LỜI MỞ ĐẦU Trong kinh tế thị trường, trình điều hoà nguồn vốn từ nơi thừa đến nơi thiếu diễn thị trường tài Thị trường tài thường phân làm hai loại thị trường tiền tệ (bao gồm thị trường liên ngân hàng, thị trường hối đoái quan trọng thị trường tín dụng ) thị trường vốn (bao gồm thị trường cho thuê tài chính, thị trường chấp quan trọng thị trường chứng khoán) Thị trường chứng khoán phận quan trọng thị trường tài chính, nơi cung cấp vốn đầu tư dài hạn cho kinh tế Thị trường tài nhạy cảm, tổn thất thị trường phận lây lan sang thị trường tài rộng lớn dễ dẫn đến khủng hoảng tài chính, gây thiệt hại cho kinh tế Từ đặt yêu cầu phải ổn định thị trường tài Chính mà suốt thập kỷ vừa qua có tăng trưởng kỳ lạ thị trường phái sinh, phát triển quan trọng thị trường tài Các công cụ tài phái sinh ngày sử dụng rộng rãi, linh hoạt hoạt động tài Đó công cụ phức tạp, muốn sử dụng cách hiệu ta cần nghiên cứu, tìm hiểu Chứng khoán phái sinh công cụ tài phái sinh có nguồn gốc từ chứng khoán có mối quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Đây công cụ tài đa công cụ quan trọng sử dụng cách linh hoạt để giúp doanh nghiệp, nhà đầu tư thị trường chứng khoán xử lý rủi ro giá chứng khoán giúp nhà đầu tìm kiếm lợi nhuận Nhưng chứng khoán phái sinh lại tạo sứ ép từ phía nhà đầu tư phức tạp nên dành cho nhà đầu tư chuyên nghiệp thị trường chứng khoán phát triển Ở Việt Nam, thị trường chứng khoán vào hoạt động từ năm 2000, giai đoạn bước đầu xây dựng nên vấn đề áp dụng chứng khoán phái sinh nhiều bất cập, thị trường phát triển lại trở thành tất yếu Do phức tạp, đề tài: “Phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam” dừng lại lý thuyết chứng khoán phái sinh Nội dung đề tài trình bày từ lý thuyết chứng khoán phái sinh đến khả áp dụng chúng vào thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm phần sau: Phần : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH Phần : KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM PHẦN I : CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH 1.1 KHÁI NIỆM, VAI TRÒ CỦA CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH ĐỐI VỚI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phận cấu thành thị trường tài chính, thị trường chứng khoán hiểu cách chung nơi diễn giao dịch trao đổi mua bán, trao đổi chứng khoán _ chứng khoán hiểu giấy tờ có giá có khả chuyển nhượng, xác định số vốn đầu tư (tư đầu tư); chứng khoán xác nhận quyền đòi nợ hợp pháp, bao gồm điều kiện thu nhập tài sản tương thời hạn Các quan hệ trao đổi mua bán làm thay đổi chủ sở hữu chứng khoán, thực chất trình vận động tư chuyển từ tư sở hữu sang tư kinh doanh Thị trường chứng khoán không giống thị trường hàng hoá thông thường khác hàng hoá thị trường chứng khoán loại hàng hoá đặc biệt, quyền sở hữu tư Loại hàng hoá có giá trị giá trị sử dụng Như nói, chất thị trường chứng khoán thị trường thể mối quan hệ cung cầu vốn đầu tư mà đó, giá chứng khoán chứa đựng thông tin chi phí vốn hay giá vốn đầu tư Thị trường chứng khoán hình thức phát triển bậc cao sản xuất lưu thông hànhg hoá Cấu trúc thị trường chứng khoán phân theo nhiều tiêu thức khác Nếu phân loại theo hàng hoá, chia thành thị trường trái phiếu, thị trường cổ phiếu thị trường công cụ dẫn xuất Thị trường trái phiếu thị trường mà hàng hoá trái phiếu; trái phiếu chứng khoán nợ, loại chứng khoán quy định nghĩa vụ người phát hành ( người vay ) phải trả cho người đứng tên sở hữu chứng khoán (người cho vay ) khoản tiền định bao gồm gốc lẫn lãi khoảng thời gian cụ thể Thị trường cổ phiếu nơi giao dịch mua bán trao đổi cổ phiếu, cổ phiếu loại chứng khoán vốn phát hành dạng chứng bút toán ghi sổ, xác nhận quyền sở hữu lợi ích hợp pháp tài sản vốn công ty cổ phần Cổ phiếu công cụ tài có thời hạn toán vô hạn Còn thị trường công cụ dẫn xuất thị trường có hàng hoá chứng khoán phái sinh, chứng khoán phái sinh bao gồm loại quyền mua trước, chứng khế, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Nếu phân loại theo trình luân chuyển vốn, thị trường phân thành thị trường sơ cấp (thị trường cấp )_là thị trường phát hành chứng khoán nơi mua bán chứng khoán lần Việc mua bán chứng khoán thị trường sơ cấp làm tăng vốn cho nhà phát hành, thông qua phủ có thêm nguồn tài trợ cho dự án đầu tư tiêu dùng phủ, doanh nghiệp huy động vốn cho dự án đầu tư doanh nghiệp; Và thị trường thứ cấp ( thị trường cấp ) _ thị trường giao dịch mua bán trao đổi chứng khoán phát hành nhằm mục đích kiếm lời, di chuyển vốn đầu tư hay di chuyển tài sản xã hội Khi phân loại thị trường chứng khoán theo hình thức tổ chức thị trường có : Thứ nhất, tổ chức thành sở giao dịch chứng khoán, thị trường chứng khoán tổ chức địa điểm tập trung gọi sàn giao dịch thông qua hệ thống máy tính Các chứng khoán niêm yết sở giao dịch chứng khoán đáp ứng tiêu chuẩn niêm yết sở giao dịch đặt ra; Thứ hai tổ chức thành thị trường giao dịch phi tập trung ( thị trường OTC ), thị trường trung tâm giao dịch tập trung, mạng lưới nhà môi giới tự kinh doanh chứng khoán mua bán với với nhà đầu tư Ngoài hai thị trường có thị trường thứ ba dành cho chứng khoán không đủ tiêu chuẩn hai thị trường Các chủ thể thị tường chứng khoán chia làm ba nhóm : Một chủ thể phát hành, người cung cấp hàng hoá ( chứng khoán ) cho thị trường chứng khoán Các chủ thể bao gồm phủ, doanh nghiệp số tổ chức khác quỹ đầu tư, tổ chức tài trung gian ….; Hai nhà đầu tư, người có tiền, thực việc mua bán chứng khoán để tìm kiếm lợi nhuận, thường chia thành nhà đầu tư cá nhân nhà đầu tư có tổ chức; Ba tổ chức có liên quan đến thị trường chứng khoán quan quản lý giám sát hoạt động thị trường chứng khoán uỷ ban chứng khoán, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán, tổ chức lưu ký, đăng ký toán bù trừ chứng khoán, tổ chức hỗ trợ , công ty đánh giá hệ số tín nhiệm … 1.1.2 Khái niệm chứng khoán phái sinh Trên thị trường chứng khoán phát triển, hoạt động giao dịch chứng khoán thông thường cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ đầu tư có giao dịch loại chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh gồm có chứng khế ( warrants ), chứng quyền (rights ), hợp dồng kỳ hạn ( forwards ), hợp đồng tương lai (futures ) hợp đồng quyền chọn (options ) Các loại chứng khoán phái sinh không giống chứng khoán thông thường Chúng không xác nhận quyền sở hữu hay quyền chủ nợ người sở hữu người phát hành, mà xác nhận quyền mua cổ phiếu thường công ty phát hành cho người sở hữu ( trường hợp chứng khế chứng quyền ) xác nhận quyền nghĩa vụ hai bên giao dịch hợp đồng ( trường hợp quyền lựa chọn hợp đồng tương lai ) Các chứng khoán phái sinh giúp cho thị trường sôi động kích thích hoạt động đầu tư nhà đầu tư chứng khoán Chứng khoán phái sinh công cụ tài có nguồn gốc từ chứng khoán quan hệ chặt chẽ với chứng khoán gốc Các chứng khoán phái sinh hình thành nhu cầu người mua, người bán chứng khoán, phát triển chứng khoán phái sinh phụ thuộc vào phát triển thị trường chứng khoán Các chứng khoán phái sinh công cụ tài đa đòi hỏi phải có vận dụng linh hoạt, mặt khác yêu cầu nhà đầu tư phải phân tích dự đoán tình hình biến động chứng khoán sở tương lai cách tốt Sau vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt để kiếm tiền Do đó, phải nhà đầu tư chuyên nghiệp chuyên gia có đủ tri thức thông tin để sử dụng tốt công cụ Và thị trường chứng khoán phát triển, chứng khoán phái sinh áp dụng phát triển Các chứng khoán phái sinh áp dụng vào thị trường chứng khoán từ thập kỷ 70 kỷ 20, đến thị trừng chứng khoán phái sinh phát triển sôi động đạt nhiều thành công Trong tương lai không xa thị trường chứng khoán phái sinh phát triển vượt trội Đó quy luật tất yếu 1.1.3 Vai trò chứng khoán phái sinh thị trường chứng khoán Chứng khoán phái sinh đóng vai trò to lớn thị trường chứng khoán, thị trường tài Chứng khoán phái sinh chủ yếu đảm bảo ổn định cho thị trường chứng khoán với chức phòng ngừa rủi ro tăng khả sinh lời cho nhà đầu tư chứng khoán Tuy nhiên, việc sử dụng chứng khoán phái sinh tạo sức ép từ phía nhà đầu Với phương thức sôi động ( có tính chất cá cược giá ) giúp nhà đầu thao túng giá chứng khoán gốc Ví dụ có công khai hợp đồng quyền chọn mua loại chứng khoán với lượng chứng khoán lớn với giá cao vào thời gian tới, thị trường xảy tình trạng “ăn theo “ tức nhà đầu tư mua chứng khoán nhỏ lẻ đổ vào mua chứng khoán thời điểm tăng lên khiến cho giá chứng khoán lên giá ( cầu chứng khoán tăng ) Ngoài ra, làm cho thị trường sơ cấp hoạt động với hiệu không cao Như vậy, thị trường chứng khoán không nên áp dụng chứng khoán phái sinh, không tạo biến động bất lợi chứng khoán sở năm kiểm soát quan quản lý Còn với thị trường chứng khoán phát triển áp dụng chứng khoán phái sinh kích thích thị trường phát triển sôi động Đó nhờ chức kinh tế chứng khoán phái sinh : 1.1.3.1 Chứng khoán phái sinh giúp phòng ngừa rủi ro Nhà đầu tư người có tiền thực giao dịch trao đổi mua bán chứng khoán nhằm mục đích sinh lời Khi nhà đầu tư nắm giữ chứng khoán gốc cổ phiếu trái phiếu, họ mong muốn chứng khoán lên giá Vì họ thêm kkhoản lời từ chênh lệch giá Tuy nhiên, phần tài sản họ bị thiệt hại thị trường có biến động bất lơị làm giảm giá chứng khoán mà họ nắm giữ Đó rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, phải phòng ngừa giảm thiểu rủi ro Mỗi loại chứng khoán phái sinh có cách phòng ngừa rủi ro riêng cho trường hợp xảy rủi ro gây tổn thất cho nhà đầu tư, bảo vệ tài sản ( giá trị chứng khoán) phần lợi nhuận nhà đầu tư Chẳng hạn, chứng quyền đảm bảo quyền lợi cho cổ đông thường hữu công ty phát hành công ty phát hành thêm cổ phiếu thường mới, điều xuất phát từ vấn đề nảy sinh phát hành thêm cổ phiếu thường làm pha loãng quyền sở hữu cổ đông hữu đồng thời chứng khoán thị trường thường bị giảm giá Với chứng khế đảm bảo lợi ích nhà đầu tư mua cổ phiếu ưu đãi hay mua trái phiếu có độ rủi ro cao Hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn giúp cho nhà đầu tư tự bảo vệ lợi ích rước rủi ro giảm giá chứng khoán họ nắm giữ thị trường …Với chức đó, chứng khoán phái sinh có vai trò to lớn giúp ổn định thị trường chứng khoán 1.1.3.2 Chứng khoán phái sinh nhà đầu tư sử dụng để đầu Hoạt động đầu hoạt động giao dịch mua bán hợp đồng nhà đầu tư mà không sử dụng đến hàng hoá sở ( chứng khoán gốc ) Những nhà đầu mua bán chứng khoán phái sinh nhằm mục tiêu tìm kiếm lợi nhuận Nhà đầu phải phân tích tình hình biến động, khả tăng trưởng phát triển chứng khoán gốc thị trường tiền mặt _ thị trường diễn giao dịch trao đổi mua bán hàng hoá _ tương lai Từ nhận định nhà đầu đưa định mua bán chứng khoán phái sinh ( thường hợp đồng tương lai hợp đồng quyền chọn ) Nhà đầu hy vọng kiếm tiền tương lai cách đánh ( mang tính chất cá cược ) với biến động giá Như nhà đầu người đánh bạc mạo hiểm nhà đầu tư Nhà đầu tư sử dụng chứng khoán phái sinh để đầu phải người có sức chịu đựng thị trường có độ rủi ro cao Nhưng nhà đầu lại có vai trò to lớn hình thành lên thị trường chứng khoán phái sinh cách hoàn tất mối liên hệ cộng sinh người muốn tránh né rủi ro ( phòng ngừa rủi ro ) người chấp nhận rủi ro Các chứng khoán phái sinh thực đa năng, sử dụng để phòng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Tuỳ quan điểm nhà đầu tư trường hợp mà nhà đầu tư gặp phải mà chứng khoán phái sinh sử dụng vào mục đích khác Sự vận dụng chứng khoán phái sinh linh hoạt, đưa nhằm bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư từ tạo sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia vào đầu tư thị trường chứng khoán 1.2 CÁC LOẠI CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH, ĐẶC ĐIỂM VÀ CHỨC NĂNG CỦA MỖI LOẠI Chứng khoán phái sinh hình thành từ chứng khoán gốc dựa nhu cầu giao dịch nhà đầu tư, người mua bán chứng khoán thị trường chứng khoán Các trường hợp biến động giá nguyên nhân khác mục tiêu sử dụng nhà đầu tư chứng khoán khác có yêu cầu khác từ hình thành lên loại chứng khoán phái sinh khác Chứng khoán phái sinh phong phú đa dạng chủng loại, chức Để nghiên cứu chứng khoán phái sinh cho minh bạch dễ hiểu, ta phải nghiên cứu vào loại Chứng khoán phái sinh thông thường bao gồm loại sau : − Chứng quyền ( giấy đảm bảo quyền mua trước ) (rights ) − Chứng khế ( warrants ) − Hợp đồng tương lai ( futures ) − Hợp đồng quyền chọn ( options ) 1.2.1 Chứng quyền (rights) Chứng quyền loại chứng khoán phái sinh hình thánh từ việc công ty phát hành muốn huy động thêm vốn đợt phát hành cổ phiếu mới, chứng quyền dành cho cổ đông hữu công ty _ người nắm giữ cổ phiếu công ty phát hành Quyền mua trước hay đặc quyền mua cho phép người sở hữu cổ phần lưu hành mua số cổ phiếu định đợt phát hành công ty mức giá xác định thấp mức giá chào bán công chúng thời hạn xác định Các quyền chuyển nhượng cổ đông có quyền thụ hưởng quyền nhà đầu tư khác Thông thường, chứng quyền có thời hạn ngắn ( 2-3 tuần ) việc phát hành thường quy định vốn điều lệ Chứng quyền phát hành nhằm bảo vệ quyền lợi cho nhà đầu tư Chứng quyền không đảm bảo quyền mua cổ phiếu cổ đông hữu nhằm đảm bảo quyền kiểm soát với tỷ lệ cổ phiếu với tỷ lệ cổ phiếu trước phát hành thêm, mà nhằm mục tiêu đảm bảo tài sản chủ sở hữu chứng khoán ( cổ đông ) Đó phát hành thêm cổ phiếu, cổ phiếu thị trường công ty phát hành thường có xu hướng giảm giá Người nắm giữ quyền dùng để mua cổ phiếu bán quyền thị trường chứng khoán Nếu cổ đông giữ để thực quyền ưu đãi mua chứng khoán với giá thấp mức giá hành cổ phiếu vào thời điểm quyền phát hành Là do: rủi ro xảy giá thị trường giảm đợt phát hành quyền ảnh hưởng tới đợt phát hành Mặt khác làm tăng tính hấp dẫn cổ đông cũ Để tránh cho cổ đông cũ khỏi thiệt họ mua cổ phần theo giá lý thuyết phần chênh lệch thị giá cổ phiếu trước sau tăng vốn Phần chênh lệch giá sau tăng vốn với giá mua theo chứng quyền bù lỗ cho nhà đầu tư phần giảm giá trị chứng khoán trước tăng vốn sau tăng vốn Theo giá cổ phiếu sau phát hành đảm bảo cho nhà đầu tư không bị thiệt dừng mức sau : công thức P1 = : n_số lượng cổ phiếu trước phát hành thêm p0_giá cổ phiếu thời điểm trước phát hành m_số lượng cổ phiếu trước phát hành thêm f_giá ưu đãi mua cổ phiếu chứng quyền p1_ giá cổ phiếu sau phát hành P1 giá cổ phiếu sau phát hành dự kiến, thực tế không Nếu giá cổ phiếu sau phát hành thực tế giá cổ phiếu sau phát hành dự kiền thì đợt phát hành thêm cổ phiếu không gây thiệt hại cho nhà đầu tư giá thị trường thực tế không giảm giảm lớn p1 cổ đông hiên hữu có lợi ngược lại, giá chứng khoán thị trường giảm xuống thấp p1 cổ đông hành bị thiệt họ mua với giá thấp giá thị trường lúc Các cổ đông hữu không thiết phải thực quyền này, họ đem bán giá chứng quyền bù đắp vào phần thiệt hại giá chứng khoán mà họ nắm giữ bị giảm giá Như vậy, tổng tài sản họ bảo toàn Giá chứng quyền đem bán phản ánh giá trị chứng quyền cao thấp hơn, giá thường nằm khoảng chênh lệch giá thị trường cổ phiếu sau phát hành quyền mua cổ phiếu với người có chứng quyền mua ( giá mua cổ phiếu ghi chứng quyền ) tuỳ theo thoả thuận cung cầu Giá trị chứng quyền xác định sau: M= Trong : p_ Là thị giá cổ phiếu F_ Là gí ưu đãi chứng quyền M_ Giá trị chứng quyền hạn vào tháng 3, 6, 9, 12, quy định khối lượng hàng hoá hợp đồng tương lai, nhà đầu tư muốn mua bán hàng hoá với khối lượng lớn thực mua bán nhiều hợp dồng tương lai Về hàng hoá hàng hoá hàng hoá sở để ký kết hợp đồng mà hàng hoá phải sở giao dịch hợp đồng tương lai chấp nhận đảm bảo tiêu chuẩn niêm yết đưa chất lượng hàng hoá sở có tiêu chuẩn định, ví dụ hàng hoá hợp đồng tương lai tiền tệ phải đồng tiền mạnh có khả trao dổi USD,GBP, Mark Đức, đồng tiền chung Châu Âu,… Như vậy, bên tham gia thương lượng hợp đồng kỳ hạn Nhờ có đặc điểm tiêu chuẩn mà tạo điều kiện cho bên đối tác trao đổi cho dễ dàng Các hợp đồng tương lai giao dịch trung tâm chứng khoán hay sở giao dịch chứng khoán Lịch sử giới có nhiều trung tâm giao dịch hợp đồng tương lai phát triển: Thị trường Future Chicago ( the Chicago Board of Trade _CBOT ) (1848) nông sản trái phiếu kho bạc; Thị trường CME ( the chicago mercantile Exchange ) (1919) nhiều nông sản chứng khoán ; Thị trường tiền tệ IMM ( the International Monetry Market ) (1972) ngoại tệ ; LIFFE ( the London International Finacial Future Exchange …) gồm thị trường hàng hoá_tài Tại trung tâm, hợp đồng tương lai giao dịch mua bán hình thức đặt lệnh tự theo nguyên tắc đấu giá Các nhà đầu tư mua vào bán hợp đồng với giá thoả thuận tuỳ ý có chấp nhận thương gia khác Trung tâm đứng tổng hợp lệnh đặt khớp lệnh để tạo hợp đồng tương lai, hợp đồng kí kết bên mà qua môi giới trung gian _ trung tâm giao dịch Sở giao dịch hợp đồng tương lai không tạo thuận lợi giao dịch mua bán hợp dồng mà hạn chế rủi ro toán Đó do, thứ nhất, hợp đồng tương lai không bắt buộc người giữ phải thực tiện hợp đồng, tức thấy lợi không muốn thực hợp đồng xóa bỏ nghiệp vụ ngược chiều Trên thực tế khoảng 2% hợp đồng tương lai có giao dịch nhận hàng hoá Tất hợp đồng tương lai lại bù trừ hay trung hoà hợp đồng ngược lại Thứ hai, giao dịch hợp đồng tương lai có vận dụng nghiệp vụ trung gian " phòng toán bù trừ ", hệ thống hoạch định phê chuẩn điều kiện tham gia thị trường đồng thời hoạch định khoản toán chênh lệch " Phòng toán bù trừ " yêu cầu nhà đầu tư phải mở tài khoản đóng góp vào số tiền gọi quỹ dự phòng ban đầu nhà đầu tư kí kết hợp đồng tương lai Sau ngày giao dịch “phòng toán bù trừ “ hoạch toán lỗ lãi để kết chuyển bù trừ cho Ngoài ra, để bảo vệ cho nhà đầu tư thị trường biến chuyển nhanh thị trường có chế gọi “khoá giới hạn” Nó đặt giá “ giới hạn “ giá “giới hạn dưới”, giá hợp đồng tương lai tăng vượt giá “giới hạn “ giảm xuống thấp giá “giới hạn “ thị trường ngừng giao dịch Thời gian đóng cửa thị trường giao dịch nhằm đảm bảo cho người tham gia tỉnh táo có hội đánh giá lại vị trí từ ổn định thị trường Như vậy, xuất sau hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng tương lai lại phương thức giao dịch phổ biến Một đặc điểm đặc trưng hợp đồng tương lai bên tham gia hợp đồng tương lai có quyền nghĩa vụ bên Tức bên vừa có quyền đòi bên thực hợp đồng có nghĩa vụ thực hợp đồng _ giao hàng ( người bán ) hay toán (đối với người mua ) bên yêu cầu đến hạn Chính đặc điểm mà bên tham gia giao dịch hợp đồng tương lai chi phí cho Giá hợp đồng tương lai tỉ lệ thuận với biến động giá thị trường hàng hoá sở, giá hàng hoá thị trường tiền mặt tăng làm giá hợp đồng tương lai tăng phụ thuộc vào thời gian đáo hạn yếu tố kinh tế khác Thời gian đáo hạn gần, giá hợp đồng tương lai sát giá thị trường hàng hoá sở Những hợp đồng tương lai có sức lôi nhà đầu tư lớn, nhà đầu tư sử dụng công cụ bảo hộ sử dụng công cụ để đầu Nhà đầu tư , người nắm giữ chứng khoán sở , lo sợ giá chứng khoán sở giảm xuống Nhưng vài lý họ bán chứng khoán ví dụ chứng khoán cổ đông sáng lập chưa phép bán … ) Để đảm bảo chứng khoán tương lai không bị giảm giá , họ mua hợp đồng tương lai bán chứng khoán sở mức giá xác định thời gian định Như bảo vệ tài sản nhà đầu tư Để thấy bảo vệ nhà đầu tư chuúng ta xem xét ví dụ Cuối tháng 6/2001 , ông B nắm giữ rổ chứng khoán có kết cấu như loại chứng khoán kết cấu thành số VN Index , số VN Index lúc thị trường có diểm số 570 điểm , giá trị chứng khoán ông B giữ 5,7 tỷ đồng Ông B cho giá chứng khoán xuống tháng tới lại không muốn bán cho lâu dài danh mục tốt Ông B sử dụng hợp đồng tương lai để bảo đảm giá trị danh mục đầu tư Trên thị trường chứng khoán giá trị điểm 100.000đ , hợp đồng tương lai có giá trị 57 triệu đồng ( 570x100.000) Như ông B mua 100 hợp đồng (5.700.000.000 : 57.000.000) số tương lai đáo hạn tháng để đảm bảo cho danh mục đầu tư Đúng dự đoán sau tháng VNIndex giảm xuống 230 điểm , số tiền phải giao theo hợp đồng 2.300.000.000đ = 230x100.000x100 lại nhận tiền bán hợp đồng 5,7 tỷ đồng số tiền lời từ hợp đồng tương lai 3,4 tỷ ( 5,7 – 2,3 ) bù đắp cho giá trị bị giảm thị trường chứng khoán sở Như nhà đầu tư có tổng tài sản 5,7 tỷ đồng Kể trường hợp ông B dự đoán không xác , số VNIndex tăng lên giả sử 600 điểm tổng giá tị tài sản mà ông B nắm giữ bảo toàn bị thiệt hợp đồng tương lai bù đắp phần tăng lên chứng khoán sở Như nhà đầu tư giữ nguyên danh mục đầu tư giá trị tài sản Trước hợp đồng tương lai sử dụng chủ yếu để phòng ngừa rủi ro lại nhà đầu tư sử dụng để cá cược điểm số chứng khoán , tỷ giá … Hợp đồng tương lai nhà đầu tư sử dụng để đầu , nhà đầu phân tích thị trường đưa nhận định khả biến động thị trường từ mua bán hợp đồng tương lai nhằm kiếm lời Giả sử vào đầu tháng 3/2001 ông C có 100 triệu , số chứng khoán 250 điểm , nhận định giá chứng khoán thị trường lên giá ( VNIndex tăng điểm ) Ông C có phương án đầu tư sinh lời , sử dụng tiền mua chứng khoán để kinh doanh chênh lệch giá , hai kí kết hợp đồng tương lai , thị trường điểm có giá trị 100.000đ tiền kí quỹ hợp đồng triệu ông C mua 20 hợp đồng Đến tháng 6/2001 VNIndex lên 570 điểm Theo phương án , ông C lời 128 triệu = 100x(570 : 250 - ) Với phương án , số hàng nhận 1.140.000.000đ = 570x100.000x20 , phải toán số tiền 500.000.000đ = 250x100.000x20 , lời 640 triệu đồng gấp lần so với phương án 1.2.4 Hợp đồng quyền lựa chọn ( options ) Hợp đồng quyền chọn loại chứng khoán phái sinh nhà đầu tư tạo lập lên ( phát hành ) giao dịch trao đổi mua bán hợp đồng tương lai Hợp đồng tương lai hợp đồng cho phép người nắm giữ nó mua ( hợp đồng quyền chọn mua ) bán ( hợp đồng quyền chọn bán ) khối lượng hàng hoá sở định mức giá xác định thời gian định Các hàng hoá sở hợp đồng quyền chọn cổ phiếu , số cổ phiếu , trái phiếu , số trái phiếu , tiền tệ hay hợp đồng tương lai Hợp đồng quyền chọn có nhiều đặc điểm giống với hợp đồng tương lai giao dịch mua bán trung tâm chứng khoán , tiêu chuẩn hoá , giá hàng hoá sở xác định thời điểm lại thực tương lai , lại có điểm khác biệt không bắt buộc người nắm giữ hợp đồng quyền chọn tức người thấy có lợi cho có quyền yêu cầu thực hợp đồng , lợi người có quyền đơn phương huỷ bỏ , không thực hợp đồng Còn bên bán hợp đồng lựa chọn khác , phải sẵn sàng giao dịch người mua muốn Từ bên tham gia hợp đồng quyền chọn có bên có nghĩa vụ , bên phát hành hợp đồng ( hay người kí phát , người bán hợp đồng ) bên có quyền mà nghĩa vụ bắt buộc Như người mua hợp đồng quyền chọn phải trả chi phí cho người bán giá hợp đồng quyền chọn Tuy nhiên ,người phát hành cảm thấy lợi cho muốn giảm bất lợi nghĩa vụ thực nghiệp vụ ngược chiều , bù trừ trung hoà với hợp đồng kí phát trước Hợp đồng quyền chọn linh hoạt thuận lợi cho nhà đầu tư Xem xét hợp đồng quyền chọn giác độ thời hạn thực quyền có hai loại hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ, phép thực quyền vào lúc trước ngày đáo hạn ; hợp đồng quyền chọn kiểu Châu Âu, ngược lại với hợp đồng quyền chọn kiểu Mỹ, thực vào ngày đáo hạn Nếu phân biệt theo nội dung hợp đồng quyền chọn gồm có hợp đồng quyền chọn mua hợp đồng quyền chọn bán Người nắm giữ hợp đồng quyền chọn mua quyền mua loại tài sản sở ghi hợp đồng theo giá thi hành hợp đồng khoảng thời gian có hiệu lực Người mua Hợp đồng quyền chọn mua thực quyền thị giá tài sản mua cao giá ghi hợp đồng Người mua hợp đồng quyền chọn mua bán hoàn lại quyền mua theo giá thi hành nhận tiền chênh lệch từ người bán Ngược lại , thị giá thấp giá thi hành người mua không thực quyền, người bán hưởng phí từ người mua Còn hợp đồng quyền chọn bán cho phép người mua có quyền bán hàng hoá sở ghi hợp đồng theo giá thi hành khoảng thời gian xác định Một hợp đồng quyền chọn bán thi hành giá hàng hoá sở thị trường xuống giá giá giá thi hành lớn giá thị trường Với quyền chọn bán người sở hữu không thiết phải sở hữu hàng hoá sở ( chứng khoán gốc ) hưởng giá thấp, người kí phát quyền phải phải thực nhận hàng hoá sở toán tiền theo giá hợp đồng người giữ hợp đồng quyền chọn bán muốn tời gian hợp đồng có hiệu lực Trong trường hợp kí phát hợp đồng quyền chon mua ( quyền chọn bán ), người bán mong muốn giá chứng khoán gốc giảm ( tăng ) để hưởng phần phí Do có dự đoán, kỳ vọng khác thị trường mà hợp đồng quyền chọn giao dịch mua bán sôi động phát triển Muốn sở hữu hợp đồng quyền chọn, người mua phải trả cho người bán khoản tiền gọi giá hợp đồng quyền chọn ( hay phí quyền chọn ) Giá phải hợp lý, cho đủ bù đắp rủi ro cho người bán không đắt xét góc độ người mua Giá hợp đồng quyền chọn xác định sau Giá hợp đồng quyền chọn = giá trị nội quyền + giá trị thời gian quyền Giá trị nội khoản lãi thu thực quyền chọn Như quyền chọn mua , giá trị nội chênh lệch giá thị trường chứng khoán gốc giá thực thi quyền ( giá xác định hợp đồng ) Ngược lại , quyền chọn bán , giá trị nội chênh lệch giá thực thi quyền thị giá chứng khoán gốc Do : - Đối với hợp đồng quyền chọn mua : Giá trị nội = Thị giá chứng khoán gốc – Giá thực thi - Đối với hợp đồng quyền chọn bán : Giá trị nội = Giá thực thi - Thị giá chứng khoán gốc Khi giá trị nội > hợp đồng quyền chọn coi giá quuyền chọn coi có lãi, giá trị nội < hợp đồng quyền chọn coi lỗ, coi hoà vốn Nhưng thị giá chứng khoán gốc nhỏ giá thực thi quyền chọn mua thị giá chứng khoán gốc lớn giá thực thi quyền chọn bán thị giá nội tính , quyền lựa chọn có giá trị thời gian Giá trị thời gian quyền chọn khoảng chênh lệch giá quyền giá trị nội Thời gian đáo hạn dài giá trị thời gian lớn, người bán gặp nhiều rủi ro hơn, người mua họ lại có nhiều hội biến động giá chứng khkoán sở thị trường làm tăng giá trị quyền chọn ; họ trả thêm khoản chênh lệch giá trị nội Giá hợp đồng quyền chọn phụ thuộc vào nhiều yếu tố khác giá thị trường chứng khoán sở ; giá thực quyền ; thời gian đáo hạn ; lãi suất ngắn hạn phi rủi ro suốt thời hạn tồn quyền, cố định yếu tố khác, giá quyền chọn mua chứng khoán (trái phiếu ) tăng lãi suất ngắn hạn phi rủi ro tăng, ngược lại làm giảm giá hợp đồng quyền chọn bán chứng khoán ; lãi suất coupon, quyền chọn mua trái phiếu có coupon thấp so với quyền chọn mua coupon, ngược lại, coupon có xu hướng làm tăng giá quyền chọn bán ; mức dao động dự đoán mức lãi suất suốt thời hạn quyền Ngoài nhân tố cung cầu hợp đồng quyền chọn thị trường có không ảnh hưởng tới giá chứng khoán Người mua hợp đồng quyền chọn giới hạn khoản lỗ tiềm mức định có hội thu khoản tiền lãi tiềm không giới hạn Nhà đầu tư sử dụng tuỳ theo mục đích cho đạt hiệu cao Thứ quyền lựu chọn giúp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro Không giống hợp đồng tương lai đặt để trung lập hoá rủi ro việc cố định người bảo hộ phải trả hay nhận cho tài sản tiềm tàng, hợp đồng kỳ hạn lại tạo bảo hiểm, đưa biện pháp để nhà đầu tư bảo vệ chống lại lên xuống bất lợi giá hàng hoá sở tương lai, họ kiếm lợi nhuận nhờ vận động thuận lợi giá Một ví dụ cho thấy chức phòng ngừa rủi ro hợp đồng quyền chọn Một nhà đầu tư, ông D, sở hữu 10.000 cổ phiếu REE vào thời điểm đầu năm 2003, giá cổ phiếu 20.000đ/cổ phiếu Nhà đầu tư lo lắng giá cổ phiếu giảm mạnh sau tháng tới muốn bảo vệ Trên thị trường chứng khoán lúc có hợp đồng quyền chọn bán tháng 9, hợp đồng cho phép bán 100 cổ phiếu REE với giá thực 19.000đ/cổ phiếu giá hợp đồng quyền chọn yết 1.500đ, hợp đồng quyền chọn bán có giá 150.000đ = 1.500x100 Nhà đầu tư định mua 100 hợp đồng với tổng chi phí 15 triệu đồng ( 150.000x100) cách nhà đầu tư có quyền bán 10.000 cổ phiếu với giá thấp 190.000.000đ = 19.000x10.000 Nếu thị trường cổ phiếu REE xuống 19.000đ/cổ phiếu ông D thực hợp đồng quyền chọn thu 190 triệu đồng, giá trị thực hưởng 175 triệu đồng ( 190 – 15) Nhưng giá thị trường mức 19.000đ quyền không thực Nhưng dù nhà đầu tư bán với giá trị thấp 190 tiệu đồng ( hay giá trị thực sau trừ chi phí 175 triệu đồng ) Như nhà đầu tư chờ giá lên để thu lợi nhuận cao có bảo hiểm cho tài sản thị trường bất lợi Hợp đồng quyền chọn công cụ nhà đầu tư sử dụng đầu linh hoạt tạo khoản lợi nhuận không giới hạn Với người có vốn nhỏ mà muốn sinh lời lớn hợp đồng quyền chọn giúp nhà đầu tư thực điều Ví dụ : Bây tháng 1/2001, ông E, nhà đầu tư có 34 triệu đồng Trên thị trường lúc giá cổ phiếu Y 34.000đ/cổ phiếu hợp đồng quyền chọn mua cổ phiếu tháng 6, hợp đồng quyền chọn mua có khối lượng hàng hoá 100 cổ phiếu với giá thực 40.000đ/cổ phiếu giá quyền chon yết 2.000đ ( tức hợp đồng quyền chọn có giá 200.000 đồng ) Lúc ông E có lựa chọn : ông E mua cổ phiếu vào thời điểm tháng để kinh doanh chênh lệch giá , ông E mua 1000 cổ phiếu ( 34.000.000 : 34.000 ) ; ông E mua 170 hợp đồng (34.000.000 : 200.000 ) với tổng chi phi 34 triệu đồng Nếu nhà đầu tư dự đoán , giả sử đến tháng giá cổ phiếu tăng lên tới 90.000đ/cổ phiếu Lúc ông E hưởng lợi nhuận , sử dụng cách lợi nhuận cổ phiếu mang lại 56.000.000đ = 1000x(90.000 – 34.000) ; với cách , lợi nhuận 850 triệu đồng = 170x100x(90.000 – 40.000) phải trừ chi phí mua quyền chọn mua , lợi nhuận ròng 850 -34 =816 triệu đồng Như lợi nhuận thu sử dụng chiến thuật mua hợp đồng quyền chọn gấp gần 15 lần so với kinh doanh chênh lệch giá Tất nhiên , quyền chọn gây tổn thất lớn , giả sử tới tháng 12 , giá cổ phiếu không tăng mà bị giảm xuống 30.000đ/cổ phiếu Với cách nhà đầu tư bị thiệt 4.000.000đ = 1000x(34.000 – 30.000 ) ; cón với cách , hợp đồng không thực nhà đầu tư bị thiệt 34 triệu đồng _ giá phải trả cho quyền chọn Hợp đồng quyền chọn có tác tác dụng đòn bẩy tài mạnh nhà đầu tư Trên thị trường chứng khoán, bên cạnh thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu , thị trường chứng khoán phái sinh phát triển mạnh mẽ sôi động Các chứng khoán phái sinh không sử dụng công cụ bảo hộ, đầu chứng khoán gốc mà tạo lên phong phú hàng hoá thị trường chứng khoán, chứng khoán phái sinh tạo lập thị trường công cụ dẫn xuất Một lần ta phải khẳng định chứng khoán phái sinh đa linh hoạt Nó có vai trò quan trọng thị trường chứng khoán PHẦN II : KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG CHỨNG KHOÁN KHOÁN SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sự đời thị trường chứng khoán Việt Nam đánh dấu kiện đưa trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động ngày 20/07/2000 Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn đầu , giai đoạn xây dựng Hàng hoá thị trường chứng khoán chưa phong phú chủng loại chưa nhiều số lượng Đó nước ta vừa bước sang kinh tế thị trường theo định hướng xã hội chủ nghĩa, công nhận kinh tế nhiều thành phần Các công ty cổ phần nhiều hạn chế, số lượng công ty cổ phần chưa nhiều, chất lượng chưa cao quy mô công ty nhỏ, thời gian hoạt động chưa lâu, ngành nghề kinh doanh chưa thuộc lĩnh vực then chốt Nhưng phát triển thị trường thúc đẩy thành lập nhiều công ty cổ phần công cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nước ngày đẩy mạnh Số lượng công ty tham gia niêm yết chứng khoán công ty thị trung tâm giao dịch chứng khoán Hồ Chí Minh , đến tháng 6/2004 có 22 công ty niêm yết số loại trái phiếu phủ Về phía nhà đầu tư thị trường chứng khoán chủ yếu nhà đầu tư nhỏ lẻ , thiếu nhà đầu tư lớn chuyên nghiệp Mặt khác kiến thức nhà đầu tư chứng khoán yếu kém, nhiều nhà đầu tư tham gia thị trường theo phong trào đa số nhà đầu tư theo quan điểm ngắn hạn chờ giá lên để hưởng chênh lệch giá, có số nhà đầu tư tham gia với quan điểm dài hạn Do mà thị trường chứng khoán Việt Nam mang tính đầu cao dễ biến động ạt theo xu hướng bất lợi, gây tác động xấu đến thị trường Về mặt quản lý thị trường, nước ta áp dụng thị trường chứng khoán nên hiểu biết kinh nghiệm quan quản lý thấp kém, chưa có luật riêng thị trường chứng khoán pháp lệnh nghị định thông tư chưa quán, hợp lý khiến cho vấn đề quản lý thị trường gặp nhiều khó khăn Nhưng nước ta bước khắc phục khó khăn để phát triển hoàn thiện thị trường chứng khoán 2.2 ĐIỀU KIỆN VÀ KHẢ NĂNG ÁP DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Như phân tích phần trước chứng khoán phái sinh đa Nó giúp ổn định thị trường cách bảo vệ nhà nhà đầu tư sinh lời tác nhân gây lên biến động lớn cho thị trường, đặc biệt nạn đầu Bất kỳ thị trường chứng khoán lo ngại trước hoạt động đầu cơ, thị trường thị trường chứng khoán Việt Nam Với chế báo giá giá hay ba giá việc lũng đoạn thị trường, điều khiển thị trường hợp đồng tương lai hay hợp đồng quyền chọn khó khăn, giá thị trường biến động lớn Mặt khác, để sử dụng chứng khoán phái sinh cách hiệu đòi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức chuyên môn chứng khoán phái sinh khả phân tích biến động thị trường, Nhà đầu tư phải có vốn lớn chấp nhận rủi ro cao Như đòi hỏi thị trường chứng khoán phải phát triển tức hàng hoá thị trường phải phong phú đa dạng có khối lượng lớn, chế vận hành đại có quản lý chặt chẽ hiệu quả, thông tin thị trường phải minh bạch chuẩn xác, nhà đầu tư thị trường chủ yếu phải nhà đầu tư lớn chuyên nghiệp Từ điều kiện để áp dụng chứng khoán phái sinh, đối chiếu với thị trường chứng khoán Việt Nam Ta thấy giai đoạn xây dựng thị trường , không nên áp dụng chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán Việt Nam quy mô nhỏ bé, chế vận hành điều hành chưa tốt, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa chuyên nghiệp Tuy nhiên với cần thiết thị trường chứng khoán, khẳng định thị trường chứng khoán Việt nam phát triển nhanh chóng đạt trình độ cao, áp dụng chứng khoán phái sinh vào thị trường chứng khoán Việt Nam Để chuẩn bị cho áp dụng thành công phải cần phải đầu tư vào nghiên cứu chứng khoán phái sinh điều kiện áp dụng, bước vận dụng chúng vào thị trường từ việc sử dụng công cụ công cụ chứng khoán phái sinh có khả hạn chế rủi ro chủ yếu chứng khế, chứng quyền thị trường phát triển cao sử dụng chứng khoán có khả đầu cao hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Vấn đề phụ thuộc vào thời gian, trình độ phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam LỜI KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán phận cấu thành nên thị trường tài chính, có chức điều hoà luân chuyển vố từ nơi thừa sang nơi thiếu, thị trường chứng khoán huy động vốn đầu tư dài hạn vô hạn Một thị trường chứng khoán phát triển, yêu cầu hàng hoá thị trường phải phong phú đa dạng, khối lượng lớn nhiều chủng loại, bao gồm không cổ phiếu, trái phiếu mà phải có chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh vừa hàng hoá thị trường chứng khoán, lại vừa phương thức để sử dụng phòng ngừa rủi ro sử dụng để đầu Chứng khoán phái sinh đa nên tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển, sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia đầu tư vào chứng khoán thông thường chư cổ phiếu, trái phiếu công cụ dẫn xuất Chính mà để thị trường chứng khoán thực hoàn thành tốt vai trò thị trường chứng khoán phải phát triển với hàng hoá phong phú đa dạng đủ chủng loại Việt nam thời kỳ xây dựng sở vật chất _ kỹ thuật cho xã hội chủ nghĩa đường công nghiệp hoá_hiện đại hoá nên đòi hỏi lượng vốn lớn Đó yêu cầu điều kiện thúc đẩy phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Và đến lúc thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển đạt trình độ thị trường chứng khoán phát triển giới thị trường chứng khoán Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Anh … vận dụng chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh công cụ phức tạp thị trường thị trường, đòi hỏi phải có nghiên cứu cách cụ thể rõ ràng điều kiện cụ thể áp dụng cách hiệu Đề tài này, phức tạp dừng lại phần tìm hiểu lý thuyết chứng khoán phái sinh làm tiền đề cho nghiên cứu sâu TÀI LIỆU THAM KHẢO Lý thuyết tài tiền tệ , Trường ĐH KTQD Giáo trình thị trường chứng khoán ,NXB Tài _2002 , Trường ĐH KTQD Phân tích thị trường tài Chứng khoán phân tích đầu tư chứng khoán , NXB Thống kê , PTS- Lý Vinh Quang Thị trường tài , MINSKIN phân tích phòng ngừa rủi ro tín dụng kinh doanh ngân hàng , NXB Thống kê , Học Viện Ngân hàng Các tạp chí : - Chứng khoán Việt Nam Số 7/2000 ; 11/2001 ; 4/2002 ; 8/2003 … − Đầu tư chứng khoán Số 10/2001 ; 11/2001:……… − Thị trường tài − Tạp chí Ngân hàng Một số tài liệu khác MỤC LỤC [...]... thúc đẩy sự phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam Và đến một lúc nào đó thị trường chứng khoán Việt Nam có thể phát triển đạt được trình độ như các thị trường chứng khoán phát triển trên thế giới như thị trường chứng khoán Mỹ, Nhật, Hàn Quốc, Anh … và có thể vận dụng chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh là những công cụ rất phức tạp và còn rất mới trên thị trường đối với thị trường, do... lần nữa ta phải khẳng định chứng khoán phái sinh rất đa năng và linh hoạt Nó có vai trò hết sức quan trọng trong thị trường chứng khoán PHẦN II : KHẢ NĂNG ỨNG DỤNG CHỨNG KHOÁN KHOÁN SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 2.1 THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Sự ra đời của thị trường chứng khoán Việt Nam được đánh dấu bởi sự kiện đưa trung tâm giao dịch chứng khoán tại thành phố Hồ Chí Minh... với nhà đầu tư Trên thị trường chứng khoán, bên cạnh thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu , thị trường chứng khoán phái sinh cũng phát triển rất mạnh mẽ và sôi động Các chứng khoán phái sinh không chỉ được sử dụng như là những công cụ bảo hộ, đầu cơ các chứng khoán gốc mà còn tạo lên sự phong phú về hàng hoá trên thị trường chứng khoán, chứng khoán phái sinh tạo lập một thị trường công cụ dẫn... dụng chứng khoán phái sinh, đối chiếu với thị trường chứng khoán Việt Nam Ta thấy rằng trong giai đoạn xây dựng thị trường , chúng ta không nên áp dụng chứng khoán phái sinh Thị trường chứng khoán Việt Nam quy mô còn quá nhỏ bé, cơ chế vận hành điều hành còn chưa tốt, nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa chuyên nghiệp Tuy nhiên với sự cần thiết của thị trường chứng khoán, có thể khẳng định rằng thị trường chứng khoán. .. DỤNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VÀO THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Như đã phân tích ở phần trước chứng khoán phái sinh rất đa năng Nó cũng có thể giúp ổn định thị trường bằng cách bảo vệ nhà nhà đầu tư và sinh lời nhưng nó cũng có thể là tác nhân gây lên sự biến động lớn cho thị trường, đặc biệt là nạn đầu cơ Bất kỳ thị trường chứng khoán nào cũng rất lo ngại trước hoạt động đầu cơ, nhất là những thị trường. .. từ nơi thừa sang nơi thiếu, thị trường chứng khoán huy động vốn và đầu tư dài hạn có thể là vô hạn Một thị trường chứng khoán phát triển, yêu cầu đầu tiên là hàng hoá trên thị trường phải phong phú đa dạng, khối lượng lớn nhiều chủng loại, bao gồm không chỉ cổ phiếu, trái phiếu mà phải có cả chứng khoán phái sinh Chứng khoán phái sinh vừa là hàng hoá trên thị trường chứng khoán, lại vừa là phương thức... cơ Chứng khoán phái sinh rất đa năng nên nó tạo điều kiện cho thị trường chứng khoán phát triển, sôi động, kích thích nhà đầu tư tham gia đầu tư cả vào các chứng khoán thông thường chư cổ phiếu, trái phiếu và cả công cụ dẫn xuất Chính vì vậy mà để thị trường chứng khoán thực sự hoàn thành tốt vai trò của nó thì thị trường chứng khoán phải phát triển với hàng hoá phong phú đa dạng đủ chủng loại Việt nam. .. chứng khoán Việt nam sẽ phát triển nhanh chóng và đạt được trình độ cao, khi đó chúng ta có thể áp dụng chứng khoán phái sinh vào thị trường chứng khoán Việt Nam Để chuẩn bị cho áp dụng thành công chúng ta phải cần phải đầu tư vào nghiên cứu về chứng khoán phái sinh và điều kiện áp dụng, và từng bước vận dụng chúng vào thị trường đi từ việc sử dụng các công cụ các công cụ chứng khoán phái sinh có khả... khả năng hạn chế rủi ro là chủ yếu như chứng khế, chứng quyền rồi khi thị trường phát triển cao thì có thể sử dụng những chứng khoán có khả năng đầu cơ cao như hợp đồng tương lai, hợp đồng quyền chọn Vấn đề này phụ thuộc vào thời gian, trình độ phát triển của thị trường chứng khoán Việt Nam LỜI KẾT LUẬN Thị trường chứng khoán là một bộ phận cấu thành nên thị trường tài chính, có chức năng điều hoà... mới nổi như thị trường chứng khoán Việt Nam Với cơ chế báo giá một giá hay ba giá thì việc lũng đoạn thị trường, điều khiển thị trường bằng hợp đồng tương lai hay hợp đồng quyền chọn là không có gì khó khăn, giá cả trên thị trường sẽ biến động rất lớn Mặt khác, để sử dụng được chứng khoán phái sinh một cách hiệu quả đòi hỏi nhà đầu tư phải có kiến thức chuyên môn về các chứng khoán phái sinh và khả