Đang tải... (xem toàn văn)
THực trạng và định hướng phát triển thị trường OTC Việt Nam.
THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM TRƯỜNG ĐH NGOẠI THƯƠNG KHOA TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG TIỂU LUẬN LÝ THUYẾT TÀI CHÍNH TIỀN TỆ ĐỀ TÀI : “THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM.” GIÁO VIÊN HƯỚNG DẤN : TH.S ĐẶNG TRÍ THỌ NHĨM THỰC HIỆN HỒNG PHAN QUANG - ANH HOÀNG QUỐC HƯNG - ANH NGUYỄN THỊ THU THẢO - ANH NGUYỄN THANH NGA - ANH : Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM MỤC LỤC Mục Lục Trang A LỜI NÓI ĐẦU B NỘI DUNG TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC Khái niệm, đặc điểm Vai trị thị trường OTC với kinh tế nói chung I Thị trường NASDAQ 8 Mặt tích cực tiêu cực kinh tế Hướng dẫn tham gia thị trường OTC 16 Kỳ vọng nhà đầu tư III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY Thị trường OTC tồn song chưa thức II 18 ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC 20 Định hướng phủ 20 TÍnh khả thi 23 C KẾT LUẬN 25 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM I LỜI MỞ ĐẦU Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô chưa ổn định nay, biến động thị trường chứng khoán thu hút quan tâm nhà đầu tư chứng khoán, nhà kinh tế, hay nhà hoạch định sách mà cịn báo chí, dư luận hay thân chúng talà sinh viên học nghiên cứu tài tiền tệ Thị trường giao dịch chứng khốn phi tập trung OTC có ảnh hưởng lớn tới thị trường chứng khoán Việt Nam nói riêng kinh tế nói chung Khơng thể phủ nhận rằng, vào giai đoạn cuối năm 2006 đầu 2007, OTC thực cỗ máy in tiền siêu tốc Nhưng, đến thời điểm này, cổ phiếu OTC nhiều sức nóng vốn có, đa số cổ phiếu OTC giảm hẳn tính khoản gần đóng băng Điều gây hậu nghiêm trọng cho nhiều nhà đầu tư, đặc biệt cho thị trường chứng khoán Việt Nam thời điểm Chính sức ảnh hưởng thị trường OTC đến kinh tế vậy, nên nhóm chọn OTC đề tài nghiên cứu cho tiểu luận Bài tiểu luận nhằm mục đích mang đến cho bạn nhìn tổng quan thị trường OTC nói chung thị trường OTC Việt Nam nói riêng Đồng thời, chúng tơi đề cập đến đinh hướng phát triển thị trường OTC thức Việt Nam, tính khả thi Với kiến thức bổ ích từ thầy Đặng Trí Thọ, kết hợp thơng tin thu thập từ mạng Internet phương tiện truyền thông, hoàn thành tiểu luận Tuy nhiên, chưa đủ kiến thức kinh nghiệm nghiên cứu lĩnh vực tài tiền tệ, tiểu luận chúng tơi khơng tránh khỏi thiếu sót Rất mong góp ý thầy giáo bạn! Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM II TỔNG QUAN VỀ THỊ TRƯỜNG OTC KHÁI NIỆM ĐẶC ĐIỂM 1.1 KHÁI NIỆM VỀ THỊ TRƯỜNG OTC: Thị trường OTC ( Over The Counter Market) thị trưòng giao dịch qua quầy, thị trường tổ chức không dựa vào mặt giao dịch cố định (như thị trường sàn giao dịch) Trên thị trưịng OTC, nhà bn chứng khốn (dealer) giao dịch địa điểm khác nhau, công bố danh mục chứng khoán với giá mua giá bán yết sẵn, họ sẵn sàng mua bán chứng khoán cho chấp nhận giá họ 1.2 ĐẶC ĐIỂM CỦA THỊ TRƯỜNG OTC a Tính Phi Tập Trung: OTC thị trường hữu, khơng có địa điểm tập trung định, thay vào hệ thống thơng tin liên lạc đại mà bên tham gia thị thường sử dụng để mua bán chứng khốn b Tính đa dạng chứng khốn thị trưịng OTC: Do hình thức tổ chức nên chứng khốn mua bán thị trường OTC đơng đảo đa dạng Nó bao gồm chứng khốn công ty chưa đủ điều kiện yết giá sở giao dịch lẫn công ty chưa muốn yết giá sở giao dịch Tính đa dạng thể rõ nét nước phát triển, cụ thể, giá trị chứng khoán mua bán qua thị trường OTC lớn nhiều so với mua bán sở giao dịch c Cơ chế xác lập giá thị trường: Giá chứng khoán thị trường OTC thường đựơc xác lập theo phương thức thương lượng thoả thuận (Negotiated Market) OTC vận động mạng lưới liên công ty ( interdealer network) Các nhà tạo giá cạnh tranh họ với nhau, liên tục đưa giá rao mua giá chào bán (ask), giao dịch rút lại thương lượng, đưa giá cuối sau thoả thuận Từ đó, giá thị trường tham khảo từ mạng lưới này.Đặc biệt, tính đa dạng thị trường nên thời điểm, OTC có nhiều mức giá khác cho loại chứng khoán d Thị trường OTC chịu chi phối nhà tạo lập thị trường: Các nhà tạo lập thị trưịng đóng vai trị quan trọng thị trường OTC Họ trì tính khoản cho loại chứng khốn đảm trách, thơng qua việc nắm giữ lượng lớn chứng khốn để ln sẵn sàng mua, bán, giao dịch với khách hang e Động lực chuyển hướng giá thị trường: Động lực chuyển hướng giá thị trường OTC chịu chi phối tương đối lớn từ nhà tạo giá thị trường Khi nhà tạo giá muốn khuyến khích người đầu tư bán chứng khốn họ đưa giá rao mua cao Qua đó, tác động đến nhà tạo giá khác, họ Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM bám theo nhịp độ làm cho giá chứng khoán tăng lên Ngược lại, nhà tạo giá muốn hấp dẫn người mua mua vào, họ giảm giá chào bán Và xu lan qua nhà tạo giá khác, làm cho giá chứng khoán giảm xuống f Tính động giao dịch bên ngồi thị trường chính: Các cơng ty kinh doanh chứng khốn OTC trì lượng chứng khốn OTC tồn kho riêng cho mà khơng cần đăng kí tạo giá Hoặc sẵn sàng mua hay chào bán chứng khốn OTC cho tài khoản họ thời điểm (position trading) Các công ty tuỳ ý chọn cách để thực lệnh cho khách hang mình, giao dịch tự doanh tài khoản công ty, giao dịch môi giới hưởng hoa hồng cách thu xếp mua bán cho tài khoản khách hang VAI TRÒ CỦA THỊ TRƯỜNG OTC ĐỐI VỚI NỀN KINH TẾ 2.1 THỊ TRƯỜNG OTC HỖ TRỢ VÀ THÚC ĐẨY HOẠT ĐỘNG CỦA SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Bằng đặc điểm bật trên, thị trường OTC tạo sức hút lớn với doanh nghiệp, nhà đầu tư chứng khoán Cổ phiếu doanh nghiệp mua bán trao đổi sôi động thị trường OTC, ảnh hưởng tới tâm lý nhà đầu tư, từ tác động đến giao dịch thị trường thức Mặt khác, giá cổ phiếu thị trường OTC sở tham khảo cho doanh nghiệp nhà đầu tự tham gia giao dịch thị trường chứng khốn Chính thế, hoạt động thị trường OTC đã, tác động lớn tới hoạt động sàn giao dịch chứng khoán 2.2 THỊ TRƯỜNG OTC TẠO ĐIỀU KIỆN CHO CÁC DOANH NGHIỆP VỪA VÀ NHỎ CHƯA CÓ ĐIỀU KIỆN NIÊM YẾT TRÊN CÁC SÀN GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN Là thị trường phi tập trung, chứng khoán giao dịch thị trường OTC đơng đảo đa dạng, (hay nói cách khác, thị trường OTC khơng “kén” chứng khốn giao dịch) Chính thế, OTC hội cho doanh nghiệp vừa nhỏ, chưa đủ điều kiện tham gia thị trường tập trung, thu hút vốn từ việc bán cổ phiếu để mở rộng kinh doanh sản xuất Các doanh nghiệp tham gia thị trường OTC thu hút vốn từ kinh doanh cổ phiểu, mà cịn có hội cọ xát, tăng kinh nghiệm trước đưa cổ phiếu doanh nghiệp tham gia thị trường thức Tạo điều kiện cho doanh nghiệp vừa nhỏ phát triển vai trị tích cực mà TT OTC tác động đến phát triển kinh tế 2.3 THỊ TRƯỜNG OTC TẠO MÔI TRƯỜNG LINH HOẠT CHO NHÀ ĐẦU TƯ Do tính động thị trường, nhà đầu tư hoạt động OTC dễ dàng việc giao dịch, truy cập, chia sẻ thơng tin Do đó, tiết kiệm thời gian, chi phí mà đảm bảo hiệu giao dịch Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 2.4 THỊ TRƯỜNG OTC GIÚP TĂNG TÍNH THANH KHỎAN CHO CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH Một lí khiến thị trường chứng khốn phát triển nhanh tính khoản cao cổ phiếu Chứng khốn có tính khoản (tính lỏng) chứng khốn có sẵn thị trường cho việc bán lại dễ dàng, giá tương đối ổn định theo thời gian Là thị trường linh hoạt, đông hiệu cao, OTC góp phần tích cực tăng tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán THỊ TRƯỜNG OTC MỸ (NASDAQ) – MỘT MƠ HÌNH ĐIỂN HÌNH CHO THỊ TRƯỜNG OTC THẾ GIỚI NASDAQ - National Association of Securities Dealers Automated Quotations system, sàn giao dịch chứng khốn phi tập trung(OTC), có giá trị vốn hố thị trường đứng thứ giới Nasdaq thành lập năm 1971 Hiệp hội người buôn bán chứng khoán Quốc gia (NASD), điều hành Nasdaq Stock Market, Inc NASDAQ sàn giao dịch chứng khoán điện tử lớn nước Mỹ, với khoảng 3,200 công ty niêm yết số lượng cổ phiếu giao dịch bình quân nhiều sàn giao dịch khác Mỹ.Khi bắt đầu mở cửa giao dịch vào ngày 8/2/1971, NASDAQ sàn thị trường chứng khoán điện tử tiên phong giới Lúc đầu, đơn hệ thống điện tử niêm yết giá chưa thực kết nối người mua với người bán Tác dụng quan trọng lúc giúp làm giảm mức chênh lệch giá mua(bid price) giá bán(ask price)cổ phiếu , gây bất lợi cho tay mơi giới chứng khốn thường kiếm bộn nhờ chênh lệch này, song lại làm thị trường chứng khoán hoạt động nhộn nhịp Vài năm sau, NASDAQ tiến gần đến sàn giao dịch chứng khốn theo nghĩa nó, đưa vào hoạt động hệ thống báo cáo giao dịch chứng khoán tự động Cho đến năm 1987, hầu hết giao dịch tiến hành qua điện thoại, song suốt khủng hoảng thị trường chứng khoán năm 1987, người tạo lập thị trường khơng trả lời điện thoại Để đối phó với vấn đề này, Hệ thống thực thi lệnh nhỏ (SOES) đời, cung cấp cho người mua bán chứng khốn phương thức giao dịch điện tử hồn toàn mới, để đảm bảo giao dịch nhỏ không bị bỏ qua NASDAQ niêm yết cổ phiếu họ sàn mã hiệu NDAQ Chỉ số chủ yếu NASDAQ số tổng hợp NASDAQ (The Nasdaq Composite), xây dựng dựa giá cổ phiếu tồn cơng ty niêm yết NASDAQ Chỉ số số theo dõi nhiều công ty công nghệ Một số mốc với số tổng hợp NASDAQ: Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM -17/7/1995: lần số tổng hợp NASDAQ đóng cửa mức giá 1000 điểm -10/3/2005: số đạt mức giao dịch cao kỉ lục 5,132.52 điểm -10/10/2002: số tổng hợp NASDAQ tụt xuống mức thấp 1,108.49 điểm Bên cạnh NASDAQ Composite NASDAQ 100 Nasdaq Financial 100 số chứng khoán quan trọng Nasdaq 100 số chứng khoán 100 cơng ty phi tài lớn niêm yết NASDAQ, công ty nước quốc tế, cịn Nasdaq Financial 100 cơng ty tài Để lọt vào top 100 cơng ty số NASDAQ 100, công ty phải đạt số tiêu chí sau, bao gồm: Được niêm yết độc quyền NASDAQ Đã niêm yết năm( năm thoả mãn số tiêu chuẩn vốn hoá thị trường) Khối lượng giao dịch bình quân ngày tối thiểu 200,000 cổ phiếu Lưu hành báo cáo hàng quí hàng năm Không đứng trước nguy phá sản Ngồi ra, cơng ty có nhiều loại cổ phiếu phép có cổ phiếu với giá trị vốn hoá thị trường lớn tham gia vào số NASDAQ 100 Danh mục công ty nằm NASDAQ 100 tái cấu lại theo chu kì năm sau xảy vụ chia tách, sáp nhập công ty top 100 Trong danh sách NASDAQ 100 công bố 1/2/2007 có nhiều tên quen thuộc lĩnh vực IT như: Adobe Systems Incorporated (ADBE), Amazon.com, Inc (AMZN), Apple Inc (AAPL), Cisco Systems, Inc (CSCO), Dell Inc (DELL), eBay Inc (EBAY) NASDAQ có nỗ lực đáng kể nhằm thâu tóm London Stock Exchange Hiện NASDAQ nắm 28.75% cổ phần London Stock Exchange đưa mức giá £12.43, mức giá cao mà họ trả cho cổ phần thị trường mở (Nguồn thị trường NASDAQ: www.saga.vn) Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM III THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HIỆN NAY THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM ĐÃ TỒN TẠI NHƯNG CHƯA CHÍNH THỨC Theo kết điều tra Tổng cục Thống kê thực trạng doanh nghiệp tính đến thời điểm tháng năm 2005, nước có gần 2000 doanh nghiệp nhà nước cổ phần hố 3000 cơng ty cổ phần Tổng vốn điều lệ công ty hơn nhiều lần khối lượng vốn hoá thị trường thức Đây nguồn cung thị trường OTC Hay nói theo cách số người thường nói thị trường OTC Việt Nam nhiều tiềm Không phải cổ phiếu tất công ty cổ phần mua bán, trao đổi thường xun mà có số giao dịch Có loại cổ phiếu gần khơng giao dịch, có loại cổ phiếu chưa niêm yết thị trường thức sàn, chúng giao dịch sôi động cổ phiếu ngân hàng cổ thương mại cổ phần Á Châu, Sài Gòn Thương Tín, Bánh kẹo Kinh đơ, Vinamilk Đây cổ phiếu mà nhà đầu tư có tổ chức, quỹ đầu tư quan tâm Thị trường phi tập trung Việt Nam tồn thực thể khách quan Chỉ nói, hoạt động thị trường cịn manh mún, rời rạc, tổ chức thị trường chưa chặt chẽ, chưa có người tạo lập dẫn dắt thị trường khơng thể nói Việt Nam chưa có thị trường OTC Việt nam đặt mục tiêu xây dựng đến năm 2010 có thị trường số người thường nói Thị trường OTC tất yếu, phần tách rời khỏi kinh tế giai đoạn chuyển đổi Việt Nam Việc quản lý hợp lý để phát huy tiềm giảm thiểu nguy tiềm ẩn, tốn khó đặt khơng riêng cho nhà quản lý thị trường chứng khoán Việt Nam ẢNH HƯỞNG TÍCH CỰC VÀ TIÊU CỰC 2.1 TÍCH CỰC 2.1.1 Cải thiện tính minh bạch thị trường Quản lý OTC tập trung có áp dụng chế tài cần thiết giúp cải thiện tính minh bạch thị trường Các Cty đại chúng phải thực nghĩa vụ công bố thông tin định kỳ bất thường theo Luật DN như: báo cáo tài năm có kiểm tốn, thơng tin bất thường Với việc "định cư" OTC, kiểm tra giám sát trình công bố thông tin Cty đại chúng ngày thắt chặt hơn, giúp nhà đầu tư hiểu tình hình hoạt động sản xuất DN phát hành, từ giúp ích cho việc xem xét, định giá xác DN nhằm tránh rủi ro trình giao dịch tạo điều kiện bảo vệ quyền lợi nhà đầu tư, Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM tránh rủi ro trình giao dịch chứng khốn OTC Hầu hết giao dịch thị trường OTC mang tính tự phát, chưa có chế quản lý chặt chẽ nên ln tiềm ẩn nhiều rủi ro Để thực mua bán cách dễ dàng, thông thường phải thơng qua trung gian đứng Điều dẫn tới khả gây giao dịch thao túng giá khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ bị ép giá Việc xây dựng chế quản lý giao dịch OTC cịn giúp nhà đầu tư tìm thấy nhau, yên tâm mua cổ phiếu có khung pháp lý bảo vệ cho họ Từ góp phần hạn chế rủi ro, tạo an toàn giao dịch, thu hút ngày nhiều nhà đầu tư tham gia vào thị trường Khi sàn OTC thức hoạt động, tổ chức đăng ký giao dịch sàn ngồi việc dễ dàng huy động vốn thơng qua phát hành, cịn bước đệm tập dượt công bố, quản trị, điều hành Cty trước thức niêm yết cổ phiếu sàn HaSTC HoSE Bên cạnh đó, biện pháp PR hiệu kinh tế nhằm nâng cao hình ảnh DN, giúp DN có nhiều lợi tiếp tục phát hành cổ phiếu Trong tình cảnh tính khoản thị trường niêm yết thị trường OTC nay, với chủ trương ưu tiên cổ phiếu thuộc nhóm ngành ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm, cổ phiếu chủ thể chủ chốt hệ thống tài có tính khoản cao vận hành thị trường OTC tập trung dấu hiệu tốt giúp cải thiện tính khoản, mang lại nhiều hội cho nhà đầu tư Theo nguồn tin từ website www.tienphongonline.com.vn , www.vnexpress.net , www.vneconomy.vn , www.thanhnien.com.vn 2.1.2 Cơ hội tiềm cho nhà đầu tư Sau lo ngại tình hình kinh tế Việt Nam, niềm tin nhà đầu tư doanh nghiệp nước ngồi khơng thay đổi Theo thơng tin từ Thị trường chứng khốn Việt Nam dù giai đoạn nhạy cảm, thu hút quan tâm nhiều nhà đầu tư ngồi nước Dịng tiền tiềm đổ vào thị trường mức cao thể qua số dư tiền gửi cơng ty chứng khốn đạt khoảng 400-600 tỷ đồng/công ty công ty lớn khoảng 100-200 tỷ đồng/công ty công ty nhỏ tháng ảm đạm Nhà đầu tư nước thời gian qua thể xu hướng bán chủ đạo, họ quan tâm nhiều tới thị trường Việt Nam Tính tới đầu tháng 9/2008, Trung tâm lưu ký chứng khoán cấp mã số giao dịch chứng khoán cho 12.000 nhà đầu tư nước ngồi, có 800 mã nhà đầu tư tổ chức 11.000 mã nhà đầu tư cá nhân Riêng tháng 8, có thêm 35 tổ chức 220 nhà đầu tư cá nhân mở tài khoản Có thể nói nhu cầu đầu tư có tiềm lớn, sàn niêm yết HoSE HaSTC có khoảng 300 mã, so với 1.000 loại cổ phiếu giao dịch thị trường OTC trước Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM số bé nhỏ.Hơn nữa, khó khăn lớn thị trường OTC khoảng trống thơng tin người có nhu cầu mua bán Và dịch vụ mà CTCK đưa chủ yếu nhằm khỏa lấp khoảng trống này, lập sàn giao dịch cổ phiếu OTC dịch vụ điển hình Giảm thiểu rủi ro, tránh bị giá thao túng, giao dịch bảo đảm lớn nhà đầu tư OTC thực giao dịch qua cơng ty thức 2.1.3 Thị trường tiện lợi cho giao dịch Trong mơ hình thị trường chứng khoán quốc gia, thị trường phi tập trung (OTC) thị trường cấp cao, hoạt động sở tự động hóa, giao dịch chứng khoán chưa niêm yết chưa đủ tiêu chuẩn niêm yết doanh nghiệp vừa nhỏ chủ yếu Thị trường chứng khoán (TTCK) OTC thị trường tiện lợi cho việc giao dịch, truy cập chia thơng tin, tiết kiệm thời gian, chi phí giao dịch, đồng thời đảm bảo quản lý, giám sát thị trường TTCK OTC coi thị trường có tiềm hữu dụng lớn khả phát triển mạnh tương lai Trong Chiến lược phát triển TTCK Việt Nam đến năm 2010 Chính phủ phê duyệt, tiến hành xây dựng thị trường OTC Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội, tạo điều kiện thu hẹp giao dịch chứng khoán thị trường tự do, bảo vệ nhà đầu tư (NĐT) nhỏ giao dịch chứng khoán trao tay Từ tháng 3/2006 nay, chứng kiến phát triển mạnh mẽ TTCK Việt Nam Một thị trường mua bán cổ phiếu trao tay hoạt động sôi động NĐT với hàng ngàn cổ phiếu, thông tin đa chiều, giá dao động lớn Khả sinh lời rủi ro cao hai Trung tâm giao dịch tập trung Mặc dù thị trường bất hợp pháp, song thị trường đầy rủi ro Để tạo thị trường hợp pháp, bảo vệ người đầu tư nhỏ, đồng thời tạo mối quan hệ hai chiều Sở giao dịch chứng khoán thị trường OTC tương lai Việt Nam, việc thành lập thị trường OTC theo nghĩa vơ cần thiết Có thể nói việc hình thành TTCK OTC xu hướng phổ biến, chí tất yếu hầu hết TTCK giới ưu thị trường 2.2 TIÊU CỰC 2.2.1 “Cơn điên OTC”: cần điều chỉnh luật Hiếm có thị trường chứng khốn ràng giới lại có thị trường cổ phiếu khơng thức (Over The Counter – OTC) hoạt động thoải mái thiếu kiểm soát Việt Nam Năm 2007, công ty cổ phần thoải mái phát hành cổ phiếu vô tội vạ công chúng, cho hàng ngàn nhà đầu tư cá nhân khái niệm lờ mờ cơng ty mà mua Độ nóng thị trường cổ phiếu khơng thức ẩn chứa rủi ro chờ ngày bùng phát mà người mua lờ phân tích lý trí Nhưng chuyện diễn hàng ngày thị trường chứng khốn khơng thức Việt 10 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Nam, nguồn vốn dân tiếp tục ạt đổ vào cổ phiếu công ty chưa niêm yết chưa biết niêm yết Song song với việc người giữ cổ phiếu bán cổ phiếu ngồi việc tung tin có lợi cơng ty qua kênh truyền thơng thức truyền miệng khiến cho giá cổ phiếu tăng mạnh Với cách này, nhiều người thu mức lời vốn hàng chục lần, mức lợi nhuận không tưởng dựa hoạt động kinh doanh đơn Nhiều chuyên gia thị trường chứng khoán vài ngày qua cảnh báo dấu hiệu lừa đảo “cơng ty vớ vẩn”, theo cách nói ông Dominic Scriven, giám đốc Quỹ đầu tư Dragon Capital Thực chất hoạt động kinh doanh công ty sao? Tình hình tài chiến lược phát triển họ nào? Rất người nắm thực chất, khơng khí phấn khích chung thị trường tăng giá nay, nhà đầu tư lờ phân tích có lý trí Những nhà đầu tư lao vào có ý thức hết rủi ro không?Một quan chức Ngân hàng Nhà nước nhận xét say chứng khoán nay, người bỏ tiền đầu tư ý thức mức rủi ro, thiệt hại cổ phiếu không thực chất sụt giá công ty mà họ mua sập tiệm chi phí kỳ vọng mà họ phải trả Hầu hết người mua bán OTC làm chuyện giống truyền lửa qua tay nhau, hy vọng khơng phải người cuối cầm lửa tay Vai trò Nhà nước việc điều chỉnh hoạt động bất bình thường thị trường OTC nào? Cho đến nay, Uỷ ban Chứng khoán nhà nước tiếp tục tỏ thận trọng việc đưa phát biểu thị trường chứng khoán Phản ứng quan chức Uỷ ban Chứng khoán với câu hỏi từ giới báo chí xung quanh vấn đề lảng tránh Ngay nhà đầu tư lớn, chun gia coi có uy tín giới đầu tư chứng khốn Việt Nam tránh bình luận đến vấn đề thị trường OTC Lý dễ giải thích “tính nhạy cảm” phát biểu thời điểm nay, lý khác dễ giải thích khó chứng minh hơn, (khơng tính đến quan có thẩm quyền) việc hầu hết “đại gia” chứng khốn có phần sôi sục thị trường OTC Xung quanh vấn đề thị trường OTC, Uỷ ban Chứng khoán chưa phát huy công cụ hành pháp mạnh mà quan có tay, Luật Chứng khốn vốn có hiệu lực từ đầu năm 2007 Theo quy định Luật Chứng khốn, cơng ty có 100 cổ đông coi công ty đại chúng Những công ty đại chúng bắt buộc phải công bố cáo bạch phải đăng ký với Uỷ ban Chứng khoán trước phát hành cổ phiếu, huy động vốn “Phải có kết hợp với Ủy ban chứng khoán nhà nước địa phương việc kiểm sốt tình hình phát hành cổ phiếu vơ tội vạ công ty cổ 11 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM phần”, ông Tô Hải, giám đốc Công ty chứng khốn Bảo Việt nhận xét “Cơng ty đại chúng phải phát hành theo luật Luật Chứng khốn có hiệu lực từ năm 2007, đảm bảo thi hành luật tình trạng khó tái diễn được” Sự hấp dẫn thị trường chứng khoán kéo nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ vào Với hiểu biết hạn chế kinh doanh cổ phiếu với việc thiếu thông tin đáng tin cậy, nhà đầu tư nạn nhân không tránh khỏi cổ phiếu dỏm Việc mua bán trao tay thị trường OTC khơng có bảo trợ pháp luật làm cho khả lớn hơn, dẫn đến hậu xã hội chưa lường trước Sự giám sát, điều chỉnh quan có chức Uỷ ban Chứng khốn Bộ Tài lúc cấp thiết 2.2.2 Thông tin mờ ám làm giảm tính khoản Trong lúc đa số cổ phiếu thị trường OTC giảm giá tính khoản thấp số cổ phiếu bất động sản lại “cò” thổi giá tăng mạnh Ông Hoàng Hải - nhà đầu tư cho biết, ông nghe theo “cò” diễn đàn chứng khoán để mua vào 20.000 cổ phiếu Quốc Cường Gia Lai với giá 110.000 đồng Đến nay, cổ phiếu rớt giá xuống 80.000 đồng sau báo chí đưa tin cơng ty có dự án bất động sản sai phạm Trước thông tin không tốt cổ phiếu giữ, ông vội vàng bán chạy làng khổ nỗi muốn bán rẻ khơng mua Chưa hết bàng hồng thơng tin trên, ơng Hải cịn thật bất ngờ biết thêm thông tin lợi nhuận Quốc Cường Gia Lai có nhiều chi tiết mâu thuẫn, khơng rõ ràng Ông Hải dẫn chứng tờ báo chuyên ngành chứng khốn, cơng ty cơng bố hai số khác lợi nhuận dự án Giai Việt quận 8, TPHCM Trong dự án chưa khởi công xây dựng công ty cơng bố có lợi nhuận lên đến 108,7 tỷ đồng Cũng tờ báo 10 ngày sau, công ty lại cơng bố dự án có mức lợi nhuận đạt 66 tỷ đồng, giảm 40 tỷ đồng so với lần công bố trước Các chuyên gia cho thông tin doanh nghiệp mập mờ thiếu trung thực nên ảnh hưởng đến tính khoản cổ phiếu thị trường OTC Thị trường cổ phiếu OTC không hấp dẫn trước Điều chứng minh việc hàng loạt cổ phiếu trước có tính khoản cao ngược lại Dược Cửu Long, Vosco, Tôn Hoa Sen Mặt khác, thị trường chứng khốn Việt Nam năm khơng theo quy luật năm nên gây sốc cho nhiều nhà đầu tư đa số nhà đầu tư dự đốn thị trường sơi động cuối năm 2.2.3 Thị trường OTC: Đang bị làm giá? 12 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Cùng với khởi sắc TTCK niêm yết, giao dịch thị trường OTC sôi động hẳn lên ngày gần NĐT đổ xơ tìm hàng Hiện tượng găm hàng đẩy giá bắt đầu xuất vài mã quen thuộc, đặc biệt nhóm CP ngân hàng "Hàng khó kiếm" câu NĐT dễ dàng nghe từ "cò" OTC tuần qua, sau thị trường niêm yết có dấu hiệu ấm lên, tính khoản thị trường tăng mạnh, bên bán khơng có, cịn bên mua dư mua với khối lượng lớn Cầu không đáp ứng, nhiều NĐT đổ xơ tìm hàng OTC khiến cho thị trường trở nên sôi động ngày qua, đặc biệt vào buổi chiều Giá CP nhanh chóng đẩy lên Đơn cử CP Vietcombank đầu tuần giá dao động khoảng 34.000-36.000đ/CP đến cuối tuần dao động khoảng 45.500- 46.000/CP có lúc lên đến 48.500đ/CP Tương tự MB, PVFC có mức tăng từ 20%-30% vịng chưa đầy tuần Vậy đâu nguyên nhân dẫn đến tượng sốt CP OTC thời gian ngắn vậy? Phải NĐT không mua CP sàn chuyển sang thị trường OTC tìm kiếm hội? Một phần CP thị trường OTC xuống thấp đặc biệt CP ngành NH, BĐS Nhiều NĐT lỡ "chôn chân" vào thị trường từ lâu chưa rút được, có NĐT chờ đợi hội mua vào thấy tín hiệu lên Tuy nhiên việc giá CP thị trường OTC bị "thổi" lên vù vù ngày qua sức cầu thị trường mà phần nhiều bị "cò" OTC đẩy lên Khả loan tin thị trường OTC thông qua "cị" mơi giới thật đáng kinh ngạc: Chỉ cần vài đồng hồ, thông tin liên quan đến mã CP bay khắp nơi Các "cị" thị trường OTC có mạng lưới rộng khắp, cần gọi điện hỏi hàng vài nơi, người hỏi người vài chục phút tìm hàng ngay, giá "net" cộng thêm vài "line" phí thỏa thuận xong giao dịch Nếu dừng lại khơng có đáng ý, song nghệ thuật làm giá loan tin đồn thị trường OTC thật đa dạng Khi thị trường có tín hiệu lên có nhiều khách muốn mua CP môi giới OTC tung tin hàng khó kiếm, hay có mua giá cao CP có tổ chức gom nhiều tạo cầu ảo Đó chưa kể đến loạt thông tin làm nhiễu loạn thị trường cố tình gọi điện hỏi hàng dù khơng có nhu cầu hay tung tin mua với khối lượng vài chục đến vài trăm ngàn CP tạo nên cầu giả Không lúc thị trường OTC nhốn nháo gom khắp nơi mã kết không khớp với lý đơn giản: Không thoả thuận giá không mua Nếu NĐT thiếu kinh nghiệm nghe phong tin đồn lao vào dễ dàng gặp phải rủi ro Nhân viên môi giới OTC CTCK cho biết, có mã sau ngày giá tăng 20-25% chuyện bình thường Trên thực tế khối lượng giao dịch thành công ngày gần chủ yếu lô nhỏ giá CP OTC bị đẩy lên ngày 13 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Ơng Nguyễn Hữu Phương, chun viên phân tích CTCK SeABANK cho biết: "TTCK OTC gần bị bng lỏng, dẫn đến tình trạng giá CP bị thao túng làm giá mạnh thị trường niêm yết, việc quản lý thông tin công bố thông tin Cty OTC không rõ ràng cộng với thiếu chun nghiệp NĐT giá OTC khơng hỗn loạn chuyện lạ" 2.2.4 Sáu dạng rủi ro mua bán cổ phiếu thị trường OTC: Một là, tranh chấp hay thiệt hại quyền mua cổ phiếu tăng vốn Một kỳ vọng lớn lợi ích người mua cổ phiếu quyền mua cổ phiếu phát hành tăng vốn Đây khoản thu nhập, khoản lợi lớn người sở hữu cổ phiếu Tuy nhiên, thông thường trước phát hành cổ phiếu tăng vốn, công ty tiến hành chốt danh sách cổ đơng Tại thời điểm đó, sở hữu cổ phiếu nằm danh sách cổ đông HĐQT mua thêm cổ phiếu theo tỷ lệ ấn định dựa số cổ phiếu sở hữu Với nhà đầu tư mới, người mua cổ phiếu giai đoạn giao thời, danh sách cổ đông chốt, khơng biết, tiền tốn cho người chuyển nhượng, cổ phiếu nắm giữ, chưa làm xong thủ tục chuyển nhượng, nên quyền mua Quyền mua cổ phiếu thuộc người chuyển nhượng, người chuyển nhượng bán cổ phiếu theo giá thị trường thời điểm Như vậy, nhà đầu tư cổ phiếu thị trường OTC cần ý luôn thỏa thuận giấy, hợp đồng chuyển nhượng với người chuyển nhượng cổ phiếu, ghi rõ ràng quyền lợi mua cổ phiếu tăng vốn thuộc Loại rủi ro nói phổ biến thị trường OTC thời gian qua Hai là, tranh chấp hay thiệt hại cổ tức Cổ tức công ty chia cho cổ đông dựa số lượng cổ phần cổ đông nắm giữ Rủi ro chỗ, mua cổ phiếu, người chuyển nhượng không nắm bắt thông tin, không thỏa thuận rõ ràng hợp đồng chuyển nhượng Do người mua nắm giữ cổ phiếu tên rồi, không nhận cổ tức Ba là, rủi ro mua bán cổ phiếu chưa chuyển nhượng Có cổ phiếu theo quy định nội công ty sau năm chuyển nhượng, nhiều nhà đầu tư khơng nắm thơng tin, mua loại cổ phiếu Và thời hạn năm chưa làm thủ tục chuyển nhượng, quyền lợi quyền mua thêm cổ phiếu tăng vốn, chia cổ tức…, thuộc người đứng 14 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM tên sở hữu cổ phiếu, người bỏ tiền mua, nắm giữ cổ phiếu bị chiếm đoạt quyền lợi Thực tế Ngân hàng Thương mại Cổ phần E, có trụ sở Tp.HCM, thời gian qua xẩy nhiều tranh chấp quyền lợi Nhiều người nhờ đến can thiệp Ngân hàng Nhà nước, quan quản lý nhà nước hoạt động ngân hàng Bốn là, rủi ro mua bán cổ phiếu thời điểm phát hành Loại cổ phiếu giới mua bán thị trường OTC gọi cổ phiếu cũ cổ phiếu mới, tức thời điểm phát hành, kèm theo quyền lợi mà nhà đầu tư có được: cổ tức, cổ phiếu thưởng, quyền mua cổ phiếu Bởi vì, thơng thường cơng ty vào năm phát hành cổ phiếu để phân phối quyền lợi cho cổ đông Người sở hữu cổ phiếu hưởng lợi ích tương ứng với số tháng mà cổ phiếu phát hành Bởi bỏ tiền mua cổ phiếu với giá mua nhau, quyền lợi cổ phiếu cũ cổ phiếu khác Nhà đầu tư cần ý chi tiết Năm là, rủi ro mua bán cổ phiếu biến động giá Thông thường để ăn “nắm đằng chuôi”, người bán yêu cầu người mua cổ phiếu phải đặt cọc tiền tỷ lệ Khi giá cổ phiếu giảm, buộc người mua phải mua số cổ phiếu với giá cam kết, không bị tiền đặt cọc Ngược lại, giá lên, người bán có xu hướng đánh tháo dễ dàng đánh tháo, số tiền đặt cọc lúc trường hợp lấy lại Sáu là, rủi ro giao dịch nhận chuyển nhượng quyền mua Trong đợt phát hành thêm cổ phiếu để tăng vốn, cổ đông hữu, cổ đông chiến lược, hay cán nhân viên công ty quyền mua cổ phiếu Khi đó, nhiều người khơng huy động tiền nhiều lý khác, bán quyền mua cổ phiếu Giá bán quyền mua thường thấp giá thị trường OTC thời điểm Nhà đầu tư thấy giá thấp, hấp dẫn thường chấp nhận mua Nhưng từ nộp tiền để mua cổ phiếu nhận cổ phiếu khoảng thời gian dài, nên đến nhận cổ phiếu cổ phiếu đứng tên chủ sở hữu người chuyển nhượng Khi đó, giá cổ phiếu đứng nguyên, giảm, hay gặp phải người nghiêm túc, đứng đắn, cơng việc làm thủ tục chuyển nhượng khơng vấn đề Trong trường hợp gặp phải người khơng trọng chữ tín, dễ dàng bị đánh tháo hứa hẹn trả lại số tiền trước nhận kèm với lãi suất tiền gửi ngân hang 15 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN GIAO DỊCH CỔ PHIẾU CHƯA NIÊM YẾT (OTC) 3.1 Nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư Việc tham gia thị trường OTC đơn giản, tất người tham gia mua bán chứng khốn Tuy nhiên, hoạt động nhà đầu tư thị trường độc lập mà họ thường lập thành nhóm, hội, diễn đàn để trao đổi thông tin với Hiện nay, phương thức trao đổi nhà đầu tư tự ưa thích trao đổi qua diễn đàn mạng Internet trao đổi điểm “café chứng khoán” Việc nhà đầu tư tham gia đầu tư vào tất lình vực, nơi Các nhà đầu tư, nhóm nhà đầu tư tập trung vào số ngành, lĩnh vực khu vực địa lý (TP.HCM, Hà Nội ) chủ yếu Ngoài ra, với lợi của mình, cơng ty chứng khốn tham gia trên thị trường với tư cách nhà mơi giới 3.2 Hàng hố thị trường Hàng hố thị trường OTC loại cổ phiếu cách doanh nghiệp hoạt động kinh doanh hiệu quả, có triển vọng phát triển tương lai có lợi thương mại riêng biệt (có vị trí mặt thuận lợi…) Có hai loại cổ phiếu nhà đầu tư quan tâm gồm: - Cổ phiếu doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá Đối với doanh nghiệp loại này, loại cổ phiếu mua bán bán gồm: o Cổ phiếu lần phát hành cổ phần hoá: Việc mua được, mua cổ phiếu số doanh nghiệp nhà nước cổ phần hoá vấn đề mà nhà đầu quan tâm Vì nhiều cơng ty sau cổ phần hoá, giá cổ phiếu gia tăng cao o Cổ phiếu sau cổ phần hoá (cổ phiếu mua bán thông thường cổ phiếu công ty cỏ phần khác) - Cổ phiếu công ty cổ phần thông thường: Đối với loại này, cổ phiếu công ty hoạt động kinh doanh hiệu quả, dẫn đầu lĩnh vực kinh doanh mối quan tâm hàng đầu nhà đầu tư Cổ phiếu Kinh đô, ACB, Sacombank thuộc loại Cơ chế mua bán Việc mua bán loại cổ phiếu thị trường OTC thực theo phương thức “thuận mua, vừa bán” mà không bị lực bên (giới hạn giá, lượng cổ phiếu…) tác động Tuy nhiên, nhiều xảy vấn đề bất cân xứng thông tin trình mua bán, giao dịch loại chứng khốn thị trường Nói chung, chế mua bán loại chứng khoán thị trường OTC theo chế thị trường Mặc dù thực theo chế thuận mua vừa bán, thực tế, việc giao dịch mua bán, mua bán laọi cổ phiếu cơng ty cổ phàn hố lần đầu lúc tuôn 16 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM theo chế 3.3 Phương thức mua bán, giao dịch Để mua bán cổ phiếu thị trường OTC, nhà đầu tư thực theo hai phương thức sau - Bên mua bên bán trực tiếp gặp để thương lượng, định việc mua bán chứng khoán Đây phương thức phổ biến - Bên mua bên bán giao dịch thơng qua nhà mơi giới chứng khốn Hiện nay, phương thức phổ biến hơn, xu hướng phát triển thị trường phương thức chiếm ưu so với phương thức trực tiếp mua bán nêu tương lai 3.4 Thu thập thông tin loại cổ phiếu Để mua loại chúng khốn thị trường, nhà đầu tư cần phải có thơng tin loại cổ phiếu Để có thơng tin này, nhà đầu tư tìm kiếm từ nguồn sau: 3.4.1 Thơng tin từ báo cáo tài Theo quy định Nghị định kiểm toán độc lập, trừ số loại hình doanh nghiệp phải thực kiểm tốn bảo hiểm, ngân hàng, doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi, doanh nghiệp nhà nước, số cịn lại (chủ yếu doanh nghiệp hoạt động theo luật doanh nghiệp), nhà nước khuyến khích doanh nghiệp thực kiểm tốn báo cáo tài Như vậy, nhìn chung cơng ty cổ phần chưa niêm yết khơng có báo cáo tài kiểm tốn Do mục đích khác mà nhiều doanh nghiệp có nhiều hệ thống sổ sách kế tốn, báo cáo tài (báo cáo thuế, vay vốn ngân hàng, điều hành nội ) Mặt khác, việc có báo cáo tài doanh nghiệp người bình thường điều khơng đơn giản, điều kiện mà thân doanh nghiệp thông tin nên công bố, thơng tin khơng nên cơng bố Do đó, việcthu thập thông tin từ thân doanh nghiệp qua cịn đường thức điều khơng đơn giản nhà đầu tư, người khơng có mối liên hệ định với cơng ty 3.4.2 Thu thập thông tin qua quan chức Theo quy định, doanh nghiệp phải báo cáo tình hình hoạt động cho quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) Tuy nhiên việc tuân thủ quy định doanh nghiệp không thực nghiêm túc Mặt khác, có nộp báo cáo cho quan chức thơng tin chung chung Nhưng quan chức khơng có tránh nhiệm nghĩa vụ công bố thông tin doanh nghiệp Vì vậy, việc có thơng tin từ quan gần nhiệm vụ bất khả thi nhà đầu tư Ngồi ra, cịn có tổ chức lưu trữ thơng tin doanh nghiệp trung tâm thơng tin tín dụng (CIC) thuộc Ngân 17 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM hàng Nhà nước Trung tâm lưu trữ thơng tin doanh nghiệp có quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng Tuy nhiên, tính cập nhật thơng tin không cao 3.4.3 Thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng Khi thu thập thông tin doanh nghiệp từ đầu mối thông tin nêu trên, nhà đầu tư thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng Tuy nhiên, nhược điểm nguồn liệu rời rạc, tính tin cậy khơng cao Hiện nay, có nguồn thông tin đề cập nhiều đến doanh nghiệp tạp chí chứng khốn (trang 13), mà số trang web www.vietstock.com, www.vnn.vn công ty chứng khốn … 3.4.4 Thu thập thơng tin từ nguồn khác Nhìn chung, nguồn thơng tin nêu khơng đủ để nhà đầu tư định Nhưng thực tế, chứng khốn mua bán, chuyển nhượng, chí có nhiều loại chứng khốn mua bán, chuyển nhượng sơi động Như câu hỏi đặt nhà đầu tư lấy thơng từ đâu? Có hai nguồn thơng tin quan trọng làm sở cho việc định nhà đầu tư Loại thứ thông tin từ hội, nhóm kinh doanh chứng khốn Trên thực tế, có địa điểm (café chứng khốn) mà nhà đầu tư tự gặp gỡ, trao đổi thơng tin loại chứng khốn, tình hình doanh nghiệp Loại thứ hai thơng tin lấy khơng thức từ bên doanh nghiệp Đối với thông tin này, nhà đầu tư quen biết, hay kỹ thuật, chiến thuật riêng mà họ lấy từ đầu mối quan trọng, phản ánh cách xác tình hình, biến cố xảy bên doanh nghiệp Đây thông tin quan trọng để nhà đầu tư đưa định KÌ VỌNG CỦA NHÀ ĐẦU TƯ Với mà Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội (HASTC) chuẩn bị, nhiều khả phương án tổ chức quản lý giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết bắt đầu triển khai vào đầu năm 2008 Điều mà nhà đầu tư quan tâm họ lợi gặp hạn chế theo “khnkhổ” ? Trước hết, với kiện bật vừa qua, Quốc hội thông qua Luật thuế thu nhập cá nhân, mức thuế thu nhập từ chuyển nhượng chứng khoán xác định 20%, nhà đầu tư lo ngại Đó thị trường OTC quản lý, giao dịch lợi nhuận nhà đầu tư bị kiểm sốt thay “thả nổi” khó xác định Đây lo ngại lớn nhất, họ bị “mất” phần lợi nhuận để đóng thuế Thứ hai, thị trường OTC từ trước đến có mơi trường linh hoạt cao, tạo thuận lợi cho nhà đầu tư Họ giao dịch đâu, theo giá nào, thời điểm nào; chí họ tốn tiền mặt, ngoại tệ vàng hay đổi đất… theo thỏa thuận Khi vào quản lý, giao dịch xác định từ 10 – 12 từ 13 – 15 ngày làm 18 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM việc, nhà đầu tư phải mở tài khoản cơng ty chứng khốn tn thủ biên độ +/-20% theo giá tham chiếu… Nhưng đổi lại, việc đưa thị trường OTC vào quản lý Phương án mà Bộ Tài phê duyệt ngày 8/11 vừa qua lại mang lại thuận lợi lớn Đó hạn chế tính rủi ro vốn cao giao dịch thị trường OTC Tính pháp lý hợp đồng chuyển nhượng xác minh, chứng khoán giả mạo loại trừ rủi ro toán hạn chế Đặc biệt, điểm mà nhiều nhà đầu tư mong chờ tính khoản chứng khốn chưa niêm yết Thị trường chứng minh “sa lầy” nhiều nhà đầu tư thị trường OTC bối cảnh sụt giảm Khi phương án triển khai, bên tham gia tổ chức hy vọng tính khoản cải thiện mang lại tiềm to lớn cho nhà đầu tư 19 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM IV ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM ĐỊNH HƯỚNG CỦA CHÍNH PHỦ Ta nhận thấy thời gian qua với tình trạng u ám thị trường niêm yết, thị trường otc khơng có chiều hướng “ nóng ấm ” Thị trường rơi vào đóng băng gần khơng hoạt động, tính khoản, rủi ro ngày cao, không thực vai trị kinh tế Đứng trước thực trạng đó, phủ đưa giải pháp xây dựng thị trường otc có tổ chức quản lý nhà nước quan chức Ngày 8/11/2007 định số 3567/QĐ- BTC Thứ trưởng Bộ Tài Trần Xuân Hà ký phương án tổ chức quản lý giao dịch chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết ( thị trường otc có tổ chức ) ban hành Trong phương án chưa ghi rõ thời gian cụ thể thực lộ trình mà đề hai giai đoạn thực bao gồm: giai đoạn triển khai chuẩn bị giai đoạn áp dụng đồng loạt Như vậy, kể từ tất chứng khoán công ty đại chúng chưa niêm yết Sở giao dịch Chứng khoán Trung tâm Giao dịch chứng khốn phải đăng kí , lưu ký tập trung Trung tâm Lưu ký Chứng khoán giao dịch cơng ty chứng khốn Kết giao dịch tổng hợp qua Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội để thực toán bù trừ Trung tâm Lưu ký a, Giai đoạn 1: triển khai chuẩn bị - Hai trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Lưu ký Chứng khoán lập phương - Đồng thời hai trung tâm phối hợp với thành viên lưu ký, cơng ty chứng khốn thống phương án hoạt động, mua sắm máy móc thiết bị, điều chỉnh thử nghiệm hệ thống phần mềm để tránh xảy lỗi hệ thống trình hoạt động thị trường, gây tổn thất lớn - Hai trung tâm chọn số công ty đại chúng để áp dụng thử hệ thống thị trường otc có tập trung Các cơng ty chứng khốn, tổ chức tài chính, bảo hiểm, ngân hàng có hệ thống quản trị tốt ưu tiên lựa chọn b, Giai đoạn 2: áp dụng đồng loạt b1 Điều kiện giao dịch Người sở hữu chứng khoán muốn giao dịch phải lưu ký chứng khoán thành viên lưu ký thực giao dịch cơng ty chứng khốn Để thực giao dịch nhà đầu tư phải mở tài khoản cơng ty chứng khốn ký quỹ đầy đủ 100% chứng khoán tiền 20 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Mỗi nhà đầu tư mở tài khoản giao dịch cơng ty chứng khốn để giao dịch chứng khốn cơng ty đại chúng chưa niêm yết Nếu có tài khoản giao dịch chứng khốn niêm yết dùng tài khoản để thực giao dịch lưu ký chứng khoán chưa niêm yết b2 Mối quan tâm lớn việc thành lập thị trường otc có tổ chức giá, biên độ giá hàng hóa thị trường có thay đổi, thuận lợi cho nhà đầu tư hay không? Thứ giá biên độ dao động giá.Do đặc thù tính hấp dẫn thị trưịng otc tính linh hoạt cao, ban đầu lấy ý kiến thành viên thị trường khơng đưa giá tham chiếu khơng có biên độ giá Song việc dẫn đến tình trạng làm giá thị trường này, cơng ty chứng khốn khó có xác định phí giao dịch Vì có giá tham chiếu biên độ giá Giá tham chiếu HASTC tính tốn theo phưong thức bình qn gia quyền, giao dịch thị trường khống chế độ dao động giá +/- 20?% Tuy nhiên doanh nghiệp có đặc thù khác nên có cổ phiếu giao dịch nhiều thị trường ngược lại có cổ phiếu giao dịch khơng có giao dịch, HASTC đưa nhiều phương án, tập hợp cổ phiếu có tính khoản cao thành nhóm đưa thời gian để tính giá bình quân, cổ phiếu tính khoản tính theo cách khác Trước mắt giai đoạn thử nghiệm, có cổ phiếu ngân hàng, tổ chức tài cơng ty chứng khốn giao dịch, vốn nhóm hàng hố có tính khoản cao nên việc xác định giá tham chiếu không khó khăn Thứ hai, hàng hóa cho thị trường phong phú, đa dạng Thị trường otc có tổ chức chia làm giai đoạn, giai đoạn đầu hàng hóa tập trung vào cơng ty chứng khốn, ngân hàng, tổ chức tài chính, bảo hiểm Giai đoạn sau áp dụng đồng loạt hàng hoá đa dạng b3 Phương thức giao dịch Phương thức giao dịch thoả thuận nhà đầu tư thỏa thuận giao dịch với thời gian ngày thời gian yêu cầu cơng ty chứng khốn nhập báo cáo kết giao dịch vào hệ thống 10h-12h từ 13h-15h tất ngày làm việc Phí giao dịch cơng ty chứng khốn quy định, mức thu khơng vượt mức trần hay thấp mức sàn Tài quy định Đặc biệt, báo cáo kết giao dịch nhập vào hệ thống khơng phép huỷ bỏ Trong trường hợp có sai sót q trình nhập báo cáo giao dịch cơng ty chứng khốn thực sửa báo cáo giao dịch hệ thống theo quy trình Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội hướng dẫn Tuy nhiên trường hợp thành viên lưu ký có giao dịch bị lỗi rơi vào tình trạng tạm thời khả khoản bị loại bỏ giao dịch phải chịu phạt theo quy định Trung tâm Giao dịch Chứng khoán Hà Nội, Trung tâm Lưu ký 21 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM Dựa vào mức độ hệ phát sinh từ việc huỷ bỏ giao dịch, thành viên có giao dịch bị huỷ phải bồi thường cho thành viên có giao dịch đối ứng sở thoả thuận, tối đa không 10% giá trị giao dịch Thành viên sửa lỗi phải chịu hoàn toàn trách nhiệm thiệt hại phát sinh cho nhà đầu tư việc giao dịch bị huỷ bỏ Một đề nghị thiết thực thành viên thị trường đưa vào đề án rút ngắn hiệu lực lệnh chào mua/ chào bán xuống tối đa ngày giao dịch thực bị huỷ bỏ Như nhà đầu tư mua bán loại cổ phiếu ngày b4- Phưong thức toán Phương thức toán áp dụng bù trừ đa phương ngày toán T+3 Đối với giao dịch lô lớn ( 100.000 cổ phiếu ) thành viên lưu ký phải thoả thuận thời gian toán - Thời gian khớp lệnh hệ thống từ 10 đến 15 / ngày làm việc - Thu thập thông tin cổ phiếu thị trường OTC Từ thực trạng thị trưòng OTC Việt Nam thời gian qua, ta thấy phần lớn rủi ro hay gặp thị trưịng OTC có chung ngun nhân thiếu thơng tin xác, đầy đủ cổ phiếu giao dịch thị trường, hay nói cách khác thơng tin khơng cân xứng.Các nhà đầu tư muốn tìm thơng tin cổ phiếu mà quan tâm kênh thơng tin chủ yếu họ là: báo cáo tài công ty, quan chức năng, phương tiện thông tin đại chúng, nguồn khác Song nguồn thơng tin độ xác thấp + Thơng tin từ báo cáo tài (BCTC): nhìn chung, CTCP chưa niêm yết khơng có BCTC kiểm tốn Do mục đích khác mà DN có nhiều hệ thống sổ sách kế tốn, BCTC Mặt khác, việc có BCTC DN người bình thường điều khơng đơn giản, điều kiện mà thân DN thông tin nên công bố, thơng tin khơng nên Do đó, việc thu thập thơng tin từ DN qua đường thức khó khăn, NĐT khơng có mối liên hệ định với cơng ty + Thu thập thơng tin qua quan chức năng: Theo quy định, DN phải báo cáo tình hình hoạt động cho quan đăng ký kinh doanh (Sở Kế hoạch Đầu tư) Tuy nhiên, việc tuân thủ quy định DN không thực nghiêm túc thông tin chung chung Và quan chức khơng có tránh nhiệm nghĩa vụ cơng bố thơng tin DN Vì vậy, việc có thông tin từ quan gần bất khả thi NĐT Ngồi ra, cịn có tổ chức lưu trữ thơng tin DN, Trung tâm Thơng tin tín dụng (CIC) thuộc Ngân hàng Nhà nước Trung tâm lưu trữ thơng tin DN có quan hệ tín dụng với tổ chức tín dụng Tuy nhiên, tính cập nhật thơng tin khơng cao 22 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM + Thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng: thu thập thông tin DN từ đầu mối thơng tin nêu trên, NĐT thu thập thông tin từ phương tiện thông tin đại chúng Tuy nhiên, nhược điểm nguồn liệu rời rạc, độ tin cậy không cao + Thu thập thông tin từ nguồn khác: thông tin từ hội, nhóm kinh doanh chứng khốn, thơng tin khơng thức từ bên DN… Nhìn chung, nguồn thông tin nêu không đủ vững khơng xác để NĐT định Nhưng thực tế, chứng khoán mua bán, chuyển nhượng, chí, thời điểm cao trào, nhiều loại chứng khoán mua bán, chuyển nhượng sơi động Vì thực trạng nên tiến hành xây dựng thị trưịng otc có tổ chức để đảm bảo tính minh bạch, an tồn thị trường nhà đầu tư phủ cần có biện pháp can thiệp hành liệt cứng rắn như: buộc công ty cổ phần phải cơng bố họat động áp dụng công ty niêm yết sàn, chẳng hạn báo cáo tài định kỳ, sổ sách kế tốn, tình hình thay đổi liên quan đến lãnh đạo công ty, thay đổi tỉ lệ sở hữu cổ phần cổ đông lớn, thơng tin tình hình bất thường cơng ty…, thành lập quan kiểm tốn chun giám sát, kiểm tra, đánh giá hoạt động công ty cổ phần, khuyến khích cơng ty cổ phần xây dựng văn hố cơng khai minh bạch hoạt động thân doanh nghiệp TÍNH KHẢ THI CỦA VIỆC XÂY DỰNG ĐỀ ÁN THÀNH LẬP THỊ TRƯỜNG OTC CÓ TỔ CHỨC Ở VIỆT NAM Khi đưa giải pháp cho vấn đề ta phải xem xét hai phương diện lý thuyết thực tế Tính khả thi đề án yếu tố tiên quy định có thực thực tế hay khơng Tính khả thi thể hiệu đề án triển khai thực tế có lý thuyết dự tính Xây dựng thị trường OTC có tổ chức khơng phải vấn đề mẻ lần thực giới Ở nước có thị trường tài phát triển cao thị trường otc có tổ chức quản lý, Anh, Pháp, Đức đặc biệt thị trường chứng khoán Nasdaq Mĩ Thực tế cho thấy thị trường hoạt động tốt có khối lượng giao dịch cịn lớn thị trường niêm yết Vì Việt Nam định xây dựng thị trường chứng khoán otc có tổ chức tính khả thi cao, có gương nước trước, học kinh nghiệm để từ áp dụng vào Việt Nam xây dựng mơt mơ hình phù hợp với tình hình kinh tế nước ta Thị trưịng chứng khốn nói chung thị trưịng otc nói riêng nhận quan tâm ý đặc biệt thị trường, mà đề án xây dựng thị trưịng otc có tổ chức Việt Nam hình 23 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM thành, có nhiều nhận xét đánh giá chuyên gia kinh tế, chun gia chứng khốn, nhà phân tích, nhà báo kinh tế, nhà đầu tư Ở chúng tơi xin trích dẫn vài nhận xét mà thu thập thay cho đánh giá chủ quan “ Tổ chức thị trường otc thức mang lại tính khoản cho thị trưịng vốn ngủ đơng thời gian qua.” Ơng Nguyễn Vũ Quang Trung , phó giám đốc trung tâm chứng khoán Hà Nội HASTC ( nguồn www.baodatviet.vn ngày 3/9/2008 ) “ Chắc chắn giao dịch tập trung thông tin hoạt động công ty, thông tin giá giao dịch… công bố rõ ràng nên nhà đầu tư n tâm khơng sợ bị hớ mua bán trao tay nay.Điều thu hút thêm nhiều nhà đầu tư tham gia giao dịch thị trường nói riêng thị trường chứng khốn nói chung.” – Ơng Trương Duy Khiêm, trưởng phịng mơi giới cơng ty chứng khốn ngân hàng Á Châu ( nguồn: www.viettin.vn ngày 10/7/2008 ) “ Với thị trường otc có tổ chức làm tính khoản cổ phiếu cao, mức độ an toàn giao dịch lớn, nhà đầu tư tham vấn thông tin cổ phiếu giá thị trường cổ phiếu đó.” _ Ơng Nguyễn Hồ Nam, tổng giám đốc cơng ty chứng khốn ngân hàng Sài Gịn thường tín ( nguồn www.dantri.com.vn ngày 20/4/2007 ) “Một hệ thống hoạt động, chắn giao dịch thị trường otc sơi động trật tự hơn.” _ Ơng Nguyễn Anh Dũng , trưởng phịng mơi giới otc CTCK Seabank ( nguồn www.saga.vn ngày 20/10/2007 ) 24 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM V KẾT LUẬN Việt nam nước phát triển với kinh tế trẻ, động, tăng trưởng nhanh bền vững, đánh giá “ hổ kinh tế Châu Á” Góp phần to lớn vào tăng trưởng lớn mạnh khơng ngừng thị trường tài nói chung thị trưịng chứng khốn nói riêng Song kinh tế giới có nhiều biến động tình hình kinh tế nước phải đối mặt với vấn đề kinh tế phát triển, mà thị trường chứng khoán niêm yết thị trường otc thời gian qua hoạt động không tốt Chúng tơi tìm hiểu vai trị, thực trạng, phương hướng giải phủ thị trường otc trình thực tiểu luận Với đề án xây dựng đưa thị trường OTC vào tổ chúc hy vọng vững tin thị trường hoạt động tốt ổn định hơn, tính khoản cao để thực hiệu vai trị kinh tế, thúc đẩy kinh tế nước ta lên, phát triển mạnh mẽ bền vững Hiện đề án nhanh chóng chi tiết hố Trung tâm chứng khốn Hà Nội Trung tâm Lưu ký, với mục tiêu hoàn thành vào cuối năm 2008 đầu năm 2009 Thị trường otc có tổ chức mong đợi không nhà đầu tư mà kinh tế Việt nam 25 Giáo viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info ... http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM 2.4 THỊ TRƯỜNG OTC GIÚP TĂNG TÍNH THANH KHỎAN CHO CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG GIAO DỊCH Một lí khiến thị trường chứng khốn phát triển. .. viên hướng dấn: Th.s Đặng Trí Thọ Nhóm liên minh Tài tiền tệ Anh Anh Nguồn: http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM IV ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC. .. http://a2ftu.info THỰC TRẠNG VÀ ĐỊNH HƯỚNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG OTC Ở VIỆT NAM HƯỚNG DẪN THỰC HIỆN GIAO DỊCH CỔ PHIẾU CHƯA NIÊM YẾT (OTC) 3.1 Nhà đầu tư tổ chức nhà đầu tư Việc tham gia thị trường OTC đơn