B GIÁO D C ÀO T O TR NGă I H CăTH NGăLONG -o0o - KHÓA LU N T T NGHI P TÀI: PHÂN TÍCH C U TRÚC V N T I CÔNG TY C PH N LICOGI 12 SINH VIÊN TH C HI N: NGUY N MINH TRANG MÃ SINH VIÊN : A21387 NGÀNH : TÀI CHÍNH HÀ N I ậ 2016 B GIÁO D C ÀO T O TR NGă I H CăTH NGăLONG -o0o - KHÓA LU N T T NGHI P TÀI: PHÂN TÍCH C U TRÚC V N T I CÔNG TY C PH N LICOGI 12 Giáoăviênăh ng d n Sinh viên th c hi n Mã sinh viên Ngành : Ths Ngô Th Quyên : Nguy n Minh Trang : A21387 : Tài HÀ N I ậ 2016 Thang Long University Libraty L I C Mă N Trong trình th c t p th c hi n khóa lu n, em đư nh n đ c a r t nhi u ng i c s giúp đ Tr c h t, em xin t lòng bi t n sâu s c đ n Giáo viên h ng d n Th c s Ngô Th Quyên, ng i đư t n tình giúp đ , b o ban theo sát em su t trình th c hi n khóa lu n Ti p đ n, em xin chân thành c m n t t c th y cô giáo gi ng d y t i tr ng i h c Th ng Long, nh ng ng i đư tr c ti p truy n đ t cho em ki n th c b ích đ em có th hoàn thành t t đ tài nghiên c u này, giúp em có đ c m t n n t ng ki n th c cho công vi c t ng lai Em xin kính chúc quý th y, cô d i s c kh e thành công s nghi p cao quý Cu i cùng, em xin chân thành c m n cô chú, anh ch Công ty C ph n LICOGI 12 đư t o u ki n giúp đ em c ng nh cung c p s li u, thông tin t n tình h ng d n em th i gian th c t p t i Công ty Sinh viên Nguy n Minh Trang L IăCAMă OAN Tôi xin cam đoan Khóa lu n t t nghi p t b n thân th c hi n có s h tr t giáo viên h ng d n không chép công trình nghiên c u c a ng i khác Các d li u thông tin th c p s d ng Khóa lu n có ngu n g c đ trích d n rõ ràng c Tôi xin ch u hoàn toàn trách nhi m v l i cam đoan này! Sinh viên Nguy n Minh Trang Thang Long University Libraty M CL C L IM CH U NGă C ă S LÝ LU N V C U TRÚC V N TRONG DOANH NGHI P 1.1 C u trúc v n 1.1.1 Khái ni m v c u trúc v n 1.1.2 Các nhân t hình thành c u trúc v n 1.1.3 Các t s đo l ng c u trúc v n 1.1.4 Ý ngh a c a vi c nghiên c u c u trúc v n qu n tr tài 1.2 Chi phí v n 1.2.1 Chi phí n vay .3 1.2.2 Chi phí v n c ph n 1.2.2.1 Chi phí s d ng c ph n u đãi (rP ) 1.2.2.2 Chi phí s d ng v n c ph n th 1.2.2.3 Chi phí c phi u th ng ng m i (r ne) 1.2.2.4 Chi phí v n t l i nhu n đ l i (r e) 1.2.3 Chi phí s d ng v n bình quân (WACC – weighted average cost of capital) 1.3 C u trúc v n t iă u 1.3.1 Khái ni m v c u trúc v n t i u 1.3.2 Các nhân t nh h ng đ n c u trúc v n t i u 1.4.ăTácăđ ng c a c u trúc v năđ n l i nhu n r i ro 11 1.4.1 Khái ni m phân lo i r i ro 11 1.4.2 òn b y tài doanh nghi p 12 1.4.2.1 Khái ni m v đòn b y tài 12 1.4.2.2 Các ch tiêu đo l ng m c đ s d ng đòn b y tài 13 1.4.2.3 M c đích l i ích c a đòn b y tài .13 1.4.2.4 Phân tích m bàng quan EBIT – EPS 14 1.4.2.5 Phân tích đòn b y tài doanh nghi p .16 1.4.3 Tác đ ng c a c u trúc v n lên t su t l i nhu n v n c ph n 16 1.4.4 Các ph ng pháp đo l ng r i ro tài khác 17 1.5 C u trúc v n m i quan h v i giá tr doanh nghi p .18 1.5.1 Lý thuy t M&M tr ng h p thu 18 1.5.2 Lý thuy t M&M tr ng h p có thu 19 CH NGă TH C TR NG V C ă C U V N T I CÔNG TY C PH N LICOGI12 21 2.1 Gi i thi u chung v Công ty C ph n LICOGI12 .21 2.1.1 L ch s hình thành phát tri n c a công ty 21 2.1.2 Khái quát ngành ngh kinh doanh 21 2.1.3 C c u t ch c b máy c a công ty 22 2.1.3.1 S đ t ch c 22 2.1.3.2 Ch c n ng, nhi m v c a t ng phòng ban .23 2.2 Tình hình ho tă đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty C ph n LICOGI 12ầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầầ 24 2.2.1 K t qu kinh doanh c a công ty giai đo n 2012 – 2014 24 2.2.2 Tình hình tài s n – ngu n v n c a công ty giai đo n 2012 – 2014 28 2.2.2.1 Tình hình tài s n c a Công ty C ph n LICOGI 12 n m 2012 – 2014 28 2.2.2.2 Tình hình ngu n v n c a Công ty C ph n LICOGI 12 n m 2012 – 2014 .30 2.2.3 Phân tích m t s ch tiêu tài c a Công ty C ph n LICOGI12 .33 2.2.3.1 Ch tiêu đánh giá kh n ng sinh l i 33 2.3 Phân tích th c tr ng c u trúc v n t i Công ty C ph n LICOGI 12 34 2.3.1 Phân tích c u trúc v n c a Công ty C ph n LICOGI 12 .34 2.3.2 Phân tích chi phí v n c a Công ty CP LICOGI 12 n m 2012 - 2014 .37 2.3.2.1 Chi phí s d ng v n vay dài h n 37 2.3.2.2 Chi phí s d ng v n c ph n 38 2.3.2.3 Chi phí s d ng v n bình quân WACC 40 2.3.3 Tác đ ng c a c u trúc v n đ n l i nhu n r i ro 41 2.3.3.1 Tác đ ng c a c u trúc v n lên t su t l i nhu n v n c ph n 41 2.3.3.2 Tác đ ng c a c u trúc v n lên r i ro tài 42 2.3.3.3 Phân tích tác đ ng c a đòn cân n DFL 44 Thang Long University Libraty 2.3.3.4 o l ng r i ro tài 45 2.3.4 L i ích s d ng v n vay c a công ty t t m ch n thu 45 2.4.ă ánhăgiáăv c u trúc v n Công ty LICOGI12 46 2.4.1 K t qu đ t đ c 46 2.4.2 H n ch nguyên nhân 47 CH NGă M T S KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N C U TRÚC V N T I CÔNG TY C 3.1.ă nhăh PH N LICOGI 12 49 ng phát tri n m c tiêu chi năl c c a Công ty C ph n LICOGI 12 49 3.1.1 nh h ng chung .49 3.1.2 M c tiêu chi n l c 49 3.2 M t s ki n ngh gi i pháp hoàn thi n c u trúc v n t i Công ty C ph n LICOGI 12 50 K T LU N TÀI LI U THAM KH O DANH M C VI T T T Ký hi u vi t t t BCTC Tênăđ yăđ Báo cáo tài CTCP DN Công ty c ph n Doanh nghi p GVHB TS TSNH Giá v n hàng bán Tài s n Tài s n ng n h n TSDH TSTTT VCSH Tài s n dài h n T su t t tài tr V n ch s h u Thang Long University Libraty DANH M C CÁC B NG BI U,ăS ă , HÌNH V B ng 2.1 K t qu ho t đ ng s n xu t kinh doanh Công ty C ph n LICOGI 12 25 B ng 2.2 Chi phí chi ti t ho t đ ng s n xu t kinh doanh c a công ty n m 2012-2014 .27 B ng 2.3 B ng cân đ i tài s n c a Công ty C ph n LICOGI 12 n m 2012-2014 .29 B ng 2.4 B ng cân đ i v ngu n v n c a Công ty C ph n LICOGI 12 n m 20122014 .32 B ng 2.5 Ch tiêu đánh giá hi u qu sinh l i .33 B ng 2.6 C u trúc v n c a Công ty C ph n LICOGI 12 n m 2012-2014 34 B ng 2.7 C c u n ng n h n n m 2012-2014 35 B ng 2.8 Chi ti t kho n m c c a n dài h nt n m 2012-2014 36 B ng 2.9 Chi ti t kho n m c v n ch s h u t n m 2012-2014 37 B ng 2.10 Chi phí vay dài h n t n m 2012-2014 .37 B ng 2.11 Chi phí s d ng v n c ph n 38 B ng 2.12 Chi phí l i nhu n đ l i c a công ty n m 2012-2014 39 B ng 2.13 Chi phí s d ng v n bình quân 40 B ng 2.14 Các y u t nh h ng đ n t su t l i nhu n v n c ph n 41 B ng 2.15 nh h ng riêng bi t y u t lên ROE 41 B ng 2.16 Ph ng án đ xu t c c u v n n m 2012-2014 42 B ng 2.17 EBIT – EPS bàng quan c a Công ty n m 2012-2014 43 B ng 2.18 òn b y tài DFL giai đo n 2012-2014 .44 B ng 2.19 Ch tiêu đo l ng r i ro tài c a Công ty n m 2012-2014 45 B ng 2.20 L i ích t ch n thu c a công ty n m 2012-2014 46 Bi u đ 2.1 Bi u đ doanh thu – chi phí – l i nhu n n m 2012-2014 24 Bi u đ 2.2 C c u tài s n c a công ty n m 2012-2014 28 Bi u đ 2.3 C c u ngu n v n n m 2012 – 2014 31 Bi u đ 2.4 Chi phí s d ng v n bình quân 40 Bi u đ 2.5 Bi u đ th hi n m bàng quan EBIT – EPS n m 2012 43 Hình v 1.1 thi xác đ nh m bàng quan theo ph ng án 15 Hình v 1.2 M nh đ M&M s II thu 19 Hình v 1.3 nh h ng c a đòn b y tài lên chi phí s d ng v n có thu 20 S đ 2.1 C c u t ch c c a Công ty C ph n LICOGI 12 .22 L IM U Lý nghiên c u V n u ki n không th thi u thành l p doanh nghi p ti n hành ho t đ ng kinh doanh V n quy t đ nh s đ i, t n t i phát tri n c a doanh nghi p b t k doanh nghi p nào, v n đ c đ u t vào trình s n xu t kinh doanh nh m t ng thêm l i nhu n, t ng thêm giá tr c a doanh nghi p V n đ ch y u doanh nghi p, công ty ph i làm nh th đ t ng thêm giá tr cho v n Trong n n kinh t th tr ng phát tri n, doanh nghi p ph i đ i di n v i s c nh tranh kh c li t t n t i phát tri n môi tr ng c nh tranh đó, doanh nghi p ph i chu n b t t v n ng l c tài chính, khoa h c công ngh n ng l c qu n lý Vi c đ m b o k p th i đ y đ l ng v n c n thi t cho s n xu t kinh doanh đ u t nâng c p công ngh nh h ng tr c ti p đ n hi u qu kinh doanh c a doanh nghi p Hi n nay, Vi t Nam v a tr i qua th i k kh ng ho ng kinh t d n có nh ng b c ph c h i, thêm vào xu h ng qu c t hóa ngày cao d n đ n s c nh tranh th tr ng ngày m t m nh m , nhu c u v n c a doanh nghi p cho ho t đ ng kinh doanh đ u t phát tri n ngày m t l n Tuy nhiên, không ph i doanh nghi p c ng có th s d ng đ c hi u qu ngu n v n iv in n kinh t hi n nay, có nhi u doanh nghi p s d ng ngu n v n t t, hi u qu kinh doanh t ng cao rõ r t, ng c l i có nhi u doanh nghi p v n lúng túng, làm n thua l kéo dài, doanh thu không đ bù đ p đ c chi phí b ra, không b o toàn đ c ngu n v n d n t i phá s n M t v n đ gây tranh cưi đ i v i nhà qu n tr không ch Vi t Nam mà toàn th gi i xây d ng c u trúc v n c a doanh nghi p nh th đ có th t i đa hóa giá tr tài s n c a ch s h u, t t i đa hóa đ c giá tr c a doanh nghi p H n n a, c u trúc v n c a doanh nghi p nh h ng l n đ n quy t đ nh tài tr c a ngân hàng t ch c, cá nhân n n kinh t đ i v i doanh nghi p Công ty c ph n LICOGI 12 công ty ho t đ ng l nh v c xây d ng Nh m t n d ng t i đa kh n ng công ngh hi n đ i c a n c phát tri n ti m n ng v v n đ phát tri n m r ng quy mô ho t đ ng, công ty đư t ng ngu n v n ch s h u huy đ ng r t nhi u v n vay hàng n m Qua trình ho t đ ng nh ng n m qua, công ty làm n có lưi đóng góp cho Ngân sách Nhà n c hàng t đ ng Do đó, vi c xây d ng m t c u trúc v n h p lý u vô c n thi t đ i v i công ty Vì v y, em đư ch n đ tài ắPhơnă tíchă c u trúc v n t i Công ty C ph n LICOGI 12Ằăcho khóa lu n t t nghi p c a Thang Long University Libraty 2.3.2.3 Chi phí s d ng v n bình quân WACC B ng 2.13 Chi phí s d ng v n bình quân N mă2012 W r 25 7,58 75 7,24 7,32 Ch tiêu N dài h n V n ch s h u WACC N mă2013 W r 13 7,95 87 7,69 7,72 T: % N mă2014 W r 6,83 93 10,75 10,48 (Ngu n: B ng 2.6) WACC c a công ty chi phí bình quân c a b ph n n vay dài h n v n c ph n th ng WACC cho th y, c đ ng v n c a công ty m t m y đ ng chi phí s d ng T công ty đ t k ho ch kinh doanh cho l i nhu n t i thi u ph i b ng WACC Nói cách khác, WACC t su t sinh l i t i thi u mà nhà đ u t có th ch p nh n h đ u t ti n v n vào công ty Bi uăđ 2.4 Chi phí s d ng v n bình quân WACC 12% 10% 8% 6% WACC 4% 2% 0% N m 2012 N m 2013 N m 2014 N mă 2012ă ậ 2013: Qua b ng tính toán chi phí v n bình quân c a công ty ta th y r ng chi phí v n bình quân n m 2013 t ng 0,4% so v i n m 2012 C th chi phí v n bình quân c a công ty n m 2013 7,72% n m 2012 7,32%.Chi phí v n n m 2013 c a công ty t ng nh so v i n m 2012, s bi n đ ng t tr ng ngu n v n g n nh bù tr cho nhau, d n đ n chi phí v n bình quân n m 2013 t ng r t ít, không đáng k so v i n m 2012 N mă2013ăậ 2014: Tuy nhiên đ n n m 2014, chi phí v n bình quân c a công ty t ng m nh t 7,72% n m 2013 lên 10,48% Nguyên nhân c a s t ng tr ng m nh m s t ng lên đ ng th i c a chi phí VCSH c a công ty T tr ng v n vay dài h n c a công ty có gi m nh ng không bù đ p đ c s t ng lên nhi u h n c a y u t nên nhìn chung, WACC n m 2014 t ng so v i n m 2013 40 Nh v y, đ bi t đ c chi phí s d ng v n c u trúc v n hàng n m thay đ i đư tác đ ng đ n thu nh p c a ch s h u nh th ti p t c phân tích tác đ ng c a c u trúc v n đ n thu nh p r i ro c a ch s h u 2.3.3 Tác đ ng c a c u trúc v n đ n l i nhu n r i ro 2.3.3.1 Tác đ ng c a c u trúc v n lên t su t l i nhu n v n c ph n Theo nh phân tích v t su t l i nhu n v n c ph n ta th y ch tiêu liên t c t ng t n m 2012 – 2014 V y sau s tìm hi u nh ng y u t tác đ ng làm ch tiêu t ng nh v y Do đ l n c a ROE t l thu n v i ROA t l ngh ch v i t su t t tài tr nhăh B ng 2.14 Các y u t Y ut 2012 ROA T su t t tài tr ROE ngăđ n t su t l i nhu n v n c ph n 2013 2014 T: % Chênh l ch 2012 - 2013 2013 - 2014 1,17 1,2 1,73 0,03 0,53 16,27 16,66 17,13 0,39 0,47 7,19 7,20 10,1 0,01 2,9 (Ngu n: tính toán t s li u c a BCTC) B ng 2.15 nhăh Y ut ng riêng bi t y u t lên ROE T: % Chênh l ch 2013 ậ 2014 2012 - 2013 ROA lên ROE TSTTT lên ROE 0,18 3,09 (0,17) (0,28) (Ngu n: tính toán c a tác gi ) N mă2012ăậ 2013: ta th y tác đ ng c a ROA l n h n tác đ ng c a t su t t tài tr lên ROE có ROA làm t ng ROE lên 0,18% đ ng th i TSTTT làm gi m ROE 0,17% Hai tác đ ng g n nh tri t tiêu l n ch làm t ng ROE lên m t l ng r t nh 0,01% Ta th y ch tiêu t tài tr n m 2013 th p, ch a đ t 25% công ty ch y u s d ng ngu n n ng n h n đ tài tr cho tài s n nên d n t i kh n ng v tài c a công ty th c s ch a cao N mă2013ăậ 2014: Trong n m này, ROA TSTTT v n có nh ng bi n đ ng t ng t nh n m 2013 nhiên s tác đ ng c a ROA lên ROE đư t ng lên đáng k tri t tiêu hoàn toàn tác đ ng c a TSTTT lên ROE n cho ROE n m 2014 t ng thêm đ n 2,9% T ta th y nguyên nhân làm cho t su t sinh l i v n ch s h u ROE liên t c t ng qua n m ch y u hi u qu s d ng ngu n v n n c a công ty t t giai đo n 2012 – 2014 41 Thang Long University Libraty 2.3.3.2 Tác đ ng c a c u trúc v n lên r i ro tài Phơnătíchăđi m bàng quan EBIT ậ EPS Qua vi c phân tích tác đ ng c a c u trúc v n t i thu nh p r i ro c a ch s h u thông qua phân tích m i quan h gi a EBIT EPS cho bi t đ c nh ng tác đ ng c a đòn b y tài đ n thu nh p ròng c a ch s h u, nh ng ta không bi t đ c v i m c EBIT mà công ty đ t đ c c u trúc v n hay m c đòn b y s mang l i giá tr t i đa hóa nh t cho công ty th y rõ đ c l i ích c ng nh h n ch s d ng c c u v n hi n t i, đ a ph ng án đ xu t công ty s không s d ng n vay dài h n, thay vào huy đ ng toàn b v n ch s h u đ đ u t , xem xét ph ng án đem l i l i ích cho doanh nghi p h n B ng 2.16.ăPh N m 2012 2013 2014 Ph ngă án Hi n t xu Hi n t xu Hi n t xu i t i t i t ngăánăđ xu tăc ăc u v năcácăn mă2012-2014 T: Nghìn đ ng N dài h n 20.226.264 9.210.850 4.842.080 D a vào b ng 2.10, ta tính đ V n CHS Lãi vay S l ng CP c n phát hành thêm S l ng CP 60.591.829 2.048.007 4.738.871 80.818.093 1.605 4.740.476 61.906.895 857.035 4.738.871 71.117.745 792 4.739.663 65.101.293 408.939 4.738.871 69.943.373 400 4.739.271 (Ngu n: B ng 2.1, B ng 2.4 B ng 2.10) c lãi vay c a t ng n m b ng cách c ng t ng s lãi ph i tr mà công ty vay c a hai ngân hàng BIDV ngân hàng MB C n c vào giá th tr ng cu i kì c a n m 2012, 2013, 2014 quy mô n dài h n đ c thay th b ng v n ch s h u đ xác đ nh đ c s c phi u th ng c n phát hành thêm, ta c l ng s c phi u c n phát hành thêm b ng cách l y n dài h n c a ph ng án hi n t i chia cho giá c phi u c a n m t ng ng N m 2012, ph ng án hi n t i có v n ch s h u 60.591.829 nghìn đ ng, n vay dài h n 20.226.264 nghìn đ ng s l ng c phi u 4.738.871 c phi u Khi s d ng ph ng án đ xu t không dùng n vay, toàn b huy đ ng b ng CSH, ta tính đ c s l ng c phi u c n phát hành thêm 1.605 c phi u Nh v y, s l ng c phi u c a ph ng án đ xu t n m 2012 s 4.470.476 c phi u T ng t v i n m 2013 2014, ta tính đ cs l ng c phi u ph ng án đ xu t l n l t 4.739.663 c phi u 4.739.271 c phi u b ng cách l y s l ng c phi u ph ng án hi n t i c ng v i s l ng c phi u c n phát hành thêm V i ph ng th c tài tr b ng v n c ph n, ta có: 42 T ta tính đ c EBIT bàng quan c a n m nh sau: B ng 2.17 EBIT ậ EPS bàng quan c aăCôngătyăn mă2012-2014 T: Nghìn đ ng Ch tiêu EBITbàng quan EBIThi n t i Idài h n EPS N mă2012 6.043.613.707 21.631.484 2.048.007 0,919 N mă2013 5.126.262.626 18.177.021 857.035 0,941 N mă2014 4.825.000.000 15.829.479 408.939 1,388 (Ngu n: tính toán t s li u c a BCTC) th d i th hi n m i quan h gi a EBIT – EPS đ i v i ph ng án hi n t i ph ng án đ xu t n m 2012 i ph ng án đ xu t n m, ta th y v n ch s h u gi m d n Bi uăđ 2.5 Bi uăđ th hi năđi m bàng quan EBIT ậ EPSăn mă2012 EPS (đ ng) xu t Hi n t i 919 21.631.484 6.043.613.707 T đó, ta có m t s nh n xét sau: EBIT EBITbàng quan n m 2012-2014 đ u l n h n EBIT c a công ty (EBIT n m 2012 21.631.484 nghìn đ ng, n m 2013 18.177.021 nghìn đ ng, n m 2014 15.829.479 nghìn đ ng EBITbàng quan n m 2012 6.043.613.707 nghìn đ ng, n m 2013 5.126.262.626 nghìn đ ng n m 2014 4.825.000.000 nghìn đ ng D a vào b ng tính toán 2.17, ta th y: N m 2013 EBITbàng quan gi m 917.351.081 nghìn đ ng so v i n m 2012 Nguyên nhân s l ng c ph n th ng t ng ng v i ph ng án đ xu t gi m 49,34% so v i n m 2012, s l ng c ph n th ng ph ng án hi n t i không thay đ i Thêm vào s gi m m nh c a lãi vay n m 2012 t 2.048.007 nghìn đ ng xu ng 857.035 nghìn đ ng n m 2013 Lúc này, EBIT c a doanh nghi p n m kho ng bên ph i m EBIT hòa v n, EPS ph ng án hi n t i 43 Thang Long University Libraty 0,919 đ ng nên ph ng án đ xu t có c u trúc v n đem l i l i ích h n ph ng án c Do ph ng án đ xu t có đ nh y c m EPS l n h n EBIT thay đ i, nên r i ro tài cao h n ph ng án hi n t i i v i n m 2013, EBITbàng quan l i ti p t c gi m t 5.126.262.626 nghìn đ ng xu ng 4.825.000.000 nghìn đ ng (n m 2014) Nguyên nhân đ n t vi c lãi vay công ty ph i tr n m 2014 gi m t i 50% so v i n m 2013 i ph ng án đ xu t đ a n vay chi m 15,2% t ng ngu n v n lúc EBIT đem l i thu nh p t t Vì v y ph ng án hi n t i hi u qu h n ph ng án đ xu t đ a i v i n m 2014, ph ng án hi n t i chênh l ch EBIT EBITbàng quan r t l n, th hi n m c đ s d ng đòn b y tài c a công ty r t ít, r i ro tài th p d n t i thu nh p m i c ph n không nhi u Tóm l i, vi c phân tích EBIT – EPS s giúp công ty thi t l p đ c m t c u trúc v n h p lý đ có th t i thi u hóa r i ro t i đa hóa thu nh p cho ch s h u Công ty có th tính toán đ c m c EBIT thay đ i theo t ng giai đo n phát tri n c a mình, t có th đ a sách h p lý cân nh c trì c u trúc v n hi n t i hay thay đ i c u trúc v n cho t i đa hóa thu nh p cho ch s h u, đ ng th i giúp cho công ty có th s d ng ngu n v n m t cách hi u qu nh t 2.3.3.3 Phân tích tác đ ng c a đòn cân n DFL R i ro tài ph n r i ro c a ch s h u ph i gánh ch u s d ng v n t kho n vay n l ng hóa r i ro tài công ty có th đo l ng đ l n c a đòn b y tài (DFL) l n c a đòn b y ty s d ng n vay nhi u hay không m c cao hay th p ph thu c vào vi c công b y tài có th gia t ng l i nhu n nhanh chóng nh ng c ng có th t ng gánh n cho công ty kh n ng khu ch đ i c a B ng 2.18.ă ònăb yătƠiăchínhăDFLăgiaiăđo n 2012-2014 T: Nghìn đ ng Ch tiêu EBIT 2012 2013 21.631.484 I (dài h n) DFL (l n) 18.177.021 2.048.007 1,1 2014 15.829.479 857.035 408.939 1,05 1,03 (Ngu n: tính toán theo s li u c a BCTC) DFL cho bi t đ nh y c m c a EPS EBIT thay đ i, n u DFL cao m c đ r i ro l n T b ng có th th y EBIT c a công ty hai n m 2012 2013 đ u cao h n lưi vay v t lưi vay vào n m 2014 không th d a vào ch tiêu DFL đ có th nh n xét v đ nh y c m c a EPS EBIT thay đ i Nh ng nhìn vào s li u c th có th th y rõ đ c chi phí lãi vay t i n m 2012 cao nh t n m có xu h ng gi m d n v n m g n DFL n m 2012 cao nh t n m phân tích, đ t 1,1 đ ng th hi n m c đ s d ng đòn b y 44 tài l n nh t ng th i, l i nhu n tr c thu c a công ty c ng t ng d n lên cho th y công ty đư tìm đ c gi i pháp qu n lý chi phí hi u qu h n c ng nh gi m vi c s d ng v n vay đ tài tr cho tài s n nên m c đ khu ch đ i thu nh p v n c ng gi m d n hàng n m i u cho th y công ty đư ch n gi i pháp an toàn đ tránh áp l c toán thay l i nhu n o l ng r i ro tài đo l ng r i ro tài chính, ta tính ch s đ l ch chu n h s bi n thiên 2.3.3.4 c a EPS c ng nh c a ROE đ th y đ c đ bi n thiên c a ROE EPS so v i giá tr k v ng Các ch s l n r i ro tài cao ng c l i Ta có b ng sau: B ng 2.19 Ch tiêuăđoăl Ch tiêu ROE (%) ng r i ro tài c aăCôngătyăn mă2012-2014 N mă2012 N mă2013 N mă2014 7,19% 7,2% 10,1% EPS (đ ng) 919 941 1.388 Pi 0,33 0,33 0,33 ROEkì v EPSkì v ng (%) ng (đ 8,16% ng) 1.072 EPS 215 ROE 1,36% CVEPS 0,2 CVROE 0,17 th (Ngu n: tính toán theo s li u c a BCTC) T s li u đư phân tích, h s bi n thiên c a EPS 0,2, giá tr bình ng, t c đ bi n thiên c a EPS so v i giá tr kì v ng th p, th hi n chênh l ch EPS gi a n m không nhi u Phân tích t ng t đ i v i h s bi n thiên c a ROE, h s 0,17 nh h n h s bi n thiên c a EPS, t c đ bi n thiên c a t su t sinh l i v n ch s h u so v i giá tr kì v ng nh h n i u ch ng t s phát tri n c a công ty n m không n đ nh, s thay đ i gi a n m l n 2.3.4 L i ích s d ng v n vay c a công ty t t m ch n thu M t nh ng l i ích c a vi c s d ng n s d ng n công ty nh n đ c m t kho n sinh l i t ch n thu (kho n sinh l i t ch n thu = lãi vay * thu su t thu thu nh p doanh nghi p) Kho n sinh l i góp ph n không nh vi c t ng giá tr công ty Sau l i ích mà công ty nh n đ – 2014 c giai đo n 2012 45 Thang Long University Libraty B ng 2.20 L i ích t ch n thu c a côngătyăn mă2012-2014 T: Nghìn đ ng Ch tiêu N vay dài h n Thu Lãi vay Lá ch n thu 2012 2013 2014 20.226.264 9.210.850 4.842.080 25% 25% 22% 2.048.007 512.002 857.035 214.259 408.939 89.967 (Ngu n: Báo cáo tài chính) Qua b ng s li u ta th y t tr ng n vay t ng ngu n v n vô l n đư mang l i cho công ty m t ch n thu không nh N vay dài h n l n nh t n m 2012 20.226.264 nghìn đ ng, nh có t m ch n thu t lưi vay, công ty đư ti t ki m đ c 512.002 nghìn đ ng Sang n m 2013 2014, công ty có xu h gi m b t kho n n c a nên ch n thu c a công ty c ng có chi u h ng ng gi m d n l n l t 214.259 nghìn đ ng 89.967 nghìn đ ng Tuy nhiên, v i s ti n ti t ki m đ c t ch n thu công ty có th gi m chi phí ho t đ ng kinh doanh, t ng thêm giá tr l i ích cho công ty 2.4 ánhăgiáăv c u trúc v n Công ty LICOGI12 2.4.1 K t qu đ t đ c Quy mô v n n đ nh: Trong giai đo n phân tích 2012 – 2014, công ty có nhi u bi n đ ng n n kinh t d n t i doanh thu l i nhu n c ng bi n đ ng theo nh ng quy mô v n c a công ty v n không thay đ i nhi u Trong th i gian n m phân tích g n nh quy mô v n đ c gi nguyên v i t tr ng ph n l n nghiêng v v n n kho ng 83% t ng ngu n v n v n ch s h u ch hi m kho ng 17% t ng ngu n v n c a công ty V n ch s h u bi n đ ng nh t d n t i t ng kh n ng t tài tr dài h n c a công ty, u t t cho công ty vi c lên k ho ch kinh doanh c ng nh xây d ng chi n l c dài h n t ng lai Kh n ngăhuyăđ ng v n c a công ty: a s doanh nghi p n n kinh t hay nhi u v n có nh ng hình th c huy đ ng v n b ng ngu n n T tr ng n c u trúc v n c a công ty n m l i m c cao có xu h ng t ng qua n m, công ty ch y u tài tr ho t đ ng kinh doanh b ng ngu n n ng n h n u m c a c u trúc v n v i ngu n n ng n h n cao nh c a công ty LICOGI12 vi c công ty có th d dàng linh ho t h n vi c u ch nh c u trúc v n Ngu n v n ch s h u qua n m t ng lên giá tr TSDH gi m nh th hi n kh n ng tài tr cho TSDH c a công ty b ng ngu n VCSH t t Ngoài ra, công ty đư bi t t n d ng kho n vay giá r , góp ph n làm gi m chi phí s d ng v n chung Công ty đư c g ng qu n lý s d ng có hi u qu ngu n v n vay, nh t đư c g ng gi m thi u kho n vay dài h n nh m gi m chi phí lãi vay, d n đ n chi 46 phí s d ng v n c a công ty c ng gi m đáng k Thêm vào đó, m c thu su t thu TNDN n m đ u 20% nên kho n sinh l i t t m ch n thu công ty đ ch ng c ng r t có l i 2.4.2 H n ch nguyên nhân V n ph i tr : i v i c u trúc v n ch y u thiên v s d ng ngu n n , công ty s ph i đ i m t v i nh ng r i ro ti m n đ n t n n kinh t Trong c c u v n, n ph i tr chi m t tr ng cao t ng ngu n v n Công ty s ph i đ i m t v i r i ro v n m c cao h n b i tín d ng ng n h n đòi h i công ty ph i toán lãi vay tr v n g c th i gian ng n h n, d n đ n tình tr ng tài c a công ty c ng th ng Tuy ti m n nhi u r i ro nh ng n u công ty s d ng t t đ c ngu n v n l i ích công ty nh n đ c l n c ng góp ph n t ng tính h p d n đ i v i c ph n c a công ty, k v ng v thu nh p m i c ph n (EPS) c a công ty t ng Ngu n vay dài h n có lãi su t vay v n cao h n ngu n vay ng n h n d n đ n lãi vay ph i tr th c t c a t ng kho n vay s d ng ngu n v n th ng cao h n ngu n ng n h n N ng n h n Khi kho n n ng n h n chi m t tr ng l n công ty nên th n tr ng b i công ty th ng xuyên t n d ng kho n vay nóng b ng ti n m t, lãi su t cao h n lưi su t ngân hàng phí lưi vay t ng cao n công ty c n ph i cân nh c kho n vay có kh n ng chi tr đáo h n hay không, có toán h n hay không? B i n u không toán h n, công ty s b ph t Nh ng v n đ quan tr ng h n c không ph i s ti n công ty b ph t mà s nh h ng r t l n đ n tình hình s n xu t kinh doanh c ng nh uy tín c a công ty M t nh c m v vi c s d ng v n c a công ty công ty ch a áp d ng ph ng th c s d ng c ph n u đưi c ng nh phát hành trái phi u đ huy đ ng v n C hai ph ng th c đ u có chi phí n đ nh, không b p bênh nh chi phí ngu n v n vay ngân hàng H n n a, chi phí c ph n u đưi bao gi c ng nh h n chi phí c ph n th ng, góp ph n làm gi m chi phí v n chung c a công ty T su t sinh l i VCSH th p: Chúng ta có th th y r ng m t c u trúc v n mang tính r i ro cao Trong n m 2012-2014 l i nhu n c a công ty t o t ho t đ ng kinh doanh n đ nh nh ng n u xét v hi u qu s d ng v n ngu n v n s d ng v n ch a th c s hi u qu i u th hi n ch tiêu t su t sinh l i VCSH (ROE) c a công ty n m 2014 n m 2013 cao h n n m 2012 (ROE n m 2012, 2013, 2014 l n l t 7,19%, 7,2% 10,1%) nh ng ch a n m ROE t o v t t su t sinh l i mong đ i c a nhà đ u t Hi u qu kinhădoanhăch aăcao: Trong th i gian g n đây, s l ng cán b tr công ty ngày nhi u, nh ng cán b có n ng l c, n ng đ ng nh ng l i 47 Thang Long University Libraty tr tu i đ i, tu i ngh , thi u kinh nghi m nên h ch a đ kh n ng đ a k ho ch phù h p v i t ng giai đo n c a công ty Do v y, hi u qu kinh doanh c a công ty th p, ch a đ t đ c k t qu nh mong đ i mà ban lưnh đ o đ K t lu n: Nói chung, ti m n nhi u r i ro nh ng c u trúc v n hi n t i c a công ty l i phù h p v i hoàn c nh kinh t giai đo n hi n Do giai đo n này, công ty nên trì c u trúc v n m c tiêu ch không nên tái c u trúc ngu n v n Tuy r i ro tài t ng cao nh ng th i m hi n t i công ty v n phát tri n n đ nh d n t ng tr ng, t su t sinh l i t ng tài s n c ng t ng qua t ng n m, uy tín t o l p cho nhà đ u t c ng tr nên đáng tin c y Chính nh ng lý trên, tác gi nh n th y c u trúc v n v i t tr ng n cao v n ch s h u th p c a công ty th i m hi n t i hoàn toàn h p lý 48 CH NGă3 M T S KI N NGH VÀ GI I PHÁP NH M HOÀN THI N C U TRÚC V N T I CÔNG TY C PH N LICOGI 12 3.1 12 nhăh ng phát tri n m c tiêu chi năl 3.1.1 nh h ng chung Trong th i bu i kinh t hi n nay, Vi t Nam m t qu c gia đà phát c c a Công ty C ph n LICOGI tri n nên ngành xây d ng nói chung Công ty C ph n LICOGI 12 nói riêng g p nhi u thu n l i nh : vi c xây d ng c s h t ng c n thi t r t nhi u, t c đ phát tri n kinh t v mô t ng đ i cao so v i khu v c, s thu n l i v v trí đ a lý c ng nh đ ng giao thông đ n c ng bi n thu n l i cho xu t nh p kh u,… Do đó, doanh nghi p có thêm c h i đ m r ng th ph n, có đ c lòng tin c a khách hàng Bên c nh đó, công ty c ng ph i đ i m t v i nhi u khó kh n nh ngày có nhi u đ i th c nh tranh, trình đ k thu t tiên ti n, m t hàng kinh doanh ch a phong phú đa d ng Vì v y, đ có th c nh tranh đ ng v ng th tr ng, công ty c n có nh ng đ nh h ng c ng nh chi n l c đ n T m nhìn c a LICOGI 12 không ch h ng t i xây d ng m t doanh nghi p b n v ng mà h ng t i c ng đ ng s phát tri n c a đ t n c V i tôn ch “Ni m tin b n v ng”, LICOGI 12 ph n đ u tr thành nhà th u qu n lý chuyên nghi p, góp ph n xây d ng T ng Công ty C ph n LICOGI tr thành m t t p đoàn kinh t l nh v c xây d ng b t đ ng s n, ho t đ ng có hi u qu , t ng tr ng b n v ng, quan tâm đ n trách nhi m xã h i đóng góp ngày nhi u cho s phát tri n c a đ t n Chính v y mà Công ty tr thành ng l nh v c đ i v i doanh nghi p c i b n chân thành đáng tin c y nhi u 3.1.2 M c tiêu chi n l c Hi n t i, LICOGI 12 tr ng vào phát tri n ngành ch l c nh kinh doanh lo i s n ph m bê tông, thi công xây l p công trình c u đ ng, đ u t kinh doanh b t đ ng s n,… H ng t i t ng lai, LICOGI 12 s m r ng l nh v c kinh doanh c ng nh m r ng th ph n v i nh ng khách hàng kh p c n c đ y m nh th tr ng n c M c tiêu theo đu i c a LICOGI 12 t p trung vào y u t ng i, xác đ nh ng i nhân t quy t đ nh cho s thành b i c a công ty, ngu n tài s n vô giá c n quan tâm nuôi d ng phát tri n Do đó, LICOGI 12 không ng ng đào t o v chuyên môn cho nhân viên c ng nh phát huy tinh th n hòa đ ng t p th , tính k lu t cao, s nghiêm túc c a m i ng i 49 Thang Long University Libraty 3.2 M t s ki n ngh gi i pháp hoàn thi n c u trúc v n t i Công ty C ph n LICOGI 12 V ngu n l c tài a ế ng hóa công c huy đ ng v n Công ty c n đa d ng hóa công c huy đ ng v n đ gi m thi u r i ro t giá; không ng ng tái c u trúc tài chính, c u trúc v n ph i đ c u ch nh đ đ m b o lo i v n có đ c ph i nh t quán hay hòa h p v i lo i tài s n s d ng Ngoài ra, công ty c n đ m b o kh n ng u ch nh ngu n v n t ng hay gi m nh m đáp ng thay đ i nhu c u v n Phát hành trái phi u So v i hình th c vay ngân hàng, lưi su t phát hành trái phi u có th cao h n r i ro nhi u h n Tuy nhiên công ty v n nên xem xét ph ng th c huy đ ng v n tính n đ nh v lãi su t d n đ n chi phí v n s d ng ph ng th c c ng r t n đ nh Thêm vào đó, m t s u m c a ph ng th c mang l i nh sau: Bên c nh lãi su t ph i xét đ n chi phí phát hành Chi phí s bi n đ ng khác tùy theo hình th c phát hành chi phí t v n Do đó, ch c n c vào lãi su t đ đ n k t lu n “cao” hay “th p” r t khó Công ty nên l a ch n hình th c huy đ ng v n phù h p nh t v i l i ích c a công ty t i m t th i m xác đ nh thay ch đ n thu n d a vào y u t lãi su t Ngoài ra, công ty huy đ ng đ c ti n t trái phi u s ch đ ng ngu n v n h n n u vay ngân hàng, mu n gi i ngân ph i gi i trình c th , ch ngân hàng phê t không tr ng h p, tín d ng đ c gi i ngân c h i kinh doanh c a công ty có th đư b b qua c bi t lãi su t th p, công ty có th phát hành trái phi u k h n dài v i lãi su t c đ nh đ t n d ng ngu n v n v i chi phí th p n đ nh Qu n lý kho n n ph i tr , ph i thu khách hàng Bên c nh vi c chi m d ng n c a ng i khác (nh ch m tr kho n ph i tr ) doanh nghi p c ng nên quan tâm đ n kho n v n b chi m d ng, c n gi m c h p lý cho công ty thu h i n nhanh chóng đ l ng ti n quay vòng nhanh đ ng th i v n gi đ c khách hàng đ m b o n ng l c c nh tranh v i doanh nghi p khác ngành Công ty nên ch đ ng liên h v i khách hàng s m đ làm vi c v kho n ph i thu thay ch đ n ngày h p đ ng h t h n toán i u không ch giúp công ty qu n lý t t kho n ph i thu mà trì đ c m i quan h t t đ p v i khách hàng i v i kho n n x u nh n khó đòi, n h n, đ gi m b t r i ro có th x y doanh nghi p c n có bi n pháp thích h p nh : bán kho n ph i thu n cho công ty mua bán n , ng ng cung c p hàng hóa, d ch v cho nh ng đ n hàng m i 50 Công ty c n s d ng h p lý ngu n v n đ tài tr cho tài s n, u tiên tài s n dài h n đ c tài tr b ng v n dài h n (vay dài h n v n ch s h u) đ chi phí s d ng v n bình quân nh nh t Nâng cao hi u qu kinh doanh Xây d ng chi n l c kinh doanh đòi h i t t y u đ i v i doanh nghi p thông qua có th th y đ c m c tiêu ho t đ ng c a doanh nghi p t ng th i kì xây d ng đ c m t c u trúc v n t i u c n ph i ho ch đ nh đ c k ho ch phù h p K ho ch ph i xác đ nh đ c nhu c u v n th t s c ng nh ngu n tài tr v n c a công ty giai đo n khác Ngh a công ty ph i đ a đ c quy t đ nh ngu n v n t ng giai đo n c th Mu n v y, n ng l c qu n tr c a công ty c n đ c nâng cao qu n tr công ty t t s t o đ c ni m tin đ i v i nhà đ u t Các c đông c ng s n sàng tr giá cao h n đ mua c phi u c a công ty h bi t r ng m c đ r i ro c a c phi u công ty đư đ c gi m thi u đáng k doanh nghi p có h th ng qu n tr t t Công ty c n tr ng h n đ n l p k ho ch tài đ nh k nh m đ nh h ng cho công tác qu n tr tài doanh nghi p, đ m b o m c tiêu sinh l i kh n ng toán Ngoài ra, công ty nên quan tâm th ng xuyên đ n vi c t ch c đánh giá, phân tích ho t đ ng doanh nghi p, t p trung phân tích tình hình tài doanh nghi p nh m phát hi n nh ng y u c n kh c ph c phát huy th m nh Trên c s đánh giá, d tính r i ro ti m n ng t ng lai ph c v cho quy t đ nh tài T B đ c nhi chi phí s ng ếoanh thu, cân đ i chi phí t kì doanh nghi p ho t đ ng đ u phát sinh chi phí, l i nhu n thu u hay ch u nh h ng tr c ti p c a nh ng chi phí đư b Ki m soát đ c nâng cao hi u qu chi tiêu, t làm t ng l i nhu n c a công ty Khi l i nhu n t ng, góp ph n làm t ng hi u qu s d ng v n t vi c t o đ c kho n l i nhu n chênh l ch gi a chi phí v n thu nh p đ c t o t t ng tài s n c a công ty D i m t s bi n pháp c th giúp công ty t ng doanh thu gi m chi phí: Bi n pháp t ng doanh thu t ng doanh thu hi u qu , công ty ph i không ng ng c ng c nâng cao ch t l ng d ch v , đa d ng hóa lo i hình d ch v h u ích cung c p cho khách hàng đ ng th i đ y m nh ho t đ ng đ u t kinh doanh b t đ ng s n, đ u t tài chính, qu ng cáo, phân ph i s n ph m d ch v khác c a công ty nhi u đ a bàn khác Trong đó, xét đ u t v b t đ ng s n, đ u th u công trình l n, x lí san l p n n móng b ng ph ng ti n c gi i ch l c, tr ng tâm nh m t o doanh thu cao Ti p t c xây d ng th ng hi u ngày l n m nh g n v i vi c m r ng hình th c kinh doanh, tham gia liên doanh, liên k t, góp v n c ph n 51 Thang Long University Libraty ôi khi, cách t t nh t đ t ng doanh thu c t gi m chi phí c a công ty công ty nên th ng xuyên giám sát h n ch khách hàng có thái đ c x không t t nh m gi m đ c kho n gi m tr doanh thu xu ng m c th p nh t Ví d nh : khách hàng đư mua hàng r i tr l i m t s m t hàng, s n t o m t chi phí không nh đ i v i ho t đ ng qu n lý ki m kê Bi n pháp gi m chi phí Ti t ki m chi phí mua nguyên v t li u: Trên th c t , chi phí mua nguyên v t li u, chi phí b o qu n, b c d , v n chuy n, l u kho r t t n Vì v y, vi c gi m b t nh ng chi phí vô quan tr ng Công ty nên ch n nh ng nhà cung c p có giá bán r , có đ a m cung c p d ch v g n công ty đ gi m thi u chi phí v n chuy n Ngoài công ty c ng nên đ t hàng v i s l ng l n đ gi m đ c m t kho n chi phí nh t đ nh thông qua vi c h ng chi t kh u th ng m i, đ ng th i có th ch đ ng đ c v nguyên v t li u Tuy nhiên, l ng hàng không nên nhi u s làm t ng chi phí l u kho chi phí qu n lý Bên c nh đó, công ty c ng c n t ng c ng công tác b o qu n, công ty nên th ng xuyên ti n hành ki m kê, đánh giá, phân lo i nguyên v t li u s d ng đ c không s d ng đ c đ gi m thi u chi phí l u kho đ ng th i tránh th t thoát nguyên v t li u, v a t ng tinh th n trách nhi m c a cán b qu n lý kho Phát tri n ngu n nhân l c, c t gi m chi phí nhân công: M t nh ng chi phí t n nh t c a công ty chi phí v nhân s ti t ki m chi phí nhân s , công ty có th n th c t p sinh n m cu i ho c sinh viên m i tr huy t đam mê v i công vi c, l i không đòi h i m c l ng, có nhi t ng cao Công ty s đào t o h , nâng d n m c l ng cho h Nh v y s đáp ng đ c nhu c u th tr ng t t h n mà v n gi đ c chi phí th p i u quan tr ng công ty tìm đ c nh ng ng i th c s yêu thích công vi c, thay tr h b ng ti n có th tr h b ng c h i, kinh nghi m N u công ty dùng nhi u ng i gi i v i m c l ng cao s gây áp l c l n cho chi phí, nh h ng đ n l i nhu n Ngoài ra, công ty nên đào t o đ i ng nhân viên c chuyên nghi p h n đ đáp ng nhu c u c a công vi c đ gi m b t chi phí nhân s m i 52 K T LU N Vi c s d ng v n có hi u qu m t đ ng l c tiên quy t giúp công ty phát tri n không ng ng th hi n thông qua s n đ nh v quy mô v n l n s gia t ng v n ch s h u b sung l i nhu n gi l i Rõ ràng, hi u qu s d ng v n v n đ trugn tâm c a công tác qu n lý kinh t , v y v n đ mang tính c p thi t c a trình phát tri n doanh nghi p Qua nh ng n i dung phân tích v c u trúc v n c a Công ty C ph n LICOGI 12, có th th y đ c tình hình kinh doanh c a công ty n m 2012-2014 n đ nh t ng tr ng b n v ng, c u trúc v n c a công ty c ng phù h p v i tình hình kinh t hi n Tuy vây, b t kì doanh nghi p dù có phát tri n v n không th tránh kh i nh ng m khuy t H n n a, m t doanh nghi p làm n phát đ t r i ro v tài c ng nh r i ro v kinh doanh v n rình r p s x y b t kì lúc n u doanh nghi p l công tác qu n lý s d ng v n Vì v y, công ty c n tr ng đ i m i công tác qu n lý tài chính, h ng đ n c c u v n t i u, ki m tra th ng xuyên ho t đ ng s d ng v n, đ m b o hi u qu s d ng v n ngày đ c nâng cao gi m thi u v m t tài c ng nh r i ro v kinh doanh nh Thông qua khóa lu n t t nghi p, ph n em đư hi u đ c nh ng u c m v c u trúc v n c a Công ty C ph n LICOGI 12 giai đo n n m 2012-2014 có đ a m t s ph nhiên, đ h ng công ty có đ ng án hoàn thi n c u trúc v n t i công ty Tuy c m t c u trúc v n t i u c n ph i có nh ng nghiên c u sâu h n i nh ng ki n th c h n ch v chuyên ngành nên khóa lu n c a em không tránh kh i nh ng sai sót Em r t mong nh n đ c s ch b o c a th y cô hi v ng th y cô có th đóng góp ý ki n đ ki n th c c a em đ c hoàn thi n h n M t l n n a, em xin g i l i c m n chân thành t i Giáo viên h ng d n Th c s Ngô Th Quyên đư t n tình ch b o em th i gian làm khóa lu n, em xin c m n Th y, Cô giáo gi ng d y t i tr su t th i gian qua ng i h c Th ng Long đư ch d y em Em xin chân thành c m n! Hà N i, ngày 30 tháng 03 n m 2016 Sinh viên th c hi n Nguy n Minh Trang Thang Long University Libraty TÀI LI U THAM KH O GS.TS.Ph m Quang Trung (2012), Qu n tr tài doanh nghi p, NXB i h c Kinh t Qu c dân, Hà N i TS.Nguy n Minh Ki u (2009), Tài doanh nghi p , NXB Th ng kê TS.Nguy n Minh Ki u (2007-2008), “Lý thuy t M&M v c c u v n c a công ty”, Phân tích tài – Ch ng trình gi ng d y kinh t Fullbright Website, www.cafef.com.vn Website, www.finance.vietstock.vn Website, www.licogi12.com