấp so với quốc gia khác, kiện đáng lưu ý, đánh dấu kết trình phát triển, hội nhập kinh tế nói chung thị trường tài nói riêng Gần 10 năm qua, phát triển vượt bậc TTCK Việt • PHỤ LỤC 10 : DANH SÁCH CÁC CỔ PHIẾU CÓ THỂ ÁP DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ HIỆN ĐẠI Nam tạo hội lớn cho nhà đầu tư cá nhân Việt Nam Thị trường thu hút • PHỤ LỤC 11 : BẢNG CÂU HỎI ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO CỦA NHÀ ĐẦU TƯ kiện ý mà thực trở thành phần thiếu đời sống kinh • PHỤ LỤC 12 : CÁC SẢN PHẨM QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CƠ BẢN • PHỤ LỤC 13 : VÍ DỤ HẠN CHẾ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DANH MỤC ĐẦU TƯ ỦY THÁC • PHỤ LỤC 14 : QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ LỰA CHỌN CHỨNG KHOÁN • PHỤ LỤC 15 : DANH MỤC CỔ PHIẾU CÓ GIÁ TRỊ VỐN HÓA LỚN tham gia đông đảo nhà đầu tư cá nhân, năm gần TTCK không tế xã hội Trên thị trường chứng khoán, lợi nhuận rủi ro hai mặt huy chương, tồn song song tách rời Nhiều nhà đầu tư cá nhân nếm trải mặt trái huy chương với khoản thua lỗ nặng nề Người ta nói nhiều “hiệu ứng tâm lý đám đông” hay “hiệu ứng bầy đàn” nhà đầu tư cá nhân thị trường TTCK Nhưng nói nhà đầu tư cá nhân gặp nhiều khó khăn • PHỤ LỤC 16 : MỘT SỐ BẢNG SỐ LIỆU TRONG MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ LỆ PHÂN BỔ DMĐT thị trường ngày khắc nghiệt đòi hỏi tính chuyên nghiệp cao Nhà đầu tư cá nhân • PHỤ LỤC 17 : NỘI DUNG HỢP ĐỒNG QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ cần hỗ trợ : kiến thức, kinh nghiệm, kỹ phân tích đánh giá, kỹ giao • PHỤ LỤC 18: NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG CỦA DMĐT ỦY THÁC dịch, kỹ quản lý đầu tư hay tổng quát xây dựng kế hoạch đầu tư, kế • PHỤ LỤC 19 : NỘI DUNG BỘ CHUẨN MỰC ĐẠO ĐỨC NGHỀ NGHIỆP chuyên nghiệp đặc biệt dịch vụ quản lý danh mục đầu tư • PHỤ LỤC 20 : Mà CHỨNG KHOÁN VÀ TÊN ĐẦY ĐỦ CỦA MỘT CỔ PHIẾU ĐƯỢC ĐỀ CẬP hoạch tài cá nhân Điều thực thông qua dịch vụ tài Luật Chứng khoán có hiệu lực từ ngày 01/01/2007 thay nghị định 144/2003/NĐ-CP, Luật tạo số thay đổi nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư Theo CTCK không thực nghiệp vụ quản lý danh mục đầu chứng khoán Giá, tỷ suất sinh lời, yếu tố liên quan VN-Index cổ phiếu tư, nghiệp vụ chuyển sang cho công ty quản quỹ thực Hiện tại, đa phần niêm yết SGDCK TP.HCM, TTGDCK Hà Nội công ty quản lý qũy công ty thành lập, gặp nhiều khó khăn việc triển • Phạm vi nghiên cứu: Giá cổ phiếu, số giá chứng khoán thu thập từ phiên khai nghiệp vụ có nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư Sau Việt Nam gia (ngày 28/07/2000) đến ngày 06/03/2009 Các thông tin cổ phiếu cập nhập WTO, thời hạn mở thị trường dịch vụ tài đến gần, tổ nhật đến ngày 06/03/2009 chức cung ứng dịch vụ nước gặp nhiều khó khăn phải cạnh tranh với tổ chức cung ứng dịch vụ nước PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Tác giả chọn nghiên cứu đề tài “ PHÁT TRIỂN NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ DÀNH CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ” nhằm tìm giải pháp phát triển nghiệp vụ QLDMĐT dành cho nhà đầu tư cá nhân, ứng dụng phương pháp lý thuyết đầu tư đại vào nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư TTCK Việt Nam Thông qua đó, giúp cho nhà đầu tư cá nhân cung cấp dịch vụ đầu tư hiệu quả, làm gia tăng lợi nhuận hạn chế rủi ro; đồng thời góp phần thúc đẩy phát triển thị trường dịch vụ tài chính, nâng cao lực cạnh tranh tổ chức cung ứng dịch vụ tài Việt Nam MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU : • Nghiên cứu phương pháp lập kế hoạch tài chính, lập kế hoạch đầu tư quy trình xây dựng DMĐT dành cho nhà đầu tư cá nhân • Nghiên cứu lý thuyết Markowitz số lý thuyết QLDMĐT sau Markowitz • Nghiên cứu, phân tích bối cảnh điều kiện phát triển nghiệp vụ QLDMĐT Phương pháp nghiên cứu kết hợp phương pháp định tính phương pháp định lượng Đề tài nghiên cứu theo phương pháp thu thập số liệu lịch sử công bố phương tiện đại chúng, số liệu từ quan chuyên môn, báo cáo chuyên môn, kết hợp với phương pháp thống kê, so sánh phân tích dùng đồ thị minh họa Đề tài có sử dụng công cụ thống kê mô tả, phân tích tương quan, phân tích hồi quy, giải toán tối ưu ( Solver)… dựa bảng tính Excel BỐ CỤC CỦA ĐỀ TÀI : Nội dung đề tài trình bày chương cụ thể sau : Chương 1: Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư dành cho nhà đầu tư cá nhân lý thuyết quản lý danh mục đầu tư Chương : Bối cảnh điều kiện phát triển nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư dành cho nhà đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam TTCK Việt Nam Đánh giá nguồn liệu khả ứng dụng mô hình Chương : Giải pháp phát triển nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư dành cho nhà Markowitz lý thuyết đầu tư đại vào hoạt động QLDMĐT TTCK Việt đầu tư cá nhân thị trường chứng khoán Việt Nam Nam • Đề xuất giải pháp phát triển nghiệp vụ QLDMĐT • Ứng dụng mô hình Markowitz điều kiện cụ thể TTCK Việt Nam để tìm danh mục đầu tư tối ưu ĐỐI TƯỢNG VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU • Đối tượng nghiên cứu: Thị trường chứng khoán kênh đầu tư Việt Nam Hoạt động nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư công ty quản lý quỹ, công ty Ngoài luận văn có 20 phụ lục bao gồm nội dung cấn thiết nhằm chi tiết hóa, minh họa bổ trợ cho nội dung luận văn Phụ lục xem phần tách rời luận văn CHƯƠNG 1: NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN VÀ CÁC LÝ THUYẾT QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ 1.1 DANH MỤC ĐẦU TƯ VÀ NGHIỆP VỤ QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CHO NHÀ ĐẦU TƯ CÁ NHÂN 1.1.1 Danh mục đầu tư 1.1.1.1.Khái niệm danh mục đầu tư: “ Danh mục đầu tư ( Investment Portfolio) kết hợp nắm giữ loại chứng khoán, hàng hóa, bất động sản, công cụ tương đương tiền mặt hay tài sản khác cá nhân hay nhà đầu tư thuộc tổ chức Mục đích danh mục đầu tư làm giảm rủi ro cách đa dạng hoá đầu tư” Như danh mục đầu tư (DMĐT) đơn giản tập hợp bao gồm nhiều loại tài sản đầu tư khác Tài sản đầu tư (Investment Asset) tài sản nhà đầu tư nắm giữ chủ yếu với mục đích đầu tư Ngược lại, tài sản tiêu dùng (Consumption Assets) tài sản nắm giữ chủ yếu với mục đích tiêu dùng xe cộ, quần áo, nhà ở, thiết bị gia đình, trang sức, thực phẩm… Sự phát triển thị trường tài tạo nhiều loại tài sản tài công cụ đầu tư phong phú đa dạng Đồng thời, lý thuyết đầu tư đại nhiều chứng thực nghiệm cho thấy hiệu ứng rõ ràng việc giảm thiểu rủi ro thông qua trình đa dạng hoá danh mục đầu tư Do vậy, nhà tổ chức cá nhân thường không đầu tư vào loại tài sản đầu tư đơn lẻ mà kết hợp sở hữu nhiều loại tài sản đầu tư khác trong danh mục Đây quan điểm đầu tư theo danh mục 1.1.1.2 Các loại tài sản danh mục đầu tư : Theo cách phân loại CFA Institue, loại tài sản đầu tư chủ yếu thường nắm giữ nhà đầu tư tổ chức cá nhân bao gồm : ™ Cổ phiếu (Equity Investment) • Cổ phiếu nội địa (Domestic equities) CP công ty lớn (Large - Capitalization) CP công ty nhỏ (Small – Capitalization) • Cổ phiếu quốc tế ( International equities) CP thị trường nước phát triển (Major country market) CP thị trường nước (Emerging market) ™ Các công cụ đầu tư có lợi suất cố định ( Fix – Income Investment) • Cổ phiếu ưu đãi ( Prefered Stock) • Trái phiếu ( Bonds :) Trái phiếu phủ (Governments and Agencies Bond ) Trang Trái phiếu công ty (Corporates ) : Bao gồm trái phiếu có mức xếp hạng tín nhiệm khác • Các công cụ có nguồn gốc từ tài sản chứng khoán hóa (Asset – Backed Securities): Phổ phiến chứng khoán có nguồn gốc từ khoản vay bất động sản (Mortgage – backed securities) nghĩa vụ nợ có đảm bảo ( Collateralized Debt Obligations - CDO) • Các công cụ thị trường tiền tệ (Money market instruments): Tín phiếu kho bạc, chứng tiền gửi, thương phiếu, hợp đồng Repo… ™ Các công cụ tài phái sinh( Derivatives) : Hợp đồng kỳ hạn (Forward Contracts), Hợp đồng tương lai (Futures Contracts), Hợp đồng quyền chọn (Option Contracts) , Hợp đồng hoán đổi (Swap Contracts) ™ Các hình thức đầu tư khác (Alternative Investments) Bao gồm hình thức đầu tư : Bất động sản (Real estate), vốn cổ phần riêng lẻ (Private equity), vốn đầu tư mạo hiềm (Venture capital), quỹ phòng hộ (Hedge Funds), loại hàng hoá (Commodities), ngoại tệ (Foreign Currency)… Các hình thức đầu tư khác thường có đặc điểm chủ yếu như: tính khoản thấp, thời hạn đầu tư tương đối dài, khó xác định giá thị trường, thiếu liệu khứ lợi nhuận rủi ro, cần yêu cầu phức tạp trình phân tích… Việc lựa chọn nắm giữ loại tài sản đầu tư khác nhau, với tỷ trọng khác tuỳ thuộc vào mục tiêu đầu tư cụ thể nhà đầu tư 1.1.2 Nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư : Ngày nay, hoạt động QLDMĐT không đơn nghiệp vụ nội tổ chức tài mà trở thành dịch vụ chuyên nghiệp hóa Dịch vụ QLDMĐT (Portfolio Management Services) dịch vụ quan trọng thị trường tài Có nhiều tổ chức như: công ty quản lý qũy, ngân hàng đầu tư, công ty chứng khoán… chuyên cung cấp dịch vụ cho khách hàng cá nhân, doanh nghiệp, công ty đầu tư, qũy hưu bổng, công ty bảo hiểm, ngân hàng … Dịch vụ biết đến nhiều tên gọi khác như: dịch vụ quản lý tài sản (Asset Management), dịch vụ quản lý tài sản cá nhân ( Private Wealth Management), dịch vụ quản lý đầu tư (Investment Management), dịch vụ ủy thác đầu tư ( Investment trust), dịch vụ ngân hàng cá nhân ( Private Banking)… Theo nghị định 144/2003/NĐ-CP “ Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán hoạt động quản lý vốn khách hàng thông qua việc mua, bán nắm giữ chứng khoán quyền lợi khách hàng.” Theo luật Chứng khoán ngày 29/06/2007: “ Quản lý danh mục đầu tư chứng khoán việc công ty quản lý quỹ đầu tư chứng khoán thực quản lý theo uỷ thác nhà đầu tư mua, bán, nắm giữ chứng khoán.” Trang Như vậy, hoạt động quản lý danh mục đầu tư chất nghiệp vụ ủy thác đầu tư thực thông qua chế hợp đồng uỷ thác QLDMĐT (còn gọi hợp đồng quản lý đầu tư) Hợp đồng quản lý đầu tư hợp đồng ký kết khách hàng tổ chức cá nhân nước nước với CTQLQ, uỷ thác cho CTQLQ quản lý đầu tư tài sản Hoạt động có tham gia hai bên Nhà đầu tư ủy thác cá nhân tổ chức ủy thác cho CTQLQ đầu tư tài sản Bên nhận ủy thác CTQLQ/ tổ chức tài khác Trong đó, bên nhận ủy thác thay mặt khách hàng nắm giữ tài sản thực định đầu tư thay cho khách hàng Toàn tài sản ủy thác hoàn toàn thuộc quyền sở hữu khách hàng ủy thác, nhà đầu tư ủy thác hưởng toàn lợi nhuận gánh chịu rủi ro từ hoạt động đầu tư bên nhận ủy thác thực Để thực nghiệp vụ này, nhà đầu tư ủy thác phải trả phí cho bên nhận ủy thác thường bao gồm phí quản lý phí thưởng hoạt động Phân biệt nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tư quản lý quỹ đầu tư Trong nghiệp vụ QLDMĐT, tài sản nhà đầu tư ủy thác phải quản lý cách độc lập, tách biệt khỏi tài sản CTQLQ tài sản nhà đầu tư khác Kết đầu tư nhà đầu tư hạch toán cách độc lập, kết đầu tư nhà đầu tư tổ chức nhận ủy thác quản lý khác Điều khác biệt với nghiệp vụ quản lý qũy đầu tư, tài sản nhà đầu tư góp vốn vào quỹ đầu tư công ty quản lý qũy ngân hàng giám sát quản lý thống qũy đầu tư chung Mỗi nhà đầu tư sở hữu phần danh mục đầu tư qũy phân chia lợi nhuận gánh chịu rủi ro tương ứng với tỷ lệ góp vốn vào qũy 1.1.3.Những vấn đề cần lưu ý lập kế hoạch đầu tư nhà đầu tư cá nhân Kế hoạch tài nhu cầu đầu tư cá nhân khác Nhu cầu đầu tư thay đổi theo giai đoạn đời Kế hoạch tài nhà đầu tư tùy thuộc vào tuổi tác, tình trạng tài chính, kế hoạch tương lai, mức ngại rủi ro nhu cầu khác họ Các nhà quản lý đầu tư tư vấn đầu tư cần nắm rõ thông tin khách hàng cá nhân trước bắt đầu tư vấn xây dựng danh mục đầu tư công ty BHNT chi trả giúp trang trải chi phí y tế, chi phí mai táng cung cấp lượng tiền mặt giúp cho thành viên lại gia đình trì sống, trả nợ chuẩn bị cho nhu cầu tương lai (như chi phí giáo dục cho cái) Ngoài BHNT có mục đích quan trọng khác, công cụ để tiết kiệm cho mục tiêu dài hạn Do bước để phát triển kế hoạch tài mua đủ bảo hiểm nhân thọ Ngoài BHNT ta cần loại bảo hiểm khác : bảo hiểm y tế, bảo hiểm tai nạn loại bảo hiểm khác liên quan đến tài sản (bảo hiểm nhà, bảo hiểm xe…) Thiếu bảo vệ bảo hiểm phá hỏng kế hoạch đầu tư tốt Dự trữ tiền mặt ( Cash Reserve) Các cố khẩn cấp, việc làm, khoản chi bất ngờ hay xuất hội đầu tư hấp dẫn… tính xảy Việc trì lượng tiến mặt dự trữ để ứng phó với tình quan trọng Ngoài việc tạo cảm giác an toàn, dự trữ tiền mặt giúp ta giảm thiểu khả bị bắt buộc phải bán khoản đầu tư thời điểm không phù hợp để đáp ứng khoản chi tiêu khẩn cấp Phần lớn chuyên gia khuyên cá nhân nên trì lượng dự trữ tiền mặt tháng chi phí sinh hoạt Những khoản dự trữ không thiết phải tiền mặt mà tài sản đầu tư có khả khoản cao, có khả chuyển thành tiền mặt nhanh chóng mà không bị giảm giá trị như: qũy đầu tư thị trường tiền tệ (money market fund) khoản tiền gửi ngân hàng… 1.1.3.2 Giá trị tài sản theo vòng đời chiến lược đầu tư Giả định nhu cầu bảo hiểm dự trữ tiền mặt đáp ứng, nhà đầu tư cá nhân bắt đầu chương trình đầu tư cách nghiêm túc với khoản tiền tiết kiệm Bởi thay đổi tài sản ròng mức độ chấp nhận rủi ro, chiến lược đầu tư nhà đầu tư cá nhân thường thay đổi tùy theo giai đoạn đời Mặc dù nhà đầu tư có nhu cầu ưu tiên khác nhau, thông thường nhà đầu tư trải qua giai đoạn sau : 1.1.3.1.Chuẩn bị bước đầu: Trước bắt đầu chương trình đầu tư, cần phải đảm bảo nhu cầu khác đáp ứng Không kế hoạch đầu tư nghiêm túc bắt đầu nhà đầu tư tiềm có đủ thu nhập để trang trải cho chi phí sinh hoạt dự phòng cho tình bất ngờ xảy sống Bảo hiểm (Insurance) Bảo hiểm nhân thọ (BHNT) nên phần quan trọng kế hoạch tài cá nhân BHNT bảo vệ người thân yêu khỏi khó khăn tài rủi ro tử vong xảy trước mục tiêu tài hoàn tất Tiền bồi thường Trang Trang PHỤ LỤC 10 : DANH SÁCH CÁC CỔ PHIẾU CÓ THỂ ÁP DỤNG CÁC LÝ THUYẾT ĐẦU TƯ HIỆN ĐẠI Mã CK Thời gian niêm yết VĐL ( tỷ VND) Nơi NY TT Mã CK Thời gian niêm yết VĐL ( tỷ VND) Nơi NY ACB STB PPC VNM Nov-06 Jul-06 Jan-07 Jan-06 6,322 5,116 3,262 1,753 HaSTC HOSE HOSE HOSE 45 46 47 48 HAP BMP PAC PLC Jan-00 Jan-06 Jan-06 Dec-06 170 167 165 161 HOSE HOSE HOSE HaSTC 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 FPT VSH ITA PVD VFMVF1 BCC BTS REE BMI MPC VNR SAM TBC VIP KDC PRUBF1 GMD BVS CII SJS TCR FPC SJD IFS TYA TDH PGC HPC NTP VID HMC SVC VFC DHG POT TAC BHS DCT KHP HRC Dec-06 Jul-06 Nov-06 Dec-06 Nov-04 Nov-06 Dec-06 Jul-00 Nov-06 Dec-06 Mar-06 Jul-00 Aug-06 Dec-06 Dec-05 Dec-06 Apr-02 Dec-06 May-06 Jul-06 Dec-06 Jul-06 Dec-06 Oct-06 Feb-06 Dec-06 Nov-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Jul-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Jan-06 Dec-06 Dec-06 1,398 1,375 1,359 1,322 1,000 957 909 802 755 700 672 654 635 598 571 500 475 450 400 400 356 330 299 291 279 253 250 239 217 214 210 204 200 200 194 190 185 181 174 173 HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HaSTC HOSE HOSE HOSE HaSTC HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HaSTC HOSE HOSE HaSTC HOSE HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 VSP BBC DRC HBC VIS SD9 VFR TTP HAI KHA DMC CLC AGF ICF NKD VTB MHC SDT IMP RAL BT6 SMC GIL DHA HTV SSC HNM TLC SAV SDA CYC SD7 COM SCD TS4 TSC BMC HDC ABT NAV Dec-06 Dec-01 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Dec-06 Jan-06 Dec-06 Aug-02 Dec-06 Oct-06 Jan-02 Dec-06 Dec-04 Dec-06 Mar-05 Dec-06 Jan-06 Jan-06 May-02 Oct-06 Jan-02 Apr-04 Jan-06 Mar-05 Dec-06 Dec-06 May-02 Dec-06 Jul-06 Dec-06 Jan-06 Jan-06 Jan-02 Jan-07 Dec-06 Jan-07 Dec-06 Dec-06 159 154 154 151 150 150 150 150 145 141 138 131 129 128 123 120 118 117 117 115 110 110 102 101 101 100 100 100 100 91 90 90 86 85 85 83 83 81 81 80 HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HaSTC HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HaSTC HOSE HaSTC HOSE HaSTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HaSTC HOSE HOSE TT PHỤ LỤC 11 BẢNG CÂU HỎI ĐÁNH GIÁ MỨC ĐỘ CHẤP NHẬN RỦI RO CỦA NHÀ ĐẦU TƯ ( INVESTMENT RISK TOLERANCE QUIZ ) Bảng câu hỏi phát triển hai chuyên gia lãnh vực tài cá nhân : TS Ruth Lytton Virginia Tech TS Grable Kasas State University ( Người dịch việt hóa Nguyễn Anh Vũ – Khoa TTCK Đại Học Ngân Hàng) Nó dùng để đo lường mức độ chấp nhận rủi ro tài nhà đầu tư cá nhân : BẢNG CÂU HỎI : Theo bạn, xét khía cạnh chấp nhận rủi ro, người bạn thân bạn miêu tả bạn : a Là tay cờ bạc thực b Sẵn sàng chấp nhận rủi ro sau nghiên cứu đầy đủ c Thận trọng d Là người tránh rủi ro Giả sử bạn tham dự trò chơi truyền hình Bạn chọn số hội sau Bạn chọn : a Nhận 1000 USD tiền mặt b 50% hội thắng 5000 USD c 25% hội thắng 10000 USD d 5% hội thắng 100.000 USD Bạn vừa tiết kiệm đủ tiền cho chuyến nghỉ “ đời người có lần ” Ba tuần trước ngày bạn dự định khởi hành, bạn bị việc làm Bạn : a Hủy bỏ kỳ nghỉ b Bạn chọn kỳ nghỉ khác khiêm tốn hơn, tiết kiệm c Vẫn bình thường với lý đằng bạn cần thời gian để tìm việc làm d Bạn kéo dài kì nghỉ theo bạn “ Thà phút huy hoàng tắt Còn buồn le lói suốt trăm năm” Nguồn : HOSE HaSTC Trang 111 Trang 112 Nếu bạn nhận 20.000 USD ( trúng số , thừa kế …) bạn đầu tư số tiền : a Gửi vào TK ngân hàng, mua công cụ thị trường tiền tệ, chứng tiền gửi bảo hiểm b Đầu tư vào trái phiếu có chất lượng cao hay qũy tương hỗ chuyên đầu tư trái phiếu c Đầu tư vào cổ phiếu hay qũy tương hỗ chuyên đầu tư vào cổ phiếu Theo kinh nghiệm, cho biết mức độ thoải mái bạn bạn đầu tư vào cổ phiếu hay qũy đầu tư cổ phiếu : a Không thoải mái chút b Thoải mái đôi chút c Rất thoải mái a TH tốt : Lời 200 USD b TH tốt : Lời 800 USD c TH tốt : Lời 2600 USD d TH tốt : Lời 4800 USD TH xấu : Lời USD TH xấu : Lỗ 200 USD TH xấu : Lỗ 800 USD TH xấu : Lỗ 2400 USD Ngoài thứ bạn có , bạn vừa nhận 1000 USD Bây bạn yêu cầu lựa chọn tình sau : a Chắc chắn nhận 500 USD b 50% xác suất nhận 100USD 50% không nhận 10 Ngoài thứ bạn có, bạn vừa nhận 2000 USD Bây bạn yêu cầu lực chọn tình sau : a Chắc chắn 500 USD b 50% khả 1000 USD – 50% không Khi bạn nghĩ đến từ “ rủi ro ” từ từ sau lên tâm trí bạn : a Sự thua lỗ b Sự không chắn c Cơ hội d Rùng sợ hãi Các chuyên gia dự đoán giá tài sản :vàng, đồ trang sức, sưu tập, bất động sản… ( tài sản thực ) tăng; giá trái phiếu giảm, nhiên chuyên gia có khuynh hướng thống trái phiếu phủ có mức độ an toàn cao Phần lớn khoản mục đầu tư bạn trái phiếu phủ có lợi suất cao ( high – interest government bond ) Bạn làm : a Vẫn nắm giữ trái phiếu b Bán trái phiếu, đầu tư nửa tiếp tực đầu tư vào công cụ thị trường tiền tệ , nửa lại đầu tư vào tài sản thực c Bán trái phiếu, đầu tư toàn vào tài sản thực d Bán trái phiếu, đầu tư toàn vào tài sản thực vay thêm tiền để mua thêm Trong bốn lựa chọn đầu tư, lựa chọn mang lại thu nhập trường hợp tốt xấu sau Bạn thích lựa chọn Trang 113 11 Giả sử có người họ hàng bạn để lại cho bạn khoản thừa kế 100.000 USD, điều kiện di chúc bạn phải đầu tư toàn số tiền vào số lựa chọn sau Bạn chọn ? a Tài khoản tiết kiệm qũy thị trườngtiền tệ b Qũy tương hỗ nắm giữ cổ phiếu trái phiếu c Một danh mục đầu tư với 15 loại cổ phiếu thường d Các loại hàng hoá : vàng, bạc, dầu …… 12 Nếu bạn phải đầu tư 20.000 USD, lựa chọn đầu tư sau bạn cảm thấy hấp dẫn a 60% vào khoản đầu tư có rủi ro thấp, 30% vào khoản đầu tư có mức rủi ro trung bình, 10% vào khoản đầu tư có mức rủi ro cao b 30% vào khoản đầu tư có rủi ro thấp, 40% vào khoản đầu tư có mức rủi ro trung bình, 30% vào khoản đầu tư có mức rủi ro cao c 10% vào khoản đầu tư có rủi ro thấp, 40% vào khoản đầu tư có mức rủi ro trung bình, 50% vào khoản đầu tư có mức rủi ro cao 13 Người bạn đáng tin cậy bạn chuyên gia địa chất nhiều kinh nghiệm, vừa tham gia vào nhóm nhà đầu tư tài trợ cho thám hiểm tìm kiếm mỏ vàng Nếu thành công vụ đầu tư mạo hiểm mang lại từ 50 Trang 114 100 lần số tiền bỏ Nhưng không toàn số tiền đầu tư coi Người bạn bạn ước tính hội thành công 20% Nếu có tiền bạn đầu tư vào phi vụ : a Không đầu tư b Một tháng lương c Ba tháng lương d Sáu tháng lương DỮ LIỆU CÁ NHÂN : Giới tính bạn : a Nam b Nữ Tuổi bạn : e 100.000 trở lên Hãy suy nghĩ tình trạng tài bạn, ước lượng tỉ lệ tiền tiết kiệm đầu tư bạn đươc phân bổ vào loại hình đầu tư sau ( Chú ý , bạn phải điền vào tất ô trống, hkoản mục bạn không chọn bạn để số 0, tổng tất khoản mục phải 100%) a Tiền mặt, tài khoản tiết kiệm, qũy thị trường tiền tệ b Các khoản đầu tư có lợi suất cố định : trái phiếu công ty, trái phiếu phủ, qũy đầu tư trái phiếu c Đầu tư vốn : cổ phiếu, qũy đầu tư cổ phiếu, đầu tư trực tiếp vào doanh nghiệp hay mua bất động sản ( không tính nhà bạn ) d Các tài sản khác : vàng hay sưu tập Ai người có trách nhiệm định phân bổ tài sản gia Tình trạng hôn nhân : a Chưa kết hôn b Không kết hôn có chung sống gắn bó với người khác d Đã kết hôn e Li thân, li dị f Góa bụa g Sống chung theo thỏa thuận Trình độ học vấn cao bạn : a Dưới trung học b Trung học c Cao đẳng, khoá huấn luyện nghiệp vụ d Associate degree d Đại học e Bằng cấp chuyên môn sau đại học bạn : a Chính bạn người gia đình bạn b Bạn dựa vào tư vấn nhà chuyên môn ( nhà môi giới chứng khoán, nhà hoạch định tài chính, nhà tư vấn khác ) c Bạn tài sản đầu tư HƯỚNG DẪN ĐÁNH GIÁ Điểm – 18 18 – 22 23 – 28 29 - 32 32 – 47 Mức chấp nhận rủi ro Mức chấp nhận rủi ro thấp ( Conservative – Thận trọng ) Mức chấp nhận rủi ro trung bình Mức chấp nhận rủiro trung bình ( Moderate ) Mức chấp nhận rủi ro trung bình Mức chấp nhận rủi ro cao ( Aggressive ) Tổng thu nhập trước thuế hàng năm : a Nhỏ 25.000 USD b Từ 25.000 – 49.999 USD c Từ 50.000 – 74.999 USD d Từ 75.000 – 99.999 USD Trang 115 Trang 116 PHỤ LỤC 12 : CÁC SẢN PHẨM QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ CƠ BẢN Sản phẩm ™ Bảng 3.1 : Các sản phẩm QLDMĐT Sản phẩm SP1 Mục tiêu Tăng trưởng vốn dài hạn SP2 Tăng trưởng vốn trung hạn SP Tăng trưởng vốn ngắn hạn SP SP SP SP SP SP SP 10 SP 11 Tăng trưởng vốn trung hạn Cân Cân Cân Thu nhập thường xuyên Thu nhập thường xuyên Theo số Theo số Thời hạn đầu tư năm 5-7 năm 2-4 năm Mức độ chấp nhận rủi ro Cao Cao Cao Lợi nhuận mục tiêu 150% * VN-Index 130% * VN-Index 120% * VN-Index 5-7 năm Trên trung bình VN-Index + 3% Trên năm Trên trung bình 60%*VN Index + 40%*GBY-5 + 3% Trung bình 40%*VN Index + 60%*GBY-5 + 2% Dưới trung bình 30%*VN Index + 70%*GBY-5 +2% 5-7 năm 2-4 năm 5-7 năm Trên năm 5- năm 2-4 năm ™ Bảng 3.2 : Chính sách phân bổ tài sản sản phẩm QLDMĐT Thấp Trung bình Trên trung bình Cao Tiền gửi – Tiền mặt Trái phiếu phủ Trái phiếu doanh nghiệp Cổ phiếu niêm yết Cổ phiếu OTC -IPO SP -10% 0% 0% 40% - 50% 50% - 60% SP 0-15% 0% 0% 50%-65% 35%-50% SP 0-20% 0% 0% 65%-75% 15%-25% SP 0-10% 10%-20% -10% 65%-85% 0-15% SP 0-10% 20%-35% 10% -15% 35% -45% 0-15% SP 0-15% 30%-45% 10%-15% 35%-50% 0% SP 10%-25% 40%-50% 15% -20% 20%-35% 0% SP 10-15% 50%-60% 30%-40% 10%-15% 0% SP 0-15% 40%-50% 45%-55% 15%-20% 0% SP 10 0% 0% 0% 100% 0% SP 11 0%-20% 0% 80%-100% 0% 0% GBY-5 +2% 20%*VN Index + 80%*GBY-5 +2% 100%* VN- Index VN Index + 6% (*) : VN – Index tỷ suất sinh lời số VN-Index (**) : GBY-5 : Tỷ suất sinh lời bình quân trái phiếu phủ thời hạn năm Trang 117 Trang 118 ™ Bảng 3.6 : Đề xuất chiến lược đầu tư sản phẩm QLDMĐT Sản phẩm Đề xuất chiến lược đầu tư DMĐT cổ phiếu Sản phẩm Chiến lược 9: Nhỏ - Tăng trưởng Chiến lược 6: Vừa – Tăng trưởng Chiến lược hỗn hợp Trong phần hạt nhân chiếm tỷ trọng 70% Có thể tập trung lựa chọn cổ phiếu có hệ số beta lớn 1.5 Sản phẩm Chiến lược : Vừa – Tăng trưởng Chiến lược 5: Vừa – Kết hợp Chiến lược 3: Lớn – Tăng trưởng Chiến lược hỗn hợp Trong phần hạt nhân chiếm tỷ trọng 50% Có thể tập trung lựa chọn cổ phiếu có hệ số beta lớn 1.2 Sản phẩm Chiến lược : Lớn – tăng trưởng Chiến lược : Vừa – tăng trưởng Chiến lược : Lớn - Kết hợp Chiến lược hỗn hợp Trong phần hạt nhân chiếm tỷ trọng 30% - phần vệ tinh chiếm tỷ trọng 70% Có thể tập trung lựa chọn cổ phiếu có hệ số beta lớn Sản phẩm Chiến lược : Vừa – Tăng trưởng Chiến lược 5: Vừa – Kết hợp Chiến lược 3: Lớn – Tăng trưởng Chiến lược hỗn hợp Trong phần hạt nhân chiếm tỷ trọng 50% Có thể tập trung lựa chọn cổ phiếu có hệ số beta khoảng 1-1.5 Sản phẩm Chiến lược : Nhỏ - giá trị Chiến lược : Nhỏ - kết hợp Chiến lược : Vừa – giá trị Chủ yếu chiến lược mua giữ Có thể tập trung vào cổ phiếu có hệ số beta Sản phẩm Chiến lược : Lớn – Giá trị Chiến lược : Vừa – Giá trị Chiến lược : Lớn – Kết hợp Chủ yếu chiến lược mua giữ Có thể tập trung vào cổ phiếu có hệ số beta Sản phẩm Chiến lược : Lớn - Giá trị Chủ yếu chiến lược mua giữ Có thể tập trung vào cổ phiếu có hệ số beta Sản phẩm Chiến lược : Lớn – giá trị Sản phẩm Chiến lược : Lớn – giá trị Chiến lược : Vừa giá trị Sản phẩm 10 Chiến lược đầu tư theo số thụ động Sản phẩm 11 Chiến lược đầu tư theo số chủ động Trang 119 PHỤ LỤC 13 : VÍ DỤ HẠN CHẾ ĐẦU TƯ ĐỐI VỚI DANH MỤC ĐẦU TƯ ỦY THÁC • Không sử dụng tài sản ủy thác theo danh mục đầu tư để đầu tư vào Quỹ đầu tư đại chúng thành viên, công ty đầu tư chứng khoán đại chúng phát hành riêng lẻ thành lập theo pháp luật Việt Nam công ty QLQ quản lý • Đầu tư vào chứng khoán tổ chức phát hành tối đa không vượt mười lăm phần trăm (10%) tổng giá trị chứng khoán lưu hành tổ chức đó, ngoại trừ trái phiếu Chính phủ; • Tối đa không đầu tư vượt hai mươi phần trăm (20%) tổng giá trị tài sản danh mục đầu tư ủy thác vào chứng khoán lưu hành tổ chức phát hành, ngoại trừ trái phiếu Chính phủ; • Tối đa không đầu tư vượt ba mươi phần trăm (30%) tổng giá trị tài sản danh mục đầu ủy thác vào công ty nhóm công ty có quan hệ sở hữu với nhau; • Không đầu tư trực tiếp vào bất động sản • Không sử dụng vốn tài sản danh mục đầu tư ủy thác vay bảo lãnh cho khoản vay nào; • Không sử dụng tài sản danh mục đầu tư ủy thác để góp vốn liên doanh, liên kết đầu tư vào Công ty quản lý quỹ, đầu tư vào tổ chức kinh tế người có liên quan Công ty quản lý quỹ, tổ chức kinh tế người có liên quan thành viên Hội đồng quản trị, thành viên Hội đồng thành viên, Chủ tịch, Giám đốc, Phó Giám đốc Tổng Giám đốc, Phó Tổng giám đốc Công ty quản lý quỹ, người hành nghề quản lý quỹ, ngoại trừ trường hợp có chấp thuận văn khách hàng • Công ty quản lý quỹ không phép thực giao dịch mua, bán tài sản đầu tư danh mục đầu tư nhà đầu tư uỷ thác quản lý ngoại trừ trường hợp chấp thuận văn khách hàng Trang 120 PHỤ LỤC 14 : QUY TRÌNH PHÂN TÍCH VÀ LỰA CHỌN CHỨNG KHOÁN thấy đầy đủ yếu tố tác động đến hoạt động sản xuất kinh doanh công ty ngành Ví dụ : Phương pháp phân ngành chuỗi giá trị ngành thủy sản Quy trình phân tích lựa chọn cổ phiếu : PHÂN TÍCH VĨ MÔ VÀ THỊ TRƯỜNG : • Phân tích đánh giá biến số kinh tế vĩ mô ( GDP, lạm phát, lãi suất, cán cân toán, kinh ngạch xuất nhập …) • Phân tích đánh giá thực trạng xu hướng biến động kinh tế, xác định chu kỳ kinh doanh kinh tế • Phân tích đánh giá sách tài khóa, sách tiền tệ tác động sách kinh tế TTCK • Các sách phủ TTCK, sách cổ phần hoá • Phân tích dự báo dòng vốn đầu tư : Đầu tư khu vực nhà nước, đầu tư khu vực tư nhân, đầu tư trực tiếp nước ( FDI ), đầu tư gián tiếp nước (FPI) • Đánh giá thông tin kinh tế, trị, đối ngoại có tác động tích cực tiêu cực đến thị trường chứng khoán Ta định vị ngành chế biến thủy sản chuỗi phân ngành sau : Ngành ( Industry) : Hàng tiêu dùng ( Consumer goods) Tổng khu vực ( Supper Sector) : Thực phẩm đồ uống ( Food & Beverage) Khu vực ( Sector) : Sản xuất thực phẩm ( Food producer) Khu vực phụ ( Sub- Sector) : Nông nghiệp thủy sản ( Farming & Fishing) Ngành thủy sản phân thành ngành nhỏ : - Khai thác thủy sản ( khai thác hải sản, khai thác thủy sản nội địa) - Nuôi trồng thủy sản ( nuôi trồng thủy sản nước ngọt, nước mặn, nước lợ) - Chế biến thủy sản ( chế biến phục vụ nhu cầu nội địa, chế biến phục vụ xuất ) Lĩnh vực chế biến thủy sản chia hẹp theo mặt hàng : Cá da trơn ( Pangasius), Tôm ( Shrimp), Mực ( Octopus - Squid), Cá nước ngọt, Cá biển Chuỗi giá trị ngành thủy sản : • Phân tích chu kỳ, xu hướng biến động thị trường chứng khoán, tâm lý nhà đầu tư • Đánh giá kênh đầu tư kinh tế vàng, ngoại tệ, bất động sản… tác động chúng TTCK • Phân tích tình hình kinh tế giới, phân tích dự báo diễn biến TTCK chủ yếu : Mỹ, Nhật, Châu Âu… tác động thị trường Việt Nam PHÂN TÍCH NGÀNH : Cá giống Khai thác thủy sản DN thu mua NL Vùng nuôi Các DN chế biến xuất Thức ăn Việc phân tích ngành dựa mô hình tiêu bao gồm : • Trước hết cần xác định xác định phân loại rõ ràng ngành ( Industry ), phân ngành ( Sub – sector) theo chuẩn phân ngành ICB – Industry Classification Benchmark Sau người phân tích phân ngành cách sâu dựa sở phân ngành theo ICB Việc phân ngành chi tiết xác tạo sở thuận lợi cho việc phân tích • Xác định rõ chuỗi giá trị ( Value chain) – chuỗi trình chuyển hóa từ nguyên vật liệu thô ban đầu sản phẩm hay dịch vụ cuối phân phối tới người tiêu dùng Việc xác định rõ chuỗi giá trị ngành giúp người phân tích Trang 121 Người tiêu dùng Đại lý Phân phối Vệ sinh – phòng dịch Sơ đồ : Chuỗi giá trị ngành thủy sản • Lịch sử phát triển, tốc độ tăng trưởng kết hoạt động khứ ngành • Phân tích nhu cầu ( Demand Analysis) : Đánh giá nhu cầu khuynh hướng tiêu dùng sản phẩm dịch vụ ngành Từ đưa dự báo tăng trưởng quy mô thị trường ( market size) tương lai Phân tích nhu cầu không giới hạn phạm vi quốc gia mở rộng phạm vi toàn cầu sản phẩm Trang 122 dịch vụ không phục vụ thị trường nội địa mà có phần lớn thị trường thị trường xuất • Phân tích chu kỳ vòng đời ngành ( Industry Life Cycle) : Đánh giá xem ngành giai đoạn vòng đời • Phân tích rủi ro kinh doanh ngành Xác định mức độ nhạy cảm ngành biến động doanh thu, giá bán, giá nguyên vật liệu … PHÂN TÍCH CÔNG TY : ™ Đánh giá yếu tố phi tài : Cần phân tích đánh giá yếu tố không lượng hóa ghi nhận báo cáo tài chính, lại đóng vai trò quan trọng kết hoạt động triển vọng phát triển doanh nghiệp • Phân tích cấu trúc cạnh tranh ( Competition Structure) : Đánh giá mức độ độc quyền, mức độ tập trung hay phân tán ngành • Lịch sử hình thành phát triển công ty • Phân tích lợi bất lợi cạnh tranh bao gồm yếu tố : nguồn nhân lực, điều kiện tự nhiên, sở hạ tầng, hỗ trợ sách phủ, ngành công nghiệp phụ trợ… • Thị trường tiêu thụ kênh phân phối • • Cơ sở vật chất Mức độ nhạy cảm kinh tế ngành ( Economic Sensitivity) : Đánh giá mức độ nhạy cảm ngành trước biến động chu kỳ kinh doanh • Đánh giá lộ trình dỡ bỏ rào cản thương mại, sách mức độ bảo hộ ngành sau gia nhập WTO, lợi so sánh khả cạnh tranh với sản phẩm, dịch vụ nước • Phân tích cấu trúc chi phí khả sinh lợi ngành ( ROE, ROA, lợi nhuận gộp doanh thu, lợi nhuận ròng doanh thu, tiêu phản ánh khả kiểm soát chi phí … ) • Đánh giá mức độ cạnh tranh ngành thông qua yếu tố cạnh tranh mô hình Porter : - Đối thủ cạnh tranh ngành ( Rivalry Intensity): - Rào cản gia nhập ngành đe dọa đối thủ ( Entry Bariers ) - Quyền lực thương lượng nhà cung cấp ( Buyer Power) - Quyền lực thương lượng khách hàng ( Supplier Power) - Sản phẩm thay ( Subtitutes) Công ty QLQ cần phân tích, đánh giá ngành phân ngành khác từ xây dựng sở liệu ngành Trên sở phân tích lựa chọn ngành có triển vọng để đầu tư cung cấp liệu cho việc dự phóng tài chính, phân tích định giá công ty • Sản phẩm dịch vụ cung ứng • Khả cạnh tranh công ty ngành thị phần công ty • Thương hiệu công ty nhãn hàng mà công ty sở hữu • Công nghệ • Chất lượng quản trị nguồn nhân lực • Đánh giá chiến lược kinh doanh chất lượng quản trị công ty • Cơ cấu cổ đông tình hình giao dịch cổ phiếu ™ Phân tích tài : Bao gồm việc phân tích đánh giá yếu tố liên quan đến tình hình tài công ty : • Phân tích khả khoản thông qua hệ số : hệ số khả toán hành, hệ số toán nhanh , hệ số tài sản tiền tệ… • Đánh giá hiệu hoạt động thông qua hệ số : vòng quay hàng tồn kho, vòng quay khoản phải thu, vòng quay tài sản lưu động, vòng quay tổng tài sản… • Phân tích cấu trúc tài chính, đánh giá khả trả nợ, trả lãi công ty thông qua hệ số : Hệ số nợ, đòn cân nợ, hệ số đảm bảo lãi vay… • Đánh giá khả kiểm soát chi phí công ty qua hệ số : Giá vốn hàng bán doanh thu, chi phí bán hàng doanh thu, chi phí quản lý doanh thu • Đánh giá khả tăng trưởng công ty qua hệ số : tốc độ tăng trưởng doanh thu, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận, tốc độ tăng trưởng tài sản, tỷ lệ lợi nhuận giữ lại… • Đánh giá khả sinh lợi thông qua tiêu : tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu ( ROE), tỷ suất sinh lời tổng tài sản ( ROA), tỷ suất lợi nhuận gộp doanh thu ( Gross Profit Margin), tỷ suất lợi nhuận ròng doanh thu ( Net Profit Margin)… Trang 123 Trang 124 • Ngoài để đánh giá cách xác tình hình tài công ty, ta cần đánh giá lại số khoản mục : Giá trị khoản dự phòng, giá trị bất động sản, giá trị khoản đầu tư tài chính… ™ Dự phóng tài ( Financial Projection) Đây công đoạn quan trọng, dựa việc phân tích tiêu tài khứ, kết hợp với kế hoạch kinh doanh, đánh giá triển vọng phát triển ngành công ty ta tiến hành dự phóng báo cáo tài công ty Đây công cụ giúp ta thấy tranh đầy đủ lượng hóa triển vọng phát triển công ty, đồng thời nguồn liệu đầu vào quan trọng phục vụ việc định giá Dự phóng tài bao gồm công đoạn cụ thể • Thu thập thông tin triển vọng phát triển ngành, kế hoạch kinh doanh triển vọng phát triển công ty • Dự báo doanh thu toàn ngành, dự báo thị phần doanh thu công ty • Dự phóng thu nhập dòng tiền tương lai • Dự phóng báo cáo tài : Báo cáo kết kinh doanh, bảng cân đối kế toán, báo cáo lưu chuyển tiền tệ PHÂN TÍCH VÀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU : ™ Tính toán đánh giá tiêu cổ phiếu : • Lợi nhuận sau thuế cổ phiếu (EPS) : EPS bản, EPS điều chỉnh, EPS dự báo… • Giá trị sổ sách cổ phiếu ( Book value per share) • Cổ tức cổ phiếu ( DPS) • Doanh thu cổ phiếu ( SPS) ™ Đánh giá yếu tố cổ phiếu : • Quy mô giá trị vốn hóa, số lượng cổ phiếu lưu hành ( outstanding shares), số lượng cổ phiếu giao dịch tự thị trường ( floating shares) Đánh giá quy mô giao dịch tính khoản cổ phiếu • Mức giá cao – mức giá thấp • Đo lường rủi ro biến động giá, tính toán độ lệch chuẩn, so sánh với mức độ biến động cổ phiếu khác • Đo lường rủi ro hệ thống – tính hệ số beta ™ Định giá cổ phiếu ( Equity Valuation) Công đoạn cuối trình phân tích, ta cần sử dụng phương pháp khác để xác định giá trị nội cổ phiếu Các phương pháp định giá áp dụng bao gồm : • Phương pháp định giá tài sản ( Asset Valuation) : Định giá doanh nghiệp dựa sở định giá tất tài sản hữu hình vô hình mà doanh nghiệp sở hữu • Phương pháp định giá sở so sánh ( Multiples Valuation) : Đây phương pháp định giá dựa hệ số thị trường P/E, P/B, P/S… Theo phương pháp ta phải tính toán tham khảo hệ số thị trường công ty tương tự, hệ số thị trường bình quân ngành, hệ số bình quân thị trường… Ta không tham khảo công ty nước mà cần tham khảo hệ số thị trường công ty khu vực giới để tăng mức độ khách quan tin cậy • Phương pháp chiết khấu dòng tiền ( Discount Cashflow) Các mô hình chiết khấu sử dụng bao gồm : mô hình chiết khấu dòng cổ tức (DDM), mô hình chiết khấu ngân lưu vốn chủ sở hữu ( Free cash flow to equity – FCFE), mô hình chiết khấu ngân lưu doanh nghiệp ( Free cashflow to firm – FCFF) • Dòng tiền thuộc chủ sở hữu cổ phiếu ( CFPS) ™ Phân tích số thị trường ( Price Multiples) : • Hệ số giá thu nhập ( Price to earnings - P/E ) : Bao gồm hệ số P/E ( trailing P/E) P/E dự báo ( Forward P/E) Mỗi phương pháp định giá đưa đến kết khác nhau, ta kết hợp kết định giá mô hình theo trọng số khác để tìm mức giá hợp lý cuối Các khuyến nghị đề xuất đầu tư đưa dự sở kết phân tích định giá • Hệ số giá thị trường giá trị sổ sách ( Price to book value - P/B ) • Hệ số giá thị trường doanh thu ( Price to sales - P/S ) • Hệ số giá thị trường ngân lưu vốn chủ sở hữu ( Price to Cash flow – P/FCFE) • Tỷ suất cổ tức giá ( Dividend Yield ) Trang 125 Quy trình phân tích lựa chọn trái phiếu ™ Đánh giá rủi ro liên quan tới trái phiếu : • Rủi ro tín dụng : Đây loại rủi ro quan trọng đáng kể trái phiếu Rủi ro tín dụng bao gồm : Rủi ro vỡ nợ ( Default Risk), rủi ro thay đổi chênh lệch lãi suất ( Credit Spread Risk), rủi ro xuống cấp mức tín nhiệm ( Downgrade Risk) : Trang 126 ¾ Rủi ro vỡ nợ : Rủi ro vỡ nợ rủi ro xảy người phát hành trái phiếu thực cam kết hoàn trả lãi vốn cho nhà đầu tư Thông thường nhà đầu tư đánh giá rủi ro vỡ nợ công ty dựa vào xếp hạng tín nhiệm tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp ( Standard & Poor’s Corporation, Moody’s Investor’s Service, Fitch Ratings…) đánh giá công bố Trường hợp sẵn kết xếp hạng tín nhiệm này, công ty QLQ phải tiến hành việc phân tích đánh giá nhằm ước lượng rủi ro vỡ nợ tổ chức phát hành trái phiếu đặc biệt trái phiếu doanh nghiệp Trong trường hợp người phân tích sử dụng cách tiếp cận phân tích tương tự quy trình phân cổ phiếu nêu bao gồm : phân tích kinh tế -> phân tích ngành -> phân tích công ty, tập trung đánh giá rủi ro vĩ mô, rủi ro ngành rủi ro vỡ nợ công ty ¾ Rủi ro xuống cấp mức tín nhiệm : Là rủi ro trái phiếu bị hạ mức tín nhiệm ( VD từ AAA xuống BBB), phần bù rủi ro tín dụng tăng lên làm tỷ suất lợi nhuận yêu cầu tăng lên dẫn đến giá trái phiếu giảm Do tổ chức phát hành trái phiếu xếp hạng tín nhiệm đánh giá rủi ro vỡ nợ, trình phân tích đánh giá phải tiếp tục tiến hành nhằm cập nhật kịp thời thay đổi tổ chức phát hành Quá trình phân tích tín dụng ( Credit Analysis) tập trung vào phân tích chi tiết tình hình khả trả nợ tổ chức phát hành để dự báo thay đổi rủi ro vỡ nợ tổ chức Dự đoán trường hợp tăng giảm mức xếp hạng tín nhiệm ( Up or downgrading) • Rủi ro lãi suất ( rủi ro thị trường ) : Giá trái phiếu phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác nhau, nhiên phụ thuộc nhiều vào lãi suất thị trường Giá trái phiếu thay đổi có thay đổi lãi suất thị trường Giá trái phiếu thay đổi ngược chiều với lãi suất thị trường, lãi suất thị trường tăng làm cho giá trái phiếu giảm ngược lại Đo lường rủi ro lãi suất thông qua tiêu : thời hạn danh nghĩa, thời hạn đáo hạn bình quân ( Macaulay Duration), thời hạn đáo hạn bình quân điều chỉnh ( Modified Duration), ta tính thêm tiêu độ lồi ( Convexity ) để phục vụ cho việc lựa chọn trái phiếu trường hợp phiếu có Duration phục vụ cho việc thực chiến lược QLDMĐT trái phiếu Khi áp dụng chiến lược QLDMĐT trái phiếu chủ động cụ thể chiến lược dự đoán lãi suất ( Interest Rate Anticipation) ta phải phân tích yếu tố kinh tế vĩ mô, sách tiền tệ, tỷ giá… để dự đoán biến động lãi suất thị trường ( xu hướng, mức độ thời điểm biến động) nhằm tiến hành giao dịch điều chỉnh DMĐT trái phiếu Trang 127 • Ngoài cần đánh giá loại rủi ro khác như: Rủi ro tái đầu tư ( Reinvestment Risk), rủi ro khoản ( Liquidity Risk), rủi ro mua lại ( Call and Prepayment Risk), rủi ro đường cong lợi suất ( Yield Curve Risk), rủi ro lạm phát ( Inflation Risk)… ™ Đo lường loại lợi suất trái phiếu Tính toán đo lường loại lợi suất trái phiếu bao gồm: • Lợi suất hành ( Current Yield) • Lợi suất đáo hạn ( Yield to Maturity) • Lợi suất thu hồi ( Yield to Call) • Lợi suất trường hợp thấp ( Yield to Worst) ™ Định giá trái phiếu : Là trình xác định giá trị hợp lý trái phiếu Theo nguyên tắc tài chính, giá trị giá trị hợp lý tài sản tài giá trị dòng tiền mà người sở hữu tài sản kỳ vọng nhận tương lai Việc định giá trái phiếu thực theo bước sau : Bước : Ước lượng dòng tiền trái phiếu tương lai, bao gồm: lãi coupon, phần hoàn trả vốn gốc, giá mua lại, quyền lợi kèm theo… Bước : Xác định suất chiết khấu hợp lý dùng để chiết khấu dòng tiền Đây công đoạn khó khăn phức tạp Ta phải tham khảo mức lãi suất thị trường, để tìm lãi suất công cụ nợ có thời hạn rủi ro tương đương với công cụ định giá Suất chiết khấu ước lượng dựa nguyên tắc mức bù rủi ro, ta phải dựa kết phân tích đánh giá rủi ro để ước lượng mức bù rủi ro hợp lý Bước : Xác định giá trị dòng tiền dựa thông số xác định bước bước Trang 128 PHỤ LỤC 15 : DANH MỤC CỔ PHIẾU CÓ GIÁ TRỊ VỐN HÓA LỚN Bảng 3.5: Danh mục cổ phiếu có giá trị vốn hóa lớn ( Large Cap – Portfolio) PHỤ LỤC 16 : MỘT SỐ BẢNG SỐ LIỆU TRONG MÔ HÌNH XÁC ĐỊNH TỶ LỆ PHÂN BỔ DMĐT ™ Bảng 3.7 : Tỷ suất sinh lời khứ 10 cổ phiếu : (Nguồn : Dữ liệu từ HOSE, HaSTC, BSC, Vietwayedu tính toán tác giả) Nguồn : Dữ liệu từ HOSE,HaSTC công ty CK Quốc Tế đánh giá tác giả Trang 129 ™ Bảng 3.9 : Ma trận hệ số hiệp phương sai Trang 130 ™ Bảng 3.10 : Ma trận hệ số tương quan PHỤ LỤC 17 : NỘI DUNG HỢP ĐỒNG QUẢN LÝ DANH MỤC ĐẦU TƯ • Mục tiêu đầu tư, hạn chế đầu tư, khả chấp nhận rủi ro yêu cầu nhà đầu tư; • Quyền nghĩa vụ bên; • Thông báo thay đổi sách đầu tư; chế độ báo cáo, thông báo cho nhà đầu tư; • Các loại hình rủi ro liên quan đến việc đầu tư theo hợp đồng kể quy định việc không bảo đảm giá trị vốn đầu tư ban đầu; ™ • Quy định rõ vể nghĩa vụ mà Công ty, nhân viên Công ty phải tuân thủ theo quy định pháp luật thực giao dịch cho Công ty, nhân viên Công ty, nhà đầu tư; Bảng 3.11 : Ma trận trung gian • Giá trị vốn uỷ thác đầu tư, thời hạn hợp đồng, phương thức xác định giá trị danh mục đầu tư; • Quy định rõ việc uỷ quyền định đầu tư cho Công ty quản lý quỹ hạn chế liên quan; • Mức phí, phương pháp tính, phương thức toán phí, thời hạn trả phí loại chi phí khách hàng phải chịu; • Quy định chi tiết quản lý tiền lưu ký tài sản đầu tư toán giao dịch nhà đầu tư; quy định uỷ quyền cho Công ty quản lý quỹ ký kết hợp đồng lưu ký với nhà đầu tư; • Các quy định bảo mật thông tin; xử lý tranh chấp, vi phạm hợp đồng, đền bù tổn thất vi phạm bên; • Thủ tục quy trình việc nhà đầu tư góp thêm tiền tài sản rút tiền tài sản; • Các cam kết Công ty quản lý quỹ việc tuân thủ quy định theo pháp luật hành, quy định, quy chế Uỷ ban Chứng khoán Nhà nước • Các điều kiện chấm dứt hợp đồng; Trang 131 Trang 132 PHỤ LỤC 18: NGUYÊN TẮC XÁC ĐỊNH GIÁ TRỊ TÀI SẢN RÒNG CỦA DMĐT ỦY THÁC • Đối với chứng khoán niêm yết, giá chứng khoán niêm yết xác định giá đóng cửa giá trung bình ngày giao dịch gần trước ngày định giá CTQLQ áp dụng thống hai loại giá nói làm sở định giá tài sản DMĐT Loại giá áp dụng phải quy định rõ hợp đồng QLDMĐT • Tổng nợ phải trả DMĐT khoản nợ nghĩa vụ toán tính đến thời điểm xác định giá trị, bao gồm : phí quản lý, phí lưu ký, hoa hồng môi giới, phí định giá chi phí khác • Đối với chứng khoán chưa niêm yết giao dịch công ty chứng khoán, giá chứng khoán xác định giá trung bình sở giá giao dịch cung cấp ba (03) công ty chứng khoán người có liên quan CTQLQ • Đối với cổ phiếu niêm yết giao dịch thời gian hai (02) tuần tính đến ngày định giá, giá chứng khoán xác định giá trung bình sở giá chào mua cung cấp ba (03) công ty chứng khoán người có liên quan CTQLQ Đối với cổ phiếu niêm yết giao dịch thời gian nhiều hai (02) tuần tính đến ngày định giá, giá trị chứng khoán xác định 80% giá trị lý cổ phiếu ngày lập bảng cân đối kế toán gần • Đối với loại tài sản khác tín phiếu kho bạc, hối phiếu ngân hàng, thương phiếu, chứng tiền gửi chuyển nhượng, trái phiếu có thời gian đáo hạn (01) năm kể từ ngày định giá, giá chứng khoán xác định giá mua cộng với lãi luỹ kế tính đến thời điểm định giá Trường hợp tài sản trái phiếu chiết khấu, giá trị tài sản xác định theo phương pháp định giá theo dòng tiền theo phương pháp nội suy tuyến tính sở giá mua mệnh giá trái phiếu; • Đối với trái phiếu có thời gian đáo hạn (01) năm kể từ ngày định giá, trái phiếu chuyển đổi, giá chứng khoán xác định giá thị trường theo quy định giống cổ phiếu Trường hợp trái phiếu giá thị trường, giá trái phiếu xác định theo mô hình lý thuyết định giá trái phiếu phù hợp; • Đối với loại tài sản khác DMĐT cổ tức, lãi nhận được, tiền mặt, tiền gửi ngắn hạn có kỳ hạn không (01) năm ngày kể từ ngày định giá, giá trị tài sản tính theo giá trị thực tế thời điểm xác định; Trang 133 Trang 134 PHỤ LỤC 19 : NỘI DUNG BỘ CHUẨN MỰC ĐẠO ĐỨC NGHỀ NGHIỆP Nội dung chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp bao gồm : ™ Đảm bảo tính chuyên nghiệp ( Professionalism) : • Am hiểu tuân thủ luật ( Knowledge and comply of law) : Người hành nghề QLQ phải hiểu rõ tuân theo luật quy định liên quan đến lĩnh vực chứng khoán nói chung hoạt động công ty QLQ nói riêng : Luật chứng khoán, nghị định 14 hướng dẫn thi hành luật chứng khoán, quy chế tổ chức hoạt động qũy đầu tư, quy chế tổ chức hoạt động công ty QLQ, quy chế người hành nghề chứng khoán, chuẩn mực đạo đức nghề nghiệp… Đặc biệt người hành nghề QLQ phải tuân theo số hạn chế quy định Quyết định số 35/2007/QĐ-BTC Bộ tài ban hành Trường hợp có mâu thuẫn, người hành nghề QLQ phải tuân thủ theo luật quy định chặt chẽ • Độc lập khách quan ( Independence and Objectivity ): Người hành nghề QLQ cần sử dụng cẩn trọng đánh giá cách hợp lý để đạt đến trì tính độc lập khách quan hoạt động chuyên môn Người hành nghề QLQ không yêu cầu, đề nghị chấp nhận quà, lợi ích, đền bù hay đặc ân mà điều ảnh hưởng đến tính độc lập khách quan thân họ hay người hành nghề khác ™ Đảm bảo tính trực thị trường vốn ( Integrity of Capital Markets): Người hành nghề QLQ bị cấm không thực hành vi xem trái pháp luật phi đạo đức như: cố tình ngụy tạo trình bày sai lệch thông tin trình phân tích, khuyến nghị đầu tư hoạt động nghiệp vụ khác ( Misrepresentation) ; thực hành vi có tính lừa đảo, thiếu trung thực tham gia hoạt động làm làm ảnh hưởng xấu đến uy tín nghề nghiệp (Misconduct) ; lợi dụng thông tin đặc quyền, thông tin chưa công bố công chúng ( Material Nonpublic Information) ; thực hành vi nhằm tạo cung, cầu giả tạo, để thao túng giá chứng khoán, tạo tín hiệu giả tạo gây nhiễu loạn thị trường ( Market Manipulation) ™ Nghĩa vụ khách hàng ( Duties to clients) • Trung thành, thận trọng cẩn thận ( Loyalty, Prudence and Care): Người hành nghề QLQ có nghĩa vụ trung thành với quyền lợi khách hàng thực thi công việc cẩn trọng cách hợp lý Người hành nghề QLQ phải hành động lợi ích khách Trang 135 hàng, đặt lợi ích khách hàng lên lợi ích công ty lợi ích thân • Đối xử công ( Fair dealing) : Người hành nghề QLQ phải đối xử cách công khách quan khách hàng trình cung cấp thông tin phân tích, khuyến nghị đầu tư, phân bổ tài sản đầu tư hoạt động khác • Phù hợp ( Suitability) : Người hành nghề QLQ phải thu thập đầy đủ thông tin khách hàng : kinh nghiệm đầu tư, tình trạng tài chính, lợi nhuận mục tiêu, mức độ chấp nhận rủi ro…, đồng thời cập nhật thông tin cách thường xuyên Trước đưa khuyến nghị đầu tư hay thực hoạt động đầu tư cho khách hàng, người hành nghề QLQ cần phải đảm bảo hoạt động đầu tư phù hợp tình trạng tài mục tiêu đầu tư nhà đầu tư • Bảo mật thông tin ( Preservation of Confidential) : Người hành nghề QLQ có trách nhiệm Bảo mật thông tin cá nhân khách hàng, khách hàng cũ khách hàng tiềm cách tuyệt đối, trừ : Các thông tin có liên quan đến hoạt động phi pháp khách hàng, quan có thẩm quyền yêu cầu cung cấp khách hàng cho phép công bố thông tin Nghĩa vụ công ty : Trong mối quan hệ với công ty, người hành nghề QLQ phải hành động lợi ích công ty không sử dụng lợi kỹ khả nhằm xâm lại đến lợi ích công ty, không tiết lộ thông tin gây hại tới công ty Người hành nghề QLQ không thảo luận thông tin mà công ty QLQ xem bảo mật chưa phép công bố bên với đối tượng mà công ty QLQ không cho phép Không thảo luận thông tin bảo mật có có mặt đối tượng không phép với thành viên gia đình/bạn bè, người vô ý tiết lộ thông tin cho bên thứ ba ™ Xung đột lợi ích ( Conflicts of Interest) : • Công bố lợi ích xung đột (Disclosure of Conflicts): Người hành nghề QLQ phải công bố cách đầy đủ xác tất vấn đề làm ảnh hưởng đến tính khách quan độc lập họ hay tôn trọng quyền lợi khách hàng, công ty Người hành nghề QLQ phải báo cáo và/hoặc khai báo với Ban kiểm soát nội công ty QLQ tất hoạt động kinh doanh bên bao gồm người có liên quan với Các hoạt động kinh doanh bên lợi ích nói bao gồm việc đối tác, thành viên hội đồng quản trị/hội đồng thành viên, người quản lý, nhân viên doanh nghiệp khác việc sở hữu cổ phiếu Trang 136 doanh nghiệp khác • Ưu tiên giao dịch ( Priority of Transactions): Các giao dịch đầu tư cho khách hàng công ty phải ưu tiên thực trước giao dịch mà người hành nghề QLQ người hưởng lợi Người hành nghề QLQ không tiến hành giao dịch trước Quỹ, DMĐT, công ty QLQ nghĩa không mua bán trước giao dịch định trước Quỹ,DMĐT công ty QLQ Người hành nghề QLQ không mua bán chứng khoán mà người biết Qũy, DMĐT, công ty QLQ tiến hành mua bán chứng khoán thời điểm PHỤ LỤC 20 : Mà CHỨNG KHOÁN VÀ TÊN ĐẦY ĐỦ CỦA MỘT CỔ PHIẾU ĐƯỢC ĐỀ CẬP STT Tên doanh nghiệp Ngành Nơi NY VNM DPM CTCP Sữa Việt Nam Tổng CT Phân bón Hóa chất Dầu khí Thức uống không cồn Hóa chất nông nghiệp ACB Ngân hàng Thương mại CP Á Châu Ngân hàng HOSE HOSE HASTC Tổng CTCP Khoan Dịch Vụ Khoan Dầu Khí Dịch vụ dầu khí hỗ trợ HOSE PVD VIC KBC Ngân Hàng Thương Mại Cổ Phần Sài Gòn Thương Tín CTCP VinCom CTCP Phát triển Đô thị Kinh Bắc FPT CTCP Phát Triển Đầu Tư Công Nghệ FPT 10 11 12 13 14 PPC VPL SSI VSH ITA CTCP Nhiệt Điện Phả Lại CTCP Du Lịch Thương Mại Vinpearl CTCP Chứng khoán Sài Gòn CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh CTCP Khu Công Nghiệp Tân Tạo PVI Tổng CTCP Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam 15 16 17 18 PVS PVT DHG Tổng CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí Tổng CTCP Vận Tải Dầu Khí (PV TRANS) CTCP Dược Hậu Giang Tổng CTCP Xuất Nhập Xây dựng Việt Nam CTCP Đầu Tư Phát Triển Đô Thị Khu Công Nghiệp Sông Đà Tổng CTCP Tái bảo hiểm quốc gia Việt Nam CTCP Cơ Điện Lạnh CTCP Kinh Đô CTCP Công Nghệ Viễn Thông Sài Gòn CTCP Xi Măng Hà Tiên CTCP Đại Lý Liên Hiệp Vận Chuyển TỔNG CTCP Bảo Minh CTCP Nam Việt CTCP Cao Su Đồng Phú CTCP Mía Đường BOURBON Tây Ninh 19 Trang 137 Mã CK STB VCG SJS 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 VNR REE KDC SGT HT1 GMD BMI ANV DPR SBT 36 37 Ngân hàng HOSE Bất động sản Bất động sản Dịch vụ/Tư vấn tin học Nhiệt điện Giải trí Chứng khoán Thủy điện Bất động sản Bảo hiểm phi nhân thọ Vận tải dầu khí Vận tải dầu khí Dược phẩm HOSE HASTC HASTC HOSE HOSE Xây dựng công trình HASTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HASTC Bất động sản HOSE Tái bảo hiểm Tập đoàn đa ngành Bánh kẹo Internet Xi măng Vận tải đường biển Bảo hiểm nhân thọ Thủy sản Cao su Đường HASTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE BCC CTCP Xi măng Bỉm Sơn Xi măng HASTC HSG CII BVS BTS CTCP Tập Đoàn Hoa Sen CTCP Đầu Tư Hạ Tầng Kỹ Thuật TP.HCM CTCP Chứng khoán Bảo Việt CTCP Xi măng Bút Sơn HOSE HOSE HASTC HASTC SAM CTCP Cáp Vật Liệu Viễn Thông RIC IMP CTCP Quốc tế Hoàng Gia CTCP Dược Phẩm IMEXPHARM Kim loại Bất động sản Chứng khoán Xi măng Thiết bị vật liệu viễn thông Casinos Dược phẩm Trang 138 HOSE HOSE HOSE VSP 38 MPC 39 TBC 40 NTP 41 42 VFMVF1 CTCP Đầu tư Vận tải Dầu khí VINASHIN CTCP Thủy hải sản Minh Phú CTCP Thuỷ điện Thác Bà CTCP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong Vận tải đường biển Thủy sản Thủy điện Nhựa Quỹ Đầu Tư Chứng Khoán Việt Nam- VF1 Quỹ đầu tư 43 44 45 46 TDH TRC VTO CTCP Phát Triển Nhà Thủ Đức CTCP Cao Su Tây Ninh CTCP Vận Tải Xăng Dầu VITACO PET Tổng CT CP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 DMC KLS BT6 FPC VIP VHC LCG BMC NTL PAC NVC SZL BMP LSS CTCP XNK Y Tế DOMESCO CTCP Chứng khoán Kim Long CTCP Bê Tông 620 Châu Thới CTCP FULL POWER CTCP Vận Tải Xăng Dầu VIPCO CTCP Vĩnh Hoàn CTCP Licogi 16 CTCP Khoáng Sản Bình Định CTCP Phát triển Đô thị Từ Liêm CTCP Pin Ắc Quy Miền Nam CTCP Nam Vang CTCP SONADEZI Long Thành CTCP Nhựa Bình Minh CTCP Mía đường Lam Sơn Xây dựng Cao su Vận tải dầu khí Dịch vụ dầu khí hỗ trợ Dược phẩm Chứng khoán Bê tông Thiết bị điện Vận tải dầu khí Thủy sản Xây dựng công trình Kim loại quý Xây dựng Thiết bị điện Kim loại Bất động sản Nhựa Đường Trang 139 HASTC HOSE HASTC HASTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HASTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HASTC HOSE HOSE HOSE