NỘI DUNG TÓM TẮT Theo số lý thuyết thực tế hoạt động đầu tư tạo suất sinh lời cao, song hành với điều đánh đổi tiềm ẩn rủi ro lớn, đầu tư vào thị trường chứng khoán minh chứng rõ cho điều này, đầu tư vào hoạt động chứng khoán chứa ẩn rủi ro, mang lại lợi nhuận lớn Vì mà việc đưa đánh giá rủi ro hoạt động đầu tư vào chứng khoán để có chiến lược phù hợp đóng vai trò quan trọng cho cá nhân tổ chức đầu tư, điều ngày nhà kinh tế quan tâm Có thể thấy không triệt tiêu hết rủi ro, nhờ có tiến khoa học kỹ thuật, công cụ toán học giúp cho người chủ động phòng ngừa, giảm thiểu, hay hoán đổi rủi ro, chủ động kiểm soát rủi ro Đó lý cho đời hàng loạt hệ thống phương pháp xác định giá trị rủi ro Trong VaR (value at Risk) phương pháp điển hình cho điều Nhận thấy quan trọng kết hợp việc dựa báo “Ứng dụng phương pháp Var đánh giá rủi ro hoạt động đầu tư cổ phiếu đầu tư vàng” đăng báo công nghệ ngân hàng “ứng dụng phần mềm R phân tích cổ phiếu”, tác giả xin phép sử dụng số liệu với phân tích thêm mới, ứng dụng phần mềm R để dự đánh giá rủi ro cho hoạt động đầu tư cổ phiếu cho thời gian tại, mà điển hình số Vn-index với tiêu đề viết “Ứng dụng phương pháp VaR việc đánh giá rủi ro hoạt động đầu tư cổ phiếu thị trường Việt Nam Vì kiến thức hạn chế nên mong đóng góp giáo viên Lý chọn đề tài Thị trường chứng khoán Việt Nam đời vào 07/2010, dần trở thành kênh đầu tư hấp dẫn nhà đầu tư, có nhà đầu tư chuyên nghiệp tên tuổi nhà đầu tư nhỏ lẻ Mặc dù vậy, đôi với việc tạo mức sinh lời cao, hoạt động tồn rủi ro tiềm ẩn Chính mà nhà kinh tế lượng nước quan tâm đến vấn đề Trên giới có nhiều công trình nghiên cứu, ứng dụng phân tích dựa mô hình vào thực tế Và Việt Nam, biến động số Vnindex phản ánh rủi ro hệ thống, mà việc đánh giá rủi ro Vnindex giúp nhà đầu tư phần nhận biết rủi ro cổ phiếu thị trường Trong phạm vi đề tài, tác giả xin phép sử dụng mô hình VaR để đánh giá rủi ro hoạt động đầu tư cổ phiếu vào chuỗi dự liệu khứ Phương pháp VaR (Value at Risk) giá trị rủi ro xuất thê giới từ 25 năm trước, bắt đầu sử dụng JP Morgan vào khoảng năm 80 kỷ trước, ngày ngân hàng tổ chức tín dụng sử dụng rộng rãi Trong tình hình khủng hoảng tài chính, việc đánh giá rủi ro ngày quan trọng Phương pháp thực hiện: - Cơ sở lý thuyết: + Lý thuyết lợi suất cổ phiếu + Lý thuyết thống kê kinh tế lượng + Phần mềm R + Ứng dụng phương pháp đo lường: VaR (value at Risk) Dựa số liệu giá cổ phiếu lịch sử, phân tích đánh giá rủi ro thông qua phương pháp định lượng Vì vậy, đề tài nghiên cứu áp dụng phương pháp định lượng qua phương pháp thực nghiệm, phân tích thống kê đánh giá rủi ro Đánh giá mô hình VaR cho Vnindex 3.1 Giới thiệu số liệu + Nguồn cung cấp số liệu trang cophieu68.com Đây trang web chuyên cung cấp số liệu thị trường chứng khoán Việt Nam + Số liệu Vnindex lấy từ 04/01/2005 tới 25/08/2015 Số liệu lấy từ liệu số giá ngày Vnindex 3.2 Cơ sở lý luận VaR danh mục tài sản tài định nghĩa khoản tiền lỗ tối đa thời hạn định, ta loại trừ trường hợp xấu (worst case scenarios) xảy VaR phương pháp đánh giá mức rủi ro danh mục đầu tư theo hai tiêu chuẩn giá trị danh mục đầu tư khả chịu đựng rủi ro nhà đầu tư 3.2.1 Đặc điểm VaR Ðối với nhà đầu tư VaR danh mục tài sản tài phụ thuộc vào ba thông số quan trọng sau : xác định mức độ tin cậy yêu cầu, xác định khoảng thời gian đo lường var, chọn cách diễn đạt khoảng lỗ dạng % hay dạng tiền + Mức độ tin cậy: Xác suất chọn thông thường 0.05 0.01 (tương đương với 95% hay 99% mức độ tin cậy) Việc lựa chọn xác suất tùy thuộc vào rủi ro nhà đầu tư nhà quản lý quỹ + Khoảng thời gian đo lường: Quyết định thứ hai người sử dụng Var chọn lựa khoảng thời gian đo lường Việc tùy thuộc vào yếu tố: thứ nhất, tài sản năm giữ có rủi ro biến động giá cao hay thấp Với tài sản biến động giá (hau giá trị) mạnh cổ phiếu, khối lượng ngân quỹ doanh nghiệp kỳ đo lường phải thấp, Var theo ngày, tuần Ngược lại, tài sản có biến động giá tương đối thấp (như nông sản, nguyên liệu…) đo lường VaR theo kỳ dài tháng, quý năm Bênh cạnh đó, việc xác định kỳ đo lường không cố định Việc áp dụng kỳ đo lường dài hay ngán bị chi phối tầm nhìn nhà đầu tư Với nhà đầu tư sử dụng chiến lược mua giữ đo lường VaR theo tháng, năm Với nhà đầu tư lướt sóng đo lường VaR ngày, hay chí giờ, phút… Đơn vị tiền tệ: VaR đo lường rủi ro phần trăm tiền Nó trả lời cho câu hỏi: “Số tiền hay phần trăm mà bị lỗ khoảng thời gian định bao nhiêu” 3.2.2 Phương pháp tính VaR Hiện có phương pháp thông dụng để tính VaR phương pháp phân tích khứ, phương pháp phương sai- hiệp phương sai, riskmetrics, Monte Carlo + Phương pháp phân tích khứ: Phương pháp đưa giả thuyết phân bổ tỷ suất sinh lợi khứ tái diễn tương lai Cụ thể VaR xác định sau: Tính giá trị danh mục đầu tư, tổng hợp tất tỷ suất sinh lời khứ danh mục đầu tư theo hệ số rủi ro (giá trị cố phiếu, tỷ giá hối đoái, tỷ lệ lãi suất…), xếp tỷ suất sinh lời theo thứ tự từ thấp đến cao nhất, tính Var theo độ tin cậy số liệu tỷ suất sinh lợi khứ + Phương pháp phương sai-hiệp phương sai: Phưong pháp đưa giả thuyết tỷ suất sinh lợi rủi ro tuân theo phân bố chuẩn VaR tính sau: Tính giá trị V0 danh mục đầu tư, từ liệu khứ, tính tỷ suất sinh lợi kỳ vọng m độ lệch chuẩn suất sinh lợi σ danh mục đầu tư, var xác định theo công thức sau đây: VaR= V0*(-m+ zqσ) + Phương pháp RiskMetrics: Nguyên tắc tính VaR phương pháp RiskMetrics tương tự với nguyên tắc tính VaR phương pháp Phưong sai - hiệp phương sai, thay tính độ lệch chuẩn σ cho tất tỷ suất sinh lợi, ta tính σ theo suất sinh lợi Phương pháp cho ta phản ứng nhanh chóng thị trường thay đổi đột ngột đồng thời cho ta quan tâm đến kiện quan trọng gây ảnh hưởng tiêu cực đến giá trị danh mục đầu tư Nói cụ thể, thuật toán tính VaR sau: tính độ lệch chuẩn khứ σ0 (historical volatility) danh mục đầu tư, dùng tỷ suất sinh lợi xếp theo thứ tự thời gian, tính độ lệch chuẩn công thức sau : với σn−1 độ lệch chuẩn, rn−1 tỷ suất sinh lợi thời điểm n−1 số λ cố định 0.94, dùng giá trị ước tính độ lệch chuẩn σn , tính VaR theo biểu thức phương pháp Phưong sai - hiệp phương sai + Phương pháp Monte Carlo: mô số lượng lớn N bước lặp, ví dụ N>10,000 Cho bước lặp i, i 0.05 cho thấy chuỗi số liệu giá Vn index tính dừng, ta phải chuyển đổi giá số Vn-index theo logarit, nhằm tạo khác biệt giá trị thực số hay nói cách khác tạo chuỗi liệu có tính dừng qua thời gian, hay gọi chuỗi lợi tức số Vn-index Phân tích tính dừng chuỗi lợi tức 13 data: vnindex.return Dickey-Fuller = -11.514, Lag order = 13, p-value = 0.01 alternative hypothesis: stationary 14 Nhìn vào chuỗi biểu đồ với số liệu nhận từ kiểm định Dickey-Fuller cho p-value=0.01[...]... dừng 3.3.4 Ứng dụng phương pháp VaR đánh giá rủi ro trong hoạt động đầu tư cổ phiếu Áp dụng tính var của Vnindex theo phương pháp lịch sử, với p=0.95 Tính ra được VaR = -0.02780715 Áp dụng tính Var của Vinindex theo phương pháp giả sử phân phối chuẩn Tính ra được Var= -0.0257973 Áp dụng tính Var của Vnindex theo phương pháp Cornish-Fishe hiệu chỉnh Tính ra được VaR= -0.02584436 Áp dụng tính var của Vnindex... được VaR= -0.02584436 Áp dụng tính var của Vnindex theo phương pháp lịch sử, với p=0.99 Tính ra được VaR = -0.04336589 Áp dụng tính Var của Vinindex theo phương pháp giả sử phân phối chuẩn Tính ra được Var= -0.03661174 Áp dụng tính Var của Vnindex theo phương pháp Cornish-Fishe hiệu chỉnh Tính ra được VaR= -0.04203754 Nhìn vào biểu đồ ta thấy được value at risk của chỉ số Vn-index theo 2 cách tính, đó... cáo đo lường VaR của chỉ số Vn-index với mô hình SGARCH với 1641 quan sát, với độ tin cậy 99% Đồ thị mô tả mối quan hệ giữa tỷ suất lợi nhuận và giá trị rủi ro, những điểm màu đỏ cho thấy lợi nhuận nhỏ hơn độ rủi ro, tức là vào những năm này nhà đầu tư sẽ lỗ khi đầu tư vào thị trường chứng khoán Vn-index, góp phần lớn cho các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro trong việc đầu tư vào thị trường chứng khoán 18... nó đòi hỏi cũng lớn hơn 19 TÀI LIỆU THAM KHẢO 1 Bải giảng mô hình tài chính, TS Lê Trung Thành 2 Giáo trình kinh tế lượng, TS Lê Hồng Nhật 3 Ứng dụng phương pháp VaR đánh giá rủi ro hoạt động đầu tư cổ phiếu và đầu tư vàng, đăng trên báo công nghệ ngân hàng 4 Ứng dụng phần mềm R trong phân tích cổ phiếu, ThS Lê Văn Tuấn và Phùng Duy Quang 5 Website: cophieu68.com 6 Website:http://faculty.washington.edu/ezivot/econ589/econ589backtestingRiskM... Modified 16.41 8 Percent VR 0.01 0.009140768 0.9140768 0.01 0.003656307 0.3656307 0.01 0.004875076 0.4875076 VaR Backtest Report =========================================== Model: sGARCH-norm Backtest Length: 1641 Data: ========================================== alpha: 1% Expected Exceed: 16.4 Actual VaR Exceed: 23 Actual %: 1.4% Unconditional Coverage Null-Hypothesis: LR.uc Statistic: LR.uc Critical: LR.uc... vào những năm này nhà đầu tư sẽ lỗ khi đầu tư vào thị trường chứng khoán Vn-index, góp phần lớn cho các nhà đầu tư giảm thiểu rủi ro trong việc đầu tư vào thị trường chứng khoán 18 KẾT LUẬN Phương pháp VaR để xác định mức lỗ mà người đầu tư phải gánh chịu trong điều kiện nhất định và với khoảng thời gian nhất định, phương pháp này tính toán dễ hiểu và phù hợp với khả năng và điều kiện của các công ty... Website:http://faculty.washington.edu/ezivot/econ589/econ589backtestingRiskM odels.r 7 Website: https://www.msci.com 8 Website: https://cran.rstudio.com/ 9 Website: http://www.burns-stat.com/pages/Working/varunigar.pdf 20