Mở đầu Nhu cầu công nghiệp hoá - đại hoá đòi hỏi khối lợng vốn khổng lồ, vốn dài hạn, mà giai đoạn nay, thị trờng tài đáp ứng đợc phần nhỏ nhu cầu vốn ngắn hạn cho kinh tế Xuất phát từ đòi hỏi ấy, thị trờng chứng khoán, với t cách kênh huy vốn quan trọng cho công nghiệp hoá, đại hoá trở thành nhu cầu cấp thiết, khách quan điều kiện Tuy nhiên thị trờng chứng khoán muốn hoạt động hiệu cần phải có hàng hoá cho (cổ phiếu, trái phiếu ) đồng thời phải có công ty chứng khoán chuyên mua bán, giao dịch loại hàng hoá Công ty chứng khoán tác nhân quan trọng thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung thị trờng chứng khoán nói riêng Nhờ công ty chứng khoán mà lợng vốn khổng lồ đợc đa vào đầu t từ nguồn lẻ tẻ công chúng tập hợp lại Nh vậy, đời công ty chứng khoán giai đoạn nhu cầu khách quan Tuy nhiên để vào hoạt động có hiệu cần tiếp tục có điều chỉnh hợp lý Đề xuất: "Một số giải pháp nhằm hoàn thiện phát triển công ty chứng khoán Việt Nam giai đoạn nay" đa kiến nghị góp phần vào việc hoàn thiện công ty chứng khoán giải pháp thúc đẩy hình thành công ty chứng khoán Đề tài nghiên cứu lí luận công ty chứng khoán từ đề xuất giải pháp hoàn thiện công ty chứng khoán cấu tổ chức; đội ngũ cán bộ, nhân viên; mô hình công ty; hệ thống tin học công ty chứng khoán, đồng thời đa giải pháp, kiến nghị nhằm mở rộng phát triển công ty chứng khoán Nội dung đề tài gồm phần: Chơng I: Vai trò công ty chứng khoán với hoạt động thị trờng chứng khoán Chơng II: Thực tiễn hoạt động công ty chứng khoán Việt Nam Chơng III: Các giải pháp hoàn thiện phát triển công ty chứng khoán Việt Nam Em xin chân thành cảm ơn hớng dẫn giúp đỡ tận tình thầy giáo Th.s Đặng Ngọc Đức cán bộ, công nhân viên Vụ quản lý kinh doanh chứng khoán - UBCKNN giúp em hoàn thành tốt luận văn tốt nghiệp Do hạn chế lý luận, kinh nghiệm thực tế, điều kiện nghiên cứu nên viết em nhiều thiếu sót, em mong đợc góp ý thầy cô, cán bộ, nhân viên Vụ quản lý kinh doanh chứng khoán - UBCKNN tất bạn đọc để viết sau em đợc tốt Sinh viên TH: Lê Thanh Thái Chơng I: Vai trò công ty chứng khoán với hoạt động thị trờng chứng khoán 1.1 Tổng quan thị trờng chứng khoán 1.1.1 Quan điểm khác thị trờng chứng khoán Thị trờng chứng khoán phận quan trọng thị trờng tài chính, hoạt động nhằm huy động nguồn vốn tiết kiệm nhỏ xã hội tập trung thành nguồn vốn lớn tài trợ dài hạn cho doanh nghiệp, tổ chức kinh tế Nhà nớc để phát triển sản xuất, tăng trởng kinh tế hay cho dự án đầu t Thị trờng chứng khoán nơi diễn hoạt động mua, bán chứng khoán giấy ghi nợ trung dài hạn thờng từ 01 năm trở lên Công cụ trao đổi thị trờng chứng khoán phong phú Vậy thị trờng chứng khoán nơi mua bán chứng khoán đợc phát hành lu hành thị trờng Hiện tồn hai quan điểm đối lập nhau: Quan điểm cho rằng: thị trờng vốn thị trờng chứng khoán khác công cụ thị trờng chứng khoán chứng khoán dài hạn có giấy ghi nợ ngắn hạn (các tín phiếu kho bạc nhà nớc có thời hạn 03 tháng 06 tháng) Quan điểm thứ hai cho rằng: thị trờng vốn thị trờng chứng khoán tên gọi khác khái niệm: thị trờng t Ngày nay, nớc có kinh tế thị trờng phát triển, thị trờng chứng khoán đợc quan niệm thị trờng có tổ chức hoạt động có điều kiện, nơi diễn hoạt động mua bán loại chứng khoán trung dài hạn ngời phát hành chứng khoán mua chứng khoán kinh doanh chứng khoán Mặc dù có nhiều quan điểm khác nhau, chí trái ngợc nhau, nhng nhìn chung thị trờng chứng khoán đợc đặc trng hoạt động sau 1.1.2 Hoạt động thị trờng chứng khoán Trên thị trờng chứng khoán hoạt động giao dịch chứng khoán đợc thực Xét mặt hình thức, hoạt động trao đổi mua bán chuyển nhợng chứng khoán việc thay đổi chủ thể nắm giữ chứng khoán; xét thực chất trình vận động t hình thái tiền tệ, tức trình chuyển từ t sở hữu sang t kinh doanh Các quan hệ mua bán chứng khoán thị trờng chứng khoán phản ánh thay đổi chủ thể sở hữu chứng khoán Xét nội dung, thị trờng vốn thể quan hệ chất bên trình mua bán chứng khoán Thị trờng chứng khoán biểu bên ngoài, hình thức giao dịch vốn cụ thể Các thị trờng phân biệt, tách rời mà thống phản ánh quan hệ bên bên thị trờng t Do hoạt động thị trờng chứng khoán (xét chất) phản ánh quan hệ trao đổi mua bán quyền sở hữu t liệu sản xuất, vốn, tiền mặt Các hoạt động đợc thực thông qua thành viên thị trờng chứng khoán 1.1.3 Các thành viên thị trờng chứng khoán - Ngời đầu t chứng khoán: Là ngời mua bán chứng khoán gồm có: doanh nghiệp, công ty bảo hiểm, quỹ hu trí lực lợng rộng rãi tầng lớp dân chúng đầu t vào - Ngời kinh doanh chứng khoán: Là ngời đợc pháp luật cho phép thực nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán, bao gồm môi giới chứng khoán (nhận mua hộ bán hộ để hởng hoa hồng), bảo lãnh phát hành chứng khoán, t vấn đầu t chứng khoán, quản lý quỹ đầu t chứng khoán, mua bán chứng khoán cho để hởng chênh lệch giá - Ngời tổ chức thị trờng: Là ngời tạo địa điểm phơng tiện để phục vụ cho việc mua bán chứng khoán hay gọi Sở giao dịch chứng khoán - Ngời quản lý giám sát hoạt động thị trờng chứng khoán: Tức Nhà nớc, ngời bảo đảm cho thị trờng hoạt động theo quy định pháp luật nhằm bảo vệ lợi ích ngời đầu t, bảo đảm việc mua bán chứng khoán đợc công bằng, công khai, tránh tình trạng tiêu cực xảy Ngoài đối tợng ra, có đối tợng tơng hỗ quan trọng khác nh: Các tổ chức toán bù trừ lu giữ chứng khoán, tổ chức dịch vụ sang tên đăng ký lại quyền sở hữu chứng khoán, trung tâm đào tạo ngời hành nghề chứng khoán, hiệp hội nhà đầu t, hiệp hội nhà kinh doanh chứng khoán Trong đối tợng ngời kinh doanh chứng khoán (trong có công ty chứng khoán) giữ vai trò quan trọng đảm bảo cho thị trờng chứng khoán hoạt động ổn định có hiệu 1.2 Công ty chứng khoán 1.2.1 Mô hình tổ chức hoạt động công ty chứng khoán 1.2.1.1 Các mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán Vì công ty chứng khoán loại hình định chế tài đặc biệt nên vấn đề xác định mô hình tổ chức kinh doanh có nhiều điểm khác nớc Mỗi nớc có mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán riêng, phù hợp với đặc điểm hệ thống tài tuỳ thuộc vào cân nhắc lợi hại ngời làm công tác quản lý nhà nớc Tuy nhiên, ta khái quát lên ba mô hình là: mô hình công ty chứng khoán ngân hàng hay mô hình ngân hàng đa (bao gồm: Ngân hàng đa toàn phần, Ngân hàng đa phần) công ty chuyên doanh chứng khoán Trong mô hình ngân hàng đa toàn phần, ngân hàng tham gia tất hoạt động kinh doanh tiền tệ, chứng khoán, bảo hiểm mà không cần thông qua pháp nhân riêng biệt Khác với mô hình trên, mô hình ngân hàng đa phần, ngân hàng muốn tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán phải thông qua công ty pháp nhân riêng biệt Với mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán, hoạt động kinh doanh chứng khoán công ty độc lập, chuyên môn hoá lĩnh vực chứng khoán đảm nhận, ngân hàng không đợc tham gia kinh doanh chứng khoán 1.2.1.2 Những nét đặc trng tổ chức công ty chứng khoán Do công ty chứng khoán hình thức định chế đặc biệt, có hoạt động nghiệp vụ đặc thù nên mặt tổ chức có nhiều điểm khác biệt so với công ty thông thờng Các công ty chứng khoán nớc khác nhau, chí quốc gia có tổ chức khác tuỳ thuộc vào tính chất công việc công ty mức độ phát triển thị trờng Tuy vậy, chúng có số đặc trng bản: a Chuyên môn hoá phân cấp quản lí Công ty chứng khoán có trình độ chuyên môn hoá cao phòng ban, phận, đơn vị kinh doanh nhỏ Do chuyên môn hoá cao nên phận có quyền tự Một số phận công ty không phụ thuộc lẫn (chẳng hạn phận môi giới tự doanh hay bảo lãnh phát hành ) b Nhân tố ngời Trong công ty chứng khoán, quan hệ với khác hàng giữ vai trò quan trọng, đòi hỏi nhân tố ngời phải đợc quan tâm, trọng Khác với công ty sản xuất, công ty chứng khoán việc thăng tiến cất nhắc lên vị trí cao nhiều không quan trọng Các chức vụ quản lí hay giám đốc công ty nhiều nhận đợc thù lao so với số nhân viên cấp dới c ảnh hởng thị trờng tài Thị trờng tài nói chung thị trờng chứng khoán nói riêng có ảnh hởng lớn tới sản phẩm, dịch vụ, khả thu lợi nhuận công ty chứng khoán Thị trờng chứng khoán phát triển công cụ tài đa dạng, hàng hoá dịch vụ phong phú, qua công ty chứng khoán mở rộng hoạt động thu nhiều lợi nhuận Với trình độ phát triển khác thị trờng, công ty chứng khoán phải có cấu tổ chức đặc thù để đáp ứng nhu cầu riêng Thị trờng phát triển cấu tổ chức công ty chứng khoán phức tạp (chẳng hạn Mỹ, Nhật ) Trong đó, thị trờng chứng khoán hình thành cấu tổ chức công ty chứng khoán giản đơn nhiều (nh Đông Âu, Trung Quốc ) 1.2.2 Hình thức pháp lý công ty chứng khoán Có ba loại hình tổ chức công ty chứng khoán bản: công ty hợp danh, công ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần a Công ty hợp danh Là loại hình kinh doanh từ hai chủ sở hữu trở lên.Thành viên tham gia vào trình đa định quản lý đợc gọi thành viên hợp danh Các thành viên hợp danh phải chịu trách nhiệm vô hạn, tức phải chịu trách nhiệm với khoản nợ công ty hợp danh toàn tài sản Ngợc lại thành viên không tham gia vào trình điều hành quản lí công ty đợc gọi thành viên góp vốn Họ chịu trách nhiệm khoản nợ công ty giới hạn góp vốn Thông thờng khả huy động vốn góp công ty hợp danh không lớn, giới hạn số vốn mà hội viên đóng góp b Công ty trách nhiệm hữu hạn Đây công ty đòi hỏi trách nhiệm thành viên khoản nợ công ty giới hạn số vốn góp họ, gây tâm lí nhẹ nhàng nhà đầu t Về phơng diện huy động vốn, đơn giản linh hoạt so với công ty hợp danh Đồng thời vấn đề tuyển đội ngũ quản lí động hơn, không bị bó hẹp số đối tác nh công ty hợp danh Nhờ u đó, nhiều công ty chứng khoán hoạt động dới hình thức công ty trách nhiệm hữu hạn c Công ty cổ phần Công ty cổ phần pháp nhân độc lập với chủ sở hữu cổ đông Đại hội cổ đông có quyền bầu hội đồng quản trị Hội đồng định sách công ty định giám đốc chức vụ quản lý khác để điều hành công ty Giấy chứng nhận cổ phiếu nợ công ty, mà thể quyền lợi chủ sở hữu tài sản công ty * Ưu điểm công ty cổ phần: + Nó tồn liên tục không phụ thuộc vào việc thay đổi cổ đông cổ đông nghỉ hu hay qua đời + Rủi ro mà chủ sở hữu công ty phải chịu đợc giới hạn mức định Nếu công ty thua lỗ, phá sản, cổ đông chịu thiệt hại mức vốn đóng góp + Quyền sở hữu đợc chuyển đổi dễ dàng thông qua việc mua bán cổ phiếu + Ngoài ra, công ty chứng khoán, tổ chức theo hình thức công ty cổ phần đợc niêm yết sở giao dịch coi nh họ đợc quảng cáo miễn phí + Hình thức tổ chức quản lí, chế độ báo cáo thông tin tốt hai loại hình hợp danh trách nhiệm hữu hạn Do u điểm này, ngày chủ yếu công ty chứng khoán tồn d- ới hình thức công ty cổ phần chí số nớc (nh Hàn Quốc) bắt buộc công ty chứng khoán phải công ty cổ phần 1.2.3 Các nghiệp vụ công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán công ty chuyên kinh doanh dịch vụ nh công ty chuyên môi giới, công ty chuyên thực bảo lãnh phát hành công ty đa dịch vụ, hoạt động nhiều lĩnh vực kinh doanh chứng khoán Nhìn chung có ba nghiệp vụ kinh doanh là: - Nghiệp vụ môi giới chứng khoán - Nghiệp vụ tự doanh - Nghiệp vụ bảo lãnh phát hành Ngày nay, thị trờng ngày phát triển nhu cầu thân công ty chứng khoán ngày mở rộng nên phát sinh nhiều nghiệp vụ nh: cho vay kí quĩ, t vấn đầu t, quản lí danh mục đầu t, quản lí thu nhập chứng khoán Đồng thời công ty chứng khoán ngày hoạt động lĩnh vực tiền tệ, ngân hàng, bảo hiểm 1.2.3.1 Nghiệp vụ môi giới Bản chất nghiệp vụ Công ty chứng khoán tiến hành nghiệp vụ môi giới đại diện cho khách hàng tiến hành giao dịch thông qua chế giao dịch sở giao dịch chứng khoán thị trờng OTC Khách hàng phải chịu hậu kinh tế việc giao dịch Các nhà môi giới thờng gặp phải rủi ro khách hàng nhà môi giới giao dịch khác không thực nghĩa vụ toán thời hạn Qui trình giao dịch Quá trình môi giới công ty chứng khoán thờng qua bớc chủ yếu thể sơ đồ sau: Bớc 1: Mở tài khoản (1) Bớc 2: Nhận lệnh (2) Bớc 3: Chuyển lệnh tới thị trờng phù hợp để thực lệnh (3) Bớc 4: Xác nhận kết thực lệnh cho khách hàng (4) Bớc 5: Thanh toán giao hàng (2) Khách hàng (1) Công ty chứng khoán (5) (3) (4) Bớc 1: Mở tài khoản Công ty chứng khoán yêu cầu khách hàng mở tài khoản giao dịch (tài khoản tiền mặt tài khoản kí quĩ) Tài khoản kí quĩ dùng cho giao dịch kí quĩ tài khoản giao dịch dùng cho giao dịch thông thờng Bớc 2: Nhận đơn đặt hàng Khách hàng lệnh mua, bán cho công ty chứng khoán dới nhiều hình thức: Điện thoại, telex, phiếu lệnh Nếu lệnh bán, công ty chứng khoán yêu cầu khách hàng xuất trình số chứng khoán muốn bán trớc thực đơn hàng đề nghị phải kí quĩ phần số chứng khoán cần bán theo tỉ lệ uỷ ban chứng khoán qui định Nếu lệnh mua, công ty đề nghị khách hàng mức tiền kí quĩ định tài khoản kí quĩ khách hàng công ty Khoản tiền thờng 40% trị giá mua theo lệnh 10 qui dịnh nguyên tắc việc thành lập, hoạt động quản lí Ngân hàng thơng mại tổ chức tín dụng - Các luật nh Luật dân sự, Luật Thơng mại, Luật phá sản, Luật đầu t nớc ngoài, Luật hợp đồng quy định quyền sở hữu chứng khoán, phơng thức chuyển giao quyền sở hữu vấn đề phá sản công ty chứng khoán - Nghị định số 48/1998/NĐ-CP ban hành ngày 11/7/1998 chứng khoán thị trờng chứng khoán, văn hớng dẫn, qui chế thành lập hoạt động công ty chứng khoán Các văn pháp lí nêu tảng pháp lí điều chỉnh việc phát hành chứng khoán công chúng, việc hình thành hoạt động chủ thể tham gia thị trờng chứng khoán nói chung công ty chứng khoán nói riêng Tuy nhiên, chừng mực định, văn pháp lí nêu thiếu đồng quán việc điều chỉnh vấn đề liên quan đến hoạt động chứng khoán nói chung hoạt động kinh doanh chứng khoán nói riêng Một vấn đề lớn pháp lí hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán khung pháp lí điều chỉnh hoạt động kinh doanh, thâu tóm, mua bán công ty, phá sản, giải thể lí công ty mặt này, khung pháp lí Việt Nam nhiều điểm bất đồng Ví dụ: Luật dân không cho phép bán tài sản cha thuộc quyền sở hữu ngời bán, nh cho phép công ty chứng khoán, nhà đầu t thực hoạt động bán khống; Luật doanh nghiệp qui định rõ điều chỉnh việc thâu tóm, mua bán công ty bảo vệ lợi ích hợp pháp cổ đông thiểu số công ty ty cổ phần; khung pháp lí chứng khoán mức nghị định, nh Nghị định 48/1998/NĐ-CP lại cha qui định cụ thể chi tiết vấn đề này; hay nh luật phá sản coi tất chủ nợ nh nhau, không phân biệt, luật nớc giới phân biệt chủ nợ nhiều loại, chủ nợ phụ trợ loại hình phổ biến ảnh hởng lớn đến việc phá sản công ty nói chung công ty chứng khoán nói riêng; Bộ Luật hình cha có qui định rõ ràng tội danh 52 hoạt động thị trờng chứng khoán Qua tình hình hoạt động thị trờng chứng khoán tháng vừa qua, thấy cần thiết phải sớm nghiên cứu chuẩn bị ban hành Luật chứng khoán giao dịch chứng khoán để hoạt động kinh doanh chứng khoán có khung pháp lí đầy đủ hoàn thiện Trong thời gian trớc mắt việc quy định loại hình pháp nhân thể nhân tham gia kinh doanh chứng khoán cần thiết Nó phải dựa số nguyên tắc sau: * Công ty hoạt động kinh doanh chứng khoán phải công ty cổ phần, công ty TNHH pháp nhân thể nhân hợp pháp thành lập * Các Ngân hàng thơng mại quốc doanh, Ngân hàng Đầu t Phát triển, Ngân hàng thơng mại cổ phần, Ngân hàng liên doanh, công ty tài chính, công ty bảo hiểm nớc Tổng công ty tham gia kinh doanh chứng khoán phải thành lập ( liên doanh thành lập) công ty chứng khoán trực thuộc, hạch toán độc lập * Các tổ chức kinh doanh chứng khoán nớc muốn tham gia kinh doanh chứng khoán Việt Nam phải thành lập công ty chứng khoán liên doanh với công ty chứng khoán nớc theo qui định Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trờng chứng khoán Tỷ lệ phần vốn góp tối đa bên nớc liên doanh đợc qui định phù hợp với điều kiện khả nh yêu cầu phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam Sau này, tuỳ thuộc vào phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam, UBCKNN qui định bổ sung loại hình doanh nghiệp khác tham gia kinh doanh chứng khoán phù hợp với phát triển thời kì 3.3.2 Giải pháp tăng cờng việc quản lý, tra, giám sát công ty chứng khoán Để bảo đảm cho hoạt động kinh doanh chứng khoán đợc thực cách công bằng, trung thực, công khai, bảo vệ lợi ích nhà đầu t 53 công chúng tham gia đầu t, chủ thể kinh doanh chứng khoán phải chấp hành quy định đạo đức kinh doanh, quy định hạn mức áp dụng kinh doanh sử dụng vốn, chế độ báo cáo định kỳ đột xuất, chế độ kế toán kiểm toán UBCKNN sở giao dịch quy định 3.3.2.1 Tăng cờng công tác giám sát tài quản lí rủi ro công ty chứng khoán Các thị trờng chứng khoán có nhiều cách xử lý khác Ví dụ Hàn Quốc sử dụng nhiều cách để thực giám sát tài nh: - Quy định vốn (tài sản) tối thiểu phải đạt mức định (áp dụng từ năm 1962) Theo quy định này, vốn tối thiểu (VTTT) đợc xác định theo công thức sau: VTTT =Tổng tài sản - Tổng nợ - Tài sản không thuộc tài sản lu động Nếu công ty chứng khoán không thoả mãn yêu cầu quy định công ty bị buộc ngừng hoạt động bị thu hồi giâý phép hoạt động Điểm yếu quy định không phản ánh đợc giá trị thị trờng tài sản thuộc công ty, không dự báo quản lí đợc rủi ro tài sản thuộc công ty Vì vậy, năm 1991 Hàn Quốc bỏ không áp dụng mô hình - Qui định số nợ áp dụng từ 1968 đến 1977 Theo qui định này, số nợ (dept ratio) không đợc vợt mức định đợc tính nh sau: Chỉ số nợ = Tổng nợ/ (Vốn cổ phần + Vốn dự trữ cho hoạt động kinh doanh ) Nhợc điểm mô hình số nợ không phản ánh hết đợc tình hình tài công ty, đồng thời việc khống chế tỷ lệ nợ ảnh hởng tới hoạt động công ty, sách huy động vốn công ty khác 54 Từ năm 1998, Hàn Quốc áp dụng qui định tỉ lệ vốn bao gồm số vốn nhằm đánh giá thực trạng tài rủi ro kinh doanh mà công ty chứng khoán gặp phải hệ thống cảnh báo giải pháp khắc phục Theo qui định này, số vốn là: Chỉ số vốn = Vốn / Tổng rủi ro Trong đó: Vốn = Tổng tài sản - Tổng nợ - Tài sản không thuộc tài sản lu động Tổng rủi ro = Rủi ro thị trờng + Rủi ro đối tác + Rủi ro tín dụng + Rủi ro + Rủi ro bù trừ Khi số vốn công ty chứng khoán xuống dới mức qui định tuỳ thuộc vào mức độ cụ thể công ty chứng khoán phải tuân thủ yêu cầu Uỷ ban giám sát Tài Hàn Quốc để giảm bớt rủi ro Một số thị trờng khác áp dụng qui định vốn khả dụng điều chỉnh Cũng nh yêu cầu tỷ lệ vốn ròng mà Hàn Quốc áp dụng, qui định vốn khả dụng điều chỉnh đợc áp dụng nhằm yêu cầu công ty chứng khoán thực nghiệp vụ môi giới tự doanh phải có đủ nguồn tài sản có khả dụng đáp ứng yêu cầu khách hàng Qui định vốn khả dụng đợc xem qui định quan trọng nhằm bảo đảm khả toán chi trả hoạt động công ty chứng khoán Yêu cầu vốn khả dụng đợc nhiều nớc giới áp dụng nhằm bảo đảm an toàn cho công ty chứng khoán Mãi đến năm 1944, Mỹ bắt đầu áp dụng qui chế năm 1976 Uỷ ban Chứng khoán Mỹ ban hành qui chế vốn khả dụng áp dụng thống cho công ty chứng khoán Mỹ Hiện công ty chứng khoán Mỹ phải bảo đảm lợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu mức 6.666% tổng d nợ công ty Tại Thái Lan, sau loạt công ty tài - chứng khoán bị phá sản vào năm 1997, Uỷ ban chứng khoán Thái Lan ban hành qui chế vốn khả dụng điều chỉnh bắt đầu yêu cầu công ty chứng khoán phải bảo đảm l- 55 ợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu mức 3% tổng d nợ công ty điều chỉnh yêu cầu lên mức 7% vào năm 2001 Vốn khả dụng điều chỉnh tổng mức vốn khả dụng công ty chứng khoán sau điều chỉnh, bổ sung theo qui định UBCKNN Vốn khả dụng điều chỉnh công ty chứng khoán thực tế giá trị tài sản có khả dụng (tức tài sản công ty sẵn sàng chuyển đổi đợc tiền mặt thời hạn định, thông thờng thời hạn tháng ) trừ tổng tài sản nợ công ty Khi tính giá trị tài sản khả dụng phải khấu trừ giá trị định theo qui chế để phòng tròng hợp giảm giá trị biến động giá chứng khoán thị trờng Việt Nam, kinh nghiệm thực tiễn hoạt động kinh doanh chứng khoán ít, mặt khác kinh nghiệm Hàn Quốc, Mỹ, Thái Lan, Hồng Kông cho thấy việc qui định tỷ lệ nợ vốn mà bảo đảm hoạt động kinh doanh chứng khoán công ty chứng khoán khó khăn Vì vậy, việc áp dụng quy định vốn khả dụng điều chỉnh đợc quy định Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trờng chứng khoán bớc hợp lí Tuy nhiên, quy định yêu cầu công ty chứng khoán phải thờng xuyên trì lợng vốn khả dụng điều chỉnh tối thiểu mức 8% tổng d nợ công ty cao gây ảnh hởng đến lợng vốn cho hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán Tỷ lệ cần đợc điều chỉnh lại xuống 6% Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP, UBCKNN cần nghiên cứu hớng dẫn cụ thể cách tính vốn khả dụng điều chỉnh cách thức xử lí công ty chứng khoán vi phạm quy định 3.3.2.2 Quy định việc trích lập quỹ dự phòng vốn điều lệ Quy định yêu cầu công ty chứng khoán trình hoạt động phải trích 5% lãi ròng hàng năm để lập quỹ dự phòng, bổ sung vốn điều lệ mức 10% vốn điều lệ công ty Việc sử dụng quỹ đợc thực theo quy định hành loại hình công ty cổ phần trách nhiệm hữu hạn 56 3.3.2.3 Quy định bảo vệ lợi ích nhà đầu t Để bảo vệ lợi ích nhà đầu t, quốc gia giới áp dụng nhiều biện pháp, biện pháp quy định yêu cầu công ty chứng khoán phải quản lí tách biệt tài khoản chứng khoán tiền khách hàng với chứng khoán tiền công ty Theo quy định này, công ty chứng khoán không đợc sử dụng tiền chứng khoán khách hàng vào mực đích kinh doanh công ty, đồng thời giao dịch tài khoản tiền chứng khoán khách hàng phải đợc đồng ý khách hàng Tại Trung Quốc, theo quy định luật chứng khoán có hiệu lực từ 01/07/1999, công ty chứng khoán phải thực việc quản lí tách bạch tài khoản chứng khoán tiền khách hàng nhà đầu t với tài khoản chứng khoán tiền công ty Tại Mỹ, sau nhiều công ty chứng khoán bị phá sản rối loạn việc quản lí tiền tài sản khách hàng năm 1967-1969 làm suy giảm hoạt động thị trờng chứng khoán vào cuối năm 1969, đầu năm 1970, luật bảo vệ nhà đầu t chứng khoán đợc ban hành năm 1970 sau năm 1973 Uỷ ban chứng khoán Mỹ ban hành quy chế quản lí tách biệt chứng khoán khách hàng với chứng khoán thuộc sở hữu công ty Theo Nghị định 48/1998/NĐ-CP chứng khoán thị trờng chứng khoán quy chế tổ chức hoạt động công ty chứng khoán UBCKNN ban hành, công ty chứng khoán Việt nam phải tuân thủ quy định quản lí tách bạch tài khoản tiền chứng khoán khách hàng với tài khoản tiền chứng khoán công ty, đồng thời giao dịch công ty chứng khoán với khách hàng phải đợc thực sở hợp đồng mở tài khoản mà công ty chứng khoán kí với khách hàng Ngoài quy định quản lý tài khoản nêu trên, nhằm bảo vệ lợi ích nhà đầu t, cần áp dụng chế độ bảo hiểm cho hoạt động đầu t chứng khoán áp dụng quy chế yêu cầu công ty chứng khoán phải đóng góp vào quỹ bảo hiểm đầu t chứng khoán, quỹ bảo đảm toán Các quy định Sở giao dịch chứng khoán quy định áp dụng công ty 57 chứng khoán thành viên Sở giao dịch 3.3.2.4 Quy định chế độ báo cáo công khai hoá thông tin Chúng ta phải đẩy mạnh việc áp dụng thực quy định vào thị trờng chứng khoán, theo công ty chứng khoán phải công khai hoá thông tin hoạt động kinh doanh chứng khoán cho công chúng, phải tuân thủ chế độ báo cáo định kì cho quan quản lí ngành chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán công ty thành viên Ngoài báo cáo định kì, công ty chứng khoán phải có trách nhiệm báo cáo đột xuất có kiện bất thờng ảnh hởng đến hoạt động kinh doanh chứng khoán xảy Đáng ý báo cáo định kì hàng năm, quy định hàng quý, công ty chứng khoán phải đợc công ty kiểm toán đợc quan quản lí Nhà nớc ngành chứng khoán chấp thuận xác nhận 3.3.2.5 Cần hạn chế số hoạt động kinh doanh chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian đầu hoạt động Khác với thị trờng chứng khoán nớc phát triển, thị trờng chứng khoán Mỹ, Nhật, nớc phát triển châu Âu, công ty chứng khoán thực nhiều nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán mở rộng lĩnh vực hoạt động sang hoạt động ngân hàng (nh Mỹ, Nhật nay) Tuy nhiên giai đoạn đầu xây dựng phát triển ngành chứng khoán nớc phát triển, nhiều hoạt động kinh doanh chứng khoán bị hạn chế, nhiều công cụ để thực kinh doanh chứng khoán cha có đủ điều kiện áp dụng.Trớc hết nhiều nớc không cho phép công ty chứng khoán thực "bán khống" chứng khoán nh Trung Quốc, có biện pháp hạn chế "bán khống" chứng khoán nh Hồng Kông, nhằm giảm thiểu yếu tố đầu lĩnh vực kinh doanh chứng khoán trình độ quản lí thấp nh trờng hợp Trung Quốc nhằm bảo vệ ổn định thị trờng chứng khoán, thị trờng tiền tệ trớc nhà đầu quốc tế nh trờng hợp Hồng Kông thời gian gần Hoạt động "bán khống" việc cho phép ngời bán chứng khoán đợc thực việc bán chứng khoán không thuộc sở hữu họ theo quy định cụ 58 thể đặc biệt quy định thời hạn hoạt động " bán khống" Khi công ty chứng khoán, nguyên tắc, cho khách hàng vay chứng khoán để thực việc giao dịch khách hàng chịu trách nhiệm mua chứng khoán trả lại cho công ty vào thời gian định sau Đơng nhiên, giá chứng khoán có xu giảm, tức khách hàng mua chứng khoán với mức giá thấp giá bán nhà đầu t thu đợc lợi nhuận Trờng hợp ngợc lại nhà đầu t bị thua lỗ Một hoạt động kinh doanh chứng khoán khác bị hạn chế số thị trờng chứng khoán nh Trung Quốc áp dụng, hoạt động giao dịch kí quỹ Giao dịch kĩ quỹ chất việc công ty chứng khoán đợc trợ giúp tài cho khách hàng, nhà đầu t công ty mua chứng khoán với giá trị nhiều số tiền có tài khoản tiền họ công ty Các thị trờng chứng khoán khác nhau, tuỳ theo mức độ phát triển khả quản lí, áp dụng quy định khác giao dịch kí quỹ, nh quy định tỷ lệ kí quỹ, thời hạn, quy định chấp chứng khoán.v.v Đối với giao dịch kí quỹ, nhà đầu t với hỗ trợ tài công ty chứng khoán nắm giữ số lợng chứng khoán lớn thu đợc tỷ suất lợi nhuận cao giá chứng khoán mà họ nắm giữ tăng thời hạn cho phép Tất nhiên, giá chứng khoán mà nhà đầu t nắm giữ giảm họ bị thua lỗ khoản mục đầu t Nh lí thuyết, việc cho phép thực "bán khống" thực giao dịch kí quỹ mặt có ý nghĩa quan trọng phát triển ổn định thị trờng chứng khoán, nâng cao tính khoản thị trờng cách khuyến khích giao dịch thị trờng, tạo nhiều hội đầu t tốt cho nhà đầu t, đặc biệt nhà đầu t t nhân với lợng vốn có hạn Mặt khác lại công cụ để nhà đầu cơ, tập đoàn tài phiệt lớn đầu cơ, lũng đoạn thị trờng chứng khoán kết hợp với thị trờng tiền tệ, ngoại hối nhằm thu lợi nhuận cách nhanh chóng để lại hậu nặng nề thị trờng chứng khoán bị đầu Những học đầu thị trờng chứng khoán nớc Đông Nam á, Hồng Kông, tập đoàn tài 59 lớn nh nhà tài phiệt Soros ví dụ sinh động vấn đề Vì vậy, Việt Nam giai đoạn đầu thị trờng chứng khoán, nhằm bảo đảm an toàn cho thị trờng bớc tạo dựng lòng tin nhà đầu t, việc không cho công ty chứng khoán thực hoạt động "bán khống", giao dịch kí quỹ cung cấp tín dụng cho khách hàng hợp lí Đồng thời việc giao dịch công cụ phái sinh, nh hợp đồng kì hạn, giao dịch số không đợc phép thực Sau tuỳ thuộc vào phát triển thị trờng khả quản lí, UBCKNN cần chủ động xem xét bớc mở rộng lĩnh vực hoạt động kinh doanh công ty chứng khoán Ngoài quy định đầu t, nắm giữ chứng khoán niêm yết không niêm yết công ty chứng khoán đợc áp dụng nhằm hạn chế tối đa rủi ro tiềm tàng hoạt động công ty chứng khoán 3.3.3 Giải pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Các công ty chứng khoán sau thời gian hoạt động triển khai nghiệp vụ kinh doanh chứng khoán Tuy nhiên, hoạt động công ty mức hạn chế Nguyên nhân tình trạng nhiều phía Một nguyên nhân quan trọng khối lợng hàng hoá niêm yết giao dịch thị trờng cha nhiều, phạm vi hoạt động thị trờng hẹp, nhiều doanh nghiệp cha muốn tham gia niêm yết thực tế họ cha có nhu cầu vốn (một số dợc Ngân sách cấp đợc vay u đãi) Điều gây ảnh hởng lớn tới giá trị khối lợng chứng khoán giao dịch thị trờng đồng thời hạn chế hoạt động công ty chứng khoán Để thúc đẩy hoạt động phát triển công ty chứng khoán vấn đề quan trọng trớc mắt cần phải tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Muốn vậy, UBCKNN cần phối hợp với Bộ, ngành liên quan thực số giải pháp sau: 1) Lựa chọn số doanh nghiệp cổ phần hoá phải gắn với việc phát hành cổ phiếu công chúng niêm yết TTGDCK, áp dụng hình thức bảo lãnh phát hành cổ phiếu thực cổ phần hoá 2) Cho phép số ngân hàng thơng mại cổ phần niêm yết Trung tâm 60 giao dịch chứng khoán 3) Chỉ định số công ty thành viên Tổng công ty lớn tham gia niêm yết thị trờng (cả phát hành cổ phiếu nh phát hành trái phiếu doanh nghiệp cho dự án lớn) 4) Cần có qui định cho phép giảm bán số cổ phần Nhà nớc doanh nghiệp cổ phần hoá mà Nhà nớc không cần nắm giữ 5) Cho phép thực thí điểm số doanh nghiệp có vốn đầu t nớc chuyển thành công ty cổ phần niêm yết thị trờng chứng khoán 6) Hạn chế việc cấp vốn cho doanh nghiệp từ Ngân sách Nhà nớc vốn vay u đãi để doanh nghiệp huy động vốn qua thị trờng chứng khoán phục vụ cho đầu t, mở rộng sản xuất 7) Có sách Nhà nớc việc phát hành Trái phiếu Chính phủ cho thị trờng chứng khoán cải tiến phơng thức bảo lãnh phát hành nh cách thức đấu thầu theo phơng thức khác nhau, cạnh tranh không cạnh tranh lãi suất phát hành trái phiếu có thời hạn khác tạo nên tính đa dạng, hấp dẫn trái phiếu Chính phủ kết luận Để thị trờng chứng khoán phát triển nhanh chóng, yếu tố quan trọng thiếu hình thành tổ chức tham gia kinh doanh thị trờng Đối tợng góp phần nâng cao tính khoản cho loại chứng khoán, bảo đảm thị trờng chứng khoán hoạt động có trật tự, công hiệu Vì vậy, việc thành lập phát triển tổ chức kinh tế hoạt động thị trờng chứng khoán, có công ty chứng khoán, phù hợp với nhu cầu khách quan phát triển thị trờng vốn thị trờng chứng khoán Việt 61 Nam Đề tài: "Một số giải pháp nhằm hoàn thiện phát triển công ty chứng khoán Việt nam giai đoạn nay" đợc thực nhằm đáp ứng yêu cầu cấp bách thực tiễn phát triển thị trờng chứng khoán Việt nam việc hoàn thiện hệ thống tổ chức kinh doanh chứng khoán Trên sở nghiên cứu kinh nghiệm quốc tế vấn đề đặc thù Việt nam (nh hệ thống pháp lý hành, tiềm lực tài nhân lực chủ thể Việt nam, xu hớng phát triển kinh tế Việt nam ) Đề tài đề xuất giải pháp hoàn thiện hệ thống công ty chứng khoán Việt nam nay, đồng thời tìm biện pháp nhằm mở rộng phát triển công ty chứng khoán thời gian tới Là lĩnh vực kinh doanh hoàn toàn Việt nam, việc hoàn thiện phát triển hệ thống công ty kinh doanh chứng khoán công việc quan trọng khó khăn Nhiều vấn đề liên quan đến tổ chức, hoạt động quản lý công ty kinh doanh chứng khoán cần phải có nghiên cứu sâu hơn, nh nội dung hoạt động nghiệp vụ công ty chứng khoán, chế kiểm soát nội quản lý rủi ro công ty chứng khoán; mối quan hệ công ty chứng khoán với tổ chức tài tiền tệ (Ngân hàng, Bảo hiểm, Công ty tài ) hoạt động thị trờng chứng khoán nói riêng thị trờng vốn nói chung; hệ thống giải pháp (mang tính chất hành kinh tế) thực quản lý việc thành lập hoạt động công ty chứng khoán điều kiện đa dạng hoá loại hình sở hữu công ty chứng khoán Tuy nhiên, khuôn khổ đề tài kết nghiên cứu định hớng ban đầu mô hình công ty, đề xuất giải pháp hoàn thiện phát triển công ty chứng khoán Việt Nam Những nội dung quan trọng hoạt động quản lý công ty chứng khoán đợc nghiên cứu sâu đề tài sau 62 Tài liệu tham khảo Thị trờng chứng khoán GS, T S Lê Văn T - Lê Tùng Vân NXB Thống kê Tiền tệ, ngân hàng thị trờng tài Luật ngân hàng, Luật tổ chức tín dụng, Luật doanh nghiệp Miskin NXB Thống kê Tạp chí NH, tạp chí Tài chính, tạp chí Chứng khoán số năm 2000, 2001, tháng đầu năm 2003, số sách báo, tạp chí khác 63 mục lục Mở đầu Chơng I: Vai trò công ty chứng khoán với hoạt động thị trờng chứng khoán .3 1.1 Tổng quan thị trờng chứng khoán 1.1.1 Quan điểm khác thị trờng chứng khoán 1.1.2 Hoạt động thị trờng chứng khoán 1.1.3 Các thành viên thị trờng chứng khoán 1.2 Công ty chứng khoán 1.2.1 Mô hình tổ chức hoạt động công ty chứng khoán .5 1.2.1.1 Các mô hình tổ chức kinh doanh chứng khoán 1.2.1.2 Những nét đặc trng tổ chức công ty chứng khoán 1.2.2 Hình thức pháp lý công ty chứng khoán .7 1.2.3 Các nghiệp vụ công ty chứng khoán .9 64 1.2.3.1 Nghiệp vụ môi giới 1.2.3.2 Nghiệp vụ bảo lãnh .12 1.2.3.3 Nghiệp vụ tự doanh .16 1.2.3.4 Các nghiệp vụ phụ trợ 16 1.2.4 Nguyên tắc đạo đức tài công ty chứng khoán 18 1.2.4.1 Nguyên tắc đạo đức 18 1.2.4.2 Nguyên tắc tài 19 1.2.5 Điều kiện thành lập công ty chứng khoán 21 1.3 Công ty chứng khoán số nớc giới 23 1.3.1 Mô hình Mỹ 23 1.3.2 Mô hình Nhật 24 1.3.3 Mô hình Đức 26 1.3.4 Mô hình số nớc Châu điển hình .26 Chơng II: Thực tiễn hoạt động công ty chứng khoán Việt nam 28 2.1 Quá trình thành lập công ty chứng khoán .28 2.1.1 Mục tiêu hoạt động công ty chứng khoán .28 2.1.2 Quá trình thành lập công ty chứng khoán 29 2.2 Mô hình công ty chứng khoán Việt Nam .31 2.3 Những quy định pháp lý công ty chứng khoán 32 2.3.1 Hình thức pháp lý công ty chứng khoán 32 2.3.2 Sự tham gia kinh doanh chứng khoán tổ chức tín dụng, công ty bảo hiểm tổng công ty 32 2.3.3 Chế độ quản lý .33 2.4 Cơ cấu tổ chức hoạt động công ty chứng khoán 34 2.4.1 Phòng giao dịch (Phòng kinh doanh): 34 2.4.2 Phòng Tài chính- Kế toán: .35 2.4.3 Phòng Marketing: 35 2.4.4 Phòng quản trị hành chính-tổng hợp: Có nhiệm vụ: 36 2.4.5 Phòng đăng ký, lu ký lu trữ thông tin: 36 2.5 Tình hình thực nghiệp vụ kinh doanh .36 2.5.1 Hoạt động TTGDCK .37 2.5.1.1 Giao dịch chứng khoán 37 2.5.1.2 Tình hình giá giao dịch chứng khoán 38 2.5.1.3 Hoạt động lu ký toán bù trừ chứng khoán .39 2.5.2 Tình hình thực nghiệp vụ kinh doanh công ty chứng khoán .41 Chơng III: Các giải pháp hoàn thiện phát triển công ty chứng khoán Việt Nam 43 3.1 Mục tiêu phơng hớng thời gian tới 43 3.2 Các giải pháp hoàn thiện công ty chứng khoán .45 3.2.1 Giải pháp hoàn thiện mô hình công ty chứng khoán 45 3.2.2 Giải pháp hoàn thiện nguồn nhân lực công ty chứng khoán 46 65 3.2.4 Giải pháp hoàn thiện hệ thống tin học cho công ty chứng khoán 48 3.3 Các giải pháp nhằm mở rộng phát triển công ty chứng khoán 51 3.3.1 Giải pháp tạo hành lang pháp lý cho công ty chứng khoán 51 3.3.2 Giải pháp tăng cờng việc quản lý, tra, giám sát công ty chứng khoán .53 3.3.2.1 Tăng cờng công tác giám sát tài quản lí rủi ro công ty chứng khoán 54 3.3.2.2 Quy định việc trích lập quỹ dự phòng vốn điều lệ 56 3.3.2.3 Quy định bảo vệ lợi ích nhà đầu t .57 3.3.2.4 Quy định chế độ báo cáo công khai hoá thông tin 58 3.3.2.5 Cần hạn chế số hoạt động kinh doanh chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam thời gian đầu hoạt động 58 3.3.3 Giải pháp tạo hàng hoá cho thị trờng chứng khoán 60 kết luận .61 Tài liệu tham khảo .63 mục lục 64 66 [...]... lý hoàn chỉnh và có hệ thống kiểm tra nội bộ hoạt động tự doanh và môi giới chứng khoán hợp lý Chơng II: Thực tiễn hoạt động của các công ty chứng khoán ở Việt nam hiện nay Qua nghiên cứu mô hình công ty chứng khoán ở một số nớc trên Thế giới có thể thấy sự thành lập, phát triển của các công ty chứng khoán gắn liền với sự hình thành, phát triển của thị trờng chứng khoán Nó là một quá trình lâu dài ở. .. định: Sở giao dịch chứng khoán sẽ tiến hành bù trừ trên cơ sở nội dung lệnh của các công ty chứng khoán chuyển vào hệ thống Những sai sót của công ty chứng khoán sẽ do công ty chứng khoán tự sửa chữa Việc bù trừ các kết quả giao dịch kết thúc bằng việc in ra các chứng từ thanh toán Chứng từ này đợc gửi cho công ty chứng khoán Nó là cơ sở để thực hiện thanh toán và giao chứng khoán Bớc 6: Thanh toán và. .. hình thức mà công ty bảo lãnh phát hành hứa sẽ cố gắng tối đa để bán hết số chứng khoán cần phát hành cho công ty phát hành Nếu không bán hết, công ty bảo lãnh sẽ trả lại số chứng khoán không bán đợc cho công ty phát hành Ngời bảo lãnh đợc hởng số hoa hồng trên số chứng khoán bán đợc Ba là, bảo lãnh bảo đảm tất cả hoặc không: trờng hợp này đợc áp dụng khi công ty phát hành chứng khoán cần một số vốn nhất... phát triển thị trờng chứng khoán tại Việt Nam Có thể nhận thấy mô hình công ty chứng khoán ở Việt Nam hiện nay chính là sự kết hợp giữa mô hình ngân hàng đa năng một phần và mô hình công ty chuyên doanh chứng khoán Chúng ta đã học tập và rút kinh nghiệm từ mô hình các nớc và hạn chế tiêu cực có thể phát sinh từ đó không ngừng nâng cao hiệu quả hoạt động của các công ty chứng khoán Các công ty chứng khoán. .. trờng chứng khoán hiệu quả và an toàn ngay từ giai đoạn đầu, hiện nay chúng ta đã chọn ra các công ty có quy mô lớn và chất lợng cao tham gia hoạt động kinh doanh chứng khoán để giảm thiểu rủi ro Khi thị trờng đã phát triển hiệu quả, quy mô và dung lợng thị trờng đã lớn, số lợng công ty chứng khoán có thể sẽ tăng lên để đáp ứng nhu cầu thị trờng Hiện nay có 07 công ty chứng khoán đã thành lập và đi vào... qua công ty con của mình Công ty kinh doanh chứng khoán có thể tồn tại dới bất cứ hình thức nào: cá thể, công ty cổ phần, công ty TNHH, công ty hợp doanh khi tham gia kinh doanh chứng khoán, công ty chứng khoán chỉ cần đăng ký với Uỷ ban giao 26 dịch chứng khoán Mức vốn pháp định không đợc đặt ra, nhng công ty chứng khoán phải duy trì mức vốn khả dụng theo quy định của pháp luật, chẳng hạn: công ty chứng. .. đối với các công ty chứng khoán 2.3.1 Hình thức pháp lý của các công ty chứng khoán Nghị định 48-1998-NĐ-CP ban hành ngày 11/07/1998 về chứng khoán và TTCK quy định: Công ty chứng khoán phải là các công ty cổ phần hoặc là công ty TNHH có đủ các điều kiện: * Có phơng án hoạt động kinh doanh phù hợp với mục tiêu phát triển kinh tế- xã hội * Có đủ cơ sở vật chất phục vụ cho việc kinh doanh chứng khoán *... hình công ty chứng khoán ở Việt Nam Qua nghiên cứu mô hình công ty chứng khoán của các nớc ta có thể nhận thấy hầu nh các thị trờng từ các thị trờng phát triển đến các thị trờng mới nổi đều cho phép các ngân hàng tham gia vào kinh doanh chứng khoán ở mức độ và phạm vi khác nhau Ngay cả những thị trờng phát triển nh Mỹ, Nhật trớc đây không cho phép các ngân hàng tham gia vào hoạt động chứng khoán hiện. .. góp vốn của các cổ đông, thông qua hệ thống ngân hàng, thị trờng vốn Việc huy động vốn và cơ cấu vốn của công ty chứng khoán có các đặc điểm chung: Các công ty phụ thuộc khá nhiều vào các khoản vay ngắn hạn Các chứng khoán đem ra mua bán, trao đổi trên thị trờng chiếm phần lớn tổng giá trị tài sản của công ty chứng khoán (40%-60%) ở các nớc đang phát triển, thông thờng các công ty chứng khoán không... biệt đối với các công ty chứng khoán nớc ngoài kinh doanh trên thị trờng và không có một sự phân biệt đối xử nào giữa các công ty trong nớc và công ty nớc ngoài b Mô hình Malaysia Trớc đây các nhà kinh doanh chứng khoán Malaysia có thể là các cá nhân, công ty cổ phần, công ty TNHH, công ty hợp danh Từ 1986, các nhà quản lý cho phép ngân hàng thành lập công ty con kinh doanh chứng khoán Các hoạt động